A kockázatelméletben alkalmazott összes közgazdasági-matematikai megközelítést direkt, inverz problémák és érzékenységkutatási módszerek közé kell sorolni. A közvetlen problémák szintjének meghatározásához kapcsolódó kockázatértékelés az ismert információk alapján történik. Inverz problémák esetén egy vagy több változó bemeneti paraméterre korlátozásokat határoznak meg, hogy megfeleljenek az elfogadható kockázati szint adott korlátozásainak. A kiindulási információ elkerülhetetlen pontatlansága miatt szükséges érzékenységkutatási módszer fő gondolata az effektív, kritérium indikátorok variabilitásának mértékének elemzése a modell paramétereinek (valószínűségi eloszlás, bizonyos értékek változásának területei stb.). A beruházási projekt érzékenységének vizsgálata alapján levont következtetések a kockázatelemzés során kapott eredmények megbízhatóságának fokát tükrözik. Ha megbízhatatlanok, a projektelemző kénytelen lesz a következő felsorolt lehetőségek valamelyikét végrehajtani:
Egy beruházási projekt kockázatelemzésére jelenleg leginkább a bizonytalanságokat figyelembe vevő, leírási módjukban eltérő sztochasztikus, nyelvi és nem sztochasztikus (játék) modellek alkalmazhatók.
A tervezési kockázatkutatás szakirodalmának elemzése lehetővé teszi a meglévő módszerek és kapcsolódó modellek osztályozását az alábbi szempontok szerint.
A. Írta: valószínűségi eloszlások vonzása:
B. Írta: figyelembe véve a megvalósulás valószínűségét a változó minden egyes értéke és valószínűségi eloszlások:
B. Írta: megtalálásának módjai a megszerkesztett modell eredménymutatói:
Az A1 megközelítés keretében minden sztochasztikus mennyiségre csak egy értékét veszik fel; Az exogén változó kockázatának e megvastagításának célja a változtatások nélküli, bizonyosság helyzetében történő elemzésre kidolgozott módszerek alkalmazása.
A B modell szerinti számítások eredménye nem a kapott változó külön értéke lesz, hanem azok valószínűségeinek eloszlása. Valószínűségi módszereknél feltételezzük, hogy a modell felépítése és számításai a valószínűségelmélet szerint, míg a mintavételi módszerek esetében mintákon történő számítások segítségével történik. A B megközelítés jellegzetessége a döntési modellezési technikák alkalmazása. Ily módon megkülönböztetik a cél-, optimalizálási és rendszerszemléletet.
célirányos megközelítés a modell felépítésénél általánosan elterjedt a célokat egyértelműen kitűzni, amelyek pontosítása maga a modell rekonstrukcióját és új számítások elvégzését eredményezi. Ez azonban többletköltséggel jár, és a legtöbb esetben a döntéshozó nem törekszik a célok megváltoztatására, hogy elkerülje a modell átstrukturálását. E megközelítés alkalmazása akkor a legcélszerűbb, ha hasonló helyzetekben folyamatosan, pontosan meghatározott célokkal kell döntéseket hozni.
Rendszerszemléletű a valóság tükrözését célzó modell felépítéséhez kapcsolódik, azaz. nem egy megfogalmazott célrendszer, hanem az elemzés során figyelembe vett valóságszempont alapján. Az ilyen modellen alapuló számítások eredményeként egy valós rendszer viselkedésének leírása fogalmazódik meg, nem pedig egy optimális cselekvési stratégia. Ezután kiválasztásra kerül egy célrendszer, és lehetővé válik a döntés meghozatala a rendszer viselkedésére vonatkozó prediktív információk és a megfogalmazott feltételezések alapján. A befektetés tervezése során a célokban bekövetkező minden változás nem vezet a modell változásához, és nem igényel új számításokat.
Analitikai módszer A B megközelítés eredményei közvetlenül az exogén változók értékéből származnak, és előnyei közé tartozik a megoldás megtalálásának gyorsasága. A megközelítés hátránya, hogy a feladatot hozzá kell igazítani a rendelkezésre álló matematikai apparátushoz, valamint viszonylag alacsony átláthatósága.
utánzás a módszer az eredményül kapott mutató értékének lépésről lépésre történő megtalálásából áll. Fő előnyei közé tartozik az összes számítás átláthatósága, a projektelemzés különböző eredményeinek megszerzésének tervezési folyamatában részt vevő összes résztvevő általi észlelés és értékelés egyszerűsége. Ennek a módszernek komoly hátránya a számítások jelentős költsége és a nagy mennyiségű kimeneti információ, ami megnehezíti az észlelést.
A kockázatelemzés módszerei és modelljei vizsgálatának eredményeit a bemutatott séma segítségével rendszerezzük (3.19. ábra).
Rizs. 3.19. Módszerek az innovatív projektek kockázatainak tanulmányozására
Általános szabály, hogy egy innovatív projekt kockázatainak elemzésekor az elemző korlátlan számú különböző forgatókönyvvel szembesül. Ugyanakkor egy adott forgatókönyv megvalósításának lehetőségei megközelítőleg azonosak, vagy előre ismeretlenek. Ezért az elemzési forgatókönyvek megválasztása nem indokolható. Ilyen esetekben a gyakorlatban szimulációt alkalmaznak. Ez a módszer, amely az egyik legnehezebb a projektkockázatok kvantitatív elemzésében, aktívan használja a valószínűségszámítás és a matematikai statisztika matematikai apparátusát.
Mivel a szimulációs modellezés nagyszámú forgatókönyvet szimulál, nevezhetjük a szcenárió megközelítés kidolgozásának. Az eredményül kapott mutatók értékeinek elemzése a megfogalmazott forgatókönyvek alapján lehetővé teszi azok változásának lehetséges intervallumának becslését a projekt megvalósításának különböző feltételei között. Valószínűségi jellemzők alkalmazása lehetővé teszi a beruházási döntések meghozatalát, a projektek rangsorolását, a projektkockázatok kezelésének egyes módszereinek alkalmazását.
A valószínűség lehetővé teszi véletlenszerű események előrejelzését, mennyiségi és minőségi jellemzőket adva nekik. Ezzel párhuzamosan csökken a bizonytalanság szintje és a kockázat mértéke. A gazdasági helyzet bizonytalanságát nagyszámú ellentétes tényező hatása határozza meg. A determinisztikus eset (a teljes bizonyosság helyzete) a projekt következményeiről szóló pontos információk elérhetőségéhez kapcsolódik, és nem igényel további mérlegelést. A nem determinisztikus helyzetet az innovációs folyamattal kapcsolatos hiányos vagy pontatlan információk jellemzik, és a legnehezebb gazdasági, matematikai és számítási szempontból. A közgazdasági rendszerek bizonytalanságának elemzésének alapja a közgazdasági és matematikai modellezés.
Az innovációs tevékenységben rejlő bizonytalanság feltételeinek modellezésekor két megközelítés alkalmazható: objektív és szubjektív. Objektív megközelítés leggyakrabban a valószínűségnek a gyakoriság határértékeként való értelmezésén alapul végtelen számú kísérletben, és a valószínűség becslése az adott esemény előfordulási gyakoriságának kiszámításával történik. Ezzel a megközelítéssel a matematikai elvárás alkalmazását a nagy számok törvénye indokolja, amely szerint számos hosszú távú folyamatban a gyakorlati bizonyosság a bizonytalanságból fakad.
Szubjektív megközelítés az egyén véleménye alapján, tükrözve információs alapja állapotát. Ez a valószínűség-meghatározási módszer szubjektív kritériumok alkalmazásán alapul, amelyek különféle feltételezéseken alapulnak (az értékbecslő megítélése, személyes tapasztalata, szakértői értékelés, pénzügyi tanácsadó véleménye stb.). A valószínűség meghatározásának szubjektív megközelítésével ugyanarra az eseményre eltérő értéket kaphat, különböző személyek választása alapján. Megbirkózni ezzel, és segít a szakértői értékelésben (lásd fent).
Az objektív valószínűség elsősorban abban az esetben áll fenn, ha a kombinatorikus elemzés lehetővé teszi a kedvező és lehetséges kimenetelek számának kiszámítását. Objektív valószínűség akkor áll fenn, ha egy ismétlődő jelenségnek számos korábbi megfigyelése van. Így az egyik esetben a logika, a másikban a statisztika lehetővé teszi a valószínűség meghatározását.
A gazdasági problémákban a valószínűségszámítás módszerei az események bekövetkezési valószínűségének meghatározására redukálódnak, és a lehetséges események közül a legelőnyösebb esemény kiválasztására a matematikai elvárás legmagasabb értéke alapján. Az objektív valószínűséget a gazdasági döntések területének csak kis részén alkalmazzák, mivel a projekttevékenységből adódó új lehetőségek objektív valószínűsége semmilyen statisztikai adatsor alapján nem határozható meg.
Amikor a szubjektív valószínűséget alkalmazzuk a projektkockázatok vizsgálatának eszközeként, egy bizonyos eredményre vonatkozó feltételezést alkalmazunk, amely az értékelő szakértő megítélésén, személyes tapasztalatán alapul. Ez a megközelítés feltételesen a szakértői értékelés módszerének speciális esetének tekinthető. A szubjektív valószínűségek módszerének előnye, hogy nem ismétlődő eseményekre és megfelelő mennyiségű statisztikai adat hiányában is alkalmazhatók.
Az innovatív projektek kockázatainak felmérésére és kezelésére szolgáló egyes gazdasági és matematikai modellek jellemzőit a táblázat mutatja be. 3.18. Az alábbiakban ismertetett modellek közül több (például Longer) általánosan elfogadott és a gyakorlatban széles körben használatos. Mások (például bizonyos valószínűségi modellek) színpadra kerülnek, fejlesztés és tesztelés alatt állnak.
3.18. táblázat. Gazdasági-matematikai modellek egy innovatív projekt kockázatának felmérésére és kezelésére
|
annotáció |
Használat |
||
|
Modell a projekt hatékonyságának értékelésére, figyelembe véve a kockázatellenes intézkedéseket (A) |
M.V. Gracsev |
Optimalizációs valószínűségi modell, amely figyelembe veszi a kockázatok minimalizálásának, semlegesítésének és kompenzációjának költségeit |
|
|
Integrált kockázati költség optimalizálási modell (B) |
M.V. Gracsev |
Optimalizálási valószínűségi modell, amely figyelembe veszi a műszaki, gazdasági és társadalmi-politikai kockázatok megelőzésének integrált többletköltségeit |
Érzékenység- és forgatókönyv-elemzés |
|
Az integrált külső és belső kockázati költségek modellje (C) |
M.V. Gracsev |
Optimalizálási valószínűségi modell, amely integrált további külső és belső költségeket vesz figyelembe a műszaki, gazdasági és társadalmi-politikai kockázatok megelőzése érdekében |
Érzékenység- és forgatókönyv-elemzés |
|
Hosszabb pénzügyi tervezési modell |
S. Myers, D. Pogue |
Lineáris programozási modell pénzügyi döntéshozatalhoz, figyelembe véve az adópajzsot |
Érzékenység- és forgatókönyv-elemzés |
|
A tőkearányosítás problémája |
S. Myers |
A vállalat monetáris eszközeinek optimális allokációjának modellje, beleértve a kettős változók számítását |
Érzékenység- és forgatókönyv-elemzés |
|
Valószínűségi kockázatértékelési szimulációs modell |
A.G. Novo-kreshenova (Bykov) |
A projekt kockázatosságának kvantitatív integrálértékelésének valószínűségi modellje |
Szimuláció |
|
Valószínűségi kockázatkezelési szimulációs modell |
A.G. Novo-kreshenova (Bykov) |
Valószínűségi modell a kockázatkezelési módszereknek a projekt integrált kockázatosságára gyakorolt hatásának kvantitatív értékelésére |
Szimuláció |
|
Valószínűségi szimulációs optimalizálási modell |
A.G. Novo-kreshenova (Bykov) |
A projekt integrált kockázatossága és a megvalósításból várható bevétel közötti valószínűségi-optimális arány optimalizálása |
Szimuláció |
A kockázatot kontrollált paraméterként kell kezelni, tudatosan és befolyásolva annak megnyilvánulásait és következményeit. Ehhez meg kell határozni a projektkockázat elfogadható, tolerálható szintjét. Az elfogadható kockázat fogalma azon az állításon alapul, hogy lehetetlen teljesen kiküszöbölni azokat az okokat, amelyek az események nemkívánatos fejlődéséhez és ennek következtében a választott céltól való eltéréshez vezethetnek. A kiválasztott cél elérése a beruházási és projekttevékenységek irányítása során azonban bizonyos kompromisszumos kockázati szintet biztosító, elfogadhatónak vagy elfogadhatónak nevezett döntések meghozatalával valósítható meg. Ez a szint megfelel egy bizonyos egyensúlynak a várható haszon és a veszteségveszély között, és komoly elemző munkán alapul, beleértve a speciális modellszámításokat is. Lehetőség van a kezdeti és az ebből eredő kockázati szint azonosítására és értékelésére, figyelembe véve a kockázatellenes intézkedések végrehajtását.
nettó jövedelem RU projektet a képlettel lehet kifejezni
ahol V- jövedelem; VAL VEL- integrált termelési költségek a kockázatmegelőzés költségeinek figyelembevétele nélkül; M- a kockázatminimalizálás integrált költségei; N- a kockázatsemlegesítés integrált költségei; NAK NEK- a kockázatkompenzáció integrált költségei.
A kockázati helyzetek fellépéséből származó projektveszteségek feltételesen oszthatók közvetlen és közvetett csoportokra. Közvetlen - berendezések, nyersanyagok károsodásával, épületek és építmények megsemmisülésével, a végső tervezési termékek részleges vagy teljes károsodásával stb. kapcsolatos veszteségek. A közvetett veszteségek kiszámítása bonyolultabb, mint a közvetlen. A következők érintik őket:
Az a vágy, hogy csökkentsék a projekt kockázatos veszteségeinek valószínűségét a végrehajtás során, a projekt egészének költségének növekedéséhez vezet, mivel ez a kockázatellenes intézkedések költségének növekedésével jár. A kockázat leküzdésének költségeinek az elfogadható kockázati szinttel való kölcsönös függőségének vizsgálata fontos feltétele egy beruházási projekt eredményességének. A kockázatcsökkentő intézkedések költségei és a lehetséges károk költségbecslése közötti kapcsolatot a 2. ábra mutatja. 3.20. Ennek a kölcsönös függőségnek a vizsgálatára kvalitatív kockázatelemzés alkalmazható, amely a projekt kockázati tényezőinek azonosítása alapján lehetővé teszi az esetleges károk költségének kiszámítását. Ezután az eredmények alapján, növekvő sorrendben felmérik az ilyen károk megelőzésének lehetséges költségeit. A kockázatellenes intézkedések költségeinek és a károk költségeinek kölcsönös függőségét az 1. ábrán látható görbe tükrözi. 3.20. Egy innovatív projektben azonban a kockázati megnyilvánulások elleni küzdelemben a lehetséges veszteségek kiindulási (minimális) szintjének meghatározása okozta előre nem látható kiadásokról gondoskodni kell (egyenes, 5). Hagyja, hogy a T 7 egyenes megfeleljen a kockázatellenes intézkedések költségének végső szintjének, amelyet a projekt költségvetése elvisel. Mindezek a vonalak számos területre osztják a síkot: az árnyékolt terület /) az összköltséget, a maximálisan megengedhetőt tükrözi, figyelembe véve a kockázatmegelőzési költségek végső szintjét (tolerálható kockázat).
