أليكسيف جينادي فاليريفيتش ،نائب مدير عام CJSC "مستشار المصدر".

أدت ابتكارات الفصل الحادي عشر -1 من القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة" ، الذي دخل حيز التنفيذ في 1 يوليو 2006 ، إلى تغيير جذري في إجراءات الحصول على مجموعات كبيرة من الأسهم في الشركات المساهمة المفتوحة ، والتي تم تحديدها في ذلك الوقت بموجب المادة 80 من النسخة السابقة من القانون.

هناك شيء واحد فقط يوحد النظام القديم والجديد - التزام المستحوذ بأكثر من 30 في المائة من أسهم شركة مساهمة مفتوحة بعرض المساهمين الآخرين على بيع أسهمهم بسعر السوق.

لم تنجح المادة 80 عمليًا بسبب شح المادة المعيارية ونقصها. كانت التزامات المستحوذ على كتلة كبيرة من الأسهم ذات طبيعة انتقالية ؛ بموجب ميثاق الشركة أو بقرار من الاجتماع العام للمساهمين ، يمكن إعفاء هذا الشخص من التزاماته بالشراء ، والتي في تم تنفيذ الغالبية العظمى من القضايا من قبل كبار المساهمين. لقول الحقيقة ، كانت الشركات المساهمة موجودة بهدوء تام لمدة عشر سنوات وكانت التغييرات الرئيسية في هيكل المساهمين متحضرة في الغالب. في وقت اعتمادها (1996) ، أعلنت المادة 80 إلى حد ما قواعد حماية المساهمين ، لكنها توقفت في وقت لاحق عن أداء هذا الدور واستخدمت في أغلب الأحيان كـ "فزّاعة" في نزاعات الشركات.

مع بداية الجولة التالية من إعادة توزيع الممتلكات ، تغيرت تكتيكات المشاركين في عمليات الاستحواذ بشكل جذري. بدأت الشركات المساهمة في التغلب على هجمات المهاجمين. بدأ البحث عن معلومات من السجلات حول تكوين المساهمين لتنظيم شراء الأسهم ، بما في ذلك استخدام الوسائل التقنية الجادة ، ووكالات إنفاذ القانون ، وما إلى ذلك. غالبًا ما تحاول إدارة الشركات المساهمة الاحتفاظ بالسلطة دون تكاليف مالية كبيرة ، باستخدام الموارد الإدارية فقط. نتيجة لتصرفات كل من المغيرين والإدارة ، يظل المساهمون في الشركة هم الخاسرين ، الذين يبيعون أسهمهم بأسعار بعيدة عن أسعار السوق.

ويلزم وجود معايير جديدة واضحة لتنظيم حقوق وواجبات ومسؤوليات الأطراف. وسيطرة الدولة على احترامها.

هذا هو السبب في أن التعديلات التي أدخلها القانون رقم 7-FZ لم تغير قواعد الاستحواذ الموجودة سابقًا فحسب ، بل أدت في الواقع إلى إنشاء هذه القواعد على الإطار القانوني لعمليات الاستحواذ مع تأخر كبير.

إن ابتكارات القانون ذات طبيعة إلزامية وملزمة لجميع الشركات المساهمة المفتوحة. أمر FFMS رقم 06-74 / pz-n المؤرخ 11 يوليو 2006 "بشأن الموافقة على اللوائح المتعلقة بإجراءات الاحتفاظ بسجل حاملي الأوراق المالية المسجلين وتنفيذ أنشطة الإيداع في حالات الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من الأسهم شركة مساهمة مفتوحة "والأمر رقم 06-76 / pz-n بتاريخ 13 يوليو 2006" بشأن الموافقة على اللائحة المتعلقة بمتطلبات إجراءات تنفيذ إجراءات معينة فيما يتعلق بالاستحواذ على أكثر من 30 بالمائة من أسهم في شركات مساهمة مفتوحة ".

قبل الانغماس في تحليل تطبيقي مفصل للابتكارات ، دعني أذكرك بجوهرها الأساسي: شخص استحوذ على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد الأسهم في شركة مفتوحة ، مع مراعاة الأسهم التي يمتلكها هذا الشخص والشركات التابعة لها ، في غضون 35 يومًا من لحظة إجراء إدخالات الإيصال المقابلة على الحساب الشخصي (حساب Depo) ، يجب إرسالها إلى المساهمين - حاملي الأسهم المتبقية من الفئات (الأنواع) المقابلة وأصحاب الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى مثل عرض إلزامي لشراء هذه الأوراق المالية منها بسعر السوق. يتم إرسال هذا العرض من خلال الشركة مصحوبًا بضمان مصرفي. يجب أن يكون سعر العرض هو سعر السوق الذي يحدده مثمن مستقل.

يعد تنفيذ الابتكارات أمرًا صعبًا من الناحية التكنولوجية ومكلفًا بالنسبة للشخص الذي يشتري عبوات كبيرة ، ومع ذلك ، فإن عواقب فشلها في الوفاء بها شديدة للغاية.

من لحظة الاستحواذ على أكثر من 30٪ ، 50٪ ، 75٪ من إجمالي عدد الأسهم التي لها حق التصويت في OJSC وحتى لحظة إرسال العرض الإلزامي ، يحق للمساهم الذي حصل على هذه الأسهم والشركات التابعة له التصويت. فقط على الأسهم التي تشكل ، على التوالي ، 30٪ ، 50٪ ، 75٪ من أسهم التصويت. في الوقت نفسه ، لا تؤخذ بقية الأسهم التي لها حق التصويت الخاصة بهذا الشخص والشركات التابعة له في الاعتبار عند تحديد النصاب القانوني (البنود 6 ، 7 ، المادة 84.2 من القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة").

مخالفة الشخص الذي استحوذ على أكثر من 30 في المائة من أسهم شركة مساهمة مفتوحة لقواعد حيازتها تستلزم فرض غرامة إدارية على المواطنين بمبلغ يتراوح بين عشرة وخمسة وعشرين ضعف الحد الأدنى للأجور. ؛ على المسؤولين - من خمسين إلى مائتي ضعف الحد الأدنى للأجور ؛ للكيانات القانونية - من خمسمائة إلى خمسة آلاف ضعف الحد الأدنى للأجور (المادة 15.28 من قانون الجرائم الإدارية للاتحاد الروسي).

دعونا نلاحظ ، على سبيل الاستطراد ، أنه بعد إلغاء المادة 80 ، شرع المشرع في كتل كبيرة من الأسهم المكتسبة في انتهاك لها.

دعنا نحلل إجراءات تقديم عرض إلزامي.

ينشأ الالتزام بتقديم عرض بالنسبة للشخص الذي استحوذ على أكثر من 30 ، وأكثر من 50 وأكثر من 75 في المائة من أسهم الشركة ، باستثناء الحالة التي تم فيها الاستحواذ على كتلة كبيرة من الأسهم كجزء من تنفيذ عرض طوعي في شكل عرض إلزامي. لماذا يتم اختيار هذه العتبات؟ هذه الحدود هي التي يمكن أن تمنح السيطرة على الشركة: ملكية 30٪ من الأسهم تسمح بعقد اجتماع ثان بدلاً من الاجتماع الفاشل ؛ تسمح الحصة المسيطرة بنسبة 50٪ للمالك بأن يقرر لصالحه القضايا في الاجتماع العام التي تتطلب الموافقة بأغلبية بسيطة من الأصوات ، و 75٪ - بأغلبية مؤهلة.

لا ينص القانون بوضوح على أي سهم من الأسهم يقصد به عند تحديد القيمة الحدية لكتل ​​الأسهم بنسبة 30 و 50 و 75 في المائة: التصويت فقط أم الكل؟

يبدو لي أنه من أجل تحديد القيمة الحدية ، من الضروري أن نأخذ في الاعتبار ، أولاً ، جميع الأسهم العادية ، وثانيًا ، الأسهم الممتازة التي توفر حقوق التصويت وفقًا لميثاقها ، إذا تم وضع هذه الأسهم قبل 1 يناير ، 2002. وثالثًا ، الأسهم الممتازة التراكمية مع مبلغ توزيعات الأرباح المحدد في الميثاق وجميع الأسهم الممتازة التي تم تحديد مبلغ أرباحها في الميثاق ، والتي أصبحت تصويتًا بسبب عدم اتخاذ قرار بدفع أرباح الأسهم أو قرار بشأن عدم اكتمال دفع توزيعات الأرباح. هؤلاء. ينطبق الالتزام بتقديم عرض فقط على مشتري الكتل الكبيرة من الأسهم التي لها حق التصويت في الشركة.

ينشأ الالتزام بتقديم عرض على الشخص عند الاستحواذ على الأسهم نتيجة لما يلي:

• - معاملات البيع والشراء ؛
• - طرح أسهم إصدار إضافي ؛
• - اقتناء الأسهم في المزادات ؛
• - شراء الأسهم نتيجة إعادة الشراء بموجب معاملات إعادة الشراء ؛
• - هبة؛
• - المساهمة في رأس المال المصرح به ؛
• - ضريبة التنفيذ على الأسهم في المحكمة.

الاستثناءات من ذلك هي الحالات التالية:

الاستحواذ على أسهم تتراوح من 30٪ + 1 سهم إلى 50٪ ؛ من 50٪ + حصة واحدة إلى 75٪ ؛ من 75٪ + حصة واحدة ؛

اقتناء الأسهم أثناء تأسيس أو إعادة تنظيم شركة مساهمة مفتوحة ؛

الاستحواذ على الأسهم على أساس عرض طوعي تم إرساله مسبقًا لشراء جميع الأوراق المالية لشركة مفتوحة ، إذا كان هذا العرض الطوعي يفي بمتطلبات القانون لمحتوى وشروط العرض الإلزامي ؛

الاستحواذ على الأسهم بناءً على عرض إلزامي تم تقديمه مسبقًا ؛

تحويل الأسهم من قبل شخص إلى الشركات التابعة له أو نقل الأسهم إلى شخص من قبل الشركات التابعة له ، وكذلك نتيجة لتقسيم الملكية المشتركة للزوجين وعن طريق الميراث ؛

استرداد جزء من الأسهم من قبل شركة مفتوحة (بمعنى أن المادة لا تنطبق على أي شخص إذا ظهر ، نتيجة لاسترداد جزء من الأسهم ، مثل هذا الشخص بحصة تزيد عن 30٪ في هيكل الشركة المصرح لها رأس المال)؛

الاستحواذ على الأسهم نتيجة لممارسة المساهم للحق الاستباقي في الحصول على الأسهم الإضافية الموضوعة

اقتناء الأسهم نتيجة طرحها من قبل شخص محدد في نشرة إصدار الأوراق المالية بصفته شخصًا يقدم خدمات لتنظيم الاكتتاب و (أو) طرح الأسهم ، بشرط ألا تزيد مدة ملكية هذه الأوراق المالية من قبل هذا الشخص عن ستة أشهر.

من الصعب للغاية على الشركة ومساهميها تحديد الشخص الملزم بتقديم العطاء الإلزامي. وفقا للتعديلات التي أدخلت على الفن. 30 من القانون الاتحادي "في سوق الأوراق المالية" ، يلتزم مالك الأسهم العادية بالإفصاح عن المعلومات المتعلقة بالاستحواذ على 5 في المائة أو أكثر من إجمالي عدد الأسهم العادية المطروحة ، في موعد لا يتجاوز خمسة أيام من تاريخ إصدار إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (حساب Depo) ، وكذلك أي تغيير نتيجة لذلك أصبحت حصة هذه الأسهم التي يمتلكها أكثر أو أقل 5 أو 10 أو 15 أو 20 أو 25 أو 30 أو 50 أو 75 في المائة من الأسهم العادية القائمة عن طريق إرسال هذه المعلومات إلى الشركة و FFMS. ومع ذلك ، لا يلتزم هذا الشخص بالكشف عن معلومات حول الشركات التابعة له ، لذلك يتعين على الأطراف المعنية إجراء البحوث ذات الصلة بشكل مستقل.

في الوقت نفسه ، يجب على الشخص المهتم بشرعية أفعاله للحصول على كتلة كبيرة من الأسهم تحديد الشركات التابعة له بشكل صحيح لتحديد حجم الكتلة الإجمالية.

نقلاً عن أحكام القانون بشأن الاستثناء من القواعد ، أود أن ألفت انتباه القراء إلى أن الالتزام بتقديم عرض إلزامي لا ينشأ إلا إذا المقتنياتأسهم من قبل الشخص والشركات التابعة له. جميع الخيارات الأخرى للشركات التابعة للحصول على كتل كبيرة من الأسهم لا تخضع للقانون. وهكذا ، على سبيل المثال ، فإن ظهور تبعية بين شخصين ، يمتلك كل منهما في السابق أكثر من 16 في المائة من أسهم الشركة ، والتي تصل في مجموعها إلى أكثر من 30 في المائة من الأسهم ، لا يؤدي إلى الالتزام بالتقديم. عرض إلزامي.

يلتزم الشخص بإرسال عرض عام لجميع المساهمين في الشركة ، والذي بموجبه ، وفقًا للمادة. 437 من القانون المدني للاتحاد الروسي يعني اقتراحًا يحتوي على جميع الشروط الأساسية للعقد ، والذي يحدد إرادة الشخص الذي يقدم مثل هذا العرض لإبرام اتفاق بشأن الشروط المحددة في الاقتراح مع أي شخص استجاب.

خلال فترة صلاحية هذا العرض ، لا يحق لأي شخص إبرام معاملات مع بائعي الأسهم بشروط أخرى. هؤلاء. تم تصميم إجراءات إعداد العرض الإلزامي وإرساله لضمان إبرام العقود بشروط موحدة للفرد ولجميع المساهمين.

يجب أن تكشف المعلومات الواردة في العرض عن معلومات حول المشتري والشركات التابعة له ، ووصف الأوراق المالية المشتراة وشروط اكتسابها لضمان إبرام ودفع العقود وفقًا للشروط نفسها وإنشاء الشروط المسبقة للوفاء بالالتزامات التي تهدف إلى التحويل الأسهم ودفعها.

يجب أن يحتوي العرض الإلزامي على عروض ليس فقط لشراء الأسهم العادية للشركة ، ولكن أيضًا الأوراق المالية الأخرى ، إذا تم وضع هذه الأوراق المالية ، وهي:

الأسهم الممتازة من أنواع معينة ، ويحدد مقدار أرباح الأسهم الخاصة بها في الميثاق ؛

الأسهم التراكمية المفضلة بمقدار أرباح الأسهم المحددة في الميثاق ؛

الأسهم الممتازة القابلة للتحويل بدون مبلغ توزيعات الأرباح المحدد في الميثاق ، والتي يمكن تحويلها إلى أسهم التصويت في الشركة ؛

الخيارات التي تمنح الحق في شراء أسهم الشركة التي لها حق التصويت ؛

السندات القابلة للتحويل التي يمكن تحويلها إلى أسهم التصويت في الشركة.

في العرض الإلزامي ، لا يمكن لأي شخص وضع شروط إضافية لشراء الأوراق المالية مقارنة بتلك المنصوص عليها في القانون. على وجه الخصوص ، لا يمكنها تقديم عرض لشراء أوراق مالية من أنواع أو فئات (أنواع) أخرى مقارنة بتلك المحددة في القانون ، أو رفض شراء أوراق مالية من أنواع وفئات (أنواع) معينة ينص عليها القانون.

يجب على المستحوذ على كتلة كبيرة من الأسهم ، قبل إتمام الصفقة ، أن يعمل على الخوارزمية الكاملة للإجراءات لإعداد وتنفيذ العرض الإلزامي ، والذي يبدو بشكل عام على النحو التالي:

	عمل / حدث	من ينفذ
	تحديد سعر الشراء	المشتري بشكل مستقل أو مع الأخذ في الاعتبار رأي المثمن المستقل والحد الأقصى لسعر الشراء لآخر 6 أشهر
	الحصول على ضمان بنكي	عميل
	إعداد عرض وإرساله إلى المجتمع و FFMS	عميل
		مجلس ادارة الشركة
	إعداد قائمة المساهمين	المسجل عند الطلب
	إرسال العرض بالبريد للمساهمين	المجتمع أو المسجل
	تقديم طلبات البيع	مساهمي الشركة
	توفير أوامر التحويل للمشتري أو المسجل	مساهمي الشركة
	شطب وقيد الأوراق المالية	مسجل الشركة
	الدفع للأوراق المالية	المشتري أو الضامن
	إعداد تقرير بنتائج تنفيذ العرض وإرساله إلى FFMS	عميل
	الإفصاح عن المعلومات	الشركة والشخص نفسه (إذا تم تسعير الأسهم)

قد لا يكون سعر الأوراق المالية المشتراة بموجب العرض الإلزامي أقل من متوسط ​​السعر المرجح المحدد بناءً على نتائج التداولات من قبل منظمي التداولات للأشهر الستة الأخيرة التي سبقت تاريخ إرسال العرض إلى FFMS. في الوقت نفسه ، إذا تم تسعير الأوراق المالية في صفقات في طابقين أو أكثر من قاعات التداول ، يتم تحديد متوسط ​​سعرها المرجح لجميع طوابق التداول حيث يتم تداول هذه الأوراق المالية لأكثر من 6 أشهر. هؤلاء. بالنسبة للأوراق المالية المسعرة ، لا يثير تحديد الحد الأدنى لسعر العرض أي أسئلة.

لتحديد الحد الأدنى لسعر الشراء للأسهم التي لا يتم تداولها في سوق الأوراق المالية المنظمة ، قرر المشرع أن سعر الشراء لا يمكن أن يكون أقل من قيمته السوقية التي يحددها مثمن مستقل ، ولا يمكن أن يكون أقل من أعلى سعر يتم عنده اشترى الشخص الذي قدم العطاء الإلزامي أو تحمل التزامًا بالشراء خلال الأشهر الستة السابقة لتقديم العطاء الإلزامي. لتحديد السعر ، يتم تقدير القيمة السوقية لورقة مالية واحدة ، بدون عوامل تصحيح لحقوق التحكم ، والحظر ، إلخ.

التكلفة التقريبية لاجتذاب المثمن المستقل هي 3-5 آلاف دولار ، ومدة التقييم 2-4 أسابيع.

لتوفير المعلومات الأولية اللازمة للمثمن ، يجب على المشتري المحتمل أن يطلب نسخًا من المستندات على أساس الفن. 91 من القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة". في الوقت نفسه ، يجب أن يكون المرء مستعدًا للتأخير ومحاولات رفض تقديم المعلومات. يجب أن نتذكر أنه في غضون فترة السبعة أيام المحددة ، يُلزم التشريع الشركة فقط بتعريف المساهم بالوثائق ، ويتم تحديد مدة توفير هذه المستندات من خلال المستند الداخلي للشركة وقد يكون أطول.

يجب أن يكون العطاء الإلزامي مصحوبًا بتوفير ضمان مصرفي ، والذي يجب أن يكون غير قابل للإلغاء ، لكامل مبلغ المعاملات المحتملة ، ويحتوي على التزام الضامن بدفع سعر الأسهم المباعة لجميع البائعين في حالة التخلف عن السداد من قبل المشتري. لا يمكن أن يحتوي الضمان المصرفي على إشارة إلى توفير المساهمين للمستندات التي لم ينص عليها الفصل الحادي عشر -1 من القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة". قد لا تنتهي مدة هذا الضمان المصرفي قبل ستة أشهر من انتهاء تاريخ انتهاء صلاحية السداد للأوراق المالية المشتراة. يجب إرفاق الضمان المصرفي بالعرض الملزم المرسل للجمهور. إذا لم يتم دفع الأسهم من قبل الشخص وفقًا للمادة. 84.4. بموجب القانون الفيدرالي "بشأن الشركات المساهمة" ، يمكن للبائع إنهاء العقد من جانب واحد أو رفع دعوى ضد البنك الضامن من خلال تزويده بدليل على أن الأسهم قد تم إيداعها في حساب المشتري. يبدأ سريان الضمان المصرفي من لحظة إصداره ، ما لم ينص على خلاف ذلك. وفقًا للتعريفات الحالية للبنوك المحلية ، فإن عمولة تقديم الضمان هي 1-3% على مبلغ الضمان ربع السنوي والذي يحدده البنك اعتمادًا على عدد من العوامل. يبدو من المعقول أن فترة صلاحية الضمان المصرفي لن تبدأ من تاريخ تقديم العرض الإلزامي ، ولكن من تاريخ بدء الدفع للأسهم المشتراة. يصدر الضمان في نسخة واحدة ويبقى لدى الشركة.

يتم تقديم الضمانات المصرفية وفقًا للتشريعات الحالية للكيانات القانونية والأفراد الذين لديهم فرصة حقيقية للوفاء بالتزاماتهم بموجب اتفاقية الضمان.

عند اتخاذ قرار بشأن تقديم الضمان ، يقوم البنك بتحليل الأنشطة المالية والاقتصادية للشخص ، ويحدد مستوى ملاءته. لهذا ، عند الاتصال بالبنك ، يجب على الشخص تقديم المستندات اللازمة. قد تختلف قائمة المستندات المطلوبة بشكل طفيف اعتمادًا على البنك المحدد. من الناحية العملية ، في 90٪ من الحالات ، يتم إصدار الضمان المصرفي فقط مقابل ضمان. من الممكن أن يرفض البنك بشكل عام تقديم ضمان مصرفي لشخص ما. وبالتالي ، فإن إجراء الحصول على ضمان بنكي هو عملية جادة ومكلفة وتتطلب اهتمامًا خاصًا عند إعداد عرض حتى في مرحلة إعداد صفقة للحصول على كتلة كبيرة من الأسهم.

شكل وهيكل العرض الطوعي والإلزامي (العرض) وارد في الملحق رقم 1 للأمر رقم 06-76 / пз-н بتاريخ 13 يوليو 2006. عند ملء النموذج ، لا يتم تقصيره ، حتى لو لم يتم ملء بعض الحقول.

تتعلق المجموعة الأولى من الأحكام التي تم الإفصاح عنها في العرض بالإفصاح عن معلومات حول الشخص مقدم العرض والشركات التابعة له وتشمل:

اسم (لقب) الشخص ، ومكانه ، ومعلومات الاتصال ؛

اسم (اسم) الشركات التابعة لها وقت إرسال العرض ؛

عدد الأسهم المملوكة للشخص والشركات التابعة له ؛

إذا كان الشخص كيانًا قانونيًا ، فسيتم أيضًا الكشف عن المعلومات المتعلقة بجميع الأشخاص:

من يمتلك بمفرده أو مع الشركات التابعة له أكثر من 20٪ من الأصوات في الهيئة الإدارية العليا لهذا الشخص ؛

التي لديها 10 في المائة أو أكثر من الأصوات في الهيئة الإدارية العليا لهذا الكيان القانوني ومسجلة في المناطق الخارجية. في الوقت نفسه ، يتم تقديم معلومات عن الأشخاص الذين يتم تنفيذ ملكية الأسهم في المنطقة الخارجية لمصلحتهم.

تصف المجموعة الثانية من معلومات العرض الأوراق المالية المشتراة وفقًا للمخطط التالي:

رأي،

عدد الأسهم المكتسبة.

الثالث: الشروط الأساسية للعقد:

سعر الشراء ومبرره.

الموعد النهائي لقبول الاقتراح ؛

تاريخ الاستحقاق؛

الإجراء وطريقة الدفع ؛

إجراءات تحويل الأسهم ، وما إلى ذلك ؛

معلومات عن الضامن والضمان البنكي.

