Kéziratként
IVANOV ALEXEY ALEKSZANDROVICS
A tőzsde, mint AZ ORSZÁG GAZDASÁGI BIZTONSÁGÁT BEFOLYÁSOLÓ TÉNYEZŐ
Szakterületek: 08.00.05 - Közgazdaságtan és nemzetgazdasági menedzsment (gazdasági biztonság);
szakdolgozatok a közgazdasági tudományok kandidátusi fokozatához
Moszkva 2007
A munkát az Oroszországi Belügyminisztérium Gazdaságbiztonsági Akadémia Pénzügyi, Pénzforgalmi és Hitelügyi Osztályán végezték.
Tudományos tanácsadó: a közgazdasági tudományok doktora, egyetemi tanár,
Molchanov Alekszandr Vasziljevics orosz közgazdász
Hivatalos opponensek: a közgazdaságtudományok doktora, professzor
Srebrik Borisz Vlagyimirovics
Vezető szervezet: Orosz Közszolgálati Akadémia, az Orosz Föderáció elnöke alatt
A disszertáció megvédésére 2007. április 27-én 14.00 órakor kerül sor a Disszertációs Tanács K 203.022.01 számú ülésén az Oroszországi Belügyminisztérium Gazdaságbiztonsági Akadémiáján a következő címen: 129329, Moszkva, Kolskaya St., 2. , Akadémiai Tanácsterem (208-as szoba).
A disszertáció megtalálható az Orosz Belügyminisztérium Gazdaságbiztonsági Akadémiájának könyvtárában és a www.econsafety.ru weboldalon.
A közgazdasági tudományok kandidátusa, docens Idashkin Vlagyimir Aleksandrovics
az Értekezési Tanács tudományos titkára A közgazdaságtudományok kandidátusa
A.J.I. Dykhova
A MUNKA ÁLTALÁNOS JELLEMZŐI A kutatási téma relevanciája. A tőzsde jelentős szerepet játszik az állam piacgazdaságának fejlődésében. Készpénzt és tőkét halmoz fel és oszt vissza a gazdaság legjövedelmezőbb területeire, közvetíti a gazdaság gazdálkodó egységei közötti kapcsolatot. A tőzsde funkcióinak elmulasztása megbénítja a gazdasági kapcsolatokat és veszélyt jelent az ország gazdasági biztonságára, vagyis az állam gazdasági állapota függ a tőzsde gazdasági biztonságának szintjétől. Megjegyzendő, hogy a piacgazdasággal rendelkező fejlett országokban a tőzsde kapitalizációja, a nemzeti tőkével rendelkező vállalatok nagymértékben meghatározzák a nemzetgazdaságok versenyképességét. A nemzetgazdaság versenyképessége pedig a gazdasági biztonság szintjét, valamint társadalmi és katonai biztonságát meghatározó fő tényező.
Oroszország globalizációja és integrációja a világgazdaságba, a tőzsdei entitások tevékenységének fejlődése és terjeszkedése, fokozott verseny mind az államon belül, mind a többi állam részéről, az értékpapírpiac elégtelen információs nyitottsága, a jelenlegi jogszabályok tökéletlensége, korrupció és A gazdaság kriminalizálása kihívás elé állítja a hazai tőzsdei új feladatokat, és az ország számára korábban nem jellemző fenyegetések és kockázatok megjelenését vonja maga után.
Az orosz tőzsdét, különösen annak tőzsdén kívüli részét magas fokú kriminalizáltság és rendszerkockázatok jellemzik, ami negatívan befolyásolja fejlődésének hatékonyságát, átláthatóságát és befektetési vonzerejét, valamint az orosz gazdaság imázsát. A tökéletlenség által kiváltott ellenséges összeolvadások és felvásárlások mindennapos gyakorlattá váltak az elmúlt években.
szabályozási keret és jogalkalmazási gyakorlat. Nem ritka, hogy a rendvédelmi szerveket használják erre a célra.
Ilyen körülmények között független tanulmányt kell készíteni az orosz tőzsde működéséről, az állami szabályozás módszereiről, figyelembe véve az ország gazdasági biztonságát biztosító tényezőket. Ezeknek a kérdéseknek a relevanciája és nem kellő ismerete előre meghatározza a dolgozat témájának megválasztását.
A probléma tudományos fejlettségének foka. A gazdasági biztonság különféle aspektusait számos tudós tanulmányozta, köztük V. K. Senchagov, L. I. Abalkin, A.E. Gorodetsky, A.V. Vozzhennikov és mások. A.V. Molchanov, R.V. Ilyukhina, A.E. Gorodetsky és mások. A tőzsdével kapcsolatos problémák bizonyos aspektusait érintették a nemzetközi közgazdászok, akik az értékpapírpiac fejlődésének pénzügyi kérdéseit tanulmányozták: B. B. Rubcov, G. N. Maltsev, Warren Buffett, Charlie Munger, B. I. Alekhin, A.V.Anikin, E.Ya.Bregel, S.A.Bylinyak, T.D.Valova, V.S.Volynsky, A.I. Dinkevics, I. S. Koroljev, L. N. Krasavina, B. Elanin, G. G. Matyukhina, V.M. Usoskin, M.A. Portnoy, D.V. Szmiszlov, V.M. és más szerzők.
A tőzsdéről és eszközeiről a legmélyebb vizsgálatot Ya.M. Mirkin végezte, akinek munkáiban az egyes országok részvénypiacainak sajátosságait tárják fel, elemzik mind a világ, mind az orosz értékpapírpiac létrehozásának tapasztalatait. . Ugyanakkor a publikált művek többsége vagy egyetlen problémának (például értékpapír-számvitel, értékpapír-piaci technikai elemzés) foglalkozik, és tisztán alkalmazott jellegű, vagy konkrét pénzügyi leírást tartalmaz.
eszközök a tőzsde működéséhez.
> tisztázni a gazdasági kapcsolatok lényegét, valamint az oroszországi részvényforgalom terén felmerülő alapvető ellentmondásokat,
^ logikai és gyakorlati összefüggések és kölcsönös függőségek megállapítása a tőzsde állapota és gazdasági biztonságának szintje között;
>■ lehetséges módszerek kidolgozása a tőzsdei fenyegetések gazdasági biztonságra gyakorolt hatásának minimalizálására.
A tanulmány tárgya az értékpapír-forgalommal kapcsolatos gazdasági kapcsolatok, amelyek következtében fenyegetések adódhatnak
Oroszország gazdasági biztonsága, és ezzel összefüggésben e fenyegetések minimalizálásának szükségessége.
> tisztázták a tőzsde gazdasági biztonságának lényegét, valamint az alanyok gazdasági érdekeinek meglévő és potenciális kockázatokkal és fenyegetésekkel szembeni védelmének mechanizmusait.
> azonosítják az orosz értékpapírpiacon működő, a gazdasági biztonságot veszélyeztető főbb tényezőket, amelyek közül a főbbek: a tőzsde monopolizáltsága, alacsony kapitalizációja, a tömeges lakossági befektető gyakorlatilag hiánya, kriminalizálás és alulbecslés a piacról.
> a tényezőket az ország gazdasági biztonságát érő potenciális károk típusa és nagysága szerint rangsorolták.
> olyan megközelítéseket dolgoztak ki, amelyek a fejlett országokban alkalmazott részvények értékbecslésére szolgáló meglévő módszerek kritikai elemzése alapján átfogó módszertant dolgoztak ki az orosz vállalatok részvényeinek alulértékeltségének az ország gazdasági biztonságát fenyegető számítására. ;
> javasolt egy többtényezős modell elfogadása egy ilyen módszertan alapjául, figyelembe véve a különböző hatások hatását a kapott mutatóra;
> meghatározták az orosz tőzsde legracionálisabb állami szabályozási módszereit, a szabályozási intézkedések prioritása a fiskális intézkedésekkel szemben, valamint a legalacsonyabb költség melletti maximális hatékonyság kritériumai alapján;
A munka gyakorlati jelentősége és helyeslése abban rejlik, hogy a vizsgálat eredményei felhasználhatók mind a tőzsde kérdéseinek és az ország gazdasági biztonságára gyakorolt hatásának további elméleti vizsgálatában, mind pedig a részvénypiac gyakorlati munkájában. a Belügyminisztérium és más oroszországi bűnüldöző szervek szakemberei.
Publikációk. A disszertáció főbb rendelkezéseit 7 közlemény tükrözte, összesen 13,4 pp terjedelemben, köztük egy cikk egy vezető lektorált folyóiratban, amelyet az Orosz Föderáció Felsőbb Tanúsítási Bizottsága ajánlott.
A szakdolgozat felépítése. A disszertáció bevezetőből, három fejezetből, következtetésekből és javaslatokból, irodalomjegyzékből, pályázatokból áll.
AZ ÉRTEKEZÉS FŐBB RENDELKEZÉSEI ÉS KÖVETKEZTETÉSEI
A tőzsde ország gazdasági biztonságára gyakorolt hatásának elméleti alapjai. A tőzsde gazdasági biztonságát a pénzügyi biztonság egyik szférájának kell tekinteni.
A tőzsde gazdasági biztonsága a tőzsde valamennyi szegmensének és intézményeinek állapota, amely garantált védelmet nyújt az állammal és az önszabályozó szervezetekkel, mint az értékpapírpiaci szabályozókkal szemben, "és a pénzügyi rendszer harmonikus fejlődése, ill. az állam pénzügyi kapcsolatainak és folyamatainak teljes készlete, a tőzsdei intézmények készsége és képessége a nemzeti pénzügyek végrehajtását, érdekvédelmét és fejlesztését szolgáló mechanizmusok létrehozására, a régiók és a gazdaság ágazatai közötti hatékony tőketranszfer képességére, azonnal és azonnal reagálni a piaci változásokra, valamint a tőzsde gazdasági stabilitását aláásó bűncselekményekre A tőzsde biztonsága biztosítja a megfelelő gazdasági potenciál és pénzügyi források előteremtését az integritás megőrzéséhez
és a pénzügyi rendszer egysége, még a belső és külső folyamatok fejlesztésének legkedvezőtlenebb lehetőségei, valamint a belső és külső fenyegetésekkel való sikeres szembenézés esetén is a pénzügyi biztonság területén.
A részvénypiac a vállalkozások értékelésének mutatója. A tőzsde fejlődésének dinamikája összességében egybeesik a gazdaság dinamikájával. A tőzsde felfutása további lehetőségeket teremt a vállalatok számára a befektetési tőke vonzására. A nemzetgazdaság kulcsfontosságú elemeként működő hatékony tőzsde célja a pénzügyi források felhalmozása és hatékony elosztása a gazdaság különböző ágazatai között.
Az állam gazdasági biztonságának problémájának megoldása az orosz gazdaságba történő befektetések ösztönzésével nagymértékben függ a tőzsde biztonságának biztosításától, az orosz értékpapírpiac kialakulásától és fejlődésétől.
Tanulmányok kimutatták, hogy az orosz tőzsde nem hatékony, mert számos strukturális hiányossága van. Mivel a tőzsde nem lát el olyan alapvető funkciót, mint a szabad készpénz és megtakarítások mozgósítása és koncentrálása az értékpapírok értékesítésének és a gazdaság ágazatai közötti transzferének megszervezése révén, a tőzsde jelentős külső és belső tényezők hatásának van kitéve, amelyek súlyosan destabilizálja az ország gazdasági helyzetét. Az orosz tőzsde mintegy 50%-kal alulértékelt, az orosz tőzsdére jellemző a rendszerszintű kockázatok magas szintje, a pénzügyi piac egyensúlyának elérését gátló, a gazdasági biztonságot befolyásoló fenyegetések.
Az ország gazdasági biztonságát fenyegető fő veszélyek az orosz tőzsdén a következők: (1. ábra)
1 Oroszország gazdasági biztonsága Általános kurzus tankönyv / Szerk.: VK Senchagov - M Delo, 2005 - 896 p.
Az ország gazdasági biztonságát fenyegető főbb veszélyek a tőzsdén
Kereskedelmi tevékenység áthelyezése a nyugati piacokra.
A protekcionista intézkedések nagy valószínűsége.
A tömegpiac gyakorlati hiánya az orosz tőzsdén
A részvényesi jogok gyenge védelme.
Alacsony piaci kapitalizáció, alulértékeltsége
1. ábra Az ország gazdasági biztonságát fenyegető főbb veszélyek a tőzsdén
Kereskedelmi tevékenység áthelyezése a nyugati piacokra. Az orosz jogszabályok tökéletlensége az értékpapírpiac területén, a befektetők és a részvényesek bizonytalansága a hazai piacon. A pénzügyi eszközök korlátozott kínálata és magas piaci és rendszerszintű kockázatok, valamint fejletlen infrastruktúra és a lakosság írástudatlansága. Ennek eredményeként az európai tőzsdepiacok között megnövekszik a verseny a letéti jegyekért, az orosz részvényekre vonatkozó letéti jegyekkel folytatott tranzakciók volumene a nyugati piacokon meghaladja az oroszországi részvénypiac volumenét.
A protekcionista intézkedések nagy valószínűsége. Az értékpapírpiac állami szabályozása a már elkövetett bűncselekmények feltárására redukálódik, nem pedig azok megelőzésére. A jogszabály tökéletlensége. A moszkvai kereskedési tevékenység elhalványulásához, valamint az orosz részvények, a hazai befektetők és a pénzügyi közvetítők külföldi kereskedelmi rendszerekbe való mozgásához vezet.
A lakossági tömegbefektető gyakorlati hiánya az orosz tőzsdén. Az állami vagyon nem hatékony privatizációja értékének éles alábecsüléséhez vezetett, ami ahhoz vezetett, hogy az állóeszközök nagy része a nagybefektetők kezében összpontosult.
A potenciális egyéni befektetők információhiánya a befektetési döntés meghozatalához. Fejletlen piaci infrastruktúra. Gyakorlatilag nincs jövedelmi szempontból a lakosság középosztálya. Az oroszországi tulajdonosi szerkezet főként nagykereskedelmi jellegű, és a blokkkereskedelemre összpontosít.
