Dobiček podjetja, ki se odraža v poročanju, bi moral biti pokazatelj učinkovitosti njegovih dejavnosti. V praksi je to povezano s financami, ki jih podjetje dejansko prejema, le delno. Dejanski kazalnik, ki označuje dobičkonosnost organizacije, je mogoče identificirati v izkazu denarnih tokov.
Čisti dohodek ne odraža v celoti zneska dejansko prejetega denarja. Nekatere postavke v poročanju so izključno "papirne". Na primer amortizacija ali prevrednotenje sredstev zaradi tečajnih razlik. Takšni izdelki ne prinašajo pravega dohodka. Del dobička podjetje porabi za vzdrževanje tekočega dela in razvoj proizvodnje (gradnja delavnic, nakup opreme). V nekaterih primerih so lahko ti stroški višji od čistega dohodka. V zvezi s tem je na papirju lahko podjetje dobičkonosno, v resnici pa utrpi izgube.
V praksi obstajajo tri vrste tokov:
Med temi členi je bistvena razlika. Pri seštevanju poslovnih, naložbenih in finančnih kazalnikov gibanja sredstev dobimo neto denarni tok. V računovodskih izkazih se odraža kot zmanjšanje/povečanje obsega sredstev in njihovih ustreznikov. Neto tok je lahko negativen (naveden v oklepajih) ali pozitiven. Na njem lahko vidite, koliko podjetje zasluži ali izgubi. Poslovno analizo je mogoče izvesti na dva načina. Prvi vključuje oceno vrednosti podjetja kot celote, vključno z njegovim izposojenim in lastniškim kapitalom. Druga metoda upošteva le sredstva notranjih virov financiranja. Prvi pristop diskontira proste denarne tokove, ki jih ustvarjajo vse rezerve. Za obrestno mero se vzamejo stroški zbiranja kapitala. Finance, ki jih ustvarjajo vsi (notranji in zunanji) viri, tvorijo prosti denarni tok podjetja (FCFF). V drugem primeru se ne določi vrednost celotnega podjetja, temveč le njegov lastni kapital. V ta namen se diskontira prosti denarni tok FCFE. Prikazuje znesek finančnih sredstev, ki ostanejo po plačilu davkov od dobička, odplačevanju obveznosti, nastajanju stroškov za vzdrževanje in izboljšanje poslovanja.
FCFE se določi v več korakih. Vse se začne s čistim dobičkom. Njena številka je vzeta iz izkaza poslovnega izida. Tej vrednosti je dodana amortizacija, obraba. Kazalnike je mogoče vzeti iz poročila o gibanju financ. V bistvu amortizacija obstaja samo na papirju, saj se odbitki dejansko ne izvajajo. Po tem se odštejejo kapitalske naložbe. Predstavljajo stroške vzdrževanja tekočega dela, nabave in nadgradnje opreme, gradnje novih objektov ipd. Kazalniki so vzeti iz poročila o investicijski dejavnosti.
Podjetje lahko vlaga v kratkoročna sredstva. V zvezi s tem se izračuna sprememba vrednosti obratnih sredstev. Če se poveča, se prosti denarni tokovi zmanjšajo. obratni kapital je opredeljen kot razlika med obratnimi sredstvi in obveznostmi. V tem primeru se uporablja nedenarni kapital. To pomeni, da je velikost kratkoročnih sredstev prilagojena za kazalnik financ in njihovih ustreznikov. 
Poleg plačila obstoječih dolgov podjetje privablja nove vire financiranja. Ta okoliščina vpliva tudi na proste denarne tokove. V zvezi s tem je treba izračunati razliko med odbitki za stare dolgove in prejemom novih posojil. Številke je treba vzeti iz poročila o finančni uspešnosti. Tako se ocena prostega denarnega toka v lastniški kapital izvede po formuli:
FCFE \u003d Np + A - Kz +/- sprememba OK - odplačilo dolga + pridobivanje posojil, pri katerem:
Povedati je treba, da amortizacija še zdaleč ni edini "papirni" strošek podjetja, ki zmanjšuje dobiček. V zvezi s tem se lahko uporabi druga enačba. Formula uporablja denarni tok, ki vključuje čisti dobiček, popravek za nedenarne transakcije (vključno z amortizacijo), pa tudi zmanjšanje/povečanje obratnega kapitala. Enačba izgleda takole:
FCFE \u003d Np iz poslovnih dejavnosti - Kz - odplačilo dolga + pridobivanje posojil, pri katerem:
Prosti denarni tokovi so sredstva, ki ostanejo v podjetju po plačilu kapitalskih naložb in davkov. V tem primeru se izračun FCFF izvede pred odbitkom odbitkov dolga in obresti. Enačba bo:
FCFF = poslovni prihodek po davku + amortizacija - kap. stroški +/- spremembe obratnih sredstev.
