في نهاية عام 2014 ، احتفظت روسيا بمكانتها بين الدول العشر الأولى التي تمتلك أكبر قدر من احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية (يشار إليها فيما يلي – احتياطيات الذهب). ومع ذلك ، فقد انخفض حجم الاحتياطيات نفسها. سيناقش المقال ماهية احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية للبنك المركزي لروسيا ، ومن يديرها ولماذا يتناقص عددها.
كان الهدف الرئيسي من إنشاء احتياطيات الذهب ولا يزال رغبة الدولة في تشكيل صندوق نقدي مستقل. يمكن استخدام الأموال منه في حالة المواقف غير المتوقعة. على سبيل المثال:
أي أن توافر الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي وحجمهما يحددان استقرار المركز المالي للدولة.
يشكل البنك المركزي الروسي (البنك المركزي للاتحاد الروسي) احتياطيات من الذهب والعملات الأجنبية بشكل أساسي من خلال بندين:
وهذا ما يحدد اسم الاحتياطيات - "الذهب والعملات الأجنبية". في الوقت نفسه ، عادةً ما يتم عرض الأموال بالعملة الأجنبية على النحو التالي:
يوجد في الغرف الخاصة جزء آخر من احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية ، حيث يتم الاحتفاظ بالعملات المعدنية والسبائك الذهبية بدرجة نقاء لا تقل عن 995.
تقع الحصة المتبقية من احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية (لا تزيد عن 5٪) على "حقوق السحب الخاصة" ، وكذلك "مركز الاحتياطي في صندوق النقد الدولي" (صندوق النقد الدولي). هذه العناصر لها دور إضافي للاحتياطيات في العلاقة مع هذه المنظمة.
جغرافيا ، يوزع البنك المركزي الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي بين العديد من الدول الكبرى. لذلك ، اعتبارًا من 1 يناير 2014 ، استحوذت كل من فرنسا والولايات المتحدة على 31٪ من الأصول ، وألمانيا - 19٪ ، وبريطانيا العظمى - 9٪ ، ودول أخرى - 9٪. لا يوجد سوى مصدران رئيسيان لتجديد احتياطيات الذهب:
كما تعلم ، تشكل صناعة النفط والغاز أساس الاقتصاد الروسي. وبناءً عليه ، يلعب سعر النفط دورًا حاسمًا في العديد من النواحي ، بما في ذلك تكوين احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية. هذا يرجع إلى حقيقة أن حجم الأموال المتلقاة من بيعها للشركاء الأجانب يعتمد على سعر النفط. التوضيح هو الرسم البياني الذي يعكس ديناميات التغيرات في حجم الاحتياطيات وأسعار النفط (الشكل 1).
الشكل 1. ديناميكيات حجم احتياطيات الذهب في روسيا وسعر نفط خام برنت
تُظهر ديناميات حجم احتياطي الذهب والعملات الأجنبية لدى البنك المركزي أن فترة حجمها الثابت تقريبًا في 2011-2013 (500-550 مليار دولار) منذ 2014 استبدلت بفترة انخفاض في الحجم. في بداية مارس 2015 ، بلغ حجم احتياطي الذهب والعملات الأجنبية 360 مليار دولار.
هناك عدة أسباب رئيسية لمثل هذا الانخفاض في حجم الاحتياطيات ، ولكن أهمها هو الحفاظ على سعر صرف الروبل. أي تغيير حاد في سعر صرف العملة الوطنية يؤثر سلبًا على اقتصاد البلاد. لتخفيف التقلبات الحادة ، يقوم البنك المركزي بإجراء ما يسمى بالتدخلات.
معناها كما يلي: يبيع بنك روسيا جزءًا من العملة من أجل تقليل الإثارة وتسوية سعر الصرف. بعد كل شيء ، على سبيل المثال ، إذا كان هناك القليل من الدولارات في السوق ، فإن سعرها يرتفع وينخفض سعر صرف الروبل. يقدم البنك المركزي للسوق حجمًا إضافيًا من الدولارات وينخفض سعرها ، بينما ينمو سعر صرف الروبل.
هذه إحدى الوظائف الرئيسية للبنك المركزي في إدارة احتياطيات الذهب - الحفاظ على سعر صرف العملة الوطنية. يوضح الشكل 2 بوضوح كيف انخفضت الاحتياطيات وكيف تغير سعر صرف الروبل.
الشكل 2. ديناميكيات حجم احتياطي الذهب في روسيا وسعر صرف الروبل مقابل الدولار
كانت الأسباب الأخرى الأقل أهمية ، ولكنها ليست أقل أهمية لتخفيض حجم الاحتياطيات:
غالبًا ما تكون مسألة ما إذا كان ينبغي لاحتياطيات الذهب والعملات الأجنبية أن تجلب دخلاً إضافيًا للدولة أمرًا مثيرًا للجدل. بالنظر إلى أن الغرض الرئيسي من الاحتياطيات هو ضمان توافر الأموال في حالة حدوث مواقف غير متوقعة ، فإن معظم البنوك المركزية في العالم تلتزم بسياسة متحفظة. من بينها بنك روسيا. يتم وضع احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية فقط في أدوات موثوقة للغاية ، وممنوحة ، كقاعدة عامة ، بضمان حكومي. في الواقع ، عند إدارة احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية ، تأتي سلامة الأموال وسيولتها في المقدمة ، وليس ربحيتها.
إن توظيف احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية في بعض الأدوات محفوف بالمخاطر. في نفس الوقت ، كلما زاد حجم الاحتياطيات ، ارتفع سعر المخاطرة بالقيمة المطلقة. لإدارة المخاطر ، يتم اتخاذ عدد من التدابير لتقليلها.
