أبل للمتقاعد. لماذا يستحق السماح NPF للاستثمار في الأصول الأجنبية. الخطر الرئيسي من NPF - جودة الأصول

في مايو 2016، نوايا استبدال الأصول بمقدار 15 مليار روبل. حتى نهاية عام 2016. في وقت هذه الرسالة، أصبحت الشركة بالفعل أصول بمقدار 10.5 مليار روبل، تحدث ريبتسوف. بالنسبة للباقي، أي ما يقرب من 5 مليارات روبل. تعتزم الشركة تنفيذ قضية إضافية، كمصدر RBC في ملاحظات سوق التأمين، قد تكون القضية الإضافية جزءا من المعاملة.

ما هو الوضع مع السيولة من الشركة الآن، خبراء يصعب عليهم صعبة. يقول مدير مجموعة تصنيفات المؤسسات المالية أكرا أليكيفي برديخين إن الشركة تنشر شكلا مختصرا. "كقاعدة عامة، تنشر شركات التأمين الرئيسية تقارير كاملة، والنموذج المختصر هو حالة استثنائية"، ملاحظات الخبراء.

في أبريل من هذا العام، أشارت وكالة الخبراء RA تصنيف العمل في تصنيف مجموعة تأمين النهضة إلى أن العوامل السلبية التي تؤثر على الشركة كانت موقفا عاليا من الأموال المقترضة بمفردها (49.9٪ في 09/30/2016) ربحية الاستثمار (-3.7٪ للأشهر التسعة الأولى من عام 2016). في تعليقه على تصنيف العمل على تأمين النهضة، أشارت الوكالة إلى أن الشركة تعمل في عملية تجذب المستثمرين الاستراتيجيين الرئيسيين. الخبراء را "من المقرر إغلاق المعاملة حتى نهاية يونيو".

المالك الوحيد لشركة رينيسانس للتأمين ذ م م عقد تأمين النهضة. يتم التحكم في نشاط مجموعة تأمين النهضة من قبل شركة الاستثمار الدولية "المجموعة الساتلية"، التي أنشأها بوريس يوردان في عام 1998، على موقع نهيس التأمين على الإنترنت. المجموعة متخصصة في جميع أنواع التأمين.

من حيث أقساط التأمين لعام 2016، استغرقت مجموعة النهضة التأمين على المركز الثاني عشر (22.9 مليار روبل).

وظائف "Intach" و "Welfare OS"

NPF "الرفاه" هو المالك النهائي للسيطرة على 100٪ شركة التأمين SK "الرفاهية" (متخصص في التأمين على الحياة)، والتي تمتلك "Intach" و "OS Welfare OS" (المشاركة في أنواع أخرى من التأمين). يقول أليكسي برديخين إن "Intach و" Welfare OS "ليست أكبر مشاركين في السوق على النقيض من" تأمين النهضة ". من حيث أقساط التأمين "OS Welfare OS"، وفقا لنتائج عام 2016، احتل المركز 49 (2.9 مليار روبل)، "Intach" - 63 (2 مليار روبل)، موقع الويب الخاص بالبنك المركزي. سواء في المعاملة IC "الرفاه"، لا يمكن ل RBC معرفة ذلك.

الصورة: Oleg Kharseev / Kommersant

حصلت شركة NPF "الرفاهية" على Intach في أوائل عام 2016، وهي موقع "Intach" لمجموعة التأمين المتأخرة البريطانية للتأمين بنسبة 5.3 مليون جنيه "Vedomosti". ومع ذلك، باع 25٪ المتبقية البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية، ومع ذلك، فإن تكلفة هذه الحصة غير معروفة. وكانت فكرة المساهم الأجنبي الذي يمتلك "Intach" في تطوير المبيعات المباشرة، لكن التوقعات لم يبررها، وقرر بيع أحد الأصول، كما يقول أليكسي برديخين. كمصدر مقرب من صندوق المعاشات التقاعدية "الرفاه"، لم يغير الصندوق الهيكل والنموذج التجاري لل intach.

شركة تأمين شركة معاشات التقاعد "Welfare OS" المكتسبة في عام 2014. قبل ذلك، كانت الشركة تنتمي إلى الشركة الهولندية Home Credit B.V. وفقا لنائب المدير العام السابق للخبراء را، بافيل ساميف، يمكن أن تفعل الأصول بمبلغ 2 مليون دولار.

ما إذا كان NPF سيكون قادرا على بيع الأصول أكثر تكلفة مما تم شراؤها، والسؤال. الآن تكلفة الشركات في مصادر مفتوحة يصعب تقييمها، كما يقول أليكسي برديخين. بالنسبة للقيمة الأساسية، يمكنك أن تأخذ رأس المال (1.6 مليار روبل. - "Intach" و 480 مليون روبل. - "OS الرفاهية")، والتي، كقاعدة عامة، يتم ضبطها على معامل معين، ملاحظات Bredichin. يقول: "حجم التعديل يعتمد على احتمالات الأعمال وجودة الأصول". ووفقا له، يمكن تقييم سيولة أصول كلا الشركتين تقليديا كمتوسط \u200b\u200bسوق التأمين الروسي، إذا كان الاعتماد على بيانات المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية على نتائج عام 2016.

أهداف وعواقب المعاملة

الهدف الرئيسي من المعاملة من أجل النهضة هو تصحيح الوضع بالسيولة، ل "الرفاه"، يشار إلى هذا التوسع في وجود السوق من قبل الخبراء.