Obstaja enostavnejša formula:
FCFF = neto obratovalni pretok - kap. stroški.
Upoštevane količine imajo lahko tako pozitivne kot negativne vrednosti. V slednjem primeru se to zgodi, če podjetje utrpi izgube ali stane več kot prihodnji dobiček. Upoštevani prosti denarni tokovi se razlikujejo predvsem po tem, da se izračun FCFF izvede po, FCFE pa pred prejemom/plačilom dolgov. 
W. Buffett ga uporablja kot denarni tok. Izračun dobička lastnika se izvede na naslednji način:
NP + A in druge negotovinske transakcije - Kz (povprečje za leto), kjer:
Poleg tega, če podjetje potrebuje dodatna obratna sredstva, se njegovo povečanje všteva tudi v kapitalske naložbe. Menijo, da je ocena prostega denarnega toka na podlagi dobička lastnika najbolj konzervativna metoda, ki je na voljo. 
V svojem bistvu so prosti denarni tokovi sredstva, ki jih je mogoče umakniti iz podjetja brez strahu pred izgubo tržnega položaja. Ta sredstva ostanejo v podjetju, potem ko opravi vse potrebne stroške. Analiza prostih tokov vam omogoča, da dobite pravo predstavo o tem, koliko podjetje dejansko zasluži, koliko denarja ima na voljo za potrebe, ki niso povezane z njegovo osnovno dejavnostjo. Kazalnik je lahko tako pozitiven kot negativen. V slednjem primeru bo podjetje porabilo več, kot prejme. To se na primer zgodi v primerih, ko je načrtovan velik investicijski program. Medtem pa negativni denarni tok v vseh primerih ne kaže na slabo stanje v podjetju. To je posledica dejstva, da lahko znatni tekoči stroški v sedanjem obdobju prinesejo velike dobičke v prihodnosti.
S preučevanjem informacij o gibanju denarja v njih je mogoče analizirati potencialno učinkovitost investicijskih projektov ter finančno-gospodarske dejavnosti podjetja ali podjetja. Pomembno je razumeti strukturo denarnih tokov, njihovo velikost in smer, porazdelitev skozi čas. Za izvedbo takšne analize morate vedeti, kako izračunati denarni tok.
Preden podjetnik tvega svoj denar in se odloči za vlaganje v kakršen koli podvig, ki vključuje ustvarjanje dobička, mora vedeti, kakšne denarne tokove je sposoben ustvariti. Poslovni načrt mora vsebovati podatke o pričakovanih stroških in prihodkih.
Analiza je običajno sestavljena iz dveh korakov:
Najpogosteje se naložba (odliv) pojavi v začetni fazi projekta in v kratkem začetnem obdobju, po katerem se začne priliv sredstev. Za organizacijo dobro vodene strukture se denarni tok izračuna na naslednji način:
Strokovnjaki pogosto menijo, da je denarni tok standarden in nestandarden:
Glede na vrsto gospodarske dejavnosti podjetja obstajajo tri glavne vrste denarnega toka:
Da bi pravilno izračunali denarni tok podjetja, je treba upoštevati vse možne dejavnike, ki vplivajo nanj, zlasti ne pozabite na dinamiko sprememb vrednosti denarja skozi čas, t.j. popust. Poleg tega, če je projekt kratkoročen (več tednov ali mesecev), je mogoče zanemariti prihodnji dohodek na trenutni trenutek. Če govorimo o podjetjih z življenjskim ciklom, daljšim od enega leta, je diskontiranje glavni pogoj za analizo.