على سبيل المثال ، من أجل تقليل تأثير مخاطر العملة ، تم إنشاء هيكل تنظيمي للاحتياطيات حسب العملات. وهكذا ، يتم وضع احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية لبنك روسيا بعدة عملات: الدولار الأمريكي واليورو والجنيه الإسترليني والدولار الكندي والدولار الأسترالي والين الياباني والفرنك السويسري.
لتقليل مخاطر الائتمان (تدهور الوضع المالي للطرف المقابل) ، يتم وضع حدود ومتطلبات الجودة للمصدرين (المنظمات التي أصدرت الأوراق المالية). لهذا الغرض ، يستخدم بنك روسيا التصنيفات الائتمانية من وكالات التصنيف الرائدة في العالم ، مما يعكس موثوقية المصدرين.
من أجل تقليل مخاطر أسعار الفائدة (انخفاض قيمة الأصول بسبب التغيرات غير المواتية في أسعار الفائدة) ، يضع البنك المركزي للاتحاد الروسي قيودًا على اعتماد سعر الأداة على التغييرات في السعر.
يشهد حجم الاحتياطيات على استقرار الوضع المالي للدولة ، حيث أنها بمثابة الضامن للوفاء بالتزامات الديون. من وجهة النظر هذه ، هناك عدة معايير تحدد مدى كفاية الاحتياطيات.
على سبيل المثال ، هناك رأي مفاده أن حجم احتياطي الذهب والعملات الأجنبية يجب أن يكون على الأقل 8٪ من الناتج المحلي الإجمالي (الناتج المحلي الإجمالي - تكلفة السلع المنتجة والخدمات المقدمة في الدولة). إذا أخذنا في الاعتبار التقدير الأولي للناتج المحلي الإجمالي لعام 2014 بالدولار (1.1 تريليون دولار على الأقل) ، فإن الحجم الحالي للاحتياطيات هو أكثر من 30٪ من الناتج المحلي الإجمالي ، وهو أعلى بكثير من المستوى المعياري البالغ 8٪.
يجب أن يضمن حجم احتياطي الذهب سداد الدين الخارجي للدولة. لذلك ، يُنصح بمقارنة حجم الاحتياطيات وحجم الدين الخارجي للاتحاد الروسي. كما يتضح من الشكل 3 ، فإن تغطية الديون الخارجية لروسيا بالاحتياطيات تتناقص منذ عام 2011 ، عندما كانت 98٪. في بداية عام 2015 ، كان هذا الرقم 64٪.
أي أنه إذا أصبح من الضروري في الأول من كانون الثاني (يناير) سداد الدين الخارجي بالكامل للبلاد ، فيمكن تغطية ما يقرب من ثلثيها باحتياطيات الذهب والعملات الأجنبية. على الرغم من التراجع ، يعد هذا مؤشرًا مرتفعًا وفقًا للمعايير الدولية ، لأن احتمال الحاجة لمرة واحدة لسداد الديون الخارجية يكاد يكون صفرًا. ويرجع ذلك إلى حقيقة أن الغالبية المطلقة منها تتعلق بخصوم طويلة الأجل بآجال استحقاق تصل إلى عدة سنوات.
الشكل 3. تغطية ديون روسيا الخارجية من خلال احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية
الأكثر انتشارًا في الممارسة العالمية هو تقييم مدى كفاية احتياطيات الذهب باستخدام حجم الواردات. وفقًا للمعايير الدولية ، فإن الحد الأدنى المطلوب من مستوى الاحتياطيات هو حجم استيراد لمدة 3 أشهر. في روسيا ، يتناقص هذا المؤشر ، لكنه يتجاوز بكثير الحد الأدنى للقيمة المطلوبة.
اعتبارًا من 1 أكتوبر 2014 ، كان المؤشر 12 شهرًا. بلغ متوسط حجم الواردات الشهرية حوالي 40 مليار دولار. وعليه ، يمكن اعتبار الحد الأدنى المطلوب لحجم الاحتياطيات حوالي 120 مليار دولار ، وهو أقل بثلاث مرات من المستوى الفعلي في بداية مارس 2015. وتجدر الإشارة إلى أن متوسط مستوى المؤشر في البلدان المتقدمة هو 4 أشهر فقط.
وبالتالي ، يمكن القول أنه على الرغم من انخفاض قيمة احتياطيات الذهب ، فإن حجمها كافٍ.
في الآونة الأخيرة ، كانت وسائل الإعلام تتكهن بنشاط حول انخفاض احتياطيات روسيا من الذهب والعملات الأجنبية. يتم تقديم هذا كشيء سلبي ، على سبيل المثال ، على أنه يلوح في الأفق. لكن هل الانخفاض في احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية أمر مروع حقًا وما هي أهميتها بالنسبة لاقتصاد البلاد ككل؟
احتياطي الذهب والعملات الأجنبية - أحد أصول البنك المركزي للدولة ، يؤمن التزاماته. يتضح من الاسم أن احتياطيات الذهب تعني صندوق احتياطي معين يستخدمه البنك المركزي عند الضرورة. بطريقة أخرى ، احتياطيات الذهب تسمى الاحتياطيات الدولية.
دعونا نلقي نظرة فاحصة على ما هي احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية من وجهة نظر مالية وما تتكون منها.
