وزارة التعليم والعلوم في الاتحاد الروسي
مؤسسة تعليمية موازنة الدولة الفيدرالية
التعليم المهني العالي
"جامعة ترانس بايكال الحكومية"
(FGBOU VPO "ZabGU")
كلية التعليم المهني المستمر
قسم الانشاءات
حسب التخصص: "إدارة المشروع"
حول موضوع "فعالية المشاريع الاستثمارية. مبادئ تقييم الأداء "
الفن المكتمل. غرام. EUNs-10
أتادزانيان م.
فحص بواسطة دكتوراه ، أستاذ مشارك
موروزوف ف.
مقدمة
كفاءة المشاريع الاستثمارية
2 الكفاءة الاقتصادية للمشاريع الاستثمارية
مبادئ تقييم فاعلية المشاريع الاستثمارية
استنتاج
قائمة المصادر المستخدمة
المقدمة
يعتبر النشاط الاستثماري من أهم جوانب عمل أي منظمة تجارية. أسباب الحاجة للاستثمار هي تجديد القاعدة المادية والتقنية الحالية ، وزيادة حجم الإنتاج ، وتطوير أنواع جديدة من النشاط.
لا يمكن المبالغة في أهمية التحليل الاقتصادي لتخطيط وتنفيذ الأنشطة الاستثمارية. في الوقت نفسه ، فإن التحليل الأولي له أهمية خاصة ، والذي يتم إجراؤه في مرحلة تطوير المشاريع الاستثمارية ويساهم في اتخاذ قرارات إدارية معقولة ومبررة.
في كثير من الأحيان ، تواجه المؤسسة موقفًا يوجد فيه عدد من المشاريع الاستثمارية البديلة (المتنافية). بطبيعة الحال ، هناك حاجة لمقارنة هذه المشاريع واختيار أكثرها جاذبية وفقًا لبعض المعايير.
في النشاط الاستثماري ، عامل المخاطرة ضروري. يرتبط الاستثمار دائمًا بتجميد الموارد المالية للمؤسسة وعادة ما يتم تنفيذه في ظل ظروف عدم اليقين ، والتي يمكن أن تختلف درجتها بشكل كبير.
في اقتصاد السوق ، هناك العديد من فرص الاستثمار. في الوقت نفسه ، يكون مقدار الموارد المالية لأي مؤسسة محدودًا. لذلك ، فإن أهمية موضوع الملخص هو تحسين استثمارات رأس المال.
الغرض من كتابة مقال هو دراسة مفهوم "المشاريع الاستثمارية" ، وفعاليتها ، وكذلك النظر في مبادئ تقييم الفعالية.
المهام التي يتم حلها عند كتابة الملخص هي التعرف على الأساليب الحالية لاختيار مشروع الاستثمار الأمثل ، واكتساب مهارات التحليل العملي.
تم وضع الملخص في 29 صفحة من النص المكتوب على الآلة الكاتبة ، بما في ذلك قائمة المصادر المستخدمة
1. كفاءة المشاريع الاستثمارية
1 خصائص أنواع المشاريع الاستثمارية
كما تعلمون ، الأصول الثابتة هي مجموعة من القيم المادية والمادية تستخدم كوسيلة للعمل والعمل العيني لفترة طويلة في مجال الإنتاج المادي وفي المجال غير الإنتاجي.
أثناء التشغيل ، تصبح الأصول الثابتة متقادمة ، ومتهالكة جسديًا ، وعاطلة مؤقتًا. لذلك ، من أجل الحفاظ على إمكانات الإنتاج وتوسيعها ، تحتاج المؤسسة إلى ضمان إعادة إنتاج الأصول الثابتة والحفاظ عليها في حالة صالحة للعمل. يتم تحقيق هذا الأخير من خلال إجراء إصلاحات جارية وكبيرة.
يمكن أن يكون استنساخ الأصول الثابتة بسيطًا وموسعًا ومضيقًا. في الحالة الأولى ، هناك استبدال بسيط للأصول الثابتة البالية للأصول الثابتة ذات الخصائص التقنية والاقتصادية المماثلة. يتضمن الاستنساخ الموسع زيادة في الطاقة الإنتاجية بطريقة مكثفة أو واسعة ، أي على التوالي ، من خلال تحسين جودة الأصول الثابتة باستخدام إنجازات التقدم العلمي والتكنولوجي أو زيادة عدد الأصول الثابتة. يُفهم الاستنساخ الضيق على أنه غياب تجديد الأصول الثابتة وتدهورها التدريجي.
اليوم ، يسود الاستنساخ الضيق والبسيط للأصول الثابتة في بلدنا ، بينما يتم التوسيع فقط في بعض مؤسسات التعدين الحديدية وغير الحديدية ، وصناعة الأخشاب ، وفي القطاع المالي والمصرفي. يرجع الوضع الحالي في المقام الأول إلى الانخفاض المستمر على مدى 8 سنوات في حجم الاستثمارات الرأسمالية وزيادة في تطورها.
يجب فهم الاستثمارات طويلة الأجل في الأصول الثابتة على أنها تكاليف إنشاء الأصول الثابتة وإعادة إنتاجها. يمكن تنفيذ الاستثمارات في شكل بناء رأس المال واقتناء الأصول الثابتة.
على أساس الترابط ، يمكن التمييز بين نوعين من المشاريع الاستثمارية: 1) بديل (يستبعد أحدهما الآخر) (قبول أحدهما يعني استحالة قبول الآخر) و 2) مستقل (اعتماد أحدهما لا يعنيه ذلك). تؤثر على قرار قبول الآخر).
يوضح الشكل 1.1 مراحل تحليل فعالية المشاريع الاستثمارية.
أرز. 1.1 مراحل تحليل فاعلية المشاريع الاستثمارية
عند تحليل المشاريع الاستثمارية ، يتم عمل افتراضات معينة. أولاً ، من المعتاد ربط التدفق النقدي بكل مشروع استثماري ، تكون عناصره إما صافي التدفقات الخارجة أو التدفقات النقدية الصافية. يُفهم صافي التدفق الخارج على أنه الزيادة في النفقات النقدية الحالية على المشروع عن المقبوضات النقدية الحالية. يسمى التدفق النقدي الذي تتبع فيه التدفقات الداخلة التدفقات الخارجة بالعادي. إذا تبادلت التدفقات الداخلة والخارجة ، فإن التدفق النقدي يسمى غير عادي.
في أغلب الأحيان ، يتم إجراء التحليل حسب السنة ، على الرغم من أن هذا القيد اختياري. يمكن إجراء التحليل على فترات متساوية بأي طول. ومع ذلك ، في الوقت نفسه ، من الضروري أن نتذكر قابلية المقارنة بين قيم عناصر التدفق النقدي وسعر الفائدة وطول الفترة.
من المفترض أن تتم جميع الاستثمارات في نهاية العام السابق للسنة الأولى من المشروع ، على الرغم من أنه يمكن من حيث المبدأ تنفيذها على مدى عدد من السنوات اللاحقة.
يشير التدفق النقدي (التدفق الخارج) إلى نهاية العام المقبل.
يمكن تقسيم المؤشرات المستخدمة في تحليل كفاءة الاستثمار إلى مجموعتين اعتمادًا على ما إذا كان الجانب الزمني لقيمة المال يؤخذ في الاعتبار أم لا:
أ) بناء على تقديرات مخفضة.
ب) على أساس التقديرات المحاسبية.
1.2 الكفاءة الاقتصادية للمشاريع الاستثمارية
تعني فعالية المشاريع الاستثمارية امتثال المشروع لأهداف ومصالح المشاركين فيه. يؤدي التنفيذ الفعال للمشاريع إلى زيادة الناتج المحلي الإجمالي الذي يأتي تحت التصرف الكامل للشركة ، والذي يتم تقسيمه بين الشركات المشاركة في المشروع ، والبنوك ، والميزانيات من مختلف المستويات ، والمساهمين ، وما إلى ذلك. تحدد إيرادات وتكاليف هذه الكيانات اختيار كفاءة المشاريع الاستثمارية المختلفة.
أنواع الكفاءة:
1.فعالية المشروع ككل ؛
2.فعالية المشاركة في المشروع.
يتم تقييم فعالية المشروع ككل لتحديد الجاذبية المحتملة للمشروع للمشاركين في المستقبل والبحث عن مصادر التمويل.
ويشمل الكفاءة الاجتماعية (الاجتماعية - الاقتصادية) والتجارية للمشروع.
مؤشرات الكفاءة العامة - العواقب الاجتماعية والاقتصادية لإنشاء مشروع استثماري للمجتمع بأسره (بما في ذلك التكاليف المباشرة ونتائج المشروع) و "الخارجية": التكاليف والفوائد في القطاعات الاقتصادية والاجتماعية والبيئية ذات الصلة الآثار غير الاقتصادية الأخرى. في بعض الحالات ، عندما تكون هذه التأثيرات كبيرة جدًا ، في حالة عدم وجود وثائق ، يمكن استخدام تقييم الخبراء المؤهلين المستقلين. تراعي مؤشرات الكفاءة التجارية للمشروع الآثار المالية المترتبة على تنفيذه للمشارك الذي يقوم بتنفيذ المشروع الاستثماري.
من وجهة نظر اقتصادية ، تميز مؤشرات أداء المشروع بشكل عام الجوانب التكنولوجية والفنية والتنظيمية.
تكمن فعالية المشاركة في المشروع في مصلحة جميع المشاركين فيه وجدوى المشروع الاستثماري.
يجب أن تتكون فعالية المشاركة في المشروع من:
1.فعالية مشاركة الشركات في المشروع ؛
2.فعالية المشاركة في مشروع الهياكل على مستوى أعلى من الشركات المشاركة في المشروع الاستثماري ؛
.كفاءة الاستثمار في أسهم الشركة.
.كفاءة الميزانية للمشروع الاستثماري.
المبادئ الأساسية للكفاءة:
1.النظر في المشروع طوال دورة حياته بأكملها حتى إنهائه ؛
2.التوزيع الصحيح للتدفقات النقدية ، بما في ذلك جميع المقبوضات والمصاريف النقدية المتعلقة بتنفيذ المشروع لفترة الفاتورة ، مع مراعاة إمكانيات استخدام العملات المختلفة ؛
.المقارنة بين المشاريع المختلفة.
