Származékos pénzügyi eszköz (származékos)– olyan pénzügyi eszköz, amelynek költsége, árazása és feltételei a mögöttes másik pénzügyi eszközön alapulnak. Valójában a származtatott ügylet két fél megállapodása egy meghatározott eszköz meghatározott időpontban és áron történő átruházására vonatkozó kötelezettségről vagy jogról.
A legtöbb származtatott pénzügyi eszközre nem vonatkozik az „Értékpapírpiacról” szóló szövetségi törvény, kivéve a kibocsátói opciót. Gyakran találkozhatunk azonban úgynevezett származtatott értékpapírokkal, mint például opciók, határidős ügyletek, határidős ügyletek, swapügyletek stb.
A származékok használatának fő célja spekulatív nyereséget kap, ideiglenes és anyagilag egyaránt.
A származékos termékek nagyon fontosak a kockázatkezelés szempontjából, mert lehetővé teszik azok elkülönítését és korlátozását. Kockázati elemek hordozására szolgálnak, így biztosítási formaként szolgálhatnak. A kockázatok átruházásának lehetősége a szerződő felek számára azt jelenti, hogy a szerződés aláírása előtt azonosítani kell a vele kapcsolatos összes kockázatot.
A származékos pénzügyi instrumentum megszerzéséhez a mögöttes eszközzel ellentétben kis kezdeti befektetésre van szükség, így gyakran a piacon elérhető ilyen értékpapírok száma nem esik egybe a mögöttes értékpapírok számával.
A származékos pénzügyi eszközök besorolása két fő jellemzőn alapul.
A határidős szerződés olyan ügylet, amelyben a résztvevők megállapodnak egy adott minőségű és mennyiségi eszköz meghatározott határidőn belüli átadásáról. A határidős ügyletek mögöttes eszköze reáltermékek, amelyek árfolyama előzetesen kialkudott.
A határidős szerződés olyan megállapodás, amelynek értelmében egy ügyletnek egy adott időpontban kell megtörténnie a szerződés kiegyenlítésének napján érvényes piaci áron. Vagyis ha határidős kontraktusnál a költség fix, akkor határidős kontraktus esetén a piaci viszonyok függvényében változhat. A határidős ügyletek előfeltétele csak az, hogy az árut egy adott időpontban eladják/vásárolják.
Az opció jogot jelent, de nem kötelezettséget egy eszköz fix áron történő megvásárlására vagy eladására egy adott időpont előtt. Vagyis ha egy adott vállalkozás részvényeinek tulajdonosa bejelenti, hogy bizonyos áron kívánja azokat eladni, akkor a vétel iránt érdeklődő opciós kapcsolatfelvételt léphet fel az eladóval. Ennek feltétele mellett a potenciális vevő bizonyos összeget utal át az eladónak, aki pedig vállalja, hogy a részvényeket meghatározott áron eladja a vevőnek.
Az eladó ilyen kötelezettségei azonban csak a szerződésben meghatározott időszak lejártáig maradnak érvényben. Ha a vevő a megadott időpontig nem kötött üzletet, akkor az általa fizetett prémium az eladót illeti meg, aki jogosult a részvények bárkinek történő eladására.
A swap kettős pénzügyi tranzakció, amelyben a mögöttes eszköz vétele és eladása egyidejűleg, eltérő feltételekkel történik. A csereügylet lényegében egy spekulatív eszköz, és az ilyen cselekmények egyetlen célja, hogy a szerződések árkülönbségéből hasznot húzzanak.
Suite 11, Second Floor, Sound & Vision House, Francis Rachel Str. Victoria Victoria, Mahe, Seychelle-szigetek
+7 10 248 2640568
Származékos pénzügyi eszköz (derivatív ) olyan eszköz, amely lehetőséget biztosít a piaci szereplőnek arra, hogy a szerződéses kötelezettségét egy másik szereplővel szemben e és az ellenkező kötelezettség közötti pénzbeli különbözet megfizetésével vagy átvételével a szerződés feltételeinek megsértése nélkül felszámolja. pénzügyi jellegű egy ilyen eszköz e kötelezettségek egyenlőtlenségéből következik, i.e. a származtatott szerződés felei közötti kapcsolat újraelosztási jellegétől. Származtatott karakter pontjában meghatározott kötelezettségek rendezésének módjából következik, amelynek lényege, hogy azokat a teljesítés hivatalos jogi megtagadása nélkül beszámítják.
A származékos pénzügyi instrumentumok a pénzügyi közvetítők tevékenységi termékei, amelyek a piaci szereplők igényei és a különféle meglévő pénzügyi mechanizmusok alapján a fogyasztók gazdasági céljainak kielégítésére alkalmasabb jellemzőkkel rendelkező eszközt hoznak létre, amelyet a piaci eszköz szolgál ki. mivel ennek a származéknak az alapja nem rendelkezik. Ilyen jellemzők vonatkozhatnak a pénzügyi kötelezettségekből származó bevétel fizetési feltételeire és feltételeire, adózási kérdésekre, a likviditás és a befektetés vonzerejének növelésére, a tranzakciós és ügynöki költségek csökkentésére, valamint egyéb jelentős feltételekre.
A származékos pénzügyi eszközök nemzetközi piacának lényege ezekben mutatkozik meg legteljesebben funkciók, amelyet előad.
A nemzetközi származékos piac meghatározó, általános funkciója az a tőke fiktív formában történő felhasználásának továbbfejlesztése, javítása, nem közvetlenül a termelési folyamatban működik, és nem kölcsöntőke (hitel). A származékos pénzügyi eszközök egyrészt fiktív tőkét hoznak létre, másrészt biztosítják annak mozgását. Ugyanakkor a származékos termékek a fiktív tőkét a legtisztább formájában képviselik. Vagyis a származékos pénzügyi eszközök megjelenése a tőke fiktív formában történő felhasználásának fejlesztéséhez és bővítéséhez kapcsolódó aktív innováció eredménye.
A nemzetközi származékos piac alkalmazott funkciója lett pénzügyi kockázatkezelés. A származékos ügyletek létrehozásának és működtetésének alapjául szolgáló mögöttes pénzügyi eszközök kockázatvédelme dialektikusan a kockázat növekedéséhez vezetett a forgalomban. Ennek megfelelően a résztvevők folyamatos figyelme arra irányul, hogy maguknak a származékos ügyleteknek a működéséhez kapcsolódó új kockázatokat ellenőrizzék és korlátozzák, beleértve a hitel-, befektetés-, deviza- és részvénytranzakciókat is. A nemzetközi származékos piac e funkciójának ellátására az államok nyílt tevékenységi standardokat dolgoznak ki, a nemzetközi pénzügyi piac szereplői pedig technikai rendszereket hoznak létre a rendszeres kockázatértékeléshez (fizetőképesség, likviditás, árfolyamok, partner stb.). Ugyanezt a célt szolgálják a kockázatokat meghatározó tényezők azonosítására és értékelésére szolgáló analitikai-történeti és elemző-szituációs sémák.
A nemzetközi származékos piac másik alkalmazott funkciója az arbitrázs és spekulatív műveletek végrehajtása rajtuk keresztül.
Mivel a származékos pénzügyi instrumentumok kezdettől fogva az ellentétes kötelezettségek beszámításának lehetőségére irányulnak, nem csupán hagyományos határidős ügyletek, hanem speciális kereskedési és elszámolási mechanizmusok is. Nevüket azonban a határozott idejű szerződés típusától kapták.
A származékos pénzügyi eszközök képesek osztályozni a következő módon:
A piaci verseny életre kelt új származékos pénzügyi eszközök. Ez utóbbiak a legáltalánosabb formájukban nem mások, mint a piaci szereplők közötti új típusú megállapodások, amelyekre jellemző az ügyleti feltételek különféle kombinációi:
Összefoglalva a legtöbbet jellegzetes vonásait A származékos pénzügyi eszközök és piacaik a következők:
Az információgyűjtés, a nemzetközi származékos piac összegzése és elemzése funkciója a Nemzetközi Fizetések Bankjához rendelt. Besorolása szerint négy van eszköz típusa, amelyhez vagy ezek kombinációjához köthető a származék: deviza, részvények; áruk; kölcsönök kamata. Ez utóbbiakat a nemzetközi pénzügyi piac kontextusában csak a felsorolt három pénzügyi eszközzel együtt kell figyelembe venni. Mindezen származékos termékek jellemzője, hogy vételükkor vagy eladásukkor a felek nem annyira eszközöket, mint inkább az ezekben rejlő kockázatokat cserélik ki. Ennek során két fő PFI típus:
Sok monetáris és pénzügyi származékos ügylet nem sorolható egyértelműen közvetlen vagy opciós szerződések közé, mivel ezek a kettő kombinációja.
Nézzük meg közelebbről mögöttes eszközök származékai.
Deviza származékos ügyletek Ide tartoznak a határidős ügyletek, a devizaswapok, a vanília opciók, valamint a különféle egzotikus opciók (barrier és middle). A devizaderivatívákat főként a tőzsdén kívüli piacon forgalmazzák. Szabványos pénznemük az amerikai dollár.