البنك المركزي ، مثل أي منظمة ، لديه ميزانيته العمومية الخاصة ، والتي تتكون من الخصوم (الخصوم ومصادر تكوين الأموال) والأصول (طرق الاستثمار ووضع الأموال). الالتزام الرئيسي للبنك المركزي هو العملة الوطنية للبلد الذي ينتمي إليه. وبالتالي ، فإن مسؤولية الميزانية العمومية للبنك المركزي تتكون من النقد النقدي وغير النقدي المعروض بالروبل أو بعملة وطنية أخرى. ومع ذلك ، في الأصل ، توجد الأدوات التي يتم فيها وضع هذا العرض النقدي الوطني ، وهذا هو ما يتم توفيره به.
وفقًا للمبادئ الأساسية للمحاسبة ، يجب أن يكون الأصل دائمًا مساويًا للالتزام. في حالة إصدار (انبعاث) النقود ، لا يمكن أن تؤدي الزيادة في المعروض النقدي إلى زيادة الالتزام دون زيادة الأصل بنفس المقدار. هذا هو السبب في أن أي إصدار للأموال يكون دائمًا مصحوبًا بما يلي:
يعد احتياطي الذهب والعملات الأجنبية أحد أكثر أشكال دعم العملة الوطنية سيولة واستقرارًا. ومع ذلك ، من الضروري أن نفهم أن هذا الأصل المالي ليس الوحيد في ترسانة البنك المركزي ، علاوة على ذلك ، فهو يحقق أقل دخل. بالإضافة إلى احتياطيات الذهب ، يتم تأمين العملة الوطنية من خلال:
تتكون احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية بشكل أساسي من الذهب والعملات (كما يوحي الاسم نفسه) ، ولكنها تشمل أيضًا أصولًا أخرى. في البلدان المتقدمة ، غالبًا ما تتكون احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية من عملات مثل الجنيه الإسترليني والفرنك السويسري والين وغيرها. في روسيا ، يتم استخدام الدولار الأمريكي واليورو في الغالب كعملات احتياطية.
يجوز للبنك المركزي ، حسب سياسته والمهام التي تواجهه ، أن يغير نسبة الذهب والعملة والعملات الأجنبية الأخرى في الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي. كقاعدة عامة ، كلما زادت استقرار العملة الوطنية ، زادت حصة الذهب في احتياطياتها من الذهب ، وعلى العكس ، كلما ضعف العملة الوطنية ، زادت حصة العملات الأجنبية المستقرة والقوية.
على سبيل المثال ، اعتبارًا من 1 يناير 2014 ، كانت حصة الذهب في تكوين احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية هي:
على مدى السنوات الثلاث الماضية ، كان هناك انخفاض في أسعار الذهب ، لذلك غالبًا ما لا يكون الأصل الأمثل في تكوين احتياطي الذهب والعملات الأجنبية. منطقيًا ، بالنسبة للبلدان النامية ، تعتبر العملات العالمية أصولًا أكثر مثالية ، لأنها تنمو بشكل أسرع في الأسعار مقابل العملة الوطنية. على العكس من ذلك ، تفضل الدول المتقدمة ، المصدرة للعملات العالمية ، الذهب عند تكوين احتياطيات الذهب.
بالإضافة إلى العملات والذهب ، تتكون احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية من حقوق سحب خاصة (SDRs) - أصول احتياطية دولية موجودة في حساب الحكومة لدى صندوق النقد الدولي (IMF) ، بالإضافة إلى مركز احتياطي - حصص حكومية في صندوق النقد الدولي.
يتشكل هيكل احتياطي الذهب والعملات الأجنبية أيضًا تحت تأثير السياسة المالية والائتمانية ، التي يتم تنفيذها أو التي ينوي البنك المركزي تنفيذها فقط. على سبيل المثال ، تعتبر العملة أداة ملائمة إلى حد ما لإجراء تدخلات الصرف الأجنبي والتأثير على سعر الصرف ، وهو ما لا يمكن قوله عن الذهب.
هناك ثلاثة نماذج اقتصادية تستخدم مناهج مختلفة في تكوين واستخدام الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي:
يُعتقد أن احتياطي الذهب والنقد الأجنبي هو أمان العملة الوطنية ويميز درجة استقرار الوضع المالي للدولة ، حيث أنها بمثابة ضمان معين على أن الدولة ستكون قادرة على الوفاء بالتزاماتها. من ناحية أخرى ، هذا البيان صحيح ، ولكن قد يكون صحيحًا بدرجات متفاوتة في بلدان مختلفة.
من ناحية أخرى ، تؤثر أهداف وغايات الدولة والبنك المركزي على العديد من المؤشرات. في الوقت نفسه ، من الضروري مراعاة ليس فقط احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية ، ولكن أيضًا دراسة هيكل أصول البنك المركزي ككل ، وكذلك حصة الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي في هذه الأصول.
على سبيل المثال ، بالنسبة للبلدان التي تواجه مشكلة بشكل منتظم في تكوين ميزان مدفوعات (في حالة وجود فائض في الصادرات على الواردات والعكس صحيح) وبالنسبة لجميع البلدان النامية التي تعاني من مشكلة مميزة تتمثل في قوة العملة الوطنية ، احتياطيات الذهب تلعب بلا شك دورًا كبيرًا إلى حد ما. بفضل تدخلات النقد الأجنبي ، تدعم احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية وجزءها من العملات الأجنبية سعر العملة الوطنية ، وكذلك معادلة ميزان المدفوعات ، إذا لزم الأمر.
بالنسبة للبلدان المتقدمة دون انتهاكات لميزان المدفوعات ، فإن هذا لا ينطبق. لذلك ، فإنهم يزودون عملاتهم الوطنية في أغلب الأحيان بالذهب ، وليس العملات الأجنبية الأخرى ، ويستخدمون الأوراق المالية والقروض الصادرة إلى بلدان أخرى للحصول على ضمان. تعتبر هذه الأدوات أكثر ربحية من العملات البسيطة ، وإن كانت أقل سيولة.
