V širšem smislu so tveganja pri izvedbi projekta pogoji ali dogodki, ki vplivajo na rezultat projekta. Takšne vplive lahko spremlja pozitiven učinek, "nič" ali negativni. V ožjem pomenu so projektna tveganja opredeljena kot potencialno škodljivi vplivi, ki pomenijo izgube in izgube, saj se narava negotovosti, povezane s tveganji, obravnava kot element nepredvidljivega poslabšanja stanja zaradi notranjih in zunanjih okoliščin.
Možna projektna tveganja in odziv nanje so odvisni od verjetnostnih parametrov, obsega tveganj, pomembnosti posledic, tolerance do tveganja, razpoložljivosti rezerv (vključno z upravljavskimi) v primeru tveganih situacij.
Projektna tveganja kažejo učinek kopičenja verjetnosti dogodkov, ki vplivajo na projekt. Hkrati lahko sam dogodek prinese tako koristi kot škodo, ima različno stopnjo negotovosti, različne vzroke in posledice (spremembe stroškov dela, finančni stroški, neuspeh akcijskega načrta).
Negotovost je tu stanje objektivnih dejavnikov, ki imajo neposreden ali posreden vpliv na projekt, stopnja vpliva pa ne omogoča natančnega napovedovanja posledic odločitev udeležencev projekta zaradi netočnosti ali nedostopnosti popolnih informacij. Zato je mogoče obvladovati le skupino tveganj, za katero obstaja dostop do pomembnih informacij.
Verjetnost tveganja je možnost realizacije nevarnosti v območju od 0 do 100 odstotkov. Ekstremne vrednosti se ne štejejo za tveganje, saj ničelna meja pomeni nezmožnost dogodka, v projektu pa je treba dejansko zagotoviti 100-odstotno zagotovilo. Dogodek z zelo visoko stopnjo verjetnosti (na primer zajamčeno povišanje cen s strani dobavitelja) je v okviru teme o projektnem tveganju pogosto popolnoma izpuščen. Verjetnost določimo z dvema vrstama metod:
Če ni dovolj informacij o morebitnih stroških (na primer po zagonu projekta je prišlo do nepričakovane spremembe davčne zakonodaje), se za takšna neznana tveganja oblikuje posebna rezerva in postopki upravljanja ne izvajajo. Rezervacije za nepredvidene dogodke so lahko v dodatnem znesku ali v dodatnem času in jih je treba vključiti v izhodišče stroškov projekta.
Če je spremembe mogoče oceniti vnaprej, potem se oblikuje načrt odzivov, da se tveganja čim bolj zmanjšajo. Meje upravljanja tveganj praviloma delno zajemajo informacijsko polje, za katero ni podatkov (popolna negotovost), delno pa polje s popolno gotovostjo, za katero obstajajo izčrpne informacije. Znotraj teh meja so znani in neznani dejavniki, ki predstavljajo splošno in specifično negotovost.
Ker v projektih obstaja odločevalec, je koncept tveganja lahko povezan z njegovimi dejavnostmi. Verjetnost tukaj je obseg možnosti, da bo odločitev privedla do neželenega izida, povezanega z izgubami.
Na projekt poleg notranjih vplivajo tudi zunanji dejavniki.
z različnimi negotovostmi in z različnimi stopnjami strpnosti do udeležencev projekta in vlagateljev. Strpnost je tu opredeljena kot stopnja pripravljenosti na morebitno utelešenje groženj. Pogosto - zlasti v primeru ukrepa z majhno verjetnostjo in nizkim tveganjem - udeleženci projekta zavestno tvegajo in preusmerijo svoja prizadevanja ne za preprečevanje grožnje, temveč za odpravo njenih posledic. Sprejem se nanaša na enega od štirih osnovnih odzivov na potencialno grožnjo.
Stopnja dopustnih tveganj je odvisna od obsega in zanesljivosti naložb, načrtovane stopnje donosnosti, poznavanja projekta za podjetje, zahtevnosti poslovnega modela in drugih dejavnikov. Bolj kot je poslovni model zapleten, bolj natančna in podrobna mora biti ocena tveganja. Hkrati se tipičnost projekta za podjetje šteje za prednostni dejavnik pri ocenjevanju tveganj kot znesek naložbe. Na primer, gradnja prodajalne, ki je vključena v trgovsko mrežo, lahko postane visokoproračunski projekt, če pa se pri izvajanju uporabljajo že preverjene in dobro znane tehnologije, bodo tveganja manjša kot pri izvedbi cenejše, ampak nov projekt. Če se na primer isto podjetje preusmeri ali razširi svoje dejavnosti in se odloči odpreti gostinski obrat, se bo soočilo z drugačno stopnjo tveganja, saj bo vse tukaj trgovcem neznano: od načela izbire lokacije in oblikovanja konkurenčne cene in konča z razvojem prepoznavnega koncepta in nove dobavne verige ...
Ko prehajate od reševanja ene projektne naloge k reševanju druge naloge, se lahko vrste tveganj spremenijo. Posledično je priporočljivo, da se med projektom večkrat analizirajo tveganja naložbenega projekta in po potrebi spremenijo zemljevid tveganj. Vendar je to v zgodnjih fazah izvajanja projekta (med oblikovanjem koncepta in oblikovanjem) še posebej pomembno, saj zgodnje odkrivanje in pripravljenost znatno zmanjšata izgube.
Zaporedje ukrepov za ocenjevanje in obvladovanje projektnih tveganj predstavlja koncept upravljanja, ki vključuje naslednje elemente:
Obvladovanje tveganj vključuje najprej zavedanje udeležencev projekta o negotovostih v okolju izvajanja projekta, nato razširitev priložnosti, ki povečujejo verjetnost doseganja načrtovanih rezultatov, in nazadnje revizijo projektnih načrtov, vključno z ukrepi za zmanjšanje tveganj.
V okviru koncepta PMBoK, priljubljenega pri vodenju projektov, PMI ločuje 6 progresivnih in med seboj povezanih stopenj obvladovanja tveganj:
Med načrtovanjem se določi strategija organizacije procesa, določijo se pravila interakcije. Načrtovanje poteka tako:
Hkrati glavno procesno orodje postane sestanek, na katerem sodelujejo člani projektne skupine, menedžerji, menedžerji, osebe, odgovorne za uporabo naložb (če so predvidena tveganja investicijskega projekta). Rezultat načrtovanja je dokument, v katerega je treba poleg splošnih določb vnesti še:
Na splošno bi moral biti rezultat jasen algoritem ukrepov v primeru pojava in izvajanja groženj.
Tveganja se redno ugotavljajo, saj se lahko nevarnosti med projektom kvalitativno in kvantitativno spremenijo. Identifikacija je učinkovitejša, če obstaja podrobna klasifikacija tveganj, pomembnih za tipičen projekt. Če podjetje sodeluje z novimi neznanimi projekti, mora biti razvrstitev čim bolj obsežna, da se ne izpustijo tveganja.
Ker ni popolne klasifikacije tveganj, se za določen projekt najpogosteje uporabljajo bolj priročne oblike. Tako klasifikacije po kriteriju obvladovanja tveganj veljajo za univerzalne in priljubljene, ki opisujejo tudi raven nadzora z ločevanjem groženj na zunanje in notranje. Zunanja nepredvidljiva in neobvladljiva tveganja, na primer, vključujejo politična tveganja, naravne nesreče in sabotažo. Do vernalnih, delno obvladljivih in predvidljivih - socialnih, marketinških, valutnih in inflacijskih. Notranji nadzor - tveganja, povezana s tehnologijo in oblikovanjem itd. Toda na splošno je bolj smiselno ustvariti ustrezne skupine za določen projekt, še posebej, če to ni značilno za podjetje.
Za to so vključena vsa možna strokovna mnenja, uporabljen je najširši možen spekter informacij, uporabljene so vse znane metode, od možganske nevihte in Crawfordovih kart do metode analogije in uporabe diagramov. Rezultat bi moral biti izčrpen hierarhični seznam tveganj z njihovimi dvodelnimi opisi "vir nevarnosti + grožen dogodek", na primer: "tveganje motenj pri financiranju zaradi prenehanja naložb."
Zamudnejša, a tudi natančnejša - kvantitativna analiza. V numeričnih vrednostih prikazuje odstotek verjetnosti realiziranih tveganj in njihovih posledic. Po njegovi zaslugi lahko spremljate, kako se bo donosnost projekta spreminjala s kvantitativno spremembo enega ali drugega parametra s seznama tveganj, kritičnih za določen projekt. Ko nadomestimo algoritme v operativni model projekta, je zahvaljujoč kvantitativni analizi enostavno razumeti, pri katerih vrednostih bo projekt postal donosen in kateri dejavniki tveganja na to najbolj vplivajo.
Včasih zadošča kvalitativna analiza, opravljena z vključitvijo strokovnjakov in utemeljenimi presojami vrednosti, da se določi verjetnost tveganja in stopnja njegovega vpliva na projekt. Na izhodu po analitičnem delu je treba oblikovati uvrščeni seznam:
Tak rezultat je mogoče jasno predstaviti v obliki matrike tveganj, ki ne vključuje le groženj, temveč tudi ugodne priložnosti, ki jih ustvarja negotovost razmer.
Bolj ko je projekt zapleten, bolj temeljito ga morate oceniti in potem brez metod kvantitativne analize ne gre. Med najbolj priljubljenimi so metode:
Za nekatere od njih (na primer za simulacijsko metodo) je treba uporabiti posebno programsko opremo, saj je potrebna obdelava velikega števila naključnih števil, ki simulirajo "nepredvidljivo" stanje na trgu.
Pri izbiri načinov odziva jih vodijo 4 glavne vrste strategij:
Vsako metodo lahko uporabimo za svojo vrsto tveganja kot optimalno.
Dejavnosti spremljanja in nadzora je treba izvajati skozi ves projekt. Začetek nepredvidenega tveganja v zadnjih fazah ogroža večje izgube kot v začetnih fazah.