"المهمة الرئيسية للتأمين النهضة الآن هي تحقيق لوائح بنك روسيا. أعتقد أنه بعد المعاملة، ينبغي أن تقترب لوائح شركة التأمين على السيولة من المستويات التي أنشأها البنك المركزي "، قال أليكسي برديخين. وفقا له، يمكن للمعاملة تغيير تكوين وجودة الأصول. لنفترض أنه أوضح، لتلبية متطلبات البنك المركزي السيولة، يفتقر المشتري الأصول بتصنيف معين، وشركتها المكتسبة كافية: نتيجة لذلك، ستزرع حصة الأصول السائلة للغاية، وسوف سائل منخفض تفهم.

"ستسمح المعاملة" برعاية NPF "لزيادة الوجود في سوق التأمين. يشير التأمين النهضة إلى وضع جيد في التجزئة، وفي قطاع التأمين على الشركات، "يشير إلى المدير الإداري لوكالة التصنيف الوطنية (NRA) لوكالة التقييم (NRA) Samiev. النهضة سوف تساعد في تحسين هيكل الأصول وتنويع قنوات التوزيع، ويضيف.

في الآونة الأخيرة، هذه ليست هي أول معاملة رئيسية في سوق التأمين الروسي، لكن الخبراء لا يزالوا يمتنعين عن التعليق على الاتجاه على توحيدها العضوي. وفقا لمواصلة المحاورين من RBC، فإن المعاملة M & A في سوق التأمين الروسي نادر للغاية وكل منهم يستعد لفترة طويلة جدا. تعد هذه الأمثلة على ذلك المفاوضات المستمرة على VSK إلى المالكين الجدد - مجموعة سفار، وكذلك أعمال "فتح" ومجموعات روزجوسترا. "تشير المعاملات الطريقة مؤخرا إلى الطبيعة القسرية لأسباب رابطة الأصول بسبب تشديد التنظيم وعين الحالة الصعبة في سوق التأمين، بدلا من توحيد السوق"، يقول أحد مصادر واحدة من مصادر RBC.

معاملات كبيرة في سوق التأمين

واحدة من أكبر المعاملات في سوق التأمين في روسيا هي استحواذ الشركة الفرنسية AXA في نهاية عام 2007، 36.7٪ من أسهم شركة التأمين الروسية الكبيرة "Reso-Invaniony". بلغ عدد هذه الصفقة 810 مليون يورو. وفقا للبنك المركزي لعام 2016، يحتل "الضمان الريني" المرتبة الثالثة من حيث أقساط التأمين (88.3 مليار روبل).

كانت الصفقة الرئيسية الأخرى هي الشراء في نوفمبر 2013 من قبل مجموعة من الشركات Sogaz 98.9٪ من أسهم شركة التأمين Transneft. وكان مقدار الصفقة 9.4 مليار روبل. بالإضافة إلى ذلك، في 2015-2016، اشترت Sogaz 24.99٪ من أنظمة الائتمان المتحدة، ثم مجموعة JASO 75.01٪ المتبقية. يمكن أن يتجاوز المبلغ التراكمي لهذه المعاملات 3.8 مليار روبل. وفقا للبنك المركزي لعام 2016، يحتل Sogaz المرتبة الأولى من حيث أقساط التأمين (142.8 مليار روبل).

مرة أخرى في يونيو 2001، اشترت القلق المالي الألماني أليانز 45٪ من أسهم شركة التأمين روزنو في إدارة الشركة ومساهمي الأقليات وسيسما. قدرت تكلفة المعاملة بمبلغ 20-25 مليون دولار. في فبراير 2007، اشترت Allianz 49.2٪ من مخزون روسنو مقابل 750 مليون دولار من AFK "Sistema"، تأمين VTB مقابل 2.6 مليار روبل في نوفمبر 2016. اشترى من مجموعة Allianz Rosno-MS. وفقا للبنك المركزي لعام 2016، يأخذ تأمين VTB المركز السابع في حجم أقساط التأمين (62.1 مليار روبل).

2015 كان الأخير هو الأخير عندما يمكن للمشاركين في السوق مع ترخيص OPS الانضمام إلى نظام ضمان الادخار، يمر قبل التحقق من هذا المنظم. حددت الأموال الأموال التي تخاطر بها المخاطر الرئيسية في NPF نوعية الأصول. على الرغم من مجموعة متنوعة من الصياغة، فإن هذا هو بالضبط هذا السبب، كقاعدة عامة، كانت الرئيسية عند الاستجابة التراخيص. للفترة من 31.12.2014-30.12.2015 انخفض عدد الأموال مع ترخيص العمليات المعوضة بنسبة 20٪ - من 87 إلى 70. وفي الوقت نفسه، كان فقط 33 وحدة نشرة NFF في بداية عام 2016 مشاركين في نظام الضمان. وفقا ل Raex (Expert RA)، في عام 2016، سينخفض \u200b\u200bعدد الأموال مع ترخيص لعمليات المشاريع بنسبة 25-35٪ أخرى. سترافق التخفيض في عدد الأموال عملية دمج الصناعة بسبب شراء وبيع الأموال من خلال الهياكل المالية الرئيسية.