يعد المستوى المرتفع من احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية ضروريًا أيضًا للبلدان ذات السياسات الاقتصادية المعزولة التي لا تريد أو لا تملك القدرة على الاعتماد على المساعدة الائتمانية من البلدان الأخرى ، مثل قروض صندوق النقد الدولي.
أيضًا ، من أجل استخلاص بعض الاستنتاجات ، من الضروري دراسة ليس القيمة المطلقة لاحتياطيات البلاد من الذهب والنقد الأجنبي ، ولكن حصتها فيما يتعلق بالمبلغ الإجمالي للعملة الوطنية. هذه هي الطريقة الوحيدة لحساب مقدار العملة الوطنية التي تغطيها.
لا يمكن الجزم بأن استقرار اقتصاد البلاد ، وكذلك معدل عملتها الوطنية ، يعتمدان بشكل مباشر على حجم الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي. مثل هذا الاعتماد موجود فقط إلى حد معين ، وتختلف درجة الاعتماد هذه لكل بلد على حدة ، بناءً على الحالة العامة للاقتصاد واتجاهه.
ومع ذلك ، فإن حالة الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي تؤثر بشكل غير مباشر على حجم ميزان المدفوعات والتضخم ومؤشرات الاقتصاد الكلي الأخرى.
تحتل الصين الصدارة المطلقة من حيث احتياطي الذهب والعملات الأجنبية ، حيث أن احتياطياتها الدولية أعلى بثلاثة أضعاف من احتياطيات اليابان ، التي تلي الصين في القائمة. السبب الرئيسي هو الاقتصاد الصيني الموجه للتصدير والحجم الكبير للعرض النقدي لليوان. لا تحتاج الصين إلى تعزيز سعر العملة الوطنية. على العكس من ذلك ، يحاول بنك الشعب الصيني احتواء نمو اليوان بطرق مختلفة ، وقد اتبع هذه السياسة على مدى السنوات العديدة الماضية. لهذا الغرض ، يحتاج إلى تدخل مستمر في النقد الأجنبي.
اليابان في المرتبة الثانية ، المملكة العربية السعودية في المرتبة الثالثة ، سويسرا في المرتبة الرابعة. كلهم أيضًا بلدان موجهة للتصدير ، حيث احتلت سويسرا المرتبة الأولى من حيث التنمية الاقتصادية بين جميع دول العالم (وفقًا لبيانات الأمم المتحدة لعام 2014). احتلت الصين من حيث التطور في هذا الترتيب المرتبة السادسة ، واليابان في المرتبة السابعة فقط ، والمملكة العربية السعودية - المرتبة الرابعة والعشرين. تحتاج اليابان وسويسرا إلى كميات كبيرة من الذهب واحتياطيات العملات الأجنبية لتنفيذ تدخلات الصرف الأجنبي المطلوبة في انخفاض قيمة عملاتهما الوطنية. بسبب رفع قيمة الفرنك والين ، ظهرت مشاكل تعيق تنمية الصادرات في هذه البلدان.
يشار إلى أنه في قائمة أفضل 10 دول ، مقيّمة بمستوى احتياطي الذهب والنقد الأجنبي ، هناك روسيا والبرازيل وكوريا ، واقتصاداتها وعملاتها الوطنية بعيدة عن الاستقرار والاستقرار. من المرجح أن يكون الحديث عن البرازيل وكوريا صعبًا إلى حد ما. ولكن ، كما يتضح من ملاحظات ما حدث العام الماضي وما يحدث الآن في روسيا: حدث انخفاض قيمة الروبل في عام 2014 بنسبة 100٪. لم تستطع احتياطيات النقد الأجنبي الكبيرة أن تساعد ، على الرغم من حقيقة أن معظمها تم إنفاقه لدعم سعر صرف الروبل. بلغ التأمين ضد التخلف عن السداد في روسيا 600 نقطة أساس (تحتل الدولة المرتبة الرابعة في العالم وفقًا لهذا التصنيف المضاد) ، ومن حيث مستوى التنمية الاقتصادية ، احتلت روسيا في عام 2014 المرتبة 57.
وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن دولًا أوروبية متقدمة مثل ألمانيا وبريطانيا العظمى وفرنسا ، وكذلك الولايات المتحدة ، تحتل فقط المراكز العشرة الأولى من حيث احتياطي الذهب والعملات الأجنبية. تحتل الولايات المتحدة المركز التاسع عشر فقط في هذه القائمة ، على الرغم من حقيقة أن احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية كانت في المركز السادس حتى عام 2014 ، أي انخفض بنسبة 3.5 مرة ، وحجمها أقل بمقدار 3.2 مرة من روسيا. ومع ذلك ، في عام 2014 ، أظهرت العملة الوطنية الأمريكية أعلى معدلات النمو بالنسبة لجميع العملات العالمية الأخرى.
احتلت النرويج من الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي الدولية المرتبة 30 فقط في هذه القائمة ، ولكن ، مع ذلك ، لم يمنعها هذا من أن تصبح الدولة الأولى في ثمانية مراكز في تصنيف الازدهار لعام 2014.
باختصار ، يمكننا القول إن حجم احتياطي الذهب والنقد الأجنبي في حد ذاته لا يتحدث عن استقرار الاقتصاد واستقرار سعر العملة الوطنية ، إلا إذا لم تدرسه بالاقتران مع عوامل أخرى.
