مخاطر متأصلة بطريقة أو بأخرى في أي مؤسسة تصنيع. إذا لم يكن هناك واجبات في مؤسسة الشعبة المتخصصة التي تعمل في إدارة المخاطر، فإن هذه الواجبات تتحرك من قبل وزارة السيطرة أو التدقيق الداخلي، وتشارك هذه الإدارة في إدارة المخاطر والتقييم ومراقبة الكفاءة وتطوير آليات وتقليلها مخاطرة. تتيح لك إدارة المخاطر التشغيلية هذه الكشف عن مستوياتها أو القضاء عليها أو تقليلها قبل أن تتحمل الشركة خسائر خطيرة.
وفقا لمبادئ إدارة المخاطر التي شكلها COSO، يتضمن نظام فعال لإدارة المخاطر ثمانية مكونات رئيسية (الجدول 1).
الجدول 1. أنظمة إدارة المخاطر المتنزعة
|
مكون |
تعليقات |
|
البيئة الداخلية |
يحدد إلى حد كبير كيفية اكتشاف المخاطر وأي حلول سيتم قبولها |
|
أهداف الشركات |
يجب أن يتم تعريفها قبل الكشف عن المخاطر. يجب أن تضمن إدارة المخاطر تحقيق الأهداف |
|
الكشف عن الأحداث السلبية |
تعتمد جميع الأحداث على تنفيذ الأهداف التي ينبغي تحليلها لوجود المخاطر. |
|
تقييم المخاطر |
يجب تحليل المخاطر المحددة من وجهة نظر احتمال ظهور حدث المخاطر والأضرار المحتملة |
|
رد فعل المخاطر |
يجب أن تحدد الإدارة الاستجابة المحتملة للمخاطر: لاستبعاد المخاطر أو تقليلها أو قبولها أو مشاركتها |
|
السيطرة على العمليات التجارية |
السياسات والإجراءات المحلية التي تضمن أن استراتيجية رد فعل المخاطر المعتمدة فعليا يتم تنفيذها فعليا عند إجراء عمليات يومية. |
|
المعلومات والاتصالات |
يجب جمع المعلومات اللازمة في الوقت المناسب، معالجتها ونقلها إلى الموظفين المسؤولين عن إدارة المخاطر. |
|
يراقب |
كشف المخاطر المراقبة باستمرار مراجعة ومراجعة إذا لزم الأمر |
دون أن تعيق نظرية إدارة المخاطر في ريادة الأعمال، سنركز على المخاطر المرتبطة بالأنشطة الاقتصادية للمؤسسات الصناعية. ولكن أولا النظر في جوهر ومضمون مفهوم المخاطرة باستخدام الصورة.
كما يمكن أن ينظر إليه من الرقم، يمكن النظر إلى المخاطر من المناصب الرئيسية الثلاثة: النتائج المالية المتوقعة، الانحرافات المحتملة عن السكتة الدماغية المخطط لها من الأحداث ومن موقف إمكانية الأحداث السلبية.
تعتمد إدارة المخاطر على بحث مستهدف وتنظيم العمل للحد من درجة المخاطر، وفن الحصول على الدخل المتزايد في بيئة ريادة الأعمال غير المؤكدة. الهدف هو الحفاظ على مواردهم بالكامل أو جزئيا أو الحصول على الأرباح المتوقعة بمستوى مقبول من المخاطر.
في الممارسة العملية، يتكون تحديد المخاطر عادة من طاولة، مما يعكس عوامل الخطر المحتملة للمؤسسة، وكذلك درجة خطرهم واحتمال الهجوم. يتم وضع هذا الجدول مع مراعاة الرأي الذاتي للموظفين الرئيسيين للشركة باستخدام طريقة تقييم الخبراء. ومع ذلك، فإن استخدامه، من الممكن تقدير مستوى مخاطر المؤسسة بدقة كافية، حيث يتم حساب تقديرات المتغير لكل عامل خطر في المتوسط \u200b\u200bإلى نوع من المتوسط، والذي، كقاعدة عامة، يتوافق مع المستوى الحقيقي لكل منهما من المخاطر. ينصح عوامل الخطر بالتقسيم إلى مجموعتين كبيرتين: خارجي وداخلي. داخل كل مجموعة، يتم تقسيم المخاطر أيضا إلى اتجاهات رئيسية. قدمت قائمة أنواع المخاطر وقائمة مخفضة لعوامل الخطر المحددة على سبيل المثال لشركة تصنيع. 2 "تحديد عوامل مخاطر الشركة" (انظر مجلة الخبراء "دليل الاقتصاد" №99 (63)، 2008.)
بناء على المخاطر المحددة، يتم تطوير بطاقة مخاطر الشركة، والتي تسمح:
في المعنى الاقتصادي، بموجب معدل الخصم، فإن المعدل المطلوب من قبل المستثمرين هو معدل الاستثمار المستثمر في مرافق الاستثمار المخاطر المماثلة. لذلك، فإن الغرض من الشركة له تأثير مهم على اختيار معدل خصم الخصم، وهذا هو، عند اختيار طريقة لحساب معدل الخصم، من الضروري مراعاة المهام، وفقا للخصم يتم تحديد المعدل (تقييم مشروع الاستثمار الجديد، تقييم قيمة الشركة، إلخ). أما بالنسبة للمشاريع الاستثمارية، فغالبا ما يتم تحليل مثل هذه المشروعات بحلول العام (على الرغم من أنه من الممكن تحليله في سياق الشهر والربع الفواصل الزمنية الأخرى). حالة مهمة في هذه الحالة هي الجماع لهذه المعلمات باعتبارها معدل الخصم، مدة المشروع، مع عناصر التدفق النقدي.
يجب أن يتوافق معدل الخصم المستخدم المستخدم لتقييم المشاريع باستخدام الأساليب المستندة إلى التقديرات المخفضة مع طول الفترة التي وضعت في أساس مشروع الاستثمار (على سبيل المثال، يتم اتخاذ العطاء السنوي إلا إذا كان طول الفترة سنة).
كمعدل خصم، في معظم الحالات، يتم تحديد قيمة متوسط \u200b\u200bتكلفة WACC Wacc Capital، مما إذا لزم الأمر، على مؤشرات المخاطر المحتملة المرتبطة بتنفيذ مشروع أو استثمار محدد في بعض الشركة والمستوى المتوقع للتضخم. كمعدل خصم، يمكنك اختيار العائد للأوراق المالية مع خطر مشابه لخطر كائن استثمار. في بعض الأحيان يتم استخدام معدل إعادة التمويل كمعدل خصم. يستند طريقة أخرى لتحديد معدل الخصم إلى إضافة معدل خالية من المخاطر (النسبة المئوية لإيداع بنك روسيا الأكثر موثوقية، والعائد على الأوراق المالية الحكومية، وما إلى ذلك) من قسط مخاطر الاستثمار في محددة منشأة الاستثمار (المشروع، المؤسسة، إلخ) وتعديلات التضخم.
ترتيب نسب تعديل المخاطر في المشاريع الاستثمارية اعتمادا على طبيعة الاستثمار (الجدول 3).
الجدول 3. جوائز لخطر مشاريع الاستثمار
|
حجم المخاطر |
الطبيعة الاستثمارية |
مخاطرة قسط |
|
استبدال الاستثمارات (استبدال معدات القدرات، الآلات أكثر مثالية، تتطلب مؤهلات أعلى للعمال، والنهج الجديدة في الإنتاج؛ بناء مصانع جديدة في المقابل على نفس الشيء أو المكان الآخر). استثمارات جديدة (قدرات جديدة للإنتاج والترويج للمنتجات القديمة) |
||
|
استثمارات جديدة (قدرات جديدة لإنتاج خطوط الإنتاج وتعزيزها، مرتبطة ارتباطا وثيقا بالحال). الاستثمارات في تطورات البحث التطبيقي |
||
|
استثمارات جديدة (قدرات جديدة لإنتاج وخطوط الإنتاج التي لا تتعلق بالنشاط الأولي للشركة) |
||
|
طويل جدا |
الاستثمارات في التطورات البحثية الأساسية التي لا يمكن تحديد أهدافها بعد، والنتيجة المتوقعة غير معروفة بالتأكيد |
وبالتالي، هناك طرق مختلفة لتحديد معدل الخصم، والأكثر شيوعا منها: نموذج لتقييم الأصول الرأسمالية (SARM)، نموذج من متوسط \u200b\u200bقيمة التكلفة المرجح (WACC)، طريقة البناء التراكمي. النظر فيها بمزيد من التفاصيل.
كوب.
يتم احتساب الربحية المتوقعة للأصل المالي على النحو التالي:
r \u003d rf + b (r m - rf)،
حيث RF هو سمة سعر الفائدة خالية من المخاطر لالتزامات الخزانة قصيرة الأجل؛
ص م هي العائد المتوقع لمؤشر السوق؛
ب هو معامل بيتا الذي يوضح تقلب ربحية الأصول المالية معينة فيما يتعلق بتقلب العائد لمؤشر السوق المختار.
يعتمد تطبيق نموذج SARM على تحليل نطاق المعلومات لسوق الأسهم - التغييرات في ربحية الأسهم الزائرة بحرية. ينصح بتطبيقه على تحديد معدل خصم الشركات التي يتم نقل أسهمها في سوق الأوراق المالية. عند إزالة معدل الخصم لشركات مغلقة، يجب إجراء تعديلات إضافية.
معامل بيتا المستخدم في هذا النموذج هو مقياس للمخاطر. في سوق الأوراق المالية هناك نوعان من المخاطرة: منهجية، التي تحددها عوامل الاقتصاد الكلي، وغير المنهجية، والتي تعكس مخاطر مؤسسة معينة.
عادة ما يتم حساب معامل بيتا في الممارسة العالمية من خلال تحليل المعلومات الإحصائية لسوق الأسهم مع الشركات المتخصصة. يتم نشر بيانات عن معاملات بيتا في المنشورات المتخصصة تحليل أسواق الأسهم. كقاعدة عامة، فإن الشركات نفسها لا تحسب هذا المعامل.
عادة ما تعكس معاملات بيتا المنشورة هيكل رأس مال الشركات المفتوحة المحددة، وبالتالي فإن استخدامها في هذا النموذج إلى شركة مغلقة مع هيكل رأس مال ممتاز غير صحيح. لجعل من الممكن استخدام شركة مفتوحة مقارنة بيتا، فمن الضروري إجراء تعديلات معينة. لهذا الغرض، عد بيتا بلا قلبوهذا هو، سيكون لدى Betu شركة إذا لم تكن لديها ديون.
الصيغة لحساب بيتا صامت، التي تنطوي على حقوق الملكية بنسبة 100٪ في هيكل رأس المال، هي كما يلي:
ب u \u003d b l / 1 + (1 - t) w d / w e،
حيث b l هو رافعة بيتا؛
ر - معدل الضريبة للمؤسسة؛
w D هي حصة الديون في هيكل رأس المال؛
w E هي حصة الأسهم.
WACC.