.مبدأ الإيجابية وأقصى تأثير. من وجهة نظر المستثمر ، من أجل الاعتراف بمشروع استثماري على أنه فعال ، من الضروري أن يكون تأثير تنفيذ المشروع إيجابياً ؛ عند مقارنة عدة بدائل للمشروعات الاستثمارية ، يجب إعطاء الأفضلية للمشروع ذي القيمة الأعلى للتأثير ؛
.مع مراعاة عامل الوقت. عند تقييم فعالية المشروع ، من الضروري مراعاة الجوانب المختلفة لعامل الوقت ، وكذلك التغييرات بمرور الوقت للمشروع وبيئته الاقتصادية ؛ الفجوة الزمنية بين استلام الموارد أو إنتاج المنتجات ودفعها ؛ عدم المساواة في التكاليف أو النتائج المختلفة (يفضل النتائج السابقة والتكاليف اللاحقة) ؛
.مع الأخذ في الاعتبار فقط الإيصالات والنفقات القادمة. عند حساب مؤشرات الأداء ، من الضروري أن تؤخذ في الاعتبار فقط الإيصالات والتكاليف المخطط لها أثناء تنفيذ المشروع ، بما في ذلك التكاليف المرتبطة بجذب أصول الإنتاج التي تم تشكيلها مسبقًا ، وكذلك الخسائر المستقبلية الناجمة عن تنفيذ المشروع (على سبيل المثال ، من إنهاء الإنتاج الحالي فيما يتعلق بإنشاء مكان جديد) ؛
.مع الأخذ في الاعتبار جميع النتائج الأكثر أهمية للمشروع. عند تقييم فعالية مشروع استثماري ، يجب على المرء أن يأخذ في الاعتبار جميع عواقب تنفيذه. إذا كان تأثيرها على الأداء قابلاً للقياس الكمي ، فيجب قياسه كمياً. وفي حالات أخرى ، ينبغي أن يأخذ الخبراء هذا التأثير في الحسبان ؛
.محاسبة المشاركين في المشروع ، وتناقض مصالحهم والتقديرات المختلفة لتكلفة رأس المال ؛
.تقييم مرحلي. في مراحل مختلفة من تطوير وتنفيذ المشروع (اختيار نظام التمويل ، تبرير الاستثمارات ، المراقبة الاقتصادية) ، يتم إعادة تحديد فعاليته مع اختلاف عمق الدراسة ؛
.مع الأخذ في الاعتبار تأثير الحاجة إلى رأس المال العامل على كفاءة المشروع الاستثماري ، وهو أمر ضروري لعمل أصول الإنتاج التي تم إنشاؤها في مراحل تنفيذ المشروع ؛
.المحاسبة عن تأثير التضخم (محاسبة التغيرات في الموارد والأسعار لأنواع مختلفة من المنتجات خلال فترة المشروع) وإمكانية استخدام عدة عملات أثناء تنفيذ المشروع ؛
.المحاسبة (في شكل كمي) لتأثير المخاطر والشكوك المصاحبة لتنفيذ المشروع.
يعتمد مقدار المعلومات الأساسية على مرحلة التصميم التي يتم فيها تقييم الأداء.
يجب أن تتضمن معلومات خط الأساس ما يلي:
1- هدف المشروع.
2.طبيعة الإنتاج ، معلومات عامة عن التكنولوجيا المستخدمة ، نوع المنتجات (الأعمال ، الخدمات) المنتجة ؛
.معلومات عن البيئة الاقتصادية ؛
.شروط بدء وانتهاء المشروع ، ومدة فترة الفاتورة.
قبل تنفيذ تقييم فعالية الخبير هو الأهمية الاجتماعية للمشروع.
تعتبر المشاريع الاقتصادية الوطنية واسعة النطاق ذات أهمية اجتماعية.
في المرحلة الأولية ، يتم حساب مؤشرات الأداء للمشروع ككل.
الغرض من هذه المرحلة هو تهيئة الظروف اللازمة لإيجاد مستثمرين وتقييم اقتصادي مجمع لحلول التصميم.
بالنسبة للمشاريع المحلية ، تخضع كفاءتها التجارية فقط للتقييم ؛ وإذا كان ذلك مقبولاً ، فمن المستحسن الانتقال مباشرة إلى المرحلة التالية من التقييم.
بادئ ذي بدء ، بالنسبة للمشاريع ذات الأهمية الاجتماعية ، يتم تقييم فعاليتها الاجتماعية. مع ضعف الكفاءة العامة ، لا يوصى بتنفيذ مثل هذه المشاريع ولا يحق لها التقدم بطلب للحصول على دعم الدولة. إذا كانت فعاليتها الاجتماعية كافية ، يتم تقييم فعاليتها التجارية. إذا كان لمشروع استثماري مهم اجتماعيًا كفاءة تجارية كافية ، فمن المستحسن النظر في إمكانية استخدام أشكال مختلفة من دعمه ، مما سيزيد من كفاءته التجارية إلى المستوى المطلوب. إذا كانت شروط ومصادر التمويل معروفة بالفعل ، يمكن حذف تقييم الفعالية التجارية للمشروع.
بعد تطوير مخطط التمويل ، يتم تنفيذ المرحلة الثانية من التقييم.
في هذه المرحلة ، يتم أخذ تكوين المشاركين في الاعتبار وحساب الكفاءة المالية وجدوى المشاركة في المشروع لكل منهم (الكفاءة القطاعية والإقليمية ، كفاءة الميزانية ، كفاءة المشاركة في المشروع للمساهمين والشركات الفردية ، إلخ.).
عند تقييم فعالية الاستثمارات لبعض المشاركين في المشروع ، هناك حاجة إلى معلومات إضافية حول وظائف وتكوين هؤلاء المشاركين.
بالنسبة للمشاركين الذين يؤدون في نفس الوقت عدة وظائف غير متجانسة في المشروع (على سبيل المثال ، المستثمرون الذين يشترون المنتجات المصنعة أو يقدمون الأموال المقترضة) ، يجب وصف هذه الوظائف بشكل عام. بالنسبة لأولئك المشاركين الذين تم تحديدهم بالفعل في هذه المرحلة من الحسابات ، هناك حاجة إلى معلومات حول حالتهم المالية وإمكانات الإنتاج.
تُحسب القدرة الإنتاجية للمؤسسة من خلال قيمة قدرتها الإنتاجية (ويفضل أن تكون عينية لكل نوع من المنتجات) ، والتآكل والتلف وتكوين المعدات التقنية الرئيسية والهياكل والمباني ، ووجود الأصول غير الملموسة (براءات الاختراع ، معرفة - كيف ، التراخيص) ، ووجود وهيكل التأهيل المهني للموظفين ...
عندما يتضمن المشروع إنشاء شركة جديدة ، يلزم توفير معلومات أولية مجمعة عن مساهميها وحجم رأس المال المقدر. المشاركون الآخرون (على سبيل المثال ، بنك مُقرض ، مؤجر لهذا العقار أو ذاك) يتم تحديدهم فقط من خلال وظائفهم أثناء تنفيذ المشروع.
يجب أن تتضمن المعلومات المتعلقة بالبيئة الاقتصادية للمشروع ما يلي:
1.تقدير تنبؤي لمؤشر التضخم العام وتوقع بالتغير النسبي أو المطلق في أسعار بعض الموارد والمنتجات (الخدمات) لكامل فترة المشروع ؛
2.التنبؤ بالتغيرات في سعر صرف العملة أو مؤشر التضخم الداخلي للعملة الأجنبية طوال مدة المشروع (وفقًا للنقاط السابقة وهذه النقاط ، من المستحسن تشكيل سيناريوهات تنبؤ مختلفة) ؛
.معلومات حول نظام الضرائب.
عادة ما يتم تحديد الأسعار المتوقعة بالتتابع بناءً على معدل نمو الأسعار في كل مرحلة.
في بعض الحالات ، يتم تحديد ديناميكيات الأسعار المتوقعة بناءً على الحاجة إلى تقريب هيكل هذه الأسعار بهيكل الأسعار العالمية.
مصدر هذه المعلومات هو التوقعات المستقبلية وخطط الهيئات الحكومية في مجال السياسة الاقتصادية والمالية ، وتحليل الاتجاهات في الأسعار وأسعار الصرف ، وتحليل هيكل أسعار الموارد والمنتجات (الخدمات) في روسيا و العالمية.
يجب أن تحتوي المعلومات حول نظام الضرائب ، أولاً وقبل كل شيء ، على قائمة أكثر تفصيلاً بالضرائب ، وضرائب الإنتاج ، والرسوم ، والرسوم ، والمدفوعات الأخرى المماثلة (فيما يلي - الضرائب).
يجب إيلاء اهتمام خاص للضرائب التي تنظمها التشريعات الإقليمية (ضرائب رعايا الاتحاد والضرائب المحلية). لكل نوع من أنواع الضرائب ، يجب تقديم المعلومات التالية:
1.القاعدة الضريبية؛
2. معدل الضريبة.
.تواتر مدفوعات الضرائب (تواريخ الاستحقاق) ؛
.على المزايا الضريبية (تتعلق جزئيًا بالمؤسسات - المشاركون في المشروع). إذا تم تحديد تكوين وحجم المزايا بموجب القانون الفيدرالي ، فيمكنك تحديد الوثيقة التي يتم تحديدها من خلالها. تم وصف الفوائد التي يقدمها رعايا الاتحاد والإدارة المحلية بالكامل ؛
.توزيع مدفوعات الضرائب بين الميزانيات على مختلف المستويات.
يتم تقديم المعلومات المحددة بشكل منفصل لمجموعات الضرائب ، وتنعكس المدفوعات عليها في الميزانية العمومية للمؤسسة بطرق مختلفة. في حالة إنشاء معلومات حول ضريبة معينة بموجب القانون الفيدرالي ، يمكنك فقط الإشارة إلى المستند المقابل. نتيجة لذلك ، إذا تم حساب هذه الضريبة بترتيب مختلف لنوع الإنتاج أو المنطقة المقابلة ، فمن الضروري إحضار الإضافة والتغيير المقابل. يتشكل حساب مؤشرات الكفاءة التجارية لرجل الأعمال الفردي على المبادئ التالية:
1.استخدام أسعار المشروع (السوق) الحالية أو المتوقعة للموارد المادية والمنتجات والخدمات ؛
2.يتم حساب التدفقات النقدية بنفس العملات التي يوفر بها المشروع اقتناء الموارد والدفع مقابل المنتجات ؛
.يتم تضمين الأجور في تكاليف التشغيل بالمبلغ الذي يحدده المشروع (بما في ذلك الخصومات) ؛
.إذا كان المشروع يوفر كلاً من استهلاك وإنتاج بعض المنتجات (على سبيل المثال ، إنتاج واستهلاك المكونات أو المعدات) ، يتم أخذ تكاليف إنتاجه فقط في الاعتبار عند الحساب ، ولكن ليس تكاليف شرائه ؛
.يأخذ الحساب في الاعتبار الخصومات والضرائب والرسوم وغيرها المنصوص عليها في القانون ، ولا سيما استرداد ضريبة القيمة المضافة للموارد المستهلكة ، والحوافز الضريبية القانونية ، وما إلى ذلك ؛
.إذا كان المشروع ينص على الربط الكامل أو الجزئي للأموال (شراء الأوراق المالية ، الإيداع ، إلخ) ، فإن استثمار المبالغ المقابلة (في شكل تدفق خارجي) يتم حسابه في التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية ، والإيصال (في شكل تدفق داخلي) - في التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية ؛
.إذا كان المشروع ينطوي على التنفيذ المتزامن لعدة أنواع من الأنشطة التشغيلية ، يتم أخذ تكاليف كل منها في الاعتبار.
يوصى باستخدام الجداول التالية كنماذج مخرجات لحساب الكفاءة التجارية للمشروع:
1.بيان الأرباح والخسائر؛
2.التدفقات النقدية مع حساب مؤشرات الأداء.
لإنشاء بيان الربح والخسارة ، من الضروري توفير معلومات حول مدفوعات الضرائب لكل نوع من أنواع الضرائب.
كإضافة (اختيارية) ، يمكن أيضًا التنبؤ بميزان الخصوم والأصول حسب مراحل الحساب (جدول الميزانية العمومية). في عملية حساب مؤشرات الأداء ، يتم استخدام مجموعتين رئيسيتين: مقدار الإيصالات ومقدار المدفوعات.
من التعريف الوارد في إرشادات البنك الدولي ، فإن مبلغ العائدات هو مقدار الفوائد المتلقاة نتيجة للمشروع ، ومبلغ المدفوعات هو مقدار تكاليف تنفيذ المشروع.