فلنأخذ بعين الاعتبار ما يشير إليه الانخفاض في احتياطيات الذهب أو نموها. في الآونة الأخيرة ، كان هناك انخفاض في الذهب الروسي واحتياطيات النقد الأجنبي ، وتم التعبير عن الكثير من التقييمات والآراء السلبية حول هذا الأمر.
لكن احتياطي الذهب والعملات الأجنبية ، مثل أي صندوق احتياطي آخر ، مخصص فقط لمثل هذه الأزمات. لذلك ، إذا ظهرت ، يمكن ويجب استخدام الاحتياطي للغرض المقصود منه ، ولا يوجد شيء كارثي أو مستهجن في هذا.
أي أنه من غير المجدي تمامًا أن "تجلس" وتعتني باحتياطياتك مثل صندوق الكنز ، مبتهجًا بحقيقة أنها كذلك. احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية مطلوبة للعمل ، والتي يتم إنشاؤها من أجلها. السؤال كله هو ما مدى صحة ومبرر تطبيقهم.
في عام 2014 ، شهدت روسيا انخفاضًا إجماليًا بنسبة 24٪ - من 509.6 مليار دولار أمريكي إلى 385.5 مليار دولار أمريكي.في الأساس ، تم إنفاق جميع الموارد على تدخلات الصرف الأجنبي لدعم سعر صرف الروبل. السؤال كيف نقيّم هذا: سلباً أم إيجاباً؟
سلبي - لأنه على الرغم من استخدام 125 مليار دولار لتدخلات الصرف الأجنبي ، فقد انخفضت قيمة الروبل بنسبة 100٪ على مدار العام ، أي أنه لم يساعد أي شيء في منع ذلك.
بشكل إيجابي - لأنه لولا هذه الإجراءات ، لكان تخفيض قيمة الروبل أعلى بكثير ، على سبيل المثال ، لكان قد وصل إلى 200٪ ، ومن ثم عانى الاقتصاد من مشاكل أسوأ بكثير من تلك التي لوحظت. حاليا.
وبالتالي ، يمكن ملاحظة أن احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية استخدمت مباشرة للغرض المقصود منها ، كوسيلة لدعم سعر صرف العملة الوطنية ، وإن لم يكن ذلك بالفعالية المتوقعة.
تجدر الإشارة إلى أن احتياطي الذهب والنقد الأجنبي الأمريكي لعام 2014 ، كما ذكر أعلاه ، انخفض بمقدار 3.5 مرات (أكثر من أوكرانيا) ، ولكن مع ذلك ، فإن الاقتصاد الأمريكي وسعر صرف الدولار لعام 2014 في ديناميكيات إيجابية.
هيكل احتياطيات الذهب والنقد الأجنبي الروسي اعتبارًا من 01.01.2015:
من أجل تقييم نتائج الزيادة أو النقصان في احتياطي الذهب والعملات الأجنبية ، تحتاج إلى معرفة كيف يتغير رصيد البنك المركزي مع انخفاض أو زيادة احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية ، وما هي عواقب ذلك؟ هذه التغيرات. لأنه مع انخفاض احتياطيات الذهب ، من الضروري إما تقليل عنصر آخر من أصل الميزانية العمومية بنفس المقدار ، أو تقليل المسؤولية مباشرة. وينطبق الشيء نفسه على زيادة احتياطيات الذهب.
أي أنك بحاجة إلى فهم كيفية نمو أو انخفاض احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية.
على سبيل المثال ، يؤدي استخدام احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية في تنفيذ تدخلات الصرف الأجنبي (بيع العملات الأجنبية من أجل دعم سعر صرف الروبل) في نفس الوقت إلى تقليل احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية في أصول الميزانية العمومية والمبلغ الإجمالي لـ المعروض النقدي للعملة الوطنية في الخصوم. وبالتالي ، يتم تحفيز الزيادة في قيمة العملة الوطنية ، ويتقلص الرصيد الإجمالي للبنك المركزي.
إذا استخدمنا احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية لإصدار قرض بالعملة الأجنبية لشركة مصدرة ، فسوف ينخفض أصل الميزانية العمومية باحتياطيات الذهب والعملات الأجنبية ، وسيزداد بند القروض والاقتراضات الصادرة. سيبقى حجم الرصيد الإجمالي للبنك كما هو. هناك استبدال داخلي لبنود الميزانية العمومية: يتم استبدال المزيد من الأصول السائلة (احتياطيات الذهب) بأخرى أقل سيولة (قروض صادرة) ، ولكن مع زيادة الدخل.
يشار إلى أن الزيادة في احتياطيات الذهب في كثير من الأحيان لا تكون مؤشرا على الإطلاق على استقرار وموثوقية اقتصاد الدولة ، ولكنها مجرد انعكاس للسياسة النقدية للدولة. على سبيل المثال ، أظهرت احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية الروسية في التسعينيات والألفينيات اتجاهًا تصاعديًا كبيرًا. كانت أسباب ذلك تضخم مرتفع واستخدام سعر صرف ثابت.
في الوقت نفسه ، كان البنك المركزي يعمل باستمرار على زيادة المعروض النقدي المتداول (زيادة التزام الميزانية العمومية). في الوقت نفسه ، تم وضع جزء من الأموال المصدرة على الفور بالعملة الأجنبية والذهب ، مما أدى إلى زيادة احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية (زيادة أصول الميزانية العمومية). وبالتالي ، أدى نمو احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية إلى حدوث تضخم بسبب الزيادة المتزامنة في الأموال المتداولة ، مما كان له تأثير سلبي للغاية على الاقتصاد.
بالإضافة إلى ذلك ، كانت هذه الكميات الكبيرة من احتياطيات الذهب ضرورية للحفاظ على سعر ثابت للعملة الوطنية ، لأنها قد تكون مطلوبة في أي وقت ، وهو ما كان يحدث طوال الوقت. أي أنها استخدمت للغرض المقصود منها.
