Zakladne menice (zakladne menice)- To je vrsta vrednostnih papirjev, ki jih izda država za kritje proračunskih izdatkov. Obdobje veljavnosti takšnih vrednostnih papirjev je od treh mesecev do enega leta. Menica ni registrirana in je izdana na prinosnika. Pravzaprav je ta menica obveznost države do imetnika, da od njega odkupi to menico po ceni, ki je veljala v času odkupa. V Rusiji se zakladne menice prodajajo med komercialnimi bankami, torej med pravnimi osebami. V drugih državah je možen nakup zadolžnic fizičnim osebam.
Zakladna menica je diskontni instrument. To pomeni, da je cena prodaje tega vrednostnega papirja nižja od njegove nominalne cene. Papir se odkupi po nominalni ceni. Razlika med ceno umestitve in odkupno ceno je popust.
riž. 1. Zakladniška menica ameriške vlade.
Kakšna je korist države in imetnika menice.
Država prejme svojo korist ob prodaji menice. Sestoji iz dejstva, da v proračun prihajajo dodatna finančna sredstva.
Imetnik menice prejme ugodnosti ob odkupu zakladne menice, ko država odkupi menico po nominalni vrednosti. Se pravi, kupec dejansko posoja državi.
Zakladne menice izdaja Centralna banka. In ker je centralna banka posojilodajalec v skrajni sili, so zakladne menice osnova za določanje obrestnih mer za vse druge instrumente.
Tržna cena zakladne menice se določi na naslednji način:
P je odkupna cena;
R je diskontna stopnja, ki velja v času odkupa;
N je število dni pred zapadlostjo;
B - letna osnova (360 ali 365 dni).
Razmislite o primeru:
Nominalna vrednost zakladne menice = 100 tisoč rubljev.
Diskontna stopnja Centralne banke 8,12%
Letna osnova - 360 dni
Določimo poravnalno ceno zakladne menice 50 dni pred datumom odkupa.
Z drugimi besedami, vrednost računa 50 dni pred datumom odkupa bo 98,87 % nominalne vrednosti.
Primerjava donosa ene zakladne menice z drugo je dovolj enostavna. Iz formule za izračun stroškov zakladne menice lahko sklepamo, da bo donos menice odvisen od naslednjih vrednosti:
Zakladne menice so glavna vrsta državnih vrednostnih papirjev. Vrednostni papirji so denarni dokumenti, ki potrjujejo v njih izražene lastninske pravice in ustvarjene s predstavitvijo ali prenosom lastninskih pravic lastnika do izdajatelja. Na splošno lahko vso raznolikost vrst vrednostnih papirjev razdelimo v dve široki kategoriji: delnice in dolžniške obveznosti.
Zadolžnica je dokument, ki ga posojilojemalec izda posojilodajalcu ob prejemu izposojenih sredstev. Vsebuje informacije o znesku in pogojih izposoje. Dolžniške obveznosti vključujejo predvsem obveznice različnih vrst, potrdila o vlogi in menice. Pojem "menica" je dokument, sestavljen v predpisani obliki in vsebuje brezpogojno abstraktno denarno obveznost, ki je tudi vrsta kreditnega denarja.
Menica, ki je po svoji ekonomski naravi dolžniška obveznost, je tudi plačilno sredstvo. Zadolžnica je abstraktne narave, v besedilu menice ni dovoljeno sklicevanje na razloge za njeno izdajo. Predmet menične obveznosti je lahko le denar. Predlog zakona se je v praksi pojavil kot instrument kredita, to je njegova glavna gospodarska funkcija. Z računom lahko izdate različne kreditne obveznosti: plačate kupljeno blago ali storitve, opravljene pod pogoji komercialnega posojila, vrnete prejeto posojilo, zagotovite posojilo.
Značilnost klasične menice v primerjavi z drugimi vrednostnimi papirji je njen "blagovni značaj". Ko je menica v obtoku kot plačilno sredstvo, je njen prenos od lastnika do lastnika fiksiran z indosamentom – indosamentom. Za neplačilo so solidarno odgovorne vse osebe, ki so dale zaznamke na menici, skupaj z osebo, ki je menico izdala.
Za razliko od komercialne menice je zakladna menica kratkoročna dolžniška obveznost države, ki jo zastopa državna blagajna, posebna državna institucija, zadolžena za denarno izvrševanje državnega proračuna. Naloge zakladnice vključujejo urejanje javnega dolga. Zakladne menice so običajno izdane za obdobje 3, 6, 12 mesecev in nimajo kuponov. Prodajajo se tako med bankami kot nebančnimi institucijami z diskontom od nominalne vrednosti (diskontom) in so izdane po nominalni vrednosti. Izdajo in odkup zakladnih menic redno izvajajo centralne banke v imenu zakladnice (Ministrstvo za finance). Zakladne menice se lahko oddajo po načelih anonimne vpisne dražbe, pri kateri naročnik navede želeni popust, vendar ne nižji od najnižje cene, ki jo določi ministrstvo za finance.
Zakladnica daje prednost tistim naročnikom, ki so izkazali največje povpraševanje po pogojih, ki so za ministrstvo sprejemljivi. Del zakladnih menic je mogoče realizirati z nakupom s strani centralne banke, pri čemer zakladne menice delujejo kot netržni vrednostni papirji. Zakladne menice služijo za pokrivanje trenutnih potreb države po zadolževanju in so razvrščene kot instrumenti denarnega trga. Zakladne menice po svoji abstrakciji zasedajo vmesni položaj med komercialnimi menicami in bankovci.
Čeprav z zgodovinskega vidika lahko govorimo o bankovcih kot menicah komercialnih bank, zdaj, v obdobju krepitve centralizacije in naraščajoče stopnje institucionalizacije denarnega in finančnega sistema, bankovci pomenijo menice centralne banke. Čeprav poslovne banke danes aktivno uporabljajo račune, vendar za druge namene.
Zadolžnica je brezpogojna obveznost (IOU) za plačilo določenega zneska denarja imetniku menice ob zapadlosti.
Menica (menica) vsebuje pisno naročilo trasata, naslovljeno na plačnika, o plačilu zneska, določenega v menici, tretji osebi - imetniku menice.
Različne menice so akcepti. Plačnik postane dolžnik po menici šele potem, ko menico sprejme, t.j. soglaša z njegovim plačilom tako, da ga podpiše. Akceptant menice, pa tudi meničar, je glavni meničarski dolžnik, odgovoren je za pravočasno plačilo. Prevzete menice na podlagi komercialne transakcije poslovne banke sprejemajo za obračunavanje (kupljene), pa tudi kot zavarovanje za posojila in jih je mogoče ponovno diskontirati v centralnih bankah.
Poreklo blaga - osnova komercialnih menic. Menice, izdane brez blagovne transakcije ali opravljanja resničnih proizvodnih storitev, so veljale za fiktivne (»bronaste« ali »prijazne«) in so bile preganjane. Komercialne blagajniške zapise je centralna banka uporabljala kot osnovo svojega računovodskega in zastavnega poslovanja. Ker se komercialne menice po svoji blagovni naravi štejejo za zavarovane, so bile doslej obrestne mere za računovodske in zastavljalnice glavne in odločilne v sistemu obrestnih mer na denarnem in finančnih trgih. Trenutno je ta obrestna mera tista, po kateri centralna banka prodaja in prodaja zakladne menice na prostem trgu. Zakladne menice običajno izda država za kratek rok in so zato lahko oblika naložbenega sredstva. Poleg tega jih zagotavlja država kot prejemnik davčnih plačil v skrajni sili in izdajatelj bankovcev, zato imajo zakladne menice potencial za posebej likvidne dolžniške obveznosti. Tako so zakladne menice zavarovane z obveznostmi države, ki jo predstavlja centralna banka.
Centralne banke v sodobnem smislu kot glavni in monopolni centri za ustvarjanje denarja so se pojavile v zadnjih 100 letih. V tem času je izdani denar prenehal biti pravno povezan s sredstvi obtoka, ki imajo svojo vrednost (predvsem zlato), vrednost denarja pa določa le njihova količina ter dejanja centralne banke in finančnih institucij. . V zvezi s tem se je pojavila potreba po takih bančnih institucijah, kot so centralne banke izdajateljice, katerih glavni namen in funkcija je zagotavljanje konstantnosti kupne moči domače valute in njene likvidnosti.
Denar trenutno ustvarja centralna banka sama z izdajo (izdajo) bankovcev in poslovne banke pri dajanju posojil proti posojilu, prejetemu od centralne banke, ob upoštevanju širitve denarne ponudbe na podlagi koeficientov - denarnih multiplikatorjev.
Fiduciarni značaj izdanega denarja se doseže z zaupanjem javnosti v nacionalno valuto, ki ga podpira avtoriteta države kot porok za stabilnost njene kupne moči. Obseg denarne mase, ki jo ustvarijo bančne institucije, nadzira centralna banka pri tekočem poslovanju s poslovnimi bankami in pri nadzoru njihovega delovanja.
Kreditiranje poslovnih bank s centralne strani se izvaja z reeskontiranjem komercialnih menic, izdajanjem posojil, zavarovanih s komercialnimi in zakladnimi menicami, t.j. poslovanje zastavljalnic in poslovanje na prostem trgu, sklepanje poslov s kreditnimi institucijami za nakup in prodajo zakladniških obveznosti. Kot je očitno, so bankovci in zakladne menice dolžniške obveznosti države, ki so v procesu razvoja popolnoma abstrakirane, izdane na zaupanje vanjo, podkrepljene z zakonom.
Za obvladovanje morebitnih negativnih posledic državne porabe, ki presega njene prihodke, predvsem iz fiskalne politike, centralna banka sodeluje pri urejanju in servisiranju javnega dolga. V tem primeru centralna banka deluje kot banka države, vlade. Centralna banka na splošno ni primerna za neposredno posojanje državne porabe. Vendar pa centralna banka široko uporablja nakup in prodajo državnih vrednostnih papirjev, zlasti zakladnih menic, za kopičenje prostih denarnih sredstev na trgu, pa tudi pri vodenju svoje denarne politike, vklj. kot instrument zavarovanja pri posojilnih operacijah zastavljalnic in operacijah odprtega trga.
Zakladniška menica - državna varnost
Čas plačil in pogostost izdaje državnih vrednostnih papirjev se od države do države razlikujeta. To daje vlagateljem različne možnosti ob izpolnjevanju kratkoročnih in dolgoročnih potreb po financiranju vlade. Večina razvitih držav redno izvaja tedensko, mesečno in letno izdajo kratkoročnih, srednjeročnih in dolgoročnih obveznosti. Nekatere države izdajajo vrednostne papirje na neredni osnovi kot odgovor na potrebe po zadolževanju države. Kanada in Združene države na primer izdajata račune za zapolnitev začasnih denarnih primanjkljajev z zapadlostjo v razponu od nekaj dni do enega leta.
Državni vrednostni papirji so razdeljeni v dve glavni kategoriji: tržni in netržni. Obstajajo tri vrste tržnega dolga – menice, srednjeročne menice in obveznice; obstaja tudi več vrst netržnega dolga – na primer hranilnice, serije državnih računov. Blagajnice, menice in obveznice (državni vrednostni papirji, s katerimi se trguje) se prodajajo širši javnosti in se nato trguje na sekundarnem trgu. Netržni vrednostni papirji se prodajajo vlagateljem, vendar niso v obtoku na sekundarnem trgu, jih ni mogoče prodati ali prenesti na drugo osebo. Lastnik pa jih ima pravico odkupiti pri poslovni banki, rezervnih bankah ali državni blagajni.
Temeljna razlika med tremi vrstami tržnih državnih vrednostnih papirjev je njihova zapadlost. Ročnost vrednostnega papirja je datum, ko je finančni instrument unovčljiv v denarju v višini njegove vrednosti v času odkupa. Zakladne menice, ki so kratkoročni tržni vrednostni papirji zvezne vlade, se po svojem statusu unovčijo v enem letu od dneva izdaje. Obveznice nimajo strogo predpisane zapadlosti, ker so dolgoročni tržni vrednostni papirji, vendar je njihova trenutna zapadlost najmanj deset let. Zakladne menice se bistveno razlikujejo od drugih dveh vrst državnih vrednostnih papirjev. Zakladnica prodaja menice s popustom, medtem ko srednjeročne menice in obveznice imetnikom redno izplačujejo kuponsko obrestno mero. Zato se cene zakladnih menic določajo po posebnem postopku na dražbah.