أنشأ القانون نموذجًا خاصًا لإبرام عقود البيع. المساهم - مالك الأسهم ، الذي يوافق على بيع الأسهم وفقًا لشروط العرض ، يجب عليه ، في غضون الوقت المحدد فيه وعلى العنوان المحدد ، إرسال طلب إلى الشخص لبيع الأسهم ، والذي سيكون قبول. قد يوفر العرض عنوانًا بريديًا يمكن من خلاله تقديم طلبات البيع شخصيًا.

يجب أن يحتوي الطلب على معلومات حول نوع وفئة وعدد الأوراق المالية المباعة بالإضافة إلى طريقة الدفع التي اختارها البائع.

سيتم اعتبار جميع الطلبات المقدمة قبل الموعد النهائي لقبول العروض قد تم تقديمها في اليوم الأخير ، وبناءً عليه ، سيتم تأريخ عقود البيع الناشئة عن قبول العرض بيوم واحد.

يسمح تصميم القانون هذا للمساهمين خلال فترة صلاحية العرض بأكملها بسحب طلبهم وعدم إبرام اتفاق بشأن الشروط المقترحة ( ولكن فقط في حالة وجود عرض منافس!) ، كما أنه يجعل من الممكن تنفيذ إجراءات تقديم عرض منافس ، إذا ذهب إلى الشركة. بعد انتهاء صلاحية العرض ، لن يكون المساهم قادرًا على إنهاء علاقته التعاقدية من جانب واحد. ومع ذلك ، إذا لم يقدم المساهم أمر نقل ، فسيكون للشخص الحق في الانسحاب من جانب واحد من الاتفاقية المبرمة.

لا يمكن أن يكون الموعد النهائي لقبول العروض (الفترة الزمنية التي يجب أن يتلقى خلالها الشخص طلبات المساهمين لبيع الأسهم) أقل من 70 يومًا وأكثر من 80 يومًا من لحظة استلام الشركة للعرض الإلزامي.

اعتمد التشريع نموذجًا يتم فيه السداد بعد قيد الأسهم في حساب المشتري. في هذه الحالة ، في حالة العرض الإلزامي ، لا يمكن أن تتجاوز فترة الدفع 15 يومًا من لحظة إيداع الأسهم في الحساب الشخصي للشخص.

يجب أن يوضح إجراء تحويل الأسهم المنصوص عليه في العرض الإلزامي للمساهم تصرفاته في العلاقات مع المسجل ، بما في ذلك المعلومات التالية:

الفترة التي يجب خلالها إضافة الأسهم المراد بيعها إلى الحساب الشخصي للشخص (والتي لا يمكن أن تقل عن 15 يومًا من تاريخ انتهاء فترة قبول العرض الإلزامي) ;

اسم المسجل وعنوانه ورقم هاتفه ؛

إجراء تحويل أمر التحويل إلى المسجل ؛

الإجراء الخاص بالمساهم لتغيير تفاصيل الحساب الشخصي (إذا لزم الأمر) ؛

معلمات المشتري لملء أمر التحويل ؛

الطرف الدافع لإعادة التسجيل;

أذكر أن أوامر النقل يجب أن تصل إلى المسجل في موعد لا يتجاوز الموعد النهائي لقبول العطاء الإلزامي.

قرار FSFM رقم 06-74 / pz-n بتاريخ 11 يوليو 2006 "بشأن الموافقة على اللوائح المتعلقة بإجراءات الاحتفاظ بسجل مالكي الأوراق المالية المسجلين وتنفيذ أنشطة الإيداع في حالات الحصول على أكثر من 30 في المائة من أسهم شركة مساهمة مفتوحة "كأساس لنقل الأوراق المالية ، يشار إلى العرض الإلزامي والموعد النهائي لقبولها. وفقًا لأوامر النقل المقدمة قبل نهاية فترة قبول العرض الإلزامي ، سيرفض أمين السجل تنفيذ العملية ، مشيرًا إلى أن أمر النقل قد صدر قبل الموعد النهائي لإبرام اتفاقية البيع والشراء (قبل الفترة) لقبول العرض).

نظرًا لأن إجراء قبول العروض معقد نوعًا ما ، فإنه لا يبدو غير ضروري إذا تم إرسال المساهمين بالإضافة إلى ذلك ، قدر الإمكان ، نموذج أمر التحويل المكتمل الأقصى واستبيان الشخص المسجل.

لا يعطي القانون للمسجل دورًا محددًا في إجراءات العطاء الإلزامية. المسجل ملزم بالعلاقات التعاقدية فقط مع المُصدر ، والذي قد لا يكون مخلصًا لإجراءات الشخص ، وليس ملزمًا بالدخول في أي علاقة تعاقدية مع الشخص ويعترض على أي علاقة تعاقدية للمسجل مع الشخص. في هذه الحالة ، لا يعرف المسجل محتوى العرض الإلزامي و "النقاط المرجعية" الخاصة به. يتم إرسال أمر المُصدر فقط بشأن إعداد قائمة حاملي الأوراق المالية إلى أمين السجل من خلال الشركة ، والتي تحتوي على:

الاسم الكامل للمصدر ؛

النوع والفئة (النوع) ورقم تسجيل الدولة الفردية وتاريخ تسجيل الدولة للأوراق المالية ، فيما يتعلق بالاستحواذ الذي تم تقديم عرض إلزامي له ؛

تاريخ استلام المُصدر للعطاء الإلزامي.

قد يحتوي العرض الإلزامي على معلومات حول خطط الشخص الذي أرسل مثل هذا العرض فيما يتعلق بالشركة المستوعبة ، بما في ذلك الخطط لموظفيها ، والتي قد توفر معلومات إضافية للمساهمين عند اتخاذ قرار بشأن بيع أسهمهم أم لا.

ما هي التبعات القانونية التي سترتبط قانونًا بعدم الامتثال للخطط المعلنة مسبقًا؟ في جميع الاحتمالات ، سيكون من الصعب الفوز بالمطالبة. حسنًا ، في الواقع ، يمكن أن تتغير أخطر خطط الشخص الأكثر ضميرًا؟

يتم إرسال العرض الإلزامي من خلال الشركة ، والذي من أجله يرسله الشخص إلى مجلس إدارة الشركة. يعتبر العرض الإلزامي مقدمًا لجميع المساهمين في الشركة من لحظة استلام الشركة المساهمة له. بطبيعة الحال ، يجب على الشخص أن يعتني بإثبات العرض (خطاب مسجل مع إشعار ، وتسليم مقابل التوقيع). ويرفق بالعرض نسخة من تقرير المثمن المستقل عن القيمة السوقية للأوراق المالية المستردة وأصل الضمان البنكي. في الوقت نفسه ، يتم إرسال الاقتراح في نسخ ورقية وعلى وسائط ممغنطة إلى المكتب الإقليمي لخدمة الأسواق المالية الفيدرالية ، والذي يحق له في غضون 15 يومًا من تاريخ الاستلام إرسال أمر للقضاء على الانتهاكات. عند استلام الطلب ، يكون الشخص ملزمًا بسحب العرض الإلزامي الذي تم إرساله مسبقًا وإعادة إرسال العرض المعدل إلى الشركة. يتحمل الشخص تكاليف الشركة المرتبطة بتنفيذ آلية العرض الإلزامي.

إذا تم شراء الأسهم المتداولة في المزاد ، يجب أن يحتوي العرض المقدم إلى الشركة على ملاحظة بتاريخ تقديم العرض الإلزامي إلى RO الخاص بـ FSFM.

يحدد القانون إجراءً خاصًا لاتخاذ القرارات من قبل هيئات إدارة الشركة من لحظة استلام الاقتراح الطوعي أو الإلزامي وحتى 20 يومًا بعد نهاية الفترة لاعتماده.

لذلك ، وفقًا للفن. الفصل 84.6 XI.1 من القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة" ينبغي اتخاذ قرارات بشأن القضايا التالية فقط من قبل الاجتماع العام للمساهمين:

1) زيادة رأس المال المصرح به عن طريق طرح أسهم إضافية.

2) طرح الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى أسهم (بما في ذلك الخيارات) ؛

3) الموافقة على صفقة أو عدة معاملات مترابطة تتعلق بنيل ملكية الشركة أو بإمكانية التصرف فيها بشكل مباشر أو غير مباشر ، تبلغ قيمتها 10 في المائة أو أكثر من القيمة الدفترية لأصول الشركة (باستثناء المعاملات التي تتم في سياق العمل العادي) ؛

4) الموافقة على المعاملات مع الأطراف ذات الصلة.

5) استحواذ الشركة على الأسهم المطروحة ؛

6) زيادة مكافآت الأشخاص الذين يشغلون مناصب في الهيئات الإدارية.

لا تحتوي أحكام هذه المادة على متطلبات لعدد الأصوات الكافية لاتخاذ هذه القرارات ، وبالتالي ، وفقًا للفقرة 2 من الفن. يجب أن يتم اتخاذ القرار رقم 49 من القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة" بشأن هذه القضايا بأغلبية أصوات المساهمين المشاركين في الاجتماع.

قد يتم إبطال المعاملة التي تجريها شركة مفتوحة تنتهك متطلبات القانون بناءً على دعوى شركة مفتوحة أو مساهم أو شخص أرسل عرضًا طوعيًا أو إلزاميًا.

إذا كان الشخص الذي حصل ، بعد قبول عرض تطوعي أو إلزامي ، قد حصل على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد الأسهم في شركة مفتوحة ، يطلب عقد اجتماع عام غير عادي لمساهمي شركة مفتوحة ، فإن جدول أعمال الذي يحتوي على مسألة انتخاب أعضاء مجلس إدارة شركة مفتوحة ، مما يحد من صلاحيات الهيئات الإدارية حتى ظهور نتائج التصويت على مسألة انتخاب أعضاء مجلس إدارة شركة مفتوحة في الاجتماع العام للمساهمين من شركة مفتوحة ، والتي تعتبر مثل هذه القضية ، يتم تلخيصها.

بعد تلقي عرض إلزامي ، يجب على مجلس الإدارة وضع توصيات بشأن مزايا العرض من حيث سعر العرض وإمكانية تغييره ، بالإضافة إلى الخطط المحتملة للشخص. عند وضع مثل هذه التوصيات ، يجب أن يتذكر مجلس الإدارة مسؤوليته ، التي عهد بها إليه القانون الاتحادي رقم 7-FZ: "أعضاء مجلس الإدارة (المجلس الإشرافي) للشركة ، الهيئة التنفيذية الوحيدة في الشركة (المدير ، المدير العام) ، الهيئة التنفيذية الوحيدة المؤقتة ، أعضاء الهيئة التنفيذية الجماعية للشركة (مجلس الإدارة ، المديرية) ، وكذلك المنظمة أو المدير الإداري ، مسؤولون أمام الشركة أو المساهمين عن الخسائر الناجمة عن أفعالهم المذنبة (عدم اتخاذ أي إجراء) ينتهك إجراءات الحصول على أسهم شركة مفتوحة المنصوص عليها في الفصل الحادي عشر -1 من هذا القانون الاتحادي ".

في الوقت نفسه ، في مجلس الإدارة (المجلس الإشرافي) للشركة ، الهيئة التنفيذية الجماعية للشركة (مجلس الإدارة ، المديرية) ، الأعضاء الذين صوتوا ضد القرار ، مما تسبب في خسائر للشركة أو المساهم ، أو لم يشارك في التصويت ، لسنا مسؤولين.

في غضون 15 يومًا من تاريخ استلام العرض الإلزامي من قبل الشركة ، يجب إرساله إلى جميع المساهمين في الشركة بالطريقة المنصوص عليها في الميثاق لإرسال إشعار بعقد اجتماع. يتم تغطية تكاليف المجتمع من قبل الشخص. وبعد ذلك تُبلغ عن مقدار المصاريف التي تمت تغطيتها وتوقيت التغطية في بيان نتائج قبول العطاء الإلزامي.

يجب أن يكون العرض الإلزامي المرسل إلى المساهمين مصحوبًا بتوصية من مجلس الإدارة ونسخة من الجزء الفعال من تقرير المثمن المستقل. في الوقت نفسه ، يتم إرسال توصية مجلس الإدارة إلى الشخص. تلتزم الشركة بتزويد المساهمين بإمكانية الوصول إلى تقرير المثمن المستقل بالطريقة المنصوص عليها في Art. 91 من القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة".

يتم تشكيل قائمة المساهمين لإرسال العرض الإلزامي في تاريخ استلام الشركة للعرض ، ويجب على مسجل الشركة إعداد هذه القائمة في غضون 3 أيام. إذا كان هناك مرشح في القائمة ، يتم إرسال الاقتراح إلى هذا المرشح.

المشكلة هي الحالة عندما لا ينص ميثاق الشركة على مجلس الإدارة. في هذه الحالة ، يتم تنفيذ وظائفها من قبل الاجتماع العام ، والذي لا يمكن استدعاؤه بأي شكل من الأشكال في غضون 15 يومًا. بالإضافة إلى ذلك ، يكون الموقف سخيفًا عندما يعمل المساهمون على توصية بشأن مزايا العرض لأنفسهم.

في موعد لا يتجاوز 25 يومًا قبل الموعد النهائي لقبول العرض الإلزامي ، يجوز لأي شخص مهتم إرسال عرض منافس وسعر وعدد الأوراق المالية المراد شراؤها ، والتي لا يمكن أن تكون أقل من الشروط المماثلة للعرض الإلزامي. بعد دراسة مماثلة ، يجب أن ترسل الشركة العرض المنافس إلى كل من المساهمين والشخص الذي قدم الاقتراح الإلزامي. في هذه الحالة ، يجوز لمقدم العطاء الإلزامي تمديد قبول عطاءه الملزم حتى نهاية مدة قبول العطاء المنافس.

يحق للشخص إجراء تغييرات على عرضه الإلزامي فقط من حيث زيادة السعر وخفض شروط الدفع ، بينما في حالة إجراء تغييرات على العرض قبل أقل من 14 يومًا من الموعد النهائي لقبول العرض ، فإن الفترة لمدة 14 يومًا.

يجب على مالك الأوراق المالية نقل الأسهم دون أي حقوق لأي طرف ثالث خلال الإطار الزمني المحدد في العرض الإلزامي. إذا لم يتم إيداع الأوراق المالية في غضون الإطار الزمني المحدد ، يحق للشخص أن يرفض من جانب واحد الوفاء بالتزاماته بموجب العقد.

في حالة عدم دفع الشخص للأسهم ، يحق للبائع إما الاتصال بالضامن أو إنهاء الاتفاقية من جانب واحد والمطالبة بإعادة الأسهم.

تترافق مراحل تنفيذ العطاء الإلزامي مع الإفصاح عن المعلومات في شكل حقائق جوهرية. علاوة على ذلك ، يتم الكشف عن المعلومات من قبل كل من الشركة (معلومات حول العرض الإلزامي الذي تتلقاه المُصدر - شركة مساهمة مفتوحة) ، والشخص نفسه ، إذا تم تداول الأوراق المالية على منصات تداول منظمة.

تنتهي إجراءات تنفيذ إجراءات الاقتراح الإلزامي بإعداد تقرير بنتائج قبول الاقتراح وإرساله في غضون 30 يومًا من تاريخ الانتهاء من قبول الاقتراح إلى الجمعية و FFMS.

الإنشاءات المدروسة معقدة ومكلفة. وبناءً عليه ، يجب تحليل الإجراءات المتعلقة بالعرض الإلزامي وإعدادها قبل الحصول على حزمة كبيرة ، وليس بعد ذلك. ربما ستؤدي هذه المشاكل إلى تغيير في الحل التخطيطي لاقتناء الحزم الكبيرة.

يختلف هذا الابتكار اختلافًا كبيرًا عن صياغة المادة 80 ، حيث أنه وفقًا للأخيرة ، كان من المستحيل إزالة الانتهاكات واستعادة حقوقهم في أسهم التصويت.

لاحظ أنه في لا يحدد القانون الاتحادي "بشأن المنافسة وتقييد النشاط الاحتكاري في أسواق السلع" فردًا تابعًا ، باستثناء رجل الأعمال الفردي المنتسب. ومن هنا الاستنتاج: من وجهة نظر التشريع الحالي ، حتى أقرب الأقارب - الزوج والزوجة والأب والابن - ليسوا أشخاصًا منتسبين.

ربما يكون من المنطقي تحديد حد زمني يتعين على البائعين خلاله تقديم أمر التحويل إلى أمين السجل ، نظرًا لأن المسجل ملزم بالنشر في غضون 3 أيام من تاريخ تقديم أمر النقل.

إذا تم تقديم عرض إلزامي للأسهم المتداولة في أسواق الأوراق المالية المنظمة ، فيجب تقديمه إلى FSFM في موعد لا يتجاوز 15 يومًا قبل إرسال هذا العرض إلى الشركة.

قاعدة العرض الإلزامية هي شرط أن يكون الشخص (الطبيعي أو الاعتباري) الذي يمتلك أغلبية أو عددًا معينًا من أسهم شركة مساهمة ملزمًا بتقديم عرض للمساهمين المتبقين للحصول على كل أو عدد كبير من أسهمهم .

العرض الطوعي هو عرض عام للاستحواذ على الأسهم ، ولكن على عكس العرض الإلزامي ، في هذه الحالة ، ليس لدى العارض التزام قانوني لتقديم هذا العرض وحقيقة إرسال عرض عام ترجع فقط إلى مبادرة مقدم العرض. كقاعدة عامة ، الغرض من العرض الطوعي هو السيطرة على شركة مساهمة

لأول مرة ، تم تكريس قاعدة العرض الإلزامي في كود المدينة. وفقًا للمدونة ، عندما يكتسب شخص (بما في ذلك الأشخاص الذين يتصرفون بشكل مشترك معه) أسهمًا بمبلغ يساوي أو يزيد عن 30 في المائة من أسهم التصويت في الشركة ، يكون هذا الشخص ملزمًا بتقديم عرض عام للحصول على جميع الأسهم المتبقية. الأسهم ، بغض النظر عما إذا كانت تصوت أم لا ، بسعر لا يقل عن أعلى سعر دفعه لنفس الأسهم في الاثني عشر شهرًا السابقة للإعلان العام. (197) وفقًا لقانون JSC "[1] ito ، التي حصلت على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد [الأسهم العادية والأسهم الممتازة للشركات المفتوحة التي تمنح حق التصويت وفقًا للفقرة 5 من المادة 32 من هذا القانون الاتحادي ،] ... مع مراعاة الأسهم المملوكة من قبل هذا الشخص والشركات التابعة له ، في غضون 35 يومًا من تاريخ إجراء إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (حساب Depo) أو من اللحظة التي اكتشف فيها هذا الشخص أو كان يجب أن يكتشف أنه وحده أو بالاشتراك مع الشركات التابعة له من قبل هؤلاء الأشخاص يمتلكون عددًا محددًا من الأسهم يلتزم 198 بإرسالها إلى المساهمين - أصحاب الأسهم المتبقية

الفئات (الأنواع) المقابلة وحاملي الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى مثل هذه الأسهم ، عرض عام للحصول على هذه الأوراق المالية منهم (يشار إليه فيما يلي - العرض الإلزامي) "199.

عند إنشاء هذه القاعدة ، هناك عدد من الأدوات التي يمكن استخدامها للتأثير على إمكانية الحصول على سيطرة الشركة في بلد ما. أول أداة من هذا القبيل هي تحديد القيمة الحدية ، أي المستوى الذي يكون المشتري ملزماً بتقديم عرض عام للحصول على الأسهم المتبقية: كلما ارتفع هذا المستوى ، كان من الأسهل والأرخص بالنسبة للمشتري الحصول على كتل كبيرة من تشارك.

ومن الأدوات الأخرى التي يمكن استخدامها للتأثير على القدرة على اكتساب سيطرة الشركة سعر العطاء. يحدد السعر التوازن بين حماية الأقلية من المساهمين وتحدي سيطرة الشركات. وهنا يوجد عنصران يؤثران على سوق التحكم في الشركات: إجراء تحديد السعر نفسه والفترة الزمنية المستخدمة في حساب السعر. وتجدر الإشارة إلى أن وضع قواعد خاصة لتحديد السعر مهم فقط لقاعدة العرض الإلزامي ، خاصة عندما تكون أسواق الأسهم في الدولة غير متطورة ، ويكون سوق أسهم الشركة المستهدفة غير سائل.

من ناحية أخرى ، في العرض الطوعي ، يهتم العارض بنفسه بشراء الأوراق المالية وبالتالي لديه حافز لتحديد سعر مرتفع. التدخل التشريعي هنا ضئيل للغاية ويتلخص في تحديد متطلبات الإفصاح التي تمكن البائع من اتخاذ قرار مستنير ومستنير بشأن بيع الأسهم.

ضمن العنصر الأول ، تعتبر أسعار السوق والأسعار التي يدفعها العارض خارج الأسواق المنظمة للحصول على الأسهم مركزية. نظرًا لأنه من الصعب الحصول على كتلة 30٪ من الأسهم في البورصات ، فمن المحتمل أن يحصل العارض على عدد كبير من الأسهم من خلال المفاوضات مع المساهمين الأفراد ، وقد يتم دفع علاوة ، بما في ذلك علاوة التحكم ، مقابل كتلة كبيرة من الأسهم. مع وضع هذا في الاعتبار ، لدى المنظمين طرق مختلفة لحساب السعر: يمكن أن يكون متوسط ​​أسعار السوق والأسعار المدفوعة خارج البورصات ؛ سعر السوق؛ أو أعلى سعر يتم دفعه عند تجميع كتلة الأسهم قبل الإعلان عن العرض الإلزامي. في الحالة الأخيرة ، من ناحية أخرى ، تكون فوائد مساهمي الأقلية قصوى ، نظرًا لأن جميع المساهمين يتلقون علاوة التحكم ، ولكن من ناحية أخرى ، يكون الاستحواذ العام على الشركات أكثر صعوبة. عند سعر السوق ، لا يتم أخذ علاوة التحكم في الاعتبار ، وقد يبيع مساهمو الأقلية أسهمهم في سوق الأوراق المالية ، الأمر الذي لا يحمي مصالحهم بشكل كاف ، خاصة إذا لم يكن لدى الشركة سوق سيولة للأسهم. أخيرًا ، فإن تحديد سعر العرض الإلزامي عن طريق حساب متوسط ​​السعر يعني ضمناً تقسيمًا جزئيًا لعلاوة التحكم بين الجميع ، بما في ذلك الأقلية ، المساهمين ، وبالتالي تزويدهم بشروط جذابة لبيع الأسهم ، وفي نفس الوقت ، لا تخلق عقبات كبيرة لعمليات الاستحواذ العامة .201

العنصر الثاني في تحديد سعر العرض العام هو الفترة الزمنية التي تؤخذ في الاعتبار عند تحديد سعر العرض. كلما طالت الفترة الزمنية ، زادت مخاطر عدم عكس السعر للأسعار السارية وقت الاستحواذ العام. لا تسمح الفترة القصيرة جدًا أيضًا بتحديد سعر عادل ، لأنه في هذه الحالة ، يكون دور أنواع مختلفة من المضاربات المرتبطة بالاستحواذ العام ، والذي يؤثر بشكل كبير على السعر ، وعادة ما يكون صعوديًا ، مهمًا. تكون الفترة مفضلة إذا تم تطوير سوق الأوراق المالية ، وكان عدد الأوراق المالية في التداول الحر كبيرًا.

