Članek obravnava teoretične vidike procesov dolarizacije nacionalnega gospodarstva. Formuliran je konceptualni aparat procesov dolarizacije in razkrito bistvo problema dolarizacije nacionalnega gospodarstva z analizo dolarizacije skozi prizmo denarnih funkcij. Analizirana je obstoječa metodologija za izračun kazalnikov dolarizacije, preučeni so glavni problemi merjenja dolarizacije in predlagane formule za pravilen izračun kazalnikov dolarizacije ob upoštevanju merilnih problemov.
Dolarizacija svetovnega gospodarstva je v zadnjih letih postala eno najbolj perečih vprašanj za ves svet, predvsem zaradi svetovne finančne krize. Problem dolarizacije je prišel v ospredje tudi v Rusiji, kjer je za gospodarstvo značilen pomemben delež tuje valute. V časopisih in revijah, na televiziji, v internetnih publikacijah je vse več objav, govorov znanih politikov, podjetnikov in javnih osebnosti, ki ocenjujejo obete za ameriški dolar v prihodnosti, dajejo predloge za ustvarjanje alternativnih valute in predlagajo projekte za nove regionalne valute. V znanstveni literaturi se je pojavilo ogromno del in člankov o dolarizaciji nacionalnih gospodarstev, njenih pozitivnih in negativnih posledicah, glavnih dejavnikih dolarizacije nacionalnih gospodarstev, ponujenih "receptov" za premagovanje visoke stopnje dolarizacije in ohranjanje glavne funkcije denarja za nacionalno valuto.
Kljub pomembnosti obravnavanega problema je število ekonomskih študij, posvečenih teoretičnim vidikom procesov dolarizacije nacionalnega gospodarstva, majhno. Obstoječa dela so večinoma posvečena analizi dinamike dolarizacije v državah v razvoju Latinske Amerike; , tranzicijska gospodarstva držav srednje in vzhodne Evrope - države srednje in vzhodne Evrope; [Golovnin, 2004], Rusija [Golovnin, 2004]; [Tumarova, Kornilovič, 2007]; ; ; . Hkrati pa ostajajo teoretični vidiki procesov dolarizacije nacionalnega gospodarstva v teh študijah slabo razviti.
Ekonomska vsebina procesa dolarizacije je nadomestitev funkcij nacionalne valute s tujo valuto. Koliko funkcij in katera od njih je nacionalna valuta slabša od tuje? To vprašanje je ključno in odgovor nanj je izjemno pomemben pri analizi dolarizacije posameznega nacionalnega gospodarstva. Za odgovor na to vprašanje je treba obravnavati problem dolarizacije skozi prizmo funkcij denarja.
Socorro Hazen, svetovalec za tehnično pomoč v oddelku za monetarne in finančne sisteme MDS, meni, da je primerno razlikovati med tremi vrstami dolarizacije glede na funkcijo, ki se zamenja
:
kjer je Cf - devizna gotovina v obtoku, M1 - denarni agregat M1;
kjer je Df - devizne vloge, M2 - denarni agregat M2;
3) splošna raven dolarizacije (teoretična formula):
Skupna stopnja dolarizacije (praktična formula):
Tako sodobni raziskovalci dolarizacije sklepajo o splošni ravni dolarizacije le na podlagi izračuna stopnje zamenjave sredstev, torej uporabljajo formulo (2).
Vendar imajo zgornje formule, ki jih uporabljajo raziskovalci dolarizacije, pomembne pomanjkljivosti in izračuni na podlagi teh formul vodijo do napačnih rezultatov. Prvič, splošno sprejeta metodologija izračunov ima resno protislovje: splošna raven dolarizacije ni kvantitativno enaka vsoti kazalnikov stopnje zamenjave valute in stopnje zamenjave sredstev. Pokažimo to protislovje, pri čemer upoštevamo, da je denarni agregat
kjer je C bruto gotovina v obtoku, Cn nacionalna valuta v obtoku, Cf tuja valuta v obtoku in denarni agregat
Iz formul (5) in (6) je razvidno, da: Sc + Sa * St (7)
Tako splošna raven dolarizacije kvantitativno ni vsota stopenj zamenjave valute in substitucije sredstev. Zato kazalnik splošne stopnje dolarizacije in kazalca stopnje zamenjave valute in zamenjave sredstev nista povezana s preprostim seštevanjem.
Druga pomanjkljivost splošno sprejete metodologije je ta, da formula (2)
za izračun stopnje zamenjave sredstev kazalnik ni pravilen. Formula za izračun stopnje zamenjave sredstev je namenjena kvantificiranju zamenjave funkcije hrambe vrednosti s tujo valuto, formula (2) pa to nalogo opravi napačno. Pravilna formula za kvantitativno merjenje stopnje zamenjave sredstev vključuje izračun stopnje zamenjave sredstev kot razmerja med deviznimi vlogami in bruto vlogami, ne pa z denarnim agregatom M2, ki poleg vlog vključuje tudi denarna sredstva v obtoku. Stopnja zamenjave sredstev, izračunana s formulo (2), se izkaže za podcenjeno v primerjavi z dejansko stopnjo zamenjave sredstev.
Glede na zgoraj navedene pomanjkljivosti običajnih formul so tu formule za izračun celotne stopnje dolarizacije, stopnje zamenjave valute in stopnje zamenjave sredstev, ki so predlagane za pravilen izračun kazalnikov dolarizacije. Za izračun stopnje zamenjave valute je primerna formula (1), ki pravilno upošteva stopnjo substitucije funkcije obtoka:
1) raven zamenjave valute:
2) kot je navedeno zgoraj, formula (2) podcenjuje dejansko raven zamenjave sredstev zaradi dejstva, da imenovalec ulomka M2 vključuje »dodatno« komponento - bruto gotovino v obtoku C. Zato je stopnja nadomestitve sredstev v tem prispevku se izračuna kot razmerje med deviznimi vlogami in bruto vlogami, kar bo omogočilo pravilno upoštevanje zamenjave funkcije "shranjevanja vrednosti":
4) splošna raven dolarizacije (teoretična formula) se izračuna s formulo (3) ali (6):
Cn + Cf D„ + D
Cf + D f S = f f
Nn + Cf + Dn + Df
Pokazali bomo, da s seštevanjem kazalnikov stopnje zamenjave valut in substitucije sredstev ne bomo dobili celotne ravni dolarizacije:
S + S = - L + = _/. +
c a Ml M2 - 1 l N D
Cf x (Dn + Df) + Df x (Cn + Cf) =
(Cn + Cf) x (Dn + Df)
Cn Df + Cf Dn + 2Cf Df ^
Cn Dn + Cn Df + Cf Dn + Cf Df
C„ + Cf + Dn + Df
Tako je treba Sc + Sa ^ St , zato je treba kazalnike stopnje dolarizacije St , zamenjave valute Sc in substitucije sredstev Sa izračunati neodvisno drug od drugega. Da bi bila celotna stopnja dolarizacije količinsko enaka vsoti kazalnikov stopnje substitucije valute in substitucije premoženja, je treba slednjo izračunati kot razmerje med gotovino tujih valut v obtoku in denarnim agregatom M2 (valutna substitucija). ) in razmerje deviznih vlog do denarnega agregata M2 (zamenjava sredstev). Vendar pa bodo v tem primeru kazalniki stopnje zamenjave valute in zamenjave sredstev podcenjeni. Zato jih bomo označili kot S* (podcenjena menjalna stopnja valute) in S* (podcenjena stopnja zamenjave sredstev):
1) podcenjen kazalnik stopnje zamenjave valute:
Cn + Cf + Dn + Df
2) izračunamo podcenjeni kazalnik stopnje zamenjave sredstev po formuli dolarizacije (2), ki je pogosta med raziskovalci:
kjer je Ct shranjena bruto gotovina, Ctn je nacionalna valuta shranjene gotovine; Ctf - shranjena denarna tuja valuta. 2) stopnja zamenjave sredstev:
|
D + Df + Сй + С |
I 2-M1 + C D + C,
3) problem kopičenja ne vpliva na formulo za izračun celotne stopnje dolarizacije:
s= N - С+ + 1+с+С = (17)
"Ml-C + +1 2 - M 1+ C
Nf - Cf + Df + C + "s" + C / -C11 - + Dn + D + + C " + C /
se upošteva kot dolarizacija gospodarstva. Po drugi strani pa ogromen delež deviz, ne glede na razloge, vedno predstavlja grožnjo dolarizacije, še posebej v krizi.