Mivel a T 7 egyenes helyzetét a projektköltségvetés határköltség-lehetőségeinek nagysága határozza meg a kockázatok leküzdésére, ezek túllépése a projektet csődhöz vezeti, vagy szükségessé teszi a projekt belső szerkezetének átalakítását (pl. eladni a projektet végrehajtó vállalkozás eszközeinek egy részét). Ezen körülmények miatt mind a különböző kockázati tényezők, mind a kockázatellenes intézkedések költségeinek strukturális többtényezős elemzése előre meghatározza az optimális vezetői döntések meghozatalát a beruházási és projekttevékenységek során. Az ilyen elemzés legfontosabb eszköze a gazdasági és matematikai modellezés.
A projekt eredményeinek jelenlegi értékelése a cash flow időbeli konstrukcióján alapul, ami előre meghatározza a diszkontálás szükségességét. Lehetőség van egy olyan modell felépítésére egy innovatív projekt eredményességének értékelésére, amely lehetővé teszi a lehetséges kockázatellenes intézkedések szerkezetének figyelembevételét (modell A).
Rizs. 3.20. Az összköltség függősége az elfogadható kockázattól (az elfogadható kockázat területe árnyékolva vanO)
A várható értéket a képlet számítja ki
ahol V, S. Myers és D. Pogue kifejezetten a lineáris programozáson alapuló pénzügyi tervezés területén való döntéshozatalhoz tervezte. A modell az értékek összegzésének elvén és a Modigliani-Miller koncepción alapul, amely szerint az adósság fő előnye a kölcsöntőke kamatai által létrehozott adópajzs. A modell felépítése lehetővé teszi, hogy a meglévő feltevések és korlátozások mellett megtalálja a legjobb megoldást a pénzügyi tervhez.
A probléma megfogalmazása a következő. Hadd X - beruházások az új évben millió den. egységek; nál nél- hitelek, millió den. egységek A meglévő feltételezések és korlátok mellett meg kell találni az optimális beruházási összeget és egy innovatív projekt finanszírozási struktúráját, amely maximalizálja a vállalkozás értékének megítélését, ami ebben az esetben a vállalkozás nettó jelenértéke.
A Longer modell korlátai a következők. A vállalkozás egyfajta üzletet valósít meg. A cég befektetési lehetőségei nem haladják meg V, belső megtérülési ráta (IRR)- nem haladja meg G, a beruházások állandó pénzáramlást hoznak C, akkor C = gh. Bevezetjük a jövedelem tőkésítésének piaci rátáját G*. Ha a cég csak saját finanszírozási forrásait veszi igénybe, akkor
ahol a befektetési egységre jutó nettó jelenértékként értelmezhető.
A beruházás eredményeként létrejött nettó jelenérték csak akkor lesz pozitív G > G*, amely megerősíti egy olyan projekt kiválasztásának ésszerűségét, amely rendelkezik IRR > r* azok. a belső megtérülési ráta magasabb, mint a felhasznált tőke alternatív költsége. de NPV projekt lehet pozitív és Az IRR adópajzs előfordulásának függvénye.
Feladat. A vállalkozás hitelképességének megőrzése érdekében olyan politikát folytasson, amely bizonyos határt szab a hitelfelvételnek. Hadd g meghatározza a felvett források és a saját tőke maximális arányát a teljes befektetésben. Nyilvánvaló, hogy O 1.
A cégtől származó készpénzt az összeg korlátozza R = C.
A többlet készpénzt osztalékként fizetik ki:
A Modigliani-Miller elmélet szerint egy innovatív projekt megvalósítása után egy vállalkozás értékét a következőképpen becsülik meg:
ahol V0- a vállalkozás meglévő eszközeinek piaci értéke, ha azok mindegyikét saját tőkéből finanszírozzák; T 0- marginális jövedelemadó mértéke; D- a vállalkozás rendelkezésére álló tartozás összege, kivéve az új projekthez nyújtott hiteleket.
Érték T()0 a hitelfelvételből származó összes adópajzs jelenértéke, feltéve, hogy a kölcsönöket folyamatosan használják fel.
A vállalkozás értékelése az adópajzs és a beruházási projekt megvalósításából származó nettó jelenérték figyelembevételével különíthető el:
ahol Y 0, D r, r*, majd- exogén változók, amelyek nem függnek az értékek megválasztásától xés y. Ezért a célfüggvény a következőképpen ábrázolható:
nál nél 
ahol az utolsó feltétel a források és a tőkefelhasználás arányát jellemzi.
Ebben a megfogalmazásban a modell egy lineáris programozási probléma, amelynek az adott feltételek kompatibilitása mellett van megoldása.
Feladat. Tekintsük azt az esetet, amikor a társaság saját tőkéje elegendő a befektetésekhez, azaz С> (1 ~ §)B. A probléma optimális megoldása a következő: (x*, y*) - (B; gx). A duális probléma konstrukciója és megoldása (x°, y 0 , ?°) lehetővé teszi, hogy megbecsüljük az eredeti probléma kényszereinek értékét. beállítva x°, nál nél°, ? a modellbe bevezetett egyes korlátozások árnyékárait vagy határköltségeit jelenti. Gazdaságilag a kettős probléma megfogalmazása a következőképpen értelmezhető:
Az egy egységre jutó befektetési limit megváltoztatásakor a célfüggvény (nettó jelenérték) értékre változik 
A kölcsönzött pénzeszközök eggyel történő növelése a kamatláb megtakarításához vezet T a jövedelemadóról:
Ha (1 - g) x > C, akkor mérlegelni kell egy új részvénykibocsátás lehetőségét. Ebben az esetben az eredeti feladatban a kényszer a formát ölti
ahol O / y - osztalékot fizetett; 57 - kibocsátott részvények mennyisége.
Ha az osztalékpolitika nem játszik szerepet, akkor a /) / y és az 57 nem befolyásolja a célfüggvényt, és az optimális megoldás változatlan marad: (x* - B, y* - gB), mivel X) / y \u003d 0, 57 \u003d (1 - %)IDŐSZÁMÍTÁSUNK ELŐTT.
Tekinthetjük ezt a problémát arra az esetre, amikor ~ g)x, azaz. A tervezett volumenű beruházásokhoz nem elegendő a saját forrás. Ebben az esetben a célfüggvény alakja lesz
ahol a, b- az osztalékpolitika értékét meghatározó együtthatók, a = 0, ha az osztalékpolitika nem számít; A b 0 az új részvények forgalomba hozatalának tranzakciós költségeit tükrözi. Mivel az új célfüggvény a 00/y + 657 exogén értékkel tér el az előzőtől, a probléma a korábban tárgyalthoz hasonlóan megoldódik.
Feladat. Ha a vállalkozás beruházási politikája az egyidejű megvalósítást biztosítja P innovatív projektek esetében a feladat általánosságban a következőképpen fogalmazódik meg.
Hadd 
- szám egyszerre
folyamatban lévő projektek; (1 = (?/,), / = 1, ..., T c1, - a maximális jövedelemadó mértéke az i-edik időszakban; T - tervezési horizont.
A felvett pénzeszközök teljes összegét az y = ( nál nél,), ahol nál nél, - a hitelek volumene az i-edik időszakban.
A tőkebefektetések volumenét az x = (x,) vektor írja le, ahol x a /-edik projekt beruházásainak volumene.
Az osztalékpolitikát a vektor képviseli a= (a,), ahol a d a /-edik időszak osztalékpolitikáját tükrözi.
vektor b = (b,) tükrözi az új részvények forgalomba hozatalának tranzakciós költségeit minden t-edik időszakban.
A 0^°= (D/y,) és 81 = (?/,) vektorok a t-edik időszak osztalékfizetésére és részvénykibocsátására vonatkozó döntéseket mutatják.
A vállalkozás nettó jelenértékét maximalizáló célfüggvény formája lesz
A korlátozások a következők.
1. Az egyes /-edik projektek beruházásainak volumenéről:
2. T korlátozások írják le a kölcsönzött források összegét a pénzügyi tervnek megfelelően
ahol g? t- az innovációs projekthez az i-edik időszakban bevont kölcsönzött források maximálisan megengedhető hányada.
3. T korlátozások írják le a tőkefelhasználás korlátait a tervezett forrásoknak megfelelően:
Így egy lineáris programozási problémát kapunk -val (S + 27) korlátozások. A figyelembe vett modell lehetővé teszi a legjobb stratégia kiválasztását, amely megfelel az elfogadott feltételezéseknek és korlátozásoknak. Ez azonban olyan előfeltételekre és korlátozásokra épül, amelyeket a felhasználó maga határoz meg. A végső döntést a projektvezető hozza meg.
A tőke árnyékköltsége vagy egy projekt nettó hozzájárulása a vállalat értékéhez a közvetlen lineáris programozási probléma kettős becsléseként számítható ki. A kettős értékelés lehetővé teszi a befektetési és kölcsöntőke korlátai közül a korlátozó korlátok kiemelését, és ebből következően az egyes finanszírozási módok mellékhatásainak meghatározását. Ezzel a modellel a nettó jelenérték és a projekt korrigált mellékhatásainak (például részvénykibocsátási költségek és adóvédelem) összegzésével válik lehetővé a vállalat korrigált értékének meghatározása.
Brailey és Myers a korrigált diszkontráta kiszámítását javasolja R* használja a következő képletet:
ahol G- a projekt finanszírozását szolgáló részvények kibocsátásának alternatív költsége vagy tőkeköltsége; L- a projekt marginális hozzájárulása a vállalat hitelintenzitásának növeléséhez; T- Nettó adómegtakarítás.
Ha a kamatláb G ismeretlen, használja a súlyozott átlagos tőkeköltség módszerét (Holt. Pénzügyi gazdálkodás alapjai (súlyozott átlagos tőkeköltség(WACC)).
Az innovációban megvalósuló befektetési folyamatok modellezésére is lehetőség nyílik a monetáris eszközök optimális allokációjához kapcsolódó tőkearányosítási probléma segítségével, amely az egyik leggyakoribb, és a beruházási tevékenység pénzügyi eredményének maximalizálását jelenti a meglévő erőforrások korlátai között. A probléma e megfogalmazása univerzális, hiszen mind ingatlanbefektetéseknél, mind portfólióbefektetéseknél elfogadható.
Feladat. Legyen lehetőség három független projekt megvalósítására (A, B és C), amelyek költségeinek értéke és nettó jelenértéke a táblázatban látható. 3.19.
3.19. táblázat. A projektek költségei és nettó jelenértéke
|
Projekt |
Költségek, ezer den. egységek |
NPV, ezer den. egységek |
táblázat szerint 3.19 elemezheti ezeknek a projekteknek a lehetséges megvalósítását, a költségvetési korláttól függően. A rendelkezésre álló tőke minden összege megfelel a projektek azon kombinációinak valamelyikének, amely a nettó integrált diszkontált bevétel maximális értékét biztosítja, a táblázatban feltüntetett módon. 3.20 csillaggal.
asztal 3.20. A lehetséges projektmegvalósítások elemzése
|
Költségvetés, ezer den. egységek |
Projekt folyamatban |
Integrál IRV, ezer den. egységek |
|
A, B, C |
||
|
A, B, C |
A korlátozottan rendelkezésre álló források keretében megvalósításra javasolt projektek közül olyan projekteket kell kiválasztani, amelyek a legnagyobb integrált gazdasági hatást biztosítják. Az ilyen problémák megoldása matematikai programozási módszerek segítségével lehetséges. A felépített modellben a változók vektorának elemei eltérő jellegűek lehetnek. Például ezek lehetnek logikai változók (amelyek csak két értéket vehetnek fel: ami esetünkben rendre azt jelenti, hogy a projekt megvalósul-e vagy sem). Ezen túlmenően lehetőség van arra, hogy változókként megjelenítse a pénzeszközöknek azt a részét, amely egy adott projekt finanszírozására megy el, valamint a projekt saját forrásból történő finanszírozásának hányadát. A vektor elemei a legegyszerűbb esetben az a pénzösszeg, amely a projekt megvalósításának költségeit fedezi. Ennek megfelelően kerül kiválasztásra a változók típusa is; a logikai értékeken kívül lehetnek egész számok, a tartományban lévő értékeket vehetik fel, vagy egyszerűen nem negatívak.
A célfüggvény gazdasági jelentése a befektetési tevékenység gazdasági hatásának maximalizálása. Ekkor az egyes projektek nettó jelenértékének értékei a célfüggvény együtthatóivá válnak. Egyes esetekben, például a portfólióbefektetések modellezésekor a célfüggvény változóinak együtthatójaként célszerű a monetáris befektetések százalékban kifejezett jövedelmezőségi mutatóit használni. A célfüggvény sokkal ritkábban minimalizálja a beruházási programok megvalósításának költségeit.
A tőkearányosítási probléma megvalósítható megoldásainak összességére vonatkozó korlátozások közgazdasági jelentése eltérő lehet. Ez leggyakrabban a korlátozott forrásokat tükrözi, figyelembe véve a különböző költségvetési korlátozások lehetőségét a projekt minden időszakára vonatkozóan.
Vannak más lehetőségek is a korlátozási rendszer használatára. Ezek összefüggésbe hozhatók környezetszennyezéssel (káros anyagok kibocsátásának korlátozása stb.), esetleges veszteségekkel stb. Különleges típusú korlátozások kapcsolódnak azokhoz az esetekhez, amikor egymásra épülő projektekről van szó. A szakirodalomban leggyakrabban a következő konkrét beruházásfinanszírozási modelleket tanulmányozzák a tőkearányosítási probléma alapján:
A tőkearányosítási probléma megoldási lehetőségei közül az első az a tőkebefektetések elosztásának problémája. Vannak javaslatok bizonyos számú projekt finanszírozására. Korlátozott erőforrások mellett olyan projektkészletet kell választani, amelynek összgazdasági hatása maximális lesz. Mindegyik projekt esetében kategorikus döntés születik: vagy szerepel a cég finanszírozási programjában, vagy nem. Így egy egészszámú lineáris programozási feladat jön létre, amely csak abban különbözik az általános feladattól, hogy az összes vagy több ismeretlen integrált legyen. Az ilyen problémák az optimalizálási feladatok egy sajátos osztályát alkotják, amelyek megoldására speciális módszereket fejlesztettek ki: vágási módszerek, ágak és határok, Wellman. Egyik vagy másik módszer hatékonysága az egész lineáris programozási probléma konkrét feltételeitől függ.