يتم تحديد السعر التراكمي لجميع مصادر تمويل المؤسسة من خلال صيغة متوسط \u200b\u200bالحساب المرجح والمخصص (متوسط \u200b\u200bتكلفة رأس المال المرجح). الصيغة الأساسية لحساب متوسط \u200b\u200bتكلفة رأس المال المرجح له النموذج:
wacc \u003d σ (c i × q i)
حيث ج أنا تكلفة كل مصدر للأموال؛
q أنا نسبة هذا المصدر في إجمالي رأس مال الاستثمار.
ينبغي التأكيد على ميزة واحدة: قيمة WACC هي متوسط \u200b\u200bالتكلفة المرجحة لكل وحدة من موارد مالية أخرى. بمعنى آخر، WACC ليس متوسط \u200b\u200bسعر جميع المصادر التي تنجذبها الشركة في الماضي أو المخطط لجذب هذا العام، وهي تكلفة إفجاز المزيد من الأموال لتمويل المشاريع المستقبلية.
لذلك، لا يمكن للمؤسسة جذب رأس المال بتكلفة متوسطة مرجحة ثابتة بلا حدود. عادة ما تكون القاعدة التالية صحيحا: تزداد التكاليف الرأسمالية حسب الحاجة إلى الحاجة إليها، لأن الزيادة في حجم الصناديق المقترضة تزيد من المخاطر المالية المرتبطة بهذه الشركة، وسوف توفر الجزء الجديد من بنوك الائتمان بموجب مصلحة أعلى معدل.
في هيكل رأس المال، يتم تضمين الالتزامات فقط على المدى الطويل. ومع ذلك، تستخدم العديد من الشركات المغلقة، خاصة صغيرة، كعاصمة قصيرة الأجل طويلة الأجل (مثقلة بالفائدة). في هذه الحالة، تقرر المؤسسة نفسها ما إذا كانت هذه الرأسمالية مؤلفة على المدى الطويل من أجل إدراجها في حساب WACC.
مثال 1.
لتمويل مشاريع الاستثمار، تجذب الشركة الأموال من المصادر التالية:
نحدد الربحية المقبولة في رأس المال الاستثماري بشكل حدلي.
يتم تقديم البيانات الموجودة في بنية رأس المال في الجدول. أربعة.
الجدول 4. البيانات عن هيكل عاصمة العاصمة
|
نوع مصدر التمويل |
السعر (تكلفة) مصدر التمويل،٪ |
مصدر محدد للتمويل |
|
|
الأرباح غير المخلصة |
|||
|
بنك الائتمان |
|||
|
مشاركات عادية |
|||
يتم تحديد تكلفة القروض المصرفية، على الرغم من تنوع أنواعها وأشكالها وشروطها، بناء على سعر الفائدة للحصول على قرض، يشكل التكاليف الرئيسية لصونها. وهذا هو، إذا كان المقترض لا يحمل تكاليف إضافية مرتبطة بالحصول على قرض، فإن قيمتها لا تعتمد على طريقة السداد وتتزامن مع سعر الفائدة على القرض، مع مراعاة تأثير الدرع الضريبي. إذا كانت هناك تكاليف إضافية، يتم تغيير تكلفة الأموال المقترضة في خيارات سداد القرض المختلفة، ولكن في الممارسة العملية لا تؤخذ في الاعتبار عند اختيار طريقة لسداد الديون.
يتم تحديد تكلفة القرض المصرفي بتأثير الدرع الضريبي من خلال الصيغة:
C \u003d (R × 1،1) (1 - 0.24) + (I - R × 11).
دع R (معدل إعادة التمويل) \u003d 11٪، ثم سيكون معامل 0.121 (11٪ × 1 1).
ج \u003d 0.121 × (1 - 0.24) + (0.17 - 0.121) \u003d 0.1401 \u003d 14.01٪.
سيتم احتساب تكلفة جذب الأسهم العادية للمؤسسة عند استخدام نموذج Gordon بواسطة الصيغة:
مع s \u003d d 1 / p m (1 - l) + g،
حيث D 1 هي أرباح مدفوعة في السنة الأولى؛
P M هو سعر السوق من حصة واحدة (سعر النشر)؛
L هو معدل تميز تكلفة الانبعاثات (في القيمة النسبية)؛
g - معدل نمو الأرباح.
CS \u003d (0.26 / (1 × (1 - 0.08))) + 0.02 \u003d 0.3026 \u003d 30.26٪.
سيتم إجراء حساب قيمة الأسهم من حيث الأرباح غير المخصصة على نموذج Gordon وفقا للصيغة التالية:
مع P \u003d D 1 / PM + G.
CP \u003d (0.26 / 1) + 0.02 \u003d 0.28 \u003d 28٪.
WACC \u003d 28 × 0.16 + 14.01 × 0.26 + 30.26 × 0.58 \u003d 25.67٪.
وبالتالي، فإن الحد الأدنى للربحية المقبولة لرأس المال المستثمر هو 25.67٪.
طريقة البناء التراكمي
يتم احتساب معدل الدخل المتوقع من قبل الصيغة:
r c \u003d r f + rp m + rp s + rp u،
حيث RF هو معدل الدخل على ورقة قيمة مخاطر؛
RP M هي جائزة السوق لخطر الأسهم؛
RP S هو علاوة مخاطرة للشركات الصغيرة؛
RP U هو قسط للمخاطر غير المنهجية لشركة معينة.
أهم العوامل التي تحدد قسط المخاطر في تحديد معدل خصم مؤسسة معينة هي كما يلي:
مثال 2.
من أجل تقييم قيمة مؤسسة التصنيع، تم استخدام طريقة البناء التراكمي. بالنسبة لمعدل الربحية الخالية من المخاطر، فإن متوسط \u200b\u200bالربحية لسداد اليورو الروسي من اليورو مع الاستحقاق في عام 2010 هو 7٪. يتم عرض جوائز الرهان للمخاطر حسب نوع مخاطر الشركة في الجدول. خمسة.
الجدول 5. رهانات جائزة المخاطرة
|
مخاطرة |
معدل الجائزة،٪ |
||
|
سيناريو التنمية المتفائل |
سيناريو التنمية المتشائمة |
سيناريو التنمية الحقيقية |
|
|
الاستثمار في المؤسسة |
|||
|
هيكل مالي |
|||
|
التنويع الصناعي والإقليمية |
|||
|
تنويع العملاء |
|||
|
ربحية المؤسسة وإمكانية تنبؤ دخلها |
|||
|
إدارة الجودة |
|||
دعونا يبرر اختيار الجوائز للمخاطر:
جائزة للمخاطر الاستثمار في المؤسسة. في السنوات المقبلة، تتوقع زيادة الطلب على منتجات المؤسسات بسبب ارتداء المعدات الهامة وبناء سعة توليد جديدة. لذلك، من ناحية، فإن المؤسسة لديها إمكانات تنمية جيدة، ومن ناحية أخرى، تقتصر المبيعات على المنافسة العالية. يقدر علاوة لخطر الاستثمار في المؤسسة بنسبة 2٪ لسيناريو التنمية المتفائل، 3٪ - للتتشاؤم و 2.5٪ - حقيقي؛
هيكل مالي. نتيجة لتقييم النشاط التجاري، خلصت إلى أنه كان على مستوى عال إلى حد ما. يمكن افتراض أنه سيستمر في النمو، يمكن أن تؤخذ قسط المخاطر في مبلغ 2.5٪ للسيناريوهات المتفائلة والسينات الحقيقية. من خلال إجراء تشخيص لسيناريو متشائم، يمكن الإشارة إلى أن المؤهلات وثقافة الشركات في مجال الخدمات المالية في مستوى غير كاف، لذلك يستغرق قسط المخاطر 3٪؛
التنويع الإنتاجي والإقليمية. الشركة لديها العديد من مجالات العمل. نظرا لأن أحدهم خسارة، وفي آخر هناك زيادة في المنافسة، فإن بدل المخاطرة في السيناريوهات المتشائمة والسينات الحقيقية تؤخذ بمبلغ 3٪. يفترض أن اتجاه تجاري آخر للمؤسسة سيولد تدفقات نقدية كبيرة. سيؤدي ذلك إلى تقليل المستوى العام للمخاطر، وبالتالي في السيناريو المتفائل من قسط المخاطر - 2.5٪.
تنويع العملاء. تتمتع الشركة بمجموعة واسعة من العملاء إلى حد ما، فإن عددها ينمو باستمرار، سيستغرق قسط المخاطر 2٪ من أجل متفائل و 2.5٪ لسيناريوهات حقيقية. منذ مؤخرا، هناك زيادة في موضع المنافسين الأجانب، فإن قسط المخاطر في السيناريو المتشائم سيستغرق 3٪؛
ربحية المؤسسة وإمكانية تنبؤ دخلها. يستخدم معدل العائد على خطر الربحية في جميع الإصدارات على مستوى 2٪، حيث تم الكشف عن ميل نموها اللاحق؛
إدارة الجودة. يتم إجراء الإدارة في المؤسسة من خلال رد الفعل على الأحداث التي تحدث، لم يتم تطوير خطة التطوير الاستراتيجي للمستقبل، على الرغم من أن الشركة لديها ديناميات إيجابية من الربح، مؤشرات الربحية. لم يتم إجراء المحاسبة الإدارية على المستوى المناسب، مما يجعل من الصعب إجراء التحليل التشغيلي وصنع القرار ذات الطبيعة التشغيلية. يتم تعريف قسط المخاطر بمبلغ 3٪ لجميع سيناريوهات التنمية؛
تقدر المخاطر الأخرى في جميع المتغيرات من البرنامج النصي بنسبة 3٪.
عند حساب معدل الخصم، يتم تلخيص معدل العائد الخالي من المخاطر والمعدل النهائي للأقساط للمخاطر (الجدول 6).
جدول 6. أسعار الخصم للحصول على خيارات النصية المختلفة
|
نوع الرهان |
سيناريو التنمية،٪ |
||
|
متفائل |
متشائم |
حقيقة |
|
|
معدل العودة خالية من المخاطر |
|||
|
معدل جائزة المخاطر النهائية |
|||
|
معدل الخصم |
|||
في الختام، يمكننا أن نقول أنه في شروط العلاقات السوقية، أصبحت مشكلة التحليل والتقييم وإدارة المخاطر مهمة من القيمة النظرية والتطبيقية. تخثر المخاطر المرتبطة بالمؤسسات الصناعية بجميع أنشطتها الاقتصادية وتنعكس، من بين أمور أخرى، في تقييم مشاريع استثمارية جديدة وتكلفة المؤسسة كعنصر في تحديد معدل الخصم.
نظرا لأن كل مشروع هو فكرة تهدف إلى المستقبل، أي أن أموال الاستثمار التي يتم إنتاجها حاليا، ومن المتوقع أن تكون الأرباح المحتملة في غضون بضع سنوات. في الوقت نفسه، فإن الأشخاص الذين لا يرتبطون بالاقتصاد أو المالية، يفهمون أن تكلفة الأموال تتغير مع مرور الوقت تحت تأثير العمليات المختلفة، والتضخم في المقام الأول. لذلك، يتم تطبيق الخصم على الحساب الصحيح للتدفقات النقدية.