Med spremljanjem se vrednosti že ugotovljenih tveganj revidirajo in včasih ugotovijo nova. Poleg tega se analizirajo odstopanja in trendi ter stanje rezerv, potrebnih za kritje preostalih tveganj.
Vsa tveganja so razvrščena po vrstah, vendar za vsakega vodjo projekta ali vodjo enote za sistemsko analizo in upravljanje tveganj obstajajo skupine najresnejših groženj, oblikovane na podlagi prakse in predhodnih izkušenj v okviru dejavnosti. Na primer vodje proizvodnje najpogosteje poudarjajo tveganja, povezana z:
Vodja trgovskega podjetja praviloma na seznam glavnih doda:
V konkurenčnem in organiziranem podjetju, ki je že večkrat izvedlo zase značilne projekte, se zelo hitro oblikuje seznam značilnih tveganj in dejavnikov, ki jih povzročajo. Vrednost takšnih seznamov je v tem, da ni bila razdelana samo vsebinska stran vprašanja, ampak tudi oblika: opis tveganja dobi jasno in nedvoumno besedilo, izpopolnjeno v prejšnjih projektih, kar poenostavlja obliko obravnave in odziva. Poleg seznamov je priporočljivo oblikovati še vizualno tabelo s koordinatami za parametre verjetnosti tveganja in morebitne škode. V takšni tabeli je bolj priročno slediti dinamiki sprememb tveganj.
Ker so tveganja pri tradicionalnih projektih pod določenimi pogoji podobna, jih je mogoče standardizirati in razvrstiti v skupine.
Med razlogi, ki ustvarjajo tveganja iz te skupine, lahko izpostavimo:
Tveganja te skupine lahko zmanjšamo s spremljanjem trga, spreminjanjem prodajnega sistema in razvojem novih niš.
Tveganja iz druge skupine so razvrščena na naslednji način:
Tveganja iz te skupine je mogoče minimizirati s poskusi lobiranja za uvedbo / ukinitev dajatev na zakonodajni ravni, označevanjem njihovih izdelkov z več stopnjami zaščite, spreminjanjem trga ali distribucijskih omrežij, širitvijo dejavnosti zaradi nove revščine (na primer uvedba servisno vzdrževanje njihovih izdelkov).
V tej skupini lahko podjetje trpi zaradi naslednjih dejavnikov:
V prisotnosti monopolista s surovinami se tveganja zmanjšajo z iskanjem podobnih surovin, preusmeritvijo glavnega dobavitelja na trgovce in oblikovanjem strateškega vzajemno koristnega zavezništva z monopolistom. Ob pomanjkanju surovin je učinkovito z ustvarjanjem lastne surovinske baze čim bolj zmanjšati tveganja. Poleg tega, če pride do pomanjkanja zaradi odhoda surovin na trg z višjimi cenami, je mogoče surovine preseči pri dobavitelju po enakih cenah, hkrati pa bo verjetno treba povečati prodajna cena končnih izdelkov.
Tu lahko nastanejo številne grožnje, vendar se v praksi najpogosteje izvajata dve:
Tu nevarnosti zmanjšamo z ustvarjanjem lastnih prodajnih enot ali z iskanjem novih partnerjev.
Naslednji statistični podatki kažejo na visoko stopnjo tveganja pri inovacijah: 10–20% od 100 podjetij tveganega kapitala se izogne bankrotu. Toda velika tveganja spremlja visoka donosnost inovativnih projektov, ki je običajno veliko višja od dobička pri tradicionalnih vrstah podjetniške dejavnosti. To dejstvo spodbuja inovacije in aktivira inovacijsko sfero.
Pri inovativnih projektih obstajajo odvisnosti: bolj kot je projekt lokaliziran, večja so tveganja. Če je projektov več in so razpršeni v sektorskem načrtu, se verjetnost uspeha inovativnega podjetništva poveča. In dobiček iz uspešnega projekta krije stroške neuspešnih dogodkov.
Tveganja v inovativnem podjetništvu na splošno nastajajo zaradi ustvarjanja novih dobrin, storitev in tehnologij, ki z večjo verjetnostjo ne bodo mogli doseči pričakovane priljubljenosti, menedžerske novosti pa ne bodo prinesle pričakovanega učinka.
Inovativna tveganja se lahko pojavijo v naslednjih situacijah:
Na podlagi tega so za inovativno podjetništvo značilne naslednje grožnje:
Zakonodaja Ruske federacije določa koncept podjetniškega tveganja, ki omogoča uporabo metod za zmanjšanje tveganja pri inovativnih podjetniških projektih: za zavarovanje tveganj, preudarno rezerviranje sredstev in diverzifikacijo projekta.
Zmanjšanje tveganj neizogibno povečuje stroške projekta, hkrati pa povečuje dobiček projekta.
Namen dela je preučiti metode za ocenjevanje tveganj investicijskih projektov; izračunati parametre, potrebne za odločitev; spoznali posebnosti analize občutljivosti investicijskih projektov.
Delo se izvede v 2 akademskih urah.
Uvod
Naložbeni projekt varčevanja z energijo se razvije na podlagi natančno opredeljenih predpostavk glede kapitalskih in obratovalnih stroškov, stroškov električne in toplotne energije, cen goriv in časovnega okvira projekta. Ne glede na kakovost in veljavnost teh predpostavk je prihodnji razvoj dogodkov, povezanih z izvedbo projekta, vedno dvoumen. To je osnovni aksiom vsake podjetniške dejavnosti. V zvezi s tem praksa investicijskega načrtovanja med drugim upošteva negotovost in tveganje.
Spodaj negotovost razumeti stanje dvoumnosti pri razvoju nekaterih dogodkov v prihodnosti, nevednost in nezmožnost natančnega predvidevanja glavnih vrednot in kazalnikov razvoja podjetja, vključno z izvajanjem investicijskega projekta. Negotovost je objektiven pojav, ki je po eni strani okolje vsake podjetniške dejavnosti, po drugi strani pa vzrok za nenehen "glavobol" vsakega podjetnika.
Predpogoj za oceno tveganja je opis negotovosti v kvantitativnih kategorijah, tj. njegovo oceno s pomočjo nekaterih, običajno zelo preprostih matematičnih konceptov.
Primer 1.
Pri oceni učinkovitosti kapitalskih naložb v energetsko varčni projekt je zelo pomemben letni ekonomski učinek prihranka enakovrednega goriva, ki ga določamo zmnožek obsega prihrankov in cena enakovrednega goriva. Pri ocenjevanju katerega koli kazalnika uspešnosti nedvoumno napovemo znesek prihranka, tj. v obliki določenega števila, recimo 12000 toe. v letu. Hkrati je jasno, da je v resnici dejanski prihranek lahko manjši ali večji. To je odraz negotovosti. Zato je lahko opis negotovosti stanja investicijskega projekta glede na višino enakovrednega prihranka goriva določen interval, na primer t.f. v letu. Ta opis se zdi z vidika prihodnje izvedbe projekta bolj naraven.
Na splošno pod tveganje razumljena je možnost, da se zgodi kakšen neželen dogodek. V podjetniških dejavnostih je tveganje običajno enačiti z možnostjo, da podjetje izgubi del svojih virov, zmanjša načrtovani dohodek ali pojav dodatnih stroškov kot posledica nekaterih proizvodnih in finančnih dejavnosti.
Glavne vrste tveganj so:
- proizvodnja;
- kredit;
- naložbe;
- trg;
- institucionalni.
Obračunavanje in analiza tveganj- sestavni del postopka oblikovanja naložb. Analiza tveganja se izvaja v zaporedju, prikazanem na sl. 2.
Namen analize tveganja je potencialnim partnerjem zagotoviti potrebne podatke za odločanje o smiselnosti sodelovanja v projektu in zagotoviti ukrepe za zaščito pred morebitnimi finančnimi izgubami.
Med kvantitativnimi metodami analize tveganja pri oblikovanju naložb se najpogosteje uporabljajo:
- metoda za izračun kritičnih točk;
- analiza scenarijev investicijskih projektov;
- analiza občutljivosti;
- verjetnostne in statistične metode.
Metoda izračuna kritičnih točk projekt ponavadi predstavlja izračun tako imenovane točke preloma, ki se uporablja glede na obseg proizvodnje ali prodaje izdelkov. Pomen te metode, kot pove že njeno ime, je določiti najnižjo dovoljeno (kritično) raven proizvodnje (prodaje), pri kateri projekt ostane donosen, tj. ne prinaša ne dobička ne izgube. Nižja kot je ta raven, večja je verjetnost, da bo projekt izvedljiv ob nepredvidljivem krčenju prodajnega trga in s tem nižja stopnja tveganja vlagatelja.
Za uporabo te metode morate izbrati interval načrtovanja, v katerem se doseže popoln razvoj proizvodnih zmogljivosti. Nato se z metodo ponovitve izbere zahtevana vrednost obsega proizvodnje. Projekt je priznan kot trajnosten, če ugotovljena vrednost ne presega 75–80% normalne ravni.
Analiza scenarija Je tehnika analize tveganj, ki skupaj z osnovnim naborom vložkov v projekt preuči številne druge sklope podatkov, za katere razvijalci projektov menijo, da se lahko pojavijo med izvajanjem. V analizi scenarijev finančni analitik prosi tehničnega vodjo, da izbere kazalnike za "slab" niz okoliščin (nizka prodaja, nizka prodajna cena, visoki stroški na enoto itd.) In "dober". Nato se izračunajo dobri in slabi NPV in primerjajo s pričakovanimi NPV.
Primer 2 .
Podjetje namerava izvesti investicijski projekt - gradnjo plinske turbine mini-SPTE.
Ob oceni stanja in trendov v razvoju proizvodnega trga so strokovnjaki opredelili tri scenarije za razvoj prodaje električne energije:
- pesimistična: prodaja bo znašala 15% zmogljivosti;
- vztrajnost: prodaja bo znašala 60% zmogljivosti;
- optimistično - 80%.
Na podlagi te predpostavke se nato kazalniki dohodka od proizvodnje izračunajo po scenarijih in matematičnem pričakovanju dohodka po pravilu šestih sigm:
kjer D opt, D inerti, D pes - vrednost dohodka od proizvodnje po optimističnem, inercijskem oziroma pesimističnem scenariju.
