Majoritatea teoriilor financiare se bazează pe conceptul (ipoteza) de piață de capital ideală.
Piata eficienta - termen aplicat pietei activelor financiare, manifestat prin faptul ca orice nou primit informațiile relevante se reflectă imediat în nivelurile prețurilor activelor financiare tranzacționate .
Definiții ale unei piețe eficiente.
1. Ipoteza piețelor eficiente (EMH) afirmă că prețurile actuale de piață ale activelor reflectă pe deplin informațiile disponibile public pentru toți investitorii despre factorii care pot afecta prețul pieței valorilor mobiliare. Prețul unui activ este stabilit ca urmare a acțiunilor investitorilor care îl vând sau îl cumpără în funcție de informațiile pe care le dețin.
2. Piața este considerată a fi absolut eficientă în raport cu anumite informații, dacă, folosind aceste informații, este imposibil să luați o decizie de cumpărare sau vânzare de valori mobiliare, permițându-vă să obțineți profit în exces.
Formularea finală a ipotezei pieței eficiente a fost dată de americanul E. Fama în 1965. În Journal of Business, a publicat un articol în care erau analizate prețurile acțiunilor: după E. Fama, piața este eficientă dacă „se adaptează rapid la noile informații”.
Caracteristicile unei piețe eficiente
1. Adaptare rapidă la informații noi este o caracteristică importantă a eficienței pieței, dar nu o definește exhaustiv. În sensul modern, piața este eficientă dacă prețurile activelor financiare reflectă în totalitate și în timp util toate informațiile disponibile.
2. Un alt semn al unei piețe eficiente este conformitatea preţurilor cu factorii fundamentali . Deși astăzi avem la dispoziție o gamă largă de modele financiare, niciunul dintre ele nu se poate spune că este complet complet.
Dar, modelul de piață eficient există în mai multe condiții:
1. fără costuri de tranzacție;
2. fără taxe;
3. prezența unui număr atât de mare de cumpărători și vânzători, încât acțiunile fiecăruia dintre aceștia să nu afecteze prețul instrumentelor financiare relevante, cum ar fi acțiunile;
4. acces egal la piață pentru persoane juridice și persoane fizice;
5. absența costurilor suport informațional - accesibilitate egală a informațiilor;
6. aceleași așteptări pentru toți actorii;
7. fără costuri asociate cu dificultăți financiare.
Deci, eficiența aici este înțeleasă ca eficiență informațională, adică. piață eficientă - ϶ᴛᴏ o astfel de piață, ale cărei prețuri reflectă informații cunoscute .
Această condiție nu este îndeplinită în totalitate, deci există diferite forme de eficiență în funcție de tipul de informații care intră pe piață.
Toate informațiile disponibile pot fi împărțite condiționat în trei grupuri. Primul grup este informații despre dinamica trecută a ratelor, adică date istorice privind modificările prețurilor pentru diferite titluri. Împreună cu alte forme de informare publică (date de raportare financiară, publicații în ziare etc.), este inclusă în a doua grupă - informatii publice.
Pe lângă informațiile publice, există informații care sunt distribuite în mod privat, de regulă, acestea sunt informații de la persoane din interior despre starea de lucruri într-o anumită companie, planurile și intențiile sale imediate. Astfel de informații formează a treia secțiune a clasificării datelor - informație privată.
Există trei forme de eficiență a pieței: slab, mijlocȘi puternic.
Forma slabă de eficiență implică faptul că toate informațiile conținute în modificările anterioare ale prețurilor se reflectă pe deplin în prețurile curente de pe piață. Dacă ϶ᴛᴏ este adevărată, atunci o astfel de piață nu poate realiza profituri în exces utilizând doar date despre modificările prețurilor titlurilor de valoare în perioadele anterioare.
Forma moderată (medie) de eficiență presupune că prețurile curente ale pieței reflectă nu numai modificările de preț din trecut, ci și toate celelalte informații disponibile publicului.
Forma de mijloc a ipotezei pieței perfecte presupune că este inutil să luați decizii de investiții bazate pe informații noi (de exemplu, publicarea situațiilor financiare ale unei companii pentru trimestrul următor) - această informație este inclusă în prețuri imediat după ce a devenit disponibilă publicului. În acest caz, devine imposibil să obțineți profit în exces din deținerea unor astfel de informații.
Ipoteza eficienței absolute a pieței (forma puternică de eficiență): prețurile activelor curente iau în considerare toate informațiile, atât din surse disponibile public, cât și din surse închise. Acest formular presupune că orice informație nouă nu intră doar pe piață, ci o face foarte repede - aproape instantaneu se reflectă în nivelul prețului.
Confirmarea faptului că piețele financiare reale sunt încă departe de a atinge eficiența absolută este prezența unui număr de modele interesante care se manifestă constant de la an la an. Unul dintre aceste modele este efect ianuarie"- observat de cel puțin 70 de ani, depășirea randamentului mediu al acțiunilor în ianuarie față de rentabilitatea acestora în alte luni ale anului. La NYSE, mărimea medie a acestui excedent este de aproximativ 3 puncte procentuale. S-a constatat la aceeași bursă" efectul zilei din săptămână": randamentele bursiere în zilele de luni sunt de obicei negative. Acest lucru este confirmat de datele observaționale pentru o perioadă de peste 25 de ani. Bursa de Valori din Tokyo observă de mai bine de 35 de ani " efect mic ferm care se manifestă prin faptul că randamentul acţiunilor companiilor mici este mai mare decât rentabilitatea titlurilor de valoare ale marilor corporaţii cu circa 5 puncte procentuale.
Eficiența pieței nu înseamnă în niciun caz imposibilitatea de a obține randamente în exces pentru perioade limitate de timp sau anumite secțiuni ale ciclului economic, sau de către un anumit investitor (administrator de active).
Prețurile de piață ale activelor reflectă informații despre principalii factori economici care afectează valoarea acestora. Analiștii financiari caută în mod constant acele active ale căror prețuri diferă de valoarea reală, subiacentă. Pentru a determina cea mai profitabilă strategie, analiștii trebuie să aibă o idee despre acuratețea informațiilor colectate. Prețul de piață al unui activ este format ca medie ponderată a opiniilor tuturor analiștilor financiari. În același timp, judecățile celor care dețin cea mai mare cantitate de informații și influențează deciziile investiționale ale celor mai bogați clienți vor avea cea mai mare pondere.
Tabelul 1. Testarea practică a ipotezei pieței eficiente
| Presupune teoretică | dovada empirica |
| Prețurile pentru activele financiare se modifică în timp în conformitate cu legea mersului aleatoriu | Parțial adevărat, dar există o ușoară autocorelare pozitivă pe piețele financiare pe termen scurt (zilnic, săptămânal și lunar); pe termen lung (3-5 ani) există tendinţa ca preţurile pieţei să revină la valoarea de echilibru |
| Noile informații se reflectă rapid în prețurile activelor financiare, informațiile actuale disponibile nu permit prezicerea viitoarelor modificări ale prețurilor și extragerea de venituri suplimentare | Noile informații sunt incluse rapid, dar nu uniform, în prețuri; informațiile curente ale prețurilor afectează mișcarea acestora: în bursă, stocurile în creștere continuă să crească pe termen scurt (efectul de impuls), pe termen lung câștigă acțiunile cu rapoarte P/E scăzute și indicatori de bilanţ mari (efect de valoare); pe piața FOREX, cursul de schimb forward actual servește ca indicator al valorii viitoare a cursului de schimb |
| Analiza tehnică nu oferă comerciantului nicio informație utilă. | Analiza tehnică este utilizată pe scară largă în rândul comercianților, ceea ce teoretic vorbește despre eficiența ei; Dovezile empirice privind eficacitatea analizei tehnice pentru randamente mari sunt mixte |
| Administratorii fondurilor de investiții nu reușesc să obțină în mod sistematic randamente mai mari decât media pieței | Adevărat doar parțial |
| Prețurile pentru activele financiare sunt întotdeauna în concordanță cu factorii de preț fundamentale | Prețurile pentru activele financiare deviază semnificativ de la echilibru pe perioade lungi de timp |
Până la începutul anilor 1990, puțini oameni se îndoiau de postulatul eficienței piețelor financiare. Acum, însă, imaginea este inversată: practic nu există susținători ai acesteia în comunitatea de afaceri. Cu toate acestea, ipoteza pieței eficiente are câteva implicații importante, dintre care multe rămân adevărate până în prezent.
Pe baza ipotezei pieței eficiente s-au construit modele matematice destul de simple, cu ajutorul cărora se pot calcula, cu o anumită probabilitate, prețurile opțiunilor, acțiunilor, precum și portofoliul optim de acțiuni. În special, ipoteza a făcut posibilă dezvoltarea CAPM (Capital Asset Pricing Model), APM (Arbitrage Pricing Model), teoria portofoliului eficient a lui G. Markowitz, care permite construirea unui portofoliu optim de investitori, identificarea activelor subevaluate sau supraevaluate, măsurarea riscului sistematic etc.
Într-o economie de piață, majoritatea companiilor sunt într-o oarecare măsură conectate cu piața de capital. Companiile mari acționează acolo atât ca creditori, cât și ca investitori, participarea companiilor mici se limitează cel mai adesea la rezolvarea problemelor de investiții pe termen scurt, adică companiile mici, de regulă, nu acționează ca creditori pe piața de capital.
În orice caz, luarea deciziilor și alegerea comportamentului pe piața de capital, precum și activitatea tranzacțiilor, sunt strâns legate de conceptul de eficiență a pieței de capital. Logica unor astfel de operațiuni este următoarea. Volumul tranzacțiilor de cumpărare sau vânzare de valori mobiliare depinde de cât de exact corespund prețurile curente de pe piață pentru titluri de valoare cu prețurile lor interne (reale). Prețul depinde de mulți factori, inclusiv de informații. Să presupunem că o piață care era în echilibru primește informații noi că prețul acțiunilor unei anumite companii este subevaluat. Acest lucru va duce la o creștere imediată a cererii pentru acțiuni și la creșterea ulterioară a prețului la un nivel corespunzător valorii intrinseci a acestor acțiuni. Cât de repede se reflectă informația în prețuri este caracterizată de nivelul de eficiență a pieței.
În primul rând, subliniem că în aplicarea la piața de capital, termenul de „eficiență” este înțeles, așadar, nu în sens economic, ci în sens informațional, i.e. gradul de eficiență a pieței este caracterizat de nivelul de saturație a informațiilor acesteia și de disponibilitatea informațiilor pentru participanții de pe piață. În literatura științifică, conceptul luat în considerare este cunoscut sub numele de ipoteza eficienței pieței.