قارن سعر النقود اليوم ومن خلال فترة زمنية معينة، أي قوة الشرائية يمكن أن تستخدم عملية الخصم. التكلفة المخفضة، أو DFC (التدفق النقدي المخصوم) هي في الواقع جلب تكلفة التدفقات النقدية المتوقعة في المستقبل. وبعبارة أخرى، نحن نتحدث عن قيمة اليوم في المستقبل.
تستند جميع الحسابات إلى قانون اقتصادي، مما يجادل بأن تكلفة المال بمرور الوقت يتناقص دائما. لتجنب الخسائر من الأموال المنخفضة التكلفة، تحتاج إلى جميع التدفقات النقدية المستقبلية تؤدي إلى الوقت الحالي. هذا ينطبق ليس فقط على الأرباح، ولكن أيضا الخسائر.
عند التحضير لتنفيذ أي مشروع استثماري، أي هذا مصمم لتلقي الأرباح، يتم أخذ خصم الموارد في الاعتبار.
إذا كان المستثمر لديه مورد مالي مجاني، فهذا يجب أن يستثمر في مجال الأعمال التجارية، ولكن يجب أن يكون زيادة رأس المال نتيجة لهذا الاستثمار. في العمل، غالبا ما تم الحصول على الأصول الثابتة (الأصول طويلة الأجل)، بفضل استخدام الأرباح الإضافية التي يتم الحصول عليها لتوفير الخدمات أو الإنتاج.
يمكنك فهم جوهر الخصم على مثال بسيط في اليوم. سينمو الطفل في الأسرة، ويريد الآباء تزويده بإسكانهم بعد التخرج من الجامعة. الطفل يبلغ من العمر 15 عاما، وخرج الجامعة في 22 عاما. وبالتالي، فإن الوالدين في الأسهم لديهم 7 سنوات. من المتوقع أن تكون التكلفة المقدرة للشقة بمبلغ 30 ألف دولار. في مجلس العائلة، يتم تقديم المدخرات الحالية لوضع حساب إيداع بمعدل 10٪ سنويا. يتم إجراء هذا الحساب من الصيغة التي سننظر فيها أدناه.
لذلك، إذا كان ذلك في مثالنا، فإن معدل الخصم معروف (10٪ سنويا)، ثم يبدو صيغة الخصم: PV \u003d FV * 1 / (1 + R) Nأين:
جزء من الصيغة 1 / (1 + ص) ن يطلق عليه "خصم عامل" أو "خصم المعامل". إذا كان معدل الخصم غير معروف، فسيتم تطبيق جداول خاصة، حيث يتم احتساب جميع المعاملات الممكنة بمعدل من 1 إلى 50٪ لفترة من الزمن من 1 إلى 15.
p v \u003d fv (30000) * 1 / (1 + r (0.1) n (7)
PV \u003d 30000./ 1,9487
PV \u003d 15394.8 دولار.
نتيجة لذلك، نحصل على النتيجة: من أجل الحصول على بعد 7 سنوات المبلغ المطلوب (30 ألف دولار) لشراء شقة، يجب عليك وضع 15.4 ألف دولار في البنك.
يمكنك الاستشهاد بمثالا بعمل عكسي يسمى "الزيادة" أو "النمو". لديك المال والرغبة في الحصول على دخل سلبي منهم. إذا لم تكن مستثمرا رئيسيا، اكتساب المصانع والكمبيوتر، فسيكون لديك طريق مباشر إلى بنك موثوق.
يتم وضع الأموال على إيداع عاجل. على سبيل المثال، قمت بوضع 5 آلاف دولار لمدة 3 سنوات بمعدل أقصى قدره 10٪ سنويا. بعد عام، هذا المبلغ هو بالفعل 5500 دولار، بعد عامين - 6050 دولار، لأنها ستؤخذ في الاعتبار الفائدة المستحقة في السنة الأولى، إلخ.
لمعرفة مقدار ما سيكلف أموالك بعد فترة معينة، إذا وضعت لهم على إيداع، فإن استخدام هذه الصيغة سيكون صحيحا:
FV \u003d.PV * (1 + R) Nأين:
وبالتالي، نذهب إلى النتيجة:
FV. = كاهن (5000) * (1 + ص (0،1) ن (3)
FV \u003d 5000 * 1،331
FV \u003d 6655 دولار
لذلك، عند إرفاق 5 آلاف دولار، في الظروف المعينة لمدة 3 سنوات، ستكون الزيادة 1655 دولارا. بمعدل فائدة أكبر، سوف تنمو المساهمة بشكل أسرع، مع أقل أبطأ.
باستخدام الحسابات المذكورة أعلاه، يمكنك تحديد حجم الودائع في قسم زمني محدد في المستقبل وتحليل التغييرات المحتملة في سعر النقود بمرور الوقت. الزيادة هي زيادة في إيداعها بسبب الزيادة في الفائدة خلال الوقت، أي. إيثيمر إلى الأمام. خصم ينطوي على الحساب من المستقبل إلى هذا، أي. لديه اتجاه العودة.
عند تقييم احتمالات الاستثمار، يجذب رجل الأعمال الذي يحترم نفسه دائما متخصصي الممولين الذين يعتمدون على NPV (صافي القيمة الحالية)، أي هذه القيمة الحالية للمشروع الاستثماري. توفر هذه الطريقة لتقييم مشروع الاستثمار فهم ما إذا كان للاستثمار فيه. خوارزمية العملية تبدو تقريبا على النحو التالي:
إذا كان حجم NPV صفر، فإن هذا يشير إلى أن التدفقات النقدية نتيجة لتنفيذ هذا المشروع سيسمح للتعويض عن الاستثمارات وضمان دخل معين على رأس المال المستثمر فيه. وفقا لذلك، مع مؤشر أعلى من الصفر، فإن المشروع مربح بالتأكيد وكلما ارتفعت NPV، أكثر مربحة للمستثمرين. إذا كان NPV أقل من الصفر، فمن المحتمل أن يؤدي هذا المشروع إلى خسائر.
أما بالنسبة لصيغة خصم التدفقات النقدية، فهذا يبدو هذا:
دعونا نعطي المثال التالي. يفحص مجلس المساهمين المشاريعين المقترحة. من أجل الوضوح، نتفق على أنه في مؤشراتها البداية، فهي متشابهة جدا: معدل 10٪ سنويا، ولاية التنفيذ هي 6 سنوات. نقوم بتبسيط الحسابات بمثل هذه الشروط: من أجل عدم الاعتماد كل شهر أو ربع، سوف نأخذ معينة أن جميع التدفقات تحدث في نهاية العام؛ حدث المرفق الأولي في الوقت الحالي، أي في ذلك الوقت "صفر".
تدفق رأس المال هو نفسه تماما ويبقى إلى 132 ألف دولار. التدفق في كلتا الحالتين 180 ألف دولار، ومع ذلك، هناك اختلاف هنا:
إذا كنت تستغرق السنة، ثم يتم توزيع تدفق الأموال في المشروع A على النحو التالي:
في المشروع ب، فإن الوضع عكس مباشرة وفي سياق سنوات يبدو وكأنه هذا:
حجم الصافي التدفق النقدي في كلتا الحالتين هو 180،000 (تدفق) - 132000 (التدفق الخارجي) \u003d 48000 دولار. ثم من الممكن القول أن هذه المبادرات تعادل في فوائدها المحتملة والمتوقعة للمساهمين؟ يجب أن تدفع إلى حقيقة أن النتيجة النهائية ستتألف من مجموع النتيجة لكل عام. لدينا في مهمة 6 فترات سنوية و 7 تدفقات نقدية. لحساب الدخل المخصوم، ستكون هذه الصيغة تقريبا هذا النوع:
سيكون NPV (A) 7012.7 دولارا، ومؤشر الربحية (PI) هو 1.0531؛ إذا استبدلنا بياناتنا إلى الصيغة المذكورة أعلاه، فستكون لدينا مثل هذه المؤشرات:
وبالتالي، يمكننا أن نرى بوضوح أن ما يعادله للوهلة الأولى سيؤدي إلى النتائج المعاكسة الدقيقة. سيقلل عودة أسرع لرأس المال (الخيار أ) من مخاطر الأموال الأرخص ويجعل الربح، والخروج إلى العائد المرتفع في نهاية المشروع لن يسمح بالتداخل نسبة سعر رأس المال. وبالتالي، فإن مجلس المساهمين يفضلون المشروع أ، أكبر بكثير.
بالمناسبة، الآن ليست هناك حاجة لإنتاج حسابات معقدة باستخدام الجداول. على الإنترنت هناك مواقع حاسبة متخصصة، والتي، وفقا للبيانات المصدر التي تم إدخالها، يمكن أن تحسب على الفور NPV و PI. وترد نفس الميزة أيضا في برنامج Excel في قسم الصيغ المالي.
العنصر الرئيسي في جلب تدفقات الأموال هو معدل يتغير المؤشر المخفض. إنه يعطي مستثمرا فهم لما يمكن توقعه المعدل في مشروع معين. عند تحديد السعر، يتم أخذ عدد من العوامل مثل في الاعتبار.
من الممكن فهم هذا كنسبة مئوية، والتي يمكن أن تجذب موارد المستثمرين. هناك ثلاثة مصدر رئيسي للتمويل:
ستستند تكلفة رأس المال إلى متوسط \u200b\u200bالقيمة المرجحة لسعر الفائدة على كل من المصادر المذكورة.
صيغة موحدة لحساب معدل الخصم غائب. يتم استخدام نماذج الحسابات المختلفة، والأكثر شهرة منها هي:
بالإضافة إلى ذلك، لا يزال دائما في مخزون القدرة على جذب الخبراء الذين يمكنهم مراعاة أدنى الفروق الدقيقة والمخاطر الموجودة في السوق. ومع ذلك، عندما يتعلق الأمر بالتدخل البشري، فإن التقييم الذاتي للوضع ممكن.
تلخيص، يمكن أن نستنتج أن استخدام سعر الخصم يسمح لك بالدراسة وتؤدي إلى التكلفة الحالية للمدفوعات للفترات المستقبلية، وكذلك تقديم عوامل الخطر، وتقييم جاذبية الاستثمار في التعهد.
العيب هو تعقيد التنبؤ والمحاسبة في حسابات التغييرات في البيئة الخارجية، مثل الوضع الاقتصادي والسياسي في البلد أو العالم.
يستخدم معدل الخصم لإحضار القيمة المستقبلية إلى القيمة في الوقت الحالي. يتم حساب معدل الخصم بطرق مختلفة اعتمادا على المهمة.
دور خاص في حساب المشروع الاستثماري له معدل IRR (معدل العائد الداخلي) - قيمة معدل الخصم الذي يكون فيه المشروع NPV هو 0.
تحقق من جدول Excel.
style \u003d "Center"\u003e
في الحسابات المالية، غالبا ما يكون من الضروري حل مهمة الإدماج العكسي (مشكلة الخصم): وفقا للمبلغ المتزايد المعروف للعثور على المبلغ الأولي. على سبيل المثال، كم يجب وضع إيداع، من أجل الحصول على 500 ألف روبل في 5 سنوات.
نقدم التدوين:
كاهن - القيمة الحالية، القيمة الحديثة، المبلغ الأولي.
FV. - القيمة المستقبلية والقيمة المستقبلية ومبلغ واسع النطاق.
