Valamilyen gyártási vállalkozásban valahogy rejlő kockázatok. Ha a kockázatkezeléssel foglalkozó szakosodott szétválasztás vállalkozásának nincs feladata, akkor ezeket a feladatokat az ellenőrző vagy belső ellenőrzési osztály, és ez a részleg kockázatkezelést, értékelést, hatékonyságátvitelét, fejlesztési és mechanizmusokat hajt végre kockázat. Az ilyen működési kockázatkezelés lehetővé teszi, hogy észlelje, megszüntesse vagy csökkentse szintüket, mielőtt a vállalat súlyos veszteséget okoz.
A COSO által létrehozott kockázatkezelés elvének megfelelően a hatékony kockázatkezelési rendszer nyolc fő összetevőt tartalmaz (1. táblázat).
1. táblázat: Kockázatkezelési rendszerek összeállítása
|
Összetevő |
Hozzászólások |
|
Belső környezet |
Nagyrészt meghatározza, hogy a kockázat hogyan történik, és milyen megoldásokat fognak elfogadni |
|
Célok cégek |
Meg kell határozni a kockázatok feltárása előtt. A kockázatkezelésnek biztosítania kell a célok teljesítését |
|
A nemkívánatos események kimutatása |
Minden esemény a kitűzött célok végrehajtásától függ a kockázatok fennállására. |
|
Kockázatértékelés |
Az azonosított kockázatokat a kockázati esemény kezdetének és esetleges kárának valószínűségének szempontjából elemezni kell |
|
Kockázati reakció |
A menedzsmentnek meg kell határoznia a kockázatokra adott lehetséges választ: a kockázatok kizárásához, csökkentéséhez, elfogadásához vagy megosztásához |
|
Az üzleti folyamatok ellenőrzése |
A hazai politikák és eljárások garantálják, hogy az elfogadott kockázat reakció stratégia hatékony végrehajtását, ha a hétköznapi életet műveleteket. |
|
Információ és kommunikáció |
A szükséges információkat időben kell összegyűjteni, feldolgozni és továbbítani a kockázatkezelésért felelős munkavállalóknak. |
|
Figyelés |
A feltárt kockázatoknak folyamatosan figyelemmel kell kísérniük és ellenőrizniük kell, ha szükséges |
Anélkül, hogy mélyen a kockázatkezelés elméletbe kerülne a vállalkozói szellemben, az ipari vállalkozások gazdasági tevékenységeivel kapcsolatos kockázatokra összpontosítunk. De először fontolja meg a kockázat fogalma lényegét és tartalmát a kép segítségével.
Amint az az ábrából látható, a kockázat a három fő pozícióból tekinthető meg: előrejelzett pénzügyi eredmények, lehetséges eltérések az események tervezett stroke-jétől és a mellékhatások lehetőségétől.
A kockázatkezelés egy célzott keresésen alapul, hogy a kockázat mértékének csökkentése, a jövedelem megszerzésének és növelésének a bizonytalan vállalkozói környezetben való részvételének művészete. A cél az, hogy megőrizze teljes egészében vagy részben a források vagy beszerzése várható nyereség elfogadható kockázat szintjét.
A gyakorlatban a kockázatok azonosítása általában egy táblázatból áll, amely tükrözi a vállalkozás lehetséges kockázati tényezőit, valamint a veszélyességük mértékét és a támadási valószínűségét. Ez a táblázat figyelembe veszi a vállalat kulcsfontosságú alkalmazottai szubjektív véleményét a szakértői értékelési módszerrel. Azonban annak használatát, hogy értékeljük a vállalkozás kockázatainak szintjét elegendő pontossággal, mivel az egyes kockázati tényezők változatos becsléseit átlagosan átlagosan átlagosan átlagosan értékeljük, amely szabályként megfelel az igazi szintnek a kockázatok. A kockázati tényezők tanácsosak két nagy csoportra osztani: külső és belső. Minden csoportban a kockázatok szintén fő irányba vannak osztva. A gyártó cég példájában szereplő kockázati típusok listáját és az azonosított kockázati tényezők listáját táblázatban mutatják be. 2 "A vállalati kockázati tényezők azonosítása" (lásd: Magazin "Economist Directory" №99 (63), 2008.)
Az azonosított kockázatok alapján a vállalat kockázatkártyáját fejlesztik ki, amely lehetővé teszi:
A gazdasági értelemben a diszkontráta alapján a befektetők által megkövetelt arány a hasonló kockázati befektetési lehetőségekbe fektetett beruházás mértéke. Ezért a vállalat célja fontos hatással van a kedvezményes diszkontálási ráta megválasztására, vagyis a diszkontráta kiszámítására szolgáló módszer kiválasztásakor figyelembe kell venni a feladatokat, amellyel a kedvezmény Meghatározzák (az új beruházási projekt értékelése, a vállalat értékértékelése stb.). Ami a beruházási projekteket illeti, leggyakrabban az ilyen projektek elemzését évente végzik (bár a hónap, a negyedév és az egyéb időintervallumok keretében elemezhető). Ebben az esetben fontos feltétele az ilyen paramétereknek a diszkontráta, a projekt időtartama, a pénzforgalmi elemekkel.
A diszkontált becsléseken alapuló módszerek felhasználásával felhasznált diszkontráta meg kell felelnie a beruházási projekt alapjául szolgáló időszak hosszának (például az éves ajánlat csak akkor történik, ha az időszak hossza évi időszak).
A kedvezményes árfolyamként a legtöbb esetben a WACC tőke súlyozott átlagos költségeinek értékét választják ki, amely szükség esetén módosítható az adott projekt vagy befektetés végrehajtásával kapcsolatos lehetséges kockázatok mutatóinak a vállalat és az infláció várható szintje. A kedvezményes árfolyamként kiválaszthatja az értékpapírok hozamát, amelyek a befektetési objektum kockázatához hasonló kockázattal rendelkeznek. Néha a refinanszírozási sebességet kedvezményes árfolyamként használják. A diszkontráta meghatározásának másik módja a kockázatmentes árak hozzáadásán alapul (az Oroszország legmegbízhatóbb bankjának befizetésének százalékos aránya, az állami értékpapírok hozama stb.) Befektetési eszköz (projekt, vállalkozás stb.) És az inflációs módosítások.
A beruházási projektekben szereplő arányok aránya a beruházás jellegétől függően rangsorolódik (3. táblázat).
3. táblázat A beruházási projektek kockázatának díjai
|
Kockázati méret |
Befektetési természet |
Kockázati prémium |
|
Csereberendezési beruházások (a kapacitás - berendezések cseréje, gépek tökéletesebbek, a munkavállalók magasabb képesítését igénylik, a termelés új megközelítései; új üzemek építése ugyanazon vagy a másik helyen cserébe). Új befektetések (új kapacitások a régi termékek előállításához és előmozdításához) |
||
|
Új befektetések (új kapacitások a termelési vonalak előállításához és előmozdításához, amelyek szorosan kapcsolódnak a meglévőekhez). Befektetések az alkalmazott kutatási fejlesztések Igazgatóságok |
||
|
Új befektetések (új kapacitások a gyártósorok előállításához és előmozdításához, amelyek nem kapcsolódnak a vállalat kezdeti tevékenységéhez) |
||
|
Nagyon magas |
Olyan alapvető kutatási fejlesztésekbe történő beruházások, amelyek céljait még nem határozhatjuk meg, és a várt eredmények biztosan nem ismertek |
Így vannak különböző módszerek a diszkontráta meghatározására, amelyek közül a leggyakoribb a tőkeeszközök (SARM) értékelésére szolgáló modell, a súlyozott átlagos költségérték (WACC) modellje, a kumulatív konstrukció módszere. Részletesebben fontolja meg őket.
CAPM.
A pénzügyi eszköz várható nyereségességét a következőképpen kell kiszámítani:
r \u003d rf + b (R m - rf),
ahol az rf a rövid távú kincstári kötelezettségvállalások kockázatmentes kamatláb-jellemzője;
R m a piaci index várható hozama;
b jelentése béta-együttható, amely egy adott pénzügyi eszköz nyereségességének volatilitását mutatja a kiválasztott piaci index hozamának volatilitásával kapcsolatban.
A SARM modell alkalmazása a tőzsde információtartományának elemzésén alapul - a szabadon látogató részvények jövedelmezőségének változásai. Célszerű alkalmazni azt a vállalatok diszkontrátáját, amelynek részvényeit a tőzsdén jegyzik. A zárt társaságok kedvezményes arányának eltávolításakor további kiigazításokat kell végezni.
A modellben használt béta-koefficiens kockázati intézkedés. A tőzsdén kétféle kockázat létezik: szisztematikus, amelyet makrogazdasági tényezők határoznak meg, és nem szisztematikusak, amelyek tükrözik az adott vállalkozás kockázatát.
A béta-együtthatót a világ gyakorlatában általában kiszámítják a tőzsdei statisztikai információinak elemzésével szakosodott vállalatokkal. A béta-együtthatók adatait a tőzsdén alapuló speciális publikációkban teszik közzé. Szabályként a vállalkozások maguk nem számítják ezt az együtthatót.
A közzétett béta-együtthatók általában tükrözik a konkrét nyitott vállalatok tőkéjének szerkezetét, ezért azokat a formanyomtatványon való használatát egy kitűnő tőkeszerkezetű zárt cégnek helytelen. Ahhoz, hogy lehetővé tegye a béta összehasonlítható nyitott vállalat használatát, bizonyos kiigazításokat kell végrehajtania. Ebből a célból számít szívtelen bétaez az, hogy Betu lenne egy vállalat, ha nem volt adósság.
A csendes béta kiszámításának képlete, amely 100% -os részesedést tartalmaz a tőkeszerkezetben, a következő:
B u \u003d b l / 1 + (1 - t) w d / w e,
ahol b l jelentése béta;
t - Adókulcs a vállalkozás számára;
a W D az adósság aránya a tőkeszerkezetben;
a részvény részesedése.
WACC.