نتيجة مرور منظم من منظم الأموال، تحسنت جودة أصولها بشكل كبير. ومع ذلك، خلال العام الماضي، تم تغيير متطلبات الأصول التي يمكن شراؤها في محفظة مدخرات التقاعد. لذلك، حتى الأموال التي دخلت نظام الضمان لها أصول لا يمكن استدعاء جودةها. يتم تفسير ذلك بحقيقة أن المتطلبات الجديدة تستبعد إمكانية شراء هذه الأصول في محفظة مدخرات المعاشات التقاعدية. في الوقت نفسه، لدى معظم الصناديق سلسلة من هذه الأصول منخفضة، ولكن بعض NPFS يصل إلى الثلث.

على الرغم من تحسين جودة أصول الأموال للدخول في نظام الضمان، لا يزال السوق مخاطر كبيرة في استثمار وفورات التقاعد في الأطراف ذات الصلة. وعلى الرغم من ملاحظة المتطلبات التشريعية، فإن جزءا كبيرا من الأصول التي لا يمكن استدعاء الجودة التي لا يمكن أن تسمى عالية، ينتمي إلى الهياكل والمشاريع المرتبطة بمالك NPF.

بالإضافة إلى الجودة، تغيرت هيكل مدخرات التقاعد من وجهة نظر الأصول. منذ 11 شهرا من عام 2015، ارتفعت نسبة سندات الشركات في محافظ أموال الأموال (من 39.1٪ إلى 44.4٪) وحصة الأوراق المالية الرهن العقارية (من 7.3٪ إلى 3.1٪) انخفضت. لم يرتبط النقص في حصة الأوراق المالية الرهن العقارية بإزالة تراكمهم، لكن الاستثمارات الإضافية في هذا النوع من الأصول لم تنفذها الأموال. انخفضت حصة الأوراق المالية الرهن العقاري، من ناحية، بسبب "طمس" بسبب تدفق الأموال الجديدة من FIU في مايو 2015، والتي استثمرت في سندات الشركات، ومن ناحية أخرى، بسبب المراجعة من التراخيص من عدد من NPF، تمتلك الحجم الأساسي لهذه الأوراق في محفظة مدخرات التقاعد. لذلك، في نهاية عام 2014، استثمرت 83 مليار روبل من وفورات التقاعد في الأوراق المالية الرهن العقاري. إذ يشير إلى التراخيص في عدد من الأموال أدى إلى انخفاض في هذا المجلد ثلث واحد على الأقل.

الجدول 1. اعتبارا من 30 نوفمبر 2015، كانت السندات هي أكبر حصة في هيكل مدخرات التقاعد

مصدر:رايكس (خبير راو)، وفقا للبنك المركزي للاتحاد الروسي

الجدول 2. في هيكل احتياطيات المعاشات التقاعدية، انخفضت حصة الأسهم وحصة الودائع والسندات

سينظر بنك روسيا في اقتراح للاستثمار في صناديق التقاعد غير الحكومية (NPF) للأدوات المالية الأجنبية. تم الإبلاغ عن هذا مؤخرا من قبل النائب الأول لرئيس البنك المركزي سيرجي Shvetsov. على الرغم من أنه اتفق على أن مدخرات التقاعد قد تم نقلها كمورد داخلي معين، فإنه يساهم في تطوير الاقتصاد الروسي، فإن الفكرة نفسها منطقية للغاية. بعد كل شيء، يجب استبدال صناديق المعاشات التقاعدية من المخاطر القطرية، وكذلك مع إمكانية وضعها بعائد أكبر.

من أجل تحقيق المستوى المطلوب من التنويع لتنعيم دورات الاقتصاد الوطني، هناك حاجة إلى مزيد من الأدوات بشكل طبيعي من عروض السوق الروسية اليوم. على الرغم من حقيقة أن مناقشة معقدة سترافقها مناقشة معقدة، فإن التدفق الرئيسي الذي سيكون في العام المقبل، استعداد البنك المركزي بجدية للتفكير في الاقتراح لاستثمر أموال مدخرات التقاعد في الأصول الأجنبية إشارة إيجابية للصناعة بأكملها.

لماذا هو ضروري

أولا، هو التأمين ضد الطبيعة الدورية للاقتصاد الوطني. إذا تعلقت الأزمة في الدول الأوروبية، فيمكنك الدخول إلى الورق الأمريكي أو ورقة الدول النامية. على أي حال، التحوط من المخاطر القطرية هي الممارسة العالمية المعتادة. تقريبا جميع صناديق المعاشات التقاعدية الأجنبية التي تتحكم في كمية كبيرة من الأموال توضح عائد مستقرة وعالية، تتاح لها الفرصة للاستثمار في الأوراق المالية المتداولة في أسواق الأسهم الدولية. NPF في روسيا، للأسف، لا يوجد مثل هذا الخيار حتى الآن.

ثانيا، يتحدث العديد من المعلمات الاستثمارية الآن أن أموال التقاعد من المنطقي الاستثمار في البلدان التي تكون فيها الأشياء على ما يرام. سيساعد ذلك في التعويض عن المخاطر الديمغرافية الخاصة بخاصة الدول المتقدمة.