Najpogostejša vrsta ameriške zakladnice ima zapadlost 91 dni. Čeprav ministrstvo za finance ZDA izdaja tudi letne menice, se včasih izdajo menice z zapadlostjo, krajšo od 91 dni. Tri- in šestmesečni računi se razdelijo tedensko, letni računi pa mesečno. Srednjeročne menice in obveznice prodaja zakladnica na dražbah. Te dražbe delujejo podobno kot dražbe zakladnih menic, kjer se cena določi na podlagi rezultatov dražbe. Zakladnica izvaja redne dražbe vsako četrtletje. Sredstva, prejeta na dražbah, se porabijo za pokrivanje proračunskega primanjkljaja in za refinanciranje – zamenjavo pretečenih vrednostnih papirjev. V času refinanciranja lahko imetniki odkupnih zadolžnic le-te zamenjajo za enega ali več vrednostnih papirjev nove izdaje.
Za nekatere dolgoročne državne obveznice ZDA obstaja začasen datum (običajno pet let pred zapadlostjo), na katerega si zakladnica pridržuje pravico do plačila dolgov po dolgoročnih obveznicah. Ločimo naslednje značilnosti, ki so značilne za zakladniško menico kot finančni in denarni instrument. Kot vsi instrumenti ekonomske politike imajo tudi zakladne menice svoje prednosti in slabosti. Zato morajo tisti, ki so odgovorni za sprejemanje odločitev na področju ekonomske politike, da bi čim bolj povečali koristi v interesu celotne države, razviti zelo uravnotežen in jasen mehanizem uporabe zakladnih menic, da bi dosegli svoje cilje z minimalnimi stroški. . Nedvomno pozitivne rezultate lahko imenujemo naslednje:
- Proračunski primanjkljaj se financira z realnimi prihranki, z zadolževanjem na denarnem trgu. Na ta način se je mogoče izogniti inflacijskemu pritisku na gospodarstvo, ki ga povzroča izdaja denarja;
- Zakladne menice posredno podpirajo stabilnost nacionalne valute. Ker so zelo dobičkonosno sredstvo, slabijo težnjo gospodarskih subjektov, da svoje prihranke hranijo na primer v ameriških dolarjih. Načeloma zakladne menice ne morejo samo zmanjšati povpraševanja po dolarjih, ampak tudi spodbudijo gospodarske subjekte, da zmanjšajo svoje dolarje, s čimer povečajo ponudbo "mednarodne valute" na domačem trgu, ki se nato lahko uporabi za financiranje gospodarskih reform. programi;
- zakladne menice absorbirajo presežno likvidnost bančnega sistema - to je še posebej pomembno, če se o kreditnih omejitvah sprejema denarna in politična odločitev;
- Obrestne mere so povezane z obrestnimi merami zakladnih menic, čeprav poslovne banke niso omejene v svobodi določanja lastnih obrestnih mer. To omogoča centralni banki, da vodi učinkovito denarno politiko z operacijami na odprtem trgu;
- uporaba zakladnih menic aktivira denarni trg kot celoto, saj so poslovne banke za učinkovito konkuriranje državnim vrednostnim papirjem in privabljanje prostih sredstev družbe prisiljene ponuditi nove varčevalne instrumente z višjimi obračunanimi obrestmi.
Tako vrednost zakladnih menic ne določa le njihova vloga orodja za kratkoročno financiranje, temveč tudi njihov vpliv na celotno gospodarsko dejavnost. Ne moremo pa prezreti možnih negativnih posledic delovanja zakladnih menic:
1) vlada se bo soočila s potrebo po servisiranju dodatnega javnega dolga, ker:
- za plačevanje obresti na zakladne menice, ki so že potekle, se izdajo nove serije, s čimer se kratkoročni instrumenti financiranja primanjkljaja pretvorijo v dolgoročne;
- v številnih primerih je država prisiljena prodati (privatizirati) državno premoženje, da bi odplačala notranji dolg v zasebne roke. Za iste namene se lahko uvedejo novi davki;
- zunanjim vlagateljem morate plačevati vedno večje obresti;
- na koncu se boste morali zateči k dodatni denarni emisiji;
2) iztiskajo se donosnejše in učinkovitejše naložbene priložnosti, saj se večina razpoložljivih sredstev družbe usmerja na trg zakladnih menic, ki seveda ne sodi med produktivne naložbe;
3) obstaja potencialna nevarnost, da država ne bo več zainteresirana za zmanjševanje državne porabe, izdajanje najprej 6-mesečnih blagajniških zapisov, nato pa računov z ročnostjo 1 leto za dolgoročno financiranje, t.j. strukturni primanjkljaj;
4) izdaja zakladnih menic negativno vpliva na druge oblike varčevanja, ki so donosnejše;
5) želja po alternativnih naložbah, po vlaganju v nastajanje novih in obnovo, pa tudi v širitev starih podjetij je zatrta;
6) obrestne mere za posojila komercialnih bank se povečajo, kar posledično:
- znižuje prihodke poslovnih bank, saj vlagatelji postajajo manj zainteresirani za pridobivanje bančnih posojil, kar povzroča stagnacijo na različnih potencialnih področjih vlaganja;
- prenaša breme dodatnih plačil obresti na stroške blaga in storitev, kar povzroča dvig njihovih cen, spodbuja inflacijo in sili vlado, da nenehno vzdržuje življenjski standard.
Glede na zgoraj navedeno je mogoče oblikovati nekaj priporočil za čim večji pozitiven učinek uporabe zakladnih menic:
- treba je določiti omejitve financiranja preko zakladnih menic, po možnosti v korelaciji z letno rastjo BDP;
- omejiti izdajanje kratkoročnih blagajniških zapisov in povezati obrestne mere za nove izdaje s stopnjami inflacije. Tako bo zajezitev inflacije hkrati zmanjšala breme servisiranja domačega dolga;
- postopno zmanjševanje primanjkljaja državnega proračuna, pri čemer predvideva zmanjšanje poznejših izdaj računov z:
racionalizacija javne porabe;
revizija strukture fiskalnih prihodkov v korist neposrednih davkov (neposredno povezanih s povečanjem dohodka), kar bo zmanjšalo vpliv posrednih davkov na cene;
izboljšanje učinkovitosti davčnega aparata za povečanje in jasnejše odmerjanje davkov. Izboljšati delo drugih služb, odgovornih za tekoče proračunske prihodke.
Opozoriti je treba, da prednosti in slabosti zakladnih menic kot instrumenta denarne politike ne bi smeli obravnavati ločeno drug od drugega in ločeno od celotne ekonomske politike, saj bo odvisen od uspeha ali neuspeha uporabe obveznosti javnega dolga. s celotnim rezultatom delovanja gospodarskega sistema države kot celote.
Zakladne menice na finančnem trgu
Splošni koncept finančnega trga vključuje sklop tržnih institucij, ki usmerjajo pretok sredstev od lastnikov do posojilojemalcev. Makroekonomska naloga finančnih trgov je usmeriti prihranke iz tistih gospodarskih enot, ki zaslužijo več, kot porabijo (večinoma gospodinjstva), k tistim, ki porabijo več, kot zaslužijo (večinoma podjetja). Finančni trgi vsebujejo različne kanale, po katerih se sredstva pretakajo od njihovih lastnikov do posojilojemalcev. Neposredni kanali financiranja prenašajo sredstva neposredno posojilojemalcem v zameno za delnice in dolg. Posredni kanali financiranja so institucije finančnih posrednikov, kot so banke, vzajemni in pokojninski skladi, zavarovalnice, finančne družbe.
Večina transakcij z državnimi vrednostnimi papirji poteka prek mreže trgovcev. Trgovec je lahko podružnica velike poslovne banke ali borznoposredniške družbe ali ločeno podjetje, specializirano za to dejavnost. Sami trgovci že trgujejo z organizacijami - bankami, zavarovalnicami, velikimi korporacijami, pokojninskimi skladi, tujimi komercialnimi in centralnimi bankami. Državni vrednostni papirji se običajno prodajajo v serijah (tradicionalne količine za takšne transakcije). Zakladnica s prodajo vrednostnih papirjev ustvari njihov primarni trg. Trgovci nato ustvarijo sekundarni trg z nakupom in prodajo državnih vrednostnih papirjev med datumom izdaje in datumom odkupa. Netržni vrednostni papirji, ki jih izda država, nimajo sekundarnega trga in jih ni mogoče prodati ali prenesti na drugo osebo. Lastnik pa jih ima pravico odkupiti pri poslovni banki, pri banki izdajateljici ali pri državni blagajni.
Od konca 80. let. prejšnjega stoletja se zakladne menice v razvitih državah izdajajo le v obliki računa v računovodskih registrih zakladnice, t.j. temelji na načelu, da izdajatelj namesto izdaje potrdila hrani podatke o lastništvu vrednostnih papirjev. Zakladnica prodaja menice na rednih dražbah za refinanciranje izdaj, ki jih je mogoče odkupiti, ali za pomoč pri financiranju trenutnega zveznega primanjkljaja. Poleg tega se izvaja neredno izredno trgovanje z menicami, če je potrebno, na primer za financiranje tekočih izdatkov vlade, preden davki podjetij in državljanov vstopijo v zakladnico.
Torej, v Nemčiji se za plasiranje državnih vrednostnih papirjev uporabljajo naslednje metode:
- konzorcijska metoda;
- redna izdaja;
- zasebna namestitev;
- poslovanje tržnih storitev;
- kombinacija več metod;
- razpis ali dražba.
Konzorcialna metoda
S to metodo pri vpisu državnih vrednostnih papirjev sodelujejo različne skupine vlagateljev. Hkrati je mogoče mobilizirati velike vsote in jih plasirati na mednarodne kapitalske trge. Izdaja državnih vrednostnih papirjev prek konzorcija je vedno zanesljiva podlaga za financiranje proračunskega primanjkljaja, saj konzorcij sprejema posojila pod trdnimi pogoji. Konzorcij zveznih posojil v Nemčiji trenutno sestavlja 115 bank, od tega 55 nerezidenčnih bank. Vsaka banka ima svojo konzorcijsko kvoto, ki ustreza obsegu plasiranja. Posamezne kvote za člane konzorcija določi nemška zvezna banka, vendar niso javno objavljene. Pogoji vsakega novega zveznega posojila, ki ga banke sprejmejo, se določijo na seji posebnega organa - notranjega odbora konzorcija zveznih posojil, ki mu predsedujejo predstavniki Zvezne banke Nemčije kot vodje konzorcija in fiskalnega agent vlade. Zvezno ministrstvo za finance sodeluje na sestankih kot izdajatelj. Vsak član konzorcija prejme bonifikacijo, ki jo plača ministrstvo za finance za sprejem določenega dela izdaje zveznega posojila.
Redna izdaja
Nemška zvezna vlada skuša plasirati svoje vrednostne papirje ne le pri institucionalnih vlagateljih, temveč pripisuje velik pomen tudi njihovi umestitvi med zasebne vlagatelje. Zadolžnice, namenjene zasebnim vlagateljem, se jim ponujajo kot redne izdaje, pogoji izdaje pa se skoraj ne spreminjajo. Poslovne banke, ki sodelujejo pri plasiranju nove izdaje, za to prejmejo bonifikacijo Ministrstva za finance. Praviloma se v praksi Nemčije ta metoda plasiranja uporablja za plasiranje zveznih obveznic, zakladnih menic, zakladnih menic financiranja.
Zasebna namestitev
Na nemškem kapitalskem trgu lahko državne vrednostne papirje plasiramo po tako imenovani metodi zasebnega plasiranja, t.j. prek neposrednih pogajanj med izdajateljem in vlagateljem, ki je običajno komercialna banka. Najpogosteje so vprašanja zveznih zemljišč postavljena na ta način.
Delovanje tržnih storitev
V tem primeru govorimo o prodaji, ki jo Zvezna banka opravi na nemških borzah v imenu in na račun zvezne vlade. Te transakcije ne služijo le pridobivanju finančnih sredstev za državo, temveč zagotavljajo tudi ohranjanje širokega trga državnih vrednostnih papirjev.