Származékos részvények a legtöbb esetben lakossági befektetési terméket képviselnek. Tipikus példa erre a tőzsdével összhangban indexált betétek. A betét (betét) felvételekor a tőzsdeindex növekedése alapján a betétes a tőkeösszeget plusz az abból származó bevételt visszakapja. A tőzsdén kívüli származtatott ügyletek létezhetnek bizonyos vállalati értékpapírokon, részvénykosáron vagy részvényindexen. Ennek a piaci szegmensnek a fő részét a részvényindexek származékos termékei foglalják el. Leggyakrabban a részvényderivatívák a négy index valamelyikéhez kötődnek: Dow Jones; S &P500; FTSE100; Nikkei 225.
Áru származékos ügyletek. Az árualapú származtatott ügyletek szegmensében a kőolajra vonatkozó szerződések vitathatatlanul vezető szerepet töltenek be. A szerződésekkel általában a vállalatok és a kormányok is kereskednek (például OPEC-országok). A származékos árupiaci piac magas likviditása sok spekulánst vonz ebbe a szegmensbe. A csereügyleteket és a vanília opciókat általában árufedezeti ügyletekre használják. A második és harmadik helyet az aranyra és alumíniumra vonatkozó szerződések foglalják el.
Kamatderivatívák. Ez a nemzetközi származékos piac legnagyobb és legváltozatosabb része - akár 68%-a (16.3. táblázat).
16.3. táblázat
Kamat származékos ügyletek osztályozása
Hitelderivatívák hitelkockázat-kezelési stratégiákban használják. Kiegészíthetik vagy helyettesíthetik a hagyományos kockázatkezelési gyakorlatokat, például a portfólió diverzifikációját vagy a hitellimiteket. Ezek az egyetlen származékos termékek, amelyekkel kizárólag az OTC piacon kereskednek. A hitelderivatívák fő típusai közé tartoznak a nemteljesített eszközcsereügyletek, a hitelopciók és a teljes hozamú csereügyletek.
A Brit Bankszövetség szerint a hitelderivatívák szegmensének volumene eléri a 600 milliárd dollárt, melynek fő szereplői a nemzetközi bankok. A hitelderivatívák szegmensének fejlődésének fő akadálya a nemzetközi származékos piacokon a bizonylati szabványok hiánya, mivel ezen a piacon nincs egységes szabályozás a nemzetközi hitelezés területén.
A rövid lejáratú kamatokra és a tőzsdén szokásos termékként forgalmazott kötvényekre vonatkozó határidős szerződéseket nevezzük kamatláb határidős ügyletek. Tipikus példa erre a három hónapos kamatozású határidős szerződés. LIBOR. Rövid távú határidős ügyletként ismert. (rövid font határidős ügyletek). A határidős ügylet megkötésével a társaságok rögzítik a jövőbeni tartozásuk összegét, illetve a jövőbeni betétlehelyezésből származó bevételüket.
Határidős kamatmegállapodás (határidős kamatláb megállapodás – F.R.A.) lebegő és fix kamatozású eszközök fizetésének cseréjére vonatkozó szerződés. A számítás alapja a szerződés névértéke, amelyet ténylegesen nem váltanak ki. Tegyük fel, hogy a két fél megegyezett FRA három hónapig, végrehajtása 5 hónap után kezdődik. 5 hónap elteltével az egyik fél kifizeti a másiknak a fix kamat és a változó kamat különbözetét (általában LIBOR) 3 hónap alapján. FRA A bankok széles körben alkalmazzák a kamatlábkockázat fedezésére, amely az eszközök és kötelezettségek eltérő futamidejéből (termékeiből) ered. Az ilyen szerződésekkel kizárólag az OTC származtatott ügyletek piacán kereskednek, és számos tőzsdén kívüli kamatláb-derivatíva alapjául szolgálnak.
kamatcsere - a tőzsdén kívüli kamatláb-derivatívák egyik gyakori típusa. Ez egy adósságkötelezettségek cseréjére vonatkozó szerződés különböző időszakos kamatokkal, amelyek mindegyikét egy bizonyos összeghez viszonyítva számítják ki. A csereügyletek lehetővé teszik a hitelfelvevő számára, hogy fix kamatozású adósságát változó kamatozású adósságra cserélje, és fordítva. Fizikailag az összeg nem cserélődik, csak a kamatfizetések átutalása történik. A kamatcsereügyletek megegyeznek a FRA csak a tőzsdén kívüli származtatott ügyletek piacán kereskednek.
Lehetőség a határidős kamatlábra opciót jelent határidős kamatláb ügyletek meghatározott áron történő vételére vagy eladására. Kizárólag tőzsdén kereskednek velük. A legnépszerűbb opciók a rövid távú font határidős ügyletek, az Eurodollar és a Svrolibor.
Kamatgarancia, kamat "plafon" és "padló" (kamatgarancia, cap, floor). Opciók bekapcsolva FRA "százalékos garancia" (IRG) vagy százalékos caplet (kamatláb caplet). Európai vételi opció bekapcsolva FRA vagy „kölcsönvevő IRG" jogot ad a hitelfelvevőnek, hogy rögzítse a kölcsön jövőbeli maximális kamatlábaját. fel opciót FRA vagy „hitelező IRG", éppen ellenkezőleg, lehetővé teszi a hitelező számára, hogy rögzítse a kölcsön minimális jövőbeni kamatlábaját. A kamatplafon egy olyan szerződés, amely opció keretében az eszköz változó kamatlába és a maximális kamatláb közötti különbözet kifizetését írja elő. A kamatküszöb ezzel szemben garantálja az eszköz változó kamatlába és a megállapodás szerinti minimális kamatláb különbözetének megfizetését. A "mennyezet" és a "padló" kombinációját "gallérnak" nevezik. (gallér).
Csere (csere) egyfajta cserelehetőség. Jogot ad a swapügylet vevőjének arra, hogy a jövőben egy bizonyos időpontban kamatláb-swap ügyletet kössön fix kamattal (a kötési kamatláb) és meghatározott feltételekkel. Egy opciót "vevő csereügyletnek" neveznek, ha jogot ad fix kamatfizetés fogadására a swap ügylet után, és "fizető csereügyletnek", ha jogot ad fix kamatfizetésre és változó kifizetések fogadására. A nemzetközi származékos piacokon nagy mennyiségben kereskednek különféle swapügyletekkel. Az alapopciók a három hónapos és egy éves lejáratú opciók két, öt és tíz éves swap ügyletekre; 15 éves opciók 15 éves swap ügyletekre.
Opciók kötvényekre (kötvényopció). Vannak határidős ügyletek és opciók a nemzeti államkötvényekre, amelyekkel mind a szervezett, mind a tőzsdén kívüli piacokon kereskednek. Az OTC piacon vállalati kötvényekre és eurókötvényekre kötnek szerződéseket.
Klasszikus és egzotikus szerződések kombinációja. A tőzsdén kívüli származékos pénzügyi eszköz és a tőzsdealapú pénzügyi eszköz közötti fő jellemző különbség az előbbi főbb paramétereinek nem szabványos jellege, amely lehetővé teszi a piaci szereplők egyedi igényeihez való igazítását. Ennek a rugalmasságnak köszönhetően lehetőség nyílik tőzsdén kívüli szerződések megkötésére bármilyen elszámolási és lebonyolítási formában és feltétellel, valamint egyéb feltételekkel, messze túlmutatva a meglévő tőzsdei származtatott ügyletek szokásos feltételein.
Ebben az esetben lényegében azonos szerződéseket hasonlítanak össze, de csak a tőzsdei vagy a tőzsdén kívüli piac szereplői használják őket. Például a határidős és határidős kontraktusok lényegében azonos típusú határidős szerződések. Az első azonban lehetővé teszi a szerződéses feltételek megváltoztatását, a második pedig lehetővé teszi, hogy felei csak a határidős árfolyamban állapodjanak meg, miközben bármely más paramétere változatlan marad, szabványos.
Valójában a tőzsdei és a tőzsdén kívüli származtatott ügyletek közötti különbségek nem annyira az adott szerződés paramétereinek rögzítésének módjaiban keresendők, hanem éppen az alkalmazott szerződéstípusokban. Az tény, hogy a tőzsdei kereskedés csak az eszközök viszonylag kis körét fedi le, a szakmai szereplőket, szigorú szabályok vannak stb. Lehetetlen "mindent és mindent" kereskedni a tőzsdéken, és az ilyen korlátozások nem teszik lehetővé, hogy a tőzsde felölelje a teljes piacot a kereskedési mennyiség, az eszközök sokfélesége, az eszközök és a szempontok tekintetében. résztvevők közül. A tőzsdén kívüli származékos kereskedésben alkalmazott szerződéstípusok száma sokszorosa a tőzsdei szerződések típusainak. Ráadásul a tőzsdén kívüli származtatott ügyletek már nem csak olyan szerződéseken alapulnak, amelyeket az adott országok jogszabályai lehetővé tesznek, hanem olyan szerződésekre is, amelyek még nem illeszkednek a jelenlegi piaci jogszabályokba. Ezért nem részesülhetnek az egyik szerződő fél hagyományos jogi (bírói) érdekvédelmében, ha a másik fél valamilyen okból hirtelen megsértené a szerződés feltételeit.
Például a tőzsdén kívüli határidős ügyletek sokfélesége magában foglalja a mögöttes eszközök típusait tekintve mindkét változatot, valamint ezek teljesen új típusait, valamint a határidős szerződés klasszikus formáját: a kontraktusokat. FRA (határidős kamatláb-megállapodás) és szerződések FXA (határidős devizaszerződés).