Ezen túlmenően az ilyen feladat lehetőségei lehetővé teszik az elemző számára, hogy ne csak önálló projektekkel foglalkozzon, hanem egymást kizáró, kiegészítő, alternatív, egymással összefüggő és egyéb projektekkel is. E feltételeknek megfelelően a korlátozási rendszer is elkészül.
Az ilyen modellekben a kockázatok és bizonytalanságok elszámolása a befektetések várható megtérülési értékeiről és a kockázatokról szóló információk felhasználásával jár az egyes befektetési területeken. Ugyanakkor a döntések a szabály alapján születnek - "ne tartsa az összes tojást egy kosárban", azaz. meghatározásra kerül a rendelkezésre álló tőke egy bizonyos minimális hányada, amelyet viszonylag kockázatmentes és alacsony jövedelmű eszközökbe fektetnek be. Ugyanez történik a kockázatos, magas hozamú befektetésekkel is: meghatározzák a kockázatos eszközökbe fektetett pénz maximális összegét. Ezenkívül közvetlenül megoldódik a várható veszteségek minimalizálásának problémája. Ez vagy a célfüggvényben szereplő befektetési megtérülési együtthatók módosításával lehetséges az ilyen típusú befektetések kockázatosságának felmérése érdekében, vagy a korlátozási rendszer kiegészítésével a várható veszteségeket korlátozó egyenlőtlenséggel. Ekkor változóként a befektetések pénzben kifejezett összegét kell használni, nem százalékban kifejezve.
Érdekes értelmezni a költségvetési korlátok kettős becslését a tőkearányosítási problémákban. A klasszikus lineáris programozási feladat optimális tervében minden kényszernek megvan a maga kettős becslése, melynek értéke lehet nulla vagy pozitív. Ebben az esetben a kettős becslés közgazdasági jelentése a következő: annak a maximális pénzösszegnek felel meg (mivel az eredeti feladatban a hasznosság pénzbeli kifejeződése maximalizálja), amelyet a vállalkozás hajlandó fizetni azért, hogy növelje a a rendelkezésre álló költségvetés egy dollárral. Más szóval, a költségvetési korlát kettős becslése úgy értelmezhető, mint az a maximális kamatláb, amely mellett a cégnek ésszerű hitelt felvennie saját költségvetésének növelésére.
Modell beruházási programok részleges finanszírozása A külföldi szakirodalomban megtalálható (néha Laurie-Savage modellnek is nevezik) az innovatív projektek részleges finanszírozásának lehetőségét feltételezi. Ez a helyzet alkalmas olyan részvénytársaságok létrehozására, amelyek nyereségét a befizetett készpénz, tőkealap stb. arányában osztják fel. Az ilyen modellekben a változók értéke megfelel a befektető részesedésének a projekt finanszírozásában vagy az újonnan létrehozott vállalkozás jegyzett tőkéjében való részesedésének. Ebben az esetben a modell változói a nullától egyig terjedő tartományban tetszőleges értéket vehetnek fel. A nyereség arányos elosztásának feltevéséből kiindulva a maximalizálandó célfüggvény a jelen projekt megvalósításából származó nettó jelenérték és a beruházó ebben a projektben való részesedésének szorzata az összes javasolt projektre összesítve. A korlátozó rendszerek a rendelkezésre álló pénztőke, az anyagi termelési erőforrások, a munkaerő felhasználását írják le, figyelembe véve a kockázatot, a környezetszennyezést stb.
A beruházások részleges finanszírozásának problémájának kettős elemzése (például a módosított Laurie-Savage-probléma esetében) rendelkezik bizonyos jellemzőkkel, elsősorban abból a tényből adódóan, hogy az erőforrás-korlátokat egyenlőségek formájában jelenítik meg. Ebben az esetben a komplementer változók kettős becslését vesszük figyelembe. Így a megszorításokra és magukra a projektekre egyaránt kettős becslések vannak meghatározva. Mindkét típusú kettős értékelésre két alapelv vonatkozik:
A beruházási programban szereplő projekteknél a kettős elbírálás nem negatív, a kettős feladat pedig közgazdaságilag a következőképpen értelmezhető: minimálisra kell csökkenteni a rendelkezésre álló erőforrások (pénz, anyag-termelés, munkaerő stb.) költségeit. hogy a projekt vonzerejének értékelései nem negatívak. Így a direkt és kettős Laurie-Savage probléma megfogalmazásával kiválasztható az optimális befektetési portfólió, valamint elemezni lehet az egyes projektek befektetési vonzerejét.
A XX. század 60-as éveiben a valószínűségi eloszlások kockázatelemzési igényével összefüggő problémák olyan kockázatszámítási módszerek kidolgozásához vezettek, amelyek lehetővé teszik az így kapott mutatók valószínűségi eloszlását az exogén változók valószínűségi eloszlásából. Ezeknek a módszereknek az alkalmazása lehetővé teszi az egyes sztochasztikus exogén változók valószínűségi eloszlása és a determinisztikus exogén változók ismert értékei (ha vannak ilyenek) alapján a kapott változó valószínűségi eloszlásának meghatározását.
Az ebben az esetben alkalmazott megközelítéstől függően az irodalomban valószínűségelméleti és mintavételi módszereket különböztetnek meg a kapott változó eloszlásának meghatározására. A valószínűségelméleti kockázatelemzési módszerek közös jellemzője a valószínűségszámítás alkalmazása a kapott változó valószínűségi eloszlásának meghatározására.
ábrán láthatóak a „nem-determinisztikus valószínűségi változó” fogalmát használó sematikus módszerek a kockázatelemzésben. 3.21.
Rizs. 3.21. A kockázatelemzésben a "nem determinisztikus valószínűségi változó" fogalmát használó módszerek
A befektetési projekt kockázatainak elemzésére szolgáló valószínűségelméleti módszereket négy lehetséges, egymást követően fejlődő módszerbe sorolhatjuk.
Az első az exogén változók egyedi eloszlásának összekapcsolásán alapul, összhangban a normális eloszlású valószínűségi változókra vonatkozó összeadási tétellel. A módszer használatának lehetősége a következő feltételek teljesüléséhez kapcsolódik:
Ilyen körülmények között a nettó jelenértéket a normál eloszlású áramlások összegeként számítják ki, és ez egy normális eloszlású valószínűségi változó. Ennek eredményeként a kutató megkapja az NPV eloszlási sűrűségét, és következtetéseket vonhat le a nettó jelenérték bármely értékének valószínűségére. Ennek a módszernek a sebezhetősége az integrált folyamat kockázatának feltételezésében rejlik, nem pedig annak egyes összetevőiben, ami reálisabb egy beruházási projekt kockázatainak elemzéséhez. Ráadásul a szükséges teljes függetlenség és az áramlások idejétől való teljes függés nem felel meg a kockázatelemzéshez szükséges függési formáknak. A módszer ezen és néhány egyéb hiányossága azt jelzi, hogy a projektkockázatok elemzésére csak korlátozottan alkalmazható.
A második módszer az előző továbbfejlesztése, és a következő feltételeken alapul:
A haszon és a költségek áramlásának komponensekre bontásával történő részletezése lehetővé teszi, hogy az átlagra, szórás- és egyéb momentumokra, korrelációs együtthatókra vonatkozó adatok alapján bizonyos további feltevések mellett kiszámítsuk a beruházási projekt eredményességét jelző mutató átlagos értékét és szórását. .
A harmadik módszer lehetővé teszi a valószínűségi változók eloszlási törvényeinek adataira alapozva és a Monte Carlo-módszert használva, hogy becslést kapjunk az eredményül kapott valószínűségi változó eloszlási törvényéről, valamint felmérjük a projekt integrált kockázatosságát. egész.
A negyedik a sztochasztikus programozás módszerét alkalmazza, amely az optimális megoldások általános elméletének egy része, amely az általuk választott kérdéseket vizsgálja valószínűségi változókkal jellemezhető helyzetekben. Feltételezhetjük tehát, hogy a formálisan sztochasztikus programozás sztochasztikus természetű extrém problémák megoldására szolgáló elmélet. A sztochasztikus programozás megjelenése a XX. század 50-es éveinek elejére nyúlik vissza, amikor Danzig, Charns, Cooper elkezdte elemezni a lineáris programozási problémákat véletlenszerű együtthatókkal, amelyek a tervezés során merülnek fel bizonytalan és kockázatos helyzetekben.
A sztochasztikus lineáris programozás gyakorlati alkalmazásának lehetősége a kockázatelemzésben a beruházástervezésben erősen korlátozó követelményekkel jár. A lineáris programozás valamennyi módszerében rejlő relációk linearitási feltételei mellett, az adott célok, azok megjelenítésének egy bizonyos típusának követelményei mellett a sztochasztikus lineáris programozást a kockázat figyelembe vételekor egyszerűsített megközelítések jellemzik.
A valószínűségelméleti módszerek gyakorlati alkalmazhatósága a projektkockázatok elemzésére korlátozott a projekt valós környezetét torzító, egyszerűsítő modellfeltevések nagy száma miatt.
Vannak még mintavételi módszerek, amely magában foglalhatja például egy kísérlet tervezését. A mintavételi módszerek nem használnak információt az exogén változók valószínűségi eloszlásáról. A kísérletek eredményei alapján lehetővé teszik az egyes projektváltozók korrelációjára vonatkozó adatok beszerzését, valamint a kiválasztott változók beruházási projekt eredményére gyakorolt hatásának valószínűségi értékelését.
Egy innovatív projekt kockázatelemzése során az elemző általában korlátlan számú lehetőséggel szembesül az események fejlesztésére. Egy adott innovatív projekt szimuláción alapuló kvantitatív kockázatértékelésének módszere segít megoldani a többváltozós számítások problémáját, mivel ez a módszer, amely az egyik legnehezebb a projektkockázatok kvantitatív elemzésében, aktívan használja a valószínűségszámítás és a matematikai matematikai apparátust. statisztika.
Mivel a szimulációs modellezés nagyszámú forgatókönyvet szimulál, nevezhetjük a szcenárió megközelítés kidolgozásának. Az eredményül kapott mutatók értékeinek elemzése a megfogalmazott forgatókönyvek alapján lehetővé teszi azok változásának lehetséges intervallumának becslését a projekt megvalósításának különböző feltételei között. Valószínűségi jellemzők alkalmazása lehetővé teszi a beruházási döntések meghozatalát, a projektek rangsorolását, a projektkockázatok kezelésének egyes módszereinek alkalmazását.
Az innovációs tevékenység kockázatainak Monte Carlo módszerrel történő elemzésére szolgáló szimulációs modell felépítésének általános sémája az 1. ábrán látható. 3.22.
Rizs. 3.22.
Mindazonáltal, függetlenül attól, hogy hogyan végzik el a kockázatelemzést, az mindig hatékonyabb, mintha nem végezné el.
Az innovatív tevékenység alapja a befektetés, amely saját forrás terhére és külső befektetők bevonásával is megvalósítható. Ebben a tekintetben az innovációban kiemelt jelentőséget tulajdonítanak a befektetési és pénzügyi kockázatok elemzésének.
Ezek a kockázatok általában szimmetrikusak: az egyik oldal kockázata lehetőséget ad a másiknak. Például, amikor egy külső befektető innovatív projektjébe fektet be, a hitelkamat refinanszírozási ráta változása miatti változása az egyik fél jövedelmezőségét növeli a másik fél jövedelmezőségének csökkenése rovására. Az innovatív projektek kockázatainak elemzésekor gyakran a pénzügyi és befektetési kockázatok elemzése külön-külön, a pénzügyi elemzés területén dolgozó szakemberek bevonásával történik. Egyes esetekben a gyakorlatban, amikor döntéseket hoznak a menedzsment területén, a kockázatelemzés erre az elemzési területre korlátozódik. E kockázatok sajátosságaiból adódóan speciális eszközöket használnak elemzésükre, és kiemelt figyelmet kell fordítani az innovációs kockázatelemzés ezen területére.
A befektetési és pénzügyi kockázatok közé tartozik a hitel- és devizakockázat, valamint a tőzsdei kockázat. Devizakockázat a külkereskedelmi és devizahitel-műveletek, valamint a részvény- vagy devizatőzsdei műveletek során a deviza nemzeti valutával szembeni árfolyamváltozásából eredő árfolyamveszteséghez kapcsolódik. Devizakockázat a szerződés megkötése (például berendezések szállítására) és az ennek alapján történő fizetés végrehajtása között keletkezik, amikor a nemzeti valuta árfolyama megváltozik. A külkereskedelmi és hitelműveletek devizakockázatának csökkentése érdekében gyakran alkalmazzák az elszámolási eljárást meghatározó ár devizanemének megválasztását (nemzeti vagy devizában). Oroszországban további devizakockázati forrást jelent a devizabevétel egy részének kötelező értékesítésére vonatkozó jelenlegi eljárás, mivel az exportőr a devizabevétel egy részét kedvezőtlen piaci feltételek mellett kénytelen eladni.
Hitel kockázat - ez annak a veszélye, hogy a hitelfelvevő nem fizeti meg a kölcsön tőkéjét és kamatait. A hitelintézetekben a hitelkockázatok csökkentése érdekében gazdaságbiztonsági egységeket hoznak létre, amelyekre a hitelfelvevő hitelképességének ellenőrzésére szolgáló speciális módszerek alapján kockázatelemzési funkciókat bíznak meg.
A hitelkockázatok közé tartozik annak a kockázata is, hogy a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok kibocsátója nem tud kamatot fizetni, illetve a tartozás tőkeösszegét visszafizetni. E kockázatok csökkentése érdekében a hitelminősítéseket gyakran használják a kibocsátók megbízhatóságának felmérésére.
A beruházási és innovációs projektek esetében különösen fontos a termelési tevékenységben felmerülő hitelkockázat a beruházási és innovációs projektek finanszírozásának megszűnésekor, ha a források külön részletekben - a projekt megvalósításának szakaszaiban - érkezik be. Az ilyen hitelezési kockázatok a hitelintézetek csődje vagy pénzügyi stratégiájának megváltozása következtében merülnek fel, így a hitelfelvevő kénytelen elemezni a hitelező állapotát, kizárva az innovatív projektek finanszírozási forrásainak elvesztését.