النهج المقبول عمومًا في وضع قواعد تحديد سعر العرض الإلزامي هو النهج الذي يتم بموجبه تحديد الحد الأدنى للسعر المسموح به للعرض الإلزامي. ينص توجيه الاتحاد الأوروبي 2004/25 على أن أعلى سعر يدفعه نفس الأوراق المالية من قبل العارض أو الأشخاص الذين يتصرفون معه ، في إطار المعاملات في البورصات أو في السوق خارج البورصة في غضون المهلة المحددة من قبل العارض. تعتبر الدول السعر العادل للعرض الإلزامي. - من قبل الأطراف ، ولكن ليس أقل من ستة ولا يزيد عن 12 شهرًا قبل تاريخ العطاء الإلزامي. 203 ومع ذلك ، يجوز للدول الأعضاء وضع استثناءات لهذه القاعدة ، مما يترك تحت تصرف الهيئات التشريعية الوطنية للدول الأعضاء عنصري تحديد الأسعار ، والتي يمكن من خلالها التأثير على سوق مراقبة الشركات. وفقًا للفقرة الثانية من الفقرة 4 من المادة 5 من توجيه الاتحاد الأوروبي 200 ، مع مراعاة أحكام توجيه الاتحاد الأوروبي 2004/25 ، كما هو مذكور أعلاه ، يتطلب قانون المدينة أن لا يكون سعر العرض أقل من أعلى سعر يدفعه مقدم العرض أو أي شخص آخر يتصرف معه ، بالنسبة لأسهم الفئة المقابلة خلال فترة 12 شهرًا السابقة للإعلان عن العرض .205 في هذه الحالة ، يجب أن يحتوي العرض على التزام بالدفع نقدًا أو توفير بديل لـ الدفع نقدًا يساوي على الأقل

كلفة. يحق للجنة الاستحواذ أيضًا خفض أو زيادة أعلى سعر ، مع مراعاة عدد من الظروف ، على سبيل المثال ، من أجل إنقاذ شركة في صعوبات مؤقتة. 206 تم تحديد فترة أقصر لتحديد سعر العرض في ألمانيا: وفقًا لقانون تداول وشراء الأوراق المالية الألماني لعام 2002 (المشار إليه فيما يلي باسم قانون الاستحواذ لعام 2002) ، يجب ألا يكون سعر الأسهم في إطار العرض أقل من أعلى سعر مدفوع مقابل هذه الأسهم من قبل العارض ، الأشخاص الذين يتصرفون بالاشتراك معه ، أو مع الشركات التابعة لهما في غضون ستة أشهر ،

قبل نشر الاقتراح. في روسيا ، يختلف إجراء تحديد سعر العطاء الإلزامي اعتمادًا على ما إذا كان يتم تداول أسهم الشركة المساهمة الممتصة في مزادات منظمي التجارة في سوق الأوراق المالية أم لا ، نظرًا لأحكام القانون. على JSCs عند الاستحواذ على كتل كبيرة من الأسهم تنطبق على جميع الشركات المساهمة. تتمثل إحدى الصعوبات الكبيرة في تحديد سعر السوق لأسهم الشركات المساهمة الخاصة في الوصول إلى المعلومات المتعلقة بأنشطة الشركة ، حيث إن هذه الشركات المساهمة ليست ملزمة بالإفصاح ، وللأسف ، غالبًا لا تفصح عن المعلومات اللازمة للتقييم. في الوقت نفسه ، من العدل تمامًا أن نقول إنه بالنسبة للصعوبات في تحديد سعر أسهم شركة OJSC التي لا يتم تداول أسهمها في سوق الأوراق المالية وليس لها قيمة سوقية ، ينبغي للمرء أن يضيف المشكلة المرتبطة بـ "التحقق من هذا السعر في نظر مالكي الأوراق المالية للشركة الممتصة ، لأنه إذا لم يتم تحديد السعر من قبل السوق ، ولكن ، على سبيل المثال ، من قبل المثمن ، الذي يجتذبه أيضًا المشتري ، عندئذٍ يقبلون المحتملون العرض العام مع عدم ثقة كبير سيعالج مثل هذا التقييم ، على ما يبدو أنه يعتقد أن السعر المعروض يتم التقليل من شأنه إلى حد كبير ، وفي غياب سوق سيولة للأوراق المالية المقابلة ، لن يكون هناك شيء للمقارنة بينهما "207.

وفقًا لقانون JSCs ، لا يمكن أن يكون سعر العرض الإلزامي لشراء الأسهم التي لها حق التصويت في الشركات المساهمة العامة أقل من متوسط ​​السعر المرجح للأوراق المالية المشتراة ، والذي يتم تحديده بناءً على نتائج التداول في الأسهم لدى منظمي التداول في التداول في سوق الأوراق المالية لمدة ستة أشهر قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى FSFM .208 سعر العرض الإلزامي لشراء أسهم التصويت لشركات المساهمة الخاصة أو الشركات المساهمة ، التي يتم تداول أسهمها لدى المنظمين المتاجرة في سوق الأوراق المالية لمدة تقل عن ستة أشهر ، لا يمكن أن تكون أقل من قيمتها السوقية التي يحددها مثمن مستقل .209 في هذه الحالة ، عند تحديد سعر السوق لأسهم الشركة المستهدفة ، يتم تقييم سهم واحد فقط ، أي ، حقوق الشركات الإضافية التي توفرها كتلة معينة من الأسهم ، على سبيل المثال ، السيطرة على شركة مساهمة ، لا تؤخذ في الاعتبار. إن القاعدة المحددة لتحديد أسعار أسهم الشركات المساهمة الخاصة في الظروف الروسية هي سبب الانتهاكات الجسيمة. في بعض الأحيان ، يحتوي العامل الذاتي الوارد في هذا الإجراء لتحديد السعر على مثل هذه التهديدات التي ، نظرًا للصعوبات في تحديد سعر السوق لأسهم شركات المجلات المفتوحة الخاصة ، فإنها تحفز فكرة الاستبعاد من قواعد الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من أسهم شركة OJSC ، التي لا يتم تداول أسهمها في مزادات المنظمين المتداولة في سوق الأوراق المالية.

عند تحديد سعر العرض الإلزامي ، يجب أيضًا مراعاة أحكام الفقرة 3 من الفقرة 4 من المادة 842 من قانون هيئة الأوراق المالية: إذا كان ، في غضون ستة أشهر قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى الشركة المستهدفة ، أو أن العارض أو الشركات التابعة له قد حصلوا أو تعهدوا بالحصول على الأوراق المالية المقابلة ، لا يمكن أن يكون السعر الذي حصلت عليه الأوراق المالية على أساس عرض إلزامي أقل من أعلى سعر حصل به الأشخاص المذكورون على هذه الأوراق المالية أو تحملوا التزامًا بشراء هذه الأوراق المالية. . أي أن قانون الشركات المساهمة يحدد إجراءً من مرحلتين لتحديد سعر العرض الإلزامي: أولاً ، تحتاج إلى حساب متوسط ​​سعر السهم المرجح أو سعر السوق ، ثم مقارنته بأعلى سعر مدفوع بواسطة العارض أو الشركات التابعة له عند شراء أسهم التصويت للشركة المستهدفة قبل إرسال العرض. سيكون أعلى السعرين أيضًا هو سعر العطاء الإلزامي. وبالتالي ، فإن النهج الروسي ، كما هو الحال في دول الاتحاد الأوروبي ، يقوم في الواقع على مبدأ دفع أعلى سعر ، والذي ، من ناحية ، يأخذ في الاعتبار الحقوق والمصالح المشروعة لمساهمي الأقلية قدر الإمكان ، ولكن على من ناحية أخرى ، يقلل من التنافس على سيطرة الشركات ويعقد عمليات الاستحواذ العامة.

ينص التشريع الروسي أيضًا على شرط إلزامي لتضمين العرض الإلزامي شرطًا للدفع مقابل ما تم الحصول عليه

التصويت على الأسهم نقدا. إلى جانب النقد ، قد يوفر الاقتراح أيضًا بديلاً للدفع في الأوراق المالية الأخرى. في هذه الحالة ، يجب ألا تكون القيمة النقدية للأوراق المالية المقدمة كتعويض أعلى من متوسط ​​السعر المرجح المحدد بناءً على نتائج التداول في البورصات لمدة ستة أشهر قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى OJSC ، و إذا لم يتم تداول الأوراق المالية في البورصات أو تداولها لمدة تقل عن ستة أشهر - لا تزيد عن قيمتها السوقية التي يحددها شخص مستقل

المثمن. وتجدر الإشارة إلى أن وضع قواعد خاصة لتحديد سعر الأوراق المالية المعروضة كوسيلة للدفع لا معنى له عمليًا ، لأن بائع الأسهم له الحق في اختيار طريقة الدفع ، بينما يجب أن يكون الشكل النقدي للدفع موجودًا في جميع الحالات. وبالتالي ، عند تقديم الأوراق المالية كدفعة ، يكون العارض هو نفسه مهتمًا بتقديم مثل هذا التقييم لهذه الأوراق المالية الذي يجذب بائع الأسهم. خلاف ذلك ، سيختار البائع الدفع النقدي. عندما تكون آليات السوق قادرة على حل تضارب المصالح المحتمل بمفردها ، فليست هناك حاجة إلى تنظيم قانوني خاص. إن الامتثال للمتطلبات الشكلية للقانون يعقد العلاقات العامة فقط.

حكم هام في سياق حماية حقوق الأقلية من المساهمين هو حكم توجيه الاتحاد الأوروبي 2004/25 ، والذي بموجبه ، بعد الإعلان عن العرض وقبل انتهاء قبوله ، إذا كان مقدم العرض أو أي شخص يتصرف في بالاقتران معه يكتسب أسهم التصويت بسعر أعلى من السعر المحدد في العرض ، يجب على العارض زيادة السعر الذي يعرضه بحيث لا يقل عن أعلى سعر يتم دفعه مقابل هذه الأسهم. تحقيق نتيجة مماثلة يرد في التشريع الروسي. يتم ضمان المعاملة المتساوية لجميع المساهمين من خلال المتطلبات المنصوص عليها في الفقرة 3 من الفقرة 6 من المادة

84 والفقرة 3 من البند 1 من المادة 84 "من قانون الشركات المساهمة ، التي بموجبها لا يحق للشخص الذي أرسل عرضًا طوعيًا أو إلزاميًا الحصول على الأسهم التي تم تقديم هذا العرض بخصوصها ، بشروط أخرى غير شروط العرض الطوعي أو الإلزامي ، حتى انتهاء مدته في حالة انتهاك هذه الأحكام ، يحق للمالك السابق مقاضاة الشخص الذي أرسل العرض الاختياري أو الإلزامي ، مع مطالبة بالتعويض ، أي الفرق بين سعر العرض والسعر المدفوع خارج نطاق العرض. 211 من العيوب الواضحة في التشريع الروسي أن البند 6 من المادة 843 من قانون JSC ينطبق فقط على مقدم العرض ، في حين أن الشركات التابعة لها حرة في الحصول على الأسهم خارج نطاق العرض الطوعي أو الإلزامي ، والذي يلغي بشكل أساسي الحظر لأنه يمكن التحايل عليه بسهولة.

تم الإشارة إلى عيوب إضافية أخرى بواسطة S.P. سافتشوك وبي. كاديكوف: من سيرصد هذا المنع وينفذ؟ كيف تتم مراقبة المنع في حال تحويل الأوراق المالية للعارض كهدية أو ميراث؟ لا يبدو أن هذه التعليمات مبررة بالكامل على أساس الاعتبارات التالية. يمنح قانون هيئة الأوراق المالية JSC مالكي الأوراق المالية السابقين الحق في المطالبة بتعويضات من العارض. وبالتالي ، فإن الأقلية من المساهمين مهتمون بمراقبة وتنفيذ الحظر. أما المشكلة الثانية ، فتجدر الإشارة إلى أن التناقض بين العرض الطوعي أو الإلزامي لمتطلبات قانون الشركات المساهمة ليس أساسًا لتطبيق تبعات الصفقة الباطلة عليهم. وفقًا للمادة 168 من القانون المدني للاتحاد الروسي ، تعتبر المعاملة التي لا تمتثل لمتطلبات القانون أو الإجراءات القانونية الأخرى باطلة ، ما لم ينص القانون على أن هذه المعاملة غير قابلة للطعن ، أو لا تنص على عواقب الانتهاك الأخرى. وبما أنه ، وفقًا للمادة 6 من المادة 843 من قانون هيئة الأوراق المالية ، فإن التناقض بين العرض الطوعي أو الإلزامي مع متطلبات قانون هيئة الأوراق المالية يمنح المالك السابق للأوراق المالية الحق في المطالبة بتعويض من العارض عن الأضرار التي تسبب فيها ، اختفاء تطبيق عواقب معاملة باطلة على عرض تطوعي أو إلزامي. بالتزامن مع حقيقة أن الخسائر الواردة في البند 6 من المادة 843 من قانون الشركات المساهمة تُفهم على أنها الفرق بين السعر المدفوع خارجها ، يتضح أنه في سياق هذا الحظر ، عند التبرع بالأسهم أو وراثتها ، ليس لديه الحق في المطالبة بأي تعويضات في المحكمة. ولا الاعتراف بالمعاملات على أنها غير صالحة (ما لم نتحدث بالطبع عن معاملة تبرع زائفة).

فيما يتعلق بالرأي المعبر عنه في الأدبيات ، من المثير للاهتمام توضيح العلاقة المتبادلة بين القواعد المتعلقة بحظر المعاملات خارج إجراءات الاستحواذ العامة في إطار العروض الطوعية والإلزامية. وفقًا للفقرة 8 من الفقرة 2 من المادة 841 من قانون الشركات المساهمة ، فإن الحد الأدنى لفترة صلاحية العرض الطوعي هو 70 يومًا من تاريخ استلامه من قبل هيئة الأوراق المالية. في الوقت نفسه ، كما هو مذكور أعلاه ، لا يحق للعارض الحصول على أسهم تم تقديم عرض طوعي بخصوصها ، بشروط تختلف عن شروط العرض الطوعي ، حتى انتهاء مدته.

قبول. من ناحية أخرى ، فإن الشخص الذي حصل على أكثر من 30 في المائة من أسهم التصويت في OJSC ملزم في غضون 35 يومًا من لحظة إجراء إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (حساب Depo) أو من اللحظة التي اكتشف فيها ذلك أو كان يجب أن يكتشف أنه بشكل مستقل أو بالاشتراك مع الشركات التابعة له يمتلك أكثر من 30 في المائة من أسهم التصويت ، قم بتقديم عرض إلزامي. كما في حالة العرض الطوعي ، خلال فترة سريان العرض الإلزامي ، لا يحق للعارض شراء الأوراق المالية بشروط أخرى. يلاحظ Dobrovolsky أنه كجزء من العرض الطوعي ، إذا تجاوز مقدم العرض عتبة 30 بالمائة ، بعد 35 يومًا ، فإنه ملزم بإرسال عرض إلزامي. 213 نظرًا لأن الحد الأدنى لمدة العرض الطوعي هو 70 يومًا ، فقد يستغرق كل هذا ضع على وجه التحديد خلال فترة الاقتراحات الطوعية. على الرغم من عدم وجود تعليمات في قانون هيئة الخدمات المشتركة ، يصبح العرض الطوعي من هذه اللحظة غير صالح ، ولم يعد يحق للعارض شراء الأسهم وفقًا لشروط العرض الطوعي المقدم سابقًا. علاوة على ذلك ، وبناءً على هذا الحكم ، فإن ف. يخلص Dobrovolsky إلى أنه إذا كان مساهمو الأقلية الذين تلقوا عرضًا طوعيًا غير متأكدين من أن مقدم العرض سيكون قادرًا على الحصول على أكثر من 30 في المائة من الأسهم ، فعليهم التفكير في العرض الطوعي. بخلاف ذلك ، انتظر حتى يرسل المشتري العرض الإلزامي.

يبدو أن هذا الموقف غير صحيح ، نظرًا لأن الشخص قد حصل على أكثر من 30 في المائة من أسهم التصويت منذ لحظة إجراء إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (حساب Depo). يمكن إجراء هذا الدخول بعد إبرام اتفاقية بيع الأوراق المالية. وفقًا للفقرة 1 من المادة 433 من القانون المدني للاتحاد الروسي ، يتم الاعتراف بالعقد على أنه مُبرم في الوقت الذي يتلقى فيه الشخص الذي أرسل العرض قبوله. وفي الوقت نفسه ، تنص الفقرة 5 من المادة 843 من قانون هيئة الأوراق المالية على خيال ، والتي بموجبها تُعتبر جميع طلبات بيع الأوراق المالية المستلمة قبل انتهاء فترة قبول العرض الطوعي (أي القبول) قد تم استلامها من قبل العارض في تاريخ انتهاء العرض الطوعي. وبالتالي ، يتم تحويل الأسهم إلى الحساب الشخصي (حساب الأوراق المالية) للعارض بعد إغلاق العرض الطوعي ، ويتم تحديد عددها بناءً على نتائج العرض الطوعي. حتى تاريخ انتهاء صلاحية العرض الطوعي ، لا يمكن أن يكون هناك شك في إرسال عرض إلزامي. 215 يعتبر مصطلح "الأشخاص الذين يتصرفون جنبًا إلى جنب مع المشتري" هو الأكثر إثارة للتساؤل في تطبيق قاعدة العرض الإلزامي في الاتحاد الأوروبي. وفقًا لتوجيه الاتحاد الأوروبي 2004/25 ، الأشخاص الذين يتصرفون معًا هم أشخاص طبيعيون واعتباريون يتعاونون مع مقدم العرض أو الشركة المستهدفة على أساس اتفاق ، صريحًا وضمنيًا ، شفهيًا وكتابيًا ، موجهًا إما إلى اكتساب السيطرة على الشركة المستهدفة ، أو لتعطيل النتيجة الناجحة للعرض. 216 في العديد من البلدان المشاركة ، من أجل تجنب التهرب من المتطلبات القانونية ، يتم تطبيق قواعد العمل المشترك أيضًا عندما لا يكون هناك وقت شراء الأسهم بين الأفراد علاقة العمل المشترك ، ولكن بعد ذلك ، على مدى فترة زمنية بعد الاستيلاء العام - عادة عام واحد - تظهر علامات التآزر.

في المملكة المتحدة ، الأشخاص الذين يعملون معًا هم أشخاص يتعاونون ، بموجب عقد أو اتفاق (رسمي أو غير رسمي) ، للسيطرة على شركة أو منع السيطرة على شركة من خلال تقديم عرض استحواذ عام. حتى يثبت خلاف ذلك ، هؤلاء الأشخاص هم: (1) الشركة ، والشركات الأم والتابعة لها ، والشركات "الشقيقة" ، وكذلك الشركات ذات الصلة (امتلاك 20 في المائة من الأسهم في رأس مال الشركة هو أساس كاف لتأسيس حالة شركة ذات صلة) ؛ (2) الشركة وأعضاء مجلس إدارتها (بما في ذلك أفراد عائلاتهم المباشرين والصناديق الاستئمانية ذات الصلة) ؛ (3) الشركة وصندوق التقاعد الخاص بها وصناديق التقاعد للشركات المشار إليها في الفقرة (1) ؛ (4) مدير صندوق وشركة استثمار أو وحدة استئمانية أو أي شخص آخر تتم إدارة أمواله من قبل مدير الصندوق وفقًا لتقديره الخاص ؛ (5) مستشار وموكله. (6) أعضاء مجلس إدارة الشركة المستهدفة (بما في ذلك عندما لا يتم تقديم عرض بعد ، ولكن أعضاء مجلس الإدارة لديهم أسباب كافية للاعتقاد بأنه سيتم تقديمه). (217) بالإضافة إلى الأشخاص الذين يعملون معًا هو الشخص والشخص المنتسب معه. 218 في هذه الحالة ، الشركة التابعة هي أي منظمة فيما يتعلق بها الشخص: (1) لديه غالبية حقوق التصويت للمساهمين أو المشاركين ؛ (2) مساهماً أو عضواً وله في نفس الوقت الحق في تعيين أو فصل أعضاء مجلس إدارتها ؛ (3) هو مساهم أو عضو ويسيطر بمفرده على معظم حقوق التصويت للمساهمين أو الأعضاء بموجب اتفاقية مع باقي المساهمين أو الأعضاء ؛ (4) لديه السلطة لممارسة / ممارسة / ممارسة / ممارسة تأثير / سيطرة مهيمنة .219

ومع ذلك ، نظرًا لأن قواعد المدونة لا يمكن أن تغطي جميع حالات التآزر ، فإن قانون المدينة يمنح لجنة الاستحواذ سلطة كبيرة لتحديد ما إذا كان هناك تآزر في حالات محددة. لذلك ، وفقًا لموقف الهيئة ، إذا حصل أحد الأطراف على حصة من الأسهم دون علم الآخرين ، فسيبدأ التعاون معهم لاحقًا من أجل السيطرة على الشركة ، وحصة الأسهم التي يمتلكونها في وقت بدء التعاون هو 30 بالمائة أو أكثر من حصص التصويت للشركة المحددة ، وليست هناك حاجة لإرسال عرض ملزم. ينشأ الالتزام إذا: (1) كانت الحصة المشتركة للمجموعة بعد الاندماج أقل من 30 في المائة ، ولكن نتيجة للاستحواذ على أسهم في الشركة المستهدفة ، فإن حصتهم المشتركة تصل إلى 30 في المائة أو أكثر من أسهم التصويت لتلك الشركات. شركة؛ (2) كانت الحصة المشتركة للمجموعة بعد الاندماج أكثر من 30 ولكن أقل من 50 في المائة ، ولكن هناك أي استحواذ على أسهم في الشركة المستهدفة. يفترض جدول أعمال الاجتماع العام للمساهمين وجود إجراء مشترك (أكدته لجنة الاستحواذ) إذا احتاج المساهمون إلى مناقشة في اجتماع عام سنوي أو غير عادي للمساهمين بشأن تعيين أعضاء مجلس الإدارة ، نتيجة التي سيسيطرون عليها على غالبية المقاعد في مجلس الإدارة. 221 يحتمل أن يتم طرح مسألة العمل المشترك للبائع والمشتري إذا حصل شخص ما على حصة من الأسهم لا تتجاوز عتبة 30٪ ، ولكن ، في الوقت نفسه ، يحتفظ البائع بحصة من الأسهم ، إلى جانب حصة المشتري ، تتجاوز الحد المعين ، حيث يمكن للمشتري ممارسة السيطرة الفعلية على أسهم البائع بالاتفاق معه. قد يكون الغرض من مثل هذه الاتفاقية هو تجنب التزام المشتري بإرسال عرض للحصول على الأسهم المتبقية. في هذه الحالة ، تقرر لجنة الاستحواذ ، مع الأخذ في الاعتبار ، من بين أمور أخرى ، عوامل مثل سعر البيع المرتفع بشكل غير عادي وحجم الحصة المتبقية للبائع ، ما إذا كان سيتم تطبيق قاعدة العطاء الإلزامي. وهكذا ، في النظام البريطاني لتنظيم عمليات الاستحواذ العامة ، يتم إسناد دور هام إلى لجنة الاستحواذ. قد لا تعكس المتطلبات الرسمية للقواعد النطاق الكامل للتقنيات لاكتساب سيطرة الشركة ، ونتيجة لذلك يمكن للمشتري في كثير من الأحيان أن يجد طرقًا لتجنب فرض قاعدة العطاء الإلزامي. يجب أن تعالج لجنة الاستحواذ هذه المشكلة ، وبحكم صلاحياتها الواسعة في تفسير وتطبيق أحكام قانون المدينة ، يمكنها الاستجابة في الوقت المناسب لتطورات السوق.

