Likvidnost v mednarodni valuti - razpoložljivost plačilnih sredstev, sprejemljivih za poplačilo mednarodnih obveznosti, ureditev mednarodnih poravnav.
Mednarodna denarna likvidnost vključuje štiri glavne elemente :
Uradne zlate rezerve države;
Uradne devizne rezerve države;
računi SDR;
Rezervna pozicija v MDS (pravica države članice MDS, da samodejno prejme brezpogojno posojilo v tuji valuti v okviru 25 % svoje kvote).
8. Organi upravljanja, urejanja in nadzora deviznih razmerij, katerega vlogo imajo nacionalne (centralne banke, Ministrstvo za gospodarstvo in finance, organi valutnega nadzora) in meddržavne organizacije (IMF (1944) ter v Evropskem monetarnem sistemu - Evropski sklad za monetarno sodelovanje (1973-1993), ki ga je leta 1994 zamenjal Evropski monetarni inštitut, od leta 1998 pa Evropska centralna banka).
Razvoj IAM določajo razvoj in potrebe nacionalnega in svetovnega gospodarstva, spremembe v razmerju sil v svetu.
Prva MVS je nastala v 19. stoletju. po koncu industrijske revolucije. Pravno je bil formaliziran z meddržavnim sporazumom na Pariški konferenci leta 1867.
pariški valutni sistem temeljila na naslednji strukturni načela:
Njegova osnova je standard zlatih kovancev.
Vsaka valuta je imela zlato vsebnost (Velika Britanija - od 1816, ZDA - od 1837, Rusija - od 895-1897). V skladu z vsebnostjo zlata v valutah so bile vzpostavljene njihove zlate paritete. Valute so bile prosto zamenljive v zlato. Zlato je bilo uporabljeno kot splošno priznan svetovni denar.
Razvil se je režim prosto spremenljivih menjalnih tečajev, ki upošteva tržno povpraševanje in ponudbo, vendar znotraj »zlatih točk« (+ - 1 % fiksnih menjalnih tečajev). "Zlata točka" - raven menjalnega tečaja, pri katerem so gotovinske poravnave postale donosne kljub dodatnim stroškom poravnav zlata.
Konec XIX - začetek XX stoletja. zlati standard je zastarel, ker prenehala ustrezati obsegu povečanih gospodarskih vezi in razmeram urejenega tržnega gospodarstva. Prvo svetovno vojno je zaznamovala kriza MVS.
Drugi svetovni monetarni sistem je bil pravno formaliziran z meddržavnim sporazumom, doseženim na mednarodni gospodarski konferenci v Genovi leta 1922.
Genovski denarni sistem deloval na naslednjem načela:
1. Temeljil je na standardu zlatega moto (poleg zlata, moto plačilno sredstvo v tuji valuti, namenjeno mednarodnim poravnavam).
2. Paritete zlata so ohranjene. Pretvorba valut v zlato se je začela izvajati ne samo neposredno (ZDA, Francija, Velika Britanija), ampak tudi posredno, prek tujih valut (Nemčija in še približno 30 drugih držav).
3. Obnovljen je bil režim prostega nihanja deviznih tečajev (med prvo svetovno vojno je bil tečaj vsiljen in zato nerealen).
4. Valutna regulacija se je izvajala v obliki aktivne denarne politike, mednarodnih konferenc in srečanj.
V letih 1922-1928. Prišla je relativna stabilizacija valute, ki jo je razstrelila svetovna gospodarska kriza v tridesetih letih 20. stoletja, ki je zajela tudi monetarno sfero. Do začetka druge svetovne vojne je bila menjava bankovcev za zlato dejansko izvedena le v ZDA.
Razvoj projektov za novo MVS se je začel že v letih 2. svetovne vojne (aprila 1943) in je bil pod močnim vplivom ZDA in v manjši meri Velike Britanije.
Želja ZDA po utrditvi prevladujočega položaja dolarja v svetovnem denarnem sistemu se je odražala v načrtu G. Whitea. Kot rezultat dolgih razprav o načrtih G. Whitea in J. M. Keynesa (Velika Britanija) je ameriški projekt formalno zmagal, čeprav so bile kejnzijanske ideje o meddržavni valutni regulaciji tudi osnova novega denarnega sistema.
Na monetarni in finančni konferenci ZN v Bretton Woodsu (ZDA) leta 1944 je bila formalizirana tretja MIA.
Osnova Bretton Woods denarni sistem naslednji načela:
1. Zlato-monetarni standard, ki temelji na zlatu in dveh rezervnih valutah, ameriškem dolarju in funtu, je bil ohranjen, čeprav v okrnjeni obliki.
2. Zlate paritete so bile ohranjene. Zlato se je še naprej uporabljalo kot mednarodno plačilno sredstvo in rezerva. Združene države so dolar izenačile z zlatom, da bi si zagotovile status glavnega rezervnega denarja. V ta namen so se ZDA zavezale, da bodo dolarje zamenjale za zlato tujim centralnim bankam in vladam držav članic MDS po uradni ceni, določeni leta 1934 pri 35 $ za trojsko unčo (31,1035).
3. Vzpostavljen je bil režim fiksnih deviznih tečajev, ki lahko odstopajo od paritete v ozkem razponu 1%. Vse kapitalistične države so določile paritete svojih valut na dolar, prek njega pa na druge valute.
4. Prvič v zgodovini sta bili ustanovljeni dve mednarodni monetarni in finančno-kreditni organizaciji – MDS in Mednarodna banka za obnovo in razvoj (IBRD), namenjeni zagotavljanju posojil državam članicam v primeru resnega primanjkljaja v plačilne bilance, izgubo stabilnosti nacionalne valute, ter tudi za izvajanje nadzora nad izpolnjevanjem svojih zavez s strani držav članic.
Tako je bil pod pritiskom ZDA dolarski standard vzpostavljen v okviru denarnega sistema Bretton Woods. Od konca 60. let. kriza Brettonwoodskega sistema. Njena strukturna načela, vzpostavljena leta 1944, niso več ustrezala pogojem proizvodnje, svetovne trgovine in spremenjenemu razmerju moči v svetu (zlasti govorimo o oslabitvi gospodarskih položajev ZDA in Velike Britanije).
V letih 1971-1973. Monetarni sistem Bretton Woodsa je dokončno propadel, kar se je odrazilo v zavrnitvi nadaljnje menjave dolarja za zlato po uradni ceni s strani ZDA.
Januarja 1976 so v Kingstonu (Jamajka) na srečanju predstavnikov držav članic MDS razvili načela delovanja novega denarnega sistema (jamajškega). Sporazum o njegovi ustanovitvi je začel veljati aprila 1978.
Načela delovanja jamajškega denarnega sistema:
1. Namesto standarda zlatega gesla je bil uveden standard SDR (posebne pravice črpanja), ki je nastal že v poznih 60. SDR so mednarodna sredstva v obliki vpisov na posebne račune pri MDS in se lahko uporabljajo kot mednarodna plačila in rezerve. sredstev. Strošek ene enote SDR je določen na podlagi košarice valut - tehtanega povprečnega tečaja valut posameznih držav.
2. Demonetizacija zlata je zakonsko določena; odprava njegove vloge kot denarnega blaga).
3. Uradna cena zlata in zlate paritete so preklicane.
4. Vzpostavljen je režim prosto spremenljivih deviznih tečajev.
5. Države imajo pravico do samostojne izbire režima menjalnega tečaja.
Kontinuiteta jamajškega valutnega sistema s prejšnjim je bila, da se je za standardom SDR pravzaprav skrival dolarski standard. Odsotnost alternative dolarju kot vodilnemu plačilnemu sredstvu in rezervi je pomenilo, da jamajški monetarni sistem ni zagotovil stabilizacije valute.
Kot odgovor na nestabilnost jamajškega monetarnega sistema so države EGS leta 1979 ustvarile svoj (regionalni) monetarni sistem. . evropski valutni sistem (EMS)- najpomembnejša komponenta sodobnega svetovnega denarnega sistema.
EMS vključuje tri glavne element:
1. Standard ECU. ECU je pogojna skupna valuta, katere vrednost se določi po metodi valutne košarice, ki vključuje valute držav Evropske unije.
2. skupno spremenljivi devizni tečaj, ki niha znotraj 2,25 %; Od avgusta 1993 se je zaradi zaostritve valutnih težav obseg nihanj razširil na 15%).
3. Meddržavna valutna regulacija v EMU se izvaja z dajanjem posojil centralnim bankam za pokrivanje začasnih primanjkljajev v plačilnih bilancah in poravnav, povezanih z deviznimi intervencijami. Do leta 1994 je bila EMU urejena, ECU pa je izdajal Evropski sklad za monetarno sodelovanje (EMF), od leta 1994 pa Evropski denarni inštitut (EMI).
