Az innovációk eredményességének értékelése központi helyet foglal el az innovatív vállalkozásba történő befektetési lehetőségek indokolásának és kiválasztásának folyamatában. Az innovatív számítások elmélete és gyakorlata számos különböző módszert és gyakorlati technikát tartalmaz a valós projektek értékelésére.
Egy innovatív projekt megvalósításának minden szakaszában nagy figyelmet fordítanak a költségek (beruházások) és az eredmények meghatározására. Az innovációs projektben résztvevőknél felmerülő költségek kezdeti (egyszeri vagy tőkeképző beruházásokra), folyó és felszámolási költségekre oszlanak. Ezek értékelésére használhatók alap, világ, előrejelzés és becsült árak.
Az alapárak alatt a nemzetgazdaságban egy adott időpontban uralkodó árakat értjük tb. Bármely termék vagy erőforrás alapára a teljes számlázási időszak alatt változatlannak minősül. Egy projekt eredményességének alapárakban történő mérése általában az innovációs és befektetési lehetőségek megvalósíthatósági tanulmányainak szakaszában történik. Egy innovatív projekt megvalósíthatósági tanulmányának (TES) szakaszában kötelező kiszámítani a hatékonyságot az előrejelzésben és a becsült árakban. Egy termék vagy erőforrás előrejelzett C(t) árát a t-edik számítási lépés végén (például a t-edik évben) a képlet határozza meg.
A becsült árakat az integrált teljesítménymutatók kiszámításához használják, ha a költségek és az eredmények aktuális értékeit előrejelzett árakban fejezik ki. Erre azért van szükség, hogy biztosítsuk a különböző inflációs szinteken kapott eredmények összehasonlíthatóságát. A becsült árakat a fő inflációs indexnek megfelelő deflációs szorzó bevezetésével kapjuk meg.
Egy innovatív projekt eredményességének meghatározásakor a várható költségek és eredmények felmérése a számítási időszakon belül történik, amelynek időtartama kb. számítási horizont.
A számítási horizontot a számítási lépések száma méri. A számítási lépés a teljesítménymutatók számítási időszakon belüli meghatározásakor lehet: hónap, negyedév vagy év.
A projekt eredményességét egy olyan mutatórendszer jellemzi, amely tükrözi a költségek és az eredmények arányát a résztvevők érdekeihez képest. A piaci viszonyok gyakorlatában egy innovatív projekt eredményességének alábbi mutatói különböznek egymástól.
Egy projekt kidolgozása során felmérésre kerül annak társadalmi és környezeti hatásai, valamint a társadalmi tevékenységgel és a környezetvédelemmel kapcsolatos költségek.
Mindenekelőtt egy innovatív projekt eredményességének értékelésekor meg kell alkotni a projekt megvalósításához kapcsolódó pénzügyi áramlások modelljét, pl. meghatározza a projekt kereskedelmi (pénzügyi) eredményességét.
Kereskedelmi életképesség egy innovatív projektet a költségek és az eredmények aránya határozza meg, amelyek a megtérülést biztosítják, és kiszámítható mind a projekt egészére, mind pedig az egyes résztvevőkre a projektben való részesedésük szerint. Egy innovatív projekt kereskedelmi hatékonyságának meghatározása a reálforrások áramlásának és egyenlegének meghatározásából és elemzéséből áll különböző időszakokra. Ebben az esetben háromféle befektetői tevékenységet veszünk figyelembe és veszünk figyelembe: befektetési, pénzügyi és működési. Minden tevékenységtípuson belül van pénzeszközök be- és kiáramlása. Valódi pénz áramlása a beruházási és működési tevékenységből származó források be- és kiáramlásának különbsége a projekt figyelembe vett időszakában (minden számítási lépésben). Valódi pénz egyenleg a különbség a három tevékenységtípusból származó pénzeszközök be- és kiáramlása között.
A valós pénzáramlás kiszámításakor szem előtt kell tartani a valódi pénz be- és kiáramlása és a kiadások és bevételek fogalmai közötti alapvető különbséget. Vannak bizonyos nominális készpénzkiadások, mint például az eszközök értékvesztése és az ingatlanok, gépek és berendezések értékcsökkenése, amelyek csökkentik a nettó bevételt, de nem befolyásolják a valós cash flow-t, mivel a nominális készpénzkiadások nem tartalmaznak készpénz-átutalási tranzakciókat. Minden kiadás levonásra kerül a bevételből, és befolyásolja a nettó bevétel összegét, de nem minden kiadás igényel tényleges pénzátutalást. Az ilyen kiadások nem befolyásolják a valódi pénz áramlását. Másrészt nem minden készpénzes fizetés (amely a valódi pénz áramlását befolyásolja) kerül elszámolásra kiadásként. Például a készlet vagy ingatlan vásárlása valódi pénz kiáramlásával jár, de nem költség.
Az innovációs projekt megvalósításának t-edik időszakára vonatkozó reálpénzbeli források egyenlege az ezen időszak folyó egyenlegeinek összegeként kerül meghatározásra:
A reálmonetáris források jelenlegi egyenlege a t-edik lépésben megegyezik az összes tevékenységtípusból származó pénzáramlás összegével ebben a lépésben:
Egy tárgy felszámolásának szakaszában a tárgy nettó likvidációs értéke is beszámít az aktuális pénzmaradványba. Egy innovatív projekt elfogadásának elengedhetetlen feltétele a pozitív egyenleg bármely időintervallumban, amikor egy adott befektetőnél költségek merülnek fel, vagy bevételhez jut. A felhalmozott reáltőke negatív egyenlege azt jelzi, hogy a befektetőnek további saját vagy kölcsöntőkét kell bevonnia, és ezeket a forrásokat tükröznie kell a hatékonyság számításában.
Az innovatív projektek kereskedelmi (pénzügyi) eredményességének további értékeléséhez az adósság teljes visszafizetésének időtartama és az innovatív projektben résztvevő részesedése a teljes beruházásból is kiszámítható. Az adósság teljes visszafizetésének időtartamát azokban az esetekben határozzák meg, amikor egy innovatív projekt megvalósításához hitelt és kölcsönzött forrásokat vonnak be. A projekt akkor tekinthető elfogadhatónak, ha a hiteltartozás teljes visszafizetésének határideje a számítások szerint megfelel a hitelező bank által támasztott követelményeknek. A kölcsönzött források szükségességét a valódi pénz egyenlegének éves értékének minimuma határozza meg. Az innovációs projektben résztvevőnek a beruházások teljes volumenéből való részesedését a résztvevő diszkontált integrált költségeinek a projektben megvalósuló teljes diszkontált beruházási volumenhez viszonyított arányaként határozzák meg.
A projekt hatékonyságának értékelésének következő lépése annak kiszámítása gazdasági hatékonyság. Az innovatív projektek hatékonyságának értékelésére használt összes módszer két csoportra osztható: egyszerű(statikus) módszerek és dinamikus, a diszkontálás fogalmát használva.
A gazdasági hatékonyság felmérésének hagyományos (egyszerű) módszerei Az olyan innovatív projektek, mint a megtérülési idő és az egyszerű (éves) megtérülési ráta, régóta ismertek, és széles körben alkalmazták a hazai és külföldi gyakorlatban már azelőtt, hogy a pénzbevételek diszkontálásán alapuló koncepció általános elismerést kapott. A számítások érthetősége és viszonylagos egyszerűsége még a speciális gazdasági képzettséggel nem rendelkező munkavállalók körében is népszerűvé tette őket.
Az egyszerű megtérülési idő (PB) meghatározásának módszere a befektetések megtérüléséhez szükséges időtartam meghatározása (angolul pay back), amely alatt az innovatív projekt megvalósításából származó bevételből a befektetett pénzeszközök megtérülése várható. Pontosabban, a megtérülési idő alatt azt a minimális időintervallumot értjük (a projekt kezdetétől), amelyen túl az integrál hatás válik, majd nem negatív marad. A megtérülési idő kiszámításának két módja ismert. Az első, hogy az induló befektetés összegét elosztjuk az éves (lehetőleg átlagos éves) jövedelem összegével. Olyan esetekben használják, amikor a készpénzbevételek egyenlőek az évek során. A megtérülési idő számításának második megközelítése egy innovatív projekt megvalósításából származó készpénzbevételek (bevételek) összegének eredményszemléletű megállapítása, azaz az eredményelszámolás. kumulatív értékként.
Ennek a módszernek a fő előnye (a könnyebb érthetőség és a számítások mellett) a kezdeti befektetés nagyságának bizonyossága, a projektek megtérülési idő szerinti rangsorolhatósága, így a kockázat mértéke szerint, mivel minél rövidebb a visszafizetési időszak, annál nagyobb. az innovatív projekt megvalósításának első éveinek cash flow-ja, ami azt jelenti, hogy jobbak a feltételek a vállalkozás (cég) likviditásának fenntartásához.
A megtérülési módszer hátrányai közé tartozik, hogy figyelmen kívül hagyja a projektfejlesztési időszakot (tervezési és kivitelezési időszakot), a befektetett tőke megtérülését, i. nem értékeli a jövedelmezőségét, és nem veszi figyelembe a pénz árának időbeli különbségeit és a befektetés megtérülése utáni készpénzbevételeket. Más szóval, ez a mutató nem veszi figyelembe a projekt teljes működési idejét, és ezért nem befolyásolja a megtérülési időszakon kívül kapott bevétel. A pénzár időbeli különbségeinek alulbecslése (időeltolódás) azonban könnyen kiküszöbölhető. Ehhez csak ki kell számítania a készpénzbevétel halmozott összegének minden egyes feltételét a diszkonttényező segítségével.
A befektetés átlagos megtérülési rátája (ARR), vagy a számviteli megtérülési ráta (ARR) kiszámításának módszere, amelyet néha a befektetések számviteli megtérülési módszerének is neveznek, egy számviteli mutató - a nyereség - használatán alapul. A pénzügyi kimutatások szerint kapott átlagos nyereség és az átlagos befektetés aránya határozza meg. Ebben az esetben a számítás elvégezhető a P nyereség (jövedelem) alapján a kamat- és adófizetés (kamat- és adózás előtti eredmény) vagy az adózás utáni, de kamatfizetés előtti bevétel figyelembevétele nélkül a nyereség és az egység és az adókulcs különbségének szorzata N: P ґ (1 - N). Az adózott eredmény (nettó nyereség) értékét gyakrabban használják, mivel ez jobban jellemzi azt a hasznot, amelyet a vállalkozás tulajdonosai és a befektetők kapnak.
Ami a befektetés összegét illeti, amelyhez viszonyítva jövedelmezőséget találtak, azt az eszközök elszámolási időszak eleji és végi értéke közötti átlagként határozzák meg:
ahol NP a profitráta.
Az egyszerű (átlagos, számított) megtérülési módszernek számos előnye van. Mindenekelőtt ez a számítások egyszerűsége és kézenfekvése, az anyagi ösztönző rendszerben való könnyű használhatóság, a közvetlen kapcsolat az elfogadott számvitel és elemzés mutatóival. Ennek azonban komoly hátrányai is vannak. Felmerül például a kérdés, hogy melyik évet vegyük figyelembe. Mivel éves adatokat használnak, nehéz, ha nem lehetetlen kiválasztani azt az évet, amelyik leginkább reprezentálja a projektet. Mindegyik különbözhet a termelési szint, a nyereség, a kamatlábak és egyéb mutatók tekintetében. Ezenkívül bizonyos évek adókedvezményt jelenthetnek. Ez az egyszerű megtérülési ráta statikusságából fakadó hátrány kiküszöbölhető a projekt jövedelmezőségének (jövedelmezőségének) évenkénti kiszámításával. A fő hátrány azonban még ezután is megmarad, mivel a tőke nettó áramlásának és kiáramlásának (bevétel és kiadás) időbeli eloszlását a befektetési objektum élettartama során nem veszik figyelembe. Előáll az a helyzet, hogy a kezdeti időszakban megszerzett nyereséget előnyben részesítik a későbbi években megszerzett nyereségekkel szemben, ami megnehezíti a választást két alternatíva közül, ha azok több éven keresztül eltérő hozammal rendelkeznek.