يختلف الوضع في روسيا إلى حد ما ، حيث يُستخدم مصطلح "الأشخاص التابعون" للإشارة إلى الأشخاص الذين يعملون معًا. مفهوم هذا المصطلح ضروري لتطبيق الفصل الحادي عشر من قانون هيئة الخدمات المشتركة. يرد تعريفه في المادة 4 من قانون جمهورية روسيا الاتحادية الاشتراكية السوفياتية المؤرخ 22 مارس 1991 رقم 948-1 "بشأن المنافسة وتقييد النشاط الاحتكاري في أسواق السلع" (بصيغته المعدلة بالقانون الاتحادي الصادر في 26 يوليو 2006 رقم 1E5 -FZ). في هذه الحالة ، يكون لمصطلح "الأشخاص المنتسبون" معنى أضيق من مصطلح "الأشخاص الذين يعملون بشكل مشترك" ، حيث يمكن تنفيذ العمل المشترك ، في جملة أمور ، من قبل أشخاص غير مترابطين أو منتسبين. على سبيل المثال ، في روسيا ، الأفراد الذين لا يقومون بأنشطة ريادة الأعمال ليسوا منتسبين. وبالتالي ، يمكن لأعضاء نفس العائلة ، الذين ليسوا رواد أعمال ، الحصول بشكل مشترك على أكثر من 30 في المائة من أسهم التصويت في شركة المساهمة المشتركة. نظرًا لأنهم لن يكونوا أشخاصًا منتسبين ، 222 لن يكون هناك أي التزام بإرسال عرض إلزامي إلى OJSC (بشرط ألا تتجاوز حصة كل فرد من أفراد الأسرة قيمة الحد الأدنى) / 41 شخصًا يقدمون المشورة المهنية بشأن سوق الأوراق المالية ليسوا كذلك التابعة (على سبيل المثال ، البنوك الاستثمارية) وعملائها.

بالإضافة إلى ذلك ، على عكس المملكة المتحدة ، فإن المشرف الروسي لديه مجال محدود للتفسير الواسع في هذا المجال ، حيث يسرد القانون بوضوح جميع تلك الحالات التي يمكن فيها اعتبار شخصين أو أكثر منتسبين. ومع ذلك ، يتجلى هذا العيب ليس فقط في تحديد ما إذا كان الأشخاص يعملون معًا أم لا. على وجه الخصوص ، لا يحل القانون الخاص بشركة المساهمة المشتركة بأفضل طريقة حل مسألة ما إذا كان يجب أن يكون الشخص ملزمًا بإرسال عرض إلزامي لشراء الأسهم المتبقية إذا أصبح مالكًا لأكثر من 30 في المائة من أسهم شركة المساهمة المشتركة. كنتيجة لمعاملة بيع وشراء (على سبيل المثال ، عند التبرع بالأسهم) / 42 V.

تمتلك المملكة المتحدة النهج الأكثر مرونة الذي يسمح بحل هذه المشكلة على أساس كل حالة على حدة: إذا تم الوصول إلى حصة الشخص بنسبة 30 في المائة أو أكثر نتيجة للتبرع بالأسهم ، فيجب أن تكون المشاورات مع لجنة الاستحواذ من أجل تقرير ما إذا كان من الضروري إرسال عرض لشراء الأسهم المتبقية .223 في جميع الاحتمالات ، إذا كان هناك سبب للاعتقاد بأن التبرع يغطي صفقة بيع وشراء ، فإن الالتزام بتقديم عرض إلزامي سوف تنشأ دائما.

يسمح لنا التفسير الحرفي للبند 1 من المادة 84224 من قانون هيئة الأوراق المالية JSC باستنتاج أنه بغض النظر عن طريقة الحصول على أسهم التصويت ، إذا تم تجاوز قيمة الحد الأدنى ، يجب أن يكون المشتري ملزمًا بإرسال عرض إلزامي. يرجع هذا الاستنتاج إلى حقيقة أن الفقرة 1 من المادة 84 من قانون JSC تربط الاستحواذ بإدخال إدخال ائتماني مقابل في الحساب الشخصي (حساب Depo) للمشتري ، أو في اللحظة التي اكتشف فيها المشتري أو كان ينبغي أن يكون قد علم أنه بمفرده أو مع الشركات التابعة له من قبل أشخاص يمتلكون أكثر من 30 بالمائة من أسهم التصويت في OJSC. في الوقت نفسه ، وفقًا للمادة 28 من القانون الاتحادي المؤرخ 22 أبريل 1996 رقم 39-F3 "في سوق الأوراق المالية" ، فإن حقوق مالكي الأوراق المالية لشكل الإصدار غير المعتمد يتم التصديق عليها في حفظ السجل النظام - عن طريق إدخالات على الحسابات الشخصية مع صاحب السجل أو في حالة الحقوق المحاسبية للأوراق المالية في جهة الإيداع - عن طريق قيود على حسابات الحفظ في المستودعات. إدخال ائتمان على الحساب الشخصي (حساب الوصاية) للمشتري. 226 أ وفقًا للمادة 2 من القانون الاتحادي "في سوق الأوراق المالية" ، يكون مالك الأوراق المالية هو الشخص الذي تنتمي إليه الأوراق المالية على أساس الملكية أو حقوق الملكية الأخرى. بمعنى آخر ، هذا هو الشخص المدرج في سجل المساهمين.

وبالتالي ، إذا كان هناك نقل ملكية لأسهم التصويت في شركة OJSC ، بغض النظر عن الأساس المشتق المحدد لظهور الملكية (الشراء والبيع ، التبادل ، التبرع ، الخلافة في إعادة تنظيم كيان قانوني ، التأميم ، الخصخصة ، إلخ) ، 227 ونتيجة لذلك تم تجاوز القيمة الحدية البالغة 30 بالمائة من الأسهم من إجمالي عددها ، يصبح المشتري ملزمًا بإرسال عرض إلزامي وفقًا لأحكام المادة 84 من قانون شركة المساهمة العامة .347 الاستثناء هو مثل هذا الأساس لظهور الملكية كإرث ، حيث أن الفقرة 5 من الفقرة 8 من المادة 842 من قانون شركة المساهمة المشتركة تشير مباشرة إلى الإعفاء من التزام الشخص بإرسال عرض إلزامي في حالة نقل الأسهم عن طريق الميراث .

في الواقع ، فإن الإصدار الحالي من قانون هيئة الأوراق المالية ، الذي يوسع ظهور الالتزام بإرسال عطاء إلزامي لجميع حالات الحصول على حقوق الملكية ، للوهلة الأولى لا يسمح باستخدام مبتذلة

طرق التحايل على قواعد القانون. ومع ذلك ، فإن صياغة البند 1 من المادة 84 من قانون هيئة الأوراق المالية ، والتي تحدد اللحظة التي ينشأ فيها الالتزام بتقديم عرض إلزامي ، تخلق مخاطر كبيرة لانتهاك حقوق ومصالح مساهمي الأقلية. يجب مناقشة هذا بمزيد من التفصيل.

قبل إدخال تعديلات على البند 1 من المادة 84 من قانون هيئة الأوراق المالية ، كان يجب إرسال العرض الإلزامي إلى شركة المساهمة المشتركة في غضون 35 يومًا من تاريخ إجراء إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (حساب إيداع) للشخص الذي حصل على المزيد أكثر من 30 في المائة من حصص التصويت في شركة المساهمة المشتركة ، بما في ذلك الأسهم التي تعود إلى هذا الشخص والشركات التابعة له. خلق هذا فرصًا كبيرة لأي شخص لتجنب الالتزام بإرسال عرض إلزامي إلى OJSC ، نظرًا لأنه من الممكن إنشاء سيطرة غير مباشرة على شركة OJSC ، أي الحصول على ليس أسهمًا في OJSC ، ولكن الأسهم أو الأسهم في رأس مال الكيانات القانونية التي تمتلك أسهمًا في شركة OJSC. بعد ذلك ، رسميًا ، لا يوجد أي تغيير في ملكية أسهم OJSC ، ولا يتم إجراء إدخالات ائتمانية على الحسابات الشخصية المفتوحة في النظام للحفاظ على سجل مساهمي OJSC ، أو في حسابات الوديعة في المستودعات. ونتيجة لذلك ، فإن الارتباط المحتمل بين المستحوذ النهائي على الأسهم والكيان القانوني الوسيط ليس حاسمًا. وبالتالي ، لا يوجد أي التزام بإرسال عطاء إلزامي. وقد أكدت الممارسة القضائية وجهة النظر هذه أيضًا

علاوة على ذلك ، إذا كانت الأسهم مملوكة لفرد أو كيان قانوني لا يرغب أعضاؤه في بيع حصصهم في رأس ماله ، فيمكن المساهمة في أسهم شركة OJSC في رأس المال المصرح به لكيان قانوني تم إنشاؤه خصيصًا لهذا الغرض. بعد ذلك ، سيتم الحصول على حصة في رأس مال الأخير.

وتجدر الإشارة هنا فقط إلى أنه وفقًا للفقرة 8 من المادة 84 من قانون هيئة الأوراق المالية المشتركة ، فإن شرط إرسال عرض إلزامي لا ينطبق على حالات تحويل الأسهم من قبل شخص إلى الشركات التابعة له.

وفقًا للإصدار الحالي ، الشخص الذي حصل على أكثر من 30 في المائة من أسهم التصويت في شركة OJSC ، مع مراعاة الأسهم التي يمتلكها هذا الشخص والشركات التابعة له ، "في غضون 35 يومًا من لحظة إجراء إدخال الائتمان المقابل في الحساب الشخصي (حساب Depo) أو من اللحظة التي علم فيها الشخص أو كان يجب أن يعلم أنه يمتلك بمفرده أو بالاشتراك مع الأشخاص التابعين له العدد المحدد من هذه الأسهم ، ملزم بإرساله إلى المساهمين - حاملي الأسهم المتبقية من الفئات (الأنواع) المقابلة وأصحاب الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى مثل هذه الأسهم ، عرض عام عند الاستحواذ على هذه الأوراق المالية منهم (يشار إليه فيما بعد - العرض الإلزامي) "[مائل - С. / 1.]. من المثير للاهتمام أن المؤلف ، مثل V. اعتقد Dobrovolsky في البداية أن التغييرات التي تم إجراؤها كانت كافية لإصلاح المشكلة ، عندما ، على الرغم من تجاوز قيمة العتبة ، قد لا يتم تقديم عرض إلزامي. ومع ذلك ، ينبغي للمرء أن يشيد بـ V.I. Dobrovolsky ، الذي أظهر أنه اليوم ، كما كان من قبل ، يمكن تجنب الالتزام بإرسال عرض إلزامي. يسمح لنا التفسير الحرفي للتعديلات التي تم إدخالها (في علاقتها النظامية بأحكام القانون الاتحادي "بشأن سوق الأوراق المالية") باستنتاج أنه من أجل الحصول على أكثر من 30 بالمائة من أسهم التصويت في شركة OJSC دون الالتزام إرسال عرض إلزامي إلى OJSC ، يجب على المرء الحصول على حصة في رأس مال أحد المساهمين في OJSC. لا يصبح الشخص نفسه المالك المباشر لأسهم شركة OJSC. وبالتالي ، فهي لا تمتلك هذه الأسهم سواء بشكل مستقل أو بالاشتراك مع الشركات التابعة لها. تشارك

مملوكة فقط من قبل شركة تابعة.

وبالتالي ، فإن التعديل لم يحقق الهدف المحدد فقط ، أي استبعاد الحالات التي لن يتم فيها تقديم عرض إلزامي بعد تجاوز قيمة الحد الأدنى ، بل علاوة على ذلك ، خلط العلاقة بين فترات صلاحية الطوعي و عروض إلزامية. تمت الإشارة أعلاه إلى أنه لا ينبغي تقديم عرض إلزامي إلا بعد انتهاء فترة صلاحية العرض الطوعي. وفي الوقت نفسه ، قد يتعلم الشخص أنه بمفرده أو بالاشتراك مع الشركات التابعة له يمتلك أكثر من 30 بالمائة من أسهم التصويت في OJSC قبل فترة طويلة من انتهاء العرض الطوعي. ومن ثم ليس من الواضح على الإطلاق ما يجب على الشخص الذي قدم العرض الطوعي القيام به: تقديم عرض إلزامي بعد إغلاق العرض الطوعي ، أو تقديم عرض إلزامي دون انتظار انتهاء صلاحيته؟ مما لا شك فيه أن التعديل الذي تم إجراؤه على الفقرة 1 من المادة 842 من قانون هيئة الأوراق المالية كان بمثابة خطوة إلى الوراء في التنظيم القانوني لعمليات الاستحواذ العامة.

يعترف قانون المدينة بوجود مواقف غير مباشرة

تخضع لقاعدة العطاء الإلزامي ، ولكن قد تظل هذه القاعدة سارية. على وجه الخصوص ، قد ينشأ الالتزام بعرض شراء الأسهم المتبقية في حالة الاستحواذ غير المباشر على 30 في المائة أو أكثر من الأسهم التي لها حق التصويت في الشركة. من الممكن أن يكتسب شخص (أو مجموعة من الأشخاص يعملون بشكل مشترك) السيطرة على الشركة الثانية نتيجة الحصول على أكثر من 50 في المائة من حقوق التصويت للشركة ، حيث أن الشركة الأولى بشكل مباشر أو غير مباشر من خلال شركات أخرى تمتلك حصة مسيطرة في الشركة الثانية. في هذه الحالة ، يمكن أن تكون الشركة الأولى ما يسمى بـ "شركة وهمية" ، لا تمارس نشاطًا اقتصاديًا حقيقيًا ، أو شركة تقوم بأنشطة اقتصادية عادية وتمتلك ، من بين أشياء أخرى ، أسهم الشركة الثانية. في مثل هذه الحالات ، يجوز للجنة الاستحواذ أن تطلب تقديم عرض إلزامي إذا تم استيفاء أحد المتطلبات التالية: (1) حصة أسهم الشركة الثانية المملوكة للشركة الأولى مهمة في حصة أصول الشركة الأولى (2) يتمثل أحد الأغراض الرئيسية للسيطرة على الشركة الأولى في فرض السيطرة على الشركة الثانية. 230 في حالات أخرى ، لا يوجد التزام بتقديم عطاء إلزامي.

وبالتالي ، في الاتحاد الروسي ، في حالات معينة من الاستحواذ غير المباشر لأكثر من 30 في المائة من أسهم الشركات المساهمة المفتوحة ، لا ينشأ الالتزام بإرسال عرض إلزامي إلى الشركة. من أجل حماية حقوق ومصالح مساهمي الأقلية ، من الضروري توسيع قاعدة العرض الإلزامي لتشمل حالات الاستحواذ غير المباشر على أكثر من 30 في المائة من الأسهم في الشركات المساهمة المفتوحة. ومع ذلك ، لا ينبغي أن يمتد تمديد قاعدة العطاء الإلزامي إلى الاستحواذ غير المباشر لكتل ​​كبيرة من الأسهم إلى الشركات القابضة. خلاف ذلك ، إذا تم إنشاء السيطرة على الشركة الأم للملاك ، والتي تشمل OJSCs ، فسيكون هناك التزام بإرسال عروض إلزامية منفصلة إلى OJSCs. هذا هو تعقيد كبير في الاستحواذ العام على الشركات القابضة. لتجنب ذلك ، يجب أن يكون الشخص الذي استحوذ بشكل غير مباشر على أكثر من 30 في المائة من أسهم الشركة المساهمة المفتوحة ملزمًا بإرسال عرض مناقصة إلزامي إلى الشركة ، إذا كان الغرض من الحصول على حصة في رأس مال شركة قانونية وسيطة يجب على الكيان أن ينشئ سيطرته على شركة المساهمة المفتوحة وحصة أسهم شركة مساهمة مفتوحة في تحديد وزن أصول الكيان القانوني الوسيط يتجاوز 50 في المائة. لهذا ، القليل

L تغيير صياغة الفقرة 1 من المادة 84 من قانون الشركات المشتركة ، بحيث تنص على ما يلي: "الشخص الذي حصل ، بشكل مستقل و / أو بالاشتراك مع الشركات التابعة له ، على حق التصرف في أكثر من 30 في المائة من الأصوات المنسوبة إلى العدد الإجمالي لأسهم شركة مفتوحة المحددة في الفقرة 1 من المادة 841 من هذا القانون الاتحادي ، بما في ذلك من خلال إنشاء سيطرة مباشرة أو غير مباشرة على الأشخاص المساهمين في شركة مفتوحة ، مع مراعاة الأسهم التي يمتلكها هذا الشخص و الشركات التابعة لها ، في غضون 35 يومًا من لحظة الحصول على حق التصرف في العدد المحدد من الأصوات ملزمة بإرسالها إلى المساهمين - المملوكين من الأسهم المتبقية من الفئات (الأنواع) المقابلة وحاملي الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى مثل الأسهم ، عرض عام لشراء هذه الأوراق المالية من مزيج (يُشار إليه فيما يلي بالعرض الإلزامي). عند إنشاء سيطرة غير مباشرة على شخص مساهم في شركة مفتوحة ، يجب إرسال التزام لا ينشأ هذا الاقتراح إذا كان الغرض من فرض السيطرة على شخص مساهم في شركة مفتوحة هو عدم فرض سيطرة على شركة مفتوحة وحصة أسهم شركة مفتوحة في حصة أصول شخص هو لا يتجاوز مساهم في شركة مفتوحة 50 في المائة ".

في ظل هذه الظروف ، إذا لم يتم إرسال العرض الإلزامي إلى OJSC ، يحق للشخص المعني (كقاعدة عامة ، هؤلاء المساهمون الأقلية في OJSC) التقدم إلى المحكمة بشرط تحديد التزام الشخص الذي يرسل العرض الإلزامي إلى OJSC. إذا تم استيفاء الدعوى من قبل المحكمة ولم يتم إرسال الاقتراح إلى هيئة الأوراق المالية ، فستحدث عواقب سلبية على اقتناء الأسهم المنصوص عليها في قانون شركة المساهمة المشتركة ، وهي الهزيمة الجزئية لحقوقه في المشاركة في إدارة الشركة المشتركة. شركة الأسهم. في هذه الحالة ، سيصبح من المستحيل بالفعل هيكلة الصفقة من أجل الاستحواذ على كتلة كبيرة من الأسهم في شركة OJSC بحيث لا يكون هناك أي التزام بإرسال عرض إلزامي إلى شركة OJSC. في الوقت نفسه ، وعلى النقيض من حل مشكلة الاستحواذ غير المباشر على الأسهم ، الذي تبناه المشرع مؤخرًا ، أثناء استحواذ عام على الشركات القابضة ، لن تظهر صعوبات مفرطة ، ومشكلة ربط شروط الصلاحية. من العروض الطوعية والإلزامية سيتم حلها.

يجب الاعتراف بأن هذا الإجراء يوسع إلى حد ما حدود السلطة التقديرية القضائية في تحديد ما إذا كان يجب إرسال عرض إلزامي إلى OJSC أم لا ، لأنه إذا ذهب شخص إلى المحكمة لإجبار شخص على تقديم عرض إلزامي ، فإن المحكمة ستقيم ، من بين أمور أخرى ، الغرض من الاستحواذ والسيطرة على كيان قانوني وسيط. ومع ذلك ، في الحالة المعاكسة ، يظل هدف الحماية الكاملة للحقوق والمصالح المشروعة لمساهمي الأقلية بعيد المنال. لهذا السبب ، يبدو أن هذا التوسيع خطوة ضرورية. إن توفير فرصة لمساهمي الأقلية ، ونأمل ألا يتركوا على هامش عملية الاستحواذ العامة هو الحل الأفضل من الوضع الحالي عندما يدرك مساهم الأقلية أن مشاركته في هذه العملية تعتمد إلى حد كبير على التزام المشتري لأفضل ممارسات حوكمة الشركات وحسن نيته ووضعه المالي الحالي.

على وجه الخصوص ، في ظل ظروف الأزمة المالية ، يحاول المشترون تجنب إنفاق أموال "إضافية" على إرسال عرض إلزامي إلى شركة OJSC فحسب ، بل يبحثون أيضًا عن طرق لإلغاء عرض تم تقديمه بالفعل. وهكذا ، في منتصف أكتوبر 2008 ، أعلنت مجموعة Onexim أنها لا تستطيع الوفاء بالعرض الإلزامي لأسهم OJSC TGK-4 ، الذي تم إرساله في يوليو وساري المفعول حتى 17 أكتوبر ، منذ ذلك الحين ، بناءً على طلب TGK-4 نفسها ، التعريفة الفيدرالية عزت الخدمة الشركة المساهمة إلى الاحتكارات الطبيعية. وبالتالي ، فإن أي معاملات مع أسهمها تخضع للقانون الاتحادي للاتحاد الروسي المؤرخ 29 أبريل 2008 ، رقم 57-FZ "بشأن إجراءات جعل الاستثمارات الأجنبية في الشركات التجارية ذات الأهمية الاستراتيجية لضمان الدفاع عن البلاد و أمن الدولة. "4 مملوك لشركة Onexim Holdings Ltd القبرصية ، ويجب أن يتم الاتفاق مسبقًا على الاستحواذ على الأسهم من خلال عرض عام مع الدولة ، مما يحد من Onexim في تنفيذ العرض. تمتلك Onexim Holdings Ltd 48.6٪ من أسهم TGK-4 (50.4٪ من الأسهم العادية) ، والتي تم الاستحواذ عليها في أبريل 2008 بسعر 2.7 روبل. لحصة واحدة. بنفس السعر ، كان من المقرر شراؤها كجزء من عرض عام. ومع ذلك ، خلال الأزمة المالية ، انخفض سعر السوق لأسهم TGK-4 بشكل كبير مقارنة بهذا السعر ، وبالتالي ، تم جمع حوالي 40 بالمائة من الأسهم في إطار العرض. وفي الوقت نفسه ، فإن إدراج TGK-4 في سجل الاحتكارات الطبيعية لا يمكن أن يؤجل فقط الوفاء بالتزام العرض الإلزامي ، ولكن أيضًا ، ربما ، يسمح للمجموعة

"Onexim" تعيد النظر مستقبلاً في سعر شراء الأسهم في إطار العرض

وفقًا لمتطلبات البند 4 من المادة 84 "من قانون الشركات المساهمة. بعد أن يظهر FFMS أنه يجب تنفيذ العرض ، وربما بسبب عدم الثقة بضرورة الاتفاق على الاستحواذ على الأسهم (وفقًا للبند 4 من المادة 4 من القانون المذكور ، لا يلزم الحصول على موافقة مبدئية على معاملة بأسهم كيان تجاري ذي أهمية استراتيجية إذا كان المستثمر الأجنبي يمتلك أكثر من 50 في المائة من أسهم التصويت) اتخذت Onexim Group خطوة أخرى: رفعت Onexim Group Ltd دعوى قضائية ضد Onexim Holdings Ltd (المستفيد من كلتا الشركتين هو M. Prokhorov) ، تطالب بإبطال العرض العام.

