1. OPREDELITEV
Opredelitev
V obliki znakov
Ustvarjanje
2. Analiza denarnih tokov
3. Sistem za nadzor pretoka denarnih tokov
4. Glavni dejavniki, ki vplivajo na denarni tok
5. Na kratko o glavni stvari
1. OPREDELITEV Denarni tok
Denarna bolha ali denarni tok je vrsta številk, ki sestoji iz zaporedja pridobljenega ali plačanega denarja, ki se razdeli iz njene gospodarske vsebine. Osnova upravljanja denarnih tokov je koncept denarnega tokokroga. Na primer, denar se pretvori v zaloge, terjatve in nazaj na denar, vrsto dela obratnega kapitala družbe. Ko se denarni tok popolnoma zmanjša ali se prekriva, se pojavi pojav plačilne nesposobnosti. Pomanjkanje sredstev Družba lahko celo, če je formalno ostala dobičkonosna (na primer, je kršena časovna razporeditev kupcev družbe). S tem je priključen problem dohodka, vendar nelikvidna podjetja, ki stojijo na robu stečaja.
Na splošno sprejeta oznaka pretoka plačil - CF. Oznaka numerične serije je CF0, CF1, ..., CFN. Ločen mandat take serije ima lahko pozitivno in negativno vrednost.
V bistvu je denarni tok razlika med dohodkom in stroški predmeta gospodarstva (običajno gre za podjetje), izraženo v razlikah med prejetimi in plačanimi plačili. Na splošno je to znesek zadržanega dobička družbe in njegovih amortizacijskih odbitkov (glej amortizacijo), shranjena, da tvori vir sredstev za prihodnje podaljšanje stalnega kapitala. Z drugimi besedami, denarni tok je čisti znesek denarja, ki ga podjetje dejansko prejme v tem obdobju. V mnogih prevodih je ta koncept izražen s pogoji "denarni tok" ali "denarni tok", ki je očitno neuspešen, ker se besede "gotovina" v angleščini in "gotovina" v ruščini zelo razlikujejo v krogu konceptov, ki jih zajema njim. Na primer, denarni tok vključuje amortizacijske odbitke ali spremembe evidenc na bančnih računih družbe (z brezgotovinskimi izračuni): niti drugi nimajo absolutno nobenega odnosa do gotovine v splošno sprejeti vrednosti.
2. Analiza denarnih tokov
Analiza pretoka denarnih tokov v bistvu določajo trenutke in vrednosti pritokov in denarnih odtokov. Namen analize denarnih tokov je, najprej analiza finančne stabilnosti in donosnosti podjetja. Njen začetni trenutek je izračun denarnih tokov, najprej iz delovanja (toka) aktivnosti. Njen začetni trenutek je izračun denarnih tokov, predvsem iz tekočih dejavnosti.
Denarni tok značilno stopnjo samofinanciranja podjetja, njegovo finančno moč, potencial, donos.
Finančna blaginja podjetja je v veliki meri odvisna od priliva gotovine, ki zagotavlja njene obveznosti. Odsotnost minimalne denarne rezerve lahko kaže na finančne težave. Presežek denarnega denarja je lahko znano dejstvo, da podjetje trpi izgube.
Analizirajte denarni tokovi so priročno z uporabo poročila denarnega toka. Po podatkih Mednarodnega standarda IAS7 se to poročilo ne oblikuje z viri in področji uporabe sredstev, temveč na področjih dejavnosti podjetja - sedanje, naložbe in finančne. To je glavni vir informacij za analizo denarnih tokov.
Sestavljeni deli poročila denarnega toka so prejemanje in odstranjevanje sredstev v okviru sedanjih, investicijskih in finančnih dejavnosti organizacije.
Trenutne aktivnosti vključujejo vpliv na gotovinske operacije, ki vplivajo na velikost dobička organizacije. Ta kategorija vključuje takšne operacije kot prodaja blaga (dela, storitve), prevzema blaga (dela, storitve), ki so potrebni v proizvodni dejavnostih organizacije, plačilo obresti za kredit, plačila za plače, prenosa davkov.
V okviru investicijskih dejavnosti, pridobitve in izvajanja osnovnih sredstev, vrednostnih papirjev, izdajatenja posojil itd.
Finančne dejavnosti vključujejo prejemanje lastnikov in lastnikov sklada za vračanje za dejavnosti družbe, poslovanje na novo opredeljenih delnic itd.
Zbiranje poročila denarnega toka kaže:
Določitev sredstev kot posledica sedanjih dejavnosti organizacije;
Določitev sredstev kot posledica naložbene dejavnosti organizacije;
Določanje denarja kot posledica finančnih dejavnosti organizacije.
To uporablja bilančne podatke in poročilo o dohodku.
Poročilo o poslovnem izidu kaže, kako dobičkonosno organizirati dejavnosti v analiziranem obdobju, vendar ne more pokazati prejemanja in odstranjevanja sredstev v sedanjih, naložbah in finančnih dejavnostih družbe.
Izkaz poslovnega izida se pripravi z metodo nastanka poslovnega dogodka, ko se prihodki / odhodki pripoznajo v obdobju njihovega nastanka, in ne v obdobju prejema / odtujitve sredstev.
Da bi ugotovili denarni tok, je treba preoblikovati izkaze dobička in izgube. Hkrati se uporabljajo prilagoditve, v skladu s katerimi se prihodki pripoznajo le v višini dejanskega prejema sredstev in odhodkov v obsegu dejanskih plačil.
Obstajata dva načina preoblikovanja izkaza poslovnega izida: neposredna in posredna.
Z neposrednim načinom denarnega toka se vsako dohodkovno poročilo in izletniški člen preoblikuje, v postopku katerega se določi dejanski tok denarja in dejanska poraba. S posrednim metodo preoblikovanje vsakega dobička in izgube izdelka ni namenjen. V skladu s to metodo je izhodišče izračuna obseg letnega dobička (izguba) za analizirano obdobje poročanja, ki se prilagodi z dodajanjem vseh stroškov, ki niso povezani z gibanjem sredstev (na primer odbitki amortizacije) in odštevanje vseh dohodkov, ki niso povezani z denarnimi tokovi.
Pred pripravo poročila denarnega toka, najprej je treba ugotoviti, kateri računovodski člen za vsaj dveh obdobjih je bil vir oblikovanja denarnih tokov in ki je povzročila njeno porabo. To se izvaja z uporabo tabele, ki prikazuje vire izobraževanja in porabe sredstev podjetij. Prvič, sprememba vsake bilance stanja se izračuna, po kateri se ta sprememba nanaša na vire ali porabo denarnih sredstev v skladu z naslednjimi pravili: \\ t
Vir razpoložljivega denarja je vse povečanje izdelka iz "Obveznosti" ali "lastni kapital". Kot primer lahko prinesete bančno posojilo.
Vsako zmanjšanje aktivnih računov je tudi vir denarnega toka. Primeri: prodaja nekratkoročnih sredstev ali zmanjšanje zalog.
Poraba:
Poraba denarnih sredstev predstavlja kakršno koli zmanjšanje računa, dodeljenega "obveznosti" ali "lastnim kapitalom". Primer porabe razpoložljivih sredstev - odplačilo posojila.
Vse povečanje aktivnih postavk bilance stanja. Pridobitev nekratkoročnih sredstev, oblikovanje zalog so primeri porabe denarnega toka.
Poraba izobraževanja in denarnega toka se pojavijo v kakršni koli obliki podjetja. Spodnja tabela kaže, kateri poslovanje, ki se nanaša na določeno področje dejavnosti (proizvodnja, investicije, finančno) je povzročilo dotok (+) in kaj je povzročilo odtok denarnih odtokov (-).
Vir razpoložljivega denarja je vse povečanje izdelka iz "Obveznosti" ali "lastni kapital". Kot primer lahko prinesete bančno posojilo. Vsako zmanjšanje aktivnih računov je tudi vir denarnega toka. Primeri: prodaja nekratkoročnih sredstev ali zmanjšanje zalog.
3. Sistem za nadzor pretoka denarnih tokov
Pri gradnji sistema za nadzor denarnega toka je pomembno optimizirati ustrezne poslovne procese, za katere je treba določiti:
Sestavo centralnega zveznega okrožja, za katerega se oblikujejo in spremljajo proračuni za sklade;
Udeleženci procesa, to je zaposleni v podjetju, ki deluje kot pobudniki plačil, krmilniki izpolnjevanja notranjih predpisov, akuptupte;
Obveznosti in pooblastila vsakega udeleženca v poslovnem procesu, zlasti za opredelitev omejitev plačila, in odgovorni za sprejemanje odločitev o enem ali drugim plačil;
Začasna tabela prehodnih plačil, zlasti, da določi časovni okvir in zaporedje prehodnih aplikacij za plačilo.
Napajanje in nadzor;
V prihodnosti bo to zmanjšalo stroške dela vrhunskih upravljavcev družbe (splošnih in finančnih direktorjev) za nadzor porabe sredstev. Če je bilo prej ogledati in podpisati vsako vlogo za plačilo, zdaj, ko so zneski odhodkov odobreni v proračunih, in postopek za usklajevanje plačil je formaliziran, je mogoče nadzor denarnega toka zaupati finančnemu upravitelju. V skladu s tem bo finančni (splošni) direktor usklajeval le omejeno količino plačil, praviloma, super-svetle, velike ali nepravilne. Na primer, znesek plačila za najem Urada je dovolj, da se enkrat dogovori o odobritvi proračuna, ki prepušča nadzor postopka predplačila in izpolnjuje zneske proračuna za finančni menedžer.
Pravilno zgrajeni poslovni procesi pomagajo rešiti drugo pomembno nalogo - za zmanjšanje tveganja zlorabe od zaposlenih v podjetju z ločevanjem nalog plačila plačil in njihovim začetkom. Na primer, vodja poslovne smeri sprejemajo vse vloge za plačilo TSFO in je odgovoren za izvrševanje proračuna, uradnika za finančne službe (to je lahko finančni direktor, finančni direktor) nadzoruje skladnost vlog za proračun Omejitve in izpolnjevanje regulativnih postopkov plačilnega sistema.
Učinkovito upravljanje denarnega toka poveča stopnjo finančne in proizvodne fleksibilnosti družbe, saj vodi do:
Izboljšanje operativnega upravljanja, zlasti z vidika ravnotežja denarnega toka in porabe;
Povečanje prodaje in optimizacije stroškov zaradi velikega načina manevriranja virov podjetij;
Izboljšanje učinkovitosti upravljanja dolga in stroškov njihove storitve, izboljšanje pogojev pogajanj z upniki in dobavitelji;
Ustvarjanje zanesljive osnove za oceno učinkovitosti vsakega oddelkov družbe, njenega finančnega stanja kot celote;
Povečati likvidnost podjetja.
Posledično je visoka stopnja sinhronizacije prejemkov in porabe sredstev v smislu obsega in v času, omogoča zmanjšanje dejanske potrebe podjetja v sedanjih in zavarovalnih bilancah denarnih sredstev, ki služijo osnovne dejavnosti, kot tudi rezerve Naložbena sredstva za dejanske naložbe.