ثالثا، لا تسمح لنا حالة سوق الأسهم الروسية الآن بالنظر في الأصول المتاحة لها، والأكثر جاذبية في العالم. نعم، ورسمية المؤشرات الروسية ليست مقارنة مع المؤشرات العالمية. على سبيل المثال، إذا كانت القيمة السوقية في روسيا أقل من 50 تريليون روبل، فإن تكلفة أسهم الشركات الموضوعة فقط في بورصة نيويورك يتجاوز بالفعل 22 تريليون دولار، وإمكانات النمو والديناميات هناك جيدة جدا وبعد

تشير بيانات منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية بشأن الربحية الحقيقية للاستثمارات في صناديق المعاشات التقاعدية إلى أن النظم الأكثر فعالية في تلك الدول التي استثمرت بنشاط في الورق الأجنبي. على سبيل المثال، أموال هولندا - اللاعب الأكثر نشاطا في هذا المجال - أظهر العام الماضي عائد حقيقي بلغ 7.2٪. المؤشرات الروسية أكثر تواضعا - 5.4٪. أظهرت الأموال الأكثر ربحية حقيقية من قبل أموال أرمينيا (9٪)، بولندا (8.3٪) وكرواتيا (7.6٪)، والتي تتاح لها أيضا الفرصة للاستثمار في الخارج.

نقطة مهمة أخرى - في صيف هذا العام، موقف البنك المركزي، الذي يحد من الاستثمار في ورقة مصدر واحد أو مجموعة من الأشخاص ذات الصلة إلى NPF. في الوقت نفسه، في روسيا، تندرج معظم رسملة السوق على عدد صغير من الشركات. فقط ستة مصدرين فقط (أساسا من قطاع السلع الأساسية) تشكل أكثر من 40٪ من قيمة سوق الأسهم. يتبع من هذا أن اختيار أموال المعاشات التقاعدية صغيرة.

تبعا لذلك، هناك سببين على الأقل لأن الأصول الأجنبية قد تكون مثيرة للاهتمام: زيادة العوائد من خلال الوصول إلى رأس المال أكبر وتقليل المخاطر المرتبطة بجودة الأصول. إن توسيع قدرات NPF من حيث الاستثمار قادر على توفير تأثير إيجابي على الاقتصاد الروسي من حيث تقليل اعتماده على قطاع النفط والغاز.

ما هي المخاطر

غالبا ما ينشأ السؤال ما إذا كان بإمكان NPF مشاكل في الاستثمار في الأصول الأجنبية بسبب عقوبات دول الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي. من المهم أن نلاحظ ذلك، بطبيعة الحال، لن يكون هناك تدمير النماذج الحالية. لا يعني توسيع إمكانيات NPF أن جميع وسائل توفير التقاعد سوف تتسرع على الفور إلى المواقع الأجنبية.

معظم الصناديق ستظل استثمرت في الورقة التي تنشأ على سوق الأسهم الروسية، لسبب واحد بسيط - لن يسمح أحد، وهناك حاجة أيضا إلى أموال التقاعد في الصناعة المالية الروسية.

إذا تحدثنا عن المخاطر المرتبطة بالعقوبات وليس العلاقات الدافئة للغاية مع بعض البلدان، فيجب أن نتذكر أن معظم الاحتياطيات الدولية الروسية، وهذه هي الأموال والبنك المركزي، والصناديق السيادية، استثمرت في الولايات المتحدة وأوروبا. تقود نفس الولايات والمناطق في قائمة المصدرين، في صناديق المعاشات التقاعدية للأوراق المالية في العالم كلها تستثمر.

لا يمكن اعتبار هذه الاستثمارات محفوفة بالمخاطر، لأن محاولة إصدار الدول تؤثر بطريقة أو بأخرى أن تتحول ضدهم أنفسهم. في حالة وجود مخاطر، فإن هذه مخاطر الاستثمار التقليدية. لكنهم في كل مكان، ولا يوجد تأمين مائة في المئة ضدهم.

إن أهمية استثمارات NPF في الأصول الأجنبية تزداد فيما يتعلق بخطط السلطات المالية لإدخال IPCS (رأس المال الفردي للمعاشات التقاعدية)، وهذه خطوة نحو تطوير تأمين التقاعد الطوعي. سيجعل الناس مساهمات في النظام، وبطبيعة الحال، سيتعين عليهم ربط المزيد بالمتابعة إلى الاستثمار. إذا تم تأمين هذه الاستثمارات أيضا ضد مخاطر الدولة، فستزيد من الثقة في هذا الشكل من المدخرات.