A részvényesi jogok gyenge védelme. A tőzsdei infrastruktúra elégtelen fejlettsége. Nagyon magas szabályozási költségek. A jelzáloghitel-piac fejletlensége, mint a forrásbevonás egyik leghatékonyabb eszköze. Az állam kitüntetett helyzete a tőzsdén, de a szabályozásban betöltött szerepének elégtelensége.
A piac alacsony kapitalizációja, a befektetők alulbecsülése. A privatizáció után kialakult állami vagyon szándékosan alulértékelt értéke. A hazai és külföldi befektetők alulértékelt, a befektetés vonzerejének és a piac átláthatóságának alacsony minősítése, magas szintű kriminalizáltság a pénzügyi szektorban és a tőzsdén. A piac elmulasztása a tőke újraelosztásának és a gazdaság finanszírozásának fő funkciójában. A tőzsdei eszközök elérhetetlensége a lakosság számára a hosszú távú befektetések alternatívájaként. A magas likviditás határozza meg a tőzsdei kapitalizáció magas szintjét. Szinte szinte közvetlenül összefügg az állam általános gazdasági fejlettségi szintjével és biztonságával.
Az orosz tőzsde ingadozása és hatása az ország gazdasági biztonságára.
2000-ben a részvénypiac globális kapitalizációja (a rendszeres jegyzéssel rendelkező társaságok összes kibocsátott részvényének teljes piaci értéke) elérte a 35 billió értéket. A tőzsde globális kapitalizációjában a legnagyobb részesedést a nagy ötös országai foglalják el - 75%. A világ 49 fejlett és feltörekvő piacát reprezentáló ACWI Free (All Country World Index) szerkezetében a feltörekvő piacok részesedése 2002 elején mindössze 5% volt, 1989 óta nem változott. az index szerkezete 13 év alatt Japán és az Egyesült Államok részesedésén ment keresztül. Így 1989-ről 2002-re Japán részesedése 37-ről 8%-ra csökkent, míg az USA részesedése 32-ről 54%-ra nőtt. Oroszország részesedése elhanyagolható, 0,17%-ot tett ki. Az ACWI Free index szerkezetének ilyen csekély részesedése mind a feltörekvő piacok, mind pedig különösen Oroszország esetében alulértékeltként jellemzi őket. A tőzsde kapitalizációja a GDP 40%-a. Ennek ellenére a MICEX csoport piacain a kereskedés volumene 2006 első negyedévében 334 milliárd dollárt tett ki, ami 1,9-szerese az előző év azonos időszakának. A MICEX-en 2005 negyedik negyedévéhez képest 1,45%-kal nőtt a tranzakciók volumene.
A MICEX Értéktőzsdén 2006 első negyedévében a részvényekkel végzett tranzakciók volumene 80,2 milliárd dollárra nőtt, ami 3,6-szorosa az előző év első negyedévének. A MICEX tőzsdén forgalmazott részvények piacának kapitalizációja több mint kétszeresére nőtt a negyedév során, és elérte az 572,1 milliárd dollárt a tavalyi év végi 258,6 milliárd dollárról, a blue-chip részvénypiac liberalizációja és a részvénypiac általános emelkedése miatt. tőzsde.
Az orosz részvények alulértékelése egy kétszintű rendszer, amely az orosz vállalatok tőkéjének globális alulbecslésén alapul, amely a privatizáció szakaszában keletkezett, a második szint pedig az egyes vállalkozások részvényeinek értékének alulbecslése. és a felmerülő iparágak
2 „AK&M” 2006. 04. 07. http //www act ru/rus/news/2006/apnl/07/ns!667025 htm
a tőzsde fejlődési folyamatában információs átláthatatlansága és információs elégtelensége, valamint a gazdaság fejlődésében tapasztalható aránytalanságok miatt.
A részvénypiacok fejlődőnek minősítésének fenti jelei, valamint az általánosan elfogadott elemzési módszerek alapján kialakulnak azok értékelésének főbb jellemzői, mint pl.
> alacsony kapitalizációs szint;
> a tőkésítés alacsony aránya a GDP-hez viszonyítva (a feltörekvő piacok közé sorolásának egyik kritériuma), a vállalati bevételek, a vállalati nyereség, a társasági részesedések könyv szerinti értéke;
> A kapitalizáció fejletlen ágazati szerkezete Az orosz részvénypiac alulértékeltségének mértékéről képet kaphatunk, ha összehasonlítjuk más országok részvénypiacainak kapitalizációját. Így 2002. április elején 110 milliárd dollár volt az orosz tőzsde kapitalizációja, 2006-ban pedig 572,1 milliárd dollár volt, bár látunk növekedést, de ez 20-szor kevesebb, mint az amerikai részvénypiac kapitalizációja és 5 -10-szer kevesebb, mint a nyugat-európai részvénypiacok kapitalizációja.
A hazai részvénypiac szűkössége nem teszi lehetővé a fejlett gazdaságokra jellemző tőkepiaci szerep betöltését. A befektetések vonzásának mechanizmusa nem tökéletes. Nem megfelelő "feltételek az induló nyilvános forgalomba hozatalhoz a tőzsdén - nem veszik figyelembe az orosz részvénypiac fejlődésének sajátos feltételeit. A piac inkább spekulatív jellegű, és csak a nagy szereplők számára elérhető az állammal szemben és nagyvállalatok, valamint monopóliumok. Dolgozhat rajta , részvények vétele és eladása, de komoly befektetések vonzására - nem.
Az orosz vállalatok helyzete sebezhető az olajáraktól való erős függésük miatt: üzletáguk nem olyan diverzifikált, mint a nyugati energiaóriásoké.
a vállalkozások értékének jelentős alábecsülése, ami gazdaságunk egyik fő problémája. Az orosz tőzsde nem tölti be fő szerepét - a gazdasági növekedés és az innováció finanszírozását a gazdaság reálszektorába történő befektetések vonzásának mechanizmusán keresztül. Emiatt a vállalkozások befektetési éhséget, a befektetők pedig likvid eszközök hiányát tapasztalják. A tőzsde ilyen lassú fejlődésének egyik fontos oka a külföldi tőkétől való függés.
Ugyanakkor a privatizációs folyamatban lévő orosz vállalatok tőkéjét jelentősen alábecsülik. Az oroszországi privatizáció első időszakának fő célja széles tulajdonosi réteg kialakítása volt, ami lényegében fiktív volt. Valójában hatalmas mennyiségű állami forrást adtak át térítésmentesen a hazai és külföldi tulajdonosok egy kis csoportjának kezébe, és ráadásul ezek a források elvesztették az oroszországi befektetési folyamatot. Orosz közgazdászok becslései szerint Oroszország legnagyobb, legalább 200 milliárd dolláros valós értékű privatizált vállalatának mintegy 500-át szinte semmiért – körülbelül 7,2 milliárd dollárért – adták el, és nagyrészt külföldi cégek ellenőrizték.
Emellett a vállalkozások immateriális javai alacsony költséggel jártak a privatizáció során (olyan tárgyak, amelyek hosszú ideig - legalább egy évig - bevételt termeltek, vagy nem rendelkeznek kézzelfogható formával, vagy amelyek tárgyi formája nem játszik szerepet jelentős szerepe van működésük folyamatában ).
Oroszországban olyan részvénytőke-struktúra alakult ki, amelyben igen jelentős és egyre növekvő részesedést foglalnak el irányító vagy nagy részvénycsomagok. Az alaptőke nagykereskedelmi szerkezete lehetetlenné teszi egy masszív likvid részvénypiac létrehozását. Ezenkívül az orosz részvénytársaságok továbbra is nagyon átláthatatlan szervezetek. Oroszországban a vállalati bennfentes modell
ellenőrzés. A bennfentes csoportok egyik jellemzője, hogy viszonylag kicsik és tagjaik jól ismerik egymást. A bennfentesek képesek egyértelműen ellenőrizni a vállalati menedzsment tevékenységeit
A társaságok feletti vállalati kontroll rendszere (corporate control model) jelentős hatással van a részvények értékelésére. Egészen a közelmúltig az orosz vállalatokat rossz vállalatirányítás jellemezte, ami jelentős oka a részvényeik értékének alábecsülésének. A kisebbségi részvényesekkel kapcsolatos folyamatos jogsértések és a társaságok zártsága piaci értékükben is megmutatkozik. A következő főbb okokat is azonosíthatja, amelyek befolyásolják az orosz vállalatok részvényeinek értékének alulbecslését (2. ábra)
2. ábra Az orosz vállalatok részvényeinek alulbecslésének fő okai.
> a privatizáció „rossz” módszereinek és formáinak alkalmazása, ami a tőkeköltség, beleértve a vállalkozások immateriális javait, alulbecsléséhez vezetett;
> Oroszország átláthatóságának hiánya a külföldi befektetők számára, vagyis a hivatalos eljárásokba öltözött, világos és pontos intézkedések, valamint a globális tőkepiacokon és a nemzetgazdaságban könnyen érthető és általánosan elfogadott üzleti módszerek hiánya, ami a külföldiek jelentős alulbefektetéséhez vezetett. befektetők;
> a gazdaság exportorientáltsága és a nyersanyagok világpiaci árától való függés, ami a tőzsde szektorspecifikus kapitalizációjához vezetett (az RTS index nem tükrözi a GDP szerkezetét);
> a tőzsde külföldi tőkétől való függése;
> a vállalatirányítás bennfentes modelljének kialakítása (ezt a rendszert nagy részvénytömbök, széles körben elterjedt kölcsönös részvénytulajdon jellemzi);
> a részvénypiac jelentős részének illikviditása, amikor a piacon legaktívabban forgalmazott részvények 10%-a teszi ki a teljes piac kapitalizációjának 90%-át;
Alacsony vállalatirányítási kultúra, amely a kisrészvényesek jogainak megsértésében, a társaság felső vezetőihez közeli struktúrákba történő vagyonkivonásban nyilvánul meg,
> nincs osztalékpolitika.
Jelenleg az orosz vállalatok részvényeinek értékének alulbecslésének problémája nem kap kellő figyelmet. Általában egy tágabb koncepciót vesznek figyelembe - a befektetési vonzerőt. A befektetési vonzerő alatt a pénzeszközök minimális kockázatú pénzügyi eszközökbe történő befektetéséből származó gazdasági hatás (jövedelem) jelenléte értendő.
Az elemzés lehetővé tette néhány megközelítés, modell és módszer azonosítását és finomítását az alulértékelt részvények azonosítására.
A vállalkozások alulértékelt részesedésének meghatározásakor a következő módszertani megközelítéseket alkalmazzuk: jövedelmező, költséges és összehasonlító. (3. ábra)
A.) Nyereséges
tőkésítés
diszkontált pénzáramlások
nettó eszközök
mentőérték
tőkepiaci vagy azzal egyenértékű társaság
B) Összehasonlító
ügyletek vagy értékesítési módszer
iparági együtthatók
3. ábra A részvények értékének meghatározásának megközelítései és módszerei
A. Jövedelemszemlélet. A jövedelemszemléletű értékelésnél a fő tényező a jövedelem, mint a tárgy értékét meghatározó fő tényező. Minél több bevételt hoz az értékelés tárgya, annál nagyobb a piaci értéke, minden más tényező változatlansága mellett
körülmények. Ez figyelembe veszi a lehetséges jövedelem megszerzésének időtartamát, a folyamatot kísérő kockázatok mértékét és típusát. A jövedelemszemlélet az ingatlan használatából és esetleges további értékesítéséből származó jövőbeni bevétel jelenértékének meghatározása. Az értékelés az elvárás elve alapján történik. Ezen a megközelítésen belül a következő módszereket alkalmazzák:
1.A nagybetűs írás módja. A profitkapitalizációs módszer olyan helyzetben a leghatékonyabb, amikor feltételezzük, hogy a vállalat hosszú időn keresztül megközelítőleg ugyanannyi nyereséghez jut (vagy a növekedési üteme állandó lesz). Ez a módszer azon az alapfeltevésen alapszik, hogy egy vállalkozásban fennálló tulajdoni részesedés értéke megegyezik a jövőbeni bevétel jelenértékével, amelyet ez a tulajdon hoz. Ez a módszer feltételezi, hogy bármely tőke valódi vagy belső értéke azon a pénzügyi áramláson alapul, amelyet a befektető a jövőben megkapni e tőke birtoklása eredményeként vár. Mivel ez az áramlás a jövőben várható, értékét diszkontrátával korrigálják, hogy ne csak a pénz értékének időbeli változását vegyék figyelembe, hanem a kockázati tényezőt is.
2. A diszkontált pénzáramlások módszere. A diszkontált cash flow módszer ezen áramlások előrejelzésén alapul egy adott üzletből, amelyeket aztán a befektető által elvárt megtérülési rátának megfelelő diszkontrátával diszkontálnak. Egy vállalkozás értékének ezzel a módszerrel történő meghatározása azon a feltételezésen alapul, hogy a potenciális befektető nem fizet ezért az üzletért nagyobb összeget, mint a vállalkozás jövőbeli bevételének jelenértéke. A tulajdonos nem fogja eladni a vállalkozását a tervezett jövőbeli bevétel jelenértékénél olcsóbban. Így a piaci ár megegyezik a jövőbeli készpénzjövedelem jelenértékével. Ez a módszer a leghatékonyabb a befektetési motívumok szempontjából, feltéve, hogy a vállalat rendelkezik bizonyos
a gazdasági tevékenység története, és a növekedés vagy a stabil gazdasági fejlődés szakaszában kell lennie.
A jövedelmi megközelítés lehetővé teszi az alulértékelt részvények azonosítását a kibocsátó jelenlegi helyzetének elemzése és pénzügyi-gazdasági tevékenységének előrejelzése alapján. Véleményünk szerint az orosz gazdaság körülményei között a részvények piaci értékének meghatározására és alulértékeltségének megállapítására csak a bevételi megközelítés alkalmazása nem ad objektív és pontos eredményt. A megközelítés nem veszi figyelembe a vállalatok nagy rendszer- és piaci kockázatoknak való kitettségét, a gátlástalan versenytársak befolyását. A jövedelemtermelés előrejelzése meglehetősen nehéz.