في بعض الحالات ، يمكن أيضًا أخذ إيصالات أخرى من أنشطة أخرى في الاعتبار ، على سبيل المثال ، المعاملات المالية لوضع أموال مجانية على وديعة في أحد البنوك. أي ، هذه هي المدفوعات التالية:
1.تكاليف الاستثمار ، مثل تكلفة بناء المصنع ؛
2.تكاليف الإنتاج (الطوب) ؛
.مدفوعات الضرائب
.تكلفة خدمة التزامات الدين والفوائد على القروض.
أيضًا ، يمكن أن تؤخذ في الاعتبار تكاليف تنفيذ عمليات أخرى لا تتعلق بالنشاط الرئيسي (على سبيل المثال ، المعاملات المالية ذات الموارد النقدية المجانية). في قائمة المقبوضات والمدفوعات ، بغض النظر عن عدم وجود إيصالات في شكل حقوق ملكية (حقوق ملكية) أو رأس مال مقترض ، قد تكون هناك مدفوعات لخدمة الدين. عند الحصول على قرض ، تقوم الشركة بالفعل بتأجير الأموال ، والفائدة هي فقط مدفوعات الإيجار لاستخدام الأموال.
بنود المقبوضات والمدفوعات التي قام بها البنك فيما يتعلق بالمشروع:
1.إيصالات القروض الممنوحة للمشروع في شكل فوائد ؛
2.المبالغ المدفوعة للبنك كسداد ديون من قبل الشركة المنفذة للمشروع.
.أرباح من تنفيذ المشروع (إذا استحوذ البنك على جزء من المشروع - كتلة من أسهم الشركة المنفذة للمشروع) ؛
.استلام الأموال في حالة قيام البنك بتنفيذ الجزء الخاص به (حصصه) من المشروع.
المدفوعات التالية ضمنية:
أ. تكاليف الاستثمار المباشر في المشروع (في حالة شراء الأسهم) ؛
ب - القروض التي يصدرها البنك ؛ مصاريف خدمة التزامات ديون البنك للأموال المقترضة (الدفع مقابل الموارد) ؛
يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن شروط المشاركة في المشروع من قبل مستثمرين مختلفين قد تختلف عن بعضها البعض ، على سبيل المثال ، البنك الذي قدم القرض ، وصندوق المجازفة الذي اشترى الحصة.
مع الأخذ في الاعتبار فعالية مشاركة كل مستثمر في المشروع ، من الضروري التعامل بشكل فردي مع اختيار بنود المدفوعات والإيصالات المستخدمة في الحسابات ، اعتمادًا على موضوع التقييم.
يجب أن يؤخذ في الاعتبار أيضًا أن عملية الخصم تأخذ بالفعل في الاعتبار تكلفة رأس المال (الموارد في مثال البنك).
في هذه الحالة ، ليس من الضروري مراعاة المبالغ التي يدفعها البنك لخدمة الدين.
من بين المؤشرات المدروسة ، يعكس كل منها فعالية المشروع من جوانب مختلفة ، لذلك ، عند تقييم أي مشروع ، من الضروري استخدام مجموعة المعايير الكاملة.
أثناء النظر في المشاريع ، ينبغي إعطاء الأفضلية لتلك التي لديها مؤشرات أداء أعلى.
لذلك ، لاتخاذ قرار بشأن تمويل المشروع في شكل تحديد مؤشرات الأداء ، من الضروري استخدام القيم التي تم الحصول عليها أثناء الحساب لما يعادل النتيجة المالية بالعملة الصعبة.
تعتمد قيم معظم المعايير على مدة المشروع.
للقيام بذلك ، من الضروري مراعاة الفترة الزمنية التي تم حسابها من أجلها.
حتى أكثر الوحدات النقدية استقرارًا يمكن تصنيفها على هذا النحو بقدر معين من العرف.
بعد أن اتفقوا فيما بينهم على استخدام بعض مؤشرات كفاءة المشروع وطرق محددة تمامًا لحسابها ، كان المتخصصون ، بالطبع ، يدركون أن وحدة قياس البيانات الأولية والنتائج التي تم الحصول عليها ستفي بنفس الشرط الأساسي ، أي ، ثبات.
وأيضًا يجب أن تكون وحدة نقدية مقبولة بشكل عام ، والتي يمكن أن تُعزى إلى الاستقرار المشروط.
من الضروري الاستثمار بطريقة تجعل الدخل من كل وحدة نقدية مستثمرة هو نفسه لكل برنامج استثمار.
إذا تم توزيع تكاليف الاستثمار بطريقة تجعل الزيادة في المنفعة المتلقاة من تنفيذ برنامج استثمار واحد أقل من أخرى ، فإن الأموال تستخدم بكفاءة أقل مما يمكن.
وبالتالي ، يمكن زيادة المنفعة عن طريق تقليل الاستثمار في المشاريع التي تدر دخلاً ضئيلاً. يجب على المستثمر الذي يرغب في تحقيق أقصى استفادة من الموارد المستثمرة إعادة توزيع أمواله بهذه الطريقة والقيام بذلك حتى تصبح الزيادة في المنفعة من الاستثمارات المستثمرة هي نفسها في جميع الاتجاهات.
الطريقة التي يمكن بها للمستهلكين تحقيق أعلى تأثير على استثمارات المستهلكين هي أنه يجب عليهم التحكم في أن المنفعة الحدية هي نفسها لجميع البرامج والمشاريع الاستثمارية.
يجب استخدام الاستثمار بحيث يكون التأثير الهامشي هو نفسه لجميع المشاريع.
يجب أن يكون هذا النهج في قلب اختيار الاقتصاد ككل ، والصناعة ، والمؤسسة بين الخيارات المختلفة لبرامج الاستثمار.
إذا اتبع جميع صناع القرار في الاقتصاد الوطني هذه القاعدة ، فإن إجمالي المنفعة وحجم الإنتاج سيكونان بحد أقصى.
إن تجاهل هذا الحكم يؤدي إلى ركود الإنتاج ، وإلى تراجع النمو الاقتصادي ، وإلى تدهور اقتصادي عميق.
يؤدي عدم استخدام المنفعة الحدية إلى تشوه هيكل الاستثمارات ، التي لا تستهدف القطاعات الاقتصادية الأكثر ربحية والتي تلبي احتياجات المستهلكين على أفضل وجه ، والتي يتم اختيارها وفقًا لمعيار مختلف تمامًا.
هذا يؤدي إلى هيكل مشوه للغاية للاقتصاد.
من أجل أن تكون الثروة عالية قدر الإمكان ، من الضروري أيضًا إدارة الأنشطة الاستثمارية بأكبر قدر ممكن من السلاسة.
لكي تتخذ الحكومات والشركات والمواطنون قرارات استثمارية عقلانية وصحيحة ، يجب أن يكون لديهم إمكانية الوصول إلى المعلومات حول التكاليف والعواقب المترتبة على اختياراتهم. يجب أن تكون تكاليف جمع المعلومات وعملية التحضير لتنفيذ المشروع الاستثماري نفسه منخفضة للغاية. كلما ارتفعت التكاليف المرتبطة بإعداد برامج الاستثمار ، قل تنظيم عملية الاستثمار بكفاءة.
الموارد الاقتصادية محدودة مقارنة باحتياجات ورغبات الناس.
لذلك ، من الضروري استخدامها باعتدال. يعني نقص الموارد أن الناس يضطرون إلى اختيار كيفية استهلاك الأموال المتاحة لضمان أكبر تأثير من استخدامها. يعني نقص الموارد أيضًا أن كل شيء له ثمن ، حيث توجد دائمًا تكاليف الفرصة البديلة.
للحصول على أفضل تأثير من الموارد المتاحة ، تحتاج إلى موازنة الربح والتكلفة بدقة. على مستوى الشركة أو المؤسسة ، يتم حساب التفضيل والعائد على الاستثمار بطريقة نادراً ما تهتم الإدارة ببعض التأثيرات بخلاف تلك المرتبطة مباشرة باقتصاد الشركة أو المؤسسة. في غضون ذلك ، تأخذ الحسابات المالية الحكومية في الاعتبار بنود الدخل والمصروفات المدرجة في ميزانية الدولة ، لكن عواقب الاقتصاد الكلي لقرارات الدولة والشركات والشركات وبعض المواطنين أكثر شمولاً. كما أنها تشمل جوانب لا تدخل مباشرة وبشكل مباشر في الحسابات النهائية للشركة أو في الخصم أو الدائن لميزانية الدولة. ومن هنا تأتي الحاجة إلى توسيع حدود تحليل نتائج قرارات استثمارية معينة في مرحلة المشروع ، للتنبؤ بالنتائج ، للتنبؤ بالتأثير الإضافي على مسار العملية الاقتصادية بأكملها. قيمة كفاءة الاستثمارات الاستثمارية هي التكلفة الدنيا لموارد النقل وإنتاج المنتجات نتيجة لهذه الاستثمارات.
عند حساب كفاءة الاستثمار في الأصول الثابتة ، يتم أيضًا إضافة تكاليف تكوين رأس المال العامل.
بالإضافة إلى الاستثمارات المباشرة ، يتم أيضًا أخذ الاستثمارات ذات الصلة في الاعتبار ، مما يضمن بدء تشغيل المنشأة (خطوط الكهرباء ، وطرق الوصول ، والشبكات الهندسية) ، والاستثمارات ذات الصلة في تطوير الصناعات التي توفر لهذا الإنتاج كائنات متجددة باستمرار أصول ثابتة.
أداء الاستثمار ليس هو نفسه بمرور الوقت.
يعتمد هذا على نسبة نمو الاستثمار الرأسمالي إلى النمو في الدخل القومي: كلما زادت أهمية هذه النسبة ، زادت كثافة رأس المال للدخل القومي ، زادت الحاجة إلى المزيد من الاستثمارات الإضافية لكل وحدة نمو في الدخل القومي .
وهذا يتطلب النصيب الأكبر من التراكم في الدخل القومي.
قضايا اختيار أحجام واتجاهات الاستثمارات موضوع عدد كبير من المنشورات والمناقشات المختلفة. هناك عدة أسباب للاهتمام الأخير بمشكلة الاستثمار الرشيد. بادئ ذي بدء ، في سياق الانتقال إلى أشكال تنظيم الإنتاج القائمة على السوق ، زادت المسؤولية والمخاطر في استخدام موارد الاستثمار بشكل كبير. بالإضافة إلى ذلك ، في فترة اقتصاد السوق ، في وقت ديناميكية حياة الاقتصاد ، تزداد الأحجام الفردية للاستثمار.
الاختيار الصحيح لبرامج الاستثمار في مثل هذه الظروف أصبح أكثر وأكثر مسؤولية وصعوبة الأعمال. يجب أن يقال أيضًا عن التغييرات الجارية في الهيكل الفني والعضوي لرأس المال في العصر الحالي لتكنولوجيا المعلومات. مع التطور التدريجي وتراكم التكنولوجيا والعلوم ، تنمو نسبة رأس المال الثابت ، وتزداد المعدات التقنية للعمالة ، وينمو حجم وسائل العمل والإنتاجية. كل هذا يزيد من ارتباط رأس المال بوسائل العمل ويقلل من قدرته على المناورة.
نتيجة لذلك ، هناك اهتمام متزايد بالاختيار الصحيح للمقياس وأغراض الاستثمار: الحصة في النضال من أجل الربح مرتفعة للغاية.
يواجه علم الاقتصاد مسألة إيجاد معايير لاختيار المشاريع الاستثمارية المربحة للغاية. المعيار الرئيسي في هذه الحالة هو تحقيق أقصى ربح. إلى جانب الفوائد المباشرة التي تم الحصول عليها حتى الآن ، هناك تركيز متزايد على الفوائد المتوقعة.