Analiza občutljivosti sestoji iz izračuna in ocene učinka sprememb najpomembnejših kazalnikov gospodarske učinkovitosti projekta z možnimi odstopanji zunanjih in notranjih pogojev njegove izvedbe od prvotno načrtovanih. S pomočjo analize občutljivosti je mogoče ugotoviti odvisnost projekta od dejavnikov tveganja, kot so spremembe povpraševanja po virih goriva in energije, cene goriv in energentov, stopnje inflacije, tečaj nacionalne valute, obrestne mere za posojila, lastni stroški, trajanje naložbenega cikla itd. Analiza občutljivosti se začne s podrobno študijo in opisom dejavnikov, ki jih z odločitvami vodstva ni mogoče spremeniti, tj. povezane z zunanjim okoljem podjetja. Prav tako je treba določiti stopnjo pričakovane spremembe različnih kazalnikov in njihov vpliv drug na drugega.
V praksi je bil sprejet standardni minimalni niz kazalnikov (tabela 11).
Tabela 11 - Scenariji za oceno občutljivosti naložbenega projekta
| Seznam spremenljivih parametrov projekta | Spreminjanje vrednosti osnovnega parametra |
| 1. Fizični obseg prodaje | 1.1. Zmanjšanje prodaje za 10% 1.2. Zmanjšanje prodaje za 20% |
| 2. Cena izdelkov s stalnim obsegom prodaje | 2.1. Znižanje cen za 10% 2.2. Znižana cena za 20% |
| 3. Neposredni (spremenljivi) proizvodni stroški | 3.1. Povečanje stroškov za 10% 3.2. Povečanje stroškov za 20% |
| 4. Fiksni (režijski) proizvodni stroški | 4.1. Povečanje stroškov za 10% 4.2. Povečanje stroškov za 20% |
| 5. Trajanje naložbenega obdobja | 5.1 Časovno podaljšanje za 3 mesece. 5.2. Časovno podaljšanje za 6 mesecev. |
| 6. Znesek naložbenih stroškov | 6.1. Povečanje zneska za 10% 6.2. Povečanje zneska za 20% |
| 7. Časovna zamuda pri plačilih za izdelke | 7.1 Povečajte zamudo za 45 dni. 7.2 Povečajte zamudo za 90 dni. |
| 8. Sprememba obrestne mere | 8.1. Povečanje obrestne mere za 10 točk 8.2. Povečanje obrestne mere za 5 točk |
| 9. Skrajšanje obdobja odplačevanja posojila | 9.1. Zmanjšanje do 2 leti 9.2. Zmanjšanje do 3 let 9.3. Znižanje na 4 leta |
| 10. Kompleksni scenarij | 10.1. Istočasno spreminjanje dveh ali treh neodvisnih parametrov v določenih obsegih |
Naslednji korak v analizi občutljivosti je izračun kazalnikov uspešnosti na podlagi začetnih informacij ob upoštevanju spremembe spremenljivih parametrov.
Za udobje so vsi izračunani kazalniki povzeti v tabeli 12.
Tabela 12 - Scenariji za oceno občutljivosti naložbenega projekta
Analiza občutljivosti opredeli tiste vrste tveganja (spremenljivi parametri), ki lahko najbolj vplivajo na projekt. Razvrščanje parametrov vam omogoča učinkovitejše upravljanje naložbenih tveganj.
3. primer
Razvrščanje parametrov projekta po tveganju .
Preučuje se investicijski projekt, katerega osnovna pričakovana NPV je enaka 1000 tisoč rubljev.
Koeficienti, navedeni v tabeli. 13, odražajo stopnjo vpliva parametra na celoten projekt, tj. odstotek spremembe NPV na odstotek spremembe spremenljivke parametra. Parameter je razvrščen glede na njegovo pomembnost za projekt. Prvi rang je dodeljen kazalnikom, pri katerih odstotek spremembe pomeni največji odstotek spremembe osnovne NPV .
Tabela 13 - Rezultati analize občutljivosti projekta
Rezultati izračuna so lahko grafično prikazani (slika 4).
Slika 4 - Grafična interpretacija analize občutljivosti
Izhod: bolj strm kot je naklon ravne črte, ki označuje vpliv spremembe parametra na vrednost NPV na ordinatno os, bolj je naložbeni projekt občutljiv (v tem primeru na neposredno rast stroškov poslovanja).
Primerjava rezultatov ocene učinkovitosti osnovnega primera in izračunanih scenarijev nam bo omogočila, da ocenimo stopnjo odpornosti projekta na različne vrste tveganj. Projekt lahko štejemo za trajnostnega, če sočasni vpliv dveh ali treh spremenljivih parametrov ne vodi do znatnega poslabšanja njegovih kazalnikov uspešnosti. Predpogoj za to je pozitivna (ali nič) vrednost stanja denarnih tokov na vsakem koraku izračuna. Če ima saldo po neki možnosti negativno vrednost (ki označuje bankrot podjetja), je treba razviti ukrepe za privabljanje dodatnih sredstev za izvedbo projekta ali za izboljšanje ekonomskih kazalcev projekta.
Verjetnostne in statistične metode.Čeprav je analiza občutljivosti najpogostejša metoda analize tveganja, ima vseeno nekaj pomanjkljivosti. V splošnem je tveganje samega projekta odvisno tako od občutljivosti njegove NPV na spremembe ključnih spremenljivk kot tudi od obsega najverjetnejših vrednosti teh spremenljivk, ki ga predstavlja porazdelitev verjetnosti. Ker analiza občutljivosti upošteva samo prvi dejavnik, ne more biti popolna. To pomanjkljivost nadomestimo z verjetnostno analizo, katere bistvo je, da se za vsak parameter vhodnih podatkov nariše verjetnostna krivulja vrednosti. Kasnejša analiza lahko gre v eno od dveh smeri:
1) z določanjem in uporabo tehtanih povprečij pri izračunih;
2) z izdelavo verjetnostnega drevesa in izvajanjem izračunov za vsako od možnih spremenljivk; v tem primeru postane mogoče zgraditi "profil tveganja" projekta, tj. graf verjetnosti vrednosti katerega koli kazalnika, ki iz tega izhaja (neto dohodek, notranja stopnja donosa itd.).
Glavna prednost metode je, da vam omogoča, da dobite celo vrsto možnih vrednosti z verjetnostjo njihovega izida, in ne le nekaj točkovnih vrednosti. Poleg tega se z njim lahko natančno določi verjetnost, da bodo kazalniki uspešnosti projekta večji od nič, kar daje predstavo o stopnji tveganosti.
Začetni podatki
V skladu z načrtom tehničnega razvoja je predvidena uvedba nove varčne opreme z prihrankom goriv in energetskih virov v višini S = 680 milijonov rubljev. na leto (od drugega leta projekta). Skupna naložba v prvem letu bo I = 1450 milijonov rubljev. Ocenite učinkovitost projekta (obdobje izračuna je 7 let, diskontna stopnja r = 14%) in analizirajte njegovo občutljivost po dejavnikih:
- sprememba diskontne stopnje za Δr%;
- sprememba velikosti naložb za ΔI%;
- sprememba zneska dobička za ΔП%.
Rezultate analize občutljivosti interpretirajte grafično.
Vrednosti različnih parametrov, odvisno od številke različice N, so podane v tabeli 14 (znak "+" ustreza povečanju parametra, znak "-" - zmanjšanju). Diskontni tokovi za proizvodnjo do 1. leta.
Tabela 14 - Začetni podatki
| Možnost št. | Spremenljivi parameter ΔФ | ||
| Sprememba diskontne stopnje Δr,% | sprememba naložbe ΔI,% | sprememba dobička ΔП,% | |
| +1,0 | +5 | +5 | |
| +2,0 | +10 | +6 | |
| +3,0 | +15 | +7 | |
| -1,0 | +20 | +8 | |
| -2,0 | +25 | +9 | |
| -3,0 | +30 | +10 | |
| +1.5 | -5 | -65 | |
| +2,5 | -10 | -7 | |
| +3,5 | -15 | -8 |
Konec tabele 14
| -1,5 | -20 | -9 | |
| -2,5 | -25 | -10 | |
| -3,5 | +12 | +5 | |
| +4,0 | +14 | +6 | |
| +4,5 | +18 | +7 | |
| +5.0 | -12 | +8 | |
| +5,5 | -14 | +9 | |
| +6,0 | -18 | +10 | |
| -4,0 | +22 | -5 | |
| -4,5 | +24 | -6 | |
| -4,0 | +26 | -7 | |
| +6,5 | +28 | -8 | |
| +7,0 | -22 | -9 | |
| +7,5 | -24 | -10 | |
| +8,0 | -26 | +5 |
Zaključek dela
1. V skladu z metodologijo, opisano v laboratorijskem delu št. 1, določimo čisti diskontirani dohodek za osnovni projekt.
2. Za primerjavo določimo čisti diskontirani dohodek za osnovni projekt z uporabo rentnega koeficienta:
kjer je n obdobje, v katerem je čisti dohodek S.
3. Spreminjamo diskontno stopnjo projekta in v skladu s (12) preračunavamo NPV var.
4. Spremenimo velikost projektne naložbe in v skladu s (12) preračunamo NPV var.
5. Spreminjamo velikost dobička projekta in v skladu s (12) preračunavamo NPV var.
6. Določite odstotek spremembe NPV glede na osnovni projekt:
7. Analiziramo občutljivost projekta glede na stopnjo tveganja. Rezultati analize so povzeti v tabeli 15.
8. Rezultate analize občutljivosti interpretiramo grafično.
9. Sklepamo o občutljivosti projekta na spremembe diskontne stopnje, višine naložbe in dobička.
Tabela 15 - Rezultati analize občutljivosti projekta
Nadzorna vprašanja
1) Kaj pomeni negotovost v ekonomiji? Ali je mogoče odpraviti negotovost v resničnem gospodarskem življenju? Katere so slabosti in prednosti negotovosti?