1. Golovnin, M. Yu. Dolarizacija v tranzicijskih gospodarstvih Rusije in držav Srednje in Vzhodne Evrope // Problemi napovedovanja. - 2004. - Št.
2. Guseynov, D. A. Teoretični vidiki dolarizacije nacionalnega gospodarstva // Trendi v razvoju svetovnega gospodarstva na začetku XXI stoletja: zbirka člankov / ur. ur. M. L. Luchko. - M.: MAKS Press. - S. 4-26.
3. Tumarova, T. G., Kornilovich, S. G. Procesi substitucije valut in sredstev v državah Evrazijske gospodarske skupnosti // Bilten Univerze v St. - 2007. - Ser. 8. - Izdaja. 2. - S. 134-156.
4. Heyzen, S. Dolarizacija: nadzor tveganja je ključnega pomena // Finance & Development. - marec, 2005. - S. 44-45.
5. Arteta, C. Režimi deviznih tečajev in finančna dolarizacija: Ali fleksibilnost zmanjšuje neusklajenost valut bank? // Raziskovalna naloga C02-123. Ekonomsko-poslovni inštitut, 2002.
6. Balino, T., Bennett, A., Borensztein, E. Monetarna politika v dolariziranem gospodarstvu // IMF Occasional Paper, 1999, št. 171.
7. Calvo, G., Rodrigues, C. Model določanja deviznega tečaja pri zamenjavi valute in racionalnih pričakovanjih // Journal of Political Economics, 1977, letnik. 85. str. 617-625.
8. Chang, R., Velasco, A. Dollarization: Analytical Issues // NBER Working Paper, 2002, No. 8838.
9. Dorbec, A. Izbira nadomestne valute v Rusiji: Kako razložiti prevlado dolarja?, Univerza v Parizu X, Nanterre, februar 2005.
10. Feige, E. L. Dolarizacija in evroizacija v državah v tranziciji. // Deluje
Referat mednarodne konference univerze Fordham na temo "Evro in dolarizacija: oblike monetarne unije v povezovalnih regijah", 2002a, 5.-6. april.
11. Feige, E. L. "Empirični dokazi o zamenjavi valute, dolarizaciji in evroizaciji v državah v tranziciji" // The 8th Dubrovnik Conference on Monetary Policy and Currency Substitution in Emerging Markets", 2002b, junij.
12. Feige, E., Sosic, V., Faulend, M., Sonje, V. Unofficial Dollarization in Latin America: Currency Substitution, Network Externalities and Irreversibility // The Dollarization Debate / Eds. J. W. Dean; D. Salvatore, Th. A. Willett. Prihaja, NY: Oxford University Press, 2002.
13. Havrylyshyn, O. Dolarizacija v bivši Sovjetski zvezi: od histerije do histereze // Materiali seminarja IMF, 2003, januar.
14. Honohan, P., Anqiing, Sh. Dolarizacija vlog in finančni sektor v razvijajočih se gospodarstvih // Development Research Group The World Bank, 2002.
15. Ize, A., Levy-Yeyati, E. Dolarizacija finančnega posredništva: vzroki in posledice na politiko // Delovni dokument IMF, WP/98/28, 1998, marec.
17. Savastano, M. Dolarizacija v Latinski Ameriki: nedavni dokazi in nekatera politična vprašanja // Delovni dokument IMF, WP/96/04, 1996, januar.
18. Shinkevich, A., Oomes, N. Histereza dolarizacije v Rusiji // EERC Working Paper, 2002, januar.
19. Thomas, L. R. Portfeljska teorija in zamenjava valut // Journal of Money, Credit and Banking, 1985, letnik. 17, #2,
20. Tullio, G., Ivanova, N. Povpraševanje po denarju in zamenjavi valut v Rusiji med hiperinflacijo in po njej: 1992-1996 // Ekonomski časopis Višje ekonomske šole. - 1998. - Letnik 2. - Št.
dolarizacija- To je postopek zamenjave nacionalne valute z ameriškim dolarjem pri izvajanju različnih finančnih transakcij znotraj države. Ta pojav lahko privede do popolne zamenjave nacionalne valute in resno ogroža finančno suverenost države.
Začetek dolarizacije svetovnega gospodarstva je bil postavljen na konferenci v Bretton Woodsu leta 1944. Nov finančni sistem je vključeval uvedbo nacionalne ameriške valute kot svetovnega denarja skupaj z zlatom. To je postalo mogoče zaradi koncentracije ogromne količine zlatih rezerv v trezorjih ameriških bank. V povojnih letih je bila velikost ameriških zlatih rezerv ocenjena na več kot 22.000 ton.
Bretton Woods sistem je temeljil na togi določitvi cene zlata v dolarjih. Cena je bila določena na 35 USD za trojsko unčo. Tako so ZDA postale še eno plačilno sredstvo med državami. Zdaj so države, ki sodelujejo v finančnem sistemu Bretton Woods, namesto zlatih palic zahtevale, da naredijo strateško državno rezervo v ameriških dolarjih. Hkrati je ameriška vlada po potrebi zagotovila menjavo dolarjev za zlato.
Seveda bi bilo delovanje svetovnega gospodarstva po principu brettonwoodskega sistema mogoče le, če bi bile svetovne zlate rezerve popolnoma skoncentrirane v rokah ameriške vlade. Toda v petdesetih letih prejšnjega stoletja so imele ZDA le 70 % svojih zlatih rezerv. Poleg tega ZSSR in 15 drugih držav, ki so sodelovale na konferenci v Bretton Woodsu leta 1944, niso ratificirale sporazuma o vzpostavitvi novega finančnega sistema.
Propad sistema Bretton Woods je bil neizogiben, saj je ameriška vlada porabila veliko zlata na dan za podporo dolarju. Posledično se je država do leta 1970 zmanjšala na 9838,2 tone. In po zavrnitvi predsednika Nixona francoski vladi pri menjavi dolarjev za zlato je sistem Bretton Woods prenehal obstajati, saj so se ZDA enostransko odrekle svojim obveznostim.