Takšno uravnoteženje pritokov in denarnih odtokov v fazi načrtovanja se izvaja z razvojem proračuna denarnega toka (BDDS), katerih oblika je odvisna od posebnosti poslovanja posameznega podjetja. Rezultat izračunov je opredelitev neto denarnega toka za proračun, ki se odraža v ločeni vrstici kot "rast gotovine ali zmanjšanje", odvisno od njene vrednosti (pozitivne ali negativne) in ravnovesje gotovine na koncu načrtovanega obdobja. Če je slednji negativno ali manj kot minimalni standard na določenem standardu, nato, prvič, analiza pritokov in denarnih odtokov, da bi opredelila dodatne rezerve, in drugič, načrt posojila, da bi pritegnil zunanje vire financiranja, sestavljen.
Odločitev o privabljanju posojila se izvede pod pogojem večje ekonomske izvedljivosti te metode zunanjega financiranja v primerjavi z drugimi razpoložljivimi metodami prekrivanja denarja (povečanje napredovanja od kupcev, spreminjanje pogojev komercialnega posojila, povečanje trajnostnega obveznosti). Trenutno banke ponujajo različne kreditne izdelke: prekoračitev, nujna posojila, kreditne linije, bančne garancije, kreditne akreditive, itd za odpravo kratkoročnih denarnih vrzeli, uporaba prekoračitve se šteje za bolj zaželeno, vendar s stalno uporabo izposojenega kapitala, Izbira kreditnih proizvodov mora temeljiti na računovodstvu finančnih in operativnih vzvodov.
4. Glavni dejavniki, ki vplivajo na denarni tok
Vsi dejavniki, ki vplivajo na oblikovanje denarnega toka, se lahko razdelijo na zunanje in notranje. Zunanji dejavniki vključujejo: povezovanje ICCESS in finančnih trgov, sistem obdavčitve podjetij, Prispevek praksa združb proizvajalcev in proizvajalcev Chootiers (Pravila poslovnega prometa), izvajanje poravnave poslovanja gospodarskih subjektov, razpoložljivost zunanjih virov financiranja ( Posojila, posojila, ciljno financiranje).
Med notranjimi dejavniki je treba dodeliti fazi življenjskega cikla, na katerem se podjetje nahaja, trajanje operativnih in proizvodnih ciklov, sezonskost proizvodnje in prodaje izdelkov, amortizacije podjetja, nujnost investicijskih programov, osebnih lastnosti in Profesionalnost podjetja, ki ureja povezavo.
Izgradnja nadzornega sistema denarnega toka podjetja, ki temelji na naslednjih načelih:
Informativna zanesljivost in preglednost;
Napajanje in nadzor;
Solventnost in likvidnost;
Racionalnost in učinkovitost.
Osnova upravljanja je razpoložljivost operativnih in zanesljivih računovodskih informacij, ustvarjenih na podlagi računovodskega in upravljanja računovodstva. Sestava takih informacij je zelo raznolika: gibanje sredstev v računovodskih izkazih in uradu za podjetništvo, terjatve podjetja, proračun davčnih plačil, časovni razpored izdajanja in odplačevanja posojil, plačilne obresti, proračun prihodnjega naročila zahtevajo predplačilo in še veliko več. Iste informacije izhajajo iz različnih virov, njegova zbirka in sistematizacija je treba razpravljena s posebno oskrbo, saj lahko zamuda in napaka pri zagotavljanju informacij povzroči resne posledice za celotno podjetje kot celoto. Hkrati pa vsako podjetje samostojno določa obliko določbe, pogostost zbiranja informacij, shemo upravljanja dokumentov.
Toda glavna vloga pri upravljanju denarnih tokov je dana zagotavljanju njihovega ravnovesja v vrstah, količinah, časovnih intervalih in drugih bistvenih značilnostih. Če želite uspešno rešiti to nalogo, morate izvajati sistem načrtovanja, računovodstva, analize in nadzora v podjetju. Konec koncev, načrtovanje gospodarske aktivnosti podjetja kot celote in gibanje denarnih tokov, zlasti bistveno poveča učinkovitost upravljanja denarnih tokov, kar vodi do:
Zmanjšanje trenutnih potreb podjetja v njih na podlagi povečanja prometa denarnih sredstev in terjatev ter izbire racionalne strukture denarnih tokov;
Učinkovita uporaba začasnega brezplačnega gotovine (vključno z zavarovalnimi ostanki) z izvajanjem finančnih naložb podjetja.
zagotavljanje presežka sredstev in potrebno solventnost podjetja v tekočem obdobju s sinhronizacijo pozitivnega in negativnega denarnega toka v okviru vsakega časovnega intervala.
Tako je upravljanje denarnih tokov najpomembnejši element finančne politike družbe, prežema celoten sistem upravljanja podjetja. Pomen in pomen upravljanja denarnih tokov v podjetju je težko preceniti, saj ne le trajnost podjetja je odvisna od njegove kakovosti in učinkovitosti, temveč tudi zmožnosti nadaljnjega razvoja, doseganja finančnega uspeha za dolgo perspektivo.
5. Na kratko o glavni stvari
Denarni tokovi odražajo dohodek in odhodke gospodarskih subjektov. Z analiziranjem denarnih tokov lahko ugotovite stopnjo finančne stabilnosti, samofinanciranja podjetja, njene finančne sile, finančni potencial, donos. Upravljanje denarnih tokov je najpomembnejši del finančne politike podjetja, ki prežema celoten sistem upravljanja podjetja.
Viri
ru.wikipedia.org -Vikipedia-prost encyclopedia
sLOVARI.YANDEX.RU - YANDEX.SLOVAR.
www.wikiznanie.ru- prosti enciklopedija.
www.financial-lawyer.ru - IA "Finančni odvetnik"
www.cfin.ru - spletna stran korporativnega upravljanja
www.bizuchet.ru - Projekt "Bizucht"
Kvalitativna analiza naložbenega projekta je nemogoča, ne da bi razumela bistvo in strukturo denarnih tokov, ki gredo v podjetje. Pomembno je razumeti trenutno stanje financiranja družbe in možnosti za nadaljnji razvoj, da bi pravočasno opravil potrebne prilagoditve. Eden od glavnih kazalnikov podjetja je čisti denarni tok.
Čisti denarni tok je razlika med dohodnimi in potrošniškimi tokovi (pozitivnimi in negativnimi) v določenem časovnem obdobju. V angleščini se izraz zveni kot NCF (neto denarni tok). Ta kazalnik označuje finančno blaginjo družbe, pa tudi možnosti za povečanje stroškov in privlačnosti za naložbe.
Investitor v kazalnik NCF lahko oceni potencialno učinkovitost finančnih naložb v tem projektu: \\ t
Višji čisti denarni tok, bolj privlačno podjetje.
V sodobnih podjetjih se finančni tokovi oblikujejo v treh glavnih dejavnostih:
To so sredstva in uporabljena, na kateri so neposredno osnovne dejavnosti (trgovina, proizvodnja, storitve) odvisna. Vhodna sredstva so prihodki od prodaje storitev, gradenj, blaga ali logističnih vrednosti, predujmi od strank, denar za izplačilo terjatev iz dolga. Potrošni - plačilo izvajalcem in dobavitelji storitev in blaga (surovine, orodja, materiali), odbitki proračuna in plače zaposlenim.
Skupni kazalnik denarnih tokov iz izvajanja naložb, proizvodnje in finančnih dejavnosti družbe je njegov skupni denarni tok.
Po mednarodnih standardih računovodske in uveljavljene prakse se uporablja neposredna in posredna metoda za pripravo poročanja o sredstvih. Razlika med njimi je popolnost začetnih informacij o prihodkih in stroških družbe. CHDP se izračuna v okviru dejavnosti.
Izračun čistega denarnega toka iz poslovanja Dejavnosti Neposredna metoda se opravi na podlagi pretoka denarja na računih družbe. Hkrati se odvzamejo te bilančne račune, analitične računovodstvo, naročila in glavne knjige. Ta metoda pomaga hitro spremljati razmerje med odhodki in prihodki podjetja, ovrednotiti njegovo plačilno sposobnost in likvidnost. Pri pripravi računovodskega poročanja je osnova za izračun prihodek od prodaje.
Neposredna metoda daje takšne priložnosti:
Formula za izračun neto denarni tok na dejavnostih delovanja Neposredna metoda izgleda takole: CDPO \u003d BP + AB + PRP - Z - NP - PRVKje:
Z vsemi prednosti tega modela ima resno pomanjkljivost: ne kaže odnos med prejetimi dobički z nihanji v skupnih sredstvih. To izhaja iz dejstva, da pri izračunu dobička takšnih parametrov, kot so amortizacija, globe, davki, kapitalski izdatki, predujmi in posojila, plačila dolga ne upoštevajo.
Preprost primer izračunavanja čistega denarnega toka v okviru tekočih dejavnosti, ki temelji na takih ocenjenih kazalnikih:
CDPO \u003d BP (75000) + AB (500) + PRP (12000 + 400) - S (50.000) - od (10.000) - NP (7000) - PRV (400);
CDPO \u003d 87900 (skupni prihodki) - 67400 (skupna plačila);
CDPO \u003d 20500.
Izračun čistega denarnega toka je posredna metoda, ki daje veliko bolj analitične informacije za upravljanje podjetja ali potencialnega vlagatelja, saj dokazuje odnos med čistim dobičkom in čistim denarnim tokom.
V tem primeru lahko denarni tok, kako presegati čistega dobička in biti manjši od tega. Na primer, če za poročevalsko obdobje je družba kupila drage stroje za svoj denar, potem bo taka pridobitev zmanjšala denarni tok v primerjavi z dobičkom. V primeru dodatne izdaje delnic ali pridobivanje posojila bo upoštevana nasprotna situacija.
Razlika med količino čistega dobička in denarnega toka je naslednja:
Tako smo prišli do zaključka, da je dobiček določen znesek denarja, izračunan od datuma konca določenega obdobja, denarni tok pa označuje trajno (v realnem času) gibanje sredstev. Posredna metoda se izvaja po vrstah gospodarske dejavnosti družbe in omogoča preoblikovanje zadržanih dobičkov s prilagoditvijo neto denarni tok iz proizvodnih dejavnosti. Njegove glavne prednosti:
CDPO \u003d PP + AOS + ANA + ΔD + ΔTRMS + ΔPC + ΔVF + ΔQ + ΔPA + ΔPPD + ΔBPR + ΔRфKje:
Na primer, se lahko pripelje naslednji približen izračun posredne metode. Začetni podatki:
V skladu s tem, če nadomestite razpoložljive podatke v formuli, boste dobili ta rezultat:
CDPO \u003d PE (6000) + AOC (900) + ANA (0) + ΔD (-200) + ΔTRMS (-300) + ΔPC (700) + ΔVF (-300) + Δq (-100) + Δap (400) + ΔBPD (700) + ΔBPR (-500) + ΔRф (-200);
CDPO \u003d 7100.