A vállalkozás összes finanszírozási forrásainak kumulatív árait az átlagos aritmetikai súlyozott és kijelölt wact (súlyozott átlagköltség) képlete határozza meg. A súlyozott átlagos tőkeköltség kiszámításának alapvető képlete az űrlap:
Wacc \u003d σ (c i × q i)
ahol C i az egyes források forrásainak költsége;
q I A forrás aránya a befektetési tőke teljes összegében.
Hangsúlyozni kell az egyik funkciót: A WACC értéke a további vonzott pénzügyi források minden egyes egységének súlyozott átlagköltsége. Más szóval, a WACC nem az összes forrás átlagos ára, amelyet a vállalat vonzotta a múltban, vagy tervezni, hogy vonzza az idei év, nevezetesen a további vonzott alapok költsége a jövőbeni projektek finanszírozásához.
Ezért a vállalkozás nem vonzotta a tőkét állandó súlyozott átlagköltséggel végtelenül. Jellemzően a következő szabály igaz: a tőkeköltségek szükségességgel növekednek, mivel a kölcsönzött pénzeszközök volumenének növekedése növeli az e társasághoz kapcsolódó pénzügyi kockázatot, és a hitel bankok új része nagyobb érdeklődést biztosít mérték.
A tőke struktúrájában csak a hosszú lejáratú kötelezettségek koncepcionálisan tartoznak. Azonban sok zárt vállalat, különösen kicsi, hosszú távú rövid távú tőke (kamat terheli). Ebben az esetben a vállalkozás maga azt határozza meg, hogy az ilyen tőke hosszú távú, hogy a WACC kiszámításába kerüljön.
1. példa.
A beruházási projektek finanszírozásához a vállalat a következő forrásokból áll:
Meghatározzuk a befektetési tőke minimálisan elfogadható jövedelmezőségét.
A tőkeszerkezetre vonatkozó adatokat a táblázat tartalmazza. Négy.
4. táblázat A tőke tőkéjének szerkezetére vonatkozó adatok
|
A finanszírozási források típusa |
A finanszírozás forrása ára (költségei),% |
Különleges finanszírozási forrása |
|
|
Nem korlátozott nyereség |
|||
|
Hitelbank |
|||
|
Rendes részvények |
|||
A költségek egy banki kölcsön, annak ellenére, hogy a sokszínű fajok, a formák és feltételek alapján határozzák meg a kamatot a kölcsön képező alapvető költségeit annak karbantartásáért. Azaz, ha a hitelfelvevő nem tesz további megszerzésével kapcsolatos költségeket a hitel, akkor annak értéke nem függ a módszer a visszafizetés, és egybeesik a kamatláb a kölcsön, figyelembe véve a hatását adópajzs. Ha vannak járulékos költségek, a költségek a hitelek változik a különböző hitel visszafizetési lehetőséget, de a gyakorlatban ez nem veszik figyelembe, amikor kiválasztják a módját, hogy visszafizetni adósságát.
A bankhitel költségét az adópajzs hatásával a képlet határozza meg:
C \u003d (R × 1,1) (1 - 0,24) + (I - R × 1,1).
Legyen R (refinanszírozási sebesség) \u003d 11%, majd az együttható 0,121 (11% × 1,1) lesz.
C \u003d 0,121 × (1 - 0,24) + (0,17 - 0,121) \u003d 0,1401 \u003d 14,01%.
A Gordon modell használatakor a Vállalkozásban való szokásos részvények vonzásának költsége a következő képlet alapján kerül kiszámításra
S \u003d d 1 / p m (1 - l) + g,
ahol a d 1 az első évben fizetett osztalék;
A P M egy részvény piaci ára (postázási ár);
L a kibocsátás költségeit (a relatív értékben) jellemzi;
g - osztalék növekedési ütem.
CS \u003d (0,26 / (1 × (1 - 0,08))) + 0,02 \u003d 0,3026 \u003d 30,26%.
A méltányosság értékének kiszámítása a Gordon modellen található el nem osztott nyereség tekintetében a következő képlet szerint történik:
P \u003d d 1 / pm + g.
CP \u003d (0,26 / 1) + 0,02 \u003d 0,28 \u003d 28%.
WACC \u003d 28 × 0.16 + 14,01 × 0,26 + 30.26 × 0.58 \u003d 25,67%.
Így a befektetett tőke minimális elfogadható jövedelmezősége 25,67%.
A kumulatív konstrukció módszere
A várható jövedelemráta a következő képlet alapján kerül kiszámításra
r c \u003d r f + rp m + rp s + rp u,
ahol az rf a kockázatos értékes papírra való jövedelem mértéke;
Az RP M a részvények kockázatának piaci díja;
Az RP S kockázati prémium a kisvállalkozások számára;
Az RP U egy adott vállalat nem szisztematikus kockázatának prémium.
A kockázati prémiumot meghatározó legfontosabb tényezők az adott vállalkozás diszkontrátának meghatározásakor a következők:
2. példa.
A gyártási vállalkozás értékének felmérése érdekében felhasznált egy módszert. A jövedelmezőség kockázatmentes üteméhez az orosz eurókötvények visszafizetésének átlagos jövedelmezősége 2010-ben 7%. A vállalat kockázatának kockázatainak fogadási díjait a táblázatban mutatjuk be. öt.
5. táblázat: Kockázati díjak
|
Kockázat |
Nyereményár,% |
||
|
Optimist fejlesztési forgatókönyv |
Pesszimista fejlesztési forgatókönyv |
Valódi fejlesztési forgatókönyv |
|
|
Befektetés a vállalkozásba |
|||
|
Pénzügyi struktúra |
|||
|
Gyártás és területi diverzifikáció |
|||
|
Ügyfél diverzifikáció |
|||
|
A vállalkozás nyereségessége és jövedelmének kiszámíthatósága |
|||
|
Minőség ellenőrzés |
|||
Indokolja meg a kockázati díjak választását:
a vállalkozásban való kockázat befektetés díja. Az elkövetkező években a vállalati termékek iránti igények iránti kereslet növekedése az új generáló kapacitású kopás és az új generáló kapacitás megteremtése miatt. Ezért, egyrészt a vállalkozásnak jó fejlesztési potenciálja van, másrészt az értékesítés a magas versenyre korlátozódik. A vállalkozásba való beruházás kockázatának prémiuma 2% -kal becsülhető az optimista fejlesztési forgatókönyv esetében, 3% - a pesszimista és 2,5% - a valós;
pénzügyi struktúra. Az üzleti tevékenység értékelésének eredményeképpen arra a következtetésre jutottak, hogy meglehetősen magas szinten volt. Feltételezhető, hogy továbbra is növekszik, a kockázati prémium 2,5% -os mennyiségben lehetséges az optimista és a valós forgatókönyvek esetében. A pesszimista forgatókönyv prognózisával megjegyezhető, hogy a pénzügyi szolgáltatási munkavállalók képesítése és vállalati kultúrája elégtelen szinten, így a kockázati prémium 3% -ot tesz ki;
termelés és területi diverzifikáció. A vállalat számos üzleti területe van. Mivel az egyik közülük veszteség, és a másikban a verseny növekedése, a pesszimista és valódi forgatókönyvek kockázatának juttatása 3% -ban történik. Feltételezzük, hogy a vállalkozás másik üzleti iránya jelentős pénzáramlást eredményez. Ez csökkenti a kockázat általános szintjét, ezért a kockázati prémium optimista forgatókönyvében - 2,5%.
az ügyfélkör diverzifikálása. A vállalat meglehetősen széles körű ügyfelekkel rendelkezik, amelynek száma folyamatosan növekszik, a kockázati prémium 2% -ot fog tenni az optimista és 2,5% az igazi forgatókönyvek esetében. Mivel a közelmúltban a külföldi versenytársak helyzete növekszik, a pesszimista forgatókönyv kockázatának támogatása 3% -ot tesz ki;
a vállalkozás nyereségessége és jövedelmének kiszámíthatósága. A jövedelmezőség kockázatának megtérülési ütemét minden változatban 2% -os szinten használják, mivel a későbbi növekedés tendenciáját kimutatták;
minőség ellenőrzés. A gazdálkodás a vállalkozáson keresztül történik a reakcióban az események, amelyek előfordulnak, a jövőre vonatkozó stratégiai fejlődés terve nem fejlett, bár a vállalat pozitív dinamikája nyereséggel, jövedelmezőségi mutatókkal. A menedzsment elszámolás nem megfelelő szinten történik, ami megnehezíti az operatív jellegű operatív elemzés és döntéshozatal elvégzését. A kockázati prémiumot az összes fejlesztési forgatókönyv 3% -a határozza meg;
a szkript minden változatában más kockázatokat 3% -ra becsülik.
A diszkontráta kiszámításakor összefoglaljuk a kockázatokra vonatkozó díjak kockázatmentes arányát és a kockázatokra vonatkozó jutalékok végső arányát (6. táblázat).
6. táblázat: Diszkontárok különböző szkriptbeállításokhoz
|
Típusa típusa |
Fejlesztési forgatókönyv,% |
||
|
optimista |
pesszimista |
igazi |
|
|
Kockázatmentes visszatérési arány |
|||
|
Végső kockázati díjszabás |
|||
|
Leszámítolási kamatláb |
|||
Következésképpen azt mondhatjuk, hogy a piaci kapcsolatok feltételeiben az elemzés, az értékelés és a kockázatkezelés problémája mind az elméleti, mind az alkalmazott értéket jelent meg. A termelési vállalkozásokkal kapcsolatos kockázatok áthatolják az összes gazdasági tevékenységüket, és többek között tükröződnek az új beruházási projektek és a vállalkozás költségeinek értékelésében, mint a diszkontráta meghatározásának eleme.
Mivel minden projekt a jövőre irányuló ötlet, azaz a befektetési alapok jelenleg előállítottak, és néhány év múlva potenciális nyereséget várnak. Ugyanakkor, még azok is, akik nem kapcsolódnak a közgazdaságtanhoz vagy a pénzügyekhez, megértik, hogy a pénzköltségek idővel változnak a különböző folyamatok hatása alatt, elsősorban az infláció alatt. Ezért a diszkontálást a cash flow-k helyes kiszámítására alkalmazzák.