Ebben az esetben nem elég csak éves jövedelmezőségi számításokat végezni. Meg kell határozni a projekt általános jövedelmezőségét is, ami csak a pénzeszközök diszkontálása révén lehetséges. Ezért célszerű ezt a módszert használni az innovációs összköltség jövedelmezőségének kiszámítására, ha előre látható, hogy az innovációs projekt teljes működési ideje alatt a bruttó kibocsátás megközelítőleg azonos lesz, és az adó- és hitelrendszerek (politikák) nem fog jelentős változásokon menni.
Az összes fent említett hiányosság kiküszöbölésére célszerű a második módszercsoportot alkalmazni az innovatív projektek gazdasági hatékonyságának értékelésére a diszkont fogalmával. A diszkontálás a mutatók összehasonlítása különböző időpontokban oly módon, hogy a kezdeti időszakban értékre hozzák azokat. A költségek, eredmények és hatások különbözõ idõpontokban történõ eléréséhez a diszkontrátát (diszkontrátát) (E) használjuk, amely megegyezik a befektető számára elfogadható tõkemegtérülési rátával. Technikailag célszerű a projektmegvalósítások számításának t-edik lépésében bekövetkező költségeket, eredményeket és hatásokat a bázisidőpontra hozni úgy, hogy megszorozzuk az állandó diszkontráta mellett meghatározott diszkonttényezővel:
| Ahol | t | - számítási lépésszám (t = 1, 2,…, T); |
| T | - számítási horizont. |
Ha a diszkontráta idővel változik, és a számítás t-edik lépésében egyenlő Et, akkor a diszkonttényező a következő:
ÉS 
t > 0-nál.
A dinamikus módszerek egy csoportjának alkalmazásának kulcsparamétere a diszkontráta értéke. A diszkontráta olyan tényező szerepét tölti be, amely általában a makrogazdasági környezet és a pénzügyi piaci feltételek hatását jellemzi. Ezt a tőkepiacon uralkodó jövedelmezőségi szintek határozzák meg.
A jövőbeni pénzáramlások bizonytalansága az egyik fő probléma a diszkontráta kiválasztásakor a beruházási projektek forrásbevonása során. Ha a jövőbeni pénzáramlás teljesen biztos, akkor a diszkontráta megegyezik a bankbetétek vagy a rendkívül megbízható értékpapírok, például az állami befektetések és az állampapír-befektetések kamatlábával. Ezt a rátát kockázatmentes megtérülési rátának nevezzük. Ha nehéz vagy lehetetlen megjósolni a jövőbeli bevételeket, és a jövőbeni cash flow összege nem ismert biztosan, akkor azt a megközelítőleg azonos kockázatú értékpapírok várható hozamával kell diszkontálni. Ebben az esetben olyan diszkontrátát kell meghatározni, amely figyelembe tudja venni a kockázatnak az innovatív projekt eredményességére gyakorolt hatását, összehasonlítva a garantáltan bizonyos bevételt generáló alternatív befektetések jövedelmezőségének megfelelő diszkontrátával. (a lehető legkisebb kockázattal).
Ha a jövőbeni cash flow kockázatos, akkor annak előre jelzett értékét általában kockázattal kiigazított diszkontrátával diszkontálják. A diszkontráta emelését a befektetők számára "kockázati prémiumnak" nevezik; A befektetés kedvezményezettjei számára ez a prémium „kockázati díjnak” nevezhető. Így a diszkontrátának a diszkontráta „kockázatmentes” szintjétől való eltérése jellemezheti egy innovatív projekt kockázati fokát a befektetők számára - minél nagyobb ez a különbség, annál magasabb a kockázati szint.
Az innovációelemzés elméletében többféle módszer létezik a diszkontráta becslésére. A leggyakoribbak a következők: a Capital Assets Pricing Model (CAPM); kumulatív modell.
Javasoljuk, hogy hasonlítsa össze a kisvállalkozások különféle innovatív projektjeit (vagy projektlehetőségeit), és válassza ki a legjobbat különféle mutatók segítségével, amelyek a következőket tartalmazzák:
Az innovatív projektek eredményességének értékelési módszere a meghatározáson alapul nettó jelenérték(NPV - az angol nettó jelenértékből), amellyel egy vállalkozás (cég, objektum) értéke (költsége) növekedhet a projekt megvalósítása következtében. A nettó jelenérték az az érték, amelyet úgy kapunk, hogy minden egyes időszakra külön-külön diszkontálják a befektetési tárgy teljes működési ideje alatt felhalmozódó összes ki- és befolyó bevétel és kiadás különbözetét, rögzített, előre meghatározott kamatláb (kamatláb) mellett. Így a nettó jelenértéket a költségek és a bevételek időszakonként szétszórva jellemzik, ezért az alternatív befektetési lehetőségek helyes értékeléséhez a pénz időértékét veszik figyelembe. Valós körülmények között a kockázatot is korrigálni kell, de ebben az esetben olyan opciókról van szó, amikor a készpénz-kiáramlás és -beáramlás, a pénz időbeli értéke teljes biztonsággal (kockázatmentesen) ismert. Elfogadták a nulla adózás korlátozását is. Úgy gondolják, hogy adók hiányában egy innovatív projekt nettó jelenértéke úgy definiálható, mint az a maximális összeg, amelyet egy vállalkozás (cég, vállalkozó) ki tud fizetni a tőkebefektetés lehetőségéért anélkül, hogy pénzügyi helyzete romlana.
Az innovatív projektek nettó jelenértéken alapuló eredményességének értékelési módszere azon a feltételezésen alapul, hogy lehetséges elfogadható diszkontrátát meghatározni a jövőbeli jövedelemegyenértékek aktuális értékének meghatározásához. Ha a nettó jelenérték nagyobb vagy egyenlő, mint nulla (pozitív), akkor a projekt elfogadható végrehajtásra, ha kisebb, mint nulla (negatív), akkor általában elutasításra kerül. A nettó jelenérték (NPV) kiszámításának képlete a következőképpen mutatható be:
| Ahol | - pénzbeáramlás a t időszakban; | |
| - pénzkiáramlás a t időszakban; | ||
| E | - diszkontráta; | |
| T | - projekt megvalósítási időszaka (a projekt élettartama). |
Ha a befektetés egyszeri tranzakció, pl. a 0. periódus pénzkiáramlását ábrázolja, akkor az NPV kiszámításának képlete a következőképpen írható fel:
Nem szabad megfeledkezni arról, hogy a nettó cash flow semmilyen módon nem kapcsolódik a készpénz mozgásához, és egy másik értéket jelöl, nevezetesen a vállalkozás üzleti tevékenységének nettó pénzforgalmi eredményét.
Ha a projekt nem egyszeri beruházást, hanem pénzügyi források szekvenciális befektetését foglalja magában, akkor az NPV számítási képlete a következőképpen módosul:
A számításokban az éves intervallum helyett rövidebb időintervallumokat lehet használni - egy hónap, negyedév, fél év.
A fenti képletek manuális számítása meglehetősen munkaigényes, ezért ennek és más, diszkontált értékelésen alapuló módszerek használatának megkönnyítésére speciális statisztikai táblázatokat készítettek, amelyekben a kamatos kamat értékei, a diszkonttényezők, a diszkontált érték egy pénzegység stb. az időintervallumtól és a diszkonttényező értékétől függően.
A nettó jelenérték (diszkontált bevétel) módszer elterjedtsége annak köszönhető, hogy a projektek eredményességének mérésére szolgáló egyéb módszerekkel szemben előnyei vannak, mivel figyelembe veszi a projekt teljes élettartamát és a cash flow ütemezését. A módszer kellően stabil a kezdeti feltételek különböző kombinációi mellett, lehetővé téve a gazdaságilag racionális megoldás megtalálását és a befektetési eredmény legáltalánosabb jellemzőjének elérését (abszolút formában kifejezett végső hatását).
Hátrányai: a kamatlábat (leszámítolási rátát) általában változatlannak tételezzük fel a teljes innovációs időszakra (a projekt időtartamára), nehéz a megfelelő diszkonttényező meghatározása, és lehetetlen pontosan kiszámítani a projekt jövedelmezőségét. Úgy gondolják, hogy ezen okok miatt a vállalkozók nem mindig mérik fel megfelelően ennek a módszernek az előnyeit, mivel hagyományosan a tőke megtérülési rátájában gondolkodnak. A nettó jelenérték módszer alkalmazása választ ad arra a kérdésre, hogy a vizsgált befektetési lehetőség hozzájárul-e a cég pénzügyeinek vagy a befektető vagyonának növekedéséhez, de nem jelzi ennek a növekedésnek a relatív nagyságát. Ennek a hiánynak a kompenzálására a befektetés megtérülésének és a belső megtérülési rátának számító módszert alkalmazzák. A belső megtérülési ráta (return) az a megtérülési ráta, amelynél a pénzbeáramlás (reálpénz) diszkontált értéke megegyezik a kiáramlás diszkontált értékével, azaz. az az együttható, amelynél az innovációs projektből származó nettó bevétel diszkontált értéke megegyezik a beruházások diszkontált értékével, és a nettó jelenérték (nettó jelenérték) értéke nulla. Kiszámításához ugyanazokat a módszereket (képleteket) alkalmazzuk, mint a nettó jelenértéknél, de a pénzáramlások adott minimális kamatláb melletti diszkontálása helyett annak értéke kerül meghatározásra, amelynél a nettó jelenérték nulla.
Ez a norma (együttható) az belső megtérülési ráta(angol belső megtérülési ráta, IRR). A belső megtérülési rátát a közgazdasági irodalomban belső megtérülési rátának, vagy jövedelmezőségnek, megtérülési rátának vagy hatékonyságnak, valamint a tőkebefektetések határhatékonyságának, vagy a készpénz diszkontálásának jövedelmezőségének meghatározásának módszereként is ismerik. nyugták. A belső megtérülési ráta módszere a nettó jelenérték módszerhez hasonlóan a diszkontált érték fogalmát használja. Olyan diszkontrátát kell találni, amely mellett a projekttől várható bevétel aktuális értéke megegyezik a szükséges beruházások aktuális értékével. Kiszámítása speciális programmal ellátott számítógépen vagy pénzügyi számológépen történik. Normál körülmények között az úgynevezett iteratív módszerrel határozzák meg. Így, ha az elemzett beruházási projekt diszkontrátája nagyobb, mint a tőke kamata, akkor a nettó jelenértéke (vagy a jelenlegi költségek és bevételek egyenlege) nagyobb, mint nulla, és a projekt eredményesnek tekinthető. Ha ez a ráta alacsonyabb, mint a tőke kamata, akkor a projekt veszteségesnek minősül, és az NPV is nulla, és az innovatív projekt eredményessége minimális. Vagyis meg kell találni a diszkontráta értékét (leszámítolási százalék, tőkekamat), amely mellett a nettó jelenérték nulla lenne.
A belső megtérülési ráta lehetővé teszi, hogy megtalálja annak a kamatnak a határértékét, amely a befektetéseket elfogadhatóra és veszteségesre osztja. Ehhez az IRR-t összehasonlítják azzal a befektetés megtérülési szintjével, amelyet a befektető saját magának választott standardként, figyelembe véve a befektetésre kapott tőke árát és a felhasználás során a kívánt jövedelmezőségi szintet. A kívánt befektetési megtérülés ezen standard szintjét akadályrátának (HR) nevezik. Ha IRR > HR, akkor a projekt elfogadható, ha IRR< HR - неприемлем, а при IRR = HR можно принимать любое решение.
A belső megtérülési ráta mutató is alapul szolgálhat az innovatív projektek jövedelmezőségi foka szerinti rangsorolásához, de feltéve, hogy az összehasonlított projektek fő kezdeti paraméterei azonosak: azonos projektvégrehajtási időtartam, azonos kockázati szintek, egyenlő összegű befektetés és megközelítőleg azonos összegű éves bevétel (a befektetési objektum működési éve szerint). Minél nagyobb mértékben haladja meg a belső megtérülési ráta a beruházó (cég) által elfogadott korlát együtthatót, annál nagyobb a projekt biztonsági határa, és annál kisebb a hiba kockázata a jövőbeni pénzbevételek nagyságának becslésében.