Conform acestei ipoteze, cu accesul deplin și liber al participanților pe piață la informație, prețul acțiunilor la momentul actual este cea mai bună estimare a valorii sale reale. Pe o piață eficientă, orice informație nouă pe măsură ce devine disponibilă se reflectă imediat în prețurile acțiunilor și ale altor titluri. Mai mult, aceste informații intră pe piață în mod aleatoriu, adică. este imposibil de prezis din timp când va ajunge și în ce măsură va fi util.
Atingerea eficienței informaționale a pieței se bazează pe îndeplinirea unui număr de condiții:
Piața este caracterizată de o pluralitate de cumpărători și vânzători;
Informațiile devin disponibile tuturor subiecților pieței de capital în același timp, iar primirea lor nu este asociată cu niciun cost;
Nu există costuri de tranzacție, taxe și alți factori care împiedică tranzacțiile;
Tranzacțiile efectuate de o persoană fizică sau juridică nu pot afecta nivelul general al prețurilor de pe piață;
Toți participanții la piață acționează rațional, căutând să maximizeze beneficiul așteptat;
Super profiturile dintr-o tranzacție cu valori mobiliare ca un eveniment previzibil la fel de probabil pentru toți participanții la piață sunt imposibile.
Este evident că nu toate condițiile formulate sunt îndeplinite pe deplin în viața reală:
informațiile nu pot fi partajate
nu este gratuit
sunt taxe, costuri etc.
Există două caracteristici principale ale unei piețe eficiente.
1. Un investitor nu are niciun motiv logic să se aștepte la o rentabilitate mai mare decât media a capitalului investit pentru un anumit grad de risc. Acest lucru nu înseamnă deloc că investitorul nu va putea primi sau nu va primi un venit mai mare, principalul lucru este diferit - nu se poate aștepta un astfel de rezultat. Adică, un astfel de rezultat are o probabilitate scăzută.
2. Nivelul rentabilității capitalului investit este în funcție de gradul de risc (cel mai bun exemplu sunt ratele dobânzilor la titlurile pe termen scurt. Ratele dobânzilor la titlurile pe termen scurt sunt cele mai scăzute). Relația exactă, desigur, este necunoscută, doar natura relației este clară: cu cât riscul este mai mare, cu atât rentabilitatea ar trebui să fie mai mare. Cu cât investiți mai mult capital, cu atât riscul devine mai probabil. Cererea de randamente mai mari se reflectă cu siguranță în prețul de piață al acțiunilor.
Cu toate acestea, se crede că ipoteza eficienței pieței poate fi implementată în practică în una dintre cele trei forme, adică. Există trei tipuri de eficiență a pieței:
moderat
Într-o formă slabă, prețurile actuale ale acțiunilor reflectă pe deplin dinamica prețurilor din perioadele precedente, adică un potențial investitor nu poate obține beneficii suplimentare pentru sine analizând tendințele; cu alte cuvinte, analiza dinamicii prețurilor, oricât de amănunțită și detaliată ar fi aceasta, nu vă va permite să „bateți piața”, adică. obține un venit suplimentar. Deci, în condițiile unei forme slabe de eficiență a pieței, o prognoză mai mult sau mai puțin justificată a unei creșteri sau scăderi a ratelor pe baza datelor statistice privind dinamica prețurilor este imposibilă.
În condițiile unei forme moderate de eficiență a pieței, prețurile actuale reflectă nu numai modificările anterioare ale prețurilor, ci și toate informațiile disponibile în mod egal participanților. Din punct de vedere practic, aceasta înseamnă că un analist nu trebuie să studieze statisticile prețurilor, rapoartele emitenților, rapoartele de informații specializate și agențiile analitice, inclusiv cele de prognoză, deoarece toate aceste informații disponibile public se reflectă imediat în prețuri.
Forma puternică de eficiență înseamnă că prețurile actuale reflectă nu numai informații disponibile publicului, ci și informații care nu sunt disponibile publicului. Dacă această ipoteză este corectă, atunci nimeni nu va putea obține super profituri din jocul de acțiuni, nici măcar persoane din interior, adică. persoanele care lucrează în companie și/sau în virtutea funcției lor au acces la informații confidențiale și de natură să le beneficieze. Este destul de evident că existența unei forme puternice de eficiență nu poate fi decât presupusă.
Desigur, crearea unei piețe eficiente, care este posibilă în principiu, este irealizabilă în practică. Niciuna dintre piețele de valori mobiliare existente nu este recunoscută de analiști ca fiind eficientă în sensul deplin al cuvântului, deși existența unei forme slabe de eficiență a unor piețe este confirmată de cercetări empirice.
Studenții, studenții absolvenți, tinerii oameni de știință care folosesc baza de cunoștințe în studiile și munca lor vă vor fi foarte recunoscători.
Introducere
1. Teoria pieţei eficiente de capital
1.1 Origini
1.2 Forme de eficientizare a capitalului
1.2.1 Forma slabă de eficiență
1.2.2 Forma moderată (forma semiputernică) de eficacitate
1.2.3 Forma puternică de eficiență
2. Compensație între risc și rentabilitate
Bibliografie
Introducere
Conceptele de management financiar constituie baza teoretică pentru dezvoltarea politicii financiare pe termen lung și scurt, care se manifestă în sistemul de forme și metode de mobilizare și utilizare eficientă a resurselor financiare.
Teorii care stau la baza managementului financiar în domeniul bancar:
teoria valorii actuale nete și aditivitatea costurilor; teoria pieței eficiente de capital;
teoria portofoliului;
teoria stabilirii prețurilor activelor fixe;
teoria prețului opțiunilor;
teoria medierii.
În teoria investițiilor financiare, cea mai utilizată conceptul de „piețe eficiente”, care va fi luat în considerare în această lucrare. Dezvoltarea acestei teorii datează de la începutul secolului trecut.
O piață de capital eficientă este aceea în care informațiile noi sunt reflectate rapid și corect în prețul acțiunilor. Această teorie este dedicată problemei adecvării prețurilor de piață ale activelor financiare.
Întrebarea este cât de bine prețurile pieței reflectă „valoarea adevărată” a activelor financiare. Un investitor care constată că piața subevaluează sau supraevaluează sistematic un anumit activ ar putea câștiga venituri pentru o perioadă lungă de timp și cu riscuri mici sau deloc. Ipoteza eficienței pieței afirmă că acest lucru este imposibil. Aceasta înseamnă că prețurile pieței reflectă aproape toate informațiile disponibile investitorilor. Într-un astfel de caz, fluctuațiile prețurilor pieței trebuie să fie pur aleatorii și nimeni nu va putea prezice prețurile viitoare.
Relevanța acestei lucrări se datorează interesului mare pentru această temă în știința modernă.
Scop: dezvăluirea esenței și conținutului teoriei pieței eficiente de capital.
Lucrarea constă dintr-o introducere, partea principală și o listă de referințe. Cantitatea totală de lucru este de 20 de pagini.
1. Teoria pieței de capital eficiente
1.1 origini
Conceptul de piețe eficiente este piatra de temelie a teoriei cantitative a pieței de capital, iar ultimele decenii de cercetare i-au fost complet subordonate. De fapt, ipoteza pieţei eficiente datează de la începutul secolului trecut. Îndeplinește o funcție principală: să justifice utilizarea calculelor probabilistice în analiza piețelor de capital.
Ideea că prețurile pot fi modelate cu probabilități provine burlac(1900). Problema prețului a fost apoi analizată din punctul de vedere al unui jucător de cazinou - dacă un individ este capabil să câștige prezicând valoarea viitoare a prețului într-un fel. În același timp, a fost formulată o singură ipoteză cu privire la structura comportamentului participanților la piață, că piețele sunt conduse de „instinctele animale” („spiritele animale”). Bachelier a fost primul care a oferit o reprezentare grafică a profiturilor pentru opțiunile de mărfuri - linia unghiulară acum familiară, precum și diagramele corespunzătoare pentru straddle și alte strategii de opțiuni. Cu toate acestea, din cauza lipsei de date empirice, afirmația lui Bachelier că profiturile pieței sunt variabile aleatoare independente, distribuite identic, a rămas nerealizată în analiza practică.
Disertația lui Bachelier a fost revoluționară, dar a fost în mare măsură ignorată și uitată. Aplicarea analizei statistice la piețe a scăzut (cu excepția lucrărilor lui Holbrook Working și Alfred Coles în anii 1930) și a continuat să facă acest lucru până la sfârșitul anilor 1940. Dar apoi progresul a fost rapid.
Timp de decenii, din anii 1920 până în anii 1940, analiza pieței a fost dominată de fundamentaliști (adepți ai lui Graham și Dodd) și tehnicieni (sau analiști tehnici, adepți ai lui Magee). Abia în anii 1950 a fost adăugat un al treilea grup - cantitativiști (sau analiști cantitativi, adepți ai lui Bachelier).
Majoritatea lucrărilor care au devenit baza teoriei pieței eficiente au fost colectate Kutnerîn volumul său clasic intitulat The Random Character of Stock Market Prices, publicat pentru prima dată în 1964. Antologia lui Kutner, care a devenit baza primei „epoci de aur” a analizei cantitative, s-a ocupat direct de caracteristicile pieței. Cartea conține rațiunea a ceea ce a fost oficializat în anii 60 faimă ca ipoteza pieţei eficiente.
Asa de, Tteoria pieței de capital eficiente- acesta este punctul de vedere, conform căruia piața de capital este un convertor sensibil și precis de informații, răspunzând corect la apariția oricărei noi informații și generând nivelul corect de preț pentru acțiuni și obligațiuni.
Teoria pieței eficiente de capital este legată de analiza regimului de echilibru al modificărilor prețului valorilor mobiliare pe piețele speculative pe o anumită perioadă.
Concluzia principală a teoriei se numește ipoteza pieţei eficiente(Ipoteza piețelor eficiente, EMH), când prețul titlurilor de valoare reflectă rapid și precis informații utile despre prețul real al acestor titluri. Această ipoteză presupune că pe o piață eficientă este imposibil să se realizeze un profit real sau economic prin utilizarea informațiilor disponibile în scopuri personale.
Ipoteza eficienței pieței are o importanță nu mică atât pentru managerii financiari, cât și pentru investitorii financiari. Ipoteza este adesea considerată una dintre ideile centrale ale teoriei financiare moderne. Cuvântul „eficiență” în acest caz înseamnă eficiență informațională, nu operațională, de exemplu. O piață eficientă este aceea în care prețurile reflectă toate informațiile cunoscute.
Ironia situației este că piețele pot fi eficiente doar dacă există un număr mare de oameni care cred în ineficiența piețelor și, în consecință, caută să obțină super-profituri - i.e. venituri depășind cele care corespund riscului acestor active.