Egy másik példa a sokféle opciós szerződés. Ismeretes, hogy a klasszikus opciós szerződésen alapuló standard csereopciós szerződés azt jelenti, hogy az opció eladója felé prémium fizetésével annak vevője választási jogot kap. Bármikor üzletet köthet az opció mögöttes eszközével előre meghatározott kötési áron (kötési ár) a szerződés lejárata előtt (amerikai opció) vagy a lejárati napon (európai opció), vagy megtagadhatja a kereskedést. Standard opció esetén a lehívási ár, a lehívás dátuma és maga a tranzakciós eszköz rögzített.
A tőzsdén kívüli opciós szerződésekben bármilyen feltétel többféleképpen módosítható. A klasszikus opciós szerződésekkel ellentétben ezek új fajtáit "egzotikusnak" nevezik. egzotikus opciós szerződés tartalmazhat többek között:
Lehetőség van a fenti jellemzők kombinálására, valamint az opciós szerződések új jellemzőinek létrehozására a piaci entitások "egzotikus" igényeinek kielégítésére, a végtelenségig.
Csereszerződések határozott idejű (határidős) vagy feltételes (opciós) szerződéseken alapulnak. Ennélfogva lehetővé teszik az eredeti konstrukció „tipikus” tartalmát tekintve variációinak meglétét is (utóbbi az árfolyamok, kamatlábak, részvényárak és részvényárak rögzítésének különböző formái alapján biztosítja a pénzáramlások különbözetének kifizetését. árueszközök). A mögöttes eszközök tekintetében is beszélhetünk a swap-ügyletek fajtáiról, amelyek száma még az opciós szerződéseknél is nagyobb. Ennek az az oka, hogy ez utóbbiak nem az eszköz típusa szerint különböznek a legnagyobb mértékben (az opciók zöme részvényekre vonatkozik), hanem a tőzsdén kívüli opciós szerződések kondícióiban, struktúrájában. A csereügyletek esetében a szerződéses feltételekre vonatkozó opciók nem olyan sokak, mint az egzotikus (OTC) opciók esetében. A csereügyletek különösen a következő "egzotikus" fajtákat engedélyezhetik:
Az IMF szerint az egzotikus eszközök jelenleg az összes tőzsdén kívüli származtatott ügylet bruttó piaci értékének mintegy harmadát teszik ki. A legtöbb tőzsdén kívüli származékos pénzügyi eszköz még mindig a határidős vagy opciós szerződések klasszikus formáján alapul, és alig különbözik tőzsdei megfelelőitől. A tőzsdén kívüli piac kényelmét szolgálva azonban főbb paramétereiket előre szabványosítják, vagy inkább gépelve, pl. maga a tábla szabványos marad, mennyiségi paraméterei az adott ügyfél kérésének megfelelően változtathatók. Mindez a tőzsdén kereskedett és a tőzsdén kívüli származtatott ügyletek közötti különbség elmosódásának tendenciáját tükrözi. A köztük lévő határ azonban nem tűnhet el teljesen, mivel valószínűleg nem minden piaci tranzakció elveszíti egyéniségét.
A deviza- és kamatderivatívák nemzetközi piacának forgalma és dinamikája elrejteni az eltérést e két szegmens fejlődésében: a devizainstrumentumok piaca forgalmilag csökkent, míg a kamatderivatívák piacának forgalma nőtt.
A devizaderivatívák piacának visszaesése a pénzügyi piac azonnali piaci szegmensének alacsony devizaforgalmával függ össze, amely 2000–2005-ben jelentős változásokon ment keresztül. Különösen jelentős tényező volt az egységes európai valuta bevezetése, amely az euróövezeti országok devizáiban a kontraktusok szűküléséhez vezetett. Ezzel szemben a kamatpiac volumenét a kamatswap-piac felfelé ívelő tendenciája vezérelte, ami az amerikai részvénypiac fedezeti és kereskedési tevékenységében bekövetkezett változások, valamint egy széles, euróban denominált kamatcsereügylet létrejöttének eredménye. piac.
A devizapiaci eszközök számának csökkenése ellenére a forgalom ebben a szegmensben továbbra is meghaladja a kamatozó eszközök szegmensének forgalmát, elsősorban az első típusú rövid távú szerződések miatt. Ha azonban a kamatozó eszközök piaca továbbra is a jelenlegi ütemben fejlődik, hamarosan utoléri a devizainstrumentumok piacát.
A származékos hitelminősítési adatok a hitelderivatívák piacának gyors bővülését mutatják. Ez a piac gyorsan növekszik az eszközök diverzifikációja és a piaci infrastruktúra fejlesztése révén. A devizaderivatívák piacának forgalmában megfigyelhető visszaesés az egyes instrumentumkategóriákonként erősen változó. Így a hagyományos határidős ügyletek és devizaswapok forgalma kismértékben (az elmúlt öt évben 9%-kal), míg a devizaopciók és devizaswapok forgalma 30%-kal csökkent ugyanebben az időszakban.
A kamatszerződések szegmensének bővülését a kamatswap piac emelkedő tendenciája okozta. Az euró bevezetése nagy és likvid piacot teremtett az euróban denominált swapügyletek számára. A határidős ügyletekkel való kereskedés volumene is nőtt.
Mik azok a származékos pénzügyi eszközök (derivatív pénzügyi eszközök) leegyszerűsítve? Hogyan működik a származékos piac 2019-ben?
Ha leegyszerűsítve elmagyarázzuk, hogy mi ez, akkor azt mondhatjuk, hogy a származékos termékek értékpapírt jelentenek. A kifejezés az angol derivative szón alapszik, amely szó szerinti fordításban „származékos funkció”
A származékok az ún másodlagos hangszerek. A másodlagos vagy származékos pénzügyi instrumentumok olyan típusú szerződések, amelyek mögöttes (elsődleges) eszközön alapulnak.
Szinte bármilyen termék (olaj, nemes- és színesfémek, mezőgazdasági, vegyipari termékek), különböző országok valutái, törzsrészvények, kötvények, részvényindexek, árukosár-indexek és egyéb instrumentumok képezhetik a származékos ügylet alapját. Sőt származtatott értékpapírok is vannak egy másik származékon – például egy határidős ügyletre vonatkozó opció.
Vagyis a származtatott ügyletek olyan értékpapírok, amelyek tulajdonosuknak jogot biztosítanak arra, hogy bizonyos idő elteltével más típusú eszközöket kapjanak. Ugyanakkor ezen pénzügyi dokumentumok ára és követelményei az alapul szolgáló eszköz paramétereitől függenek.
A származékos piacnak sok közös vonása van az értékpapírpiaccal, és ugyanazokon az elveken és szabályokon alapulnak, bár ennek is megvannak a maga sajátosságai.
Rendkívül ritka esetben a származékos értékpapír vásárlása tényleges áru vagy egyéb eszköz átadásával jár. Általános szabály, hogy minden tranzakció nem készpénzes formában, elszámolási eljárással történik.
A származtatott ügyletek többségét az orosz jogszabályok nem ismerik el értékpapírként. Ez alól kivételt képeznek a részvénytársaság által kibocsátott opciók és az értékpapír alapú másodlagos pénzügyi eszközök. Ide tartoznak a letéti igazolások, kötvényekre vonatkozó határidős szerződések, részvényopciók.
Míg az elsődleges eszközöket általában azért szerzik be, hogy tartsák a mögöttes eszközt, nyereséget szerezzenek egy későbbi eladásból vagy kamatokat szerezzenek, a származékos termékekbe történő befektetések a befektetési kockázatok fedezésére szolgálnak.
Például a gazdálkodó úgy biztosítja magát a nyereség elmaradása ellen, hogy tavasszal határidős szerződést köt a neki megfelelő áron történő gabonaszállításról. De ősszel, aratás után eladja a gabonát. Az autógyártók úgy fedezik kockázataikat, hogy ugyanazokat a megállapodásokat kötik meg, hogy a számukra megfelelő áron, de a jövőben megkapják a színesfémeket.
A származékos ügyletek befektetési lehetőségei azonban nem korlátozódnak a fedezésre. A spekulációs célú eladási céllal történő vásárlásuk az egyik legnépszerűbb stratégia a tőzsdén. És például a határidős ügyletek a magas jövedelmezőség mellett azzal a lehetőséggel vonzzák, hogy nem a legnagyobb befektetésekkel jelentős összegért ingyen juthatnak tőkeáttételhez.
Ugyanakkor szem előtt kell tartani, hogy minden másodlagos pénzügyi eszközzel folytatott spekulatív tranzakció magas kockázatú!
Amikor a származtatott ügyleteket választja profitszerzési eszközként, a befektetőnek egyensúlyba kell hoznia portfólióját megbízhatóbb, alacsony kockázatú értékpapírokkal.
Egy másik árnyalat, hogy a származékos pénzügyi eszközök száma jóval nagyobb lehet, mint a mögöttes eszköz volumene. Így a kibocsátó részvényei kevesebbek lehetnek, mint a rajtuk kötött határidős ügyletek száma. Ezenkívül a mögöttes pénzügyi eszközt kibocsátó társaságnak semmi köze lehet a származékos termékek létrehozásához.
A származékos piac vonzó a befektetők számára, és számos előnnyel rendelkezik más pénzügyi eszközökkel szemben.