Ključni kazalnik, na podlagi katerega se izračunajo možnosti predlagane pobude, je trenutna vrednost ali (angleško Neto denarni tok, NCF). To je razlika med pozitivnimi in negativnimi tokovi v določenem časovnem obdobju. Formula za izračun je videti tako:
Če govorimo o skupnem kazalniku podjetja, potem je treba njegov denarni tok obravnavati kot vsoto treh glavnih vrst denarnih prejemkov: glavnih, finančnih in naložbenih. V tem primeru lahko formulo predstavimo na naslednji način:
prikazuje finančne tokove:
Izračun vrednosti sedanje vrednosti se lahko izvede na dva načina: neposredno in posredno:
Razlika med dobičkom in denarnim tokom je naslednja:
Kazalnik vrednosti denarnega toka uporabljajo predstavniki podjetij za oceno učinkovitosti podjetja. Če je NCF nad ničlo, ga bodo vlagatelji sprejeli kot dobičkonosnega, če je nič ali pod njo, bo zavrnjen kot tisti, ki ne more povečati vrednosti. Če se morate odločiti med dvema podobnima projektoma, ima prednost tisti z več NFC. 
Razmislite o primeru izračuna denarnega toka podjetja za en koledarski mesec. Začetni podatki so razporejeni po vrstah dejavnosti.
Glavni:
Skupaj za glavno dejavnost - 228 tisoč rubljev.
naložba:
Skupaj za naložbene dejavnosti - (-) 222 tisoč rubljev.
finančno:
Skupna finančna dejavnost - 15 tisoč rubljev.
Zato po formuli dobimo zahtevani rezultat:
NCF \u003d 228 - 222 + 15 \u003d 21 tisoč rubljev.
Naš primer kaže, da ima mesečni denarni tok pozitivno vrednost, kar pomeni, da ima projekt določen pozitiven učinek, čeprav ne zelo velik. Hkrati je treba biti pozoren na dejstvo, da je bilo v tem mesecu posojilo odplačano, plačilo za zemljišče, kupljena oprema, izplačane dividende delničarjem. Da bi preprečil težave s plačevanjem položnic in dobil dobiček, sem moral vzeti kratkoročno posojilo pri banki.
Oglejmo si še en primer izračuna čistega denarnega toka. Tu so vsi tokovi podjetja obračunani kot denarni prilivi in odlivi, brez razčlenitve po dejavnosti.
Prejemki (v tisoč rubljev):
Skupni prejemki - 547 tisoč rubljev.
Stroški (v tisoč rubljev):
Skupni stroški - 371 tisoč rubljev.
Tako na koncu dobimo:
NCF \u003d 547 - 371 \u003d 176 tisoč rubljev.
Vendar je naš drugi primer dokaz precej površnega pristopa k finančni analizi stanja podjetja. Računovodstvo je treba vedno voditi v okviru dejavnosti, na podlagi podatkov iz poslovodnega in analitičnega računovodstva, nalogov in glavne knjige.
Izkušeni financerji in menedžerji svetujejo: za jasen nadzor gibanja sredstev mora vodstvo podjetja nenehno spremljati priliv sredstev iz poslovnih dejavnosti, preučevati prodajni urnik po stranki in po vsaki vrsti izdelka.
Od številnih postavk stroškov je 5-7 najdražjih predmetov mogoče identificirati in slediti na spletu. Poročilo ni priporočljivo preveč podrobno razvrščati po stroškovnih postavkah, saj je dinamično spreminjajoče se majhne vrednosti težko analizirati in lahko vodijo do napačnega rezultata. Poleg tega so težave z rednim posodabljanjem informacij o vsaki postavki in njihovo primerjavo z računovodskimi podatki.
S preučevanjem informacij o gibanju denarja v njih je mogoče analizirati potencialno učinkovitost investicijskih projektov ter finančno-gospodarske dejavnosti podjetja ali podjetja. Pomembno je razumeti strukturo denarnih tokov, njihovo velikost in smer, porazdelitev skozi čas. Za izvedbo takšne analize morate vedeti, kako izračunati denarni tok.
Preden podjetnik tvega svoj denar in se odloči za vlaganje v kakršen koli podvig, ki vključuje ustvarjanje dobička, mora vedeti, kakšne denarne tokove je sposoben ustvariti. Poslovni načrt mora vsebovati podatke o pričakovanih stroških in prihodkih.
Analiza uspešnosti projekta je običajno sestavljena iz dveh stopenj:
Najpogosteje se naložba (odliv) pojavi v začetni fazi projekta in v kratkem začetnem obdobju, po katerem se začne priliv sredstev. Za organizacijo dobro vodene strukture se denarni tok izračuna na naslednji način:
Strokovnjaki pogosto menijo, da je denarni tok standarden in nestandarden:
Glede na vrsto gospodarske dejavnosti podjetja obstajajo tri glavne vrste denarnega toka:
Da bi pravilno izračunali denarni tok podjetja, je treba upoštevati vse možne dejavnike, ki vplivajo nanj, zlasti ne pozabite na dinamiko sprememb vrednosti denarja skozi čas, t.j. popust. Poleg tega, če je projekt kratkoročen (več tednov ali mesecev), je mogoče zanemariti prihodnji dohodek na trenutni trenutek. Če govorimo o podjetjih z življenjskim ciklom, daljšim od enega leta, je diskontiranje glavni pogoj za analizo.