Glede na to, da večina izvornih podatkov označuje stopnjo rasti ali upad enega ali drugega kazalnika, morate biti pozorni, da ne zmedejo uporabe znakov (+) in (-), ki lahko privede do izkrivljanja končnega rezultata in nepravilni zaključki glede na finančno blaginjo podjetja. Da bi olajšali štetje, je primerno, da naredite tableto, kjer so vsi kazalniki bolj vizualni.
Posredna metoda predvideva številne zaporedne prilagoditve:
Neto denarni tok se ne določa le pri pripravi poslovnih načrtov, temveč tudi za pripravo poročil o računovodski bilanci ob koncu vsakega obdobja poročanja (četrtletje, leto). Kakšne metode izračunavanja tega kazalnika, da izberejo, je odvisna od vodje podjetja ali potencialnega vlagatelja, vendar v praksi se posredna metoda bolj pogosto uporablja.
V procesu svojih dejavnosti podjetje ali podjetje ustvari različne denarne tokove. Lahko imajo drugačen poudarek - na pritok ali odtok sredstev, tj. Sprejem ali stroški. Prisotnost prostega denarja na blagajni ali na bančnih računih daje podjetju možnost, da jih ponovno naloži ali vlaga v druge dejavnosti, da bi prejeli dodatne dobičke.
Vsi tokovi denarja kot posledica delovanja podjetja so razdeljeni na tri glavne vrste:
Zloženo skupaj, tvorijo količino čistega denarnega toka (neto denarni tok ali NCF).
Denarni denarni tok (OCF, Delovni denarni tok) je denar, ki izhaja iz poslovanja družbe.
Ta kazalnik je eden najpomembnejših znakov uspeha podjetja, saj se veliko obveznosti običajno povrne na svojih stroških. Podjetje je značilno še natančneje kot stopnja dobička, saj ni primerov, ko ima podjetje dobiček, vendar pa manjka za sredstva. Včasih se to merilo uporablja tudi za ocenjevanje kakovosti dohodka podjetja. Nekatera podjetja imajo politiko "agresivnega računovodstva", ko nimajo denarja v računih za velikega dohodka.
Prihodkovni del pretoka iz glavne dejavnosti je le znesek sredstev iz prihodkov za proizvedene proizvode (prodaja, izvajanje). Stroškovno del se lahko pripišemo:
Denarni tok iz poslovanja se razume kot dohodek od glavne dejavnosti po odštevanju operativnih stroškov. Po nekaterih prilagoditvah se lahko šteje za neto dohodek. Lestvico OCF lahko najdete z uporabo poročila denarnega toka.
Za izračun vseh vrst denarnih tokov se običajno uporabljajo dve metodi: neposredna in posredna. Razlika med njimi je sestavljena iz številnih parametrov, vključno z izvornimi podatki o gibanju denarja na računih družbe. Sredstva so preučila, ko pretok denarja iz glavne dejavnosti vključuje kazalnike, ki se ne upoštevajo pri izračunu dobička, zlasti amortizacije, davkov, kapitalskih izdatkov, predujmi, posojil, dolgovi in \u200b\u200bglob. 
Neposredna metoda Zanašajte se na študijo o gibanju financ na računih podjetja. Omogoča, da je mogoče preučiti glavne smeri odliva in virov denarnega priliva, analizirati tokove na različnih dejavnostih in medsebojnem odnosu med prihodki za določeno obdobje in prodajo izdelkov.
Operativni denarni tok Neposredna metoda se izračuna z uporabo take formule:
kjer:
Poskusimo izračunati denarni tok iz notranjih dejavnosti podjetja, ki temelji na takih uvodnih (vse kazalnike v rubljev):
Za posredna metoda Izračunavanje osnove za računovodsko bilanco in poročilo o rezultatih finančnih dejavnosti. Kanucijski račun se izvaja v okviru vrst gospodarske dejavnosti, medtem ko izkaže razmerje med spremembami sredstev za določeno obdobje in čisti dobiček.
Izračun posredne metode je mogoče dokazati s takšno formulo:
CDP (OD) \u003d CPR (OD) +AM + ΔKRZ + Δ DBZ + ΔP + ΔDBP + ΔFV + ΔAVP + ΔAVV + ΔRPP + ΔRBP
in tudi številne spremembe, ki označujejo znak Δ, relativno:
Predvidevamo kazalnike računovodskega poročila za podjetje, omenjeno prej (v tisoč rubljevu) in našli bomo poslovni tok posredne metode:
CDP (OD) \u003d 400 + 100 + 150 - 120 - 60 + 130 - 90 + 30 - 70 - 180 - 110 \u003d 180.
Posledično je tok denarja iz glavne dejavnosti podjetja izračunan po posredni metodi podjetja, je 180 tisoč rubljev.
Kljub dejstvu, da so zgoraj navedeni izračuni na voljo za razumevanje, se pogosto uporabljajo splošno sprejete označbe, izračun pa se izvaja v skladu s tako formulo:
OCFT \u003d EBIT + DA-T,
Obstajajo razlike med finančnim upravljanjem in računovodstvom pri razumevanju denarnega toka iz notranjih dejavnosti. V računovodski službi se OCFT šteje za znesek amortizacije in čistega dobička, pri finančnem poslojevanju pa je še vedno zanimanje za uporabo kreditnih virov.
Ta kazalnik se uporablja in pri določanju nekaterih pomembnejših vrednosti, ki se uporabljajo za finančno analizo in poslovno oceno.
Torej, če ste zbrali kazalnik dobička iz glavne dejavnosti (EBIT) in amortizacijski odbitki (DA), dobimo pomembno merilo EBITDA (učinkovitost poslovanja v denarnih pogojih). Če iz istega indikatorja EIT odšteje davek od dohodka, potem dobimo znesek obratovanja čistega dobička po plačilu davkov brez PAT.
Analizirati potencialno učinkovitost investicijskih projektov in finančnih in gospodarskih dejavnosti družbe ali podjetja, ki so preučevali informacije o gibanju v njih. Pomembno je razumeti strukturo denarnih tokov, njihove velikosti in smeri, porazdelitve skozi čas.
Da bi izvedli takšno analizo, morate vedeti, kako izračunati denarni tok.
Pred tveganjem vašega denarja in odločitev, da vlagate v katero koli podjetje, ki vključuje dobiček, bi moral podjetje vedeti, kateri denarni tokovi lahko ustvari. Poslovni načrt mora vsebovati informacije o pričakovanih stroških in prejemkih.
Analiza učinkovitosti projekta je običajno sestavljena iz dveh stopenj:
Najpogosteje se naložbe (odtok) pojavi na začetni fazi projekta in v kratkem začetnem obdobju, po katerem se začne priliv sredstev. Da bi organizirali jasno upravljano strukturo, se denarni tok izračuna na naslednji način: \\ t
Strokovnjaki pogosto obravnavajo denarni tok kot standardno in nestandardno:
Glede na vrsto gospodarske dejavnosti podjetja, obstajajo tri glavne vrste gotovine Flo:
Če želite pravilno izračunati denarni tok družbe, je treba upoštevati vse možne dejavnike vpliva nanj, zlasti ne pozabite na dinamiko sprememb stroškov denarja v časovni perspektivi, tj. Popust. Poleg tega, če je projekt kratkoročni (več tednov ali mesecev), potem lahko zanemarjamo prihodnji dohodek na sedanji točki. Če govorimo o prizadevanjih z življenjskim ciklom več kot eno leto, je diskontiranje glavni pogoj za analizo.
Ključni kazalnik, za katerega so obeti za pobudo, predlagano za obravnavo tekoče stroške, ali neto denarni tok (neto denarni tok, NCF). To je razlika med pozitivnimi in negativnimi tokovi za določeno časovno obdobje. Formula za izračun izgleda takole:
Če govorimo o skupnem kazalniku družbe, potem je treba upoštevati svoj denarni tok kot znesek treh glavnih vrst denarnih prejemkov: glavne, finančne in naložbe. V tem primeru se lahko formula prikaže takole:
finančni tokovi so v njem navedeni: \\ t
Izračun vrednosti tekočih stroškov se lahko izvede v dveh metodah: neposredno in posredno:
Razlika med dobičkom in denarnim tokom je sestavljena iz takih nianse:
Znesek obrestnega zneska denarnih pretokov uporablja poslovne predstavnike za oceno učinkovitosti podjetja. Če je NCF višja od nič, jo bodo vlagatelji sprejeli kot dohodek, če je nič ali pod njim, zavrnjen kot taka, ki ne more povečati stroškov. Če potrebujete izbiro dveh podobnih projektov, se prednost daje tistemu, ki je NFC več. 
Razmislite o primeru izračuna pretoka gotovine v podjetju za en koledarski mesec. Začetni podatki se razdelijo po vrstah dejavnosti.
Glavna:
Skupaj za glavno dejavnost - 228 tisoč rubljev.
Naložbe:
Skupaj na investicijsko aktivnost - (-) 222 tisoč rubljev.
Finančna:
Skupaj za finančne dejavnosti - 15 tisoč rubljev.
Posledično s formulo dobimo zahtevani rezultat:
NCF \u003d 228 - 222 + 15 \u003d 21 tisoč rubljev.
Naš primer kaže, da ima tok denarja za mesec pozitivno vrednost, to pomeni, da projekt daje določen pozitiven učinek, čeprav ni zelo velik. Hkrati je treba opozoriti na dejstvo, da je bilo v tem mesecu izplačilo posojila, plačilo za zemljišča je bilo kupljeno, opremo je bila kupljena, dividende delničarjem. Da bi preprečili težave s plačili računov in gredo v Plus, sem moral v banki vzeti kratkoročno banko.
Razmislite o še en primer izračuna neto denarnega toka. Tukaj se vsi tok podjetij upoštevajo kot pritoki in odlivi denarja, ne da bi se razbijali o vrstah dejavnosti.
Prejemki (v tisoč rubljev):
Skupni dohodek - 547 tisoč rubljev.
Stroški (v tisoč rubljev):
Skupni stroški - 371 tisoč rubljev.
Tako dobimo na koncu:
NCF \u003d 547 - 371 \u003d 176 tisoč rubljev.
Vendar pa je naš drugi primer dokaz o precej površinskem pristopu k finančni analizi stanja podjetja. Računovodstvo je treba vedno izvesti v okviru dejavnosti, ki temeljijo na upravljanju in analitskih računovodskih podatkih, naročil, glavnih knjigah.
Izkušeni finančniki in menedžerji svetujejo: Jasno spremljanje gibanja sredstev, upravljanje podjetja bi moralo nenehno spremljati pritok sredstev iz poslovanja, proučevanje prodajnega razporeda z razčlenitvijo s strani strank in za vsako vrsto izdelka, proizvedenega.
Z množice izdatkovnih izdelkov lahko izberete 5-7 najbolj drago in jih spremljate v operativnem načinu. Preveč podrobno poročilo o stroških stroškov je neprimerno, saj je dinamično spreminjanje majhnih vrednosti težko analizirati in lahko privede do napačnega rezultata. Poleg tega se pojavijo težave z redno posodobitvijo informacij za vsak članek in jih primerjajo z računovodskimi podatki.
Kaj je FCF.