A belső megtérülési ráta módszerét óvatosan és akkor javasolt használni, ha két vagy több egymást kizáró projekt van (a projektek kölcsönösen kizárják egymást, ha az egyik elfogadása a másik elutasítását jelenti). Itt nem az a probléma, hogy a projektet elfogadják vagy elutasítják, hanem az, hogy a két követett alternatíva közül melyiket kell választani. Így a belső megtérülési ráta módszerével több beruházási projekt közül is lehet választani, feltéve, hogy minden jövőbeni időszakban azonos értékű lesz a pénz. Úgy gondolják, hogy ha a módszert helyesen alkalmazzák, akkor a nettó jelenértékkel megegyező megoldáshoz vezet. A módszer használatának szabályai azonban összetettek lehetnek.
Általában azokat a projekteket fogadják el, amelyek nettó jelenértéke pozitív, mivel ebben az esetben a megtérülés meghaladja a befektetett tőkét. Ez a körülmény kifejezhető a diszkontrátával is, amelynek értéke olyan, amelynél a tőke megtérülése megegyezik a befektetett pénzeszközök összegével, a nettó jelenérték pedig nulla. Ha a befektetések csak a felvett források terhére történnek, és a belső megtérülési ráta megegyezik a hitel igénybevételének kamattal, akkor a kapott bevétel csak a befektetett pénzeszközöket téríti meg, pl. a befektető nem termel nyereséget.
Ha a belső profitmutató és a kamatláb közötti különbség pozitív, és a belső profitráta magasabb, mint a kamatláb, akkor a befektetési tevékenység eredményesnek (jövedelmezőnek) minősül, és fordítva, ha a belső profitráta kisebb, mint a hitel felvételének kamata, akkor a beruházás veszteségesnek minősül. Megvalósításra olyan beruházási projekteket fogadnak el, amelyek nettó jelenértéke nem alacsonyabb, mint a javasolt alternatív tőkefelhasználás megtérülési rátája. Így a belső megtérülési ráta (jövedelmezőség) és a kamatláb mutatójának összehasonlításával megállapítható a befektetési tevékenység jövedelmezősége, vagy éppen ellenkezőleg, veszteséges.
A befektetések eredményességének felmérésére alkalmazott PI befektetés megtérülési mutatója a jelenlegi bevétel és a befektetési kiadások azonos időpontban megadott aránya. Lehetővé teszi annak meghatározását, hogy a befektető (cég) tőkéje milyen mértékben nő 1 naponként. egységek beruházások. Kiszámítása a képlet segítségével végezhető el
Ha hosszú távú költségeket és hosszú távú hozamokat feltételezünk, a PI meghatározására szolgáló képlet a következőképpen alakul:
hol van a beruházás a t-edik évben.
A befektetés megtérülési mutatóját néha haszon-költség aránynak (BCR) is nevezik. A képletből jól látható, hogy a nettó jelenérték két részét - a jövedelmet és a befektetést - hasonlítja össze. Ha egy bizonyos diszkontráta mellett a projekt jövedelmezősége egy (100%), ez azt jelenti, hogy a jelen bevétel egyenlő a jelenlegi beruházási költségekkel, a nettó jelenérték pedig nulla. Ezért a diszkontráta a belső megtérülési ráta (jövedelmezőség). Ha a diszkontráta kisebb, mint a belső megtérülési ráta, a jövedelmezőség nagyobb lesz, mint egy. Így egy projekt jövedelmezőségi mutatójának egy feletti túllépése bizonyos kamatláb mellett további jövedelmezőséget jelent. Az egynél kisebb jövedelmezőségi mutató azt jelenti, hogy a projekt nem hatékony.
Az innovatív projektek jövedelmezőségének megállapításának problémája látszólagos egyszerűsége ellenére bizonyos nehézségekkel jár, különösen akkor, ha a befektetések nem azonnal, egy összegben, hanem több éven (perióduson) keresztül történő részletekben valósulnak meg. A befektetés megtérülési mutatója (jövedelmezőségi index) abban tér el a korábban alkalmazott tőkebefektetés-hatékonysági mutatótól, hogy itt a bevétel cash flow, az értékelés során a jelenlegi értékre csökkentve. Az indexet nem csak összehasonlító értékelésre használják, hanem kritériumként is alkalmazzák egy projekt megvalósításra történő elfogadásakor. Az innovatív projekteknek a befektetés megtérülése és a nettó jelenérték szempontjából történő összehasonlító értékelése azt mutatja, hogy az NPV abszolút értékének növekedésével a jövedelmezőség is nő, és fordítva. Ha a jövedelmezőségi index értéke kisebb vagy egyenlő, mint egy, akkor a projektet el kell utasítani, mivel az nem jár további haszonnal. Ha NPV = 0, a jövedelmezőségi index mindig eggyel lesz egyenlő. Ezért a projekt megvalósításának megvalósíthatóságáról való döntéskor ezen indikátorok egyike használható, összehasonlító értékelés esetén pedig mindkettő, mivel ezek lehetővé teszik a projekt különböző szempontok szerinti értékelését.
A diszkontálási koncepción alapuló innovatív projektek eredményességének értékelésére szolgáló összes megfontolt módszerben közös, hogy nincs közvetlen értékelés a valós pénz be- és kiáramlásának megoszlásáról a teljes beruházási tervezési horizonton (növekvő, csökkenő, állandó ill. változó pénzáramlások). Használatuk során ezért javasolt figyelembe venni a befektetők pénzügyi céljait, döntési kritériumait. Ez különösen akkor lehet fontos, ha lehetetlen eldönteni, hogy melyik módszert érdemes választani.
Az egyszeri költséggel járó innovatív projektek (klasszikus beruházási projektek) hatékonyságának értékelésére szolgáló összes fent leírt kritérium számításainak összehasonlító leírását a kiegészítő finanszírozású projektek vonatkozásában a táblázat tartalmazza. 7.4.
| Nem. | Mutatók | Innovatív projekt egyszeri költségekkel (klasszikus innovatív projekt) | Innovatív projekt kiegészítő támogatással |
|---|---|---|---|
| 1 | Egyszerű megtérülési idő | ||
| 2 | Számviteli megtérülési ráta |  |
|
| 3 | Nettó jelenérték |  |
 |
| 4 | Jövedelmezőségi index |  |
 |
| 5 | Belső megtérülési ráta |  |
 |
| 6 | Kedvezményes megtérülési idő |  |
 |
Ha az innovációs projekt egyik résztvevője a költségvetés, akkor szintén számolni kell a projekt költségvetési hatékonyságát.
A költségvetés hatékonysági mutatói a projekt végrehajtási eredményeinek a megfelelő (szövetségi, regionális vagy helyi) költségvetés bevételeire és kiadásaira gyakorolt hatását tükrözik.
A költségvetési hatékonyság fő mutatója a projektben előírt szövetségi és regionális pénzügyi támogatási intézkedések igazolására a költségvetési hatás.
A projekt t-edik lépésének költségvetési hatását () a megfelelő költségvetés () bevételeinek többlete a kiadásokhoz () a projekt megvalósításával kapcsolatban:
A költségvetési bevételek és kiadások összetételét a táblázat tartalmazza. 7.5.
| Költségvetési kiadások | Költségvetési bevételek | ||||||||||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
|
|
Az éves költségvetési hatások mutatói alapján további költségvetési hatékonysági mutatókat is meghatároznak:
Társadalmi eredmények a legtöbb esetben értékelhetőek, és a projekt költséghatékonyságának meghatározása részeként bekerülnek a projekt átfogó eredményei közé. Egy projekt kereskedelmi és költségvetési eredményességének meghatározásakor a projekt társadalmi eredményeit nem veszik figyelembe.
A projekt társadalmi hatásának értékelése feltételezi, hogy a projekt megfelel a társadalmi normáknak, normáknak és emberi jogi feltételeknek. A projektben előirányzott intézkedések a munkavállalók normál munka- és pihenőkörülményeinek megteremtésére, élelmezéssel, élettérrel és szociális infrastruktúrával való ellátásukra (a megállapított normákon belül) a megvalósítás kötelező feltételei, és a projekt részeként nem képezik független értékelés tárgyát. eredmények.
A projekt társadalmi eredményeinek főbb típusai, amelyek a hatékonysági számításokban tükröződhetnek, a szakértők szerint a következők:
A társadalmi eredmények értékelésénél csak azok önálló jelentőségét veszik figyelembe. A projekt társadalmi eredményeinek eléréséhez szükséges vagy a projekt társadalmi következményeiből adódó költségeket (például az átmeneti rokkantság vagy munkanélküliség miatti ellátások kifizetésének költségeiben bekövetkezett változásokat) általánosan figyelembe veszik a hatékonysági számításoknál, és nem tükröződik a társadalmi eredmények értékelésében.
A projekt végrehajtásának a munkavállalók munkakörülményeinek változásaira gyakorolt hatását a munkakörülmények egyéni egészségügyi-higiénés és pszichofiziológiai elemeire vonatkozó pontokban értékelik. A szociológiai felmérések adatai is felhasználhatók a munkavállalók munkakörülményekkel való elégedettségének felmérésére. Ha a projekt végrehajtása a munkakörülmények megváltozásához vezet a külső vállalkozásoknál (például azoknál a vállalkozásoknál, amelyek gyártott berendezéseket vagy jobb minőségű termékeket fogyasztók), ezeknek a változásoknak a hatását a közvetett munkavégzés részeként figyelembe veszik. pénzügyi hatása ezekre a vállalkozásokra.
A projekt megvalósítása összefüggésbe hozható a dolgozók lakhatási és kulturális körülményeinek javításával, például lakhatás biztosításával (ingyenes vagy kedvezményes feltételekkel), egyes (támogatott vagy önfenntartó) kulturális létesítmények építésével, stb. A megfelelő létesítmények építésének vagy beszerzésének költségeit a projektköltségek tartalmazzák, és általában véve figyelembe veszik a hatékonysági számításoknál. Az ezekből a tárgyakból származó bevételek (a lakhatási költségek egy része, részletfizetés, fogyasztói szolgáltató vállalkozások bevétele stb.) szerepelnek a projekt eredményei között. Ezenkívül a gazdasági hatékonyság számításai során figyelembe veszik az ilyen események független társadalmi kimenetelét, amely az érintett területen meglévő lakások piaci értékének növekedéséből adódik, ami további kulturális és közösségi létesítmények üzembe helyezésének köszönhető.
A termelő személyzet szerkezetének változását a projektben részt vevő régiók, különösen nagy projekteknél pedig a nemzetgazdaság egésze határozza meg. Ehhez a szakértők a következő mutatókat javasolják az alkalmazottak számának változására vonatkozóan:
Ezen túlmenően figyelembe veszik azon alkalmazottak számát, akiknek képzésen, átképzésen és továbbképzésen kell részt venniük.
A régiók vagy lakott területek lakossága bizonyos javakkal való ellátásának megbízhatóságának növekedése vagy csökkenése a projekt megvalósítása miatt pozitív, illetve negatív társadalmi eredménynek minősül. Ennek az eredménynek a költségmérése az érintett árukra vonatkozó régióban érvényes árak felhasználásával történik (az állami és helyi támogatások és kedvezmények figyelembevétele nélkül az összes vagy bizonyos fogyasztói kategóriákra).
A társadalmi eredmény, amely a munkavállalók megbetegedésének projekt megvalósítása miatti változásában nyilvánul meg, magában foglalja a nettó nemzetgazdasági kibocsátás megelőzött (mínusz előjellel - további) veszteségeit, a társadalombiztosítási alapból történő kifizetések összegének változását, ill. költségek változása az egészségügyi szektorban.
