Naložbe so naložbe kapitala subjekta v nekaj, da bi kasneje povečal svoj dohodek.
Nujna povezava v procesu je zamenjava dotrajanih osnovnih sredstev z novimi. Hkrati pa je širitev proizvodnje mogoča le z novimi naložbami, ki niso namenjene samo ustvarjanju novih proizvodnih kapacitet, temveč tudi izboljšanju stare opreme ali tehnologij. To je tisto, zaradi česar je naložba ekonomsko smiselna.
Naložbe se obravnavajo kot proces, ki odraža gibanje vrednosti, in kot ekonomska kategorija - gospodarska razmerja, povezana s gibanjem vrednosti, vložene v osnovna sredstva.
Celota stroškov je dolgoročna naložba kapitala na različna področja gospodarstva, ki se izvaja v obliki ciljne naložbe kapitala za določeno obdobje v različnih panogah in sektorjih gospodarstva, pa tudi v poslovne in druge vrste. dejavnosti za ustvarjanje dohodka. Sam koncept "naložbe" pomeni vlaganje kapitala v sektorje gospodarstva, ne samo v podjetju, ampak tudi znotraj države in v tujini.
V ekonomski literaturi pri analizi virov financiranja investicij ločimo notranje in zunanje vire naložb. Hkrati notranji viri naložb praviloma vključujejo nacionalne vire, vključno z lastnimi sredstvi podjetij, viri finančnega trga, prihranki prebivalstva, proračunskimi naložbami; zunanjim virom - tujim naložbam, kreditom in posojilom.
Da bi investicijski projekt deloval in začel prinašati denar tako organizatorju kot investitorju, mora najprej dobiti zadostna finančna sredstva. Brez denarja - brez projekta. In posledično ni dobička in na splošno popolna neprimernost razvoja projekta. Zato je ideja, da so osnova vsakega projekta (seveda skupaj z idejo) viri naložb, ki jih morajo poiskati glavni vlagatelji za izvajanje svojih dejavnosti, povsem poštena.
Kje dobiti denar, se vsak vlagatelj odloči sam. Ni pomembno, ali je organizator investicijskega projekta ali privabljen investitor. Glavni viri naložb so enaki za vse.
Naložbene vire lahko razvrstimo po več kriterijih. Glede na vrsto lastništva virov financiranja so lahko na primer:
Država
Zasebno
tuje
Hkrati so javni viri naložb proračunski, delniški (izvenproračunski) in privabljeni (posojila, krediti).
Drugo načelo delitve virov financiranja so lastninska razmerja. Po tem merilu ločimo dve skupini virov - lastne in privabljene. Lastna sredstva pripadajo vlagatelju in po naravi izvora lahko predstavljajo dobiček, ki ga prejme vlagatelj, amortizacijske odbitke in zavarovalne prihodke v primeru nepredvidenih situacij. Kot poseben vir dobička se štejejo tudi prispevki fizičnih in pravnih oseb, ki se nepreklicno prenesejo na vlagatelja, torej dobrodelni prispevki.
Za privabljene vire naložb je značilen bolj zapleten sistem pridobivanja, vendar velikega obsega.
6 virov naložb se imenuje privabljenih, vključno z:
Dobiček od prodaje delnic
Članarine in delnice
Kreditna sredstva (obvezniška posojila in bančna posojila)
Centralizirana sredstva podjetniških sindikatov
Proračunska sredstva različnih ravni in zunajproračunska sredstva različnih državnih skladov
Sredstva tujih vlagateljev
Za vire naložb so značilne različne stopnje tveganja in donosnosti v investicijskih projektih. Njihova izbira je odvisna tako od osebnih zmožnosti vsakega vlagatelja kot tudi od primernosti njihove uporabe pri posameznem investicijskem projektu.
Pri razvoju investicijskega projekta je glavna stvar, na katero se na koncu osredotočajo njegovi ustvarjalci, financiranje investicij. Brez virov financiranja vsak, tudi najbolj uspešen in obetaven projekt, tvega, da ostane v fazi ideje in ne uresniči niti tisočinke svojega potenciala.
Financiranje investicij je obvezno, saj zagotavlja ne le izvedbo projekta v načrtovanih obsegih, temveč tudi razmerje med lastnimi in izposojenimi sredstvi, potrebnimi za vsak izvedljiv projekt. Poleg tega financiranje naložb ustvarja optimalno delovno shemo za naložbe ter obvezna plačila in plačila. Prav tako zmanjšuje tveganje naložbenega projekta.
Za naložbeno financiranje je značilna prisotnost določene strukture, po kateri se izvaja. Sestavni deli te strukture so viri in oblike naložb. Hkrati sta obe komponenti tesno povezani med seboj in sta medsebojno odvisni elementi naložbe.
Financiranje investicij se lahko izvede v naslednjih oblikah.
Prva oblika - proračunska je trenutno še vedno precej pogosta, kljub vse večjemu uvajanju načel individualnega in kolektivnega vlaganja v vlaganje. Izvaja se na račun sredstev iz proračunov različnih ravni, od lokalnih do zveznih. Prednost takšnega vira financiranja naložb je možnost nepreklicne podlage za zagotavljanje sredstev za izvedbo projektov, ki imajo praviloma velik družbeni potencial.
Delniška oblika naložbe je v tem, da so viri polnjenja proračuna projekta sredstva, prejeta z izdajo vrednostnih papirjev. Ta oblika se razlikuje po tem, da vključuje izdajo delnic posebej za trenutni investicijski projekt in ustanovitev posebnih skladov in podjetij za to.
Vir financiranja naložb so lahko tudi izposojena sredstva, so tudi posojila. Kreditna oblika financiranja naložb je pridobitev sredstev od posojilodajalca za izvedbo projekta v določenem odstotku. Po eni strani je ta oblika precej privlačna, saj vam omogoča, da prejmete zahtevana sredstva v skoraj neomejenem znesku, vendar bo po zaključku projekta treba plačati del dohodka za odplačilo obresti na posojilo. .
In zadnja oblika financiranja investicijskih projektov se imenuje projektno financiranje in sestoji iz uporabe denarnih tokov, ki jih ustvari projekt sam, kot vira potrebnih sredstev.
Proračunsko financiranje investicijskih projektov se praviloma izvaja s financiranjem v okviru ciljnih programov in finančne podpore. Zagotavlja uporabo proračunskih sredstev v naslednjih glavnih oblikah: naložbe v odobreni kapital obstoječih ali novoustanovljenih podjetij, proračunska posojila (vključno z davčnimi dobropisi za naložbe), zagotavljanje jamstev in subvencij.
V Rusiji je financiranje investicijskih projektov v okviru ciljnih programov povezano z izvajanjem zveznih investicijskih programov (Zvezni ciljni naložbeni program, zvezni ciljni programi), oddelčnih, regionalnih in občinskih ciljnih naložbenih programov.
Zvezni ciljni programi so orodje za izvajanje prednostnih nalog na področju državnega, gospodarskega, okoljskega, socialnega in kulturnega razvoja države. Financirajo se iz zveznega proračuna, proračunov subjektov federacije, občin in zunajproračunskih skladov. Prednostne sektorje, za katere je potrebna državna podpora pri izvajanju investicijskih projektov na račun zveznega proračuna, določita Ministrstvo za gospodarski razvoj in trgovino in Ministrstvo za finance Ruske federacije v soglasju z drugimi zveznimi vladnimi organi. Objekti, ki so pretežno zveznega pomena (gradbišča in objekti novogradnje ter tehnične prenove za potrebe zvezne države), so vključeni v Zvezni program ciljnih naložb (FTIP), ki določa obseg javnih naložb po panogah in oddelkih. Seznam predmetov, ki jih financira FTIP, je oblikovan na podlagi obsega državnih kapitalskih naložb, namenjenih za izvajanje zveznih ciljnih programov, pa tudi za reševanje nekaterih kritičnih socialno-ekonomskih vprašanj, ki niso vključena v te programe na podlagi predlogov. odobreni s sklepi predsednika Ruske federacije ali vlade Ruske federacije. Oblikovanje tega seznama izvaja Ministrstvo za gospodarski razvoj in trgovino Ruske federacije ob upoštevanju predlogov državnih strank za investicijske projekte, rezultatov pogodbenih razpisov in sklenjenih državnih pogodb.
Oddelčni ciljni investicijski programi predvidevajo izvajanje investicijskih projektov, ki zagotavljajo razvoj panog in podsektorjev gospodarstva.
Regionalni in občinski ciljni investicijski programi so oblikovani za uresničevanje prednostnih področij družbeno-gospodanskega razvoja na regionalni oziroma občinski ravni.
Proračunska sredstva za financiranje investicijskih programov so vključena v odhodke proračuna ustrezne ravni. Postopek zagotavljanja proračunskih investicij vključuje pripravo paketa dokumentov, ki ga sestavljajo študija izvedljivosti investicijskega projekta, projektantske ocene, načrt prenosa zemljišč in objektov, osnutek sporazuma med pristojnim izvršilnim organom in predmetom naložbe. o udeležbi na lastnini slednjega. Samo, če so navedeni dokumenti na voljo, se naložbeni projekt lahko vključi v predlog ustreznega proračuna.
Zagotavljanje naložb državnega proračuna pravnim osebam, ki niso državna enotna podjetja, pomeni hkratni nastanek lastninske pravice države do deleža v odobrenem (osnovnem) kapitalu take pravne osebe in njenega premoženja. Predmeti za proizvodne in neproizvodne namene, ki nastanejo s privabljanjem proračunskih sredstev v enakovrednem delu odobrenega (osnovnega) kapitala in premoženja, se prenesejo v upravljanje ustreznim organom za upravljanje državnega premoženja.
Oblike proračunskega financiranja investicijskih projektov, izbranih na podlagi konkurence, so določene glede na naravo gospodarskih nalog, ki jih je treba rešiti v določenem obdobju razvoja države. Tako je sredi devetdesetih let 20. Ukrepi državne investicijske politike so predvidevali prehod z nepovratnega financiranja na vračljivo in plačano zagotavljanje proračunskih sredstev za izvajanje visoko učinkovitih in hitro povračljivih investicijskih projektov.
Pogoje in postopek za natečajni izbor in financiranje investicijskih projektov na račun proračunskih sredstev so določeni z Metodološkimi priporočili o postopku organiziranja in izvajanja natečajev za plasiranje centraliziranih investicijskih sredstev.
Plasiranje centraliziranih naložbenih virov je bilo izvedeno na konkurenčni podlagi, da bi povečali učinkovitost takšnega plasiranja, pritegnili sredstva drugih vlagateljev - domačih in tujih. Natečajni postopek je določil faze in pogoje za organizacijo in izvedbo razpisa, ustrezne funkcije zveznih izvršilnih organov, Komisije za naložbene razpise pri Ministrstvu za gospodarstvo Ruske federacije, pravice in obveznosti organizatorjev in udeležencev razpisa. , osnovne zahteve za razpisno dokumentacijo in razpisne predloge udeležencev, postopek obravnave teh predlogov ter registracijo rezultatov natečajev.