عند تقييم هذه الإجراءات من وجهة نظر قانونية للإلغاء الفعلي للعرض العام المعلن عنه من أجل تخفيض سعر شراء الأوراق المالية لاحقًا ، تجدر الإشارة إلى أنه لا في الحالة الأولى ولا في الحالة الأخيرة ، يجب ألا يكون العارض قادرًا لتقديم عرض إلزامي جديد لشراء الأسهم بسعر منخفض. في كلتا الحالتين ، تم الإعلان عن العرض ولا يمكن أن يكون عدم وجود ضمان مصرفي أو إذن بشراء الأسهم سبباً لإلغاء العرض العام. يعد الحصول على ضمان مصرفي وإذن لشراء الأسهم (إذا كان مطلوبًا حقًا) ظروفًا معلقة وبعد حدوثها ، يجب شراء الأسهم وفقًا لشروط العرض الحالي. وقبل ذلك ، يجب تعليق إجراء العرض العام الموجه ، ويجب حرمان العارض من فرصة التصويت في الاجتماع العام للمساهمين في OJSC مع ذلك الجزء من أسهمه الذي يتجاوز 30 بالمائة من أسهم التصويت. إذا اتبعت المحاكم أو FFMS نهجًا مختلفًا ، فلن تحمي الأحكام القانونية الخاصة بالعرض الإلزامي الوارد في قانون الشركات المساهمة الحقوق والمصالح المشروعة لمساهمي الأقلية. الأمر الأكثر صعوبة هو حل القضية المتعلقة بتبني المحكمة لتدابير مؤقتة تمنع تنفيذ العرض الإلزامي. ليس من الواضح كيفية المضي قدمًا في الحالات التي يتم فيها وضع تدابير مؤقتة لفترة طويلة بما فيه الكفاية ويتم إلغاؤها بعد انتهاء فترة العرض الإلزامي؟ هل ينبغي تقديم عرض إلزامي جديد في هذه الحالة (تحديد سعر سهم جديد) أو ، الأسوأ من ذلك ، هل الشخص معفى من الالتزام بتقديم عرض إلزامي على أساس أن العرض قد تم بالفعل؟ نظرًا لأن فرض التدابير المؤقتة يتعلق بالحد من نقل الأوراق المالية إلى الحساب الشخصي (حساب Depo) للعارض ، فلا شيء يمنع المساهمين من الاستمرار في إرسال طلبات إلى العارض لبيع الأسهم حتى انتهاء صلاحية العرض الإلزامي. بعد إلغاء التدابير المؤقتة ، يجب أن يكون المساهمون قادرين على تحويل الأسهم إلى الحساب الشخصي (حساب Depo) للعارض وتلقي المدفوعات من العارض. حتى الآن ، تعرقل تنفيذ هذا السيناريو بسبب الطبيعة المحدودة للفترة التي يمكن خلالها تحويل الأسهم إلى الحساب الشخصي (حساب Depo) للعارض. لذلك ، يجب أن ينص التشريع على أنه في حالة قيام المحكمة بفرض تدابير مؤقتة على تنفيذ عرض إلزامي وإلغاء الإجراءات المؤقتة المذكورة بعد انتهاء العرض الإلزامي ، يجوز نقل الأوراق المالية المشتراة بموجب العرض الإلزامي إلى حساب شخصي (حساب إيداع) للعارض في غضون 15 يومًا من تاريخ إلغاء الإجراءات المؤقتة أو استلام مقدم العرض ، إذا لزم الأمر ، ضمانًا مصرفيًا جديدًا. يجب أن يستلم مقدم العرض ضمانًا مصرفيًا جديدًا إذا انتهت مدة الضمان المصرفي المستلم بحلول تاريخ إلغاء الإجراءات المؤقتة أو بقي أقل من 60 يومًا قبل انتهاء صلاحيته. يجب أن يتم الدفع مقابل الأسهم من قبل العارض في غضون 15 يومًا بعد تحويلها إلى الحساب الشخصي (حساب Depo) لمقدم العرض.

حدث موقف مماثل مع العرض الإلزامي لشراء أسهم في TGK-2 ، والذي تم إرساله إلى Korea Invest LLC (جزء من مجموعة Sintez) ، التي تمتلك 45.4٪ من أسهم TGK-2. في الوقت نفسه ، في هذه الحالة ، لم يتم الطعن في العرض العام في المحكمة ، ولكن الصفقة نفسها للحصول من RAO "UES of Russia" على أكثر من 30 بالمائة من الأسهم في TGK-2.233. JSC "Russian Railways" ) من الوفاء بالالتزام بإرسال عرض إلزامي للحصول على أسهم في JSC TGK-14. السبب الرسمي للرفض هو استحالة الحصول على ضمان مصرفي في ظروف الأزمة المالية من قبل العارض لضمان تنفيذ العرض العام. في الوقت نفسه ، أجريت مفاوضات بشأن الحصول على ضمان مصرفي ، بما في ذلك مع OJSC Transcreditbank ، وهو بنك تابع لشركة السكك الحديدية الروسية OJSC. يمكن تفسير عدم اتجاه العرض الإلزامي من خلال حقيقة أنه بعد الاستحواذ على الأسهم في OAO TGK-14 في يونيو 2008 ، انخفض سعر الأسهم في سوق الأسهم لاحقًا بأكثر من مرتين. وبالتالي ، بعد ستة أشهر من شراء الأسهم ، يمكن تحديد سعر العرض الإلزامي بناءً على متوسط ​​سعر السهم المرجح المحدد من نتائج التداول في البورصات في الأشهر الستة السابقة لتاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى FSFM ، وليس على أساس أعلى سعر دفعته شركة ذات مسؤولية محدودة "Energopromsbyt" .234

يحتوي البند 2 من المادة 84 من قانون هيئة الأوراق المالية على قائمة مغلقة من الشروط التي يجب تحديدها في العرض الإلزامي. ينص القانون بوضوح على أنه لا يُسمح بتضمين عرض إلزامي شروط غير منصوص عليها في الفقرة 2 من المادة 842. وفي هذا الصدد ، ينبغي الإشارة إلى الممارسة الشائعة المتمثلة في تضمين العرض الإلزامي شرط اكتساب الأسهم. فقط من حاملي الأسهم المدرجين في سجل المساهمين في تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى OJSC.235

يهدف العارض ، من خلال تضمين مثل هذا الشرط في العرض العام ، إلى الحد من النمو المفرط في أسعار الأسهم في أسواق الأسهم نتيجة للمضاربة. من الناحية النظرية ، يمكن لمثل هذا التقييد أن يشجع المزيد من المساهمين على إعطاء الأفضلية لقبول عرض بدلاً من بيع الأسهم في سوق الأوراق المالية. ومن الواضح أن هذه الممارسة تتعارض مع أحكام القانون

حول JSC. قد يكون مثل هذا الشرط وارد في طوعي ، ولكن ليس إلزاميًا

الاقتراح ، لأنه ، على عكس الاقتراح الإلزامي ، قانون هيئة الأوراق المالية

يسمح بإدراج المعلومات في عرض تطوعي و

الشروط غير المنصوص عليها في المادة 841 من قانون الشركات المساهمة .236 أحكام البند 2

كما لا يمكن اعتبار المواد 84237 من قانون هيئة الخدمات المشتركة على أنها قواعد ،

السماح بتمديد العرض الملزم لهؤلاء فقط

أصحاب الأسهم المدرجين في سجل المساهمين في تاريخ الإرسال إلى

عرض OJSC ، لأن هذا البند ينطبق فقط على الطلب

إخطار المساهمين بشروط وأحكام العرض العام المرسل إلى JSC.

وفقًا لهذا البند ، تلتزم OJSC بإرسال عرض إلى مالكي الأوراق المالية ،

لمن يتم توجيهها. في هذه الحالة ، يتم وضع قائمة مالكي الأوراق المالية

بناءً على بيانات سجل حاملي الأوراق المالية اعتبارًا من تاريخ الاستلام من قبل OJSC

عرض عام. وعليه ، واستناداً إلى معنى أحكام قانون هيئة الأوراق المالية ،

المساهمين الذين أصبحوا مالكي الأسهم بعد إرسالها إلى JSC

العرض الإلزامي ، ولكن قبل تاريخ انتهاء صلاحيته ، يجب أيضًا

تكون قادرة على بيع أسهمها بموجب العرض. بعد ذلك ، هذا

وأكدت وجهة النظر من قبل FSFM.

تنطبق قاعدة العرض الإلزامي أيضًا في الحالات التي يغير فيها الشخص الذي يمتلك بالفعل حصة تزيد عن حد معين حصته إلى أعلى. ينص قانون المدينة على أن أي شخص يمتلك أسهمًا تمنحه 30 على الأقل ولكن ليس أكثر من 50 في المائة من حقوق التصويت ، في حالة الاستحواذ على الأسهم مما أدى إلى زيادة حصته في التصويت ، يجب أن يقدم عرضًا للحصول على الأسهم المتبقية .238 وفقًا لقانون الشركات المساهمة ، تنطبق قاعدة العرض الإلزامي على الاستحواذ على حصة من أسهم التصويت في شركة المساهمة المشتركة التي تتجاوز 50 و 75 في المائة من إجمالي عدد هذه الأسهم. طريقتان: في الحالة الأولى ، حتى ولو كانت الزيادة الطفيفة في عدد الأسهم ضمن الفترة الفاصلة بين 30 و 50 في المائة ، وكذلك تجاوز حد 50 في المائة ، تجعل من الضروري إرسال عرض إلزامي ، ففي الحالة الثانية ، الزيادة خلال الفترات الزمنية المحددة لا تؤدي إلى أي التزامات على المشتري فيما يتعلق بقاعدة العرض الإلزامي: فقط تجاوز عتبة 50 في المائة ، ثم 75 في المائة ، يولد الحاجة إلى الإرسال مقترحات OJSC لشراء الأسهم المتبقية. يمكن تفسير ذلك ، أولاً وقبل كل شيء ، بانتشار الشركات المساهمة في روسيا ذات الهيكل المركّز لرأس المال. في بيئة رأس المال المتناثرة ، يمكن أن تؤدي أي زيادة في حصص التصويت التي تزيد عن 30 في المائة إلى تغيير في السيطرة. والزيادة من قبل الشخص الذي يمتلك بالفعل حصة 51 في المائة في عدد أسهمه ليست كبيرة ، حيث يُفترض أن هذه الزيادة لا يمكن أن تؤثر بأي شكل من الأشكال على وضع مساهمي الأقلية. في الواقع ، قبل ذلك ، كان يتم التحكم في الشركة من قبل شخص يمتلك 51 في المائة من أسهم التصويت. في الظروف الروسية ، في معظم الحالات ، يكون هذا الحد الفاصل 50 في المائة. في الوقت نفسه ، مع الأخذ في الاعتبار حقيقة أن اعتماد بعض القرارات في الاجتماع العام للمساهمين يتطلب أغلبية مؤهلة / 64 ، إلى جانب 50 في المائة ، يتم تحديد عتبة 75 في المائة أيضًا. عيب النهج الروسي هو عدم قدرته على حماية الحقوق والمصالح المشروعة لأصحاب الأسهم الأقلية إذا حدث التغيير الفعلي للسيطرة ضمن الحدود المحددة. في مثل هذه الحالة ، يمكن الحصول على السيطرة على الشركة المساهمة دون الالتزام بتقديم عطاء إلزامي. لذا ، فإن الوضع التالي ممكن من الناحية النظرية. لنفترض أن السيطرة على شركة مساهمة توفر ما لا يقل عن 45 في المائة من حزمة التصويت. ثم يمكن للشخص شراء ما يزيد قليلاً عن 30 في المائة من أسهم التصويت وتقديم عرض إلزامي ، في حين أن السعر لن يكون مرتفعًا للغاية ، حيث لم يتم دفع علاوة التحكم أثناء الاستحواذ. لهذا السبب ، فإن حوافز مساهمي الأقلية لبيع الأسهم ليست كبيرة (إلى جانب السعر المنخفض لتشكيل حوافز البيع ، وفي هذه الحالة ، فإن حقيقة عدم وجود تغيير في السيطرة تؤثر أيضًا بشكل سلبي). وبالتالي ، هناك احتمال كبير أن يتم قبول العطاء الإلزامي من قبل عدد صغير من المساهمين. بعد ذلك ، يمكن للفرد زيادة حصته تدريجياً وفرض السيطرة على الشركة المساهمة. وبالتالي ، فإن الحدود الإضافية التي اختارها المشرع الروسي لإعادة تنشيط العطاء الإلزامي ليست في مصلحة مساهمي الأقلية ويمكن للمشتري استخدامها لتجنب إرسال العطاء الإلزامي. ومع ذلك ، لا يزال من الصعب الحكم على ما إذا كان سيتم تطبيق هذا الخيار في الممارسة العملية ، نظرًا لأن استخدامه سيتطلب دائمًا تقريبًا اتخاذ إجراءات متضافرة مع المساهم المسيطر الحالي في الشركة المستهدفة.

أما بالنسبة للقيمة الحدية البالغة 95 في المائة ، فإنها تنطبق فقط عندما يكون مساهمو الأقلية "مزاحمين" ويتم الاستحواذ على الأسهم بناءً على طلب مساهمي الأقلية وفقًا للمادتين 848 و 847 من قانون هيئة الأوراق المالية. كجزء من تطبيق قاعدة العطاء الإلزامي ، 95 في المائة ليس حدًا أدنى. يجب إرسال العرض الإلزامي إلى شركة مساهمة عامة إذا تجاوز نصيب الشخص 95 في المائة ، بينما كانت حصته في الأسهم قبل ذلك أقل من 75 في المائة. أي أنه نتيجة للمعاملة ، تم تجاوز قيمة العتبة البالغة 75 بالمائة. وإذا كانت حصة الشخص ، قبل الاستحواذ على الأسهم ، تتراوح بين 75 و 95 في المائة من الأسهم ، فلا يوجد التزام بتقديم عرض إلزامي.

بالإضافة إلى قاعدة العرض الإلزامي ، هناك أيضًا قاعدة عرض طوعي في روسيا وفي العديد من الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي. بفضل هذه القاعدة ، تكون "العروض الجزئية" ممكنة: يمكن لأي شخص إرسال عرض للحصول على جزء من أسهم الشركة المستهدفة. إذا حصل الشخص ، نتيجة لهذا العرض ، على عدد من الأسهم أقل مما هو ضروري لتفعيل قاعدة العرض الإلزامية ، فلا يوجد التزام بالطبع بإرسال العرض الإلزامي. وإذا كان عرض الحصول على حصة أكبر ، ونتيجة لذلك تم تجاوز الحد الأدنى ، ناجحًا (أي تجاوز العارض هذه القيمة) ، فإن العارض ملزم بتقديم عرض إلزامي للحصول على الأسهم المتبقية عند السعر المدفوع في عملية "العرض الجزئي" (إذا كان هذا بالطبع هو أعلى سعر مدفوع خلال الفترة المحددة). 240 قد تكون هذه العملية المكونة من خطوتين أكثر فائدة للمشتري من إرسال عرض طوعي للحصول على جميع الأسهم في الحال ، حيث يتم التمويل على مرحلتين ، حيث يكون للمشتري ، أولاً ، حرية تحديد سعر العرض في المرحلة الأولى ، وثانيًا ، ينتقل إلى المرحلة الثانية ، عندما تكون السيطرة على الشركة مضمونة بالفعل. لا يحظر كل من توجيه الاتحاد الأوروبي 2004/25 وقانون JSC الروسي "العروض الجزئية" .241 وفقًا للفقرة 1 من المادة 841 من قانون JSC ، الشخص الذي يعتزم ، مع مراعاة الأسهم التي يمتلكها والشركات التابعة له ، الحصول على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد الأسهم التي لها حق التصويت في هيئة الأوراق المالية يحق لها إرسال عرض طوعي للحصول على هذه الأسهم .242 وقد ينص العرض الطوعي أيضًا على اقتناء أوراق مالية قابلة للتحويل إلى أسهم قابلة للتصويت. يعتبر إدراج هذه الأوراق المالية في العرض الطوعي إلزاميًا إذا كان العرض الطوعي يفي بمتطلبات قانون هيئة الأوراق المالية للعرض الإلزامي. عند إرسال عرض طوعي ، يكون للعارض حرية تحديد عدد الأسهم التي لها حق التصويت (القيد الوحيد المنصوص عليه في الفقرة 1 من المادة 841 من قانون الشركات المشتركة هو أن عدد أسهم التصويت المكتسبة يجب أن يتجاوز قيمة العتبة البالغة 30 بالمائة ، مع الأخذ في الاعتبار الأسهم التي يملكها العارض والشركات التابعة له) ، والتي ينوي شرائها ، وسعر العرض ، بالإضافة إلى شروط الدفع الأخرى (على وجه الخصوص ، التوقيت ، والإجراءات وطريقة الدفع للأوراق المالية). 243 وبالتالي ، استنادًا إلى نتائج العرض الطوعي ، يتمتع الشخص بفرصة السيطرة على OJSC ، وهو أمر مهم جدًا من أجل هيكلة التمويل على النحو الأمثل. علاوة على ذلك ، إذا كان هذا التحكم يعني ملكية كتلة من الأسهم تتجاوز 30 في المائة ، فسيتم تنشيط آلية العرض الإلزامي.

نظرًا لأنه عند تقرير ما إذا كان العرض العام هو عرض تطوعي وفقًا للمادة 84 من قانون هيئة الأوراق المالية ، يتم تحديد عدد الأسهم المكتسبة مع الأخذ في الاعتبار الأسهم المملوكة من قبل العارض والشركات التابعة له قبل إرسال العرض ، يمكن إبرامها أنه في الحالات التي يمتلك فيها مقدم العرض بالفعل ، مع الشركات التابعة له ، أكثر من 30 في المائة من الأسهم قبل توجيه العرض ، فيمكنه في العرض الطوعي الإشارة إلى أي عدد من الأسهم. S.P. سافتشوك وبي. كاديكوف: سيكون العرض العام عرضًا طوعيًا وفقًا لمتطلبات المادة 841 من قانون هيئة الأوراق المالية ، إذا كان أحد العتبة نتيجة الاستحواذ على كل أو جزء من الأسهم في إطار العرض العام يمكن تجاوز قيم 30 أو 50 أو 75 في المائة من أسهم الشركة .244 وجهة النظر هذه جذابة بمعنى أنها لا تسمح باستخدام عرض طوعي كأداة لابتزاز الشركات. ولكن ، أولاً ، من تفسير الفقرة 1 من المادة 841 من القانون الخاص بشركات الخدمات المشتركة ، لا يترتب على ذلك أننا نتحدث عن تجاوز القيم الحدية البالغة 50 و 75 في المائة. ثانيًا ، مع هذا التفسير ، يكون إرسال عرض طوعي إلى JSC أمرًا مستحيلًا من الناحية القانونية إذا كان العارض يمتلك بالفعل أكثر من 75 بالمائة من الأسهم. في نفس الوقت ، واضح

تناقض مع الفقرة 2 من البند 1 من المادة 84 من قانون الشركات المساهمة المشتركة ، التي تنص على إمكانية الاسترداد القسري للأسهم إذا حصل أحد المساهمين على 10 في المائة على الأقل من الأسهم في شركة مساهمة نتيجة عرض تطوعي أو إلزامي . لذلك ، فإن التفسير الصحيح هو الفقرة 1 من المادة 841 من قانون هيئة الأوراق المالية ، والتي بموجبها إذا كان العارض يمتلك أكثر من 30 في المائة من الأسهم ، فإنه في العرض الطوعي له الحق في الإشارة إلى أي عدد من الأوراق المالية. ومع ذلك ، ينبغي للمرء أن يتفق مع المؤلفين المذكورين أعلاه على أن مثل هذا التفسير "يقضي على الفكرة الأصلية ذاتها التي كُتب من أجلها هذا الفصل من FZAO [الفصل الحادي عشر من قانون الشركات المساهمة العامة] ، أي الإعلان عن اقتناء مجموعات كبيرة من الأسهم" (245) . يبدو أن الحل الأمثل للمشكلة هو ما يلي: سيكون العرض الطوعي عرضًا عامًا ، ونتيجة لذلك ، مع مراعاة الأسهم المملوكة من قبل العارض والشركات التابعة له ، يكون أحد القيم العتبة 30 ، قد يتم تجاوز 50 أو 75 بالمائة. في هذه الحالة ، لا يهم على الإطلاق عدد الأسهم المشار إليها في العرض. في حالات أخرى ، أي عندما لا يتم تجاوز قيم العتبة المحددة ، سيكون العرض العام عرضًا اختياريًا إذا كان الشخص ينوي ، وفقًا لشروط العرض ، الحصول على 10 بالمائة على الأقل من العدد الإجمالي من أسهم OJSC. بطبيعة الحال ، نحن نتحدث عن الحالات التي تفي فيها جميع شروط العرض العام الأخرى بمتطلبات العرض الطوعي.

وتجدر الإشارة إلى أنه وفقًا للبند 6 من المادة 842 من قانون هيئة الأوراق المالية ، من لحظة الحصول على أكثر من 30 بالمائة من إجمالي عدد أسهم التصويت في شركة المساهمة العامة وحتى تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى هيئة الأوراق المالية ، من استحوذ على هذه الأسهم ولدى الشركات التابعة لها الحق في التصويت فقط على الأسهم التي تشكل 30 في المائة من هذه الأسهم. باقي أسهم هؤلاء الأشخاص ليست أسهمًا لها حق التصويت ولا تؤخذ في الاعتبار عند تحديد النصاب القانوني في الاجتماع العام للمساهمين في OJSC. يهدف هذا الحظر على التصويت مع جزء من الأسهم إلى إجبار مالك الأسهم على الامتثال لمتطلبات قانون هيئة الأوراق المالية المشتركة ، أي إرسال عرض إلزامي. ومع ذلك ، مثل V.I. دوبروفولسكي ، لا يتم تحقيق هذا الهدف دائمًا. يمكن لأي شخص الحصول على 71 في المائة من الأسهم ، ثم 59 في المائة من الأسهم ستكون أسهم تصويت ، و 30 في المائة من الأسهم ستصبح حصة مسيطرة. وإذا تجاوزت حصة الشخص القيمة الحدية بشكل طفيف ، فإن الأثر التحفيزي للحظر يضيع بسبب عدم أهمية عواقبه بالنسبة لمشتري الأسهم. بالإضافة إلى ذلك ، تنشأ مشاكل في تحديد ما إذا كانت حقوق التصويت لأي من الشركات التابعة يجب أن تكون محدودة في الحالات التي يمتلكون فيها بشكل فردي أقل من 30 في المائة من أسهم التصويت ، ولكن حصتهم معًا تتجاوز 30 في المائة .246 وفي الوقت نفسه ، من الضروري أذكر بيانًا مشهورًا المحامون الألمان: كل حكم قانون جيد مثل العقوبات المطبقة في حالة انتهاك هذه القاعدة. لذلك ، فإن التشريع الروسي في هذا الجزء يحتاج إلى تحسين.

يوجد حل مثير للاهتمام لهذه المشكلة ، ولكنه ليس فعالًا دائمًا من حيث مراعاة مصالح مساهمي الأقلية ، في قانون جمهورية كازاخستان "بشأن الشركات المساهمة". في حالة عدم التقيد بإجراءات الحصول على الأسهم وفقًا للعرض الإلزامي ، يكون الشخص (الأشخاص) الذين يمتلكون (يمتلكون) 30 بالمائة أو أكثر من أسهم التصويت في الشركة المساهمة ملزمًا (ملزمًا) بما يلي: تنفير الأشخاص غير المنتسبين إليه (هم) عن جزء من الأسهم المملوكة له (لهم) تتجاوز 29 في المائة من أسهم التصويت في الشركة .247 تتمثل عيوب هذا النهج في ما يلي. أولاً ، ليس من الواضح تمامًا متى يجب بيع الأسهم؟ ثانيًا: كيف يُباع السهم إذا لم يكن هناك طلب عليه؟ سيؤدي انخفاض سعر البيع من أجل تحفيز الطلب إلى خسائر ليس فقط لبائع الأسهم ، ولكن قد لا يكون أيضًا في مصلحة المساهمين الآخرين ، لأن هذا قد يتسبب في انخفاض رسملة الشركة المساهمة. يبدو أن تدابير مثل الحرمان من حق التصويت على جميع الأسهم المملوكة لشخص لا يفي بالتزام إرسال عرض مناقصة إلزامي وفرض عقوبات كبيرة كإجراء إداري لها ما يبررها.