Ključni kazalnik, na podlagi katerega se izračunajo možnosti predlagane pobude, je trenutna vrednost oziroma neto denarni tok (angleško Net Cash Flow, NCF). To je razlika med pozitivnimi in negativnimi tokovi v določenem časovnem obdobju. Formula za izračun je videti tako:
Če govorimo o skupnem kazalniku podjetja, potem je treba njegov denarni tok obravnavati kot vsoto treh glavnih vrst denarnih prejemkov: glavnih, finančnih in naložbenih. V tem primeru lahko formulo predstavimo na naslednji način:
prikazuje finančne tokove:
Izračun vrednosti sedanje vrednosti se lahko izvede na dva načina: neposredno in posredno:
Razlika med dobičkom in denarnim tokom je naslednja:
Kazalnik vrednosti denarnega toka uporabljajo predstavniki podjetij za oceno učinkovitosti podjetja. Če je NCF nad ničlo, ga bodo vlagatelji sprejeli kot dobičkonosnega, če je nič ali pod njo, bo zavrnjen kot tisti, ki ne more povečati vrednosti. Če se morate odločiti med dvema podobnima projektoma, ima prednost tisti z več NFC. 
Razmislite o primeru izračuna denarnega toka podjetja za en koledarski mesec. Začetni podatki so razporejeni po vrstah dejavnosti.
Glavni:
Skupaj za glavno dejavnost - 228 tisoč rubljev.
naložba:
Skupaj za naložbene dejavnosti - (-) 222 tisoč rubljev.
finančno:
Skupna finančna dejavnost - 15 tisoč rubljev.
Zato po formuli dobimo zahtevani rezultat:
NCF \u003d 228 - 222 + 15 \u003d 21 tisoč rubljev.
Naš primer kaže, da ima mesečni denarni tok pozitivno vrednost, kar pomeni, da ima projekt določen pozitiven učinek, čeprav ne zelo velik. Hkrati je treba biti pozoren na dejstvo, da je bilo v tem mesecu posojilo odplačano, plačilo za zemljišče, kupljena oprema, izplačane dividende delničarjem. Da bi preprečil težave s plačevanjem položnic in dobil dobiček, sem moral vzeti kratkoročno posojilo pri banki.
Oglejmo si še en primer izračuna čistega denarnega toka. Tu so vsi tokovi podjetja obračunani kot denarni prilivi in odlivi, brez razčlenitve po dejavnosti.
Prejemki (v tisoč rubljev):
Skupni prejemki - 547 tisoč rubljev.
Stroški (v tisoč rubljev):
Skupni stroški - 371 tisoč rubljev.
Tako na koncu dobimo:
NCF \u003d 547 - 371 \u003d 176 tisoč rubljev.
Vendar je naš drugi primer dokaz precej površnega pristopa k finančni analizi stanja podjetja. Računovodstvo je treba vedno voditi v okviru dejavnosti, na podlagi podatkov iz poslovodnega in analitičnega računovodstva, nalogov in glavne knjige.
Izkušeni financerji in menedžerji svetujejo: za jasen nadzor gibanja sredstev mora vodstvo podjetja nenehno spremljati priliv sredstev iz poslovnih dejavnosti, preučevati prodajni urnik po stranki in po vsaki vrsti izdelka.
Od številnih postavk stroškov je 5-7 najdražjih predmetov mogoče identificirati in slediti na spletu. Poročilo ni priporočljivo preveč podrobno razvrščati po stroškovnih postavkah, saj je dinamično spreminjajoče se majhne vrednosti težko analizirati in lahko vodijo do napačnega rezultata. Poleg tega so težave z rednim posodabljanjem informacij o vsaki postavki in njihovo primerjavo z računovodskimi podatki.
Neto denarni tok je eden glavnih kazalcev uspešnosti poslovanja, ki je zasnovan tako, da odgovori na vprašanje vodstva "Kje je denar?". Preberite, kaj je ta indikator, iz katerih komponent je sestavljen in kako ga izračunati. Oglejte si tudi primer izračuna neto denarnega toka.