Jamajčan je postal nov svetovni finančni sistem. Velja še danes in temelji na modelu proste pretvorbe valut z nihanji tečaja. A to ne pomeni, da se je dolarizacija svetovnega gospodarstva ustavila.
Po neuspešnem poskusu pokoritve celotnega svetovnega gospodarstva je ameriška vlada pospešila dolarizacijo držav v razvoju in držav tretjega sveta. Ta proces je prizadel tudi Rusijo in številne države CIS. Pritisk na nacionalne valute držav nekdanje ZSSR je bil še posebej močan v 90. letih prejšnjega stoletja. Po tem je prišlo do rahlega padca do krize 2008-2009, nato je spet prišlo do zatišja, leta 2014 pa je dolar znova začel krepiti svoj položaj na postsovjetskem prostoru.
Na prvi pogled se zdi, da v dolarizaciji ni nič strašnega za gospodarstvo države. Procesi globalizacije, ki danes potekajo v svetovnem gospodarstvu, nasprotno, potiskajo države k ponavljanju zgodovine z Brettonwoodskim sistemom. Toda dolarizacija, ki obstaja danes, povzroča naslednje težave za državno gospodarstvo:
Poleg tega je v mnogih državah enak simbol državnosti kot zastava ali himna. In tako je odpoved lastnemu denarju mogoče razumeti kot izgubo suverenosti.
Poleg negativnih vidikov ima dolarizacija več nespornih prednosti:
Za države v razvoju so problemi inflacije in privabljanja vlagateljev v lastno gospodarstvo med najvišjimi prioritetami. Zato so nekatere države v Latinski Ameriki, Afriki in Pacifiku vstopile v tako imenovano dolarsko območje. Ameriški dolar je trenutno uradna valuta v naslednjih državah:
Poleg teh držav je ameriški dolar uradna valuta britanskih kolonij - Bermudskih otokov, Britanskih Deviških otokov, Turksa in Caicosa.
V času Sovjetske zveze ni bilo govora o kakršni koli dolarizaciji. Ta pojav je v domače gospodarstvo prišel z razpadom ZSSR v zgodnjih devetdesetih letih. Razlog, da je dolar postal valuta, ki določa ceno za drage predmete: nepremičnine, avtomobile itd. itd., je postala ogromna, posledično pa depreciacija nacionalne valute.
Kot lahko vidite na grafikonu, je ruska nacionalna valuta v samo 4 letih, od 1993 do 1997, v primerjavi z ameriškim dolarjem depreciirala za skoraj 5-krat. V začetku devetdesetih let prejšnjega stoletja prebivalstvo ni zaupalo bankirjem, Rusi pa so ves svoj denar raje hranili v trdi valuti. To je postal še en dejavnik krepitve dolarja in drugih tujih valut na ruskem trgu.
Do začetka 21. stoletja je vladi Ruske federacije uspelo obnoviti vero prebivalstva v nacionalno valuto. Najprej je to posledica stabilizacije tečaja rublja in ustvarjanja bolj ali manj zanesljivega bančnega sistema. Prebivalstvo je prenehalo vlagati v finančne piramide in druge dvomljive naložbene projekte, raje je odpiralo depozite v rubljih.
Še vedno pa se je ohranila navada, da se glavni prihranki hranijo v dolarjih. In kljub dejstvu, da je po krizi 2008–2009 prišlo do rahlega zmanjšanja deviznih vlog, je leto 2014 zaznamovalo povečanje dolarskih naložb. Med letom se je njihov delež v skupnem številu vlog povečal za 24 %.
V letu 2015 se stanje praktično ni spremenilo, delež deviznih vlog še vedno predstavlja nekaj več kot 30 % vlog. In to kljub dejstvu, da je vlada Ruske federacije izbrala tečaj za zamenjavo uvoza in razvoj lastne proizvodnje. Prav tako ne pozabite na veliko količino gotovinskih dolarjev, ki jih imajo Rusi. Samo v letu 2014 so prebivalci Rusije kupili več kot 30 milijard dolarjev. In čeprav je ta denar ostal v državi, to ne prispeva k krepitvi rublja.
Toda proti dolarizaciji se je še vedno mogoče boriti. Glavni boj proti temu pojavu je krepitev nacionalne valute. Zanimivo je, da so glavni zavezniki Rusije v boju proti krepitvi dolarja na ruskem trgu ZDA in države EU. Uvedeni proti Ruski federaciji so zmanjšali dotok deviznega kapitala v državo in ruskim bankam uvedli prepoved pridobivanja posojil v dolarjih in evrih. Poleg tega bodo zahodni vlagatelji in bankirji na vse načine poskušali Rusiji odvzeti "presežek v devizah".
Tskhovrebov M.P.
dr.
Glavni ekonomist Rosselkhozbank JSC
Rusija je ena izmed držav z visoko stopnjo dolarizacije gospodarstva in bančnega sistema. Razlikujemo med realno dolarizacijo (uporaba tuje valute, predvsem dolarjev, kot plačilno sredstvo, denominacija cen in plač v dolarjih 1) in finančno dolarizacijo (privabljanje obveznosti rezidentov države in vlaganje prihrankov v dolarska sredstva) . Za Rusijo je bolj značilna finančna dolarizacija (glej sliko), dolarji se v manjši meri uporabljajo kot plačilno sredstvo, predvsem pri velikih transakcijah med posamezniki (nakup nepremičnin ipd.). Brezgotovinsko plačevanje v tuji valuti je po zakonu prepovedano.
Obstajata dve vrsti finančne dolarizacije: notranja (sredstva/obveznosti v tuji valuti znotraj države) in zunanja (zadolževanje v tujini, plasiranje prihrankov rezidentov v tuje banke, nakup evroobveznic) (Reinhart et al., 2014).
V prvem primeru varčevanje v tuji valuti podjetjem in javnosti zagotavlja zaščito pred depreciacijo dohodka. Za uravnoteženje valutnega položaja banke rezidentom izdajajo posojila v tuji valuti za plačilo uvoza in refinanciranje dolga. V drugem primeru se financiranje na tujih trgih pritegne zaradi nezmožnosti domačega finančnega trga zagotoviti finančna sredstva primerljivega obsega, nujnosti in stroškov. Polaganje sredstev v tuja sredstva v tujini (izvoz kapitala) pojasnjujejo z željo po izogibanju političnim tveganjem, nezaupanjem v domači finančni sistem, pa tudi z davčnimi razlogi.
V odprtem gospodarstvu z liberalno valutno zakonodajo, znatnimi presežki na tekočem računu, visoko inflacijo in makroekonomsko nestabilnostjo je finančna dolarizacija naravna posledica prejšnjih dogodkov. V določeni fazi prispeva k širjenju finančnega posredništva z depoziti in posojili v tuji valuti. Dolarski depoziti v nacionalnih bankah – kot alternativni naložbeni mehanizem – lahko ustavijo odliv kapitala iz gospodarstva. Če ne bi bilo mogoče varčevati v dolarjih, bi bil obseg vlog v nacionalnem bančnem sistemu manjši.