Glavne zahteve za investicijske projekte so bile naslednje:
Investicijski projekti, prijavljeni na natečaj, so bili razvrščeni v kategorije:
kategorija A - projekti, ki zagotavljajo proizvodnjo izdelkov, ki nimajo tujih analogov, pod pogojem, da so zaščiteni z domačimi patenti ali podobnimi tujimi dokumenti;
kategorija B - projekti, ki zagotavljajo proizvodnjo izvoznega blaga neprimarnih industrij, po katerih je povpraševanje na tujem trgu, na ravni najboljših svetovnih vzorcev;
kategorija B - projekti, ki zagotavljajo proizvodnjo uvozno nadomestnih izdelkov z nižjo ravnjo cen;
kategorija G - projekti, ki zagotavljajo proizvodnjo izdelkov, po katerih je povpraševanje na domačem trgu.
Odločitve o zagotavljanju državne podpore je sprejela Komisija za naložbeno konkurenco pri Ministrstvu za gospodarski razvoj in trgovino Ruske federacije in jih poslala Ministrstvu za finance Ruske federacije za vključitev v predlog zveznega proračuna za naslednje proračunsko leto. . Višina državne podpore je bila določena glede na kategorijo projekta in ne sme presegati 50 %, 40 %, 30 % oziroma 20 % izposojenih sredstev.
Investitor je imel pravico izbrati naslednje oblike državne finančne podpore pri izvajanju projektov, izbranih na natečaju:
Podobni obrazci so bili uporabljeni za zagotavljanje finančne podpore za učinkovite investicijske projekte na regionalni in občinski ravni. Proračunska posojila in subvencije so bila zagotovljena za izvajanje investicijskih projektov z njihovim delnim financiranjem, poleg tega pa bi se lahko namenili kot delno nadomestilo za plačilo obresti na posojila banke vlagateljev, najeta za izvedbo projekta.
Od leta 2008 se lahko v skladu s spremembami proračunske zakonodaje izdajajo proračunska posojila zasebnim vlagateljem v obliki ciljnih tujih posojil. Izvaja se prehod na proračunsko financiranje naložbenih projektov, izbranih na podlagi konkurence, na račun Investicijskega sklada Ruske federacije.
Investicijski sklad Ruske federacije je bil ustanovljen za izvajanje investicijskih projektov nacionalnega pomena in se izvaja na podlagi javno-zasebnega partnerstva. Glavne usmeritve državne podpore na račun tega sklada so povezane s posodobitvijo neprofitne infrastrukture, osnovnih sredstev in tehnologij, povezanih s strateškimi prioritetami države, oblikovanjem in razvojem ruskega inovacijskega sistema ter zagotavljanjem institucionalne reforme. Postopek za ustanovitev investicijskega sklada Ruske federacije, oblike, mehanizme in pogoje za zagotavljanje državne podpore na račun njegovih sredstev določa pravilnik o investicijskem skladu Ruske federacije. Finančna podpora projektom, ki so prestali natečajni izbor, vključuje uporabo takšnih oblik, kot so: sofinanciranje pod pogodbenimi pogoji investicijskega projekta z registracijo pravic državne lastnine, usmerjanje sredstev v odobreni kapital pravnih oseb in zagotavljanje državnih jamstev. .
Nadzor nad izvajanjem teh projektov bo izvajala državna finančna institucija - Banka za razvoj in zunanje gospodarske zadeve, ustanovljena na podlagi Vnesheconombank Ruske federacije, Ruske razvojne banke in banke Rosexim. Banka mora koncentrirati proračunske vire financiranja naložb, ki so nastali kot posledica oblikovanja novih organizacijskih oblik (investicijski sklad, tvegani sklad itd.). Podpirala bo kapitalsko intenzivne infrastrukturne projekte z dolgo dobo vračila, financirala naložbene projekte v prednostnih sektorjih gospodarstva, zagotavljala dolgoročna investicijska posojila, sodelovala pri pregledu investicijskih projektov, sindicirano posojilo in dajala jamstva poslovnim bankam za posojila. .
Pogoje in postopek za konkurenčno izbiro in financiranje investicijskih projektov na račun regionalnih proračunov razvijajo organi upravljanja sestavnih delov Ruske federacije in občin.
Delniška oblika financiranja je oblika pridobivanja potrebnih sredstev ali drugih naložbenih sredstev za izvedbo investicijskih projektov z izdajo in prodajo vrednostnih papirjev (delnic in obveznic) s strani podjetij in organizacij vlagateljev. V bistvu je oblika lastniškega financiranja alternativa kreditnemu financiranju in je nekakšna nujna posojila kupcev vrednostnih papirjev, vendar brez odplačila in plačila obresti za njihovo uporabo, kot je to v primeru pridobitve posojila. iz banke. Vlagatelji pri izdaji vrednostnih papirjev svojim kupcem ponudijo nakup pod določenimi pogoji. Hkrati kupci (lastniki) vrednostnih papirjev pridobijo pravico do dohodka tako v obliki gotovinskih plačil kot v obliki povečanja svojega deleža v odobrenem kapitalu podjetja, ki je izdalo vrednostne papirje, šele v prihodnosti - po nastanku oziroma posodobitvi proizvodnje, proizvodnje in prodaje izdelkov in prispeli prejem. Poleg tega imajo lastniki delnic še en motiv za pridobitev vrednostnih papirjev - glede na pogoje za izdajo delnic lahko pridobijo pravice do sodelovanja pri upravljanju podjetja, ki je nastalo kot rezultat investicijskega projekta.
Lastniško financiranje v bistvu predstavlja finančno sodelovanje fizičnih in pravnih oseb pri zagotavljanju finančnih sredstev za proces nastajanja novih ali razvoja obstoječih podjetij, podjetij, podjetij, ki delujejo v obliki delniških družb.
Izposojeni viri - sredstva in drugo premoženje, pritegnjeno za izvajanje naložbenega portfelja na kreditni osnovi:
Leasing je dolgoročna oblika najema strojev in opreme, ki se uporablja kot eden izmed izposojenih virov oblikovanja naložbenih virov,
Seleng - prenos na lastnike (pravne in fizične osebe) pravice do uporabe in razpolaganja s svojim premoženjem za plačilo,
Tuje naložbe v obliki finančne ali druge materialne in nematerialne udeležbe v odobrenem kapitalu skupnih podjetij, pa tudi v obliki neposrednih naložb (v denarju) mednarodnih organizacij in finančnih institucij, držav, podjetij in posameznikov;
Različne oblike izposojenih sredstev, vklj. posojila, ki jih dajejo državni in skladi za podporo podjetništvu na odplačni podlagi (tudi pod preferencialnimi pogoji), posojila bank in drugih institucionalnih vlagateljev (investicijski skladi in podjetja, zavarovalnice, pokojninski skladi), drugih podjetij, zadolžnice in drugi skladi. Kredit - posojilo v gotovini ali blagovni obliki pod pogoji odplačevanja in običajno s plačilom obresti.
Klasifikacija posojil za financiranje naložb
izdaja obveznic;
Obvezniško posojilo kot oblika kreditnega financiranja naložb je zunanje zadolževanje na podlagi izdaje obveznic. V ruski praksi se lahko samo delniške družbe, katerih plačilna sposobnost in poslovni ugled sta nedvomna, zatečejo k obvezniškim posojilom kot virom financiranja naložb.
Zbrana sredstva vključujejo:
Ÿ sredstva, ki jih podjetje prejme z izdajo in prodajo delnic;
Ÿ sredstva, ki jih nepreklicno dodeljujejo višji holdingi in delniške družbe, industrijske in finančne skupine;
Ÿ brezplačna sredstva iz zveznega, regionalnega in lokalnega proračuna, različna sredstva za podporo podjetništvu;
Ÿ dobrodelni in drugi podobni prispevki.
Če se posojilo poslovne banke ali državnih institucij zdi donosna oblika projektnega financiranja, bi morali njegovi udeleženci razviti skupno strategijo za finančne odnose z bankami.
Najpogostejša različica te strategije je, da se najprej vključijo banke, ki imajo močne finančne odnose z udeleženci projekta ali izrazijo interes za razvoj takšnih odnosov z udeleženci projekta, nato pa je ena od teh bank povabljena, da prevzame vodilno vlogo pri pogajanjih o posojilu. z drugimi bankami.
Manj pogost pristop, a včasih zelo ploden, je združevanje udeležencev projekta v sindikalno skupino za prejemanje sredstev po načelu »klubskega posojila«. V tem primeru se pogajanja z vsako od bank izvajajo individualno, kar daje udeležencem določeno fleksibilnost pri poznejših pogajanjih z vlagatelji glede posojila.
Izbira pogojev posojanja projekta je odvisna od občutljivosti njegovih ekonomskih kazalnikov na spremembe obrestne mere, pa tudi od možnih pridobljenih prihrankov (če je za trg značilna normalna, naraščajoča krivulja obrestnih prihodkov). Glede na te značilnosti projekta se lahko uporabljajo fiksne obrestne mere ali tako imenovane "drseče" obrestne mere, torej spreminjajoče se glede na obdobje posojila. Potencialni prihranek se izračuna kot razlika med skupnimi stroški plačila finančnih obrestnih mer dolgoročnega posojila in trenutnimi skupnimi stroški plačila drsečih obrestnih mer. Pomemben dejavnik pri izbiri posojilnih pogojev so datumi zapadlosti dolžniških obveznosti. Za razmeroma kratka posojilna obdobja se lahko priporočajo drseče obrestne mere; fiksno - za dolgoročno.
Pri izbiri posojilnih pogojev je treba upoštevati razmere na kreditnem trgu, ki določajo obnašanje bank posojilnic. Posojila dajejo banke pod pogoji, ki upoštevajo finančni ugled kreditojemalca, vse vrste tveganj, ki jih banka prevzame, vire zbiranja sredstev za refinanciranje zagotovljenih upnikov in druge vidike posameznega projekta, ki je predlagan za financiranje. So strogo ciljno usmerjeni, torej se lahko uporabljajo le za namene, dogovorjene z banko. Hkrati banka spremlja spoštovanje ciljnega načela koriščenja kreditov.
Za posojila posojilojemalci plačujejo obresti v tuji valuti po »spreminjajočih« in fiksnih obrestnih merah, ki jih določi banka na podlagi dejanske vrednosti sredstev, ki jih je banka zbrala v ustrezni valuti na finančnih trgih, z dodatkom marže, ki jo določi banka glede na posebne pogoje za izvedbo projektov in tveganja, povezana z njim, naravo zavarovanja, finančni položaj posojilojemalca in druge dejavnike.