أنا. \u003d (FV - PV) - أموال الفائدة، فائدة المال، الفائدة. تمثل مقدار الدخل.
تقييم ربحية المعاملات المالية من حيث سعر الفائدة النادقة نادرا ما تستخدم، لأن يعتمد على المبلغ الأولي من PV ومصطلح الإصابة. مؤشر أكثر ملاءمة هو سعر الفائدةتوصيف معدل الزيادات.
رديئة \u003d I / PV \u003d (FV-PV) / PV - الفائدة، سعر الفائدة.
عادة ما يعرف سعر الفائدة من شروط التشغيل المالي (على سبيل المثال، من شروط إيداع أو اتفاقية القروض)، إذن يمكن كتابة المبلغ المتزايد:
وبالتالي، معرفة سعر الفائدة والمبلغ الأولي، نحن نحدد المبلغ الشامل.
عند حل مشكلة الخصم، من الضروري حل المهمة العكسية: معرفة المبلغ الواسع، تحديد المبلغ الأولي، أو المبلغ في لحظة أخرى مسبقة. لهذا، عن طريق القياس مع سعر الفائدة نحن نحدد معدل الخصم (معدل الحساب):
د. \u003d I / FV \u003d (FV-PV) / FV - معدل الخصم، معدل الخصم، ومعدل المحاسبة.
معرفة معدل الخصم والمبلغ الشاسع، حل مشكلة الخصم (تحديد المبلغ الأولي):
ترتبط معدل الخصم ومعدل الفائدة بالعلاقات:
r \u003d d * (fv / pv)
d \u003d r * (pv / fv)
بالإضافة إلى ذلك، ل يتم تحديد سعر الفائدة بالنسبة للمبلغ الأولي، ومعدل الخصم هو معدل الفائدة الشامل أكبر من معدل الخصم.
تحقق من جدول Excel.
"حساب مشاريع الاستثمار"
WACC، NPV، IRR، PI، ROI، فترة الاسترداد
تحليل الاستدامة، مقارنة المشروع
السابق 12345678 التالي.
معدل الخصم المستخدم هو المعامل الذي يعكس تكلفة الأموال المستخدمة في المشروع.
معدل الخصم يمكن أن يكون رمزي أو حقيقي.
سعر الخصم الاسمي يعكس تكلفة الأموال في البعد المعتاد، دون معالجة إضافية، وهي مصممة للعمل مع التدفقات النقدية، حيث تتم الإشارة إلى جميع المبالغ "على قدم المساواة"، مع الأخذ في الاعتبار جميع تغييرات الأسعار المتوقعة. يجب تطبيقه عند تشمل التدفقات المتوقعة حساب التضخم المتوقع.
معدل الخصم الحقيقي يعكس تكلفة المال دون مراعاة النمو التضخم في المال. يتم استخدامه عندما يتم بناء التدفقات النقدية المتوقعة بأسعار ثابتة.
كقاعدة عامة، بالنسبة للمشروع، يتم تحديد معدل الخصم الاسمي أولا (يتم سرد مبادئ اختيارها أدناه)، وإذا لزم الأمر، يتم احتساب المعدل الحقيقي بناء على ذلك. الصيغة لحساب الرهان الحقيقي D R تبدو وكأنها هذه:
أين:
د ن. - سعر الخصم الاسمي،
أنا. - تضخم اقتصادي.
الاستخدام المقبول لصيغة مبسطة: d r \u003d d n - i.
عادة ما يتم قبول معدل D H نفس الشيء بالنسبة لجميع التدفقات النقدية وجميع فترات مشروع الاستثمار.
الاستثناءات هي المواقف عندما تكون معروفة أنه خلال المشروع سيحدث:
· تغيير تكلفة رأس المال (على سبيل المثال، من المتوقع أن يغير إعادة تمويل القرض أو اتفاقية قرض سعر الفائدة)؛
تغيير مستوى المخاطر في المشروع وجائزة المخاطر المطلوبة.
على عكس الاسمية، قد يختلف معدل الخصم الحقيقي من الفترة من الفترة، لأن توقعات مستوى التضخم في المشروع قد يكون مختلفا عن فترات مختلفة.
في حال كانت الفترة المشمولة بالتقرير في التدفق النقدي المتوقع للمشروع ليست سنة واحدة، والربع أو الشهر، ثم يتم تحديد معدل الفصل الدريوى المقابل للمعدل الثامن أو معدل شهري D M من المعدل السنوي D في الصيغ:
 |
 |
حجم معدل الخصم يعتمد ذلك على كيفية دفع المستثمر مؤشرات كفاءة المشروع، أي نوع من صافي التدفق النقدي سيتم خصمها.
بشكل عام، يجب أن يعكس معدل الخصم دائما قيمة أموال المستثمر، من وجهة نظر تم تشكيل التدفق النقدي الخالص.
عند حساب مؤشرات الأداء من وجهة نظر رأس المال المقترض كمعدل خصم، يجب استخدام القيمة:
d Bank \u003d R CR * (1-T)
أين:
ص ك. - سعر الفائدة المقدر على القرض،
t. - معدل ضريبة الربح.
يعتبر تعديل القيمة (1-ر) في الاعتبار تأثير الخصم الضريبي للفائدة على القرض على نتائج المشروع. هذا مخطط حساب تقريبي لا يأخذ في الاعتبار الدقيقة لحساب قيمة الخصم الضريبي (مثل تقييد مبلغ الفائدة المدرجة في الخصم).
عند حساب مؤشرات الأداء من وجهة نظر المساهمين في الشركة من الضروري تحديد ربحية استثمار المساهم، والذي يلزم وضعه في المشروع للمشاركة فيه للمساهمين جذابة. كمصدر للمعلومات حول هذه الربحية يمكن استخدامها:
1. الشرط بالنسبة للربحية المتوقعة من الاستثمار في هذا المشروع من قبل المستثمر أنفسهم.
2. متوسط \u200b\u200bربحية رأس المال في مجال ما مماثل للنشاط في المستثمر المحتمل للمشروع.
3. متوسط \u200b\u200bسعر الخصم المطبق من قبل المستثمرين في المشاريع التي تتزامن مع هذا المشروع على معايير الصناعة والمنطقة ودرجة الجدة من المشروع.
4. المستوى التقريبي للعائد المعقول اقتصاديا مطلوب من مشاريع مماثلة.
يعتمد خيار التقدير الأخير على استخدام مخطط مبسط، حيث يتم تشكيل معدل الخصم من الشروطتين: معدل خصم خال من المخاطر وقسط المخاطر.
كمعدل خصم خال من المخاطر، يوصى باستخدام رهان محدد على الربحية المعدية لسندات القرض الفيدرالي (من) بفترة سداد، يساوي الموعد النهائي الذي توقعه التدفقات النقدية للمشروع.
يجب أن يأخذ علاوة المخاطر في الاعتبار عوامل المشروع مثل حجم الأعمال التجارية، ودرجة الجدة، ومخاطر الصناعة، والمخاطر الإقليمية وغيرها من الخصائص. في غياب مستوطنات معقولة اقتصاديا من هذا القسط، يجوز استخدام القيم التقريبية من الجدول التالي:
يتم تحديد معدل الخصم النهائي من خلال الصيغة:
د \u003d d br + r خطر
أين:
د بر. - معدل الخصم خالية من المخاطر،
مخاطر ص - قسط المخاطر.
عند حساب مؤشرات الأداء من وجهة نظر تكاليف الاستثمار الكامل يتم استخدام معدل الخصم، محسوب كمعدل متوسط \u200b\u200bمرجح يأخذ في الاعتبار هيكل رأس مال المشروع.
يتم إجراء حساب الأسعار من قبل الصيغة:
d \u003d r cr * (1-t) * w cr + d خاصة بهم. * و تمتلك.
أين:
د. - معدل الخصم المستخدم لتقييم فعالية تكاليف الاستثمار الكامل،
ص ك. - معدل الفائدة المتوقع على القرض،
t. - معدل ضريبة الدخل،
تحت. - معدل الخصم المحدد للإنصاف،
ث ك. - حصة الصناديق المقترضة في مصادر تمويل المشاريع،
امتلك - حصة رأس المال في مصادر تمويل المشاريع.
على سبيل المثال، إذا تم استخدام 30 مليون روبل في تمويل المشروع، استثمرت من قبل مساهم و 70 مليون روبل. القرض، في حين أن المساهم يتوقع ربحية استثماراتها على مستوى لا يقل عن 25٪ سنويا، والبنك الاعتمادات المشروع بمعدل 15٪ سنويا، ثم سعر الخصم لتقييم فعالية الاستثمار الكامل ستكون تكاليف المشروع (مقابل ضريبة الدخل 20٪):
d \u003d 0.15 * (1-0.2) * 0.7 + 0.25 * 0.3 \u003d 0.159 أو 15.9٪
يتم إعطاء جميع المبادئ المذكورة أعلاه لاختيار معدل الخصم لتحديد الرهان المقدر. إذا تم إجراء الحسابات بأسعار ثابتة، يجب تحويل المعدل الاسمي إلى حقيقي.
السابق 12345678 التالي.
العائد + المخاطر \u003d تكاليف بديلة
& nbsp & nbsp & nbsp & nbsps مشكلة التحديد الصحيح لمعامل الخصم (أو، كما هو موضحا في بعض الأحيان، معدلات الخصم، والتكاليف البديلة أو المعدل المطلوب للربحية) يواجه أي محلل مالي عند حساب القيمة الحالية للمستقبل تدفقات نقدية. يجب تنفيذ هذه العملية عند تقييم المشاريع الاستثمارية، وتكلفة الأعمال الحالية، وأنواع معينة من الأصول المالية، وكذلك خلال عدد من المعاملات المالية. في الوقت نفسه، فإن صحة تحديد معامل الخصم ليس بأي حال فئة المضاربة، نظرا لأن القيمة النهائية للقيمة الحالية للتدفق النقدي يعتمد على اختيارها، والتي، بدورها، في معظم الحالات المذكورة أعلاه سعر المعاملة. ما هي الصعوبات الرئيسية في اختيار معدل الخصم المناسب؟
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspts الرد على هذا السؤال، تذكر أولا التعريف الكلاسيكي لمعدل الخصم: 1. نحن نلفت انتباه القراء إلى العبارة. كما تعلمون، تتميز الاستثمارات دائما ليس فقط من خلال عائد معين، ولكن أيضا ما يقابل هذا المستوى العائد للمخاطر. هذا هو، معدل الخصم هو مقياس ليس فقط العائد، ولكن أيضا خطر. لفهم هذا الموقف الأساسي بشكل أفضل، دعونا نتذكر مدى عرض تعبير مألوف لحساب القيمة الحالية (صافي القيمة الحالية - NPV):
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspnpv \u003d st \u003d 1n fvt / (1 + r) t.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbsp & nbspld من المفترض أن يتم تحديد قيمة القيمة المستقبلية (القيمة المستقبلية - FV) من التدفق النقدي من خلال القيمة الحالية (القيمة الحالية - PV)، قيمة سعر الفائدة (ص )، والتي بموجبها استثمرت هذه الأدوات، وعدد الفترات التي يتم فرضها النسبة المئوية (ر). يتم حسابها من خلال صيغة النسبة المئوية المعقدة:
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspfvt \u003d pv (1 + r) t،
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspo - يتم الحصول على الصيغة لتحديد التكلفة الحالية من خلال القيمة المستقبلية:
& nbsp & nbsp & nbsp & nbsppv \u003d fvt / (1 + r) t.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspthima، عند عرض صيغة لتحديد NPV، من المفترض أن يتم استثمار الأموال (على سبيل المثال، نشر على إيداع مصرفي) تحت نسبة مئوية معينة. ولكن تتميز المساهمة في أي بنك بمستويات معينة من الربحية والمخاطر، وبالتالي، مقارنة أساليب الاستثمار البديلة، لتحديد قيمة R (أسعار الخصم أو النفقات البديلة)، يجب أن نأخذ في الاعتبار وليس فقط العائد، ولكن أيضا خطر الاستثمار.