Decembra 1996 so se voditelji Evropske unije odločili, da s 1. januarjem 1999 preidejo na enotno evropsko valuto - evro. Od 1. julija 2002 Evro so v obtoku v celoti nadomestile nacionalne valute 11 evropskih držav, vključenih v evroobmočje. To območje ne vključuje Grčije, Danske, Švedske in Združenega kraljestva. Edini izdajatelj evra je Evropska centralna banka (ECB), ki je leta 1998 zamenjala Evropski monetarni inštitut.
Evropski monetarni sistem je nastal na podlagi zahodnoevropskih povezav, da bi ustvaril lastno monetarno središče. Vendar pa EMU kot podsistem svetovnega denarnega sistema doživlja negativne posledice nestabilnosti slednjega in vpliva ameriškega dolarja. To dokazuje zlasti nestabilnost evra v primerjavi z drugimi vodilnimi valutami, ki se je pokazala ves čas obstoja te valute.
stran 1
Mednarodna denarna likvidnost: problemi in polemika.
Urejanje mednarodne denarne likvidnosti kot elementa denarnega sistema je reducirano na zagotavljanje mednarodnih poravnav s potrebnimi plačilnimi sredstvi.
Element ruskega denarnega sistema je regulacija mednarodne denarne likvidnosti, t.j. najprej uradne zlato-devizne rezerve, ki se uporabljajo za zagotavljanje meddržavnih poravnav in uravnavanje tečaja rublja. Te rezerve so v lasti in upravljanju Centralne banke Ruske federacije in Ministrstva za finance Ruske federacije. Višina zlatovalutnih rezerv in njihova struktura nenehno niha glede na stanje plačilne bilance in konjunkture deviznega trga.
Postavka Rezervna sredstva (centralizirane zlato-devizne rezerve) odraža stanje mednarodne devizne likvidnosti države. Povečanje rezerv je označeno z znakom minus, saj je povezano s povečanjem tujih sredstev Centralne banke Ruske federacije in odlivom virov iz države. Te rezerve nimajo stalnega trenda naraščanja ali zniževanja in so odvisne od zunanjih tržnih dejavnikov, stanja domačega gospodarstva, deviznega trga ter devizne in monetarne politike Centralne banke Ruske federacije. Zaradi rasti centraliziranih rezerv se krepi devizna likvidnost države, hkrati pa nabrekne denarna baza. Menijo, da bi morale biti v prehodnem gospodarstvu centralizirane rezerve enakovredne vsaj 3-mesečnemu uvozu.
BIS od leta 1982 zagotavlja premostitveno posojilo, ki ga jamči centralna banka, državam, ki čakajo na posojilo MDS, da bi se izognile krizi svoje mednarodne denarne likvidnosti.
Metodologija za izračun denarnih agregatov MDS je namenjena odražanju sposobnosti (dejanske sposobnosti) držav, da izpolnijo svoje obveznosti po obstoječem denarnem mehanizmu, tj. mednarodna denarna likvidnost držav udeleženk MDS.
VALUTNA KRIZA (valutna kriza) - močno poslabšanje nasprotij v valutni sferi; se kaže v močnih nihanjih deviznih tečajev, hitrih in pomembnih gibanjih deviznih rezerv, devalvacijah in revalorizacijah valut, poslabšanju mednarodne devizne likvidnosti.
Sestoji iz sposobnosti banke, da zagotovi nemoteno in pravočasno izpolnjevanje svojih finančnih obveznosti do vlagateljev in upnikov, kar je odvisno od stopnje tekoče uravnoteženosti sredstev in obveznosti banke, predvsem od uravnoteženosti pogojev plasiranja sredstev. njenega premoženja in privlačnosti obveznosti. Mednarodna denarna likvidnost je opredeljena kot zmožnost posamezne države, pa tudi skupine držav, da nemoteno plačuje svoje zunanje obveznosti s sprejemljivimi plačilnimi sredstvi. Za mnoge države se občasno pojavlja problem pomanjkanja plačilnih sredstev, primernih za poplačilo mednarodnih obveznosti, predvsem rezerv prosto zamenljivih valut.
Združene države so si tudi prizadevale, da se njegova cena ne razlikuje veliko od uradne cene, zaradi česar so druge države prisilile, da to ceno podpirajo. Pojavil se je problem mednarodne denarne likvidnosti.
V središču svetovnega denarnega sistema so plačilna sredstva, ki se uporabljajo za mednarodne poravnave, katerih sestava se spreminja z razvojem denarnih razmerij v posameznih državah in razvojem svetovnega gospodarstva. Obstoječa plačilna sredstva bi morala zagotavljati mednarodno valutno likvidnost za nemotene poravnave med državami v vseh vrstah mednarodnih gospodarskih odnosov.
Vendar nobeden od treh centrov nima takšne premoči nad drugimi na monetarni in ekonomski sferi, da bi vzpostavil nedeljivo prevlado svoje valute. Zato je značilnost razvoja svetovnega denarnega sistema težnja po valutnem policentrizmu. To se kaže predvsem v vezavi denarnih enot na različne valute in diverzifikaciji devizne komponente mednarodne devizne likvidnosti.
VALUTNI SISTEM, državno-pravna oblika organizacije valutnih razmerij, formalizirana z nacionalno zakonodajo ali meddržavno pogodbo. Zgodovinsko gledano se je prvi valutni sistem oblikoval na nacionalni osnovi. Zanj so značilni: nacionalna valuta, pogoji konvertibilnosti valute; valutna pariteta in režim deviznega tečaja; prisotnost ali odsotnost valutnih omejitev; ureditev mednarodne valutne likvidnosti države; ureditev uporabe mednarodnih kreditnih sredstev obtoka in oblik mednarodnega plačilnega prometa; režim trga nacionalne valute in trga zlata; status državnih organov, ki urejajo valutna razmerja države.
In menjalni tečaj Švice, Japonske, Nemčije je kljub nadzoru nad prilivom kapitala hitro naraščal. Vendar se je širjenje negativnih obrestnih mer na frankove račune tujih centralnih bank v Švici izkazalo za neučinkovito, saj je delež švicarskega franka v mednarodni devizni likvidnosti majhen.
Z zlatim standardom M.p.s. so zlato in posamezne nacionalne valute, ki jih je mogoče zamenjati za zlato, t.j. na koncu tudi zlato. V povojnem bretton-woodskem denarnem sistemu M.p.s. sta bila zlato in dolar ter britanski funt. Zaradi fiksne cene zlata in slabljenja dolarja je ponudba M.p.s. zaostajala za širitvijo mednarodnih gospodarskih odnosov in obsegom potrebnih plačil. Pojavil se je problem mednarodne denarne likvidnosti.
ZDA, pa tudi Velika Britanija, katerih vloga v svetovni trgovini je začela upadati, so začele doživljati primanjkljaj v plačilni bilanci, kar je povzročilo slabitev položaja njihovih valut. Lakoto po dolarjih je nadomestil presežek dolarjev. V kontekstu močnega povečanja zunanjega dolga so bile ZDA kljub dvakrat izvedeni devalvaciji prisiljene opustiti menjavo dolarjev za zlato. Ohranjanje podcenjene uradne cene zlata je povzročilo poslabšanje problema mednarodne denarne likvidnosti, kar je prisililo opustitev uradne cene zlata. Uvedeni so bili spremenljivi tečaji industrializiranih držav, t.j. menjalni tečaji, ki se oblikujejo na deviznem trgu glede na ponudbo in povpraševanje.
Strani: 1
Mednarodni denarni sistem je določen v mednarodnih sporazumih oblika organizacije denarnih razmerij deluje samostojno ali služi gibanju blaga in proizvodnih dejavnikov.
Nobelov nagrajenec za ekonomijo (1999) Robert A. Mundell razlikuje med in valutnim redom.
valutni sistem je skupnost različnih elementov, ki jih združuje redna interakcija v skladu z določeno obliko upravljanja.
Valutno naročilo predstavlja načela in okvire, znotraj katerih deluje denarni sistem.
Ko gre za mednarodni denarni sistem, mislimo mehanizmi, urejanje interakcije med državami - udeleženci mednarodnih gospodarskih odnosov - interakcijo denarnih instrumentov, ki jih uporabljajo na trgih valute, kapitala in blaga. Hkrati se ti mehanizmi upravljajo prek nacionalnih politik posameznih držav in njihove interakcije.
Za razliko od sistema je valutni red zakonodajni, pogodbeni, regulativni in drugi normativi, ki tvorijo sistem in določajo razumevanje udeležencev o pogojih za njegovo delovanje. Monetarni red za monetarni sistem je kot ustava za politični sistem.