Trenutno so za ruske poslovne banke značilni naslednji pogoji za projektno posojilo:
financiranje je namenjeno izvozno usmerjenim projektom, predvsem na področju ribištva, lesarstva, barvne in črne metalurgije, naftne in plinske industrije, vojaško-industrijskega kompleksa;
minimalni koeficient kritja dolga 1,5 je določen na podlagi celotnega kratkoročnega in dolgoročnega dolga posojilojemalca;
dobičkonosnost projekta bi morala biti praviloma večja od 15%;
projekt mora imeti finančno povračilo in dobre možnosti za ustvarjanje dohodka v tuji valuti;
projekt mora biti varen za okolje in prispevati k gospodarskemu razvoju Rusije;
lastna naložba posojilojemalca v projekt mora presegati 30 % skupnih stroškov projekta.
Dodatne zahteve za zavarovanje posojila, ki jih predlagajo banke, so:
brezpogojne in nepreklicne plačilne garancije pravnih oseb, ki imajo devizna sredstva (ali zanesljive vire teh sredstev), ki zadostujejo za izpolnitev posojilnih obveznosti;
polaganje valutnega ali rubljskega depozita v banko upnico;
prenos v korist banke pravice do prejemanja in razpolaganja z deviznimi zaslužki po pogodbah, katerih plačniki so podjetja z zanesljivim, po mnenju banke, plačilnim ugledom;
zastavo premoženja in lastninskih pravic stranke;
zavarovanje kredita.
Pri kreditiranju obsežnih projektov poslovne banke praviloma zahtevajo, da se višina posojila določi glede na velikost minimalnega tveganja na posojilojemalca, prednost pa imajo projekti, ki predvidevajo ponovno opremo in posodobitev obstoječe panoge brez dodatne kapitalske izgradnje v znatnem obsegu, pa tudi projekti, ki vključujejo investicijske stranke, imajo lastna devizna sredstva skupaj s privabljanjem bančnih posojil. V sedanjih razmerah poslovne banke praktično ne dajejo posojil za financiranje uvajanja bistveno novega tehnološkega razvoja.
Hipotekarna posojila
Posojilo, zavarovano z nepremičnino (hipoteka), se je v državah z razvitim tržnim gospodarstvom razširilo kot eden najpomembnejših virov dolgoročnega financiranja. Lastnik nepremičnine pri takem poslu od zastavnega upnika prejme posojilo in kot jamstvo za poplačilo dolga na slednjega prenese pravico do prednostnega poplačila svoje terjatve iz vrednosti zastavljene nepremičnine v primeru zavrnitev ali nepopolno poplačilo dolga. Najpogostejši predmeti zavarovanja so stanovanjske stavbe, kmetije, zemljišča in druge vrste nepremičnin v lasti pravnih in fizičnih oseb.
Za financiranje investicijskih projektov se uporablja več vrst posojil:
standardno hipotekarno posojilo (odplačevanje dolga in obresti se izvajajo v enakih obrokih);
posojilo s povečanjem plačil (v začetni fazi se prispevki povečujejo z določeno konstantno stopnjo, nato pa se plačujejo v stalnih zneskih);
hipoteko s spremenljivim zneskom plačil (v obdobju mirovanja se plačujejo le obresti, glavnica dolga pa se ne poveča);
hipoteka z varščinskim računom (odpre se poseben račun, na katerega dolžnik nakaže določen znesek za zavarovanje plačila prispevkov v prvi fazi projekta);
posojilo z znižano obrestno mero (zastavni račun odpre prodajalec dobavljene opreme).
Kot potrjuje praksa industrializiranih držav, je eden najbolj obetavnih načinov finančne podpore realnim naložbam projektno financiranje. Ta smer naložbene dejavnosti je pomembna za panoge, kot so rudarstvo, energetika, razvoj industrijske infrastrukture itd.
V primerih, ko so finančne in kreditne organizacije vključene v izvedbo obsežnega projekta in se investicijski stroški povrnejo iz prihodkov novoustanovljenega podjetja (objekta), se metoda mobilizacije finančnih sredstev imenuje "financiranje projekta".
Najpomembnejša načela projektnega financiranja vključujejo:
Ÿ sodelovanje v projektu zanesljivih partnerjev, ki so pripravljeni sodelovati pri izvedbi projekta;
Ÿ kvalificirana izdelava študije izvedljivosti in projektantskih predračunov, njihova predhodna soglasja z banko, če naj bi pri projektu sodelovala kot upnik, porok, agent (organizator financiranja);
Ÿ zadostna kapitalizacija projekta;
Ÿ podroben razvoj vseh vidikov gradnje in delovanja projekta (promet, proizvodnja, trženje, upravljanje itd.);
Ÿ ocena projektnih tveganj in njihova porazdelitev med udeležence;
razpoložljivost ustreznega sklopa varnosti in jamstev. Veliko investicijskih projektov se financira iz lastnih sredstev ustanoviteljev. Takšen pristop je v skladu z mednarodno prakso finančne podpore novim projektom. Gre za to, da stroške in tveganja nosijo predvsem pobudniki (ustanovitelji) projekta. Ti kot delničarji imajo možnost prejemati visoke dohodke, upniki pa lahko računajo le na pravočasno odplačilo posojila in obresti nanj.
Tako kot mnoge druge finančne koncepte se tudi »projektno financiranje« razlaga različno. Tako v Združenih državah ta izraz pomeni, da je dohodek, prejet iz projekta, glavni vir poplačila dolžniških obveznosti ali oblika financiranja brez privabljanja dodatnih virov ali z njihovo omejeno vključenostjo. V zahodni Evropi se s tem izrazom označujejo različni načini financiranja investicijskih projektov.
Izračuni finančnih sredstev, potrebnih za izvedbo tega projekta, omogočajo, da se že v začetni fazi načrtovanja in začetka delovanja podjetja ocenijo sposobnosti njegovih ustanoviteljev, potrebe po izposojenem kapitalu, pričakovani dobiček, potencial naložbena in komercialna tveganja.
Projektno financiranje izraža ekonomsko in tehnično sposobnost preživetja podjetja, ki mu omogoča ustvarjanje denarnih tokov, ki zadostujejo za servisiranje svojega dolga.
V bančni praksi glede na delež tveganja posojilodajalec ločimo naslednje vrste projektnega financiranja:
Brez kakršnih koli zahtevkov do posojilojemalca. Izraz "regres" pomeni povratni zahtevek za povračilo denarnega zneska, ki ga je ena pravna oseba zagotovila drugi zavezani osebi;
S polno pravico do posojilojemalca;
Z omejenim dostopom do posojilojemalca.
Projektno financiranje brez uporabe posojilojemalca predvideva, da posojilodajalec prevzame vsa komercialna in politična tveganja, povezana z izvajanjem projekta, pri čemer ocenjuje samo denarne tokove, ki jih projekt ustvari in se uporabljajo za odplačilo posojil in obresti. Ta oblika projektnega financiranja je za posojilojemalca najdražja, saj posojilodajalec pričakuje, da bo zaradi visoke stopnje tveganja prejel ustrezno nadomestilo.
Posojilodajalec lahko prevzame majhen del tveganj projekta, če uspe razviti učinkovit sistem obveznosti za stranke, ki sodelujejo pri izvedbi projekta. To zadeva vprašanja oskrbe z viri, transporta, trženja, zavarovanja. V tem primeru ima posojilojemalec pomembne prednosti, saj nosi stroške zbiranja sredstev, njegova bonitetna ocena pa mu omogoča zbiranje sredstev za pokrivanje drugih potreb po njih. Posojilodajalci morajo svojim partnerjem pogosto zagotoviti določene ugodnosti: udeležbo v odobrenem kapitalu, sklepanje dolgoročnih pogodb, fleksibilen razpored odplačevanja posojila itd.
Ta oblika projektnega financiranja se uporablja precej redko zaradi velike zapletenosti oblikovanja sistema komercialnih obveznosti in visokih stroškov za privabljanje strokovnjakov, svetovalnih storitev itd. Brez zatekanja k posojilojemalcu se financirajo projekti, ki imajo visoko donosnost in zagotavljajo proizvodnjo. konkurenčnih izdelkov in se nanašajo predvsem na pridobivanje in predelavo mineralov.
V svetovni praksi je najbolj razširjeno projektno financiranje s polnim regresom do posojilojemalca. Ta oblika je prednostna zaradi zmožnosti razmeroma hitrega pridobivanja potrebnih sredstev za financiranje projekta. Ima najnižje stroške zbiranja sredstev v primerjavi z drugimi.
Financiranje s polnim regresom posojilodajalčevih terjatev do posojilojemalca se lahko uporabi v naslednjih primerih:
Zagotavljanje sredstev za financiranje nedonosnih projektov zveznega ali regionalnega pomena, neprofitnih infrastrukturnih projektov;
Zagotavljanje sredstev v obliki izvoznega kredita, saj imajo številne specializirane izvozno kreditne organizacije možnost prevzemanja projektnih tveganj brez dodatnih jamstev tretjih oseb, vendar se strinjajo, da bodo posojilo zagotovile le v tej obliki;
Nezadostna zanesljivost jamstev, izdanih v okviru projekta, čeprav pokrivajo vsa projektna tveganja;
Zagotavljanje sredstev za majhne projekte, ki so občutljivi tudi na rahlo povečanje stroškov naložbe.
Projektno financiranje z omejenim dostopom do posojilojemalca vključuje oceno vseh tveganj, povezanih z izvedbo projekta. Med udeležence so razporejeni tako, da lahko slednji prevzamejo vsa tveganja, ki so od njih odvisna. Posojilojemalec na primer prevzame vsa tveganja, povezana z delovanjem podjetja; izvajalec je odgovoren za dokončanje gradnje podjetja; dobavitelji opreme prevzemajo tveganja, povezana s popolnostjo in kakovostjo dobav itd.
Prednost tega načina financiranja projekta je njegova zmerna cena in maksimalna porazdelitev tveganj med vse udeležence projekta. Zainteresirane strani za izvedbo projekta namesto dajanja jamstev prevzemajo posebne komercialne obveznosti. Vrsta projektnega financiranja z omejenim dostopom do posojilojemalca je finančno zavarovanje projekta, ki ne vpliva na ravnotežje posojilojemalca in drugih udeležencev. V tem primeru mora posojilojemalec posojilodajalcem zagotoviti določena jamstva in delno zastaviti svoje premoženje. Poleg tega lahko posojilojemalec prejme naslednje dodatne ugodnosti:
Sposobnost zbiranja sredstev, ki jih ni mogoče zbrati iz drugih virov;
S pravilno razporeditvijo projektnih tveganj je mogoče pridobiti dodatna posojila;
Finančne obveznosti do upnikov niso breme za posojilojemalca;
Racionalna organizacija projektnega financiranja lahko izboljša poslovni ugled posojilojemalca in olajša pridobivanje sredstev v prihodnosti.