B. Költségszemlélet. A költségmegközelítés a legmegfelelőbb a speciális célú létesítmények, valamint az új építkezések értékelésére, a legjobb és leghatékonyabb földhasználat meghatározására. Az összegyűjtött információk tartalmazzák a telekárakra, az épületek jellemzőire, a bérszintekre, a felszerelési költségekre stb. vonatkozó adatokat. A szükséges információ a vizsgált ingatlan sajátosságaitól függ. A költségmódszer a helyettesítés, a legjobb és leghatékonyabb felhasználás, az egyensúly, a gazdasági méret és a gazdasági felosztás elvén alapul. A költségszemléletű megközelítés a vállalkozás értékét a felmerült költségekben veszi figyelembe. Az infláció, a piaci viszonyok változása, a számviteli módszerek miatti könyv szerinti érték általában nem esik egybe a piaci értékkel, ami szükségessé teszi a vállalkozás mérlegének módosítását. Az alapvető értékelési képlet a költség megközelítésben: saját tőke == eszközök - kötelezettségek. Ez a megközelítés a következő módszereket használja:
1. A nettó eszközök módszere. Egy vállalkozás piaci értékét a nettó eszköz módszerrel a vállalkozás összes eszköze és kötelezettségei piaci értékének különbözeteként határozzák meg. Ez a módszer a következő lépéseket tartalmazza:
A vállalkozás ingatlanát piaci értéken értékelik;
Meghatározzák a gépek és berendezések ésszerű piaci értékét;
Az immateriális javakat azonosítják és értékelik;
Meghatározzák a hosszú és rövid távú pénzügyi befektetések piaci értékét;
A készleteket jelenértékre konvertáljuk;
Becsült követelések;
A halasztott kiadások becslések;
A társaság kötelezettségei jelenértékre vannak átszámítva;
A saját tőke költségét úgy határozzák meg, hogy az eszközök összegének valós piaci értékéből levonják az összes kötelezettség jelenértékét.
2. Felszámolási érték módszer. A vállalkozás felszámolási értéke a vállalkozás összes eszközének összértéke és a felszámolási költség közötti különbözet.
A vállalkozás felszámolási értékének számítása tartalmazza
a következő lépéseket:
A számításokhoz az utolsó egyenlegszámítást kell használni;
Az eszközök felszámolásának naptári ütemezése kidolgozás alatt áll, mivel a különböző típusú vállalati eszközök értékesítése eltérő időszakot igényel;
Meghatározzák az eszközök felszámolásából származó bruttó bevételt;
Az eszközök becsült értéke csökken a költségek összegével. Tekintettel az eszköz-felszámolási naptári ütemtervre, az értékelt eszközök korrigált értékeit az értékelés időpontjára olyan diszkontrátával diszkontálják, amely figyelembe veszi az értékesítéshez kapcsolódó kockázatot;
Az eszközök maradványértékét csökkentik az eszközök eladás előtti tartásához kapcsolódó költségek. A megfelelő költségek diszkontálásának időszakát a társaság eszközeinek értékesítésének naptári ütemezése határozza meg;
A felszámolási időszak üzemi eredményét/veszteségét hozzáadjuk/levonjuk;
Levonásra kerül a végkielégítések és a vállalkozás alkalmazottainak fizetett kifizetések elsőbbsége, a hitelezők követelései a felszámolt vállalkozás vagyonának zálogjogával biztosított kötelezettségek miatt, a költségvetésbe és a költségvetésen kívüli alapokba történő kötelező befizetések tartozása, valamint a más hitelezőkkel történő elszámolások.
Ez a megközelítés meglehetősen költséges és időigényes módszer, de nem veszi figyelembe az oroszországi üzleti tevékenység sajátosságainak jelentős részét.
B. Összehasonlító megközelítés. Az összehasonlító megközelítés akkor hatékony, ha van aktív piac az összehasonlítható ingatlanoknak. Hatékonysága csökken csekély számú tranzakció esetén, amelyek végrehajtásának és értékelésének mozzanatait hosszú időszak választja el, vagy ha a piac abnormális állapotban van. Az összehasonlító megközelítés a helyettesítés elvén alapul. Összehasonlításképpen az értékelt vállalkozással versengő objektumokat használjuk. A becslés pontossága az összegyűjtött adatok minőségétől függ. Ezek az adatok a következőket foglalják magukban: az objektum fizikai jellemzői, az értékesítés időpontja, helye, értékesítési és finanszírozási feltételei. A vállalkozások értékelésének összehasonlító megközelítése abból indul ki, hogy az eszközök értékét a kellően kialakult pénzügyi piac jelenlétében történő értékesítésük költsége határozza meg. Az összehasonlító megközelítés elméleti alapja a következő rendelkezések:
A hasonló vállalkozások (részvények) valós piaci árai irányadók. Jelenlétében
fejlett pénzügyi piacon a vállalkozás egészének vagy egy részvényének tényleges vételi és eladási ára a legintegráltabban figyelembe vesz számos olyan tényezőt, amelyek befolyásolják a vállalkozás saját tőkéjének értékét;
Ez a megközelítés az alternatív befektetések elvén alapul, amikor a befektető elsősorban a jövőbeni bevételre koncentrál, nem pedig az üzlet sajátosságaira;
Egy vállalkozás ára tükrözi termelési és pénzügyi lehetőségeit, piaci pozícióját és fejlődési kilátásait.
Az összehasonlító megközelítés a következő módszereket használja:
1. Tőkepiaci módszer vagy peer company módszer._Ez a módszer hasonló vállalatok részvényeinek piaci árfolyamán alapul. A befektető a helyettesítés (vagy alternatív befektetés) elve alapján akár ezekbe a társaságokba, akár az értékelt társaságba fektethet be. Ezért a tőzsdén jegyzett társaságokra vonatkozó adatok megfelelő korrekciók alkalmazásakor iránymutatásul kell, hogy szolgáljanak az értékelt társaság értékének meghatározásához. A legtisztább formában ezt a módszert a kisebbségi részesedés értékelésére használják.
A vállalkozás tőkepiaci módszerrel történő értékelésének folyamata a következő lépéseket tartalmazza:
A szükséges információk gyűjtése főként legalább öt éves időtartamra történik;
Hasonló vállalkozások listájának összeállítása iparági hasonlóság, mérethasonlóság, növekedési kilátások, pénzügyi kockázatok, menedzsment minősége alapján;
A pénzügyi elemzés a legfontosabb módszer a hasonló vállalatok és az értékelt vállalatok összehasonlíthatóságának meghatározására. Pénzügyi elemzés segítségével meghatározzák az analógok listáján értékelt vállalat minősítését, igazolják az adott típus iránti bizalom mértékét.
számuk szorzója, amely végső soron meghatározza az egyes költségopciók súlyát a végső érték kiszámításakor, és megtörténik a szükséges kiigazítások a végső költség összehasonlíthatóságának és érvényességének növelése érdekében.
A költség végleges értékének meghatározása.
2. A tranzakciós módszer vagy az értékesítés módszere, amely a hasonló társaságokban lévő irányító részesedések beszerzési árának elemzésén alapul. Szinte teljesen megegyezik az értékesítési módszerrel, azzal a különbséggel, hogy ez a módszer a vállalkozás egészének vagy az irányító részesedés megszerzésére irányul.
3. Az iparági együtthatók módszere lehetővé teszi egy vállalkozás becsült költségének kiszámítását iparági statisztikákból származó képletek segítségével.
Opcionális értékelési modellek is használhatók.
Ezzel a modellel a társaság részvényei vételi opcióként jeleníthetők meg a mögöttes felszámolás alatt álló társaságnál, ami egy ilyen opció lehívásának megfelelője. A cég saját tőkéje fennmaradó szükséglet; így a részvényesek követelést támasztanak a magasabb prioritású pénzügyi eszközök követeléseinek kielégítése után fennmaradó összes cash flow-ra. Ha a céget felszámolják, akkor ugyanez az elv vonatkozik a részvénybefektetőkre is. Ebben az esetben a korlátolt felelősség elve érvényesül, amikor a részvényesek nem veszíthetnek többet, mint amennyit a társaságba fektettek.
Így a fundamentális elemzés módszereinek és modelljeinek sokfélesége alapján az alulértékelt részvények azonosítását a következő technikák alkalmazására redukálhatjuk:
A részvények piaci és belső értékének összehasonlítása;
Az egy részvényre jutó jelenlegi és várható eredmény összehasonlítása;
A jelenlegi és a várható részvényhozamok összehasonlítása.
Ezek a módszerek kvalitatív elemzést nyújtva nagy mennyiségű adat és prediktív érték bevonását teszik szükségessé, ami jelentős személyes értékelést ró a befektetőre nézve.
Az ország gazdasági biztonságának növelése érdekében a tőzsde fejlesztése során meghatározásra kerültek azok a fő tevékenységi területek, amelyek célja az értékpapírpiacon a gazdasági biztonságot fenyegető pénzügyi és rendészeti struktúrákból eredő veszélyek kiküszöbölése:
> a forgalomképes értékpapírok mennyiségének növekedése az adósságszolgálat költségeinek csökkentése mellett;
^ aktívabb forrásvonzás a lakosságtól, valamint az intézményi befektetőktől;
A központi probléma továbbra is az értékpapír-kibocsátás volumenének növekedése a költségek csökkentése mellett. A piaci kapacitás növelése érdekében a tőzsdei eszközöket szelektíven meg kell célozni a gazdaság különböző ágazataihoz tartozó befektetőket, és figyelembe kell venni a piaci szereplők egyes csoportjainak érdekeit is.
Az orosz részvénypiac és az orosz pénzügyi rendszer egésze gazdasági biztonságának biztosításának részeként az orosz vállalati értékpapírpiac általános trendje hosszú távon az aktív fejlesztés és a részvények általános piaci értékének növekedése. Ez összefügg az ország gazdasági fejlődésének általános kilátásaival és a tőzsdei infrastruktúra fejlesztését biztosító szervezeti problémák fokozatos megoldásával:
> regisztrációs és letétkezelői szolgáltatások,
^ információs nyitottság,
> átállás a nemzetközi számviteli standardokra,
> a piac "átláthatósága".
A vállalati értékpapír-szektor fejlesztésének fő funkciója orosz körülmények között a reálszektorba történő befektetések kezdete és a termelés fellendítése kell, hogy legyen.
A gazdaság reálszektorába való tőkevonzás szükségességét annak modernizációjának mértéke, szerkezeti változásai és a jövőbeni gazdasági növekedés határozza meg.
A vállalati értékpapír szektor fejlődését hátráltató főbb tényezők és a gazdasági biztonságukat veszélyeztető tényezők:
> instabil gazdasági növekedés, jelentős számú vállalkozás alacsony jövedelmezősége vagy veszteségessége, a megtakarítási hajlandóságot korlátozó viszonylag magas infláció, a hazai piac szűkülése, a külföldi piacok jelentős részének elvesztése és a külföldi cégek versenye által okozott visszatartás. , tőke vonzása a gazdaság reálszektorába;
állami verseny a magas hozamú államadósság-kibocsátás terén;
> a szakmai tevékenység és az értékpapír-piaci infrastruktúra elégtelen fejlettsége:
> gyenge a jogi szabályozás, az információs nyitottság és a külföldi befektetések vonzásának védelme.
Az értekezés bemutatja a gazdasági biztonságot fenyegető veszélyek kiküszöbölésére irányuló fő tevékenységi területeket a vállalati értékpapírok tőzsdén:
> az állampapír-befektetések alacsonyabb megtérülése, hogy a kereslet az államtól a vállalati értékpapírok felé forduljon;
> sürgős intézkedések megtétele és a befektetői jogok biztosítéka, biztosítva: a hamisítástól védett értékpapírok megszerzését, nyilvántartását, letétkezelői szolgáltatásait és vásárlás esetén az átjegyzést;
más személynek történő értékesítés, a tulajdonosi jogok szakmai védelme, ideértve a peres eljárást is;
> állami garanciarendszer kialakítása minden szinten a kibocsátott értékpapírokra (részvények és kötvények) az állami prioritási rendszerbe tartozó beruházási projektek finanszírozásához szükséges forrásteremtés érdekében;
> Teljesen be kell tiltani a részvénytársasági nyilvántartások közvetlen vezetését, függetlenül a részvényesek számától vagy egyéb kritériumoktól. Az, hogy maguk a részvénytársaságok vezetik a nyilvántartást, az egyik fő módja a vállalkozás feletti ellenőrzés fenntartásának, lehetővé téve, hogy ne vonják felelősségre a tényállásért;
A befektetések vonzásának egyik alapvető problémája a kibocsátó vállalkozás és a részvényesek kapcsolatának problémája, a befektetett pénzeszközöknek bevételt kell hozniuk. Ha részvényekről beszélünk, akkor vagy piaci érték növekedésével, vagy osztalékkal lehet bevételt szerezni. A reáltermelési szektorban a helyzet úgy alakult, hogy a részvényekből származó bevételeket gyakran nem fizetik ki. Ez két okból történik. Először is, néhány vállalkozás nehéz pénzügyi helyzetben van, és nincs fizetési forrása. Másodszor, a tulajdonosok és a felső vezetők, akik irányító részesedéssel rendelkeznek, különféle rejtett pénzügyi konstrukciók révén juthatnak bevételhez osztalékfizetés nélkül. A hatalomkoncentráció a vállalkozások élén álló személyek kisszámú bevételeinek koncentrálódásához vezet, és gátolja a vállalati értékpapírpiac fejlődését, korlátozza azok forgalmát és új kibocsátását. Az osztalék hiánya, a részvények szabad forgalmának korlátozása elzárja az utat a valódi portfólió-, stratégiai és kisbefektetők előtt, akik az osztalék formájában való bevétel reményében fektetnek be. Ennek eredményeként a részvényekkel főleg a piaci értékük dinamikája iránti spekulatív érdeklődés miatt foglalkoznak. leértékelődött
maga a részvénytársaság gondolata, mint a termelés megszervezésének módja, amelynek célja, hogy bevételt termeljen a befektetésből származó nyereségből.
