Фьючерс обязан своему возникновению попыткам стандартизации системы залоговых аукционов на поставку сельхозпродукции будущего урожая.
В XIX веке на биржевых площадках продавали не только текущий урожай, в ходу были сделки по будущему урожаю. Биржа выступала гарантом поставки товара и окончательных расчетов по фьючерсной сделке для обеих сторон, она же определяла сумму залога.
Фьючерсная сделка ограничивалась сроком поставки продукции, по концу которого получатель залога должен был поставить товар или вернуть залог. Цену будущего урожая, размер залога и сроки поставки определяла биржа.
«Побочный эффект» залоговой системы – возникновение эффекта «плеча », актив покупался/продавался за процент от общей стоимости (как правило 10%), прибыль фиксировалась как за общее количество (100%), впрочем, как и убыток.
Интерес со стороны спекулянтов заставил биржевые площадки расширить количество инструментов, на которые «выписывался» фьючерс, возникли контракты на сырье, акции, фондовые индексы, облигации, валюту и т.д. Участники торгов определили обращение фьючерсов как рынок деривативов, связанные с ними активы назвали базовыми.
Фьючерс – производный инструмент, привязанный к определенному виду товара, акции, индекса, валюты , облигации и т.д., ограниченный сроком обращения, суммой гарантийного обеспечения и количеством базового актива.
Различают биржевой и внебиржевой рынок обращения таких контрактов. Биржа предлагает выработанный стандарт параметров, сроков и правила торговли, гарантирует условия исполнения, выступает продавцом и покупателем контрактов, обеспечивая ликвидность торгов. На внебиржевом рынке цена и продолжительность времени действия контракта регулируется частными договоренностями между сторонами сделки с привлечением третьей стороны, например, биржи, гарантирующей расчет.
Наименование контракта на бирже называется «тикером» и содержит буквенные и цифровые обозначения для идентификации базового актива и сроков действия фьючерса. Мировые биржевые площадки выписывают контракты сроком на месяц, квартал, полгода и год. Дату окончания действия фьючерса называют датой экспирации.
В зависимости от базового актива фьючерсы разделяют на расчетный и поставочный. На дату экспирации поставочного фьючерса продавец обязан поставить покупателю базовый актив в количестве, определенном в спецификации контракта, в расчете на один лот . Расчетные фьючерсы при экспирации «сгорают», биржа, произведя расчет финансового результата по формуле – цена покупки минус цена продажи, перечисляет сумму прибыли на счет одной из сторон, списывая ее у другой, проигравшей стороны.
Фьючерсы ограничены по количеству только спросом, он не конечный, как пакет акции или величина урожая и т.д. По желанию покупателя или продавца, биржа открывает позицию, условно «выписывая» контракт, направление сделки значения не имеет, договор возникает из спроса, при бесконечном предложении площадки стать второй стороной любой сделки, покупки или продажи. Поэтому зарегистрированные на бирже открытые контракты не имеют направления, характеризуются по общему числу - Открытому интересу .
Сложность понимания правил изменения этого параметра на одну единицу заключается в росте числа открытых контрактов при двусторонней сделке любого вида связки: Биржа – Продавец; Биржа - Покупатель. Падение объема Открытого Интереса происходит при офсетной сделке Продавца или Покупателя.
Открытый интерес всегда распределяется с течением времени действия контракта в виде «колокола». В начале своего запуска он равен нулю, с появлением спроса величина интереса растет, достигая максимальных значений по мере экспирации более «ближних» контрактов», падая при приближении срока экспирации.
На картинке можно наблюдать действия участников торгов по мере приближения конца срока действия «старого фьючерса» слева офсетными сделками, контракты покрываются, что приводит к падению Открытого интереса и росту его значения в новом контракте справа.
Переход с одного фьючерса с одним календарным сроком действия на другой с сроком «календарно выше» в рамках однотипного базового актива называется ролированием.
Вне зависимости от расчетного или поставочного контракта, чтобы избежать дефолта торгов по производным инструментам, расчет финансового результата производится биржей ежедневно и называется клирингом. Колебание курса фьючерса в течение сессии отражается в вариационной марже, положительной или отрицательной, окончательно списываемой или прибавляемой на счет участника торгов в момент клиринга .
Открыть позицию по контракту возможно при наличии минимальной суммы, равной размеру залога за контракт, установленному спецификацией биржи, называемой гарантийным обеспечением или маржой.
Если на момент клиринга после списания вариационной маржи итоговая сумма средств будет меньше требуемого гарантийного обеспечения, биржа выставит трейдеру требование пополнение счета маржин-колл.