A származékos ügyletek profitszerzési eszközként szolgáló előnyei között érdemes megemlíteni a következőket:
A származékos ügyletek egy érdekes és népszerű befektetési eszköz, amellyel viszonylag rövid időn belül jelentős nyereséget érhet el. A szabály azonban teljes mértékben érvényes rájuk: magasabb jövedelmezőség – több kockázat.
A befektetési portfólió diverzifikációja és a stabilabb, de kevésbé jövedelmező értékpapírok bevonása lehetővé teszi ezen kockázatok csökkentését
Derivált("származék" az angolból. derivált”) egy származékos pénzügyi instrumentum a mögöttes eszközből (fő árucikkből). A mögöttes eszköz lehet bármilyen termék vagy szolgáltatás.
Más szóval, a származékos ügylet a felek közötti pénzügyi szerződés, amely az alapul szolgáló eszköz jövőbeli értékén alapul. Ősidők óta léteznek a piacon, származékokat kötöttek tulipánra, rizsre stb.
Kiderül, hogy a származékos termék tulajdonosa a jövőben köt szerződést a fő termék megvásárlására, anélkül, hogy raktározáson és szállításon kellene gondolkodnia. Erre a szerződésre pedig már lehet találgatni.
A szerződéskötés célja egy eszköz árának változtatásával nyereség elérése. A származékos ügyletek száma meghaladhatja az eszközök számát. A származékokat a következőkre használják:
A neves pénzember, Warren Buffett 2002-ben a származékos termékeket "tömegpusztító pénzügyi fegyvernek" nevezte. A pénzügyi elemzők a legutóbbi globális pénzügyi válságot közvetlenül a piaci spekulációhoz kötik. A származékos ügyletek értéke jelentősen meghaladta a mögöttes eszközök értékét.
A leggyakoribb származékok:
Határidős szerződések("future" angolból.) jövő”) olyan megállapodások, amelyek a mögöttes eszköz vételére/eladására irányulnak a szerződés megkötésekor megállapított áron. Maga a vétel/eladás a jövőben egy bizonyos ponton megtörténik. A határidős ügyletek csak tőzsdéken működnek, standard szerződés jön létre.
Előre("előre" angolból.) előre”) a határidős szerződés tőzsdén kívüli megfelelője, amely nem szabványos szerződés. A vétel/eladás feltételeit csak a vevő és az eladó határozzák meg.
választási lehetőség("választás" angolból.) választási lehetőség”) feljogosítja a vevőt adásvételi tranzakció lebonyolítására, amelyhez az eladónak fizetendő díjfizetési lehetőség tartozik. Az opciós szerződés alapján a vevőnek joga van teljesíteni kötelezettségeit. Az eladó köteles az ügyletet a megállapodott feltételek szerint végrehajtani.
Minden szerződés magában foglalja a mögöttes eszköz jövőbeli időpontban történő átadását a szerződésben meghatározott feltételekkel.
A származékos termékek megértéséhez használhatja az autóvásárlás példáját:
Mindkét lehetőségnek vannak bizonyos kockázatai és hasznai. Kockázatok.
Azok a hallgatók, végzős hallgatók, fiatal tudósok, akik tanulmányaikban és munkájuk során használják fel a tudásbázist, nagyon hálásak lesznek Önnek.
Szövetségi Oktatási Ügynökség
Bajkál Állami Közgazdasági és Jogi Egyetem
Gyorsított Képzési Kar
Bank- és Értékpapír-osztály
Szakterület 06.04 "Pénzügyek és hitel"
TANFOLYAMRABOTDE
az "Értékpapírpiac" tudományágban
Származékos pénzügyi eszközök: fogalom, osztályozás
Végrehajtó:
diák gr. UV-2-07
Rupasov Jurij Gennadievics
Felügyelő:
Irkutszk, 2009
Tartalom
Az utóbbi időben a származékos pénzügyi eszközök a nemzetközi pénzügyi kiadványok címlapjára kerültek a botrányos veszteségekkel és számos különböző méretű szervezet összeomlásával való közvetlen kapcsolatuk miatt. De ennek ellenére évszázadok óta kereskednek velük, és az ezekkel a származékos termékekkel végzett műveletek globális napi forgalma eléri a több milliárd dollárt.
A származékos termékek más, egyszerűbb pénzügyi eszközökön alapuló pénzügyi eszközök. Vagyis a származékos pénzügyi termék értéke az alapul szolgáló eszköz értékének függő (származékos) értéke. Az alapul szolgáló eszköz jellemzően készpénzben forgalmazott pénzügyi eszköz, például kötvény vagy részvény.
A pénzügyi derivatívák két hagyományos társadalmi jószághoz kapcsolódnak. Először is, a származékos pénzügyi eszközök hasznosak a kockázatkezelés szempontjából. Másodszor, a pénzügyi származékos ügyletekkel való kereskedés az egész társadalom számára megfigyelhető és értékelhető árakat eredményez, és ez információt ad a piacfigyelőknek egyes eszközök valódi értékéről, valamint a gazdaság jövőbeli fejlődésének irányáról. Ezért a származékos pénzügyi piacok nem csak a kockázatos spekulatív játék helyszínei, hanem a biztosítás és a kockázatkezelés révén valódi hasznot is tudnak hozni a társadalom számára.
A származékos pénzügyi piacok kritikus szerepet játszanak a nyilvánosság gazdasági információkkal való ellátásában. A pénzügyi derivatívák megléte növeli a szereplők ügyletek iránti érdeklődését, valamint a derivatívákkal és készpénzpiaci eszközökkel történő ügyletkötési aktivitást. A nagyobb közfigyelem eredményeként mindkettő ára megközelíti valós értékét. Így a származékos pénzügyi eszközökkel történő ügyletek megkötése segíti a gazdasági kapcsolatok résztvevőit abban, hogy pontos információkat szerezzenek az árakról. Ha pedig pontos árak alapján kötnek ügyleteket a felek, akkor hatékonyabban lehet elosztani a gazdasági erőforrásokat. Ráadásul a saját ügyleteik megkötésekor a számára hasznos információkhoz jutnak még azok is, akik csak a piac helyzetét figyelik.
A származékos pénzügyi eszköz (derivatíva) két vagy több fél közötti pénzügyi szerződés, amely az alapul szolgáló eszköz jövőbeli értékén alapul. Ezeket az eszközöket származékos ügyleteknek nevezzük, mert ára a szerződés alapjául szolgáló elem mögöttes változó (változó) értékétől vagy értékétől függ. Kezdetben a származékokat árucikkekkel társították: rizs, tulipánhagyma, búza.
Alapeszközként jelenleg a nyersanyag-termékek maradnak, de ezen túlmenően bármilyen pénzügyi mutató vagy pénzügyi eszköz lehet a mögöttes eszköz. Számos származékos termék létezik a világon, amelyek különféle pénzügyi eszközökön alapulnak: hitelviszonyt megtestesítő eszközök, kamatlábak, részvényindexek, pénzpiaci eszközök, valuták, sőt egyéb származtatott ügyletek.
A határidős szerződés olyan ügylet, amelyben a vevő és az eladó megállapodnak abban, hogy meghatározott minőségű és mennyiségű eszközt (általában árut) a szerződésben meghatározott időpontban leszállítanak. Sőt, az ár előre vagy az eszköz átadásakor kerül megbeszélésre. Példa a határidős szerződésre: a vevő külföldi autót szeretne vásárolni egy kereskedőtől, ehhez beállítja leendő autója pontos jellemzőit: színt, belső burkolatot, motor teljesítményt, letétet és ami a legfontosabb: árat megegyezés szerint, amelyre a kereskedő csak három hónap elteltével adja át ezt az autót a vevőnek. Mi lesz ez alatt a három hónap alatt - a határidős felek egyike sem tudja, hogy a külföldi autók ára csökken-e, vagy éppen ellenkezőleg, a vámok kormány általi felülvizsgálata miatt emelkedni fog, ez már nem számít - az autó ára a vevő és a kereskedő közötti határidős szerződésben kerül rögzítésre. Vagyis a vevő három hónap alatt megszerezte az autóvásárlás jogát, és vállalta ennek a tranzakciónak a lebonyolítását. Tehát - a határidős ügylet célja, hogy megvédje a feleket a mögöttes eszköz (jelen esetben egy autó) árának nem kívánt változásaitól.
Opciós szerződés - jogot ad, de nem kötelez arra, hogy egy adott mögöttes eszközt vagy eszközt meghatározott áron, egy bizonyos jövőbeli időpontban vagy azt megelőzően vásároljanak (eladjanak). Az ilyen jog megszerzéséért a vevő díjat fizet eladójának. Például egy 600 000 rubel értékű álomautó megvásárlásához a vevőnek hiányzik egy bizonyos összeg, és emellett az összes pénzt a vásárlás napján kell fizetni. Ezután a vevő egy kis, 15 000 rubelt kínál a kereskedőnek, hogy a kereskedő tartsa ezt az autót egy hétig, és ne változtassa meg az árát, miközben a vevő kölcsönt vesz fel a hiányzó összegre a vásárláshoz. Ezenkívül a 15 000 rubelt a kereskedő kapja, függetlenül attól, hogy a vevő megvásárolja-e ezt az autót vagy sem. Így a kereskedő és a vevő között opciós szerződés jön létre. A vevő egy hét alatt megkapta az autóvásárlás jogát, kötelezettség nélkül. Talán egy héten belül lesz egy másik kereskedő, aki elad egy hasonló autót 500 000 rubelért, akkor a vevő egyszerűen nem él az opciójával, és az autó ára 500 000 + 15 000 = 615 000 rubel lesz. A határidős szerződéshez hasonlóan a vevő megvédte magát a nem kívánt árváltozástól, vagyis fedezte a kockázatot.