A vállalati értékpapírpiac fejlődésének egyik fő akadálya az orosz tőzsdék fejletlensége. A világgyakorlatban a tőzsdék vezető szerepet töltenek be az értékpapír-kereskedelem megszervezésében. Biztosítják a résztvevők kiválasztását bizonyos kritériumok szerint, ideértve a biztonsági kritériumokat is: ügyletek magas szintje, értékpapírok listázása, piacszabályozás, napi jegyzések,
letéti és elszámoló rendszerrel rendelkeznek. Az értékpapírok kereskedelmének javítása megköveteli a szabványos kereskedési eljárások betartását, az ügyletek nyilvántartásának szabványosítását, az értékpapírok tőzsdei árfolyamának megszervezését, az értékpapírokról és kibocsátóikról szóló információk gyűjtését és terjesztését, az árfolyam meghatározását, a gazdaság, a tőzsde helyzetének elemzését. és szegmensei, az üzleti szabályok kialakítása és szigorú fenntartása . A vállalati szektor értékpapír-kereskedelmének jelenlegi helyzete olyan, hogy a dinamikusan fejlődő gazdaság követelményei a megfelelő szektorok közötti, szektorok közötti és interteritoriális tőkeáramlás biztosítására, amelyhez valójában a tőzsde létezik, a jelenlegi tőzsde és a túlzott tőzsde. - az ellenkereskedési mechanizmusok nem biztosíthatók. És ez jelenti a fő veszélyt Oroszország gazdasági és nemzetbiztonságára a fejletlen orosz tőzsde.
Mivel az orosz értékpapírpiacot nem a hosszú távú, hanem a spekulatív tőke uralja, és a külföldi tőke erősebb, mint az orosz tőke, feltételezhetjük, hogy a piac stabilitását elsősorban a nem rezidensek magatartása határozza meg. Az orosz piacot ugyanakkor a világpiaci helyzet változásai és más, magukat a nem rezidenseket érintő tényezők is érintik.
Az átmeneti gazdaságokban éppen kialakuló részvénypiacok szerepe a piacgazdaságban nem annyira a befektetési tevékenység élénkítése, mint inkább a gazdasági információhalmozó (sok gazdasági paraméter értékelési módszere) funkciója. Ezekről a piacokról érkező jelzések nélkül a magáncégek beruházástervezése lehetetlen. Ezért e piacok jogszabályi kereteinek megteremtése és szabályozása fontos államfeladat. Az állam szerepének aktiválása a tőzsde szabályozásában az alábbi területeken:
> az állam (részvényesként és tulajdonosként), a legnagyobb orosz vállalatok aktivizálása, hogy intenzívebben használják ki az orosz pénzügyi piac lehetőségeit a fejlesztési igények finanszírozására. Csak a pénzügyi források rendszeres bevonása a legnagyobb vállalatok által vezethet egy normálisan működő tőkepiac kialakulásához Oroszországban;
> az értékpapírpiac minőségi jellemzőinek és a tőzsdék fejlettségi szintjének javítása, mind a tőzsdei forgalom, mind az értékpapírpiac szervezeti és információs támogatásának minőségi változásai tekintetében a megfelelő ágazatközi, szektorközi lehetőség biztosítása keretében. és a régiók közötti tőkeáramlás, valamint az orosz gazdaság, és mindenekelőtt a kiemelt iparágak szerkezeti átalakítására vonatkozó stratégiai iránymutatások végrehajtása;
> az orosz tőzsdén kívüli értékpapírpiac széttagoltságának leküzdése és a tőzsdei események epicentrumaiba kerülése modern információs és szervezeti támogatással;
> a tőzsde működésének és fejlődésének szabályait meghatározó jogszabályi keretek holisztikus kialakítása, rendszerezése.
> olyan intézkedések végrehajtása, amelyek csökkentik az értékpapírokkal rendelkező nem rezidensek arányát;
A pénzügyi piacok infrastruktúrájának átirányítása a túlnyomórészt spekulatív műveletekről a befektetések reálbevonzásának szükségességére
szférát az alábbi intézkedések meghozatalával: jogi szabályozás, tájékoztatás átláthatósága, egyenlőség és a befektetők jogainak és érdekeinek védelme (ideértve a sürgős intézkedések meghozatalát és a befektetői jogok garanciáit, a befektetések jogainak és védelmének biztosítását). , tulajdonosi formától függetlenül minden befektető számára.
A disszertáció kutatásának tárgykörében az alábbi munkák jelentek meg:
1. Dykhova A.L., Ivanov A.A., Értékpapírpiac: Oktatási és módszertani útmutató. - M .: Oroszország Belügyminisztériumának Gazdaságbiztonsági Akadémiája, 2006. - szerző 6,5 pp.
2. Ivanov A.A. A hitel- és pénzügyi szféra, mint bűncselekmények elkövetési környezetének jellemzői. Gazdasági biztonság a hitel- és pénzügyi szférában a jelenlegi szakaszban (szerkesztette: A. V. Molchanov). - M .: Oroszország Belügyminisztériumának RIO AEB, 2006. - 0,2 p.l.
3. Ivanov A.A. A tőzsde fejlődésének és biztonságának kérdéséről / 7 Adók, 2007. - 0,5 négyzetméter.
4. Ivanov A.A., Az értékpapírpiaci információk közzétételének szükségessége a megfelelő befektetési döntések meghozatalához. A 2004. évi tárcaközi kerekasztal anyaggyűjtése. T II. - M .: Oroszország Belügyminisztériumának Gazdaságbiztonsági Akadémiája, 2005. - 0,3 pp.
5. Kuzovleva N.F., Ivanov A.A., Szervezetek (vállalkozások) finanszírozása: Sémák: Oktatási szemléltető segédeszköz. - M .: Oroszország Belügyminisztériumának Gazdaságbiztonsági Akadémiája, 2007. - szerző 0,5 pp.
6. Kuzovleva N.F., Ivanov A.A., Szervezetek (vállalkozások) finanszírozása. oktatóanyag. - M .: Oroszország Belügyminisztériumának Gazdaságbiztonsági Akadémiája, 2005. - szerző 3,5 pp.
7. Kuchumov A.V., Ivanov A.A., Befektetések: Tankönyv. - M .: "Elite" kiadó, 2007. - a szerző 2 pp.
KOPI-TSENTRSv 7 07:10429 Példányszám 100 példány. Tel. 185-79-54 Moszkva, Yeniseiskaya utca 36
Bevezetés.
1. fejezet A tőzsde gazdasági biztonságra gyakorolt hatásának elméleti vonatkozásai.
1.1 A tőzsde működésének elméleti alapjai.
1.1.1. Az orosz tőzsde jellemzői és sajátosságai.
1.2 A gazdasági biztonság és a tőzsde elméleti vonatkozásai. Kapcsolat és egymásrautaltság.
1.3 A tőzsdén felmerülő főbb gazdasági biztonságot fenyegető veszélyek.
2. fejezet Az orosz tőzsde ingadozásainak hatása az ország gazdasági biztonságára.
2.1. A részvények értékbecslésének módszertani megközelítései.
2.2. Az alulértékelt részvények kimutatásának modelljei és módszerei.
3. fejezet A tőzsdei gazdasági biztonságot biztosító mechanizmus fejlesztésének főbb irányai
3.1 A fő tevékenységek a tőzsdei gazdasági biztonságot fenyegető veszélyek kiküszöbölésére.
3.2. Az Orosz Föderáció Belügyminisztériuma gazdasági bűncselekmények elleni küzdelemmel foglalkozó egységeinek (BEP) főbb tevékenységi irányai az Orosz Föderáció értékpapírpiacának dekriminalizálásáról.
A kutatási téma relevanciája. A tőzsde jelentős szerepet játszik az állam piacgazdaságának fejlesztésében, hozzájárul a források és a tőke legjövedelmezőbb területekre történő felhalmozásához, újraelosztásához, közvetíti a gazdálkodó szervezetek közötti kapcsolatot. A tőzsde funkcióinak elmulasztása megbénítja a gazdasági kapcsolatokat és veszélyt jelent az ország gazdasági biztonságára, vagyis az állam gazdasági állapota függ a tőzsde gazdasági biztonságának szintjétől. Megjegyzendő, hogy a piacgazdasággal rendelkező fejlett országokban a tőzsde kapitalizációja, a nemzeti tőkével rendelkező vállalatok nagymértékben meghatározzák a nemzetgazdaság versenyképességét. A nemzetgazdaság versenyképessége pedig a gazdasági biztonság szintjét, valamint társadalmi és katonai biztonságát meghatározó fő tényező.
Oroszország integrációja a világgazdaságba, a tőzsdei entitások tevékenységének fejlődése és terjeszkedése, megnövekedett verseny mind az államon belül, mind más államokból, új információs technológiák bevezetése, a jelenlegi jogszabályok tökéletlensége, korrupció és A gazdaság kriminalizálása új kihívások elé állítja a tőzsdét, és korábban nem jellemző fenyegetések és kockázatok megjelenését vonja maga után.
Az orosz tőzsdét, különösen annak tőzsdén kívüli részét magas fokú kriminalizáltság jellemzi, ami negatívan befolyásolja fejlődését, átláthatóságát, befektetési vonzerejét, valamint az orosz gazdaság imázsát. Az elmúlt években mindennapossá váltak az ellenséges összeolvadások és felvásárlások, amelyeket a szabályozási keretek és a rendészeti gyakorlat tökéletlensége vált ki. Nem ritka, hogy a rendvédelmi szerveket használják erre a célra.
Javítani kell a tőzsde működési mechanizmusait, az állami szabályozás módszereit, figyelembe véve a gazdasági biztonságot biztosító tényezőket. E kérdések elégtelen ismerete előre meghatározza a választott téma relevanciáját.
A probléma tudományos fejlettségének foka. A gazdasági biztonság különféle aspektusait számos tudós tanulmányozta, köztük V. K. Senchagov, L. I. Abalkin, A.E. Gorodetsky, A.V. Vozzhennikov és mások. A.V. Molchanov, R.V. Ilyukhina, A.E. Gorodetsky és mások. A tőzsdével kapcsolatos problémák egyes aspektusait érintették a nemzetközi közgazdászok, akik az értékpapírpiac fejlődésének pénzügyi kérdéseit tanulmányozták: B.B. Rubtsova, B.I. Alekhin, A.V.Anikin, E.Ya.Bregel, S.A.Bylinyak, T.D.Valova, V.S.Volynsky, A.I. Dinkevics, I. S. Koroljev, L. N. Krasavina, B. E. Lanin, G. G. Matyukhina, V.M. Usoskin, M.A. Portnoy, D.V. Szmiszlov, V.M. és más szerzők.
A tőzsdéről és eszközeiről a legmélyebb vizsgálatot Ya.M. Mirkin végezte, akinek munkáiban az egyes országok részvénypiacainak sajátosságait tárják fel, elemzik mind a világ, mind az orosz értékpapírpiac létrehozásának tapasztalatait. . Ugyanakkor a publikált művek többsége vagy egyetlen problémának szentel (például értékpapírok elszámolása, technikai elemzés az értékpapírpiacon), és tisztán alkalmazott jellegű, vagy a működést szolgáló konkrét pénzügyi eszközök leírását tartalmazza. a tőzsdéről.
Ugyanakkor a tőzsdei viszonyok kriminalizálódását ellensúlyozó, a tőzsdei kapcsolatok kriminalizálódását ellensúlyozó mechanizmusok és egységes módszertani alapok kialakításának kérdései még nem foglalkoztak az állam gazdasági biztonságára gyakorolt hatásával. kellően tanulmányozott.
A tanulmány célja az elméleti rendelkezések és módszertani alapelvek tisztázása, gyakorlati ajánlások kidolgozása a tőzsde gazdasági biztonságának biztosítására.
A tanulmány céljának megfelelően a következő feladatokat tűztük ki és oldottuk meg a munkában:
Tisztázza a gazdasági kapcsolatok lényegét, valamint az oroszországi részvényforgalom terén felmerülő alapvető ellentmondásokat;
Logikai és gyakorlati összefüggések, kölcsönös függőségek kialakítása a tőzsde állapota és gazdasági biztonságának szintje között;
Elemezze azokat az okokat és mintákat, amelyek az orosz tőzsde negatív tendenciáinak újratermelődéséhez, a kriminalizáció magas fokának fennmaradásához és ennek következtében a gazdaság alacsony versenyképességéhez vezetnek még kedvező környezetben is. a külső piac;
Az orosz tőzsdén a részvényforgalom azon jellemzőinek azonosítása, amelyek tényleges és potenciális veszélyt jelentenek az ország gazdasági biztonságára nézve;
Lehetséges módszerek kidolgozása a tőzsdei fenyegetések gazdasági biztonságra gyakorolt hatásának minimalizálására.
A vizsgálat tárgya a tőzsde hatásmechanizmusa az ország gazdasági biztonságának állapotára.
A tanulmány tárgya az értékpapír-forgalommal kapcsolatos gazdasági kapcsolatok, amelyek Oroszország gazdasági biztonságát veszélyeztethetik, és ezzel összefüggésben e veszélyek minimalizálásának szükségessége.
A módszertan rendszerelemzésen, a gazdaságelméleti és nemzetbiztonsági alapelveken, valamint speciális tudományos és módszertani irodalomon alapul. A vizsgálat során módszereket alkalmaztunk: dialektikus, formális logikai, közgazdasági és statisztikai, optimalizálás, matematikai modellezés, empirikus megfigyelések és szakértői értékelések.
Az elméleti alapot hazai és külföldi tudósok, gyakorló tőzsdemenedzserek és biztonsági szakemberek munkái képezték, akik elkötelezettek a tőzsde működésének különböző aspektusaiban, valamint a piac alanyainak tulajdonjogának és egyéb jogainak biztosításában.