Sistem se spreminja ne glede na to, ali udeleženci v sistemu opazijo te spremembe. Vrstni red je lahko bolj tog in se ne odziva na težave, ki izhajajo iz sistemskih sprememb. Posledično je treba razlikovati med problemi sistema in problemi reda. Med objektivno razvijajočim se denarnim sistemom in subjektivno določenim denarnim redom neizogibno nastajajo nasprotja, katerih posledice so krize denarnega sistema. Obstajajo naslednje vrste valutnih sistemov:
V preteklosti so bili prvi sistemi nacionalnih valut. Nadalje so se oblikovali regionalni sistemi, saj se je zaradi razvoja mednarodnih gospodarskih odnosov, predvsem mednarodne trgovine, pojavila potreba po menjavi nacionalnih valut za tuje. Elementi nacionalni denarni sistem so:
mednarodni denarni sistem vključuje naslednje elemente:
Razlika med regionalnimi monetarnimi sistemi in mednarodnim monetarnim sistemom je le v tem, da regionalni sistemi vključujejo omejeno število sodelujočih držav.
Elementi mednarodni denarni sistem lahko razdelimo v tri skupine:
1. Valutni elementi:
2. Finančni elementi:
3. Mednarodne poravnave, ki služijo pretoku blaga, proizvodnih dejavnikov in finančnih instrumentov. To je relativno neodvisna skupina, ki pa je v sistemu denarno-kreditnih razmerij zelo pomembna.
Glavni element mednarodnega denarnega sistema je nacionalna valuta. V drugi polovici XX stoletja. Pojavile so se računovodske valutne enote - košarice valut, namenjene izravnavanju nihanj deviznih tečajev. Tako je imela Evropska unija od sedemdesetih let prejšnjega stoletja do konca leta 1998 evropsko valutno enoto - ECU, ki je bila oblikovana na podlagi košarice valut držav članic EGS. Leta 1998 je ECU nadomestila skupna valuta držav - članic Evropske unije - evro.
V skladu z listino Mednarodnega denarnega sklada je uradna rezervna valuta MDS SDR - posebne pravice črpanja ( PosebenRisanjepravice- SDR). SDR je košarica valut, ki vključuje valute najrazvitejših držav sveta. Odločitev o izdaji posebnih pravic črpanja je bila sprejeta leta 1970 (prva sprememba listine MDS). Sprva so bile SDR po vsebnosti zlata izenačene z ameriškim dolarjem. Od leta 1974 vrednost SDR temelji na košarici 16 valut, od leta 1981 pa na podlagi košarice petih valut. Trenutno (od leta 1999) je tečaj SDR določen v štirih valutah - USD, EUR, GBP, JPY. V letih 1970-1972 MDS je izdal 9,3 milijarde SDR, ki so bile razdeljene med 112 držav članic sklada. Takrat je to znašalo 8,5 % nezlatih mednarodnih rezerv. V naslednjih nekaj letih so potekale razprave o vlogi posebnih pravic črpanja v svetu spremenljivih menjalnih tečajev in ni bilo novih izdaj. Delež SDR v svetovnih rezervah se je zmanjšal na 4 %. Izdaja se je nadaljevala leta 1979 in do leta 1981 so rezerve SDR znašale 21,4 milijarde (približno 27 milijard dolarjev po trenutnem menjalnem tečaju) ali 6,5 % svetovnih rezerv. Nekaj časa je bil SDR viden kot prava alternativa ameriškemu dolarju, ki kljub nestabilnosti menjalnega tečaja tako rekoč ni imel konkurentov. 15 držav je izračunalo svoje obrestne mere v SDR, številne javne in zasebne organizacije so sprejele SDR kot uradno obračunsko enoto, izdane so bile obveznice v SDR, izdana so bila posojila in sprejeti bančni depoziti. To je bila zelo kratka "zlata doba" SDR, ki se je končala sredi osemdesetih let. Danes SDR zavzemajo svoje določeno mesto v strukturi svetovnih in nacionalnih valutnih rezerv, njihova uporaba pa je precej specifična in omejena.
Stopnje SDR se izračunavajo dnevno, mesečno, četrtletno in letno.
Postopek za izračun stopnje SDR je naslednji:
Valutne omejitve so predmet meddržavne regulacije prek Mednarodnega denarnega sklada. Vsaka država članica sklada prevzema obveznosti za odpravo valutnih omejitev pri tekočem poslovanju. Kljub temu ima približno 40 držav članic MDS še vedno različne valutne omejitve pri evidentiranih transakcijah na tekočem računu plačilne bilance.
Mednarodni kredit urejeno na podlagi praviloma dvostranskih meddržavnih sporazumov. Kreditna razmerja med posameznimi državami in rezidenti teh držav se oblikujejo ob upoštevanju bonitetne ocene države. Pri določanju bonitetne ocene države je zelo pomembna rezervna pozicija države v MDS, tj. svojo mednarodno devizno likvidnost.
Likvidnost v mednarodni valuti - sposobnost države, da pravočasno zagotovi poplačilo svojih mednarodnih obveznosti s plačili, sprejemljivimi za upnika. Po eni strani je to niz virov financiranja in posojanja svetovnega plačilnega prometa in je odvisen od oskrbe mednarodnega denarnega sistema z mednarodnimi rezervnimi sredstvi.
Po drugi strani pa je pokazatelj plačilne sposobnosti določene države.
Mednarodna plačila so urejene na podlagi mednarodnih pravil in običajev (za inkaso, za akreditive, za čeke itd.), ki so jih razvile mednarodne organizacije. Na podlagi teh mednarodnih dokumentov se sprejemajo nacionalni zakonodajni akti in navodila, ki lahko imajo določena odstopanja od mednarodnih priporočil. Ta odstopanja ne bi smela vplivati na interese partnerskih držav.
Način valutnega trga je tudi predmet mednarodne in nacionalne regulacije, oblike in metode te regulacije pa lahko vplivajo na oblikovanje deviznega tečaja.
mednarodne organizacije, ki izvaja meddržavno valutno regulacijo, lahko razdelimo v dve skupini:
Mednarodni denarni sistem ima določeno podobnost z nacionalnim denarnim sistemom, ki zagotavlja opravljanje glavnih funkcij denarne enote: merilo vrednosti, sredstvo obtoka, plačilno sredstvo, hranilo vrednosti. Mednarodni denarni sistem opravlja enake funkcije. Vendar pa čezmejna plačila vključujejo devizne transakcije za vsaj eno od strank v transakciji. Ta razlika nalaga mednarodnemu denarnemu sistemu določene zahteve, potrebne za njegovo uspešno delovanje:
Menjalni tečaj, ki je cena nacionalne valute, izražena v tuji valuti, ima velik vpliv na devizne transakcije, mednarodno trgovino, naložbe – vse, kar povezuje nacionalno gospodarstvo s svetovnim trgom. V denarni politiki je devizni tečaj osrednji. Lahko se uporablja kot ekonomski kazalnik, cilj ali orodje za doseganje želenih rezultatov.
Menjalni tečaj kot ekonomski kazalnik omogoča na primer izračun cene izvoza in uvoza, obsega tujih naložb v nacionalni valuti. Na makroekonomski ravni je tečaj vezan na inflacijo in številne druge kazalnike (učinkovitost izvoza in uvoza, odliv kapitala, mednarodna likvidnost itd.). Je pokazatelj zunanje konkurenčnosti države, kaže smer prilagajanja plačilne bilance.
Vendar pa je devizni tečaj najprej denarni kazalnik. Zaznamuje učinkovitost denarne politike, ki jo izvaja država. Na primer, če ni bistvenih sprememb v gospodarskem okolju, depreciacija nacionalne valute pomeni šibko monetarno politiko v primerjavi z drugimi državami.
Menjalni tečaj lahko deluje kot cilj tekoče ekonomske politike. Država je sposobna aktivno upravljati devizni tečaj, pa tudi druge sestavine denarne politike, za doseganje želene stopnje inflacije, razvoja realnega sektorja ali plačilne bilance. Neposredna, odkrita manipulacija menjalnega tečaja v tržnem gospodarstvu je nemogoča. To je glavna razlika med menjalnim tečajem in kazalniki, kot so denarni agregati, likvidnost bančnega sistema ali obrestne mere. Kratkoročno vpliva devizni tečaj na realno gospodarstvo in plačilno bilanco. Dolgoročno lahko njen vpliv do določene mere nevtraliziramo s spremembami domačih cen.
V svetu trgovanja je eden najpomembnejših elementov, ki vam omogoča donosne posle, prisotnost likvidnega trga in Forex trg ni izjema od tega splošnega pravila. Večja likvidnost na finančnem trgu olajša potek transakcij in konkurenčnost cen.
Zaradi ogromnosti deviznega trga, ki trenutno obvladuje več kot 6 bilijonov dolarjev dnevnega obsega transakcij (na delovni dan), likvidnost deviznega trga ni enaka nobenemu drugemu kapitalskemu trgu kjer koli na svetu. Glede na likvidnost, ki je na voljo trgovcem v glavnih valutnih parih.
Kljub čisti likvidnosti, ki jo običajno opazimo v velikih podjetjih, lahko majhni in eksotični valutni pari še vedno povzročajo težave z likvidnostjo, še posebej, če nepričakovane novice ali ključni gospodarski podatki šokirajo trg, kar povzroči povečanje razmikov.