تخضع إمكانية طرد المنافسين من السوق للتقييم ، ويتم تحديد الفوائد من "التأثير غير المباشر" الذي يوفره تطوير الاستثمارات والإنتاج اللاحقين ، أي الفوائد التي تتجاوز حدود شركة أو مؤسسة واحدة.
كلما كبرت المؤسسة ، الشركة ، زاد رأس المال لديها ، زادت الفرص المتاحة لها ، جنبًا إلى جنب مع الاستثمارات التي تجلب أرباحًا عالية ، للقيام باستثمارات يمكن من خلالها توقع أرباح كبيرة في المستقبل. دخل ونفقات اللحظة الحالية في الوقت المناسب لا تساوي المستقبل. لذلك ، فإن المقارنة بينهما ضرورية. في ظروف السوق ، يتم تعريف أي رأس مال مستثمر في شركة أو مؤسسة على أنه عامل يجب دفع الفائدة عليه. حتى إذا استثمر رائد الأعمال رأس ماله الخاص ، حتى لا يكون في حيرة من أمره ، يجب أن يأخذ في الاعتبار الفائدة على رأس المال في تكاليفه ، بما لا يقل عن ذلك الذي يمكن الحصول عليه ، شريطة أن يتم توفيره لشخص ما قرض طويل الأجل. عادة ما تكون هذه النسبة هي الأساس لإنشاء الشركات والأشياء الأخرى في ظروف السوق ، ومقارنة الخيارات واختيار الأكثر ربحية. بالإضافة إلى الفائدة ، التي هي ، كما كانت ، "سعر رأس المال" ، تؤخذ أيضًا في الاعتبار إمكانية تحقيق الربح ، الدخل من المشاريع.
يعتمد الكثير هنا على شروط معينة للإنتاج: توريد المواد الخام والطاقة والوقود وتوافر المبيعات المضمونة ودرجة استخدام العمالة. عند حساب الاستثمارات الأكثر ربحية داخل مؤسسة أو شركة ، تلجأ إدارتها إلى طرق حساب مختلفة. من الناحية العملية ، غالبًا ما يستخدم عدد كبير من كيانات الأعمال الفردية تقديرات تقريبية للغاية بناءً على الخبرة والافتراضات والتخمينات والمعلومات حول تصرفات المنافسين وما إلى ذلك. تستخدم شركات قليلة طرق حساب منهجية. عادة ما تكون هذه الشركات الكبيرة التي لديها طاقم من المتخصصين وأفضل المعلومات. تشمل مهمة الأول تطوير التكنولوجيا ، ودراسة ظروف السوق ، وما إلى ذلك. إذا كان المشروع يفي بجميع معايير تقييم الكفاءة الاقتصادية ، فيمكن عندئذ قبوله.
2- مبادئ تقييم كفاءة المشاريع الاستثمارية
أسس تقييم فاعلية المشاريع الاستثمارية<#"justify">استنتاج
كفاءة جاذبية المشروع الاستثماري
نتيجة لكتابتي لمقال عن موضوع "فاعلية المشاريع الاستثمارية. أسس تقييم المشاريع الاستثمارية "وتم استخلاص الاستنتاجات التالية:
فعالية المشروع الاستثماري هي فئة تعكس مدى امتثال المشروع لأهداف ومصالح المشاركين فيه. في هذا الصدد ، من الضروري تقييم فعالية المشروع ككل ، وكذلك فعالية المشاركة في المشروع لكل من المشاركين فيه.
يتم تقييم فعالية المشروع ككل من أجل تحديد الجاذبية المحتملة للمشروع للمشاركين المحتملين والبحث عن مصادر التمويل. وتشمل: الكفاءة الاجتماعية والاقتصادية للمشروع. الكفاءة التجارية للمشروع.
يتم تحديد فعالية المشاركة في المشروع من أجل التحقق من جدوى المشروع واهتمام جميع المشاركين فيه وتشمل: فعالية مشاركة المؤسسات والمنظمات في المشروع ؛ فعالية الاستثمار في المشروع. فعالية المشاركة في مشروع الهياكل عالية المستوى ، بما في ذلك: الاقتصادية الإقليمية والوطنية. صناعة؛ كفاءة الميزانية.
2. أهم المبادئ لتقييم فعالية المشاريع هي: النظر في المشروع طوال دورة حياته. نمذجة التدفق النقدي إمكانية مقارنة شروط المقارنة بين المشاريع المختلفة ؛ مبدأ الإيجابية والتأثير الأقصى ؛ مع الأخذ بعين الاعتبار عامل الوقت ؛ المحاسبة فقط عن التكاليف والإيصالات القادمة ؛ مقارنة الدول "بالمشروع" و "بدون مشروع" ؛ مع الأخذ في الاعتبار جميع النتائج الأكثر أهمية للمشروع ؛ المحاسبة عن وجود مختلف المشاركين في المشروع ؛ تقييم متعدد المراحل مع الأخذ في الاعتبار التأثير على كفاءة المشروع ، والحاجة إلى رأس المال العامل ؛ مراعاة تأثير التضخم وإمكانية استخدام عدة عملات في تنفيذ المشروع ؛ مع الأخذ في الاعتبار تأثير عدم اليقين والمخاطر المصاحبة لتنفيذ المشروع. قائمة الأدبيات المستخدمة
1.Vilensky PL ، Livshits V.N. ، Smolyak S.A. تقييم فاعلية المشاريع الاستثمارية. النظرية والتطبيق: كتاب مدرسي - Delo Publishing House ، موسكو ، 2002. - 30s.
2.إيفاسينكو أ. الاستثمارات: مصادر وطرق التمويل. الكتاب المدرسي ، دار النشر "أوميغا إل" ، موسكو ، 2009. -27 ص.
.مايوروفا ت. النشاط الاستثماري: كتاب مدرسي. - دار النشر "مركز الأدب التربوي" كييف 2004. -53 ص.
.Pimenov S.V. - مشاكل تقييم الكفاءة الاقتصادية في عملية اتخاذ القرارات الاستثمارية. -48 ص.
.ريمر مي ، كاساتوف إيه دي ، ماتفينكو ن. التقييم الاقتصادي للاستثمارات: كتاب مدرسي. - سانت بطرسبرغ ، 2008. -64 ق
.Tkachenko I.Yu. الاستثمار: دليل دراسي لطلاب التعليم العالي. - مركز النشر "الاكاديمية" بموسكو 2009. -55 ص.
تقييم المشاريع الاستثمارية شرط لا غنى عنه للتنبؤ بفعالية الاستثمارات. بدونها ، من المستحيل على المستثمر تحديد الربحية الاقتصادية ، وبالنسبة للمؤسسات التي تحتاج إلى تدفق الأموال من الخارج ، من المستحيل تبرير وإثبات جاذبيتها المالية. مثل هذا التقييم مطلوب للإقراض والتأمين ضد المخاطر والاستثمار وفي عدد من الحالات الأخرى.
عند تقييم الفعالية ، يتم اتباع العديد من القواعد الأساسية. أولاً ، يجب أن يتم تنفيذ واستلام أموال الاستثمار في إطار زمني محدد ، ونتيجة لذلك يجب أن يتم تمويل الاستثمارات طويلة الأجل من أموال طويلة الأجل. ثانيًا ، يجب توجيه التخطيط الاستثماري إلى الدعم المالي للمؤسسة في أي وقت. ثالثًا ، بناءً على اعتبارات الربحية اللازمة ، يُنصح باختيار طرق تمويل غير مكلفة للاستثمار.
تنقسم المبادئ الأساسية لتقييم المشروع الاستثماري إلى:
تحديد فعالية استثمار صناديق الاستثمار يوفر لتحليل شامل. فهو لا يتطلب تقييمًا ماليًا فحسب ، بل يتطلب أيضًا تقييمًا تقنيًا وقانونيًا واقتصاديًا وتنظيميًا وبيئيًا. ويترتب على ذلك أن أساس حساب جدوى الاستثمار هو نهج متكامل.
تتضمن المبادئ الأساسية لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية ذات الطبيعة المنهجية تحليل معايير مثل الفعالية والكفاية والصحة والاتساق والتعقيد والموارد المحدودة والاحتياجات غير المحدودة.
يعد تحديد الفعالية ضروريًا لتحديد درجة التأثير الإيجابي: إلى أي مدى ستتجاوز النتائج النهائية الأموال التي يتم إنفاقها على التنفيذ.
تعني الكفاءة إجراء تحليل كفء لهيكل الكائن الذي يخطط لتخصيص الأموال من أجله ، والتنبؤ الموضوعي بأنشطته ، مع مراعاة المخاطر المحتملة التي قد تنشأ في المستقبل. تتطلب مبادئ المحاسبة عن الاستثمارات المالية تحليلًا عامًا للوضع المالي للمؤسسة.
يوفر الصواب التحكم في امتثال طرق التقييم المستخدمة مع المتطلبات الشكلية المعمول بها ، مثل الرتابة ، وعدم التناسق ، والعبودية ، والجمع.
الاتساق هو نوع من مكان المشروع في النظام الاجتماعي والاقتصادي العام. بالنظر إلى هذا المعيار ، يتم عمل توقع فيما يتعلق بالتأثيرات الخارجية والداخلية والتآزرية المحتملة التي قد تنجم عن تنفيذه.
الشمولية تعني تنفيذ تحليل شامل للعواقب الاقتصادية والاجتماعية وغيرها التي قد تنشأ نتيجة تنفيذ المشروع ، وكذلك تحديد أنواع وقيم معينة للنتائج التي يمكن الحصول عليها مع تكاليفها.
المبادئ المنهجية لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية تنص بالضرورة على دراسة معايير الموارد المحدودة والاحتياجات غير المحدودة. الأول هو كما يلي: الموارد القابلة للتكرار وغير القابلة للتكرار محدودة ، لذا يجب أن يشمل سعرها ، الذي يسترشد بحساب تكاليف التنفيذ ، الفوائد المحتملة التي يمكن أن تحدث من الاستخدام البديل لهذه الموارد. إذا تم العثور على تأثير صفري في سياق هذا التحليل ، فإن المشروع غير مربح ، ولا يتم استخدام الموارد بشكل أفضل / ليس أسوأ من استخدام بديل محتمل. تعني الاحتياجات غير المحدودة أنه حتى الموارد المحدودة يمكن استخدامها بكفاءة عالية ، لأن الحاجة الإجمالية لها ليس لها حدود.
تهدف مبادئ تقييم المشاريع الاستثمارية ذات الطابع المنهجي إلى تحديد خصائص المشروع ، وهي سمات عمل آلية اقتصادية محددة ، ودرجة تأثيرها على تقييم المشروع من قبل المشاركين الآخرين وإمكانية لتنسيق مصالحهم من أجل الوصول إلى حل وسط. وبما أن وجود العديد من المشاركين في مثل هذه العلاقات يعني ضمناً إمكانية وجود اختلاف في وجهات نظرهم ، فإن تحليل كل منهم مطلوب أيضًا هنا.
تتضمن مبادئ المنهجية الحاجة إلى النظر في ديناميكية العمليات الحالية ، نظرًا لأن بنية وخصائص الكائنات التي يتم تضمينها في المشروع تخضع للتغييرات بسبب تأثير مجموعة متنوعة من العوامل: التضخم ، والاتجاهات في اقتصاد السوق ، إلخ. يجب أن يؤخذ هذا في الاعتبار ، وإذا أمكن ، توقعه.