حل آخر مقترح هو أنه عند تحديد النصاب ، يتم أخذ جميع الأسهم الخاصة بالشخص الملزم بتقديم العرض الإلزامي في الاعتبار ، وعند التصويت فقط تلك التي تشكل 30 بالمائة. وهو يسمح ، على عكس الإجراء الحالي ، بتقليص حقوق الشخص الملزم بذلك بشكل متناسب

اقتراح إلزامي ، يتم التصويت عليه في الاجتماع العام للمساهمين. ومع ذلك ، حتى الآن ، قبل إجراء التعديلات على قانون الشركات المشتركة ، في حالات عدم إرسال عرض إلزامي ، من المرجح أن يذهب سبيل الانتصاف الفعال لمساهمي الأقلية إلى المحكمة يطالب بإلزام الشخص بإرسال مثل هذا الاقتراح إلى هيئة الأوراق المالية.

د. يلتزم ستيبانوف برأي مختلف حول دور العرض الطوعي: "القواعد المتعلقة بما يسمى العرض الطوعي ليس لها أي أهمية عملية على الإطلاق ... عندما يكون لدى المشتري المحتمل نية واضحة للحصول على أكثر من 30 في المائة من الأسهم أو الأوراق المالية القابلة للتحويل إليها ، ومن المرجح أن تتحقق هذه النية بالفعل كنتيجة لاقتناء الأسهم.الفرق بين العرض الطوعي والعرض الإلزامي هنا ضئيل للغاية: فقط الرغبة الأولية للمشتري يمكن أن يكون طوعيًا لتلقي كتلة معينة من الأسهم ، ومع ذلك ، بمجرد تجاوز القيمة الحدية المحددة نتيجة لتنفيذ هذا "الطوعي" ، يجب أن يفي العرض الطوعي بجميع متطلبات العرض الإلزامي ". الميزة الوحيدة للعرض الطوعي هي نظام أكثر ليونة للمشتري من حيث تحديد سعر الأسهم المكتسبة. "ومع ذلك ، فإن" الامتياز "المحدد في تحديد سعر الأسهم المكتسبة على أساس عرض طوعي ينطبق في الواقع على 30 بالمائة فقط من الأسهم". 248

يبدو أن هذا الرأي غير صحيح ، لأنه يستند إلى تفسير خاطئ للفقرة 1 من المادة 841 من قانون هيئة الأوراق المالية. يسمح لنا التفسير الحرفي لهذه الفقرة بالقول إن الشخص ، إذا كان ينوي الحصول على أكثر من 30 بالمائة من أسهم التصويت ، له الحق في إرسال عرض طوعي. في الوقت نفسه ، لا تشير الفقرة 3 من البند 8 من المادة 842 من قانون هيئة الأوراق المالية إلى أن أي عرض طوعي ينص على الاستحواذ على أكثر من 30 بالمائة من أسهم التصويت في شركة المساهمة المشتركة يجب أن يفي بمتطلبات العرض الإلزامي. تشير هذه الفقرة فقط إلى عرض طوعي لشراء جميع أسهم التصويت في OJSC. علاوة على ذلك ، لا يحظر هذا الحكم العروض الطوعية للحصول على جميع أسهم التصويت التي لا تفي بمتطلبات العرض الإلزامية. في هذه الحالة ، سيتعين على المشتري لاحقًا إرسال عرض إلزامي إلى الشركة المستهدفة ، ما لم يكن المشتري بالطبع غير قادر على الاستحواذ على جميع أسهم الشركة المستهدفة نتيجة العرض الطوعي. وبالتالي ، يمكنها الحصول على أكثر من 30 في المائة من الأسهم نتيجة عرض طوعي. على وجه الخصوص ، وفقًا للإصدار الحالي من قانون هيئة الخدمات المشتركة ، نتيجة لعرض طوعي ، يحق للعارض أن يجمع ، على سبيل المثال ، 51 في المائة من أسهم التصويت للشركة المستهدفة ، ثم إرسال عرض إلزامي للحصول على 49 في المائة المتبقية من أسهم التصويت .249 وبالتالي ، يمكن للمشتري استخدام قاعدة العرض الطوعي لتسهيل تمويل عملية استحواذ عامة. ومع ذلك ، كما هو مذكور أعلاه ، إذا كان هناك هيكل رأس مال مركّز في الدولة ، فيمكن تحقيق نتيجة مماثلة من خلال الحصول على حصة مسيطرة نتيجة للمفاوضات مع

المساهم المسيطر ، ثم يقدم عرضًا إلزاميًا.

في هذه الحالة ، عند إرسال عرض جزئي ، عندما يحدد العارض الحد الأقصى لعدد الأسهم التي ينوي الحصول عليها كجزء من عرض طوعي ، يتم تطبيق قاعدة التناسب. بمعنى أنه إذا تجاوز إجمالي عدد الأسهم المعروضة للبيع عدد الأسهم التي ينوي العارض الحصول عليها ، يتم شراء الأسهم من المساهمين بما يتناسب مع عدد الأسهم المحددة في طلبات الحصول على أسهمهم.

تخفيض السعر. ومع ذلك ، فإن القاعدة التي تؤسس هذه القاعدة هي حكم استبدادي: خلاف ذلك ، في العرض الطوعي أو في طلب بيع الأسهم .38.5 يعد الاستحواذ على الحد الأدنى من عدد الأسهم أو من الاستحواذ على جميع الأسهم بالكامل) خطوة معقولة ، ثم يبدو أن منفعة الطبيعة التصرفية غير المشروطة للقاعدة فيما يتعلق بالعرض الطوعي مشكوك فيها. على وجه الخصوص ، وفقًا للإصدار الحالي من قانون هيئة الأوراق المالية ، يحق لمقدم العرض الإشارة في عرض طوعي إلى أنه تم شراء الأسهم بترتيب أولوية استلام طلبات بيع الأسهم. وفي الوقت نفسه ، يجبر هذا المساهمين في الشركة المستهدفة على اتخاذ قرارات سريعة ، وربما غير متوازنة تمامًا. بمعنى آخر ، لا يحمي حقوق المساهمين الأقلية ويمكن أن يسيء مقدم العرض استخدامه. بوضع هذا بعين الاعتبار

يجب تعديل الفقرة 2 من البند 5 من المادة 84 من قانون الشركات المساهمة وتكميلها بنص ينص على أن العرض الطوعي ينص على أنه في حالة أن العدد الإجمالي للأسهم التي تقدم طلبات بيعها تم استلامها يتجاوز الحد الأقصى لعدد الأسهم التي حصل عليها العارض وفقًا لشروط العرض الطوعي ، وسيتم شراء الأسهم بما يتناسب مع المتطلبات المذكورة ، ما لم ينص على خلاف ذلك من خلال طلب المساهم لبيع الأسهم. علاوة على ذلك ، إذا حدد البائع الحد الأدنى لعدد الأسهم ، فإنه يفترض بوعي خطر عدم بيع الأسهم ، لأنه بعد حساب معامل التناسب ، قد يكون الرقم الناتج أقل من الحد الأدنى لعدد الأسهم المحدد في تطبيق معين لبيع الأسهم. من أجل عدم خلق حالات طريق مسدود ، ستكون نتيجتها رفضًا تامًا لتلبية الطلبات مع الإشارة إلى الحد الأدنى لعدد الأسهم المراد بيعها ، يجب إجراء حساب معامل التناسب مع مراعاة جميع الطلبات التي يتلقاها العارض ، بغض النظر عما إذا كان يشير إلى الحد الأدنى لعدد الأسهم المراد بيعها أم لا.

من جانب العارض ، قد يؤدي تطبيق قاعدة التناسب بالتزامن مع إمكانية تحديد الحد الأدنى لعدد الأسهم في طلب بيع الأسهم إلى زيادة مخاطره إذا أشار في العرض الطوعي إلى: الحد الأقصى لعدد الأسهم المراد شراؤها. سترتبط هذه المخاطر بحقيقة أنه نتيجة عدم الرضا عن العديد من البيانات التي تحدد الحد الأدنى لعدد الأسهم ، سيتم اقتناء عدد أقل بكثير من الأسهم. بعد ذلك ، على الرغم من حقيقة أن العرض الطوعي قد يفقد كل معناه لمقدم العرض ، فسيتعين عليه دفع وشراء الأسهم المعروضة للبيع. للتخفيف من هذه المخاطر ، يجب على العارض ، بالتزامن مع تضمين العرض الطوعي للمعلومات عن الحد الأقصى لعدد الأسهم المكتسبة ، تحديد الحد الأدنى لعددها. وبعد ذلك ، إذا قام العارض بجمع العديد من طلبات بيع الأسهم التي تشير إلى الحد الأدنى ، فسيكون له الحق في عدم الوفاء بالعرض.

وفقًا لقانون JSC ، إذا تم إعداد عرض طوعي وفقًا لمتطلبات محتوى العرض الإلزامي وينص على الاستحواذ على جميع الأوراق المالية لشركة المساهمة المشتركة ، فلا داعي لإرسال عرض إلزامي لاحق ( الفقرة 3 من الفقرة 8 من المادة 842). في هذا الصدد ، تنشأ المشكلة الرئيسية التالية. يهدف عرض العطاء الإلزامي إلى حماية الحقوق والمصالح المشروعة لمساهمي الأقلية ويهدف إلى تزويدهم بفرصة بيع الأسهم في حالة حدوث تغيير في سيطرة الشركة في الشركة المساهمة العامة. لكن في هذه الحالة ، لا يوجد مثل هذا الاحتمال. لذلك ، إما أنه من الضروري إنشاء التزام على العارض بالإفصاح دوريًا عن معلومات حول عدد الأسهم المعروضة للبيع بالفعل ، أو إلزامه بتمديد فترة صلاحية العرض لفترة معينة (على سبيل المثال ، 14 يومًا) إذا تم الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من الأسهم نتيجة لهذا العرض. وتجدر الإشارة إلى أنه فيما يتعلق بحماية الحقوق والمصالح المشروعة لمساهمي الأقلية ، فإن الإجراء الثاني أكثر فعالية.

تعتبر قاعدة تغيير العرض أو سحب القبول أمرًا مهمًا. وفقًا للفقرة 1 من المادة 844 من قانون هيئة الأوراق المالية ، يحق للعارض أن يدخل في العرض "تغييرات لزيادة سعر الأوراق المالية المشتراة و (أو) تخفيض شروط الدفع للأوراق المالية المشتراة". بالإضافة إلى ذلك ، في حالة إرسال عرض منافس ، يحق لمقدم العطاء الأصلي تمديد فترة قبول العرض ، ولكن ليس أكثر من انتهاء الوقت المحدد لقبول آخر عرض منافس. هذه الصياغة تعني أنه لا يمكن إجراء أي تغييرات أخرى على العرض. في هذه الحالة ، تكون التغييرات التي تم إدخالها صالحة لجميع مالكي الأوراق المالية ، بما في ذلك أولئك الذين أرسلوا طلبات لبيع الأوراق المالية قبل التغيير في الاقتراح ذي الصلة. يهدف هذا الشرط إلى ضمان معاملة متساوية لجميع المساهمين.

بالإضافة إلى العروض الطوعية والإلزامية ، وسع التشريع الروسي حالة العرض العام إلى الاستحواذ على الأسهم المتبقية من مساهمي الأقلية من قبل المساهم المسيطر بناءً على طلبهم. الغرض من هذه الخطوة هو منع سحب العرض الطوعي أو الإلزامي ، وكذلك إخطار مساهمي الأقلية بحقهم في المطالبة بإعادة شراء أوراقهم المالية. في هذه الحالة ، لا يعد العرض العام استردادًا إلزاميًا لأسهم مساهمي الأقلية بناءً على طلب المساهم المسيطر. ويرجع ذلك إلى حقيقة أن الاسترداد القسري للأسهم يتم ضد إرادة مساهمي الأقلية ، ولا يترتب على تعليق هذا الإجراء

التعدي على الحقوق والمصالح المشروعة لمساهمي الأقلية.

أما بالنسبة لسحب القبول ، فيحق للشخص أن يسحبه في حالة واحدة فقط: إذا تم إرسال عرض منافس إلى الشركة المستهدفة قبل انتهاء فترة قبول العرض وقررت قبول العرض المنافس. هذا يعني أنه بدون أي مخاوف من احتمال تفويت عرض أكثر ملاءمة لبيع الأسهم ، يمكن للمساهم قبول العرض. إذا لم يكن مثل هذا الحكم موجودًا ، فسيكون من المربح أكثر للمساهمين إرسال طلب لبيع الأسهم في اليوم الأخير من انتهاء صلاحية العرض العام.

تلخيصًا للفقرة ، نلاحظ أن قاعدة العرض الإلزامي هي شرط يُلزم بموجبه الشخص (الطبيعي أو الاعتباري) الذي يصبح مالكًا لأغلبية أو عددًا معينًا من أسهم شركة مساهمة ، بتقديم عرض للمساهمين الباقين للاستحواذ على كل أو عدد كبير من أسهمهم. ... العرض الطوعي هو عرض عام للاستحواذ على الأسهم ، ولكن على عكس العرض الإلزامي ، في هذه الحالة ، ليس لدى العارض التزام قانوني لتقديم هذا العرض وحقيقة إرسال عرض عام ترجع فقط إلى مبادرة مقدم العرض. كقاعدة عامة ، الغرض من العرض الطوعي هو السيطرة على شركة مساهمة.

عند إنشاء قاعدة العطاء الإلزامي ، يكون لدى المنظمين تحت تصرفهم عدد من الأدوات التي يمكن استخدامها للتأثير على إمكانية الحصول على سيطرة الشركة بشكل عام وكتل كبيرة من الأسهم على وجه الخصوص. أول أداة من هذا القبيل هي تحديد القيمة الحدية ، أي المستوى الذي يكون المشتري ملزماً بتقديم عرض عام للحصول على الأسهم المتبقية: كلما ارتفع هذا المستوى ، كان من الأسهل والأرخص بالنسبة للمشتري الحصول على كتل كبيرة من تشارك. ومن الأدوات الأخرى التي يمكن استخدامها للتأثير على القدرة على اكتساب سيطرة الشركة سعر العطاء. يحدد السعر التوازن بين حماية الأقلية من المساهمين وتحدي سيطرة الشركات. يعتمد النهج الروسي على تفعيل قاعدة العرض الإلزامي عند شراء أكثر من 30 في المائة من أسهم التصويت في شركة مساهمة مفتوحة ، بينما يلتزم العارض بتقديم أعلى سعر يدفعه هو أو الشركات التابعة له للمساهمين. استحوذت على الأسهم في غضون ستة أشهر قبل إرسال العرض إلى الشركة. هذا يأخذ في الاعتبار إلى أقصى حد مصالح مساهمي الأقلية.

وفقًا لأحكام قانون هيئة الأوراق المالية المشتركة ، في بعض حالات الاستحواذ غير المباشر على الأسهم ، لا ينشأ الالتزام بإرسال عرض إلزامي. من أجل حماية حقوق ومصالح مساهمي الأقلية ، من الضروري توسيع قاعدة العرض الإلزامي لتشمل حالات الاستحواذ غير المباشر على أكثر من 30 في المائة من الأسهم في الشركات المساهمة المفتوحة. لكن توسيع قاعدة العطاء الإلزامي ليشمل الاستحواذ غير المباشر لكتل ​​كبيرة من الأسهم لا ينبغي أن يمتد ليشمل الشركات القابضة. لتجنب ذلك ، يجب أن يكون الشخص الذي استحوذ بشكل غير مباشر على أكثر من 30 في المائة من أسهم الشركة المساهمة المفتوحة ملزمًا بإرسال عرض مناقصة إلزامي إلى الشركة ، إذا كان الغرض من الحصول على حصة في رأس مال شركة قانونية وسيطة يجب على الكيان أن ينشئ سيطرته على شركة المساهمة المفتوحة وحصة أسهم شركة مساهمة مفتوحة في تحديد وزن أصول الكيان القانوني الوسيط يتجاوز 50 في المائة.

في إطار العرض الطوعي لشراء الأسهم ، يمكن تصور الاستحواذ على جزء من أسهم شركة مساهمة مفتوحة. في مثل هذه الحالات ، وفقًا للفقرة 2 من الفقرة 5 من المادة 84 من قانون هيئة الأوراق المالية ، إذا تجاوز إجمالي عدد الأسهم المعروضة للبيع عدد الأسهم التي ينوي العارض الحصول عليها ، يتم شراء الأسهم من المساهمين بما يتناسب مع عدد الأسهم المحدد في طلبات بيعها. ومع ذلك ، فإن القاعدة التي تُنشئ هذه القاعدة ذات طبيعة تفضيلية: وإلا يمكن تقديمها في عرض تطوعي أو في طلب بيع الأسهم. وهذا يخلق فرصًا لانتهاك الحقوق والمصالح المشروعة لأصحاب الأسهم الأقلية. مع وضع ذلك في الاعتبار ، يجب تعديل الفقرة 2 من البند 5 من المادة 843 من قانون هيئة الأوراق المالية واستكمالها بنص يتم بموجبه الاحتفاظ بالطبيعة التقديرية للبند الخاص بالاستحواذ النسبي للأسهم فقط فيما يتعلق بطلب المساهم لبيع الأسهم.

1. الشخص الذي حصل على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد أسهم شركة عامة المحددة في البند 1 من هذا القانون الاتحادي ، مع مراعاة الأسهم التي يملكها هذا الشخص والشركات التابعة له ، في غضون 35 يومًا من تاريخ إجراء إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (مستودع الحساب) أو من اللحظة التي علم فيها هذا الشخص أو كان يجب أن يعلم أنه يمتلك بمفرده أو بالاشتراك مع الشركات التابعة له العدد المحدد من هذه الأسهم ، ملزم بإرساله إلى المساهمين - المالكين من الأسهم المتبقية من الفئات (الأنواع) المقابلة وأصحاب الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى مثل هذه الأسهم ، عرض عام للحصول على هذه الأوراق المالية منهم (يشار إليه فيما بعد - العرض الإلزامي).

يعتبر العرض الإلزامي قد تم تقديمه لجميع حاملي الأوراق المالية المعنية من لحظة استلام الشركة العامة لها.

قبل انتهاء الموعد النهائي لقبول العرض الإلزامي ، لا يحق للشخص الذي أرسل العرض الإلزامي شراء الأوراق المالية التي تم تقديم العرض الإلزامي بشأنها بشروط مختلفة عن شروط العرض الإلزامي.

2. يجب أن يحتوي العرض الإلزامي على:

اسم أو اسم الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي والمعلومات الأخرى المنصوص عليها في البند 3 من هذا القانون الاتحادي ، بالإضافة إلى معلومات حول مكان إقامته أو موقعه ؛

اسم أو فئة مساهمي الشركة العامة المنتسبين إلى الشخص الذي أرسل العطاء الإلزامي ؛

عدد أسهم الشركة العامة المملوكة للشخص الذي أرسل العطاء الإلزامي والشركات التابعة له ؛

السعر المقترح للأوراق المالية المكتسبة أو إجراءات تحديدها (مع مراعاة متطلبات الفقرة السادسة من البند 2 من هذا القانون الاتحادي) ، وكذلك تبريرها ، بما في ذلك معلومات عن الامتثال للسعر المعروض للأوراق المالية المكتسبة مع متطلبات بند من هذه المادة ؛

الفترة الزمنية لقبول العرض الإلزامي (الفترة التي يجب خلالها استلام طلب بيع الأوراق المالية من قبل الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي) ، والتي لا يمكن أن تقل عن 70 يومًا وأكثر من 80 يومًا من تاريخ استلام العرض الإلزامي من قبل الشركة العامة ؛

توقفت الفقرات الثامنة إلى التاسعة عن العمل في 1 يوليو 2016. - القانون الاتحادي الصادر في 29 يونيو 2015 رقم 210-منطقة حرة ؛

مدة السداد للأوراق المالية ، والتي لا يمكن أن تكون أكثر من 17 يومًا من تاريخ انتهاء مدة قبول العرض الإلزامي ؛

الإجراءات وطريقة الدفع للأوراق المالية ؛

معلومات حول الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي ، والذي يخضع للإشارة في الأمر الخاص بنقل الأوراق المالية ؛

معلومات عن الضامن الذي قدم الضمان البنكي وفق فقرة هذه المادة ، وحول شروط الضمان البنكي.

إذا تم تحديد القيمة السوقية للأوراق المالية من قبل المثمن ، فيجب إرفاق نسخة من تقرير المثمن عن القيمة السوقية للأوراق المالية المعاد شرائها بالعرض الإلزامي المرسل إلى شركة عامة.

يجب أن يحتوي العرض الإلزامي على ملاحظة من بنك روسيا في تاريخ تقديم الإخطار الأولي المنصوص عليه في هذا القانون الاتحادي إليه.

قد يشير العرض الإلزامي إلى خطط الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي فيما يتعلق بالشركة العامة ، بما في ذلك الخطط لموظفيها.

لا يجوز وضع شروط في عرض إلزامي لم ينص عليها هذا البند.

3. يجب أن يكون العرض المطلوب مصحوبًا بضمان مصرفي يفي بمتطلبات البند 5 من هذا القانون الاتحادي.

4. لا يمكن أن يكون سعر الأوراق المالية المشتراة بناءً على عرض إلزامي أقل من متوسط ​​السعر المرجح المحدد بناءً على نتائج التداول المنظم لمدة ستة أشهر قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى بنك روسيا وفقًا للبندين 1 و 2 من هذا القانون الاتحادي. إذا تم تداول الأوراق المالية في صفقات منظمة من قبل اثنين أو أكثر من منظمي التجارة ، يتم تحديد متوسط ​​السعر المرجح بناءً على نتائج الصفقات المنظمة لجميع منظمي التجارة ، حيث يتم تداول الأوراق المالية المذكورة لمدة ستة أشهر أو أكثر.

إذا لم يتم تداول الأوراق المالية في صفقات منظمة أو يتم تداولها في صفقات منظمة لمدة تقل عن ستة أشهر ، فلا يمكن أن يكون سعر الأوراق المالية المكتسبة أقل من قيمتها السوقية التي يحددها المثمن. في هذه الحالة ، يتم تقييم القيمة السوقية للسهم المقابل (ورقة مالية أخرى).

إذا حصل الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي أو الشركات التابعة له ، في غضون ستة أشهر قبل تاريخ تقديم العرض الإلزامي إلى الشركة العامة ، على الأوراق المالية ذات الصلة أو تحمل التزامًا بشراء الأوراق المالية ذات الصلة ، فإن سعر الأوراق المالية التي تم الحصول عليها على أساس لا يجوز أن يكون العرض الإلزامي أقل من أعلى سعر ، والذي بموجبه اكتسب الأشخاص المحددون أو تحملوا التزامًا بشراء هذه الأوراق المالية.

5. يجب أن ينص العرض الإلزامي على الدفع نقدًا للأوراق المالية المشتراة.

قد يوفر العرض الإلزامي فرصة لاختيار طريقة الدفع للأوراق المالية المكتسبة نقدًا أو غيرها من الأوراق المالية لمالكي الأوراق المالية المكتسبة.