A tanulmány tudományos újdonsága a következő:
Tisztázták a tőzsde gazdasági biztonságának lényegét, valamint az alanyok gazdasági érdekeit a meglévő és potenciális kockázatokkal és veszélyekkel szembeni védelmének mechanizmusait;
Meghatározzák az orosz értékpapírpiacon működő, a gazdasági biztonságot veszélyeztető fő tényezőket, amelyek közül a főbbek a következők: a tőzsde monopolizálása, kapitalizációjának alacsony szintje, a tömeges lakossági befektető gyakorlatilag hiánya, kriminalizálás és alulbecslés. a piacról;
Az orosz vállalatok részvényeinek az ország gazdasági biztonságát veszélyeztető alulértékeltségének kiszámítására szolgáló átfogó módszertan kidolgozására irányuló megközelítéseket dolgoztak ki a fejlett vállalatokban alkalmazott részvények értékének becslésére szolgáló meglévő módszerek kritikai elemzése alapján. országok;
Javasoljuk, hogy egy ilyen technika alapjául egy többtényezős modellt vegyünk, figyelembe véve a különböző hatások hatását a kapott mutatóra;
A tőzsdei entitások illegális magatartásának főbb sémái, amelyek csökkentik az orosz gazdaság kapitalizációját, megalapozottak;
Meghatározzák az orosz tőzsde állami szabályozásának legracionálisabb módszereit, amelyek a szabályozási intézkedések prioritása elvén alapulnak a fiskálisakkal szemben, és meghatározzák a legalacsonyabb költség melletti legnagyobb hatékonyság kritériumait;
Javaslatok a fenyegetések okaira vonatkozó állami befolyásolásra, nem pedig a tőzsdén jelentkező következmények felszámolására.
Az értekezés kutatásának eredményeként a szerző a következő főbb rendelkezéseket javasolja a védésre:
Az ország gazdasági biztonságának közvetlen függősége a tőzsde átláthatóságának és kriminalizálásának mértékétől;
A gazdasági biztonságot fenyegető veszélyek megelőző analitikus felderítése a részvények értékelésére szolgáló komplex módszerek alkalmazásával, beleértve az alulértékelt részvények azonosítására szolgáló átfogó értékelési módszertant;
Indokolt javaslatok a tőzsde állami szabályozási folyamatának optimalizálására, mind a szabályozási keret megváltoztatásával, mind a tőzsdei "játékszabályok" megsértőinek megbüntetésével.
A munka praotikus jelentősége és helyeslése abban rejlik, hogy a tanulmány eredményei felhasználhatók mind a tőzsde kérdéseinek és az ország gazdasági biztonságára gyakorolt hatásának további elméleti tanulmányozásában, mind pedig a részvénypiac gyakorlati munkájában. a Belügyminisztérium és más oroszországi bűnüldöző szervek szakemberei.
A munka eredményeit tudományos és gyakorlati konferenciákon mutatták be, amelyeket az Oroszországi Belügyminisztérium Gazdaságbiztonsági Akadémia oktatási folyamatában és kutatási tevékenységében használnak fel.
Publikációk. A disszertáció főbb rendelkezéseit 7 db 13,4 négyzetméter össztérfogatú mű tükrözi.
A szakdolgozat felépítése. A disszertáció bevezetőből, három fejezetből, következtetésekből és javaslatokból, irodalomjegyzékből, pályázatokból áll.
Következtetés.
A disszertációban integrált tudományos megközelítés alapján vizsgálat készült a tőzsdén felmerülő, az ország gazdasági biztonságát befolyásoló főbb tényezőkről, veszélyekről. Valamint alapvető befolyásoló tényezőként elvégezték az alulértékelés elemzését és az orosz vállalatok részvényeinek értékbecslési módszertanát, a munka felépítését, szakaszait, elméleti és gyakorlati tanulmányait a logika alapján. a disszertáció által kitűzött célok és célkitűzések közül. A kapott következtetések, javaslatok és módszertan lehetővé teszik a kitűzött célok megvalósulásának megítélését. A munka befejezése és az elért eredmény a következő területeken tekinthető:
1. Az írás feltárja a tőzsde ország gazdasági biztonságára gyakorolt hatásának relevanciáját a gazdasági fejlődés jelenlegi szakaszában. A tőzsdén megjelenő fő fenyegetések és kockázatok a részvényesi jogok gyenge védelme, a protekcionista intézkedések, a magas szintű piaci monopolizáció, a tömeges lakossági befektető gyakorlatilag hiánya, a nem hatékony kormányzati politika az értékpapírpiacon és a részvények jelentős alulértékeltsége. orosz cégek.
2. Az elemzés eredményeként a dolgozat a következő főbb, a tőzsdén jelentkező veszélyeket azonosította:
Kereskedelmi tevékenység áthelyezése a nyugati piacokra. Az orosz jogszabályok tökéletlensége az értékpapírpiac területén, a befektetők és a részvényesek bizonytalansága a hazai piacon. A pénzügyi eszközök korlátozott kínálata és magas piaci és rendszerszintű kockázatok, valamint fejletlen infrastruktúra és a lakosság írástudatlansága. Ennek eredményeként megnövekedett a verseny az európai devizapiacokon a letéti igazolásokért. A nyugati piacokon az orosz részvényekre vonatkozó letéti jegyekkel végzett tranzakciók volumene meghaladja az oroszországi részvénypiac volumenét;
A protekcionista intézkedések nagy valószínűsége. Az értékpapírpiac állami szabályozása a már elkövetett bűncselekmények feltárására redukálódik, nem pedig azok megelőzésére. A jogszabály tökéletlensége. A moszkvai kereskedési tevékenység elhalványulásához, valamint az orosz részvények, a belföldi befektetők és a pénzügyi közvetítők külföldi kereskedési rendszerekbe való mozgásához vezet;
A lakossági tömegbefektető gyakorlati hiánya az orosz tőzsdén. Az állami tulajdon nem hatékony privatizációja értékének éles alábecsüléséhez vezetett, ami ahhoz vezetett, hogy az állóeszközök nagy része a nagybefektetők kezében összpontosult;
A potenciális egyéni befektetők információhiánya a befektetési döntés meghozatalához. Fejletlen piaci infrastruktúra. Gyakorlatilag nincs jövedelmi szempontból a lakosság középosztálya. Az oroszországi tulajdonosi szerkezet főként nagykereskedelmi jellegű, és a blokk-kereskedelemre összpontosít;
A részvényesi jogok gyenge védelme. A tőzsdei infrastruktúra elégtelen fejlettsége. Nagyon magas szabályozási költségek. A jelzáloghitel-piac fejletlensége, mint a forrásbevonás egyik leghatékonyabb eszköze. Az állam kitüntetett helyzete a tőzsdén, de a szabályozásban betöltött szerepének elégtelensége;
A piac alacsony kapitalizációja, a befektetők alulbecsülése. A privatizáció után kialakult állami vagyon szándékosan alulértékelt értéke. A hazai és külföldi befektetők alulértékelt, a befektetés vonzerejének és a piac átláthatóságának alacsony minősítése, magas szintű kriminalizáltság a pénzügyi szektorban és a tőzsdén. A piac elmulasztása a tőke újraelosztásának és a gazdaság finanszírozásának fő funkciójában. A tőzsdei eszközök elérhetetlensége a lakosság számára a hosszú távú befektetések alternatívájaként. A magas likviditás határozza meg a tőzsdei kapitalizáció magas szintjét. Szinte szinte közvetlenül összefügg az állam általános gazdasági fejlettségi szintjével és biztonságával.
A kitűzött feladatok között szerepelt a tőzsde gazdasági biztonságának definíciójának, valamint az állam tőzsdén betöltött szerepének és befolyásának tisztázása a fokozódó globalizáció kontextusában.
A tőzsde gazdasági biztonsága a tőzsde valamennyi szegmensének és intézményeinek állapota, amely garantált védelmet nyújt az állammal és az önszabályozó szervezetekkel szemben, a pénzügyi rendszer harmonikus fejlődését és a pénzügyi kapcsolatok és folyamatok teljes készletét. az államban a tőzsdei intézmények készsége és képessége a nemzeti pénzügyek végrehajtási, érdekvédelmi és fejlesztési mechanizmusainak létrehozására, a régiók és a gazdasági ágazatok közötti tőketranszfer hatékony végrehajtására, valamint a gazdasági ágazatok közötti gyors és azonnali reagálásra. piaci változásokra, valamint a büntetőjogi intézkedésekre. A tőzsde biztonságának körülményei között a pénzügyi rendszer integritásának és egységének megőrzéséhez a belső és külső folyamatok fejlesztésének legkedvezőtlenebb lehetőségei mellett is biztosított az elegendő gazdasági potenciál és pénzügyi források előteremtése, valamint a belső folyamatok sikeres ellensúlyozása. és külső fenyegetések a pénzügyi biztonság területén.
A tőzsdét a gazdaság befektetési szolgáltatási mechanizmusává alakító cél elérése csak akkor lehetséges, ha a tőzsde reformját illetően világos kormányzati stratégia van, amelyet véleményünk szerint az Állami Program formájában kell megfogalmazni. az értékpapírpiac fejlesztéséért.
Ez a program a következő elemeket tartalmazhatja:
az állampapírpiac, mint befektetési forrás;
Integráció a globális pénzügyi piacba és a FÁK-országok integrált térségének megteremtése;
Pénzügyi eszközök fejlesztése;
Befektetések vonzása a régiókba;
„hosszú” pénz vonzása a gazdaságba;
A tőzsde, mint a társadalmi problémák megoldásának mechanizmusa;
Az értékpapírpiac fejlődésének mennyiségi paraméterei;
Az állam gazdasági biztonságának növelése érdekében a részvénypiac állami támogatásának legfontosabb területei a következők:
Adókedvezmények;
Pénzügyi támogatás a piacra lépő vállalkozások számára;
Informatikai támogatás a piaci infrastruktúra fejlesztéséhez.
Az értékpapír-piaci szakmai és befektetési tevékenységek adóztatásának optimalizálása érdekében a következő intézkedéseket kell megtenni:
A magánszemélyek adóztatási rendszerének megváltoztatása a lakosság pénzeszközeinek befektetésre való felszabadítása érdekében, amelyhez különösen a magánszemélyek által engedéllyel rendelkező brókereknél és bankoknál nyitott speciális befektetési számlák státuszának jogszabályi meghatározása az olyan értékpapírokba történő befektetés céljából, a számla bezárásáig nem fizetnek jövedelemadót;
Az intézményi befektetők szolgáltatásait igénybe vevő befektetők jövedelmének kettős (egyes esetekben háromszoros) adóztatásának megszüntetése, további adókedvezmények bevezetése a reálszektor értékpapírjaiba befektető intézményi befektetők számára;
Speciális kedvezmények bevezetése minden befektetői osztály, elsősorban a külföldi és lakossági hazai befektetők számára a hosszú lejáratú értékpapírokba, illetve az innovációhoz kapcsolódó vagy más, a társadalom számára kiemelt jelentőségű iparágak értékpapírjaiba történő befektetések esetén.
A magánszemélyek költségeinek csökkentése érdekében számukra fix díjat kell bevezetni az értékpapírok tulajdonjogának újranyilvántartásáért.
A tőzsdei infrastruktúra fejlesztéséhez nyújtott állami technológiai támogatásnak a következőkre kell irányulnia:
Értékpapír-kihelyezésre használt internetes központok hálózatának megszervezése a lehető legtöbb kisbefektető körében az ország különböző régióiban;
Speciális szoftvertermékek fejlesztése, amelyek biztosítják az internetes tranzakciók lebonyolítását és a vásárolt értékpapírokra vonatkozó jogok újranyilvántartását;
Egységes információs és elemző rendszer létrehozása az interneten, amely teljes körű információkat tartalmaz a bejegyzett részvénytársaságok tevékenységéről, beleértve a tulajdonosaikra vonatkozó információkat, információkat a pénzügyi és gazdasági tevékenységekről, beruházási projektekről.
A cikk feltárja az orosz vállalatok részvényeinek alulértékeltségének, mint a tőzsde gazdasági biztonságra gyakorolt hatásának alapvető tényezőjének azonosítására szolgáló főbb módszerek lényegét. A legnagyobb hatás kétségtelenül az összes értékelési módszer együttes alkalmazásával érhető el, figyelembe véve az orosz részvénypiac működésének sajátosságait. Használatuk eredménye előre meghatározhatja a további lépéseket az állam és a magánbefektetők sértett érdekeinek helyreállítására és az elkövetők megbüntetésére.
A disszertáció logikus teljessége és a kitűzött célok elérése ellenére is nyilvánvaló további fejlődési kilátásai vannak különböző irányban. Különösen szükséges:
A tőzsdén a piaci infrastruktúra fejlesztése és az új technológiák bevezetése következtében újonnan felmerülő veszélyek és kockázatok vizsgálata;
Az elsősorban a részvényesek, a potenciális befektetők jogainak védelmét, az értékelési tevékenységet Oroszországban szabályozó jogszabályok és a tőzsdei ügyletek adóelemét szabályozó jogi dokumentumok javítása;
A tőzsdei jogsértések konkrét módszereinek tanulmányozása és felderítésükre szolgáló privát módszerek tervezése.
1. Jogalkotási és szabályozási aktusok:
2. Az Orosz Föderáció alkotmánya (1993. december 12-én, népszavazással fogadták el).
3. Az Orosz Föderáció 1994. november 30-i polgári törvénykönyve, 51-FZ (a 2007. február 5-i módosítással).
4. A biztonságról: Az Orosz Föderáció 1991. március 5-i 2446-1 sz. törvénye (a 2007. március 2-i módosítással).
5. Az Orosz Föderáció gazdasági biztonságának állami stratégiájáról (alapvető rendelkezések): az Orosz Föderáció elnökének 1996. április 29-i 608. sz.
6. Az Orosz Föderáció nemzetbiztonsági koncepciója // Rossiyskaya Gazeta, 2000. -10. jan.
7. „A részvénytársaságokról” szóló, 1995. november 24-i 208-FZ szövetségi törvény (a 2004. február 24-i módosítással)
8. „Az értékpapírpiacról” 39-F3. sz. szövetségi törvény, 1996. április 22-i keltezésű (módosítva és kiegészítve, hatályos 2007. február 1-jén).
9. Monográfiák és ismeretterjesztő irodalom:
10. Alekhin B.I. Részvény- és kötvénypiac. Bevezetés a részvénytranzakciókba. M., 1996.
11. Az orosz részvények hullámvasútja // Gazdaság és élet. -1998.7.-2.o.
12. Andreev A. Az orosz technológiai szektor növekedése vonzóvá teszi a befektetések számára // Értékpapírpiac. 2001. -№7.-88s.