A határidős szerződés (future) egy szilárd megállapodás az eladó és a vevő között egy bizonyos eszköz megvásárlására és eladására egy meghatározott jövőbeni időpontban. A külső tényezők függvényében változó szerződés ára a tranzakció időpontjában kerül rögzítésre. A határidős ügyletekkel általában a kereskedési padlókon (tőzsdéken) kereskednek, szabványos minőségi, mennyiségi és szállítási feltételekkel. Miután a vevő és az eladó között egy határidős ügylet létrejött, ennek az ügyletnek az ára mindenki számára elérhetővé válik (ismerhetővé válik), ami a fő különbség a határidős és a határidős kontraktusok között, ahol az árak bizalmasak. A határidős ügyletek célja spekulatív nyereség generálása és/vagy az alapul szolgáló eszköz árának nem kívánt ingadozásai elleni védelem lehet.
A származékos pénzügyi eszközök közül a legnépszerűbb és legrégebbi a határidős ügyletek. A határidős kereskedés kezdetei Japánból származnak, és a rizspiachoz kapcsolták őket. A rizstermés részeként természetbeni bérleti díjat kapó földbirtokosok nem tudhatták előre, mi lesz a rizstermés, ráadásul folyamatosan szükségük volt készpénzre. Ezért elkezdték a raktározásra szánt rizst a városi raktárakba szállítani - és raktári bizonylatokat (rizsszelvényeket) árulni, amelyek feljogosították tulajdonosukat arra, hogy egy bizonyos mennyiségű, meghatározott minőségű rizst egy adott jövőbeni időpontban meghatározott áron megkapjanak. Ennek eredményeként a földtulajdonosok stabil jövedelemmel rendelkeztek, a kereskedőknek pedig lehetőségük nyílt a kuponok viszonteladásából profitálni.
Jelenleg különböző típusú eszközök lehetnek a határidős ügyletek mögöttes eszközei: mezőgazdasági áruk (gyapot, kukorica, hús), részvények (Gazprom, Yahoo stb.), részvényindexek (RTS, MICEX, S&P, FTSE), kötvények, deviza. (dollár, jen, font) bankbetétek, olaj, arany és egyéb eszközök. A határidős ügyletek olyan szabványosított, tőzsdén kereskedett eszközök, amelyekkel kizárólag speciálisan szervezett piacokon (tőzsdéken) kereskednek, nyilvános aukciókon szabad, versenyképes ár megállapításával.
A határidős ügyletek lehetnek elszámolási vagy szállítási szerződések. Az elszámolási határidős ügyletek végrehajtása a résztvevők között csak készpénzben történő elszámolást jelent, az alapul szolgáló eszköz fizikai átadása nélkül (például határidős ügylet az RTS indexen). A leszállítandó határidős ügyletre jellemző, hogy az elszámolás napján a vevő vállalja a vásárlást, az eladó pedig eladja a specifikációban meghatározott mértékű mögöttes eszközt (Urals Oil Futures). A szállítás az aukció utolsó napján rögzített elszámoló áron történik.
A kötelezettségek biztosítékaként a határidős kereskedők kötelesek a tőzsde elszámolóházában vezetett folyószámlájukon egy bizonyos összeget - letéti letétet - tartani. Az elszámolóház kezességet vállal a határidős ügyletek végrehajtására. A fizikai átruházást magában foglaló szerződések átruházásának ügynöke is. Biztosítja az áruk időben történő kiszállítását az eladó által és a vevő időben történő fizetését. A határidős ügyletek túlnyomó többségét azonban a határidő lejárta előtt egy másik szerződés vételével vagy eladásával felszámolják (a befektetők vagy a spekulánsok ellentétes ügyletekkel zárják eredeti pozícióikat). A szabványos határidős kontraktusoknak számos jellemzője van, amelyeket a tőzsde határoz meg. A határidős devizaügyletek szabványos elemei a következők:
A határidős devizaügylet vásárlása „hosszú pozíciót” biztosít a vevőnek (a határidős ügyletek pozíciója bullish esetén). A határidős szerződés eladása „rövid pozíciót” (short pozíciót a határidős ügyletekben) biztosít az eladónak. Például egy orosz exportőr 1 millió köbméter eladására köt szerződést. m gázt egy német vevőnek amerikai dollár fizetéssel. A dollár értékének esetleges csökkenésével járó kockázatok fedezésére egy orosz exportőrnek jogában áll több határidős amerikai dollárra vonatkozó szerződést eladni a MICEX-en keresztül egy brókeren keresztül, majd később határidős kontraktust vásárolni dollárért hasonló elszámolási dátummal. . Ennek eredményeként a korábban megnyitott "rövid" devizapozíció felszámolásra kerül.
Az árukra és részvényekre vonatkozó opciókat a szerencsejátékosok évszázadok óta használják. Az 1730-as években a "tulipánmánia" idején a kereskedők megadták a jogot a tulipántermesztőknek, hogy hagymáikat meghatározott minimális áron értékesítsék. E jogért a gyártó bizonyos összeget fizetett. A kereskedők jutalmazták a tulipántermesztőket is azért, mert fix maximum áron vásárolhattak hagymás termést.
Az 1920-as évekre a részvényopciók megjelentek a londoni tőzsdén, a hatvanas években pedig már létezett az Egyesült Államokban az áru- és részvényopciók tőzsdén kívüli piaca. Kezdetben az opciós tőzsdei és tőzsdén kívüli kereskedést számos probléma kísérte - szerződéses kötelezettségek teljesítésének megtagadása, elégtelen szabályozás stb.
Az ügylet egyik oldalán az opció vevője (tulajdonosa), a másik oldalon pedig az eladó. Az opció birtokosa dönt a jogának megfelelő vételről vagy eladásról (opció gyakorlásáról), és az eladónak ebben az esetben a szállítást, i.e. a szerződésnek megfelelően eladni vagy vásárolni. Ahhoz, hogy az opció lejárati napján (lejárati napon) vagy azt megelőzően jogot szerezzen a mögöttes eszköz vételére vagy eladására, az opció vevőjének bizonyos díjat - prémiumot - kell fizetnie az eladónak. Két összetevője van: belső érték és időérték. A belső érték a mögöttes eszköz aktuális ára és az opció kötési ára közötti különbség. Az időérték a prémium és a belső érték különbsége. Minél hosszabb az opciós szerződés futamideje, annál nagyobb az időérték, hiszen nagyobb az eladó kockázata, és természetesen nagyobb a díja is.
A 2.1. és 2.2. ábrákon jól látható, hogy 60 arb. egységek, ezen opciók vevőjének vesztesége kedvezőtlen piaci helyzet esetén csak 5 hagyományos egység lehet. egységnyi, a haszon pedig szinte korlátlan. De ha megnézi az alábbi 2.3 és 2.4 ábrákat, könnyen érthető, hogy ezen opciók eladójának vesztesége korlátlan lesz, és a maximális jutalom csak 5 hagyományos egység lesz. egység, (prémium összege).
Az egyik vagy másik típusú opció árának meghatározása sok tényezőtől függ, itt vannak a főbbek: az opció lejáratáig eltelt idő, a mögöttes eszköz árfolyama, az alapul szolgáló eszköz volatilitása (az opció árfolyamának „volatilitása”). utóbbi) és számos más változó paraméter, amelyeket "görögöknek" neveznek a megfelelő görög betűs jelöléseik miatt (delta, gamma, vega, théta stb.). A további besoroláshoz vegye figyelembe, hogy ha a vételi opció árfolyamának kialakítása során az alapul szolgáló eszköz ára nagyobb, mint a kötés, akkor az opció "pénzben van", ha kevesebb, akkor "kifelé" a pénzt", és ha egyenlő a sztrájkkal, akkor a "pénzen". Eladási opció esetén az előző definíciónál nagyobb és kisebb szavakat egyszerűen meg kell fordítani.
A vételi opció egyik fajtája a warrant. Olyan értékpapír, amely jogot biztosít tulajdonosának arra, hogy egy meghatározott jövőbeni időpontban arányos számú mögöttes részvényt vásároljon meghatározott áron, általában magasabb, mint az aktuális piaci ár. A warrantoknak sok közös vonása van a vételi opciókkal, azonban megkülönböztető jellemzőjük a hosszabb időintervallum, esetenként évek. Ezen túlmenően a warrantokat cégek bocsátják ki, míg a tőzsdén forgalmazott vételi opciókat nem a cégek.
A határidős ügyletekkel ellentétben a határidős ügyletek nincsenek szabványosítva. Hasonlóak a határidős kontraktusokhoz, de a határidős kontraktusoktól eltérően a határidős szerződések nem rendelkeznek szabványosított paraméterekkel a mennyiségre, az áruk minőségére és a szállítási dátumra vonatkozóan. A határidős szerződést általában az érintett eszköz tényleges eladása vagy vétele, illetve a szállító vagy a vevő esetleges kedvezőtlen árváltozás elleni biztosítása céljából kötik. A határidős szerződés azt jelenti, hogy a szerződő feleknek teljesíteniük kell kötelezettségeiket, de a felek nincsenek biztosítva annak elmulasztása ellen az ügyletben részt vevő valamelyik résztvevő csődje vagy hűtlensége esetén. Ezért a határidős szerződések gyakrabban jönnek létre olyan felek között, akik jól ismerik egymást, vagy szerződéskötés előtt a leendő partnerek alaposan ellenőrzik egymás fizetőképességét, hírnevét. Határidős szerződés köthető az eszközök piaci értékének különbözetére való rájátszás céljából.