يجب ألا تكون القيمة النقدية للأوراق المالية ، التي يمكن استخدامها لدفع ثمن الأوراق المالية المشتراة ، أعلى من متوسط ​​السعر المرجح الذي تحدده نتائج التداول المنظم لمدة ستة أشهر قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى شركة عامة ، وإذا لم يتم تداول الأوراق المالية في تداول منظم أو يتم تداولها في مزاد منظم لمدة تقل عن ستة أشهر - لا تزيد عن قيمتها السوقية التي يحددها المثمن. المستندات التي تؤكد القيمة النقدية للأوراق المالية المذكورة مرفقة بالعرض الإلزامي.

6- من لحظة الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد أسهم الشركة العامة المحددة في فقرة من هذه المادة ، وحتى تاريخ تقديم عرض إلزامي للشركة العامة يستوفي متطلبات هذه المادة. ، يحق للشخص المحدد في الفقرة من هذه المادة والشركات التابعة له التصويت فقط للأسهم التي تشكل 30 بالمائة من هذه الأسهم. في هذه الحالة ، لا تعتبر باقي الأسهم العائدة لهذا الشخص والشركات التابعة له أسهماً لها حق التصويت ولا تؤخذ في الاعتبار عند تحديد النصاب القانوني.

7. تنطبق قواعد هذه المادة على الاستحواذ على حصة من الأسهم في شركة عامة (محددة في البند 1 من هذا القانون الاتحادي) بما يزيد عن 50 و 75 في المائة من إجمالي عدد هذه الأسهم في شركة عامة. في هذه الحالة ، تنطبق القيود المنصوص عليها في الفقرة من هذه المادة فقط على الأسهم المكتسبة حديثًا التي تزيد عن الحصة المقابلة.

8- لا تنطبق متطلبات هذه المادة في الحالات التالية:

الاستحواذ على الأسهم عند إنشاء أو إعادة تنظيم شركة عامة ، وتحويل صناديق التقاعد غير الحكومية ، وهي منظمات غير ربحية ، إلى شركة عامة ؛

الاستحواذ على الأسهم على أساس عرض طوعي تم إرساله مسبقًا للحصول على جميع الأوراق المالية لشركة عامة المنصوص عليها في فقرة من هذه المادة ، إذا كان هذا العرض الطوعي يفي بمتطلبات الفقرات - من هذه المادة ؛

الاستحواذ على الأسهم على أساس عرض إلزامي تم تقديمه مسبقًا ؛

تحويل الأسهم من قبل شخص إلى الشركات التابعة له أو نقل الأسهم إلى شخص من قبل الشركات التابعة له ، وكذلك نتيجة لتقسيم الملكية المشتركة للزوجين وعن طريق الميراث ؛

استرداد جزء من الأسهم من قبل شركة عامة ؛

الاستحواذ على الأسهم نتيجة لممارسة المساهم للحق الاستباقي في الحصول على الأسهم الإضافية التي يتم وضعها ؛

الاستحواذ على الأسهم نتيجة طرحها من قبل شخص محدد في نشرة إصدار الأوراق المالية كشخص يقدم خدمات لتنظيم الطرح و (أو) طرح الأسهم ، بشرط ألا تكون فترة ملكية هذه الأوراق المالية من قبل هذا الشخص أكثر من ستة أشهر

إرسال إخطار إلى شركة عامة إلى مالكي الأوراق المالية بأن لديهم الحق في المطالبة بإعادة شراء الأوراق المالية وفقًا لهذا القانون الاتحادي ؛

إرسال طلب إلى شركة عامة لإعادة شراء الأوراق المالية وفقًا لهذا القانون الاتحادي ؛

اقتناء الأسهم لغرض تكوين ملكية شركة حكومية ، تم إنشاؤها على أساس قانون اتحادي ، على حساب مساهمة ملكية من الاتحاد الروسي ؛

الاستحواذ على الأسهم نتيجة لمساهمتها من قبل الاتحاد الروسي ، أو كيان مكون من الاتحاد الروسي أو تشكيل بلدية كمساهمة في رأس المال المصرح به لشركة مساهمة عامة ، مالك أكثر من 50 في المائة من العادي حصص منها تكون أو تصبح نتيجة لتقديم مثل هذه المساهمة الاتحاد الروسي ، أو كيانًا مكوّنًا للاتحاد الروسي أو تشكيل بلدية ؛

الاستحواذ على الأسهم المساهمة كدفعة لأسهم إضافية لشركة مساهمة عامة ، مدرجة في قائمة الشركات الاستراتيجية والشركات المساهمة الاستراتيجية ، التي وافق عليها رئيس الاتحاد الروسي ؛

النقل وفقًا للإجراء المنصوص عليه في الجزء 11 من المادة 154 من القانون الاتحادي المؤرخ 22 أغسطس 2004 N 122-FZ "بشأن التعديلات على القوانين التشريعية للاتحاد الروسي والاعتراف بإبطال بعض القوانين التشريعية للاتحاد الروسي فيما يتعلق باعتماد القوانين الاتحادية "بشأن التعديلات والإضافات على القانون الاتحادي" بشأن المبادئ العامة لتنظيم الهيئات التشريعية (التمثيلية) والتنفيذية لسلطة الدولة للكيانات التأسيسية للاتحاد الروسي "و" المبادئ العامة من منظمة الحكم الذاتي المحلي في الاتحاد الروسي "، أسهم من الممتلكات الفيدرالية في ملكية كيان مكوّن للاتحاد الروسي أو ممتلكات بلدية ، من ممتلكات أحد رعايا الاتحاد الروسي إلى ملكية اتحادية أو ملكية بلدية ، من ممتلكات بلدية إلى ملكية اتحادية أو ملك تابع للاتحاد الروسي.

تستخدم أحكام المادة 84.2 من القانون رقم 208-FZ في المواد التالية:

• عرض منافس

  3. تنطبق متطلبات المادة 84.1 من هذا القانون الاتحادي على اقتراح منافس مقدم قبل انتهاء فترة قبول العرض الطوعي ، وتنطبق متطلبات المادة 84.2 من هذا القانون الاتحادي على الاقتراح المنافس المقدم قبل انتهاء فترة قبول العرض الإلزامي. في الوقت نفسه ، بالتزامن مع إرسال عرض منافس إلى مالكي الأوراق المالية ، تلتزم الشركة العامة بإرساله أيضًا إلى الأشخاص الذين أرسلوا سابقًا عرضًا طوعيًا أو إلزاميًا ، فيما يتعلق بالعرض المقابل الذي تلقته الشركة العامة يتنافس.

• إعادة الشراء من قبل الشخص الذي استحوذ على أكثر من 95 في المائة من أسهم شركة عامة ، والأوراق المالية لشركة عامة بناءً على طلب أصحابها

  1. الشخص الذي أصبح ، نتيجة عرض طوعي للحصول على جميع الأوراق المالية لشركة عامة المنصوص عليها في الفقرة 1 من المادة 84.2 من هذا القانون الاتحادي ، أو عرضًا إلزاميًا ، مالكًا لأكثر من 95 بالمائة من إجمالي عدد أسهم شركة عامة المحددة في الفقرة 1 من المادة 84.1 من هذا القانون الاتحادي ، مع مراعاة الأسهم المملوكة لهذا الشخص والشركات التابعة له ، ملزم باسترداد الأسهم المتبقية في الشركة العامة التي تنتمي إلى أشخاص آخرين ، كما وكذلك الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى أسهم الشركة العامة بناءً على طلب أصحابها.

• إعادة شراء الأوراق المالية لشركة عامة بناءً على طلب الشخص الذي حصل على أكثر من 95 بالمائة من أسهم شركة عامة

  يحق للشخص المحدد في البند 1 من المادة 84.7 من هذا القانون الاتحادي إرسال طلب إلى الشركة العامة لاسترداد الأوراق المالية المذكورة في غضون ستة أشهر من انتهاء فترة قبول العرض الطوعي للحصول على جميع الأوراق المالية للشركة العامة المنصوص عليها في البند 1 من المادة 84.2 من هذا القانون الاتحادي ، أو عرض إلزامي ، إذا كان نتيجة لاعتماد عرض تطوعي مماثل أو عرض إلزامي ، على الأقل 10 بالمائة من إجمالي عدد تم الحصول على أسهم الشركة العامة المحددة في البند 1 من المادة 84.1 من هذا القانون الاتحادي.

لأول مرة ، تم وصف إجراء خاص للاستحواذ على كتلة كبيرة من الأسهم (أكثر من 30٪ من الأسهم التي لها حق التصويت التي تشكل رأس المال المصرح به للشركة) بموجب القانون الاتحادي رقم 7-FZ بتاريخ 05.01.2006 "بشأن التعديلات على القانون الاتحادي" بشأن الشركات المساهمة "وبعض القوانين التشريعية الأخرى للاتحاد الروسي" ، والتي تكمل القانون الاتحادي الصادر في 26 ديسمبر 1995 رقم 208-FZ "بشأن الشركات المساهمة" (المشار إليها فيما يلي أيضًا مثل قانون الشركات المساهمة) مع الفصل الحادي عشر الجديد "الاستحواذ على أكثر من 30 بالمائة من الأسهم في شركة مفتوحة". كان هذا الفصل هو الذي قدم مصطلحي "العرض الطوعي" و "العرض الإجباري" ، اللذين يصفان آلية الحصول على الأسهم على أساس العرض العام.

لكن لنعد إلى الحاضر. منذ 1 سبتمبر 2014 ، خضع الفصل 4 من القانون المدني للاتحاد الروسي (المشار إليه فيما يلي - القانون المدني للاتحاد الروسي) لتغييرات كبيرة. تم استبعاد هياكل الشركات المساهمة المغلقة والمفتوحة من القانون المدني للاتحاد الروسي ، وتم تكريس أشكال تنظيمية وقانونية جديدة: الشركات المساهمة العامة وغير العامة. إذن ما هي الشركات المساهمة التي تخضع الآن لمتطلبات الفصل الحادي عشر 1 من قانون الشركات المساهمة بشكل عام والمادة 84.2 التي تحدد الأحكام الرئيسية المتعلقة بالعرض الإلزامي بشكل خاص؟

كما نذكر ، وفقًا للمادة 84.2 من قانون هيئة الأوراق المالية ، تم توفير الالتزام بإرسال عرض عام للشركات المساهمة المفتوحة ، مع مراعاة البند 1.1 المستبعد الآن من القانون المذكور ، بدءًا من 1 سبتمبر 2014 ، لا يمكن إرسال عرض إلزامي لاسترداد الأسهم وفقًا للمادة 84.2 من قانون الشركات المساهمة إلا فيما يتعلق بأسهم شركة مساهمة عامة.

وفقًا لقواعد الفقرتين 1 و 2 من المادة 66.3 من القانون المدني للاتحاد الروسي ، فإن الشركة العامة هي شركة مساهمة ، يتم طرح أسهمها وأوراقها المالية القابلة للتحويل إلى أسهمها علنًا (عن طريق الاكتتاب المفتوح) أو تداولها علنًا بموجب الشروط المنصوص عليها في قوانين الأوراق المالية. تنطبق القواعد الخاصة بالشركات العامة أيضًا على الشركات المساهمة ، حيث يتضمن عقد التأسيس واسم الشركة إشارة إلى أن الشركة عامة.

ومع ذلك ، أوضح بنك روسيا ، في رسالته المؤرخة 1 ديسمبر 2014 ، أنه "بدءًا من 1 سبتمبر 2014 ، الإجراءات المنصوص عليها في الفصل الحادي عشر -1 من قانون الشركات المساهمة (عرض طوعي أو إلزامي ، إشعار الحق في المطالبة بالاسترداد والمطالبة باسترداد الأوراق المالية) ، يتم تطبيقه على الأوراق المالية لشركات المساهمة المفتوحة (حتى يتم مواءمة ميثاقها مع القانون المدني للاتحاد الروسي بصيغته المعدلة بموجب القانون) ... "، مع إضافة أن "... الإجراء الذي بدأ فيما يتعلق بالأوراق المالية لشركة مساهمة مفتوحة لم يتم إنهاؤه بسبب استبعاد اسم شركته مما يدل على نوع الشركة المساهمة وافتقاره إلى الوضع العام".

وهكذا ، حدد المنظم قائمة بالشركات المساهمة التي يمكن ، اعتبارًا من 01.09.2014 ، تطبيق إجراءات الفصل الحادي عشر -1 من قانون هيئة الأوراق المالية (بدأ):

• الشركات المساهمة العامة التي تفي بالمعايير المحددة في الفقرة 1 من المادة 66.3 من القانون المدني للاتحاد الروسي ؛
• الشركات المساهمة التي لا تستوفي المعايير المحددة في الفقرة 1 من المادة 66.3 من القانون المدني للاتحاد الروسي ، ولكن ميثاقها واسمها يتضمن إشارة إلى أن الشركة عامة (أي أنها من الناحية الفنية شركات مساهمة عامة ) ؛
• الشركات المساهمة المفتوحة التي لم تقدم الميثاق واسم الشركة وفقًا للقانون المدني للاتحاد الروسي ، مما يشير إلى الوضع العام أو غير العام.

لكننا نلاحظ أن المشرع ، عند تقديم قانون الشركات المساهمة وفقًا للقانون المدني للاتحاد الروسي ، قام بتوسيع القائمة أعلاه ، وتمديد أحكام الفصل الحادي عشر - 1 من القانون أيضًا إلى ما قبلها (حتى 1 سبتمبر) ، 2014) الشركات المساهمة المفتوحة التي استبعدت من اسمها إشارة إلى نوع الشركة المساهمة ("مفتوحة") ، لتأسيس حالة غير عامة. ذكر هذا المعيار في الفقرة 8 من المادة 27 من القانون الاتحادي الصادر في 29 يونيو 2015 ، رقم 210-FZ "بشأن التعديلات على بعض القوانين التشريعية للاتحاد الروسي والاعتراف ببعض أحكام القوانين التشريعية للاتحاد الروسي باطلة" . أي اعتبارًا من 01.07.2015 ، فإن قائمة الشركات التي تطبق بشأنها إجراءات الفصل الحادي عشر -1 من قانون الشركات المساهمة ، ولا سيما المادة 84.2 ، هي كما يلي:

دعنا ننتقل إلى فكرة "يجب أن تقدم". استنادًا إلى التفسير الحرفي للمادة 84.2 من القانون الاتحادي رقم 208-FZ المؤرخ 26 ديسمبر 1995 ، رقم 208-FZ "بشأن الشركات المساهمة" ، فإن العرض الإلزامي هو عرض عام يقدمه شخص حصل على أكثر من 30٪ من إجمالي عدد الأسهم العادية والأسهم الممتازة لشركة عامة تقدم الأصوات الصحيحة ، مع مراعاة الأسهم المملوكة لهذا الشخص والشركات التابعة له ، وتتضمن عرضًا للمساهمين - مالكي الأسهم المتبقية في المقابل فئات (أنواع) وحاملي الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى هذه الأسهم ، لشراء هذه الأوراق المالية.

لاحظ أن المادة 84.2 من قانون الشركات المساهمة لا تحتوي على إشارات إلى شركات أخرى يكون فيها الإجراء الموضح في هذه المقالة ممكنًا. ولكن ، كما اكتشفنا بالفعل ، ينطبق الالتزام بإرسال عرض عام أيضًا على الأشخاص الذين استحوذوا على أكثر من 30 ٪ من أسهم التصويت التي تشكل رأس المال المصرح به لشركة مساهمة غير عامة ، والتي اعتبارًا من 1 سبتمبر 2014 كانت شركة مساهمة مفتوحة ، شركة مساهمة مفتوحة ، والتي لم تجعل اسمها يتماشى مع التشريعات الحالية ، وكذلك رسميًا شركة مساهمة عامة (والتي لا تستوفي المعايير المحددة في الفقرة 1 من المادة 66.3 من القانون المدني للاتحاد الروسي ، ولكن ميثاق الشركة واسمها يحتويان على إشارة إلى وضعها العام). لتبسيط العرض ، سوف نستخدم مفهوم "الشركة المساهمة" الموسع.

لذلك ، فإن الشخص الذي حصل على أكثر من 30 ٪ من إجمالي عدد الأسهم العادية والأسهم الممتازة لشركة عامة ، والتي توفر حق التصويت ، مع مراعاة الأسهم التي يمتلكها هذا الشخص والشركات التابعة له ، ملزم بالإرسال عرض للمساهمين الآخرين لشراء أسهمهم. ولكن إذا انتبهنا إلى الفقرة 7 من المادة 84.2 من قانون الشركات المساهمة ، فإننا نرى أن المشرع قد أدخل قيمتين حديتين أخريين: 50 و 75٪ من إجمالي عدد أسهم التصويت في الشركة.

يبدو أننا نتحدث عن حالات استحواذ من قبل مساهم يمتلك بالفعل أكثر من 30٪ من الأسهم التي لها حق التصويت التي تشكل رأس المال المصرح به لأسهم التصويت لشركة مساهمة ، ونتيجة لذلك تتجاوز حصة هذا المساهم 50 أو 75٪ من إجمالي عدد الأسهم التي لها حق التصويت لهذه الشركة (بما في ذلك الأسهم المملوكة لهذا المساهم والشركات التابعة له). هؤلاء. تنطبق القيود المنصوص عليها في الفقرة 6 من المادة 84.2 من قانون الشركات المساهمة فقط على الأسهم المكتسبة حديثًا التي تزيد عن الحصة المقابلة. ما هي القيود المحددة في الفقرة المحددة؟ من لحظة الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد الأسهم التي لها حق التصويت في الشركة المساهمة وحتى تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى الشركة العامة (وفقًا للفقرة 1 من المادة 84.2 ، يجب أن يكون العرض الإلزامي يتم إجراؤها في غضون 35 يومًا من لحظة إجراء إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (حساب Depo) أو من اللحظة التي علم فيها هذا الشخص أو يجب أن يكون قد علم أنه ، بمفرده أو بالاشتراك مع الشركات التابعة له ، يمتلك العدد المحدد من هذا ) ، يحق للمشتري والشركات التابعة له التصويت فقط على الأسهم التي تشكل 30 في المائة من هذه الأسهم. في هذه الحالة ، لا تعتبر باقي الأسهم العائدة لهذا الشخص والشركات التابعة له أسهماً لها حق التصويت ولا تؤخذ في الاعتبار عند تحديد النصاب القانوني. فيما يتعلق بحالة الاستحواذ على حصة تزيد عن 50 أو 75٪ من إجمالي عدد الأسهم التي لها حق التصويت في شركة مساهمة ، وقبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي للشركة ، فإن المساهم الذي يملك كتلة كبيرة من الأسهم والشركات التابعة له لها الحق في التصويت فقط على الأسهم التي تشكل 50 أو 75٪ من إجمالي عدد الأسهم ، على التوالي.

في الممارسة العملية ، ليس من غير المألوف أن تبطل المحاكم قرار الاجتماع العام للمساهمين المعتمد في انتهاك لمتطلبات النصاب القانوني للاجتماع بسبب اقتراح إلزامي غير مرتبط ، يشير ، في جملة أمور ، إلى المواقف القانونية محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي المنصوص عليها في قرارات هيئة رئاسة محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي بتاريخ 22 مارس 2012 رقم 14613/11 بتاريخ 30 أكتوبر 2012 رقم 7709/12.

ما هي التبعات القانونية السلبية الأخرى لعدم إرسال العطاء الإلزامي؟

ينص التشريع الحالي على نتيجتين فقط لعدم وفاء الشخص الذي حصل على أكثر من 30 في المائة من أسهم التصويت في شركة مساهمة ، والالتزام بإرسال عرض إلزامي لبقية المساهمين. النتيجة الأولى التي وصفناها أعلاه هي تقييد عدد الأسهم التي يحق لهذا الشخص والشركات التابعة له التصويت بها قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي ، والثاني هو المسؤولية الإدارية في شكل غرامة بموجب المادة 15.28 من قانون الجرائم الإدارية للاتحاد الروسي (المشار إليه فيما يلي باسم قانون الجرائم الإدارية للاتحاد الروسي).

علاوة على ذلك ، فإن انتهاء فترة التقادم البالغة عام واحد لتقديم المسؤولية الإدارية لا يعفي هذا الشخص من الالتزام بإرسال عرض عام لشراء الأسهم إلى المساهمين المتبقين وفقًا للمادة 84.2 من قانون الأسهم المشتركة. الشركات وكذلك من القيود المنصوص عليها في الفقرة 6.

في الوقت نفسه ، تجدر الإشارة إلى أنه إذا لم يتم إرسال العرض الإلزامي في غضون 35 يومًا المحددة بموجب القانون ، فلا يحق لبقية مساهمي الشركة رفع دعوى لإلزام الشخص الملزم بإرسال عرض عام لشراء الأسهم للوفاء بهذا الالتزام. ينعكس هذا الموقف على نطاق واسع في الممارسة القضائية (انظر ، على سبيل المثال: قرار محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي بتاريخ 17.09.2012 رقم VAS-11896/12 في القضية رقم A12-12288 / 2011 ، قرار محكمة التحكيم من منطقة موسكو بتاريخ 03.06.2016 رقم F05-7277 / 2016 في القضية رقم A40-159967 / 2015 ، قرار محكمة التحكيم لمنطقة موسكو بتاريخ 22 مايو 2015 رقم F05-5669 / 2015 في القضية رقم A40-132281 / 14-22-1117 ، قرار محكمة التحكيم للمقاطعة الشمالية الغربية بتاريخ 15.12.2014 في القضية رقم A66-1272 / 2014 ، قرار FAS لمنطقة شرق سيبيريا بتاريخ 02.09.2013 في القضية رقم A19-13539 / 2012 ، قرار FAS لمنطقة الشرق الأقصى بتاريخ 31.05.2013 رقم F03- 1833/2013 في القضية رقم A51-8475 / 2012 ، قرار FAS لمنطقة شرق سيبيريا بتاريخ 01.07.2013. 2011 في القضية رقم A78-7937 / 2010 ، وما إلى ذلك) في جميع هذه القضايا ، تثبت المحاكم قرارها (رفض استيفاء المتطلبات ذات الصلة) علاجًا غير لائق يختاره المدعون ، حيث أن التشريع ينص على عواقب سلبية أخرى لا عرض إلزامي. أيضًا ، توافق المحاكم على أن المساهمين لا يمكنهم إلزام هذا الشخص بشراء الأسهم التي يمتلكونها.

لكن يبدو أن هذا الوضع سيتغير في المستقبل القريب. اعتمد مجلس الدوما في القراءة الأولى مشروع القانون الاتحادي رقم 1036047-6 (http://asozd.duma.gov.ru/main.nsf/(Spravka)؟OpenAgent&RN=1036047-6) ، والذي بموجبه المالك من الأوراق المالية للشركة من المقرر منحها الحق في المطالبة باستردادها في حالة عدم تقديم عرض إلزامي لشراء الأسهم. وفقًا للمسودة ، في حالة عدم الوفاء بالتزام إرسال عرض إلزامي ، يُمنح المساهمون الحق في تقديم طلب لإعادة شراء أسهمهم ، مع تحديد الحد الأدنى لسعر بيع الأسهم بشكل مستقل.

لكن هذا في المستقبل وفي الحاضر؟ ما هي الإجراءات التي يمكن لأصحاب الأسهم الأقلية اتخاذها اليوم لحماية مصالحهم؟ ليس سراً أن مساهمي الأقلية يهتمون عادةً ببيع أسهمهم بأعلى سعر ممكن. علاوة على ذلك ، بغض النظر عن لحظة اغترابهم - في إطار عرض إلزامي أم لا.

لذلك ، أولاً ، يمكنه الطعن في سعر الأوراق المالية المستردة عن طريق رفع دعوى مناسبة في المحكمة.