بعد ذلك ، يجب الانتباه إلى تحليل التفاوت في التكاليف متعددة الفترات الزمنية ونتائجها ، والتي يتطلب التقييم بسببها إحضار قيمها إلى شكل متناسب. يتم ذلك باستخدام طريقة الخصم.
تشمل مبادئ فعالية المشاريع الاستثمارية أيضًا تقييم حجم المشاريع ودرجة هيكلتها. يتضمن هذا أيضًا إمكانية تحكم محدودة. من المستحيل إدارة الأموال التي تم إنفاقها بالفعل والتي لا يمكن استردادها. لذلك ، يجب أن تؤخذ المكاسب / الخسائر المستقبلية فقط في الاعتبار. كما ينص التقييم على مراعاة حقيقة عدم اكتمال المعلومات. يتعلق الأمر بكل من عدم اليقين بشأن المستقبل والمخاطر المحتملة. والمعيار المنهجي الأخير هو هيكل رأس المال ودرجة مخاطره. يمكن أن يكون رأس المال عبارة عن حقوق ملكية وديون. بطبيعة الحال ، فإن الثانية أقل خطورة ، مما يعني اختيار الخصم المناسب.
والمجموعة الأخيرة - التشغيلية ، وتشمل المبادئ الأساسية للمحاسبة عن الاستثمارات المالية باستخدام تكنولوجيا المعلومات والحاسوب. في روسيا ، النمذجة هي الأكثر انتشارًا. في سياق ذلك ، يتم إنشاء نموذج اقتصادي ورياضي معين ، على سبيل المثال ، نموذج حساب مباشر ، يتم فيه إدخال جميع المؤشرات الاقتصادية اللازمة. في كثير من الأحيان ، يتم إعطاء الأفضلية للتبسيط أو الأسلوب التفاعلي لتشغيل النظام ، عندما يحلل البرنامج عدة "سيناريوهات" لتأثير العوامل المختلفة على الكفاءة الاقتصادية للمشروع.
مقدمة
أهمية هذا الموضوع على النحو التالي. من أهم مجالات نشاط الشركات عمليات الاستثمار المرتبطة باستثمار الأموال في تنفيذ المشاريع التي تضمن حصول الشركة على مزايا خلال فترة زمنية. لكن قبل الاستثمار في مشروع استثماري ، يجب عليك تقييم فعاليته. الأساس المنطقي وراء هذا التقييم هو الإجابة على سؤال بسيط للغاية: هل الفوائد المستقبلية تبرر تكاليف اليوم؟ تسمح نظرية تحليل الاستثمار بالإجابة على هذا السؤال ، والذي ينص على استخدام معايير لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية ، مما يسمح لنا بالتوصل إلى نتيجة موثوقة وموضوعية إلى حد ما.
الغرض من الاختبار هو إعطاء وصف مقارن للمعايير الحالية لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية. لتحقيق هذا الهدف ، تم تحديد المهام التالية:
1) وصف جوهر نهج تقييم فعالية الاستثمارات ؛
2) إعطاء تصنيف للمعايير وتقديم وصف للمعايير الرئيسية ؛
3) تحديد طرق حل التناقضات عند استخدام معايير التقييم المختلفة ؛
4) اكتشف الأخطاء التي تحدث في أغلب الأحيان عند تقييم فعالية المشاريع الاستثمارية وكيف يمكن منعها.
كان الأساس النظري لكتابة العمل هو أعمال هؤلاء المتخصصين في مجال الاستثمار مثل V.V. Kovalev ، IV Lipsits ، V.V. Kosov ، V.P. Savchuk. وإلخ.
1. أحكام عامة
1.1 اللائحة التنظيمية لتقييم فاعلية الاستثمارات
يتم تنظيم تقييم كفاءة الاستثمار من خلال الوثائق التنظيمية التالية:
1) القانون الاتحادي "بشأن أنشطة الاستثمار في الاتحاد الروسي المنفذة في شكل استثمارات رأسمالية" المؤرخ 25 فبراير 1999 ، رقم 39-FZ.
يحدد القانون المفاهيم الأساسية المتعلقة بتقييم أداء الاستثمار (مثل الاستثمار ، المشروع الاستثماري ، إلخ).
2) توصيات منهجية لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية ، تمت الموافقة عليها من قبل وزارة الاقتصاد في الاتحاد الروسي ، ووزارة المالية في الاتحاد الروسي ، واللجنة الحكومية للاتحاد الروسي لسياسة البناء والمعمارية والإسكان في 21 يونيو ، 1999 ، رقم VK 477.
توحيد المصطلحات وقائمة مؤشرات فعالية المشاريع الاستثمارية التي طورتها منظمات التصميم المختلفة ، بالإضافة إلى مناهج تعريفها ؛
تنظيم وتوحيد متطلبات مواد ما قبل التصميم والتصميم عند النظر في حسابات فعالية المشاريع الاستثمارية ، وكذلك تكوين ومحتوى واكتمال البيانات الأولية لتنفيذ هذه الحسابات ؛
ترشيد آلية التسوية المستخدمة لتحديد مؤشرات الأداء ومواءمتها مع المتطلبات التنظيمية وأشكال التسوية المعتمدة في الممارسة الدولية ؛
مراعاة خصوصيات تنفيذ أنواع معينة من المشاريع الاستثمارية التي تحدد استخدام الأساليب غير المعيارية لتقييم الكفاءة.
التوصيات موجهة للمؤسسات والمنظمات من جميع أشكال الملكية التي تشارك في تطوير وفحص وتنفيذ المشاريع الاستثمارية. يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن هذه توصيات وليست متطلبات صارمة.
3) اللوائح المتعلقة بتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية عند وضع موارد الاستثمار المركزية لميزانية التنمية للاتحاد الروسي على أساس تنافسي ، والتي تمت الموافقة عليها بموجب مرسوم حكومة الاتحاد الروسي المؤرخ 22 تشرين الثاني / نوفمبر 1997. رقم 1470.
تحدد اللائحة (بشكل أكثر دقة ، الملحق رقم 1 بها) قائمة وطريقة حساب معايير الأداء المحددة في خطط الأعمال المقدمة للمنافسة لتوفير ضمانات الدولة للمستثمرين. يعتبر تقييم المشاريع الاستثمارية بمثابة الأساس لتحديد أشكال وحجم وشروط دعم الدولة لهذه المشاريع.
1.2 خصائص عملية تقييم أداء الاستثمار
فعالية المشروع الاستثماري هي فئة تعكس مدى امتثال المشروع لأهداف ومصالح المشاركين فيه. تقييم فعالية المشروع الاستثماري ضروري لاختيار أفضل الخيارات البديلة للأنشطة الاستثمارية.
إن جوهر تقييم فعالية الاستثمارات هو كما يلي:
الاستثمار الأولي في تنفيذ المشروع يولد تدفقًا نقديًا. يتم التعرف على الاستثمار على أنه فعال إذا كان هذا التدفق كافياً من أجل:
1) عودة المبلغ الأصلي للاستثمارات الرأسمالية ؛
ضمان العائد المطلوب على رأس المال المستثمر.
تستند أسس تقييم فاعلية المشاريع الاستثمارية إلى مبدأ الإيجابية وأقصى تأثير. لكي يتم التعرف على المشروع ، من وجهة نظر المستثمر ، على أنه فعال ، من الضروري أن يكون تأثير تنفيذ المشروع الذي يولده إيجابيًا. عند مقارنة المشاريع البديلة ، يجب إعطاء الأفضلية للمشروع ذي القيمة الأعلى من حيث التأثير.
النهج الرئيسي لتقييم المشاريع الاستثمارية هو نهج الميزانية. يكمن جوهرها في تقسيم أفق اعتبار المشروع إلى فترات زمنية (فترات التخطيط) ، يتم اعتبار كل منها من وجهة نظر التدفقات النقدية الداخلة والخارجة.
يستخدم هذا النهج الافتراضات التالية:
من المفترض أن تكون جميع التكاليف والإيرادات المرتبطة بالمشاريع الاستثمارية ذات طبيعة نقدية ؛
يحدث التدفق (التدفق الخارج) للأموال في نهاية فترة التخطيط التالية (هذا المنطق له ما يبرره تمامًا ، لأنه ، على سبيل المثال ، يُنظر إلى الربح - إجمالي الاستحقاق في نهاية فترة التقرير) ؛
يعتبر أن التدفقات النقدية الناتجة عن الاستثمار يتم استثمارها على الفور في بعض المشاريع الأخرى من أجل توفير دخل إضافي لهذا الاستثمار. من المفترض أن معدل عائد المشروع الثاني سيكون على الأقل نفس معدل عائد المشروع الذي تم تحليله.
أساس حساب مؤشرات فعالية المشاريع الاستثمارية هو ما يسمى. صافي التدفقات النقدية ، والتي تكون عناصرها إما صافي التدفقات الخارجة أو التدفقات النقدية الصافية.
التدفقات النقدية المعتادة:
مبيعات إضافية وزيادة في أسعار البضائع ؛
انخفاض في التكاليف الإجمالية (انخفاض في تكلفة البضائع) ؛
القيمة المتبقية لتكلفة المعدات في نهاية العام الأخير من المشروع الاستثماري (حيث يمكن بيع المعدات أو استخدامها لمشروع آخر) ؛
الإفراج عن رأس المال العامل في نهاية العام الأخير من المشروع الاستثماري (إقفال حسابات المدينين ، بيع أرصدة المخزون ، بيع أسهم وسندات الشركات الأخرى).
التدفقات النقدية الخارجة النموذجية:
الاستثمار الأولي في السنة (السنوات) الأولى من المشروع الاستثماري ؛
زيادة الحاجة إلى رأس المال العامل في السنة (السنوات) الأولى من المشروع الاستثماري (زيادة في حسابات المدينين لجذب عملاء جدد ، وشراء المواد الخام والمكونات لبدء الإنتاج) ؛
إصلاح المعدات وصيانتها ؛
تكاليف إضافية غير إنتاجية (اجتماعية ، بيئية ، إلخ).
لا تتطابق التدفقات الداخلة والخارجة وصافي التدفق النقدي ، على التوالي ، مع الإيرادات والتكاليف والأرباح ، لأن تأخذ في الاعتبار فقط المقبوضات والمدفوعات النقدية الحقيقية.
عند حساب مؤشرات الأداء ، فقط المدفوعات والإيصالات القادمة أثناء تنفيذ المشروع ، وكذلك الخسائر القادمة الناتجة مباشرة عن تنفيذ المشروع (على سبيل المثال ، من إنهاء الإنتاج الحالي فيما يتعلق بتنظيم جديد واحد في مكانه) ، ينبغي أن تؤخذ في الاعتبار. لا يتم تقدير الموارد التي تم إنشاؤها مسبقًا والمستخدمة في المشروع من خلال تكلفة إنشائها ، ولكن من خلال تكلفة الفرصة البديلة ، مما يعكس القيمة القصوى للربح المفقود المرتبط بأفضل استخدام بديل ممكن. التكاليف السابقة التي تم تكبدها بالفعل ، والتي لا توفر إمكانية الحصول على دخل بديل (أي تم الحصول عليه خارج المشروع المحدد) في المستقبل (تكلفة غارقة) ، لا يتم أخذها في الاعتبار عند تقييم كفاءة المشاريع الاستثمارية في التدفقات النقدية ولا تؤثر على قيمة مؤشرات الأداء.