حاليا، من حيث النمو في الأصول، تقدم صناديق المعاشات التقاعدية غير الحكومية (NPF) في جميع المؤسسات المالية الرئيسية في البلاد. في ستة أشهر فقط، من 1 يناير إلى 1 يوليو، 1999، ارتفعت أصول NPF ما يقرب من الساعة 8.01 إلى 15.60 مليار روبل. على الرغم من الأزمة، لم أفلست NPF أفلاسا ومعظمها تفي باستمرار بالتزاماتها بالمودعين والمشاركين. نظرا لأن تجربة تطوير معظم عروض NPFS القطاعية الكبيرة والشركات، على الرغم من الوضع الشامل غير المستقر والمؤسسات والسكان لم تقلص، وفي بعض الحالات، زادت حتى استثماراتها في NPF، مع مراعاةها أداة أكثر موثوقية للحفظ من البنوك وشركات التأمين.
واحدة من أهم الأسباب التي تضمن استقرار العمل ومعدلات النمو المرتفعة في NPF كانت الطبيعة طويلة الأجل لتراكم ومدفوعات NPF والإدارة الدقيقة للأصول، في العديد من الحالات التي تضمنها أصول المؤسسين. كل هذا يجعل NPF من أكثر الأدوات فعالية لحل مشكلة التراكم للاستثمار في القطاع الحقيقي لاقتصاد المدخرات السكانية وأموال الشركات المجانية مؤقتا.
كمثال للولايات المتحدة، اليابان، أوروبا الغربية، أمريكا اللاتينية وأمريكا اللاتينية والعديد من البلدان النامية تظهر، أموال المعاشات التقاعدية مع إمكانات الاستثمار الأكبر لها تأثير كبير ليس فقط زيادة مستوى الضمان الاجتماعي للسكان، ولكن أيضا على تطوير الاقتصاد بأكمله. في الوقت الحالي، يجب أن تستند روسيا، دون إمكانية الاقتراض النشط في الأسواق المالية الدولية، في حل أهداف الإصلاح الاقتصادي والكرة الاجتماعية إلى مواردها المالية الداخلية.
في الوقت نفسه، فإن انخفاض مستوى دخل السكان بعيدون عن العامل الوحيد الذي يقيد نمو المدخرات. لا يوجد نظام للمؤسسات المالية المتقدمة التي تركز على الإقراض على المدى الطويل والاستثمار في مجال الإنتاج الذي يخلق أساسا للنمو الاقتصادي المستقر.
في ظل هذه الشروط، وفي غياب نظام متطور للتأمين، يجب اعتبار إنشاء واستئجار أسواق السندات والرهن العقاري الرهن العقاري، يجب اعتبار إنشاء وتطوير نظام المعاشات التقاعدية غير الحكومية عنصرا في تكوين رصيد كامل و النظام المالي للبلاد، الاحتياجات الكافية للنمو الاقتصادي لروسيا في القرن الحادي والعشرين.

مهمة DIY

الخيار المثالي هو التراكم السنوي لعدة في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في NPF تحت السيطرة المهنية، وكذلك السيطرة الصعبة والمختصة على هيئات الدولة التنظيمية. هذه الأموال المستثمرة في أدوات السوق المالية طويلة الأجل لتوفير تراكم خاص يمكن أن يحل مهمة ثنائية الاتجاه: لضمان نمو وسلامة الأصول للحصول على توفير معاشات إضافية، من ناحية، وإنشاء مصدر مستدام لفترة طويلة وفورات رأس المال في البلاد - من ناحية أخرى.
يعتمد تنفيذ هذه الوظيفة من NPF على العوامل الرئيسية الثلاثة: تكوين محفظة أصول المعاشات التقاعدية، وإدارة جودة الأموال وفعالية سيطرة الدولة.
أزمة الموازنة المطولة، وعدم استقرار نظام التمويل بأكمله وتشكيل رأس المال الثابت يجعل تعديلات كبيرة على برامج الاستثمار الطويلة الأجل.
إن خطر ارتفاع الاستثمارات في أوراق الشركات فعلت، للوهلة الأولى، وهو حل معقول لمشكلة استثمار أصول NPF للأوراق المالية الحكومية التي تقوم موثوقيتها في جميع أنحاء العالم بتقييم أمر بحجم أعلى من الأوراق المالية الخاصة. لكن سلوك الدولة في روسيا باعتباره المقترض في أغسطس 1998 يجعل هذه الأداة أكثر خطورة من الأوراق المالية في الشركات الصناعية الرائدة.
وأضطرت الدولة بنك التنمية البشرية باستثمار ما لا يقل عن 30٪ من الأصول في الأوراق المالية الحكومية، وسيلة وضعها تهدف إلى تمويل الثقوب الاستهلاك والميزانية الحالية، وعدم الاستثمار في الاقتصاد.
وبالتالي، فإن هذا الجزء من مدخرات المؤسسات والسكان، وهو طويل الأجل في الطبيعة، تم استبعاده من تراكم التمويل، توقف عن الحفاظ على النمو الاقتصادي. يجب أن تكون الأوراق المالية الحكومية الناجمة عن سيولة أكبر بموضوعية ودخل ثابت مضمون في حافظة NPF، لكن لا ينبغي أن تهيمن على ذلك، وإلا فإن الدولة يمكن أن تكون ذاتها التأثير الرئيسي الذي يمكن أن يقدمه NPF هو إمكانية توفير مدخرات طويلة الأجل للاقتصادية نمو. أين تستثمر أصول المعاش؟
ينبغي أن تكون استثمارات أصول المعاشات التقاعدية، أولا، موثوقة لضمان مدفوعات معاشات معاشات مستقرة، ثانيا، لضمان، إن أمكن، ارتفاع الدخل، ثالثا، تساهم في تطوير الاقتصاد الروسي.
قد تكون الأوراق المالية الفيدرالية والإقليمية والبلدية الخاصة بمشاريع استثمارية محددة طويلة الأجل ومشروعات استثمارية محددة مع توفير أصول الدولة السائلة جذابة للغاية من وجهة النظر هذه وعلى مبادئ العائدات غير المشروطة من الضرائب الفيدرالية والمحلية.
قد تشمل هذه المشاريع التي ستؤدي إلى بنك التنمية الحالي لروسيا. قائمة الانتظار هي تطوير سوق سندات الشركات، بما في ذلك مع توفير السائل لمشاريع استثمارية محددة، وإقراض الرهن العقاري لبناء المساكن.
وبالتالي، فإن إنشاء وتوسيع أدوات السوق المالية التي يقدمها المستثمرون المؤسسيون أمر لا مفر منه. قد تحفز الدولة أيضا (أو كبحها) تلك أو شرائح أخرى من اقتراح الأصول المالية بحيث يهدف الطلب من أموال المعاشات التقاعدية وغيره من المستثمرين إلى دعم تنمية الاقتصاد.