O čem govori ta članek:
Neto denarni tok (NPF) je vsota vseh denarnih pritokov in denarnih odtokov (minus) iz projekta v časovnih intervalih, običajno mesecih ali letih. Kazalnik se uporablja za izračun ekonomske učinkovitosti investicijskega projekta, pa tudi za priprava izkaza denarnih tokov družbe za preteklo obdobje.
Pritok in odtok kapitala - to so prejemanje in vračanje posojil in posojil, izplačilo dividend delničarjem - se ne uporabljata pri izračunu NPV za investicijski projekt, ker bo v nasprotnem primeru slika investicijske privlačnosti projekta popačeno.
Preden se pogovorimo o tem, kako najti neto denarni tok, razmislimo, iz česa je sestavljen. NPV vključuje:
Zato je neto denarni tok določen s formulo:
kjer je i časovni interval, običajno mesec ali leto
Razdelitev denarnega toka na poslovne, finančne in naložbene ima pomembno pomensko obremenitev. Glede na skupni rezultat v smislu denarnega toka je težko reči, katera od dejavnosti družbe je imela pozitiven (ali negativen) učinek na spremembo denarnih sredstev.
Ali je poslovanje dobičkonosno? Ali pa ima ta visoka dolžniška obremenitev negativen učinek v obliki velikih zneskov plačil obresti? Ali pa je podjetje v poročevalskem obdobju investiralo v nov projekt ali kupilo novo opremo? Z razdelitvijo denarnega toka na komponente boste jasno videli vse trende v vašem poslovanju in naredili prave zaključke.
Predstavljajte si vizualno denarne tokove, ki pripadajo vsaki komponenti.
Risanje. Sestavni deli neto denarnega toka
Glede na specifično situacijo se lahko isti denarni tokovi nanašajo na različne vrste dejavnosti. Na primer, obresti na posojilo so lahko finančna dejavnost, če je posojilo vzeto za financiranje tekočega poslovanja, ali investicijska dejavnost, če se posojilo porabi samo za novo dejavnost. Leasing plačila so lahko tudi denarni tok iz poslovanja ter finančna in naložbena.
Družba podaja podatke o čistem denarnem toku v izkazu denarnih tokov (ODDS, v tuji praksi izkaz denarnih tokov). Spada med regulirana poročila, saj je njen pomen težko preceniti. Izkaz denarnih tokov zbira vse informacije o spremembah denarnih sredstev družbe v poročevalskem obdobju.
Za vodstvo družbe je čisti denarni tok orodje za upravljanje likvidnosti podjetja . Se pravi, na podlagi podatkov izkaza denarnih tokov lahko menedžerji ocenijo, ali bo podjetje sposobno poplačati obveznosti, ali bo dovolj sredstev za vlaganje v nove projekte ali obratno, je treba iskati načine zunanjega financiranja dejavnosti.
Izkaz denarnih tokov služi kot osnova posojilodajalcem in vlagateljem za sprejemanje naložbenih odločitev, prikazuje, kako dobro lahko podjetje upravlja z denarjem, ali bo izplačalo dividende itd.
Za izračun čistega denarnega toka in izpolnitev izkaza denarnega toka lahko uporabite neposredno ali posredno metodo. Izbira načina obračuna, ki vam ustreza, je odvisna od tekočega računovodstva v vašem podjetju, od popolnosti izvornih podatkov o prihodkih in odhodkih ter od vaših ciljev, seveda.
Metoda temelji na neposredni uporabi podatkov o denarnem računu podjetja. Za njegovo uporabo je potrebno izvesti pripravljalne ukrepe, to je vzpostaviti sistem računovodskega analitika za "bančni" in "gotovinski" račun.
Posledično boste ob koncu poročevalskega obdobja prejeli čisti denarni tok, izdan v obliki izkaza denarnih tokov po neposredni metodi.
Videti bo, kot je prikazano v tabeli 1.
Tabela 1. Primer ODDS (fragment)
Prednosti te metode so:
Neposredna metoda ima tudi slabosti, in sicer:
Posredno metodo velja za lažjo izračun neto denarnega toka, čeprav mednarodni standardi poročanja priporočajo uporabo neposredne metode. Za izračun NPV po posredni metodi je dovolj, da imate podrobne podatke o časovnih razmejitvah prihodkov in odhodkov podjetja za poročevalsko obdobje.