من الضروري اختيار أفق التخطيط بشكل صحيح - الفترة الزمنية التي تتوافق معها مؤشرات الأداء المحسوبة. يجب أن يتوافق مع الوقت الذي يتم خلاله تقديم نتيجة المشروع للمشاركين المهمين في المشروع ، ويمكن تحديده من خلال:
متطلبات المالك لعائد الاستثمار ؛
مدة اتفاقية القرض ؛
مدة العقود بين أطراف المشروع ، إلخ.
يتم تقسيم أفق التخطيط إلى فترات. في أغلب الأحيان ، يتم إجراء التحليل حسب السنوات ، على الرغم من أن هذا القيد ليس غير مشروط: يمكن إجراء التحليل لفترات أساسية متساوية لأي مدة (ربع ، شهر ، سنة ، إلخ). في الوقت نفسه ، تؤدي محاولات الحصول على أقصى دقة للحسابات عن طريق زيادة تفاصيل التخطيط (بالأيام أو الأسابيع) إلى تقليل موثوقية النتائج ، نظرًا لأن هناك تحول في المؤشرات الرقمية للمشروع من بعض القيم المتوسطة. يتوافق الحد الأدنى لتطبيق معايير التقييم مع شهر تقويمي.
1.3 تصنيف معايير تقييم فعالية الاستثمارات
يتم تقييم كفاءة المشروع الاستثماري باستخدام معايير كفاءة الاستثمار ، والتي يمكن دمجها في مجموعتين:
1. المعايير القائمة على تطبيق مفهوم الخصم:
صافي القيمة الحالية (NPV) ؛
مؤشر عائد الاستثمار (PI) ؛
معدل العائد الداخلي (IRR).
فترة الاسترداد المخصومة (DPP) ؛
2 - المعايير التي لا تنطوي على استخدام مفهوم الخصم على أساس التقديرات المحاسبية:
فترة الاسترداد (PP) ؛
العائد المحاسبي على الاستثمار (ROI) ؛
المعايير المستندة إلى التقديرات المحاسبية هي من بين أقدم المعايير وكانت تستخدم على نطاق واسع حتى قبل أن يكتسب مفهوم خصم المقبوضات النقدية والتكاليف القبول العام. ولكن حتى الآن يتم استخدامها في تقييم فعالية المشاريع الاستثمارية من أجل الحصول على معلومات إضافية حول المشاريع (بشكل أساسي للتقييم الأولي للمشاريع).
الخصم هو إيجاد المبلغ الحالي (في الوقت الحالي) من المال بقيمته المعروفة في المستقبل. المعايير القائمة على تطبيق مفهوم الخصم أكثر دقة ، منذ ذلك الحين تأخذ في الاعتبار التغيير في قيمة المال مع مرور الوقت. عند استخدام هذه المعايير ، يتم تقليل جميع التدفقات النقدية الداخلة والخارجة المرتبطة بالمشروع الاستثماري إلى نقطة انطلاق واحدة ، أي مخفضة. يحدث هذا عن طريق ضرب التدفقات النقدية الداخلة والخارجة لكل فترة تخطيط بعامل:
حيث: di هو عامل الخصم لفترة التخطيط i ؛
r هو معدل الخصم.
يعكس معدل الخصم المستوى المتوقع للربحية من المشروع (هذا هو الشريط الذي ستُقارن به إيرادات المشروع). هناك طريقتان لمعدل الخصم:
1) الحساب باستخدام خوارزمية خاصة ، على سبيل المثال:
معدل الخصم = معدل التضخم + الحد الأدنى من معدل العائد السائد في سوق رأس المال × المخاطرة ؛
2) استخدام العدادات الجاهزة مثل:
العائد الفعلي على حقوق ملكية الشركة ؛
مستوى العائد السائد على رأس المال (العائد على الأوراق المالية أو الودائع) ؛
ربحية المشاريع البديلة ؛
معدل الفائدة على القروض المصرفية (تخضع لتمويل المشروع بنسبة مائة بالمائة من خلال قرض) ، إلخ.
يجب أن يتوافق معدل الخصم مع طول فترة التخطيط التي يقوم عليها المشروع الاستثماري (على سبيل المثال ، يتم أخذ المعدل السنوي فقط إذا كان طول الفاصل الزمني سنة).
يتم استخدام مجموعتي المعايير (باستخدام وعدم استخدام مفهوم الخصم) في نسختين:
لتحديد فعالية المشاريع الاستثمارية المستقلة (ما يسمى الفعالية المطلقة) ، عند التوصل إلى نتيجة حول قبول المشروع أو رفضه ؛
لتحديد فعالية المشاريع المتنافية (الفعالية المقارنة) ، عندما يتم التوصل إلى استنتاج حول أي مشروع يجب قبوله من عدة مشاريع بديلة.
2. المعايير الرئيسية لتقييم فاعلية الاستثمارات
2.1. معايير مبنية على التقديرات المحاسبية
2.1.1. فترة الاسترداد (PP)
المرادفات: فترة الاسترداد ، فترة الاسترداد البسيطة.
ما يعادلها باللغة الإنجليزية: فترة الاسترداد (PP).
فترة الاسترداد هي الفترة الزمنية التي "سيعود" خلالها الاستثمار الأولي للمشروع كمبلغ تراكمي (متراكم) لصافي التدفقات النقدية.
هناك طريقتان لحساب فترة الاسترداد:
1) إذا كانت قيم التدفقات النقدية على فترات التخطيط متساوية (أو متساوية تقريبًا):
حيث: РР - فترة الاسترداد ؛
- التدفقات النقدية لفترة تخطيط واحدة (أو في المتوسط لفترة زمنية) ؛
2) إذا كانت قيم التدفقات النقدية تختلف في فترات التخطيط ، فإن الحساب يفترض خطوة بخطوة (مع خطوة في فترة التخطيط) تلخص التدفقات النقدية حتى تكون النتيجة مساوية للاستثمار الأولي. هؤلاء. يتم إجراء حساب مباشر لعدد الفترات التي سيتم خلالها سداد الاستثمار الأولي:
في أي (3)
حيث: РР - فترة الاسترداد ؛
IC - الاستثمار الأولي ؛
م - عدد الفترات المحسوبة
عند تقييم المشاريع الاستثمارية المستقلة ، تتم مقارنة فترة الاسترداد المحسوبة بقيمة عتبة محددة مسبقًا. إذا كانت الفترة المحسوبة أقل من أو تساوي الحد الأدنى ، فسيتم النظر في المشروع مرة أخرى ، إذا كانت الفترة المحسوبة أكبر من الحد الأدنى ، فسيتم رفض المشروع.
عند تقييم المشاريع المتنافسة: إذا كان للعديد من المشاريع فترة استرداد أقل من الحد الأدنى أو مساويًا له ، فسيتم اختيار مشروع ذي فترة أقصر. المنطق هو كما يلي: من الصعب التنبؤ بالإيصالات النقدية للسنوات البعيدة من بداية المشروع ، أي أكثر خطورة مقارنة بدخل السنوات الأولى ؛ لذلك ، من بين المشروعين ، أقل خطورة هو المشروع الذي له فترة سداد أقصر.
مزايا هذا المعيار:
بساطة الحسابات والوضوح في الفهم ؛
المعيار يسمح لك بالحكم على السيولة وخطورة المشروع ، منذ ذلك الحين الاسترداد طويل الأجل يعني تجميد الأموال على المدى الطويل (انخفاض سيولة المشروع) وزيادة مخاطر المشروع.
يسمح لك المعيار بالقطع الفوري للمشاريع الأكثر شكوكًا وخطورة والتي تنخفض فيها التدفقات النقدية الرئيسية في نهاية أفق التخطيط.
ومع ذلك ، فإن هذا المعيار له أيضًا عيوب خطيرة جدًا:
يمكن أن يكون اختيار فترة الاسترداد القياسية ذاتيًا ؛
لا يأخذ المعيار في الاعتبار ربحية المشروع خارج فترة الاسترداد ، وبالتالي لا يمكن تطبيقه عند مقارنة الخيارات مع فترات الاسترداد نفسها ، ولكن مع فترات مختلفة من العمر ؛
تعتمد دقة الحسابات لهذا المعيار على حجم فترة التخطيط ؛
وأخيرًا ، فإن أحد أخطر أوجه القصور هو عدم احتساب القيمة الزمنية للنقود. على سبيل المثال ، لا يميز المعيار بين المشاريع التي لها نفس المقدار من التدفقات النقدية التراكمية ، ولكن التوزيع المختلف لها على مر السنين ، على الرغم من أنه من الواضح أن المشاريع التي تحتوي على قدر أكبر من التدفقات النقدية في السنوات الأولى هي الأفضل (وضعها في التداول ، فإن الأموال المستلمة ستجلب المزيد من الدخل). ولكن يمكن القضاء على هذا العيب باستخدام خصم التدفقات النقدية (انظر فترة الاسترداد المخصومة - البند 2.2.1).
يمكن استخدام هذا المعيار في المراحل الأولى من تطوير المشروع ، عندما يتم تحديد الربحية المحتملة للمشروع وجدوى دراسته الإضافية الأكثر تفصيلاً بشكل عام.
2.1.2. العائد المحاسبي على الاستثمار (ROI)
مرادف: معدل العائد المحاسبي.
معادل اللغة الإنجليزية: العائد على الاستثمار (ROI).
يركز المعيار على تقييم كفاءة الاستثمارات ليس على أساس المقبوضات النقدية ، ولكن على أساس مؤشر محاسبي - ربح الشركة.
العائد المحاسبي على الاستثمار هو نسبة متوسط الربح المتوقع لمشروع ما ، بعد خصم الإهلاك والضرائب ، إلى متوسط القيمة الدفترية للاستثمار.
صيغة الحساب الأكثر شيوعًا:
حيث: PN هو متوسط صافي الربح لفترة التخطيط ؛
IC - الاستثمار الأولي ؛
RV هي القيمة المتبقية أو المنقذة للمشروع.
يتم تقييم فعالية المشاريع على النحو التالي:
تتم مقارنة قيمة العائد على الاستثمار المحسوبة بقيمة عتبة محددة مسبقًا. في أغلب الأحيان ، هذا هو العائد على رأس المال المقدم ، محسوبًا على أنه حاصل قسمة إجمالي صافي ربح الشركة على المبلغ الإجمالي للأموال المقدمة في أنشطتها (أي من خلال إجمالي الميزانية العمومية). من الممكن أيضًا مقارنة المؤشر المحسوب بالمستوى القياسي لعائد استثمار الشركة.
عند تقييم مشاريع الاستثمار المستقلة: يعتبر المشروع مؤهلاً إذا تجاوز عائد الاستثمار المحسوب الحد الأدنى.
عند تقييم المشاريع المتنافسة: إذا كان لمشاريع متعددة عائد استثمار محسوب أقل من الحد الأدنى أو مساويًا له ، فسيتم تحديد المشروع ذي القيمة المحسوبة الأعلى.
مزايا المعيار:
البساطة والوضوح في الحساب ؛
في الشركات المساهمة ، يوجه هذا المؤشر المديرين إلى خيارات الاستثمار التي ترتبط ارتباطًا مباشرًا بمستوى الربح المحاسبي الذي يهم المساهمين في المقام الأول.
مساوئ المحك:
لا يؤخذ التغيير في قيمة المال بمرور الوقت في الاعتبار: لا يتم التمييز بين المشاريع التي لها نفس متوسط الربح السنوي ، ولكنها غير متساوية على مر السنين ، وكذلك بين المشاريع التي لها نفس متوسط الربح السنوي ، ولكن يتم إنشاؤها على مدى عدد مختلف من السنوات ، إلخ.