Susținătorii aplicării EMH la bursa subliniază faptul că pe această piață, unde numărul de acțiuni majore listate nu depășește 3.000 de articole, există aproximativ 100.000 de analiști și brokeri profesioniști cu înaltă calificare. Astfel, dacă fiecare analist urmărește 30 de acțiuni (ceea ce este aproximativ adevărat, deoarece analiștii tind să se specializeze în anumite industrii), atunci există aproximativ o mie de analiști pe stoc. Acești analiști lucrează pentru organizații precum Citibank, Merrill Lynch, Prudential Insurance, Fidelity Investments etc., care au miliarde de dolari la credit și, prin urmare, pot negocia oferte profitabile. În plus, datorită regulilor Comisiei pentru Valori Mobiliare și Burse (SEC) care impun dezvăluirea publică a tranzacțiilor și disponibilitatea sistemelor electronice de informații, acești mii de analiști primesc și evaluează informații despre aceste acțiuni aproximativ în același timp. Prin urmare, apariția oricărei informații noi se reflectă aproape imediat în prețurile acțiunilor și, de regulă, acțiunile celor mai mari corporații nu pot oferi profituri extraordinare.
Pentru a asigura eficiența informațională a pieței, trebuie îndeplinite patru condiții.
Informațiile devin disponibile pentru toți participanții pe piață simultan, iar primirea lor nu este asociată cu niciun cost.
Nu există costuri de tranzacție, taxe și alți factori care împiedică tranzacțiile.
Tranzacțiile efectuate de o persoană fizică sau juridică nu pot afecta nivelul global al prețurilor.
Toți participanții de pe piață acționează rațional, căutând să maximizeze beneficiile așteptate.
Evident, toate aceste patru condiții nu sunt îndeplinite pe nicio piață reală: este nevoie de timp și bani pentru a obține informații, unele entități primesc informații mai devreme decât altele, există costuri de tranzacție, taxe etc.
Având în vedere neîndeplinirea acestor condiții, este necesar să se facă distincția între eficiența informațională ideală a piețelor și eficiența informațională economică a acestora. Într-o piață perfect eficientă, în care toate condițiile de mai sus sunt îndeplinite, prețurile reflectă întotdeauna toate informațiile cunoscute, informațiile noi fac ca prețurile să se schimbe imediat, iar profiturile în exces sunt posibile doar ca urmare a unui accident fericit. Într-o piață eficientă din punct de vedere economic, prețurile nu pot răspunde imediat la informații noi, dar dacă se elimină costurile de informare și tranzacție, nici pe această piață nu există profituri în exces.
1.2 Forme de eficientizare capital
EMH este împărțit în trei forme (sau niveluri) de eficacitate - puternic, mediu și slab. Pentru o mai bună înțelegere a sensului acestor definiții, luați în considerare diagrama (Fig. 1).
Toate informațiile disponibile reflectate în această diagramă pot fi împărțite condiționat în trei grupuri. Primul grup este informații despre dinamica trecută a ratelor, adică date istorice privind modificările prețurilor pentru diferite titluri. Împreună cu alte forme de informare publică (date de raportare financiară, publicații în ziare etc.), este inclusă în a doua grupă - informatii publice. Pe lângă informațiile publice, există informații care sunt distribuite în mod privat, de regulă, acestea sunt informații de la persoane din interior despre starea de lucruri într-o anumită companie, planurile și intențiile sale imediate. Astfel de informații formează a treia secțiune a clasificării datelor - informație privată.
Figura 1 - Sistemul informaţional al pieţei financiare
Să luăm în considerare pe scurt conținutul principal al fiecăreia dintre formele de eficiență.
1.2.1 Forma slaba(forma slaba) eficienţă
Implică faptul că toate informațiile conținute în modificările anterioare ale prețurilor se reflectă pe deplin în prețurile curente de pe piață. Dacă această ipoteză este corectă, atunci informațiile despre tendințele istorice ale prețurilor anumitor titluri (indiferent dacă vorbim despre tendințele din ultima săptămână sau din ultimii 50 de ani) nu au nicio valoare în alegerea unui obiect de investiție - faptul că în ultimele trei zile prețul unui anumit stoc a crescut nu ajută în niciun fel să prezicem prețul său de mâine. Dacă există o formă slabă de eficiență pe piețele de acțiuni și de obligațiuni, atunci cei care lucrează cu casetă și cărțiști își pierd timpul.
Ca orice altă teorie, EMH avea nevoie de un test empiric pentru a arăta cât de bine a explicat fenomenele care au loc în lumea reală. Pentru a rezolva problema aplicabilității EMH la bursă, au fost necesare teste empirice în două direcții:
1) verificarea unei corelații între modificările de preț în timp;
2) verificarea eficacitatii diferitelor tehnici utilizate in tranzactiile de pe aceasta piata.
EMH implică faptul că prețurile se modifică doar ca răspuns la informații noi și, deoarece informațiile noi pot avea un efect pozitiv sau negativ asupra prețurilor acțiunilor, EMH sugerează că fluctuațiile zilnice ale prețurilor acțiunilor nu urmează nicio tendință particulară care ar putea fi stabilită cu exactitate. Prin urmare, s-au făcut multe cercetări pentru a măsura corelația dintre randamentele securității în timp.
În general, aceste studii au arătat o tendință slabă către o corelație pozitivă a randamentelor titlurilor pe termen scurt; aceasta înseamnă că venitul primit pe zi t + 1 , are o ușoară corelație pozitivă cu veniturile primite pe zi t. Cu toate acestea, atunci când randamentele sunt ajustate pentru risc și costurile de tranzacție, această corelație dispare.
Dacă prețurile titlurilor de valoare într-adevăr nu urmează niciun model, nu ar trebui să existe tendințe semnificative în modificarea randamentului acestor titluri în timp, ținând cont de reducerea lor la valorile normale așteptate. Cu toate acestea, verificările au scos la iveală câteva anomalii interesante. Unul dintre ele este așa-numitul efect ianuarie: în ianuarie (mai ales în primele cinci zile ale acestei luni), randamentul titlurilor de valoare (în special acțiunile firmelor mici) este semnificativ mai mare decât în orice altă perioadă a anului.
Nu există o explicație exactă pentru această anomalie, dar o posibilă explicație este că investitorii au tendința de a vinde acele titluri care nu au fost plătite în cursul anului anterior datei de 31 decembrie pentru a reduce valoarea impozitelor percepute asupra acestora prin anularea pierderilor suferite în timpul vânzării, iar apoi, în ianuarie, să reinvestească fondurile astfel primite în alte titluri. Acest lucru duce la o cerere crescută de titluri în ianuarie, ceea ce dă naștere „efectului ianuarie”. Desigur, dacă bursa ar fi eficientă, subiecții săi ar acționa ținând cont de informațiile despre ineficiența pieței din ianuarie, acțiunile lor ar elimina „efectul ianuarie” și ar readuce piața într-o stare de eficiență.
Al doilea cel mai important test empiric pentru prezența unei forme slabe de eficiență este aplicarea diferitelor tehnici de tranzacționare pe piață la statisticile pieței pentru a determina dacă o anumită tactică de piață are ca rezultat profituri în exces. În general, rezultatele cercetării indică faptul că utilizarea oricăror metode nu garantează profituri în exces (ținând cont de costurile de tranzacție și taxe). Astfel, din punct de vedere al veniturilor, cele mai complexe metode nu sunt mai bune decât o strategie naivă de cumpărare și deținere.
În general, există o mulțime de dovezi solide pentru existența unei forme slabe de eficiență pe piețele majore de valori mobiliare. Exemple impresionante pot fi date atunci când analiștii de piață, pe baza tendințelor din trecut, au prezis o creștere sau o scădere a prețurilor atât pentru titlurile de valoare individuale, cât și pentru piața în ansamblu. Cu toate acestea, nu există erori mai puțin impresionante în prognoze. Chiar și în acele cazuri în care analiștii cunoscuți prevăd o creștere sau o scădere a ratelor și aceste previziuni sunt imediat justificate, întrebarea nu poate decât să se ridice: este aceasta o reacție la previziunile în sine? În orice caz, există o mulțime de dovezi empirice pentru validitatea formei slabe a EMH. Prin urmare, studierea dinamicii prețurilor din perioadele trecute este puțin probabil să ajute pe cineva să obțină profituri extraordinare.
1.2.2 formă moderată(forma semiputernica)eficienţă
Forma slabă a EMN caracterizează doar dinamica prețurilor de piață care a avut loc în trecut; forma moderată presupune că prețurile curente ale pieței reflectă nu numai modificările de preț din trecut, ci și toate celelalte informații disponibile public. Astfel, dacă există o formă moderată de eficiență pe piața de valori, nu are sens să studiem rapoartele anuale ale firmelor și ale altor statistici publicate sau să urmărim știrile din lumea financiară, deoarece orice informație disponibilă public de acest fel se reflectă imediat în prețurile acțiunilor înainte de a putea fi folosită în practica.
Două tipuri de studii empirice au fost folosite pentru a testa realitatea unei forme moderate de eficacitate:
1) studierea reacției prețurilor la primirea de informații noi;
2) evaluarea rentabilității investițiilor de la diverși manageri profesioniști.
Într-o piață ideală, prețurile ar trebui să răspundă instantaneu la informații noi. De exemplu, dacă IBM anunță că tocmai a achiziționat un brevet pentru o nouă tehnologie informatică care îi va permite să producă computere personale mai puternice, care sunt mult mai mici și mai ieftine decât modelele existente, prețul stocului firmei ar trebui să crească imediat la o nouă valoare de echilibru. Dacă există tendința ca prețurile să crească excesiv ca răspuns la informații noi, apoi să scadă sau să atingă treptat un nou nivel pe parcursul mai multor zile, devine posibil să se încaseze profituri în exces din tranzacțiile cu valori mobiliare după primirea de noi informații importante.
Studiile empirice despre răspunsurile prețurilor la informații sunt numite studii de evenimente și au existat mii de astfel de studii în ultimii 30 de ani. Ei au studiat reacția prețurilor la rapoartele privind divizarea acțiunilor, creșterile de dividende, fuziunile, investițiile de capital, emisiunile de acțiuni și așa mai departe. și așa mai departe. Ca și în cazul formei slabe de eficacitate, au fost identificate unele anomalii, dar în marea majoritate a cazurilor, studiile empirice au confirmat logica formei moderate de eficacitate.
A doua modalitate de a testa realitatea unei forme moderate de eficiență este de a decide dacă profesioniștii – analiștii și managerii – pot „învinge” piața: dacă piețele sunt cu adevărat eficiente, atunci nimeni nu poate obține rezultate care să depășească media pieței într-o măsură semnificativă.