Kombinirana metoda
Ta metoda uporablja metodo v treh korakih:
- določen znesek zveznega posojila prevzame zvezni posojilni konzorcij;
- del posojila se da preko razpisa, t.j. na podlagi konkurence;
- tretji del je rezerviran za poslovanje Zvezne banke za servisiranje trga.
Razpis za državne vrednostne papirje
Razpis se uporablja predvsem za kratkoročne in srednjeročne vrednostne papirje. Pri razpisu centralna banka nastopa kot fiskalni agent za vlado ali drugega javnega izdajatelja. Banka objavi nominalno obrestno mero in rok veljavnosti novo izdanih vrednostnih papirjev. Ponudbe za razpis morajo biti oddane za sprejem določenega minimalnega zneska in običajno vsebujejo določen tečaj ali ceno, po kateri se vlagatelj strinja z nakupom vrednostnih papirjev. Možne pa so tudi ponudbe brez navedbe cene. Pri odločanju, katere ponudbe bodo izbrane, se običajno uporablja metoda "ameriškega razpisa".
Tehnologija prodaje na dražbi. Ameriška razpisna metoda
Zakladnica prodaja menice s popustom na konkurenčnih dražbah (tj. tistim, ki ponujajo višjo diskontno ceno). Donos vlagatelja je sestavljen iz razlike med nakupno ceno in nominalno vrednostjo zakladne menice. Zakladne menice se prodajajo v minimalno opredeljenih serijah (v ZDA - 10.000 $, lot (lot) pa se lahko poveča v korakih po 5.000 $). Ponudbe se izvajajo na konkurenčnih ali nekonkurenčnih načelih.
Pri konkurenčnem licitiranju vlagatelj v svoji trgovinski prijavi navede število blagajniških zapisov in ceno, ki jo bo plačal za posamezen račun. Vlagatelj (naročnik) ima pravico oddati več ponudb, pri čemer v njih navede število računov, ki jih želi kupiti, oziroma po različnih cenah.
Vlagatelji, ki sodelujejo v nekonkurenčnih ponudbah, oddajo ponudbe s ponudbami za nakup določenega števila zakladnih menic po tehtani povprečni ceni sprejetih konkurenčnih ponudb brez sodelovanja na dražbi. Nekonkurenčne ponudbe običajno vključujejo zasebne in male vlagatelje. Na dražbi z zaprtimi ponudbami kupci določijo, koliko dobička bodo lahko ustvarili pozneje ob odkupu zakladnih menic.
Ko poteče rok za oddajo ponudb, se vse ponudbe razvrstijo po ponujenih cenah v ponudbah.
Zakladnica najprej določi, kolikšen del celotne ponudbe blagajniških zapisov je potreben za izpolnitev vseh nekonkurenčnih ponudb. Če od vseh ponudb odštejemo vsoto nekonkurenčnih ponudb, začne zadovoljevati konkurenčne ponudbe, pri čemer se začne z višjo ceno in nadaljuje, dokler se ne zberejo potrebna sredstva. Preostalo število zadolžnic se razdeli med vlagatelje, ki so oddali konkurenčne ponudbe in se strinjali z višjo diskontno ceno.
Ponudbe se razvrščajo v padajočem vrstnem redu od najvišje ponujene cene do razdelitve celotnega števila zadolžnic, ponujenih na dražbi. Kupci lahko plačajo nakup zakladnih menic v gotovini ali z zakladnimi menicami, ki jih je mogoče unovčiti ob novi izdaji. Ker so ponudniki, katerih ponudbe so zadovoljne, zavezani plačati ponujeno ceno, lahko višji ponudnik plača več od tržne cene. Najnižja cena, po kateri so ponudbe zadovoljene, t.j. cena najvišjega dohodka na menici se imenuje mejna, kritična cena (cut-off cena). Vloge, ki so nad mejno ceno, so v celoti zadovoljene. Vloge po mejni stopnji so tudi v celoti izpolnjene ali sorazmerno razdeljene.
Povprečna prodajna cena izdaje zadolžnice se šteje za tehtano povprečno ceno izpolnitve nekonkurenčnih ponudb. Ob koncu razdelitve blagajniških zapisov zakladnica objavi rezultate dražbe in menice se dajo v obtok. Po sprostitvi zakladnih menic v obtok začnejo trgovati na sekundarnem trgu. Osnova sekundarnega trga je skupina trgovcev z vrednostnimi papirji, ki na dražbah v velikih količinah kupujejo zakladne menice in nato z njimi opravljajo posle.
V ZDA lahko trgovec po posebnem postopku preverjanja pridobi status prednostnega (primarnega) trgovca od sistema zveznih rezerv (FRS). S pridobitvijo statusa primarnega trgovca dobi podjetje številne prednosti, med drugim prepoznavnost na trgu in možnost vsakodnevnega stika s posebno divizijo FED, ki kupuje in prodaja državne vrednostne papirje na prostem trgu. Poleg prednostnih trgovcev na sekundarnem trgu obstaja veliko število bančnih in nebančnih »sekundarnih« trgovcev, ki poslujejo z zakladnimi menicami.
Trgovci citirajo račune tako, da jih kupujejo in prodajajo na lastne stroške. Sekundarni trg je sam decentraliziran (neobstoječ), saj se večina transakcij opravi prek telefona. Več kot polovica trgovanja z vrednostnimi papirji zakladnice ZDA poteka s strankami trgovcev, kot so kreditne institucije, zavarovalnice, pokojninski skladi, nefinančne družbe ter državne in lokalne vlade.
Trgovci aktivno opravljajo transakcije z zakladnimi menicami predvsem prek posrednikov, ki na podlagi provizije primerjajo prodajalce s kupci.
Posredniki oddajo ponudbe po prodajni ceni preko mreže televizijskih monitorjev, ki se nahajajo v dvoranah prednostnih trgovcev, s čimer kupcem zagotavljajo hiter dostop do informacij ob ohranjanju zaupnosti trgovanja.
Možnosti izvajanja dražb za plasiranje zakladnih menic
Priporočljivo je razmisliti o dveh možnostih za izvedbo dražb zakladnih menic:
1) s predhodno objavo celotnega obsega izdaje zakladnih menic;
2) brez navedbe v pogojih dražbe skupnega obsega izdaje zakladnih menic.
V skladu s prvo možnostjo sporočilo Centralne banke o pogojih dražbe navaja nominalno (nominalno) vrednost zakladnih menic, skupni znesek izdaje, minimalni znesek vpisa, ne navaja pa obrestne mere. (ki se izračuna kot diskont: zakladne menice se prodajajo pod nominalno vrednostjo, odkupujejo pa po nominalni vrednosti). Udeleženci avkcije v svojih ponudbah, poslanih Centralni banki, navedejo skupno število zakladnih menic (z ustrezno zapadlostjo) in letno obrestno mero (diskont), po kateri se strinjajo, da bodo kupili blagajniške zapise v določenem znesku.
Vse ponudbe za udeležbo na dražbi, prejete do določenega roka v poslovalnicah Centralne banke, se razvrstijo po predlagani obrestni (diskontni) meri. Centralna banka z uporabo mehanizma konkurenčnih ponudb izpolnjuje ponudbe (v okviru deklariranega zneska izdaje zakladnih menic) pod pogoji, ki jih predlaga vsak udeleženec avkcije. Najprej se izpolnijo vloge, v katerih je navedena najnižja obrestna mera, nato pa - v naraščajočem vrstnem redu, dokler ni "izčrpan" celoten obseg izdaje.
Primer dražbe 13 tednov (90 dni) zakladnih menic (s predhodno objavo celotnega obsega izdaje).
Napovedani znesek naročnine je 1 milijon rubljev.
Nominalna vrednost ene zakladne menice je 1000 rubljev.
Najmanjši znesek naročnine je 10 zadolžnic.
Od udeležencev dražbe so prispele naslednje ponudbe (ponudbe so razvrščene po zvišanju obrestnih mer):
300 računov po stopnji 8% letno;
500 bankovcev po stopnji 8,5% letno;
300 bankovcev po stopnji 9,0 % letno;
400 bankovcev po stopnji 9,5% letno;
300 računov po stopnji 10% letno.
____________________________________
Skupaj: prejete ponudbe
2000 računov.
Ker je obseg izdaje blagajniških zapisov določen na 1.000 blagajniških zapisov, prispelih pa so vloge za odkup 2.000 blagajniških zapisov, bodo ponudbe za odkup 1.000 blagajniških zapisov z najslabšimi pogoji za Ministrstvo za finance ostale neizpolnjene.
Tako bodo glede na rezultate dražbe ponudbe za nakup izpolnjene:
200 računov po stopnji 7% letno;
300 računov po stopnji 7% letno;
500 bankovcev po stopnji 8,5% letno.
Prodajna cena posamezne menice bo:
po stopnji 7% na leto - 982,80 rubljev. ;
po stopnji 8% na leto - 981,39 rubljev. ;
po stopnji 8,5% na leto - 979,19 rubljev. .
Povprečna stopnja izdaje bo 8,1 % [(7 % x 200 + 8 % x 300 + 8,5 % x 500) / 1000].
Povprečna prodajna cena računa je 980,15 rubljev. .
Ob tem je treba upoštevati, da je v sodobnih razmerah, ko je precej težko napovedati reakcijo trga, t.j. odziv potencialnih kupcev na izdajo zakladnih menic, predhodna objava obsega izdaje državnega dolga v določeni meri omejuje možnost vpliva ministrstva za finance in centralne banke na obrestno mero zakladnih menic.
Ta okoliščina lahko privede do dejstva, da bo ministrstvo za finance prisiljeno plačati previsoke obresti na obveznosti javnega dolga, posledično pa se bodo stroški servisiranja javnega dolga znatno povečali.
Obstaja tudi možnost, da se izdaja zakladnih menic razglasi za neveljavno, če bo skupni znesek vlog za odkup zakladnih menic manjši od napovedanega zneska izdaje. Zato se zdi, da je na začetni stopnji oblikovanja trga državnih vrednostnih papirjev v Rusiji druga možnost za izvedbo dražb bolj zaželena. V tem primeru sporočilo Centralne banke o pogojih dražbe označuje samo nominalno vrednost posameznega blagajniškega zapisa in minimalni znesek vpisa (na primer 10, 100, 1000 bankovcev). Končno odločitev o skupnem obsegu izdaje zakladnih menic sprejmeta Ministrstvo za finance in Centralna banka na podlagi rezultatov avkcije. Objava odločitve je v tisku naslednji dan po dražbi. Ministrstvo za finance in Centralna banka s to različico dražbe pridobita več svobode manevriranja, možnost vplivanja na obrestno mero državnih vrednostnih papirjev s spreminjanjem obsega izdaje.
Tako lahko ministrstvo za finance, če so deklarirane obrestne mere previsoke, v dogovoru s centralno banko zmanjša obseg izdaje v primerjavi s prvotno načrtovano, tako da zadovolji le vloge z relativno nizkimi obrestnimi merami, in obratno, če je deklarirane obrestne mere so relativno nizke, povečujejo predhodno načrtovani obseg izdaje zakladnih menic.
Na podlagi prejetih zbirnih informacij o vseh prijavah za sodelovanje na dražbi, Centralna banka v soglasju z Ministrstvom za finance (oz. na podlagi predhodnega dogovora o pogojih za izdajo zakladnih menic) določi povprečno obrestno mero ( diskont) zakladnih menic, kar omogoča zagotavljanje njihove izdaje v zahtevanem obsegu za zadovoljevanje potreb države po izposojenih sredstvih, pa tudi ob upoštevanju ciljev denarne politike in največje dovoljene "obremenitve" države. proračun za servisiranje javnega dolga.
Primer izvajanja dražbe zakladnih menic brez objave celotne izdaje:
Predpostavimo, da so od udeležencev dražbe prejeli enake ponudbe in pod enakimi pogoji kot v zgornjem primeru.
Preprosto je izračunati, da bo ob upoštevanju vseh prispelih vlog za nakup 2.000 blagajniških zapisov (v skladu s predlaganimi odkupnimi pogoji) povprečna obrestna mera te izdaje 8,8 %.