A társadalmi eredményt, amely a lakosság halálozási arányának a projekt megvalósításával összefüggő változásában nyilvánul meg, a régió halálozási számának a projekt megvalósítása során bekövetkezett változása fejezi ki. Ennek a hatásnak a költségének mérésére az emberi élet nemzetgazdasági értékének standardja használható, amelyet úgy határoznak meg, hogy a nettó termelés átlagértékét (ledolgozott személyévenként) megszorozzák az emberi élet nemzetgazdasági értékének együtthatójával, az intézkedések hatékonyságának gazdasági értékelésére. (Jelenleg az Orosz Föderációban nincs szövetségi szinten jóváhagyott együttható az emberi élet nemzetgazdasági értékére.)
A forgalomszervezés javítását, a járműbiztonság növelését, a termelési balesetek csökkentését stb. célzó projektek megvalósítása a fogyatékossághoz vezető súlyos sérülések számának csökkenéséhez vezet.
A vállalati dolgozók és a lakosság szabadidejének megtakarítását (munkaórában) olyan projektek határozzák meg, amelyek a következőket biztosítják:
Az ilyen típusú eredmények értékének értékelésekor a szakértők azt javasolják, hogy a projekt által érintett munkaképes korú lakosság átlagos órabérének 50%-ának megfelelő munkaóra megtakarítást becsüljenek meg.
Az innovatív projektek hatékonyságának értékelésére a vállalkozások ugyanazokat az elveket alkalmazzák, mint a beruházási projektek értékelésénél, mivel minden projekt megvalósítása, beleértve az innovatívakat is, bizonyos erőforrásokat igényel (emberi, pénzügyi stb.), amelyek költsége és hatékonysága szükséges becslés. Egy vállalkozás befektetési tevékenységének projektszemlélete a cash flow elvén alapul. Különlegessége prediktív és hosszú távú jellege, ezért az alkalmazott megközelítés figyelembe veszi az időt és a kockázati tényezőket. Attól függően, hogy a beruházási költségek megtérülése és a megtérülő befektetési áramlás időtényezőjét figyelembe veszik, minden mutatót két fő csoportra osztanak - diszkont és statikus (8.1. ábra).
Az innovatív projektek eredményességének értékelésére szolgáló, diszkontszámítási módszereken alapuló indikátorok a beruházási költségek és bevételek kötelező diszkontálását írják elő a vizsgált időszak egyes időszakaiban. Ugyanakkor a statikus (számviteli) számítási módszereken alapuló értékelési mutatók magukban foglalják a költségekre és bevételekre vonatkozó számviteli adatok felhasználását a számítások során anélkül, hogy azokat időben diszkontálnánk.
A modern befektetési gyakorlatban a projektek eredményességének értékelésére szolgáló mutatók a diszkontszámítási módszerek alkalmazása alapján dominálnak. Minden olyan közepes és nagy projektre kell kalkulálni, amelyek megvalósítása hosszú távú. A statikus számítási módszerek használatán alapuló mutatókat általában a kis rövid távú projektek hatékonyságának értékelésére használják.
Rizs. 8.1.
Statikus (nem diszkont) mutatók a befektetések eredményességének értékelésére egyrészt meglehetősen egyszerűek és nyilvánvalóak, másrészt pedig hozzávetőlegesek. Nem összpontosítanak a pénzáramokra és a pénzegység értékének időbeli változására, ezért indikatív kritériumként szolgálnak, elsősorban a rövid távú befektetések elemzésekor, vagy amikor a befektetéseket egyszer, a futamidő elején hajtják végre. A legismertebb diszkontált mutatók a következők:
Hangsúlyozni kell, hogy az innovatív projektek eredményességének értékelésére szolgáló adott nem diszkont indikátorokat elsősorban a kezdeti szakaszban részesítik előnyben a kisvállalkozások, a rövid távú, alacsony tőkeintenzitású innovatív projektek esetében. Legfőbb hátrányuk a statikus értékek (pénzáramlás, nyereség) működtetése a befektetési kockázat figyelembevétele nélkül, valamint a határértékek szubjektív meghatározása (megtérülési idő és jövedelmezőség).
Módszertani ajánlások a beruházási projektek értékelésére és finanszírozásra történő kiválasztására (jóváhagyta az Állami Építési Bizottság, a Gazdasági Minisztérium, a Pénzügyminisztérium és az Orosz Föderáció Állami Ipari Bizottsága március 31-i 7-12/47 sz. , 1994) egy innovatív projekt eredményességének következő főbb mutatóit határozzák meg (7. ábra):
Kereskedelmi (pénzügyi) hatékonyság, figyelembe véve a projekt pénzügyi következményeit a közvetlen résztvevőkre nézve.
Költségvetési hatékonyság, amely tükrözi a projektnek a szövetségi, regionális és helyi költségvetésre gyakorolt pénzügyi következményeit.
Nemzetgazdasági hatékonyság, amely figyelembe veszi a projekt megvalósításával járó költségeket és eredményeket, túlmutat a beruházási projektben részt vevők közvetlen pénzügyi érdekén, és lehetővé teszi a költségmérést.
A beruházási projektek értékelésére többféle módszer létezik (9. ábra). Mindegyik a tervezett beruházás volumenének és a beruházásból származó jövőbeni pénzáramoknak a felmérésén és összehasonlításán alapul.
Rizs. 7 : Beruházási projektek értékelési módszerei.
1. A beruházás megtérülési ideje.
Az egyik legegyszerűbb és legelterjedtebb értékelési módszer a befektetések megtérülési idejének meghatározásának módszere. A megtérülési időt úgy határozzák meg, hogy a kapott bevételből (nettó pénzbevételből) kiszámolják, hány év alatt térül meg a befektetés.
A pénztárbizonylatok egyenletes eloszlásával az évek során:
Megtérülési idő (n) =
Ha a pénzbevétel (nyereség) az évek során egyenetlenül érkezik, akkor a megtérülési idő megegyezik azzal az időtartammal (évek száma), amelyre vonatkozóan a teljes nettó készpénzjövedelem (halmozott bevétel) meghaladja a befektetés összegét.
Általában az n megtérülési időszak egyenlő azzal az időtartammal, amely alatt:
ahol Pk a k évi befektetésekből származó nettó pénzbevétel. A k. évi éves értékcsökkenés és a k. évi éves nettó eredmény összegeként számítva; Én a befektetés összege.
A megtérülési idő számítási módja a legegyszerűbb az alkalmazott számítások szempontjából, és elfogadható a különböző megtérülési idővel rendelkező beruházási projektek rangsorolására. Ennek azonban számos jelentős hátránya van.
Először is, nem tesz különbséget a teljes (halmozott) készpénzbevétellel azonos összegű, de az évek során eltérő bevételeloszlású projektek között.
Ez a módszer másodsorban nem veszi figyelembe az elmúlt időszakok jövedelmét, azaz. a befektetési összeg visszafizetését követő időszakokban.
Számos esetben azonban ajánlatos ezt a legegyszerűbb módszert használni. Például magas fokú befektetési kockázat esetén, amikor egy vállalkozás a befektetett pénzeszközök mielőbbi megtérülésében érdekelt, az iparág gyors technológiai változásai miatt, vagy ha a vállalkozásnak likviditási problémái vannak, a fő paramétert figyelembe kell venni, amikor A beruházási projektek értékelése és kiválasztása a megtérülési időszak.
2. A beruházás hatékonysági mutatója.
Egy másik meglehetősen egyszerű módszer a beruházási projektek értékelésére a beruházási hatékonysági mutató (számviteli megtérülés) számítási módszere.
A beruházás hatékonysági mutatóját úgy számítjuk ki, hogy az átlagos éves nyereséget elosztjuk az átlagos beruházással. A számítás az átlagos éves nettó nyereséget veszi figyelembe (a mérleg szerinti eredmény mínusz a költségvetési hozzájárulások). Az átlagos befektetést úgy számítjuk ki, hogy az eredeti befektetést elosztjuk kettővel. Ha az elemzett projekt élettartamának végén azt feltételezzük, hogy van maradványérték (a projekt élettartama rövidebb, mint a berendezés amortizációs ideje, azaz nem írják le a berendezés teljes költségét a projekt időtartama alatt), akkor ki kell zárni:
Az így kapott beruházási hatékonysági mutatót célszerű összevetni a vállalkozás teljes tőkéjének hatékonysági mutatójával, amely mérlegadatok alapján a következő képlettel számítható ki:
Ennek a módszernek az előnyei közé tartozik a számítás egyszerűsége és egyértelműsége, valamint az alternatív projektek egy mutató segítségével történő összehasonlításának lehetősége. A módszer hátrányai abból fakadnak, hogy nem veszi figyelembe a profit időkomponensét. Így például nem tesznek különbséget az azonos átlagos éves nyereségű, de a valóságban évről évre változó projektek között, valamint az azonos átlagos éves nyereséget hozó, de eltérő évszámú projektek között.
3. Pénzáramlások diszkontálása.
Az első két módszer hátrányait bizonyos mértékig csökkentik a diszkontált cash flow-k elvén alapuló módszerek. A világgyakorlatban több hasonló módszer létezik, de lényegük abban rejlik, hogy a befektetés összegét összevetjük a diszkontált jövőbeni bevétel teljes összegével.
A több éven át tartó befektetések n bizonyos éves bevételt hoznak, rendre P1, P2..., Pn. De, mint tudják, ugyanannak a pénznek más értéke van a jövőben és a jelenben - a pénzügyi piacokon általában minden pénz olcsóbb holnap, mint ma. Racionalizálni kell a különböző időszakokra elosztott bevételeket, és egységes mai időbecslésre kell hozni, hiszen a befektetések értékének is van mai értékelése. Célszerű egy vállalkozásnak a befektetés összegét nem csak a jövőbeli bevétellel, hanem a diszkontált jövőbeli bevétel felhalmozott értékével, a mai értékre csökkentve összehasonlítani.
Az idővel kiigazított cash flow-k becslésének alapelvei a következők:
Egy bizonyos mennyiségű mai pénz jövőbeli értékét, amely n perióduson keresztül i kamatot hoz, a következő képlettel számítjuk ki
Jövőbeli érték = * (1 + i) * 5n
Jelenérték - a jövőbeli kifizetések jelenértéke, amelyek beérkezése egy bizonyos i kamattal n időszakon keresztül lehetséges, ennek megfelelően a képlet határozza meg
Valós érték =
A pénzeszközök jelen- és jövőbeli értékét összekötő képletekkel képletet kaphat a szóban forgó befektetések által különböző években keletkezett pénzbevételek diszkontált (jelenre csökkentett, vagy aktualizált) jövőbeli értékének meghatározására:
ahol Рk és Рk" az éves bevétel és a befektetésekből származó diszkontált éves bevétel a k-adik évben, r az a kívánt éves százalék, amelyen a pénzeszközök visszatérnek.
4. Nettó jelenérték.
A diszkontált bevétel felhalmozott értékét össze kell hasonlítani a befektetés összegével.
Az n év diszkontált bevételeinek teljes felhalmozott értéke egyenlő lesz a megfelelő diszkontált kifizetések összegével:
A diszkontált bevétel teljes felhalmozott értéke és a kezdeti befektetés különbsége a nettó jelenérték (nettó jelenérték):
Nyilvánvaló, hogy ha a nettó jelenérték pozitív (0-nál nagyobb érték), akkor a beruházási projektet el kell fogadni, ha negatív, akkor a projektet el kell utasítani. Ha a nettó jelenérték nulla, akkor a projekt nem értékelhető sem nyereségesnek, sem veszteségesnek, más összehasonlítási módszereket kell alkalmazni. Több alternatív projekt összehasonlításakor a magas nettó jelenértékű projektet részesítjük előnyben.
A fenti képletek manuális számítása meglehetősen munkaigényes, ezért ennek és más, a diszkontált értékeléseken alapuló módszerek használatának kényelme érdekében speciális statisztikai táblázatokhoz folyamodnak, amelyek bemutatják a kamatos kamat értékeit, a diszkonttényezőket, a diszkontált értékét. a pénzegység stb. az időintervallumtól és a diszkonttényező értékétől függően.