Торговая площадка производными инструментами оставляет за собой право принудительного закрытия позиций клиента, если уровень гарантийного обеспечения опустился ниже минимального порога, установленного биржей.
Условиями биржи на каждый фьючерс установлены предельные отклонения дневных торгов, равные, как правило, размеру гарантийного обеспечения. При цене, равной максимальному отклонению, площадка останавливает торги – «стоп-торги».
Торговля фьючерсом останавливается на некоторое время. За этот промежуток биржа пересчитывает и увеличивает размер гарантийного обеспечения, устанавливая новый «потолок», проводит внеочередной клиринг. После открытия торгов в случае неоднократного достижения потолка, торги закрываются до начала следующих суток.
Вне зависимости от географического положения биржевой площадки, курсы валютных пар и фьючерсов на них полностью идентичны и совпадают по изменениям цены. Это связано с арбитражерами, скупающими малейшее расхождение в движении валют и фьючерсов. Сделки проходят разнонаправленно и одновременно в производном инструменте и валюте и продолжаются до «выравнивания» курсов.
Цена фьючерса несколько завышена от валютного курса в начале календарного действия контракта и равняется ей по цене на момент экспирации. Биржа, выписывая контракт (продавцу или покупателю), закладывает стоимость банковской процентной ставки из расчета срока действия контракта. Чем ближе экспирация, тем ставка меньше или исчезает вовсе.
Арбитражеры используют эту особенность, чтобы получить «безрисковую прибыль», покупая «ближний» по сроку действия фьючерс и продавая дальний или следующий за ним, зарабатывая на разнице их стоимости, что сравнивается на момент экспирации.
Расхождения по ценам фьючерса и валютной пары Форекс не всегда одинаковы и зависят не только от размера процентной ставки и срока действия производного инструмента. Конъюнктура рынка иногда снижает цену фьючерса ниже стоимости базового актива – это называется бэквардация. Превышение фьючерсом курса валюты называется контанго.
Иногда экспортеры вынуждены работать по всему миру со странами контрагентами в национальных валютах. Такие торговые контракты подвержены риску резкого изменения валютного курса внутри страны. Продажа фьючерса на валютную пару, содержащую денежные единицы страны и основную мировую валюту (например, RUB/ USD), позволит экспортеру не потерять средства при курсовой девальвации, получив положительный финансовый результат на фьючерсном рынке, и покрыть потери при конвертации полученной суммы за поставку в национальной валюте. Подобные рыночные конструкции с покупкой/продажей базового актива и приобретением противоположной позиции по фьючерсу, полностью или частично нивелируя потери, называют
Валютные фьючерсы - это группа контрактов, торгующихся на IMM (International Money Market) Division of CME.
На сегодняшний день торговля контрактами на СМЕ ведется почти исключительно в электронной системе Globex2, торговли голосом практически не существует. В порядке убывания ликвидности это контракты на - евровалюту, японскую йену, британский фунт, швейцарский франк, канадский и астралийский доллары (6E, 6J, 6B, 6S, 6C, 6A).
Из экзотики хотелось бы отметить фьючерсы на российский рубль, бразильский реал, мексиканский песо, новозеландский доллар и южноафриканский ранд (6R, 6L, 6M, 6N, 6Z).
Наиболее ликвидные валютные контракты имеют размер, приводящий стоимость тика к $12.50. Евровалюта и франк - 125.000 единиц, йена - 12.500.000, британский фунт - 62.500, канадец и австралиец - по 100.000. Поставочные месяца - стандартный финансовый квартальный цикл: Март, Июнь, Сентябрь, Декабрь.
Валютные фьючерсы начали торговаться на СМЕ в виде отдельного подразделения в начале 80-х. Поскольку как торговый инструмент эти контракты ориентированы на небольшие экспортно-импортные компании (межбанковский рынок представляет равные возможности для хеджирования и спекуляций), валютные фьючерсы отслеживают наличный рынок валюты, формируемый банками на ОТС. Электронный рынок фьючерсов функционирует 24 часа в сутки (если не считать 15-минутного перерыва), обладает прекрасной ликвидностью, поэтому эти контракты очень популярны среди спекулянтов. Валюты в силу особенностей рынка обладают относительно невысокой волатильностью, хотя в истории японской йены достаточно драматичных движений (свыше 800 пунктов за день). День 9/11 запомнился остановкой торгов, до введения которой британский фунт торговался с разностью по 200 пунктов между сделками.