Po definiciji FCF (prosti denarni tok) je denar za določeno obdobje, ki ga ima družba po naložbah na ohranjanje ali razširitev svoje osnove sredstva (CAPEX). To je merjenje finančnih kazalnikov in zdravstvenih podjetij.
Obstajata dve vrsti prostega denarnega toka: prosti denarni tok za podjetje (FCFF) in brezplačen denarni tok za delničarje (FCFE).
Prosti denarni tok (FCF) je denarne tokove, ki so na voljo vsem vlagateljem v družbi, vključno z delničarji in posojilodajalci.
Ta kazalnik ni standardizirani računovodski kazalnik, t.j. Ne boste mogli najti v poročanju podjetja. Upravljanje družbe lahko izračuna FCF ločeno in ga uporablja za jasnost finančnega položaja družbe. Najpogosteje, izračunani FCF je mogoče najti v predstavitvah podjetja, sporočilo za javnost ali analiza upravljanja finančnega stanja in rezultatov dejavnosti družbe (MD & A).
Obstaja 3 osnovne metode za izračun FCF
Izbira metode izračuna je odvisna od tega, kako globoko želite analizirati denarne tokove podjetja in na katere podatke izračunajo kazalnik (zgodovinska ali napoved).
1. WAY. - najlažji, zasnovan za primarno oceno denarnih tokov družbe na dejanskih podatkih:
FCF \u003d Čisti denarni tokovi, prejeti iz poslovanja - kapitalski stroški (CAPEX).
To pomeni, da kapitalske stroške vzdrževanja ali širitve proizvodnje za obdobje denarja od glavne dejavnosti.
Izračunajte prosti denarni tok v prvem četrtletju leta 2018. Na primeru severstala.
Vse vrednosti izračuna se lahko vzamejo iz poročila denarnega toka podjetja.
Kapitalski izdatki V poročilu o investicijskih dejavnostih lahko najdemo. V tem primeru seštejejo iz dveh člankov - pridobitev osnovnih sredstev + pridobitev neopredmetenih sredstev.
(V oklepajih je podpisala številko, ki ustreza vrstici v zgoraj navedenem poročanju).
2. WAY. - bolj zapletena, ki bolj razkriva razloge za spreminjanje prostega denarnega toka:
FCF \u003d EBITDA - donosnost davka na davek - kapitalski izdatki (CAPEX) - Spremembe v izstopnem kapitalu (NWC, neto sprememba delovnega kapitala)
To pomeni, da "umazani kazalnik" denarnega toka (EBITDA) očistimo iz davkov in sprememb v obratnem kapitalu. Upoštevajte, da je dejansko plačana davki za izračun, ki se odraža v poročilu o gibanju denarja družbe. To je posledica dejstva, da FCF prikazuje pravi denar, ki ostaja v podjetju, medtem ko se plače in papirne davke lahko večkrat razšla.
Kar zadeva spremembe v obratnem kapitalu, mora vsako obdobje vsakega obdobja ohraniti čista kratkoročna sredstva, da se vključijo v svoje poslovne dejavnosti. Če želi povečati prihodke, bo moral povečati obratni kapital, kar pa zahteva privlačnost dodatnih sredstev iz operativnega toka za pridobitev dodatnih sredstev.
Sprememba obratnega kapitala je tudi iz poročila denarnega toka, vendar pa družba ne vodi vedno v njem. Nato lahko spremembo NWC izračunamo neodvisno od bilance stanja družbe s štetjem sprememb v kratkoročnih sredstvih in obveznostih v primerjavi s prejšnjim obdobjem.
Izračun FCF z drugim načinom Severstala:
Izkazalo se je, da je rezultat več kot v prvem primeru. Ne pozabite, da EBITDA lahko vsebuje nedenarne izdelke, na katerih je treba prilagoditi prosti denarni tok.
3 WAY. Kot druga metoda, vendar se uporablja za namene napovedi:
FCF \u003d EBIT * (1-davek) + Amortizacija - Stroški kapitala - Spremembe v obratnem kapitalu
Ta metoda se razlikuje od predhodno izključno ob upoštevanju davkov. Ker se uporablja za namene napovedovanja, ne vemo, kaj bodo resnično plačani davki. Nato se v okviru metode uporablja učinkovita povprečna davčna stopnja (davek), izračunana na preteklih podatkih.
Navedene formule so osnovne formule v klasičnem razumevanju. V praksi je izračun FCF prilagojen enkratnih ali nedenarnih izdelkov. Primeri vključujejo odbitke, povezane s prejemki na pokojninski sklad družbe, ali nakup drugih podjetij (ni del kapitalskih stroškov).
Tako je za vsako družbo potrebno nadgraditi standardne formule, da upošteva vse trenutke, povezane s podjetjem, pa tudi države ali industrijske značilnosti.
V predstavitvi severstala, lahko najdete podroben izračun indikatorja FCF:
Vodstvo družbe odstopa od klasične formule in odšteje plačane obresti (plačane obresti), kot tudi druge prilagoditve (druge prilagoditve). Tako, v teoretičnem razumevanju, izgleda bolj kot indikator FCFE, bomo govorili o.
Zakaj potrebujem FCF
Zdaj pa ugotovimo, zakaj vsi potrebujejo to figuro FCF in zakaj večina zahodnih podjetij veže izplačila dividend v to.
Prosti denarni tok odraža znesek denarja, ki ga družba zasluži iz poslovanja. Za razliko od dobička FCF, kaže, koliko lahko podjetje ustvari denarne tokove (odpravljanje papirja dohodkov), ki se lahko usmeri na naslednje cilje:
1. Plačilo dividend
2. Odkup delnic iz izmenjave (odkup)
3. Povračilo dolga
4. M & A Transakcije, ki kupujejo nestratesna sredstva
5. Shranjevanje denarja na ravnotežje
Spomnimo se, eden od načinov za oceno poštene vrednosti družbe je model DCF (diskontira domače denarne tokove družbe). To pomeni, da FCF in njegova dinamika določata tržno vrednost delnic družbe, saj pomembnejši denarni tokovi, več razlogov za vlagatelje, da računajo na velike dividende (obstajajo izjeme).
Kljub temu se številna podjetja držijo zadnje možnosti, ker se bojijo, da če se plačila dividend začnejo povečevati, kmalu naleti na likvidnostne težave.
Ne mislite, da je FCF zahodni indikator, ki ni primeren za ruske realnosti. To je konceptualno, njegov pomen pa se ne izgubi v nobenem primeru. Če pa se družba poroča samo v RAS, jo bo veliko težje izračunati.
Indikator FCFE (prosti denarni tok v kapital)
FCFE je nekakšen prosti denarni tok, ki kaže, koliko od FCF predstavlja delničarjem. Ta vrednost je precej pogojena ocena, saj delničarji prejemajo samo dividende.
Glavna razlika med FCFF in FCFE je, da se del denarja, ki pripada posojilodajalcu, odšteje od FCFF. Formula tega kazalnika izgleda takole:
FCFE \u003d plačani odstotki FCF - (dolg, odšteti za obdobje - dolg, izdan za obdobje)
To je, če je družba povečala dolg v obdobju, je povečal prost denarni tok, ki ga lahko delničarji razpolagajo. Kazalnik FCFE prikazuje znesek denarja za obdobje, ki ga lahko delničarji uporabljajo za njihove potrebe (izplačila dividend, odkup) brez škode poslovanju družbe.
Prav tako lahko najdemo plačane obresti v izkazu denarnih tokov. Sprememba dolga je bodisi v oddelku finančne dejavnosti ODDC ali se odraža kot sprememba skupnega dolga iz bilance stanja družbe v prejšnjem obdobju.
Za Severstal je indikator FCFE:
Vendar pa je indeks prostega denarnega toka, ki prihaja na delničarje, ima svoje slabosti:
1. FCFE je veliko bolj nestanoviten v času, zato manj napoveduje v finančnem modeliranju.
2. Sprememba dolga v obdobju ima velik pomen FCFE. Problem je, da najpogosteje podjetje ne more uporabiti dolga za kakršen koli namen (z izjemo kreditnih linij). Običajno obstajajo težki pogoji, ki omejujejo upravljanje podjetij, da uporabijo privlačen denar, na primer za izplačila dividend. V nasprotnem primeru imajo posojilodajalci pravico veta.
Čeprav je indikator FCFE bolj teoretičen, vendar je koristno tudi kot FCFF za analizo finančnih dejavnosti družbe.
Kvalitativna analiza naložbenega projekta je nemogoča, ne da bi razumela bistvo in strukturo denarnih tokov, ki gredo v podjetje. Pomembno je razumeti trenutno stanje financiranja družbe in možnosti za nadaljnji razvoj, da bi pravočasno opravil potrebne prilagoditve. Eden od glavnih kazalnikov podjetja je čisti denarni tok.
Čisti denarni tok je razlika med dohodnimi in potrošniškimi tokovi (pozitivnimi in negativnimi) v določenem časovnem obdobju. V angleščini se izraz zveni kot NCF (neto denarni tok). Ta kazalnik označuje finančno blaginjo družbe, pa tudi možnosti za povečanje stroškov in privlačnosti za naložbe.
Investitor v kazalnik NCF lahko oceni potencialno učinkovitost finančnih naložb v tem projektu: \\ t
Višji čisti denarni tok, bolj privlačno podjetje.
V sodobnih podjetjih se finančni tokovi oblikujejo v treh glavnih dejavnostih:
Skupni kazalnik denarnih tokov iz izvajanja naložb, proizvodnje in finančnih dejavnosti družbe je njegov skupni denarni tok.
Po mednarodnih standardih računovodske in uveljavljene prakse se uporablja neposredna in posredna metoda za pripravo poročanja o sredstvih. Razlika med njimi je popolnost začetnih informacij o prihodkih in stroških družbe. CHDP se izračuna v okviru dejavnosti.
Izračun neto neposredne metode se izvede na podlagi gibanja denarja na računih družbe. Hkrati se odvzamejo te bilančne račune, analitične računovodstvo, naročila in glavne knjige. Ta metoda pomaga hitro spremljati razmerje med odhodki in prihodki podjetja, ovrednotiti njegovo plačilno sposobnost in likvidnost. Pri pripravi računovodskega poročanja je osnova za izračun prihodek od prodaje.
Neposredna metoda daje takšne priložnosti:
Formula za izračun neto denarni tok na dejavnostih delovanja Neposredna metoda izgleda takole: CDPO \u003d BP + AB + PRP - Z - NP - PRVKje:
Z vsemi prednosti tega modela ima resno pomanjkljivost: ne kaže odnos med prejetimi dobički z nihanji v skupnih sredstvih. To izhaja iz dejstva, da pri izračunu dobička takšnih parametrov, kot so amortizacija, globe, davki, kapitalski izdatki, predujmi in posojila, plačila dolga ne upoštevajo.
Preprost primer izračunavanja čistega denarnega toka v okviru tekočih dejavnosti, ki temelji na takih ocenjenih kazalnikih:
CDPO \u003d BP (75000) + AB (500) + PRP (12000 + 400) - S (50.000) - od (10.000) - NP (7000) - PRV (400);
CDPO \u003d 87900 (skupni prihodki) - 67400 (skupna plačila);
CDPO \u003d 20500.