مراحل التنمية

في الظروف الحالية التي تتميز بعدم اليقين في الهيكل المستقبلي ومعدل تنمية الأسواق المالية في روسيا، فإنه من المستحسن تحديد متطلبات تنظيم أصول المعاشات التقاعدية.
في المرحلة الأولى (مشرويا حتى 2001-2002) من المستحسن أن تجعل متطلبات الأصول المقبولة صلبة للغاية، ركزت على أدوات السوق الحالية الأكثر موثوقية وعالية السائلة - الأوراق المالية الحكومية وأسهم الشركات الأكثر استقرارا (، راو، أكبر شركات نفطية)، بالإضافة إلى تلبية المتطلبات الصارمة لضمانات عودة الاستثمارات في تطوير شركات موثوقة - المودعين لصناديق المعاشات التقاعدية (بما في ذلك من خلال شراء الرابطة الصناعية مضمونة بأصول سائلة للغاية).
قرار ودعم استثمار أصول NPF للشركات الصناعية بالفعل في المرحلة الأولى ضرورية من وجهة نظر زيادة اهتمام الشركات المتزايدة في اتجاه الأموال المجانية مؤقتا في منطقة التراكم من خلال الاستثمارات في NPF، ومن حيث توسيع إمكانيات الشركات اللازمة لإجراء مساهمات في NPF نتيجة لحدات تخزين النمو وزيادة كفاءة الإنتاج.

هيكل أصول معاش NPF في 1 يوليو 1999،٪ الأوراق المالية 17.47 حكومة الاتحاد الروسي للأوراق المالية لموضوعات الاتحاد الروسي، 0.86 الودائع البنكية من السلطات البلدية والمحلية 5.29 الأوراق المالية للآخرين 68.37 الإصدار العقاري 1.09 أصول العملات 1.72 الاستثمارات الأخرى 4،98.

في المرحلة الثانية (مشرويا من 2002-2003 حتى 2009-2010) كأججل لسوق أسهم الشركات، سوق الأوراق المالية الإقليمية والبلدية، سوق الفواتير والأسواق المالية الأخرى، وكذلك الأصل وتشكيل أصول نظام إدارة مهنية من NPF، يمكن توسيع نطاق المحفظة المسموح بها بشكل كبير من خلال دمج أسهم الشركات المتنامية الجديدة بشكل مطرد. ستخلق NPF حتما الطلب في أسواق السندات أو القروض للشركات والبلدية للرهون العقارية.
في المرحلة الثالثة (مشرويا بعد 2009-2010)، كتطوير وتطوير نظام تنظيم الدولة وقم بتخفيف مخاطر العمليات العقارية والاستثمارات في المشاريع التجارية في الصناعة وفي قطاع الخدمات إلى مستوى مقبول ل NPF مستويات، قد يسمح بالاستثمار الواسع للمعاشات التقاعدية في الأصل.
في الوقت نفسه، تعتمد توصيات ملموسة بشأن التنويع التدريجي لأصول NPF إلى حد كبير على أولويات السياسة الاقتصادية للحكومة، وخاصة في مجال التراكم. مع فرص تمويل استثمارات محدودة من الميزانية الفيدرالية، قد تصبح دعم بعض أدوات السوق شكلا من أشكال إدارة تدفق الموارد الاستثمارية. على وجه الخصوص، يمكن استخدام تجربة الولايات المتحدة لإعفاء ضرائب دخل الفوائد على سندات نوع معين.
يجب تحليل السمات المقارنة للأدوات المختلفة للسوق المالية الروسية من وجهة نظر استخدامها في صناديق المعاشات التقاعدية، وليس على الإطلاق في أي مستثمر.
في هذه الحالة، يدل على مقارنة مجالات الاستثمار في صناديق المعاشات التقاعدية الروسية والبريطانية (انظر الجدول).