Au fost efectuate numeroase studii pentru a determina dacă analiștii profesioniști și managerii de investiții sunt capabili să genereze randamente în exces pe portofoliile pe care le administrează. Rezultatele acestor studii au devenit dovezi puternice în favoarea conceptului unei forme moderate de eficacitate.
De regulă, analiștii și managerii au acces numai la informațiile disponibile publicului. În unii ani, unii dintre ei obțin rezultate relativ mai bune, alții rezultate relativ mai proaste, dar, în medie, acești specialiști nu sunt capabili să „învingă” piața.
Oponenții EMH citează adesea succesele strălucitoare ale unor oameni precum Warren Buffett din Berkshire Hathaway sau Peter Lynch, fost manager al Fidelity's Magellan Fund (cel mai de succes fond de investiții din ultimii 15 ani) ca dovadă că piața nu este eficientă, pentru că, la urma urmei, acești oameni au „depășit” piața de mult timp. S-ar putea să fi avut, pur și simplu, calificări neobișnuit de înalte, dar au fost, pur și simplu, posibil, de înalte profesionale.
Ca o ilustrare a acestei afirmații, să presupunem că oportunitatea de a „învinge” piața este determinată prin tragere la sorți - prin aruncarea unei monede în aer. La începutul fiecărui an, 10.000 de manageri de investiții aruncă monede. Dacă vine cu capul, managerul câștigă piața; dacă vine cozi, piața îl bate pe manager. În fiecare an, aproximativ 50% dintre manageri cad „vulturi” – respectiv, au indicatori peste media pieței; restul de 50% primesc „cozi” - performanța lor este sub media pieței. La sfârșitul unei perioade de 10 ani, probabilitatea ca un manager individual să aibă succes în toți anii din acea perioadă este de 0,510? 0,001; 0,001 × 10.000 = 10, adică din 10.000 de manageri, 10 vor avea rezultate cu adevărat remarcabile.
Astfel, norocul poate oferi câțiva manageri rezultate deosebite chiar și pe o piață eficientă. Acest raționament este mai justificat decât presupunerea ineficienței pieței.
În timp ce numeroase studii susțin existența unei forme moderate de eficacitate, studiile și evenimentele anecdotice subminează acest concept. De exemplu, teoria comportamentală a prețurilor de piață susține că majoritatea oamenilor au tendința de a reacționa exagerat la evenimente neașteptate și dramatice. Astfel, veștile proaste scad de obicei prețurile acțiunilor mai mult decât ar trebui; opusul se aplică veștilor bune. Dacă această teorie este corectă, atunci randamentele extraordinare pot fi obținute prin investirea în titluri ale căror prețuri tocmai au scăzut din cauza informațiilor nefavorabile. Deși întrebarea rămâne deschisă, există dovezi care susțin această teorie.
Dacă ar fi să efectuăm un sondaj asupra oamenilor de știință cu privire la validitatea absolută a ipotezei formei moderate a eficienței, atunci voturile ar fi probabil împărțite în mod egal, dar puțini dintre respondenți ar fi siguri în mod decisiv că au dreptate. Cu alte cuvinte, oamenii de știință cred că în analiza fundamentală este uneori posibil să se constate că titlurile individuale sunt supraevaluate sau subestimate, dar, în general, prețurile titlurilor reflectă toate informațiile disponibile publicului.
Poate exista un caz de reacție excesivă la informații noi - atât în ceea ce privește titlurile individuale, cât și piața în ansamblu, dar astfel de cazuri sunt relativ rare; în plus, nu este ușor să prezici cu exactitate reacția excesivă și, prin urmare, nu este o sarcină ușoară să extragi profituri în exces din astfel de cazuri. Indiferent de academicieni, comercianții de pe Wall Street, în general, nu par să creadă în existența unei forme moderate de eficiență, iar mulți dintre ei nici măcar nu cred în existența unei forme slabe de eficiență. În cele mai multe cazuri, capitalurile instituționale sunt gestionate de manageri de investiții care iau decizii pe baza datelor de analiză fundamentală și tehnică. Cele mai mari firme de brokeraj sunt la fel de dificile în căutarea analiștilor populari în rândul investitorilor instituționali.
Se pare că atât oamenii de știință, cât și practicienii de pe Wall Street au dreptate. O analiză fundamentală bună - probabil că nu este cazul analizei tehnice - face posibilă izolarea și procesarea informațiilor care vă permit să identificați valorile mobiliare care sunt în prezent sub preț sau supraestimate, deși concurența dintre numeroși analiști nu vă permite să extrageți un beneficiu deosebit de mare dintr-o astfel de analiză. Cu toate acestea, pentru un manager care gestionează un portofoliu de investiții de 10 miliarde de dolari, obținerea chiar și a unui mic avantaj poate justifica costul plății unui analist bun. Astfel, este posibil ca o analiză fundamentală extinsă să nu beneficieze un profesor de finanțe care tranzacționează pe piață cu câteva mii de dolari și încearcă să-și mărească rentabilitatea investițiilor, dar un administrator al fondului de pensii IBM prin angajarea unui expert probabil nu va fi în pierdere.
1.2.3 formă puternică (forma puternica) eficienţă
EMH presupune că prețurile actuale de pe piață reflectă toate informațiile - atât disponibile publicului, cât și numai persoanelor fizice. Dacă această ipoteză este corectă, atunci superprofiturile nu pot fi obținute nici măcar de către persoane din interior - directori, manageri și cei mai mari acționari ai firmelor. Aproape nimeni nu crede în validitatea unei astfel de presupuneri. Un studiu privind achizițiile și vânzările legitime din interior sugerează că, atunci când acești indivizi vând acțiuni în companiile lor, randamentul acelor acțiuni este probabil să fie sub mediile pieței, iar opusul este adevărat atunci când cumpără acțiuni. Și mai evident este faptul că inițiații pot obține profituri mai mari decât cele normale prin tranzacții ilegale folosind informații care nu sunt dezvăluite public, precum propuneri de cumpărare a intereselor de control, realizări majore în cercetare și dezvoltare etc.
Unul dintre cele mai cunoscute cazuri de acest gen a avut loc la sfârșitul anilor 1980: Ivan Bosky a recunoscut că a câștigat 50 de milioane de dolari cumpărând acțiuni la firme care erau pe cale să primească oferte majoritare. A plătit o amendă uriașă și a intrat la închisoare, dar a ajutat la respingerea formei puternice de EMH.
În general, dovezile disponibile indică faptul că cele mai importante piețe de valori mobiliare sunt eficiente, dar nu perfecte. În majoritatea cazurilor, participanții de pe piață au doar cunoștințe limitate și costurile de găsire a informațiilor sunt mari; în plus, trebuie să plătească taxe și să acopere costurile de tranzacție.
În plus, în cazurile în care emoțiile excesive determină creșterea sau scăderea prețurilor titlurilor de valoare, este foarte dificil - dacă nu imposibil - să spunem cu siguranță care titluri au deviat de la valorile normale și cât de mari sunt aceste abateri. Astfel, în cele mai multe cazuri, atât investitorii, cât și managerii trebuie să opereze pe ipoteza că piețele financiare sunt eficiente și că prețurile acțiunilor sunt lipsite de distorsiuni.
1.3 Concluzie
În funcție de definiția informațiilor disponibile, există trei versiuni ale unei piețe eficiente.
1) Dacă prețul valorilor mobiliare reflectă doar informațiile disponibile despre prețurile trecute, piața este apelată slab eficient. Această versiune presupune că modificările prețurilor acțiunilor sunt independente de timp și este cunoscută și sub denumirea de teoria de mers aleatoriu (teoria conform căreia prețurile acțiunilor se modifică la întâmplare și nu pot fi prezise din datele din trecut).
2) Dacă prețul valorilor mobiliare reflectă toate informațiile publice disponibile, piața este apelată eficient într-o formă slab eficientă.
3) Dacă tariful reflectă toate informațiile, inclusiv informațiile privilegiate, de ex. internă, accesibilă angajaților firmei, se numește piața foarte eficient.
Ideea fundamentală a teoriei pieței eficiente este că nu există modalități ușoare de a câștiga bani pe piețele competitive, deoarece prețurile acțiunilor reflectă adevărata valoare a activelor subiacente.
2. Compensație între risc și rentabilitate
Conceptul de piețe eficiente conduce direct la conceptul de compromis risc/randament. Într-o formă moderată de eficiență a pieței, în care toate informațiile disponibile publicului se reflectă în prețuri și, prin urmare, prețurile titlurilor de valoare nu conțin nicio distorsiune, alternativele sunt ca randamentele mai mari să aibă un risc mai mare. Cu alte cuvinte, prețurile titlurilor de valoare sunt formate în așa fel încât să fie excluse randamentele excesive și, prin urmare, diferențele dintre randamentele așteptate sunt determinate numai de diferențele de grad de risc.
Pentru a exemplifica, să presupunem că randamentul așteptat al acțiunilor ATT este de 14%, în timp ce obligațiunile aceleiași firme returnează doar 9%. Înseamnă aceasta că toți investitorii ar trebui să cumpere acțiuni ATT și nu obligațiuni ale acestuia sau că firma ar trebui să fie finanțată prin datorii mai degrabă decât prin capitaluri proprii? Bineînțeles că nu - randamentul așteptat mai mare al acțiunilor reflectă pur și simplu riscul mai mare al acestora. Acei investitori care nu pot sau nu vor să-și asume o mulțime de riscuri vor alege obligațiuni ATT, în timp ce investitorii care sunt mai aversi la risc vor cumpăra acțiuni ale aceleiași firme.
Din punctul de vedere al companiei, finanțarea prin capitaluri proprii este mai puțin riscantă decât finanțarea prin datorii și, prin urmare, managerii ATT sunt dispuși să plătească un preț mai mare pentru capitaluri proprii pentru a limita riscul cu care se confruntă firma. Presupunând că managerii ATT:
1) sunt încrezători că piețele de acțiuni și obligațiuni au o formă moderată de eficiență;
2) nu dețin informații clasificate contrare așteptărilor pieței, atunci ar trebui să fie (dacă ignorăm aspectele fiscale) indiferenți la alegerea dintre plasarea de împrumuturi și emisiunea suplimentară de acțiuni - în sensul că fiecare dintre aceste tipuri de capital are propriul preț pentru companie, proporțional cu gradul de risc al acestuia.
Tranzacțiile pe piețele eficiente au VAN (valoarea actuală netă) zero. Cu toate acestea, piețele pentru bunuri corporale nu sunt, în general, eficiente, cel puțin pe termen scurt, iar vânzarea de active corporale — mașini, pastă de dinți sau mall-uri — poate genera profituri extraordinare.