13. Anikin A. A pénzügyi sokkok története. M.: CJSC "Olimp-Business", 2000. - 353 p.
14. Ardalionov L., Masenkov V. Politikai és gazdasági kockázatok: hogyan vegyük figyelembe // Értékpapírpiac. 1996, 17. sz
15. Arkhipov A., Gazdasági biztonság: becslések, problémák, a menedzsment biztosításának módjai Oroszországban, 2001, 7. sz. 6-9
16. Lfontsev S. A nemzetgazdasági biztonság fogalmának vitatható problémái // Oroszország XXI. - 2001. - N 2. - S.38-67; N 3. -S.26-43.
17. Afontsev S. A nemzetgazdasági biztonság: az elméleti konszenzus felé vezető úton // Mirovaya ekonomika i mezhdunar. kapcsolatokat. -2002. N 10. - S.30-39.
18. Bagramov X. Az orosz részvények potenciálja // Értékpapírpiac. -1998.-№2.-S. 20.
19. Barabin V.V. Az állam gazdasági biztonsága. M., 2001.182s.
20. Baranov A. Electrosvyaz: az eszközök piaci értéke és a részvények likviditása // Értékpapírpiac. 2000. - 16. sz. - S. 27.
21. Bedenkov D. A növekedési részvények meghatározásának megközelítései // Értékpapírpiac. 1997. -13. sz.-S. 12.
23. Blinov N. Oroszország gazdasági biztonságának biztosításáról / Blinov N., Kokarev M., Krasheninnikov V. // The Economist. 1996. - N 4. - S.47-51.
24. Bogdanov I.Ya. Oroszország gazdasági biztonsága: számok és tények, 1992-1998 / Bogdanov I.Ya., Kalinin A.P., Rodionov Yu.N. M., 1999. -289s.
25. Brovkin V.N. Korrupció Oroszországban: történelmi5 okok és jelenlegi állapot// Szervezett bűnözés és korrupció, 2000. -№1.
26. Burtsev V.V. Az állam gazdaságbiztonságának problémái // Pénzügy. 2003. - N 8. - S.54-55.
27. Buchwald E. A gazdasági biztonság makroaspektusai: tényezők, kritériumok és mutatók / E. Buchwald, N. Glovatskaya, S. Lazurenko // Vopr. gazdaság. 1994. - N 12. - S.25-35.
28. Van Horn JK A pénzgazdálkodás alapjai: TRANS. angolból/Ch. szerk. sorozat Ya.V. Sokolov, M.: Pénzügy és statisztika, 2003. - 800 p.
29. Gennady Gazin Vállalatirányítás Oroszországban: igazi versenyelőny // Vestnik McKinsey No. 1(3) 2003, 7-19.
30. Gennagyij Gazin, Dmitrij Manakov "A felvásárlások tudománya" // Bulletin
31. McKinsey No. 2(4), 2003, 7-23.
32. Gerasimov A.P. Az orosz államiság gazdasági biztonsága: gazdasági és jogi vonatkozások. SPb., 2001. - 316s.
33. Geraszimov P.A. Gazdálkodó szervezetek gazdasági biztonsága: Tankönyv. -M.: Pénzügyi Akadémia az Orosz Föderáció kormánya alatt, Gazdaságbiztonsági Osztály, 2006.-376 p.
34. Glukhovsky I.G. Kiemelt irányok Oroszország nemzetgazdasági biztonságának problémáinak megoldására // Jog és Biztonság, 2002. -#2-3(3-4).
35. Gorodetsky R. Az orosz gazdaság biztonsági kérdései. The Economist, 1995, 10. sz. 17
36. Gradov A.P. Az ország gazdasági biztonsága és a beruházáspolitika prioritásai // Ekon. modern tudomány. Oroszország. 2001. - N 3. -S.70-78.
37. Gomba V.G. A szervezett bûnözés elleni küzdelem. Moszkva: Yurayt, 2001.
38. Grigorjev V.V., Ostrovkin I.M. Vállalati értékelés. Tulajdonszemlélet, M.: Delo, 1998
39. Grigoriev V.V., Fedotova M.A., Vállalkozásértékelés: elmélet és gyakorlat, M.: Infra-M, 1997
40. Gurov A. Kriminogén helyzet Oroszországban a XXI. század fordulóján. -M.: Oroszország Belügyminisztériumának VNSh, 2000.
41. Dowling Graham. A cég hírneve: létrehozás, irányítás és teljesítményértékelés: Per. angolról. M.: "IMAGE-Contact" tanácsadó csoport: INFRA-M, 2003. - 368 p.
42. Denis Bugrov, Hatékonysági mérőszám. // McKinsey Bulletin No. 1(3) 2003, 77-89.
43. Soros J.. A pénzügyek alkímiája. Moszkva, INFRA-M, 1999.
44. Soros J.. A pénzügyek alkímiája. Moszkva, INFRA-M, 1999.
45. Soros J.. A világkapitalizmus válsága. A nyitott társadalom veszélyben van. Per. angolról. M.: INFRA-M, 1999.
46. Soros J.. A világkapitalizmus válsága. A nyitott társadalom veszélyben van. Per. angolról. M.: INFRA-M, 1999.
47. Dorofejev E.A. A gazdasági tényezők ingadozásának hatása az orosz részvénypiac dinamikájára. WG1ES, „Tudományos jelentések” sorozat. 2000. - 2К/03.
48. Dronov R. A gazdasági biztonság biztosításának megközelítései // The Economist. 2001. - N 2. - S.42-45.
49. A szakmai értékelési gyakorlat egységes standardjai (USA). Az ingatlanok és a vállalkozások értékelésének problémái az átalakuló gazdaságban. M.: ROO, 1994
50. Jeleskin M.V. A szervezett bûnözés és negatív hatása Oroszország nemzetbiztonságára // Nyomozó, 2001. 5. sz.
51. Ivanov E. Oroszország gazdasági biztonsága // Világgazdaság és Intern. kapcsolatokat. 2001. - N 11. - S.44-51.
52. Illarionov A. A gazdasági biztonság kritériumai // Vopr. gazdaság. 1998. - N 10. - S.35-58.
53. A pénzügyi elemzés kvantitatív módszerei / szerk. S. J. Brown és M. P. Kritzman. M.: Infra-M, 1996
54. Komarov A. Hogyan értékeljünk egy vállalatot? // Részvény- és kötvénypiac. 1997. No. 24.-102 p.
55. Copeland T., Koller T., Murrin D. A vállalatok költsége: felmérés és menedzsment. Moszkva: Olimp-Business, 1999
56. Copeland T., Koller T., Murrin J. A vállalatok költsége: felmérés és menedzsment. 2. kiadás, ster. / Per. angolról. - M.: CJSC "Olimp-Business", 2002. -576 p.
57. Lime Faey, Robert Rundell (szerk.). MBA tanfolyam stratégiai menedzsmentből. / Per. angolról. M.: Alpina Business Books, 2004. - 608 p.
58. Limitovsky M.A. Kereskedelmi ötletek, javaslatok, projektek értékelési módszerei. M.: Delo, Nemzetgazdasági Akadémia Pénzügyi Menedzsment Kara, 1995
59. Loginov E.L. A gazdasági biztonság gazdasági és jogi támogatásának aktuális problémái / Loginov E.L., Lukin V.K., Chechulina Yu.S. Krasznodar, 2000. - 128s.
60. Manilov V.L. "Biztonság a partnerség korszakában" M. Terra, 1999.;
61. Módszerek a privatizált vállalkozások vagyonértékének meghatározására (Összeállította: Kozlova O.I., Mikerin G.I., Skvirskaya E.JI.) M .: MENATEP, 1991
62. Mimi James, Timothy Koller. Feltörekvő piacok: A vállalatértékelés sajátosságai // McKinsey Bulletin No. 1(1) 2002, 7-15.
63. Mirkin Ya. Orosz értékpapírpiac: alapvető tényezők hatása, előrejelzés és fejlesztési politika. M.: Alpina Kiadó, 2002. - 264 p.
64. Mikhailenko A. Az Oroszország gazdasági biztonságát biztosító mechanizmus // Mirovaya ekonomika i mezhdunar. kapcsolatokat. 1996. -N 7.-S.119-127.
65. Mozolin V.P. Vállalatok, monopóliumok és jog az Egyesült Államokban. M., 1996.
66. Nedosekin A.O. Részvénybefektetések fuzzy-multiple kockázatelemzése. SPb, szerk. Szezám, 2002.
67. Nedosekin A.O. Részvénybefektetések fuzzy-multiple kockázatelemzése. SPb, szerk. Szezám, 2002.
68. Nedosekin A.O. Modell részvényportfóliók optimalizálása jelentős bizonytalanság körülményei között. 6. szakasz: Mikor kell elhagyni a kvázi statisztikát // Audit és pénzügyi elemzés. 2002. -№ 1.
69. Nedosekin A.O. Modell részvényportfóliók optimalizálása jelentős bizonytalanság körülményei között. 6. szakasz: Mikor kell elhagyni a kvázi statisztikát // Audit és pénzügyi elemzés. 2002. -№ 1.
70. Nikonova I.A. Vállalkozásfinanszírozás. Alpina Kiadó, 2003.- 197 p.
71. Obolensky V. Oroszország gazdaságának nyitottsága és gazdasági biztonsága // Mirovaya ekonomika i mezhdunar. kapcsolatokat. 1995. -N 5. - S.56-67.
72. Ovchinnikova S.F. Néhány irány a szervezett bûnözés elleni küzdelemben // Orosz nyomozó, 2001. 3. sz.
73. Ozhiganov. E.N. A korrupció fogalma és szerkezete: A korrupció összehasonlító szintje az Orosz Föderációban// Hatalomszociológia, 1999. -№1.
74. Az állami stratégia főbb rendelkezései az Orosz Föderáció gazdasági biztonságának biztosítása terén // Társadalom és gazdaság. -1995.-N3.-C.115-128.
75. Plisetsky D. Gazdasági biztonság: monetáris és pénzügyi vonatkozások // Világgazdaság és nemzetközi. kapcsolatokat. 2002. - N 5. - S.28-37.
76. Paul Coombs, Mark Watson, Carlos Campos, Roberto Newell, Greyuri Wilson. A vállalatirányítás költségei. // McKinsey Bulletin No. 1(3), 2003, 21-31.
77. Potrubach N.N. A gazdasági biztonság külgazdasági problémái / N. N. Potrubach, R. K. Maksutov, S. Leiba // Sots.-humanit. tudás. 2000. - N 5. - S. 115-128.
78. Potrubach N.N. A gazdasági biztonság fogalma / N.N. Potrubach, R.K. Maksutov // Sots.-humanit. tudás. 2000. - N 4. - S. HOMO.
79. Potrubach N.N. Oroszország gazdasági biztonságának adóösszetevője / N. N. Potrubach, I. S. Tsypin // Sots.-humanit. tudás.2002. N 3. - S.146-166.
80. Potrubach N.N. Az információbiztonság problémái // Sots.-humanit. tudás. 1999. - N 2. - S.264-275.
81. Előrelátás a jövőbe: beszélgetések pénzügyi stratégákkal: Per. angolról. / Szerk. L. Kelenira, D. Svogerman, V. Ferhoug. M.: INFRA-M, 2003.-229 p.
82. Prokopchuk A.V. A gazdasági biztonság lényege és veszélyei Oroszországban az átmeneti időszakban. M., 2000. - 39s. Y2002-1662 w/w2
83. Prokhozhev A. A gazdasági biztonság kritériumainak és értékelésének problémájáról / A. Prokhozhev, M. Kornilov // Társadalom és gazdaságtan. 2003. -N 4-5. - P.225-239.
84. Prokhozhev A.A. „Nemzetbiztonság: elméleti alapok, lényeg, problémák”, M., Azimut, 1997.;
85. Revutsky L.D. A vállalkozás potenciálja és értéke. M.: Perspektíva, 1997
86. Savin A. Kormányzati kiadások védelemre és biztonságra a piacgazdaságban // Hatalom. 2000. - N 6. - S.24-28.
87. Savin V.A. Oroszország gazdasági biztonságának néhány vonatkozása // Gyakornok. Orosz üzlet. 1995. - N 9. - S. 14-16.
88. Safronchuk M.V. A gazdasági biztonság és a beruházások, mint a növekedés tényezői Oroszország átmeneti gazdaságában // Vopr. statisztika. 2001. -N 11. - S.50-55.
89. Szencsagov V. Gazdasági biztonság: a gazdaság állapota, a tőzsde és a bankrendszer // Vopr. gazdaság. 1996. - N 6. - S. 144-153.
90. Szencsagov V.K. Oroszország gazdaságbiztonsági stratégiájának lényegéről és alapjairól. Országgyűlési hetilap „Quorum”, 2001, 11. sz. 7
91. Szencsagov V.K. A gazdasági biztonság mint Oroszország nemzetbiztonságának biztosításának alapja // Vopr. gazdaság. 2001. - N 8. - S.64-79.
92. Szencsagov V.K. Oroszország gazdasági biztonsága: Általános kurzus: Tankönyv / Szerk. V. K. Szencsagov. M:. ügy, 2005.-896. o.
93. Scott M. Értékhajtók: útmutató a menedzserek számára az értékteremtés eszközeinek azonosításához. / Per. angolról. M.: CJSC "Olimp-Business", 2000.-432 p.
94. Strakhov A. A társadalmi-gazdasági helyzet az ország biztonságának előfeltétele // The Economist. - 2003. - N 1. - S.25-30.
95. Sukhareva T.J1. Oroszország gazdasági biztonsága mint a szociálpolitika elengedhetetlen követelménye // Vestn. Moszkva egyetemi Ser.6. Közgazdaságtan - 2000. N 4. - P. 45-54.
96. Testerov A., Vakurin A. A gazdaság kriminalizálása és a gazdasági biztonság problémái. Pénz és Hatalom, 2001, 1. szám p.
97. Thomas Copeland, Timothy Koller, Jack Murin, Vállalati értékmenedzsment. // McKinsey Bulletin No. 1(1), 2002, 83-109.