2) Kakšno je tveganje pri naložbenih dejavnostih?
3) Katere so glavne vrste tveganj pri izvajanju investicijskih projektov? Dajte jim karakterizacijo.
4) Kaj je bistvo analize naložbenega tveganja? Kakšen je njen namen?
5) Katere metode analize tveganja lahko navedete?
6) V čem je posebnost metode scenarija pri analizi tveganja?
7) Navedite primer uporabe metode kritične točke
v praksi načrtovanja naložb.
8) Opišite glavne korake v analizi občutljivosti.
Laboratorijska naloga št. 5
Podobne informacije.
Naložbeni projekti se nanašajo na prihodnje časovno obdobje, zato je problematično zanesljivo napovedovati rezultate njihove izvedbe. Takšni projekti se morajo izvajati ob upoštevanju možnih tveganj. Naložbena odločitev se imenuje tvegana ali negotova, če ima več možnih izidov. Smernice vsebujejo naslednje opredelitve negotovosti in tveganja.
Negotovost je nepopolnost in netočnost informacij o pogojih za izvedbo projekta. Tveganje je možnost, da med izvajanjem projekta nastanejo takšni pogoji, ki bodo povzročili negativne posledice za vse ali posamezne udeležence projekta.
V tem primeru se scenarij izvedbe projekta, za katerega so bili opravljeni izračuni učinkovitosti (tj. Kombinacija pogojev, na katere se ti izračuni nanašajo), šteje za glavni (osnovni) scenarij, vsi drugi možni scenariji pa povzročajo določena odstopanja od tiste, ki ustrezajo izhodiščnemu scenariju, projektne vrednosti kazalnikov uspešnosti. Prisotnost ali odsotnost tveganja, povezanega z izvajanjem določenega scenarija, določi vsak udeleženec glede na velikost in predznak ustreznih odstopanj.
Druga možnost je razlaga tveganja kot možnosti kakršnega koli (pozitivnega ali negativnega) odstopanja kazalnikov od njihovih povprečnih vrednosti, predvidenih v projektu. Po tej razlagi je tveganje dogodek (možna nevarnost), ki je lahko ali pa tudi ne. Če je, so možne 3 vrste rezultatov:
1. pozitiven (dobiček, dohodek ali druga korist);
2. negativni (izguba, škoda, izguba itd.);
3. nič (brezpogojna in neprofitna).
Na izvajanje investicijskih projektov vplivajo spremembe v političnem, družbenem, poslovnem in poslovnem okolju, spremembe v tehnologiji in tehnologiji, produktivnosti in cenah, stanje okolja, trenutne obdavčitve, pravna in druga vprašanja. Vse to vnaprej določa prisotnost določenega tveganja pri projektih.
Dejavniki tveganja:
a) cilj:
Politične razmere;
Gospodarske razmere, inflacija;
Obrestna mera;
Menjalni tečaj;
Carine itd .;
b) subjektivno:
Proizvodni potencial;
Raven upravljanja naložb;
Organizacija dela;
Tehnična oprema itd.
Vrste tveganj:
1) zunanji (eksogeni);
2) notranji (endogeni).
Zunanja (eksogena) - tveganja, ki niso neposredno povezana z dejavnostmi samega udeleženca projekta. Sem spadajo tveganja:
a) posledica nestabilnih gospodarskih razmer v državi,
b) povezane z nestabilnimi političnimi razmerami ali njihovimi spremembami,
c) posledica neustrezne zakonodaje,
d) povezane s spremembami naravnih in podnebnih razmer (potres, poplava, druge naravne nesreče),
e) ki nastanejo zaradi nihanja tržnih razmer,
f) ki izhajajo iz sprememb deviznega tečaja,
g) nastane zaradi sprememb v zunanjeekonomskih razmerah (uvedba trgovinskih omejitev, spremembe carin itd.).
Notranja (endogena) - tveganja, ki so povezana z dejavnostmi udeleženca v projektu. Sem spadajo tveganja, ki jih povzročajo:
a) nepopolne ali netočne informacije pri razvoju naložbenega projekta, napake v projektni in predračunski dokumentaciji;
b) neustrezna izbira osebja, nizka raven upravljanja naložb;
c) napačna tržna strategija;
d) spremembe v strategiji podjetja;
e) prekoračitev stroškov;
f) proizvodne in tehnične kršitve;
g) slabo vodenje projektov;
h) poslabšanje kakovosti in produktivnosti proizvodnje;
i) neizvajanje pogodb.
Negotovost pogojev za izvedbo investicijskega projekta ni določena. Ko projekt napreduje, udeleženci dobijo dodatne informacije o pogojih izvedbe in odpravi se obstoječa negotovost. Ob upoštevanju tega bi moral sistem upravljanja za izvajanje investicijskega projekta predvideti zbiranje in obdelavo informacij o spreminjajočih se pogojih njegove izvedbe in ustreznih prilagoditvah projekta, urnike skupnih ukrepov udeležencev, pogoje pogodb med njimi. Za upoštevanje dejavnikov tveganja pri oceni učinkovitosti projekta se uporabljajo vse razpoložljive informacije o pogojih za njegovo izvedbo, vključno s tistimi, ki niso izražene v obliki morebitnih zakonov o distribuciji. V tem primeru lahko uporabimo naslednji dve vrsti metod:
Kvalitativne metode ocene tveganja,
Metode za kvantitativno oceno tveganja.
Kvalitativne metode ocenjevanja. Metodologija za kvalitativno oceno projektnih tveganj naj analitika-raziskovalca pripelje do kvantitativnega rezultata, do ocene stroškov ugotovljenih tveganj, njihovih negativnih posledic in "stabilizacijskih" ukrepov.
Kvalitativna analiza projektnih tveganj se izvede v fazi priprave poslovnega načrta, obvezen celovit pregled investicijskega projekta pa nam omogoča pripravo obsežnih informacij za analizo tveganj.
Pri kvalitativni oceni lahko ločimo naslednje metode:
Strokovna metoda,
Metoda analize primernosti stroškov,
Analoška metoda.
Strokovna metoda je obdelava strokovnih ocen za vsako vrsto tveganja in določitev integralne stopnje tveganja.
Njegova sorta je:
Metoda Delphi je metoda, pri kateri so strokovnjaki prikrajšani za možnost skupnega razpravljanja o odgovorih, da bi upoštevali mnenje vodje. Ta metoda omogoča povečanje stopnje objektivnosti strokovnih ocen.
Pozitivni vidiki: enostavnost izračunov, ni potrebe po natančnih informacijah in uporabi računalnikov. Negativne strani: subjektivnost ocenjevanja, težave pri uporabi visoko usposobljenih strokovnjakov.
Metoda analize stroškovne ustreznosti se osredotoča na prepoznavanje možnih področij tveganja in jo nosilec naložbenih odločitev uporablja za zmanjšanje tveganja za kapital.
Predpostavlja se, da lahko prekoračitev stroškov povzroči eden od štirih glavnih dejavnikov ali njihove kombinacije:
Začetno podcenjevanje stroškov projekta kot celote ali posameznih faz in komponent;
Spremembe projektnih meja zaradi nepredvidenih okoliščin;
Razlika v uspešnosti (razlika v uspešnosti od tiste, ki jo predvideva projekt);
Povišanje stroškov projekta v primerjavi s prvotnim zaradi inflacije ali sprememb davčne zakonodaje.
Te dejavnike je mogoče podrobno opisati. Na podlagi vzorčnega kontrolnega seznama lahko ustvarite podroben kontrolni seznam možnih zvišanj stroškov po posameznih postavkah za vsako možnost projekta ali njegove elemente. Postopek odobritve odobritve je razdeljen na faze. Faze odobritve bi morale biti povezane s fazami projekta in na podlagi dodatnih informacij o projektu, kot je razvit. Na vsaki stopnji odobritve se investitor lahko po prejemu informacij o visokem tveganju, ki je zrelo za potrebna sredstva, odloči, da naložbo ustavi.
Postopna dodelitev sredstev vlagatelju na prvi znak, da tveganje za naložbo narašča, preneha financirati projekt ali pa začne iskati ukrepe za zmanjšanje stroškov.
Analogna metoda - ta metoda vključuje analizo analitičnih projektov za ugotavljanje potencialnega tveganja ocenjenega projekta. Najbolj uporabno pri ocenjevanju tveganja ponavljajočih se projektov. Analoška metoda se najpogosteje uporablja, kadar so druge metode za oceno tveganja nesprejemljive in je povezana z uporabo baze podatkov o tveganjih za podobne projekte. Pomemben pojav pri analizi projektnih tveganj z metodo analogij je vrednotenje projektov po njihovem zaključku, ki ga izvajajo številne znane banke, na primer Svetovna banka. Podatki, pridobljeni na podlagi takih raziskav, se obdelujejo za ugotavljanje odvisnosti pri dokončanih projektih, kar vam omogoča prepoznavanje potencialnih tveganj pri izvedbi novega investicijskega projekta.
Kvantitativne metode vključujejo numerično določitev obsega tveganja. Vključujejo:
Določitev končne ravni trajnosti projekta;
Analiza občutljivosti projekta;
Analiza scenarijev razvoja projektov;
Simulacija tveganj z uporabo metode Monte Carlo.
Analiza največje stopnje trajnosti projekta vključuje prepoznavanje ravni obsega izdelkov, pri kateri je izkupiček enak skupnim proizvodnim stroškom, tj. iskanje ravni rentabilnosti ("točka rentabilnosti").
Kazalnik stopnje brezhibne proizvodnje se uporablja, kadar:
a) uvajanje novih izdelkov v proizvodnjo;
b) ustanovitev novega podjetja;
c) posodobitev podjetja.
Kazalnik rentabilnosti proizvodnje določajo:
BEP = FC / (P - VC),
kjer je BEP točka preloma; FC - fiksni stroški; Р - cena izdelka; VC - spremenljivi stroški.
Projekt se šteje za trajnostnega, če BEP 1 potem projekt nima zadostne odpornosti na nihanja povpraševanja.