Morda najvidnejšo vlogo imajo tisti, ki zagotavljajo likvidnost deviznemu trgu, znani kot ponudniki likvidnosti in delujejo kot profesionalni udeleženci na trgu, ki drugim posredujejo ponudbe deviznih tečajev. Vendar pa lahko tudi drugi udeleženci na Forex trgu igrajo pomembno vlogo pri povečanju likvidnosti trga s povečanjem obsega trgovanja svojih poslov.
Opredelitev likvidnosti v finančni in naložbeni terminologiji se na splošno nanaša na to, kako hitro lahko vlagatelj svojo naložbo spremeni v denar. Na primer, nakup ali prodaja delnice običajno traja pet delovnih dni za poravnavo, medtem ko večina forex transakcij traja dva dni, z izjemo kanadskega dolarja v primerjavi z ameriškim dolarjem, ki se poravna naslednji delovni dan.
Nepremičninski trg je primer trga z nizko likvidnostjo. Posli z nepremičninami običajno vključujejo veliko več kot obdobje poravnave dveh ali petih dni, nekatere nepremičninske transakcije trajajo več let.
Medtem ko se na deviznem trgu lahko pojavijo nelikvidne tržne razmere, je velika večina poslov že vredna in pravočasno zaključena. Posebno visoka količina likvidnosti, ki je na voljo na deviznem trgu, tekmuje z razponi pri trgovanju in zmožnostjo trga, da absorbira velika naročila, ne da bi vplivala na trg.
Izraz "ponudnik likvidnosti" se običajno uporablja za sklicevanje na vzdrževalca trga, vendar več drugih vrst udeležencev na deviznem trgu zagotavlja likvidnost trgu s povečanjem obsega transakcij.
Te vrste vključujejo centralne banke, velike komercialne in investicijske banke, multinacionalne družbe, hedge sklade, upravljavce tujih naložb, maloprodajne Forex posrednike, trgovce na drobno in posameznike z visoko neto vrednostjo. K likvidnosti prispevajo tudi udeleženci na trgu valutnih terminskih pogodb, varovanci pred tveganji, visokofrekvenčni trgovci in špekulanti.
Devizni trg ima tudi veliko aktivnih udeležencev znotraj vsake od zgornjih vrst. Visoka stopnja devizne likvidnosti, opažena na trgu, je neposredna posledica sodelovanja številnih podjetij, organizacij, posameznikov in vlad na tem mednarodnem trgu.
Eden od dejavnikov likvidnosti na deviznem trgu je njegov delovni čas, saj je trg OTC odprt za trgovanje 24 ur na dan, začenši z Wellingtonom ali Sydneyjem, odprtim v nedeljo popoldne, in zaprtjem v New Yorku v petek popoldne.
Kot je bilo prikazano v prejšnjem razdelku, je eden od drugih ključnih dejavnikov, ki prispevajo k visoki likvidnosti na deviznem trgu, ogromno število aktivnih udeležencev, ki delujejo po vsem svetu.
Medtem ko današnji maloprodajni Forex trg omogoča skoraj vsakomur z minimalnim vložkom in internetno povezavo trgovanje z devizami, so bili pred pojavom interneta in spletnega trgovanja ponudniki likvidnosti forex večinoma velike institucije in poslovne banke. Danes ponudniki likvidnosti niso samo velike banke, ki delujejo v večjih osrednjih mestih valute države, ampak so zdaj tudi spletni posredniki, ki prek interneta zagotavljajo trge za fizične stranke po vsem svetu.
Ponudnik Forex likvidnosti je institucija ali oseba, ki deluje kot vzdrževalec trga na deviznem trgu. Biti vzdrževalec trga pomeni delovati kot kupec in prodajalec določenega razreda sredstev ali menjalnega tečaja v primeru deviznega trga.
Vloga ponudnika likvidnosti je zagotoviti večjo stabilnost cen z zavzemanjem pozicij v valutnih parih, ki jih lahko izravna drug vzdrževalec trga ali jih doda v knjigo vzdrževalcev trga, da bi jih pozneje likvidirali. Številni proizvajalci na deviznem trgu gledajo tudi na naročila in ravni povpraševanja strank ter so pripravljeni izpolniti tržna naročila v svojem imenu.
Vodilni ponudnik likvidnosti na deviznem trgu poznan kot ponudnik likvidnosti "Tier 1". Ponudnik likvidnosti Tier 1 sestavljajo največje investicijske banke z obsežnimi valutnimi oddelki, ki zagotavljajo nakupne in prodajne ponudbe za vse valutne pare, ki ustvarjajo trge in svojim strankam celo ponujajo druge storitve, kot je trgovanje s CFD.
Večina ponudnikov likvidnosti Tier 1 ponuja majhne razpone za valutne pare in pogosto trgujejo s pozicijami, da bi zaslužili denar, namesto da bi se preprosto zanašali na nakupe/ponudbe, da bi zaslužili denar. To daje dobavitelju stopnje 1 pomembno priložnost za zagotovitev dobičkonosnih poslov.
Komisija za vrednostne papirje ZDA opredeljuje "ustvarjalca trga" kot podjetje, ki je pripravljeno redno in sprotno kupovati ali prodajati delnice po javno kotirani ceni. Na deviznem trgu se lahko izraz »ustvarjalec trga« nanaša tako na podjetje, ki izdeluje trge za valutne pare, kot tudi na posameznega trgovca, ki dela za takšno podjetje, ki to funkcijo opravlja v svojem imenu.
Glavni ponudniki likvidnosti na medbančnem deviznem trgu OTC so oblikovalci trga, ki delujejo v velikih poslovnih bankah in nekaterih investicijskih bankah. Običajno so pripravljeni citirati ponudbo in povpraševanje za valutni par od profesionalnih nasprotnih strank in nepoklicnih strank nasprotne stranke, ki običajno zahtevajo ponudbe in tečaje prek prodajnega pulta svojega podjetja.
Večina spletnih forex posrednikov ter številne komercialne in investicijske banke z aktivnimi deviznimi oddelki so oblikovalci trga v različnih valutnih parih. Na splošno proizvajalci valutnega trga voljno kupujejo devizne pozicije in svojim strankam prodajajo pozicije na valutnem trgu skoraj v vsakem trenutku odprtega trga.
Ustvarjalci trga so običajno kompenzirani z razliko med ponudbeno in povpraševanjem, kar je znano kot trgovalni razpon. Trgovski razpon se zaračuna kot provizija za storitev za zagotavljanje te likvidnosti.
Obstoj več vzdrževalcev trga za določen valutni par ponavadi poveča likvidnost, zniža stroške ustvarjanja poslov za stranke forex in na splošno olajša trgovanje, saj so cene na hitrih trgih ponavadi strožje in lažje dostopne.
Velike poslovne banke zaradi svoje vključenosti v servisiranje podjetij, ki potrebujejo devizne posle, ostajajo glavni ponudniki likvidnosti na deviznem trgu. Pomembno je omeniti, da svojih strank in drugih poklicnih nasprotnih strank ne citirajo vedno s prevladujočo tržno ceno. Namesto tega običajno navedejo dvosmerno ceno, ki temelji na pričakovanju nihanj menjalnega tečaja in menijo, da bi nasprotna stranka za to morda bila zainteresirana.
Nasprotni stranki navedejo nižjo obrestno mero, če mislijo, da je nasprotna stranka prodajalec, ali ponudijo višjo, če menijo, da je nasprotna stranka kupec, in to je dokaj pogosta praksa med oblikovalci trga forex.
Potencialne stranke teh vzdrževalcev trga za opravljanje deviznih transakcij so lahko podjetja, hedge skladi, posamezni trgovci in majhne banke. Medtem ko nekatera podjetja sodelujejo na deviznem trgu, da bi pridobila valuto za delo v tujini, in se nagibajo k dolgoročnejšim premikom, bodo nekateri kratkoročni devizni trgovci poskušali dostopati do trga veliko pogosteje, da bi izkoristili nihanja gibanja v tujini. menjalnega tečaja, saj želijo prodajati visoko in kupovati nizko.
Spodnja slika prikazuje logotipe nekaterih podjetij največjih bank Tier 1, ki trenutno kot vzdrževalci trga zagotavljajo likvidnost na deviznem trgu.
Slika #1 – To so logotipi podjetij mnogih večjih ponudnikov devizne likvidnosti, ki s svojimi profesionalnimi nasprotnimi strankami in strankami aktivno ustvarjajo trge za številne različne valutne pare.
Posamezni trgovec, razen če je izjemno bogat in trguje v velikih količinah, nikoli ne bo imel neposrednega dostopa do ponudnika likvidnosti prvega reda. Namesto tega mu bo dostop do trga forex zagotovil spletni posrednik ali sekundarni ponudnik likvidnosti, kot je majhna banka ali plačilno podjetje, ki sprejema male stranke.