Pri izvajanju obsežnih projektov je vanje vključenih veliko udeležencev:
Ÿ sponzorji (ali pobudniki) projekta;
Ÿ projektno podjetje, ki ga ustanovijo sponzorji;
Ÿ upniki (poslovne banke, bančni konzorcij);
Ÿ izvajalci (generalni izvajalec in podizvajalci);
Ÿ svetovalci;
Ÿ dobavitelji opreme;
Ÿ zavarovalnice in banke poroki;
Ÿ institucionalni vlagatelji, ki kupujejo delnice in druge vrednostne papirje, ki jih je izdala projektna družba;
Ÿ finančni svetovalec;
Ÿ upravljavec - podjetje, ki upravlja predmet investicijske dejavnosti po njegovem zagonu;
Ÿ kupci blaga in storitev novoustanovljenega podjetja (objekta) in drugi udeleženci.
Eno vodilnih mest v sistemu projektnega financiranja pripada projektnemu podjetju (PC). Ustvarjajo ga sponzorji (pobudniki) projekta izključno z namenom njegove izvedbe. Če pri običajnih kreditnih razmerjih banka ocenjuje kreditno sposobnost posameznega posojilojemalca, v primeru projektnega financiranja v zvezi s PC to nima smisla. Banka upnica svoja prizadevanja osredotoča na oceno privlačnosti naložbenega projekta kot celote in na vprašanja jamstev, ki zagotavljajo delovanje PC.
Najpogosteje je nastanek PC-ja posledica dejstva, da se prejem projektnega posojila odraža v bilanci stanja PC-ja in ne v bilanci stanja sponzorjev (ustanoviteljev), ki ne bi želeli poslabšati svojega finančnega stanja. stanje s to operacijo. Ta način financiranja se imenuje "izvenbilans". Možnosti za zunajbilančno financiranje so odvisne od zakonodaje posamezne države, ki določa pravila za računovodstvo in poročanje. Kot veste, zunajbilančni dolg za podjetje sponzorja ni tako nevaren, saj ga banke in bonitetne agencije običajno ne upoštevajo pri ocenjevanju njegove plačilne sposobnosti.
Analiza uporabe metod projektnega financiranja nam omogoča, da izpostavimo njihove prednosti:
Privabljanje znatnih kreditnih virov za potencialni projekt;
Pridobitev pravnih jamstev za prihodnji projekt;
Zagotavljanje ugodnih kreditnih pogojev in obrestnih mer v primeru nezadostne kreditne sposobnosti sponzorja;
Pridobivanje dodatnih garancij za investicije v okviru skupnih aktivnosti za izvedbo projekta z razporeditvijo projektnega tveganja med udeležence;
Stroškov naložbe ni treba odražati v finančnih izkazih sponzorja, dokler projekt ni v celoti poplačan.
Uporaba različnih možnosti projektnega financiranja omogoča podjetjem, ki organizirajo projekt in oblikujejo kapital za njegovo izvedbo, pridobiti znatna sredstva na trgu posojilnega kapitala.
Najbolj obetavna oblika financiranja skupnih projektov v Rusiji je organizacija financiranja dolgoročnih projektov na podlagi omejenega projektnega financiranja. Njen pogoj je vlaganje določenega dela lastnih sredstev s strani vlagatelja. Pri projektih, ki se financirajo s sredstvi iz proračuna za razvoj, mora biti lastnih sredstev investitorja praviloma najmanj 20 %. Pod temi pogoji bi morala biti finančna podpora države vsaj 40-odstotna, kar je v skladu s svetovno prakso.
Po analogiji s prakso mednarodnih finančnih organizacij je priporočljivo uporabiti zagotavljanje vezanih posojil, ko Ministrstvo za finance Ruske federacije ne prenese proračunskih sredstev na račune razvijalcev, ampak plača blago in storitve, potrebne za izvedbo projekta, na podlagi tekmovanja med dobavitelji.
Hkrati lahko država na račun razvojnega proračuna pooblaščeni banki zagotovi jamstva za financiranje tega projekta v višini do 40 % sredstev, ki so dodeljena investitorju. Vendar pa so dejanske možnosti uporabe te metode financiranja investicijskih projektov trenutno omejene zaradi finančnih težav, ki obstajajo v Rusiji, pa tudi zaradi pomanjkanja ustreznega zakonodajnega okvira.
Poleg tega popolnost informacij o potencialnih investicijskih projektih ne dosega zahtevane mednarodne ravni, zaradi česar je težko izvesti objektivno oceno izvedljivosti izvedbe posameznega projekta in privabljanja naložb sponzorjev in upnikov.
finančni esej
Upravljanje osnovnega kapitala SPK im. Kalinina
finančni esej
Upravljanje osnovnih sredstev v načinu realnega obtoka z elementi liberalizacije
Načini financiranja je financiranje investicijskih projektov s privabljanjem investicijskih virov.
Viri in načini financiranja naložb:
1) Samofinanciranje.
2) Financiranje prek kapitalskega trga.
3) Zbiranje kapitala prek .
4) Proračunsko financiranje.
5) Kombinirane sheme financiranja naložb.
Financiranje investicijskega projekta je odvisno od več dejavnikov. To je tako en sam vir financiranja kot tudi načini financiranja naložb.
Samofinanciranje se sešteva le na račun lastnih finančnih sredstev, ki se oblikujejo iz notranjih virov, kot so:
Domače samofinanciranje je težko predvideti, je pa najbolj zanesljiva oblika financiranja naložb.
Vsak razvoj in širitev podjetniške dejavnosti se začne z vlaganjem dodatnih sredstev.
Prispevek financ na kapitalskem trgu vključuje dve glavni vrsti financiranja:
Pri dolžniškem financiranju organizacija prejme sredstva z dodatno izdajo delnic s povečanjem števila vlagateljev ali z vlaganjem sredstev obstoječih lastnikov.
V drugem primeru podjetje izda in prodaja obveznice, t.j. nujni vrednostni papirji. To njihovemu lastniku omogoča dolgoročno prejemanje prihodkov in vračilo zagotovljenih sredstev v skladu s pogoji.
Metode financiranja naložbenih projektov vključujejo zbiranje kapitala prek - tistih sredstev, ki so prejeta v procesu zadolževanja pri banki. To se naredi za zmanjšanje začasnih motenj v proizvodnem procesu. Posojilo za naložbe ima svoje posebnosti: dolgoročnost in visoko stopnjo tveganja. Pri izdaji posojila je treba upoštevati osnovna kreditna načela: odplačilo, nujnost, varnost, plačilo in namensko uporabo.
Dolgoročna posojila so koristna za velike in majhne organizacije. So najboljše sredstvo za zunanje vlaganje kapitalskih naložb, zlasti v primeru, ko organizacija ne more povečati lastnega s pomočjo tekočih dobičkov ali z izdajo obveznic po nizki ceni.
Za podjetje je pogosto bolj donosno najeti posojilo kot izdati obveznice na kapitalskem trgu. V določenih okoliščinah se lahko nekateri pogoji posojila spremenijo, krajša doba odplačevanja posojila pa se lahko šteje za plus, ob upoštevanju visokih obrestnih mer.
Načini financiranja podjetja s posojili vključujejo več oblik:
Investicijsko financiranje je proces kopičenja in učinkovite porabe denarja za pridobitev elementov osnovnih in obratnih sredstev, vključno z novogradnjo, širitvijo, rekonstrukcijo in tehnično obnovo obstoječih podjetij, nakupom strojev in opreme, ustvarjanjem zalog itd. Pri financiranju investicij se določijo naslednji časi.
Sistem finančne podpore investicijskemu procesu temelji na določitvi virov njegovega financiranja. Viri investicijskega financiranja se nanašajo na sredstva in denarne tokove, ki omogočajo investicijski proces. Vire oblikovanja naložbenih virov lahko razvrstimo po različnih kriterijih.
Vrste virov financiranja naložb:
Notranji in zunanji viri financiranja tvorijo tako imenovani potencial financiranja, ki prikazuje realne možnosti gospodarskih subjektov za vlaganje v določene projekte, ki zagotavljajo denarne prejemke v določenem časovnem obdobju.
Obstajajo trije glavni gospodarski subjekti - potrošnik naložbenih virov:
Določanje in iskanje virov financiranja naložb je glavno vprašanje vseh investicijskih projektov. Potrebo po razlikovanju in upoštevanju virov določajo različni stroški njihove privlačnosti. Sistematična klasifikacija naložbenih virov vključuje predvsem delitev ravni financiranja. Izločeni sta makro raven (nacionalno gospodarstvo) in mikro raven (podjetje) financiranja investicij.
Na makroekonomski ravni so domači viri financiranja investicij vključujejo prihranke komercialnih in neprofitnih organizacij ter državljanov ter centralizirane alokacije, zunanje vire - sredstva, prejeta iz tujine, vključno s finančnimi sredstvi rezidentov, prenesenimi iz tujine (repatriran kapital) in tuji viri.
Država potrebuje naložbe za vlaganje v družbeno-kulturno sfero, znanost, izobraževanje, obrambo, javno infrastrukturo, varstvo okolja, notranjo varnost, financiranje zveznih in regionalnih investicijskih programov itd. Glavni viri javnih naložb so prikazani na sl. 2.2.
riž. 2.2.
Na mikroekonomski ravni so notranji viri naložb lastna sredstva podjetij, zunanji viri pa izposojena in izposojena sredstva. Podjetja različnih oblik lastništva, podjetja, podjetja in podjetniki so osrednji agent za privabljanje in uporabo industrijskih naložb.
Vse vire oblikovanja naložbenih virov podjetja lahko razdelimo v naslednje skupine (slika 2.3): zunanji in notranji; lastno, privabljeno in izposojeno.
riž. 2.3.
Lastne naložbe se razumejo kot sredstva pravnih in fizičnih oseb, namenjena financiranju na podlagi udeležbe v dobičku. Lastni viri naložb so: reinvestirani del čistega dobička, amortizacija, zavarovalna odškodnina škode ipd. Poglejmo glavne vire lastnega financiranja naložbenih virov.
Izposojena sredstva so sredstva pravnih in fizičnih oseb, namenjena financiranju naložb pod pogoji posojila za določeno obdobje in se vrnejo s plačilom obresti. Izposojena sredstva vključujejo sredstva, prejeta z izdajo obveznic, drugih dolžniških obveznosti, pa tudi posojila bank, drugih finančnih in kreditnih institucij, podjetij in države.
Pridobljena sredstva vključujejo trajno zagotovljena sredstva, od katerih se lahko lastnikom teh sredstev izplača dohodek (v obliki obresti, dividend). Med njimi so sredstva iz izdaje delnic, dodatni vložki (delnice) v odobreni kapital, ciljno državno financiranje itd.