Hasonlítsa össze a pénz árát ma és egy bizonyos időn keresztül, vagyis a beszerzési teljesítményük a diszkontálási műveletet használhatja. A kedvezményes költség, vagy a DFC (diszkontált cash flow) az, hogy a jövőben elvárható cash flow-k költségeit hozza. Más szóval, a jövő pénzének értékeiről beszélünk.
Minden számítás egy gazdasági jogon alapul, amely azt állítja, hogy a pénzköltség idővel az idő múlásával csökken. Az alacsony költségű pénzből származó veszteségek elkerülése érdekében minden jövőbeli pénzáramlásra van szüksége az aktuális idő eléréséhez. Ez nem csak a nyereségre, hanem veszteségekre is vonatkozik.
A beruházási projekt megvalósításának előkészítése során azaz azaz Ez azt tervezték, hogy nyereséget kapjon, az erőforrás-kedvezményt figyelembe veszik.
Ha a befektetőnek ingyenes pénzügyi forrása van, akkor az üzleti tevékenységbe kell fektetnie, de a beruházás eredménye lehet. Az üzleti életben a leggyakrabban megszerzett állóeszközök (hosszú távú eszközök), köszönhetően további nyereséget kapnak a szolgáltatások vagy termelés biztosításához.
Megértheti a kedvezmény lényegét egy egyszerű mindennapi példában. A gyermek felnő a családban, és a szülők az egyetemen végzett végzettség után saját lakhatással fogják biztosítani neki. A gyermek 15 éves, és az egyetem diploma 22-én. Következésképpen a raktáron lévő szülőknek 7 éve van. A lakás becsült költsége várhatóan 30 ezer dollár. A Családi Tanácsban a meglévő megtakarításokat évente 10% -os arányt tesznek ki. Ezt a számításot az alábbi képlet alapján végezzük.
Tehát, ha példánkban a diszkontráta ismert (évente 10%), akkor a kedvezményes formula úgy néz ki: Pv \u003d fv * 1 / (1 + r) nHol:
A képlet része 1 / (1 + r) n Ezt nevezik "diszkontálási tényező" vagy "diszkontálási együttható". Ha a diszkontráta ismeretlen, akkor speciális táblázatokat alkalmaznak, amelyekben az összes lehetséges együtthatókat 1-től 50% -kal kell kiszámítani 1-től 15-ig.
P v \u003d fv (30000) * 1 / (1 + R (0,1) n (7)
Pv \u003d 30000./ 1,9487
Pv \u003d 15394,8 dollár.
Ennek eredményeként megkapjuk az eredményt: annak érdekében, hogy 7 év után a szükséges összeg (30 ezer dollár) vásároljon egy lakást, akkor kell 15,4 ezer dollárt a bankban.
A "növekedés" vagy a "növekedés" nevű fordított művelet példáját idézheti. Van pénzed és a vágy, hogy passzív jövedelmet kapjon tőlük. Ha nem vagy nagy befektető, gyárak és gőzölők beszerzése, akkor közvetlen úton van egy megbízható bankhoz.
A pénz sürgős befizetésre kerül. Például 5 ezer dollárt teszel 3 évig, évente 10% -os arányban. Egy évvel később, ez az összeg már 5 500 dollár, 2 év után - 6050 dollár, mert figyelembe veszik az első évben felhalmozott kamatokat stb.
Ahhoz, hogy pontosan megtudja, mennyit fizet a pénz egy bizonyos időszak után, ha letétbe helyezi őket, akkor az ilyen képlet használata helyes lesz:
Fv \u003d.Pv * (1 + r) nHol:
Így megyünk az eredményhez:
Fv = Pv (5000) * (1 + R (0,1) n (3)
Fv \u003d 5000 * 1,331
Fv \u003d 6655 dollár
Tehát, amikor 5 ezer dollárt csatol, az adott feltételeknél 3 évig a növekedés 1655 dollár lesz. Nagyobb kamatlábbal a hozzájárulás gyorsabb lesz, kevesebb lassabb.
A fenti számítások segítségével meghatározhatja a betét méretét egy adott időszakaszon a jövőben, és elemezheti az idő múlásával a pénz árának lehetséges változásait. A növekedés a betét növekedése miatt a kamat növekedése az idő alatt, azaz Ethimer előre. A diszkontálás magában foglalja a jövőtől való számítását erre, hanem Van egy orientáció.
A befektetések kilátásainak értékelése során az önbecsülő üzletember mindig vonzza a finanszírozó szakembereket, akik az NPV-n (nettó jelenérték) számítanak, azaz a beruházási projekt jelenértéke. A beruházási projekt értékelésének módja megértést ad arról, hogy fektessenek be benne. A folyamat algoritmusa megközelítőleg:
Ha az NPV-mérete nulla, akkor azt jelzi, hogy a projekt végrehajtásának eredményeképpen a pénzáramlások lehetővé teszik a beruházások kompenzálását és a befektetett tőkéből származó bizonyos jövedelmet biztosítva. Ennek megfelelően a nulla feletti jelzővel a projekt határozottan nyereséges, és minél magasabb az NPV, annál nyereségesebb a befektető számára. Ha az NPV kisebb, mint nulla, akkor egy ilyen projekt valószínűleg veszteségekhez vezet.
Ami a cash flow-k diszkontálásának képletét illeti, így néz ki:
Adjuk meg a következő példát. A részvényesi tanács megvizsgálja a két javasolt projektet. Az egyértelműség érdekében egyetértünk abban, hogy a kiindulási mutatókban nagyon hasonlóak: az arány évente 10%, a végrehajtás időtartama 6 év. Az ilyen feltételekkel történő számításokat egyszerűsítjük: annak érdekében, hogy ne számítson minden hónapban vagy negyedévben, akkor azt fogjuk, hogy az év végén minden áramlás történjen; A kezdeti rögzítés most már megtörtént, vagyis A "nulla" időpontban.
A tőke kiáramlása teljesen ugyanaz, és 132 ezer dollár. A beáramlás mindkét esetben 180 ezer dollár, azonban különbség van itt:
Ha évente vesz, akkor az A projektben a pénz beáramlása az alábbiak szerint kerül elosztásra:
A B projektben a helyzet közvetlenül ellentétes, és az évek keretében úgy néz ki, mint ez:
A nettó pénzforgalom mérete mindkét esetben 180 000 (beáramlás) - 132000 (kiáramlás) \u003d 48000 dollár. Ezután lehetséges, hogy ezek a kezdeményezések egyenértékűek a részvényesek számára a potenciális és várható előnyeikben? Azt kell fizetni annak a ténynek, hogy a végeredmény minden évben az eredmény összegéből áll. 6 éves időszakban és 7 pénzforgalomban van. A diszkontált jövedelem kiszámításához a képlet megközelítőleg ez a fajta:
Az NPV (A) 7012,7 dollár, a jövedelmezőségi index (PI) 1,0531; ha az adatokat a fenti képletbe helyettesítjük, akkor ilyen mutatók lesznek:
Így világosan láthatjuk, hogy az első pillantás egyenértéke a pontos ellentétes eredményekhez vezet. A tőke gyorsabb megtérülése (a lehetőség) csökkenti az olcsóbb pénz kockázatát, és nyereséget eredményez, és a projekt végén a kijárat nem teszi lehetővé a tőke árának arányát. Következésképpen a részvényesi tanács előnyben részesíti a projektet, amennyire sokkal ígéretes.
By the way, most nincs szükség komplex számítások készítésére asztalok segítségével. Az interneten speciális számológépek vannak, amelyek a megadott forrásadatok szerint azonnal kiszámíthatják az NPV és a PI-t. Ugyanez a funkció is szerepel az Excel programban a pénzügyi formulák szakaszban.
A pénzáramok bevezetésének kulcsfontosságú eleme az a sebesség, amelyen a diszkontált mutató megváltozik. Ez a befektető megértését ismeri, hogy mi várható az adott projektben. Az ár meghatározásakor számos tényezőt kell figyelembe venni.
Lehetőség van arra, hogy ezt százalékos arányt értsük meg, amely vonzza a befektetői erőforrásokat. Három fő finanszírozás van:
A tőke költsége az említett források mindegyikére vonatkozó kamatláb súlyozott átlagértékén alapul.
A diszkontráta kiszámításához szükséges egységes képlet hiányzik. A különböző számítási modelleket használják, amelyek közül a leghíresebb:
Ezenkívül mindig raktáron marad, hogy olyan szakértők vonzzák, amelyek figyelembe vehetik a piacon létező legkisebb árnyalatokat és kockázatokat. Az emberi beavatkozás során azonban a helyzet szubjektív értékelése lehetséges.
Összefoglalva, megállapítható, hogy a diszkontráta használata lehetővé teszi, hogy tanulmányozzák és vezethessenek a jövőbeli időszakok jelenlegi fizetési költségeinek, valamint a kockázati tényezők biztosítása, a vállalkozás befektetési vonzerejének értékeléséhez.
A hátrány az előrejelzés és számvitel összetettsége a külső környezet változásainak kiszámításaiban, mint például az ország vagy a világ gazdasági és politikai helyzete.
A diszkontrátát arra használják, hogy a jövőbeni értéket az értékre pillanatnyilag hozza. A diszkontráta kiszámítása a feladattól függően különböző módon történik.
A beruházási projekt kiszámításának különös szerepe IRR (belső hozamsebesség) - a diszkontráta értéke, amelyben az NPV projekt 0.
Ellenőrizze az Excel táblát
stílus \u003d "Center"\u003e
A pénzügyi számításokban gyakran meg kell oldani a fordított befogadás feladatát (a diszkontálás problémáját): az ismert növekvő összeg szerint a kezdeti összeg megtalálásához. Például mennyit kell tenni a befizetéshez, hogy 5 év alatt 500 ezer rubelt kapjunk.
Bemutatjuk a jelölést:
Pv - Jelenlegi érték, modern érték, kezdeti összeg.
Fv - Jövőbeli érték, jövőbeli érték, kiterjedt összeg.