Analiza občutljivosti projekta vključuje ugotavljanje spremembe spremenljivih kazalnikov učinkovitosti projekta zaradi nihanj v začetnih podatkih.
S tem pristopom se vsak kazalnik uspešnosti projekta (na primer NPV, IRR, PI) zaporedno preračuna, ko se spremeni katera koli spremenljivka (na primer diskontna stopnja ali obseg prodaje).
Kazalnik občutljivosti projekta se izračuna kot razmerje med odstotno spremembo kazalnika uspešnosti in spremembo vrednosti spremenljivke za en odstotek.
Analiza scenarijev razvoja projekta vključuje oceno vpliva sočasne spremembe vseh glavnih parametrov projekta na kazalnike uspešnosti projekta.
Ta vrsta analize uporablja posebne računalniške programe, programske izdelke in simulacijske modele.
Običajno se upoštevajo trije scenariji:
a) pesimistična;
b) optimističen;
c) najverjetneje (povprečje).
Poenostavljena metoda ocene tveganja (ki jo predlaga Ministrstvo za gospodarstvo Ruske federacije) je uvedba spremembe projektnih kazalnikov tveganja ali spremembe diskontne stopnje. Korekcijski faktor "P" je izbran med predlaganimi standardi. Korekcijski faktor je na primer 3-5% za naložbe v zanesljivo opremo, kar ustreza nizki stopnji tveganja. Pri vlaganju denarja v proizvodnjo in promocijo novega izdelka na trg opazimo visoko stopnjo tveganja, korekcijski faktor pa je 13-15%.
Ukrepi za zmanjšanje tveganja naložbenega projekta. Po ugotovitvi vseh tveganj v investicijskem projektu in izvedbi analize je treba dati priporočila, kako zmanjšati tveganja po fazah projekta. Glavno načelo mehanizma za zmanjšanje naložbenega tveganja je zapletenost narave njegovega vpliva in ekonomska izvedljivost.
Glavni ukrepi za zmanjšanje naložbenega tveganja v razmerah negotovosti gospodarskih rezultatov vključujejo naslednje:
1. Prerazporeditev tveganja med udeleženci investicijskega projekta.
2. Ustvarjanje rezervnih skladov (za vsako fazo investicijskega projekta) za kritje nepredvidenih stroškov.
3. Zmanjšanje tveganj pri financiranju investicijskega projekta - doseganje pozitivnega stanja nakopičenega denarja na vsakem koraku izračuna.
4. zavarovanje za vložena sredstva.
5. Zavarovanje - prenos nekaterih tveganj na zavarovalnico.
6. Sistem jamstev - pridobivanje jamstev od države, banke, investicijske družbe itd.
7. Pridobitev dodatnih informacij.
Naložbeno tveganje je povezano z oblikovanjem in upravljanjem. Kot smo že omenili, se v splošnem primeru razume kot možnost (verjetnost), da ne bi prejeli pričakovanih dohodkov iz portfelja. Vendar se pogosteje tveganje vlaganja v portfelj vrednostnih papirjev razlaga kot tveganje popolne ali delne izgube vloženega kapitala in pričakovanega dohodka.
Tveganja, povezana z oblikovanjem in upravljanjem portfelja vrednostnih papirjev, običajno delimo na dve vrsti:
Sistematično (nediverzificirano) tveganje;
Nesistematično (raznoliko) tveganje.
Sistemsko tveganje je posledica splošnih tržnih razlogov: makroekonomskih razmer v državi, stopnje poslovne aktivnosti na finančnih trgih. To tveganje ni povezano z nobenim posebnim vrednostnim papirjem, ampak določa splošno tveganje za celoten sklop naložb v delniške instrumente. Menijo, da sistematičnega tveganja ni mogoče ublažiti z diverzifikacijo, zato ni raznoliko. Pri analizi učinka sistematičnega tveganja bi moral vlagatelj oceniti nujnost vlaganja v portfelj vrednostnih papirjev glede na obstoječe alternative za vlaganje svojih sredstev. Glavne sestavine sistematičnega tveganja so:
Tveganje zakonodajnih sprememb (na primer spremembe davčne zakonodaje);
Inflacijsko tveganje - zmanjšanje kupne moči rublja vodi do padca spodbud za naložbe;
- tveganje izgub za vlagatelje zaradi sprememb obrestnih mer na trgu. To še posebej velja za vrednostne papirje s stalnim donosom (obveznice), katerih cena in skupni dohodek sta odvisna od nihanj obrestnih mer;
Politično tveganje - tveganje finančnih izgub zaradi politične nestabilnosti in ravnovesja političnih sil v družbi;
Valutno tveganje - tveganje, povezano z naložbami v devizne vrednostne papirje, ki jih povzročajo spremembe deviznega tečaja tuje valute.
Nesistematično tveganje je tveganje, povezano z določenim vrednostnim papirjem. Tovrstno tveganje je mogoče zmanjšati z diverzifikacijo, zato ga imenujemo diverzificirano. Vključuje tako pomembne komponente, kot so:
Selektivno tveganje - tveganje napačne izbire vrednostnih papirjev za naložbe zaradi neustrezne ocene naložbenih lastnosti vrednostnih papirjev;
Začasno tveganje - povezano s poznim nakupom ali prodajo vrednostnega papirja;
Likvidnostno tveganje - nastane zaradi težav pri prodaji portfeljskih vrednostnih papirjev po ustrezni ceni;
Kreditno tveganje je lastno dolžniškim vrednostnim papirjem in je posledica verjetnosti, da izdajatelj ne bo mogel izpolniti obveznosti za plačilo obresti in nominalne vrednosti dolga;
Preklicno tveganje - povezano z možnimi pogoji izdaje obveznic, ko ima izdajatelj pravico lastnikom odvzeti (unovčiti) obveznice pred zapadlostjo. Preklic je potreben v primeru močnega znižanja ravni obrestnih mer;
Tveganje podjetja - odvisno od finančnega stanja podjetja - izdajatelja vrednostnih papirjev, vključenih v portfelj. Na raven tega tveganja vplivajo naložbena politika izdajatelja, pa tudi raven upravljanja, stanje celotne industrije itd .;
Operativno tveganje - nastane zaradi kršitev delovanja sistemov (trgovanje, depozitar, poravnava, obračun itd.), Vključenih na trg vrednostnih papirjev.
Metode za zmanjšanje tveganja vlaganja v portfelj vrednostnih papirjev lahko pogojno razdelimo v naslednje skupine:
Metode, ki temeljijo na zmožnosti izogibanja nerazumnemu tveganju - sestoji iz dejstva, da vlagatelj zavrača pretirano tvegane vrednostne papirje, daje prednost pasivnemu načinu upravljanja portfelja, poskuša komunicirati z zanesljivimi partnerji;
Metode prerazporeditve tveganja - povezane z možnostjo porazdelitve tveganja skozi čas, pa tudi z diverzifikacijo portfelja;
Metode kompenzacije tveganja - zavarovanje in varovanje pred tveganjem.
Vir - Maksimova V.F. Upravljanje naložb: Študijski vodnik. - M.: Založba. središče EAOI. 2007. - M., 2007. - 214 str.
Projektna tveganja na splošno razumemo kot pričakovano poslabšanje kazalnikov končne uspešnosti projekta, ki nastanejo pod vplivom negotovosti. V količinskem smislu je tveganje običajno opredeljeno kot sprememba številskih kazalcev projekta: neto sedanja vrednost (NPV), notranja stopnja donosa (IRR) in doba vračila (PB) 2.
Trenutno v podjetju ni enotne klasifikacije projektnih tveganj. Vendar pa je mogoče razlikovati med naslednjimi glavnimi tveganji, ki so značilna za skoraj vse projekte: tržno tveganje, tveganje neskladnosti z načrtom projekta, tveganje preseganja proračuna projekta ter splošna gospodarska tveganja.
Nadalje bomo na primeru tovarne nakita, ki se je odločila, da bo na trg prinesla nov izdelek - verige zlata 3 - preučili tveganja projekta. Za proizvodnjo izdelka se kupi uvožena oprema. Nameščen bo v prostorih podjetja, ki se gradi. Cena glavne surovine - zlata - se določi v ameriških dolarjih na podlagi rezultatov trgovanja na Londonski borzi kovin. Načrtovani obseg prodaje znaša 15 kg na mesec. Izdelke naj bi prodajali tako v lastnih trgovinah (30%), od katerih jih je nekaj v velikih nakupovalnih središčih, kot prek prodajalcev (70%). Prodaja ima izrazito sezonsko sezono, v decembru se je močno okrepila, v aprilu in maju pa se je prodaja zmanjšala. Zagon opreme naj bi se zgodil pred zimskim vrhuncem prodaje. Projekt bo končan v petih letih. Kot glavni kazalnik učinkovitosti projekta menedžerji upoštevajo neto sedanjo vrednost (NPV). Ocenjeni NPV znaša 1.765.000 USD.
Tržno tveganje je tveganje primanjkljaja dobička zaradi zmanjšanja obsega prodaje ali cene izdelka. To tveganje je eno najpomembnejših za večino naložbenih projektov. Razlog za njegov pojav je lahko zavrnitev novega izdelka na trgu ali preveč optimistična ocena prihodnjega obsega prodaje. Napake pri načrtovanju tržne strategije se pojavijo predvsem zaradi nezadostnega proučevanja tržnih potreb: nepravilno pozicioniranje izdelka, nepravilna ocena tržne konkurenčnosti ali nepravilne cene. Napake v promocijski politiki lahko vodijo tudi do tveganja, na primer pri izbiri napačnega načina napredovanja, premajhnem proračunu za promocijo itd.
Torej, v naš primer 30% verig naj bi prodali samostojno, 70% pa prek prodajalcev. Če se izkaže, da je struktura prodaje drugačna, na primer 20% - prek trgovin in 80% - prek trgovcev, za katere so določene nižje cene, potem podjetje ne bo dobilo prvotno načrtovanega dobička in posledično projekta uspešnost se bo poslabšala. Tej situaciji se je mogoče izogniti predvsem s celovito oceno tržnega okolja s strani tržnega oddelka.