Razmerje lastnih in izposojenih virov tvori strukturo financiranja naložb in je odvisno od dejavnikov, kot so razvoj finančnega trga, tehnična zapletenost in trajanje projekta, uveljavljena praksa izvajanja projektov v podjetju, stopnja finančne stabilnosti. podjetja itd.
Izbira virov financiranja naložb naj bo usmerjena v optimizacijo njihove strukture. Hkrati je treba upoštevati prednosti in slabosti vsake skupine virov financiranja (tabela 2.1).
Tabela 2.1
Prednosti in slabosti notranjih in zunanjih virov financiranja
|
Prednosti |
slabosti |
|
Notranji viri |
|
|
Enostavnost in hitrost privlačnosti Brez eksplicitnih stroškov Zmanjšanje tveganja insolventnosti in stečaja Ohranjanje lastništva in upravljanja podjetja |
Omejen obseg privlačnosti Odvzem lastnih sredstev iz gospodarskega prometa Omejen neodvisen nadzor učinkovitosti porabe naložbenih virov |
|
Zunanji viri |
|
|
Pomemben volumen Možno povečanje učinkovitosti zaradi učinka finančnega vzvoda Razpoložljivost neodvisnega nadzora učinkovitosti porabe naložbenih virov |
Kompleksnost in trajanje privabljanja in registracije Stroški (obresti, dividende) Povečano tveganje insolventnosti in stečaja podjetja Možnost izgube lastništva in upravljanja podjetja |
Izbira virov za oblikovanje naložbenih virov se izvaja ob upoštevanju naslednjih dejavnikov:
Na splošno je sistem finančne podpore investicijski dejavnosti sestavljen iz enotnosti dveh podsistemov:
Načini financiranja realnih naložb:
Vsak od načinov financiranja naložb predvideva razpoložljivost določenih virov financiranja.
Razvoj in izboljševanje dejavnosti podjetij spremlja priprava in izvedba investicijskih projektov, povezanih s kapitalskimi naložbami v nepremičnine. Financiranje investicijskih projektov ima naravo projektnega financiranja, torej financiranja s strogo ciljno usmerjenostjo.
Izraz "projektno financiranje" se v ruski praksi upravljanja s podjetji uporablja v dveh pomenih. Prvič (v širšem smislu) se projektno financiranje nanaša na vse metode in oblike financiranja, ki jih je mogoče uporabiti pri izvajanju katerega koli investicijskega projekta.
Drugič (v ožjem pomenu) se projektno financiranje razume kot shema financiranja, ki se razvija z vključevanjem različnih virov in oblik financiranja, s sodelovanjem različnih investitorjev, namenjena izvedbi razmeroma velikega investicijskega projekta.
Poglejmo si najprej projektno financiranje v širšem smislu, kot nabor različnih metod in oblik financiranja, s katerimi se zagotavlja finančna podpora izvajanju kakršnih koli investicijskih projektov.
Investicijski projekti imajo lahko različno ciljno usmerjenost in obseg. To določa način njihovega financiranja, ki ga izbere podjetje. Če je podjetje v zgodnji fazi razvoja, tako da je otežen dostop do virov financiranja, bo verjetno izvajalo manjše investicijske projekte in jih financiralo iz notranjih virov kapitala.
Notranje projektno financiranje se proizvaja iz notranjih sredstev podjetja, kot sta amortizacija in zadržani dobiček. Izvaja se v skladu z internim poslovnim načrtom investicijskega projekta, katerega izvajanje spremlja ločitev proračuna. Za izolacijo proračuna investicijskega projekta se lahko ustanovijo posebni projektni oddelki ali pa se ustanovijo ločene hčerinske družbe, specializirane za določen projekt.
Domače financiranje se uporablja tudi pri izvajanju srednjih in velikih investicijskih projektov, vendar se v tem primeru dopolnjuje z zunanjim financiranjem. Podjetja, ki so v zrelejši fazi razvoja in že imajo dostop do različnih zunanjih virov finančne podpore, lahko izvajajo večje projekte. Za ta podjetja je na voljo zunanje projektno financiranje.
Zunanje projektno financiranje se izvaja predvsem na račun zunanjih virov sredstev podjetja. Pri izvajanju zunanjega financiranja se uporablja veliko večje število orodij in oblik kot pri notranjem financiranju. Razmislite o oblikah zunanjega projektnega financiranja, ki se glede na vrsto uporabljenih instrumentov razvrščajo v štiri skupine: dolžniško, lastniško, mešano in proračunsko financiranje (slika 7.4).
Dolžniško projektno financiranje vključuje uporabo naslednjih dolžniških instrumentov: investicijsko posojilo, obvezniško posojilo, leasing, komercialno posojilo.
Investicijsko posojilo da posojilodajalec za predvideni namen, za čas trajanja investicijskega projekta na podlagi analize poslovnega načrta projekta in ob stabilnem finančnem položaju posojilojemalca. Pogoj za zagotovitev takega posojila je zagotovitev premoženjskega zavarovanja s strani posojilojemalca v obliki zastave premoženja, jamstev ali poroštev tretjih oseb. Pri izvajanju investicijskega projekta upnik nadzoruje namensko porabo sredstev. Prednost investicijskega posojila je prisotnost dolge začetne odloge, ko ni plačil za odplačilo posojila. Naložbena posojila so pogosto izdana v obliki naložbene kreditne linije. Naložbena kreditna linija ima omejitve glede trajanja in skupnega zneska zagotovljenih kreditnih sredstev. V času trajanja kreditne linije lahko posojilojemalec večkrat vzame majhna posojila, če se pojavi potreba.
| Mešane finance |
| Proračunsko financiranje |
riž. 8.4. Klasifikacija oblik in instrumentov zunanjega projektnega financiranja
Glede na obseg projekta so lahko vir odplačila investicijskega posojila denarni tokovi, ki jih ustvari samo projekt (veliki investicijski projekti), ali denarni tokovi podjetja, ki izvaja projekt sam (srednji investicijski projekti).
Obvezniško posojilo vam omogoča zbiranje sredstev za financiranje investicijskega projekta z izdajo srednjeročnih in dolgoročnih podjetniških obveznic. Privabljanje izposojenih sredstev z izdajo obveznic ima v primerjavi z naložbenim posojilom številne prednosti:
Pri izdaji obveznic poslovni načrt za investicijski projekt ni potreben. V tem primeru zadostuje predložitev pojasnila, v katerem je razkrita smer porabe zbranih sredstev;
Posojilodajalci, ki jih zastopajo vlagatelji, ki so kupili podjetniške obveznice, ne zahtevajo zavarovanja premoženja. Možna je izdaja nezavarovanih obveznic, zavarovanih s splošno solventnostjo izdajatelja. Čeprav je možno izdati hipotekarne obveznice. V tem primeru bodo stroški servisiranja posojila za izdajatelja nižji;
Izposojeni kapital, ki nastane kot posledica izdaje obveznic, se izkaže za cenejšega vzdrževanja kot bančno naložbeno posojilo;
Raznolikost finančnih instrumentov, ki se uporabljajo za izdajo obvezniškega posojila, posojilojemalcu ponuja široko paleto možnosti za oblikovanje posojila s skoraj vsemi ciljnimi značilnostmi. Možno je oblikovati ciljno shemo odplačevanja obveznic in izplačil kuponov nanje, kolikor je mogoče skladno z denarnimi tokovi investicijskega projekta. V ta namen se lahko izdajo obveznice v več tranšah;
V primeru težav pri izvedbi naložbenega projekta je možen odkup lastnih obveznic na borzi.
Omejitev uporabe te metode projektnega financiranja je, prvič, potreba po visoki bonitetni oceni, in drugič, obseg izdaje mora biti dovolj velik (vsaj 500 milijonov rubljev). Če ti pogoji niso izpolnjeni, so lahko stroški posojila relativno visoki.
Investicijski projekt, ki vključuje nakup opreme, se lahko financira z lizingom. Leasing (najem) pomeni jemanje opreme v najem in njeno uporabo v proizvodnih dejavnostih z naknadnim odkupom po dogovorjeni ceni ali brez nje. Poslovanje lizinga je razdeljeno v dve skupini: operativni in finančni leasing.
Opremo, nepremičnine, neopredmetena sredstva, ki so potrebna za izvedbo investicijskega projekta, je mogoče kupiti na kredit z obročnim plačilom. V tem primeru gre za prejem poslovnega posojila s strani kupca od prodajalca nepremičnine. Pogosto je ta oblika financiranja boljša od najema posojila pri investicijski banki.
Lastniško financiranje projektov temelji na uporabi instrumentov, ki vključujejo lastniško udeležbo v poslovanju, in obstaja v obliki ciljne emisije dodatnih delnic po shemi SPO, ustanovitvi novega podjetja, ki mu sledi IPO, katerega različica je ustanovitev tveganega podjetja.
Ciljno dodatno izdajo delnic v okviru sheme sekundarne javne ponudbe (Secondary Public Offering - SPO) lahko za privabljanje naložbenih virov uporabljajo le nekatera podjetja. SPO je dodatna izdaja delnic z ustreznim povečanjem osnovnega kapitala družbe, z uvrstitvijo med neomejeno število vlagateljev. K uspehu tega načina financiranja prispevajo številni dejavniki:
Tržna kapitalizacija podjetja mora bistveno presegati njegovo čisto vrednost sredstev;
Delnice družbe izdajatelja kotirajo na borzah;
Družba izdajateljica je informacijsko odprta;
Družba izdajateljica ima v zadnjih nekaj letih stabilen finančni položaj;
Najvišje vodstvo družbe uživa zaupanje investicijske skupnosti.
Izpolnjevanje navedenih pogojev je potrebno za izvedbo javne (med neomejenim številom vlagateljev) sekundarne prodaje delnic družbe, saj v nasprotnem primeru vlagatelji ne bodo kupili plasiranih delnic. Če je družba investicijski skupnosti neznana, svojih delnic ne kotira na organiziranem trgu, se lahko naložbe v njene vrednostne papirje izkažejo za zelo tvegane. Malo verjetno je, da bodo vlagatelji, tudi če kupijo ponujene delnice, zanje dali visoko ceno in to izdajatelju ne bo omogočilo, da bi pritegnila potrebno količino financiranja.
Dolgoročna prisotnost podjetja na borzi vam omogoča hkratno zvišanje cene delnice in ustvarjanje ugodne kreditne zgodovine. Povečanje cene delnice (in s tem tržne kapitalizacije družbe) je potrebno, ker pri plasiranju delnic nove izdaje njihova izdana cena ni enaka nominalni vrednosti teh delnic, temveč tržnemu tečaju. Zato višja kot je cena delnice, več sredstev bo prejela družba izdajateljica. Za podjetja z nizko tržno kapitalizacijo je uporaba SPO nemogoča, saj mora bistveno povečati odobreni kapital, kar pomeni izgubo korporativnega nadzora s strani starih vlagateljev.