الأسهم أو السندات

عند تحليل واختيار الاتجاهات ذات الأولوية والهياكل الاستثمارية، من المهم مراعاة الفرق بين مبادئ إدارة أصول المعاشات التقاعدية من خلال الاستثمار في الأوراق المالية الفيدرالية والسندات المحلية والشركات. في حالة الأوراق المالية الفيدرالية، كما ذكر أعلاه، من المهم تجنب تمويل أصول المعاشات التقاعدية لاستهلاك الدولة الحالي.
بالإضافة إلى ذلك، لضمان الضمانات الكبيرة على سداد أصول المعاشات التقاعدية في الأوراق المالية الحكومية، من المستحسن النظر في الإفراج عن التزامات الديون الخاصة NPF للدولة مع ضمانات خاصة للسداد من ميزانية الدولة. يمكن أن تكون هذه السندات مرفق بيع في وقت معين بعد الإفراج عنه. هذه الطريقة لتسجيل الالتزامات الحكومية بحيث يمكن ل NPF والمتقاعدين، مع اليقين الأكبر، إصلاح طريقة حجمها والدفع، بالإضافة إلى إنشاء أداة تسمح لنظام NPF للحفاظ على العائد والسيولة.
فيما يتعلق بمزيد من السندات الإقليمية والحضرية والشركات المحفوفة بالمخاطر، يجب أن تكون المبادئ أقرب وقت ممكن إلى تمويل المشاريع، وينبغي أن يرتبط الدخل المضمون للمشروع مباشرة بمدفوعات الفائدة والمبلغ الرئيسي لقرض السندات. وبهذه الطريقة فقط يمكن أن تركز على استثمار المدخرات بشأن المشاريع الفعالة.
العنصر الكبير الثاني من أصول NPF الحالية في روسيا هي الأسهم. في الوقت نفسه، من الضروري مراعاة حقيقة أنه في كثير من الحالات هي الاستثمارات في أسهم الشركات - مؤسسي الأموال. تقريبا هذا يعني أنه في حالة الإفلاس أو حتى الانخفاض في القيمة السوقية لأسهم الشركة الأم، قد تنخفض أصول صندوق المعاشات التقاعدية بشكل خطير وتقوض إمكانية التزاماتها بالتقاعد. في جميع أنحاء العالم، يتم تنظيم أصول التقاعد في جميع أنحاء العالم في Buygies قيمة للمؤسسين وشركات المودعين بشكل صارم ومحدودة، وفي كثير من الحالات محظورة. سيكون من المستحسن فيما يتعلق بهذا، يقصر بشكل كبير تدريجيا من حصة هذا النوع من الأسهم واستبدالها بأدوات أكثر سائلة ومستقرة.
تتطلب مسألة الاستثمارات في المخزون تفسيرات إضافية على وجه التحديد لأن من بين جميع أدوات السوق هي واحدة من الأكثر خطورة، خاصة في البلدان التي تمر اقتصاداتها بمرحلة انتقالية. في صناديق الاستثمار البريطانية، تسود الأسهم (54٪ مقابل 39٪ في روسيا)، ولكن في الأسواق المالية المتقدمة، فإن اختيار الأسهم صارمة بما فيه الكفاية وفي الحالة العامة تنطوي على الحصول على دخل كبير في الأرباح.
تعادل النظرية من حيث المبدأ الزيادة في قيمة رأس المال والأسهم كوسيلة لمكافأة المساهمين على المدى الطويل. ومع ذلك، هذا صحيح بالنسبة لمساهم خاص، مما يزيد من دخله بموجب هذه المخاطر على السوق الفعالة نسبيا للبلدان المتقدمة. وضع مختلف إلى حد ما لصناديق المعاشات التقاعدية، حيث تتطلب الالتزامات بعيدة عن الأقساط التي تتطلب العائد الحالي والخطر الطويل الأجل تفسيرا أكثر حذرا.
أخيرا، الفرق الرئيسي بين الوضع في روسيا من بلدان مع اقتصاد متطور - عدم وجود معلومات عن الشركات الروسية الرائدة، ناهيك عن الاختلافات الثانية والثالثة، الاختلافات في متطلبات مرونة الدورة ودفع الأرباح وبعد بالطبع، في المرحلة الأولية لخلق السوق، بشكل عام، من المفيد الحصول على أسهم الشركات الروسية، مقومة بأقل من قيمتها بشكل جذري أثناء الخصخصة.
ومع ذلك، فإن اللعبة لزيادة مسار الأسهم في المرحلة الأولية لتطوير السوق هي رائعة، ولكنها محفوفة بالمخاطر للغاية على المدى الطويل، وصناديق المعاشات بطبيعتها هي المكان الأكثر فاشلة لألعاب المضاربة. في الواقع، فيما يتعلق بمعظم الشركات الحديثة، لا توجد ثقة بأنها ستنجو حتى عام 2010، وسيقدم الناجون إجمالي دخل كبير على الأسهم المشتراة وهذا في الوقت نفسه سيتم ملاحظة مصالح الأقلية من المساهمين بالحصول قضايا إضافية من الأسهم أو عمليات الدمج للشركات.
قد يتكون الحل العملي لهذه المشكلة من إدخال الإجراءات والمعايير لاختيار الأوراق المالية، وكذلك السيطرة الصارمة على هذه العمليات من قبل الهيئة التنظيمية للدولة. عند كل الأشياء الأخرى مساوية، من المستحسن إدخال القيود المفروضة على المرفقات في مخزونات تلك المؤسسات فقط التي توضح مدفوعات توزيعات الأرباح المستدامة.

خيارات أخرى

تعقد مرفقات أصول المعاشات التقاعدية في العقارات ومشاريع تجارية مباشرة متوافقة حاليا مع زيادة المخاطر التجارية. في إنجلترا، مع العلاقات القانونية المعمول بها في هذا المجال، فإن الدخل من الحصول على المناطق الحضرية المربحة، والأشياء الأخرى (الامتياز، إلخ) من المنطقي.
في روسيا، لا يزال هذا الاتجاه محفوف بالمخاطر للغاية لاستثمار واسع الأصول NPF. سيسمح إنشاء نظام الرهن العقاري بالعمل بنشاط أكبر في هذا المجال، على الرغم من أن تكاليف المعاملات في تنفيذ العقارات (في حالة إفلاس المقترض) مرتفعة للغاية.
Poole من صناديق المعاشات التقاعدية، ربما، يمكن أن تأخذ بعض الحصة في تمويل المشاريع لأشياء معينة مع البنوك الكبيرة والشركاء الصلبين الآخرين.
إن مسألة إمكانية الاستثمار في الأصول في الخارج مهمة للغاية. التهديد لرعاية الأموال من أجل تمويل العجز في الميزانية كبير جدا، وكذلك تهديد إفلاس المؤسسات الأجنبية. الرعاية في نفس الوقت ضروري للغاية. لكن بعض هذه الاستثمارات في هذه الاستثمارات في الأوراق المالية الأكثر موثوقية للحكومة الأجنبية ذات الدخل الثابت (على سبيل المثال، السندات الحكومية الأمريكية و FRG المتوسطة الأجل) ستكون مقبولة للغاية بتنويع الأصول، وضمان ثقة المتقاعدين في موثوقية أصولهم وتقليل خطر ضعف الأصول نتيجة التضخم وسقوط سعر صرف الروبل. في معظم البلدان المتقدمة (الولايات المتحدة الأمريكية واليابان وأوروبا الغربية وغيرها)، تستثمر أصول صناديق المعاشات التقاعدية بنشاط في الأوراق المالية الأجنبية. وبالتالي، فإن NPF البريطاني يحمل حوالي 20٪ من الأصول في الأوراق المالية الأجنبية.