Fundamentális elemzés magában foglalja a szabályozott folyamatot jellemző indikátorok dinamikáját befolyásoló gazdasági és politikai tényezők átfogó mérlegelését, fejlődési tendenciáinak előrejelzését. A fundamentális elemzés azokat a mögöttes okokat vizsgálja, amelyek az innovációs folyamat állapotát meghatározzák, és racionális koncepciókból fakadnak, de az ismeretek és információk hiánya minden alapvető modellt lerombolhat. Ugyanez az ok a tényezők hiányos mérlegelése miatt ellentétes következményekkel járhat. Az összes tényező figyelembe vétele lehetetlen vagy nem praktikus. A fundamentális elemzés kemény eszköz, és a változó körülmények megkövetelik a végrehajtási módszerek felülvizsgálatát.
Az alapvető kockázatelemzés belső és külső kockázati tényezők elemzésére oszlik. A belső kockázati tényezők közé tartozik a vállalkozás innovációs potenciálja, a szervezeti kultúra, a pénzügyi teljesítmény stb.
A fenti külső tényezőket politikai, technikai és technológiai, makrogazdasági és rendszerszintű pénzügyi, társadalmi és demográfiai tényezőkre soroltuk.
A politikai kockázat felmérésére elterjedten alkalmaznak olyan modelleket, amelyekben a legfontosabb mutatók a külkereskedelem, az ország külső adóssága, a hazai gazdasági mutatók, a politikai stabilitás, az iskolai végzettség, a politikai rendszer szerkezete és a nemzetközi kapcsolatok.
Az egyik legismertebb politikai kockázatértékelési modell a szintetikus modell BERI(Üzleti Környezeti Kockázati Index), amelyet Hanner F. hozott létre, és amely 15 gazdasági és humanitárius tényezőt és változót tartalmaz. Minden változónak megvan a maga súlya a fontosság és a vállalkozások céljaira gyakorolt hatás szempontjából:
A változók összsúlya 25.
A kapott értékelést a teljes kockázat szempontjából a Neumann-Morgenstern elméletnek megfelelően speciálisan kidolgozott skálák alapján veszik figyelembe.
A politikai tényezők befolyása az innovációs tevékenységek összkockázatára közvetett, az innovációk tervezése és megvalósítása során szinte lehetetlen pontosan figyelembe venni. Ezért a politikai tényezők innovációs tevékenység gazdasági kockázati szintjére gyakorolt hatásának elemzésekor a gyakorlatban forgatókönyvelemzést és szakértői értékeléseket is alkalmaznak.
A helyzet alakulásának gazdasági tényezőinek figyelembevételével három szinten teljes gazdasági elemzés készül:
A gazdasági helyzet vizsgálata a fundamentális elemzés során a termelés dinamikáját, a gazdasági aktivitás szintjét, a fogyasztás és a felhalmozás arányát, az inflációs folyamatok alakulásának tendenciáit, a fizetési és a külföldet jellemző mutatók figyelembevételén alapul. az állam gazdasági egyensúlya stb.
A fejlesztési előrejelzések képezik a makrogazdasági, iparági és marketingkockázatok hatásának alapját. Ezen előrejelzések eredményeit - az innovációs tevékenység gazdasági feltételeinek alakulására vonatkozó forgatókönyveket - figyelembe veszik az innovációs tevékenység kockázatainak teljes felmérésének modelljeinek bemeneti változóiban.
A fundamentális elemzés a gazdaság helyzete és a legfontosabb politikai és társadalmi események közötti kapcsolatot is megállapítja. A gazdasági helyzet egészét meghatározó tényezők azonosítása lehetővé teszi a befektetési politika általános feltételeinek meghatározását és azok változására vonatkozó előrejelzések kidolgozását.
Az ágazati fundamentális elemzés során a termelés dinamikáját, az értékesítési volument, a nyersanyag- és nyersanyagtartalékok volumenét, az ár- és bérszintet, a nyereséget, a megtakarításokat tükröző mutatókat hasonlítják össze iparáganként, valamint összehasonlítják az ágazat hasonló mutatóival. nemzetgazdaság. A fundamentális elemzés standard indexeket és normákat is használ, amelyek meghatározzák az iparágak hatékonyságának határait.
Konkrét beruházási javaslatok szintjén a fundamentális elemzés a gazdasági hatékonyságot megalapozó standard módszerek és a hagyományos pénzügyi elemzés szerint történik.
Technikai elemzés - ez egy módszer az elemzett mutatók értékének előrejelzésére a korábbi időpontokban bekövetkezett változásuk dinamikájának grafikonjai alapján. Az 1980-as évek eleje óta használják döntéshozatali eszközként a pénzügyi piacokon.
A technikai elemzés a piac mozgásának mintázatait vizsgálja. A technikai elemzés célja a vizsgált mutatók értékeinek előrejelzése. Mivel a technikai elemzés a piaci mozgás törvényeinek intuitív megértésén alapul, és szubjektivitás jegyei vannak, ugyanazok a technikai elemzési módszerek jelentősen eltérnek a kapott eredmények pontosságában. A technikai elemzés alkalmazása megköveteli az előadó széles látókörét és az elemzés tárgyának kellő rugalmasságát. A technikai elemzés ugyanakkor univerzális (a japán gyertyatartó módszert a 18. század közepe óta alkalmazzák).
A műszaki elemzés elvégzésének fő előfeltételei a következők:
A technikai elemzést három fő területen végezzük: klasszikus (grafikus), ciklikus, indikátor.
A klasszikus technikai elemzés különböző típusú diagramok vizsgálatán alapul (3.21. táblázat). A diagramtípus kiválasztását az elemző szubjektív preferenciái határozzák meg. A modern pénzügyi információs és elemző rendszerek általában olyan blokkokat tartalmaznak, amelyek automatikusan létrehozzák ezeket a diagramokat.
asztal 3.21. A főbb diagramtípusok jellemzői
|
Diagram típusa |
Kiinduló adatok az építkezéshez |
Abszcissza |
Ordináta |
Szimbólumok, amelyekkel a gráf épül |
|
Lineáris diagram |
Bármely azonos paraméterű ár (nyitott ár, kereskedési munkamenetenkénti átlagos vételár stb.) |
Nyitó, záró árak, maximum ár, minimális ár egy ideig |
||
|
oszlopdiagram |
||||
|
"Kereszt- nullák" |
Aritmetikai, százalékos vagy logaritmikus |
Aritmetikai vagy logaritmikus |
Számtan |
Számtan |
|
"Japán gyertyák" |
Pontok halmaza |
Függőleges |
Kereszt vagy lábujj |
gyertyák / alá- gyertyatartók |
Vannak más típusú diagramok (piaci profil, oszlopdiagram stb.), de ezeket sokkal ritkábban használják.
A vonaldiagramok korábban jelentek meg, mint mások. Akkor használják őket, ha nincs elegendő információ más típusú diagramok ábrázolásához, valamint hosszú távú előrejelzések készítéséhez.
A hisztogramok a legnépszerűbb diagramtípusok az előrejelzések készítéséhez, mivel egy adott időpontban a piac összes jellemzőjét mutatják.
A hisztogram egy oszlopdiagram köztes értékekkel (a vizsgált időszak legmagasabb és mélypontjai, nyitó és záró árak). ábrán látható egy példa a hisztogramra. 3.23.
Rizs. 3.23.
A hisztogramok reprezentatív információkat adnak az elemzéshez, és ezek alapján a legpontosabb előrejelzések készíthetők klasszikus trend- és fordulatszámok, mozgóátlagok stb. Ezen módszerek bármelyike lehetővé teszi a legnagyobb számú jel és a legpontosabb érték figyelembevételét a számított árszintekkel.
A Tic-Tac-Toe diagramoknál nincs x-tengely, amely megkülönbözteti ezt a típusú diagramot a többitől. Ez a fajta diagram azokból az időkből származik, amikor a részvényárakat krétával rajzolták a táblára. A táblán az áringadozások (pipák) tartománya mellett a brókerasszisztens minden alkalommal, amikor az árfolyamot kimondta, új árértéket vett fel: ha az ár magasabb volt, mint az előző, akkor keresztet tett, ha alacsonyabb volt, egy nullát, ha több pipával változott az ár, több keresztet vagy nullát húzott.
Ez a grafikon nem vizuális, hanem a mozgást a legtisztább formában rögzíti.
A japán gyertyatartó diagramok segítségével történő előrejelzés az egyik legkézenfekvőbb és legtermészetesebb; ezt a módszert ma már széles körben alkalmazzák a gyakorlatban. A gyertyatartó építéséhez ugyanazok az adatok szükségesek, mint a hisztogramhoz (3.24. ábra).
Rizs. 3.24.
a - bullish gyertya, fehér; b - medve gyertya, fekete
A kereskedési nap során a gyertya "pulzál": az árnyékok hosszabbodnak és rövidülnek, a szín megváltozik. Az elemzéshez a szín másodlagos tényező, és a fő tényező a gyertya teste és mérete.
A technikai elemzés fő feladata, hogy meghatározza a trendet, vagy az indikátorok változásának egy bizonyos irányát annak megjelenésétől a végéig, hogy meghatározza a pénzügyi piaci magatartási taktikát. Háromféle trend különböztethető meg: felfelé (a piac növekedését jellemzi), lefelé (a piaci áresést tükrözi) és oldalirányú (konstans szinthez viszonyított piaci ingadozások) (3.22. táblázat).
3.22. táblázat. Trendtípusok
A trendek elemzésére, mint az innovációs szférabeli döntések alkalmazásának eszközére, speciális (kísérő vagy késleltetett) trendindikátorokat használnak, amelyek a trendforduló helyzetét rögzítik (az árajánlatok dinamikájában uralkodó trend változása). Megbízható és megbízható jelzéseket adnak az irányváltásról, ha a piaci helyzetnek kifejezett fejlődési dinamikája van (növekedés vagy esés), de amikor a piac stagnál, téves jelzéseket adhatnak a trendfordulóról.
A technikai elemzés másik elemző eszköze az oszcillátorok (kísérő vagy vezető indikátorok). Kritikus értékeik gyakran megelőzik a tényleges árváltozásokat a piacon). Az oszcillátorokat gyakran használják a trendfordulópontok azonosítására, mivel megbízható jeleket adnak a stagnáló piacon. De amikor a piac mozgásba lendül, idő előtti vagy megbízhatatlan jelzéseket adhatnak.
A jellemző mutatók (kísérő vagy vezető) a piaci szereplők (az áremelkedésben és a csökkenő árakban egyaránt érdekelt – eladók és vásárlók) belső erőegyensúlyát mutatják.
Ciklikus elemzés az időtényező figyelembevételével tanulmányozza a piaci trendeket, és megoldja a következő feladatokat: a piac fejlődésének fázisainak (szakaszainak) és azok sorrendjének meghatározása, a piac aktuális szakaszának (fázisának) meghatározása; a ciklusok egymáshoz viszonyított kölcsönös elrendezésének megállapítása különböző piacokra, eszközökre stb.
A ciklikus elemzés az általános minták vizsgálatával kezdődik, és fokozatosan leszűkül a konkrét konkrét trendekre: a hosszú távú domináns ciklusoktól a közepes és rövid ciklusok elemzéséig. Ez az elemzés lehetővé teszi a trendek előrejelzését a szezonális minták alapján.
Mutatóelemzés - módszer a piaci viszonyok változását jellemző mutatók tanulmányozására: az árak növekedésének vagy csökkenésének gyakorisága. A technikai elemzés szubjektivitásának megszüntetésére tett kísérletként jött létre. Az indikátorelemzés számos számított statisztikai mutató felhasználásán alapul.
Tőzsdeindex - az értékpapírpiac dinamikájának mutatója: önmagában értéke nem alapja a befektetési döntések meghozatalának. Az értékpapírpiac szereplőit annak relatív változása érdekli, amely az összes értékpapír jegyzésének általános vagy átlagolt változását jellemzi. A részvényindexek általában a kapitalizációs mutatón alapulnak - a piacon forgalomban lévő összes értékpapír összértékén. Kivételt képez a világ első részvényindexe, a Dow Jones index, amelyet az értékpapírok átlagos záróárfolyamaként számítanak ki. A részvényindex értékének növekedése a részvényárfolyamok emelkedő tendenciájának túlsúlyát jelzi. Ha a legtöbb értékpapír árfolyama a piacon csökken, akkor a részvényindexeknek is csökkenniük kell.
Mivel sok értékpapír forog egy fejlett piacon, és összetételük folyamatosan változik (egyes cégek csődbe menhetnek, gyakran egyesülnek, szétválnak, új részvénytársaságok jönnek létre stb.), a részvényindex a jegyzésekre épül. nem minden vállalat értékpapírja, hanem csak azoké, amelyek meghatározzák a piac egészének állapotát. Az ilyen részvényeket "kék zsetonoknak" (blue chipeknek) nevezik.
Az Egyesült Államokban a legnépszerűbb részvényindexek:
Standard and Poor Composite Index (S&P) – az 500 legnagyobb amerikai vállalat részvényjegyzései alapján számított index;
A Dow Jones Industrial Average (DJI) egy olyan index, amelyet az egyesült államokbeli iparágak legtöbbet jegyzett vállalatainak 65 részvényét tartalmazó portfólió alapján számítanak ki.
Oroszországban a részvényindexeket az orosz kereskedési rendszerben folytatott kereskedés eredményei alapján számítják ki.
A konkrét részvényekbe történő befektetés kockázatát a részvénypiaci és az általános gazdasági helyzet változásaira való érzékenységük alapján értékelik. Az érzékenységet a részvényárfolyam és a piac általános állapota közötti kapcsolat szorosságát jellemző együttható (3) értékével értékeljük, amelyet a jegyzések növekedési üteme és a jegyzés növekedési üteme közötti kovarianciaként számítanak ki. a piac (piaci szegmens) állapotát jellemző index.
ahol 7) az i-edik értékpapír vagy tőzsdei áru növekedési üteme; T t- a piac (piaci szegmens) állapotát jellemző index növekedési ütemei; koca(7); T t)-- kovariancia az idézetek növekedési üteme és
a piac (piaci szegmens) állapotát jellemző index növekedési üteme; U t- a piaci hatékonyság szétszóródása.
Feltételezzük, hogy a teljes piac / ^-együtthatója egyenlő 1-gyel. Ennek az együtthatónak az értékéből lehet megítélni egy adott eszközzel végzett műveletek kockázati szintjét egy adott piaci helyzetben (3.23. táblázat).