الاعتماد على نظام المحاسبة المطبق من قبل مستثمر معين.
يمكن استخدام هذا المعيار (مثل المعيار السابق) في المراحل الأولى من تطوير المشروع ، عندما يتم تحديد الربحية المحتملة للمشروع وجدوى دراسته الإضافية الأكثر تفصيلاً بشكل عام.
2.2. معايير الخصم
2.2.1. فترة الاسترداد المخصومة (DPP)
مرادف: فترة الاسترداد المخصومة.
ما يعادل اللغة الإنجليزية: فترة الاسترداد المخصومة (DPP).
فترة الاسترداد المخصومة هي الفترة التي سيتم فيها سداد مبلغ الاستثمار الأولي بالكامل بالمبلغ الحالي المخصوم للتدفقات النقدية من المشروع.
صيغة الحساب:
في أي (5)
حيث: DPP - فترة الاسترداد المخصومة ؛
CFi - التدفقات النقدية للفترة الأولى ؛
IC - الاستثمار الأولي ؛
r هو معدل الخصم ؛
م هو عدد الفترات.
يتم تقييم فعالية المشاريع على النحو التالي:
عند تقييم المشاريع الاستثمارية المستقلة ، تتم مقارنة فترة الاسترداد المخصومة المحسوبة بقيمة حدية محددة مسبقًا. إذا كانت الفترة المحسوبة أقل من أو تساوي الحد الأدنى ، فسيتم النظر في المشروع مرة أخرى ، إذا كانت الفترة المحسوبة أكبر من الحد الأدنى ، فسيتم رفض المشروع.
عند تقييم المشاريع المتنافسة: إذا كان للعديد من المشاريع فترة استرداد مخفضة أقل من أو تساوي الحد الأدنى ، فسيتم اختيار مشروع ذي فترة أقصر.
تتوافق مزايا وعيوب معيار DPP مع مزايا وعيوب معيار PP ، باستثناء أن معيار DPP يأخذ في الاعتبار التغيير في قيمة المال بمرور الوقت (هذه علامة زائد).
هناك عدد من المواقف التي تكون فيها معايير PP و DPP مناسبة:
إذا كانت إدارة الشركة مهتمة أكثر بحل مشكلة السيولة بدلاً من ربحية المشروع (الشيء الرئيسي هو أن الاستثمار سيؤتي ثماره ، وفي أسرع وقت ممكن) ؛
لتقييم المشاريع المتعلقة بتلك المنتجات التي يكون الطلب عليها غير مستقر ؛
إذا كان الاستثمار مرتبطًا بمخاطر عالية (في مثل هذه الأنشطة المتأصلة في احتمال كبير للتغير التكنولوجي السريع). في هذه الحالة ، كلما كانت فترة الاسترداد أقصر ، كلما كان المشروع أقل خطورة.
2.2.2. صافي القيمة الحالية (NPV)
المرادفات: صافي القيمة الحالية ، صافي القيمة الحالية ، أثر الاستثمار التراكمي ، صافي القيمة الحالية ، صافي القيمة الحالية.
معادلات اللغة الإنجليزية: صافي القيمة الحالية (NPV) ، صافي القيمة الحالية (NPW).
صافي القيمة الحالية هو الفرق بين مجموع القيم الحالية المخصومة لجميع التدفقات الداخلة ومجموع القيم الحالية المخصومة لجميع التدفقات الخارجة من المشروع.
صيغة الحساب:
حيث: NPV هو صافي القيمة الحالية للمشروع ؛
r هو معدل الخصم ؛
ن هو أفق التخطيط.
إذا لم يتم اعتبار بيع الأصول كأحد البدائل لتطوير المشروع ، فمن الممكن الحصول على حساب NPV فقط على أساس صافي التدفقات النقدية المخصومة. إذا افترض مطور المشروع إمكانية تحقيق الأعمال وكان هذا أحد البدائل لتطوير المشروع ، فمن المعقول تضمين القيمة المتبقية في التدفقات الداخلة للفترة n.
يتم تقييم فعالية المشاريع بالطريقة التالية:
لمشروع مستقل: إذا كان NPV> 0 ، فسيتم قبول المشروع ؛
للعديد من المشاريع البديلة: يتم قبول المشروع الذي يحتوي على قيمة NPV أعلى (إذا كانت إيجابية فقط).
يجب إبداء تعليق خاص على الموقف عندما يكون صافي القيمة الحالية = 0. في هذه الحالة ، لا تتغير قيمة الشركة حقًا ، ولكن في نفس الوقت ، سيزداد حجم الإنتاج ، أي الشركة سوف تنمو في الحجم. إذا تم النظر إلى هذا على أنه اتجاه إيجابي ، فقد يتم قبول المشروع.
تعكس قيمة NPV ما إذا كانت تدفقات المشروع الواردة خلال الفترة الزمنية المعتبرة كافية (مقبولة ، كبيرة) مقارنة بمستوى العائد المتوقع على رأس المال r. ومع ذلك ، كما يتضح من الصيغة ، تعتمد قيمة NPV بشكل كبير على معدل الخصم المختار ومعدل الخصم المحسوب على أساسه. عند القيم المختلفة لمعدل المقارنة ، يمكن أن تأخذ NPV للمشروع قيمًا موجبة وسالبة. من الناحية المنطقية ، لا يمكن أن تكون نتيجة المشروع إيجابية وسلبية في نفس الوقت. قد يكون تقييم هذه النتيجة مختلفًا. وبالتالي ، عند تفسير جوهر NPV ، من الأصح التحدث ليس عن نتيجة تنفيذ المشروع ، ولكن عن تقييم هذه النتيجة. لن تعتمد النتيجة المطلقة من تنفيذ المشروع (صافي القيمة ، NV) على معدل الخصم وسيتم التعبير عنها في مقدار التدفقات النقدية الصافية المتراكمة غير المخصومة.
مزايا المعيار:
المعيار مستقر بدرجة كافية في ظل مجموعات مختلفة من الشروط الأولية ؛
المعيار له خاصية الجمع ، أي يمكن تلخيص صافي القيمة الحالية للمشاريع المختلفة. تميز هذه الخاصية معيار NPV عن جميع المعايير الأخرى وتسمح باستخدامه عند تقييم أمثلية المحفظة الاستثمارية.
عيب هذا المعيار: إنه مؤشر مطلق للكفاءة. إنه يعطي إجابة على السؤال عما إذا كان خيار الاستثمار الذي تم تحليله يساهم في نمو قيمة الشركة أو ثروة المستثمر بشكل عام ، لكنه لا يذكر شيئًا عن المدى النسبي لهذا النمو. وهذا الإجراء دائمًا ما يكون ذا أهمية كبيرة لأي مستثمر. هؤلاء. لا يسمح هذا المعيار بمقارنة المشاريع مع نفس صافي القيمة الحالية ، ولكن مع مستويات مختلفة من التموج. هذا العيب يخلو من معيار "مؤشر عائد الاستثمار" ، وهو مؤشر نسبي (انظر الفقرة 2.2.4).
2.2.3. معدل العائد الداخلي (IRR)
المرادفات: معدل العائد الداخلي ، معدل العائد الداخلي على الاستثمار.
معادل اللغة الإنجليزية: معدل العائد الداخلي (IRR).
معدل العائد الداخلي هو قيمة معدل الخصم الذي تكون عنده القيمة الحالية المخصومة لتدفقات الاستثمار الخارجة مساوية للقيمة الحالية المخصومة للتدفقات الداخلة من المشروع الاستثماري ، أو قيمة معدل الخصم الذي تكون عنده قيمة صفرية للشبكة يتم ضمان القيمة الحالية للاستثمارات.
المعنى الاقتصادي لمعدل العائد الداخلي: هذا هو سعر الفائدة للقرض المصرفي ، بعد أن اقترض المال الذي بموجبه وكسب المال في المشروع ، سيأخذ المستثمر كل الأموال المكتسبة للبنك (أي دفع الدين + فائدة). هذا هو الحد الأعلى لمعدل زيادة رأس المال للمشروع.
يتضمن التعريف الرياضي لمعدل العائد الداخلي حل المعادلة التالية للعثور على معدل العائد الداخلي:
حيث: IRR - معدل العائد الداخلي ؛
CIFi - التدفقات النقدية الداخلة للفترة الأولى ؛
COFi - التدفقات النقدية الخارجة عن الفترة الأولى ؛
ن هو أفق التخطيط.
يتم حل هذه المعادلة بطريقة التقريبات المتتالية (التكرارات). ويرد مثال على الحسابات في الملحق.
مخطط القرار بناءً على معيار معدل العائد الداخلي هو كما يلي:
إذا كانت قيمة IRR أعلى من معدل الخصم ، فسيتم قبول المشروع ؛
إذا كان معدل العائد الداخلي أقل من معدل الخصم ، فسيتم رفض المشروع ؛
إذا كانت قيمة IRR تساوي معدل الخصم ، فإن المشروع ليس مربحًا ولا غير مربح.
وبالتالي ، فإن IRR هو نوع من مؤشر "الحاجز": إذا كانت تكلفة رأس المال أعلى من قيمة IRR ، فإن "قدرة" المشروع لا تكفي لتوفير العائد والعائد الضروري للمال ، وبالتالي ، يجب رفض المشروع.
مزايا المعيار:
على عكس المعايير الأخرى ، لا يتعين على المستثمر اتخاذ قرار بشأن القيمة الحدية للمعيار - يتم حسابها فقط. يشار إلى السعر الحقيقي للقرض المصرفي (أو معدل خصم آخر) مقدمًا.
عدم وجود معيار:
في حالة التدفقات النقدية غير العادية (تغيير العلامة من "+" إلى "-" ليس مرة واحدة ، ولكن عدة مرات خلال أفق التخطيط) يمكن أن يكون هناك العديد من مؤشرات IRR مثل عدد المرات التي تغيرت فيها التدفقات علامتها. يمكن أن يؤدي الاختيار الخاطئ لـ IRR في هذه الحالة إلى خسائر من تنفيذ المشروع.
IRR1 IRR2 IRR3 r
رسم بياني 1. عدم تفرد معدل العائد الداخلي في حالة التدفقات النقدية غير العادية.
مرادف: مؤشر ربحية الاستثمار.
المعادل باللغة الإنجليزية: مؤشر الربحية (PI).
يوضح مؤشر الربحية الربحية النسبية للمشروع ، أو القيمة المخصومة للتدفقات النقدية الداخلة من المشروع لكل وحدة من تدفقات الاستثمار المخصومة الخارجة.
يتم حسابها بقسمة مجموع القيم الحالية المخصومة لجميع التدفقات النقدية الداخلة للمشروع على مجموع القيم الحالية المخصومة لجميع التدفقات الخارجة:
حيث: PI - مؤشر الربحية ؛
CIFi - التدفقات النقدية الداخلة للفترة الأولى ؛
COFi - التدفقات النقدية الخارجة عن الفترة الأولى ؛
ن هو أفق التخطيط.
يتم تقييم فعالية المشاريع على النحو التالي:
تقييم المشاريع المستقلة: يتم التعرف على المشروع على أنه فعال إذا كان PI> 1.
تقييم المشاريع البديلة: إذا كان للعديد من المشاريع PI> 1 ، فسيتم اختيار مشروع ذي قيمة PI أعلى ، لأنه سيوفر هذا المشروع عائدًا كبيرًا على الاستثمار.