По силе воздействия на валютный рынок сейчас лидером является статистика по безработице, выходящая в первую пятницу каждого месяца. Опубликование CPI/PPI оказывает второе после Nonfarm payrolls влияние. Потрясения на фондовом рынке США обычно негативно сказываются на долларе, несмотря на то, что обычно все фондовые рынки двигаются синхронно. Изменения на рынке процентных ставок также сказываются на рынке валют. Товарные рынки - золото, нефть и т.д., оказывают влияние на стоимость доллара в основном в долгосрочной перспективе.
За исключением некоторых особенностей, присущих именно фьючерсам, торговля валютными фьючерсами мало отличается от торговли валютами на форекс, но имеет ряд преимуществ.
У торговли электронными фьючерсами на валюты есть целый ряд неоспоримых преимуществ над рынком форекс. Именно поэтому болшинство опытных трейдеров предпочитают уйти с форекса на фьючерсы.
На фьючерсах клиринг (состыковка встречных сделок клиентов между собой) происходит централизованно и только на бирже, на которой торгуется данный контракт. Клиент отдает приказ брокеру через торговый терминал, брокер всегда переадресовывает приказ клиента на биржу, биржа состыковывает сделку данного клиента с противоположной сделкой другого клиента, после чего сделка клиента появляется открытой в терминале. При торговле электронным фьючерсным контрактом вся эта процедура занимает долю секунды, т.к. торговый терминал клиента напрямую соединен с сервером брокера на бирже, который подключен к электронной системе биржи. Вся процедура происходит автоматически.
Таким образом все сделки клиентов состыковываются централизовано, через биржу. Биржа и брокеры не зарабатывают на проигрышах клиентов - если один клиент купил фьючерс по евродоллару и курс пошел вниз, то этот клиент получил убыток, значит другой клиент, который по факту продал ему этот фьючерс получил такую же прибыль. Все прозрачно и чисто.
Биржа и брокеры зарабатывают только на комиссионных, а так как количество совершаемых сделок очень большое, то комиссионные в несколько долларов для клиента становятся хорошим доходом для них. Соотвественно, чем больше клиенты совершают сделок, тем выгоднее биржам и брокерам. Поэтому брокеры и биржи заинтересованы в том, чтобы клиенты зарабатывали и делают для этого все возможное, а именно, постоянно совершенствуют систему клиринга сделок, вводят новые типы ордеров, улучшают торговые терминалы.
Из вышеизложенного очень важно то, что сама система не позволяет брокеру работать против клиента ни в каком случае, во-первых это просто физически невозможно, так как котировки формируются биржей на основе сделок клиентов и одинаковы для всех, и во-вторых работать против клиента не выгодно брокеру, т.к. они в этом случае получат меньший объем торгов и меньший доход.
Остановимся на этом подробнее.
Рынок фьючерсов централизован на бирже и, по мере поступления заявок клиентов в систему, системой автоматически формируются котировки. Таким образом клиенты сами своими сделками формируют котировки фьючерса. Более того, биржи на своих сайтах выкладывают котировки за предыдущую торговую сессию (тоговый день) с точностью до каждого тика. Поэтому у всех брокеров на фьючерсах в торговых терминалах одинаковые котировки.
Это является неоспоримым преимуществом над форексом, где у каждого дилера котировки разные, так как дилеры пользуются различными поставщиками котировок и потенциально могут иногда сыграть на котировках против клиента.
Электронная система клиринга (состыковки) сделок клиентов постоянно совершенствуется с целью увеличения качества и скорости исполнения клиентских приказов. На данный момент на любом ликвидном (с высоким объемом торгов) электронном фьючерсе можно открыть/закрыть позицию в пределах секунды на любом движении.
Также есть определенное отличие в системе исполнения рыночных ордеров, если на форексе клиент видит текущую цену и открывает позицию, то позиция будет открыта только по этой цене, и только в том случае если на момент получения сигнала дилером цена не ушла против клиента. Если на момент получения сигнала дилером цена ушла в сторону клиента, сделка все равно будет открыта по заявленной клиентом цене. А если на момент получения сигнала дилером цена ушла по направлению открытой позиции (против клиента), то клиенту будет предложено открыться по новой цене, т.н. реквот. Таким образом при сильном движении на форекс клиент не сможет открыть позицию сразу, а только через несколько пунктов, что может быть приличной суммой.