3.23. táblázat. Az értékpapír-kamatláb dinamikájának jellemzői a p-együttható értékétől függően
Együttható R egyenesen arányos a fluktuációval y. Ha a piaci volatilitás 30%, és a társaság részvényeinek ^-együtthatója 1,5, akkor a részvények volatilitása 30-1,5 = 45% lesz; más szóval, ha a részvényindex egésze 10%-ot emelkedett, akkor ennek a vállalkozásnak az árfolyama 15%-kal emelkedett.
A legtöbb befektető igyekszik elkerülni a kockázatot. A magasabb kockázatot a legtöbb szerint kompenzálni kell – kockázati prémiumot.
A különböző országok részvénypiacainak hosszú távú megfigyelései azt mutatták, hogy a kockázatmentes befektetések a legalacsonyabb hozamúak, és a pénzpiaci szereplők spekulatív érdekeit a legdinamikusabb értékpapírokba történő befektetések elégítik ki. A brókerek a következőképpen magyarázzák a vállalati értékpapírokkal végzett műveletek magas jövedelmezőségének fő elvét: részvényeket vásároljanak a jegyzésük helyi minimumának időpontjában, és adják el, amikor az első helyi maximumot elérik. Más szóval, ha ugyanazon időszak alatt egyes részvények árfolyama ugyanolyan korlátok között ingadozott, mint másoké, akkor a pénzügyi spekulánsnak lehetősége van nagyobb nyereségre, mint egy stabil értékpapírokba fektetett befektetőnek.
A gyakorlatban nehéz előre meghatározni az értékpapír-jegyzések lokális minimumát és maximumát, a pénzügyi spekuláns reálnyeresége pedig alacsonyabb, mivel időbe telik a döntés meghozatala és az adásvételi művelet végrehajtása. Ráadásul a pénzügyi szereplő hibázhat a jegyzések dinamikájában: értékpapírokat vásárolhat piaci értékük növekedésére számítva, és ha a trend megváltozik, nincs ideje eladni, és veszteséget kap a csökkenésből. vételár alatti idézőjelben. Ezért a pénzügyi spekulációk magas kockázatú műveleteknek minősülnek.
A spekulatív ügyletek nem szisztematikus kockázata csökken, ha különböző értékpapírokba fektet be: egyes értékpapírokkal lebonyolított tranzakciók veszteségeit a másokkal folytatott tranzakciók nyeresége fedezi. A nem szisztematikus kockázat csökkentésére számos pénzügyi elméletet dolgoztak ki: portfólióelmélet, véletlenszerű séták stb.
Gyakran a pénzügyi eszközökkel (valuta, értékpapírok, határidős ügyletek stb.) történő tranzakciókat kiegészítő bevételi forrásként használják fel, amely innovatív projektek finanszírozását biztosítja. Ebben az esetben a vállalkozás pénzügyi politikája az innovatív fejlesztési stratégia szerves részévé válik. Így amellett, hogy a pénzügyi kockázatok elemzése hozzájárul az innováció hatékonyságának növekedéséhez, az innováció eredményességének egyik meghatározó tényezőjévé válik.
A kockázatellenes intézkedések költségeinek szerkezeti elemzéséhez használhatja az optimalizálási modellt, az integrál kockázati költségeket (B modell), amely lehetővé teszi a projekt bruttó csökkentett költségeinek várható értékének meghatározását a kockázatmegelőzés érdekében. (ROS):
ahol a megnevezések megegyeznek a modellben szereplővel A.
A projektkockázatok egyik figyelembe vett besorolása alapján feltételezzük, hogy egy adott projekt kockázata közvetlenül megnyilvánul műszaki, gazdasági és társadalompolitikai szempontból.
Legyen //C(G), EU(G), 5S(7) - a kockázat műszaki, gazdasági és társadalompolitikai megnyilvánulásának megelőzésére irányuló intézkedésekkel kapcsolatos többletköltségek a t-edik időszakban, akkor a kockázatmegelőzés teljes várható diszkontált bruttó költsége a várható értékként ábrázolható:
Ebben a /? egyenletben az A modellnek is megfelel.
A kockázat technikai megnyilvánulásainak megelőzésének többletköltségei a mérlegegyenlet alapján strukturálhatók, amely magában foglalja a kockázat adott időszakon belüli kiküszöbölésének többletköltségét, a termékkör változása miatt; környezetvédelmi kérdésekkel kapcsolatos; a műszaki szabványok szigorítása okozta; a technológia elavulása stb. miatt. Hasonlóképpen lehetséges a kockázat gazdasági megnyilvánulásainak megelőzésének többletköltségei szerkezeti felosztása, figyelembe véve olyan költségterületeket, mint a szállító és/vagy fogyasztó csődje; további befektetések vonzásának szükségessége; a kereslet, a piaci érték, a kamatlábak változása stb. A társadalmi-politikai kockázatok megelőzésének többletköltségei magukban foglalhatják a projekttel szembeni nyilvános ellenállásból adódó költségeket; a tulajdonjogok változásaival és a népi nyugtalanságokkal, a bürokratikus késedelmekkel kapcsolatos; az állami támogatás változása miatt stb.
A megszerkesztett A és B modellek formailag meglehetősen egyszerűek, de bizonyos számítási nehézségekkel, súlyozási együtthatókkal - valószínűségekkel, a költségek felmérése során (csak egyszerű vagy független kockázatok figyelembevételével) történő ismételt számlálás elleni biztosítás szükségességével járnak együtt. A szakirodalom ismerteti az ilyen együtthatók számítási módszereit a skálázás és a matematikai statisztika módszerei alapján. Ezenkívül a következő módszereket használhatja a problémák megoldására:
A kockázatelszámolás modellezésének másik megközelítése a kockázati tényezők korábban figyelembe vett külső és belső osztályozását használja. A vizsgált példa, amely a B modell alapján készült, figyelembe veszi a kockázatnak a projektre gyakorolt műszaki, gazdasági és társadalompolitikai hatását. A költségek többtényezős szerkezeti elemzésének elvégzéséhez e két besorolás kombinációján alapuló C modell készült, amely leírja a projekt várhatóan csökkentett kockázatát. (RK) a külső és belső kockázati tényezők strukturálása alapján három területen:
ahol pi megfelelnek az A és B modellnek; Е„( 7) - külső gazdasági kockázati tényezők integrált értéke (n = (P - 2); társadalmi-gazdasági kockázati tényezők (P - 3); 1 t (()- a belső gazdasági kockázati tényezők integrált értéke (t = egy); technikai kockázati tényezők (T= 2); társadalmi-gazdasági kockázati tényezők (t-3).
Az egyes integrálértékeket számos kockázati tényező együttes megnyilvánulása határozza meg egy adott időszakban. A modell figyelembe veszi azokat a külső és belső tényezőket, amelyek a piac méretének, az értékesítési ciklusnak, a kamatlábnak és az árfolyamnak az új piaci tranzakciók miatti változásaihoz, a közvélemény elemzéséhez, a jobb termékek előállításának szükségességéhez, a versenytársak által kiváltott új piacok kialakulásához kapcsolódnak. hatékonyabb technológiák alkalmazása, újabb forrásbeáramlás okozta többletberuházás lehetősége, hosszú távú tervek, környezetvédelmi intézkedések, jobb alternatív termék megjelenése a piacon, a kereslet-kínálat elemzésével kapcsolatos jogszabályi változások, humán. tőke, költségelemzés okozta szervezeti struktúra változás, jövőbeli tőkeszükséglet előrejelzése, fejlesztési és kutatási programok végrehajtása stb.
Ennek alapján lehetőség van az integrál értékek strukturális lebontására, amely a kockázatok figyelembevételével jár együtt. Ez tükröződik az egyensúlyi egyenletrendszer felépítésében. A C modell, amely lehetővé teszi a projekt egészének várható kockázatosságának azonosítását, és ennek alapján az elfogadható projektkockázatok szintjének meghatározását, szintén súlyozási faktorrendszert alkalmaz, amelynek megszerzésének módjait már ismertettük. korábban. A modellszámításokhoz számítógépes támogatás szükséges.
A projektkockázatok költségjellemzőinek többtényezős szerkezetének feltárását lehetővé tevő A, B és C modellek nemcsak a projektkockázatok elemzéséhez, hanem a beruházási és projektdöntések meghozatalához is hatékony eszközt jelentenek, mivel lehetővé teszik a projektkockázatok előrejelzését. a kockázati költségek elfogadható szintjének meghatározása az eljárás határköltségeinek azonosítása érdekében kockázatelemzés és a kapott eredmények összehasonlítása a projekt összköltségével.
Számos konkrét modell létezik, amelyek felépítésének lehetőségei lehetővé teszik a kockázatelemzésben való felhasználásukat. A „Hosszúbb” modell fejlesztői ((Braley R., Myers S. Principles of corporate finance. M., 1997.
Az innovatív projektek kockázata a meghozott döntésektől függő bizonytalanság, amelyek megvalósítása csak idővel következik be.
Az innovatív projektek kockázatkezelése a következő feladatok megoldását foglalja magában:
kockázat észlelése;
kockázatértékelés (a kockázatok előfordulásának gyakorisága, mértéke és következményei);
hatás a lehetséges kockázatokra;
kockázatkezelés (információk gyűjtése és elemzése a projekt megvalósítása során felmerülő kockázatokról, a kockázatok kiküszöbölését célzó intézkedésekről).
Az innovatív projektek az innováció előmozdításának egyik leghatékonyabb formái. Az ilyen projektek sikeres megvalósítását nagymértékben nemcsak a technikai, hanem a pénzügyi paraméterek is meghatározzák, és különösen a finanszírozás mértékétől és módszereitől függ. Ebből a szempontból kiemelt jelentőséggel bír az állam és a magánvállalkozások közötti partnerség fejlesztése az innováció területén. A magántőke részvétele ezen a területen minden bizonnyal további lehetőségeket teremt az innovatív projektek megvalósításához, és hozzájárul az innováció elősegítését támogató hazai infrastruktúra kialakításához. Ugyanakkor az innovatív vállalkozás hagyományosan a legkockázatosabb tevékenységtípusok közé tartozik, ami gyakran hátráltatja a befektetések vonzását: a potenciális befektetőket megállítja az innovatív komponenst tartalmazó projektek paramétereinek jelentős bizonytalansága. Az ilyen projektek sikertelen megvalósításának nagy valószínűsége a befektetett költségvetési források hatékonyságát is befolyásolhatja, mivel a költségvetési források az eredetileg tervezett megtérüléssel vagy elpazarolhatóak lehetnek. Ezért az innovatív projektek megvalósításával kapcsolatos döntések meghozatalakor a kockázatértékelés válik a beruházási és projektelemzés egyik fő összetevőjévé.
A projektkockázat-elemzés fő feladata, hogy olyan információkat adjon, amelyek alapján a projekttel kapcsolatos vezetői döntések meghozhatók, beleértve a megvalósítás vagy a finanszírozás megvalósíthatóságát. Az ehhez szükséges adatok a projektet érintő kockázati tényezők azonosításával és értékelésével kapcsolatos vizsgálatok során szerzik be; a lehetséges kockázatkezelési mechanizmusok azonosítása. Ebben az esetben sokféle módszert és eszközt alkalmaznak, amelyek különböznek a kockázatértékelés összetettségének és pontosságának fokától.
A kockázatelemzés minden módszerét hagyományosan kvantitatív és minőségi módszerekre osztják. Számos kutató a kvantitatív módszereket emeli ki prioritásként a kockázati problémák megoldására. Ez azonban illegitimnek tűnik, hiszen egyrészt a módszerek „kvantitatív – minőségi” alapján történő megkülönböztetése meglehetősen önkényes, másrészt bizonyos esetekben a „kvalitatív” módszerek alkalmazása nem kevésbé hatékony, mint a „mennyiségi”. Ha megpróbálunk tisztább határokat felállítani a különböző módszercsoportok között, akkor talán hatékonyabb megközelítés lenne a nem formalizált és formalizált elemzési módszerekre való felosztás. Ennek megfelelően a formalizált módszerek szigorú, egyértelműen megállapított analitikai függőségeken alapulnak. Ilyen módszerek például a diszkontálás, az érzékenységelemzés, a forgatókönyv-módszer, a Monte Carlo-módszer. Ezzel szemben a nem formalizált módszerek valójában az analitikai eljárások logikai szintű leírása. Ide tartoznak a szakértői értékelések módszerei, az eredménymutatók építése, a döntési fák, a SWOT-elemzés. Megjegyzendő, hogy a gyakorlatban egyre gyakrabban alkalmazzák mind a különböző módszerek, mind azok egyes elemeinek kombinációját, ami elvileg megnehezíti a módszerek bármely szempont szerinti megkülönböztetését.
A projektkockázatok elemzésére szolgáló konkrét módszerek kiválasztása számos paramétertől függ: az elemzés szükséges mélységétől, időkerettől, előrejelzési horizonttól, a releváns tapasztalatok és szakértői ismeretek elérhetőségétől, szoftverektől, a projekttel kapcsolatos információktól. A legtöbb esetben az elemzés különböző szakaszaiban különböző módszereket alkalmaznak. Tehát a megvalósíthatósági tanulmány (vagy a projekt üzleti tervének) elkészítésének szakaszában a bizonytalansági tényező befolyása csökkenthető meglehetősen egyszerű és standard beruházáselemzési módszerekkel: a projektben szereplő adatok ellenőrzése; az információk teljességének ellenőrzése; előzetes számítások, beleértve a speciális módszereket: érzékenységi elemzés, fedezeti elemzés.
Az innovatív projektek fokozott figyelmet igényelnek a kockázati kérdésekre, a kapcsolódó tényezők projektre gyakorolt hatásának részletes tanulmányozását. Ezért az innovatív projektek kockázatainak értékelése során célszerűnek tűnik olyan kombinált módszerek alkalmazása, amelyek a kockázatelemzés különböző megközelítéseinek elemeit egyesítik.
A kockázatelemzési módszerek megválasztásának ebben az esetben a bizonytalanság projektre gyakorolt hatásának mértékétől kell függnie, ami viszont nagyban összefügg a „készültség” fokával és az innovatív termék természetével. Ezen jellemzőknek megfelelően az innovatív projektek külön kockázati csoportokba sorolhatók.
Ha egy innovatív projekt arra irányul, hogy a terméket a verseny előtti és versenyhelyzetbe hozzuk, akkor annak jellemzői nagy biztonsággal kiszámíthatók, és ebben az esetben a kockázatértékeléshez kifinomultabb eszközöket kell alkalmazni: szcenárió módszer, szimuláció , döntési fák, sztochasztikus módszerek, kritikus érték módszer, SWOT elemzés.