6. A befektetés megtérülése.
A nettó jelenérték módszer alkalmazása – számításának valós nehézségei ellenére – előnyösebb, mint a megtérülési idő és a beruházási hatékonyság felmérésének módszere, mivel figyelembe veszi a pénzáramlások időbeli összetevőit. Ennek a módszernek a használata lehetővé teszi nemcsak az abszolút mutatók (nettó jelenérték) kiszámítását és összehasonlítását, hanem a relatív mutatókat is, amelyek magukban foglalják a beruházás megtérülését:
ROI =
Nyilvánvaló, hogy ha a jövedelmezőség egynél több, akkor a projektet el kell fogadni, ha egynél kevesebb, akkor el kell utasítani.
A befektetés megtérülése, mint relatív mutató rendkívül kényelmes, ha több olyan alternatív projekt közül választunk, amelyeknek közel azonos a befektetések nettó jelenértéke, vagy ha befektetési portfóliót készítünk, azaz több különböző lehetőséget választunk a maximális nettó jelenértéket adó pénzeszközök egyidejű befektetése.
A befektetési nettó jelenérték módszer alkalmazása azt is lehetővé teszi, hogy az előrejelzési számításoknál az inflációs tényezőt és a különböző projektekben rejlő kockázati tényezőt is eltérő mértékben vegyük figyelembe. Nyilvánvaló, hogy ezeknek a tényezőknek a figyelembevétele a befektetések kívánt megtérülési százalékának megfelelő növekedését eredményezi, és ennek következtében a diszkonttényezőt is.
7. Kritériumlista módszere.
A beruházási projektek kritériumlista alapján történő kiválasztására szolgáló módszer lényege a következő: megvizsgálják, hogy a projekt megfelel-e az egyes meghatározott kritériumoknak, és minden kritérium alapján értékelik a projektet. A módszer lehetővé teszi a projekt összes előnyének és hátrányának megismerését, és biztosítja, hogy a figyelembe veendő kritériumok egyike sem merül fel, még akkor sem, ha a kezdeti értékelés során nehézségek merülnek fel.
A beruházási projektek értékeléséhez szükséges kritériumok a szervezet sajátosságaitól, iparágától és stratégiai fókuszától függően változhatnak. A kritériumlista összeállításakor csak azokat kell használni, amelyek közvetlenül a szervezet céljaiból, stratégiájából és célkitűzéseiből, a hosszú távú tervek irányultságából fakadnak. Előfordulhat, hogy azok a projektek, amelyek bizonyos célok, stratégiák és célkitűzések szempontjából nagy dicséretet kapnak, mások szempontjából nem kapják meg.
A beruházási projektek értékelésének fő kritériumai a következők:
A. Szervezeti célok, stratégia, irányelvek és értékek.
1. A projekt kompatibilitása a szervezet jelenlegi stratégiájával és hosszú távú tervével.
2. A szervezet stratégiájában bekövetkezett változások indoklása (ha ezt a projekt elfogadása megköveteli).
3. A projekt megfelelése a szervezet kockázathoz való hozzáállásának.
4. A projekt összhangja a szervezet innovációhoz való hozzáállásával.
5. A projekt megfelelése a szervezet követelményeinek, az időbeli szempont figyelembevételével (hosszú vagy rövid távú projekt).
6. A projekt megfelelése a szervezet növekedési potenciáljának.
7. A szervezet pozíciójának stabilitása.
8. A szervezet diverzifikáltságának mértéke (azaz azon iparágak száma, amelyek nem állnak termelési kapcsolatban azzal a fő iparággal, amelyben a szervezet működik, és ezek részesedése a teljes termelési volumenből), amely befolyásolja a szervezet stabilitását. pozíció.
9. A nagy pénzügyi költségek és a halasztott nyereség hatása a szervezet jelenlegi állapotára.
10. Az idő, a költségek és a feladat-végrehajtás lehetséges eltéréseinek hatása a tervezetttől, valamint a projekt sikertelenségének hatása a szervezet állapotára.
B. Pénzügyi kritériumok.
1. Beruházás összege (befektetés a termelésbe, beruházás a marketingbe; K+F projekteknél a kutatás és a fejlesztés költsége, ha a kutatás sikeres).
2. Potenciális éves nyereség.
3. A nettó nyereség várható mértéke.
4. A projekt megfelelése a szervezet által elfogadott, a tőkebefektetések gazdasági hatékonyságára vonatkozó kritériumoknak.
5. A projekt indulási költségei.
6. Becsült idő, amely után a projekt kiadásokat és bevételt kezd termelni.
7. A megfelelő időben rendelkezésre álló finanszírozás.
8. E projekt elfogadásának hatása más, pénzügyi forrást igénylő projektekre.
9. A kölcsöntőke (kölcsönök) bevonásának szükségessége a projekt finanszírozásához, és annak részesedése a beruházásokból.
I0.A projekt megvalósításához kapcsolódó pénzügyi kockázat.
11. A projektből származó bevétel stabilitása (hogy a projekt fenntartható növekedést biztosít-e a vállalat bevételének növekedési ütemében, vagy a bevételek évről évre ingadoznak).
12. Az az időtartam, ameddig a termékek (szolgáltatások) előállítása, és ebből következően a tőkeköltség megtérítése megkezdődik.
13. Adójogszabályok igénybevételének lehetőségei (adókedvezmények).
14. Tőketermelékenység, i.e. a projektből származó átlagos éves bruttó bevétel aránya a tőkeköltségekhez (minél magasabb a tőketermelékenység szintje, annál kisebb a fix költségek aránya a szervezet összes kiadásában, amely nem függ a termelési kapacitás kihasználtságának változásától , és ezért a gazdasági viszonyok romlása esetén minél kisebbek lesznek a veszteségek, ha egy adott szervezetnél a tőketermelékenység szintje az iparági átlag alatt van, akkor válság esetén nagyobb esélye van a az elsők között ment csődbe).
15. A projektben szereplő termék optimális költségszerkezete (a legolcsóbb és legkönnyebben elérhető termelési erőforrások felhasználása).
B. Tudományos és műszaki kritériumok (K+F projektekhez).
1. A technikai siker valószínűsége.
2. Szabadalmi tisztaság (sértették-e valamelyik szabadalomjogosult szabadalmi jogát).
3. A termék egyedisége (nincs analógja).
4. A projekt megvalósításához szükséges tudományos és műszaki erőforrások rendelkezésre állása.
5. A projekt megfelelése a szervezet K+F stratégiájának.
6. Költség és fejlesztési idő.
7. A létrejövő új technológia lehetséges jövőbeni termékfejlesztései és jövőbeni alkalmazásai.
8. Más projektekre gyakorolt hatás.
9. Szabadalmazhatóság (lehetséges-e a projekt szabadalommal való védelme)
10. Tanácsadó cégek szolgáltatásaival vagy külső K+F megrendelésekkel kapcsolatos követelmények.
D. Gyártási kritériumok
1. Technológiai innovációk szükségessége a projekt megvalósításához.
2. A projekt megfelelése a rendelkezésre álló termelési kapacitásnak (a rendelkezésre álló termelési kapacitás magas kihasználtsága megmarad, vagy a rezsiköltségek meredeken emelkednek a projekt elfogadásával).
3. Gyártó személyzet rendelkezésre állása (létszám és képzettség tekintetében).
4. A termelési költségek értéke. Összehasonlítva a versenytársak költségeivel.
5. További gyártókapacitás (kiegészítő berendezések) szükségessége.
D. Külső és környezeti kritériumok.
1. A termékek és a gyártási folyamatok lehetséges káros hatásai.
2. A projekt jogi alátámasztása, jogszabályi összhangja.
3. A jövőbeli jogszabályok lehetséges hatása a projektre.
4. A közvélemény lehetséges reakciója a projekt megvalósítására.
8. Pontmódszer.
Ha a projektelemzés eredményeit kritériumlisták szerint kell formalizálni (erre nagyszámú alternatív projekt elemzésekor van szükség), akkor a projektek pontozását alkalmazzák. A pontozási módszer a következő. Meghatározzák a projekt eredményeit befolyásoló legfontosabb tényezőket (kritériumlistát állítanak össze). A kritériumok súlyozása fontosságuk alapján történik. Ezt úgy érhetjük el, hogy egyszerűen felmérjük a vezetőket, és megkérjük őket, hogy osszák szét az egységet alkotó 100 pontot a teljes kritériumcsoport között, annak megfelelően, hogy bizonyos kritériumok milyen relatív fontossággal bírnak az átfogó döntés szempontjából.
A projekt minőségi értékelése a fenti kritériumok mindegyikére („nagyon jó”, „jó” stb.) mennyiségileg van kifejezve. Ezt a szakértők úgy tehetik meg, hogy részletesen leírják, majd számszerűsítik a kritérium összetevőit. Ebben az esetben egyáltalán nem szükséges a súlyok egyenletes elosztása.
Ha bevezeti a sztochaszticitás (véletlenszerűség) elemét a fő projekt pontozási sémába, megkönnyítheti a szakértők munkáját, és egyúttal pontosabb eredményeket érhet el. Az tény, hogy sokszor nagyon nehéz eldönteni, hogy egy adott projekt egyik vagy másik paramétere pontosan jó-e vagy kielégítő, stb., hiszen számos kritérium szerint egy projekt bizonyos valószínűséggel vezethet jó és rossz eredményre is. Pontosan ezt veszik figyelembe a pontozási rendszer sztochaszticitásának használatakor: a szakértők a projekt felülvizsgálatának minden egyes kritériumánál felmérik a nagyon jó, jó stb. elérésének valószínűségét. eredményeket, ami lehetővé teszi többek között a projekthez kapcsolódó kockázatok figyelembevételét.
A rendszer összpontszámát úgy kapjuk meg, hogy a rangok súlyát megszorozzuk e rangok elérésének valószínűségével, és így megkapjuk a kritérium valószínűségi súlyát, amelyet azután megszorozunk a kritérium súlyával; az egyes kritériumokhoz kapott adatokat összegzik. A kapott projektbecslések azonban nem tekinthetők teljesen megbízhatónak. Ez annak köszönhető, hogy az egyes tényezőkhöz súlyozáshoz, valamint az egyes rangokhoz számszerű értékekhez rendelve használt fogalmak szubjektivitása jellemző. Ezért az összpontszám kis eltérése nem lehet a döntés alapja. A kotta nagyon körültekintő értelmezése szükséges.
9. Egyéb módszerek.
A projekt kiválasztásakor és hatékonyságának értékelésekor figyelembe kell venni a bizonytalansági és kockázati tényezőket. A bizonytalanság a projekt feltételeire vonatkozó információk hiányosságát vagy pontatlanságát jelenti, beleértve a kapcsolódó költségeket és eredményeket. A projekt megvalósítása során fellépő kedvezőtlen helyzetek és következmények lehetőségével járó bizonytalanságot a kockázat fogalma jellemzi.
A projektek értékelése során az alábbi bizonytalansági és befektetési kockázatok tűnnek a legjelentősebbnek.
1. A gazdasági jogszabályok instabilitásával és a jelenlegi gazdasági helyzettel, a befektetési feltételekkel és a nyereség felhasználásával kapcsolatos kockázat
2. Külgazdasági kockázat (kereskedelmi és ellátási korlátozások bevezetésének lehetősége, határok lezárása stb.)
3. A politikai helyzet bizonytalansága, kedvezőtlen társadalmi-politikai változások veszélye az országban vagy régióban
4. A műszaki és gazdasági mutatók dinamikájára, az új berendezések és technológiák paramétereire vonatkozó információk hiányossága vagy pontatlansága
5. A piaci viszonyok, árak, árfolyamok stb. ingadozása,
6. A természeti és éghajlati viszonyok bizonytalansága, természeti katasztrófák lehetősége
7. Gyártási és technológiai kockázat (balesetek és berendezéshibák, gyártási hibák stb.)
8. A résztvevők céljainak, érdeklődésének és viselkedésének bizonytalansága
9. A részt vevő vállalkozások pénzügyi helyzetére és üzleti helyzetére vonatkozó információk hiányossága vagy pontatlansága (nemfizetés, csőd, szerződéses kötelezettségek meghiúsulása).