98. Watsham T. J., Parramow K. Kvantitatív módszerek a pénzügyekben: Tankönyv egyetemeknek / Per. angolról. szerk. ÚR. Efimova. M.: Pénzügy, UNITI, 1999. - 527 p.
99. Ferris, Kenneth, Pechereau, Barbara, Petit. Cégértékelés: hogyan kerüljük el az akvizíciós hibákat. / Per. angolból - M .: "Viljame" kiadó, 2003. 256 p.
100. Helfert, E. Financial Analysis Technique, 10. kiadás. SPb.: Piter, 2003.-640 p.
101. Hugh Courtney, Jane Kirkland, Patrick Viguery, Stratégia bizonytalanság alatt. // McKinsey Bulletin No. 1(1), 2002, 69-81.
102. Sharp W., Alexander G., Bailey J. Befektetések: Per. angolról. M.: INFRA-M, 1999.- 1028 p.
103. Shlykov V.V. A vállalkozás gazdasági biztonsága // EKO.2002. N 11. - S.94-99.
104. Eccles Robert J., Hertz Robert X., Keegan E. Mary, Phillips David M. X. The Corporate Reporting Revolution: How to Speak the Language of the Capital Market
105. Az Orosz Föderáció gazdasági biztonsága: Tankönyv / Szerk. szerk. S.V.Stepashina. M.; SPb., 2001.
106. Gazdasági biztonság: Enciklopédia. M., 2001. - 512s.
107. Alan C. Shapiro, Theodore Johnson professzor, L.E.K. tanácsadó. A részvényesi érték védelmében. // Részvényesi hozzáadott érték, vol. XXII. pp. 1-7.
108. Alfred Rappaport, L.E.K. tanácsadó. Részletek innen: Részvényesi érték megteremtése: Útmutató menedzsereknek és befektetőknek. // // Részvényesi hozzáadott érték, vol. V. pp. 1-5.
109. A szerző L.E.K. Consulting csoportja. A kulcsfontosságú értékhajtók azonosítása és kezelése. // Részvényes hozzáadott érték, I. kötet, 1-5. o.
110. David N. Fuller, Értékteremtés: elmélet és gyakorlat. // Value Incorporated, TU www.valueinc.comUT, 2001.
111. David Rhoads, Robert Roath, L.E.K. tanácsadó. Kiemelkedő részvényesi teljes hozam kezelése. // Részvényesi hozzáadott érték, 1. évf. X. pp. I-7.
112. G. Bannet Stewart III, Stern Srewart, Thomas E. Zsolt, Hyperion. A részvényesi érték kezelése. // TUwww.CFOProiect.comUT
113. James A. Singer, Davin L. Millar, Stern Stewart Research. Értékalapú menedzsment Rendben megcsinálva: Az EVA bevezetése a Harscónál // EVAluation, vol. 5, i. 1., 2003. április.-pp. 1-8.
114. John Condon, Jamie Goldstein. Az értékalapú menedzsment az egyetlen módja az értékkezelésnek. // Accountancy Ireland, 1998. október. - pp. 10-12.
115. Justin Pettit, Stern Stewart Research. EVA & Strategy II: Portfólió
117. Kevin P. Coyne és Jonathan W. Witter, McKinsey. Mitől emelkedik és csökken a részvény árfolyama. // The McKinsey Quarterly, No. 2, 2002. pp. 29-39.
118. Mark Joiner, Eric Olsen, Gerry Hansell. Új perspektívák az értékteremtésről: tanulmány a világ legjobban teljesítőiről. // The Boston Consulting Group, TU www.bcg.comUT., 2001.
119. Mattew R. Morris, Részvényesi érték létrehozása tőkestruktúra optimalizálással. // Value Incorporated, TU www.valueinc.comUT, 2001.
120. Nidhi Chadda, Robert S. McNich és Werner Rehm, McKinsey. Nem minden P/E egyenlő. // McKinsey a pénzügyekről, 2004. tavasz. pp. 12-15.
121. Olivier Tardy, Anders Fahlander. Értékteremtés a mobil távközlésben: az ARPU-n túl. // The Boston Consulting Group, TU www.bcg.comUT., 2003.
122. Peter Smith, L.E.K. tanácsadó. ShareholderValue megvalósítás:
123. Az ígéret valósággá váltása. // Részvényesi hozzáadott érték, vol. XIV. pp. 1-7.
124. Puplava J. Rogue Waves & Standard Deviations. 1. rész
125. Puplava J. Rogue Waves & Standard Deviations. 1. rész
126. Richard J. Benson-Armer, Richard F. Dobbs és Paul Todd, McKinsey. Az érték visszaállítása az értékalapú menedzsmentben. // McKinsey on Finance, 2004. tavasz.-pp. 16-20.
127 Savita Subramanian, Richard Bernstein. Kvantitatív nézőpont: A CFROI elemzése. // Merrill Lynch, 2003. január 27.-pp.1-11.
128. Scott A. Christofferson, Robert S. McNish és Diane L. Sias, McKinsey. Ahol az összevonások rosszul sülnek el. // McKinsey on Finance, Winter 2004. pp. 1-6.
129. W. Gallacher. Az Options Edge. N.Y., McGraw-Hill Professional, 1998.
130. W. Gallacher. Az Options Edge. N.Y., McGraw-Hill Professional, 1998.
131. A globális internet forrásai: 126. TU www.bcg.comUT127. TU www.CFOProiect.comUT128. TU www.iteam.ruUT129. rIU www.lek.comUr130. TU www.mckinsey.comUT131. TU www.ml.comUT132. TU www.pwcglobal.cornUT133. TUwwwjttuUT134. TU www.sternstewart.comUT
Elméleti és gyakorlati jelentősége A kutatás szerint a kutatás eredményei felhasználhatók az értékpapírpiac gazdasági biztonságának biztosítási problémájának további elméleti vizsgálatában. Az értekezés kutatásában megfogalmazott ajánlások, javaslatok gyakorlati alkalmazást találhatnak az állami és nem állami szabályozó szervek munkájában.
A disszertáció kutatásának számos rendelkezése az oroszországi FFMS és a rendvédelmi szervek közötti együttműködés problémáihoz kapcsolódik, és felhasználható a köztük lévő interakció javítására.
A kutatási anyagok felhasználhatók az oktatási folyamatban olyan tudományágak oktatása során, mint a „. . ”, „Értékpapírpiac”, „Gazdasági biztonság”.
A kapott tudományos eredményeket az Oroszországi Belügyminisztérium Gazdaságbiztonsági Akadémia kutatási tevékenységében használják fel.
Milliárd, ezermillió Baba.
Oroszország globális gazdasági és pénzügyi rendszerbe való belépésével jelentősen megnő az értékpapírpiacának külső hatásokkal szembeni sebezhetősége. Szükség van a piacbiztonság problémáinak tanulmányozására, koncepcionális megközelítések és gyakorlati intézkedések kidolgozására ennek biztosítására a külföldi és hazai tapasztalatok elemzése alapján.
Először is el kell különíteni egymástól az egész állam életét veszélyeztető nemzeti és az egyes piaci szegmenseket veszélyeztető gazdaságiakat. Ez lehetővé teszi az értékpapírpiac nemzet- és gazdaságbiztonsági fogalmainak pontosabb meghatározását. Nemzetbiztonsága alatt az állam azon képességét kell érteni, hogy megvédje magát a pénzügyi rendszer egészére veszélyt jelentő külső és belső fenyegetésekkel szemben.
A közelmúltbeli válságok elemzése (az Orosz Föderáció kormányának és az Orosz Föderáció Központi Bankjának augusztus 17-i döntése előtt) az államadósság-kötelezettségek és a vállalati értékpapírok terén kölcsönös függőségükről tanúskodott, ami jelentős hatást gyakorolt a nemzeti állapotra. és az orosz értékpapírpiac egészének gazdasági biztonsága. A devizapiaci kudarcokat az állampapírpiac rovására szüntették meg, ami aztán a vállalati értékpapírpiacra is hatással volt. Az orosz jegybank a refinanszírozási kamat emelésével megmentette a helyzetet a nemzeti valutával, és válsághelyzetet teremtett az állampapírpiacon.
Az állam és a konkrét szereplők funkciói az értékpapírpiac biztonságának biztosításában jelentősen eltérnek egymástól. Az orosz értékpapírpiac fejlesztésének koncepciójában a hangsúly az önszabályozás elvén és a jövőbeni önszabályozó rendszer kialakításán van. Véleményünk szerint ez még a vállalati értékpapírpiacra sem teljesen igaz.
A fejlett országokban a piac évtizedek óta kialakult, és fokozatosan kialakult annak harmonikus és megbízható biztonsági rendszere. Így az Egyesült Államok értékpapírpiacának szabályozási és biztonsági rendszere az 1933-1934-es pénzügyi válság után kezdett aktívan kialakulni, amikor számos törvényt elfogadtak. Hosszú ideig továbbfejlesztették, és az utóbbi időben önszabályozóbb karaktert kapott. A vállalati és ipari értékpapírok piacáról beszélünk. Az államadósság-piacot az állam és rendvédelmi szervei szabályozzák és biztosítják.
Piacunk kialakulása során szükséges az állam és szervei szerepének növelése a szabályozás és biztonság terén. Az államnak meg kell alkotnia a piac működésének törvényi és szabályozási kereteit, meg kell szerveznie a rendészeti rendszert és szabályozó funkciót kell ellátnia. Míg a jogszabályi és szabályozási keret kialakításában történt bizonyos előrelépés, a rendészeti és szabályozási területen (a szabályozó és rendvédelmi szervek tevékenysége) komoly problémák és nehézségek vannak. Az értékpapírpiac nemzet- és gazdasági biztonsága szempontjából kiemelten fontos az állami szervek tevékenységének egységesítése, a hatáskörök elhatárolása. Ezt elsősorban a törvénynek kell megtennie. Az intézkedések összehangolása és a bűnüldöző és szabályozó szervek közötti interakció megszervezése érdekében tanácsos egy tárcaközi bizottságot létrehozni az orosz kormány alatt. Ezzel egyidejűleg az FCSM-ben és regionális kirendeltségeiben meg kell teremteni a gazdaságbiztonsági rendszert.
Mint tudod, a gyakorlat mindig megelőzi az elméleti kutatást. Örvendetes, hogy Oroszországban először fővárosi szinten próbáltak szabályozási keretet kialakítani az értékpapírpiaci adminisztratív jogszabályok területén - elfogadták Moszkva városának törvényét, és a szabályozás közötti kölcsönhatást. és ezen a területen is szerveződnek a rendvédelmi szervek. A messze legerősebb és legprogresszívebb moszkvai piac azonban csak egy része az országosnak, és a meghozott intézkedéseknek valószínűleg nincs jelentős hatása a piac egészének biztonságára. Dicséretes, hogy ennek a munkának a kezdeményezője az FCSM moszkvai regionális kirendeltsége és annak elnöke, Jurij Sizov.
Ugyanakkor előfordulhat, hogy a szabályozó és a rendvédelmi szervek közötti interakció megállapodás formájában történő megszilárdítása jogi és gyakorlati szempontból nem elég hatékony. Ezt az államnak jogszabályba kellene foglalnia.
Az értékpapírpiac gazdasági biztonságának fontos része az értékpapírokkal való csalás és manipuláció elleni küzdelem, és nem csak a vállalati értékpapírokkal, amelyekről Y. Sizov úr cikkében beszél1.
Nbsp A hazai és külföldi gyakorlat jelentős tapasztalatot halmozott fel a különféle csalási konstrukciók és műveletek azonosítása, megelőzése és visszaszorítása terén az értékpapírpiac valamennyi eszközével. Ezeknek a bűncselekményeknek a listája hosszú, és további kutatásokat igényel.
Ugyanakkor helytelen lenne a gazdasági biztonságot csak az értékpapír-piaci csalások és egyéb bűncselekmények elleni küzdelem problémájára redukálni. Számára nagy veszélyt jelent az árnyékgazdaság és a bűnügyi pénzmosás piacán való működés problémája. Éppen ezekkel a jelenségekkel szembeni fellépés az, amely nagyrészt a rendvédelmi szervek kiváltsága, amelyek a vonatkozó jogszabályok és a kellő tapasztalat hiányában jelentős nehézségekkel küzdenek ebben a munkában. Az orosz FSZB-n belüli gazdasági biztonsági osztály létrehozása lehetővé teszi az ország gazdasági biztonsága biztosításának szintjének növelését, beleértve az értékpapírpiacot is.
Így a nemzet- és gazdasági biztonság biztosítása az értékpapírpiacon az állam, intézményei és konkrét szereplői által érdekeik védelmében hozott törvényi, rendészeti és szabályozási intézkedések összességeként határozható meg. Ez a meghatározás alapvetőnek tekinthető, amely mind az állam, mind az egyes jogalanyok fő funkcióit tükrözi az orosz értékpapírpiac szabályozásában és biztonságának biztosításában.
Az orosz értékpapírpiac biztonságának biztosítását szövetségi szinten, a szövetség alanyai és az értékpapírpiac résztvevői (bankok, részvénytársaságok, befektetési társaságok és alapok, állami és magánvállalkozások, magánszemélyek) szintjén kell végrehajtani. befektetők).
Az orosz értékpapírpiac biztonsága piaci szegmensenként és probléma-objektív elv alapján feltételesen mérlegelhető. A probléma megoldásának a következő területeket kell magában foglalnia:
A nemzetbiztonsági rendszerben az egyik vezető helyet az anyagi biztonság foglalja el. A pénzügyi rendszer jogi támogatása az orosz jogalkotás legelmaradottabb, a világgyakorlattal rosszul összehangolt területe.
A pénzügyi biztonság a pénzügyi rendszer, a pénzügyi kapcsolatok és folyamatok olyan fejlesztésének biztosítása a gazdaságban, amely megteremti az ország fejlődésének pénzügyi stabilitásához szükséges feltételeket, a pénzügyi rendszer integritásának megőrzését, a pénzügyi és pénzügyi fenyegetések semlegesítését. hitelszféra.
Az ország pénzügyi biztonságának főbb szegmensei: fiskális, monetáris, hitel- és banki, nem költségvetési.