A befektetéstervezés gyakorlatában nincs egységes kockázati osztályozó: a vonatkozó tudományos és módszertani irodalomban a kockázatok sokféle besorolása és értékelési módszere létezik. Ennek elsősorban a következő okai vannak:
Az innovatív projektek kockázati osztályozójának elkészítésekor a kockázatelemzés elméletében elfogadott megszorításokon (beleértve az egyedi kockázat projektre gyakorolt független hatás feltételét) túlmenően figyelembe kell venni, hogy:
Ugyanakkor minden innovatív projekt esetében lehetséges a közös lehetséges kockázati területek elkülönítése. Például a szakértők számos olyan kockázati tényezőt azonosítanak, amelyek a hazai K+F és azok végrehajtóinak tipikus hiányosságaihoz kapcsolódnak, mint például: a támogatott fejlesztések leírásának hiányossága, hiányossága, azok árának és minőségének eltérése, a fejlesztők alacsony munkaerő-hatékonysága, odafigyelés hiánya. jogi kérdésekre, fakultatív végrehajtási kötelezettségekre.
Az innovatív projektek kockázati besorolásánál természetesen a konkrét innovatív kockázatokon túlmenően más beruházási projektekre jellemző kockázatokat is tartalmaznia kell: külgazdasági kockázat, az országban bekövetkező kedvezőtlen társadalmi-politikai változások kockázata, piaci viszonyok ingadozása, árak. , árfolyamok stb. Általánosságban elmondható, hogy az osztályozó nem csak a kockázatok bizonyos „listája”, hanem tartalmaznia kell a projektet befolyásoló tényezők részletes leírásának lehetőségét, valamint a javasolt kockázati rendszer módosítását, hogy tükrözze az adott projekt egyedi jellemzőit. . A kockázati osztályozónak meg kell könnyítenie a kutató munkáját, megközelítést kínálva e probléma elemzéséhez, anélkül, hogy a megoldási módszereket és módokat korlátozná. Figyelembe kell venni, hogy a kockázati osztályozó felépítésénél általában alkalmazott formális megközelítések, amelyekben a kockázatokat főként csak a kockázati objektum alapján osztják fel, oda vezetnek, hogy a különböző fokú aggregált kockázatokat egyenértékűnek tekintik. Ésszerűbb egy „kockázati fa” építése, amely elkerüli ezeket a hiányosságokat.
A bemutatott kockázati osztályozóban az egyes komponensek kiegészíthetők, és lehetnek saját komponensei is. Így például az innovációs kockázatok tudományos és műszaki, technológiai, kereskedelmi és jogi kockázatokra oszthatók.
A projekt tudományos-műszaki kockázatai elsősorban a K+F fejlesztő potenciáljához kapcsolódnak, és végső soron negatív kutatási eredmény megszerzésében vagy a kutatás befejezésének határidejének elmulasztásában fejeződhetnek ki.
A projekt technológiai kockázatai közé tartoznak azok a kockázatok, amelyek a megvalósítás ellehetetlenüléséhez vagy az elért eredmények idő előtti megvalósításához vezetnek: technológiai hibák, megnövekedett fejlesztési költségek, berendezések összeférhetetlensége stb.
Egy adott projekt osztályozón alapuló kockázatelemzésének sajátossága az adott projektben rejlő kockázati események előfordulásának lehetőségének helyes azonosítása, a hatásszintek és a kockázati tényezők közötti lehetséges összefüggések meghatározása. Az elemzés szükséges mélységének eléréséhez mindenekelőtt figyelmet kell fordítani a figyelembe vett kockázatok körére. Az osztályozó használata segít elkerülni a tipikus hibákat, amikor a vizsgálat kizárólag a projekt pénzügyi kockázataihoz kapcsolódó tényezők elemzésére szorítkozik.
Az osztályozó alapján történő kockázatértékelés lehet minőségi és mennyiségi is. Kvantitatív kockázatelemzés végezhető különösen szakértői és/vagy pontozási módszerekkel. Ebben az esetben az utolsó alacsonyabb szint minden kockázatához bizonyos vagy intervallumértékeket rendelnek (pontokban vagy százalékokban), amelyek egy adott kockázati tényező projektre gyakorolt hatásának mértékéhez kapcsolódnak. Ha a projekt „kockázatosságának” egy bizonyos átlagos értékét kell megszerezni, akkor minden következő kockázati szint értéke kiszámítható az alacsonyabb szintek kapott becsléseinek egyszerű vagy súlyozott összegzésével. Feltéve, hogy az értékelést tapasztalt szakértők végzik, az ilyen elemzések eredményei alapul szolgálhatnak egy adott innovatív projekt finanszírozásának, illetve kellő megbízhatósági fokú végrehajtásának megvalósíthatóságára vonatkozó döntések meghozatalához.
Az innovatív projektek kockázatainak elemzésekor mindenekelőtt a kutatóra háruló konkrét feladatokból és a rendelkezésre álló információ mennyiségéből kell kiindulni. Figyelembe kell venni, hogy a komplex módszerek alkalmazása nem mindig indokolt, valamint a kvantitatív módszerek előnyben részesítése a kvalitatívakkal szemben. Fontos megérteni, hogy a kockázatértékelés nem öncél, hanem vezetői döntések meghozatalát szolgálja. A kockázatelemzés teljes egészében nem korlátozódhat csak a projekt kockázatosságának felmérésére, szükségszerűen tartalmaznia kell a lehetséges kockázatkezelési mechanizmusok kidolgozását és a kockázatok minimalizálására irányuló javaslatok költségbecslését.
A projektkockázat-értékelés területén az egyik iránymutatás lehet egy olyan osztályozó, amely lehetővé teszi az innovatív projektekben rejlő kockázatok valamennyi területének lefedését, ugyanakkor nem korlátozza a szakértőket abban, hogy a projektkockázatok vagy elemzési módszerek egy adott csoportját válasszák. Általánosságban elmondható, hogy az innovatív projektek kockázatelemzésének módszertani alapjainak figyelembe kell venniük a vonatkozó sajátosságokat, biztosítaniuk kell a szükséges mélységű kutatást és meg kell felelniük az elfogadott modern követelményeknek és megközelítéseknek.
A tudományos és oktatási irodalomban az osztályozási jellemzők széles választéka található, amelyek szerint a fennálló kockázatok sokféleségét csoportosítják. Jelenleg a különböző szerzők munkáiban a kockázatokat több mint 220 típus képviseli különböző osztályozási kombinációkban. Az egyes osztályozási jellemzők kiválasztása azonban meglehetősen bonyolult probléma, és jelenleg nem létezik az innovációs kockázatok általános osztályozása. Ebben az esetben csak a befektetési és innovációs tevékenységhez kapcsolódó kockázatok besorolásának és tartalmának mérlegelésére koncentrálunk, hiszen ezek a kockázatok összességükben határozzák meg az innovációs tevékenység végeredményét.
innovációs kockázat- ez annak a valószínűsége, hogy a befektetési alapok (tőkék) új áruk és szolgáltatások előállításába történő befektetéséből adódó veszteségek nem találják meg a piacon a várt keresletet.
Az innovációs kockázatok akkor merülnek fel, ha:
Az innovatív kockázatok nemcsak az innovációs tevékenységek keretében merülnek fel, hanem egy innovatív projekt tervezése és beruházása során is. Ezért a tudományos irodalom gyakran külön tárgyalja a befektetési tevékenységekkel, az innovációs tevékenységekkel és az innovatív projektekkel kapcsolatos kockázatokat. Ezért gyakorlatilag lehetetlen lefedni az innovációs és befektetési tevékenységből adódó kockázatok teljes szektorát, mivel ezek összefüggenek (korrelálnak egymással). Az egyik változása a másikban változást okoz, ami hatással van a beruházási és innovációs tevékenység eredményeire.
A befektetési tevékenység mindig nagyszámú kockázattal jár, mivel az állam általános társadalmi-gazdasági és politikai helyzetétől függ.
Alatt befektetési kockázat alatt a nem tervezett pénzügyi és gazdasági veszteségek valószínűségét értjük a befektetési feltételek bizonytalansága mellett.
Mindenekelőtt csak azokat a befektetési kockázatokat vesszük figyelembe, amelyek hatással vannak az ország befektetési légkörének kialakulására, és ebből következően az innovációs tevékenységbe történő beruházások megvalósítására (6.1. táblázat).
6.1. táblázat
A főbb befektetési kockázatok osztályozása
|
A kockázat típusa |
Kockázati feltételek |
|
|
Megnyilvánulási területek szerint |
1. Gazdasági kockázatok |
|
|
2. Politikai kockázatok |
A befektetési tevékenységből adódó bizonytalansági tényezők:
|
|
|
3. Társadalmi kockázatok |
A befektetési tevékenységből adódó bizonytalansági tényezők:
|
|
|
4. Környezeti kockázatok, beleértve: ember okozta, társadalmi, természeti és éghajlati kockázatokat |
A befektetett objektumok aktivitását befolyásoló bizonytalansági tényezők:
|
|
|
5. Jogalkotási kockázatok |
A beruházási projekt megvalósítását befolyásoló bizonytalansági tényezők:
|
|
|
Befektetési forma szerint |
1. A valós befektetés kockázatai |
A befektetési tevékenységet befolyásoló bizonytalansági tényezők:
|
|
2. A pénzügyi befektetés kockázatai |
Bizonytalansági tényezőkhöz kapcsolódik a következők miatt:
|
|
|
Eredet szerint |
1. Szisztematikus kockázatok, ideértve: piaci és nem diverzifikálható kockázatokat |
A befektetési tevékenységek minden résztvevője és minden befektetési forma esetében a gazdasági ciklus szakaszainak változása, a tényleges kereslet szintje, az adójogszabályok változása és egyéb olyan tényezők határozzák meg, amelyeket a befektető nem tud befolyásolni a befektetési tárgy kiválasztásakor. |
|
2. Nem szisztematikus kockázatok, ideértve: specifikus és diverzifikálható kockázatokat |
Egy adott projektbe történő befektetés során merülnek fel. Ebbe beletartozik: a munkavállalók hozzáértése, fokozott piaci verseny stb. A kockázat minimalizálható a projektek diverzifikálásával, az optimális befektetési portfólió kiválasztásával, valamint a projektmenedzsment hatékonyságának növelésével |
Ahogy a táblázatukból következik. A 6.1. pont szerint a befektetési kockázatok valamennyi fő típusa nemcsak az ország egészének, hanem az innovációs tevékenység egyes alanyainak (innovatív vállalkozás) innovációs fejlődését is érinti. Hatékony innovatív fejlesztés csak stabil és kiszámítható gazdasági, politikai, társadalmi, jogszabályi és jogi feltételek mellett lehetséges az országban.
Ezen túlmenően a befektetési tevékenységek végrehajtásához számos befektetési kockázat is társul, amelyek viszont az ország általános gazdasági és pénzügyi helyzetéhez kapcsolódnak, ezek közé tartozik:
A fenti befektetési kockázatok tartalmi elemzése alapján beszélhetünk ok-okozati összefüggések jelenlétéről a beruházási és innovációs tevékenység között.
Az innovációs kockázatok besorolása még nem végleges. Ez azzal magyarázható, hogy Oroszország számára az innováció még mindig új és meglehetősen összetett tevékenységtípus. Sok tudós és szakember azonban meghatároz bizonyos megközelítéseket az osztályozás jellemzőinek rendszerezésére.
Az innovációs tevékenység kockázata annak kockázata, hogy az innovatív projektben kitűzött célokat nem teljes mértékben vagy részben érik el.
Íme néhány jellemző az ilyen kockázatok osztályozására. Például egyes tudósok három fő megközelítést azonosítanak az innováció kockázatainak azonosítására és osztályozására, azok előfordulási köre alapján:
Az innovációs tevékenységek megvalósításának feltételeinek kockázatai lehetnek külső és belsőek, amelyek a hatás jellege szerint egyszerű és összetett csoportokra oszthatók.
Az egyszerű kockázatokat a nem átfedő események teljes listája határozza meg, pl. mindegyiket függetlennek tekintik a többitől.
Az egyszerű kockázatok közé tartoznak:
Az összetett kockázatok egyszerű kockázatok összetétele.
Az innovációs folyamatban való előfordulás helye szerint a kockázatokat tudományos, tervezési, műszaki és technológiai, ipari, kereskedelmi, pénzügyi, versenyképes stb.
Az innovatív projektekbe való befektetésnek figyelembe kell vennie az innovatív vállalkozás kialakulásának hagyományos jellemzőit és az orosz valóság jogi és gazdasági feltételeinek sajátosságait.
Az innovatív vállalkozásba történő befektetésekhez kapcsolódó hagyományos befektetési kockázatok osztályozása (6.1. ábra) mellett számos, az orosz innovatív vállalkozás fejlesztésére jellemző kockázat is fennáll. Megjegyzendő, hogy számos, a vállalkozással kapcsolatos befektetési kockázat azonos tartalmú.
Rizs. 6.1.
Visszatérési kockázat - ez a veszteségek valószínűsége a kölcsön, betét, portfólióbefektetés (a vállalat innovatív fejlesztési stratégiai tervében szereplő, magas hozamú értékpapírok) kamatfizetésének csökkenése miatt.
Közvetlen pénzügyi veszteségek kockázata az a kockázat, amely egy innovatív projekt sikertelensége esetén a tőke elvesztésével jár.
Kamatkockázat - ez a befektetők veszteségének valószínűsége a kamatlábak változása miatt. Például, ha a követelések és kötelezettségek lejárata nem egyezik.
Hitelkockázatok - annak kockázata, hogy a hitelfelvevő nem fizet hitelt és adósságszolgálatot.
Árfolyamkockázatok - a csereügyletekből származó veszteségek valószínűsége.
A csőd veszélye a befektetett befektetési alapok elvesztésének kockázata a hitelfelvevő csődje következtében.
Az innovatív tevékenységek befektetése, létrehozása és fejlesztése során felmerülő további kockázatok az innovációs tevékenységekre és az innovatív termékekre vonatkozó kritériumok összetettségét, tökéletlenségét vagy nem kellően mélyreható jogszabályi szintű kidolgozását tükrözik.
Az innovatív kockázatok a kockázatok egész rendszerét jelentik, melynek elemei lehetnek: gazdasági, marketing, társadalompolitikai, befektetési, minőségi, erőforrás-ellátási, költségvetési, természeti, környezetvédelmi, bűnügyi stb.
Az innovatív projektek megvalósításához kapcsolódó innovatív kockázatok fő típusai a következők:
ábrán A 6.2 az innovációhoz kapcsolódó kockázatok osztályozását mutatja be. Ez a besorolás nem meríti ki az összes olyan kockázatot, amely az innovatív vállalkozás kialakulásának és fejlesztésének orosz piaci feltételeire jellemző.