A legpontosabb módszer a bizonytalanság formalizált leírása. A beruházási projektek értékelése során leggyakrabban előforduló bizonytalanságtípusokkal kapcsolatban ez a módszer a következő lépéseket tartalmazza:
1. a projekt megvalósítására vonatkozó lehetséges feltételek teljes körének leírása (akár megfelelő forgatókönyvek formájában, akár a fő műszaki, gazdasági stb. paraméterek értékére vonatkozó korlátozási rendszer formájában) a projekt) és az e feltételeknek megfelelő költségek (beleértve a lehetséges szankciókat és a biztosítással és helyfoglalással kapcsolatos költségeket), az eredményeket és a teljesítménymutatókat
2. a bizonytalansági tényezőkre vonatkozó kezdeti információk átalakítása az egyes megvalósítási feltételek valószínűségére és a megfelelő teljesítménymutatókra vagy azok változásának időközére vonatkozó információkká
3. teljesítménymutatók meghatározása a projekt egészére vonatkozóan, figyelembe véve a megvalósítás feltételeinek bizonytalanságát - a várható hatékonyság mutatóit.
A vállalat helyzetét befolyásoló innovációk alkalmazásából eredő összes lehetséges következmény felméréséhez különféle típusú eredményeket kell figyelembe venni. Attól függően, hogy az innováció használatának milyen eredményét és milyen költségekkel jár az eredmények elérése, különböző hatástípusokat különböztetünk meg (23. táblázat).
Időszaktól függően különbséget tesznek a számítási időszakra vonatkozó hatásmutatók és az éves hatásmutatók között. Az elfogadott időtartam hossza a következő tényezőktől függ:
- az innovációs időszak időtartama;
- az innovációs objektum élettartama;
- a kezdeti információ megbízhatóságának foka;
- befektetői követelmények.
23. táblázat
Az innovációk megvalósításából származó hatástípusok
Hatás típusa |
Tényezők, mutatók |
Gazdasági |
A mutatók pénzben kifejezve figyelembe veszik az innovációk megvalósítása által okozott összes eredményt és költséget |
Pénzügyi |
A mutatók számítása pénzügyi mutatókon alapul |
Tudományos és műszaki |
Újszerűség, egyszerűség, hasznosság, esztétika, tömörség |
Forrás |
A mutatók azt tükrözik, hogy az innováció milyen hatással van egy adott típusú erőforrás termelésének és fogyasztásának volumenére |
Szociális |
Az indikátorok figyelembe veszik az innováció megvalósításának társadalmi eredményeit (születési arány emelkedés, halandóság csökkenés, társadalmi megbetegedések csökkenése) |
Ökológiai |
A mutatók figyelembe veszik az innovációk környezetre gyakorolt hatását, különös tekintettel az akusztikus zaj, az elektromágneses mezők, a rezgések és egyéb káros tényezők csökkentésére. |
A hatékonyság értékelésének általános elve az eredmények és a költségek összehasonlítása; Ez az összehasonlítás általában reláció formájában történik:
A fenti arány természetes és pénzben egyaránt kifejezhető. Az innovációk hatékony megvalósítása azt feltételezi, hogy az innováció bevezetésének eredménye meghaladja az innováció megvalósításának költségeit. Az innovációk megvalósításának hatásának felmérése szükséges ahhoz, hogy a kapott eredményeket összevetjük más, hasonló célú innovációs lehetőségek alkalmazásának eredményeivel. Egyetlen projekt hatékonyságának értékelésére szigorú algoritmus vonatkozik (19. ábra).
A beruházás volumenének meghatározása;
- a lehetséges finanszírozási konstrukciók készletének meghatározása;
- racionális finanszírozási konstrukció kiválasztása.
A projektfinanszírozási konstrukció önálló probléma.
Szükséges-e a beruházás egyszerű megtérülése a projekt megvalósításához?
- sikerült-e a befektetés egyszerű megtérülésén túl további eredményt elérni;
- elégedettek vagyunk-e ennek a többleteredménynek a nagyságrendjével, pl. ellenőrzik az egyszerű hozamot meghaladó többletbevétel összegének a beruházás-hatékonysági normának való megfelelését.
Rizs. 19. Algoritmus a beruházások gazdasági hatékonyságának felmérésére
Hagyományosan a beruházási hatékonyság értékelését a projekt gazdasági hatékonyságának értékelésére vonatkozó elmélet általánosan elfogadott módszerei szerint végzik. Ezeknek a módszereknek az innovatív projektek értékelésére történő alkalmazása azonban bizonyos, az innovációs folyamat természetével és az innovatív projektek jellemzőivel kapcsolatos problémákkal szembesül.
Az innovatív projektek sajátossága olyan, hogy minden értékelés szubjektív, mivel szakértők véleményén és tudásán alapul. A jövőbeli következményekkel kapcsolatos nagy bizonytalanság a projekt megvalósításáról szóló döntés meghozatalakor lehetetlenné teszi a végleges döntés meghozatalát a beruházások értékelésére szolgáló formalizált módszerek alkalmazásával. Minél nagyobb a bizonytalanság foka, annál nagyobb a jelentősége a kvalitatív megközelítéseknek a potenciál felmérésében, a kvantitatív értékelés pedig csak segédeszköz, és fordítva. A projektek bizonytalanságainak és kockázatainak figyelembevételére szolgáló módszereket az alábbiakban részletesebben tárgyaljuk.
Így a projekt végrehajtására vonatkozó döntést a hatékonyság értékelésére szolgáló formalizált módszerek kombinációja alapján kell meghozni, és nem teljesen formális eljárásokat, amelyeket a vezetésben és a döntéshozatalban részt vevő szakemberek tapasztalatai, ismeretei és intuíciója alapján hajtanak végre. A beruházások eredményességének értékeléséhez értelmes információkhoz juthatunk egy szimulációs modell felépítésével, amely lehetővé teszi a projekt fejlesztésének lehetséges forgatókönyveinek kialakítását. Azt is meg kell jegyezni, hogy egy projekt gazdasági értékelését többször is el kell végezni, de azokban a pillanatokban, amikor egy kialakuló helyzet (külső körülmények) vagy egy megoldási javaslat (a projekt belső kiigazítása) jelentősen befolyásolhatja a beruházások hatékonyságát. Az ilyen pillanatokat a projektmenedzsment határozza meg, és általában olyan helyzeteket jelentenek, amikor:
- olyan eredmények jelennek meg, amelyeket korábban nem vettek figyelembe, ill
lehetővé válik az eredmények értékelése;
- a projekt időzítését módosítják;
- jelentős műszaki megoldások változása a projektben;
- a projekt külső környezete (gazdasági környezete) változik;
- jelentős változások következnek be a szervezeten belüli munka struktúrájában és jellemzőiben.
Így a gazdasági mutatók értékelésének folyamata éppen ez legyen: folyamat, i.e. iteratív eljárás a projekt fejlesztésének és megvalósításának teljes időtartama alatt, amelynek eredménye befolyásolhatja a projekt további folytatását vagy feltételeit.
Egy vállalkozó vagy egy vállalkozás tulajdonosa (részvényes, résztvevő) folyamatosan szembesül azzal a kérdéssel: a pénzügyi források befektetésének számos alternatívája közül melyiket részesítse előnyben? Hol érdemes befektetni? Megéri egyáltalán befektetni őket a termelésbe vagy érdemesebb bankban tartani? A válasz a legáltalánosabb formában kézenfekvő: befektetés akkor célszerű, ha a bevétel meghaladja a költségeket, és több alternatív projekt közül azt kell kiválasztani, amelyik a legköltséghatékonyabb eredményt adja.
Hogyan határozható meg a beruházások valós eredményessége, figyelembe véve az időtényezőt (esetenként több évet), az inflációs ráták változásait, az adókat stb.?
A pénz felhasználásának egyik legelérhetőbb és legelterjedtebb módja a bankban való tárolás, és kamat formájában bevételhez jutni. Innen tehetjük meg az első ajánlást:
A kapott jövedelem helyes értékeléséhez minden számítást egy adott időpontban, lehetőleg a döntéshozatalkor kell elvégezni. Ennek megfelelően a jövőben minden beérkező pénzösszeget csökkenteni (újraszámolni) kell ezen a ponton, az aktuális kamatlábat figyelembe véve.
A rubel ma jobb, mint egy rubel, amelyet egy év múlva kapnak meg. Ha az éves r kamatláb adott, akkor a befektetett S0 összegből azt kapjuk, hogy az első év végén S1 = (1 + r)S0, a második év végén S2 = (l + r)2S0, stb., tehát utána Pévben a hozzájárulásunk (1 + r)n-szeresére nő:
Sn=(l + r)nSO. (7)
És fordítva, ha ismert a projektből származó bevétel összege p-évben (Sn),
akkor ennek az összegnek az aktuális pénzbeli egyenértékét a fordított képlet határozza meg:
Ezt a kamatlábat figyelembe vevő csökkentési (újraszámítási) eljárást ún leszámítolás.
A diszkontráta meghatározásának módszerei.
Hogyan már neves A diszkonttényező figyelembe veszi a különböző típusú inflációt, a kamatlábak változásait, a megtérülési rátákat stb. Meghatározása minden számviteli évre = (1 + r)-t, ahol r a diszkontráta, amely a legegyszerűbb esetben megegyezik a betétek banki kamatlábával (előnyösebb a legmegbízhatóbb bankokat figyelembe venni, például a Sberbank). Az orosz bankokban elhelyezett betétek kamatai azonban nem tükrözik a gazdaság reálszektorába irányuló tőkebefektetések valós jövedelmezőségi szintjét, és spekulatív tényezők határozzák meg. A tőkebefektetések megtérülési szintje jelentősen (többször) változik az egyes iparágakban. Így a diszkontráta meghatározása (vagy kiválasztása) nem triviális feladat.
A „leszámítolási kamatláb” fogalmának legpontosabb közgazdasági tartalmát a következő definíció tükrözi: A diszkontráta azt az átlagos hozamot jelenti, amelyet a befektető kaphat, ha pénzt fektet be a fontolóra vett projekt alternatívájába.
A diszkontráta kiszámítása (kiválasztása) a következők figyelembevételével történik:
- az infláció számításának módja a cash flow számításakor;
- a projekt résztvevője, akinek az NPV-t számítják;
- elérhető információk.
A számítás fő feltételezése egy állandó diszkontráta alkalmazása a projekt teljes életciklusa során. Idővel az arányt meghatározó tényezők elkerülhetetlenül megváltoznak. Például egy vállalkozás építési szakaszában a kockázati komponens folyamatosan csökkenhet azáltal, hogy csökkenti a „projekt megvalósításának elmaradásának” kockázatát. A megtérülési idő lejárta után a befektetők kockázata is nullára csökken a források esetleges „vissza nem térüléséhez”. Az egyéb befolyásoló tényezők esetlegesen erősebb, ellentétes irányú változásában azonban kiegyenlítve a kockázati komponens csökkenését, és nem a diszkontráta csökkenéséhez, hanem növekedéséhez járulva hozzá. Az összes befolyásoló tényező előrejelzése szinte lehetetlen. Ezért az előzetes számítások során általában azt feltételezik, hogy a diszkontráta a projekt teljes életciklusa alatt változatlan marad.
A diszkontráta kiszámítása a beruházástervezés egyik legvitatottabb kérdése. Egyes elemzők a kamatszámítást az egyik legnehezebb és egyben rendkívül fontos feladatként tartják számon a beruházási projektek értékelése során. Mások kritikusan szemlélik ezt a problémát, álláspontjukat az előzetes közgazdasági számítások elkerülhetetlen hibájával indokolva, aminek következtében még egy ígéretes projekt is veszteségesnek tekinthető, ha „rossz” diszkontrátát választanak.
Ugyanakkor az NPV számítás csak a projekt által generált cash flow minőségét tükrözi a számított (vagy kiválasztott) diszkontrátával. Ezért a befektetési kapcsolatok valamennyi alanya érdekeinek figyelembevétele érdekében kompromisszum lehetséges az adatok bemutatásában az NPV diszkontrátától való függésének ábrázolása formájában. Ezen túlmenően minden érdekelt fél megbecsülheti a projekt nettó jelenértékét a neki megfelelő diszkontráta mellett, anélkül, hogy vitába szállna az „egyedül elfogadható” kamatláb kiválasztásával. Az NPV diszkontrátától való függésének ábrázolásához Microsoft Excel táblázatokat használhat. A számítógépes programok megkönnyítik a diszkontráta értékének változtatását, de ez nem szünteti meg a diszkontráta értékének meghatározását, amely a legmegfelelőbben tükrözi annak az iparágnak a jövedelmezőségi szintjét, amelyben az üzleti projektet megvalósítani kívánják. .