ثلاث نهج لتحديد معدل الخصم
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspcs يرسم الأساليب الرئيسية لتعريف معدل الخصم؟
& nbsp & nbsp & nbsp & nbsp النهج الأول بناء على النموذج تقديرات الربحية الأصول نموذج تسعير الأصول العاصمة - CAPM)، طور النموذج النظري لشرح ديناميات دورات الأوراق المالية وضمان الآلية التي يمكن للمستثمرين تقييمها تأثير الاستثمارات في الأوراق المالية المقصودة على مخاطر وربحية محفظتها.
يمكن استخدام هذا النموذج لفهم البديل وفي حالتنا. وفقا للنموذج، فإن المعدل المطلوب للربحية (معدل الخصم، التكاليف البديلة) لأي نوع من الاستثمار يعتمد على المخاطر المرتبطة بهذه الاستثمارات، ويتم تحديدها من خلال التعبير:
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspr \u003d rf + (rm - rf) b،
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspgggf - العائد من الأصول الخالية من المخاطر؛ RM هو متوسط \u200b\u200bأرباح السوق؛ ب معامل (مخاطر متر الاستثمار).
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspottymi (هذا مهم لمزيد من المناقشة) أن هذا النموذج قد سحبت مؤلفه - W. Sharp مع عدد من الافتراضات، فإن تلك الرئيسية هي الافتراض حول وجود سوق رأس المال الفعلي والكمال منافسة المستثمرين.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspa وفقا لهذا النموذج، فإن معدل العائد المطلوب يساوي عائد استثمارات بديلة خالية من المخاطر للاستثمارات مع خطر صفر (B \u003d 0)، ومتوسط \u200b\u200bمعدل السوق من الربح، إذا كان الخطر من الاستثمارات تساوي السوق المتوسطة (B \u003d 1)، وقد تكون أيضا أكبر من RM أو أقل (في القيم المقابلة ب).
& nbsp & nbsp & nbsp & nbsp النهج الثاني لتحديد قيمة معدل الخصم المرتبط بالحساب القيمة الحالية لما يسمى التدفق النقدي المتداول (التدفق النقدي المجاني للديون)، غالبا ما يستخدمه المستثمرون يحللون مقدار التدفق النقدي الناتج عن الشركة، والتي يمكن استخدامها لتمويل مشاريع جديدة، بما في ذلك شراء أو دمج الشركات الممولة من الأموال المقترضة. يتم استخدامه لحساب قيمة التكاليف الرأسمالية المستخدمة من قبل الشركة لتمويل أنشطتها. لأنه في هذا التمويل، تشارك كل من الأموال الخاصة والمقترضت، ثم قيمة متوسط \u200b\u200bتكاليف رأس المال لرأس المال (تكلفة Avera-Ge-GE المرجحة لرأس المال - WACC) بأعمال جودة قيمة رأس المال (تكلفة Avera-Ge المرجحة لرأس المال - WACC ). يتم احتساب متوسط \u200b\u200bتكلفة رأس المال المرجح على صيغة معروفة:
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspwacc \u003d st \u003d 1n rivi / v،
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspghd ri - تكلفة المصدر الأول للعاصمة؛ السادس / الخامس هو نسبة مصدر I-TH في رأس المال العام جذب (في القيمة السوقية).
واتصال NBSP & NBSP & NBSP & NBSP أن العائد لمشروع استثماري جديد يجب أن يكون أعلى من قيمة WACC (وإلا فإنه لا معنى لتنفيذه، لأنه سيقلل من التكلفة الإجمالية للشركة)، لذلك منطقية لاستخدام WACC كمعدل خصم.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbsps أخيرا، مع النهج الثالث، يتم استخدام طريقة البناء التراكمية المزعومة لتحديد حجم التكاليف البديلة. وفقا لهذا النهج، فإن أقساط مختلفة لأنواع مختلفة من المخاطر المرتبطة باستثمارات محددة (مخاطر قطرية، والمخاطر المرتبطة بحجم الشركة، مع وجود شخصية رئيسية، مع تنويع السلع / الجغرافية، مع تنويع العملاء، تتم إضافة إلى حجم من معدل مخاطر الدخل. مع القدرة على التنبؤ بأثر رجعي، إلخ).
عادة، يتم تحديد القيمة المحددة للجائزة لكل أنواع المخاطر (باستثناء البلد) من قبل الخبير في الفاصل الزمني المحتمل من 0 إلى 5٪.
أفلاطون هو صديقي ولكن الحقيقة عزلة ...
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspai على ما يبدو، الآن نحن الآن مسلحون بأخطر طرق لتحديد قيمة سعر الخصم ويمكنهم بسهولة العثور على أهميتها لتقييم مجموعة واسعة من المشاريع أو الشركات أو الأوراق المالية. ومع ذلك، كما قال بطلة لويس كارول، فإن الشيء الأكثر إثارة للاهتمام يبدأ.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspnench بالترتيب - من تحديد قيمة معدل الخصم حسب طريقة CAPM. لنفترض أننا نقدر فعالية مشروع الاستثمار التي تنفذها الشركة الروسية. ثم، لتحديد قيمة معدل الخصم، نحتاج إلى معرفة ثلاث كميات على الأقل: العائد من الاستثمارات الخالية من المخاطر، معامل B للصناعة الاستثمارية المنتخبة ومقدار العائد المتوسط.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspcs تستخدم القاعدة كأول هذه الكميات، يتم استخدام العائد على الأوراق المالية الحكومية بأفق استثمار مماثل قيد الدراسة. من الواضح أنه بعد أحداث 17 أغسطس 1998، من غير المرجح أن يوافق أي مستثمر على أن الاستثمار في الأوراق المالية الحكومية الروسية يمكن اعتباره مخاطر.
يهتم NBSP & NBSP & NBSP & NBSPATTO بقيم معاملات B، يتم تحديد قيمها بناء على تحليل البيانات بأثر رجعي وتحديدها من قبل الخدمات الإحصائية ذات الصلة للشركات المتخصصة في سوق المعلومات والخدمات التحليلية (ل مثال، خط القيمة). ومع ذلك، فمن غير المرجح أن نتحدث الآن في روسيا عن وجود قواعد بيانات تمثيلية، مما يتيح لك تحديد مخاطر الصناعة بشكل صحيح. ولكن، حتى وجود قيم المعامل B، من الممكن التقدم بشكل صحيح في حالة الحدث، على سبيل المثال، مشروع استثمار يقدر لا يخرج من أنشطة الشركة، أي. إذا كانت شركة الإنتاج، فإن اتخاذ القرارات المتعلقة بإنشاء شبكة التوزيع الخاصة بها، تنفذ مشروع الاستثمار بسبب هذا القرار، يجب أن ينظر إلى قيم B بين الشركات المشاركة في تجارة الجملة للمنتجات من نوع معين.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbsp جائزة السوق للمخاطر (RM - RF)، نلاحظ أن قيمتها تعرف على أنها متوسط \u200b\u200bدخل مفرط سنوي (يزيد من الدخل على السندات الحكومية بنضج 10 سنوات) لفترة مراقبة 5-10 سنوات ويبلغ حوالي 6- 7٪ (الولايات المتحدة الأمريكية وكندا واليابان) و 3-5٪ (بلدان أوروبا الغربية). بالنسبة لروسيا، كما هو مذكور أعلاه، فليس من الواضح أن الأصول التي يمكن أن ينظر إليها على أنها خالية من المخاطر، وقد تم استبدال الإقلاع الرائع لسوق الأوراق المالية في النصف الأول من عام 1997 بموجب سقوط عميق على قدم المساواة كان مستمرا لأكثر من سنة. لذلك، من المستحيل ببساطة التحدث عن تحديد المعلمات المعقولة من متوسط \u200b\u200bالدخل الزائد السنوي في روسيا.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspki يمكن تطبيقها في كوب نموذج قبعات لدينا لتحديد قيمة معدل الخصم؟ كخيار بديل، سيكون من الممكن تحديد المعدل المطلوب للربحية للشركة المكافئة الغربية، وبعد ذلك لا يمكن ضبط هذه القيمة بقيمة مخاطر الدولة، ومع ذلك، لا توجد غير مبالا هنا - وكالات التصنيف المختلفة تقييم خطر الاستثمار في روسيا بشكل مختلف.
سنحاول أن نتخيل أن نفس النوع من الاستثمار يريد أن ينفذ مستثمرا محليا في روسيا (على وجه التحديد، الذي لم يكن لديه بعض الوقت لترجمة رأس ماله إلى البنوك الغربية والشركات البحرية) ومستثمر أجنبي، ونحن نقدر فعالية الاستثمارات القادمة من موقعها. يجب على المستثمرين تطبيق معدلات الربحية المختلفة، حيث أنه من الواضح أنه بالنسبة لهم، مع وجود أشياء أخرى متساوية، فإن معدل العودة خالية من المخاطر سيكون مختلفا (والتي يمكن القيام بها، غير متاح بعد فواتير الخزانة الأمريكية للمستثمرين أو الحكومة سندات!). بالمناسبة، الفرق بين الرهان الخالي من المخاطر لمختلف المستثمرين يتساءلون بالفعل على صحة استخدام نموذج CAPM لتحديد المعدل المطلوب للربحية، لأنه هو نفس معدل عشوائي لجميع المستثمرين هو واحد من عشر شروط تعطى مؤلفها عند وصفنا أننا ذكرنا بالفعل من قبل افتراضات الولايات المتحدة حول كفاءة سوق رأس المال وحيرة منافسة المستثمرين.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbsprs باستخدام wacc كمعدل خصم ينشأ المشكلتين الرئيسيتين التاليين:
وبالتالي، في الواقع، في هذه الحالة، يتم استخدام تقييمات الخبراء في تحديد معدل الخصم، مما يساهم في هذه العملية عنصر من عناصر المتخيفية.
ويستند NBSP & NBSP & NBSP & NBSP & NBSPTEER على تطبيق تقديرات الخبراء المستخدمة لتحديد قيمة طريقة مخفضة معامل البناء التراكمي، مما يعني أنها تفي بالملاحظة المذكورة أعلاه بشأنية معدل الخصم الذي تم الحصول عليه أعلاه (المخاطرة تقييم عوامل الخطر فردية ويختلف عن مختلف المستثمرين).