Rizs. 6.2.
Az eredetiség kockázata. Amint azt már többször hangsúlyozták, az innováció nagyon kockázatos. Előfordulhat, hogy az eredeti, innovatív ötleteket a piac vagy az idő nem fogadja el. Egy ötlet sikerének teszteléséhez és egy prototípus elkészítéséhez gyakran jelentős időt és pénzügyi erőforrásokat kell költeni, alap- és alkalmazott kutatásokba fektetni anélkül, hogy a jövőbeni eredményekre garanciát vállalnának.
Az információ elégtelenségének kockázata. Az ilyen kockázat tartalma abból adódik, hogy az Oroszországban felhalmozott információs adatbank a megalkotott technológiai fejlesztésekről már évek óta nem volt kereslet, de erre az időszakra van érdeklődés ezek iránt. A fejlesztések készítői valódinak tartják azokat, sőt 5-15 évvel ezelőtt szerzett mintákat is bemutatnak. Gyakran azonban kiderül, hogy a berendezés, amelyen a minták készültek, az elmúlt években tönkrement, a fejlesztőcsapat egy része hiányzik, a technológia pedig nem reprodukálható. A fejlesztők gyakran azért, hogy jobban felkeltsék a befektető érdeklődését, egy prototípust kísérleti tételként, egy ötletet laboratóriumi mintaként stb. próbálnak átadni, és nem veszik észre, hogy mielőtt a befektető legalább egy rubelt adna, feltétlenül ellenőrizni fogja, mi az tényleg. És ha úgy látja, hogy a kapcsolat kezdettől fogva információs szempontból nem megfelelő, akkor nem valószínű, hogy elmélyül a technológia lényegében. Ha a befektető azt látja, hogy a valós állapot megfelel annak, amiről beszélnek, akkor befektethet egy ilyen innovatív projektbe.
A nemzetközi együttműködés kockázata. A külföldi piacra lépés az új kilátások, értékesítési és terjeszkedési lehetőségek mellett új bonyodalmakkal és problémákkal is jár.
Nagyon óvatosan kell megközelíteni a megállapodások rögzítését. Mint ismeretes, sok európai országgal és az Egyesült Államokkal ellentétben Oroszország a kontinentális jogrendszert alkalmazza, amelynek alapja egy normatív jogi aktus (NLA). Az orosz vállalatok tevékenységüket a jogi aktusok egész rendszerére építik. Ezek szövetségi törvények és szabályzatok, különösen a polgári, adó-, munkaügyi és egyéb törvénykönyvek. A szerződő felekkel kötött szerződéseknek meg kell felelniük a vonatkozó jogszabályi előírásoknak. Külföldi piacra lépéskor emlékezni kell arra, hogy ebben az országban az angolszász jogrendszer alkalmazható, ahol a jogi precedensé a főszerep. Valamint a szerződéses tevékenység egyéb elvei, egyéb jogi szokások is alkalmazhatók ott. Mindezen árnyalatok figyelmen kívül hagyása és részletes tanulmányozásuk hiánya a nemzetközi együttműködés kezdetén bizonyos problémákhoz vezethet a jövőben. Legyen óvatos a szóbeli megállapodásokkal is, és próbáljon meg mindent papíron rögzíteni. A fejlett országokban az e-mail megállapodások is jelentős szerepet játszhatnak az esetleges jövőbeni konfliktusokban. A bíróság ezeket figyelembe veszi.
A technológiai elégtelenség kockázata. A technológia mint szellemi tevékenység terméke és a technológia mint befektetési tárgy között alapvető különbség van. Egy technológia nem akkor válik vonzóvá a befektetés számára, amikor létezik, és nem is akkor, ha kereskedelmileg megvalósítható (ami nem mindig lehetséges), hanem akkor, amikor a piaci fogyasztók keresik. Amikor egy fejlesztő büszkén bejelenti, hogy egyedülálló technológiájának nincsenek analógjai, akkor természetes kérdés merül fel, vagy talán nincs is szükség erre a technológiára, ha a világon senki nem dolgozott ebbe az irányba. A javasolt technológia átfogó összehasonlítása a világ tudományos és műszaki színvonalával ezen a területen lehetővé teszi, hogy ne csak a javasolt megoldás eredetiségének és hatékonyságának mértékét, hanem technológiai megvalósításának valószínűségét és kereskedelmi értékét is meghatározzuk. A piac nem biztos, hogy kész elfogadni a javasolt technológiát, nemcsak pragmatikai, hanem pszichológiai értelemben sem. Jól ismertek a cipzár és a golyóstoll klasszikus példái, amelyeket a tényleges gyártás előtt találtak fel. Az innovatív technológia iránti kereslet a fő tényező a technológiai elégtelenség kockázatának csökkentésében.
A jogi elégtelenség kockázata Az innovációs tevékenységben résztvevők jogi ismereteinek hiányában rejlik az előállított termékhez fűződő szellemi jogok sajátosságaival kapcsolatban. A gyakorlat azt mutatja, hogy egy innovatív termék létrehozásának kezdeti szakaszában előfordulhat, hogy a vállalkozó nem fordít kellő figyelmet a létrejövő szellemi tulajdon védelmére. Különösen nem kötnek szerzői jogi szerződéseket a szerzőkkel, egy szellemi terméket nem jegyeznek be magának a cégnek, a védjegyek és domainek szabadalmak megszerzésének kérdéseit késik vagy teljesen figyelmen kívül hagyják, nem veszik figyelembe a jövőbeni külföldi piacra lépés sajátosságait. . Ennek eredményeként a termék gyengén védett a következő területeken:
A pénzügyi elégtelenség kockázatai a beruházási projekt tartalma és a megvalósításhoz szükséges pénzügyi források közötti eltérésből áll. A pénzügyi elégtelenség fő okai a következők. Az első az, hogy a technológia szerzői nem tudják, hogyan kell pénzt számolni, túlbecsülik saját hozzájárulásukat és alábecsülik az egyéb kiadásokat. A fejlesztések szerzője gyakran rosszul érti, hogy a piacon lévő késztermék költségének technológiai része legfeljebb néhány százalék. Ezenkívül a fejlesztők gyakran túlbecsülik a befektetők azon vágyát, hogy fektessenek be a technológiájukba. A befektetőknek minden bizonnyal vannak alternatív befektetési javaslataik. Ezért a befektetők mindig maguk határozzák meg a kockázati szintre és a jövedelmezőségre vonatkozó követelményeket, de csak alkalmanként - a befektetés körét. Végül nagyon fontos megérteni a befektető és a fejlesztő pszichológiailag eltérő kockázati szintjét. Az első pénzt veszít kudarc esetén, a második csak a saját idejét és illúzióit veszíti el, marad a technológiájával. A felsorolt okok világszerte gyakoriak a fejlesztők számára, mert a kreatív egyének emberi természetének általános törvényszerűségeit tükrözik.
A kezelhetetlen üzlet kockázatai az, hogy minden projekt egy komplex rendszer, amely magában foglalja a résztvevőket, a köztük lévő kapcsolatot, a külső környezetet és egyéb tényezőket. Fontos, hogy a projekt minden résztvevőjét és részvételi szintjét a kezdetektől azonosítsuk.
Minden projektnek megvan a maga ideológusa - olyan személy, aki kezdetben "ápolja" a projekt ötletét, kialakítja annak céljait, célkitűzéseit és elvárja, hogy egy bizonyos eredményt kapjon. Itt fontos az a tény, hogy csak ez a résztvevő tudja, mi is a projekt valójában. Ennek eléréséhez legalább maguknak ideológusnak kell lenniük, meg kell szerezniük tapasztalataikat, részt kell venniük minden olyan eseményben, amely valamilyen módon a projekt ötletének és céljainak kialakításának szakaszában történt.
A beruházó (alapító, ideológus) stratégiai célokat és célokat tűz ki a létrehozott vállalkozás elé, míg a végrehajtó (igazgató, menedzser) taktikai célokat. A végrehajtó félreértése az ideológus globális, stratégiai céljaival kapcsolatban egyértelmű vagy burkolt elutasítással, a megfelelő feladatok megoldására való nem hajlandósággal járhat együtt.
Projekt kezelhetetlenségi kockázatok. A projekt megvalósítása során gazdálkodási problémák adódhatnak. Elégtelen vezetői tapasztalatról beszélhetünk, ha a vállalkozó kezdő, vagy elégtelen képzettségről a projektfejlesztés egy bizonyos szakaszában. Az is fontos, hogy a projekt különböző szintjeinek feladatait hogyan valósítják meg. A projekt szintjén személyek egy bizonyos csoportja értendő, akik helyzetileg el vannak szigetelve másoktól a projekttel kapcsolatban, és akiknek saját feladataik és érdekeik vannak a projekten belül. Abban az esetben, ha a projektgazda tudatosan vagy tudattalanul figyelmen kívül hagyja az ilyen szintek létezését, és ennek megfelelően a szintek résztvevőinek eltérő érdekeit, elkerülhetetlen a köztük lévő konfliktus.
Az innovációs projektmenedzsment szempontja is fontos. Előfordulhat, hogy a látnok alapító nem rendelkezik a megfelelő tapasztalattal és képesítéssel az emberek vezetéséhez és a cég marketingjéhez. A tudományos felfedezések tapasztalata nem feltétlenül elegendő egy vállalkozás irányításához, valamint a tanítási tapasztalat.
koncepció kockázat társult, összekapcsolt, társított valamivel bizonytalanság számos tényező, amelyeket figyelembe kell venni a befektetés tervezésénél. A modern közgazdasági irodalomban egyes szerzők elválasztják ezt a két fogalmat, és vannak, akik hajlamosak azt hinni, hogy ezek azonosak.
koncepció kockázat jobban kapcsolódik a vezetői döntéshozatal technológiájához, és a kockázatelmélet elméleti alapjaira támaszkodik.
koncepció bizonytalanság a piaci környezet üzleti életre gyakorolt elkerülhetetlen hatásai miatt, amelyek számos, nagyon nehezen értékelhető tényezőnek köszönhetőek.
A vállalkozói tevékenységben a kockázatokat a „működési” (termelési) és „pénzügyi” tőkeáttétel (tőkeáttétel) alkalmazásának intenzitásával szokás magyarázni. A bankszektorban a kockázatok a hitelekhez, a kamatokhoz és a devizaárfolyamokhoz, a kereskedelemben pedig a kereskedelmi konjunktúrához (értékesítés, verseny), a termelésben műszaki, környezetvédelmi, ellátási és működési kockázatokkal járnak. kockázatokat.
A "kockázat" szó spanyol-portugál eredetű, és veszélyt jelent, "víz alatti szikla".
A befektetési kockázatok megnyilvánulnak:
a jövedelmezőség csökkenésében külső és belső tényezők hatására (az árbevétel csökkenése a tervhez képest, a hitel kamatlábának változása stb.)
Elesett gazdasági előnyökben (a projekt, ha megvalósul, kevesebb bevételt ad az alternatívakhoz képest).
Közvetlen gazdasági veszteségekben, partner csődje, piaci ingadozások.
A befektetési kockázatértékelésnek minőségi és mennyiségi elemzést kell tartalmaznia.
1. ábra Átfogó kockázatelemzés
A kockázatelmélet egy esemény bekövetkezésének valószínűségének kiszámításán alapul. A kockázatot a következő kritériumok alapján lehet jellemezni:
egy esemény bekövetkezésének valószínűsége P(E) és a kedvező kimenetelek számának (K) és az összes kimenetel számának (M) aránya.
Р(Е)= K/M és az esemény bekövetkezése 0 Р(Е)1-en belül van;
az előrejelzett értéktől való eltérés mértéke(variációs tartomány) (R) a vizsgált tényező maximális (Xmax) és minimális (Xmin) értéke közötti különbség;
diszperzió; várható érték; szórás; aszimmetria együttható és egyéb matematikai és statisztikai kritériumok.
Diszperzió (D) egy valószínűségi változó átlagos értékétől való eltéréseinek négyzetes összege, súlyozva a megfelelő valószínűségi becslésekkel
D (E) \u003d Rk- (Xk - M (E)) 2, ahol
K egy véletlen esemény valamilyen kedvező kimenetelének száma (K=1,2,…K);
Pk - valamilyen véletlenszerű "k" esemény bekövetkezésének valószínűsége;
Hk - "k" véletlenszerű esemény numerikus értékelése;
M(E) - egy véletlenszerű diszkrét E változó átlagos vagy várható értéke (elvárása).
A matematikai elvárás egy diszkrét véletlen változó értékeinek és valószínűségeinek szorzatának összege:
M(E)= Рк*Хк
A matematikai elvárás a becsült véletlenszerűségi tényező (kockázat) legvalószínűbb értékét mutatja.
Például, Két lehetőség van az A és B projektbe történő tőkebefektetésre. Az első esetben a várható nyereség 20 ezer rubel, 0,7 valószínűséggel. A második esetben - 12 ezer rubel. 0,3 valószínűséggel.
Az A projekt matematikai elvárása 20 * 0,7 = 14 ezer rubel.
A projekt szerint B 12 * 0,3 = 3,6 ezer rubel.
A számítás eredménye szerint az A beruházási projektet részesítik előnyben.
Szórás ( (E)) a diszperziós érték négyzetgyöke:
(E) = D(E)
Mindkét szám abszolút.
A kockázat mértékére a relatív variációs együtthatót használjuk.
Variációs együttható (CV) a szórás és a matematikai elvárás aránya.
KV = (E)/M(E)
Beruházási projekt kockázata annak a valószínűsége, hogy a projekt végrehajtása során nem sikerül elérni a tervezett eredményt. Egy beruházási projekt kockázati szintje kifejezhető abszolút és relatív értékben (egy bizonyos alapra).
A beruházási projekt kockázatának felméréséhez ajánlatos egy összetett kritériumot használni - "kockázati árakat", amely a projekt végrehajtása során felmerülő feltételes veszteségek összegét jellemzi.
VAL VEL rizs = (P/L}, ahol Р a kockázat szintje, L a lehetséges veszteségek összege.
A kockázatok főbb típusai különböző módszerekkel vehetők figyelembe a projekt eredményességének számításakor. : számítás és elemző, a műszaki és szervezeti-gazdasági rendszerek megbízhatóságának növelésének határainak meghatározása; statisztikai(valószínűségi) kockázatértékelési módszer; szakértőés módszer kritikus értékek számítása projekt paraméterei, beleértve a fedezeti pont számítását (2. ábra).