Izdaja dodatnih navadnih ali prednostnih delnic in njihova javna ponudba (med prej neomejenim številom vlagateljev) lahko privede do izgube dela korporativnega nadzora za stare delničarje. Veliko je torej odvisno od strukture osnovnega kapitala družbe. Če je osnovni kapital družbe razdeljen na več strateških paketov, delničarji izdaje ne smejo odobriti. V tem primeru je bolj realno ustanoviti novo podjetje, ki je posebej zasnovano za izvedbo investicijskega projekta. Privabljeni ustanovitelji lahko prispevajo v odobreni kapital ne le v denarju, ampak tudi v obliki realnih sredstev drugačne narave. Ustanoviteljska pogodba lahko predvideva postopno povečevanje odobrenega kapitala z dodatnimi zasebnimi izdajami delnic, danih le med ustanovitelje. Postopoma, s povečanjem premoženja, bo takšno podjetje morda lahko izvedlo začetno javno ponudbo svojih delnic (Initial Public Offering - IPO), kar bo znatno razširilo krog lastnikov podjetja in pridobilo dostop do poceni virov kapitala.
Različica te oblike projektnega financiranja je tvegano financiranje. Posebnost tveganega financiranja je, da govorimo o podjetjih, ustvarjenih za izvajanje visoko tveganih naložbenih projektov, ki lahko vlagateljem v primeru uspeha prinesejo zelo visoke donose. Splošna shema dejanj tveganega vlagatelja je prikazana na sl. 8.4.1.
| Prodaja delnic družbe po zvišani ceni |
| Novo zaprto inženirsko podjetje |
| Rast vrednosti podjetja |
| Izvajanje odprte izdaje delnic |
| Javno podjetje |
riž. 8.4.1. Shema tveganega financiranja investicijskega projekta
Tvegani vlagatelj najprej prispeva ustanoviteljski prispevek v zaprto podjetje, ki je bilo ustanovljeno za izvedbo naložbenega projekta z visokim tveganjem (na primer podjetja, ki izvajajo investicijske projekte za razvoj internetnih tehnologij ali biotehnologij itd.). Podjetje nato svojo vrednost gradi z rezultati svojega razvoja. V tem obdobju se lahko izvajajo zasebne izdaje tako delnic kot obveznic družbe. S povečanjem osnovnega kapitala se lahko družba preoblikuje v odprto delniško družbo, kar utira pot za IPO. Izvedba IPO spremeni podjetje v odprto in lahko v prihodnosti privede do znatnega dviga tečajev njegovih delnic na borzi. Posledično lahko tvegani vlagatelj proda svoj paket delnic na borzi in tako določi dobiček.
Mešano projektno financiranje vključuje sočasno uporabo lastniških in dolžniških instrumentov ali izdajo vrednostnih papirjev, ki imajo znake lastniškega in dolžniškega kapitala. Izvaja se lahko v obliki inovativnega posojila, izdaje zamenljivih obveznic in izvedenih vrednostnih papirjev za delnice.
Posojilo za inovacije je vrsta naložbenega posojila, vendar ima posebne značilnosti. Prvič, novoustanovljenemu podjetju se izda inovativno posojilo, in drugič, v skladu s pogoji posojilne pogodbe lahko posojilodajalec znesek preostalega dolga kadar koli pretvori v delnice posojilojemalke ali v delež v njenem kapitalu. . Pri izdaji inovativnega posojila posojilodajalec izvede podrobno analizo poslovnega načrta investicijskega projekta. Najpogosteje takšno posojilo izda posojilodajalec z namenom pridobitve nadaljnjega korporativnega nadzora nad perspektivnim novim podjetjem, katerega rast cene delnice mu bo omogočila pridobivanje znatnih dobičkov v prihodnosti. Zagotovitev dolžniškega kapitala in prejem donosa v obliki lastništva v deležu družbe odražata mešano naravo tovrstnega financiranja.
Podjetje lahko pridobi podobna finančna sredstva po ekonomskem bistvu z uporabo borznih instrumentov v obliki zamenljivih obveznic. Zamenljive obveznice omogočajo vlagateljem, da namesto odkupa prejmejo delnice družbe izdajatelja, če so se ob odkupu obveznice tečaji delnic zvišali. Seveda, če se cena delnice posojilojemalke ne dvigne, potem imetniki zamenljivih obveznic le-teh ne bodo zamenjali, temveč bodo raje prejeli denarni odkup obveznic. V primeru izdaje zamenljivih obveznic in njihove kasnejše pretvorbe v delnice se v lastniški kapital preoblikuje tudi izposojeni kapital družbe izdajateljice. Za pretvorbo obveznic se lahko izvede dodatna izdaja delnic ali pa delnice družba odkupi na borzi in jih ob zamenjavi prenese na nekdanje upnike, imetnike zamenljivih obveznic.
Opcije izdajatelja, ki se lahko izdajo po ruskem pravu, so izpeljani vrednostni papirji, ki imetniku omogočajo nakup delnic izdajatelja po fiksni ceni na določen datum v prihodnosti. Izdaja možnosti izdajatelja se lahko uporablja samostojno, najpogosteje pa je namenjena spremljanju postopka financiranja, ki ga zagotavljajo drugi, običajno dolžniški, instrumenti. Podjetje lahko na primer pridobi sredstva z izdajo navadnih podjetniških obveznic, pri čemer vsako obveznico spremlja možnost izdajatelja. Posledično vlagatelj prejme lastništvo niza vrednostnih papirjev, podobnih zamenljivi obveznici. Toda kombinacija obveznice in možnosti izdajatelja ima prednost pred zamenljivo obveznico. Sestavljen je v dejstvu, da je konverzijo mogoče prodati ločeno na sekundarnem trgu in za to prejemati dodaten dohodek. Zamenljiva obveznica ne naredi nič takega. Zaradi tega je kombinacija obveznice in možnosti izdajatelja na trgu dražja, zato je dolg, nastal z izdajo obveznic, cenejši za družbo izdajatelja.
Pri izvajanju velikih in družbeno pomembnih investicijskih projektov lahko podjetje prejme proračunsko financiranje. Proračunsko financiranje investicijskih projektov se izvaja z uporabo: proračunskega posojila, državnih jamstev, investicijskega davčnega dobropisa.
Proračunsko posojilo se zagotavlja na račun proračunov različnih ravni za izvajanje družbeno pomembnih investicijskih projektov.
Zagotavlja se na podlagi 100-odstotne zastave premoženja ali vrednostnih papirjev posojilojemalca, njegova namenska poraba in pravočasno odplačilo obresti ter glavnice so pod nadzorom državnih organov.
Posredno obliko sodelovanja države pri financiranju projektov je dajanje državnih jamstev. Državna poroštva se potencialnemu posojilojemalcu zagotovijo, ko izda obveznice ali sklene posojilne pogodbe. Podjetje, ki prejme državno poroštvo, mora zagotoviti nasprotno garancijo ali obveznico. Včasih vlade sprejemajo in izvajajo posebne programe za podporo naložbenim dejavnostim na določenem področju proizvodnje, pri čemer izdajajo državna jamstva za odplačilo posojil, ki so jim jih dale poslovne banke. To omogoča, prvič, povečanje naložbene aktivnosti v nekaterih sektorjih gospodarstva, in drugič, zmanjša stroške posojil za podjetja, ki se izposojajo.
Tako je z Uredbo Vlade Ruske federacije z dne 14. februarja 2009 odobrena pravila za dajanje državnih jamstev za posojila industrijskim podjetjem, ki jih je izbrala Vlada Ruske federacije, in strateškim podjetjem vojaško-industrijskega kompleksa.
Nekaj mesecev prej je vladna komisija za povečanje trajnosti razvoja ruskega gospodarstva potrdila seznam hrbtenic Ruske federacije, ki bodo prejela vladno podporo v obliki državnih jamstev za posojila.
Sredi leta 2009 je bil ta seznam dopolnjen.
V skladu z zgoraj navedenim sklepom lahko podjetja zaprosijo za posojilo pri ruskih poslovnih bankah za izvajanje svoje glavne proizvodne dejavnosti in za kapitalske naložbe. Pogoji posojil, za katera bo vlada zagotovila državna poroštva, so od šestih mesecev do petih let. Znesek - najmanj 150 milijonov rubljev. Država ne prevzema odgovornosti za plačilo obresti na posojila.
Investicijski davčni dobropis je tudi posredna oblika financiranja projekta s strani države in vključuje podaljšanje roka za izpolnitev davčne obveznosti z enega na pet let, čemur sledi vračilo davčnega dobropisa in plačilo obresti.
Obresti znašajo od polovice do treh četrtin obrestne mere refinanciranja Centralne banke Ruske federacije. Davčni odbitek za naložbe je predviden za dohodnino ter za državne in lokalne davke.
Podjetja, ki so davčni zavezanci, lahko pridobijo davčni dobropis za naložbe, če je izpolnjen vsaj eden od naslednjih pogojev:
Izvajanje raziskovalno-razvojnih del ali tehnične prenove lastne proizvodnje, katerih namen je ustvarjanje delovnih mest za invalide ali varovanje okolja pred onesnaževanjem z industrijskimi odpadki;
Izvajanje izvedbenih ali inovacijskih dejavnosti, vključno z ustvarjanjem novih ali izboljšanjem uporabljenih tehnologij, ustvarjanjem novih vrst surovin ali materialov;
Izpolnitev posebej pomembnega naročila za družbeno-ekonomski razvoj regije oziroma zagotavljanje posebej pomembnih storitev prebivalstvu.
Zagotavljanje investicijskega davčnega dobropisa je formalizirano s sporazumom med podjetjem in davčno službo. Eno podjetje ima lahko hkrati več pogodb o davčnem kreditu za naložbe. Sporazum določa postopek vračila naložbenega davčnega dobropisa in višino plačil obresti na posojilo.
Postopek za pridobitev investicijskega davčnega dobropisa za regionalne in lokalne davke določijo zakonodajni organi državne oblasti ustrezne ravni. Na primer, v Sankt Peterburgu se lahko odobri davčna olajšava za davek od dohodkov pravnih oseb za obdobje od enega do desetih let. Podlaga za odobritev investicijskega davčnega dobropisa za davek od dohodkov pravnih oseb je v čl. 3 zakona Sankt Peterburga z dne 12. julija 2002 št. 316-28 "O davčnem kreditu za naložbe". Takšno posojilo se lahko zagotovi podjetjem, ki izvajajo investicijski projekt, ki predvideva stroške, namenjene financiranju naložb v osnovna sredstva in neopredmetena sredstva (vključno z obsegom posodobitve), ki se uporabljajo pri proizvodnji izdelkov (dela, storitev) v Sankt Peterburgu, v višini več kot 100 tisoč dolarjev v rubljih po tečaju Centralne banke Ruske federacije na dan odražanja teh naložb v računovodstvu.