Izračun čistega denarnega toka je posredna metoda, ki daje veliko bolj analitične informacije za upravljanje podjetja ali potencialnega vlagatelja, saj dokazuje odnos med čistim dobičkom in čistim denarnim tokom. V tem primeru lahko denarni tok, kako presegati čistega dobička in biti manjši od tega. Na primer, če za poročevalsko obdobje je družba kupila drage stroje za svoj denar, potem bo taka pridobitev zmanjšala denarni tok v primerjavi z dobičkom. V primeru dodatne izdaje delnic ali pridobivanje posojila bo upoštevana nasprotna situacija.
Razlika med količino čistega dobička in denarnega toka je naslednja:
Tako smo prišli do zaključka, da je dobiček določen znesek denarja, izračunan od datuma konca določenega obdobja, denarni tok pa označuje trajno (v realnem času) gibanje sredstev. Posredna metoda se izvaja po vrstah gospodarske dejavnosti družbe in omogoča preoblikovanje zadržanih dobičkov s prilagoditvijo neto denarni tok iz proizvodnih dejavnosti. Njegove glavne prednosti:
CDPO \u003d PP + AOS + ANA + ΔD + ΔTRMS + ΔPC + ΔVF + ΔQ + ΔPA + ΔPPD + ΔBPR + ΔRфKje:
Na primer, se lahko pripelje naslednji približen izračun posredne metode. Začetni podatki:
V skladu s tem, če nadomestite razpoložljive podatke v formuli, boste dobili ta rezultat:
CDPO \u003d PE (6000) + AOC (900) + ANA (0) + ΔD (-200) + ΔTRMS (-300) + ΔPC (700) + ΔVF (-300) + Δq (-100) + Δap (400) + ΔBPD (700) + ΔBPR (-500) + ΔRф (-200);
CDPO \u003d 7100.
Glede na to, da večina izvornih podatkov označuje stopnjo rasti ali upad enega ali drugega kazalnika, morate biti pozorni, da ne zmedejo uporabe znakov (+) in (-), ki lahko privede do izkrivljanja končnega rezultata in nepravilni zaključki glede na finančno blaginjo podjetja. Da bi olajšali štetje, je primerno, da naredite tableto, kjer so vsi kazalniki bolj vizualni.
Posredna metoda predvideva številne zaporedne prilagoditve:
Neto denarni tok se ne določa le pri pripravi poslovnih načrtov, temveč tudi za pripravo poročil o računovodski bilanci ob koncu vsakega obdobja poročanja (četrtletje, leto). Kakšne metode izračunavanja tega kazalnika, da izberejo, je odvisna od vodje podjetja ali potencialnega vlagatelja, vendar v praksi se posredna metoda bolj pogosto uporablja.
Ocena predvidenega denarnega toka - najpomembnejša faza analize investicijskega projekta. Denarni tok je sestavljen iz najpogostejše oblike dveh elementov: zahtevane naložbe - odtok sredstev in prejem sredstev minus tekoči izdatki - pritok sredstev.
Specialisti različnih oddelkov so vključeni v razvoj napovedane ocene, ponavadi oddelka za trženje, design oddelek, računovodske, finančne, industrijske oddelke in oddelka za dobavo. Glavne naloge ekonomistov, odgovornih za načrtovanje naložb, v procesu napovedovanja:
1) usklajevanje prizadevanj drugih oddelkov in strokovnjakov;
2) zagotavljanje skladnosti začetnih gospodarskih parametrov, ki jih uporabljajo udeleženci v postopku napovedovanja;
3) preprečevanje možne tendence pri oblikovanju ocen.
Ustrezni - reprezentativen - denarni tok Projekt je opredeljen kot razlika med skupnimi denarnimi tokovi podjetja v celoti v določenem časovnem obdobju v primeru projekta - CF T "- in v primeru zavrnitve IT - CF T": \\ t
CF T \u003d CF T '- CF T. (6.1)
Monetarni tok projekta je opredeljen kot povečanje, dodatni denarni tok. Eden od virov napak je povezan z dejstvom, da le v izjemnih primerih, ko analiza kaže, da projekt ne vpliva na obstoječi denarni tok podjetja, se ta projekt lahko šteje za izolirano. V večini primerov je ena od glavnih težav pri ocenjevanju denarnih tokov, da oceni CF T ' in CF T ".
Denarni tok in računovodstvo. Drugi vir napak je povezan z dejstvom, da lahko računovodstvo združi heterogene stroške in dohodke, ki pogosto niso potrebne za denarne tokove.
Na primer, računovodje lahko upoštevajo dohodek, ki ni enak prilivi sredstev, saj se del proizvodov izvaja na kredit. Pri izračunu dobička se stroški kapitalskih naložb ne odštejejo, ki so odliv sredstev, vendar se odštejejo odbitki amortizacije, ki ne vplivajo na denarni tok.
Zato je pri pripravi naložbenega načrta treba upoštevati operativne denarne tokove, določene na podlagi napovedi denarnega toka družbe za vsako leto analiziranega obdobja, ob upoštevanju sprejetja in neukrepanja projekta. Na tej podlagi se denarni tok izračuna v vsakem obdobju: \\ t
CF T. = [(R1 - R 0) - (C1 - C 0) - (D 1 - D 0)]] × (1 - H) + (D 1 - D 0), (6.2)
kje CF T. - Stanje denarnega toka projekta za obdobje t.;
R1 in R 0. - splošni pretok sredstev podjetja v primeru projekta in v primeru zavrnitve;
C1. in C 0. - odtok sredstev na podjetje kot celoto v primeru sprejetja projekta in v primeru zavrnitve tega;
D 1. in D 0. - ustrezne odbitke amortizacije;
h. - stopnja davka na dobiček.
Primer. Podjetje razmišlja o projektu vredno 1000 tisoč rubljev. in za obdobje 10 let. Letni prihodki od izvajanja v primeru projekta bodo 1600 tisoč rubljev. na leto in če podjetje odloči, da zavrne izvajanje projekta - 1000 tisoč rubljev. v letu. Operativni stroški, enakovredni denarnih tokovih, bodo 600 in 400 tisoč rubljev. na leto, amortizacija - 200 in 100 tisoč rubljev. v letu. Družba bo plačala davek od dohodka po stopnji 34%.
S formulo (6.2) dobimo:
CF T. \u003d [(1600 - 1000) - (600 - 400) - (200 - 100)] × (1 - 0,34) + (200 - 100) \u003d 298 tisoč rubljev.
V primeru projekta se v celotnem obdobju delovanja pričakuje dodaten denarni tok v višini 298 tisoč rubljev. v letu.
Porazdelitev denarnega toka skozi čas. Analiza gospodarske učinkovitosti naložb bi morala upoštevati začasne stroške denarja. Treba je najti kompromis med natančnostjo in preprostostjo. Pogosto pomeni, da je denarni tok enkraten dotok ali odtok sredstev ob koncu leta. Toda pri analizi nekaterih projektov zahteva izračun denarnega toka v četrtinah, mesecih ali celo izračun neprekinjenega toka (v nadaljevanju se bo obravnaval zadnji primer).
Ocenjena ocena denarnega toka povezane z rešitvijo treh posebnih težav.
Nepreklicne stroške Niso predvidljivo povečanje, zato jih ne bi smeli upoštevati pri analizi proračuna naložb. Neprekokablely se imenuje stroške, ki so bili proizvedeni prej, katere vrednost ni mogoče spremeniti v zvezi s sprejetjem ali neskladnostjo projekta.
Na primer, podjetje ocenjuje izvedljivost odprtja nove proizvodnje v eni od regij države, ki je porabila za to določen znesek. Ti stroški so nepopravljivi.
Alternativni stroški - To je preobremenjen možni dohodek iz alternativne uporabe vira. Pravilna analiza proračuna naložb je treba opraviti v zvezi z vsemi pomembnimi - smiselnimi - alternativni stroški.
Na primer, podjetje ima posebno zemljišče, primerno za objavo nove proizvodnje. Proračun projekta, povezan z odprtjem nove proizvodnje, je treba vključiti v vrednost zemljišča, saj če se projekt ne obravnava, je mogoče prodati in ustvariti dobiček, ki je enak njegovim stroškom manj davkov.
Vpliv na druge projekte Upoštevati pri analizi proračuna kapitalskih naložb.
Na primer, odprtje nove proizvodnje v novi regiji podjetij lahko zmanjša prodajo obstoječih panog - bo delno prerazporeditev strank in dobička med staro in novo proizvodnjo.
Vpliv davkov. Davki lahko pomembno vplivajo na ocenjevanje denarnih tokov in lahko definirajo v odločbi, bo projekt potekal ali ne. Ekonomisti se soočajo z dvema problemama:
1) davčna zakonodaja je izredno zapletena in pogosto spremembe;
2) Zakoni se razlagajo drugače.
Ekonomisti pri reševanju teh problemov lahko prejmejo pomoč računovodje in odvetnikov, vendar morajo poznati obstoječo davčno zakonodajo in upoštevati njen učinek na denarne tokove.
Primer. Podjetje kupuje avtomatsko linijo za 100.000 rubljev, vključno s prevozom in montažo, in ga uporablja pet let, po katerem se odpravlja. Stroški izdelka, izdelane na progi, morajo vključevati pristojbino za uporabo vrstice, imenovane Absorpcija udarca.
Ker se pri izračunu dobička, amortizacija odšteje od dohodka, povečanje odbitkov amortizacije zmanjšuje bilančni dobiček, s katerim se plača davek od dohodka. Vendar pa amortizacija sama ne povzroča denarnega odtoka, zato njegova sprememba ne vpliva na denarne tokove.
V večini primerov bi morala zakonodaja primerov uporabiti linearno amortizacijsko metodo, v kateri je znesek letnih amortizacijskih odbitkov določena z delitev začetnih stroškov, zmanjšana za znesek ocenjene likvidacijske vrednosti, trajanje delovanja tega sredstva za to vrsto premoženja.
Za nepremičnino s petletno življenjsko dobo, ki stane 100.000 rubljev. In ima likvidacijsko vrednost 15.000 rubljev, letne amortizacijske odbitke so (100.000 - 15.000) / 5 \u003d 17.000 rubljev. Za ta znesek se bo osnova letno zmanjšala za izračun dohodnine in rastočega izida - osnove za izračun davka na nepremičnine.
Bolj zapleteni primeri ocenjevanja vpliva davkov na denarne tokove investicijskih projektov, ki jih je opredelila ruska davčna zakonodaja za projekte, ki so inovativne narave, se štejejo za nadaljnje.
Denarne tokove pri zamenjavi sredstev. Položaj je pogost, ko je treba odločiti o izvedljivosti nadomestitve ene ali druge vrste kapitalsko-intenzivnih sredstev, kot so stroji in oprema.
Primer. Pred desetimi leti je bil vrtljivi stroj vreden 75.000 rubljev. V času nakupa je bila pričakovana življenjska doba stroja ocenjena na 15 let. Na koncu 15-letnega življenjske dobe bodo stroški likvidacije stroja na stroju nič. Stroj je odpisan glede na metodo enotne amortizacije. Zato so letne amortizacijske odbitke 5.000 rubljev, njena sedanja bilanca stanja pa je preostala - stroški je 25.000 rubljev.