Aki long pozíciót nyit, az a mögöttes eszköz árfolyamának emelkedésére, a short pozíciót nyitó pedig a bázis árfolyamának csökkenésére számít. Például egy befektető, aki egy határidős szerződés alapján kedvezményesen kapott részvényeket, magasabb azonnali áron értékesítheti azokat az azonnali piacon. A határidős kontraktusok másodlagos piaca az eszközök többségére gyengén fejlett, mivel a határidős kontraktus jellemzői szerint tisztán egyedi szerződés. A kivétel a határidős devizapiac.
A határidős kontraktus szinte teljesen megegyezik a határidős kontraktussal, bár két lényeges különbség van köztük. Először is, a határidős szerződés két fél között jön létre oly módon, hogy az egyedi feltételeket tükrözhessen. A határidős ügyletekkel a tőzsdén kereskednek. A csere határozza meg a szerződés összes feltételét, az ár kivételével, beleértve a szerződés mennyiségét, a szállítási dátumot, az áru típusát stb. Másodszor, a határidős kontraktusokat nem minden nap értékelik át az aktuális piaci áraknak megfelelően, mint a határidős kontraktusok esetében. Ennek eredményeként a határidős ügyletek nyeresége és vesztesége csak a szerződés realizálásakor derül ki, míg a határidős szerződések tulajdonosainak figyelembe kell venniük a szerződéseik értékének növekedését és csökkenését, mivel azokat az aktuális piaci árakon értékelik át a váltás. A határidős ügylet előnye a jövővel szemben, hogy a felek sajátos körülményeihez és igényeihez szabható.
A rövid távú határidős ügyleteknek többféle típusa létezik, mint például a „repo” és a „reverse repo” műveletek. A „repo” egy ügylet felei közötti megállapodás, amelyben az egyik fél értékpapírokat ad el a másiknak, azzal a kötelezettséggel, hogy bizonyos idő elteltével magasabb áron visszavásárolja azokat tőle. Az ügylet eredményeként az egyik fél ténylegesen értékpapír fedezetű kölcsönhöz jut. A kölcsön kamata az a különbség, amelyen a nő eladja és visszaváltja a papírt. A második fél bevétele azon árak különbségéből adódik, amelyeken először vásárol, majd ad el értékpapírokat. A repo ügyletek rövid lejáratú ügyletek, egy naptól (egynapos) több hetesig. A repóval a kereskedő finanszírozhatja értékpapír-vásárlási pozícióját. Létezik a "fordított repo" fogalma. Ez az értékpapírok vásárlására vonatkozó megállapodás, azzal a kötelezettséggel, hogy azokat egy későbbi időpontban alacsonyabb áron értékesítsék. Ebben a tranzakcióban az, aki drágábban megveszi a papírt, tulajdonképpen pénzfedezetű kölcsönként kapja meg. Az értékpapír formájában kölcsönt nyújtó második személy az értékpapírok eladási és visszaváltási árának különbözetének megfelelő összegű bevételt (kölcsön kamatát) kapja.
Tehát a határidős kapcsolatok két fél megállapodásán alapulnak egy eszköz (áru, értékpapír, deviza) meghatározott időpontban és megegyezett áron történő szállításáról, tőzsdén kívüli instrumentumok, ezért hozzárendelhetők harmadik fél. Ez a szerződés nem írja elő a pénz kezdeti átutalását, így eltér az azonnali tranzakcióktól, amelyeket azonnal a tőzsdén hajtanak végre. A határidős szerződések két fő feladatot oldanak meg: megvédik mind a vevőt, mind az eladót az áru esetleges áringadozásaitól, és reményt adnak az áru gyártójának, hogy árui nem maradnak keresetlenek, a vevő pedig biztos abban, hogy az áru időben kézbesítik neki.
A kamatláb-csereügylet egy fix kamatozású hitelviszonyt megtestesítő kötelezettséget változó kamatozású kötelezettségre cserél. A swap tőzsdében résztvevők csak kamatot fizetnek, névértéket nem. A kifizetések egységes pénznemben történnek, és a felek a swap feltételei szerint vállalják, hogy több évig (kettőtől tizenötig) átváltják a fizetéseket. Az egyik fél a szerződésben rögzített névértékre fix kamatláb alapján számított összegeket fizet, a másik fél pedig ennek a névértéknek a változó százalékát. A swapügyletek során leggyakrabban használt változó kamatláb a LIBOR (London Interbank Offer Rate). Azt a személyt, aki a swapügylet fix kifizetéseit teljesíti, általában a swap vevőjének nevezik. A lebegő fizetést végző személy a swap eladója. A swap segítségével az érintett feleknek lehetőségük nyílik arra, hogy fix kamatozású kötelezettségeiket változó kamatozásúra cseréljék és fordítva. Ilyen csere szükségessége például akkor merülhet fel, ha a fix kamatkötelezettséget kibocsátó fél a jövőben a kamatlábak csökkenésére számít. Ekkor a fixet változó kamatra cserélve mentesülhet az adósságszolgálat pénzügyi terhei alól. Másrészt a változó kamatozású kötvényeket kibocsátó és a jövőben kamatok emelkedésére számító vállalat elkerülheti adósságszolgálati kifizetéseinek növelését a változó kamatozású fix kamatozásra cserélésével.
Az árucsere ügylet pénzáramlások cseréje, ahol az egyik fél megállapodik abban, hogy egy adott árut meghatározott napon rögzített áron vásárol vagy elad, a másik fél pedig hajlandó eladni vagy megvenni az árut az aktuális piaci áron ugyanazokon a napokon. . Az árucsere célja az árkockázat megosztása az ügyfél és a pénzügyi közvetítő között.
Jelenleg a nyugati befektetők orosz gazdaságba történő befektetései jelentősen visszaestek, rövid távú célokat követve, értékpapírok viszonteladásával vagy ezekre az értékpapírokra vonatkozó letéti szolgáltatásokkal foglalkoznak. Nagyon keveset fektetnek be a termeléshez vagy a szolgáltatások nyújtásához kapcsolódó valódi üzletbe, ami kétségtelenül gátolja az orosz üzlet fejlődését. Tekintettel arra, hogy sok orosz vállalat, amely részvények kibocsátásával további tőkét kíván bevonni, nehézségekkel küzd az orosz befektetők közé való behelyezéskor, és hogy az orosz piacon jelenlévő külföldi befektetők szívesebben vesznek részt rövid távú pénzügyi spekulációban, egyes orosz társaságok befektetési tevékenysége ma felvásárol. új minőséget. Önállóan tesznek kísérleteket a világ tőkepiacára való közvetlen behatolásra, megkerülve az Oroszországban működő nyugati befektetési társaságokat. E cél elérésének egyik módja a származtatott értékpapírok, az úgynevezett letéti jegyek kibocsátása részvényekre.
A letéti igazolások 1927-ben származnak az Egyesült Államokból. Megjelenésüket az okozta, hogy az angol törvények tiltják a brit részvények külföldre történő exportját, valamint az amerikaiak azon vágya, hogy bárhogyan is spekuláljanak brit részvényekkel. A letéti igazolások piaca 1970-1980-ban kezdett aktívan fejlődni, a világtőke integrációját követően. A piac az 1990-es években fellendült, részben a csökkenő kamatlábak és az amerikai befektetők keresése miatt, hogy pénzt keressenek a feltörekvő piacokon.
A letéti igazolások kibocsátása is vonzó a befektetők számára, amelyek előnyei nyilvánvalóak. Mélyebben diverzifikálhatják portfóliójukat, ha letéti igazolásokon keresztül behatolnak külföldi vállalatok részvényeibe. Lehetőségük van arra is, hogy magas bevételre tegyenek szert a fejlődő országok vállalatai részvényeinek piaci értékének növekedéséből, és csökkentsék a befektetés kockázatait a különböző országok részvénypiacainak nem szinkron fejlődése miatt.
A nem szponzorált ADR-eket a társaság jelentős számú részvényével rendelkező fő részvényes vagy részvényesek csoportja kezdeményezésére bocsátják ki. A nem szponzorált ADR-ek azzal az előnnyel járnak, hogy viszonylag könnyen kiadhatók. Az Egyesült Államok Értékpapír- és Tőzsdefelügyeletének azon részvényekre vonatkozó követelményei, amelyek ellen nem szponzorált ADR-t bocsátanak ki, csupán egy olyan dokumentumcsomagot kell benyújtania, amely megerősíti, hogy a kibocsátó társasága és részvényei tevékenysége teljes mértékben megfelel a kibocsátó országában hatályos jogszabályoknak. . Az ilyen bizonylatok hátránya, hogy csak a tőzsdén kívüli piacon lehet velük kereskedni. (A nem szponzorált ADR-ek nem jogosultak a tőzsdéken vagy a NASDAQ-on történő kereskedésre).