Számos bevált módszer létezik a diszkontráta meghatározására. A diszkontráta kiszámításának leggyakoribb módszerei:
- tőkeérték-értékelési módszer (CAPM);
- súlyozott átlagos tőkeköltség (WACC) modell;
- kumulatív konstrukciós módszer (CCM).
CAPM tőkeérték-értékelési módszer(Capital Assets Pricing Model). Ezt a módszert a 60-as évek elején fejlesztették ki. múlt században W. Sharp. A tőzsdén nyilvánosan forgalomba hozott részvények jövedelmezőségében bekövetkezett változások elemzése alapján. Olyan nyílt részvénytársaságok használhatják, amelyek részvényeiket tőzsdére bocsátották; „zárt” szervezetek esetében a módszer kiigazításokat igényel. Számítási képlet:
r=
R+
b*(Rm-
R) +
x+
y+
f,
(8)
Ahol r- diszkontráta; R- kockázatmentes megtérülési ráta; b- együttható, amely a szisztematikus kockázat mértéke, és figyelembe veszi az ország makrogazdasági helyzetét; Rm- átlagos részvényhozam a tőzsdén; x-prémium, amely figyelembe veszi a kisvállalkozásokba történő befektetés kockázatait (az adósságok visszafizetésének ellehetetlenülésének kockázata a nem megfelelő vagyonbiztonság miatt); nál nél-bónusz, amely figyelembe veszi a megvalósuló projekttel kapcsolatos információk hiányát. Ha a beruházó rendelkezik a projekt kilátásainak felméréséhez szükséges összes adattal, a prémiumot nullának kell tekinteni; f- országkockázatot figyelembe vevő prémium.
Általában a következőket használják kockázatmentes kamatlábként:
- a legnagyobb megbízhatóságú banki betétek kamata;
- az államadósság-kötelezettségek hozama.
Valójában az együttható b egy adott vállalkozás részvényárfolyamának volatilitásának és egy hasonló mutató volatilitásának arányát jelenti a piac egészére nézve. Ha a vállalat részvényeinek árfolyama kétszer olyan lassan változik, mint a piaci átlag, akkor az együttható 0,5 értéket vesz fel.
A legtöbb kézikönyv azt javasolja, hogy vegye figyelembe a kisvállalkozásokba történő befektetés kockázatát a diszkontráta CAPM-módszerrel történő kiszámításakor. Ugyanakkor megkérdőjelezhető a CAPM-módszer használatának lehetősége a kisvállalkozások hatékonyságának értékelése során.
Vegye figyelembe, hogy bizonyos esetekben a kockázatmentes ráta országkockázatot is tartalmazhat. Ezért a kockázati prémium meghatározásakor kerülni kell ennek a kockázatnak az esetleges megkettőzését.
Súlyozott átlagos tőkeköltség módszer (WACC)
a projekt egészére vonatkozó nettó jelenérték kiszámításakor használatos, és figyelembe veszi a saját tőke és az idegen tőke arányát. Gazdasági szempontból ez a vállalat által felhasznált tőke súlyozott átlagköltsége. A módszer azon a feltételezésen alapul, hogy a vállalat pénzeszközeinek befektetésének alternatív módja a jelenlegi tevékenységeinek finanszírozása (a kölcsönzött források pótlása a forgótőke növelése mellett). Számítási képlet:
r=
kd(1-
tc)
Wd+
kpWp+
ksWs,
(9)
Ahol r- diszkontráta; kd- kölcsöntőke bevonásának költsége; tc-jövedelemadó mértéke; kp- alaptőke-emelés költsége (elsőbbségi részvények); ks- alaptőke-emelés költsége (törzsrészvény); Wd-a kölcsöntőke részesedése a vállalkozás tőkeszerkezetében; Wp- elsőbbségi részvények részesedése a tőkeszerkezetben; Ws-a törzsrészvények részesedése a tőkeszerkezetben.
Kumulatív konstrukciós módszer (CCM). A módszer a befektetési kockázatok prémiumainak figyelembevételén alapul. Számítási képlet:
ahol: R - kockázatmentes kamatláb; j = - a figyelembe vett befektetési kockázatok száma; Gj a j-edik kockázat prémiuma.
A fogadás a következő kockázatokat veheti figyelembe:
Egy-egy kockázati tényező jelenlétét és az egyes kockázati prémiumok értékét a gyakorlatban szakértők határozzák meg. Például az Orosz Föderáció Gazdasági Minisztériuma, az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma, az Orosz Föderáció Építésügyi, Építészeti és Építészeti Állami Bizottsága által jóváhagyott „Módszertani ajánlások a beruházási projektek hatékonyságának értékeléséhez (második kiadás)”. Az 1999. június 21-én kelt VK 477. számú lakáspolitika) háromféle kockázat figyelembevételét javasolja a kumulatív módszer alkalmazásakor:
Országkockázat
nemzetközi minősítő intézetek által összeállított különböző minősítésekből tudható meg.
A kockázati prémium nagysága jellemző megbízhatatlanság
A projektben résztvevők aránya a módszertani ajánlások szerint nem haladhatja meg az 5%-ot.
Kockázat kiigazítás a projekt által biztosított bevétel elmaradása A projekt céljától függően javasolt a telepítés.
A módszer hátrányai közé tartozik a szubjektivitása (szakértői kockázatértékeléstől való függés). Ráadásul lényegesen kevésbé pontos, mint a WACC és CAPM módszerek.
A diszkontráta szakértői úton történő meghatározása. A gyakorlatban alkalmazott diszkontráta meghatározásának legegyszerűbb módja szakértői úton vagy a befektető igényei alapján történő megállapítás. Meg kell jegyezni, hogy a számítások során alkalmazott diszkontrátáról szinte mindig egyeztetnek a projekthez forrást gyűjtő befektetési bankkal vagy a befektetővel. Ugyanakkor a számítások általában a hasonló vállalatokba és piacokra történő befektetés kockázataira épülnek.
Innovatív projektek hatékonyságának értékelése
Egy vállalkozás innovációs és befektetési tevékenységének projektszemlélete a cash flow elvén alapul. Különlegessége prediktív és hosszú távú jellege, ezért az alkalmazott elemzési megközelítés az időfaktort és a kockázati tényezőt is figyelembe veszi. Ebben az esetben a hatékonyságot az innovatív projektek eredményességének felmérésére és finanszírozásra történő kiválasztására vonatkozó módszertani ajánlások alapján határozzák meg. A módszertani ajánlások a következőket határozzák meg egy innovatív projekt hatékonyságának fő mutatóiként:
Természetesen mind a költségeket, mind a nem értékelhető eredményeket (társadalmi, politikai, környezeti stb.) figyelembe kell venni.
A projektek értékelésére és finanszírozásra való kiválasztására vonatkozó módszertani ajánlások, az UNIDO módszertana és a projektek eredményességének felmérésére vonatkozó egyéb hazai és külföldi munkák számos módszert kínálnak erre a célra. A projektek hatékonyságának értékelésére szolgáló összes módszer két csoportra oszlik, amelyek diszkontált és számviteli becsléseken alapulnak. A módszer megválasztását a projekt ütemezése, a beruházás nagysága, az alternatív projektek elérhetősége és egyéb tényezők határozzák meg.
A világgyakorlatban a projektek eredményességének értékelésére leggyakrabban a diszkontált becsléseken alapuló módszereket alkalmazzák, mivel ezek sokkal pontosabbak, hiszen figyelembe veszik a különböző típusú inflációt, a kamatláb változásait, a megtérülési rátákat stb. . Ezen mutatók közé tartozik a nettó jelenérték módszer, a jövedelmezőségi index módszer, a belső megtérülési ráta módszere és a jelenlegi megtérülési módszer.
Nettó jelen (vagy jelen) érték (
NPV
-
Háló
Ajándék
Érték
)
a számlázási időszak eredményei és költségei közötti különbséget jelenti, egyre csökkentve, általában a kezdeti évre, azaz. leszámítolás figyelembevételével. Emlékezzünk vissza, hogy idővel az infláció és a verseny hatására változik a pénz valódi vásárlóereje: a befektető és az újító számára sem a „mai” és a „holnap” pénze nem egyenértékű. A megfelelés mértéke ebben az esetben a diszkonttényező = (1 + r)-t, amely a különböző időszakokra számított pénzügyi mutatókat összehasonlítható értékekre hozza:
- kedvezményes bevétel: DT =
- diszkontált tőkeköltségek: KT =
ahol Tr az évek száma a számlázási időszakban;
Dt a t-edik év eredménye;
Kt - tőkebefektetések (befektetések) a t-edik évben;
at = (1 + r)-t - diszkonttényező (diszkontfaktor).
A bevezetett jelölések figyelembevételével a nettó jelenérték kiszámítása a következő képlettel történik:
NPV = DT -Kt = (10)
Ebben az esetben a diszkontált Dt bevétel és Kt diszkontált tőkeköltség minden t-edik számítási időszakban (év) a projekt megvalósításához kapcsolódó összes bevétel, illetve kiadás összege.
A projekt bármely pozitív NPV-érték esetén hatásos. Minél magasabb ez az érték, annál hatékonyabb a projekt. Nettó jelenértéknek is nevezik: integrálhatás, nettó jelenérték, nettó jelenérték. Ez a módszer lehetővé teszi a különböző projektek rangsorolását a csökkenő jövedelmezőség szerint.
Jövedelmezőségi index (P.I.-MegtiltásIndex)
a diszkontált bevétel (DT) és a csökkentett innovációs költségek (Kt) arányát jelenti, azaz. ugyanazok az értékek, amelyeket a nettó jelenérték (NPV) kiszámításához használtunk:
PI = (11)
Más szóval, összehasonlítja a fizetési folyamat két részét: a bevételt és a befektetést. Lényegében a jövedelmezőségi index azt mutatja meg, hogy a befektetés minden egyes rubelére mekkora bevételt kaptak. Ebből azt látjuk, hogy a projekt akkor lesz eredményes, ha a jövedelmezőségi index értéke meghaladja az 1-et. Nyilvánvalóan a jövedelmezőségi index szorosan összefügg az integrálhatással. Ha az integrál hatás pozitív, akkor a jövedelmezőségi index > 1, ezért az innovatív projekt gazdaságilag megvalósíthatónak tekinthető. És fordítva. Előnyben kell részesíteni azokat az innovatív megoldásokat, amelyeknél a legmagasabb a jövedelmezőségi index. A jövedelmezőségi indexnek más neve is van: jövedelmezőségi index, jövedelmezőségi index.
Belső megtérülési ráta (
IRR
-
Belső
Mérték
nak,-nek
Visszatérés
)
azt a diszkontrátát (E), amelynél a diszkontált jövedelem (DT) összértéke megegyezik a diszkontált tőkebefektetések összértékével (Kt). Az évek számát az innovációs projekt számítási szakaszának időtartama határozza meg, az innovációs projekt csökkentett (diszkontált) bevételét és költségeit pedig a számítási pillanatra csökkentve a diszkontrátával. EP:
(12)
Az EP megtalálásához meg kell oldani ezt a nem triviális egyenletet adott Dt, Kt és Tr értékekre. Egy ilyen megoldást könnyű megtalálni egy számítógép segítségével, amely lehetővé teszi a projekt paramétereinek változtatását. De a legegyszerűbb és legkényelmesebb a belső megtérülési ráta (IRR) értékének meghatározása a nettó jelenérték (NPV) és a diszkontráta (E) értékétől való függésének grafikonjával. Ehhez elegendő két NPV értéket kiszámítani E bármely két értékére, és elkészíteni egy ilyen grafikont, amely a 20. ábrán látható. A kívánt IRR értéket a grafikon és az x metszéspontjában kapjuk meg. -tengely, azaz IRR = E NPV = 0 esetén.