والعلوم والفن
واتضح NBSP & NBSP & NBSP & NBSPIS ذلك، كيف نحاول تحديد كمية مخفضة المعامل، قد تنشأ دائما (وينشأ) الوضع الذي يختلف فيه هذا المعامل بالمرض على مختلف المستثمرين. لقد قدمنا \u200b\u200bبالفعل مثل هذه الحالة مثالا مع الاستثمار في المشروع الروسي للمستثمر المحلي أو الأجنبي. يمكنك أن تتخيل موقفا آخر: على سبيل المثال، فإن تمويل المشروع من خلال جذب رأس المال المقترض يزيد من مقدار النفاف المالي للشركة، وبالتالي، فإن مبلغ المخاطر المالية، وبالتالي فإن خصوصية المعامل في تقييم نفس المشروع للدائن سيكون أكبر من للمستثمر الاستراتيجي.
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspssitts، على غرار تلك الموصوفة، في كثير من الأحيان، لذلك قد يكون للقارئ سؤالا قانونيا: ما قيمة معدل المقارنة صحيحة وما هي الطريقة التي يجب استخدامها إذا تم تنفيذ كل الطرق المذكورة في حد ذاته عنصر من عدم اليقين؟
& nbsp & nbsp & nbsp & nbspchcs الرد على هذا السؤال، تذكر ما تم خصمه في بداية المقالة - القيمة النهائية للقيمة الحالية للتدفقات النقدية تعتمد على قيمة سعر الخصم من الخصم، وهو في الواقع السعر من المعاملة. يتبع معيار مقبولية قيمة المعدل المطلوب للربحية - يجب أن تلبي كلا الطرفين المشاركين في المعاملة، أي يجب أن يترشد المحلل المالي، الذي يجري الحسابات المناسبة، دائما بوضوح المعايير التي ستسترشد بها في Visazavi، وتقييم المعاملة من جانبها.
ويستلزم NBSP & NBSP & NBSP & NBSPTO الحاجة إلى إثبات جادل للطريقة المستخدمة لتحديد معدل الخصم وقيم المعلمات المستخدمة، المحاسبة للنهج التي يمكن أن تسترشد بها شريك المعاملة عند تحديد سعرها، كما هو الحال بالإضافة إلى إجراء حسابات بديلة لمعدل الخصم عند محاولة التعامل مع الشركاء والتي قد تحتوي هذه القيمة على معاني مختلفة.
& NBSP & NBSP & NBSP & NBSP & NBSPOWSWOWN بنتيجة منطقتنا، مرة أخرى نؤكد أن اختيار القيمة الصحيحة لمعامل الخصم يجب أن يستند بالتأكيد إلى النهج النظرية الرئيسية لتعريفه. ومع ذلك، فإن فن محلل مالي يشارك في تقييم مشروع الاستثمار، وهي حزمة من الأوراق المالية أو الأعمال التجارية الحالية، تكمن في قدرتها على مراعاة كل من السمات المميزة لهدف موضوعي محدد والظروف الحقيقية لعقد المعاملة (طبيعة وشكل الفوائد الاقتصادية المستقبلية التي تم شراؤها من قبل المستثمر أو المقرض، والتكاليف البديلة، إلخ).
وسوف توفر NBSP & NBSP & NBSP & NBSP وتنفقه على تطوير هذه الفروق الدقيقة محللها للموقف الأقوى خلال مفاوضات المعاملة مع المستثمر المستقبلي.
يتوقع المستثمر الإيرادات المتوقعة من العقار المتعلق بالعقارات عن مكونين رئيسيين - وهو ينص على سداد كامل للأموال المستثمرة (عودة رأس المال) واستقبال الربح أو المكافآت (إيرادات رأس المال):
العودة على الاستثمار و
- عودة رأس المال (عودة الاستثمار)، أي i \u003d i0n + i0f
العودة على الاستثمار) إنه التعويض اللازم الذي تلقاه المستثمر لقيمة المال، مع مراعاة عامل الوقت والمخاطر وغيرها من العوامل. هذه هي نسبة تدفع لاستخدام الأموال. وتسمى أيضا العودة (العائد). يشير مصطلح "دخل رأس المال" إلى المبلغ الإضافي من الأموال التي تم الحصول عليها كتعويض لاستخدام رأس مال المستثمر حتى إعادة رسمهم. يمكن إعادة رسملة رأس المال المهتمة بالعاصمة العقارية عدة مسارات (على سبيل المثال، من خلال الدخل السنوي الحالي أو إعادة البيع). يمكن للمالك استخدام هذا الجزء من الدخل حسب تقديره.
عودة الاستثمار) يعني استلام المستثمر إلى كامل الأموال المستثمرة في الأصل (الاستثمارات) في مكان الإقامة لفترة زمنية معينة. ويطلق عليه أيضا الاسترداد (استرداد رأس المال). من المفترض أن يسدد المستثمر من جانب رأس ماله، والتي ستضيعها خلال الفترة المستهلكة بسبب ارتداء التحسينات.
يمكن تعريف معدلات الإرجاع وإيرادات رأس المال إما كمعدلات الدخل (معدلات الدخل) أو مع ارتفاع معدلات الإرجاع (معدلات العائد).
معدل الدخل (معدل الدخل) - هذه هي نسبة الدخل السنوي إلى التكلفة؛ يمكن استخدامه كمعامل رسملة لجلب الدخل إلى السعر. ينطبق معدل العائد (معدل العائد) على سلسلة من الدخل الفردي من أجل تحديد القيمة الحالية لكل منها. يمكن استخدام كلا المؤشرين لتحليل قيمة العقارات والحالة البدنية للملكية عند تطبيق تقنية الصرف في إجراءات الرسمية.
قد يكون معدل الرسملة المعتمد للتقييم معدل دخل (معدل الدخل) أو معدل العائد (معدل العائد)، ولكن يجب أن يكون معدل عائد سنوي مطلوب لجذب رأس المال الاستثماري. نظرا لأن معدلات الإرجاع واعدة، فإن فهم السوق للمخاطر والتغيرات في القوة الشرائية، التي تنعكس في التضخم والانكماش، هي مكونات مهمة تحتاج إلى أخذها في الاعتبار. يجب أن تعكس معاملات الرسملة المحدد توقعات السوق.
النظر في الأنواع الرئيسية من الأسعار - والتي تشمل نسبة رأس المال الشاملة، نسبة القيمة المطلقة للإنصاف وسعر الفائدة على القرض، ومعدل الخصم، والمعدل الداخلي للربحية ومعدل ربحية الأسهم.
إن نسبة القيمة العالية (معدل الرسملة الشاملة أو المعدل الإجمالي للعودة - R0) هي معدل دخل لكائن الممتلكات بأكمله، مما يعكس العلاقة بين صافي الدخل السنوي المتوقع والتكلفة الإجمالية. يتم استخدامه للتحويل (جلب) الدخل التشغيلي الخالص لمؤشر إجمالي قيمة الممتلكات. لا توصف نسبة القيمة الشاملة فعالية الاستثمار العقاري وليس مؤشرا على ربحية رأس المال. قد يكون الأمر أقل أو يساوي الربحية المتوقعة لرأس المال المستثمر في العقارات.
معامل رسملة الأسهم (معدل رسملة الأسهم - إعادة) - معدل الدخل، الذي يعكس العلاقة بين التدفق النقدي السنوي المتوقع قبل الضريبة واستثمارات حقوق الملكية. هذا المؤشر ليس أيضا مؤشرا للعائد على حقوق الملكية.
إجمالي نسبة القيمة المهملة ومعامل الأسهم الرسمية هي معدلات الدخل (معدلات الدخل). إنهم ليسوا معدلات الدخل لرأس المال ولا يعكسون النسبة النهائية لرأس المال الخاص بهم.
معامل رسملة للمقاضاة (معدل الرهن العقاري) - RM.
معدل النسبة المئوية (سعر الفائدة) - السعر المستخدم لجلب التدفقات النقدية إلى تكلفتها المستقبلية أو إلى الخصم المبالغ المستقبلية المتوقعة إلى التكلفة الحالية. إنها لا تأخذ في الاعتبار عودة رأس المال.
معدل الخصم (معدل الخصم) - إنه رهان يستخدم لإعادة حساب الدخل المستقبلي إلى قيمة التكلفة الحالية. تعكس النتيجة التي تم الحصول عليها مقدار رأس المال للاستثمار من أجل المستثمر المتوقع من المستثمر يساوي معدل الخصم المحدد.
نسبة الركارة (معدل العائد) - معدل دخل رأس المال. وعادة ما يتم التعبير عنها كمراهنة من النسبة المئوية السنوية الصعبة. تأخذ نسبة المرتجعة (معدل العائد) في الاعتبار جميع الإيرادات المتوقعة، بما في ذلك الممتلكات الواردة من بيع العقارات بعد انتهاء كائن الاستثمار.
معدل الربحية الداخلية (معدل العائد الداخلي IRR - IRR) (معدل الربحية الداخلية) - يرتبط بمعدل العودة، وهو أمر صالح أو متوقع لبيانات استثمار رأس المال خلال فترة التنبؤ (الفترة المقصودة للملكية لإعادة بيع الملكية). تساوي IRR القيمة الحالية لإيرادات الاستثمار في المستقبل، بما في ذلك الدخل من البيع في نهاية الفترة التي تنفقها، إلى كمية رأس المال المستثمر. يمكن استخدام المعلمة IRR لتحديد معدل ربحية رأس المال المستثمر قبل أو بعد الخصومات الضريبية. يتم استخدامه في تقييم المشاريع الاستثمارية.
إجمالي معدل العائد (معدل العائد الشامل - Y ()) - هذا هو معدل العائد لجميع رأس المال. إنه متوسط \u200b\u200bمعدل العائد المرجح على رأس المال الخاص به ومعدل العودة على قرض الرهن العقاري (أسعار الفائدة).
معدل العودة للإنصاف (معدل عائد الأسهم - YE) - (ربحية الأسهم) - هذا هو معدل العائد لرأس المال الخاص بك، استثمره المالك.
معدل مئوية القروض YM هو معدل المراهنات (معدل عائد الرهن العقاري) لرأس المال المقترض.
مع رسملة الدخل على طريقة الخصم من طريقة التدفق النقدي (MDDP)، يتم دائما إجراء اختلافات واضحة بين العائد على رأس المال (ON) وعائد رأس المال (من)، ويتم تحديد معدل الخصم لضمان إيرادات رأس المال المطلوبة (على).
ضمن القيمة المباشرة، يجب أن توفر معدلات الدخل المستخدمة على كلا المكونين: B يعود إلى رأس المال (على)، وعودة رأس المال (من)، في حين يتم تمييز واضح. يعكس تقدير التكلفة التي تم الحصول عليها من خلال تطبيق إجمالي معامل الرسملة للممتلكات ذات الصلة، كلا المكونين: وإيرادات رأس المال، وإعادة رسملة الأموال المستثمرة.
يتم إنشاء معامل الرسملة الإجمالي على أساس معلومات السوق وفترض وجود كلا من العودة إلى رأس المال وعودة رأس المال.