Delovati morate po algoritmu:
tabela 2
Te operacije vključujejo:
Posledično boste prejeli čisti denarni tok iz poslovanja.
Rezultat bo neto denarni tok iz financiranja.
Tako boste iz naložbenih dejavnosti oblikovali NPV.
Prednosti uporabe posredne metode vključujejo:
Slabosti posredne metode:
Pri uporabi tako neposrednih kot posrednih metod je treba preveriti spremembo gotovine za obdobje. Preverite, kakšen je čisti denarni tok, ali je enakost resnična
NDP \u003d DS end.p - DS start.p
Če je odgovor pritrdilen, ste pravilno izpolnili ODDS.
Čisti denarni tok se ne uporablja samo za izkaz denarnih tokov za preteklo obdobje. Je ključni parameter načrtovanja naložb. Vsi investicijski indeksi in parametri so izračunani na podlagi tega kazalnika. Vzemimo primer, kako oblikovati NPV investicijskega projekta in se izogniti pogostim napakam.
Podjetje, ki deluje na veleprodajnem trgu digitalne mobilne opreme, razmišlja o investicijskem projektu za odprtje mreže maloprodajnih mest v Moskvi in Sankt Peterburgu. Projekt ima uporabno in normativno dobo veljavnosti 3 leta (v nadaljevanju se lahko spremeni strategija podjetja).
V prvi fazi je predviden nakup opreme (stojala, pultna razsvetljava, trgovska oprema ipd.) za 20.000 $, montaža in nastavitev te opreme bo znašala 3.000 $, v enem letu pa je treba vložiti še 900 $. Celoten prihodek družbe ob koncu prvega leta projekta naj bi znašal 120.000 $, od tega naj bi sam projekt prinesel 40.000 $. Glede na rezultate prvega leta je predvideno izplačilo dividend delničarjem v znesek 6000 $ Pričakovane denarne tokove iz poslovanja ob koncu leta, izražene v cenah naložbe začetnega leta, lahko ocenimo iz spodnje tabele 3 (vrednost odtujitve opreme se ne upošteva).
Tabela 3. Pričakovani operativni denarni tokovi projekta
Začetne naložbe podjetje realizira pri 40 % z izposojenim kapitalom 14 %, posojilo mora biti odplačano v 3 letih (način vračila izposojenega kapitala je renta). Podjetje je pred tem imelo stroške tržne raziskave v višini 5000 $.
Oblikovali bomo neto denarni tok za projekt. Za to bomo najprej ugotovili, katera plačila bomo vključili v izračun in katera ne.
Stroški nakupa opreme, njene namestitve in zagona so vključeni v NPV. To so naložbeni denarni tokovi. Hkrati je treba začetne stroške zmanjšati za delež financiranja iz zunanjih virov v višini 40 %.
Začetni stroški bodo: (20.000+3.000) * 0,6 = 13.800 $
V NPV so vključeni tudi prihodki od projekta, variabilni stroški in stalni stroški. To so denarni tokovi iz poslovanja. Amortizacija mora biti ločena od stalnih stroškov in izvzeta iz NPV. Amortizacija je nedenarna transakcija.
Toda pri izračunu predvidenega davka od dobička je treba upoštevati amortizacijo, ki bi jo bilo treba vključiti v poslovne denarne tokove.
Prejem in odplačilo posojila se ne sme vštevati v čisti denarni tok, saj gre za priliv in odliv kapitala, sledijo pa obresti od porabe posojila. Sklicevali se bodo na finančni denarni tok.
Stroškov trženjske raziskave, kot tudi vseh drugih predhodno nastalih stroškov (nepovratnih stroškov) ne smemo upoštevati v NPV projekta. Merila – čeprav so ti tokovi povezani s pričakovanimi tokovi za projekt, jih ni mogoče monetizirati.
Obvezne dividende in drugi splošni poslovni denarni tokovi (kot so posojilo, izdaja obveznic, pridobitev finančnih sredstev) niso vključeni v NPV, saj se s tem krši pravilo »relevantnosti«.
V zadnjem letu projekta bi morali vključiti končno vrednost osnovnih sredstev, saj boste imeli možnost, da osnovna sredstva prodate na prostem trgu, če ne bodo več potrebna.
Končna vrednost osnovnih sredstev se izračuna po formuli:
Prvi - ∑Am = 20.000 + 900 - (7.400 + 8.500 + 3.000) = 2.000 $
Končna NPV za investicijski projekt je generirana v tabeli 4.