Če bodo vloge za nakup 1.700 blagajniških zapisov ugodene (tj. brez vlog za odkup zakladnih menic po 10 % letno), bo povprečna obrestna mera 8,6 %.
Skladno s tem, v primeru zadovoljitve vlog za nakup 1300 računov - 8,3 % in za 100 računov - 8,1 %.
Glede na trenutne finančno-gospodarske razmere v državi so potrebe vlade po posojilih, ob upoštevanju ciljev denarne politike in ob upoštevanju največje dovoljene obremenitve državnega proračuna za servisiranje javnega dolga, Ministrstva za finance in Ministrstva za finance. Centralna banka lahko sklepa, da povprečna obrestna mera te izdaje ne sme presegati 8,1 %. Torej bo skupna izdaja 1000 zakladnih menic.
Najnižja obrestna mera, po kateri bodo izpolnjene ponudbe udeležencev dražbe, bo 7 %, najvišja pa 8,5 % letno.
Naslednji dan po dražbi Centralna banka objavi podatke o skupnem obsegu izdaje zakladnih menic, številu prispelih vlog za sodelovanje na dražbi, številu zadovoljnih vlog, najvišji, najnižji in povprečni obrestni meri ( ) tega vprašanja.
Izračun donosa na zakladne menice
Zakladne menice so diskontirani vrednostni papirji, ki se prodajajo za nižjo vrednost od svoje nominalne vrednosti. Vsaka menica ima datum izdaje, zapadlost in plačilo, ni pa fiksne obrestne mere. Obrestna mera in s tem dohodek od zakladne menice, ki jo bo imetnik prejel, je odvisna od razlike med plačano ceno menice in njeno vrednostjo ob odkupu. Obrestna mera na zakladne menice se imenuje obrestna mera na menice, t.j. pravzaprav je to stopnja donosa, ki jo prejmejo vlagatelji - lastniki zakladnih menic. Izračuna se na letni ravni (predvideva se, da je leto 360 dni) kot količnik deljenja popusta na račun z njegovo nominalno vrednostjo, izraženo kot odstotek na leto, ki ga lahko zapišemo po naslednji formuli:
r = (100 - p) x 360 / 100 x d,
kjer je r odstotek popusta v obliki decimskega ulomka;
p je cena, plačana za 100 $ nominalne vrednosti menice;
d je število dni do zapadlosti.
Upoštevajte, da je obrestna mera na menici obratno sorazmerna z njeno ceno, zato višja kot je cena menice, nižja je obrestna mera na njem. Zgornja formula določa stopnjo donosa za leto, čeprav se zakladne menice verjetno izplačajo v krajšem času, leto pa se predpostavlja, da je 360 dni in dobiček se izračuna na 100 $ in ne na znesek dejansko plačano - vse to poenostavlja izračun.
Za izračun natančnejšega donosa naložbe ali stopnje donosa na zakladniško menico v primerjavi z donosnostjo alternativnih sredstev se kuponski ekvivalentni donos na zapisnik izračuna na podlagi 365-dnevnega leta; diskontna stopnja se nato deli s ceno, plačano za menico, in ne z vrednostjo ob odkupu.
i = (100 - p) x 365 / p x d,
kjer je i - kuponski ekvivalentni donos kot decimalni ulomek.
Ker se zakladne menice prodajajo z diskontom, njihova cena narašča, ko se približujejo zapadlosti. Prihodek, izračunan na podlagi diskontne osnove, podcenjuje dejanski prihodek na zakladni menici. Večja je razlika med dejanskim in diskontnim dohodkom, daljša kot je zapadlost menice in višja je raven obrestnih mer.
Zakladne menice za urejanje denarnega obtoka. Poslovanje na "odprtem trgu"
Vodenje denarne politike s strani Centralne banke
Centralna banka sodeluje pri doseganju končnih ciljev splošne ekonomske državne politike z razvojem in izvajanjem lastne denarne (monetarne) politike. Monetarna politika je eno najpomembnejših sredstev za doseganje splošnih gospodarskih ciljev, sestavljeno iz različnih, včasih nasprotujočih si ciljev. Za doseganje optimalnega razmerja teh ciljev, ki je sprejet kot državni program, se ob denarni politiki razvijajo usmeritve za vodenje ekonomske politike na področju financ, investicij in socialnega varstva itd.
Parametri denarne politike, vključeni v državni gospodarski program, so lahko kazalniki, ki odražajo rast inflacije, kazalniki splošnega gospodarskega razvoja. Sedanjo denarno politiko pa usmerjajo bolj specifični cilji, ki urejajo pomen ključnih spremenljivk v gospodarskem sistemu. Posamezna kreditna institucija lahko dostopa do potrebnih sredstev ne le s transakcijami z banko izdajateljico, temveč tudi s prejemanjem denarja od drugih kreditnih institucij, ki razpolagajo s presežno likvidnostjo. Kompenzacija med presežkom denarja Centralne banke in njenim primanjkljajem v posameznih bankah poteka prek denarnega trga. Z namenskim obvladovanjem nihanj pomanjkanja na denarnem trgu centralna banka posredno nadzoruje denarno in kreditno ekspanzijo v bančnem sistemu kot celoti.
Instrumenti (mehanizmi) denarne politike so neposredno pod nadzorom Centralne banke in so vzvodi za vodenje dnevne tekoče politike. Sem spadajo zneski gotovinskih posojil, danih drugim bankam z avkcijami posojil, mehanizem refinanciranja poslovnih bank z reeskontiranjem blagajniških zapisov in zastavnih posojil, izvajanje poslov odprtega trga za nakup in prodajo državnih zakladnih menic. Imenuje se odprti trg, ker na njem načeloma lahko sodelujejo pravne in fizične osebe. V praksi lahko na odprtem trgu sodelujejo le banke.
Centralna banka z delovanjem na odprtem trgu vpliva na vrednost denarja, obrestne mere z vplivom na količino denarja v obtoku. Centralna banka z nakupom vrednostnih papirjev in posredovanjem (odtujenih) denarnih sredstev poslovnim bankam izvaja ekspanzivno politiko. Dodeljena sredstva se knjižijo na račune poslovnih bank. Takšne operacije se izvajajo, če Centralna banka meni, da je treba povečati kreditne naložbe glede na potrebe gospodarstva.
Centralna banka s prodajo vrednostnih papirjev poslovnim bankam jemlje likvidna sredstva in s tem zožuje osnovo za pridobivanje posojil. Kredit postane drag, omejevalna politika centralne banke začne delovati. Poslovanje na prostem trgu poteka na pobudo in na stroške Centralne banke, diskontno in zastavljalnico pa na pobudo poslovnih bank glede na potrebe. Zaradi velike fleksibilnosti in enostavne tehnične izvedbe so operacije odprtega trga še posebej primerne za regulacijo ponudbe denarja.
Za operacije na odprtem trgu so značilne naslednje značilnosti:
- so transakcije za določeno obdobje;
- imenovana transakcija je v bistvu nujno reverzibilno posojilo;
- to posojilo je na voljo za določen čas;
- poslovanje na odprtem trgu se izvaja na pobudo Centralne banke, ki posluje s pogoji, obrestnimi merami, skupnim zneskom poslov glede na splošno stanje likvidnosti;
- operacije odprtega trga ne vplivajo na ceno vrednostnih papirjev s fiksno obrestno mero.
Centralna banka pri vodenju denarne politike ne more neposredno vplivati na povpraševanje gospodarstva po posojilih v kratkem času, saj so kreditne institucije sposobne izdajati posojila za kratek (obračunsko obdobje za izračun obveznih rezerv) čas brez večjih presežnih rezerv. . Poleg tega Centralna banka poslovnim bankam ne more zavrniti izplačila denarja. Zato lahko centralna banka zagotovi več sredstev, kot je dovoljeno z rastjo denarne mase, ki jo določajo cilji denarne politike.
Centralna banka, ki izvaja ekspanzivno politiko na denarnem trgu, ne da bi jih kreditne institucije potrebovale, ne povečuje ponudbe denarja. Za uravnavanje nihanj na denarnem trgu so se običajno uporabljali diskontni (menice) in zastavna posojila. Trenutno se za te namene uporabljajo operacije odprtega trga s pogojem odkupa ali prodaje zakladnih menic zaradi njihove preprostosti in varnosti teh poslov.
Operacije na odprtem trgu vplivajo na:
- likvidnost sredstev;
- o obrestnih merah;
- služijo kot psihološki signal za udeležence na trgu, da pričakujejo obrestne mere.
Zakladne menice Centralne banke so v bistvu »potencialni denar« Centralne banke in igrajo vlogo presežnih rezerv pri bančnem poslovanju na denarnem trgu. Obrestne mere za te posle so glavna merila, ki vplivajo na oblikovanje obrestnih mer za depozite v poslovnih bankah in posojila, ki jih poslovne banke dajejo gospodinjstvom. Ker Centralna banka pri opravljanju poslov z zakupnimi ali prodajnimi obveznostmi prodaja in kupuje po določeni obrestni meri in za določeno obdobje, poslovnim bankam za ta čas ne bo rentabilno dajati posojil po nižjih obrestnih merah. Vezane vloge, kot alternativno naložbeno sredstvo za obdobje zakladnih menic, bodo sprejete tudi po obrestnih merah, usklajenih z obrestnimi merami odprtega trga. Poleg tega Centralna banka uporablja objavo obrestnih mer pri transakcijah na odprtem trgu za psihološki vpliv na politiko obrestnih mer.
Pogodbe o ponovnem nakupu (REPO)
Široko uporabo operacij odprtega trga pojasnjujeta tehnična preprostost njihovega postopka in možnost fleksibilne uporabe. Poslovanje na odprtem trgu se lahko izvaja z neposrednim nakupom (prodajo) zakladnih menic s strani Centralne banke ali kot terminski posli z odkupom (prodajo) vrednostnih papirjev. Preprost nakup ali prodaja s strani centralne banke se izvede na trgu vrednostnih papirjev, običajno za kratkoročni (redko dolgoročni) učinek. Rezultat tega poslovanja je povečanje ali zmanjšanje sredstev, s katerimi razpolagajo poslovne banke.
Terminska transakcija z vrednostnimi papirji ni nič drugega kot operacije odprtega trga z vnaprej določenim obdobjem.
Operacije neposredne regulacije na odprtem trgu so preprosta, tako imenovana terminska obrestna mera. Pri terminskih poslih sta potrebna dva dejavnika: sklenitev posla za nakup in prodajo državnih vrednostnih papirjev; nepogrešljiva izjava družbenika o njegovi obveznosti, da do določenega datuma izvede obratno operacijo (nakup in prodaja) državnih vrednostnih papirjev.
Zato so transakcije REPO transakcije, ki združujejo kombinacijo preprostih terminskih (borznih) in terminskih (pogoji) poslov z vrednostnimi papirji.
Standardna pogodba o ponovnem odkupu (REPO) vključuje pridobitev gotovine s prodajo vrednostnih papirjev, pri čemer se sklene pogodba o ponovnem odkupu istih vrednostnih papirjev na vnaprej določen datum po vnaprej določeni ceni, ki presega prvotno prodajno ceno za obrestno mero za uporabo sredstev. predvideno sredstvo.
Iz tega razloga se REPO pogojno obravnava kot posojilo sredstev, zavarovanih z vrednostnimi papirji. V primeru obratnega REPO se vrednostni papirji odkupijo s sočasno sklenitvijo pogodbe o njihovi prodaji. Izraza "repos" in "reverse repo" se lahko uporabljata za isto situacijo. Tako bo za dobavitelja vrednostnih papirjev transakcija, ki se izvaja, standardni REPO, za dobavitelja sredstev pa obratni REPO.
Ponavadi določitev bistva posla opravi trgovec. Posebnosti repo pogodb kot vrste kupoprodajne pogodbe so, da te pogodbe ne predvidevajo le prodaje vrednostnih papirjev, temveč tudi njihov odkup (in obratno).