На фьючерсах открытие сделки происходит моментально и по текущей цене на момент получения сигнала биржей. Таким образом если цена стала для клиента лучшей, позиция будет открыта по ней. Если сильное движение, то сделка будет открыта моментально и исполнена практически по текущей цене.
На фьючерсах (валютные фьючерсы) нет фиксированного спреда, как на форекс. Есть плавающая разница между БИД и АСК, которая формируется непосредственно клиентами в зависимости от их ордеров. Обычно на ликвидных электронных фьючерсах эта разница минимальна и равна 1 тику (пипсу). Также есть комиссия брокера, которая назначается клиенту индивидуально, в зависимости от количества совершаемых сделок. При малом количестве сделок комиссия обычно равна спреду по аналогичной валютной паре на форекс, при большом количестве сделок - значительно ниже.
Электронная система клиринга на фьючерсных биржах позволяет практически мгновенно «состыковывать» между собой сделки клиентов, что нельзя сказать о возможностях дилера, которому требуется значительно большее время для состыковки сделок клиента через банк с противоположными сделками. Ни один дилер не позволит клиенту совершать сделки с удержанием позиции менее 1 минуты, т.к. за это время он не сможет состыковать сделку через банк и таким образом прибыль скальпера будет убытком для дилера. На ликвидных электронных фьючерсах скальпирование вполне возможно, т.к. все сделки сразу состыковываются электронной системой клиринга биржи.
Также для скальперов, совершающих большое количество сделок, на фьючерсах возможны самые низкие комиссионные, значительно ниже спреда на форексе. Брокеру выгодно, когда клиент совершает много сделок, поэтому брокер может сделать более выгодные условия по комиссионным для такого клиента.
Как было написано выше, система торговля на электронных фьючерсах устроена таким образом, что ни биржа, ни брокер ни каким образом не могут заработать на потерях клиентов. А так как брокеры и биржи зарабатывают только на комиссиооных, то они заинтересованы в том, чтобы клиенты делали больше сделок, а это возможно только в том случае, когда клиенты зарабатывают: чем больше депозит - тем больший объем сделок может осуществить клиент. Поэтому брокеры и биржи заинтересованы в том, чтобы клиенты зарабатывали. Благодаря этому у фьючерсных брокеров депозиты клиентов наиболее защищены, самое лучшее исполнение, лояльные комиссионные, бесплатные консультации по торговле фьючерсами, постоянно совершенствуется система клиринга и торговые терминалы.
На электронных фьючерсах нет ограничений на постановку отложенных ордеров по расстоянию от текущей цены. Отложенные ордера можно ставить на любом расстоянии от рынка.
Для клиентов, которые работают внутри дня, маржа по открытым позициям в 2 раза ниже обычной. А по некоторым, самым популярным, фьючерсным контрактам маржа может быть еще ниже.
Группа компаний BROCO предлагает Вам совершать сделки с фьючерсными инструментами через популярный и удобный торговый терминал Metatrader 4. Для торговли предоставлены cfd на практически все ликвидные фьючерсные контракты. Если Вы работали с валютами форекс, то Вам будет очень просто начать торговлю фьючерсами в Мт4. Откройте демо счет и оцените свои возможности в трейдинге фьючерсами!
Первая биржа финансовых фьючерсов - International Monetary Market (IMM), являющаяся дочерней компанией Chicago Mercantile Exchange , начала проводить операции с финансовыми фьючерсами в 1972 г. С тех пор объем торговли финансовыми фьючерсами возрос настолько, что превысил объем сделок спот на лежащие в их основе финансовые инструменты.
Валютные фьючерсы - это стандартные контракты, предусматривающие покупку (продажу) определенного количества одной валюты за другую по фиксированному в момент заключения контракта курсу при наступлении срока поставки по контракту. При этом фьючерсная цена котируется в количестве единиц одной валюты, даваемых за единицу другой валюты. Каждому минимальному пункту изменения валютного курса (тику) ставится в соответствие определенная денежная сумма - множитель, так что величина изменения фьючерсной позиции рассчитывается как произведение множителя на количество тиков. Позиция по контракту, если она не была ликвидирована до истечения срока торговли контрактом, закрывается путем принятия (осуществления) поставки валюты.
Фьючерсные сделки (так же как и форвардные) осуществляется с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения контракта, и при этом цена исполнения сделки в будущем фиксируется в день ее заключения.
Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные
отличия фьючерсных операций от форвардных:
Фьючерсные операции осуществляются на биржевом рынке, а форвардные - на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же форвардных контрактов сроки объем сделки определяется по взаимной договоренности сторон.