A vállalkozások és szervezetek pénzügyi fellendülése a fő feltétele annak, hogy az orosz gazdaság aktív fejlődési pályára lépjen, amihez be kell zárni.
a pénzügyi források cirkulációja a gazdaságban, a tőkekiáramlás megállítása, a pénzügyi áramlások a reálszektor felé történő terelése.
Jelenleg az ország gazdasági biztonsága egyre inkább a tőzsdei helyzettől függ.
Oroszország gazdasági biztonságának javítása érdekében létre kell hozni egy küszöbérték-rendszert a tőzsdén, amelyek közül a legfontosabbak a hazai adósság mértéke a GDP százalékában; a származékos piac kapacitása az elsődleges értékpapírpiac kapacitásához viszonyítva; a piaci szereplők teljes rövid pozíciója pénzben a piaci szereplők teljes saját tőkéjének százalékában; a nem rezidensek orosz értékpapír-befektetései a piaci kapacitás és a GDP százalékában; a nem rezidensek származékos értékpapírokba történő befektetései a származékos piac teljes kapacitásának százalékában. Az értékpapírpiac küszöbértékeinek ez a rendszere kölcsönhatásba lép a gazdasági biztonság általános küszöbértékrendszerével, és lehetővé teszi az instabilitáshoz és destabilizációhoz vezető negatív folyamatok irányítását.
A hazai adósságpiac a nemzeti pénzügyi rendszer szerves része.
A szövetségi kötvények hagyományosan meghatározzák a szabad pénzeszközök minimális költségét az orosz gazdaságban.
A szövetségi kötvények hozama jelenleg élesen negatív reáltartományban van, ami egyrészt bizonyos előnyöket teremt a monetáris hatóságok számára a belföldi adósság reálvolumenének csökkenésével, annak kiszolgálási költségeivel, valamint a külső adósság belföldi adóssággá történő újraelosztásának lehetősége. Másrészt a szövetségi kötvények negatív reálhozama a forgalomképes pénzügyi eszközök általános hiányával együtt potenciálisan bankválság, devizaválság lehetőségét váltja ki, és megfosztja a monetáris hatóságokat egy olyan szabályozási eszköztől, mint a kamat. árfolyamok. Tekintettel az orosz gazdaság külső tényezőktől való nagymértékű függésére, ez a helyzet csak növeli a nemzeti pénzügyi szektor sebezhetőségét a külső „sokkokkal” szemben, és csökkenti a monetáris hatóságok monetáris politika végrehajtási képességét.
Ebben az összefüggésben a szövetségi kötvénypiac célja a gazdasági növekedés előmozdítása azáltal, hogy:
Az infláció csökkentése és a nemzeti pénzügyek védelme a külső (negatív és pozitív) „sokkok” hatásaitól;
A hazai megtakarítások növekedése és a nemzeti bankrendszer forrásbázisának bővítése;
A nemzeti pénzügyi piac kapcsolódó szegmenseinek átfogó fejlesztése;
A monetáris hatóságok képességének bővítése a hazai piacról pénzügyi források bevonására, valamint a kamatlábak hatékony felhasználására a makrogazdasági szabályozás eszközeként.
Az elmúlt évtized egyedülálló tapasztalattal gazdagította a nemzeti monetáris hatóságokat a hazai adósságkezelésben különböző területeken - a pénzügyi stabilitás elérése, az adó- és monetáris politika végrehajtása, a bankrendszer és a pénzügyi piacok fejlesztése. A fejlődés pozitív jellemzőinek rendszerezése, valamint a stratégiai és taktikai hibák figyelembevétele lehetővé teszi, hogy az orosz gazdaság fejlődésének jelenlegi szakaszában ösztönző és stabilizáló tulajdonságokat kölcsönözzünk a hazai adósságpiac fejlődésének.
Bevezetés 2
1. fejezet - A tőzsde gazdaságra gyakorolt hatásának elméleti vonatkozásai
biztonság 8
I A tőzsde működésének elméleti alapjai 8
1-1.1 Az orosz jellemző vonásai és megkülönböztető jegyei
tőzsde 25
A gazdasági biztonság és a tőzsde elméleti vonatkozásai. Kapcsolatok és egymásrautaltság 52
A tőzsdén felmerülő főbb gazdasági biztonságot fenyegető veszélyek 59
2. fejezet
az ország gazdasági biztonsága 65
2.1. Az értékelés módszertani megközelítései
2.2. Modellek és módszerek az alulértékelt részvények azonosítására 87
3. fejezet: Az ellátási mechanizmus fejlesztésének főbb irányai
gazdasági biztonság a tőzsdén 115
ZL A fő tevékenységek a gazdasági fenyegetések kiküszöbölésére
értékpapír a tőzsdén, 115
3.2 A harci egységek fő tevékenységei
gazdasági bűncselekmények (BEP) az Orosz Föderáció Belügyminisztériumának dekriminalizálása érdekében
Orosz értékpapírpiac 127
132. következtetés
Irodalomjegyzék 138
Bevezetés a munkába
A kutatási téma relevanciája. A tőzsde jelentős szerepet játszik az állam piacgazdaságának fejlesztésében, hozzájárul a források és a tőke legjövedelmezőbb területekre történő felhalmozásához, újraelosztásához, közvetíti a gazdálkodó szervezetek közötti kapcsolatot. A tőzsde funkcióinak elmulasztása megbénítja a gazdasági kapcsolatokat és veszélyt jelent az ország gazdasági biztonságára, vagyis az állam gazdasági állapota függ a tőzsde gazdasági biztonságának szintjétől. Megjegyzendő, hogy a piacgazdasággal rendelkező fejlett országokban a tőzsde kapitalizációja, a nemzeti tőkével rendelkező vállalatok nagymértékben meghatározzák a nemzetgazdaság versenyképességét. A nemzetgazdaság versenyképessége pedig a gazdasági biztonság szintjét, valamint társadalmi és katonai biztonságát meghatározó fő tényező.
Oroszország integrációja a világgazdaságba, a tőzsdei entitások tevékenységének fejlődése és terjeszkedése, megnövekedett verseny mind az államon belül, mind más államokból, új információs technológiák bevezetése, a jelenlegi jogszabályok tökéletlensége, korrupció és A gazdaság kriminalizálása új kihívások elé állítja a tőzsdét, és korábban nem jellemző fenyegetések és kockázatok megjelenését vonja maga után.
Az orosz tőzsdét, különösen annak tőzsdén kívüli részét magas fokú kriminalizáltság jellemzi, ami negatívan befolyásolja fejlődését, átláthatóságát, befektetési vonzerejét, valamint az orosz gazdaság imázsát A tökéletlenség által kiváltott barátságtalan összeolvadások és felvásárlások a szabályozási keret és a jogalkalmazási gyakorlat. Nem ritka, hogy a rendvédelmi szerveket használják erre a célra.
Szükség van a tőzsde működési mechanizmusainak, az állami szabályozás módszereinek fejlesztésére, figyelembe véve a gazdasági biztonságot biztosító tényezőket, amelyek nem kellő ismerete előre meghatározza a választott téma relevanciáját.
A probléma tudományos fejlettségének foka. Különféle szempontok
a gazdasági biztonságot számos tudós tanulmányozta, többek között
amelyet V.K. Szencsagov, L.I. Abalkin, L. E. Gorodetsky, A. V.,
Vozzsnyikov és mások. A gazdaság biztosításának problémái
a kulcsfontosságú területeken
A közgazdaságtan A. V. Molchanov, R. V. Iljuhina, A. E. munkáinak szentelték.
Gorodetsky és mások - Az állományhoz kapcsolódó problémák néhány vonatkozása
piacról, nemzetközi közgazdászok munkáiban érintettek,
az értékpapírpiac fejlődésének pénzügyi kérdéseinek tanulmányozásával foglalkozik
papírok: B.B. Rubtsova, B.I. Alekhin, A. V. Anikina, E. Ya. Bregel,
SA.Bylinyak, T.D.Valova, V.S.Volynsky, A.I. Dinkevics,
I.Skorolev, L.N. Krasavina, B.E.Lanina, G.G. Matyukhina, V.M. Usoskin, M.A. Portnoy, D.V., Szmiszlov, V.M. és más szerzők.
A tőzsdéről és eszközeiről a legmélyebb vizsgálatot J. M. Mirkinsh végezte, akinek munkáiban feltárulnak az egyes országok részvénypiacainak sajátosságai, elemzik a világ és az orosz értékpapírpiac létrehozásának tapasztalatait. Ugyanakkor a publikált művek többsége vagy egyetlen problémának szentel (például értékpapírok elszámolása, technikai elemzés az értékpapírpiacon), és tisztán alkalmazott jellegű, vagy a működést szolgáló konkrét pénzügyi eszközök leírását tartalmazza. a tőzsdéről.
Ugyanakkor a mechanizmusok kialakításának kérdései és a közgazdaságtan egységes módszertani alapjai
a tőzsde biztonsága, a tőzsdei kapcsolatok kriminalizálódása elleni küzdelem, valamint annak az állam gazdasági biztonságára gyakorolt hatása.
A tanulmány célja az elméleti rendelkezések és módszertani alapelvek tisztázása, gyakorlati ajánlások kidolgozása a tőzsde gazdasági biztonságának biztosítására,
A tanulmány céljának megfelelően a következő feladatokat tűztük ki és oldottuk meg a munkában:
tisztázza a gazdasági kapcsolatok lényegét, valamint az oroszországi részvényforgalom terén felmerülő alapvető ellentmondásokat;
logikai és gyakorlati összefüggéseket és kölcsönös függőséget hoz létre a tőzsde állapota és gazdasági biztonságának szintje között;
elemezni azokat az okokat és mintákat, amelyek az orosz tőzsde negatív tendenciáinak újratermelődéséhez, kriminalizáltságának magas fokának megőrzéséhez és ennek következtében a gazdaság alacsony versenyképességéhez vezetnek még kedvező környezetben is. külső piac;
azonosítsa a részvények orosz tőzsdén történő forgalomba hozatalának azon jellemzőit, amelyek tényleges és potenciális veszélyt jelentenek az ország gazdasági biztonságára nézve;
lehetséges módszerek kidolgozása a tőzsdei fenyegetések gazdasági biztonságra gyakorolt hatásának minimalizálására.
A tanulmány tárgya a tőzsde ország gazdasági biztonságára gyakorolt hatásának mechanizmusa.
A tanulmány tárgya az értékpapír-forgalommal kapcsolatos gazdasági kapcsolatok, amelyek Oroszország gazdasági biztonságát veszélyeztethetik, és ezzel összefüggésben e veszélyek minimalizálásának szükségessége.
A módszertan rendszerelemzésen, a gazdaságelméleti és nemzetbiztonsági alapelveken, valamint speciális tudományos és módszertani irodalomon alapul. A vizsgálat során módszereket alkalmaztunk: dialektikus, formális logikai, közgazdasági és statisztikai, optimalizálás, matematikai modellezés, empirikus megfigyelések és szakértői értékelések.
Az elméleti alapot hazai és külföldi tudósok, gyakorló tőzsdemenedzserek és biztonsági szakemberek munkái képezték, akik elkötelezettek a tőzsde működésének különböző aspektusaiban, valamint a piac alanyainak tulajdonjogának és egyéb jogainak biztosításában.
Tudományos újdonság Az elvégzett tanulmány a következő:
tisztázta a tőzsde gazdasági biztonságának lényegét, valamint az alanyok gazdasági érdekeit a meglévő és potenciális kockázatokkal és fenyegetésekkel szemben védő mechanizmusokat;
azonosítják az orosz értékpapírpiacon működő fő, a gazdasági biztonságot veszélyeztető tényezőket, amelyek közül a főbbek a következők: a tőzsde monopolizálása, kapitalizációjának alacsony szintje, a tömeges lakossági befektető gyakorlatilag hiánya, kriminalizálás és alulbecslés. a piacról;
megközelítéseket dolgoztak ki annak érdekében, hogy a fejlett országokban használt részvények értékének értékelésére szolgáló meglévő módszerek kritikai elemzése alapján átfogó módszert hozzon létre az orosz vállalatok részvényei értékének az ország gazdasági biztonságát veszélyeztető alulbecslésének kiszámítására;
javasolt egy többtényezős modellt venni egy ilyen módszertan alapjául, figyelembe véve a különböző hatások hatását a kapott mutatóra;
alátámasztotta a tőzsdei entitások jogellenes magatartásának fő sémáját, ami csökkenti az orosz gazdaság kapitalizációját;
meghatározták az orosz tőzsde állami szabályozásának legracionálisabb módszereit, a szabályozási intézkedéseknek a fiskális intézkedésekkel szembeni elsőbbségének elve és a legalacsonyabb költséggel történő legnagyobb hatékonyság kritériumai alapján;
a fenyegetések okaira való állami befolyásra, nem pedig a tőzsdén jelentkező következmények felszámolására adnak javaslatot.
Az értekezés kutatásának eredményeként a szerző a következő főbb rendelkezéseket javasolja a védésre:
az ország gazdasági biztonságának közvetlen függősége az átláthatóság mértékétől és a tőzsde kriminalizáltságának mértékétől;
a gazdasági biztonságot fenyegető veszélyek megelőző analitikus felderítésének lehetősége a részvények értékelésére szolgáló komplex módszerek alkalmazása alapján, beleértve az alulértékelt részvények azonosítására szolgáló átfogó értékelési módszertant;
megalapozott javaslatok a tőzsde állami szabályozási folyamatának optimalizálására, mind a szabályozási keret megváltoztatásával, mind a tőzsdei „játékszabályok” megsértőinek megbüntetésével.
A munka gyakorlati jelentősége és helyeslése abban rejlik, hogy a vizsgálat eredményei felhasználhatók mind a tőzsde kérdéseinek és az ország gazdasági biztonságára gyakorolt hatásának további elméleti vizsgálatában, mind pedig a részvénypiac gyakorlati munkájában. az orosz belügyminisztérium és más bűnüldöző szervek szakemberei,
A fogyasztói magatartás tényezői és befolyásuk a vezetői döntéshozatalra a bútorpiac különböző szegmenseiben Tikhomirov, Jevgenyij Alekszandrovics