REPO pogodbe vključujejo dve pogodbi o prodaji in nakupu istih vrednostnih papirjev. V tem primeru pogodbenici REPO pogodbe, ki delujeta kot prodajalec in kupec, nato zamenjata kraj. Za razliko od pogodb o vrednostnih papirjih, ki so lastninska, REPO pogodbe nimajo lastnosti prenosljivosti, kar vključuje izvrševanje različnih poslov, t.j. REPO pogodba ne more biti predmet drugih poslov, kot sta prodaja in nakup. Tradicionalno se repo sklenejo za kratek čas. Večina REPO sklenjenih z državnimi vrednostnimi papirji ima rok veljavnosti do začetka naslednjega delovnega dne.
Uporabljajo se tudi REPO, ki imajo daljši rok veljavnosti, sklenjene za en, dva, tri tedne, pa tudi za en, dva, tri, šest mesecev. V REPO pogodbi sta dve ceni. Po prvi ceni se vrednostni papirji prodajajo, po drugi ceni pa se odkupujejo. Pri oblikovanju prve cene se za vodilo izbere tehtana povprečna cena zadnjih poslov oziroma cena zadnjega posla.
Pri določanju druge cene sodelujeta dve komponenti, od katerih ima glavno vlogo odstotek porabe sredstev, druga komponenta pa je cena zadnje transakcije, na primer vzeta iz podatkov o zadnji pretekli dražbi. . Zato bi se morale stranke REPO pogodbe odločiti le o obrestni meri za zagotavljanje sredstev. REPO se običajno obravnava kot posojilo sredstev, zavarovanih z vrednostnimi papirji, t.j. uporaba tega instrumenta na denarnem trgu omogoča prejemanje sredstev za kratek čas.
Bistvo sporazumov REPO je mogoče zmanjšati na zagotavljanje kratkoročnega posojila, na primer poslovnim bankam, ki so zavarovane z vrednostnimi papirji, na primer z državnimi vrednostnimi papirji, zlasti z zakladnimi menicami. Stranka, ki je prejela posojilo, ima pravico uporabljati prejeta sredstva po lastni presoji, brez kakršnih koli omejitev. Ko pa pride datum sklenitve REPO pogodbe, je posojilojemalec dolžan poravnati v skladu z drugo ceno - odkupno ceno.
Kot instrument denarne politike, ki je osredotočen predvsem na trg kratkega denarja, Centralna banka uporablja pogodbe o ponovnem nakupu – REPO pri operacijah na odprtem trgu za doseganje svojih denarnih in političnih ciljev. Centralna banka za določeno obdobje odkupuje vrednostne papirje od kreditnih institucij – poslovnih bank, zlasti države, in jim s tem zagotavlja sredstva Centralne banke. Po izteku pogodbe so poslovne banke dolžne prevzeti vrednostne papirje in vrniti premoženje Centralne banke ter plačati obresti za uporabo sredstev. Tako lahko Centralna banka fleksibilno upravlja z denarnimi sredstvi, ki so na voljo poslovnim bankam, nadzoruje njihov obseg in ceno, t.j. do neke mere vpliva na ustvarjanje denarja v gospodarstvu.
Operacije dajanja posojil, zavarovanih z zakladnimi menicami in državnimi vrednostnimi papirji, so v zadnjih letih postale najpomembnejše orodje za refinanciranje kreditnih institucij. Transakcije odprtega trga s pogodbami o ponovnem nakupu se izvajajo za izenačitev likvidnostnih pritiskov na denarnem trgu.
Centralna banka odkupuje zastavne vrednostne papirje od poslovnih bank, pod pogojem, da prodajalci hkrati pravočasno sklenejo pogodbo o odkupu vrednostnih papirjev, t.j. Operacije odprtega trga za dajanje posojil, zavarovanih z menicami in vrednostnimi papirji, so transakcije odprtega trga za določeno obdobje, depoziti Centralne banke pa se poslovnim bankam zagotavljajo le za omejen čas.
Poleg tega so te transakcije reverzibilne, v nasprotju s končnim nakupom sredstev, ki jih je Centralna banka sprejela v obračun. Ta lastnost je pomembna za vodenje denarne politike. In v primerjavi z ukrepi refinanciranja v okviru monetarne regulacije v tradicionalnem pomenu besede imajo prednost, da se vedno izvajajo na pobudo Centralne banke, pogoji za odobritev posojil, zavarovanih z menicami, pa so njihov rok. , obrestna mera in skupni znesek se lahko razlikujejo glede na likvidnost, položaj bank.
Poleg tega takšne transakcije ne vplivajo neposredno na obrestne mere na trgih vrednostnih papirjev s fiksno obrestno mero. Nenehno obnavljano sklepanje poslov za dajanje posojil, zavarovanih z menicami in vrednostnimi papirji, daje Centralni banki pravico, da ne izvaja pomembnejšega refinanciranja največjih denarnih potreb prek zastavnih posojil in s tem fleksibilno upravlja obrestno mero posojil čez noč v predvidenem razponu.
Zgornja meja tega razpona je lombardna obrestna mera, spodnja meja pa obrestna mera za zakladne menice. Za to so primerne zadolžnice in posoje vrednostnih papirjev, saj so plačljive in obnovljive v kratkem času ter se tako lahko njihovi pogoji takoj prilagodijo tržnim razmeram.
Čeprav ti posli niso nadomestek za posojila čez noč, je stopnja za dajanje posojil, zavarovanih z menicami, posledično prevzela prevladujočo vlogo pri oblikovanju zanimanja na trgu posojil čez noč, ki ga je prej igrala lombardna obrestna mera, kar je posledično privedlo do zoženja uporabe kreditiranja zastavljalnic. Za najbolj prilagodljiv odziv na kratkoročne spremembe likvidnosti bank denarni trg uporablja kratkoročne posle z ročnostjo od 2 do 10 dni. Pri tovrstnih operacijah dajanja kreditov, zavarovanih z menicami, sodelujejo le banke, ki so dejavne na denarnem trgu, te transakcije pa se izvajajo na isti dan po metodi hitre ponudbe.
Uporaba zakladnih menic: razlike po državah
Da bi dobili popolno sliko o uporabi zakladnih menic za denarno politiko in upravljanje javnega dolga, je vredno razmisliti o konkretnih primerih uporabe državnih zakladnih menic v nekaterih državah, kjer je ta mehanizem dobro uveljavljen in deluje že dolgo. čas.
Pregled sodobne strukture denarne ponudbe in upravljanja z državnim dolgom, ki se je razvil v vodilnih industrializiranih državah (tabela 1), kljub razliki v zgodovinskih in gospodarskih tradicijah kaže veliko podobnosti.
Tabela 1
Kazalniki javnega dolga v industrializiranih državah
|
Nemčija |
|||||||
|
Javni dolg v BDP, % |
|||||||
|
Odstotek povečanja javnega dolga |
|||||||
|
Neto povečanje javnega dolga v % |
|||||||
Vir: Institucionalni investitor, januar 1994.
Bistvene razlike pa so posledica različnega pomena, ki ga pripisujejo nekaterim vidikom finančne politike in, kar je še pomembneje, stopnje neodvisnosti centralne banke od ministrstva za finance.
Avstralija
Vlada ima možnost prekomerno kreditirati svoje račune pri avstralski rezervni banki (RBA). Takšni presežki so omejeni na 700 milijonov avstralskih dolarjev in jih je treba izravnati z javno prodajo vrednostnih papirjev na načrtovani dražbi. V praksi se prekoračitve pojavljajo redko, le v majhnih količinah in za kratek čas (1 - 2 dni). Za vse transakcije veljajo tržne obrestne mere. Rezervna banka in ministrstvo za finance skupaj svetujeta vladi o vseh vidikih domačega dolga.
V primeru izdaje zakladnih obveznic RBA in zakladnica samostojno napovedujeta potrebo vlade po dolgoročnem financiranju in po medsebojnih posvetovanjih ministru podata skupna priporočila tako o izvedljivosti novih avkcij kot o višini izdaje. Rezervna banka je odgovorna za izdajo in upravljanje vseh dolžniških instrumentov države, vključno z registracijo in prenosom dolžniških instrumentov. Dovoljeno mu je biti imetnik državnih vrednostnih papirjev, vendar je prepovedano trgovati.
Udeležba na dražbi je na voljo vsem fizičnim in pravnim osebam, ki so v ta namen registrirane v RBA. Država izvaja dva načina poslovanja z državnimi vrednostnimi papirji na odprtem trgu: neposreden nakup in prodajo ter pogodbe o ponovnem nakupu. Pri neposrednih prodajnih poslih se kot uradni instrument uporabljajo menice in zakladne obveznice z ročnostjo enega leta. Kupoprodajne pogodbe uporabljajo obveznosti s poljubno zapadlostjo.
Večina poslov na odprtem trgu poteka prek licenciranih trgovcev denarnega trga – posebnih nebančnih institucij. Ostale intervencije na sekundarnem trgu, zlasti konsolidacijo javnega dolga, izvaja RBA v imenu državne blagajne.
V okviru konsolidacijskih operacij se manj priljubljene obveznice odkupijo in nadomestijo z dolžniškimi instrumenti z bolj privlačnimi lastnostmi. Takšni posli praviloma ne vplivajo na stanje denarnega trga, saj se učinek odkupa ene obveznice nevtralizira s prodajo druge. Državni dolžniški instrumenti so izdani v obliki imenskih delnic, vpisanih v registre, ki jih vodi RBA.
Združeno kraljestvo
Vlada ima možnost preseči kreditni limit pri Bank of England (BA). Država prejema kratkoročna posojila po tržnih obrestnih merah. Teh posojil ni mogoče uporabiti za financiranje posojil javnega sektorja s prodajo dolgoročnih dolžniških instrumentov izven finančnega okolja. Odločitev o izdaji kratkoročnega (zakladne obveznice) in dolgoročnega (prvi vrednostni papirji) dolga skupaj sprejmeta BA in zakladnica na mesečnih sejah.
Sprejete odločitve izvaja Bank of England. Obseg izdaje mladic med proračunskim letom ureja načelo polnega financiranja, pri katerem si organi prizadevajo zadovoljiti potrebe po zadolževanju javnega sektorja, morebitne skrite spremembe deviznih rezerv in poplačilo dolga s prodajo mladic. zunaj bančnega sistema. Število izdanih zakladnih menic je odvisno predvsem od razmer na trgu. Treba je opozoriti, da čeprav zakladne menice služijo kot sredstvo za financiranje države, se ne štejejo za način za zadovoljevanje potreb javnega sektorja po zadolževanju (za razliko od mladičev).
Izdajo tako zadolžnic kot prvorazrednih vrednostnih papirjev izvaja BA. Vstopnih omejitev ni, vendar je minimalni znesek prijave 50.000 £. Trguje se tudi z večino prvovrstnih vrednostnih papirjev. Ponudbe se sprejemajo brez omejitev z najmanj 1000 funtov. izbrisani - za nekonkurenčne prijave in 100.000 - za konkurenčne prijave. Bank of England ima mladiče, ki ne kotirajo na borzi, vendar ti nakupi ne štejejo za potrebe vlade po zadolževanju. Takšne vrednostne papirje hrani Bank of England začasno, dokler ni povpraševanja po njih na sekundarnem trgu. BA jih lahko kupi za kasnejšo nadaljnjo prodajo. Banka Anglije ne jamči za plasiranje zakladnih menic, ampak jih kupuje le na prostem trgu. Operacije odprtega trga se izvajajo pretežno na trgih kratkoročnega dolga, vključno z zakladnimi menicami. Računovodske hiše in klirinške banke so glavne nasprotne stranke BA.
Kot glavna metoda se uporabljajo neposredni nakup in prodaja ter pogodbe o ponovnem nakupu. Večina poslov na sekundarnem trgu se izvaja z namenom stabilizacije cen in finančne politike. Bank of England je odgovorna za nadzor diskontnih hiš in drugih udeležencev na trgu z zlatom.
Nemčija
V Nemčiji, vsaj na ravni federacije, se potrebe države po kreditih skoraj izključno krijejo z izdajo vrednostnih papirjev. Zvezna vlada izdaja naslednji dolg: zvezna posojila, zvezne kratkoročne in srednjeročne zakladne menice kot diskontne papirje, posojila, zavarovana z dolžniškimi obveznostmi.