Tako zgoraj navedene oblike in instrumenti financiranja investicijskih projektov razkrivajo pojem projektnega financiranja v širšem pomenu. Poglejmo zdaj koncept projektnega financiranja v ožjem pomenu, kar pomeni oblikovanje sheme financiranja za določen, pretežno velik investicijski projekt.
Projektno financiranje je še posebej pomembno pri izvajanju investicijskih projektov v elektroenergetiki, gradnji objektov prometne infrastrukture, razvoju novih nahajališč rudnin ipd. Takšni investicijski projekti običajno zahtevajo precej velike naložbe, katerih financiranja ni mogoče zagotoviti. s strani enega gospodarskega subjekta, s čimer se združujejo finančna sredstva številnih vlagateljev. V tem primeru se lahko že obravnavani finančni instrumenti med seboj kombinirajo v poljubnem nizu. Hkrati so vključeni tako notranji viri financiranja pobudnikov projekta kot zunanji viri financiranja. Glavne značilnosti takšnega projektnega financiranja bodo naslednje:
Razpoložljivost ciljnega financiranja;
Pravna in finančna izolacija posebne pravne osebe (projektne družbe) ali enote, ki neposredno izvaja investicijski projekt;
Sodelovanje pri financiranju investicijskega projekta s strani njegovega pobudnika (pobudnikov) z lastnimi sredstvi (običajno v višini najmanj 30 %);
Sodelovanje več investitorjev, ki dobavljajo posojilni kapital;
Zagotavljanje vračanja vloženih sredstev le na račun denarnega toka, ki nastane v procesu izvajanja financiranega investicijskega projekta;
Kot jamstvo za vračilo zagotovljenih sredstev je lastnina naložbenega projekta ali njeni deleži (delež v kapitalu);
Spremljanje rezultatov izvajanja projekta s strani investitorjev;
Nadzor nad tveganji, ki spremljajo izvedbo projekta, in porazdelitev tveganj med udeležence pri financiranju projekta.
Udeleženci sheme projektnega financiranja so lahko najprej podjetje pobudnik projekta, poslovne banke, investicijski skladi in podjetja, lizinške družbe, druga podjetja v realnem sektorju, javni organi različnih ravni itd.
Posojilodajalci, ki se ukvarjajo s projektnim dolžniškim financiranjem, lahko na različne načine razporedijo tveganja takšnega financiranja med seboj in projektnim podjetjem. To se naredi s sklenitvijo ustreznih pogodb, ki zagotavljajo regresno pravico do posojilojemalca.
Obstajajo tri vrste financiranja posojilnih projektov: s polnim regresom do posojilojemalca; brez pravice do posojilojemalca; z omejenim dostopom do posojilojemalca.
Najpogostejša oblika financiranja je polno zastopanje posojilojemalca. V tem primeru posojilodajalec ne prevzema nobenih tveganj, vsa tveganja so na strani posojilojemalca. Razširjenost te oblike posojil je posledica relativno nizkih stroškov in hitrosti pridobivanja.
Obrazec brez uporabe posojilojemalca je razmeroma redek. V tem primeru posojilodajalec v celoti prevzame vsa tveganja, povezana z izvedbo naložbenega projekta. Stroški izposojenih sredstev se v tem primeru izkažejo za višji, saj posojilodajalec prevzema večja tveganja. Ta oblika financiranja se najpogosteje uporablja pri izvajanju visoko učinkovitih investicijskih projektov, ki imajo nizka tveganja in zagotavljajo skoraj zagotovljeno visoko uspešnost.
Precej razširjena je tudi oblika z omejenim dostopom do posojilojemalca. V tem primeru se tveganja porazdelijo med udeležence investicijskega projekta. Na primer, izvajalec prevzema tveganja, povezana z gradnjo objekta, projektno podjetje je odgovorno za delovanje objekta. Racionalna porazdelitev tveganj v tej shemi financiranja med različnimi udeleženci projekta zmanjšuje tudi stroške privabljanja dolžniškega financiranja.
Oblikovanje sheme projektnega financiranja, zlasti za velike investicijske projekte, je precej dolgotrajen in naporen proces, saj zahteva dogovore med številnimi udeleženci in številna soglasja. Toda ta pomanjkljivost je kompenzirana s priložnostmi, ki jih ponuja tehnika projektnega financiranja pri izvajanju velikih ali zelo velikih projektov. Znani naložbeni projekt Nord Stream lahko služi kot nazorna ponazoritev poštenosti tega.
Tema 9. "Upravljanje dobička"
1. Upravljanje ustvarjanja dobička. Točka izenačenja
2. Proizvodni, finančni in agregatni finančni vzvod. Proizvodna, finančna in agregatna tveganja
1. Upravljanje dobička. Točka izenačenja
Ključni element lastniškega kapitala podjetja je zadržani dobiček. Dobiček je osnova uresničevanja glavnih ciljev finančnega upravljanja. Zaznamuje učinek, pridobljen kot rezultat finančnih in gospodarskih dejavnosti podjetja; je glavni notranji vir lastniškega kapitala; v primerjavi s ceno kapitala v relativnem smislu označuje spremembo vrednosti podjetja.
Povečanje lastniškega kapitala je določeno s procesom usredstvenitve dobička družbe. Dobiček postane element lastniškega kapitala, potem ko preide fazo oblikovanja na poslovnem, investicijskem in finančnem področju družbe, stopnjo uporabe za kritje obveznega servisiranja dolga in davčnih plačil, stopnjo razdelitve za oblikovanje rezervnega kapitala. in izplačilo dividend, torej pridobi obliko zadržanega dobička (tabela 18.1). Oblikovanje zadržanega dobička je povezava v celotnem procesu upravljanja lastniškega kapitala.
Razporeditev dobička je določena s cilji in cilji razvoja podjetja in je eno glavnih orodij za vplivanje na rast njegove tržne vrednosti.
Pri finančnem poslovanju se poleg kazalnikov dobička, generiranih v računovodskih izkazih, vse pogosteje uporabljajo modificirani kazalniki dobička (glej tabelo 9.1).
Tabela 9.1. Oblikovanje zadržanega dobička družbe
| Prihodki od prodaje blaga, izdelkov, del, storitev | |
| - | DDV, trošarine, izvozne dajatve itd. |
| - | Stroški prodanega blaga, izdelkov, del, storitev |
| Bruto dobiček | |
| - | Stroški prodaje |
| - | Stroški upravljanja |
| Dobiček (izguba) od prodaje | |
| ± | Terjatve (+), obresti (-) |
| + | Prihodki od sodelovanja v drugih organizacijah |
| + | Drugi prihodki |
| - | drugi stroški |
| Dobiček (izguba) pred obdavčitvijo | |
| ± | Odložene obveznosti za davek (±), terjatve za odloženi davek (±) |
| - | Tekoči davek od dohodka |
| Čisti dobiček (izguba) | |
| - | Dividende in podobna plačila |
| Zadržani dobiček (nepokrita izguba poročevalskega leta) |
Tabela 9.1.1 Spremenjeni zaslužki
Mejni dobiček (GM) je razlika med ustvarjenimi prihodki in neposrednimi stroški. Pogosto se mejni dobiček obravnava kot razlika med prejetimi dohodki in spremenljivimi odhodki. Mejni dobiček se lahko izračuna tako za posamezne vrste izdelkov kot za podjetje kot celoto. Za posamezne vrste izdelkov se izračuna specifični mejni dobiček (GMgm):
Nato se dobiček podjetja pred obrestmi in davki (EBIT) prek prispevne marže izračuna na naslednji način:
EBIT = GM- fiksni stroški.
Kazalnik mejnega dobička, kot tudi koeficient mejnega dobička, imata zelo pomembno vlogo pri izgradnji sistemov vodstvenega računovodstva in nadzora v podjetjih. Najprej gre za tako imenovano "analizo rentabilnosti" ali analizo odvisnosti "stroška-proizvodnja-dobiček" (SVP-analiza).
V zahodni praksi preučevanje tega vzorca sega v obdobje velike depresije v ZDA. Resne težave s prodajo izdelkov, ki so se takrat pojavile, so razkrile nepopolnost sistema obračunavanja stroškov s popolno porazdelitvijo stroškov pri določanju višine dobička, ki se lahko zmanjša s povečanjem obsega prodaje in obratno. Razlog za ta pojav je dejstvo, da nabavna vrednost neprodanih izdelkov vključuje tako stalne kot variabilne stroške obdobja, ko so bili proizvedeni, dobiček pa se izračuna za obdobje prodaje. Potreba po osredotočanju računovodstva na proces izvajanja vodi v dejstvo, da se stalni stroški obračunavajo kot stroški obdobja in so vključeni v finančne rezultate obdobja, ko nastanejo.
Trenutno se analiza preloma pogosto uporablja za načrtovanje dobička, pa tudi za določanje:
Kritičen obseg proizvodnje za prelomno delovanje;
Odvisnost finančnega rezultata od spremembe enega od elementov njegovega količnika;
Stanje finančne moči podjetja;
Izvedljivost lastne proizvodnje ali nakupa;
Najnižja pogodbena cena za določeno obdobje.
Analiza rentabilnosti temelji na številnih predpostavkah. Najprej je treba stroške razdeliti na stalne in spremenljive. Številni stroški podjetja lahko vsebujejo tako variabilni kot stalni del - tako imenovane mešane stroške (te najpogosteje vključujejo stroške električne energije, transporta, vzdrževanja in delovanja opreme). Mešani stroški so predmet diferenciacije na stalne in spremenljive dele. Upoštevati je treba tudi, da je ohranjanje stalnih stroškov na enaki ravni možno le v omejenem obsegu obsega proizvodnje.
Drugič, predpostavlja se, da je razmerje med obsegom prodaje in spremenljivimi stroški linearno. V resničnem življenju se lahko spremenljivi stroški spreminjajo v drugačnem razmerju. Znano je, da je razmerje med spremenljivimi stroški in obsegom proizvodnje odvisno tako od življenjskega cikla izdelka kot od inflacije, ki na različne načine vpliva na cene nabavljenih surovin, materiala in plače.
Upoštevajte, da je z obračunavanjem spremenljivih stroškov povezana poenostavitev. Kot veste, se povprečni variabilni stroški na enoto izdelka v življenjskem ciklu izdelka spreminjajo pod vplivom ekonomije obsega. V prvi polovici povečanja obsega proizvedenega izdelka padejo zaradi popustov pri nakupu surovin, rasti produktivnosti dela itd. Takrat je dosežena največja učinkovitost proizvodnje, nadaljnje povečanje obsega proizvodnje pa je možno z dodatnimi stroški na enoto proizvodnje. Hkrati pa učinek obsega proizvodnje na različne načine vpliva na različne vrste spremenljivih stroškov, kar nam omogoča, da govorimo o proporcionalni, degresivni in progresivni odvisnosti.