في العديد من البلدان المتقدمة ، لم تكن هناك مشكلة في سعر الصرف الثابت ، وبالتالي كانت ديناميكيات نمو الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي ضعيفة.
إذا قمنا بتحويل كمية كبيرة من احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية إلى نطاق الأسرة أو الميزانية الشخصية ، فسيبدو الأمر وكأننا نحتفظ بمبالغ ضخمة من المال في المنزل في مخبأ أو تحت وسادة - احتياطيًا "ليوم ممطر". مما لا شك فيه أنه من الجيد أن يكون لديك مثل هذه الاحتياطيات ، ولكن فقط ضمن حدود معقولة ولأغراض محددة. الزيادة أو النقصان في احتياطي الذهب والعملات الأجنبية في حد ذاته لا يؤدي إلى أي نتائج - لا إيجابية ولا سلبية ، إذا نظرنا إلى الوضع ككل.
غالبًا ما يحدث أن الدولة لا تحتاج إلى احتياطيات ضخمة من الذهب والعملات الأجنبية على الإطلاق ، ويقوم البنك المركزي بتزويد العملة الوطنية بأصول أكثر ربحية: الأوراق المالية والأسهم والقروض وغيرها. إنه أكثر ربحية ، وهذا بالضبط ما تفعله البنوك المركزية في معظم البلدان المتقدمة في العالم.
في الوقت نفسه ، كلما كان اقتصاد الدولة أكثر استقرارًا ، وكلما زادت صلابة عملتها ، كلما كان لدى البنك المركزي خيار في الأدوات لتأمين العملة الوطنية: يتم استثمار الأموال في أصول متوسطة وطويلة الأجل من مختلف مستويات المخاطر وبدرجات مختلفة من الربحية.
البنوك المركزية للاقتصادات الناشئة ليس لديها هذه الفرصة. يمكن طلب الأصول في أي لحظة غير متوقعة ، لذلك يجب أن تتمتع بدرجة عالية جدًا من السيولة. لذلك ، يضطر البنك المركزي إلى قصر أصوله على هذه الأدوات فقط في شكل احتياطيات من الذهب والعملات الأجنبية.
في بلدان مثل روسيا ، حيث يكون خطر تخفيض قيمة العملة الوطنية مرتفعًا للغاية ، هناك مشاكل في ميزان المدفوعات ، ويجب أن تكون التزامات ديون الذهب الدولي واحتياطيات النقد الأجنبي بكميات كبيرة. في حالة الغياب التام أو الانخفاض الحاد في الحصة من الأصول ، قد ينخفض سعر صرف العملة الوطنية بشكل حاد وسيحدث ركود اقتصادي حاد. في هذه الحالة ، يكون احتمال التخلف عن السداد مرتفعًا ، ما لم يتم العثور على مصادر خارجية وداخلية أخرى لسداد الديون.
أفاد بنك روسيا يوم الخميس 23 أغسطس / آب أن الاحتياطيات الدولية اعتبارًا من 17 أغسطس / آب بلغت 452.2 مليار دولار ، بعد أن انخفضت بمقدار 5.4 مليار دولار أو 1.2٪ خلال الأسبوع تحت تأثير إعادة التقييم السلبي.
وكانت آخر مرة كانت احتياطيات البنك المركزي عند هذا المستوى في 26 يناير من هذا العام. ومن الجدير بالذكر أيضًا أنها كانت تتراجع لأربعة أسابيع متتالية.
في الوقت نفسه ، في أبريل من هذا العام ، عندما حدثت الدورة الأولى لتخفيض قيمة الروبل هذا العام بسبب فرض عقوبات ضد و ، لم تنخفض الاحتياطيات. على العكس من ذلك ، فمن اليوم السادس ، عندما تم الإعلان عن الإجراءات التقييدية ، إلى العشرين ، نمت هذه الإجراءات من 458.9 مليار دولار إلى 463.8 مليار دولار ، وكان هذا أعلى رقم منذ 5 أيلول (سبتمبر) 2014.
لكن بعد ذلك بدأ البنك المركزي في تغيير هيكل الاحتياطيات بشكل كبير. بدأ في تقليل الاستثمارات في سندات الخزانة الأمريكية وزيادة حصة الذهب. إذا امتلك البنك المركزي في آذار (مارس) سندات مالية أمريكية بقيمة 96.1 مليار دولار ، فلم يتبق سوى 14.9 مليار دولار في شهر يونيو ، وفقًا لبيانات من الولايات المتحدة. في يوليو ، ظل المؤشر عند نفس المستوى.
في الوقت نفسه ، زاد بنك روسيا بشكل حاد من حجم مشترياته من الذهب لاحتياطياته من الذهب والعملات الأجنبية. جاء ذلك يوم الأربعاء ، 22 أغسطس ، من قبل وكالة نقلا عن المعلومات.
لذلك ، في يوليو ، اشترى البنك المركزي 26.1 طنًا من الذهب - وهو حجم قياسي خلال الأشهر التسعة الماضية. وارتفع إجمالي احتياطي المعادن الثمينة إلى 2170 طناً ، بينما بلغ في بداية العام نحو 1900 طن.
كما تشير الوكالة إلى أن الأموال المخصصة لذلك جاءت من بيع السندات الأمريكية. كما كتب بلومبرج ، في هذا الصدد ، كانت هناك شائعات بأن روسيا تريد بالتالي حماية نفسها في حالة فرض عقوبات أمريكية جديدة. يقول المحللون الذين قابلتهم الوكالة إن مثل هذه التكتيكات لها ما يبررها.