Kratkoročne in srednjeročne državne zakladne obveznice se plasirajo vsake tri mesece prek "ameriškega razpisa". Izdajo se z rokom veljavnosti 4 leta. Jamstva zvezne zakladnice so dolžniški instrument, ki je posebej namenjen zasebnim varčevalcem, ki želijo vlagati majhne zneske v vrednostne papirje brez tečajnega tveganja.
Zakladne menice so izdane kot redne izdaje z dvema različnima ročnostima 6 in 7 let in plačajo 100 % ob koncu obdobja. Obveznosti prve vrste (z dobo 6 let) se zagotovijo z letnim kuponom, tj. obresti se plačujejo letno. Obrestna mera se v času trajanja vrednostnega papirja vsako leto dviguje. Za obveznosti druge vrste (s 7-letnim rokom) se obresti ne plačujejo letno, temveč se prištejejo kapitalu in kapital obračunavajo obresti, ki veljajo za določeno leto. Celoten znesek obresti se plača ob koncu obdobja skupaj s kapitalom, kot pri brezkuponskem posojilu z letno naraščajočimi obrestmi.
Garancije zvezne zakladnice se lahko poplačajo pred rokom, t.j. vlagatelj lahko vrne garancijo eno leto po izdaji. Te garancije lahko kupijo samo zasebniki in javne ustanove, ne kotirajo na borzi in zanje ni sekundarnega trga. Njihova prodaja poteka preko bančne mreže, banke pa za njihovo distribucijo prejmejo bonifikacijo. Nominalna vrednost garancije za obveznosti prve vrste je 100 evrov, druge vrste - 50 evrov. To omogoča vpis za zelo majhne zneske, saj jamstvo zvezne blagajne služi ustvarjanju širokega sloja malih vlagateljev.
Zakladniški zapisi so diskontni zapisi, izdani z ročnostjo 1 in 2 leti. Obresti nanje se plačajo ob koncu veljavnosti, potem ko vlagatelj ob vpisu obveznosti financiranja vnaprej plača nominalni znesek, zmanjšan za obresti, ki mu pripadajo. Vsak mesec izide nova serija. Če je zakladnica za financiranje vpisana, jo je treba hraniti do konca obdobja, saj zanje ni sekundarnega trga. Distribuirajo se tudi prek bančnega sistema.
Brezobrestne kratkoročne in srednjeročne državne zakladne obveznice izdajajo Ministrstvo za finance in drugi državni izdajatelji z zapadlostjo 1 in 2 leti. V nasprotju z obveznicami zakladniškega financiranja, ki se izdajajo kot redna izdaja predvsem zasebnim vlagateljem z eno novo serijo vsak mesec, so brezobrestne kratkoročne in srednjeročne obveznosti financiranja vrednostni papirji, namenjeni predvsem institucionalnim vlagateljem, t.j. in za banke. Brezobrestne obveznosti se ponujajo v nerednih časovnih presledkih z dražbo. Hkrati nemška zvezna banka (Bundesbank) deluje kot davčni agent za izdajatelje. Državni vrednostni papirji se izdajajo za različne namene. Tako zvezna vlada skupaj z Bundesbank izdaja zakladne menice in brezobrestne zakladne menice, da bi kratkoročno financirala del potreb po javnih posojilih. Nastali vrednostni papirji so finančni vrednostni papirji.
Med brezobrestnimi zakladnimi menicami, ki se diskontirajo kot zakladne menice, je treba razlikovati med tistimi, ki sodelujejo pri urejanju denarnega trga (lahko jih kadarkoli vrnemo Zvezni banki v zameno za njene depozite) in vrednostne papirje, ki jih Zvezna banka načeloma ne kupi do datuma zapadlosti plačila. Likvidnostni vrednostni papirji sodelujejo pri regulaciji denarnega trga. Ob izdaji, saj banke z nakupom teh vrednostnih papirjev povečujejo svojo likvidnost, se bankam olajša dostop do dodatnih rezerv Centralne banke, in obratno, z zmanjšanjem prometa s temi vrednostnimi papirji se zmanjšuje likvidnost bank. Vsaj na ravni federacije v Nemčiji so potrebe države po posojilih zdaj skoraj izključno pokrite z izdajo vrednostnih papirjev.
Med državnimi dolžniki ima Zvezna vlada Nemčije največ različnih dolžniških instrumentov: zvezne kratkoročne in srednjeročne zakladne menice, zvezne zakladne obveznice, zakladne menice financiranja, brezobrestne kratkoročne in srednjeročne zakladne menice kot diskont papirji itd. Zvezne in lokalne (organi) vlade lahko prejmejo omejene zneske gotovine od Bundesbank v obliki posojil. Kreditne linije se lahko uporabljajo le za kratek čas med davki in ne za financiranje proračunskega primanjkljaja.
Posojila Bundesbank vladi so omejena. Od limita se odšteje vrednost neplačanih zakladnih menic, ki jih je Bundesbank kupila na trgu vrednostnih papirjev. S tem se zagotovi, da zakonski kreditni limit Zvezne banke ne preseže zaradi izdajanja državnih vrednostnih papirjev. Posojila Bundesbank se običajno zaračunavajo po lombardni obrestni meri (najvišja posojilna obrestna mera Bundesbank). Za določanje obsega vseh državnih vrednostnih papirjev je pristojno Ministrstvo za finance, in sicer služba za upravljanje dolgov. Obseg izdaje tako kratkoročnih kot dolgoročnih vrednostnih papirjev je določen s potrebami Zvezne vlade, ki jih mesečno določi Ministrstvo za finance na podlagi odhodkov in davčnih prihodkov.
Vprašanja finančne politike ne igrajo vloge pri začetni izdaji državnih vrednostnih papirjev. Bundesbank je kot finančni agent vlade odgovorna za izdajanje vrednostnih papirjev, nadzor tehnične strani prodaje, organizacijo trgovanja, dajanje obveznic na obroke na borzah in prodajo vrednostnih papirjev prek poslovnih bank, ko se pojavi povpraševanje.
Bundesbank nima pravice do nakupa državnih vrednostnih papirjev v postopku začetne izdaje. Operacije na odprtem trgu izvaja z namenom izvajanja denarne politike. Pogodbe o ponovnem nakupu se trenutno uporabljajo kot glavni instrument odprtega trga v Nemčiji. Monetarna politika je v celoti pod nadzorom Bundesbank, zato Bundesbank pri poslovanju na odprtem trgu deluje neodvisno od Ministrstva za finance.
Občasno Bundesbank intervenira na osmih nemških borzah, da zagotovi stabilnost trga. Ti ukrepi se izvajajo na stroške vlade. Takšne operacije so namenjene podpori tržne cene vrednostnih papirjev in so namenjene nevtralizaciji tečajnih nihanj ter ohranjanju konkurenčnosti državnih vrednostnih papirjev in zagotavljanju zadostne likvidnosti na trgu.
Intervencije na odprtih trgih in borzne intervencije se izvajajo neodvisno drug od drugega. Z izjemo zakladnih in finančnih menic, za katere obstaja en skupni certifikat, se vrednostni papirji izdajajo v obliki vpisov v knjige in so evidentirani v zveznem registru dolgov.
Francija
Ministrstvo za finance in Banka Francije (BOF) sta v začetku leta skupaj določila omejitev višine državnih posojil centralne banke. Ta omejitev se pregleda dvakrat letno, da se upošteva vpliv deviznih rezerv na državne denarne rezerve. Za takšna posojila se ne zaračunavajo obresti. Obseg, roki in pogoji za izdajo dolgoročnih dolžniških instrumentov se določijo in potrdijo na začetku vsakega leta na pobudo državne blagajne.
Zakladnica je edini organ, ki odloča o kratkoročnih obveznostih. BF v imenu zakladnice organizira dražbe za tri vrste vrednostnih papirjev. Skupina večjih podjetij, specializiranih za trgovanje z državnimi vrednostnimi papirji, lahko sodeluje na dražbi z zaprtimi nekonkurenčnimi ponudbami. Banka Francije ima pravico do nakupa vrednostnih papirjev na dražbah, vendar raje to počne na sekundarnih trgih. Tržne transakcije izvaja na dražbah s pogodbami o ponovnem nakupu in neposredno prek finančnih institucij. Zakladne menice se trenutno uporabljajo v pogodbah o odkupu, pa tudi zasebni dolg z zapadlostjo najmanj dveh let, ki jih izdajajo institucije z visoko oceno pri Banque de France.
Tržne transakcije, ki jih izvaja BF, so dovoljene (le) izključno bankam - uporabnikom avtomatiziranega sistema poravnave vrednostnih papirjev in pri sklenitvi avkcijskih začasnih pogodb - primarnim trgovcem. Poseg na trg državnega dolga se lahko izvaja z namenom upravljanja z državnimi vrednostnimi papirji na stroške in v okviru odgovornosti zakladnice. Menice in obveznice so izdane v obliki vpisov v knjige. Zakladne menice in drugi kratkoročni vrednostni papirji se prenašajo in poravnajo prek sistema, ki ga upravlja Banka Francije.
Italija
Banka Italije je oproščena obveznosti nakupa državnih vrednostnih papirjev, ki se ne prodajajo na trgu. Trenutno njegove operacije izvajajo samo za dopolnitev portfelja lastnih vrednostnih papirjev. Banca d'Italia v sodelovanju z ministrstvom za finance načrtuje obseg in ročnost državnih vrednostnih papirjev, ki bodo na dražbi.
Raziskovalni oddelek banke dnevno prejema podatke zakladnice o prometu z gotovino, na podlagi katerih predlaga višino vrednostnih papirjev za prodajo na dražbi.
Ponudbo potrdi uprava banke in po potrditvi zakladnice izda sklep o višini vrednostnih papirjev. Banka je edini agent za izdajo. Državni vrednostni papirji se prodajajo na dražbah, s kratkoročnimi obveznostmi, ostalo - na mejnih dražbah. Na konkurenčnih dražbah lahko sodelujejo: Banka Italije, Italijanski denarni urad, poslovne banke, kreditne institucije, pokojninski skladi, zavarovalnice, finančne družbe, posredniki vrednostnih papirjev.
Banka deluje na primarnem trgu samo za dopolnjevanje lastnega portfelja vrednostnih papirjev. Na mejnih (neprofitnih) dražbah lahko sodelujejo tako Banka Italije kot poslovne banke in finančne družbe. Slednji sodelujejo tako v svojem imenu kot v imenu finančnih družb. Ne glede na obliko so vsi državni vrednostni papirji deponirani pri Bank of Italy.
ZDA
V ameriški praksi, ko je treba financirati vladno porabo, sistem zveznih rezerv sodeluje z ministrstvom za finance.
Zakladnica izdaja račune za določen znesek, vendar jih prodaja vsem; hkrati FRS na odprtem trgu vrednostnih papirjev opravi nakup za enako količino predhodno izdanih vrednostnih papirjev. Posledično se splošne rezerve in portfelj vrednostnih papirjev Fed povečajo za ta znesek. Državna zakladnica se je v tem primeru zatekla k posojilu prebivalstva in podjetij, vendar pri dejanskem odplačevanju posojilo dejansko ne obstaja, saj se število vrednostnih papirjev, ki jih imajo prebivalci in podjetja, ni spremenilo. Konec koncev, vsakič, ko vlada išče sredstva za financiranje lastnih potreb, pritegne zgornji mehanizem.
Posledično nove bančne rezerve postanejo osnova za večkratno povečanje količine denarja v obtoku. Zaradi tega se operacije odprtega trga, ki izravnajo posojila državne zakladnice, pogosto imenujejo monetizacija primanjkljaja. Majhna količina takšnih transakcij ni nujno škodljiva, a če vladne agencije to počnejo prepogosto, da plačajo račune, bo količina denarja v obtoku prehitro rasla, kar bo povzročilo inflacijo.
Ko doseže določeno kritično raven proračunskega primanjkljaja, njegova nadaljnja rast dobi eksploziven značaj in tega procesa ne morejo ustaviti nobeni »nadukrepi« fiskalne narave. V tem primeru Fed ne bo imel drugih sredstev, kot da dodatno monetizira primanjkljaj. Posledično se javni dolg poveča do te mere, da lahko preseže celotna finančna sredstva vseh podjetij, podjetij in gospodinjstev skupaj.