Na stopnjo rasti prodaje lahko vplivajo tudi zunanji dejavniki. Na primer nekatere lastne prodajalne podjetja v Ljubljani zadevnem primeru odpre v novih nakupovalnih središčih, oziroma obseg prodaje v njih bo odvisen od stopnje "promocije" teh centrov. Zato je za zmanjšanje tveganja v najemni pogodbi treba določiti kakovostne parametre. Tako je lahko najemnina odvisna od izpolnjevanja terminskega načrta za zagon prodajnega prostora s strani nakupovalnega središča, zagotavljanja prevoza kupcev do prodajnega mesta, pravočasne gradnje parkirišč, uvedbe zabavnih centrov itd.
Razlogi za takšna tveganja so lahko objektivni (na primer spremembe carinske zakonodaje v času carinjenja opreme in posledično zamuda tovora) in subjektivni (na primer nezadostna študija in nedoslednost dela pri izvajanju projekta). Tveganje neupoštevanja časovnega razporeda projekta vodi do podaljšanja njegove dobe vračanja, tako neposredno kot zaradi izgubljenega prihodka. IN naš primer to tveganje bo veliko: če podjetje ne bo imelo časa, da začne prodajati nov izdelek pred koncem zimskega vrhunca prodaje, bo utrpelo velike izgube.
Tveganje prevelikega proračuna vpliva tudi na splošno uspešnost projekta.
Za natančnejšo oceno obdobja in proračuna projekta obstajajo posebne metode, zlasti metoda analize PERT ( Tehnika ocenjevanja in pregledovanja programov), ki sta jo v 60. letih 20. stoletja razvila ameriška mornarica in NASA za oceno časa izdelave balistične rakete Polaris. Tehnika se je izkazala za učinkovito in je bila nato uporabljena za oceno ne le časa, temveč tudi virov projekta. Trenutno je analiza PERT ena najbolj priljubljenih in najpreprostejših tehnik.
Pomen te metode je, da se pri pripravi projekta določijo tri ocene obdobja izvedbe (stroški projekta) - optimistična, pesimistična in najbolj verjetna. Pričakovane vrednosti se nato izračunajo po naslednji formuli: Pričakovani rok (stroški) = (Optimistični izraz (stroški) + 4 x Najverjetnejši rok (stroški) + Pesimistični izraz (stroški)): 6. Koeficienta 4 in 6 sta bila pridobljena empirično na podlagi statističnih podatkov velikega števila projektov. Rezultat izračuna se v prihodnosti uporablja kot osnova za pridobitev preostalih kazalnikov projekta. Vendar je treba opozoriti, da je shema analize PERT učinkovita le, če lahko utemeljite vrednosti vseh treh ocen.
Če dela izvajajo zunanji izvajalci, se lahko kot način za zmanjšanje teh tveganj v pogodbi dogovorijo za posebne pogoje. Torej, v našem primeru so pri pripravi projekta predvidena dela na gradnji prostorov in namestitvi opreme, ki jih izvede zunanji izvajalec. Trajanje teh del bi moralo biti tri mesece, stroški - 500 tisoč ameriških dolarjev. Po zaključku del družba načrtuje prejemanje dodatnih prihodkov od proizvodnje verig v višini 120 tisoč ameriških dolarjev na mesec z donosnostjo 25%. Če se po krivdi dobavitelja trajanje popravila in namestitve poveča recimo za en mesec, potem bo podjetje dobilo manjši dobiček v višini 30.000 USD (1 x 120 x 25%). Da bi se temu izognili, pogodba določa sankcije v višini 6% vrednosti pogodbe za enomesečno zamudo po krivdi izvajalca, to je 30 tisoč USD (500 tisoč x 6%). Znesek sankcije je torej enak možni izgubi.
Ko samostojno izvajamo projekt, je veliko težje minimizirati tveganja, medtem ko se lahko obseg izgub poveča.
V našem primeruče je oprema nameščena lastno, bo v primeru zamude enega meseca izguba dobička prav tako znašala 30.000 USD. Upoštevati pa morate dodatne stroške dela delavcev v tem mesecu. Predpostavimo, da so v našem primeru takšni stroški 7000 USD. Tako bodo skupne izgube podjetja enake 37 tisoč USD, doba vračila projekta pa se bo povečala za 1,23 meseca (1 mesec + 7 tisoč USD: (120 tisoč USD x 25%)). Zato je v tem primeru potrebna natančnejša ocena trajanja in stroškov dela ter učinkovito upravljanje postopka izvajanja projekta in njegovo stalno spremljanje.
Splošna gospodarska tveganja vključujejo tveganja, povezana z zunanjimi dejavniki v zvezi s podjetjem, na primer tveganja sprememb deviznih tečajev in obrestnih mer, povečanja ali zmanjšanja inflacije. Takšna tveganja lahko vključujejo tudi tveganje povečane konkurence v panogi zaradi splošnega razvoja gospodarstva v državi in tveganja za vstop novih igralcev na trg. Upoštevati je treba, da je tovrstno tveganje možno tako za posamezne projekte kot za celotno podjetje.
V našem primeru najpomembnejše je valutno tveganje. Pri izračunu projekta so vsi denarni tokovi pogosto navedeni v stabilni valuti, na primer v ameriških dolarjih. Za natančnejše obračunavanje valutnega tveganja pa je treba denarne tokove izračunati v valuti, v kateri je plačilo izvedeno. V nasprotnem primeru lahko pride do podcenjenega valutnega tveganja, saj nihanja tečaja ne bodo upoštevana. Če se na primer prilivi in naložbe izračunajo v isti valuti in tečaj dolarja raste, vendar se cena izdelka v rubljih ne spremeni, bomo dejansko prejeli manj prihodkov v dolarskih izrazih. Z uporabo različnih valut za izračun boste lahko upoštevali ta dejavnik, ena valuta pa ne. To še posebej velja v našem primeru, ko so vse kapitalske naložbe za obnovo stavbe in nakup opreme izvedene v tuji valuti, izkupiček od prodaje izdelkov pa v rubljih.
Postopek za ocenjevanje in analizo projektnih tveganj lahko predstavimo v obliki diagrama (glej sliko 1).
Ocena tveganja se izvede med postopkom načrtovanja projekta in vključuje kvalitativno in kvantitativno analizo. Če je projekt na podlagi rezultatov ocene sprejet v izvedbo, je pred podjetjem naloga obvladovanja ugotovljenih tveganj. Glede na rezultate projekta se zbirajo statistični podatki, ki v prihodnosti omogočajo natančnejše določanje tveganj in delo z njimi. Če je negotovost projekta previsoka, ga je mogoče poslati v revizijo, nato pa se ponovno izvede ocena tveganja.
Postopek za obvladovanje projektnih tveganj ter zbiranje in uporaba statističnih informacij v določeni situaciji je odvisen od posebnosti podjetja in projekta, ki se izvaja, in v tem članku ni upoštevan.
Podrobneje razmislimo o kvalitativni in kvantitativni oceni projektnih tveganj.
Rezultat kvalitativne analize tveganja je opis negotovosti, značilnih za projekt, razlogov, ki jih povzročajo, in posledično tveganj projekta. Za opis je priročno uporabiti posebej oblikovane logične zemljevide - seznam vprašanj, ki pomagajo prepoznati obstoječa tveganja. Te zemljevide je mogoče razviti samostojno ali s pomočjo svetovalcev (glej sliko 2).
Posledično bo oblikovan seznam tveganj, ki jim je projekt izpostavljen. Nadalje jih je treba razvrstiti glede na stopnjo pomembnosti in obseg možnih izgub, glavna tveganja pa je treba analizirati s kvantitativnimi metodami za natančnejšo oceno vsakega od njih.
V našem primeru analitiki so ugotovili naslednja glavna tveganja: nedoseganje načrtovanega obsega prodaje tako zaradi njihovega manjšega fizičnega obsega (v naravi) kot nižjih cen, pa tudi znižanje stopnje dobička zaradi višjih cen surovin.
Kvantitativna analiza tveganja je potrebna, da se oceni, kako lahko najpomembnejši dejavniki tveganja vplivajo na kazalnike uspešnosti naložbenega projekta. Analiza vam omogoča, da na primer ugotovite, ali bo majhna sprememba obsega prodaje povzročila znatno izgubo dobička ali bo projekt donosen tudi, če bo realiziranih 40% načrtovanega obsega prodaje.
Za izvajanje takšne analize obstaja več osnovnih metod: analiza vpliva posameznih dejavnikov (analiza občutljivosti), analiza vpliva kompleksa dejavnikov (analiza scenarijev) in simulacija (metoda Monte Carlo). Poglejmo si vsakega podrobneje z uporabo kazalnikov našega primera.
Analiza občutljivosti. To je standardna metoda kvantitativne analize, ki je sestavljena iz spreminjanja vrednosti kritičnih parametrov ( v našem primeru fizični obseg prodaje, lastni stroški in prodajna cena), jih nadomestiti v finančni model projekta in z vsako takšno spremembo izračunati kazalnike uspešnosti projekta. Analizo občutljivosti je mogoče izvesti tako s pomočjo specializiranih programskih paketov (Project Expert, Alt-Invest) kot Excel. Najprimerneje je izračune za analizo predstaviti v obliki tabele (glej tabelo 1).
Ta izračun se izvede za vse kritične dejavnike projekta. Primerneje je na grafu prikazati stopnjo njihovega vpliva na končno učinkovitost projekta (v tem primeru na NPV) (glej sliko 3).
Tako na rezultat obravnavanega projekta najbolj vplivajo prodajna cena, nato proizvodni stroški in nenazadnje fizični obseg prodaje.