Poleg tega je v večini primerov v gospodarstvih z visoko stopnjo dolarizacije inflacija bistveno nižja, makroekonomske razmere so stabilnejše, fiskalna disciplina pa boljša (depreciacija nacionalne valute lahko povzroči povečanje dolžniškega bremena dolgov). v tuji valuti). To ni presenetljivo, saj so bili dolar/euro vezaki pogosto uporabljeni kot sidro za inflacijska pričakovanja.
Vendar pa na neki točki začnejo negativni učinki dolarizacije prevladati nad koristmi. Ta pojav ima številne negativne učinke na gospodarstvo.
Dolarizacija ovira izvajanje dosledne neodvisne denarne politike in zmanjšuje njeno učinkovitost. V dolariziranem gospodarstvu je del ponudbe denarja denominiran v tuji valuti, regulator nanjo ne more neposredno vplivati z obrestno politiko. Donosnost dolarskih sredstev in obveznosti v veliki meri določajo obrestne mere na mednarodnih kapitalskih trgih.
Zaradi velikega zunanjega dolga je finančni sistem bolj ranljiv: depreciacija nacionalne valute močno poveča dolžniško breme bank, zaprtje zunanjih finančnih trgov pa vodi do pomanjkanja virov financiranja in povečanja likvidnostnega tveganja. Da bi se izognili negativnim posledicam devalvacije nacionalne valute, denarne oblasti začnejo delovati ob upoštevanju dinamike menjalnega tečaja, zato ne uvajajo režima prostega gibanja nacionalne valute, ki zahteva dvomi o neodvisnosti denarne politike.
Denarni agregati v dolariziranem gospodarstvu so občutljivi na spremembe devalvacijskih pričakovanj: prosta pretvorba sredstev v tujo valuto poveča nestanovitnost povpraševanja po denarju in naredi denarne agregate manj predvidljive. Poleg tega v dolariziranem gospodarstvu, tudi v rubeljskem območju, transmisijski mehanizem denarne politike deluje slabše. Raziskave kažejo, da je moč prenosa oziroma vpliv sprememb obrestnih mer na proizvodnjo in inflacijo višja v manj dolariziranih državah. Tako je bila v dolariziranih gospodarstvih Urugvaja in Peruja sprememba obrestne mere za vloge in posojila kot odziv na spremembo obrestne mere centralne banke šibka, zlasti za posojilne obrestne mere (Ormaechea, Coble, 2011). Povečanje obrestnih mer denarnega trga v Peruju in Urugvaju je povzročilo povečanje proizvodnje. To je lahko posledica »učinka bilance stanja«: zvišanje obrestnih mer denarnega trga je privedlo do krepitve nacionalne valute in posledično do zmanjšanja dolžniškega bremena posojilojemalcev z dolgovi v tuji valuti, kar je nadomestilo učinek manjšega povpraševanja po posojilih.
V dolariziranih gospodarstvih je prenosni učinek devalvacije na inflacijo višji in stabilnejši. To otežuje izvajanje politike ciljanja na inflacijo in omejuje zmožnost monetarnih oblasti, da nadzirajo inflacijo, zlasti v režimu spremenljivega deviznega tečaja. Amplituda tečajnih nihanj se bo povečala pod vplivom rasti špekulativnega povpraševanja po sredstvih v tuji valuti, ko se bodo pojavila devalvacijska pričakovanja. Tako je v dolariziranih gospodarstvih inflacija bolj nestanovitna.
Dolarizacija centralni banki preprečuje, da bi izvajala stimulativno denarno politiko in izpolnjevala funkcijo posojilodajalca v skrajni sili. Povečanje ponudbe denarja povzroči pretok sredstev na devizni trg, kar se takoj odraža v menjalnem tečaju, kar vodi v dvig inflacije in obrestnih mer. Tako se poveča občutljivost inflacije in obrestnih mer na spremembe v ponudbi denarja. V nedolariziranem gospodarstvu se inflacijske posledice izdajanja denarja pojavljajo z daljšim zamikom.
Dolarizacija prispeva k povečanju globine finančnega trga (razmerje med celotnimi posojili bančnega sistema zasebnemu sektorju in BDP) le do določene točke. Dolgoročno deluje kot resna zavora razvoja finančnega posredništva. Na velikem vzorcu držav v razvoju z visokim deležem dolarskih vlog se je pokazalo, da dolarizacija vodi do povečanja te globine le v primeru visoke inflacije (Court et al., 2012; De Nicoly et al., 2012). ). To je razloženo z dejstvom, da dolarizacija v gospodarstvih z visoko inflacijo oslabi njen negativni vpliv na globino finančnega trga. V državah z zmerno in nizko inflacijo pa ima dolarizacija vlog pomemben in vztrajen negativen vpliv na ta kazalnik. Izračuni so pokazali, da je v anketiranih državah 10-odstotno povečanje dolarizacije vlog povzročilo zmanjšanje razmerja med posojili in BDP za 4-9%. Mejna vrednost letne inflacije, nad katero dolarizacija prispeva k povečanju globine finančnega trga in bančnega sistema, je v območju 20-30%. Posledično je bilo treba z dedolarizacijo ruskega gospodarstva začeti že leta 2000, ko je stopnja inflacije padla pod 20 %.
Zamenjava rubljev s tujo valuto v denarnem obtoku omejuje obseg izdaje Centralne banke, posledično izgubi prihodke od obresti, ki bi lahko zaslužili z vlaganjem izdanih rubljevskih sredstev v dobičkonosna sredstva. Vlaganje mednarodnih rezerv Banke Rusije v različna finančna sredstva omogoča nadomestilo izgube seigniorage.
Države - izdajatelji rezervnih valut (prav oni pogosto krožijo na ozemlju drugih držav) prejemajo pomembne ugodnosti v obliki brezobrestnih posojil od obtoka svojih valut v tujini. Ko so argentinske oblasti leta 1999 izrazile željo, da bi dolar postal uradna valuta v državi, je bil ameriškemu kongresu predložen predlog zakona (International Monetary Stability Act), v skladu s katerim so se ZDA zavezale, da bodo državam, ki so dolar postale svoj, odškodnine. uradno valuto s 85 % dohodka od izdaje, ki ga izgubijo zaradi zavrnitve izdaje lastne valute.
Dolarizacija bistveno zmanjša stabilnost finančnih sistemov, ti postanejo bolj ranljivi za zunanje šoke, povečajo se kreditna in valutna tveganja. Takšne negativne posledice so se jasno pokazale v letih 2014–2015, ko je bila Banka Rusije prisiljena sprejeti številne regulativne olajšave za podporo domačemu bančnemu sistemu. Sprememba tečaja nacionalne valute v gospodarstvu s precejšnjim deležem sredstev in obveznosti v tuji valuti lahko povzroči poslabšanje finančnega položaja tako bank z neuravnoteženo devizno pozicijo kot podjetij z dolgovi v tujini in prihodki. v lokalni valuti (»učinek bilance stanja«).