Tabela 4. Končna NPV za projekt
|
Znesek, USD |
|||||
|
Naložbeni tokovi |
Osnovna sredstva + montaža |
||||
|
Operativni tokovi |
|||||
|
spremenljivi stroški |
|||||
|
Fiksni stroški minus amortizacija |
|||||
|
Finančni tokovi |
Obresti za posojilo |
||||
|
(13 800) |
Za zaključek ugotavljamo, da je upravljanje neto denarnega toka druga najpomembnejša naloga financerja za upravljanjem dobičkonosnosti. Spoznajte mehanizme oblikovanja NPV v vašem podjetju in pridobite učinkovito orodje za vplivanje na ponudbo denarja v obtoku, hkrati pa boste našli odgovor na tako pomembno vprašanje menedžerja »Kje je denar?«.
Dobiček podjetja, ki je prikazan v izkazu poslovnega izida, naj bi bil pokazatelj učinkovitosti njegovega dela. V resnici pa je čisti dobiček le delno povezan z denarjem, ki ga podjetje realno prejme. Koliko denarja podjetje dejansko zasluži, lahko ugotovite iz izkaza denarnih tokov.
Dejstvo je, da čisti dobiček realno ne odraža v celoti prejetega denarja. Nekatere postavke v izkazu poslovnega izida so zgolj »papirnate«, na primer amortizacija, prevrednotenje sredstev zaradi tečajnih razlik in ne prinašajo pravega denarja. Poleg tega podjetje del dobička namenja za vzdrževanje tekočih dejavnosti in za razvoj (kapitalski stroški) – na primer za gradnjo novih delavnic in tovarn. Včasih lahko ti stroški celo presežejo čisti dobiček. Zato je podjetje na papirju lahko dobičkonosno, v resnici pa utrpi izgube. Pri oceni, koliko denarja podjetje dejansko zasluži, pomaga denarni tok. Denarni tokovi družbe se odražajo v izkazu denarnih tokov.
Denarni tokovi podjetja
Obstajajo tri vrste denarnih tokov:
Seštevek vseh treh postavk daje čisti denarni tok – Neto denarni tok. V poročilu je prikazano kot neto povečanje/zmanjšanje denarnih sredstev in denarnih ustreznikov. Neto denarni tok je lahko pozitiven in negativen (negativen je v oklepaju). Lahko se uporablja za presojo, ali podjetje zasluži denar ali ga izgubi.
Zdaj pa se pogovorimo o tem, kateri denarni tokovi se uporabljajo za vrednotenje podjetja.
Obstajata dva glavna pristopa k vrednotenju poslovanja – glede na vrednost celotnega podjetja, ob upoštevanju tako lastniškega kot dolžniškega kapitala ter ob upoštevanju le stroškov lastniškega kapitala.
V prvem primeru se denarni tokovi, ki jih ustvarjajo vsi viri kapitala – lastniški in izposojeni –, diskontirajo, diskontna stopnja pa se vzame kot strošek zbiranja celotnega kapitala (WACC). Denarni tok, ki ga ustvari ves kapital, se imenuje prosti denarni tok podjetja FCFF.
V drugem primeru se ne izračuna vrednost celotnega podjetja, temveč le lastnega kapitala. V ta namen se prosti denarni tok diskontira na lastniški FCFE - po plačilu dolgov.
FCFE je znesek denarja, ki ostane od dobička po davkih, plačilih dolgov in izdatkov za vzdrževanje in rast poslovanja podjetja. Izračun prostega denarnega toka do lastniškega kapitala FCFE se začne s čistim dobičkom podjetja (Net Income), vrednost pa je vzeta iz izkaza poslovnega izida.
Temu se dodaja amortizacija, izčrpavanje in amortizacija (Amortizacija, depreciation and amortization) iz izkaza poslovnega izida ali iz izkaza denarnih tokov, saj ta odhodek dejansko obstaja samo na papirju, v resnici pa se denar ne izplačuje.
Nadalje se odštejejo kapitalski izdatki - to so stroški servisiranja tekočih dejavnosti, nadgradnje in nakupa opreme, gradnje novih objektov itd. CAPEX je povzet iz poročila o naložbeni dejavnosti.