ÉN. \u003d (FV - PV) - kamatpénz, kamat pénz, érdeklődés. Képviseli a jövedelem összegét.
A pénzügyi tranzakciók jövedelmezőségének értékelése A kamatmennyiség tekintetében ritkán használják, mert A PV kezdeti összegétől és az incidenciától függ. Kényelmesebb mutató kamatlába lépések sebességének jellemzése.
r. \u003d I / PV \u003d (FV-PV) / PV - kamat, kamatláb.
Jellemzően a kamatláb a pénzügyi művelet feltételeiből származik (például a betéti vagy hitelszerződés feltételeiből), majd a növekvő összegre írható:
Így ismerjük a kamatlábat és a kezdeti összeget, meghatározzuk a kiterjedt összeget.
Ha a probléma megoldásának diszkontálás meg kell oldani az inverz feladat: ismerve a nagy mennyiségű, meghatározza a kezdeti összeg, vagy azt az összeget egy másik megelőző pillanatban. Ehhez analógiával az általunk meghatároztuk leszámítolási kamatláb (Számla ráta):
d. \u003d I / FV \u003d (FV-PV) / FV - diszkontráta, diszkontráta, számviteli sebesség.
A diszkontráta és a kiterjedt összeg ismerete megoldja a diszkontálás problémáját (meghatározza a kezdeti összeget):
A diszkontráta és kamatláb kapcsolódik a kapcsolatokhoz:
r \u003d d * (fv / pv)
D \u003d r * (pv / fv)
Ezen kívül, mert A kamatlábat a kezdeti összeghez viszonyítva határozzák meg, és a diszkontráta a kiterjedt, a kamatláb nagyobb, mint a diszkontráta.
Ellenőrizze az Excel táblát
"A beruházási projektek kiszámítása"
WACC, NPV, IRR, PI, ROI, megtérülési időszak
Fenntarthatósági elemzés, projekt összehasonlítás
Előző12345678 Következő
Az alkalmazott diszkontráta a projektben felhasznált pénzköltségnek az együtthatója.
A diszkontráta névleges vagy valós lehet.
Névleges diszkontráta Tükrözi a pénzköltséget a szokásos dimenzióban, további feldolgozás nélkül, és úgy lett kialakítva, hogy pénzáramlásokkal dolgozzon, amelyben az összes összeg "PAR" -t jelzi, figyelembe véve az összes várható árváltozást. Ezt akkor kell alkalmazni, ha az előrejelzési folyamatok közé tartozik a várható infláció elszámolása.
Igazi diszkontráta Tükrözi a pénzköltségeket anélkül, hogy figyelembe venné a pénz inflációs növekedését. Ha az előrejelzési cash flow-k állandó áron épülnek fel.
Szabályként a projekt esetében a névleges diszkontrátát először határozzák meg (az elvek elveit az alábbiakban sorolják fel), és szükség esetén a valós sebességet kiszámítják. Az igazi tét D r kiszámításának képlete így néz ki:
hol:
d N. - névleges diszkontráta,
ÉN. - Infláció.
Egy egyszerűsített képlet elfogadható használata: d R \u003d D N - I.
A D H arányt rendszerint elfogadják az összes pénzforgalom és a beruházási projekt minden egyes időszakában.
A kivételek olyan helyzetek, amikor ismert, hogy a projekt során megtörténik:
· A tőke költségeinek megváltoztatása (például egy hitel-refinanszírozás vagy hitelszerződés várhatóan megváltoztatja a kamatlábat);
· Módosítsa a projekt kockázati szintjét és a szükséges kockázati díjat.
A névleges értékkel ellentétben az igazi diszkontráta az időszak alatt eltérhet, mivel az inflációs szint előrejelzése a projektben eltérő lehet a különböző időszakokra.
Abban az esetben, ha a projekt monetáris áramlásának jelentési ideje nem egy év, és a negyedév vagy a hónap, akkor a megfelelő negyedéves D-t vagy a D M havi díjat az éves arányban a képletek
 |
 |
A diszkontráta nagysága Ez attól függ, hogy a befektetők hogyan fizetnek mutatókat a projekt hatékonyságának, vagyis milyen nettó pénzforgalmat fognak diszkontálni.
Általánosságban elmondható, hogy a diszkontráta mindig tükröznie kell a befektető pénzének értékét, amelynek szempontjából tiszta pénzforgalmat alakítottak ki.
A teljesítménymutatók kiszámításakor a kölcsönzött tőke szempontjából A kedvezményes árfolyamként az értéket kell használni:
d Bank \u003d r cr * (1-t)
hol:
R cr - a kölcsönre vonatkozó becsült kamatláb,
t. - nyereséges adókulcs.
Az érték (1-t) módosítása figyelembe veszi az adóbevonásnak a hitel eredményeire gyakorolt \u200b\u200bhatását. Ez egy hozzávetőleges számítási rendszer, amely nem veszi figyelembe az adóbevonás értékének kiszámításának finomságait (például a levonásban szereplő kamat összegének korlátozását).
A teljesítménymutatók kiszámításakor a Társaság részvényeseinek szempontjából Meg kell határozni a részvényes befektetésének jövedelmezőségét, amely köteles a projektbe való felvételre, hogy részt vegyen a részvényes számára. Az ilyen jövedelmezőségre vonatkozó információforrás felhasználható:
1. A várható jövedelmezőséghez képest a befektető által a befektetőbe való befektetéssel kapcsolatos követelmény.
2. A részvénytőke átlagos nyereségessége a projekt potenciális befektetőjében.
3. A befektetők által alkalmazott átlagos diszkontráta olyan projektekben, amelyek egybeesnek ezzel a projektvel az ipar, régió paraméterei, valamint a projekt újdonsága.
4. Hasonló projektektől szükséges gazdaságilag ésszerű hozam közelítő szintje.
A legfrissebb becslési lehetőség egy egyszerűsített séma használatán alapul, amelyben a diszkontráta a két feltételből származik: kockázatmentes diszkontráta és kockázati prémium.
Kockázatmentes diszkontrátaként ajánlott a szövetségi hitel (OFS) kötvényeinek fertőző nyereségességéről, amely a visszafizetés időtartamával megegyezik a projekt pénzforgallásainak előrejelzésével.
A kockázati prémiumnak figyelembe kell vennie a projekt ilyen tényezőit, mint az üzleti élet méretét, az újdonság, az ipari kockázatok, a területi kockázatok és egyéb jellemzők mértékét. Ennek a prémium gazdaságilag ésszerű településeinek hiányában megengedhető, hogy hozzávetőleges értékeket használjon az alábbi táblázatból:
A végső diszkontrátát a képlet határozza meg:
d \u003d D BR + r kockázat
hol:
d BR. - kockázatmentes diszkontráta,
R kockázat - Kockázati prémium.
A teljesítménymutatók kiszámításakor a teljes beruházási költségek szempontjából A diszkontráta kell használni, súlyozott átlagos, amely figyelembe veszi a szerkezet a projekt fővárosban.
Az árak kiszámítását a következő képlet végzi:
d \u003d r Cr * (1-T) * W CR + D saját. * W tulajdonában van.
hol:
d. - a teljes beruházási költségek hatékonyságának értékeléséhez használt diszkontráta,
R cr - várható kamatláb a kölcsönre,
t. - jövedelemadó-arány,
d saját. - a tőkéhez kiválasztott diszkontráta,
w K. - a kölcsönzött pénzeszközök aránya a projektfinanszírozás forrásaiban,
w tulajdonában van. - A részvénytőke részesedése a projektfinanszírozás forrásaiban.
Például, ha 30 millió rubelt használnak a projekt finanszírozásában, amelyet egy részvényes és 70 millió rubel fektetnek be. A kölcsön, míg a részvényes elvárja, hogy a befektetéseinek jövedelmezősége évente legalább 25% -nál alacsonyabb legyen, és a Bank évente 15% -os arányban jóváírja a projektet, majd a teljes befektetés hatékonyságának értékelésére szolgáló diszkontráta A projekt költsége (a jövedelemadó 20%):
d \u003d 0,15 * (1-0,2) * 0,7 + 0,25 * 0,3 \u003d 0,159 vagy 15,9%
A fenti elvek mindegyike a diszkontráta kiválasztásához a névleges fogadás meghatározására szolgál. Ha a számításokat állandó áron végzik, a névleges sebességet valósnak kell átalakítani.
Előző12345678 Következő
Hozam + kockázat \u003d alternatív költségek
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsps A diszkontálási együttható helyes meghatározásának problémája (vagy néha úgynevezett, a diszkontárok, az alternatív költségek vagy a szükséges jövedelmezőségi arány) bármilyen pénzügyi elemzővel szembesülnek a jövő jelenlegi értékének kiszámításakor cash flow. Ezt a műveletet a beruházási projektek értékelésénél kell elvégezni, a jelenlegi vállalkozás költségeit, bizonyos típusú pénzügyi eszközöket, valamint számos pénzügyi tranzakció során. Ugyanakkor a diszkontálási együttható meghatározásának helyessége semmiképpen sem spekulatív kategória, mivel a pénzforgalom jelenlegi értékének végső értéke attól függ, hogy a fentiekben említett esetek nagy részében a legtöbb esetben az ügylet ára. Milyen nehézségek vannak a megfelelő diszkontrátának kiválasztásának?
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbspps Válasz erre a kérdésre, emlékezzen először a diszkontráta klasszikus definíciója: 1. Rajzoljuk az olvasók figyelmét a kifejezésre. Mint tudják, a beruházásokat mindig nemcsak egy bizonyos hozam jellemzi, hanem a kockázati szintnek is megfelel. Ez az, a diszkontráta egy olyan intézkedés, amely nemcsak hozam, hanem kockázat is. Annak érdekében, hogy jobban megértsük ezt az alapvető pozíciót, ne felejtsük el, hogy egy ismerős kifejezés jelenik meg a nettó jelenérték kiszámításához (nettó jelenérték - NPV):
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspnpv \u003d st \u003d 1n fvt / (1 + r) t.