V skladu z mednarodnimi standardi države praviloma obvladujejo devizno tveganje tako, da postavljajo limite na odprto devizno pozicijo bank. V Rusiji je velikost odprte valutne pozicije omejena z zakonom (10 % kapitala). Hkrati pa v okviru dolarizacije tudi uravnotežena devizna pozicija predstavlja tveganje za banke. Med negativnimi posledicami devalvacije rublja opažamo:
Za uravnoteženje devizne pozicije banke presežne obveznosti položijo bodisi v obliki posojil v tuji valuti, tudi posojilojemalcem, ki prejemajo pretežno rubeljske dobičke, bodisi v tuja finančna sredstva (korespondenčni računi tujih bank, evroobveznice itd.). V prvem primeru se valutnemu tveganju prišteje kreditno tveganje, v drugem primeru se kreditiranje nacionalnega gospodarstva zmanjša. Presežek obveznosti v tuji valuti se močno poveča v obdobju naraščajočih devalvacijskih pričakovanj, ko se povečuje število ljudi, ki so pripravljeni hraniti devizne vloge, posojilojemalci pa nočejo najeti novih posojil v tuji valuti.
Zmožnost posojilojemalcev, ki niso zavarovani pred valutnimi tveganji, da odplačajo posojila v tujih valutah, se močno zmanjša v primeru devalvacije rublja. Dolgotrajno vzdrževanje stabilnega menjalnega tečaja ali čakanje, da posojilojemalci v tuji valuti prejmejo podporo od države v primeru devalvacije rublja, vodi v podcenjevanje kreditnih tveganj, spodbuja posojilodajalce in posojilojemalce, da sklepajo posojilne posle v dolarjih. Fiksna obrestna mera ustvarja brezplačno zavarovanje za posojilojemalce v tuji valuti. Pričakovanje, da bo država v primeru krize priskočila na pomoč finančnemu in podjetniškemu sektorju, spodbuja večje prevzemanje tveganj.
Dolarizacija je precej zapleten problem in ga ni mogoče rešiti na podlagi preprostih pravil, ki so enaka za vse države. Strategije držav, ki so se v različnih letih spopadale z dolarizacijo, lahko razdelimo na dve vrsti:
Svetovne izkušnje kažejo, da je siljenje gospodarskih subjektov k uporabi valute, ki jim ne zaupajo, tvegano, lahko privede do zmanjšanja obsega finančnega posredništva, umika depozitov in odliva kapitala. Takšna strategija je še posebej kontraproduktivna za države, ki ne morejo doseči makroekonomske stabilizacije.
Nekatere države so prepovedale držanje deviznih depozitov v nacionalnih bankah, s čimer je lokalna valuta dobila nekakšen monopol. Posledično se je v teh državah močno povečal odliv kapitala, kar je oviralo razvoj finančnega sistema. Prisilna pretvorba dolarskih vlog v lokalne valute je povzročila občutno zmanjšanje obsega finančnega posredništva v teh državah, odliv sredstev v tuje banke in nastanek črnega trga pri deviznem poslovanju.
Vendar je prezgodaj, da bi popolnoma opustili administrativne ukrepe. K. Reinhart in drugi (2014) navajajo štiri države od 85 anketiranih v letih 1980–2001, katerih politika dedolarizacije je bila uspešna: Izrael, Poljska, Mehika in Pakistan. Hkrati so trije uvedle različne omejitve vlog v tuji valuti.
Leta 1985 so oblasti v Izraelu določile obvezno obdobje 1 leta za posedovanje vlog v tuji valuti, zaradi česar so bile v primerjavi z drugimi finančnimi instrumenti veliko manj privlačne. V Mehiki in Pakistanu, kjer so bile dolarske vloge prisiljene pretvoriti po obrestnih merah, nižjih od tržnih, je dedolarizacija imela precejšnje stroške. V Mehiki se je odliv kapitala približno podvojil, bančna posojila zasebnemu sektorju pa so se zmanjšala za skoraj polovico, kar je upočasnilo gospodarsko rast. Poleg tega vsem državam, ki so v različnih letih uvedle omejitve za dolarske depozite (Bolivija leta 1982, Peru 1985, pa tudi Argentina, Kambodža itd.), ni uspelo bistveno znižati svoje ravni. Njihovo finančno posredništvo si je opomoglo, ko so bile ponovno dovoljene devizne vloge.
V Izraelu in na Poljskem je imela nižja dolarizacija vlog minimalne negativne stranske učinke na finančno posredništvo in odliv kapitala. V obeh primerih se je politika dedolarizacije začela izvajati skoraj hkrati z uvedbo programa za znižanje inflacije na podlagi menjalnega tečaja, domači finančni sistem pa je ponudil sredstva z alternativno obliko indeksacije (Izrael) ali z visokim donosom. (Poljska).
Najpomembnejši pogoj za dedolarizacijo je stabilizacija makroekonomskih razmer. Spomin na visoko inflacijo v preteklosti, močan padec rublja in napake pri vodenju denarne politike pojasnjuje stopnjo trenutne dolarizacije ruskega gospodarstva.
Po portfeljskem pristopu (Ize, Yeyati, 2003; De Nicoly et al., 2003) je izbira valute sredstev odvisna od inflacijskih pričakovanj in dinamike menjalnega tečaja nacionalne valute, posledično je paritet realnih donosov dosežen. Če vam tuja valuta omogoča ohranjanje kupne moči dohodka in je dejanska donosnost sredstev v rubljih ob upoštevanju nestanovitne inflacije slabo predvidljiva, se bodo prebivalci odločili za naložbe v sredstva v tuji valuti.
Iz tega sledita dva zaključka:
Politika ciljanja inflacije zagotavlja stabilizacijo inflacijskih pričakovanj na ciljni ravni. Stabilizacija in znižanje inflacije in obrestnih mer ter povečanje predvidljivosti njihove prihodnje dinamike bo prispevalo k dedolarizaciji gospodarstva, ponovni vzpostavitvi vloge nacionalne valute kot hranilca vrednosti. Po prehodu na režim ciljanja inflacije ob nihanjih deviznega tečaja se rubljeva sredstva še vedno štejejo za bolj tvegana od dolarskih. Tveganja pospešene inflacije in močne devalvacije nacionalne valute v primeru zunanjih šokov bodo preprečila znižanje stopnje dolarizacije gospodarstva in finančnega sektorja. Razmere v ruskem gospodarstvu se vsakič po znižanju cen nafte razvijajo po podobnem scenariju.
Kot kažejo izkušnje številnih držav v razvoju, se tudi nekaj let po doseganju nizkih stopenj inflacije stopnja dolarizacije v njih ni zmanjšala. Gospodinjstva in podjetja so raje ohranila razpršeno valutno strukturo svojih sredstev, zaradi česar je bila dolarizacija vzdržna tudi po stabilizaciji in izboljšanju makroekonomskih kazalnikov.
Zaradi inertnosti procesa dolarizacije so potrebni dodatni ukrepi s strani države. Poleg učinkovite denarne politike so to bonitetni, davčni in institucionalni ukrepi, ki povečujejo stroške finančnega posredništva v dolarjih in spodbujajo razvoj trga finančnih instrumentov v rublju.
1. Valutna posojila. Bonitetna zakonodaja različnih držav ne upošteva v celoti tveganj, povezanih z dolarizacijo. Bančni predpisi v državah z visoko stopnjo dolarizacije nagibajo k omejevanju valutnega tveganja bank z določitvijo omejitve odprte devizne pozicije. Veliko manj držav je uvedlo posebne zahteve za obvladovanje kreditnega tveganja, povezanega z nihanji lokalne valute. Predpise bi bilo treba prilagoditi višjim tveganjem dolarske posredništva.