A szponzorált ADR-eket (vagy GDR-eket) a kibocsátó kezdeményezésére bocsátják ki. A szponzorált ADR-ek számára három szintű program létezik. A fő különbség az, hogy lehetővé teszik-e további tőke bevonását részvények kibocsátásával, vagy sem. Az első két szint csak a már másodlagos forgalomban lévő részvények ellenében teszi lehetővé a nyugták kibocsátását. A harmadik szint lehetővé teszi, hogy nyugtákat állítson ki azokról a részvényekről, amelyek éppen induló kibocsátáson mennek keresztül. A kibocsátók számára a legvonzóbb lehetőség a 3. szintű nyugták kibocsátása, ami jó esélyt jelent a közvetlen befektetésre kemény devizában.
A harmadik szintű ADR-ek szintén feloszthatók nyilvános jegyzéssel kiosztott bevételekre és korlátozott számú ADR-ekre, amelyek csak korlátozott számú befektető között helyezhetők el. A nyilvános erődön keresztül kihelyezett harmadik szintű ADR-ek kibocsátásához olyan pénzügyi kimutatásokat kell benyújtani a szabályozó hatósághoz (az Egyesült Államokban ez az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet), amelyek megfelelnek az Egyesült Államok számviteli szabványainak. Ezért a 3. szintű ADR-ek ugyanazokkal a jogokkal rendelkeznek, mint a NASDAQ rendszeren, a New York-i tőzsdén és az Egyesült Államok tőzsdén nyilvánosan jegyzett amerikai részvények.
Az egyik első határidős ügylet az MTB-n (Moszkvai Árutőzsdén) 1991. június-júliusban kötött gabonaügyletek a jövőbeni betakarítás érdekében. 1991 júliusában üzletet kötöttek a Rosagrobirzhe-ben gabonakeverékekre vonatkozó szerződés megvásárlásáról, összesen 650 000 rubel értékben. Abban az időben azonban a határidős ügyletek nagyon nehezen fejlődtek Oroszországban, mivel nem volt garancia a végrehajtásukra. Így például 1991-ben a rosztovi hatóságok rendeletére betiltották a gabona exportját a régión kívül. Emiatt több, az év júniusában az MTB-nél megkötött szerződés meghiúsult.
Az ország különböző régiói közötti állandó konfrontáció körülményei között a határidős ügyletek megkötése veszteséges volt. Ennek ellenére a szám és a mennyiség továbbra is nőtt, 1992. június 23-án a nemzetközi élelmiszertőzsdén két rekord értékű határidős gabonaszállítási szerződés kötött: 100 ezer tonna élelmiszer és 240 ezer tonna takarmánybúza 3 milliárd feletti értékben. rubel . Ezek voltak a hazai tőzsdei gyakorlatban az első igazán nagy határidős kontraktusok klasszikus tőzsdei árucikkekre, 1992. április 27-én a Rossiyskiy Gas Exchange bejelentette, hogy határidős ügyletekkel kereskedni kezd.
A sajtóban először 1992 közepére nyúlnak vissza a határidős ügyletek (normál paraméterekkel rendelkező határidős) piac létrehozására irányuló szándékok a sajtóban Oroszországban fémek - MBCM és a Metal Exchange - BM) egy "kontraktus" (értsd: határidős ügyletek) létrehozására piac). Koordinációs Bizottságot hoztak létre a határidős piac kialakítására a következő alapvető árucikkekkel: kristálycukor, másodosztályú búza, A-76 benzin és alumínium rúd.
Ennek ellenére 1992. október 21-ét tekintik az oroszországi szabványszerződések piacának születésnapjának. Ezen a napon tartotta az MTB az első határidős devizaügyleteket. Kezdetben az MTB próbaszerződést "indított" 10 USA dollárért (két hónapon belüli szállítással). az aukció és annak eredményei iránti érdeklődés minden várakozást felülmúlt. A kereskedés 30 perce alatt 60 ügylet született, melyek során 235 kontraktust értékesítettek. Az első hónapban hetente egyszer tartottak aukciókat. Októberben összesen 694 szerződést írtak alá az MTB-hez (valamivel kevesebb, mint 7 ezer dollár).
A határidős kereskedés nagyon nagy ütemben kezdett lendületet venni. November közepe óta az MTB-n heti kétszeri kereskedésre került sor. emellett a tőzsde új 1000 dolláros szerződést vezetett be. A kereskedés első hónapjában mindössze 42 új szerződést adtak el, de fél év elteltével a forgalom már majdnem elérte a havi 2000 kontraktust (2 millió dollár). 1993. március 1-jétől az MTB szerződést vezetett be a német márkára, június 15-től pedig az amerikai dollár indexre. Később 1995-ben a dollárszerződés nagyságát 5 ezer USA dollárra emelték, de ez a szerződés összege túl nagynak bizonyult az orosz piac számára.
Az MTB mellett a legnagyobb határidős kereskedési platformok az RTSB, a Moszkvai Központi Értéktőzsde - MCFB és a Moszkvai Pénzügyi Futures Exchange - MFFB voltak, amelyek 1995 szeptemberében kezdték meg a kereskedést. Az MTB és az MCSE a határidős devizaügyletek, míg az RTSB a GKO határidős kereskedés területén volt a legsikeresebb. a Másodlagos Erőforrás Tőzsde alapján létrehozott Moszkvai Kereskedelmi Kamara, valamint számos regionális tőzsde is kereskedett határidős devizainstrumentumokkal. a valuta- és állampapír-szerződések mellett az orosz tőzsdéken a privatizációs csekkekre (voucherekre) vonatkozó határidős ügyletekkel is kereskedtek.
A határidős tőzsdék 1994 végén értek el csúcspontjukat az 1995-ös bankválságig. Az MTB, RTSB és MCSE nyitott pozícióinak volumene 220 millió dollárra nőtt, az amerikai dollárra vonatkozó szerződések napi tranzakcióinak volumene pedig 130 millió dollárra nőtt. 1995 januárjában a határidős devizapiac napi forgalma egyetlen MTB-n közelítette meg a legnagyobb azonnali devizatőzsde - a MICEX - forgalmát (30-40 millió dollár naponta, a nyitott pozíciók mennyisége - 70 millió dollár).
Maga a MICEX csak 1996-ban lépett be a származékos piacra, amikor a származékos piac aktivitása már hanyatlásnak indult, szeptember 12-én a tőzsde 1000 dollár értékben megkezdte a határidős amerikai dollárra szóló kereskedést. és GKO (10 GKO) fizikai kézbesítés nélkül. Később szerződéseket vezettek be a RAO "UES of Russia" és az NK "LUKOIL" törzsrészvényeire, valamint a MICEX részvényindexre. A MICEX-en 1998 augusztusáig 6 típusú szerződés forgott. Utolsóként egy dolláros szerződést vezettek be fix minimum- és maximumárral. Az 1996. június 30-án „indított” határidős szerződés elszámolás formájában, gazdasági lényegét tekintve pedig az opciókhoz hasonlított.
A határidős devizaügyletek és az egyéb pénzügyi eszközökre vonatkozó határidős kontraktusok mellett az 1990-es évek első felétől a tőzsdék megpróbálták megszervezni a határidős árutőzsdei kereskedést. Erős infláció mellett, amikor az árak emelkedtek, a határidős árupiac nem tudott fejlődni. Az orosz tőzsdék minden, a határidős árutőzsdei kereskedés létrehozására tett kísérlete sikertelen volt, bár volt néhány ilyen próbálkozás, és nagyon kitartóak voltak.
Elsőként az MTB kezdte meg a határidős árutőzsdei kereskedést. A tőzsdére bevezetett kristálycukor kereskedés 1994 áprilisában elérte a 3,6 ezer tonnának megfelelő mennyiséget. 1994. július 25-én az MTB a búzára is bevezette a szerződéseket. S bár az 1994 augusztusában eladott határidős búza mennyisége fizikai értelemben már 23,3 ezer tonnának felelt meg, az ilyen típusú határidős szerződések csak fél évig tartottak. A kristálycukor határidős kereskedelme is megszűnt. Az MTB többször próbált alumínium határidős ügyletekkel kereskedni. Az első, 20 tonnás volumenű, sikertelennek bizonyult szerződést felváltották egy másik, mindössze 150 kg-os térfogattal, de nem tudtak kereskedni.
Így az 1992-ben kialakult orosz származékos piac főleg dollár határidős piacként fejlődött. 1995 szeptemberében azonban a kormány bevezette a „devizasávot”. Mivel jelenléte jelentősen korlátozta a lehetséges profit mértékét, a határidős devizaügyletek már nem voltak vonzóak a szabad eszközök befektetése szempontjából. a határidős piac szűkülni kezdett. Ennek ellenére a határidős devizaügyletek – egyéb kontraktusok mellett – továbbra is a legelőnyösebb származékos ügyletek. Tehát a jelenlegi „devizafolyosó” ellenére a határidős dollár volt a határidős piac fő eszköze a MICEX-en, amely 1997-ben a piac 77%-át foglalta el (22% származékos GKO-kon, 1% egyéb kontraktusokon), és az 1998-as válságévben - csaknem 99%.
Megjegyzem, akkoriban a határidős piac spekulatív jellege nagymértékben meghatározta a válsághoz vezető további eseményeket 1994. október 5-én, a határidős kereskedés az MCSE-n átmenetileg felfüggesztésre került, mivel a tőzsdei kamara nem tudott kölcsönös ajánlattevők közötti elszámolások. A helyzet a következő volt: az MCSE alapítói 400 kamarai részvényt foglaltak le maguknak, miközben önállóan darabonként 50 millió rubelre értékelték - letétbe helyezték a határidős piaci pozíciók nyitásának biztosítékaként. Amikor a szerencse elfordult tőlük, „fedezetet” kellett feláldozniuk, aminek a meghirdetett árát jelentősen túlértékelték a piachoz képest.