A & Nbsp & Nbsp & nbsp & nbspp & nbsppld feltételezhető, hogy a pénzforgalom jövőbeni értékének (jövőbeni értéke - Fv) értéke a jelenlegi értéke (jelenérték - PV), a kamatláb értéke (r ), amely alatt ezeket az eszközöket befektetik, és a százalékos időtartamok számát (t). A komplex százalékos arány képletét kiszámítja:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspfvt \u003d pv (1 + r) t,
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspo - formula a jövőbeni értéken keresztüli aktuális költségek meghatározásához:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsppv \u003d fvt / (1 + r) t.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspthima, amikor az NPV meghatározásának képletét jeleníti meg, feltételezzük, hogy a pénzt befektetik (például egy bankbetétre közzétéve) egy bizonyos százalék alatt. De a bankhoz való hozzájárulást a jövedelmezőség és a kockázat bizonyos szintjei jellemzik, ezért összehasonlítjuk az alternatív befektetési módszereket, hogy meghatározzuk az R (diszkontkamatok vagy alternatív költségek) értékét, nemcsak a hozamot, hanem a befektetés veszélye.
Három megközelítés a diszkontráta meghatározásához
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspcs festékek a fő megközelítések a definíciós árfolyam?
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp Első megközelítés A modell alapján eszközök jövedelmezőség becslése Tőke Asset Praicing Model - CAPM), az értékpapír-tanfolyamok dinamikájának megmagyarázására kidolgozott elméleti modell és annak biztosítása, amellyel a befektetők értékelhetik a befektetések hatását a portfólió kockázatára és jövedelmezőségére vonatkozóan.
Ez a modell felhasználható az alternatíva és a mi esetünk megértéséhez. A modell szerint a beruházások bármely típusú beruházási aránya (diszkontráta, alternatív költségek) a beruházásokkal kapcsolatos kockázatotől függ, és a kifejezés határozza meg:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp \u003d rf + (RM - RF) b,
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspgggf - kockázatmentes eszközök hozama; RM az átlagos piaci nyereség; B - Az együttható (befektetés kockázati mérője).
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspottymi (ez fontos a további vitákhoz), hogy ez a modell visszavonta szerzőjét - W. SHARP számos feltételezéssel, a legfontosabbak a tényleges tőkepiac és a tökéletes A befektetők versenye.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspa Ezen a modellnek megfelelően a szükséges hozamsebesség megegyezik a nulla kockázattal rendelkező beruházások alternatív kockázatmentes beruházásaival (B \u003d 0), az átlagos piaci nyereség aránya, ha a kockázat a beruházások egyenlő az átlagos piac (B \u003d 1), és lehetnek nagyobb vagy annál kisebb RM (a megfelelő értékeknél).
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp Második megközelítés A számításhoz kapcsolódó diszkontráta értékének meghatározása az úgynevezett gördülő cash flow aktuális értéke (Adósságmentes pénzforgalom), amelyet gyakran a vállalat által generált pénzforgalom mennyiségét elemző befektetők használnak, amelyek felhasználhatók az új projektek finanszírozására, beleértve a kölcsönzött pénzeszközök által finanszírozott vállalatok vásárlását vagy egyesülését. A Társaság által alkalmazott tőköltségek értékének kiszámítására szolgál tevékenységének finanszírozására. Mivel ebben a finanszírozásban mind a saját, mind a kölcsönzött pénzeszközök részt vesznek, majd a tőke árainak árainak értéke (súlyozott AVERA-GE A tőke-WACC költségei) a tőkeérték minőségében jár el (súlyozott Avera-GE Capital ára - WACC ). A súlyozott átlagos tőke költsége egy jól ismert képlet alapján történik:
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspwacc \u003d st \u003d 1n rivi / v,
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspghd ri - az I-TH tőkeforrás költsége; VI / V az általános tőke I-TH forrásának aránya (piaci értéken).
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsp, hogy az új befektetési projekt hozamának magasabbnak kell lennie, mint a WACC értéke (különben nincs értelme végrehajtani azt, mert csökkenti a vállalat teljes költségét), így ez az logikus, hogy a WACC-t kedvezményes árfolyamként használja.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbsps Végül, a harmadik megközelítéssel az úgynevezett kumulatív építési módszert használják az alternatív költségek nagyságrendjének meghatározására. E megközelítés szerint a különféle beruházásokhoz kapcsolódó különböző típusú kockázatok (országkockázatok, a vállalat méretével kapcsolatos kockázatok, kulcsfontosságúak, az árucikk / földrajzi diverzifikációval, az ügyfélkör diverzifikálásával, az ügyfélkör diverzifikálásával a jövedelemkockázati ráta. Retrospektív kiszámíthatósággal stb.).
Jellemzően az egyes kockázati típusú (az ország kivételével) a díjat a valószínűleg 0-5% közötti időszakban a szakértő határozza meg.
Platón az én barátom, de az igazság drágább ...
A & nbsp & nbsp & nbspai látszólag, most fegyveresek vagyunk a legkülönbözőbb módszerekkel a diszkontráta értékének meghatározására, és könnyen megtalálják annak fontosságát, hogy értékeljék a projektek, vállalatok vagy értékpapírok széles skáláját. Azonban, ahogy a LEWIS CARROL hősnője azt mondta, akkor a legérdekesebb dolog kezdődik.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspnench sorrendben - a diszkontráta értékének meghatározása a CAPM módszerrel. Tegyük fel, hogy becsüljük az orosz vállalat által végrehajtott beruházási projekt hatékonyságát. Ezután, hogy meghatározzuk a diszkontráta értékét, legalább három mennyiséget kell tudnunk: a kockázatmentes befektetések hozama, a megválasztott befektetési ágazat B együtthatója és az átlagos hozam összege.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspcs A szabályt az első ilyen mennyiségben használják, az állami értékpapírok hozama hasonló befektetési horizonton alkalmazandó. Nyilvánvaló, hogy 1998. augusztus 17-i események után nem valószínű, hogy bármely befektető egyetért abban, hogy az orosz állampapírokba való befektetés kockázatosaknak tekinthető.
A & Nbsp & Nbsp & Nbsp & Nbspatto a B együtthatók értékeit illeti, értékeiket a visszamenőleges adatok elemzésén alapulják, és az információs és analitikai szolgáltatási piacokra szakosodott vállalatok vonatkozó statisztikai szolgáltatásai határozzák meg (a Példa, értékvonal). Azonban nem valószínű, hogy most Oroszországban beszélhetünk a reprezentatív adatbázisok jelenlétéről, lehetővé téve az ipari kockázatok helyes meghatározását. De még a B együttható értékei is helyesen alkalmazhatók abban az esetben, ha például egy becsült befektetési projekt nem megy ki a vállalat tevékenységéből, azaz Ha a termelési társaság, a saját elosztóhálózat létrehozására vonatkozó döntéseket hozva a beruházási projektet e határozat miatt végrehajtja, a B értékeit a bizonyos típusú termékek nagykereskedelmében érintett vállalatok között kell látni.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp piaci nyeremény A kockázatért (RM - RF) megjegyezzük, hogy értékét átlagos éves túlzott jövedelemként határozzuk meg (az államkötvények jövedelmének többletét 10 év lejáratig) az 5-10 év közötti megfigyelési időszakra, és körülbelül 6- 7% (USA, Kanada, Japán) és 3-5% (Nyugat-Európa országai). Oroszország esetében, amint azt fent említettük, nem világos, hogy mely eszközöket kockázatmentesnek tekinthetjük, és az 1997 első félévében a tőzsde fantasztikus felszállását egy ugyanolyan mély őszi váltotta fel, amely több mint Egy év. Ezért egyszerűen lehetetlen beszélni az Oroszország átlagos éves túlzott jövedelmének ésszerű paramétereinek meghatározásáról.
& Nbsp & nbsp & nbsp & NBSPKI lehet alkalmazni a Caps modell CAPM értékének meghatározásához a diszkontráta? Alternatív megoldásként lehetőség lenne meghatározni a nyugati egyenértékű társaságra vonatkozó jövedelmezőség szükséges mértékét, amely utána nem lehet ezt az értéket az ország kockázatának értékére állítani, azonban nincsenek egyértelműen itt - különböző minősítési ügynökségek Értékelje az orosz befektetések kockázatát másképp.
Megpróbáljuk elképzelni, hogy ugyanolyan típusú beruházás szeretne bevezetni egy helyi befektető Oroszországban (pontosabban, aki még nem volt ideje lefordítani tőkéjét a nyugati bankok és az offshore vállalatok számára) és egy külföldi befektetőnek, és becsüljük a közelgő beruházások hatékonyságát pozíciójukból. A befektetőknek a jövedelmezőség különböző mértékét kell alkalmazniuk, mivel nyilvánvaló, hogy számukra, más dolgok egyenlő, a kockázatmentes visszatérési ráta eltérő lesz (ami megtehető, még nem áll rendelkezésre az orosz befektetői amerikai kincstárjegyek vagy kormányok számára kötvények!). By the way, a különbség a különböző befektetők számára a kockázatmentes tét között már megkérdőjelezi a CAPM modell használatának helyességét a szükséges jövedelmezőség mértékének meghatározásához, mivel ugyanaz a véletlenszerű arány az összes befektető számára, amely az egyik Tíz feltétele által adott szerző, amikor leírja, már említettük az amerikai feltételezések a tőkepiac hatékonyságáról és a befektetők versenyének zavarairól.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbsps wacc használata kedvezményes árfolyamként a következő két fő probléma:
Így valójában ebben az esetben szakértői értékelést alkalmaznak a diszkontráta meghatározására, amely hozzájárul ehhez a folyamatot a szubjektivizmus eleméhez.
A & Nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbspeer a kumulatív konstrukció kedvezményes koefficiens módszerének meghatározására használt szakértői becslések alkalmazásán alapul, ami azt jelenti, hogy teljesíti a fentiekben ismertetett diszkontrátának szubjektivitását (a kockázat A kockázati tényezők értékelése az egyén, és különbözik a különböző befektetőktől).