De exemplu, în primele zile ale computerelor personale, IBM și Apple aproape că monopolizau piața, iar combinația dintre rentabilitate ridicată și volum mare de vânzări a oferit acestor companii profituri mari. Cu toate acestea, profitabilitatea lor ridicată a atras pe piață zeci de concurenți, ceea ce a dus la prețuri mai mici și la o scădere a rentabilității producătorilor la un nivel apropiat de cel obișnuit.
Astfel, piețele pentru bunuri fizice pot fi ineficiente pe termen scurt, dar pe termen lung tind să fie eficiente. Pe de altă parte, cele mai importante piețe de capital sunt aproape întotdeauna eficiente.
EMH și conceptul rezultat de compromis între risc și rentabilitate sunt importante atât pentru investitori, cât și pentru manageri.
Pentru investitori, EMH subliniază că orice strategie optimă de investiții include:
1) determinarea nivelului acceptabil de risc;
2) formarea unui portofoliu diversificat de investiții cu un grad acceptabil de risc;
3) minimizarea costurilor de tranzacție folosind strategia „buy and hold”.
EMH le spune managerilor că este imposibil să crești valoarea companiei prin operațiuni pe piața financiară. Dacă VAN al acestor operațiuni este zero, atunci valoarea firmei poate fi crescută doar prin operațiuni pe piața bunurilor corporale și serviciilor.
IBM a devenit lider mondial în informatică pentru că a reușit să proiecteze, să producă și să comercializeze produse, nu din cauza unor mari decizii financiare, iar dacă își va pierde această poziție în viitor, va fi din cauza unor decizii proaste de producție și marketing. Prețurile activelor financiare sunt, în mare, destul de obiective, iar deciziile bazate pe faptul că anumite titluri sunt cotate la prețuri subevaluate sau supraevaluate trebuie tratate cu mare prudență.
Când vorbim despre eficiența piețelor, de obicei ne referim la bursă, dar acest principiu se aplică și piețelor de capital și, prin urmare, deciziile bazate pe ipoteze cu privire la viitoarea creștere sau scădere a ratelor dobânzilor au o bază fragilă.
Uneori, inovațiile de pe piețele de valori mobiliare au ca rezultat randamente peste normale, deoarece noile titluri care oferă un raport risc-recompensă care nu este disponibil în titlurile emise anterior pot fi supraevaluate. Așa a fost cazul la începutul anilor 1980, când firmele de pe Wall Street separau cupoanele de obligațiuni guvernamentale pentru a avea titluri de stat cu cupon zero. Cu toate acestea, noile titluri de valoare nu au putut fi brevetate, astfel încât orice cerere urgentă care a menținut noua valoare la suprapreț a scăzut rapid, iar VAN al acestor titluri a scăzut în curând la zero.
Bibliografie
1. Bocharov V.V. Management financiar modern / VV Bocharov. - Sankt Petersburg: Peter, 2006. - 464 p.
2. Vanhorn James S. Fundamentele managementului financiar / James S. Vanhorn, John M. Vahvin ml. -- M.: Williams, 2007. - 1232 p.
3. Prodcenko I.A. Bazele teoretice ale managementului financiar. Curs de formare / I.A. Prodchenko. - M.: MIEMP, 2009. - 128 p.
4. Sklyarenko V.V. Management bancar: Ghid de studiu / V.V. Sklyarenko. - Sankt Petersburg: Editura Universității de Stat de Economie din Sankt Petersburg, 2009. - 108 p.
5. Finanţe / Ed. J. Eatwell, M. Milgate, P. Newman, R.M. Ents. Pe. din engleza. - M.: GU VSHE, 2008. - 445 p.
6. Khachaturyan A.A. Investiții. Curs de formare / A.A. Khachaturian. - M.: MIEMP, 2009. - 241 p.
Conceptul de piețe de capital ideale. Ipoteza de piață eficientă și explicarea rațională a prețului acesteia. Metodologia și principalele concluzii ale bursei. Analiza condițiilor prealabile pentru formarea efectivă a valorii companiilor rusești la nivel internațional.
lucrare de termen, adăugată 10.10.2011
Conceptul și aspectele teoretice ale structurii capitalului companiei. Indicatori cheie și teorii ale formării structurii capitalului. Un compromis între scutul fiscal și costul fragilității financiare. Alegerea indicatorilor structurii capitalului și determinanții acesteia.
lucrare de termen, adăugată 30.09.2016
Studiul structurii și dezvăluirea esenței economice a pieței de capital fictive. Funcțiile pieței de capital fictiv ca sistem economic de emitere și circulație a valorilor mobiliare emisive. Factorii de cerere, ofertă și preț pe piața de capital fictivă.
lucrare de control, adaugat 01.06.2015
Esența și influența pieței mondiale de capital asupra economiei mondiale. Rusia pe piața mondială de capital. Esența, funcțiile și tipurile pieței valorilor mobiliare. Caracteristici ale funcționării pieței internaționale de valori mobiliare. Noi tendințe în dezvoltarea pieței de capital.
lucrare de termen, adăugată 16.06.2010
Caracteristici ale formării capitalului fix al unei societăți pe acțiuni, indicatori ai utilizării efective a acestuia. Caracteristicile organizatorice și economice ale OJSC „Rossiyanka”, analiza capitalului fix. Îmbunătățirea eficienței utilizării mijloacelor fixe.
lucrare de termen, adăugată 06/05/2011
Conceptul și structura, caracteristicile funcționării, problemele și perspectivele de dezvoltare a pieței de capital fictive într-o economie de piață. Procesele de mișcare a capitalului, distribuție și redistribuire a venitului național prin sistemul finanțelor publice.
lucrare de termen, adăugată 26.03.2010
Rolul capitalului de lucru în asigurarea activităților curente ale întreprinderii, indicatori ai utilizării efective a acestuia. Istoria și structura organizatorică a conducerii Vyazemsky Melkombinat LLC, sporind eficiența utilizării capitalului de lucru.
lucrare de termen, adăugată 04/01/2011
Esența cursului de schimb și semnificația acestuia în economia modernă. Caracteristicile teoriei moderne a cursului de schimb. Procedura de decontare între întreprinderi în relațiile internaționale. Teoria puterii de cumpărare, principalele sale prevederi și semnificația.
test, adaugat 28.02.2009
Esența economică a pieței de capital, structura acesteia. Nivelul de dezvoltare al piețelor naționale de capital. Esența, structura pieței de capital și funcțiile acesteia. Caracteristici ale funcționării pieței de capital din Rusia. Principalul instrument al piețelor de capital.
rezumat, adăugat la 02.07.2010
Esența mișcării internaționale a capitalului, clasificarea formelor sale. Teorii care descriu acest proces, amploarea, dinamica și geografia acestuia. Rolul Rusiei în dezvoltarea mișcării capitalului. Analiza structurală a dezvoltării sale internaționale și a principalelor tendințe.
Conceptul de eficiență a pieței
Ø Atunci când este aplicat pieţei de capital, termenul de „eficienţă” este înţeles nu în termeni economici, ci în termeni informaţionali.
Ø Cu cât informațiile noi se reflectă mai rapid în prețurile instrumentelor financiare, cu atât piața financiară este mai eficientă.
Ø Informația intră pe piață aleatoriu, este imposibil de prezis din timp când va ajunge și în ce măsură va fi utilă.
Funcțiile serviciului financiar
· Controlul financiar este una dintre funcţiile principale ale departamentului financiar, care constă în formarea planurilor şi controlul asupra executării acestora. Performanța acestei funcții este asociată nu numai cu contabilitate și analiză, ci și cu monitorizarea execuției proceselor de afaceri ale întreprinderii.
· Departamentul Trezorerie. Gestionarea numerarului companiei, formarea unui calendar de plăți, controlul asupra stării decontărilor reciproce - toate acestea sunt funcțiile trezoreriei și este imposibil de subestimat importanța acestora.
· Organizarea si intretinerea contabilitatii si a contabilitatii fiscale. Această funcție nu necesită multe explicații.
· Principalele sarcini ale Departamentului de Finanțe
· 2.1.Implementarea strategiei financiare si a politicii financiare a Companiei;
· 2.2.Organizarea activității financiare a Societății în scopul utilizării eficiente a resurselor financiare;
· 2.3. Elaborarea prognozelor pentru dezvoltarea economică a Companiei și participarea la formarea indicatorilor cheie de performanță.
· 2.4. Participarea la elaborarea planurilor de afaceri, intocmirea planurilor financiare si bugetelor pe termen lung si actuale ale Societatii si controlul operational al implementarii acestora;
· 2.5. Furnizarea informațiilor financiare operaționale, regulate și analitice necesare utilizatorilor interni și externi;
2.6. Analiza economică și financiară cuprinzătoare a activităților Societății, elaborarea de măsuri pentru îmbunătățirea eficienței managementului financiar, reducerea riscurilor financiare și creșterea profitabilității Societății;
· 2.7. Controlul asupra respectării disciplinei financiare, îndeplinirea la timp și completă a obligațiilor contractuale, a cheltuielilor și a veniturilor;
2.8. Interacțiunea cu contrapărțile și instituțiile financiare de competență.
17.18 Mecanismul aripioarelor
În sens larg, un mecanism financiar reprezintă un ansamblu de modalităţi de organizare a relaţiilor financiare utilizate de societate în scopul asigurării condiţiilor favorabile dezvoltării economice. Mecanismul financiar cuprinde tipuri, forme și metode de organizare a relațiilor financiare, metode de determinare cantitativă a acestora.
Structura mecanismului financiar este destul de complexă. Include diverse elemente corespunzătoare varietății relațiilor financiare. Multiplicitatea relațiilor financiare este cea care predetermina utilizarea unui număr mare de elemente ale mecanismului financiar.
Pentru utilizarea eficientă a finanțelor, implementarea planificării și previziunilor financiare este de mare importanță. Înregistrarea reglementară a metodelor aplicate de organizare a relațiilor financiare (impozite, cheltuieli etc.), control asupra aplicării corecte a diverselor tipuri, forme și metode de relații financiare.
mecanism financiar- un set de forme și metode, instrumente și pârghii pentru formarea și utilizarea fondurilor de resurse financiare în scopul de a
Structura mecanismului financiar include 5 elemente:
În același timp, mecanismul financiar, ca instrument de influență financiară, are propriile sale funcții specifice și anume:
a) organizarea relaţiilor financiare;
b) gestionarea fluxului de numerar, mișcarea resurselor financiare și organizarea corespunzătoare a relațiilor financiare.
Acţiunea celei de-a doua funcţii a mecanismului financiar se exprimă prin funcţionarea managementului financiar.
19. Modelul mecanismului cu aripioare
Mecanismul de formare și utilizare a profitului, ca un mecanism financiar, constă în trei legături interconectate:
1. Legătură instituțională cuprinde organele financiare ale întreprinderilor (grupuri de lucrători financiari) care realizează direct procesul de generare a profiturilor.