Inženirji oddelkov glavnega tehnologa in glavni mehanični so bili na voljo za pridobitev novega specializiranega stroja za 120.000 rubljev. S 5-letno življenjsko dobo. To bo zmanjšalo stroške dela in blaga, da se bodo stroški poslovanja zmanjšali s 70.000 na 40.000 rubljev. To bo privedlo do povečanja bruto dobičkov za 70.000 do 40.000 \u003d 30.000 rubljev. v letu. Po ocenah, v petih letih, se lahko nov stroj proda 20.000 rubljev.
Resnična tržna vrednost starega stroja je trenutno enaka 10.000 rubljev, ki je nižja od njegove knjigovodske vrednosti. V primeru pridobivanja novega stroja je stari stroj priporočljiv za prodajo. Davčna stopnja za podjetje je 40%.
Potreba po delu kapitala se bo povečala za 10.000 rubljev. V času zamenjave.
Ker se bo stara oprema prodana po ceni pod njeno bilanco stanja - preostala vrednost, bo znesek izgube (15.000 rubljev) zmanjšal obdavčljivi dohodek podjetja - Davčni prihranki bodo: 15.000 rubljev. × 0.40 \u003d 6000 RUB.
Neto denarni tok v času naložb bo:
Nadaljnji izračun denarnega toka je podan v tabeli. 6.1. Podatke o vrednosti denarnega toka, ni težko oceniti učinkovitost obravnavane naložbe.
Tabela 6.1. Izračun elementov denarnega toka pri zamenjavi sredstev, tisoč rubljev.
Leto 0 1 2 3 4 Med izvajanjem projekta
1. Zmanjšanje tekočih stroškov ob upoštevanju davkov18 18 18 18 18 2. Amortizacija novega stroja 20 20 20 20 20 3. Amortizacija starega stroja 5 5 5 5 5 4. Sprememba odbitkov amortizacije 15 15 15 15 15 5. Davčni prihranki od spremembe amortizacije 6 6 6 6 6 6. Čisti denarni tok (1 + 5) 24 24 24 24 24 Po zaključku projekta
7. Napoved likvidacijske vrednosti novega stroja20 8. Davek na dohodek iz likvidacije stroja 9. Povračilo naložb v čisti obalni kapital 10 10. Denarni tok iz operacije (7 + 8 + 9) 22 Neto denarni tok
11. Skupni neto denarni tok-114 24 24 24 24 46
Prikaže oceno denarnega toka. Napovedi denarnih tokov pri oblikovanju naložbenega proračuna niso brez premestitve - izkrivljanja ocen. Vodje in inženirji v svojih napovedih so nagnjeni k optimizmu, zaradi česar so dohodki precenjeni, stroški in tveganja pa so podcenjeni.
Eden od razlogov za ta pojav je, da je plača menedžerjev pogosto odvisna od obsega dejavnosti, zato so zainteresirani za povečanje rasti podjetja v škodo njene donosnosti. Poleg tega upravljavci in inženirji pogosto precenjujejo svoje projekte, ne da bi upoštevali morebitne negativne dejavnike.
Za odkrivanje ocen denarnega toka, zlasti za projekte, ki se ocenjujejo kot zelo donosni, je treba določiti, kaj je osnova donosnosti tega projekta.
Če ima podjetje patentno zaščito, edinstveno proizvodnjo ali tržno izkušnjo, znano blagovno znamko itd., Nato pa lahko projekti, v katerih se uporablja taka prednost, resnično postanejo nenavadno dobičkonosne.
Če obstaja možnost grožnje za krepitev konkurence pri izvajanju projekta in če upravljavci ne morejo najti nobenih edinstvenih dejavnikov, ki bi lahko ohranili visoko donosnost projekta, potem bi upravljanje podjetja preučiti težave pri prikazovanju ocenjevanja in doseči njeno pojasnilo .
Možnosti upravljanja (realne). Drugi problem je podcenjevanje realne donosnosti projekta zaradi podcenjevanja njegove vrednosti, izražene v nastanku novih zmogljivosti upravljanja (možnosti).
Mnogi investicijski projekti so potencialno neločljivo povezane nove priložnosti, katerih izvajanje je bilo nemogoče prej - na primer, razvoj novih izdelkov v smeri projekta se je začel, širitev tržnih prodajnih trgov, širitev ali ponovno opremo proizvodnje, prenehanje projekta .
Poleg tega so nekatere zmogljivosti upravljanja strateški pomen, saj predlagajo razvoj novih vrst izdelkov in trgov. Ker so nastajajoči upravljalni sposobnosti številne in raznolike, in trenutek njihovega izvajanja je negotovo, pogosto niso vključeni v oceno denarnih tokov projekta. Nesprejemljivo je, ker ta praksa vodi do nepravilnega vrednotenja projektov.
Real. Npv. Projekt je treba predložiti kot znesek tradicionalnega Npv.izračunana z metodo DCF.in stroški zapornikov v osnutku upravljanja možnosti upravljanja: \\ t
rEAL NPV \u003d TRADICIONALNI NPV + Stroški upravljanja.
Da bi ocenili stroške vodstvenih možnosti, lahko uporabite različne metode strokovne ocene skupine, vendar bi bilo treba še posebej prepovedano zagotoviti, da so strokovnjaki imeli visoko raven strokovne usposobljenosti.
Real. Nrv. Pogosto se lahko večkrat preseže tradicionalno zahvaljujoč prispevku možnosti upravljanja, ki se včasih imenujejo realne možnosti.
Ocena projektov z neenakimi obdobji veljavnosti Na podlagi uporabe naslednjih metod:
Primer. Podjetje načrtuje nadgradnjo proizvodnega prometa in lahko ustavi svojo izbiro na transportnem sistemu (projekt Zvezek) ali na floti (projekt V). V zavihku. 6.2 Pričakovani neto denarni tokovi in Nrv. Alternativne možnosti.
Tabela 6.2. Pričakovani denarni tokovi za alternativne projekte, tisoč rubljev.
Leto Projekt A. PROJEKT B. Projekt ponavljanja 0 -40 000 -20 000 -20 000 1 8000 7000 7000 2 14 000 13 000 13 000 3 13 000 12 000 12 000 - 20 000 = - 8000 4 12 000 — 7000 5 11 000 — 13 000 6 10 000 — 12 000 Npv. na 11,5% 7165 5391 9281 IRR., % 17,5 25,2 25,2 Videti je mogoče, da je projekt Zvezek Učenciran s stopnjo 11,5%, ki je enak cene kapitala, ima višjo vrednost Npv. In zato je na prvi pogled bolje. Čeprav. IRR. Project. V Na podlagi meril Npv., še vedno lahko upoštevate projekt Zvezek Najbolje. Toda ta sklep je treba vprašati zaradi drugačnega trajanja projektov.
Način ponavljanja verige (splošno življenje). Pri izbiri projekta V Obstaja možnost, da jo ponovimo v treh letih, in če se bodo stroški in prihodki nadaljevali na isti ravni, bo drugo izvajanje kot donosno. Nato se bodo roki za izvajanje obeh projektnih možnosti sovpadali. To je metoda ponovitve verige.
Vključuje opredelitev Npv. Project. Vdvakrat za 6-letno obdobje in nato primerjavo skupnega zneska Npv. C. Nrv. Project. Zvezek Za isto šest let.
Podatki, ki označujejo ponavljanje projekta VPrikazano tudi v tabeli. 6.2. Z merili Npv. Project. B. Izkazalo se je jasno, kot v merilu IRR.ki ni odvisna od števila ponovitev.
V praksi je opisana metoda lahko zelo zahtevna, saj je potrebno večkratno ponavljanje vsakega od projektov, za pridobitev naključja rokov.
Enakovredna metoda rente (Enakovredna letna renta - EAA) - Postopek vrednotenja, ki ga je mogoče uporabiti, ne glede na to, ali je trajanje enega projekta večkratnega trajanja drugega projekta, kot je potrebno za racionalno uporabo metode ponovitve verige. Obravnavana metoda vključuje tri faze:
1) Nahaja se Npv. vsak izmed zahtevnih projektov za primer enkratnega izvajanja;
2) obstajajo nujne rente, ki je enaka Npv. Pretoka vsakega projekta. Za primer, ki se šteje za uporabo finančne funkcije tabel Excel. ali tabele iz aplikacije najdete za projekt B. Nujna renta z enako ceno Npv. Project. B.Čigava cena je 5.391 tisoč rubljev. Ustrezna nujna renta bo EAA B. \u003d 22 250 tisoč rubljev. Podobno določite projekt Zvezek: EAA A. \u003d 17 180 tisoč rubljev;
3) Verjamemo, da se vsak projekt lahko ponovi neskončno število krat - pojdite na nedoločeno rente. Njihove cene najdete po znameniti formuli: NPV \u003d EAA / A. Tako z neskončnim številom ponovitev Npv. Trovi bodo enaki:
NPV A ∞. \u003d 17 180 / 0.115 \u003d 149 390 tisoč rubljev,
NPV B ∞. \u003d 22 250 / 0.115 \u003d 193 480 tisoč rubljev.
Primerjava pridobljenih podatkov lahko narišete isti zaključek - projekt V Bolj prednostno.
Finančni rezultat odpovedi projekta. Pogosto obstaja situacija, ko je podjetje bolj koristno za predčasno prekinitev projekta, ki lahko znatno vpliva na njegovo napovedano učinkovitost.
Primer. Tabela podatkov. 6.3 Lahko se uporabi za ponazoritev koncepta finančnega rezultata prenehanja projekta in njenega vpliva na oblikovanje naložbenega proračuna. Finančni rezultat odpovedi projekta je numerično enakovreden čisti likvidacijski vrednosti z razliko, ki se izračuna za vsako leto projekta.
Po ceni kapitala 10% in polno projekta Npv. \u003d -177 tisoč rubljev. Projekt je treba zavrniti.
Analiziramo še eno priložnost - predčasno odpoved projekta po dveh letih njenega delovanja. V tem primeru bo poleg poslovnih prihodkov dosežen dodaten dohodek v višini stroškov likvidacije. V primeru likvidacije projekta na koncu drugega leta Npv. \u003d -4800 + 2000/1 1 1 + 1875/11 2 \u003d 138 tisoč rubljev.
Projekt je sprejemljiv, če se načrtuje, da ga upravljate dve leti, in ga nato zavrne.
Računovodska inflacija. Če se pričakuje, da bodo vsi stroški in cena izvajanja, in zato bodo letni denarni tokovi povečali na enaki hitrosti kot splošna raven inflacije, ki se upošteva tudi pri ceni kapitala, \\ t Npv. Trenutno bo inflacija enaka Nrv. brez inflacije.
Pogosto obstajajo primeri, ko se analiza izvede v denarnih enotah stalne kupne moči, vendar ob upoštevanju tržne cene kapitala. To je napaka, saj kapitalska cena običajno vključuje inflacijske pravice, in uporaba "stalne" monetarne enote za oceno denarnega toka vodi do naklona Npv. (V imenovalcih je formule sprememba inflacije, in v številkah ni nikogar).