يمكن استخدام معاملات مختلفة في تقييم العقارات اعتمادا على مكونات العقارات التي تقدر (الأرض أو التحسينات) وما هي الحقوق التي يتم أخذها في الاعتبار في الاعتبار. يشار إلى الجدول في الأعمدة الأخيرة، سواء كان مكون فقط من إيرادات رأس المال (قيد التشغيل) في الاعتبار في هذا المعامل أو عنصر من سداد رأس المال (المعين: (+) لم يؤخذ في الاعتبار (-)) وبعد
المعاملات المستخدمة في التقييم العقاري
هيكل معامل الرسملة العامة:
R 0N \u003d R0N + R0F 0F
أين
R 0N -Conent، يسمى معدل إيرادات رأس المال، معدل الربح أو معدل الخصم والرهان في المستقبل Y0
R 0F هو معامل إعادة الرسملة (أو معدل عودة رأس المال)، الذي يحدده مؤسسة مؤسسة السداد، ولكن، كما نكتشف لاحقا، لا تشكل بالضرورة بمعدل الدخل على الاستثمار الأولي.
تختلف معامل الرسملة R 0 وأسعار الدخل Y 0 دائما عن مكون الاستهلاك حيث توجد تحسينات تم إنشاؤها بواسطة الأيدي البشرية.
في سوق الأوراق المالية، حيث البضاعة هي الأوراق المالية (الأسهم والسندات، وما إلى ذلك)، وعند تقييم الأرض (والأرض، كما هو معروف، لا يخضع لارتداء، لا تضاهى)، معدل الرسملة يساوي الدخل معدل على الاستثمار، أي R0 \u003d Y0 كإهلاك في هذه الحالات غائبة.
وبالتالي، فإن تنوع أنواع الدخل والعائدات يسمح للمثمن بمحاكاة الأساليب الأساسية لنهج الدخل، وهذا يتوقف على الظروف المحددة، مثل طبيعة المعلومات المتاحة، وإمكانية استخدام البيانات الضريبية، ونوع حقيقي كائن العقارات، الغرض من التقييم، قيمة التكلفة، إلخ. ومع ذلك، يجب أن يتوافق المثمن على حكم كفاية (الامتثال) لأنواع الدخل ومعدلات العودة.
Kasanenko، G.A. makhovykova، v.e. Esipov، S.K. mirzazhanov. - م: نكرة، 2010.
من وجهة نظر رياضية، فإن معدل الخصم هو سعر الفائدة المستخدم لإعادة حساب تدفقات الدخل في المستقبل إلى قيمة واحدة من تكلفة (اليوم) الحالية (اليوم)، والتي هي القاعدة لتحديد القيمة السوقية للأعمال التجارية.
في المعنى الاقتصادي، في دور معدلات الخصم، ينصح مطالب المستثمر بأسعار رأس المال المستثمرة في مرافق استثمارية قابلة للمقارنة أو أي كلمات أخرى على مستوى المخاطر، وهذا هو المعدل المطلوب للدخل على الخيارات البديلة الحالية للاستثمارات مع قابلة للمقارنة مستوى المخاطر في تاريخ التقييم.
يجب حساب معدل الخصم، أو تكلفة جذب رأس المال، مع الأخذ في الاعتبار ثلاثة عوامل.
1. وجود العديد من الشركات لمصادر رأس المال المختلفة المعنية، والتي تتطلب مستويات مختلفة من التعويض.
2. الحاجة إلى المحاسبة للمستثمرين في الوقت المناسب.
3. عامل خطر أو درجة احتمالية الحصول على الدخل المتوقع في المستقبل. هناك طرق مختلفة لتحديد معدل الخصم، والأكثر شيوعا منها:
للتدفق النقدي للإنصاف:
نموذج تقييم رأس المال (SARM - CapitalIassetpricmodel)
طريقة البناء التراكمية.
للتدفق النقدي لجميع رأس المال المستثمر:
نموذج متوسط \u200b\u200bتكلفة رأس المال المرجح (WACC - WACKEDAVEVECOSTOFCAPITAL).
نحن نقوم بإجراء تقييم لتكلفة الأعمال التجارية للتدفق النقدي ل SC وسنستخدم طراز المعادلة لأصول رأس المال.
نموذج تقييم رأس المال (SARM)
وفقا لنموذج تقييم رأس المال SARM، فإن معدل الخصم حسب الصيغة:
حيث أنا (ص) هو معدل دخل مطلوب من قبل المستثمر (في رأس المال الأسهم)؛
معدل الدخل الخالي من المخاطر؛
β - معامل (هو مقياس للمخاطر المنهجية المرتبطة بالعمليات الاقتصادية والسياسية التي تحدث في البلد)؛
معدل الفرع حسب الصناعات.
قسط للمؤسسات الصغيرة؛
خصائص المخاطر المميزة لشركة منفصلة؛
ج - خطر البلد.
يعتمد نموذج SARM على تحليل نطاق المعلومات لسوق الأسهم، وتحديدا - التغييرات في ربحية الأسهم الجذابة بحرية.
كمعدل دخل خالي من المخاطر في الممارسة العالمية، عادة ما يتم استخدام دخل على التزامات الديون الحكومية الطويلة الأجل (السندات أو الفواتير).
المعامل β هو مقياس للمخاطر المنهجية. قد يستند معامل β، تقييم مخاطر الاستثمار في مشروع معين، إلى ردود الفعل الموضوعية للسوق.
tab.29. معدل الخصم
معدل الدخل عن طريق الصناعة (RM) \u003d 15.4٪ وفقا لمساح الموقع.
تستند قيمة التكلفة في فترة ما بعد البعد إلى الخلفية التي تتمكن العمل من إنشاء دخل وفي نهاية فترة التنبؤ. من المفترض أنه بعد انتهاء فترة التنبؤ، يتم تثبيت دخل الأعمال وسحدث معدل نمو طويل الأجل مستقر أو دخل موحد لا حصر له خلال الفترة المتبقية.
تم تطبيق نموذج من Gordon لحساب التكلفة.
وفقا لنموذج جوردون، يتم رسملة التجسد السنوي للفترة ما بعد النزول في مؤشرات القيمة باستخدام معامل الرسملة المحسوب كفرق بين معدل الخصم ومعدلات النمو على المدى الطويل. في غياب معدلات النمو في الفترة ما بعد البطن، سيكون معامل الرسملة يساوي معدل الخصم.
يتم حساب التكلفة النهائية وفقا لنموذج Gordon من قبل الصيغة:
التكلفة في فترة ما بعد البطن؛
التدفق النقدي للإيرادات للسنة الأولى من فترة ما بعد الخام (المتبقية)؛
أنا - معدل الخصم؛
يتم تحديد معدل التدفق الطويل الأجل للتدفق النقدي الذي تم الحصول عليه من خلال تكلفة الشركة في فترة ما بعد البطن في وقت انتهاء فترة التنبؤ.
تقدر الشركة ذات القيمة الأولية للقيمة السوقية من مكونين:
1) القيمة الحالية للتدفقات النقدية خلال فترة التنبؤ.
2) القيمة الحالية لقيمة الشركة في الفترة بعد الضعف.
يتم تحديد التكلفة الحالية للإيرادات المستقبلية من خلال عامل "القيمة الحالية للوحدة" مع الفائدة السنوية الاستحقاق بسعر خصم معين وقدة الدخل.
نظرا لأن شركة التدفقات النقدية تتساوى في السنة، يتم تطبيق القيمة الحالية لوسط الفترة، التي تحسبها الصيغة، أثناء تدفق الخصم للتدفقات النقدية.
حيث: - صافي التدفق النقدي الأول من العام المتوقع؛
أنا - معدل الخصم؛
ن - مدة التنبؤ، سنوات.
يتم إعطاء القيمة المتبقية للشركة في فترة ما بعد النزول (كأداة تاريخ التقييم) من التكاليف في نفس معدل الخصم، والذي يستخدم لخصم التدفقات النقدية للفترة التنبؤ. يتم خصم خصم قيمة الشركة في فترة ما بعد النزول إلى قيمتها الحالية من خلال عامل القيمة الحالية في نهاية السنة الأخيرة من خلال الصيغة:
حيث: أنا معدل الخصم؛
ن هي الفترة حتى نهاية فترة التنبؤ (بالسنوات).
يتم تقييم القيمة السوقية لرأس المال الخاص من قبل الشركة قبل تعديلها على أنها مجموع التكاليف الحالية للتدفقات النقدية وقيمة الشركة في الفترة الوظيفة
عند تحليل المشاريع الاستثمارية من قبل NPV (صافي القيمة الحالية)، تحتاج إلى معرفة معدل خصم التدفقات النقدية. في جوهرها، فإن معدل الخصم في هذه الحالة هو معدل نسبة مئوية، حيث يكون للمستثمر القدرة على جذب التمويل. كما كتبت في مقال عن IRR، إذا كان المعدل الداخلي للعودة المشروع أعلى من تكلفة جذب التمويل لهذا المشروع، فإن المستثمر "يكسب" كيف تقوم البنوك بذلك: لجذب الأموال في مصلحة أقل معدل، والتحقيق فيهم في رهان كبير.
على الإنترنت، يتم مناقشة عدد كاف من المقالات التي يتم فيها مناقشة طرق حساب سعر الخصم. معظم هذه المنشورات هي مجموعة من الصيغ غير المهتملة، وفي معظم الأحيان تسمية المتغيرات في هذه الصيغ تختلف في موارد الإنترنت المختلفة. تحت أدنى فكرة، كل هذه الصيغ صحيحة، فلا من الممكن التعامل مع دراسة تحليل التمويل والاستثمار، فليس من الممكن.
بشكل عام، يبدو أن العديد من مؤلفي المواقع أنفسهم لم يتم التضحية بهم في هذا الموضوع، ولكن ببساطة إعادة كتابة الكتب المدرسية المعروفة. سأحاول في هذه المقالة أن لا تقود فقط الصيغة لحساب سعر الخصم، ولكن لشرح سبب حسبه بالضبط، وليس خلاف ذلك. في أي حال، لماذا لا يزال العالم المالي يفعل هذا بالضبط. لأن الهدف من جميع منشورات هذا الموقع هو التوصل إلى جوهر الموضوع.
ينطوي تقييم جاذبية الاستثمار في مشروع طريقة NPV (القيمة الحالية الحالية) على خصم التدفقات النقدية من المشروع. في الوقت نفسه، يجب تحديد معدل الخصم بطريقة أو بأخرى أنه ليس هذه المهمة البسيطة. في جوهرها، فإن معدل الخصم هنا هو رهان جذب التمويل / رأس المال للمشروع.
يمكن أن يظهر هذا على مثال بسيط. لنفترض أننا أخذنا قرضا مصرفيا أقل من 10٪ سنويا. من أجل أن يكون المشروع مربحا، يجب أن يغطي التدفقات النقدية من المشروع جميع النفقات، وكذلك مدفوعات الفائدة على القرض. تؤخذ التكاليف في الاعتبار في التدفقات النقدية لأنفسهم (روافد ناقص التدفقات الخارجية)، وسيتم أخذ مدفوعات الفوائد في الاعتبار من خلال الخصم. لذلك، يجب علينا تطبيق سعر الخصم لمشروع التدفقات النقدية المساورة لسعر الفائدة على قرض بنكي في هذه الحالة، لأن مصدر التمويل في هذه الحالة هو الوحيد. إذا، عند تقييم التدفقات النقدية من المشروع، في مشروع NPV هذا صفر، فهذا يعني أن التدفقات النقدية كافية فقط لدفع البنك. إذا كان NPV إيجابيا، فسيكون هذا الكمية الإيجابية ربحنا بعد دفع الفائدة المصرفية.