يقوم البنك المركزي في الواقع باستبدال الاستثمارات في سندات الخزانة الأمريكية بالذهب ، والتي انخفضت قيمتها مؤخرًا وتشكل "أصلًا سامًا" لروسيا بسبب الجغرافيا السياسية ، وفقًا لما صرح به Gazeta.Ru ، مدير قسم التحليل في BC Savings Bank.
لم يتمكن بنك روسيا ، الذي يدير الاحتياطيات الدولية للبلاد ، من تقديم تعليق عملي ، لكنهم أخبروا في وقت سابق Gazeta.Ru أن البنك المركزي "يخزن الذهب النقدي في روسيا".
يقع ثلثا احتياطيات الذهب الروسية في مرفق التخزين الرئيسي للبنك المركزي في موسكو مع نظام أمان قوي ومبتكر متعدد المستويات ؛ تبلغ مساحتها الإجمالية 17 ألف متر مربع. م ، منها 1.5 ألف قدم مربع. m مخصص خصيصًا لوضع احتياطي الذهب. أكثر من 600 قسم من أقسام البنك المركزي تعمل في تخزين الباقي.
لكن سياسة البنك المركزي لها جانب سلبي. على الرغم من زيادة حصة الذهب في الاحتياطيات ، إلا أن قيمته النقدية تنخفض منذ ذلك الحين يقتبسالذهب لا ينمو في السوق العالمية. في أبريل ، كانت تكلفة الأونصة 1330-1345 دولارًا ، والآن انخفضت الأسعار إلى ما دون 1200 دولار. نتيجة لذلك ، انخفضت القيمة النقدية للذهب في الاحتياطيات.
"تتأثر احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية لدى البنك المركزي للاتحاد الروسي بالديناميات السلبية لأسعار الذهب: تبلغ احتياطياته في الاحتياطيات أكثر من 77 مليار دولار ، وهو ما يمثل 17٪ من إجمالي الاحتياطيات اعتبارًا من 17 أغسطس ، 2018 (452.2 مليار دولار). وقال إيفجيني المحلل في ألور بروكر: في 10 أغسطس ، كان سعر الذهب 1.215 دولارًا للأونصة ، وفي 17 أغسطس كان 1180 دولارًا ، مما أدى إلى إعادة تقييم الاحتياطيات بمقدار 2.15 مليار دولار.
3 مليارات دولار أخرى كانت إعادة التقييم الدوراتويضيف أن العملات في سلة البنك المركزي مقابل الدولار.
لكن وزارة المالية أوضحت لـ Gazeta.Ru أن وزارة المالية لن تترك بدون عملة. لن يؤثر قرار البنك المركزي على تنفيذ خطة شراء العملات الأجنبية في إطار لائحة الموازنة. وقال ممثل وزارة المالية ، في الوقت نفسه ، يحدد البنك المركزي مصادر العملة لتجديد الحساب من تلقاء نفسه. من الواضح أن الجهة المنظمة ستبيع العملات الأجنبية من احتياطياتها الدولية.
كيف ستؤثر هذه التغييرات على الاحتياطيات سيتضح من تقارير البنك المركزي التي ستصدر الأسبوع المقبل.
وموقف احتياطي متاح و / أو وزارات الماليةبلد. يمكن أيضًا أن توجد احتياطيات الذهب في الخارج ويمكن استثمارها في أنواع أجنبية سندات الحكومة الأمريكية.
موقف الاحتياطي في صندوق النقد الدولي- هذا جزء من الأصول الاحتياطية الدولية للبلد ، والتي من خلالها يكون للبلد المالك القدرة تلقائيًا وعند الطلب على تلقي ما يلزم من صندوق النقد الدولي.
لماذا تحتاج البلاد احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية على الإطلاق؟
تحتاج الدول إلى احتياطيات رسمية من الذهب والعملات الأجنبية للأسباب التالية:
يتم تحويل احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية الرسمية بشكل دوري إلى عملات وطنية ، ويتم نشر البيانات المتعلقة بها في مصادر مفتوحة.
حاليًا ، يتم استخدام ما يلي كأساسيات:
تتكون احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية في بعض البلدان من العملات الأجنبية والأصول المالية الأخرى ، ولا تشمل. توفر الإحصاءات الرسمية للدول الأعضاء في صندوق النقد الدولي بيانات عن حجم احتياطيات النقد الأجنبي ، بما في ذلك احتياطي الذهب وبعد اقتطاعه.
مفهوم إحتياطات النقد الأجنبييشمل كل من الأصول الخاصة بالعملة الأجنبية و الأموال المقترضة... اعتمادًا على مصدر التعليم ، يتم تمييز نوعين من احتياطيات النقد الأجنبي:
بالنسبة للعديد من دول العالم ، وبشكل أساسي ، فإن احتياطيات النقد الأجنبي للبنك المركزي هي أكبر الأصول المالية الوطنية وأداة مهمة نقديو السياسة النقدية... في الوقت نفسه ، يمكن للمرء أن يلاحظ مثل هذا النمط بأنه كلما كان البلد أقل نموًا ، زاد حجم الذهب واحتياطيات النقد الأجنبي مقارنةً بـ Gdpهذا البلد يسعى إلى التخلص منه.
مستوى الذهب واحتياطيات النقد الأجنبيتعتمد الدولة على العديد من العوامل:
تم استخدام العملات الأجنبية كأموال احتياطية رسمية منذ عام 1922. في الوقت نفسه ، استمر تكوين احتياطيات الدولة في الغالب من الذهب. ومع ذلك ، وفقًا للنتائج في عام 1944 ، دفعت أمريكا من خلال دعم الدولار الأمريكي في الجودة من خلال التعهد بالتزامات لضمان تحويل الدولارات دائمًا إلى الجميع.