Kljub dejstvu, da ima prodajna cena velik vpliv na NPV, je verjetnost njenega nihanja lahko zelo majhna, zato bodo spremembe tega dejavnika predstavljale malo tveganja. Za določitev te verjetnosti se uporablja tako imenovano "drevo verjetnosti". Najprej se na podlagi strokovnih mnenj določi verjetnost prve stopnje - verjetnost, da se bo realna cena spremenila, to pomeni, da bo postala več, manjša ali enaka načrtovani ( v našem primeru te verjetnosti so enake 30, 30 in 40%), potem pa je verjetnost druge stopnje verjetnost odstopanja za določen znesek. V našem primeru vrstica razlogov je naslednja: če se izkaže, da je cena še vedno nižja od načrtovane, potem z verjetnostjo 60% odstopanje ne bo večje od -10%, z verjetnostjo 30% - od -10 do -20% in z verjetnostjo 10% - od -20 do -30% ... Na podoben način se analizirajo tudi odstopanja v pozitivni smeri. Strokovnjaki so menili, da so odstopanja za več kot 30% v katero koli smer nemogoča.
Končno verjetnost odstopanja prodajne cene od načrtovane vrednosti izračunamo tako, da pomnožimo verjetnosti prve in druge ravni, zato je končna verjetnost znižanja cene za 20% precej majhna - 9% (30% x 30%) (glej tabelo 2).
Skupno tveganje NPV v našem primeru se izračuna kot vsota zmnožkov celotne verjetnosti in vrednosti tveganja za vsako odstopanje in je enaka 6,63 tisoč USD(1700 x 0,03 + 1123 x 0,09 + 559 x 0,18 - 550 x 0,18 - 1092 x 0,09 - 1626 x 0,03). Potem bo pričakovana vrednost NPV, prilagojena tveganju, povezane s spremembo prodajne cene, enaka 1758 tisoč USD(1765 (načrtovana NPV) - 6,63 (pričakovano tveganje)).
Tako tveganje sprememb prodajne cene zmanjša NPV projekta za 6,63 tisoč USD. Kot rezultat podobne analize še dveh kritičnih dejavnikov se je izkazalo, da je najbolj nevarno tveganje sprememb fizičnega obsega prodaje: pričakovana vrednost tega tveganja je bila 202 tisoč USD, pričakovana vrednost stroškov tveganje spremembe cen - 123 tisoč USD. Izkazalo se je, da sprememba maloprodajne cene ni najpomembnejše tveganje za obravnavani projekt in ga je mogoče zanemariti s poudarkom na obvladovanju in preprečevanju drugih tveganj.
Analiza občutljivosti je zelo jasna, vendar je njena glavna pomanjkljivost ta, da se analizira le eden od dejavnikov, ostali pa se štejejo za nespremenjene. V praksi pa se običajno spremeni več kazalcev hkrati. Analiza scenarijev pomaga oceniti takšno stanje in prilagoditi NPV projekta glede na znesek tveganja.
Analiza scenarija. Najprej morate določiti seznam kritičnih dejavnikov, ki se bodo istočasno spreminjali. Če želite to narediti, lahko z uporabo rezultatov analize občutljivosti izberete 2-4 dejavnike, ki najbolj vplivajo na rezultat projekta. Smiselno je hkrati upoštevati več dejavnikov, saj to samo zaplete izračune.
Običajno se upoštevajo trije scenariji: optimistični, pesimistični in najverjetnejši, vendar se lahko njihovo število po potrebi poveča. V vsakem od scenarijev se zabeležijo ustrezne vrednosti izbranih faktorjev, nakar se izračunajo kazalniki uspešnosti projekta. Rezultati so tabelirani (glej tabelo 3).
Tako kot pri analizi občutljivosti je tudi vsakemu scenariju na podlagi strokovnih ocen dodeljena verjetnost njegove realizacije. Podatki za vsak scenarij so nadomeščeni z glavnim finančnim modelom projekta, določene pa so pričakovane vrednosti NPV in obseg tveganja. Velikost verjetnosti, kot v prejšnjem primeru, mora biti utemeljena.
Pričakovana vrednost NPV v tem primeru bo 1572 tisoč USD(-1637 x 0,2 + 3390 x 0,3 + 1765 x 0,5). Tako smo v nasprotju s prejšnjo fazo analize prejeli še eno natančnejšo celovito oceno učinkovitosti, ki jo bomo uporabili pri nadaljnjih odločitvah o projektu. Treba je opozoriti, da velika vrzel med načrtovanimi in ocenjenimi vrednostmi NPV kaže na veliko negotovost projekta. Morda v projektu obstajajo dodatni dejavniki tveganja, ki jih je treba upoštevati.
Simulacijsko modeliranje. V primeru, da natančnih ocen parametrov (na primer 90, 110 in 80%, kot pri analizi scenarijev) ni mogoče nastaviti in lahko analitiki določijo samo intervale možnih nihanj indikatorja, uporabijo simulacijsko metodo Monte Carlo. Takšna analiza se najpogosteje izvede za ugotavljanje valutnih tveganj (nihanja deviznega tečaja med letom), pa tudi tveganj nihanj obrestnih mer, makroekonomskih tveganj in drugih.
Zaradi svoje zahtevnosti se izračuni po metodi Monte Carlo vedno izvajajo z uporabo programskih izdelkov, ki imajo ustrezno funkcijo (Project Expert, Alt-Invest, Excel). Glavni pomen izračunov je naslednji. Na prvi stopnji se določijo meje, v katerih je mogoče spremeniti parameter. Nato program naključno (simulira naključnost tržnih procesov) izbere vrednosti tega parametra iz določenega intervala in izračuna kazalnik učinkovitosti projekta, tako da izbrano vrednost nadomesti v finančni model. Izvede se nekaj sto takšnih poskusov (z elektronskimi izračuni to traja nekaj minut) in dobimo nabor vrednosti NPV, za katere se izračuna srednja vrednost (m) in vrednost tveganja (standardni odklon, d). V skladu s statističnim pravilom (tako imenovano "pravilo treh sigm") bo vrednost NPV v naslednjih intervalih (glej tabelo 4):
Kot je razvidno iz tabele, m = 1725, d = 142. To pomeni, da bo najverjetnejša vrednost NPV nihala okoli leta 1725. Z uporabo pravila "tri sigme" ugotovimo, da vrednost NPV z verjetnostjo 99,7% pade v območju 1725 ± (3 x 142), katerega spodnja meja je večja od nič. Zato bo rezultat našega projekta pozitiven. Če je bil z dvo- ali trikratnim odstopanjem pridobljen negativen rezultat (to je mogoče pri nizki NPV projekta ali visoki občutljivosti na faktor), potem lahko s pravilom "tri sigme" določimo, kaj verjetnost tega odstopanja in sklepamo o možnosti neugodnega izida. Na primer, če je pri m ± d vrednost NPV> 0 in pri m -2d vrednost NPV< 0, это значит, что с вероятностью до 13,1% ((94,5% - 68,3%) : 2) эффективность проекта отрицательна, он имеет довольно высокий риск и может быть пересмотрен.
V našem primeru je za projekt proizvodnje zlatih verig kot celote značilen nizek delež tveganja, saj ima NPV projekta pozitivno vrednost in izračunana največja vrednost tveganja pri izvedbi pesimističnega scenarija je 193 tisoč ameriških dolarjev (1765 tisoč - 1572 tisoč) ... Posledično lahko projekt sprejmemo. Kljub temu je vredno zavarovati pred tveganjem neizpolnjevanja rokov za zagon zmogljivosti (gradnja in namestitev opreme), pa tudi pred tveganjem povečanja stroškov (na primer z nakupom možnosti za nakup zlata). Poleg tega morate biti pozorni na promocijo izdelka: oglaševalsko politiko podjetja in izbiro kraja prodaje. To lahko storimo tako, da nadgradimo prejšnjo prakso ali sklenemo najemne pogodbe in pogodbe za dobavo verig distributerjem.
Na koncu ugotavljamo, da uporaba opisanega pristopa k analizi projektnih tveganj pogosto že na prvi stopnji ocene projekta omogoča odločitev o njegovem nadaljnjem razvoju, pa tudi sklepe o možnih načinih za zmanjšanje tveganja. Poudariti je treba, da morajo biti predpogoj za takšno analizo utemeljene strokovne ocene, sicer bo učinkovitost dela nizka.
Intervju z direktorjem oddelka za korporativne finance investicijske družbe "ATON" (Moskva) Dmitrij Alejevski
- Ali obstajajo po vašem mnenju razlike med projektnimi in operativnimi tveganji podjetja?
Zdi se mi, da med temi tveganji ni bistvenih razlik. Projektna tveganja so logično nadaljevanje operativnih tveganj, saj se večina projektov družbe izvaja na podlagi že obstoječega poslovnega modela.
»Vendar podjetja ocenjujejo tveganost določenega projekta, čeprav le zato, da bi razumela, kako bo njegova izvedba vplivala na splošno tveganje poslovanja. Kako previdni morate biti pri ocenjevanju projektnih tveganj?
Pristopi k ocenjevanju takšnih tveganj bi morali biti odvisni predvsem od tega, kako značilen je določen projekt za podjetje, in ne od zneska, potrebnega za njegovo izvedbo. Tako je gradnja nove maloprodajne trgovine lahko visokoproračunski projekt, vendar se bo pri njeni izvedbi uporabljala tehnologija, ki jo podjetja že poznajo in bodo trgovini zagotavljale dotok kupcev in stabilen dohodek: analiza tržne zmogljivosti, določanje potrošniških preferenc na določenem območju in ustrezno oglaševanje.
Če se bo podjetje odločilo za diverzifikacijo poslovanja in na primer pridobilo omrežje bencinskih črpalk, da bo nanje postavilo svoje trgovine, se bo moralo soočiti s povsem drugačno stopnjo tveganja. Za trgovce na drobno bo ta posel popolnoma nov, pri tem pa bodo morali upoštevati neznane dejavnike: nakup bencina, oblikovanje cen, postavitev bencinskih črpalk itd. Če se lahko odločitev o odprtju druge trgovine sprejme na podlagi da družba potrebuje prisotnost na tem območju, potem je treba odločitev o nakupu bencinskih črpalk razdelati do najmanjših podrobnosti, saj bo tveganje takšne naložbe zaradi edinstvenosti projekta za to podjetje neizmerno večje. Poleg tega se bo z novo pridobitvijo spremenila tudi osnovna dejavnost: oskrbovalne verige bodo postale bolj zapletene, vodstvo se bo moralo odločati na področju, ki ga ne poznajo. Tako bolj kot je zapleten poslovni model projekta, bolj natančno je treba oceniti tveganja.