Ugledni spletni posredniki običajno uporabljajo vsaj enega od ponudnikov likvidnosti prvega reda, da izpolnijo večino svojih naročil. Te vrste institucij vstopajo le v odnose s ponudniki, ki so finančno zdravi, da bi jim pomagali zmanjšati tveganje nasprotne stranke.
Spletni forex posredniki običajno dostopajo do omrežja ECN/STP za izvedbo svojih poslov. ECN je kratica za elektronsko komunikacijsko omrežje, STP pa za obdelavo od konca do konca. Drugi borzni posredniki delujejo na podlagi NDD ali brez trgovanja, kar pomeni, da gredo vse njihove posle neposredno k ponudniku likvidnosti prvega reda ali sekundarnim ponudnikom likvidnosti.
Posredniki prevzamejo vlogo ponudnika likvidnosti, ki svojim strankam omogoča nakup in prodajo v njihovem borznoposredniškem sistemu, pri čemer prevzamejo drugo stran trgovanja, hkrati pa po potrebi zmanjšajo prekomerno tveganje s profesionalnimi nasprotnimi strankami. Ta podjetja dejansko delujejo kot oblikovalci trga in njihovo poslovanje izkorišča dejstvo, da večina trgovcev na drobno izgubi denar pri trgovanju.
Trgovec bo bolj verjetno sklepal dobičkonosne posle z valutnimi pari, ki imajo večjo likvidnost. Večja likvidnost v valutnem paru se odraža v tem, kako tesna je ponudba/povpraševanje in kako hitro se trg premika kot odgovor na veliko naročilo.
Najbolj likviden par na Forex trgu je brez dvoma evro proti ameriškemu dolarju oz EUR/USD. Ta valutni par ima povprečno dnevno količino več kot 580 milijard dolarjev. Glede na število udeležencev se lahko ponudba/povpraševanje za valutni par EUR/USD giblje od 0,25 do 1,8 pips.
Za EUR/USD je najbolj likvidni valutni par USD/JPY ali ameriški dolar proti japonskemu jenu s povprečnim dnevnim prometom 577 milijard ameriških dolarjev. Razpon za ta valutni par je običajno med 0,5 in 2,5 pipa.
Tretji najbolj likvidni valutni par je ameriški dolar v primerjavi s švicarskim frankom ali USD/CHF. Ta valutni par ima običajno povprečni dnevni promet 400 milijard dolarjev. Ro razmiki za "švicarje" ("švicarski" je, koliko ljudi imenuje ta valutni par), praviloma od 2,5 do 5 točk.
Četrti par na našem seznamu je GBP/USD ali funta sterlinga v primerjavi z ameriškim dolarjem. Ta par se včasih imenuje tudi "kabelski", saj so bile kotacije za ta valutni par v preteklosti narejene s pomočjo čezmorskih kablov. Praviloma se razponi na tem paru gibljejo od dveh do štirih točk, ponavadi pa ima večjo volatilnost in manjši obseg trgovanja kot na primer EUR/USD. Obseg trgovanja za valutni par GBP/USD je približno 350 milijard ameriških dolarjev na dan.
S povprečnim dnevnim obsegom 250 milijard dolarjev se avstralski dolar v primerjavi z ameriškim oz AUD/USD zaseda peto mesto na lestvici. Razpon za ta valutni par je praviloma od 2,5 do 4,5 točke. Ta valutni par je zelo občutljiv na cene surovin, saj je Avstralija glavni proizvajalec surovin.
Drugi valutni pari, ki si zaslužijo omembo zaradi velikega obsega trgovanja ali strateškega trgovanja, so: novozelandski dolar v primerjavi z ameriškim dolarjem oz. NZD/USD; evro proti šterlingom ali EUR/GBP; in evro proti japonskemu jenu ali EUR/JPY.
Trgovanje z zgoraj omenjenimi valutnimi pari, ki so najbolj trgovani valutni instrumenti na svetu, na splošno daje aktivnemu trgovcu najboljšo priložnost za donosne posle zaradi nizkih transakcijskih stroškov. Zunaj teh glavnih parov in valutnih križanj bo Forex trgovec našel valutne pare s precej širokimi razponi ponudb/povpraševanj in bistveno manjšo sposobnostjo sprejemanja velikih transakcij.
Likvidnost je bistvena za učinkovito trgovanje na deviznem trgu ali na katerem koli trgu. Nizka raven likvidnosti lahko povzroči ostro gibanje cen v valutnem paru. Na primer, če institucija, kot je banka, prejme zelo veliko naročilo, lahko ta transakcija kratkoročno znatno premakne trg.
Čeprav ni mogoče podcenjevati pomena ponudnikov likvidnosti na deviznem trgu, se na posrednike, ki zagotavljajo likvidnost kot vzdrževalci trga, pogosto šteje, da imajo navzkrižje interesov s svojimi strankami, saj druga stran položaja svojih strank pomeni, da imajo lahko koristi od škodo svojim strankam.
480 rubljev. | 150 UAH | 7,5 $ ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Diplomsko delo - 480 rubljev, pošiljanje 10 minut 24 ur na dan, sedem dni v tednu in prazniki
Fanenko Marija Aleksejevna. Regulacija mednarodne valutne likvidnosti v kontekstu globalizacije svetovnega gospodarstva: disertacija... kandidat ekonomskih znanosti: 08.00.14 Moskva, 2007 198 str. RSL OD, 61:07-8/3101
Uvod
jaz Pojem mednarodne denarne likvidnosti in njena vloga v mednarodnih gospodarskih odnosih 10
1.1. Predpogoji in pogoji za oblikovanje mednarodne valutne likvidnosti 10
1.2. Razvoj bistva mednarodne denarne likvidnosti v kontekstu prehoda na spremenljive devizne tečaje 19
1.3- Struktura mednarodne devizne likvidnosti 36
II Regulacija mednarodne valutne likvidnosti: kvantitativni vidik 46
2-1- Viri povpraševanja po mednarodnih rezervah 46
2-2. Razmerje med regulacijo mednarodne valutne likvidnosti in veljavnim valutnim režimom 62
23. Stroški oblikovanja sredstev uradnih rezerv 78
III Ureditev strukture mednarodne valutne likvidnosti 92
3.1. Valutna diverzifikacija likvidnosti mednarodne valute 92
3.2. Spremembe finančnih instrumentov MDS v strukturi mednarodne denarne likvidnosti 116
3.3. Diverzifikacija naložbenih instrumentov v mednarodne rezerve 125
Sklep 155
Bibliografija
Uvod v delo
Relevantnost raziskovalne teme je posledica dejstva, da je v okviru postopnega prehoda na režime spremenljivih deviznih tečajev, liberalizacije svetovnih finančnih trgov in širjenja svetovnih kriz postalo potrebno vzdrževati zadostno raven mednarodne denarne likvidnosti v Sloveniji. da bi zagotovili stabilnost svetovnega monetarnega in finančnega sistema.
Poseben pomen analize bistva mednarodne denarne likvidnosti je povezan tudi s pomanjkanjem enotne, splošno priznane definicije te kategorije, zlasti se pogledi na problem ruskih in zahodnih znanstvenikov razlikujejo. Kljub obstoju temeljnih znanstvenih del in študij, posvečenih proučevanju različnih vidikov mednarodne denarne likvidnosti, se osredotočajo predvsem na njene posamezne elemente: mednarodne rezerve, kratkoročni zunanji dolg. Ni razlage mednarodne valutne likvidnosti kot kompleksne večfaktorske kategorije.
Pri tem se tako na teoretični kot na praktični ravni razume regulacija mednarodne denarne likvidnosti kot regulacija njenih posameznih elementov, ki jo izvajajo posamezne nacionalne in mednarodne institucije, kar povzroča problem usklajevanja in zmanjšuje splošno učinkovitost. take uredbe.
V zvezi s tem se zdi pravočasna in primerna celovita analiza regulacije mednarodne denarne likvidnosti, vključno z določitvijo njene strukture, ugotavljanjem razmerja med njenimi posameznimi elementi ter obeti razvoja.
Tuji znanstveniki R. Triffin, R. Mundell, E. Kane, J. Eisenman, J. Frenkel, J. Williamson, N. Marion, A. Ben-Basset in A. Gottlieb, P. Clark, J. Polak, R. Clover in R, Lipsey, B-Eishengreen in B. Matheson, H. Heller, J. Willier, H. Olivera, P. Oppenheimer.
V ruski znanosti je problem mednarodne valutne likvidnosti obravnaval V.I. Surovtseva, E.A. Barinov, V.M. Pjatnenkov, CM. Kuznecov. Lastne definicije likvidnosti mednarodne valute je predlagal L.N. Balakhničeva, N.R., Geronina in O.V., Murmanova, SR. Moiseev, I.N. Platonova, S.V., Stepanov in ILA, Khutorov, A.I. Shmyreva, V.A. Ščegorcova in V.A. Oven.