بعد الانهيار نظام بريتون وودزفي عام 1971 وإلغائها ، عندما تخلت أمريكا عن تحويل الدولار الأمريكي إلى ذهب ، بدأت كل دولة في العالم تقريبًا في استخدام العملات الأجنبية إلى جانب الذهب لإنشاء احتياطيات رسمية من العملات الأجنبية.
نظرًا لأن الحصة في المستوطنات العالمية كانت وما زالت مسيطرة ، ظل الأخضر هو العملة الاحتياطية الرئيسية ، ولا يزال معظمها يحتفظ بأحجام هائلة من الاحتياطيات الدولية بالدولار. يُظهر التغيير في هيكل عملات الاحتياطيات الدولية في العالم أنه في مطلع القرنين الحادي والعشرين والعشرين ، عززت أمريكا وبريطانيا العظمى عملتيهما بشكل كبير. فقط من خلال إنشاء الدول القارية الرائدة في أوروبا كانت قادرة على مقاومة اتجاه مثل هذا التعزيز المفرط ، والذي تعارضه روسيا بنشاط.
تدار احتياطيات النقد الأجنبي الرسمية من قبل وزارة المالية ( خزينة) والبلد. علاوة على ذلك ، صاحبها هو الدولة. في بعض البلدان ، يحتفظ البنك المركزي بجزء من احتياطيات النقد الأجنبي ، بينما يحتفظ الجزء الآخر بوزارة المالية.
إذا تم تحويل احتياطيات النقد الأجنبي بالكامل إلى تصرف وزارة المالية ، فعندئذٍ يتم تكليف البنك المركزي فقط بالوظائف الفنية للحفاظ على الفواتير(مثل ، على سبيل المثال ، في بنك إنجلترا).
من ناحية أخرى ، إذا كانت احتياطيات النقد الأجنبي مركزة في البنك المركزي مع تفويض البنك المركزي ، فإن هذا عادة ما يساهم في استخدام أكثر كفاءة لاحتياطيات النقد الأجنبي. لذلك ، الدول الأعضاء النظام النقدي الأوروبي(EMU ، EMS) في سياق تطوير وتوحيد مواطنيهم عملةو السياسة النقدية(PrEP) تتحرك تدريجياً نحو هذه الممارسة.
رومان نيكراسوف ، مؤسس market-lab.org 09.01.2017 14:46
5471
في "المراجعة الدورية لأنشطة بنك روسيا في إدارة أصول الصرف الأجنبي" ، تحدث المنظم الضخم عن كيفية إدارته لاحتياطيات النقد الأجنبي من 30 يونيو 2015 إلى 30 يونيو 2016.
يتخذ بنك روسيا قرارات الاستثمار بشأن وضع الاحتياطيات في أنواع معينة من الأصول بشكل كامل ، دون تدخل مؤسسات طرف ثالث. يحدد مجلس الإدارة أهداف إدارة أصول النقد الأجنبي وقائمة أدوات الاستثمار المقبولة والمستوى المستهدف لمخاطر الصرف الأجنبي. تتخذ لجنة بنك روسيا المسؤولة عن استراتيجية الاستثمار قرارات بشأن مستوى الفائدة ومخاطر الائتمان وتحدد قائمة الأطراف المقابلة والمصدرين. يتم التنفيذ النهائي لقرارات الاستثمار من قبل الأقسام الهيكلية للبنك المركزي.
يتم وضع الحصة الرئيسية من أصول العملات الأجنبية من قبل بنك روسيا في الأوراق المالية الحكومية ، وتمثل حصتها 76 ٪ اعتبارًا من منتصف عام 2016 (الجدول 1).
طاولة. هيكل وديناميكيات أصول النقد الأجنبي لبنك روسيا
وتأتي الودائع وأرصدة الحسابات في المرتبة الثانية من حيث الأهمية (15٪) ، وفي المرتبة الثالثة الأوراق المالية غير الحكومية (3.5٪). لوحظ أقوى نمو في 2015-2016 في الودائع وأرصدة الحسابات ؛ لم يقم البنك المركزي للاتحاد الروسي بزيادة استثمارات كبيرة في الأوراق المالية الحكومية. ومع ذلك ، ارتفعت حصة الأوراق المالية غير الحكومية بشكل كبير من 1.1٪ إلى 3.5٪ (بمقدار 7.6 مليار دولار).
يتم تخصيص الجزء الرئيسي من أصول النقد الأجنبي لثلاث دول: الولايات المتحدة الأمريكية وفرنسا وألمانيا (الشكل 1). داخل روسيا ، وضع البنك المركزي للاتحاد الروسي 8.5٪ فقط من أصول العملات الأجنبية.
الشكل 1. التوزيع الجغرافي لأصول العملات في البنك المركزي للاتحاد الروسي حسب أنواع العملات ، يسود الدولار واليورو ، حيث يمثلان 88٪ من إجمالي أصول العملات الأجنبية (الشكل 2). 
الشكل 2. توزيع أصول البنك المركزي بالعملات الأجنبية حسب نوع العملة أظهرت استثمارات البنك المركزي في الأصول المقومة بالدولار الأسترالي (+ 2.35٪) والجنيه الاسترليني ( + 1.11٪). في الوقت نفسه ، انخفض الجنيه بشكل حاد بعد استفتاء خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي ، وهو ما سينعكس في بيانات المراجعة المقبلة. وشكلت حصة الجنيه من إجمالي محفظة أصول النقد الأجنبي 8.8٪.