وفقًا للبند 4 من المادة 84.2 من قانون الشركات المساهمة ، يتم تحديد سعر الأوراق المالية المشتراة كجزء من عرض إلزامي بالطريقة التالية:

1) احتساب المتوسط ​​المرجح أو سعر السوق للأسهم ؛

2) مقارنة السعر المحدد بأعلى سعر دفعه العارض (التابعون له) عند شراء أسهم الشركة قبل إرسال العرض العام.

نتيجة لذلك ، يتم تحديد سعر العرض الإلزامي على أنه أكبر سعرين أعلاه. "يعتمد هذا النهج في الواقع على مبدأ دفع أعلى سعر ، ويهدف إلى حماية حقوق الأقلية من المساهمين باعتبارها نقطة ضعف في علاقات الشركات" (من قرار محكمة التحكيم لمنطقة تومسك بتاريخ 19 يناير 2012 في القضية رقم A67-3097 / 2011).

في الوقت نفسه ، لا ينبغي لأحد أن ينسى أنه إذا تم تحديد سعر السوق للأسهم على أساس تقرير المثمن ، كما يلزم قانون الشركات المساهمة ، يجب حساب قيمتها في حزمة 100 ٪ دون مراعاة حساب حجم الحزمة التي يتم إجراء التقييم فيها. تم تعيين هذا النهج القانوني من قبل هيئة رئاسة محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي (انظر قرار هيئة رئاسة محكمة التحكيم العليا للاتحاد الروسي بتاريخ 13.09.2011 رقم 443/11 في القضية رقم A08-2788 / 2008 -21).

ثانيًا ، بيع الأسهم المملوكة له إلى أطراف ثالثة بسعر منافس ، دون قبول العرض الإلزامي المُستلم لشراء أسهم من الشخص الذي أصبح مالكًا لأكثر من 30٪ (50٪ ، 75٪) من الأسهم التي لها حق التصويت. من الشركة بشكل مستقل أو مع الشركات التابعة لها. علاوة على ذلك ، لا يحق للعارض أن يطلب الاعتراف بهذه المعاملات على أنها غير صالحة.

لذلك ، قمنا بفحص تطوير مؤسسة العرض الإلزامي في تشريعات الأسهم المشتركة لروسيا من لحظة ظهورها في عام 2006 حتى الوقت الحاضر ، بعد أن تطرقنا ، للأسف ، إلى بعض النقاط الإشكالية فقط.

كما ذكرنا أعلاه ، ينظر مجلس الدوما حاليًا في مشروع قانون اتحادي "بشأن التعديلات على القانون الاتحادي" بشأن الشركات المساهمة "وبعض القوانين التشريعية الأخرى للاتحاد الروسي (من حيث تحسين التنظيم القانوني للاستحواذ على الشركات الكبيرة كتل اسهم في شركات مساهمة عامة) "(رقم 1036047).

"الغرض من مشروع القانون هو زيادة مستوى حماية حقوق المساهمين أثناء الاستحواذ من أجل إنشاء آلية استحواذ واضحة ومتسقة وكافية ، وكذلك لضمان توازن مصالح جميع المشاركين في إجراءات الاستحواذ" ، يشير مطوروها في الملاحظة التفسيرية لمشروع القانون. ونأمل أن يتحقق هذا الهدف.

دخلت حيز التنفيذ في 01.07.2006.

لمزيد من التفاصيل ، راجع القانون الاتحادي رقم 99-FZ المؤرخ 5 مايو 2014 "بشأن تعديل الفصل 4 من الجزء الأول من القانون المدني للاتحاد الروسي وبشأن إبطال بعض أحكام القوانين التشريعية للاتحاد الروسي"

ألغيت من 01.07.2016.

<Письмо>بنك روسيا بتاريخ 01.12.2014 رقم 06-52 / 9527 "بشأن تطبيق تشريعات الاتحاد الروسي فيما يتعلق ببدء نفاذ الطبعة الجديدة من القانون المدني للاتحاد الروسي"

تاريخ دخول قانون 29 يونيو 2015 حيز التنفيذ ، رقم 210-FZ.

لاحظ أنه وفقًا للفقرة 7 من الفن. 27 من القانون الاتحادي الصادر في 29 يونيو 2015 رقم 210-FZ "بشأن التعديلات على بعض القوانين التشريعية للاتحاد الروسي والاعتراف ببعض أحكام القوانين التشريعية للاتحاد الروسي غير صالحة" هي شركة مساهمة تأسست قبل سبتمبر 1 ، 2014 ، يحتوي ميثاق واسم الشركة بتاريخ 07/01/2015 على إشارة إلى أنها عامة ، والتي تنص عليها أحكام الفقرة 1 من الفن. 66.3 من القانون المدني للاتحاد الروسي ، الذي يحدد خصائص شركة مساهمة عامة ، بحلول 01.07.2020 يجب أن يتقدم إلى بنك روسيا بطلب لتسجيل نشرة إصدار أسهم هذه الشركة أو تعديل الميثاق لاستبعاد إشارة إلى حالة شركة عامة من اسم الشركة لهذه الشركة.

وفقًا للجزء 1 من المادة 4.5 من قانون الجرائم الإدارية للاتحاد الروسي ، لا يمكن إصدار قرار بشأن المخالفة الإدارية لانتهاك التشريعات المتعلقة بالشركات المساهمة بعد عام واحد ، ووفقًا للفقرة 6 من الجزء 1 من المادة 24.5 من القانون الإداري ، لا يمكن الشروع في الإجراءات المتعلقة بالمخالفات الإدارية ، بما في ذلك العدد ، بسبب انتهاء فترة التقادم على المسؤولية الإدارية.

القانون الاتحادي "بشأن الشركات المساهمة". نص مع التغييرات والإضافات لعام 2013 المؤلف غير معروف

المادة 84.2. عرض إلزامي لشراء أسهم شركة مفتوحة ، بالإضافة إلى سندات ملكية أخرى قابلة للتحويل إلى أسهم في شركة مفتوحة

1. الشخص الذي حصل على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد أسهم شركة مفتوحة المحددة في الفقرة 1 من المادة 84.1 من هذا القانون الاتحادي ، مع مراعاة الأسهم التي يملكها هذا الشخص والشركات التابعة له ، في غضون 35 يومًا من تاريخ إجراء إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (حساب Depo) أو من اللحظة التي علم فيها هذا الشخص أو كان يجب أن يعلم أنه ، بشكل مستقل أو بالاشتراك مع الشركات التابعة له ، يمتلك العدد المحدد من هذه الأسهم ، ملزم بإرسال للمساهمين - مالكو الأسهم المتبقية من الفئات (الأنواع) المقابلة ومالكي الأوراق المالية القابلة للتحويل إلى مثل هذه الأسهم ، عرض عام للحصول على هذه الأوراق المالية منهم (يشار إليه فيما بعد باسم العرض الإلزامي).

يعتبر العرض الإلزامي قد تم تقديمه لجميع حاملي الأوراق المالية ذات الصلة من لحظة استلام الشركة المفتوحة لها.

قبل انتهاء الموعد النهائي لقبول العرض الإلزامي ، لا يحق للشخص الذي أرسل العرض الإلزامي شراء الأوراق المالية التي تم تقديم العرض الإلزامي بشأنها بشروط مختلفة عن شروط العرض الإلزامي.

2. يجب أن يحتوي العرض الإلزامي على:

اسم أو لقب الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي ، والمعلومات الأخرى المنصوص عليها في الفقرة 3 من المادة 84.1 من هذا القانون الاتحادي ، بالإضافة إلى معلومات حول مكان إقامته أو موقعه ؛

اسم أو فئة المساهمين في الشركة المفتوحة المنتسبين إلى الشخص الذي أرسل العطاء الإلزامي ؛

عدد أسهم الشركة المفتوحة المملوكة للشخص الذي أرسل العرض الإلزامي والشركات التابعة له ؛ نوع وفئة (نوع) الأوراق المالية المقتناة ؛ السعر المقترح للأوراق المالية المكتسبة أو إجراءات تحديدها (مع مراعاة متطلبات الفقرة السادسة من البند 2 من المادة 84.1 من هذا القانون الاتحادي) ، وكذلك تبريرها ، بما في ذلك معلومات عن الامتثال للسعر المعروض الأوراق المالية المكتسبة مع متطلبات البند 4 من هذه المادة ؛

الفترة الزمنية لقبول العرض الإلزامي (الفترة التي يجب خلالها استلام طلب بيع الأوراق المالية من قبل الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي) ، والتي لا يمكن أن تقل عن 70 يومًا وأكثر من 80 يومًا من تاريخ استلام العرض الإلزامي من قبل الشركة المفتوحة ؛

العنوان البريدي الذي يجب إرسال طلبات بيع الأوراق المالية إليه ؛

الفترة التي يجب خلالها إيداع الأوراق المالية في الحساب الشخصي (حساب الإيداع) للشخص الذي أرسل العرض الإلزامي. في هذه الحالة ، لا يمكن أن تقل الفترة المحددة عن 15 يومًا من تاريخ انتهاء فترة قبول العرض الإلزامي ؛

مدة السداد للأوراق المالية ، والتي لا يمكن أن تكون أكثر من 15 يومًا من لحظة إجراء إدخال الائتمان المقابل على الحساب الشخصي (حساب Depo) للشخص الذي أرسل العطاء الإلزامي ؛ الإجراءات وطريقة الدفع للأوراق المالية ؛

معلومات حول الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي ، والذي يخضع للإشارة في الأمر الخاص بنقل الأوراق المالية ؛

معلومات عن الضامن الذي قدم ضمانًا بنكيًا وفقًا للفقرة 3 من هذه المادة ، وحول شروط الضمان المصرفي.

إذا تم تحديد القيمة السوقية للأوراق المالية من قبل مثمن مستقل ، فيجب إرفاق نسخة من تقرير المقيم المستقل عن القيمة السوقية للأوراق المالية التي يتم إعادة شرائها بالعرض الإلزامي المرسل إلى شركة مفتوحة.

يجب أن يحتوي العرض الإلزامي المتعلق بالاستحواذ على الأوراق المالية المتداولة في التداول المنظم على مذكرة مقدمة من الهيئة التنفيذية الاتحادية لسوق الأوراق المالية في تاريخ تقديمها إليها بالإخطار الأولي المنصوص عليه في المادة 84.9 من هذا القانون الاتحادي.

قد يشير العرض الإلزامي إلى خطط الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي فيما يتعلق بشركة مفتوحة ، بما في ذلك الخطط لموظفيها ، بالإضافة إلى العنوان الذي يمكن تقديم طلبات بيع الأوراق المالية إليه شخصيًا.

لا يجوز وضع شروط في عرض إلزامي لم ينص عليها هذا البند.

3. يجب أن يكون العرض الإلزامي مصحوبًا بضمان بنكي يفي بمتطلبات البند 5 من المادة 84.1 من هذا القانون الاتحادي.

4 - لا يمكن أن يكون سعر الأوراق المالية المقتناة على أساس عرض إلزامي أقل من متوسط ​​سعرها المرجح المحدد على أساس نتائج التداول المنظم لمدة ستة أشهر قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى الهيئة التنفيذية الاتحادية لسوق الأوراق المالية وفقًا للفقرتين 1 و 2 من المادة 84.9 من هذا القانون الاتحادي. إذا تم تداول الأوراق المالية في صفقات منظمة من قبل اثنين أو أكثر من منظمي التجارة ، يتم تحديد متوسط ​​السعر المرجح بناءً على نتائج الصفقات المنظمة لجميع منظمي التجارة ، حيث يتم تداول الأوراق المالية المذكورة لمدة ستة أشهر أو أكثر.

إذا لم يتم تداول الأوراق المالية في صفقات منظمة أو يتم تداولها في صفقات منظمة لمدة أقل من ستة أشهر ، فلا يمكن أن يكون سعر الأوراق المالية المكتسبة أقل من قيمتها السوقية التي يحددها مثمن مستقل. في هذه الحالة ، يتم تقييم القيمة السوقية للسهم المقابل (ورقة مالية أخرى).

إذا حصل الشخص الذي أرسل العرض الإلزامي أو الشركات التابعة له ، في غضون ستة أشهر قبل تاريخ تقديم العرض الإلزامي إلى الشركة المفتوحة ، على أو تحمل التزامًا بشراء الأوراق المالية المقابلة ، فإن سعر الأوراق المالية المكتسبة على أساس لا يمكن أن يكون العرض الإلزامي أقل من أعلى سعر ، والذي بموجبه اكتسب الأشخاص المحددون أو تحملوا التزامًا بشراء هذه الأوراق المالية.

5. يجب أن ينص العرض الإلزامي على الدفع نقدًا للأوراق المالية المشتراة.

قد يوفر العرض الإلزامي فرصة لاختيار طريقة الدفع للأوراق المالية المكتسبة نقدًا أو غيرها من الأوراق المالية لمالكي الأوراق المالية المكتسبة.

يجب ألا تكون القيمة النقدية للأوراق المالية ، التي يمكن استخدامها لدفع ثمن الأوراق المالية المشتراة ، أعلى من متوسط ​​السعر المرجح الذي تحدده نتائج التداول المنظم لمدة ستة أشهر قبل تاريخ إرسال العرض الإلزامي إلى شركة مفتوحة ، و إذا لم يتم تداول الأوراق المالية في تداول منظم أو يتم تداولها في مزاد منظم لمدة تقل عن ستة أشهر - ليس أعلى من قيمتها السوقية التي يحددها مثمن مستقل. المستندات التي تؤكد القيمة النقدية للأوراق المالية المذكورة مرفقة بالعرض الإلزامي.

6- من لحظة الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد أسهم شركة مفتوحة المحددة في الفقرة 1 من هذه المادة ، وحتى تاريخ إرسال عرض إلزامي إلى شركة مفتوحة يفي بمتطلبات هذه المادة ، يكون للشخص المحدد في الفقرة 1 من هذه المادة والشركات التابعة له حقوق التصويت فقط على الأسهم التي تشكل 30 بالمائة من هذه الأسهم. في هذه الحالة ، لا تعتبر باقي الأسهم العائدة لهذا الشخص والشركات التابعة له أسهماً لها حق التصويت ولا تؤخذ في الاعتبار عند تحديد النصاب القانوني.

7. تنطبق قواعد هذه المادة على الاستحواذ على حصة من الأسهم في شركة مفتوحة (محددة في البند 1 من المادة 84.1 من هذا القانون الاتحادي) بما يزيد عن 50 و 75 بالمائة من إجمالي عدد هذه الأسهم في شركة مفتوحة. شركة. في هذه الحالة ، تنطبق القيود المنصوص عليها في الفقرة 6 من هذه المادة فقط على الأسهم المكتسبة حديثًا التي تزيد عن الحصة المقابلة.

8. لا تنطبق متطلبات هذه المادة على: اقتناء الأسهم عند إنشاء أو إعادة تنظيم مفتوح

المجتمع؛

الاستحواذ على الأسهم على أساس عرض طوعي تم إرساله مسبقًا للحصول على جميع الأوراق المالية لشركة مفتوحة المنصوص عليها في الفقرة 1 من هذه المادة ، إذا كان هذا العرض الطوعي يفي بمتطلبات الفقرات 2-5 من هذه المادة ؛

الاستحواذ على الأسهم على أساس عرض إلزامي تم تقديمه مسبقًا ؛

تحويل الأسهم من قبل شخص إلى الشركات التابعة له أو نقل الأسهم إلى شخص من قبل الشركات التابعة له ، وكذلك نتيجة لتقسيم الملكية المشتركة للزوجين وعن طريق الميراث ؛ استرداد جزء من الأسهم من قبل شركة مفتوحة ؛

الاستحواذ على الأسهم نتيجة لممارسة المساهم للحق الاستباقي في الحصول على الأسهم الإضافية التي يتم وضعها ؛

الاستحواذ على الأسهم نتيجة طرحها من قبل شخص محدد في نشرة إصدار الأوراق المالية كشخص يقدم خدمات لتنظيم الطرح و (أو) طرح الأسهم ، بشرط ألا تكون فترة ملكية هذه الأوراق المالية من قبل هذا الشخص أكثر من ستة أشهر

إرسال إخطار إلى شركة مفتوحة إلى مالكي الأوراق المالية بأن لديهم الحق في طلب إعادة شراء الأوراق المالية وفقًا للمادة 84.7 من هذا القانون الاتحادي ؛

إرسال طلب إلى شركة مفتوحة لإعادة شراء الأوراق المالية وفقًا للمادة 84.8 من هذا القانون الاتحادي ؛

اقتناء الأسهم لغرض تكوين ملكية شركة حكومية ، تم إنشاؤها على أساس قانون اتحادي ، على حساب مساهمة ملكية من الاتحاد الروسي ؛

الاستحواذ على الأسهم نتيجة لمساهمتها من قبل الاتحاد الروسي ، أو كيان مكون من الاتحاد الروسي أو تشكيل بلدية كمساهمة في رأس المال المصرح به لشركة مساهمة مفتوحة ، مالك أكثر من 50 في المائة من العادي حصص منها تكون أو تصبح نتيجة لتقديم مثل هذه المساهمة الاتحاد الروسي ، أو كيانًا مكوّنًا للاتحاد الروسي أو تشكيل بلدية ؛

الاستحواذ على الأسهم المساهمة كدفعة لأسهم إضافية لشركة مساهمة مفتوحة ، مدرجة في قائمة الشركات الاستراتيجية والشركات المساهمة الاستراتيجية ، التي وافق عليها رئيس الاتحاد الروسي ؛

نقل بالطريقة المنصوص عليها في الجزء 11 من المادة 154 من القانون الاتحادي المؤرخ 22 أغسطس 2004 رقم 122-FZ "بشأن التعديلات على القوانين التشريعية للاتحاد الروسي والاعتراف بإبطال بعض القوانين التشريعية للاتحاد الروسي في الارتباط باعتماد القوانين الاتحادية "بشأن التعديلات والإضافات على القانون الاتحادي" بشأن المبادئ العامة لتنظيم الهيئات التشريعية (التمثيلية) والتنفيذية لسلطة الدولة للكيانات المكونة للاتحاد الروسي "و" المبادئ العامة لتنظيم الحكومة الذاتية المحلية في الاتحاد الروسي "، الأسهم من الملكية الفيدرالية إلى ملكية كيان مكوّن للاتحاد الروسي أو ممتلكات البلدية ، من ممتلكات أحد رعايا الاتحاد الروسي إلى ملكية اتحادية أو ملكية بلدية ، من ممتلكات بلدية إلى الممتلكات الفيدرالية أو ممتلكات أحد رعايا الاتحاد الروسي.

من كتاب القانون المدني للاتحاد الروسي. الجزء الأول المؤلف قوانين الاتحاد الروسي

مادة (102) قيود إصدار الأوراق المالية ودفع توزيعات أرباح الشركة المساهمة 1. يجب ألا تتجاوز حصة الأسهم الممتازة في الحجم الإجمالي لرأس مال الشركة المساهمة خمسة وعشرين بالمائة. للشركة المساهمة حق الإصدار

من كتاب قانون الجرائم الإدارية للاتحاد الروسي. نص مع التعديلات والإضافات اعتبارًا من 1 نوفمبر 2009 المؤلف المؤلف غير معروف

المادة 15.28. انتهاك قواعد الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من أسهم شركة مساهمة مفتوحة انتهاك قواعد الاستحواذ من قبل شخص حصل على أكثر من 30 في المائة من أسهم شركة مساهمة مفتوحة - يستتبع فرض غرامة إدارية على المواطنين

من كتاب القانون المدني للاتحاد الروسي ضمان المؤلف

من كتاب القانون الاتحادي "في الشركات المساهمة". نص مع التغييرات والإضافات لعام 2013 المؤلف المؤلف غير معروف

الفصل الثالث. رأس مال الشركة المصرح به. الأسهم والسندات والأوراق المالية الأخرى للشركة. صافي الموجودات

من كتاب المؤلف

المادة 34- الدفع مقابل الأسهم وغيرها من سندات الملكية الخاصة بشركة ما عند طرحها 1. يجب سداد حصص الشركة الموزعة عند إنشائها بالكامل في غضون عام من تاريخ تسجيل الدولة للشركة ، ما لم يتم توفير فترة أقصر .

من كتاب المؤلف

الفصل الرابع. طرح الشركة للأسهم والأوراق المالية الأخرى

من كتاب المؤلف

المادة 37 - إجراءات تحويل سندات ملكية الشركة إلى أسهم 1. يتم تحديد إجراء تحويل سندات ملكية الشركة إلى أسهم من خلال: ميثاق الشركة - فيما يتعلق بتحويل الأسهم الممتازة ؛ بموجب القرار المتعلق بالإصدار - في فيما يتعلق بالتحويل

من كتاب المؤلف

المادة 39- طرق طرح الشركة للأسهم والأوراق المالية الأخرى المصدرة للشركة 1. يحق للشركة طرح أسهم إضافية وأوراق مالية أخرى عن طريق الاكتتاب والتحويل. في حالة زيادة رأس مال الشركة المصرح به

من كتاب المؤلف

المادة 40- ضمان حقوق المساهمين أثناء طرح الأسهم والأوراق المالية الخاصة بشركة قابلة للتحويل إلى أسهم 1. للمساهمين في الشركة حق الشفعة في شراء أسهم إضافية وسندات حقوق ملكية مودعة عن طريق الاكتتاب المفتوح

من كتاب المؤلف

المادة 41 - إجراءات ممارسة الحق الوقائي في اقتناء الأسهم والأوراق المالية القابلة للتحويل إلى أسهم 1. يجب أن يكون الأشخاص الذين لديهم حق وقائي في الحصول على أسهم إضافية وأوراق مالية قابلة للتحويل إلى أسهم

من كتاب المؤلف

الفصل الحادي عشر - 1. الاستحواذ على أكثر من 30 بالمائة من الأسهم المفتوحة

من كتاب المؤلف

المادة 84.1. عرض طوعي للاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من أسهم شركة مفتوحة 1. شخص ينوي الاستحواذ على أكثر من 30 في المائة من إجمالي عدد الأسهم العادية والأسهم الممتازة لشركة مفتوحة توفر حقوق التصويت

من كتاب المؤلف

المادة 84.6. إجراء اتخاذ القرارات من قبل الهيئات الإدارية لشركة مفتوحة بعد تلقي عرض تطوعي أو إلزامي 1. بعد تلقي عرض تطوعي أو إلزامي من شركة مفتوحة ، يتم اتخاذ القرارات بشأن القضايا التالية

من كتاب المؤلف

المادة 84.7. إعادة الشراء من قبل شخص استحوذ على أكثر من 95 في المائة من أسهم شركة مفتوحة للأوراق المالية لشركة مفتوحة بناءً على طلب مالكيها 1. الشخص الذي ، نتيجة لعرض طوعي للحصول على جميع الأوراق المالية لشركة مفتوحة و

من كتاب المؤلف

المادة 84.8. إعادة شراء الأوراق المالية لشركة مفتوحة بناءً على طلب شخص حصل على أكثر من 95 في المائة من أسهم شركة مفتوحة 1. يحق للشخص المحدد في البند 1 من المادة 84.7 من هذا القانون الاتحادي الاسترداد من المساهمين - أصحاب أسهم شركة مفتوحة ،

من كتاب المؤلف

المادة 84.9. سيطرة الدولة على الاستحواذ على أسهم شركة مفتوحة 1. عرض طوعي أو إلزامي بخصوص حيازة الأوراق المالية المتداولة في تداول منظم ، وإخطار بالحق في المطالبة باسترداد الأوراق المالية ،