És a tudomány és a művészet
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspis Ez kiderül, hogy hogyan próbálnánk meghatározni a diszkontálási együttható mennyiségét, mindig felmerül (és felmerül) a helyzet, amelyben ez a nagyon koefficiens eltér a különböző befektetők számára. Már adtunk olyan példaként, mint például a belföldi vagy külföldi befektető orosz projektjében. Elképzelhetsz egy másik helyzetet: például a projekt finanszírozása a kölcsönzött tőke vonzásával növeli a vállalat pénzügyi tőkeáttételét, és ennek megfelelően a pénzügyi kockázat összegét, ezért a hitelezőre ugyanazt a projekt értékelésének diszkontálási együtthatója nagyobb lesz mint egy stratégiai befektető.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspssitts, hasonlóan a leírtakhoz, nagyon gyakran merülhet fel, így az olvasónak jogi kérdéssel rendelkezhet: az összehasonlítási arány milyen értékre van szükség, és milyen módszert kell alkalmazni, ha a felsorolt \u200b\u200bmódszerek teljesülnek önmagában a bizonytalanság eleme?
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspchcs válaszoljon erre a kérdésre, emlékezzen arra, hogy a cikk elején diszkontáltak - a pénzáramok aktuális értékének végső értéke a diszkontálási arány értékétől függ, ami valójában az ár a tranzakció. A szükséges jövedelmezőségi ráta értékének elfogadhatóságának kritériuma következik be - meg kell felelnie mindkét felet a tranzakcióban, azaz. Pénzügyi elemző, megfelelő számítások lebonyolításával, mindig egyértelműen elképzelniük kell, hogy milyen kritériumokat fognak vezetni a Viazavi, értékelve a tranzakció részéről.
Az NBSP & Nbsp & Nbsp & Nbsp & Nbsp & Nbspto magában foglalja a felhasznált paraméterek diszkontrátájának és értékeinek meghatározásának módját, amely a tranzakciós partner által az ár meghatározásakor vezethető meg, valamint a diszkontrátának alternatív számításainak lebonyolításakor, ha megpróbálja kezelni a partnereket, amelyekre ez az érték eltérhet más jelentése.
& Nbsp & nbsp & nbsp & nbspow & nbspowing kimenetelünk az érvelésünkkel, ismét hangsúlyozzuk, hogy a diszkontálási együttható helyes értékének megválasztása minden bizonnyal a definíciójának fő elméleti megközelítésén alapulnia kell. A beruházási projekt értékelésével foglalkozó pénzügyi elemző művészete azonban az értékpapírcsomag vagy a jelenlegi üzleti csomag, amely képes arra, hogy figyelembe vegye mind a konkrét objektív célkitűzés jellegzetes jellemzőit, mind az a tranzakció (a befektető vagy hitelező által vásárolt jövőbeli gazdasági előnyök jellege és formája, alternatív költsége stb.).
Az ezen árnyalatok fejlesztésére fordított Nbsp & Nbsp & Nbsp & Nbsp & Nbsp & NBSP teljesítés az elemzőjüket az ügylet tárgyalásai során erősebb helyzetbe hozhatja a jövőbeni befektetővel.
A befektetők várható jövedelme az ingatlanhoz kapcsolódó ingatlanokból két nagy összetevőt tartalmaz - biztosítja a befektetett alapok teljes megtérítését (tőke visszatérése), és nyereség vagy javadalmazás (tőkebevétel):
A befektetés megtérülése és
- A tőke visszatérése (befektetés visszatérése), azaz I \u003d i0n + i0f
A BERUHÁZÁSOK MEGTÉRÜLÉSE) Ez a befektető által a pénz értékéhez kapott kompenzáció, figyelembe véve az idő tényezőt, kockázatot és egyéb tényezőket. Ez egy százalék, amely fizet a pénzeszközök használatáért. Azt is nevezik, hogy visszatérjen (hozam). A "tőkebevétel" kifejezés a befektető tőke használatának kompenzációjaként kapott további összegre utal, amíg feltőkésít. Az ingatlantőke iránti érdeklődő több út (például jelenlegi éves jövedelem vagy viszonteladás révén). A tulajdonos a jövedelem ezen részét saját belátása szerint használhatja.
MEGTÉRÜLÉST) azt jelenti, hogy a befektetőt az eredetileg befektetett alapok (beruházások) teljes összegére kapja az ingatlanban egy bizonyos ideig. Ezt a helyreállításnak is nevezik (tőke helyreállítás). Feltételezzük, hogy a befektetőt a tőkéjének részévé teszi, amely az eltöltött időszak alatt elveszik a javítások kopása miatt.
A visszatérési arányok és a tőkekövek adhatók, akár jövedelmi rátákként (jövedelemkamatok), akár visszatérési arányként (hozamsebességek).
Jövedelemarány (jövedelemarány) - ez az éves jövedelem aránya a költségekre; Használható kapitalizációs együttható, hogy bevétel az árhoz. A visszatérési arány (hozamsebesség) az egyes jövedelemsorozatra alkalmazható az egyesek aktuális értékének meghatározásához. Mindkét mutató felhasználható az ingatlan értékének és a tulajdonjog fizikai állapotának elemzésére, amikor a leeresztő technikát alkalmazza a kapitalizációs eljárás során.
Az értékelésre elfogadott kapitalizációs ráta lehet jövedelmi ráta (jövedelemarány) vagy visszatérési arány (hozamsebesség), de a befektetési tőke vonzásához szükséges éves visszatérési aránynak kell lennie. Mivel a visszatérési arányok ígéretesek, a vásárlóerő kockázatának és változásainak piaci megértése, amelyek az infláció és a defláció tükröződnek, fontos összetevők, amelyeket figyelembe kell venni. A kiválasztott kapitalizációs együtthatóknak tükrözniük kell a piaci várakozásokat.
Tekintsük a fő típusainak főbb típusai - amelyek magukban foglalják az átfogó tőkésítési arányt, a tőkésítési arányt a tőke, a kamatláb, a kedvezményes arány, a jövedelmezőség belső aránya és a részvények jövedelmezőségi aránya.
A teljes kapitalizációs arány (az általános kapitalizációs ráta vagy az átfogó visszatérési ráta - R0) a teljes ingatlanobjektum jövedelemaránya, amely tükrözi a várható éves nettó jövedelem és a teljes költség közötti kapcsolatot. A tiszta működési jövedelem átalakítására (hozza) a teljes tulajdonság értékének mutatójára. A teljes kapitalizációs arány nem jellemzi az ingatlanbefektetés hatékonyságát, és nem a tőke jövedelmezőségének mutatója. Lehet, hogy több, kevésbé egyenlő, hogy az ingatlanba fektetett tőke várható nyereségességével.
A tőke-kapitalizáció együtthatója (tőke kapitalizációs arány - Re) - a jövedelemráta, amely tükrözi a várható éves pénzforgalom közötti kapcsolatot az adózás előtti és a tőkebefektetések között. Ez a mutató nem a tőke megtérülésének mutatója is.
A teljes kapitalizációs arány és a tőke tőkésségi együtthatója a jövedelemkamatláb (jövedelem). Ezek nem a bevételi díjak a tőkéhez, és nem tükrözik saját tőkéjük végleges arányát.
Tőkésítési együttható a jelzáloghitelhez (jelzálogkamat) - RM.
Százalékos arány (kamatláb) - a cash flow-k jövőbeni költségeinek eléréséhez használt árfolyam, vagy a várható jövőbeli összegek a jelenlegi költségekhez. Nem veszi figyelembe a tőke visszatérését.
Kedvezményes árfolyam (diszkontráta) - Ez egy tét, amelyet a jövőbeni jövedelem újraszámítására szolgál a jelenlegi költség értékére. A kapott eredmény tükrözi a befektetési tőke mennyiségét annak érdekében, hogy a befektető által a megadott diszkontráta megegyezik.
Forgási arány (hozamsebesség) - tőkebevonási arány. Általában egy kihívást jelentő éves százalékos fogadásként fejeződik ki. A visszatérési arány (hozamsebesség) figyelembe veszi az összes várható bevételt, beleértve az ingatlan értékesítésétől kapott ingatlant a befektetési objektum lejárta után.
A jövedelmezőség belső rátája (IRR Belső Rategration - IRR) (belső jövedelmezőség) - korrelál az előrejelzési időszak alatt a tőkebefektetés adatainak érvényes vagy várható, amely az előrejelzési időszak alatt érvényes vagy várhatóan érvényes vagy várható. IRR a jövőbeni beruházási bevételek jelenlegi értékét, beleértve az eladási időszak végén a befektetett tőke összegét. Az IRR paraméter felhasználható a befektetett tőke jövedelmezőségének meghatározására az adókedvezmények előtt vagy után. Ezt a beruházási projektek értékelésére használják.
Teljes visszatérési arány (általános hozamsebesség - y ()) - Ez az összes tőke visszatérési aránya. Ez a saját tőkéje súlyozott átlagos megtérülési üteme és a jelzáloghitel megtérülésének mértéke (kamatlábak).
A tőke visszatérési aránya (részvénytermelés aránya - YE) - (a méltányosság jövedelmezősége) - Ez a saját tőkéjének visszatérési aránya, amelyet a tulajdonos fektet be.
A hitel százaléka az YM egy fogadási arány (jelzáloghossz-sebesség) Kölcsönzött tőkéhez.
A diszkontálási cash flow módszerrel (MDDP) bevételének kapitalizációjával történik, egyértelmű különbségek a tőke (ON) megtérülése és a tőkebeállítások közötti különbségeket mindig elvégzik, és a diszkontrátát a szükséges tőkebevételek (ON) biztosítják.
Közvetlen kapitalizáció keretében az alkalmazott bevételi rátáknak mindkét összetevőt kell biztosítaniuk: B A tőke (ON) visszatérése és a tőke (a) visszatérése, míg nem egyértelmű megkülönböztetést végeznek. A teljes kapitalizációs együttható alkalmazásával kapott költségbecslés tükrözi mind az összetevők: és a tőkekövek, mind a befektetett alapok feltőkésítését.