Vpliv inflacije je mogoče upoštevati.
Prvič Metoda - napovedovanje denarnega toka brez sprememb inflacije; V skladu s tem je inflacijska premija izključena iz kapitalske cene.
Ta metoda je preprosta, vendar je potrebna za njegovo uporabo, tako da inflacijo prav tako vplivajo vse denarne tokove in amortizacija ter da je popravek inflacije, ki je vključen v kazalnik dobičkonosnosti kapitala, sovpadala s tempo inflacije. V praksi te predpostavke se ne izvajajo, zato je uporaba te metode v večini primerov neupravičena.
V skladu s S. drugič (bolj prednostna) Cena kapitalske cene je nominalna, nato pa prilagodi posamezne denarne tokove, ob upoštevanju stopnje inflacije na določenih trgih. Ker je nemogoče natančno oceniti prihodnje stopnje inflacije, so napake neizogibne in pri uporabi te metode, zato se stopnja tveganja naložb v inflacijo povečuje.
Značilnosti tveganja. Pri analizi investicijskih projektov se razlikujejo tri vrste tveganj:
1) enotno tveganje, ko se tveganje projekta šteje za izolirano, iz povezave z drugimi projekti podjetja;
2) intromerjeno tveganje, ko se tveganje projekta obravnava v njeni povezavi s portfeljem poslovnih projektov;
3) Tržno tveganje Ko se tveganje projekta obravnava v okviru diverzifikacije kapitalskih delničarjev na borzi.
Logika procesa kvantitativne ocene različnih tveganj Na podlagi računovodstva v številnih okoliščinah:
1) Tveganje označuje negotovost prihodnjih dogodkov. Za nekatere projekte je mogoče obdelovati statistike preteklih let in analizirati tveganje naložb. Vendar pa obstajajo primeri, ko se statistični podatki ne morejo pridobiti v zvezi z domnevno naložbo in je treba zanašati na strokovnjake strokovnjakov - vodje in strokovnjake. Zato je treba upoštevati, da so nekateri podatki, ki se uporabljajo v analizi, neizogibno na podlagi subjektivnih ocen;
2) Analiza tveganja uporablja različne kazalnike in posebne pogoje, ki so bili predhodno prikazani:
Σ P. - razdeljevanje donosnosti donosnosti obravnavanega projekta, opredeljeno kot odstopanje RMS od notranje donosnosti (IRR) projekt, Σ P. - kazalnik posameznega tveganja projekta;
r p, f - korelacijski koeficient med donosom analiziranega projekta in donosnosti drugih sredstev podjetja;
r p, m - korelacijski koeficient med donosnostjo projekta in donosnostjo na borzi v povprečju. Ta povezava je običajno ocenjena na podlagi subjektivnih strokovnih ocen. Če je vrednost koeficienta pozitivno, bo projekt na običajnem stanju v rastočem gospodarstvu nagibajo k visokemu donosu;
Σ F. - Radentacijski odklon donosa sredstev podjetij, preden se obravnava projekt. Če Σ F. Neillo, podjetje je stabilno in njegovo podjetje podjetij je relativno nizko. V nasprotnem primeru je tveganje veliko in možnosti stečaja podjetja so super;
Σ M. - deviacija tržnega donosa. Ta vrednost se določi na podlagi teh preteklih let;
β p, f - Intromed β-koeficient. Konceptualno je določena z regresijo donosnosti projekta v zvezi z donosnostjo podjetja, ne da bi upoštevala ta projekt. Za izračun koeficienta IntraFyRna lahko uporabite spodnjo formulo:
β p, f \u003d (σ p / σ f) × r p, f ;
β p, m - β-koeficient projekta v okviru tržnega portfelja delnic; Teoretično je mogoče izračunati z nazadovanjem donosnosti projekta glede na donosnost na trgu. Lahko se izrazi s formulo, podobno formuli za β p, f. To je koeficient tržnega β-projekta. Je merilo prispevka projekta k tveganju, na katerega so delničarji podjetja podvrženi;
3) Ocenjevanje tveganja projekta je še posebej pomembno meriti svoje enotno tveganje - Σ P.Ker se pri oblikovanju naložbenega proračuna ta sestavni del uporablja na vseh stopnjah analize, odvisno od tega, kaj želijo meriti - tveganje blagovne znamke, tržno tveganje ali obe vrsti tveganja;
4) Večina projektov ima pozitiven korelacijski koeficient z drugimi sredstvi podjetja, njegova vrednost pa je najvišja za projekte, ki se nanašajo na glavno področje podjetniških dejavnosti. Koeficient korelacije je redko enak +1,0, zato bo odpravljen del posameznega tveganja večine projektov, ki uporabljajo diverzifikacijo, in več podjetij, dejstvo, da je ta učinek verjetno. Tveganje intramenega tveganja projekta je manjše od njenega delnega tveganja;
5) večina projektov, poleg tega pozitivno korelacijo z drugimi sredstvi v gospodarstvu države;
6) Če znotraj dobička β p, f Projekt je enak 1.0, stopnja korporativnega tveganja projekta je enaka stopnji tveganja povprečnega projekta. Če β p, m Več kot 1.0, tveganje za projekt je več kot povprečno tveganje podjetij, in obratno. Tveganje, ki presega povprečno podjetje, prinaša, praviloma prinaša uporabo tehtane povprečne kapitalske cene (WACC) Nadpovprečno in obratno. Pojasnilo WACC. V tem primeru se izvede za premisleke o zdravem pasu;
7) Če je β-koeficient znotraj industrije - β p, m Projekt je enak trgu BETA Enterprise, projekt ima enako stopnjo tržnega tveganja kot povprečni projekt. Če je projekt β P P, M večji od Beta Enterprise, je tveganje projekta večje od povprečnega tržnega tveganja, in obratno. Če je trg BETA višji od povprečnega trgovskega podjetja Beta, potem, praviloma pomeni uporabo tehtane povprečne kapitalske cene (WACC) Nadpovprečno in obratno. Biti prepričan WACC. V tem primeru lahko uporabite model za ocenjevanje dobičkonosnosti finančnih sredstev. (CAPM);
8) Izjave niso neobičajne, da Enota ali Intrafirm tveganje, ki je opredeljena zgoraj, ni pomembna. Če je podjetje zavezano, da bo maksimiziralo bogastvo lastnikov, je edino pomembno tveganje tržno tveganje. Nepravilno je iz naslednjih razlogov:
Analiza enotno tveganje Projekt se začne z vzpostavitvijo negotovosti, ki je neločljivo povezana z denarnimi tokovi projekta, ki lahko temelji na preprosti izjavi mnenj strokovnjakov in menedžerjev kot strokovnjakov, in na kompleksnih gospodarskih in statističnih študijah z uporabo računalniških modelov. Najpogosteje se uporabljajo naslednje metode analize:
1) analiza občutljivosti;
2) analiza scenarijev;
3) Imitacija modeliranja Monte Carlo.
Analiza občutljivosti. - Točno kaže, koliko sprememb Npv. in IRR. Projekt kot odgovor na spremembo ene vhodne spremenljivke z nespremenjenimi vsemi drugimi pogoji.
Analiza občutljivosti se začne z izgradnjo osnovne variante, ki se razvije na podlagi pričakovanih vrednosti vhodnih vrednosti, in štetja vrednosti Npv. in IRR. zanj. Potem, po izračunih, prejmejo odgovore na vrsto vprašanj "Kaj če?":
Izvajanje analize občutljivosti, običajno večkrat spremeni vsako spremenljivko, v določenem razmerju, povečanje ali zmanjšanje pričakovane vrednosti in zapušča druge konstante dejavnikov. Ali se vrednosti izračunajo, ali Npv. In drugi kazalniki projekta, in nazadnje, temeljijo na grafh njihove odvisnosti od spremenljive spremenljivke.
Nagib linij grafov prikazuje stopnjo občutljivosti kazalnikov projekta za spremembe v vsaki spremenljivki: strmejši, bolj občutljivi kazalniki projekta za spremenljivo spremembo, bolj tvegano je projekt. Pri primerjalni analizi se šteje za bolj tvegano.
Analiza scenarijev. Enota tveganje projekta je odvisna od njegove občutljivosti Npv. S spremembo najpomembnejših spremenljivk in iz območja verjetnih vrednosti teh spremenljivk. Analiza tveganja, ki meni, da je občutljivost Npv. Spremembe v najpomembnejših spremenljivkah in obsegu verjetnih vrednosti spremenljivk se imenuje analiza scenarijev.
Ko ga uporabljate, bi morali analitik prejeti iz projekta, da oceni sklop pogojev (na primer znesek izvajanja v naravnih enotah, prodajna cena, variabilni stroški na enoto proizvodnje) na najslabšem, povprečju (najverjetneje) in najboljše možnosti, kot tudi ocenjevanje njihove verjetnosti. Pogosto je verjetnost 0,25 ali 25% priporočljiva za najslabše in najboljše možnosti, za najverjetneje - 50%.
Nato izračuna Npv. V skladu z variantami, pričakovano vrednostjo, standardnim odstopanjem in koeficientom variacije je koeficient yote, ki označuje enotno tveganje projekta. V ta namen se uporabljajo formule, kot so formule (2.1) - (2.4).
Včasih si prizadevajo za bolj v celoti upoštevati raznolikost dogodkov in oceniti pet dogodkov (glej primer iz oddelka 2.5 poglavja 2).
Imitacija modeliranja Monte Carlo Zahteva ni težko, vendar posebno programsko opremo, medtem ko izračuni, povezane z zgoraj navedenimi metodami, se lahko izvedejo z uporabo programov katere koli elektronske pisarne.
Prva faza računalniške simulacije je naloga porazdelitve verjetnosti vsake vire spremenljivke denarnega toka, na primer, cene in obseg prodaje. V ta namen se običajno uporabljajo neprekinjene porazdelitve, ki jih v celoti opredeljuje majhno število parametrov, na primer, nastavijo povprečne in RMS odstopanje ali spodnjo mejo, najverjetneje vrednost in zgornjo mejo različnega funkcije.
Dejanski proces modeliranja se izvede na naslednji način:
1) Simulacijski program naključno izbere vrednost za vsako vir spremenljivko, na primer, za obseg in ceno izvajanja, ki temelji na določeni porazdelitvi verjetnosti;
2) vrednost, izbrana za vsako spremenljivko spremenljivke, skupaj z določenimi vrednostmi drugih dejavnikov (kot so davčna stopnja in amortizacija), nato pa se uporablja za določitev čistih denarnih tokov za vsako leto; Po tem se izračuna Nrv. projekt v tem ciklu izračuna;
3) Koraki 1 in 2 ponovitve ponovitve - na primer, 1000-krat, ki daje 1000. vrednosti Npv.ki bo porazdelitev verjetnosti, s katerimi se izračunajo pričakovane vrednosti Npv. in njegovo povprečno kvadratno odstopanje.