Kreditno tveganje, povezano z menjalnim tečajem, je mogoče upoštevati pri izračunu količnika kapitalske ustreznosti bank s povečanjem količnikov tveganja za posojila v tuji valuti posojilojemalcem, ki nimajo deviznih prihodkov (primer Urugvaja), kot tudi rezerve (Peru). Rezervacije za posojila v tuji valuti se lahko zmanjšajo, če posojilojemalec ni izvoznik, vendar je sposoben zavarovati valutna tveganja. V nekaterih državah (Čile) zakonodajalec zahteva, da notranji bonitetni sistem dodeli višjo stopnjo tveganja za posojila v tuji valuti posojilojemalcem, ki nimajo prihodkov v tuji valuti. Regulatorji pogosto ne postavljajo neposredno povečanih zahtev za devizna posojila nezaščitenim posojilojemalcem, kljub temu pa pričakujejo, da jih bodo banke uvrstile med bolj tvegane skupine.
Do nedavnega so bonitetne norme v Rusiji predvidevale potrebo po celoviti analizi posojilojemalca ob upoštevanju zunanjih pogojev, ki bi lahko vplivali na njegovo finančno stabilnost v prihodnosti. Praksa kaže, da v odsotnosti posebnega navodila za upoštevanje kreditnega tveganja pri posojilih v tuji valuti, povezanem z devalvacijo rublja, premija za kreditno tveganje, ki so jo banke določile pri določanju obrestnih mer, praviloma ni upoštevana. upošteva povečana tveganja pri posojilih v tuji valuti.
Situacija se je v zadnjem letu spremenila. Februarja 2015 se je koeficient tveganja za stanovanjska posojila, izdana fizičnim osebam po 1. aprilu 2015, povečala s 100 % na 300 %. Junija 2015 je bil podoben faktor tveganja določen za vsa devizna posojila fizičnim osebam po 1. avgustu 2015.
S 1. aprilom 2016 Banka Rusije uvaja povečane stopnje tveganja za banke pri kreditnih terjatvah in naložbah v dolžniške vrednostne papirje, denominirane v tuji valuti 2 . Ta ukrep bo zmanjšal nevarnost tako prekomernega kreditiranja nefinančnih organizacij v tuji valuti kot morebitnega povečanja problematičnega dolga v prihodnosti. Hkrati je treba posojilojemalce razlikovati glede na valutno strukturo njihovih prihodkov in od tega, ali imajo druge oblike varovanja pred valutnimi tveganji. Ta ukrep zvišuje stroške poslovanja za domače banke, ki tekmujejo za glavne posojilojemalce s tujimi posojilodajalci, kar bi lahko zmanjšalo mednarodno konkurenčnost ruskega bančnega sistema. Kljub začasni umiritvi takšne grožnje zaradi sankcij je tu potreben uravnotežen položaj, da bi se izognili prehajanju bančnih storitev v tujino.
2. Devizne obveznosti. Nič manj pereč ni problem dedolarizacije bančnih obveznosti. Prvič, obveznosti so primarne - če banke prejmejo sredstva v tuji valuti, jih je treba na nek način plasirati. Drugič, v ruskem bančnem sistemu je več sredstev strank v tuji valuti kot posojil. V začetku leta 2016 so sredstva strank ruskih bank v tuji valuti znašala približno 6,5 bilijona rubljev. presegla devizna posojila podjetjem in prebivalstvu. Zato bi morali biti posebni regulativni ukrepi usmerjeni v odvračanje varčevanja v tuji valuti.
V nekaterih državah sistem zavarovanja vlog krije le depozite v lokalni valuti. Glede na študijo G. Garcia (Garcia, 1999) je od 72 proučenih držav s precejšnjo stopnjo dolarizacije le 20 uvedlo pravila, ki diskriminirajo vloge v tuji valuti – slednje so izključene iz sistema zavarovanja vlog.
Sistem zavarovanja vlog v Rusiji ne razlikuje vlog glede na valuto, v kateri so denominirani. S tem se povečajo spodbude varčevalcev k varčevanju v tujih valutah. Tako morajo vloge v rubljih tekmovati z vlogami v tuji valuti, kar vodi do povečanja razlike med obrestnimi merami za vloge v dolarjih in rubljih.
V skladu z zakonom "O zavarovanju vlog posameznikov" se znesek nadomestila za vloge v tuji valuti izračuna v rubljih po menjalnem tečaju Banke Rusije na dan zavarovalnega primera. Glede na to, da je depreciacija nacionalne valute pogosto razlog za neplačilo banke, bodo plačila DIA za vloge v tuji valuti v povprečju višja kot za vloge v rubljih.
Številne države razlikujejo stopnje odbitkov v sklad obveznih rezerv (RRF) glede na valuto depozita in določajo višje odbitke rezerv za vloge v tuji valuti. Pomanjkljivost tega ukrepa je, da zviša stroške zbiranja sredstev za banko. Od 1. aprila 2016 je Banka Rusije zvišala za 1 odstotno točko na 5,25 %, stopnjo odbitkov na FOR za obveznosti kreditnih institucij v tuji valuti, razen obveznosti do fizičnih oseb.
K dedolarizaciji depozitov lahko prispeva obdavčitev prihodkov od obresti nanje. Po čl. 214.2 Davčnega zakonika Ruske federacije (TC RF) dohodnina (PIT) ni predmet depozitov v tuji valuti z obrestno mero do 9%, odprtimi v bankah na ozemlju Ruske federacije. Obrestne mere za devizne depozite so praviloma pod 9 %. Razširitev dohodnine na dohodek na vse devizne vloge bo odvračala od varčevanja v tuji valuti.
Drugi možen ukrep je obdavčitev dohodka iz valutnega prevrednotenja sredstev. Spremembe davčnega zakonika Ruske federacije določajo obdavčitev dohodka vlagateljev (fizičnih in pravnih oseb) iz tečajnega prevrednotenja tujih finančnih instrumentov. V tem primeru je treba upoštevati morebitna dejanja v nasprotju s temi normami. Nacionalno združenje udeležencev borze (NAUFOR) na primer meni 3, da lahko državljani vlagajo v tuje finančne instrumente v tujini, kjer njihov posrednik ne bo davčni zastopnik, kar bo zmanjšalo preglednost transakcij in se izognilo obdavčitvi, medtem ko ruske pravne osebe bo opravljal posle s tujimi vrednostnimi papirji prek tujih hčerinskih družb, kar vam bo omogočilo tudi, da tega davka ne boste plačevali v tujih jurisdikcijah.
Pravilo o obdavčitvi dohodkov iz tečajne prevrednotenja sredstev je priporočljivo razširiti na bančne račune. Trenutno bančne vloge posameznikov v tuji valuti niso predmet obdavčitve dohodkov iz prevrednotenja tečaja. Uvedba takega davka bi lahko dodatno prispevala k dedolarizaciji bančnih vlog. Hkrati je treba pri uvedbi tega ukrepa upoštevati tveganje morebitnega umika prihrankov v tuji valuti v senčno območje.