Ф ьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как американский доллар, евро, японская иена, английский фунт стерлингов и некоторых других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире.
Фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для небольших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного контракта составляет в большинстве случаев 500000 долларов.
Ф ьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой в день заключения обратной сделки. Форвардные контракты, как правило, заканчиваются поставкой валюты по контракту.
Стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться дешевле, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные контракты. Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. сопровождаются большим спредом на покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при досрочном закрытии позиций.
Фьючерсы обладают и некоторыми существенными недостатками по сравнению с форвардами.
Если стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую необходимо прохеджировать, то разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. И, кроме этого, если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то фьючерсный оператор несет базисный риск, т.к. форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.
При фьючерсной сделке партнером клиента выступает клиринговая палата соответствующей фьючерсной биржи. Сами биржи различаются по размерам обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Основными биржами, на которых обращаются валютные фьючерсные контракты, являются Чикагская товарная биржа (Chicago Mercantile Exchange - CME), Филадельфийская торговая биржа (Philadelphia Board of Trade - PBOT), Международная денежная биржа Сингапура (Singapore International Monetary Exchange - SIMEX). В Европе наиболее известными фьючерсными биржами являются: Европейская опционная биржа в Амстердаме (European Option Exchange - EOE), Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (London International Financial Future Exchange - LIFFE), Швейцарская биржа финансовых фьючерсов и опционов (Swiss Option and Financial Futures Exchange - SOFFEX) и др.
Таким образом, валютные фьючерсы представляют собой стандартизированные обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они лишь играют роль посредников между клиентами и клиринговой палатой биржи. Клиент должен депонировать в клиринговой палате исходную маржу, размер которой устанавливается клиринговой палатой, исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта, за прошлые периоды. Клиринговая палата также устанавливает минимальный нижний уровень маржи. Это означает, что сумма денег на маржевом счете клиента не должна опускаться ниже данного уровня. Часто нижний уровень маржи составляет 75% от суммы начальной маржи.
Прогнозирования являются стержнем любой торговой системы, поэтому правильно составленные могут сделать тебя ужасно денежным.
Клиринговая палата каждый день переоценивает контракты в соответствии с текущими рыночными ценами. Если по контракту идет убыток, то выставляются требования для внесения дополнительного обеспечения, чтобы маржа была не меньше требуемого минимального уровня. Если же на маржевом счете инвестора накапливается сумма, которая больше нижнего уровня маржи, то он может воспользоваться данным излишком, сняв его со счета.
По каждому виду контракта биржа устанавливает лимит отклонения фьючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего дня. Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактом, что играет большую роль с точки зрения минимизации риска больших потерь и предотвращения банкротств. Такая ситуация продолжается до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в лимитный интервал. Для ограничения спекулятивной активности биржа также устанавливает определенный позиционный лимит, т.е. ограничивает количество контрактов, которые может держать открытыми один инвестор.
Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей:
во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров);
во-вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров.
Можно выделить двух основных участников рынка финансовых фьючерсов:
Хеджеров;
Спекулянтов.
Цель хеджирования - снижение неблагоприятного изменения валютных курсов или уровня процентных ставок путем открытия позиции на фьючерсной бирже в сторону, противоположную имеющейся или планируемой позиции на рынке спот. К хеджерам относятся:
Компании, стремящиеся получить максимальный процентный доход от временного избытка денежных средств;
Экспортеры, которым необходимо фиксирование в национальной валюте сумм будущих поступлений в иностранной валюте;
Инвестиционные банки, которым необходимо продать по одному уровню цен большой объем краткосрочных активов, что сильно бы понизило уровень цен на рынке спот в случае их продажи на споте;
Пенсионные фонды, чьи цели заключаются в фиксировании на данный момент доходов по планируемым вложениям в те или иные ценные бумаги и в защите портфеля акций от общего снижения уровня цен на них;
Ипотечные банки, страхующие риск неблагоприятного изменения процентных ставок по ипотечным кредитам.
Цель спекулирования - получение прибыли путем открытия позиций по фьючерсному контракту в ожидании благоприятного для спекулянта изменения цен этого контракта в будущем. Как правило, спекулянты не ставят своей целью приобретение или продажу лежащего в основе фьючерсного контракта товара - их интересует лишь изменение цен на фьючерсы и ликвидация открытой позиции до того, как истечет срок действия фьючерсного контракта. К спекулянтам можно отнести любые юридические и физические лица, торгующие фьючерсными контрактами только для получения прибыли, а не для страхования своей позиции на рынке спот.