إدارة الأصول

والسؤال مهم للغاية الآن على التفاعل الفعال من NPF مع شركات الاستثمار والبنوك في مجال إدارة الأصول. كانت معظم NPFs مقتنعة بأنه أكثر بكفاءة من وجهة نظر التكاليف والموثوقية للمشاركة في إدارة الأصول بعدم المساعدة بمساعدة موظفيها بدوام كامل، ونقل إدارة الأصول إلى البنوك الأكثر موثوقية أو شركات الاستثمار مع كبير عدد متخصصين محترفين للغاية وقدرات معلومات أكبر بكثير لتحليل المواقف والتنبؤ في السوق.
في الوقت نفسه، في كثير من الحالات، يتم تقييد نقل أصول معاشات التقاعد NPF للبنك أو شركة إدارة متخصصة، أولا، الاستدامة غير الكافية للشركات الاستثمارية والبنوك بأنفسهم وغيابهم إمكانية توفير ضمانات موثوقة عودة الأصول ذات الدخل المتفق عليها؛ ثانيا، عدم كفاية الشفافية وضعف قدرات NPF على السيطرة على الاستخدام الفعلي للأصول، وثالثا، وجود خطر التحول من قبل الشركة الإدارية لخسائرها أو خسائرها للعملاء على أصول NPF أثناء العمليات على نفس المالية الأسواق.
لحل هذه المشاكل والوقت والشراكة التعاون بين البنوك والشركات الاستثمارية والمحاسبة NPF مطلوبة. حاليا، في هذا الصدد، تعد NPFS الشركات والمصرفية هي أكبر كفاءة، وهي جزء من المجموعات المالية والصناعية أو المقتنيات الصناعية، وإدارة أصولها تشارك في مصرفها الخاص أو شركتها الاستثمارية الخاصة بها.
يمكن حل مسألة التأمين الإضافي للمخاطر المرتبطة باستثمارات الأصول بطرق مختلفة. هذا هو في المقام الأول تشكيل أموال الاحتياطي المحلي من خلال مساهمات المؤسسين وممتلكاتها الخاصة من NPF. المشكلة الرئيسية التي تقف في طريقة إنشاء أموال احتياطي منفصلة توحد العديد من NPFS هي مشكلة الاستثمار في أصول صندوق الاحتياطي (نظرا لأنه من الممكن أيضا تجنب بعض مخاطر الاستثمار)، وكذلك الحاجة إلى خصم جزء كبير من أصول المعاشات التقاعدية للصندوق العام لضمان التأمين الحقيقي. مخاطر الاستثمار المحتملة (التي، بدورها، ستقلل من عائد الأصول وفي حالة إفلاس صندوق الاحتياطي أو ظهور صعوبات مالية، سيقوم بإنشاء مشاكل كبيرة ل NPF المدرجة في ذلك). في الوقت نفسه، هناك شك في أن هذا الصندوق الاحتياطي يمكن أن يشمل المخاطر التي قد تنشأ في حالة تكرار الوضع، على سبيل المثال، آب / أغسطس 1998. لذلك، يمكن أن يحدث إنشاء أموال احتياطي فقط على أساس طوعي وبموافقة مؤسسي ومودعين الأموال.
يعتمد تطوير NPF ومواصلة نمو أصولهم إلى حد كبير على السيطرة الفعالة ودعم حالة تشكيل نظام لنظام بتقديم المعاشات التقاعدية غير الحكومية، بما في ذلك من خلال إنشاء شروط مواتية للمدفوعات الضريبية من NPF، تحفيز الاستثمارات فيها من الشركات والسكان، وتوسيع تنوع مخططات المعاشات التقاعدية، الدعم الاكتواري التنفيذي لعمل NPF، إلخ.
يجب تخصيصه بشكل خاص لمشكلة إنشاء أنظمة التقاعد المهنية، والتي ينبغي أن وفقا للحكومة المعتمدة التي وافقت عليها حكومة الاتحاد الروسي، تفترض تشكيل وتغطية المعاشات التقاعدية التفضيلية للعمل في ظروف عمل خاصة، مناطق البعيدة الشمال وطول مدة الخدمة، التي نفذت حاليا على حساب صندوق المعاشات التقاعدية الحكومية للاتحاد الروسي.
إن إنشاء هذه الأنظمة هو مهمة أساسية، والتي يجب أن تبدأ إصلاحات نظام المعاشات التقاعدية الحالية لروسيا. نتيجة لذلك، يمكن أن تزيد أصول NPF سنويا بمقدار 30-40 مليار روبل، أو 0.9-1.0٪ من الناتج المحلي الإجمالي، أو 7-8٪ من المستوى الحالي للاستثمار في الأصول الثابتة.