A teljes kapitalizáció együttható alapján generált piaci információk és feltételezi a jelenléte is visszatér a tőke és a hozam a tőke.
Különböző együtthatók értékelésére használt ingatlan függően tulajdon komponensek becsült (szárazföldi vagy javulása), és milyen jogok ingatlan objektumok venni. Az utolsó két oszlopban szereplő táblázat akkor jelenik meg, hogy csak a tőkevétel (ON) komponense figyelembe vehető-e ebben az együtthatóban vagy a tőke-visszatérítés (a) (a kijelölt: (+) nem veszi figyelembe (-)) .
Az ingatlanértékelésben használt együtthatók
Az általános kapitalizációs együttható szerkezete:
R 0n \u003d r0n + r0f 0f
hol
R 0 N-Componens, az úgynevezett tőkebevétel, a nyereség vagy a diszkontráta aránya és a jövőben
Az R 0F a feltőkésítési együttható (vagy a tőke-visszatérési arány), amelyet a visszatérítési alapítvány alapja határoz meg, de amint azt később megtudjuk, nem feltétlenül alakult ki a kezdeti beruházások jövedelme.
Az R 0 kapitalizációs együttható és az Y 0 jövedelemráta mindig változtatja meg az értékcsökkenési összetevőt, ahol az emberi kezek által létrehozott javulások vannak.
A tőzsdén, ahol az áruk értékpapírok (állományok, kötvények stb.), És a föld értékelése során (és a föld, amint azt ismert, nem viselhető, páratlanul), a kapitalizációs ráta megegyezik a jövedelemmel A beruházások aránya, azaz R0 \u003d Y0, mivel ezek az esetekben az értékcsökkenés hiányzik.
Így a jövedelem- és visszatérési arányok sokfélesége lehetővé teszi az értékelő számára, hogy szimulálja a jövedelem megközelítés alapvető módszereit, attól függően, hogy milyen konkrét körülményeket, például a rendelkezésre álló információk jellegét, az adózási adatok felhasználásának lehetőségeit, az igazi típusokat Estate objektum, az értékelés célja, a költségek értéke stb. Az értékelőnek azonban meg kell felelnie a jövedelem- és visszatérési arányok megfelelőségi szabályának (megfelelés).
Kasanenko, G.A. Makhovykova, v.e. Esipov, S.K. Mirzazhanov. - M.: Knourus, 2010.
Matematikai szempontból a diszkontráta a jövőbeni jövedelem fluxusok újraszámítására használt kamatláb a jelenlegi (mai) költségek egyetlen értékére, amely az üzlet piaci értékének meghatározására szolgál.
A gazdasági értelemben a diszkontkamatok szerepében a befektetett tőke összehasonlítható befektetési lehetőségeiben vagy más szavakban a befektetett tőke befektetési igényei tanácsot adnak a kockázati szintnek, ez a szükséges jövedelem mértéke a meglévő alternatív lehetőségekre vonatkozóan összehasonlítható kockázati szint az értékelési időpontban.
A diszkontrátát, vagy a tőke vonzásának költségeit három tényező figyelembevételével kell kiszámítani.
1. A különböző tőkeforrások számos vállalkozásának jelenléte, amelyek különböző kompenzációszintet igényelnek.
2. A pénz befektetők időben történő elszámolásának szükségessége.
3. A jövőben várható jövedelem megszerzésének kockázati tényezője vagy valószínűsége. A diszkontrátának meghatározására különböző módszerek vannak, amelyek közül a leggyakoribbak:
A méltányosságra vonatkozó pénzforgalomért:
Tőkeértékelési modell (SARM - CITCALAZASETPINGMODEL)
Kumulatív építési módszer.
Az összes befektetett tőke pénzforgalmára:
A súlyozott átlagos tőke költsége (WACC - Weightedaveragecostofcapital) modellje.
Az SC-nek a pénzforgalomra vonatkozó üzleti költségek értékelését végzünk, és a tőkemeneti eszközök kiegyenlítő modelljét fogjuk használni.
Tőkeértékelési modell (SARM)
A SARM tőkeértékelési modellnek megfelelően a diszkontráta a következő képlet szerint történik:
ahol az i (r) a befektető (részvénytőke) által előírt jövedelmi ráta;
Kockázatmentes jövedelemráta;
β-koefficiens (az országban előforduló makrogazdasági és politikai folyamatokhoz kapcsolódó szisztematikus kockázat mértéke);
Ágazat árfolyama az ipar által;
A kisvállalkozások prémiuma;
Egy különálló vállalat kockázati prémium;
C - országkockázat.
A SARM modell a tőzsde információtartományának elemzésén alapul, különös tekintettel - a szabadon vonzó részvények jövedelmezőségének változása.
Ennek kockázatmentes ráta a jövedelem világ gyakorlatban jövedelem hosszú távú államadósság kötelezettségek (kötvények vagy számlák) is használunk.
A β együttható a szisztematikus kockázat mértéke. A β együtthatója, amely felméri az adott projektbe való befektetés kockázatát, a piac objektív reakcióin alapulhat.
Tab.29. Leszámítolási kamatláb
Az iparági jövedelem mértéke (RM) \u003d 15,4% a site surveyor szerint.
A bejegyzés utáni időszakban bekövetkezett költségek értéke azon a háttéren alapul, hogy az üzlet képes jövedelmet és az előrejelzési időszak végén. Feltételezzük, hogy az előrejelzési időszak vége után az üzleti jövedelem stabilizálódott, és stabil hosszú távú növekedési ütem vagy végtelen egységes jövedelem fordul elő a maradék időszak alatt.
A költségek kiszámításához Gordon modellt alkalmaztak.
A modell szerint a Gordon, az éves megtestesülése utáni időszakra obnous aktiválásra érték mutatók segítségével a nagybetűs együttható kiszámítása a különbség a diszkont ráta és a hosszú távú növekedési ütem. A járulékos időszakban növekedési ütem hiányában a kapitalizációs együttható megegyezik a diszkontrátával.
A Gordon modelljének megfelelően a végső költség kiszámítása a következő képlet alapján történik:
A posztkancsolás utáni időszakban;
A poszt-durva (maradék) időszak első évének bevétele;
I - diszkontráta;
A hosszú távú áramlási sebessége pénzforgalom kapott a társaság költsége utáni obnous időszak meghatározása idején végén az előrejelzési időszakban.
A piaci érték előzetes nagyságát a vállalat két összetevőből áll:
1) a pénzáramlások jelenlegi értéke az előrejelzési időszak alatt.
2) A Társaság értékének jelenlegi értéke a posztfulturális időszakban.
A jövőbeni jövedelem jelenlegi költségeit a "egység jelenlegi értékének" tényezője határozza meg, az egy bizonyos diszkontáron és jövedelemidőben elmerülő éves kamatokkal.
Mivel a cash flow vállalat az egész évben egyenletesen lesz, a formula által kiszámított időszak közepére vonatkozó jelenlegi értéket a cash flow-k kedvezményes áramlása során alkalmazzák.
ahol: - az előrejelzési év nettó pénzáramlása;
I - diszkontráta;
n - Az előrejelzés időtartama, évek.
A társaság visszamaradó értékét a posztkurzusban a költségek jelenlegi (mint az értékelés időpontjában) adják meg ugyanolyan diszkontráta, amelyet az előrejelzési időszak cash flow-jának használnak. A vállalat értékét a poszt-sévedő időszakban a jelenlegi értékére a jelenlegi értéktényező az utolsó előrejelzési év végén végzi:
ahol: i a diszkontráta;
n az előrejelzési időszak végéig (év) végéig.
A saját tőke piaci értékét a vállalat értékeli, mielőtt a módosításokat a pénzáramlások jelenlegi költségeinek összege és a vállalat értéke a függőleges időszakban határozza meg
A beruházási projektek NPV-vel történő elemzésénél (nettó jelenérték), meg kell ismernie a cash flow-k diszkontálásának mértékét. Lényegében a diszkontráta ebben az esetben egy százalékos arány, amelyben a befektető képes finanszírozni. Amint azt az IRR-ről szóló cikkben írtam, ha a projekt belső rátája magasabb, mint a projekt finanszírozásának költsége, akkor a befektető "keresni", hogy a bankok ezt tesszük: értéket, és vizsgálja meg őket egy nagy tétbe.
Az interneten elegendő számú cikk, amelyben a diszkontráta kiszámításának módjait tárgyaljuk. A kiadványok többsége az érthetetlen képletek egy sora, és leggyakrabban az ilyen formulák változókinak kijelölése különböző internetes erőforrásokban különbözik. A Clue alatt mindezek a képletek helyesek, nem lehet kezelni a pénzügyi és befektetési elemzés tanulmányozását, ez nem lehetséges.
Általában úgy tűnik, hogy a helyszínek számos szerzője nem nagyon feláldozódik a témában, de egyszerűen írja át a jól ismert tankönyveket. Megpróbálom ebben a cikkben, hogy ne csak a diszkontráta kiszámításának képletét vezesse, hanem megmagyarázza, hogy miért kell pontosan kiszámítani, és másként nem kell kiszámítani. Mindenesetre, miért még mindig ezt a pénzügyi világ még mindig ezt teszi. Mivel az oldal összes kiadványának célja a téma lényegéhez képest.
A projekt befektetési vonzerejének értékelése az NPV módszerrel (nettó jelenérték) magában foglalja a projektből származó cash flow-ok. Ugyanakkor a diszkontráta valahogy meg kell határozni, hogy ez nem olyan egyszerű feladat. Lényegében a diszkontráta itt a projekt finanszírozásának és tőkének vonzásának fogadása.
Ez egyszerű példával jelenhet meg. Tegyük fel, hogy évente 10% alatt bankhitelt vettünk. Annak érdekében, hogy a projekt nyereséges legyen, a projektből származó pénzáramlásoknak minden kiadásra, valamint a kamatfizetésekre kell kiterjedniük. A költségek figyelembe veszik magukat (mellékfolyók mínusz kiáramlása), és a kamatfizetéseket a diszkontálás révén veszik figyelembe. Ezért a bankkölcsön kamatlábainak megfelelő diszkontrátát kell alkalmazni, mivel ebben az esetben a finanszírozás forrása az egyetlen. Ha a projektből származó pénzáramlások, akkor az NPV projekt nulla, akkor azt jelenti, hogy a pénzáramok csak a bank fizetésére elegendőek. Ha az NPV pozitív, akkor ez a pozitív összeg a bank érdeklődését követő nyereségünk lesz.