Спекуляции на фьючерсном рынке делят на три типа:
Арбитраж: получение прибыли или минимальный риск за счет временного нарушения равновесия цен между рынком спот и фьючерсов;
Торговля спредами (spreading): получение прибыли за счет изменения разницы цен между различными фьючерсными контрактами;
Открытие позиций: покупка или продажа фьючерсных контрактов с целью получения прибыли от абсолютного изменения уровня процентных ставок или валютных курсов.
Таким, образом, спекулянты своими операциями обеспечивают ликвидность рынка, позволяя хеджерам осуществлять страхование своих сделок.
Котировки цен фьючерсных контрактов могут значительно отличаться от котировок цен финансовых инструментов, лежащих в их основе.
Рассмотрим, как котируются цены краткосрочных и долгосрочных процентных фьючерсов, а также валютных фьючерсов.
Краткосрочные процентные фьючерсы (например, на 3-месячный евродепозит в долларах США или в фунтах стерлингов) котируются на индексной основе, т.е. котировка цены фьючерса - это 100% минус подразумеваемая процентная ставка по этому 3-месячному депозиту.
Зависимость между ценой фьючерсного контракта и процентной ставкой обратная: чем выше процентная ставка, тем ниже цена соответствующего фьючерсного контракта.
Например, если мы хотим зафиксировать ставку по 3-месячному депозиту в фунтах стерлингов на уровне 6,5%, то мы должны купить соответствующий фьючерсный контракт по цене 93,5 (100 - 6,5). Если цена фьючерса упала до 91,00, то подразумеваемая процентная ставка равна 9%.
Практически на всехбиржах установлен предел минимального изменения цены фьючерсного контракта, тик (tick), равный одному базисному пункту, или 0,01%. Кроме того, для эффективной торговли абсолютные стоимости одного тика равны между собой. Стоимость одного тика = номинальная стоимость х величина тика.
Номинальная стоимость долларового процентного фьючерса, как правило, 1 млн. долл. США, а фунтового - 250 тыс. фунтов стерлингов. По 3-месячному евродолларовому процентному фьючерсу: величина тика = 0,01% от суммы процентов за 3 месяца. 0,01 х 3
стоимость тика: | х $1000000 =0,0001 х 0,25 х 1000000=25.
Прибыль или убыток по фьючерсным операциям рассчитываются умножением числа тиков на их стоимость.
В отличие от краткосрочных на долгосрочные процентные фьючерсы цены котируются по тому же принципу, что и на рынке спот, т.е. по дисконту (например, на 30-летние казначейские облигации Правительства США или 20-летние GILTS в Великобритании). В каждом случае котировка дается на инструмент со стандартным купонным доходом и стандартными сроками погашения.
Котировка осуществляется в долях 1/32 процента, например, если цена контракта равна 99-16, это означает, что рыночная стоимость составляет 99 16/32 от номинала. Величина минимального изменения цены-тик также равна 1/32%. Стоимость тика определяется произведением величины тика на номинальную стоимость контракта.
По 20-летнему GILT в Великобритании: величина тика-1/32%.
стоимость тика: [ - %/100%х GBP 50000] = 50000: 3200 = 15,625 GBP . 32
Валютные фьючерсы котируются наиболее простым способом -к отируется сам будущий валютный курс на рынке спот или форвард.
Величина тика, также как и номинальная величина контракта, на различных биржах может отличаться.
Валютные фьючерсы (Currency Futures) — контрактные соглашения на покупку или продажу стандартизированной суммы иностранной по стандартизированной спецификации валют и согласованной цене. Согласно такому соглашению его участники получают и право, и обязательство обменять обусловленную стандартизированную сумму определенной валюты на другую в установленные сроки в будущем по курсу, определенному на момент заключения сделки. Осуществление валютных фьючерсов происходит только на биржевом рынке, что значительно повышает их надежность и уровень страхования валютных рисков. В отличие от товарных фьючерсов, которые широко используются с конца XIX в., валютные фьючерсы появились в середине 1970-х годов.
Особенностями валютного фьючерсного рынка являются:
Основные участники фьючерсного рынка — крупные финансовые центры и клиринговые банки, пенсионные фонды, центральные банки, финансовые организации, которые работают на фондовом рынке, члены и специалисты фьючерсной биржи, а также мелкие инвесторы и частные лица.