A.I. Basov, T.D. Zolotukhina, A.V., Navoi,
Vendar kljub obstoju razvoja, posvečenega problemu mednarodne valutne likvidnosti v delih ruskih in tujih znanstvenikov, številna teoretična in praktična vprašanja zahtevajo nadaljnjo analizo, posploševanje in pojasnitev:
Namen študije je teoretično utemeljiti koncept mednarodne valutne likvidnosti na sedanji stopnji razvoja svetovnega gospodarstva in na tej podlagi razviti ukrepe za njeno regulacijo.
Za dosego cilja so bile zastavljene naslednje naloge:
dopolniti definicijo mednarodne denarne likvidnosti ob upoštevanju sprememb, ki so se zgodile v svetovnem monetarnem sistemu ob koncu 20. stoletja;
dokazati obstoj razmerja med količino mednarodnih rezerv, potrebnih za nemoteno delovanje svetovnega gospodarstva, in trenutnim valutnim režimom;
razkriti vpliv stroškovnega faktorja oblikovanja mednarodnih rezerv za gospodarstvo na njihov obseg in na metode uravnavanja likvidnosti mednarodne valute;
opredeliti izvedljivost mešanja ciljev upravljanja sredstev uradnih rezerv v korist povečanja donosnosti v smislu varnosti in likvidnosti z diverzifikacijo mednarodnih rezerv;
razviti predloge za izboljšanje učinkovitosti mednarodne ureditve valutne likvidnosti v Rusiji.
Predmet raziskovanja^ je mednarodna valutna likvidnost ter nacionalne in mednarodne institucije, ki jo urejajo.
Predmet raziskave so problemi regulacije mednarodne valutne likvidnosti in upravljanja sredstev uradnih rezerv.
Teoretična in metodološka osnova študija je študij domačih in tujih strokovnjakov s področja svetovnega gospodarstva, mednarodnih monetarnih in kreditnih odnosov, ekonomske teorije, financ, predpisov Ruske federacije in svetovalnih dokumentov Mednarodnega denarnega sklada. Informacijsko bazo sestavljajo podatki Banke za mednarodne poravnave, Organizacije za gospodarsko sodelovanje in razvoj, Svetovne banke, statistična gradiva posameznih centralnih bank in monetarnih organov, večjih investicijskih bank in izdajateljev vrednostnih papirjev.
Pri delu na disertaciji so bile uporabljene splošne znanstvene metode, kot so vzpon od abstraktnega k konkretnemu, od posebnega k splošnemu, analiza in sinteza, dedukcija in indukcija, primerjava, klasifikacije in znanstvena abstrakcija.
Zanesljivost določil in sklepov, ki jih vsebuje disertacija, temelji na študiji širokega spektra del domačih in tujih ekonomistov o tej problematiki in je potrjena s statističnimi podatki in grafičnimi diagrami, katerih vir so bile informacije posameznih centralnih bank. in denarne oblasti, gradiva Mednarodnega denarnega sklada in Banke za mednarodna plačila.
Disertacija po svoji glavni vsebini ustreza odstavkom. 14 in 27 Potni listi specialnosti HAC 08.00.14 - Svetovno gospodarstvo.
Znanstvena novost je v razkrivanju bistva mednarodne denarne likvidnosti v kontekstu globalizacije svetovnega gospodarstva, zlasti:
Dopolnjene ideje o bistvu mednarodnega monetarnega sistema
likvidnost z vključitvijo faktorja zunanjega dolga bank in
nefinančne organizacije in potrebo po preprečevanju vpliva
svetovne monetarne in finančne krize;
vzpostavljeno je bilo razmerje med stroški oblikovanja mednarodnih rezerv za nacionalno gospodarstvo in koristmi, ki jih država prejme zaradi njihove uporabe v kontekstu svetovne denarne in finančne krize;
Predlagani načini za diverzifikacijo strukture valutne komponente in naložbenih instrumentov, vključno z zlatom, v okviru mednarodnih rezerv za zmanjšanje likvidnostnega tveganja;
Ugotovljena je bila smotrnost nameščanja dela mednarodnih rezerv, ki presega raven zadostnosti, v posebne investicijske sklade za pridobivanje dodatnih prihodkov in namenjene razvoju nacionalnega gospodarstva;
različne možnosti uporabe mednarodno razvitih metod za ocenjevanje zadostnosti mednarod
rezerve in diverzifikacija likvidnosti mednarodne valute v praksi Centralne banke Ruske federacije.
Praktični pomen študije določa možnost uporabe gradiva disertacije z vidika ocenjevanja zadostnosti mednarodnih rezerv, njihove strukture v kontekstu globalizacije svetovnega gospodarstva pri delu uradnih organov na ravni posameznih držav. (ministrstva za finance in centralne banke), kot tudi nadnacionalne medvladne finančne institucije (Mednarodni denarni sklad in Banka za mednarodna plačila). Sklepe o delovanju centralnih bank in predloge za diverzifikacijo mednarodnih rezerv je mogoče uporabiti pri delu investicijskih bank pri oblikovanju tržnih strategij in oblikovanju politik za delo z institucionalnimi komitenti. Raziskovalno gradivo se lahko uporablja v izobraževalnem procesu visokošolskih zavodov za branje predmetov "Mednarodni ekonomski odnosi" in "Mednarodni monetarni in kreditni odnosi", kot tudi pri pripravi posebnih tečajev o razvoju svetovnih kapitalskih trgov.
Preverjanje in implementacija rezultatov raziskave: disertacija je bila zaključena v okviru kompleksne teme "Poti razvoja finančnega in gospodarskega sektorja Rusije", ki jo je razvila Finančna akademija pri Vladi Ruske federacije.
Glavne določbe in sklepi disertacije so bili preizkušeni na znanstveni in praktični konferenci Državne akademije za ekonomijo in pravo Habarovsk "Sodobna ruska politika v razvoju gospodarstva in izobraževanja: večvektorski vidik" (Habarovsk, oktober 2005) in okroglo mizo, ki jo je organizirala na podlagi Finančne akademije pri vladi Ruske federacije, »Dejavnosti bank na
finančni trg: svetovne izkušnje in ruska praksa« (Moskva, oktober 2006).
Določbe disertacije se uporabljajo v praksi dela Centralne banke Ruske federacije, zlasti se pri razvoju medija uporabljajo rezultati študije o metodah za določanje optimalne ravni mednarodne devizne likvidnosti. -ročna in dolgoročna strategija upravljanja z zlatovalutnimi rezervami Banke Rusije in sredstvi Stabilizacijskega sklada Ruske federacije; in napovedi o dinamiki naložbenih instrumentov v sestavi mednarodne devizne likvidnosti so bile uporabljene pri pripravi internih predpisov, ki urejajo upravljanje z zlatovalutnimi rezervami.
Gradivo za disertacijo uporablja Oddelek za "Svetovno gospodarstvo in mednarodne monetarne in kreditne odnose" Finančne akademije pri Vladi Ruske federacije pri poučevanju predmetov "Mednarodni ekonomski odnosi)) in "Mednarodni monetarni in kreditni odnosi", kot tudi kot pri pripravi posebnih tečajev o razvoju svetovnih kapitalskih trgov - Objave na temo disertacije: Glavna določila disertacije se odražajo v petih objavljenih delih s skupnim obsegom 2,6 str.
Na sedanji stopnji razvoja svetovnih finančnih in monetarnih sistemov je problem uravnavanja mednarodne denarne likvidnosti bistven element globalizacije svetovnega gospodarstva. Intenzivna rast mednarodnih rezerv pri upravljanju držav sveta v času delovanja jamajškega denarnega sistema je vrnila zanimanje svetovne znanstvene skupnosti za preučevanje koncepta mednarodne denarne likvidnosti.
O vprašanju določanja optimalne ravni mednarodne denarne likvidnosti mednarodna skupnost aktivno razpravlja že od 18. stoletja1, vendar je najbolj plodna faza v študiji mednarodne denarne likvidnosti kot samostojne kategorije padla na obdobje po krizi. Pariški monetarni sistem, ki ga je povzročila prva svetovna vojna, in pred začetkom delovanja jamajškega denarnega sistema, katerega glavni postulati so prepričali svetovno znanstveno skupnost v neizogibno postopno odpravo mednarodnih rezerv in problem mednarodne denarne likvidnosti.
Nujnost problema mednarodne valutne likvidnosti v tem obdobju je razložena s splošno destabilizacijo svetovnega gospodarstva, ki sta jo povzročila prva in druga svetovna vojna. Po prvi svetovni vojni ponudba uradnih rezerv ni zadostila povpraševanju po njih. O tem problemu so razpravljali na bruseljski konferenci leta 1920 in na konferenci v Genovi leta 1922, posledično pa so bile na slednji posamezne nacionalne valute prvič uradno prevedene v status rezerv. Poleg tega status rezervne valute ni bil uradno dodeljen nobeni od valut, britanski funt in ameriški dolar pa sta izpodbijala vodstvo na tem področju. Po našem mnenju je to obdobje odločilno za nadaljnji razvoj svetovnega denarnega sistema.