V Rusiji se pomemben del prihrankov hrani v obliki gotovine. Hranjenje valute v obliki gotovine in ne v bančnih depozitih je posledica različnih razlogov: enostavnost pretvorbe, navade prebivalstva, nizka stopnja zaupanja v banke, želja po izogibanju davkom, uporaba gotovinskih dolarjev za plačilo. veliki nakupi. Nakup gotovine tuje valute je ena od oblik odliva kapitala.
Države, ki so uvedle različne omejevalne ukrepe za zmanjšanje dolarizacije, vključno s popolno prepovedjo odpiranja dolarskih vlog, so se soočale z odlivom kapitala in širitvijo dolarskih vlog v tujino. Spremembe davčnega zakonika Ruske federacije, ki jih je sprejela Državna duma, določajo, da bodo morali Rusi od leta 2016 plačevati dohodnino v višini 13% celotnega dohodka od depozitov v bankah v tujini. Vprašanje je očitno zagotoviti skladnost s sprejetimi normami.
Omembe vredne so novosti, sprejete v Belorusiji. Po njihovem mnenju bodo dohodki od obresti obdavčeni samo za depozite z dobo manj kot 1 leto v beloruskih rubljih ali za obdobje, krajši od 2 leti v tuji valuti 4 .
Za vloge pravnih oseb je priporočljivo razlikovati stopnjo davka od dohodka na prihodke od obresti, odvisno od tega, ali gre za sredstvo v rubljih ali v tuji valuti. Možno je tudi zvišanje davčne stopnje od dohodka iz prevrednotenja deviznih tečajev (trenutno velja pavšal 20 %).
3. Likvidnostna tveganja. Dolarizacija obveznosti povečuje ranljivost bančnega sistema za sistemska likvidnostna tveganja. Zato je treba spremeniti predpise, da bodo banke v celoti upoštevale povečana likvidnostna tveganja, ki jih ustvarjajo devizne obveznosti.
Z zmanjšanjem zaupanja v domači bančni sistem se povečuje odliv sredstev strank: naraščajo nakupi tuje valute v gotovini, sredstva se prenašajo na tuje banke. V tem obdobju je težko prodati premoženje v rubljih za nakup tuje valute za poravnavo terjatev iz deviznih obveznosti. Odliv dolarskih vlog v obdobju depreciacije rublja lahko povzroči izčrpavanje likvidnostnih rezerv rubljev. Čeprav imajo banke v običajnih okoliščinah dostop do različnih virov financiranja v tuji valuti, v času nestabilnosti morda niso na voljo. (Podobna situacija se je decembra 2014 razvila v ruskem bančnem sistemu.)
Likvidnostne rezerve je treba oblikovati za vsako valuto posebej. Za obveznosti v tuji valuti so upravičene povečane likvidnostne rezerve. Države praviloma uvajajo enotne količnike likvidnosti za vse valute, za obveznosti v tuji valuti pa ni posebnih zahtev. Vendar obstajajo izjeme: na primer, Peru ima višje likvidnostne rezerve za devizne depozite. V številnih državah morajo banke po različnih scenarijih testiranja izjemnih situacij likvidnostna tveganja oceniti ločeno za vsako valuto, v kateri so izražene obveznosti banke.
Predpisi o bankah v Rusiji 5 ne določajo likvidnostnih zahtev ločeno za obveznosti v rubljih in tujih valutah. Novo pravilo kratkoročne likvidnosti 6 samo omenja, da so sredstva, izražena v določeni tuji valuti, vključena v visoko likvidna sredstva v znesku, ki ne presega neto pričakovanega denarnega odliva v isti valuti.
4. Notranja orodja. Poleg preudarne fiskalne in monetarne politike ter institucionalnih ukrepov za dedolarizacijo finančnega sistema je pomemben razvoj finančnih instrumentov, denominiranih v lokalni valuti. Biti morajo privlačni tako za varčevalce kot za posojilojemalce. Potem lahko postanejo alternativa instrumentom, denominiranim v tuji valuti.
Številne države so z namenom razširitve naložb v finančna sredstva v nacionalni valuti uvedle instrumente, indeksirane na inflacijo ali v skladu z rastjo deviznega tečaja. Primer Čila in Izraela kaže, da lahko premoženje, indeksirano z inflacijo, uspešno konkurira dolarskemu premoženju in postopno zmanjšuje finančno dolarizacijo.
Po tem, ko je rusko ministrstvo za finance julija 2015 plasiralo obveznice z nominalno vrednostjo, indeksirano na inflacijo (OFZ-IN), se je na ruskem finančnem trgu pojavil nov razred sredstev, ki omogoča varovanje pred inflacijskim in valutnim tveganjem, kot tudi diverzifikacijo naložb v ruska sredstva. Ta instrument je še posebej zanimiv za nedržavne pokojninske sklade in druge institucionalne vlagatelje, kar je povzročilo veliko povpraševanje po teh vrednostnih papirjih.
Nekatere države (Poljska) so privabile vlagatelje z visokimi donosi na finančna sredstva v lokalni valuti. Za poglobitev trga domačih državnih obveznic si je Izrael kljub dodatnim stroškom v obliki višjih plačil obresti prizadeval povečati delež izdanega javnega dolga, izraženega v lokalni valuti.
Pomemben pogoj za dedolarizacijo je prisotnost institucionalnih vlagateljev - pokojninskih in zavarovalnic, katerih obveznosti so denominirane v rubljih. Delež deviznih sredstev v strukturi naložbenih portfeljev, oblikovanih na račun pokojninskega varčevanja, je bil konec leta 2015 manj kot 2 % 7 . Izkušnje različnih držav kažejo, da je za dedolarizacijo potreben tudi razvoj trgov izvedenih finančnih instrumentov. Omogočajo vam varovanje valutnega tveganja, ne da bi imeli dolarske depozite ali vlagali v dolarska sredstva.
Za znižanje stopnje dolarizacije gospodarstva so poleg učinkovite denarne politike potrebni tudi proaktivni ukrepi države. Svetovne izkušnje kažejo, da imajo upravni ukrepi (neposredne prepovedi, omejitve in prisila) lahko negativne stranske učinke, zato jih je treba uporabljati previdno in v omejenem obsegu. Bolj zaželeni so tržni ukrepi, ki povečujejo stroške opravljanja deviznih transakcij. Banka Rusije mora nadaljevati z delom pri reformi bonitetnih predpisov za devizne transakcije ob upoštevanju povečanih tveganj. Za boljše rezultate je priporočljivo uporabiti institucionalne in davčne ukrepe, vključno s tistimi, ki so obravnavani v tem članku.
1 Uporablja se ne samo dolar, ampak tudi druge valute. V nadaljevanju je dolar zaradi poenostavitve naveden kot tuja valuta.
2 Osnutek direktive “O spremembah Navodila Banke Rusije št. 139-I z dne 3. februarja 2012 o obveznih bančnih količnikih”.
3 http://www.naufor.ru/tree.asp?n=11925.