Tveganje intramed - To je prispevek projekta na splošno kumulativno tveganje podjetja ali, z drugimi besedami, vpliv projekta na oddajanje skupnega denarnega toka podjetja.
Znano je, da je najpomembnejši (pomemben) pogled na tveganje, z vidika upravljavcev, zaposlenih, upnikov in dobaviteljev, je ključno tveganje, medtem ko je tržno tveganje projekta najpomembnejše za dobro raznovrstne delničarje.
Ponovno bomo pozorni na dejstvo, da je intrafirjeno tveganje projekta prispevek projekta na splošno kumulativno tveganje podjetja, ali o nestanovitnosti konsolidiranega denarnega toka podjetja. Tveganje intramed je funkcija tako povprečne kvadratne zavrnitve prihodka projekta in njenih korelacij z dohodkom iz drugih sredstev podjetja. Zato se zdi, da ima projekt z visoko vrednostjo povprečnega kvadratnega odstopanja relativno nizko znotraj industrije (Corporate) Tveganje, če njegovi dohodki ne korelaciji ali negativno povezujejo z dohodkom iz drugih sredstev podjetja.
Teoretično, Intrafied tveganje se prilega v koncept značilne linije. Spomnimo se, da značilna linija odraža razmerje med donosom sredstva in donosom portfelja, ki vključuje sklop vseh delniških deležev. Naklon linije je β-koeficient, ki je kazalnik tržnega tveganja tega sredstva.
Če upoštevamo podjetje s portfeljem posameznih sredstev, potem lahko razmislite o značilni liniji odvisnosti donosnosti projekta od dobičkonosnosti podjetja kot celote, ki jo določa dohodek njenih posameznih sredstev, razen. \\ T oceniti projekt. V tem primeru se donos izračuna na računovodskih podatkih - računovodskih podatkov, način uporabe, ki bo pojasnjen spodaj, ker po posameznih projektih ni mogoče določiti donos v tržnem smislu.
Vključitev takšne značilne linije je numerično izražena z vrednostjo β tveganja za najetih β.
Projekt, ki ima vrednost tveganja znotraj streliva, ki je enaka 1,0, bo tvegana prav toliko, kolikor bo to tvegano povprečno sredstvo podjetja. Projekt z β tveganje intrafyrne, ki presega 1.0, bo bolj tvegan od povprečnega sredstva podjetja; Projekt z β tveganjem intrafyrna je manjši od 1,0, bo manj tvegan od povprečnega sredstva podjetja.
β tveganje za intra-revent projekta je mogoče opredeliti kot
kje Σ P. - razdeljevanje donosnosti projekta;
Σ F. - standardni odklon pridelka podjetja;
r p, f - korelacijski koeficient med donosnostjo projekta in donosnostjo podjetja.
Projekt z relativno velikimi vrednotami Σ P. in r p, f Imela bo večjo intraalitno tveganje kot projekt, ki ima majhne vrednosti teh kazalnikov.
Če je pridelek projekta negativno povezal z dobičkonosnostjo podjetja kot celote, je visoka vrednost STT prednostno zato, ker je več Σ P.Poleg tega je absolutna vrednost negativnega projekta β, torej pod intrafirjenim tveganjem projekta.
V praksi napovedujejo razdelitev verjetnosti dobičkonosnosti ločenega projekta, je precej težko, ampak morda. Za podjetje kot celoto običajno ne povzroča podatkov o razdelitvi verjetnosti dobičkonosnosti težav. Vendar je težko oceniti korelacijski koeficient med donosnostjo projekta in donosnostjo podjetja. Iz tega razloga je prehod iz enega samega tveganja projekta na tveganje znotraj dobička v praksi pogosto predmet subjektivnih in poenostavljenih.
Če se novi projekt nanaša na glavno dejavnost podjetja, ki je običajno tako, visoko stransko tveganje takšnega projekta pomeni in visoko intrafejsko tveganje projekta, saj bo korelacijski koeficient blizu ene. Če se projekt ne nanaša na glavno dejavnost podjetja, je lahko korelacija nizka, intrafina tveganje projekta pa bo manjša od njenega edinstvenega tveganja. Na podlagi take kampanje je tehnika izračuna podana pozneje.
Vpliv kapitalske strukture. Beta koeficient, ki označuje tržno tveganje podjetja, ki financira svoje dejavnosti izključno na račun lastnih sredstev, se imenuje neodvisna beta - β U. . Če podjetje začne privabiti izposojenih sredstev, tveganje lastnega kapitala, kot tudi vrednost je zdaj že odvisni beta koeficient - β L. se bo povečala.
Oceniti β. L. Uporabi se lahko formula R. Hamada, ki izraža soodvisnost med zgoraj navedenimi kazalniki:
β L. = β U. - , (6.3)
kje h. - stopnja davka na dohodek;
D. in S. - Tržne ocene izposojenega in lastniškega kapitala podjetja.
Pridobitev tržnih ocen izposojenega in lastnega kapitala podjetja je bila obravnavana v prejšnjih poglavjih, vključno z zgledom navedbe teorije opcij.
Če analiza upošteva enoproizvodno podjetje, ki je neodvisno od upnikov, potem njegovo β U. To je β-koeficient ene dajatve. β. U. Lahko se šteje za β-koeficient sredstva, neodvisnega v smislu financiranja.
β U. Podjetja z enim sredstvom je funkcija industrijskega tveganja sredstva, katerega kazalnik je β U. , kakor tudi metoda financiranja sredstva. Približno vrednost β U. Lahko se izrazi z uporabo pretvorjene formule Hamade:
β U. = β L. / . (6.4)
Vrednotenje tržnega tveganja projekta po metodi čiste igre. V skladu s to metodo poskušajo identificirati eno ali več neodvisnih podjetij z enim proizvodom, specializiranim za sfero, na katero pripada ocenjeni projekt. Nato, z uporabo teh statistikov, se vrednote β-koeficientov teh podjetij izračunajo z regresijsko analizo, jih je v povprečju in uporabi to pomeni kot β-koeficient projekta.
Primer. Predvidevam donosnost delnic družbe m. = 13%, D / S. \u003d 1,00 I. h. \u003d 46%; Nevarnost brez tveganja na trgu vrednostnih papirjev af \u003d 8%, stroški izposojenega kapitala za podjetje d. = 10%.
Ekonomistični analitik podjetja, ocenjevanje projekta, katerega bistvo - oblikovanje proizvodnje PC, je pokazalo tri odprte delniške družbe, ki se ukvarjajo izključno s proizvodnjo računalnika. Naj povprečna vrednost β-koeficientov teh podjetij, ki je enaka 2,23; Povprečje D / S. - 0,67; Srednji tečaj h. - 36%. Skupni algoritem ocenjevanja je naslednji: \\ t
1) so opredeljene povprečne vrednosti β (2.23), \\ t D / S.(0,67) in h.(36%) predstavniki predstavnikov;
2) S formulo (6.4) izračunamo pomen delovanja predstavnikov predstavnikov RS:
β U. = 2,23 / = 1,56;
3) s formulo (6.3) izračunajte β sredstva predstavnikov, pod pogojem, da imajo ta podjetja enako kapitalsko strukturo in davčno stopnjo kot obravnavano podjetje: \\ t
β L. \u003d 1,56 × \u003d 2.50;
4) Z uporabo ocenjevalnega modela finančnih sredstev (SARM), Ugotavljamo ceno lastnega kapitala za projekt:
sI. = RF + (a m × A RF) × β jAZ. \u003d 8% + (13% - 8%) × 2.50 \u003d 20,5%;
5) Z uporabo podatkov o kapitalski strukturi podjetja, smo ugotoviti
Tehtana povprečna kapitalska cena za računalniški projekt:WASS. = w D × a d × (1 - h.) + w × a s \u003d 0,5 × 10% × 0,60 + 0,5 × 20,5% \u003d 13,25%.
Metoda čiste igre se ne uporablja vedno, saj ni enostavno identificirati podjetja, primerna za primerjalno analizo.
Druga težava je potreba po uravnoteženem, temveč na tržne ocene kapitalskih sestavin podjetij, v ruskem računovodskem sistemu pa se še vedno uporabljajo izključno z zgodovinskimi, ne tržnimi ocenami.
Ocena tržnega tveganja po metodi računovodstva β. Beta koeficienti običajno določajo regresija donosnosti deležev določene delniške družbe v zvezi z donosom na indeksu delniškega trga. Vendar pa je mogoče pridobiti regresijsko enačbo kazalnikov dobičkonosnosti podjetij (dobiček pred odbitkom obresti in davkov, deljenih z zneskom sredstev) glede na povprečno vrednost tega kazalnika za velik vzorec podjetij. Na tej podlagi (z uporabo računovodskih podatkov, ne pa podatki o borzi) se koeficienti beta imenujejo računovodski β-koeficienti.
Računovodstvo β se lahko izračuna v skladu s prejšnjimi obdobji za vse vrste podjetij - delniške družbe odprtih in zaprtih tipov, zasebnih, nekomercialnih organizacij, kot tudi za velike projekte. Vendar pa je treba upoštevati, da zagotavljajo le približno oceno tržnega β.
Metoda brez tveganja Neposredno s pojem teorije pripomočka. V skladu s to metodo mora oseba odločanja najprej oceniti tveganje denarnega toka, nato pa določiti, kateri zajamčeni znesek denarja bi potreboval, da bi ravnodušno obravnaval izbiro med tem brez ray-prostega zneska in tveganjem pričakovane vrednosti denarja tok. Zamisel o ekvivalentu brez tveganja se uporablja v postopku odločanja pri oblikovanju naložbenega proračuna: \\ t
1) Za vsako leto se oceni stopnja tveganja elementa denarnega toka določenega projekta in znesek njegovega enakovrednega tveganja CE T..
Na primer, tretji letnik izvajanja projekta se pričakuje, da bo denarni tok 1000 tisoč rubljev, stopnja tveganja je ocenjena kot povprečje; Odločitev ugotavlja, da je enakovredna tveganja CF 3. Mora biti 600 tisoč rubljev;
2) se izračuna Npv. Enakovreden denarni tok brez tveganja na diskontno stopnjo brez tveganja: \\ t
, (6.5)
Če vrednost Npv., tako opredeljeno pozitivno, je mogoče sprejeti projekt.
Metoda, prilagojena tveganju za diskontno stopnjo, ne pomeni prilagoditve denarnega toka, popravek tveganja pa se uvede v diskontno stopnjo.
Na primer, projekt vrednotenja podjetja ima WACC. \u003d 15%. Zato so vsi projekti tveganja, ki temeljijo na tveganju, ki se financirajo iz objektivne strukture kapitalske strukture podjetja, ocenjeni po diskontni stopnji 15%.
Če je projekt, ki se obravnava, dodeljen razredu bolj tvegan kot povprečni projekt Enterprise, potem je za to vzpostavljena večja diskontna stopnja, na primer 20%. V tem primeru je izračunana vrednost Npv. Projekt se bo naravno zmanjšal.
Za uporabo obeh obravnavanih metod, ki so privedli do istega pomena Npv.Potrebno je, da so diskontirani elementi pretoka enako drug drugemu.