Впервые валютные фьючерсы были введены в обращение в США 15 мая 1972 г. на Международном денежном рынке (IMM — International Monetary Market) Чикагской коммерческой биржи, которая стала крупнейшим центром торговли фьючерсами. Кроме Чикагской биржи центрами торговли фьючерсами стали Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов (LIFFE — London International Financial Futures Exchange, с 1982 г.), а также Сингапурская международная валютная биржа (Singapore International Monetary Exchange), биржи Франкфурта-на-Майне, Сидней, Токио и др.
Покупной валютного фьючерса является взаимно согласованный между продавцом и покупателем обменный курс, выраженный в долларах США за единицу другой валюты, которая вошла в стандартный перечень валют данной биржи. Основой для получения прибыли или возникновения убытков является разница между текущими и согласованными по фьючерсной сделке . Такую разницу называют базисом.
Цена (стоимость) фьючерса определяется как сумма спот-курса и базиса равновесия. Обычно, информация о стоимости валютных фьючерсов публикуется в финансовых изданиях, в частности, в «Financial Times».
Общим правилом купли-продажи фьючерсов является сопоставление текущей цены фьючерса (Ц ф) и цены равновесия (Ц р). Если Ц ф > Ц р, следует ожидать снижения рыночной цены и увеличения объемов продаж фьючерсов. Если Ц ф < Ц р, рыночная цена начнет постепенно повышаться и можно ожидать увеличения объемов покупки фьючерсов и продажи валюты по текущему курсу.
Организация фьючерсной сделки базируется на выборе для выполнения брокерских функций определенного члена , только через которого может быть выполнено соглашение. Клиент, который хочет продать или купить валютный фьючерс, обращается со своим заказом к брокеру и после согласования условий получает устное подтверждение согласия на осуществление контракта, который затем фиксируется документально с указанием даты регистрации заказа. После принятия и подтверждения устного заказа он передается в кабину фирмы-брокера в зале биржи. Подробно условия этого заказа-приказа фиксируются на стандартном бланке заказа, копия которого передается дилеру в биржевую яму, где происходит выполнение соглашения. После выполнения заказа клиента все детали сделки дилер записывает на стандартном бланке и отправляет его в кабину своей фирмы, где заполняется биржевой расчетный бланк, затем передается члену биржи для ознакомления клиента с условиями заключенного соглашения.
Отличительной особенностью фьючерсных контрактов является перераспределение риска, что обеспечивает высокую ликвидность заключенных сделок. Фиксируя обменный курс, обе стороны гарантируют отсутствие как убытков, так и прибыли. То есть одна сторона избегает непредвиденных убытков, а другая отказывается от непредвиденной (спекулятивной) прибыли, что позволяет взаимно уменьшить риск потерь от возможного изменения валютных курсов в неблагоприятном для обеих сторон направлении. Кроме того, важное значение имеет реализация принципа свободного биржевого торга благодаря тому, что расчетная палата биржи для каждого участника фьючерсной сделки берет на себя функции третьей стороны, то есть осуществляется дополнительное страхование заключенного соглашения.
Фьючерсный контракт представляет собой соглашение, или контракт, между двумя сторонами: короткой позицией, т.е. стороной, которая соглашается поставить товар, и длинной позицией, т.е. стороной, которая соглашается получить товар. Например, производитель зерна будет держателем короткой позиции (соглашаясь продать зерно), а пекарня — держателем длинной (соглашаясь купить зерно).
Во фьючерсном контракте все указывается точно: количество и качество базового товара, конкретная цена единицы, дата и метод поставки. Цена фьючерсного контракта представляет собой согласованную цену базового товара или финансового инструмента, предназначенного к поставке. Например, если использовать пример с зерном, то цена контракта может выглядеть как 5000 бушелей зерна по $4 за бушель, а дата поставки — третья среда сентября текущего года.
Опционы (в данном случае имеются в виду месяцы поставки) располагаются на протяжении календарного года. С самым близким к исполнению месяцем обычно связывается наибольшая торговая активность, и в этом смысле он похож на спотовый рынок. Если вы хотите сохранить позицию пары USD/CAD после марта, то вам необходимо продать свой контракт и одновременно купить майскую USD/CAD. При спотовой торговле в этом нет необходимости, поскольку позиции автоматически переносятся с одного торгового дня на другой.