Rizs. 20. Az NPV függése a diszkontrátától
Ez a mutató egy innovatív projekt jövedelmezőségi szintjét jellemzi, olyan diszkontrátával kifejezve, amelynél az innováció felhasználásából származó cash flow jövőbeli értéke a befektetési alapok jelenértékére csökken. A megtérülési ráta mutatónak más neve is van: belső megtérülési ráta, belső profitráta, befektetés megtérülési rátája, és mutatóként szolgál a projekt pénzügyi stabilitásának értékeléséhez az inflációs folyamatokhoz képest. A jövedelmezőség mértéke a jövedelmezőség olyan küszöbértéke, amely biztosítja, hogy az innováció gazdasági élettartama alatt számított integrálhatás nulla legyen.
Külföldön a befektetések kvantitatív elemzésének első lépéseként gyakran a megtérülési ráta számítását alkalmazzák, és további elemzésre azokat az innovatív projekteket választják ki, amelyek belső megtérülési rátáját legalább 15-20%-ra becsülik. Más szóval, a jövedelmezőségi ráta a jövedelmezőség olyan küszöbértéke, amely biztosítja, hogy az innováció gazdasági élettartama alatt számított integrált hatás (NPV) nullával egyenlő.
Ezt a mutatót elsősorban akkor használják, ha több alternatív projekt közül kell választani. Minél magasabb az IRR érték, annál jövedelmezőbbnek tekinthető a projekt. Az IRR-értéknek mindenesetre magasabbnak kell lennie a banki kamatnál, különben nem indokolt az innovációba való befektetés kockázata, hiszen egyszerűbb és kockázatmentesebb lenne bankba fektetni a pénzt. Ebből világossá válik, hogy ha egy innovatív projektet teljes egészében banki hitelből finanszíroznak, akkor a megtérülési ráta értéke a banki kamat elfogadható szintjének felső határát jelöli, amelynek túllépése gazdaságilag hatástalanná teszi ezt a projektet.
Megtérülési idő (PP -
Fizetés
vissza
Időszak
)
a befektetési teljesítmény egyik leggyakoribb mutatója. Azt az időintervallumot jelenti, amelyen túl a nettó jelenérték (NPV) pozitívvá válik, azaz. A megtérülés a projekt megvalósításának időpontjában történik, amikor a halmozott pozitív aktuális érték egyenlő lesz az összes beruházás negatív aktuális értékével:
T0=KT0/DT0, (13)
ahol Kt0, DT0 diszkontált innovációs befektetések és teljes diszkontált készpénzbevétel a To időszakban a projekt megvalósításának időpontjáig, amikor az NPV nulla lesz.
Ez a mutató leginkább azokra az iparágakra vonatkozik, amelyekben nagy a tudományos és technológiai fejlődés üteme, és ahol az új technológiák vagy termékek megjelenése gyorsan leértékelheti a korábbi beruházásokat. A befektetés mindig kockázattal jár, és minél hosszabb a megtérülési idő, annál nagyobb a kockázat. Ezt a mutatót gyakran használják olyan esetekben, amikor nincs teljes bizonyosság arra vonatkozóan, hogy az innovatív projekt a becsült időkereten belül megvalósul, és a befektetőnek biztosnak kell lennie abban, hogy a beruházás egy korábbi időszakban megtérül. Más szóval, a megtérülési idő a befektetés megtérüléséhez szükséges évek száma.
A piaci feltételek mellett történő befektetés jelentős kockázattal jár, és ez a kockázat annál nagyobb, minél hosszabb a befektetés megtérülési ideje. Ezalatt a piaci feltételek és az árak túlságosan jelentősen megváltozhatnak. Ez a megközelítés mindig releváns azokban az iparágakban, amelyekben a legmagasabb a tudományos és technológiai fejlődés üteme, és ahol az új technológiák vagy termékek megjelenése gyorsan leértékelheti a korábbi beruházásokat.
Ezen módszerek egyike sem önmagában elegendő a projekt elfogadásához. Az innovatív projektek elemzésére szolgáló módszerek mindegyike lehetővé teszi a számlázási időszak néhány jellemzőjének figyelembevételét, a fontos pontok és részletek megismerését. Ezért a vizsgált projekt átfogó értékeléséhez ezeket a módszereket együtt kell alkalmazni.
| Előző |
8. téma.
AZ INNOVÁCIÓK ÉS INNOVÁCIÓS PROJEKTEK HATÉKONYSÁGÁNAK ÉRTÉKELÉSE.
1. kérdés. Az innovációs hatékonyság fogalma.
2. kérdés: Innovatív projekt indikátorrendszere.
3. kérdés A hatás típusai.
4. kérdés Statikus módszerek a hatékonyság felmérésére.
5. kérdés. Dinamikus mutatók egy innovatív projekt gazdasági hatékonyságának értékeléséhez.
1. kérdés. Az innovációs hatékonyság fogalma.
Az innovációs hatékonyság fogalma az innovációmenedzsment egyik legvitatottabb és legproblémásabb aspektusa. Az innovatív projektek hatékonyságának értékelése a következő helyzetekben merül fel:
Ha sok-sok innovatív projekt van különböző tevékenységi területeken, különböző üzletágakban, és felmerül a kérdés, hogy ezek finanszírozása milyen prioritást élvez;
Egy innovatív projekt fejlesztésének kezdeti szakaszában, amikor a projekt-célcsoportban több alternatív projekt is felmerül egy innovatív ötlet megvalósítására, és felmerül a leghatékonyabb lehetőség kiválasztásának kérdése;
A megvalósításra elfogadott innovatív projekt végső szakaszában a hatékonyság elemzésére.
Az utolsó helyzet a legegyszerűbb és legérthetőbb, hiszen a megvalósított innováció hatékonyságának elemzése a tervezett és a tényleges mutatók összehasonlításával történik. A projekt akkor tekinthető eredményesnek, ha a kitűzött célok maradéktalanul megvalósulnak, és a mennyiségi gazdasági mutatók megfelelnek a tervezettnek.
Sokkal nehezebbnek tűnik az innovációs tevékenység kezdeti szakaszában az innovatív projektek kiválasztására és rangsorolására szolgáló kritériumrendszer meghatározása. Az innovációmenedzsment modern elméletében és gyakorlatában még mindig nincs egységes koncepció az innováció hatékonyságának értékelésére.
Ennek oka az innovatív projektek és a beruházási projektek közötti alapvető különbség, amelyre egységes, általánosan elfogadott, jövedelmezőségen alapuló értékelési rendszert dolgoztak ki.
Először, sok innováció jövedelmezősége halasztott stratégiai jellegű.
Például a vezetési innovációk, mint például a vállalat szervezeti felépítésének megváltoztatása, felvásárlások és összeolvadások, új személyzeti menedzsment módszerek bevezetése, új minőségirányítási rendszerekre való átállás stb. a befektetés időszakára. A marketing innovációk jövedelmezősége - új piacokra lépés, termék átpozicionálása, promóciós stratégiák megváltoztatása és még sok más - meglehetősen kiszámíthatatlan, és gyakran csak a vállalat általános versenyképességének növekedésével összefüggésben értékelhető.
Másodszor, az innovációs tevékenységet bizonytalanság és fokozott kockázat mellett végzik, hiszen egy projekt kidolgozásának és megvalósításának folyamata meglehetősen hosszadalmas, a külső környezet pedig nagyon gyorsan változik. Ezért a szakemberek számára nehéz megjósolni és a kezdeti szakaszban értékelni egy innováció végeredményét.
Amint azt korábban említettük, például egy új termék létrehozásának célja nem lehet a rövid távú profitszerzés, hanem az innovatív vállalat imázsának kialakítása a fő termékskála értékesítésének ösztönzése érdekében.
Feltételezhető tehát, hogy helytelen lenne a beruházási projektek értékelési módszereit teljes egészében az innovációk hatékonyságát értékelő rendszerre vetíteni.
2. kérdés: Innovatív projekt indikátorrendszere.
Egy innovatív projekt eredményességét a költségek és az eredmények arányát tükröző mutatórendszer jellemzi.
Az innovatív projektek hatékonyságának mutatói a következők:
1. Kereskedelmi hatékonyság - figyelembe veszi a projekt résztvevőire vonatkozó pénzügyi következményeket.
2.Nemzetgazdasági hatékonyság - tükrözi a projekt eredményességét az egész nemzetgazdaság szempontjából, valamint régiókra és iparágakra nézve.
3. Költségvetési hatékonyság – figyelembe veszi a projekt költségvetési kiadásokra (bevételekre) gyakorolt hatását.
Kereskedelmi életképesség A projekt (pénzügyi indokoltságát) a pénzügyi költségek és az elvárt megtérülést biztosító eredmények aránya határozza meg. A kereskedelmi hatékonyság kiszámítható mind a projekt egészére, mind az egyes résztvevőkre, figyelembe véve hozzájárulásaikat. Ebben az esetben a hatás a t-edik lépésnél a valódi pénz áramlása.
Minden tevékenységtípuson belül van Pi(t) beáramlás és Oi(t) forráskiáramlás. Jelöljük a köztük lévő különbséget Фi(t)-vel:
Фi(t) = Пi(t) - Оi(t) ,
ahol i = 1, 2, 3...
A valós pénzáramlás Ф(t) a beruházási és működési tevékenységekből származó pénzeszközök be- és kiáramlásának különbsége a projekt minden időszakában (minden számítási lépésben):
Ф(t) = (П1(t) – О1(t)) + (П2(t) – О2(t) = Фi(t) + Ф’(t)
Költségvetési hatékonysági mutatók tükrözik a projekt eredményeinek a megfelelő (szövetségi, regionális vagy helyi) költségvetés bevételeire és kiadásaira gyakorolt hatását.
A költségvetési hatékonyság fő mutatója a projektben előírt szövetségi és regionális pénzügyi támogatási intézkedések igazolására a költségvetési hatás.
A projekt megvalósításának t-edik lépésére vonatkozó költségvetési hatás (Bt) a megfelelő költségvetés bevételeinek (Dt) a kiadásokhoz (Pt) szembeni többlete a jelen projekt megvalósításával kapcsolatban:
A nemzetgazdasági hatékonyság mutatói tükrözik a projekt eredményességét a nemzetgazdaság egésze, valamint a projektben részt vevő régiók (szövetségi alanyok), iparágak és szervezetek érdekei szempontjából. A nemzetgazdasági szintű gazdasági hatékonysági mutatók kiszámításakor a projekt eredményei a következők:
Végső termelési eredmények (az összes gyártott termék hazai és külföldi piacokon történő értékesítéséből származó bevétel, kivéve az orosz résztvevő szervezetek által fogyasztott termékeket). Ide tartozik még a projekt megvalósítása során a résztvevők által létrehozott vagyon és szellemi tulajdon (találmányok, know-how, számítógépes programok, stb. használati joga) értékesítéséből származó bevétel;
Társadalmi és környezeti eredmények, a projekt valamennyi résztvevőjének a régiók közegészségügyi, társadalmi és környezeti viszonyaira gyakorolt együttes hatása alapján számítva;
Közvetlen pénzügyi eredmények;
Hitelek és kölcsönök külföldi államoktól, bankoktól és cégektől stb.
A nem értékelhető társadalmi, környezeti, politikai és egyéb eredmények a nemzetgazdasági hatékonyság további mutatóinak minősülnek, és figyelembe veszik a projektek megvalósításáról és/vagy állami támogatásáról való döntéskor.
Az innovatív projekt eredményességének meghatározásakor várható költségek és eredmények felmérése a számítási időszakon belül történik, amelynek időtartamát figyelembe veszik a projekt létrehozásának, működésének és felszámolásának időtartamát, valamint a projekt átlagos élettartamát. fő technológiai berendezések, valamint a beruházó igényei. Az eredmények és költségek értékeléséhez alap-, világ- és előrejelzési árakat használnak. A gazdasági hatékonyság alapáron történő mérése általában a befektetési lehetőségek megvalósíthatósági tanulmányainak szakaszában történik.