Tisztán matematikailag, amint azt emlékeztünk, az NPV módszerben feltételezzük, hogy a befektetési ráta és a vonzó finanszírozás mértéke megegyezik egymással. Így az NPV érték a projektből származó nyereséget mutatja az abszolút pénzösszegben. Az IRR-módszerben a projekt belső nyereségességét százalékban kiszámítják, amely a finanszírozási kamatlábhoz képest a projektből származó nyereséget mutatja százalékpontokban.
Így a befektetési projekt értékelésének diszkontrátának kiszámításához kiszámíthatja a projekt finanszírozásának költségeit. Ha egyetlen finanszírozási forrása van, akkor meghatározza, hogy a diszkontráta könnyebb, mint az egyszerű. Ha több ilyen forrás létezik, a feladat kissé bonyolult.
Három finanszírozási források beruházások: az egyik köthetjük (bank, kötvénykibocsátás) 2) a szóban forgó részvények és 3) használni a belső erőforrások (felhalmozott felhalmozott eredmény). Ha a befektető már érvényes vállalat, akkor mindhárom vonzó pénzforrása általában elérhető (befektető). Ha ez egy új cég, csak létrehozott (Start-up), akkor nyilvánvaló, hogy a finanszírozás forrása csak egy lesz - az adóssághoz az, aki adja (kockázati alapok). Ugyanez vonatkozik egy hétköznapi személyre is, mint pl. Ha szeretnénk elindítani a saját üzletét, csak egy bankhitel vagy baráta lehet az egyetlen finanszírozási forrása számunkra.
Tulajdonképpen költségeinek kiszámítása vonzza finanszírozás (gyakran jelzik, a költségek tőkevonzó), akkor meg kell határozni a finanszírozási költségét / tőke egyes források (adósság, részvény és belső), és hogy a súlyozott átlagos értéke.
A legtöbb kiadvány említi a "saját és kölcsönzött tőke" kifejezéseket. A Durling Capital az adóssághoz tartozó készpénz. A saját tőke a részvények kibocsátásával és a vállalaton belüli pénzeszközöket vonzza, azaz azt jelenti, hogy Megtartott bevételektől. Vagyis a vállalat részvényeseihez tartozó tőke. Ugyanakkor a belső tőkeforrás (megőrzött jövedelem) költségei megegyeznek azzal a jövedelmezőséggel, amelyet a befektetők beruházásokat igényelnek a vállalat részvényeibe, azaz. A projekt finanszírozásának kamatlába az új részvények kiadásakor és a belső erőforrásokból ugyanaz lesz. Miért van így?
A nettó nyereség a vállalat működésének nyeresége, amely az adók kifizetése után továbbra is fennáll, és természetesen az összes adósságra vonatkozó kamat megfizetése után. A Társaság vezetése ezt a nyereséget használhatja, vagy osztalékot fizethet a részvényesek számára, illetve az üzleti vállalkozások újbóli befektetéséhez. A megtartott bevételek a nettó jövedelem az osztalékfizetések után, hogy a fejlesztési társaságban maradt nyereség. A részvényesek osztalékot fektethetnek más részvényekre, kötvényekbe, egy másik vállalkozásban. Ezért a cég meg kell keresni a beruházás saját forrásból legalább annyira, mint a részvényesek kapott volna, a befektetett saját osztalékot a saját projektek hasonló kockázatot. Ellenkező esetben (ha a vállalat nem hozítja nekik a várható jövedelmet) Eladja a vállalat részvényeit, és pénzt fektet be más részvények vagy projektekbe. Éppen ezért a saját tőke költsége megkötött felhalmozott eredmény (a nyereség, amely nem fizetett osztalék formájában) egyenlő a nyereségesség, hogy a részvényesek várnak beruházások részesedése a vállalat vizsgálják.
A finanszírozás költsége (diszkontráta) a különböző forrásokból származó finanszírozás / tőke vonzásának súlyozott átlagos költsége. A súlyozott átlagos tőkeköltség kiszámításának legegyszerűbb képlete ebben a formában rögzíthető:
Wacc \u003d w d r d + w a r a
hol W d és w a - Ezek az adósság (e) és saját (tulajdonban lévő részvényesei) (a) tőke (a Woom súlya) célsúlyainak célsúlya. Nyilvánvaló, hogy a w d + w a \u003d 1,0.
de R d és r a - Ez a megfelelő tőkeérték (r a szó aránya \u003d százalékos arány)
Az adósságkötelezettségekre vonatkozó kamatfizetések kivonják a jövedelemadó adatbázisát. A diszkontrátáról szóló egyes cikkekben az "adópajzs" kifejezést használják, ami az angol kifejezés adópajzs verbális fordítása. Ha figyelembe vesszük, hogy az adósságkötelezettségek iránti kamat csökkenti az adóköteles nyereséget, akkor a WACC formula a végső űrlapot veszi:
WACC \u003d W D R D * (1-T) + W A R A
ahol t - a jövedelemadó-arány, amely egy frakciókban kifejezve
A jövedelemadó aránya Oroszországban 20% -ban, az érték (1-t) 1-0,2 \u003d 0,8. Az "adópajzs" hatását kissé csökkenti a tőke súlyozott átlagköltségét.
A W D az adósság tőke (adósság + megfelelő) tőkéjének aránya. Ennek megfelelően a közösség részesedése az általános tőke. Ez egy frakciókat mérjük.
Azoknak a vállalatoknak, amelyek részvényeit a tőzsdén idézik, az adósság és a méltányosság piaci értékét kell használni.
A Western finanszírozási tankönyvek ajánlottak az adósság és a méltányosság piaci értékének nagyságát a WACC kiszámításához. Azoknál a vállalatoknál, amelyek részvényeit nem kereskedik a tőzsdén, akkor a tőke költségeit az egyensúlytól elvégezheti. Ebben az esetben a tőke magában foglalja a megtartott jövedelem tartalékát. Természetesen a W-ben pontosabb értékeket ebben az esetben a pénzügyi kimutatások felhasználásával kapják meg az IFRS szabványoknak megfelelően.
A legegyszerűbb módja annak, hogy meghatározza az adósságtőke kamatlábát. Ha nem szerepel a szerződésben (a banknál), akkor ismert legalább az adósságkötelezettséggel kapcsolatos összes készpénzes kifizetés. Ebben az esetben meg kell határozni a jövedelmezőség belső rátáját, ez a pénzügyi eszköz hatékony kamatlába. Ez is az R d értéke is a WACC formenna. Nyilvánvaló, hogy ha a vállalat vonzza a pénzeszközöket különböző adósságinstrumentumokkal, akkor maguk lehetnek különbözőek. Ezután a WACC kiszámításakor az összes adósságkötelezettség súlyozott átlagértékét kell használnia.
Sokkal nehezebb értékelni a saját tőke költségeit. Ennek számos módszer létezik, amelyek közül a leghíresebb a CAPM (Capital Asset árképzési modell). Ez a téma eléggé kiterjedt, ezért külön cikket érdemel, amelyet a közeljövőben meg kell írni.
A WACC segítségével a befektetési projekt kedvezményes aránya csak akkor indokolt, ha a finanszírozás nem célzott. Vagyis, ha a vállalat folyamatosan vonzza a tőkét különböző forrásokból, és egyetlen medencéből használja az összes projekt finanszírozását.
Elméletileg az egyes vállalatok irányítása megérti, hogy a tőke struktúrája optimális ahhoz, hogy maximalizálja a részvények értékét a tőzsdén. A különböző forrásokból származó finanszírozás vonzása, a menedzsment bármikor megőrzi ezt a megadott tőkeszerkezetet. Ez a helyzet csak nagyvállalatoknál lehetséges, és akkor is ideális esetben.
A valós életben, a beruházási projektek tervezésénél, a vállalat irányítása általában bizonyos új projektek esetében konkrét pénzforrásokat keres. Ebben az esetben, mint diszkontráta az NPV projekt kiszámításakor, a forrásokból származó súlyozott átlagköltséget kell használnunk. És ha ez az egyetlen célhitel a bankban, akkor a projektből származó pénzáramlást a kölcsön% -ában kell csökkenteni.
Ez a diszkontálási ráta története. Még mindig vannak kérdések a saját tőke költségeinek meghatározásával kapcsolatban, figyelembe véve az infláció hatását a beruházási projektek elemzésére. Az előző cikkek egyikében 7-es helyzetet vezettem. Milyen diszkontrátát kell használni ezekben az esetekben, és az IFRS-ben írt valamit? Megpróbálom megválaszolni ezeket a kérdéseket az erőforrás jövőbeni kiadványaiban.
A Yandex és a Google keresési lekérdezései között ez a kérés messze az utolsó. Érdekes módon szeretnének megtalálni az embereket az interneten, kérve ezt a kifejezést a keresésben?
A diszkontráta elemzésére beruházások kell kiszámítani egyéni alapon minden befektető, és talán minden egyes projekt (feltéve, hogy a célzott finanszírozás). Remélem, hogy ez a cikk segít valakinek legalább megérteni azt a irányt, amelyben szükség van a jövőbeni projektek kedvezményes arányának kiválasztásakor. Természetesen nagyságát a gazdaság általános állapota és az államban lévő kamatlábak szintje befolyásolja, amely közvetlenül a központi bank refinanszírozási arányától függ. De senki sem fogja megmondani, és nem fog eldönteni, hogy milyen diszkontráta van a 2015-ben, hogy elemezze a jövőbeni beruházásokat. A pénz, valamint a szeretet ügyében, jobb, ha foglalkozz magaddal.
Mindenesetre a siker komoly analitikus munkákban és az illetékes hibás döntéshozatali lehetőségekben rejlik.