رياضيا بحتة، كما نتذكر، في طريقة NPV، يفترض أن معدل الاستثمار ومعدل جذب التمويل يساوي بعضهما البعض. وبالتالي، تظهر قيمة NPV أرباحا من المشروع في المبلغ المطلق من المال. في طريقة IRR، يتم احتساب الربحية الداخلية للمشروع في النسبة المئوية، والتي، عند مقارنتها بأسعار الفائدة للتمويل، تظهر الربح من المشروع في النقاط المئوية.
وبالتالي، لحساب معدل الخصم لتقييم مشروع استثمار، من الضروري حساب تكلفة تمويل هذا المشروع. إذا كان لدينا مصدر واحد للتمويل، فحدد معدل الخصم أسهل من البساطة. إذا كان هناك العديد من هذه المصادر، فإن المهمة معقدة إلى حد ما.
هناك ثلاثة مصادر لتمويل الاستثمارات: يمكن ربط المرء (بنك وقضية السندات) 2) لإصدار الأسهم و 3) لاستخدام الموارد الداخلية (الأرباح المحتجزة المتراكمة). إذا كان المستثمر بالفعل شركة صالحة، فإن جميع المصادر الثلاث لجذب الأموال عادة ما تكون متاحة لها (المستثمر). إذا كانت هذه شركة جديدة، فقد تم إنشاؤها فقط (بدء التشغيل)، فمن الواضح أن مصدر التمويل سيكون واحدا فقط - في الديون إلى الشخص الذي سيعطي (صناديق الاستثمار). الأمر نفسه ينطبق على شخص عادي، مثلنا معك: إذا كنا نريد أن نبدأ عملك الخاص، إلا أن مجرد قرض أو أصدقاء يمكن أن يكون المصدر الوحيد للتمويل بالنسبة لنا.
في الواقع، لحساب تكلفة جذب التمويل (غالبا ما تشير، تكلفة جذب رأس المال)، من الضروري تحديد تكلفة التمويل / رأس المال من كل مصدر (الديون والمشاركة والداخلية) واتخاذ القيمة المتوسطة المرجح.
تذكر معظم المنشورات المصطلحات "ذات رأس المال الخاص والاقتراض". Durling Capital هو النقد الذي نأخذه في الديون. رأس المال الخاص يجذب الأموال من خلال مسألة الأسهم وما الذي يمكن أن تؤخذ داخل الشركة، أي من الأرباح المحتجزة. وهذا هو، العاصمة التي تنتمي إلى مساهمي الشركة. في الوقت نفسه، فإن تكلفة المصدر الداخلي لرأس المال (الأرباح المحتجزة) تساوي الربحية التي يحتاجها المستثمرون إلى استثمارات في أسهم الشركة، أي. معدل الفائدة في تمويل المشروع عند إصدار أسهم جديدة ومن الموارد الداخلية سيكون هو نفسه. لماذا هو كذلك؟
صافي الربح هو ربح من عمليات الشركة، التي لا تزال بعد دفع الضرائب، وبالطبع، بعد الاهتمام بجميع الديون. يمكن لإدارة الشركة استخدام هذه الربح أو لدفع أرباح الأسهم للمساهمين أو لإعادة استثمار الأعمال التجارية. الأرباح المحتجزة صافي الدخل بعد مدفوعات الأرباح، تلك الأرباح التي ظلت في الشركة من أجل التنمية. قد يستثمر المساهمون أرباح الأسهم إلى الأسهم الأخرى، في سندات، في مجال أعمال أخرى. لذلك، يجب أن تكسب الشركة باستثمار أموالها الخاصة ما لا يقل عن قدر ما كان يحصل فيه المساهمون، استثمروا أرباحهم على مشاريعهم الخاصة بمخاطر مماثلة. خلاف ذلك (إذا كانت الشركة لا تجلبها الدخل المتوقع)، فسيتم بيع أسهم الشركة وسوف تستثمر الأموال في أسهم أو مشاريع أخرى. وهذا هو السبب في أن تكلفة الإنصاف المبرمة في الأرباح المحتجزة (تلك الأرباح غير المدفوعة في شكل أرباح) تساوي الربحية التي يتوقعها المساهمون من الاستثمارات في حصة الشركة قيد النظر.
تكلفة التمويل (معدل الخصم) هي متوسط \u200b\u200bالتكلفة المرجحة لجذب التمويل / رأس المال من مصادر مختلفة. يمكن تسجيل أبسط صيغة لحساب متوسط \u200b\u200bتكلفة رأس المال المرجح في هذا النموذج:
WACC \u003d W D R D + W A R
أين د د و ث أ - هذه هي الأوزان المستهدفة للديون (E) وحملها (المساهمين المملوكة) (أ) رأس المال (W من Word Word \u003d الوزن). من الواضح أن W D + W A \u003d 1.0.
لكن r d و r - هذه هي القيمة الرأسمالية المقابلة (R من معدل الكلمة \u003d معدل النسبة المئوية)
يتم طرح مدفوعات الفوائد المتعلقة بخصوم الديون من قاعدة بيانات ضريبة الدخل. في بعض المقالات حول معدل الخصم، يتم استخدام مصطلح "درع الضرائب"، وهو الترجمة اللفظية لدرع الضرائب المصطلح الإنجليزي. إذا أخذنا في الاعتبار أن الفائدة على طلبات الديون تقلل من الأرباح الخاضعة للضريبة، فسوف تأخذ صيغة WACC النموذج النهائي:
WACC \u003d W D R D * (1-T) + W A R
حيث ر - معدل ضريبة الدخل، المعبر عنه في الكسور من واحد
بمعدل ضريبة الدخل في روسيا بمبلغ 20٪، فإن القيمة (1-T) هي 1-0.2 \u003d 0.8. تأثير "الدرع الضريبي" يقلل قليلا من متوسط \u200b\u200bتكلفة رأس المال المرجح.
W D هي حصة رأس مال الديون بشكل عام (الديون + السليم) عاصمة الشركة. وفقا لذلك، W A هي حصة الأسهم في رأس المال العام. يتم قياسه في الكسور من واحد.
بالنسبة للشركات التي يتم نقل أسهمها في سوق الأوراق المالية، تحتاج إلى استخدام القيمة السوقية للديون والإنصاف.
يوصى باستخدام الكتب المدرسية للتمويل الغربي لاستخدام حجم القيمة السوقية للديون والإنصاف لحساب WACC. بالنسبة للشركات التي لا يتم تداول أسهمها في سوق الأوراق المالية، يمكنك أن تأخذ تكلفة رأس المال من الرصيد. في هذه الحالة، ستضم الأسهم احتياطا من الأرباح المحتجزة. بالطبع، سيتم الحصول على القيم الأكثر دقة من W في هذه الحالة باستخدام البيانات المالية وفقا لمعايير المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية الدولية.
أسهل طريقة لتحديد سعر الفائدة على رأس المال الديون. إذا لم تكن مكتوبة في العقد (مع البنك)، فأنت معروف على الأقل جميع المدفوعات النقدية المتعلقة بالتزام الديون. في هذه الحالة، من الضروري تحديد المعدل الداخلي للربحية، وهذا هو سعر فائدة فعال على الصك المالي. سيكون أيضا قيمة R D في صيغة WACC. من الواضح أنه إذا جذبت الشركة الأموال باستخدام أدوات الديون المختلفة، يمكن أن تكون٪ منهم مختلفة. ثم في حساب WACC، ستحتاج إلى استخدام القيمة المتوسطة المرجح مخصصة لجميع التزامات الديون.
من الصعب للغاية تقييم تكلفة حقوق الملكية. هناك العديد من الطرق لهذا، وأكثرها شهرة هي CAPM (نموذج تسعير الأصول الرأسمالية). هذا الموضوع واسع النطاق بما فيه الكفاية، لذلك يستحق مقالة منفصلة، \u200b\u200bسيتم كتابتها في المستقبل القريب.
يتم تبرير استخدام WACC كمستوى خصم لأي مشروع استثمار فقط إذا لم يتم استهداف التمويل. وهذا هو، إذا جذبت الشركة باستمرار رأس المال من مصادر مختلفة ويستخدمها من بركة واحدة لتمويل جميع مشاريعها.
من الناحية النظرية، تدرك إدارة كل شركة هيكل رأس المال هو الأمثل لزيادة قيمة الأسهم في سوق الأوراق المالية. جذب التمويل من مصادر مختلفة، تحاول الإدارة الحفاظ على هذا الهيكل رأس المال المحدد في أي وقت. هذا الوضع ممكن فقط في الشركات الكبيرة، وحتى ذلك الحين في الحالة المثالية.
في الحياة الحقيقية، عند تخطيط مشاريع الاستثمار، تبحث إدارة الشركة، كقاعدة عامة، عن مصادر محددة للأموال لكل مشروع جديد. في هذه الحالة، كمعدل خصم عند حساب مشروع NPV، يجب علينا استخدام متوسط \u200b\u200bالتكلفة المرجح للتمويل من هذه المصادر. وإذا كان القرض المستهدف الوحيد في البنك، فيجب أن يتم خصم التدفقات النقدية من المشروع في٪ من هذا القرض.
هذه هي قصة سعر الخصم من الخصم. لا تزال هناك أسئلة تتعلق بتصميم تكلفة الأسهم، مع مراعاة تأثير التضخم في تحليل المشاريع الاستثمارية. في واحدة من المقالات السابقة، قادت 7 حالات. ما سعر الخصم الذي تحتاجه لاستخدامه في هذه الحالات وهو شيء مكتوب في المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية على هذا؟ سأحاول الإجابة على هذه الأسئلة في المنشورات المستقبلية على هذا المورد.
من بين استفسارات البحث في ياندكس وفي جوجل، تحتل هذا الطلب بعيدا عن الماضي. ومن المثير للاهتمام، أنهم يريدون العثور على أشخاص على الإنترنت، يسألون هذه العبارة في البحث؟
يجب حساب معدل الخصم لتحليل مشاريع الاستثمار على أساس فردي لكل مستثمر، وربما لكل مشروع (يخضع لتمويله المستهدف). آمل أن تساعد هذه المقالة شخصا ما على الأقل فهم الاتجاه الذي من الضروري التصرف عند اختيار معدل الخصم لمشاريعه المستقبلية. بالطبع، يتأثر حجمها بالحالة العامة للاقتصاد ومستوى أسعار الفائدة في الدولة، والتي تعتمد مباشرة على معدل إعادة تمويل البنك المركزي. ولكن لن يخبرك أحد ولن يقرر بالنسبة لك، وهو معدل الخصم الذي يجب استخدامه في عام 2015 لتحليل استثماراتك المستقبلية. من حيث المال، وكذلك في أمور الحب، من الأفضل التعامل مع نفسك.
على أي حال، يكمن النجاح في عمل تحليلي خطير وفي خيارات سوء التقدير المختصة.