V taki situaciji noben gospodarski subjekt ne bo mogel kupiti vrednostnih papirjev, ki jih državna blagajna prodaja za pokritje proračunskega primanjkljaja. Edini način za podporo vladnemu trgu vrednostnih papirjev je, da jih Fed takoj odkupi z operacijami na odprtem trgu. Federal Reserve nima pooblastil za posojanje zakladnici.
Za zagotavljanje tržnosti vrednostnih papirjev ministrstvo za finance išče mnenje glavnih podjetij, ki z njimi trgujejo, pod najustreznejšimi pogoji za pokrivanje potreb po financiranju. Zakladništvo samostojno sprejme končno odločitev o pogojih prodaje vrednostnih papirjev, vključno z zneskom in časovnim razporedom ponudb. Celotna izdaja temelji na denarnih zahtevah zakladnice za tekoče poslovanje. Vprašanja finančne politike pri teh izračunih ne igrajo vloge.
Razmerje med dolgoročnimi in kratkoročnimi vrednostnimi papirji je deloma določeno s pričakovanim trajanjem potreb države po financiranju z namenom omejitve pogostosti poslov refinanciranja. Poleg tega se upošteva struktura obrestnih mer in tržno povpraševanje, ki prevladuje v plačilnem ciklu. Zakladnica skuša zmanjšati nihanja pri izdajah za vsako zapadlost, zlasti za dolgoročne obveznice, da bi odpravila vpliv teh nihanj na trge. Nihanja denarnih potreb državne blagajne, ki so posledica sprememb prihodkov in odhodkov, se običajno nadzorujejo z dobavo kratkoročnih obveznosti, vključno z obvestili o upravljanju denarnih sredstev.
Sistem zveznih rezerv deluje kot davčni agent za zakladnico in prodaja nove vrednostne papirje, razširja informacije o izdaji, sprejema vloge in izračunava obrestne mere. Odplačuje zapadle dolg, sprejema plačila po prodaji novih obveznosti, nakazuje prihodke na račune zakladniške banke, dostavlja vrednostne papirje. Zakladni vrednostni papirji se prodajajo na odprtih konkurenčnih dražbah s sodelovanjem pooblaščenih primarnih trgovcev. Federal Reserve ne kupuje vrednostnih papirjev neposredno od zakladnice, lahko zamenja zapadle vrednostne papirje za nove (v znesku, ki ne presega vrednosti prejšnjih). Povečanje portfelja zakladniških vrednostnih papirjev od Fed je možno le s prevzemom na sekundarnem trgu.
V svojih operacijah na odprtem trgu Fed kupuje in prodaja zakladne menice in nekatere vrednostne papirje ameriške zvezne agencije.
Poleg tega Fed vodi in kupuje vrednostne papirje neposredno od tujih finančnih institucij v državni lasti, ki imajo račun pri Fed. Sistem zveznih rezerv sklepa pogodbe o ponovnem nakupu neposredno - povratno za največ 15 dni. Fed sprejema odločitve o operacijah na odprtem trgu popolnoma neodvisno. Operacije odprtega trga za namene denarne politike so edini poseg Fed na odprte trge državnih vrednostnih papirjev. Večina vrednostnih papirjev ameriške zakladnice se hrani v obliki vnosov v knjigi (obrazec za vpis v knjigovodstvo).
Kanada
Vsako vladno posojilo Bank of Canada zahteva posebno naročilo. Takšna posojila se izdajo za obdobje največ 30 dni, po trenutno prevladujočih bančnih obrestih. Ministrstvo za finance letno pripravi programe upravljanja z dolgom, ki vključujejo obseg in pogoje za izdajo državnih vrednostnih papirjev. Vloga Bank of Canada kot svetovalca vlade za fiskalno politiko je omejena na neodvisno svetovanje.
Kljub pooblastilu za uporabo različnih vrst vrednostnih papirjev Bank of Canada pri svojem poslovanju na odprtem trgu uporablja le državne vrednostne papirje in predvsem zakladne menice. Posli z državnimi vrednostnimi papirji na prostem trgu vključujejo neposreden nakup in prodajo vrednostnih papirjev ter pogodbe o ponovnem odkupu.
Pri takšnih operacijah se Bank of Canada v večini primerov ukvarja s tako imenovanimi jobberji - uradno odobreno podskupino bank in organizacij, ki sodelujejo pri začetnem plasiranju vrednostnih papirjev. Banka je pooblaščena za posredovanje na sekundarnih trgih, da bi ohranila njihovo stabilnost ali spremenila sestavo svojega portfelja vrednostnih papirjev.
Japonska
Banka Japonske je pooblaščena za posojanje in jamstvo za državne vrednostne papirje. Država se zadolžuje samo za začasne potrebe, pri čemer najvišji znesek posojila odobri parlament. Dolg je treba plačati iz prihodkov tekočega leta.
V praksi Banka Japonske ne daje neposrednega posojila vladi, ampak jamči za kratkoročne vrednostne papirje. Finančni zapisi državne blagajne, za katere jamči Banka Japonske, se uporabljajo za nadomestitev razlike med vladno porabo in prihodki in jih je treba plačati v proračunskem letu, v katerem so izdani. Za zapise za financiranje deviznega sklada in za zapise za financiranje prehranskega sklada jamči tudi Banka Japonske, pri čemer so sredstva razporejena na posebne račune. Vse tri vrste računov se izdajajo z odprto naročnino, medtem ko Bank of Japan jamči za polaganje morebitnega zneska, ki ostane po izteku naročnine.
Obrestna mera za obveznice je pod kratkoročno tržno obrestno mero, zato Banka Japonske dejansko jamči za večino teh vrednostnih papirjev. Finančni urad Ministrstva za finance določa cene kuponskih obveznic, plačilne pogoje, postopek vpisa in plačila obrestne mere ter skupni obseg izdaje vrednostnih papirjev za naslednje leto, skupaj z načrtovanjem proračuna.
Poleg celotnega obsega izdaje se izdela tudi mesečni načrt glede na skladnost z višino letne izdaje, stanjem denarnih rezerv in prevladujočimi cenami obveznic. Število blagajniških zapisov za vsak naslednji mesec (in srednjeročne obveznice) določi Ministrstvo za finance na podlagi proračunskih napovedi in tržnih razmer. Tedenska izdaja finančnih zapisov je odvisna od dnevnih in sezonskih prihodkov in plačil.
Bank of Japan je finančni agent za tekoče izdaje državnih vrednostnih papirjev. Ni sistema primarnega trgovca. Vrednostni papirji se izdajajo na trge s plasiranjem prek sindikata (finančne družbe, zavarovalnice, podjetja za trgovanje z vrednostnimi papirji), ki jamči plasiranje ali odprto prodajo. Manjši del obveznic se odda prek dražb in zaprtih naročil, preostanek odkupijo člani sindikata v skladu s svojim deležem.
Pogoje odprte prodaje se določijo po posvetovanju s kupci. Finančni zapisi se izdajajo z odprto naročnino po stalni stopnji, vendar jih večino kupi Bank of Japan. Če želite kupiti zakladne menice, morate biti član sindikata, imeti licenco in sodelovati v sistemu knjige državnih obveznic.
Tržne transakcije z državnimi obveznicami se izvajajo v obliki neposrednih kupoprodajnih in repo pogodb – obe vrsti poslov se izvajata prek avkcijskega mehanizma. Vzporedno z Japonsko banko posege na sekundarni trg izvaja Nacionalni sklad za konsolidacijo javnega dolga Ministrstva za finance. To je rezervni sklad, ki se vsako poslovno leto oblikuje iz določenega odstotka pozitivnega stanja državnega proračuna in se uporablja za redno izdajo državnih vrednostnih papirjev.
Intervencije sklada se uporabljajo za oblikovanje lastnega naložbenega portfelja in vzdrževanje cen vrednostnih papirjev. Takšni posegi niso odvisni od denarnega poslovanja Japonske banke. Državni vrednostni papirji so izdani na prinosnika, registrirani in v obliki računovodskih evidenc.
Oblikovanje ruskega trga državnih kratkoročnih obveznic
Ključni trenutek za razvoj trga vrednostnih papirjev v Rusiji je bilo sprejetje zakona Ruske federacije z dne 13. novembra 1992 N 3877-1 "O državnem notranjem dolgu Ruske federacije", ki je državi omogočil pravno posnemanje. državni vrednostni papirji - obveznice državnega posojila in kratkoročne zakladniške obveznosti, začetek, način, civilizirana izvršba in servisiranje javnega dolga.
Decembra 1991 je Banka Rusije izvedla poskusno dražbo za plasiranje državnega republiškega notranjega posojila RSFSR (rok 3 leta, 8,5% letno, obseg prodanih obveznic - 55 milijonov rubljev). Pri tej dražbi je bila uporabljena brezpapirna izdaja (v obliki vpisa na račune vlagateljev), dražbeno zbiranje ponudb, cena je bila določena na podlagi ponudbe in povpraševanja.
Maja 1992 je Banka Rusije na podlagi Oddelka za poslovanje z vrednostnimi papirji ustanovila Oddelek za vrednostne papirje, ki med drugim vključuje Oddelek za plasiranje in servisiranje državnih posojil (za izvajanje avkcij in začetne plasiranja državnih posojil). obveznice), Oddelek za sekundarni trg (za tehnično izvajanje operacij na "odprtem trgu"), oddelek za poravnave ("back office", za obdelavo poravnalnih dokumentov, vodenje evidenc in poročanje o poslovanju, za opravljanje funkcije centralnega depozitarja državnih vrednostnih papirjev).
Junija 1992 je Oddelek za vrednostne papirje Banke Rusije izvedel anketo med strokovnimi udeleženci na borzi vrednostnih papirjev v Moskvi, kateri od obstoječih borz bi lahko zaupali ustvarjanje in vzdrževanje tehnološkega dela trga - trgovalni, poravnalni in depozitarni sistem. Od štirih moskovskih borz, ki so svoje projekte prijavile na natečaj, je največjo podporo prejela Moskovska medbančna borza valut (MICEX).
Hkrati je Oddelek za vrednostne papirje Banke Rusije izvedel predhodno izbiro primarnih trgovskih organizacij, ki so sposobne posredovati med Banko Rusije in širokim naborom vlagateljev pri transakcijah z državnimi obveznicami.
V septembru - decembru 1992 je Ministrstvo za finance Ruske federacije sprejelo splošno politično odločitev o izdaji lastnega kratkoročnega dolga. Banka Rusije je projekt preusmerila na te finančne instrumente, saj se je predhodno domnevalo, da bodo to dolžniške obveznosti banke, saj država ni bila pripravljena izdati lastnih vrednostnih papirjev.
Hkrati so bili razviti osnutki učnega gradiva, na MICEX pa je bila nameščena modelna različica trgovalnega sistema in depozitarja ter delovna različica poravnalnega sistema.
Decembra 1992 je Ministrstvo za finance odobrilo in z Banko Rusije potrdilo "Osnovne pogoje za izdajo državnih kratkoročnih brezkuponskih obveznic".
Januar 1993 - MICEX je skupaj s Finančno akademijo pri Vladi Ruske federacije pripravil znanstveno in praktično konferenco, posvečeno začetku projekta.
Parametri ruskega trga državnih kratkoročnih obveznosti
Instrument - državne obveznice vlade Ruske federacije, rok trajanja 3 mesece (v nadaljevanju 6 mesecev), prodaja z diskontom na nominalno vrednost, odkup po nominalni vrednosti, dohodek - razlika med prodajno in odkupno ceno (priračun in plačilo obresti na kuponih niso predvideni), dohodek ni obdavčen .
- Primarni trg - mesečna dražbena prodaja na podlagi vlog kupcev, v katerih so navedene njihove želene odkupne cene. Prijave zbira Banka Rusije, razvrščene v padajočem vrstnem redu glede na deklarirane cene in jih predloži ruskemu ministrstvu za finance. Ta določa najnižjo prodajno ceno, pod katero ponudbe niso zadovoljne. Vloge s cenami, ki so enake ali presegajo mejo, se zadovoljijo po cenah, navedenih v njih.