To je posledica dejstva, da je bila takrat prvič dodeljena prednost rezervnim valutam v primerjavi z zlatom, kar je sprožilo njegovo postopno degradacijo kot denarno sredstvo. Medtem je zlato še naprej imelo pomembno vlogo v svetovnem denarnem sistemu, takoj po prvi in drugi svetovni vojni pa se je njegov pomen celo povečal. Vendar pa postane v povojnih razmerah izgradnja denarnega sistema, ki temelji na tem premoženju, bolj prisiljena, ne pa vodena z vidika ekonomske racionalnosti. Tako je bilo med drugo svetovno vojno vojaško-strateško in industrijsko blago mogoče kupovati le za to valutno kovino, kar je določalo posebno mesto zlata v mednarodnih poravnavah.
Izkušnje delovanja svetovnega denarnega sistema nam dajejo priložnost, da naredimo še en pomemben sklep, ki ga je mogoče uporabiti v razmerah sodobnega denarnega sistema. Vse večja vloga zlata v času krize pomeni, da je postopna likvidacija tega premoženja, ki si ga prizadevajo centralne banke, prezgodnja. Pridobivanje lastnosti blagovnega premoženja z zlatom, predvsem po liberalizaciji cen zlata v 70. letih. XX stoletja, ima pomembne prednosti, vključno s tržnimi cenami, oblikovanjem strukturiranih tržnih produktov, sodelovanjem v tem tržnem segmentu ne le centralnih bank in drugih vladnih agencij, temveč tudi velikih investicijskih bank in institucionalnih vlagateljev. Po našem mnenju ti dejavniki skupaj povečujejo učinkovitost in transparentnost trga, dogovori, ki jih redno podpisujejo centralne banke, pa omejujejo močan padec cen na trgu v primeru tovrstne prodaje.
Brettonwoodski model svetovnega monetarnega sistema je prispeval k premagovanju nestabilnosti, ki je nastala v povojnem obdobju. Vendar je znani ameriški ekonomist Robert Triffin že v začetnih fazah svojega delovanja opozoril svetovno skupnost na tveganja, povezana s tem valutnim sistemom. R. Triffin je utemeljil tezo, da v pogojih sistema zlatih standardov nacionalna denarna enota ne more igrati vloge svetovnega denarja. Po mnenju tega učenjaka so morale ZDA vzdrževati plačilno bilanco primanjkljaja, da bi zadovoljile naraščajočo svetovno potrebo po mednarodnih rezervah, ko sta se proizvodnja in svetovna trgovina povečala. Plačilni primanjkljaj sčasoma bi moral spodkopati zmožnost ZDA za pretvorbo tujih dolarjev v zlato po uradni ceni, kar bi zmanjšalo zaupanje v ameriški dolar.
Pomembna teoretična ovira v procesu preučevanja regulacije mednarodne valutne likvidnosti v kontekstu globalizacije svetovnega gospodarstva je pomanjkanje enotne, splošno priznane definicije te znanstvene kategorije. Kot smo omenili v prejšnjem odstavku, je bilo veliko zanimanje za ta problem značilno za 60. in 70. leta. 20. stoletje Tako v tem obdobju kot tudi pozneje je večino raziskovalcev zaznamoval previden odnos do oblikovanja definicije mednarodne denarne likvidnosti in opisovanja razlik med kategorijama mednarodne devizne likvidnosti in uradnih rezerv.
Ameriški raziskovalec R, Cooper (Richard K Cooper) je v svojem delu o problemu mednarodne denarne likvidnosti trdil, da pod mednarodnimi rezervami razume splošno priznana mednarodna plačilna sredstva, ki so na voljo nacionalnim denarnim organom, namenjena ohranjanju nacionalne menjave. v obdobjih, ko skupne zunanje obveznosti presegajo skupna zunanja sredstva. Mednarodna valutna likvidnost kot širša kategorija po mnenju R. Cooperja ne vključuje le mednarodnih rezerv, temveč upošteva tudi stopnjo dostopa denarnih oblasti države do sredstev mednarodnih poravnav, kot so na primer pogodbe o zamenjavi med posamezne centralne banke ali zadolževanje pravic pod določenimi pogoji v MDS (pogojne pravice črpanja)
Ameriškemu znanstveniku P. Oppenheimerju (Peter M. Oppenheimer) je uspelo podrobneje razkriti definicijo mednarodne valutne likvidnosti11. Najprej je raziskovalec menil, da je smiselno izpostaviti tri glavne pristope k takšni definiciji, avtor glavnega izmed treh pristopov pa je bil J. M. Keynes. V delih Johna M. Keynesa je mogoče zaslediti dve glavni ideji, povezani s problemi svetovnega denarja in mednarodne denarne likvidnosti. Prvič, denarne oblasti se ne bi smele zanašati samo na deflacijo pri odpravljanju primanjkljaja plačilne bilance. Drugič, razen kratkega obdobja v dvajsetih letih prejšnjega stoletja, je bil znanstvenik kritičen do spremenljivih menjalnih tečajev in trdil, da bi morale države s plačilnobilančnim primanjkljajem ob nizki volatilnosti menjalnih tečajev in relativni svobodi svetovne trgovine in plačil imeti ustrezno ponudbo likvidnosti. J. M. Keynes je menil, da je treba takšno likvidnostno blazino dopolniti tudi z zanesljivim korektivnim mehanizmom, kot je paritetna manipulacija.
Drugo stališče, ki ga omenja Oppsngsheimer, je teorija britanskega novinarja in teoretičnega ekonomista Walterja Bagehota, ki sega v konec 19. stoletja. Slednjega je pri analizi koncepta uradnih rezerv bolj kot vpliv na plačilnobilančno zanimala vloga bančnega sistema. Zadostnost sredstev uradnih rezerv se obravnava predvsem z vidika dolgoročnih in kratkoročnih kapitalskih tokov ter s tem glede na zunanje obveznosti in sredstva države, ne pa s pozicije obsega zunanje trgovine in motenj tekočega bilanca.
In končno, tretje stališče, značilno za britansko znanost, je bilo tradicionalno stališče Velike Britanije do mednarodne denarne likvidnosti v obdobju po drugi svetovni vojni. Monetarne oblasti Združenega kraljestva so bile zaskrbljene zaradi izdaje sredstev uradnih rezerv Združenega kraljestva predvsem v kontekstu bilanc stanja v britanskih funtih in ne zaradi izpostavljenosti gospodarstva Združenega kraljestva tekočim in kapitalskim primanjkljajem. Pomanjkljivosti so začasne in jih je mogoče odpraviti s posojili. In to je pomenilo, da oblikovanje ustreznih uradnih rezerv ni bilo na seznamu prednostnih nalog.
Zgornje definicije nas v kontekstu našega dela zanimajo iz dveh razlogov. Prvič, značilno je, da je bilo za znanstvenike tistega obdobja nenavadno jasno ločiti koncepta mednarodne likvidnosti in uradnih rezerv. Peter Oppenheimer med njima pravzaprav ni naredil nobene razlike, vendar je ta znanstvenik lastnik prvega poskusa oblikovanja definicije teh znanstvenih kategorij s funkcionalnega vidika, torej najprej ob upoštevanju ciljev in ciljev. ki jih zasledujejo nekatere države pri reševanju problema oblikovanja uradnih rezerv in urejanja mednarodne denarne likvidnosti v vsakem posameznem primeru.
Enako neločitev konceptov uradnih rezerv in likvidnosti mednarodne valute je bilo značilno za ameriška znanstvenika R. Clover (Robert Clower) in R. Lipsey (Richard Lipsey).
Ko so trdili o optimalni ravni sredstev uradnih rezerv, so ta koncept po eni strani poistovetili tudi z mednarodno denarno likvidnostjo, in drugič, izrazili so idejo, da so mednarodne rezerve, s katerimi razpolagajo denarne oblasti, določena sredstva, katerih glavni namen je upravljanje menjalnega tečaja.
Urejanje mednarodne valutne likvidnosti na nacionalni in meddržavni ravni je odvisno od prioritetnih področij makroekonomske politike in monetarne regulacije. Glede na dejstvo, da je financiranje primanjkljaja v plačilni bilanci, predvsem bilance tekočega poslovanja, že dolgo prednostna naloga pri upravljanju mednarodnih rezerv in urejanju mednarodne devizne likvidnosti, je ocena mednarodne devizne likvidnosti glede na korelacijo s količino uvoženega blaga je dolgo ostal prednostni pristop.