Валютные опционы, всегда популярные на институциональном уровне, лишь с 2009 г. стали приобретать участников на розничном FOREX. Валютный опцион, по существу, также является контрактом на покупку (колл) или продажу (пут) валютной пары по указанной цене в течение указанного периода. С другой стороны, контракт заключает райтер (продавец опциона), он получает премию при покупке прав на опцион. Преимущество покупки опциона заключается в том, что ваш риск ограничен ценой опциона. Недостаток в том, что вы платите цену или премию за передачу этого риска другой стороне. В этом смысле к покупке опционов можно относиться примерно так же, как к покупке страхового полиса. Стратегии, в которых используются спотовый FOREX и опционы (или только опционы), могут быть невероятно сложными. Валютные опционы можно использовать либо как торговый инструмент, либо как инструмент для управления риском в наличной сделке.
Спред-беттинг (ставка на разницу) является альтернативным методом участия в спотовых валютных рынках. Игрок в буквальном смысле делает ставку на направление движения цен.
Рынок FOREX преимущественно является наличным или спотовым рынком, где более 90% всех сделок ликвидируется в течение 48 часов. Валютные сделки, удерживаемые дольше этого времени, иногда направляются через уполномоченные фьючерсные товарные биржи, такие как Международный валютный рынок (International Monetary Market, IMM). Он был основан в 1972 г. и является подразделением СМЕ Group (бывшая Чикагская товарная биржа). СМЕ Group специализируется на валютных фьючерсах, фьючерсах на процентные ставки и фондовые индексы, а также опционах на фьючерсы. Расчетные палаты (фьючерсные биржи) и представляющие брокеры подвержены более строгому регулированию со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC), Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Национальной фьючерсной ассоциации (NFA), чем спотовый рынок FOREX.
Следует отметить, что FOREX-трейдеры платят за каждую сделку только транзакционные издержки, представляющие собой простую разницу между текущими ценами предложения и ценами спроса. А трейдеры валютными фьючерсами еще должны платить за каждую сделку комиссионные, величина которых у разных брокеров разная. Кроме того, требования маржи по фьючерсным контрактам обычно чуть выше, чем требования на спотовом рынке FOREX.
Главное преимущество фьючерсов FOREX заключается в том, что фьючерсные рынки централизованны и как таковые более плотно регулируются. Трейдеры, которым не нравится работа маркет-мейкеров на розничном спотовом FOREX, возможно, предпочтут комфорт и более спокойный сон при торговле валютами на централизованной и сильно регулируемой фьючерсной бирже. Надо сказать, что за последние два года был отмечен рост фьючерсной торговли на FOREX, хотя ее объем продолжает оставаться крошечным по сравнению со спотовым рынком. И выбор торгуемых валютных пар, обладающих разумной ликвидностью, на фьючерсной арене также меньше.
Дополнительное преимущество фьючерсов заключается в том, что многие популярные технические методы торговли используют объем торгов и открытый интерес. Однако, хотя агрегированный объем на FOREX используется, данные за день получить невозможно из-за децентрализованной природы этого бизнеса.
Вот список основных валют, торгуемых через IMM на Чикагской товарной бирже, и неполные спецификации их контрактов.
|
Валюта |
Размер контракта |
Месяцы |
Минимальное изменение |
|
Mar, Jun, Sep, Dec |
0,0001 AUD = $10/contract |
||
|
Mar, Jun, Sep, Dec |
0,0001 CAD = $10/contract |
||
|
Mar, Jun, Sep, Dec |
0,0001 CHF = $12.5/contract |
||
|
Mar, Jun, Sep, Dec |
0,0001 EUR = $12.5/contract |
||
|
Mar, Jun, Sep, Dec |
0,0001 GBP = $6.25/contract |
||
|
Mar, Jun, Sep, Dec |
0,0000005 JPY = $6.25/contract |
||
|
Mar, Jun, Sep, Dec |
0,0001 NZD = $10/contract |
Индекс доллара США (символ тикера = DX) представляет собой открыто торгуемый фьючерсный контракт, предлагаемый Нью-Йоркской торговой биржей. Он рассчитывается с использованием торгово-взвешенной геометрической средней шести валют.
Трейдеры валютными фьючерсами IMM следят за индексом доллара США, чтобы видеть общую динамику доллара на мировых валютных рынках. Если индекс доллара идет вниз, то вероятно, что какая-нибудь из основных валют, являющихся компонентом индекса доллара, растет.
Когда валютный трейдер смотрит на цену индекса доллара США, он получает хорошее представление о том, что происходит в целом на глобальном рынке FOREX.
Главной биржей FOREX-фьючерсов является Международный валютный рынок, подразделение СМЕ Group (www.cmegroup.com). ICE FX (www.theice.com), бывшая Нью-Йоркская торговая палата, создает рынок для валютных фьючерсов.