Nekaj, kar podjetje vloži v kratkoročna sredstva - za to se izračuna sprememba zneska obratnih sredstev (Neto obrtni kapital). Če se obratni kapital poveča, se denarni tok zmanjša. Obratni kapital je opredeljen kot razlika med kratkoročnimi (kratkoročnimi) sredstvi in kratkoročnimi (kratkoročnimi) obveznostmi. V tem primeru je treba uporabiti nedenarna obratna sredstva, torej prilagoditi znesek obratnih sredstev za znesek denarnih sredstev in denarnih ustreznikov.
Za bolj konzervativno oceno se nedenarni obratni kapital izračuna kot (zaloga + terjatve - lanskoletne obveznosti) - (zaloga + terjatve - obveznosti iz predhodnega leta), številke, vzete iz bilance stanja.
Poleg odplačevanja starih dolgov podjetje pritegne nove, kar vpliva tudi na višino denarnega toka, zato je treba izračunati razliko med odplačili starih dolgov in prejemom novih posojil (neto zadolževanja), številke so vzete iz poročila o finančni uspešnosti.
Splošna formula za izračun prostega denarnega toka v lastniški kapital je:
FCFE = čisti dohodek + amortizacija - stroški kapitala +/- sprememba obratnega kapitala - odplačila posojil + nova posojila
Vendar pa amortizacija ni edini "papirni" strošek, ki zmanjšuje dobiček, morda obstajajo tudi drugi. Zato je mogoče uporabiti drugo formulo z uporabo denarnega toka iz poslovanja, ki že vključuje čisti dobiček, popravek za nedenarne transakcije (vključno z amortizacijo) in spremembe obratnega kapitala.
FCFE = Neto denarni tok iz poslovanja – Kapitalski izdatki – Odplačila posojil + Nova posojila
Prosti denarni tok podjetja je denar, ki ostane po plačilu davkov in kapitalskih izdatkov, vendar pred odbitkom obresti in plačil dolgov. Za izračun FCFF se vzame dobiček iz poslovanja (EBIT), od katerega se odštejejo davki in kapitalski izdatki, kot se to naredi pri izračunu FCFE.
FCFF = dobiček iz poslovanja po davku (NOPAT) + amortizacija - stroški kapitala +/- sprememba obratnega kapitala
Ali pa tukaj je enostavnejša formula:
FCFF = Neto denarni tok iz poslovanja - Kapitalski izdatki
FCFF za Lukoil bo 15568-14545=1023.
Denarni tokovi so lahko negativni, če je podjetje nedonosno ali če kapitalski izdatki presegajo dobičke. Glavna razlika med temi vrednostmi je, da se FCFF izračuna pred plačilom / prejemom dolgov, FCFE pa po.
Warren Buffett kot svoj denarni tok uporablja tisto, kar imenuje dobiček lastnika. O tem je pisal v svojem nagovoru leta 1986 delničarjem Berkshire Hathaway. Dobiček lastnika se izračuna kot čisti dobiček, povečan za amortizacijo in druge nedenarne transakcije, zmanjšan za povprečno letno kapitalsko porabo opredmetenih osnovnih sredstev, ki je potrebna za ohranjanje dolgoročnega konkurenčnega položaja in obsega. (Če podjetje potrebuje dodaten obratni kapital, da ohrani svoj konkurenčni položaj in obseg, je treba njegovo rast vključiti tudi v kapitalske izdatke.)
Menijo, da je dobiček lastnika najbolj konzervativna metoda za oceno denarnega toka.
Dobiček lastnika = čisti dohodek + amortizacija + drugo nedenarno poslovanje - kapitalski stroški (+/- dodatni obratni kapital)
V bistvu je prosti denarni tok denar, ki ga je mogoče popolnoma neboleče umakniti iz podjetja brez strahu, da bo izgubil svoj položaj na trgu.
Če primerjamo vse tri parametre Lukoila v zadnjih 4 letih, bo njihova dinamika videti takole. Kot je razvidno iz grafa, vsi trije kazalniki padajo.
Denarni tok je denar, ki ostane podjetju po vseh potrebnih stroških. Njihova analiza vam omogoča, da razumete, koliko podjetje dejansko zasluži in koliko denarja dejansko ima za prosto razpolaganje. DP je lahko tako pozitiven kot negativen, če podjetje porabi več, kot zasluži (ima na primer velik naložbeni program). Vendar pa negativen DP ne pomeni nujno slabega položaja. Trenutni veliki kapitalski izdatki lahko v prihodnosti vrnejo večkrat več dobička. Pozitiven DP kaže na donosnost podjetja in njegovo naložbeno privlačnost.