2. Legătură funcțională acest mecanism include:
Principiile de organizare și funcționare a mecanismului de formare și distribuire a profitului, care decurg din principiile generale ale independenței operaționale și economice a întreprinderii, răspunderii și interesului material, autosuficienței și autofinanțării.
Forme, metode și tehnologii specifice de organizare și implementare a relațiilor financiare (de exemplu, procedura și condițiile de generare a profiturilor; procedura de determinare și identificare a pierderilor; procedura de distribuire a profitului brut; procedura de distribuire a profitului net rămas la dispoziția întreprinderii; procedura de acoperire a pierderilor; procedura de contabilizare pentru formarea rezultatelor financiare și raportarea rezultatelor financiare; procedura de distribuire a rezultatelor financiare și raportare contabilă).
Pârghie financiară, stimulente și sancțiuni (de exemplu, norme pentru formarea fondurilor de consum, a fondurilor de acumulare și a fondurilor de rezervă; cote de impozitare și beneficii; rate ale amenzilor și penalităților atribuibile profitului net).
3. Legătura de reglementare este un sistem de acte juridice (ordine, rezoluții, directive, instrucțiuni, regulamente, instrucțiuni, recomandări metodologice etc.) care reglementează utilizarea metodelor, pârghiilor și stimulentelor financiare, definesc structura organizatorică, drepturile, îndatoririle, responsabilitățile și procedurile de funcționare ale autorităților financiare; și, de asemenea, permițând asigurarea funcționării și dezvoltării ulterioare a mecanismului de formare și distribuire a profiturilor pe o bază legală fermă în tranziția la economia de piață.
Sarcina principală analiza repartizării și utilizării profitului constă în identificarea tendințelor și proporțiilor care s-au dezvoltat în distribuția profitului pentru anul de raportare față de anul precedent. Pe baza rezultatelor acestei analize sunt elaborate recomandări pentru modificarea proporțiilor în distribuția profitului și utilizarea cât mai rațională a acestuia.
Definiția rezervelor de creștere a profitului se bazează pe științific metodologie solidă pentru calcularea, mobilizarea și implementarea acestora. Rezervele pentru creșterea profitului întreprinderii sunt identificate în etapa de planificare și în procesul de implementare a planurilor.
Aloca trei etape acest lucru:
Analitic;
organizatoric;
Funcţional.
La prima etapă aloca si cuantifica rezervele.
Pe al doilea elaborarea unui set de măsuri inginerești, organizatorice, economice și sociale pentru a asigura utilizarea rezervelor identificate.
La a treia etapă implementează activități și supraveghează implementarea acestora.
Dorința de profit direcționează întreprinderile să crească producția și să reducă costurile. Într-o economie de piață, acest lucru atinge nu numai scopul antreprenoriatului, ci și satisfacerea nevoilor sociale.
Astfel, cu prețuri relativ stabile și condiții de afaceri previzibile, profitul este planificat pe un an în cadrul actualului plan financiar. Obiectul planificării îl reprezintă elementele planificate ale profitului bilanțului, în principal profitul din vânzarea de produse, prestarea muncii și prestarea de servicii.
20. Concepte de bază ale FM
Managementul financiar se bazează pe o serie de concepte fundamentale interdependente dezvoltate în cadrul teoriei finanțelor. Conceptul (lat. conceptio - înțelegere, sistem) este un anumit mod de înțelegere și interpretare a unui fenomen. Cu ajutorul unui concept sau a unui sistem de concepte se exprimă punctul de vedere principal asupra unui fenomen dat, se stabilesc niște cadre constructiviste care determină esența și direcțiile de dezvoltare ale acestui fenomen. În managementul financiar sunt fundamentale următoarele concepte: fluxul de numerar, valoarea în timp a resurselor monetare, compromisul dintre risc și randament, costul capitalului, eficiența pieței de capital, asimetria informațională, relațiile agenției, costurile de oportunitate, funcționarea temporară nelimitată a unei entități economice. Să facem o scurtă descriere a acestora. 1. Conceptul de flux de numerar presupune a) identificarea fluxului de numerar, a duratei și a tipului acestuia; b) evaluarea factorilor care determină amploarea elementelor sale; c) alegerea unui factor de reducere care să permită compararea elementelor de flux generate în momente diferite de timp; d) o evaluare a riscului asociat acestui flux și a modului în care este contabilizat. 2. Valoarea timpului este o caracteristică existentă în mod obiectiv a resurselor monetare. Semnificația sa este că unitatea monetară disponibilă astăzi și unitatea monetară preconizată a fi primită după un timp nu sunt echivalente. Această disparitate este determinată de acţiunea a trei motive principale: inflaţia, riscul de a nu primi suma aşteptată şi cifra de afaceri.3. Conceptul unui compromis între risc și rentabilitate este că încasarea oricărui venit în afaceri este cel mai adesea asociată cu riscul, iar relația dintre aceste două caracteristici interdependente este direct proporțională: cu cât randamentul necesar sau așteptat este mai mare, de exemplu. randamentul capitalului investit, cu atât gradul de risc asociat posibilei neprimiri a acestui randament este mai mare; este adevărat și invers. 4. Sensul conceptului de cost al capitalului este că serviciul uneia sau altei surse costă compania diferit. Fiecare sursă de finanțare are propriul cost. Costul capitalului arată nivelul minim de venit necesar pentru a acoperi costurile de menținere a acestei surse și pentru a nu fi în pierdere. gradul de eficiență a pieței este caracterizat de nivelul de saturație a informațiilor acesteia și de disponibilitatea informațiilor pentru participanții de pe piață. În literatura științifică, conceptul luat în considerare este cunoscut sub numele de ipoteza eficienței pieței (EMH). Conform acestei ipoteze, cu accesul deplin și liber al participanților pe piață la informație, prețul acțiunilor la momentul actual este cea mai bună estimare a valorii sale reale. Pe o piață eficientă, orice informație nouă pe măsură ce devine disponibilă se reflectă imediat în prețurile acțiunilor și ale altor titluri. Mai mult, aceste informații intră pe piață în mod aleatoriu, adică. este imposibil de prezis din timp când va ajunge și în ce măsură va fi util. Atingerea eficienței informaționale a pieței se bazează pe îndeplinirea unui număr de condiții. 1. Piața este caracterizată de o pluralitate de cumpărători și vânzători. 2. Informațiile devin disponibile tuturor subiecților pieței de capital în același timp, iar primirea lor nu este asociată cu niciun cost. 3. Nu există costuri de tranzacție, taxe și alți factori care împiedică tranzacțiile. 4. Tranzacțiile efectuate de o persoană fizică sau juridică nu pot afecta nivelul general al prețurilor de pe piață. 5. Toți participanții de pe piață acționează rațional, căutând să maximizeze beneficiile așteptate. 6. Super profiturile dintr-o tranzacție cu valori mobiliare ca un eveniment previzibil la fel de probabil pentru toți participanții la piață sunt imposibile. 6. Conceptul de informație asimetrică strâns legată de conceptul de eficienţă a pieţei de capital. Înțelesul său este că anumite categorii de persoane pot avea informații care nu sunt disponibile în mod egal pentru toți participanții pe piață7. Conceptul de relații de agenție devine relevantă în condiţiile relaţiilor de piaţă pe măsură ce formele de organizare a afacerilor devin mai complexe. Majoritatea firmelor, cel puțin cele care determină economia țării, într-o oarecare măsură inerente decalajului dintre funcția de proprietate și funcția de conducere și control, sensul cărora este că proprietarii companiei nu sunt deloc obligați să se aprofundeze în complexitatea managementului actual al acesteia. Pentru a compensa într-o anumită măsură posibilele contradicții între scopurile grupurilor aflate în conflict și, în special, pentru a limita posibilitatea unor acțiuni nedorite ale managerilor pe baza propriilor interese, proprietarii companiei sunt obligați să suporte așa-numitele costuri de agenție. 8. Unul dintre conceptele cheie în managementul financiar este conceptul de cost de oportunitate sau cost de oportunitate(cost de oportunitate). Sensul său este următorul. Adoptarea oricărei decizii de natură financiară în marea majoritate a cazurilor este asociată cu respingerea unei variante alternative 9. Conceptul de funcționare temporară nelimitată a unei entități economice este de mare importanță nu numai pentru managementul financiar, ci și pentru contabilitate. Semnificația sa este că compania, odată înființată, va exista pentru totdeauna. Atunci când înființează o companie, proprietarii acesteia pornesc de obicei din obiective strategice, pe termen lung, și nu din considerente de moment 21. Raportul risc-recompensă
Rentabilitatea și riscul, după cum știți, sunt categorii interdependente. Cele mai generale modele care reflectă relația dintre riscul asumat și randamentul așteptat al activității investitorului sunt următoarele:
Investițiile mai riscante tind să aibă randamente mai mari;
Odată cu creșterea veniturilor, probabilitatea de a-l primi scade, în timp ce un anumit venit minim garantat poate fi obținut cu un risc redus sau deloc.
Raportul optim venit și risc înseamnă realizarea unui maxim pentru combinația „profitabilitate – risc” sau a unui minim pentru combinația „risc – rentabilitate”. În acest caz, trebuie îndeplinite simultan două condiții:
1) niciun alt raport dintre profitabilitate și risc nu poate oferi o rentabilitate mai mare cu un nivel de risc dat sau mai scăzut;
2) niciun alt raport dintre rentabilitate și risc nu poate oferi un risc mai mic la un nivel de rentabilitate dat sau mai mare.
Pe fig. 11.1 arată că în ipoteza acceptării unui risc și a unei singure surse de venit, există o singură astfel de combinație - punctul E.
Cu toate acestea, întrucât în practică activitatea de investiții este asociată cu riscuri multiple și cu utilizarea diferitelor surse de resurse, numărul de rapoarte optime crește. În acest sens, pentru a realiza un echilibru între risc și venit, este necesară utilizarea unei metode de rezolvare pas cu pas prin aproximări succesive. Implementarea activitatii de investitii presupune nu numai acceptarea unui anumit risc, ci si asigurarea unui anumit venit. Dacă presupunem că riscul minim corespunde venitului minim necesar, atunci putem distinge mai multe sectoare caracterizate printr-o anumită combinație de venit și risc: A, B, C.
Sectorul A, investițiile în care nu asigură venitul minim necesar, pot fi considerate ca o zonă cu rentabilitate insuficientă. Operarea în sectorul C este asociată cu riscuri ridicate care reduc posibilitatea de a obține profituri mari așteptate, prin urmare sectorul C poate fi definit ca o zonă cu risc ridicat. Investițiile în sectorul B asigură investitorului obținerea de venituri la un risc acceptabil, prin urmare, sectorul B este zona valorilor optime a raportului dintre rentabilitate și risc.