Po tem pravilu bi se višina sredstev uradnih rezerv lahko štela za zadostno, če krije stroške uvoza blaga in storitev za tri mesece. Razmerje med mednarodnimi rezervami in uvozom kaže število mesecev, v katerih lahko država vzdržuje tekoče strukturo proizvodnje v primeru močnega upada izvoznih prihodkov . Pri razvoju te metode za ocenjevanje likvidnosti mednarodne valute je bilo predvideno, da se bo gospodarstvo države v treh mesecih sposobno prilagoditi krizi in nadomestiti uvoženo blago in storitve s proizvodi lastne proizvodnje.
Obstaja mnenje, da je ta kazalnik izgubil svojo pomembnost zaradi dejstva, da plačila za uvoz niso glavna postavka v plačilni bilanci, zato primerjava sredstev uradnih rezerv z vrednostjo plačil pri uvozu ne daje predstavo o njihovi zadostnosti.
Medtem pa je v razmerah, ko številne države, ki so vodilne po rasti malih rezerv, spadajo v skupino držav v razvoju, ta kazalnik še naprej zelo pomemben za ustrezno oceno stopnje njihove mednarodne devizne likvidnosti. Za te države je pogosto značilna koncentrirana izvozna struktura, ki po potrebi ne omogoča hitre preusmeritve proizvodne strukture. Vendar pa se v kontekstu globalizacije svetovnega gospodarstva medsebojno delovanje različnih makroekonomskih dejavnikov povečuje, zato je mogoče povečati učinkovitost tega kazalnika zaradi njegove integrirane uporabe v sistemu kazalnikov, ki upošteva vire povpraševanja. za mednarodne rezerve, trenutni valutni režim, značilnosti delovanja denarnega sistema in stroške oblikovanja mednarodnih rezerv za nacionalno gospodarstvo.
Dokaz za to predpostavko je, da se številne države trenutno še naprej osredotočajo na ta kazalnik pri urejanju mednarodne devizne likvidnosti. Češka centralna banka si prizadeva vzdrževati mednarodne rezerve na ravni, ki ustreza vrednosti treh mesecev uvoza, za Čile je to obdobje pet do šest mesecev. Poljska je spremenila svoje zahteve in ciljno obdobje se je podaljšalo s treh na šest mesecev. Centralna banka Indije ne upošteva formalnih zahtev za koeficient in uporablja alternativne metode za ocenjevanje likvidnosti v tuji valuti.
Širjenje globalne monetarne in finančne krize v drugi polovici 20. stoletja je posameznim državam in mednarodni skupnosti postavljalo nove naloge pri urejanju mednarodne denarne likvidnosti. Potreben je bil nov kazalnik, ki bi označeval zadostnost likvidnih sredstev za servisiranje mednarodnih poravnav, tudi tistih, povezanih z javnim dolgom. Dolžniška kriza leta 1982, ko so številne države v razvoju izjavile, da niso zmožne izpolniti svojih obveznosti do zunanjega dolga, je povzročila potrebo po primerjavi mednarodnih rezerv z zunanjim dolgom države.
Pri izračunu takšnega kazalnika se zdi najbolj smotrno upoštevati ne celoten znesek dolga v tuji valuti, temveč le njegov kratkoročni del. Ob upoštevanju celotnega zneska dolga v tuji valuti je možno naleteti na resne analitične napake. Kratkoročni dolg (praviloma z zapadlostjo do vključno enega leta) upošteva plačila obresti na skupni znesek dolga, kar zagotavlja zadostno reprezentativnost kazalnika. Vrednost tega pristopa k ocenjevanju mednarodne devizne likvidnosti je v možnosti vključitve razmerja med sredstvi uradnih rezerv in kratkoročnim dolgom v tuji valuti v sklop dejavnikov za izgradnjo ti signalnih modelov, katerih cilj je generiranje opozorilnih signalov o bliža se finančna kriza. Ta struktura mednarodne denarne likvidnosti omogoča tudi ugotovitev, kako hitro se bo država lahko prilagodila in vzdržala širjenje svetovne finančne krize.
Devizne rezerve so postopoma nadomestile zlato kot glavno rezervno sredstvo, vendar je še vedno ključna težava ugotavljanje vzorcev pri prehodu določenih valut v status rezerv. Funkcija mednarodnega denarja izhaja iz funkcij menjalnega sredstva, merila vrednosti in hranilnika vrednosti. Uporaba ene valute ali omejenega nabora valut za mednarodne poravnave in kot osnovne valute konverzijskih poslov je učinkovitejša od trgovanja na podlagi valutnih parov. Uporaba ene valute kot osnovne valute vam omogoča, da zmanjšate število valutnih trgov, prek katerih boste morali izvesti transakcijo. V skladu s tem se zaradi zmanjševanja števila trgov v posameznih valutah povečuje obseg transakcij na posameznem trgu in posledično znižujejo transakcijski stroški.
Lahko rečemo, da je bil v okviru delovanja jamajškega denarnega sistema v njegovi sodobni obliki štirim od njih dodeljen status rezervnih valut: ameriški dolar, evro, britanski funt in japonski jen. Angleški funt je sprva kot rezerva močno prekašal druge valute; leta 1899 so bila zunanja sredstva različnih vladnih institucij, denominirana v britanskih funtih sterlingih, več kot dvakrat večja kot v francoskih frankih, nemških markah in drugih valutah. Velika Britanija je bila glavna trgovska sila, zato je vodenje računov v Londonu postalo priročen način za plačevanje, Velika Britanija je bila tudi glavna država upnica, britanski funt pa je bil priročna valuta za dajanje posojil. Od leta 1860 Bank of England je aktivno delovala kot posojilodajalec v skrajni sili in jamčila za likvidnost londonskega trga.
Do leta 1871 je bil britanski funt sterling edina valuta, ki je bila brezpogojno zamenljiva za zlato. Tudi francoski frank, druga najpomembnejša valuta na svetu, je bil pretvorjen v zlato le z odločitvijo vlade, ki se je lahko odločila v korist srebra. Pomembno je omeniti, da je valuta obdržala vodilno vlogo do leta 1913, ko se je gospodarska rast enakomerno razširila na celotno celino, britanska komercialna in industrijska prednost pa ni bila več tako očitna. Do leta 1913 sta imela francoski frank in nemška marka skupaj enak delež v obtoku kot britanski funt. Vodstvo britanskega funta v valutnih portfeljih državnih institucij je bilo predvsem posledica velike zaloge britanske valute v Indiji in na Japonskem.
V Evropi je bil britanski funt v tem obdobju na tretjem mestu za frankom in znamko po deležu valute v sestavi premoženja oblasti8. To je odražalo pomen pariškega kapitalskega trga za rusko vlado, ki ima večino svojih deviznih rezerv v frankih. Grčija in Romunija, odvisni od francoskega finančnega sistema in pod francoskim diplomatskim vplivom, sta imeli tudi več frankov kot britanskih funtov. Vrednost nemške marke kot mednarodne valute je bila razložena z njeno prisotnostjo v premoženju držav, ki so Nemčiji blizu v gospodarskem in političnem smislu,
Avstrija, Italija in skandinavske države, s katerimi je Nemčija aktivno trgovala, pa tudi Rusija.
Na konferenci v Genovi leta 1922 so vlade, zaskrbljene zaradi grožnje deflacije, sprejele odločitev, ki je prispevala k kopičenju deviznih rezerv. Vendar je bil učinek takšne pobude manjši od pričakovanega. Do leta 1928 so devizne rezerve znašale približno 24 % vseh mednarodnih rezerv - nekoliko več kot 19 - 20 % leta 1913. Poleg tega je bilo to majhno povečanje predvsem posledica zvišanja obrestnih mer v dvajsetih letih prejšnjega stoletja. v primerjavi z obdobjem tik pred začetkom prve svetovne vojne.
V predvojnem obdobju sta bili edini državi s precejšnjo količino deviznih rezerv v ameriških dolarjih Kanada, ki je bila močno odvisna od newyorškega kapitalskega trga, in Filipini, ki so bili tudi v območju vpliva ZDA. Šele po letu 1890 je izvoz kapitala v ZDA začel presegati njegov uvoz, razprave o pretvorbi ameriškega dolarja v zlato pa so prenehale šele po sprejetju zakona o zlatem standardu leta 1900. V tem obdobju ZDA niso uspele ustvariti institucionalni sistem, potreben za prehod dolarja v status mednarodne valute. Dolar ni bil močno uporabljena valuta v mednarodnih poravnavah, kar odraža odsotnost globokega in stabilnega trga za bančne obveznice.
Pred sprejetjem zakona o zveznih rezervah je bilo nacionalnim bankam prepovedano sprejemati menice, povezane z mednarodno trgovino. Ni bilo centralne banke, ki bi diskontirala prejemke in druge instrumente trgovanja ali kupovala menice in prejemke neposredno prek mehanizmov odprtega trga. Razmere so se spremenile po ustanovitvi sistema zveznih rezerv in prvi svetovni vojni.