4 Odlok predsednika Republike Belorusije z dne 11. novembra 2015 št. 7 »O privabljanju sredstev v depozite (depozite)«.
5 Navodilo Banke Rusije št. 139-I "O obveznih količnikih bank".
6 Uredba Banke Rusije z dne 30. maja 2014 št. 421-P „Uredba o postopku za izračun količnika kratkoročne likvidnosti“.
Sodišče E., Ozsoz E., Rengifo E. W.(2012). Vpliv dolarizacije vlog na finančno poglabljanje. CENTRUM Catylica's Working Paper Series, št. 2012-09-0002.
(2003). Dolarizacija bančnega sistema: dobro ali slabo? Delovni dokument MDS, št. WP/03/146.
De Nicoly G., Honohan P., Ize A.(2012). Dolarizacija bančnih vlog: vzroki in posledice. Revija za bančništvo in finance, letn. 29, št. 7, str. 1697-1727.
Garcia G.G.H.(1999). Zavarovanje vlog: Pregled dejanskih in najboljših praks. Delovni dokument MDS, št. WP/99/54.
Ize A., Yeyati E. L. (2003). Dolarizacija finančnega posredništva: vzroki in posledice za politiko. Časopis za mednarodno ekonomijo, letn. 59, št. 2, str. 323-347.
Ormaechea S. A., Coble D.(2011). Denarni prenos v dolariziranih in nedolariziranih gospodarstvih: primeri Čila, Nove Zelandije, Peruja in Urugvaja. Delovni dokumenti MDS, št. 11/87.
Reinhart C. M., Rogoff K. S., Savastano M. A.(2014). Odvisen od dolarjev. Anali ekonomije in financ, letnik. 15, št. 1, str. 1-50.
Dolarizacija gospodarstva(dolarizacija gospodarstva) - "beg" iz nacionalne valute v dolar (in druge tuje valute); sorta brez prestopanja meja.
Dolarizacijo gospodarstva povzroča kompleks objektivnih in subjektivnih razlogov, ki se oblikujejo v državi. Glavni dejavniki dolarizacije gospodarstva:
Dolarizacija gospodarstva se izvaja v obliki nakupa s strani prebivalstva in poslovnih subjektov dolarjev (in drugih tujih valut), da bi povečali dohodek svojega kapitala, ga zaščitili pred tveganji, donosnejše in zanesljivejše plasiranje in naložbe.
Težko je oceniti velikost uvedbe dolarjev v domači gospodarski in denarni obtok države, ker. ti devizni tokovi so pogosto nezakoniti, uporabni in se ne odražajo v uradnih statistikah.
Dolarizacija gospodarstva ima strašne posledice. Prenos dohodkov prebivalstva in poslovnih subjektov v sfero deviznega poslovanja spodkopava investicijski proces in škoduje državnemu proračunu ter zmanjšuje davčne prihodke. Zaradi dolarizacije gospodarstva se denarni prihranki ne uporabljajo za naložbe v realni sektor gospodarstva. Kupovanje dolarjev v bistvu pomeni posojanje ZDA.
Dolarizacija gospodarstva povzroča motnje denarno-kreditne in države. Nacionalna valuta delno odstopa svoje denarne funkcije dolarju. Akumulirani dolarji gospodinjstev in poslovnih subjektov (t. i. asset substitution) predstavljajo potencialno zadržano povpraševanje po nacionalni valuti, ki je inflacijski dejavnik. Dolarizacija gospodarstva povečuje nezaupanje v nacionalno valuto.
Dolarizacija gospodarstva je globalni pojav, ki ga povzročajo krizne razmere v državi. Ta proces je na primer zajel države zahodne Evrope po 1. in 2. svetovni vojni. Januarja 2000 je Ekvador, ki je bil v stanju globoke politične in gospodarske krize, izvedel popolno dolarizacijo gospodarstva, pri čemer je prevzel ameriški dolar kot. V težkih razmerah prehoda na dolarizacijo gospodarstva je v devetdesetih letih prejšnjega stoletja zajel postsovjetski prostor. Poleg storitev izvozno-uvoznih transakcij so se dolarji začeli uporabljati v domačem plačilnem prometu, čeprav je obtok in uporaba tujih valut kot plačilnega sredstva uradno prepovedana.
Boj proti dolarizaciji gospodarstva ostaja pomembna usmeritev v monetarni politiki postsovjetskih držav. Vendar, kot kažejo svetovne izkušnje, tega cilja ni mogoče doseči le z administrativnimi sredstvi. Za premagovanje dolarizacije gospodarstva je potrebno:
V svetovni praksi se za njeno dedolarizacijo uporabljajo tako tržne kot administrativne metode urejanja gospodarstva.
Dolarizacija gospodarstva- bistveno orodje gospodarskega vpliva na svet
novo areno, ki ima neposredno "vezo" na politične spremembe, ki jih opažamo v svetu v zadnjih desetletjih. Kopičenje dolarskih količin bistveno spodkopava temelje države, pravzaprav je enako brezobrestnemu posojilu izdajatelju valute - sistemu zveznih rezerv Združenih držav.
Močna, visoka raven blaginje zunaj dolarskega območja je gospodarski razlog za stopnjevanje vojaških konfliktov s sodelovanjem ZDA, kot je bilo na primer opaženo v Libiji leta 2011. Kjer neposredna vojaška intervencija ni mogoča, se okrepijo instrumenti gospodarskega pritiska, dolarizacija gospodarstva se izvaja s sistemom mednarodnih sankcij, ki vplivajo na menjalni tečaj, s čimer prebivalstvo in banke spodbujajo k večjemu zaupanju v ameriški dolar. v ozadju močne inflacije nacionalne valute.
Za Rusijo in druge je dejavnik, ki vpliva na dolarizacijo gospodarstva, nastajajoči mednarodni trg.
Predsednik Ruskega ekonomskega društva, profesor Valentin Katasonov, je leta 2014 analiziral razloge za dolarizacijo ruskega gospodarstva in tveganja, povezana z njo, izpostavil štiri glavne grožnje:
"Ločitev" od ameriške valute pri medsebojnih poravnavah je glavni politični in gospodarski trend. Do leta 2013 je bila ta pot v celoti ali delno že ubrana
Leta 2008 je prišlo do popolne dedolarizacije izraelskega gospodarskega sistema (dolar je "prodrl v obljubljeno deželo" v zgodnjih 80. letih v ozadju hude hiperinflacije in valutne krize). Štirje izraelski napadi na ameriško valuto so:
Po drugi strani pa tisti, ki vodijo politiko prehoda na juan v medsebojnih poravnavah, pridobijo ameriške vrednostne papirje, zato bo popolna zavrnitev dolarizacije gospodarstva prizadela interese države.
Politična orodja, ki znižujejo stopnjo dolarizacije gospodarstva, so inertna, njihov »vztrajnik« se postopoma vrti, zunanji pritisk na cene naftnega trga, učinek sankcij proti Rusiji pa so natančno usmerjeni udarci.
Nobene notranje prepovedi, vse do uvedbe novih obstoječih norm kazenskega zakonika Ruske federacije, pa ne bodo prepovedale kopičenja "zanesljivih dolarjev", če ne na bančnih računih, pa "v nogavicah in vzmetnicah". Kdo bo močnejši - državni velikan, ki se skuša boriti proti zunanji resni grožnji dolarizacije gospodarstva, ali "sive miši", ki spodkopavajo njegovo moč od znotraj, bo pokazal čas.