- V kakšnem zaporedju se izvajajo dejavnosti ocene projektnega tveganja?
Najprej se izvedeta analiza občutljivosti in analiza scenarijev, ki temeljita na poenostavljeni opredelitvi projektnih parametrov (diskontna stopnja, okoljske razmere itd.). To vam omogoča, da bodisi zavrnete projekt bodisi se odločite za izvedbo podrobnejše študije in določitev usmeritev za nadaljnje delo. S pozitivnim rezultatom raziskave so obdelani vsi vidiki, ki lahko na tak ali drugačen način vplivajo na izid projekta. Nato se na podlagi posodobljenih podatkov in ukrepov za odpravo (zavarovanje) tveganj, ugotovljenih med delom, izvede kvantitativna analiza. Na koncu, če se sprejme odločitev za izvedbo projekta, potem skupna raven tveganja, to je znesek, ki ga bo investitor izgubil v primeru okvare (ob upoštevanju vseh zavarovalnih dejavnosti), ne sme presegati sprejemljive vrednost, na primer 20% NPV projekta.
Razgovorila Anna Netesova
1 Za več podrobnosti o rezultatih natečaja glej članek "Kako se ne zmoti pri sestavljanju poslovnega načrta", "Finančni direktor", 2003, št. 4. - Opomba. izdaja.
2 Formule za izračun teh kazalcev v tem članku niso podane, saj so že objavljene v naši reviji (glej članek "Ocena denarnega toka investicijskega projekta", "Finančni direktor", 2002, št. 4). Poleg tega je te formule mogoče najti v katerem koli učbeniku o finančnem poslovodenju ali ocenjevanju naložb. - Opomba. izdaja.
3 Da bi ohranil zaupnost komercialnih informacij, avtor obravnava primer s pogojnimi podatki, ki temelji na resničnem projektu iz njegove osebne izkušnje. - Opomba. izdaja.
Uvod
1. Teoretični vidiki ocenjevanja tveganj investicijskega projekta
1.3 Metode za ocenjevanje naložbenih tveganj in njihovi modeli
2. Analiza in ocena tveganj investicijskih projektov na primeru LLC "Lighting Technologies"
2.1 Ključni kazalniki uspešnosti naložbenega projekta
2.2 Ocena in analiza tveganj naložbenega projekta podjetja
3.1 Metode za zmanjšanje naložbenih tveganj
Zaključek
Seznam uporabljene literature
Naložbe so dolgoročne naložbe finančnih in gospodarskih virov z namenom ustvarjanja dohodka in (ali) drugih koristi (socialnih, okoljskih, izobraževalnih, infrastrukturnih in drugih) v prihodnosti. Naložbe so nujni dejavnik pri razvoju države, regije, pa tudi pri ustanovitvi ali razvoju organizacije, izvedbi investicijskega projekta. Vendar naložbe same po sebi niso zadosten dejavnik za uspešen razvoj in izvedbo investicijskega projekta. Pomembno je, kako se napovedujejo in načrtujejo naložbe, kako je organiziran investicijski proces, kje so naložbe geografsko usmerjene, za katere namene in v kaj se vlagajo sredstva, kdo je investitor in kdo projekt izvaja. To pomeni, da je pomemben celoten investicijski postopek od začetka do konca: predhodna analiza investicijskega projekta, njegovo spremljanje in popravljanje v postopku izvedbe, njegovo dokončanje.
Obvezen strukturni element postopka analize investicijskih projektov je ocena njihovih tveganj, torej je na podlagi zgoraj dane definicije naložb zelo pomemben postopek ugotavljanja objektivne verjetnosti doseganja pričakovanih dohodkov in drugih koristi.
Negotovost v splošnem smislu pomeni nepopolnost in netočnost informacij o pogojih, povezanih z izvajanjem posameznih načrtovalnih odločitev, ki so lahko za določenimi izgubami ali v nekaterih primerih dodatnimi koristmi.
Negotovost pri analizi investicijskih projektov razumemo kot možnost različnih scenarijev za izvedbo projekta, ki nastanejo zaradi nepopolnosti in netočnosti informacij o pogojih za izvedbo investicijskega projekta. Tveganje pri analizi investicijskih projektov razumemo kot verjetnost neugodnega dogodka (scenarija), in sicer verjetnost izgube vloženega kapitala (dela kapitala) in (ali) nepridobitve pričakovanega dohodka naložbenega projekta.
Če govorimo o glavnih razlogih za negotovost projektnih parametrov, potem lahko ločimo naslednje:
· Nepopolnost in netočnost projektnih informacij o sestavi, vrednostih, medsebojnem vplivu in dinamiki najpomembnejših tehničnih, tehnoloških ali ekonomskih parametrov projekta;
· Napake pri izračunu projektnih parametrov zaradi poenostavitev oblikovanja modelov kompleksnih tehničnih in organizacijsko-ekonomskih sistemov;
· Proizvodno in tehnično tveganje;
· Nihanja tržnih razmer, cen, deviznih tečajev itd .;
· Negotovost političnih razmer, tveganje neugodnih družbeno-političnih sprememb v državi in regiji;
· Tveganje, povezano z nestabilnostjo ekonomske zakonodaje in trenutnimi gospodarskimi razmerami, naložbenimi pogoji in porabo dobička.
Te negotovosti so pogoste pri vseh naložbenih projektih. Negotovost ni povezana samo z netočno napovedjo prihodnosti, ampak tudi z dejstvom, da so parametri, povezani s sedanjostjo ali preteklostjo, nepopolni, netočni ali v času njihove vključitve v materiale za oblikovanje še niso izmerjeni .
Naložbena tveganja odražajo verjetnost izgube dela dohodka, koristi, sredstev, premoženja pri izvajanju investicijskih projektov, delovanju panog, podjetij, skladov, organizacij pri investicijskih transakcijah.
Naložbena dejavnost v vseh vrstah in oblikah je vedno preobremenjena s tveganji, v gospodarstvu pa se njena stopnja močno povečuje s prehodom na tržne odnose. Vlagatelj, ki kupuje sredstvo, se ne osredotoča le na donosnost tega sredstva, temveč tudi na stopnjo tveganja. Tveganje je, da lahko vlagatelj dobi rezultat, ki se razlikuje od pričakovanega donosa, torej slabši rezultat.
"Tveganje" pomeni grožnjo ali nevarnost. V ekonomski literaturi je "tveganje" pogosto predstavljeno kot verjetnost neuspeha ali nevarnost izvedenega ukrepa.
- elementarne naravne sile - potresi, poplave, orkani, tajfuni, nevihte, tornadi;
- nekateri naravni pojavi - led, zmrzal, toča, nevihta, suša;
- nesreče - zastrupitve, škodljive emisije, požari, eksplozije, nesreče;
- omejeni materialni, naravni, delovni in finančni viri;
- tehnogeni procesi - nepopolne informacije, nezadostno znanstveno znanje;
- spopad med oblastmi in opozicijo;
- konkurenca med podjetniki in poslovneži;
- polarni interesi slojev prebivalstva, medskupinski konflikti.
Naložbeno tveganje je tveganje amortizacije kapitalskih naložb, tveganje izgube naložb (ali njihovega prejema v celoti), amortizacije naložb in nastanka nepredvidenih finančnih izgub (izguba dohodka, kapitala, zmanjšanje dobička) v primeru negotovost v pogojih za vlaganje v gospodarstvo.
Tveganje se kot dogodek zgodi ali pa se ne. V tem primeru so možni trije ekonomski rezultati:
- negativni (izguba, izguba, škoda);
- nič;
- pozitivno (korist, dobiček, dobiček).
Tvegano situacijo spremljajo trije pomembni pogoji: negotovost, verjetnostni izid in alternativnost. Verjetnostni izid tvegane situacije je lahko: zaželen ali srečen, uspešen, vendar ne povsem neugoden ali popoln neuspeh.
Naložbene odločitve se sprejemajo ob upoštevanju zunanjih in notranjih dejavnikov tveganja. Med prve spadajo: spremembe tržnega povpraševanja, cen, prihodnje stopnje inflacije, spremembe obrestne mere, vrednosti naložbe, davčne stopnje itd. Slednje vključujejo: spremembe stopenj rasti trenutnih donosov naložbenega portfelja, čas vrednost in zapadlost elementa naložbenega portfelja itd.
Naložbene odločitve se sprejemajo na podlagi rezultatov ekonomskega izračuna, pri čemer se upošteva analiza heterognega gospodarskega okolja. Tri skupine dejavnikov se štejejo za vire tveganja za te odločitve (slika 1):
- makroekonomski viri (globalni);
- mezoekonomska;
- mikroekonomski.
Makroekonomski viri so povezani z globalizacijo gospodarskih procesov, pa tudi s splošno ekonomsko analizo nacionalnega gospodarstva in mednarodnih odnosov. Povezan je zlasti s stanjem gospodarstva (recesija, konjunktura), velikostjo BDP, stopnjo nacionalnega povpraševanja, inflacijo, denarno (denarno in devizno) in carinsko politiko, zakonodajo. Druga skupina dejavnikov (mezoekonomski viri) je povezana s sektorsko analizo, ki je specifična v smislu groženj potencialnemu vlagatelju, ki v ta sektor umešča svoj kapital. Posebej pomembna je analiza: medsektorske konkurence, stopnje inovativnosti, kapitalske in energetske intenzivnosti sektorja, pa tudi njegove dostopnosti (vstopne in izstopne ovire), stopnje diverzifikacije proizvodnje. Hkrati se tretja skupina določi na podlagi situacijske in finančne analize podjetja, med katero se ugotovijo njegove posebne operativne in finančne dejavnosti, predvsem v zvezi z dobavitelji, prejemniki in finančnimi institucijami.