Activitatea de investiții este asociată cu diferite tipuri de riscuri.
22. Operațiuni de acumulare și decontare
Esența metodei de acumulare (compunere) consta in determinarea sumei de bani pe care investitorul o va avea la finalul tranzactiei. Valorile date aici sunt suma investiției inițiale, termenul și rata dobânzii de rentabilitate, iar valoarea necesară este suma de fonduri care vor fi primite după finalizarea operațiunii. Atunci când se utilizează această metodă, studiul fluxului de numerar este efectuat de la prezent la viitor.
De exemplu, dacă ar trebui să investim 1.000 de mii de ruble într-o bancă care plătește 20% pe an, atunci am calcula următorii indicatori de profitabilitate:
pentru primul an 1000 (1 + 20%) = 1000 x 1,2 = 1200 mii de ruble;
pentru al doilea an 1200 (1 + 20%) \u003d 1200x1,2 \u003d 1440 mii ruble;
pentru al treilea an 1440 (1 + 20%) = 1440 x 1,2 = 1728 mii de ruble.
Se poate scrie si asa:
1000 x 1,2 x 1,2 x 1,2 \u003d 1000 x 1,2 3 \u003d 1728 mii de ruble.
Acest exemplu arată cum se determină valoarea unei investiții folosind dobânda compusă. Suma dobânzii anuale crește în fiecare an, astfel încât avem venituri atât din capitalul inițial, cât și din dobânzi primite în anii precedenți.
Pentru a determina valoarea pe care o va avea o investiție în câțiva ani, folosind dobânda compusă, se folosește următoarea formulă:
S = R (1 + r) n,
unde S este valoarea viitoare a investiției prin P ani; P este valoarea investiției inițiale; r - rata dobânzii ca fracție zecimală; P - numărul de ani din perioada de facturare.
Metoda fluxului de numerar actualizat (DCF) - studiul fluxului de numerar dimpotrivă - de la viitor la momentul actual în timp. Vă permite să determinați câți bani trebuie să investiți astăzi pentru a primi o anumită sumă la sfârșitul unei anumite perioade. Pentru aceasta, se folosește următoarea formulă:
Cu alte cuvinte, DDP este utilizat pentru a determina suma investiției care trebuie investită acum pentru a le aduce valoarea la suma necesară la o anumită rată a dobânzii.
Pentru ca costul investițiilor să fie de 1.728 mii de ruble în trei ani. la o rată de 20%, trebuie să investiți următoarea sumă:
De exemplu, o companie se gândește dacă să investească 150 de milioane de ruble. într-un proiect care în doi ani va aduce un venit de 200 de milioane de ruble. S-a luat decizia de a investi bani doar cu condiția ca venitul anual din această investiție să fie de minim 10%, ceea ce se poate obține dacă bagi bani în bancă. Pentru a primi 200 de milioane de ruble în doi ani, compania trebuie să investească acum 165 de milioane de ruble cu 10% pe an. (200 x 1 / 1,1 2). Proiectul generează un venit de 200 de milioane de ruble. cu o sumă mai mică de investiție (150 de milioane de ruble), aceasta înseamnă că rata rentabilității depășește 10%, prin urmare, proiectul este profitabil.
DDP stă la baza metodelor de determinare a costului curent net (redus) al proiectelor și a nivelului rentabilității acestora.
23. Rentabilitatea unui activ financiar
Atunci când decideți asupra oportunității achiziționării de acțiuni sau obligațiuni, criterii importante, alături de indicatorii absoluti (), sunt indicatori de profitabilitate, care se numără printre indicatorii de performanță. Randamentul este un indicator relativ calculat prin raportul dintre venitul (D) generat de acest activ financiar și valoarea investiției în acest activ (CI); în general se poate calcula după cum urmează:
În funcție de tipul de activ financiar, venitul este:
Dividende; interes;
Creșterea costului de capital.
În analiză, putem vorbi despre două tipuri de rentabilitate: reală și așteptată, iar cea din urmă prezintă un interes mai mare pentru luarea unei decizii privind oportunitatea achiziționării anumitor active financiare.
Atunci când achiziționează un activ financiar (obligațiuni sau acțiuni), un investitor se așteaptă la două tipuri de venituri potențiale:
Dividend;
Venituri din câștiguri de capital.
Ambele încasări nu sunt necondiționate și pot avea loc, de regulă, în cazul funcționării eficiente a societății ale cărei acțiuni sunt achiziționate, deși preferă să plătească dividende în ani nefavorabili (semnalizare financiară).
24. formarea unui portofoliu de investiţii financiare
Portofoliul de investiții este un set de instrumente financiare alcătuit intenționat, destinat investițiilor financiare, în conformitate cu politica de investiții dezvoltată. Întrucât marea majoritate a întreprinderilor singurul tip de instrumente de investiții financiare sunt titlurile de valoare, pentru astfel de întreprinderi conceptul de „portofoliu de investiții” este identificat cu conceptul de „portofoliu de acțiuni” (sau „portofoliu de valori mobiliare”).
Scopul principal al formării unui portofoliu de investiții este asigurarea implementării direcțiilor principale ale politicii de investiții financiare a companiei prin selectarea celor mai profitabile și sigure instrumente financiare. Luând în considerare scopul principal formulat, se construiește un sistem de obiective locale specifice pentru formarea unui portofoliu de investiții, dintre care principalele sunt:
1) asigurarea unui nivel ridicat de formare a veniturilor din investiții în perioada curentă;
2) asigurarea unor rate ridicate de creștere a capitalului investit pe termen lung viitor;
3) asigurarea minimizării nivelului riscurilor investiționale asociate investițiilor financiare;
4) asigurarea lichiditatii necesare portofoliului de investitii.
5) asigurarea efectului maxim al „scutului fiscal” în procesul investiţiei financiare.
Să luăm în considerare abordările moderne de tipificare a portofoliilor de investiții ale unei întreprinderi care asigură implementarea unor forme specifice ale politicii sale de investiții financiare.
În funcție de obiectivele de generare a veniturilor din investiții, se disting două tipuri principale de portofoliu de investiții - un portofoliu de venituri și un portofoliu de creștere.
Un portofoliu de venituri este un portofoliu de investiții format după criteriul maximizării nivelului profitului investițional în perioada curentă, indiferent de rata de creștere a capitalului investit pe termen lung. Cu alte cuvinte, acest portofoliu este axat pe o rentabilitate curentă ridicată a costurilor investiției, în ciuda faptului că în viitor aceste costuri ar putea oferi o rată mai mare a rentabilității investiției pe capitalul investit.
Portofoliul de creștere este un portofoliu de investiții format după criteriul maximizării ratei de creștere a capitalului investit pe termen lung viitor, indiferent de nivelul de formare a profitului investițional în perioada curentă. Cu alte cuvinte, acest portofoliu este axat pe asigurarea unor rate ridicate de creștere a valorii de piață a întreprinderii (datorită câștigurilor de capital în procesul de investiție financiară), întrucât rata de rentabilitate pentru investiția financiară pe termen lung este întotdeauna mai mare decât pentru cea pe termen scurt. Formarea unui astfel de portofoliu de investiții își poate permite doar întreprinderi stabile din punct de vedere financiar.
În ceea ce privește riscurile investiționale, există trei tipuri principale de portofoliu de investiții - portofoliu agresiv (speculativ); portofoliu moderat (compromis) și portofoliu conservator. O astfel de tipificare a portofoliilor se bazează pe diferențierea nivelului de risc investițional (și, în consecință, a nivelului profitului investițional), pe care cineva este de acord să-l accepte.
Un portofoliu agresiv (speculativ) este un portofoliu de investiții format după criteriul maximizării venitului curent sau creșterii capitalului investit, indiferent de nivelul de risc investițional asociat acestuia. Vă permite să obțineți rata maximă de rentabilitate a investiției pe capitalul investit, cu toate acestea, aceasta este însoțită de cel mai ridicat nivel de risc de investiție, în care capitalul investit poate fi pierdut în totalitate sau în mare parte.
Un portofoliu moderat (de compromis) este un set format de instrumente de investiții financiare, pentru care nivelul general al riscului de portofoliu este apropiat de media pieței. Desigur, pentru un astfel de portofoliu de investiții, rata rentabilității investiției a capitalului investit va fi, de asemenea, apropiată de media pieței.
Un portofoliu conservator este un portofoliu de investiții format după criteriul minimizării nivelului de risc investițional. Un astfel de portofoliu, format din cei mai prudenți investitori, exclude practic utilizarea instrumentelor financiare, nivelul de risc investițional pentru care depășește media pieței. Un portofoliu de investiții conservator oferă cel mai înalt nivel de securitate a investițiilor financiare.
Pe baza acestor tipuri principale de portofolii de investiții se formează diferitele lor opțiuni, care sunt utilizate în implementarea politicii de investiții financiare a întreprinderii. Aceste tipuri principale de portofolii de investiții sunt:
1) portofoliu agresiv de venituri;
2) un portofoliu de creștere agresivă;
3) portofoliu cu venituri moderate;
4) portofoliu de creștere moderată;
5) portofoliu conservator de venituri;
6) portofoliu de creștere conservatoare.
25. evaluarea comercială a proiectelor de investiţii
· Un proiect de investiții este un plan sau program de investiții de capital cu scopul de a genera ulterior venituri.
· Durata de viață a proiectului este perioada de timp în care investitorul plănuiește să revină asupra capitalului investit inițial.
· Trei faze de dezvoltare a proiectelor de investiții: pre-investiție, investiție și operațională.
· Trei tipuri de studii de pre-investiție: studii de oportunitate, studii preliminare și studii de fezabilitate.
· Un plan de afaceri este un text care conține într-o formă structurată toate informațiile despre proiect necesare implementării acestuia.
· Două aspecte ale evaluării comerciale a proiectului de investiții: solvabilitatea financiară și eficiența investiției.
· Trei forme de bază de evaluare financiară a unui proiect de investiții - contul de venit, situația fluxului de numerar și bilanțul.
· Raportul de profit caracterizează eficacitatea activităților curente ale proiectului, stabilind raportul dintre venituri, pe de o parte, și costurile asociate cu obținerea acestor venituri, pe de altă parte.
· Situația fluxurilor de numerar descrie sursele și utilizările resurselor financiare ale proiectului.
· Bilanțul ilustrează structura proprietății și relația dintre aceasta din urmă și sursele de finanțare a proiectelor.
· Necesarul de fond de rulment este determinat de diferența dintre activele curente normalizate și pasivele curente normalizate ale proiectului.