A kockázatszámítási módszerek megválasztása a berendezések működésének megbízhatóságával, termékminőségével, hibáival stb. kapcsolatos kockázati helyzetek előfordulásának valószínűségére vonatkozó statisztikai adatok elérhetőségétől függ. A műszaki és szervezeti rendszerek megbízhatóságával összefüggő belső kockázatok a kockázatcsökkentő intézkedésekkel kapcsolatos költségek és hatások előrejelzéseinél figyelembe vehetőek.
A befektetéselemzés gyakorlatában a mennyiségi kockázatértékelés alábbi módszereit alkalmazzák:
A megtérülési ráta korrekciós módszere (kockázati prémium);
Megbízható egyenértékek módszere (megbízhatósági együtthatók);
Előnyben részesített állapotmódszer;
Teljesítménykritériumok érzékenységi elemzése;
forgatókönyv módszer;
"Döntésfa" építése;
Determinisztikus és sztochasztikus analitikus kockázati modellek felépítése (a kockázati szint függése a projekt és a külső környezet paramétereitől);
A fuzzy halmazok és fuzzy intervallumok elméletén alapuló módszer;
A fizetési folyamatok valószínűségi eloszlásának elemzési módszere;
Szimulációs módszer (Monte Carlo módszer);
Analógiák módszere; a fedezeti pont számításán és elemzésén alapuló módszer (költségek önellátása, kritikus értékesítési volumen stb.).
.
2. ábra Az IP kockázatértékelési területeinek és módszereinek osztályozása
Egy speciális csoport az a kockázatok elemző modellezésének módszerei. Az analitikus modellek alapján meghatározott kockázati szintű mutatók a feltételes kockázatértékelésnek a változó és fix költségek arányától, a saját tőke és a kölcsöntőke szerkezetétől való függését tükrözik. A kockázatmodellezés elemző módszerei segítségével nemcsak felmérhető a pénzügyi és gazdasági tevékenység paramétereire gyakorolt hatásuk, hanem az együtthatók standard értékeinek (működési, pénzügyi) meghatározásával kezelhető is. és befektetési) kockázatok.
Működési kockázati arány képlettel számolva:
K vagy \u003d ΔΡ% / ΔN% \u003d (1 - BEP) -1 \u003d GM / P
Ahol K vagy - a működési kockázat együtthatója;
Ρ - az alaptevékenységekből származó kamat és adózás előtti nyereség;
N - termékek értékesítéséből származó bevétel;
BEP - fedezeti pont szint (részesedés az értékesítési mennyiségből);
GM - határjövedelem (a bevétel és a változó költségek különbsége).
K vagy összefügg a fedezeti pont módszerrel, azaz. a változó és a fix költségek aránya. Így lehetőség nyílik a költséghányad kezelésére és a működési kockázatok csökkentésére, pl. kezelni őket.
Pénzügyi kockázati arány képlettel számolva:
K FR = ΔΡ N % / ΔΡ% = (P N + Int) / P N ;
ahol K FR a pénzügyi kockázati arány;
P N - a szervezet nettó nyeresége;
Int - a kölcsöntőkére fizetett kamat összege.
Int =ỉ̉΄ · D, ahol ỉ̉΄ az aktuális kamatláb (az adózás mértéke szerint kiigazítva); D a kölcsönzött tőke összege.
A K FR a kölcsönzött (befektetett) tőke jelenlétével összefüggő jelenlegi tevékenységek kockázati szintjét mutatja.
A (K or) és (K FR) szorzata tükrözi az értékesítési volumen ingadozásának (változatlan áron) vagy az árak ingadozásának (fix értékesítési volumen mellett) a nettó nyereségre gyakorolt hatását. Ezt a függőséget az innovációs kockázatok kifejezett elemzésére és ellenőrzésére használják.
Egy beruházási projekt kockázatelemzésének kvantitatív szintjén a következő módszereket alkalmazzák:
A diszkontráta korrekciós módszere (kockázati prémium) a jövőbeli cash flow-k jelenbe hozását jelenti (nagyobb diszkontálás). A módszer keretein belül a kritériumok elemzése történik: Nettó jelenérték (NPV), belső megtérülési ráta (IRR), jövedelmezőségi mutató (PV), diszkontráta változásából származó diszkontált megtérülési időszak (DPP). Ez a módszer könnyen kiszámítható, de nem ad teljes információt a befektetések kockázatérzékenységi fokáról. A befektetési projekt kockázatának elszámolása olyan diszkontráta kiválasztásával történik, amely lehetővé teszi a leghatékonyabb projekt kiválasztását.
Megbízható egyenértékek (megbízhatósági együtthatók) módszere. Ez a módszer a cash flow várható értékének kiszámításán alapul. Egy ilyen eljáráshoz speciális csökkentési tényezőket ( t) számítanak ki minden tervezési időszakra - t.
t \u003d D br t / D pl t, ahol
D br t - a nettó bejövő készpénz összege egy kockázatmentes műveletnél -
D pl t - a tervezett nettó készpénz összege
T - az időszak száma (év)
A megbízható egyenértéket a következő képlettel számítjuk ki:
D br t = t * D pl t , t >1,
Az egyes időszakokra vonatkozó együtthatók meghatározása után kiszámítják az NPV, IRR, PV, DPP hatékonyságának értékelésére szolgáló kritériumokat, amelyekben a megbízhatósági együtthatót figyelembe veszik (szorozzák).
Például,
ahol D t a pénzáramlás összege a t időszakban,
r a diszkontráta,
K - a beruházási projekt kezdeti tőkebefektetéseinek összege
3. preferált módszer Államok lehetővé teszi az alternatív forgatókönyvek figyelembevételét, amelyek mindegyike eltérő kockázattal kiigazított diszkontrátát (RPVF) használ, és megfelel egy fedezett portfólió hozamának, amely egyenértékű ezzel a befektetéssel.
RPVF(A) = P(A) * PVF*K R
ahol P(A) az A esemény bekövetkezésének valószínűsége,
A PVF a kockázatmentes kamatláb diszkontráta,
K R - kockázati korrekciós együttható, amely tükrözi a befektető A állapotbeli likviditási preferenciáját
A P(A) * K R tényező megbízható megfelelője. Ez tükrözi a pénz piaci értékét a befektető számára (KR index) az A állapotban. A megbízható egyenértékek összegének, valamint a valószínűségek összegének 1-gyel kell egyenlőnek lennie. Ez az összeg a termelő eszközök aktuális piaci értékének felel meg. bevétel 1 rubelért. a gazdaság adott állapotában, és az ilyen eszközökből kialakított befektetési portfólió kockázatmentes. Megbízható egyenértékekkel jelenértékre hozzák azokat a cash flow-kat, amelyek a gazdaság különböző állapotaiban befektetéseket adnak. Ez a módszer lehetővé teszi a befektetések átfogó értékelését piaci helyzetben.
lényeg preferált állapotmódszer 
célja a cash flow és a piaci portfólió hozama közötti kapcsolat meghatározása, majd a gazdaság lehetséges állapotainak előrejelzése és a kockázattal korrigált diszkontráták kiszámítása.
Érzékenységelemző módszer A teljesítménykritériumok (NPV, GNI, DSO, IR stb.) lehetővé teszik, hogy felmérje, milyen hatással van a beruházási projektre a fő változók kockázati tényezőktől való megváltoztatása. Ez a módszer a „mi lenne, ha” kérdésre ad választ. Ennek a módszernek az a lényege, hogy az összes változó érzékenységét a várható értéktől elemezzük, és meghatározzuk a projekt eredményességének értékelésének fő kritériumát. Például az NPS. Ezután a paraméterértékek egymás után 5-10%-kal módosulnak, és az NPV újraszámításra kerül. Ezután minden bemenetre kiszámítja az NPV százalékos változását az alapvonalhoz képest. Az érzékenységi pontszám az NPV százalékos változása a bemeneti változó 1%-os változására vetítve.
Az érzékenységi mutatók szerint a vizsgált változókat a legérzékenyebb és a legkevésbé érzékeny változók közé soroljuk. Ezen az alapon egy érzékenységi mátrixot építenek fel.
Forgatókönyv módszer lehetővé teszi, hogy meghatározza a befektetési projekt összes fő változójában a különböző kockázati tényezők egyidejű változásainak a teljesítménykritériumokra gyakorolt hatását. A forgatókönyv-módszer lehetővé teszi a külső környezet fejlesztési lehetőségeinek előrejelzését, valamint az egyes forgatókönyvekre vonatkozó beruházási hatékonysági becslések kiszámítását. Minden fejlesztési szcenárió kap egy valószínűségi értéket, megbecsüli a szórást, és meghatározza a szórási együtthatót. A legkisebb szórással és szórási együtthatóval jellemezhető beruházás kockázatosnak minősül. A forgatókönyvek lehetnek optimisták vagy pesszimisták.
Módszer a döntések „fájának” felépítésére a projekt megvalósítási lehetőségeinek grafikus ábrázolásán alapul a különböző kockázati tényezők figyelembevételétől függően. A külső környezet dinamikájának többváltozós előrejelzésén alapul. Ez a módszer hasonló a forgatókönyv-módszerhez, de abban különbözik, hogy olyan döntést hoz, amely megváltoztatja a projekt menetét. Az elemző az egyes döntési „ágak” mentén kiszámítja a kiválasztott kritérium értékét, a kockázatelemzésben pedig az egyes értékek valószínűségét. A kapott értékek alapján lehetőség nyílik valószínűségi eloszlási görbe (kockázati profil) felépítésére és a projekt megvalósításához a legjobb megoldás kiválasztására.
Módszer determinisztikus és sztochasztikus kockázati modellek felépítésére indikátor eltérések modelljeinek felépítése alapján 
projekt standard együtthatókból, elfogadható kockázati értékekből. Determinisztikus kockázati modellek becsülje meg a beruházás-hatékonysági kritériumok szórását a környezeti tényezők változataira és a változók közötti lineáris kapcsolatra vonatkozó adatok alapján.
Sztochasztikus modellek lehetővé teszi a befektetési kockázatok értékelését az érzékenységi együtthatók értékei és a környezeti tényezők szórása alapján.
A fuzzy halmazok és fuzzy intervallumok elméletének módszerei az értékelés és a döntéshozatal módszereire utal a bizonytalanság körülményei között. A módszert akkor alkalmazzuk, ha nem lehetséges pontosan meghatározni a kockázati valószínűség mértékét, és a projekt paraméterei (például nettó jelenérték) értékvektorként vannak megadva, amelynek minden egyes intervallumát egy bizonyos fokú érték határozza meg. valószínűség. Ezzel a módszerrel a kockázatértékelés tekinthető összetettnek (ha a fuzzy intervallumot külön értékként használja) vagy osztottnak (ha az eloszlási görbét összehasonlítja a fuzzy halmazzal)
Módszer a fizetési folyamatok valószínűségi eloszlásának elemzésére. Ennek a módszernek az a lényege, hogy a fizetési folyamat egyes elemeire vonatkozó valószínűségi eloszlás ismeretében meg lehet határozni a nettó pénzbeáramlás várható értékét a megfelelő időszakban, és kiértékelni annak lehetséges eltéréseit ( én ) .
azt*Gödör (t=1,…n;I=1,…m)
NPV
=
ahol M(D t) a cash flow várható értéke a t időszakban (év),
D ez a t időszak fizetési folyamatának I-edik lehetőségének számszerű értékelése,
m a fizetési folyamat várható értékeinek összessége a t időszakban,
P a fizetési folyamat I-edik lehetőségének valószínűségi becslése a t időszakban,
K - a beruházási projektben végrehajtott tőke (kezdő) beruházások összege.
én =
Két lehetőség van folyam kifizetések . Független fizetési folyamok nem korrelálnak egymással a t időszakban. Ebben az esetben az NPV (NPV) eltérését a képlet számítja ki :
(NPV)= 
Erősen függő fizetési folyamatok esetén a lehetséges eltérések kiszámítása a következő képlet segítségével történik:
(NPV)= 
Break Even módszer meghatározza azt az értékesítési volument, amely mellett a vállalat profit hiányában is képes fedezni költségeit. A nullszaldós elemzés a költségek két csoportra való felosztásán alapul: változó és fix. Az értékesítési volumen vonal és az összköltség metszéspontja a fedezeti pontot mutatja. A módszert az üzleti terv kidolgozásának kezdeti szakaszában használják.
Azok a hallgatók, végzős hallgatók, fiatal tudósok, akik tanulmányaikban és munkájuk során használják fel a tudásbázist, nagyon hálásak lesznek Önnek.
Az innováció fogalma. Az innovációs tevékenység kockázatai. Kockázatkezelési módszerek az innovációban. Módszerek az innovációban rejlő kereskedelmi kockázatok felmérésére. Kockázati tényezők és értékelésük kritériumai. Innovációs menedzsment.
teszt, hozzáadva 2005.02.25
Az innováció társadalmi-gazdasági lényegének feltárása. Egy innovatív cég szervezeti felépítésének és a szervezet innovációs tevékenységeinek főbb típusainak jellemzőinek vizsgálata. A CJSC "SpeakFon" innovatív projektjei kockázatainak elemzése.
szakdolgozat, hozzáadva 2014.10.06
Az innovációs tevékenység vizsgálata a vállalkozásnál: a fejlesztés lényege, típusai, problémái. Az LLC "Through the Looking Glass" online áruház létrehozásának projektjének eredménye. Naptári terv, költségszámítás a projekt létrehozásához. Innovatív tevékenységek létrehozásának kockázatának felmérése.
szakdolgozat, hozzáadva 2010.12.20
Az innováció lényege és jelentése, az "innováció" fogalom fogalma és tartalma. A vállalkozás jellemzői, irányítási szervezeti felépítése, főbb műszaki-gazdasági mutatók. Javaslatok innovációs tevékenység fejlesztésére.
szakdolgozat, hozzáadva: 2010.06.19
A vállalkozás minőségirányítása, mint versenyképességét és innovációs tevékenységét növelő tényező. A vállalkozás személyi állományának szakmai továbbképzésének rendszere. Az innovációs tevékenység kockázatkezelése. Innovációk marketingje a vállalkozásnál.
szakdolgozat, hozzáadva 2014.09.05
Az innovációk fő típusai egy új termék és egy új gyártási mód bevezetése. Az innovációs tevékenység tantárgyainak és szervezési formáinak fogalma. Az Ovlasenko NN IP elemzése és fő tevékenységei. A vállalkozás innovációs tevékenységének jellemzői.
szakdolgozat, hozzáadva 2012.03.23
Az innovációs tevékenység kockázatai. Az innovatív projektek tulajdonjogának biztosításának fő okai. A kockázatkezelés módszerei az innovációban és értékelésük jellemzői. A kifejlesztett innovatív projekt marketingjének marketing kockázatai.
szakdolgozat, hozzáadva 2010.02.03