Természetesen jelenleg az orosz származékos piac törvényi szabályozása messze előrehaladott, ami nem teszi lehetővé a jövőben olyan súlyos hiba megismétlését, mint a biztosíték önértékelése, az aukciószervező részvétele a kereskedésben és mások. , de ennek ellenére mindig vannak olyan kockázatok a származékos ügyletekkel való kereskedésben, amelyekről még nem tudunk, és amelyek a jövőben felmerülhetnek.
1994. október 5-e „fekete keddként” lépett be az orosz határidős piac történetébe, amely egy hétre befagyasztotta a határidős piacot egy másik tőzsdén - az MTB-n. Abban az időben sok résztvevő végzett arbitrázs műveleteket az MCSE és az MTB két telephelye között. Mivel a játékosok nem kapták meg nyereményüket az MCSE-n, csapdába estek, amikor nem tudták fedezni veszteségüket egy másik oldalon - az MTB-n. A határidős kereskedés csak 1994 novemberében indult újra az MCSE-n, de a pénzpiac "legértékesebb eszköze" - a befektetői bizalom elveszett.
Miután 1994-ben "kiállta a csapást", a legnagyobb hazai deviza határidős kereskedési platform 1996 elején összeomlott a bankközi hitelpiac 1995 augusztusában kezdődött válsága miatt. Ekkor az MTB bankokban helyezte el a fedezetet, amelyeknek komoly likviditási nehézségei voltak, és a tőzsde nem tudta kifizetni adósságait.
1998. június 1-jén az Orosz Tőzsde (korábban RTSB) minden kontraktuson leállította a kereskedést, mivel több vesztes kereskedő, akik valódi fedezet nélkül végeztek tevékenységet, nem tudtak eleget tenni kötelezettségeinek. A meglévő általános garancia- és biztosítási alapok nem voltak elegendőek a kötelezettségek biztosítására. A kereskedési korlátokat az elszámolóház nyitotta meg az Orosz Tőzsde elnökének szóbeli utasítása alapján a "Rosresursinvest" bizonyos, a személyes széfjében lévő számlákra!
1998. június 15-én újraindult a kereskedés, de minimális mennyiségben tartották. A tőzsde az augusztusi válság után származékos ügyletekkel folytatta működését a következő határidős ügyletekkel: az USA-dollár, a Lukoil, a Mosenergo, a RAO UES részvényei, az IBA index, az euró az USA-dollárral szembeni kereskedése az utóbbi 2009-ben indult. 1999 januárjában a nemzetközi S&P 500 indexre vonatkozó kontraktus is kereskedett (a piac 31,5%-a). A kereskedést ugyanakkor maguk a brókerházak bonyolították le, saját költségükön (kereskedői ügyletek). A jelenlegihez képest csekély volt a forgalom.
A származékos pénzügyi eszközök a pénzügyi globalizáció kontextusában széles körben elterjedtek a piacgazdaságokban. A világ pénzügyi piacainak növekedése a pénzügyi eszközök integrációjához és terjeszkedéséhez vezetett. Ha a pénzügyi derivatívák megjelenése a vezető fejlett országokban nagyrészt a devizakorlátozások alkalmazásának időszakával függött össze, akkor maximális felhasználásuk az államközi tőkeáramlás liberalizációjának időszakára esett.
Az elmúlt évtizedekben az Egyesült Államokban és más fejlett országokban a gazdaság pénzügyi szektorának liberalizációjához kapcsolódóan aktív fejlődési folyamat ment végbe. Hatalmas pénzügyi források halmozódtak fel a különböző befektetési és fedezeti alapokban. Mindez plusz az információforrások terén elért előrelépés a nyugati határidős piac gyors fejlődéséhez vezetett. A nyugati piacon a legaktívabban kereskedett pénzügyi eszköz a határidős kontraktus. A származékos piacok nemzetközi szinten erősen koncentráltak.
A bázeli Nemzetközi Fizetések Bankja (BIS, www.bis.org) szerint 2008-ban 2007-hez képest a vezető változott: a határidős devizaügyletek helyett ezt a helyet a devizaswapok foglalták el, amelyek részesedése megduplázódott: 2008-ban 51%, szemben a 2007-es 25%-kal. Részesedésük a határidős devizaügyletek miatt is nőtt. A devizaopciók aránya továbbra is csekély, bár 1,3%-ról 1,9%-ra nőtt, ami az eszközzel végzett tranzakciók megadóztatásának nehézségeivel magyarázható. A határidős devizainstrumentumok a futamidőt tekintve érezhetően lerövidültek, így az egy hónapnál rövidebb lejáratú instrumentumokra vonatkozó tranzakciók 25,6%-ról 34,5%-ra nőttek. A devizapárokban a fő eszköz a dollár-rubel, 73,8%-a az egyéb devizapárokhoz viszonyítva, amelyekkel a bankok elsősorban saját költségükre bonyolítják le a tranzakciókat, az ügyféltranzakciók esetében pedig mintegy 85%-a, amely mindössze 15%-ot tesz ki. .
|
mögöttes eszköz |
OTC instrumentumok, (részvények,%) |
Eszközök cseréje |
||
|
Határidős ügyletek |
||||
|
Határidős devizaügyletek/származékos ügyletek |
||||
|
Érdeklődés |
||||
|
Származékos részvények |
||||
|
Áru származékos ügyletek |
||||
|
Hitelderivatívák |
||||
|
nemesfém |
||||
Az ügyletek megkötésének módjával kapcsolatban megjegyzendő, hogy az ügyletek több mint 2/3-át (70,7%-át) a bankok közvetlenül egymással kötik meg kétoldalú ügyletekben, és csak 29,3%-át kötik közvetítőkön (tőzsdék és közvetítők) keresztül. kereskedő brókercégek). Ez utóbbiak közé tartozik a MICEX, a GFI, az NFBK, az ICAP, a Chicago Mercantile Exchange (CME) és mások.
A származékos pénzügyi instrumentumok fogalma, gazdasági tartalma, besorolása és fajtái: opciók, határidős és határidős ügyletek, swap- és határidős kamatláb-megállapodások és tőzsdén kívüli származékos ügyletek. Származékos értékpapírok.
szakdolgozat, hozzáadva 2011.03.20
A származékos piaci eszközök fogalma és lényege. Határidős és határidős ügyletek, határidős deviza- és kamatlábügyletek. Tőzsdeindexekre vonatkozó határidős szerződések. A csere és nem csere opciós szerződések típusai. A csereügyletek fogalma és főbb típusai.
teszt, hozzáadva: 2010.03.13
A származékos pénzügyi eszközök fejlődési mintáinak elemzése a származékos piac működésének javításával kapcsolatos problémák megoldására. A származékos értékpapírok piaca Oroszországban. A tőzsdei és a tőzsdén kívüli piacok közötti különbségek. Határidős és határidős szerződések.
szakdolgozat, hozzáadva 2014.12.03
A származékos értékpapírok jellemzői, típusai. Kereskedési jellemzők: határidős, határidős, opciós szerződések. Az áru- és kamatcsereügyletek fogalma. A pénzváltó tevékenységének alapjai: csereáru, ajánlattevők, a csereműveletek mechanizmusa.
teszt, hozzáadva: 2009.09.15
A származékos értékpapír fogalma, megjelenésük okai, jellemzői. A származékos értékpapír típusok jellemzői: határidős, határidős, opciós kontraktusok, kamatozó határidős ügyletek, swapok. A fedezeti ügylet célja és alkalmazása. A bank nyeresége a REPO-tranzakcióból.
absztrakt, hozzáadva: 2010.02.05
A származékos értékpapírok fajtái: határidős ügyletek, opciók, warrantok és letéti igazolások. A vásárlók (birtokosok) és az eladók (raters) maximális kockázata. A határidős és opciós piac jelenlegi helyzete az Orosz Föderációban és Tatársztánban.
absztrakt, hozzáadva: 2009.04.13
A származékos pénzügyi eszközök fogalma, a származékos piac fő szereplői és trendjei. A származékos pénzügyi eszközök osztályozása. A határidős, határidős, opciós kontraktusok összehasonlító jellemzői. Az utalványok fogalma, fajtái.
ellenőrzési munka, hozzáadva 2010.05.13
A származékos értékpapír fogalma, a termékek-eszközök összetétele. A kereskedési forgalomba bevont opciók, felosztásuk rendes és kereskedési eszközökre. Származékos cap, floo. Megállapodás a jövőbeni kamatlábról. letéti igazolások.
bemutató, hozzáadva 2014.12.11
Származékos értékpapírpiac és résztvevői. A származékos értékpapírok fő típusai. határidős szerződések. Határidős szerződések. Opciós szerződések. Az Orosz Föderáció értékpapírpiacának fejlődésének fő problémái.
absztrakt, hozzáadva: 2006.09.28
Származékos értékpapírok: lényeg, jellemzők és típusok. A származékos értékpapírok piacának helyzete Oroszországban. Származékos pénzügyi eszközök. A származékos piac kialakulásának szakaszainak elemzése. A műszerpiac problémái és megoldási módjai.