· Două obiective principale de afaceri: obținerea unui randament acceptabil al capitalului investit și menținerea unei stări financiare solide.
26. managementul procesului investiţional
Un proiect de investiții este un sistem de măsuri planificate și în curs de desfășurare pentru investirea capitalului în obiecte materiale create, procese tehnologice, precum și în diverse tipuri de activități de afaceri în scopul păstrării și extinderii acestuia. Metodologia de gestionare a proceselor sau proiectelor de investiții include, în general, următorii pași:
1. planificare, care ocupă locul principal în operațiunile de investiții și întruchipează principiul organizatoric al întregului proces investițional. Esența planificării investițiilor este de a justifica obiectivele și modalitățile de realizare a acestora pe baza detaliilor operațiunilor de investiții;
2. implementarea proiectului de investiții, inclusiv formarea structurii de management al proiectului și repartizarea funcțional-țintă a responsabilităților participanților la proiect, investiția efectivă (producție, marketing și finanțare);
3. controlul și reglementarea curentă a procesului investițional în toate etapele acestuia - de la investiția inițială până la lichidarea întreprinderii;
4. evaluarea și analiza calității execuției proiectului și a conformității acesteia cu obiectivele stabilite.
Gestionarea procesului investițional ar trebui să se bazeze pe reglementarea atractivității investiționale a sistemului economic, deoarece atractivitatea investițională determină intrările/ieșirile de capital.
Sistemul de management trebuie să respecte următoarele principii:
1. Orientarea acţiunilor subiectului managementului spre atingerea unor scopuri specifice. O formulare clară a obiectivelor vă permite să determinați cu exactitate metodele de realizare a acestora, să reduceți costurile prin eliminarea acțiunilor inutile pentru gestionarea procesului investițional.
2. Complexitatea procesului de management, inclusiv planificarea, analiza, reglementarea și controlul, prin utilizarea unui cadru metodologic unic pentru toate etapele managementului și luarea în considerare a feedback-ului în sistemul de management.
3. Unitatea planificării pe termen lung și actuală, asigurând continuitate, prin formarea unei politici de investiții în contextul strategiei și tacticii. Unitatea lor determină nu numai sustenabilitatea dezvoltării sistemului economic, dar face posibilă și îmbunătățirea acurateței prognozării și planificării procesului investițional.
4. Controlul asupra deciziilor de management fiind luate ca factor cel mai important în implementarea acestora permite evitarea consecințelor ireversibile prin monitorizarea continuă a parametrilor procesului investițional, compararea acestora cu valorile planificate și corectarea în timp util a neconcordanțelor.
5. Stimulente materiale și morale pentru toți participanții la procesul investițional, care constă în subvenții suplimentare, beneficii etc. pentru investitori, în creșterea salariilor, în capacitatea de a folosi o parte din rezultatul gestionării procesului investițional pentru a rezolva problemele sociale ale guvernelor.
6. O abordare individuală a fiecărui sistem economic, permițând utilizarea la maximum a potențialului acestuia, se implementează ținând cont de nivelul sistemului economic și datorită diferențierii orizontale a sistemelor de același nivel.
7. Flexibilitatea structurii organizatorice a managementului, care permite rezolvarea sarcinilor funcționale și manageriale, permite organelor de conducere ale sistemului economic să răspundă rapid la schimbarea condițiilor de mediu, la noile cerințe ale pieței și să se adapteze la acestea.
27. Contabilitatea factorilor de risc și a incertitudinii în luarea deciziilor
Nu există abordări și metode general acceptate cu privire la această problemă foarte importantă. Prin urmare, recomandăm utilizarea „Recomandărilor metodologice pentru evaluarea eficienței proiectelor de investiții și selecția lor pentru finanțare”, aprobate de Comitetul de Stat pentru Construcții al Rusiei, Ministerul Economiei al Federației Ruse, Ministerul Finanțelor al Federației Ruse, Comitetul de Stat pentru Industrie al Rusiei la 31 martie 1994, nr. Iată câteva definiții din acest document.
Sub incertitudine se referă la caracterul incomplet sau inexactitatea informațiilor despre condițiile de implementare a proiectului (decizie), inclusiv la costurile și rezultatele asociate acestora. Incertitudinea asociată cu posibilitatea apariției unor situații și consecințe adverse în timpul implementării proiectului este caracterizată de conceptul de risc.
Factorii de risc și incertitudinile trebuie să fie luați în considerare în calculele de eficiență dacă, în diferite condiții posibile de implementare, costurile și rezultatele proiectului sunt diferite.
La evaluarea proiectelor, cele mai semnificative sunt următoarele: tipuri de incertitudine a riscurilor de investiții:
Riscul asociat cu instabilitatea legislației economice și situația economică actuală, condițiile de investiții și utilizarea profiturilor;
Riscul economic extern (posibilitatea introducerii de restricții la comerț și aprovizionare, închiderea frontierelor etc.);
Incertitudinea situației politice, riscul unor schimbări socio-politice adverse în țară sau regiune;
Incompletitudinea sau inexactitatea informațiilor despre dinamica indicatorilor tehnici și economici, parametrii echipamentelor și tehnologiilor noi;
Fluctuații ale condițiilor pieței, prețurilor, cursurilor de schimb etc.;
Incertitudinea condițiilor naturale și climatice, posibilitatea producerii dezastrelor naturale;
Riscul de producție și tehnologic (accidente și defecțiuni ale echipamentelor, defecte de fabricație etc.);
Incertitudinea obiectivelor, intereselor și comportamentului participanților;
Incompletitudinea sau inexactitatea informațiilor despre poziția financiară și reputația de afaceri a întreprinderilor participante (posibilitatea de neplăți, faliment, încălcări ale obligațiilor contractuale)
28. indicatori utilizaţi pentru analiza riscului
29. PREȚURI ȘI STRUCTURA CAPITALULUI
Sub structura capitalului adesea înțeles doar ca o cotă termen lung surse de finanțare.
Atragerea diverselor surse este asociată cu anumite costuri suportate de întreprindere. Totalitatea acestor costuri, exprimată ca procent din capital, este preţul (costul) capitalului(costul capitalului) întreprinderi. Deoarece costul fiecăreia dintre sursele de fonduri este diferit, costul capitalului unei organizații comerciale este determinat de media ponderată aritmetică.
Determinarea costului capitalului unei întreprinderi se realizează în mai multe etape:
1) se determină posibile surse de formare de capital;
2) prețul fiecărei surse se calculează separat;
3) se determină costul mediu ponderat al capitalului;
4) se dezvoltă măsuri pentru optimizarea structurii capitalului.
Aceasta este una dintre cele mai importante teorii financiare pentru investitori. Într-o economie de piață, majoritatea companiilor sunt într-o oarecare măsură conectate cu piața de capital. Companiile și organizațiile mari acționează acolo atât ca creditori, cât și ca investitori, participarea firmelor mici se limitează cel mai adesea la rezolvarea problemelor investiționale pe termen scurt. În orice caz, luarea deciziilor și alegerea comportamentului pe piața de capital, precum și activitatea tranzacțiilor, sunt strâns legate de conceptul de eficiență a pieței. Logica unor astfel de operațiuni este următoarea. Volumul tranzacțiilor de cumpărare sau vânzare de valori mobiliare depinde de cât de aproape corespund prețurile curente cu valorile intrinseci. Prețul depinde de mulți factori, inclusiv de informații. Să presupunem că o piață care era în echilibru primește informații noi că prețul acțiunilor unei anumite companii este subevaluat. Acest lucru va duce la o creștere imediată a cererii pentru acțiuni și la creșterea ulterioară a prețului la un nivel corespunzător valorii intrinseci a acestor acțiuni. Cât de repede se reflectă informația în prețuri și se caracterizează prin nivelul de eficiență a pieței.
În primul rând, să subliniem că, aplicat pieței de capital, termenul de „eficiență” este înțeles nu în termeni economici, ci în termeni de informare, i.e. gradul de eficiență a pieței este caracterizat de nivelul de saturație a informațiilor acesteia și de disponibilitatea informațiilor pentru participanții de pe piață.
O piață eficientă este aceea în care prețurile reflectă toate informațiile cunoscute.
Conform acestei ipoteze, cu accesul deplin și liber al participanților pe piață la informație, prețul acțiunilor la momentul actual este cea mai bună estimare a valorii sale reale. Pe o piață eficientă, orice informație nouă pe măsură ce devine disponibilă se reflectă imediat în prețurile acțiunilor și ale altor titluri. Mai mult, aceste informații intră pe piață în mod aleatoriu, adică. este imposibil de prezis din timp când va ajunge și în ce măsură va fi util,
Ipoteza EMH poate fi implementată în practică în una dintre cele trei forme, adică. Există trei forme de eficiență a pieței: slabă, moderată și puternică.
În condiţiile unei forme slabe de eficienţă prețurile actuale ale acțiunilor reflectă pe deplin dinamica prețurilor din perioadele precedente, adică un potențial investitor nu poate obține beneficii suplimentare pentru sine analizând tendințele; cu alte cuvinte, analiza dinamicii prețurilor, oricât de amănunțită și de detaliată ar fi, nu vă va permite să „bateți piața”, adică. obține un venit suplimentar. Deci, în condițiile unei forme slabe - eficiența pieței, o prognoză mai mult sau mai puțin justificată a unei creșteri sau scăderi a ratelor pe baza datelor statistice privind dinamica prețurilor este imposibilă.
În condiţii de formă moderată de eficienţă prețurile actuale reflectă nu numai modificările anterioare ale prețurilor, ci și toate informațiile disponibile în mod egal participanților. Din punct de vedere practic, aceasta înseamnă că un analist nu trebuie să studieze statisticile prețurilor, rapoartele emitenților, rapoartele de informații specializate și agențiile analitice, inclusiv cele de prognoză, deoarece toate aceste informații disponibile public se reflectă imediat în prețuri.
Formă puternică de eficiență înseamnă că prețurile actuale reflectă nu numai informațiile disponibile publicului, ci și informațiile la care accesul este limitat. Dacă această ipoteză este corectă, atunci nimeni nu va putea obține super profituri din jocul de acțiuni, nici măcar așa-zișii insideri, adică. persoanele care lucrează în companie și/sau în virtutea funcției lor au acces la informații confidențiale și de natură să le beneficieze. Este destul de evident că existența unei forme puternice de eficiență poate fi presupusă doar teoretic.
Desigur, crearea unei piețe eficiente, care este posibilă în principiu, este irealizabilă în practică. Niciuna dintre piețele de valori mobiliare existente nu este recunoscută de analiști ca fiind eficientă în sensul deplin al cuvântului, deși existența unei forme slabe de eficiență a unor piețe este confirmată de cercetări empirice.