- Sekundarni trg - seje trgovanja prek elektronskega trgovalnega sistema MICEX. Kupoprodajne transakcije izven trgovskega sistema niso dovoljene.
- Udeleženci na trgu - trgovci, t.j. izbrane banke in borznoposredniške družbe, ki sklepajo posebne pogodbe z Banko Rusije. Na primarnem in sekundarnem trgu smejo poslovati samo trgovci. Drugi vlagatelji morajo kupiti obveznice samo prek trgovcev. Banka Rusije lahko na sekundarnem trgu deluje kot trgovec.
- Postopek poravnave - prek sistema elektronske poravnave MICEX na "dnevni" osnovi z uporabo večstranskega kliringa na podlagi rezultatov trgovalnih sej.
- Postopek evidentiranja gibanja obveznic - preko elektronskega depozitarja MICEX na "dnevni" osnovi z uporabo večstranskega kliringa po rezultatih trgovalnih sej. Transakcije se poravnajo po načelu "izročitev obveznic proti gotovinskemu plačilu".
Po pogojih izdaje obveznic so lahko njihovi lastniki tudi fizične osebe. Trenutno se mehanizem odnosov med poslovnimi bankami in MICEX ne razlikuje od odnosov s posameznikom. Posamezniki lahko odprejo tudi "depo" račune pri bankah – primarnih trgovcih in sodelujejo pri transakcijah na sekundarnem trgu.
stran 1
Treasury Bill – T-Bill, Treasury Bill – Kratkoročni vrednostni papir ZDA, ki se javno prodaja vsak teden z zapadlostjo od 91 do 182 dni.
Zakladniška menica, ki jo je izdala Bank of England.
Zakladna menica je kratkoročna prenosljiva menica, ki jo izda vlada za pokritje potreb vlade po izposojenih sredstvih.
Zakladna menica (zakladna menica) je kratkoročni prenosljivi instrument, ki ga izda država in predstavlja obveznost, da imetniku plača določen znesek na določen datum v prihodnosti.
Zakladna menica je kratkoročni prenosljivi instrument, ki ga izda država in predstavlja obveznost plačila določenega zneska imetniku na določen datum v prihodnosti.
Zakladna menica (treasusy bill - TV) je splošen izraz za državne kratkoročne vrednostne papirje z zapadlostjo običajno 90 dni, vendar imajo lahko zakladne menice tudi roki od enega meseca do enega leta. Običajno je trg zakladnih menic zelo likviden in zakladne menice se izdajajo precej pogosto, običajno na tedenski ravni.
Zakladniško menico izda država za kritje svojih stroškov in predstavlja kratkoročne obveznosti države z zapadlostjo 3, 6 in 12 mesecev.
Priljubljenost zakladnih menic se je povečala zaradi višjih obrestnih mer v poznih 70. in zgodnjih 80. letih.
Kupec zakladne menice dejansko posoja denar državi za čas trajanja menice. Država ob zapadlosti odplača izposojena sredstva v višini nominalne vrednosti zakladne menice.
Cene gotovinskih zakladnih menic so navedene v bazičnih točkah, pri čemer je vsaka točka enaka 100 od I odstotne točke ali 0,01 odstotka. Cene terminskih pogodb na zakladne menice so izražene kot indeks, ki je enak 100 minus letni donos na zakladne menice.
Trg zakladnih menic ZDA je največji in najpomembnejši trg za državni kratkoročni dolg na svetu. To je zato, ker ameriški dolar ostaja glavna valuta za mednarodno trgovino in za devizni trg ter poleg tega sposobnost vlade ZDA, da odplačuje svoje obveznosti, kar je povezano z zelo nizkim tveganjem.
Poravnalna cena zakladne menice je določena po naslednji formuli.
Spremembe obrestnih mer zakladniških zapisov in nestanovitne, muhaste obrestne mere zveznih skladov včasih pomagajo napovedati bližajoče se spremembe diskontne stopnje. Monetarna osnova in hitrost denarja sta druga kazalca, ki jih včasih uporabljajo strokovnjaki. Federal Reserve spremlja tudi splošne ekonomske kazalnike, kot so brezposelnost, inflacija, bruto domači proizvod (BDP) in mnogi drugi.
Tržna cena zakladne menice bo padla od cene ob izdaji 9.756,75 $.
Ker se z zakladnimi menicami in drugimi kratkoročnimi vrednostnimi papirji običajno trguje na denarnem trgu po tako imenovani diskontni osnovi, je bil razvit poseben sistem oblikovanja cen, ki odraža dejanske spremembe cen tovrstnih terminskih pogodb na obrestno mero - sistem indeksa cen; z njeno pomočjo se donos določi tako, da se vrednost indeksa cen odšteje od 100. Po takem sistemu, ko nekdo kupi, recimo, terminsko pogodbo na zakladne menice in se indeks dvigne, ima imetnik pogodbe dobiček. Ko indeks pade, tisti, ki je zavzel kratko pozicijo, tj. pogodbeni prodajalec. Če se je kotacija pogodbe povečala, to pomeni, da se je zmanjšal donos vrednostnih papirjev, za katere je bila izdana. To pa je posledica dejstva, da se je cena teh vrednostnih papirjev dvignila.
ZAKLADNA MENINICA
(zakladniška menica) Kratkoročna vladna varnost v Združenem kraljestvu. Zakladne menice formalno ne plačujejo obresti, so pa izdane za obdobje 91 (včasih 61) dni s popustom na odkupno ceno. Te blagajniške zapise banke in druge finančne institucije obravnavajo kot visoko likvidna finančna sredstva.
Slovarček poslovnih izrazov
Slovar pravnih izrazov
Ekonomski slovar
Velik računovodski slovar
Referenčni komercialni slovar
Terminološki slovar knjižničarja na družbeno-ekonomske teme
Enciklopedični slovar ekonomije in prava
Enciklopedični slovar ekonomije in prava
Veliki pravni slovar
Veliki ekonomski slovar
Ekonomski slovar
Enciklopedični slovar ekonomije in prava
Veliki pravni slovar
Pravopisni slovar ruskega jezika
Razlagalni slovar Ozhegova
15. Obveznice Alan Greenspan je ostal blizu Randove do njene smrti leta 1982. Tega leta je njen zvesti pomočnik Leonard Peikoff izdal knjigo - napisano s stalnim Randovim posredovanjem, imenovano "Zlovešče vzporednice". V tej knjigi Peikoff
28. Menica Menica (menica) je listina, ki ureja menična razmerja treh strank: upnika (trasata), dolžnika (trasata) in prejemnika plačila (prejemnika plačila). sledi: izdaja predala (sledi)
30. Zadolžnice Trenutno so menice (solo) najbolj priljubljene med industrijskimi in finančnimi institucijami v Rusiji.Zadolžnice se aktivno uporabljajo na naslednjih področjih: ? pridobivanje začasno proste gotovine
3.3. Zadolžnica Zadolžnica je vrednostni papir, ki potrjuje brezpogojno denarno obveznost trasata, da lastniku menice ob zapadlosti plača določen denarni znesek.Vrste zadolžnic so precej raznolike in se razlikujejo glede na izdajatelje, rok
Hruščov je bil s pogodbo o zaupanju izvoljen za sekretarja Baumanovskega, čez nekaj časa pa tudi okrožnega odbora Krasnopresnenskega moskovske stranke. Ta vzlet mu je povzročil ogromen val ponosa in narcizma. Spoznal je, da je bil opažen in da se mu zaupa in to zaupanje je treba upravičiti.
Neplačani račun Vendar je Hruščov pretiraval. V želji, da bi se odlikoval in se prikazal v najboljši luči, je prevzel povečane obveznosti za dobavo žita. Stalin je dvomil v resničnost takega načrta: "Pomislite še enkrat, tovariš Hruščov," je dejal, "vse je v redu."
Iz knjige Civilni zakonik Ruske federacije avtor GARANTMenica (nem. wechsel - selitev, prenos, menjava) je vrednostni papir, ki vsebuje preprosto in brezpogojno obljubo trasata (zadolžnica) ali njegovo ponudbo tretji osebi (prenosljiva menica), da bo v določenem roku plačal določen znesek.
Nedokumentarna zadolžnica Nedokumentarna zadolžnica je nedokumentarni vrednostni papir, na katerem se izvaja nastanek terjatvene pravice ter odtujitev te pravice s strani pooblaščene osebe v korist druge osebe. ven z obračunavanjem (fiksiranjem) teh pravic.
1) vrednostni papir, ki vsebuje preprosto in brezpogojno ponudbo (v angleškem pravu - nalog) trasata (trasanta) tretji osebi (plačniku ali trasantu), da plača določen znesek v določenem roku
Zadolžnica SIMPLE Zadolžnica - vrednostni papir, ki vsebuje preprosto in brezpogojno obljubo trasata (Austeller, Suscripter), da bo imetniku menice plačal določen znesek v določenem roku.
VSTOPNICA ZA DRŽAVNE ZAKLADNE VSTOPNICE DRŽAVNA ZAKLADNICA - 1) v ZSSR - ime bankovcev v apoenih 1, 3 in 5 rubljev, vrsta papirnega denarja; 2) v nekaterih tujih državah - vrsta državnih vrednostnih papirjev, ki dajejo pravico do
Zadolžnica, glej Zadolžnica, Zadolžnica preprosta.
Finančna menica, glejte Menica.
BLAŽNIŠKA MENICA - vrsta vrednostnih papirjev, ki jih izda država za kritje proračunskih izdatkov. K.v. so kratkoročne obveznosti države. Izdano za obdobje 3,6 in 12 mesecev, običajno na prinosnika. Prodajajo se predvsem med kreditnimi institucijami (bankami) po ceni, nižji od nominalne vrednosti (z diskontom na nominalno vrednost), unovčijo pa se po polni nominalni vrednosti. Tako je imetnik K.V. je enaka razliki med odkupno (nominalno) in prodajno ceno. K.v. To je glavna vrsta kratkoročnih obveznosti države. K.v. se običajno izdajo na prinosnika in nimajo kuponov za obresti. Izdaja in odkup Q.v. proizvajajo centralne banke v imenu zakladnic. Nakup in prodaja teh vrednostnih papirjev na prostih denarnih trgih je osnova denarne politike.
Ekonomija in pravo: slovar-priročnik. - M.: Univerza in šola. L. P. Kurakov, V. L. Kurakov, A. L. Kurakov. 2004 .
- (Zakladna menica) Menica, ki jo izda Bank of England v imenu britanske vlade in se unovči v treh mesecih. Ti računi se izdajo tedensko v apoenih 5.000 in 100.000 funtov. Umetnost. in dal na dražbo... Finančni besednjak
- (Zakladna menica) Menica, ki jo izda Bank of England v imenu britanske vlade in se unovči v treh mesecih. Ti računi se izdajo tedensko v apoenih 5.000 in 100.000 funtov. Umetnost. in dal na dražbo... Slovarček poslovnih izrazov
zakladniška menica- Menica, ki jo je izdala Bank of England v imenu britanske države in se unovči v treh mesecih. Ti računi se izdajo tedensko v apoenih 5.000 in 100.000 funtov. Umetnost. in se dajo na dražbo med računovodstvo ... ... Priročnik tehničnega prevajalca
Glej zakladnico ... Pravni slovar
- (Zakladna menica) Kratkoročna vladna varnost v Združenem kraljestvu. Zakladne menice formalno ne plačujejo obresti, so pa izdane za obdobje 91 (včasih 61) dni s popustom na odkupno ceno. Zadolžnice ... ... Ekonomski slovar
zakladniška menica- (Zakladna menica) - kratkoročne državne obveznosti (v ZDA in nekaterih drugih državah) z zapadlostjo 3, 6 in 12 mesecev; ki jih izda vlada za kritje svojih stroškov. V Rusiji je analog K.v. Državni uradniki govorijo ... Ekonomsko-matematični slovar
zakladniška menica- (angleško zakladne menice) vrsta vrednostnih papirjev, ki jih izda država za kritje proračunskih izdatkov. K.v. so kratkoročne obveznosti. Izdajo se za obdobje 3 12 mesecev, običajno na prinosnika ... Enciklopedija prava- državni dolg ZDA z zapadlostjo manj kot eno leto ... Investicijski slovar