Za surovine in materiale je značilna sorazmerna odvisnost; degresivna je pogosteje značilna za stroške goriva, električne energije, kjer so tudi fiksni in spremenljivi deli; progresivna odvisnost - ko stroški začnejo rasti hitreje od obsega proizvodnje (na primer v primeru dodatnih bonusov za rast produktivnosti dela, dodatnega plačila za nadure itd.).
Zato je mogoče govoriti o stalni vrednosti spremenljivih stroškov na enoto proizvodnje s povečanjem obsega proizvodnje le, če se v načrtovanem obdobju ohranja enak proizvodni režim. Na splošno je za razjasnitev linearne odvisnosti skupnih stroškov od obsega proizvodnje potrebno analizirati pretekla obdobja in identificirati povprečne vrednosti v pogojih, ki so blizu načrtovanim.
Tretjič, domneva se, da obseg izdelkov ostane nespremenjen.
Četrtič, predpostavlja se, da sta obsega proizvodnje in prodaje v napovedanem obdobju enaka.
Te predpostavke ustrezajo pogojem množične proizvodnje s precej kratkim proizvodnim ciklom, kar omogoča široko uporabo analize preloma v takih podjetjih.
Glavna komponenta analize preloma je določitev točke preloma (»prag dobičkonosnosti«, »mrtva točka«). Točka preloma ustreza obsegu prodaje, pri katerem prihodki pokrivajo vse stroške podjetja, povezane s proizvodnjo in prodajo izdelkov.
Pri izračunu točke preloma je treba upoštevati, da je v modelu linearne odvisnosti lahko ena točka preloma, medtem ko je v praksi stroškovna funkcija nelinearna in lahko prečka mejo obsega proizvodnje v več mesta. Zato mora analiza natančno začrtati meje rasti obsega proizvodnje, kadar so predpostavke linearne narave razmerja utemeljene s proizvodnimi pogoji.
Torej, da bi uporabili matematični opis razmerja "stroški-obseg-dobiček", je treba najprej utemeljiti veljavnost predpostavke o linearni odvisnosti obsega proizvodnje od spremenljivih stroškov. To pomeni, da morata biti prodajna cena in delež variabilnih stroškov v ceni stalen. Oglejmo si matematični opis te odvisnosti.
Kot veste, je prihodek od prodaje produkt cene prodanih izdelkov (del, storitev) in količine. Prihodki naj pokrivajo variabilne in fiksne stroške podjetja ter zagotavljajo nekaj dobička. Potem bo formula za prihodek videti takole:
P × Q = F + a × Q + EBIT.
Tu so sprejeti zapisi: Q - število proizvodnih enot; P je cena proizvodne enote; F- fiksni stroški; V - variabilni stroški; a - vrednost variabilnih stroškov v ceni proizvodne enote.
V primeru, da je dobiček od prodaje enak nič, bodo prihodki pokrili le vse fiksne in spremenljive stroške, podjetje pa ne bo imelo ne dobička ne izgube. Ta obseg prodaje je v tej situaciji prelomna točka.
Formulo za izračun točke preloma v fizičnih izrazih je mogoče enostavno izpeljati iz enačbe prihodkov:
Q min = ,
ali v denarju:
Q min = ,
kjer je b delež variabilnih stroškov v osnovnem prihodku.
Grafično lahko točko preloma predstavimo kot točko presečišča črte prihodkov s črto skupnih stroškov (glej sliko 8.1.).
Obrobni pristop vam omogoča načrtovanje posebnega proizvodnega programa, ki upošteva faktor izkoriščenosti zmogljivosti. To pomeni, da lahko na njegovi podlagi izračunate znesek dobička z načrtovanim obsegom proizvodnje in prodaje:
EBIT= PQ - F - a × Q.
Obrobni pristop je tudi osnova vodstvenih odločitev v zvezi s politiko asortimana, promocijo izdelkov na trgu, oblikovanjem cen in vrsto drugih nalog povečevanja konkurenčnosti izdelkov. Delež mejnega dobička v ceni proizvodne enote je konstantna vrednost, prednost pa ima vrsta izdelka, ki zagotavlja najvišjo vrednost mejnega dobička. Zmanjšanje mejnega dobička zahteva dodatno proizvodnjo in prodajo izdelkov oziroma revizijo asortimanne politike.
Spomnimo se, da je specifični mejni dobiček kazalnik, ki označuje znesek mejnega dobička v ceni proizvodne enote. In razmerje mejnega dobička ustreza razmerju med mejnim dobičkom in prihodkom od prodaje. Kaže, kolikšen delež prihodkov od prodaje se porabi za pokritje stalnih stroškov in ustvarjanje dobička. Razmislite o primeru.
stroški
in dobiček Dobiček
Prihodki od prodaje
Točka preloma Dokončana
stroški
Stalna
stroški
Obseg prodaje
Qmin izdelki
riž. 9.1.2 Tabela točke bremena
Podjetje namerava v načrtovanem obdobju izdelati 1000 izdelkov tipa A in jih prodati za 42 rubljev. košček. Fiksni stroški za obdobje bodo znašali 5250 tisoč rubljev); spremenljivke - 25.900 tisoč rubljev. Izračunajte maržo GM, razmerje marže KGM in posebno maržo GMgm. Nato z metodo mejnega dobička poiščite vrednosti minimalnega obsega prodaje in obsega prodaje na dani ravni dobička pred obrestmi in davki.
Mejni dobiček bo enak: 1000 × 42-25 900 = 16 100 (rubljev).
Razmerje mejnega dobička: 16.100/42.000 = 0,384.
Specifični mejni dobiček: 42 - 25,9 = 16,1 (rubljev).
Točka preloma v proizvodnih enotah: 5250/16,1 = 326 (kosov).
Točka preloma v vrednosti: 5250/0,383 = 13672 (rubljev).
Če poznamo vrednost mejnega dobička na enoto izdelka, to je specifični mejni dobiček, enak 16,1 rubljev, je mogoče izračunati število izdelkov, katerih sprostitev bo dala potreben dobiček pred davki in obrestmi EBIT, na primer, za EBIT = 500 rubljev:
Q \u003d (5250 + 500) / 16,1 - 357 kos.
Izračun točke preloma omogoča tudi izračun marže finančne varnosti oziroma meje varnosti, ki kaže, za koliko je mogoče zmanjšati proizvodnjo brez izgub. Absolutno izračun predstavlja razliko med načrtovanim obsegom prodaje in točko preloma, tj.
Qplan - Qmin = 1165 - 326 = 839 kos.
To pomeni, da podjetje ne sme zmanjšati proizvodnje za več kot 839 kosov. Nadaljnje zmanjšanje proizvodnje bo podjetju prineslo izgube. Kazalnik marže finančne varnosti, izračunan relativno kot delež predvidenega obsega prodaje, se uporablja za oceno proizvodnega tveganja, to je izgub, povezanih s strukturo proizvodnih stroškov:
839/1165 = 0,72.
Z drugimi besedami, zmanjšanje proizvodnje in prodaje za več kot 72 % je polno neprijetnih posledic za podjetje, če se izgube ne pokrijejo s prihodki iz neposlovnih dejavnosti.
Meja finančne varnosti v vrednostnem smislu se izračuna na naslednji način:
1165 × 42 - 326 × 42 \u003d 48.930 - 13.692 \u003d 35.238 rubljev.
Na sl. 9.1.3 je ponazoritev rezerve finančne varnosti. Točka A na grafu ustreza višini načrtovanega prihodka. Razlika med načrtovanim in minimalnim prihodkom nam kaže mejo varnosti. Višja kot je vrednost kazalnika finančne moči, manjše je tveganje izgub za podjetje.
stroški
in dobiček Prihodki
Qmin Stroški
Obseg prodaje
izdelki
Qmin Qmin v vrednosti
Varnostna meja
riž. 9.1.3 Meja finančne varnosti družbe
Obravnavani primeri ponazarjajo analizo preloma za podjetje, ki proizvaja eno samo vrsto izdelka. V večini primerov je nabor proizvedenih in prodanih izdelkov zelo širok. Za analizo preloma za vsako vrsto izdelka in za paleto kot celoto, za posamezne oddelke in v celotnem podjetju se uporabljajo precej zapleteni večstopenjski izračuni mejnega dobička, matematične metode se uporabljajo za ločevanje spremenljivih in stalnih stroškov različnih naročila itd. Vse te naloge se rešujejo v okviru poslovodnega računovodstva, ki ga lahko organiziramo v različnih obsegih in oblikah, odvisno od posebnosti dejavnosti posameznega podjetja.
Viri financiranja ključno vlogo pri ustvarjanju in izvajanju katerega koli investicijskega posla.
Zato jim v celotnem investicijskem projektu posvečajo največjo pozornost s strani odgovorne za sredstva in njihovo razumno porabo.
Načini in viri financiranja naložb iz financiranja investicij.
Hkrati se iskanje zanesljivih virov financiranja naložb začne že v fazi začetnega koncepta investicijskega projekta.
Z določitvijo predvidene višine sredstev, potrebnih za izdelavo in izvedbo investicijskega projekta, je treba začeti njegov razvoj.
Stroški stalnega kapitala vključujejo stroške geodetskih del, razvoj projekta, pripravo lokacije, gradnjo objektov, zgradb in objektov itd.
AT stroški obratnega kapitala, pa vključuje periodične (običajno mesečne) stroške za nakup energentov, materialov, surovin, rezervnih delov, komponent itd.
Po opravljenih začetnih izračunih za določitev stroškov osnovnih in obratnih sredstev se razvijalcem investicijskega projekta dajo numerični podatki, ki jih je treba naknadno vzeti za osnovo. naložbeni proračun podjetja.
Šele takrat bo na vrsti izbira najprimernejšega viri financiranja naložb.
V strokovni literaturi se tradicionalno razlikujejo: glavni viri financiranja naložb(naložbena dejavnost):
lastne finance;
izposojena sredstva;
naložbe;
proračunsko financiranje.
Za lastni viri financiranja naložb vključujejo:
čisto podjetje,
ki jih je zagotovil.
Tuje naložbe lahko ima obliko:
neposredne finančne naložbe tuji posamezniki, podjetja in (ali) organizacije, pa tudi v obliki
ustvarjanje deleža (vložka, deleža) ustreznih subjektov v odobrenem kapitalu organizacije.
končno, proračunsko financiranje se lahko izvede iz:
lokalni (regionalni) oz
državni (zvezni, republiški) proračun praviloma z zagotavljanjem ugodnosti ali brezplačno v skladu z zahtevami posebne zakonodaje.