مزايا المعيار:
يؤخذ في الاعتبار الفرق في قيمة المال في الوقت المناسب ؛
بمساعدة هذا المعيار ، يمكن للمرء أن يتلمس شيئًا مثل "مقياس استدامة" المشروع. في الواقع ، إذا كان PI يساوي 2 ، فلن يكون المشروع قيد النظر جذابًا للمستثمر إلا إذا كانت فوائده (المقبوضات النقدية المستقبلية) أقل من مرتين (سيكون هذا هو "هامش الأمان" للمشروع ، التأكد من صحة الاستنتاجات حول كفاءته حتى مع بعض التفاؤل المفرط في تقييم فوائد المشروع) ؛
على عكس صافي القيمة الحالية ، فإن مؤشر الربحية هو مؤشر نسبي: فهو يميز مستوى الدخل لكل وحدة تكاليف ، أي كفاءة الاستثمار - كلما ارتفعت قيمة هذا المؤشر ، زاد العائد على كل روبل مستثمر في هذا المشروع. نتيجة لذلك ، يعد معيار PI مناسبًا جدًا عند اختيار مشروع واحد من عدد من المشروعات البديلة التي لها نفس قيم NPV تقريبًا (على وجه الخصوص ، إذا كان هناك مشروعان لهما نفس قيم NPV ، ولكن كميات مختلفة من الاستثمارات المطلوبة ، إذن من الواضح أن الشخص الذي يوفر كفاءة أكبر هو استثمارات أكثر ربحية) ، أو عند استكمال المحفظة الاستثمارية من أجل تعظيم القيمة الإجمالية لصافي القيمة الحالية.
عيب المعيار هو أنه يقيّم فقط الكفاءة النسبية للمشروع (لا يمكن تقييم الكفاءة المطلقة إلا باستخدام NPV).
2.2.5. معيار فعالية التكلفة
هناك استثمارات متبادلة غير مصحوبة على الإطلاق (بشكل مباشر على الأقل) بإيصالات نقدية. على سبيل المثال ، عندما تقرر الشركة نوع تركيبات الإضاءة التي تختارها لتجهيز المكاتب: المصابيح المتوهجة أو مصابيح ضوء النهار ، لا تشك في استصواب مثل هذا الاستثمار بشكل عام ، لأن من الواضح أنه من المستحيل العمل في الظلام. المشكلة الوحيدة هي أي من طرق الإضاءة (مشروع استثماري) سترتبط في نفس الأفق الزمني بأقل تدفقات تيار (مخفضة). إنه أرخص مشروع يجب قبوله.
إذا تم تصميم المشاريع لأعمار مختلفة ، وكان إعادة الاستثمار مطلوبًا لمواصلة النشاط المقيَّم ، فعندئذٍ إما استخدام طريقة تكرار السلسلة أو تحديد التدفقات السنوية الخارجة المكافئة (انظر الفقرة 3.2).
هذا المعيار له أهمية خاصة للقطاع العام والمنظمات غير الربحية ، حيث لا يمكن دائمًا التحدث عن تعظيم الإيرادات النقدية ، ولكن مسألة الاستخدام الأكثر رشيدًا لموارد الاستثمار المحدودة وثيقة الصلة بالموضوع.
3. المشكلات الناشئة عن استخدام معايير تقييم فاعلية الاستثمارات
3.1. اختيار المشروع في حالة الاختلاف في التقديرات وفق معايير مختلفة
حتى فيما يتعلق بمشروع واحد ، فإن قرار قبوله ليس واضحًا دائمًا ، لأن اختيار المعيار الضروري يمكن ، في ظل ظروف معينة ، أن يساعد في "تبرير" قرار معين. يصبح الموقف أكثر تعقيدًا إذا كان عليك تقييم عدة مشاريع ، وهم في علاقات ترابط مختلفة. عادة ، تنشأ التناقضات بين معايير المجموعات المختلفة بناءً على تقديرات مخفضة وغير مخصومة (في هذه الحالة ، يتم إعطاء الأفضلية لمعايير المجموعة الأولى: فهي أكثر دقة ، لأنها تأخذ في الاعتبار التغيير في قيمة المال فوق الوقت) ، ومع ذلك ، قد تنشأ مثل هذه التناقضات أيضًا داخل مجموعة المعايير المتجانسة ...
في الواقع ، فيما يتعلق بمعايير PP و ROI ، فهي مستقلة تمامًا عن بعضها البعض ، وبما أن الشركة يمكنها تعيين قيم حدية مختلفة لهذه المعايير ، فلا يتم استبعاد احتمال حدوث تناقض بينهما.
العلاقات بين المعايير القائمة على تقديرات مخفضة أكثر تعقيدًا إلى حد ما. على وجه الخصوص ، تلعب الحقيقة التي نتحدث عنها دورًا مهمًا: حول مشروع واحد أو محفظة استثمارية ، حيث يمكن أن يكون هناك مشاريع مستقلة وحصرية للطرفين. مشروع واحد هو حالة خاصة لمجموعة من المشاريع المستقلة. في هذه الحالة ، تعطي معايير NPV و PI و IRR نفس التوصية لقبول أو تجاهل المشروع. بمعنى آخر ، فإن المشروع الذي يتم قبوله وفقًا لأحد هذه المعايير سيكون مقبولًا وفقًا لمعايير أخرى. سبب هذا "الإجماع" هو وجود ارتباطات واضحة بين NPV و PI و IRR:
إذا كان NPV> 0 ، في نفس الوقت IRR> r و PI> 1 ؛
إذا NPV< 0, то одновременно IRR < r и PI < 1;
إذا كان NPV = 0 ، فحينئذٍ IRR = r و PI = 1 في نفس الوقت.
ومع ذلك ، فإن المشاريع المستقلة لا تستنفد مجموعة كاملة من خيارات الاستثمار المتاحة. الموقف المتكرر هو عندما يحتاج المدير إلى الاختيار من بين العديد من المشاريع الاستثمارية الممكنة. قد تكون الأسباب مختلفة ، بما في ذلك محدودية الموارد المالية ، مما يعني أنه سيتعين رفض بعض المشاريع المقبولة من حيث المبدأ أو على الأقل تأجيلها في المستقبل. من الممكن أيضًا ألا يتم تحديد حجم مصادر الأموال وتوافرها بدقة مسبقًا أو تغييرها بمرور الوقت. في هذه الحالة ، يجب تصنيف المشاريع على الأقل حسب الأولوية ، بغض النظر عما إذا كانت مستقلة أو متنافية. اتضح أنه ليس من الممكن دائمًا التوصل إلى نتيجة لا لبس فيها. ما هو المعيار الذي يجب استخدامه في هذه الحالة؟ يمكن ترتيب المشاريع حسب أولوية الاختيار ، اعتمادًا على المعيار المستخدم.
تعتبر المعايير المستندة إلى التقديرات المخصومة أكثر منطقية من الناحية النظرية لأنها تأخذ في الاعتبار التغيرات في التدفقات النقدية بمرور الوقت. هؤلاء. من بين جميع المعايير المدروسة ، تعد معايير NPV و IRR و PI هي الأكثر قبولًا لاتخاذ قرارات الاستثمار. ومع ذلك ، فهي أكثر كثافة نسبيًا من الناحية الحسابية. على الرغم من العلاقة الملحوظة بين هذه المؤشرات ، عند تقييم مشاريع الاستثمار البديلة ، لا تزال مشكلة اختيار المعيار قائمة. السبب الرئيسي هو أن NPV مطلقة ، بينما PI و IRR نسبيان. أيضًا ، لا ينبغي لأحد أن ينسى أن القيم الكبيرة جدًا لمؤشر الربحية لا تتوافق دائمًا مع قيمة NPV العالية والعكس صحيح. النقطة المهمة هي أن المشاريع ذات القيمة الحالية الصافية العالية قد يكون لها مؤشر ربحية صغير.
كما يتضح من نتائج العديد من الدراسات ، فإن المعايير الأكثر شيوعًا هي NPV و IRR. ومع ذلك ، فإن المواقف ممكنة عندما تتعارض هذه المعايير مع بعضها البعض ، على سبيل المثال ، عند تقييم مشاريع بديلة: يفضل معيار NPV مشروعًا واحدًا ، ومعيار IRR - آخر. يوصى باستخدام NPV و IRR معًا على النحو التالي:
عند تقييم المشاريع البديلة (أو خيارات المشروع) ، أي في الحالة التي يكون فيها مطلوبًا تحديد مشروع واحد (أو خيار) من عدة مشاريع ، يجب ترتيبها للاختيار وفقًا للحد الأقصى لصافي القيمة الحالية. يتم تقليل دور معدل العائد الداخلي في هذه الحالة بشكل أساسي لتقييم الحدود التي يمكن أن يكون فيها معدل الخصم.
عند تقييم المشاريع المستقلة ، أي في حالة إمكانية تنفيذ المشاريع بشكل مستقل عن بعضها البعض ، من أجل التوزيع الأكثر ربحية للاستثمارات من قبل المستثمر ، يجب تنفيذ ترتيب المشاريع مع مراعاة قيم معدل العائد الداخلي.
3.2 أخطاء عند استخدام المعايير
عند تقييم المشاريع ، تكون الأخطاء التالية أكثر شيوعًا:
1) عند تقييم مشاريع بديلة باستخدام معيار NPV ، لا يؤخذ في الاعتبار أن المشاريع لها آفاق تخطيط مختلفة. نتيجة لذلك ، يمكن اختيار أكثرها كفاءة من عدة مشاريع (ولكن مع قيمة NPV القصوى). في مثل هذه الحالات ، للقضاء على عدم التوافق المؤقت ، يمكنك استخدام طريقة تكرار السلسلة ، على سبيل المثال. الخوارزمية الخاصة بها:
تم العثور على الفترة الإجمالية على أنها أصغر مضاعف مشترك لآفاق تخطيط المشروع (على سبيل المثال ، بالنسبة للمشاريع ذات أفق التخطيط لمدة 5 سنوات و 3 سنوات ، فإن الفترة الإجمالية هي 15 سنة) ؛
خلال هذه الفترة ، يعتبر كل مشروع متكررًا. يتم حساب إجمالي صافي القيمة الحالية لكل مشروع من المشاريع المنفذة بالعدد المطلوب من المرات خلال الفترة الإجمالية ؛
تم اختيار المشروع الذي يحتوي على أعلى إجمالي صافي صافي القيمة الحالية.
حيث: r هو معدل الخصم ؛
ن هو أفق التخطيط.
يوفر المشروع الذي يحتوي على ANPV أعلى أعلى NPV مع إعادة استثمار غير محدودة أو حتى انتهاء الفترة الإجمالية لآفاق التخطيط لجميع المشاريع.
2) إذا تم تمويل المشروع جزئيًا على حساب الأموال الخاصة ، وجزئيًا على حساب الأموال المقترضة ، لتقييم الملاءة المالية المحتملة للمشروع ، فمن الضروري حساب مؤشر IRR استنادًا إلى صافي التدفقات النقدية ، مع الأخذ في الاعتبار استثمار الأموال الخاصة. فقط في هذه الحالة ، سيحصل المطور والمقرض (البنك) على فكرة عن قدرة المشروع على سداد مصادر التمويل المقترضة.
3) لا يؤخذ في الاعتبار أن قيمة IRR مشتق زمني. على سبيل المثال ، إذا تم النظر في المشروع لمدة 5 سنوات ، وكانت مدة اتفاقية القرض 3 سنوات ، فإن مؤشر IRR النهائي الذي تم الحصول عليه لمدة 5 سنوات من النظر في المشروع لا يكون قابلاً للتطبيق لتقييم ملاءة المشروع لمدة 3 سنوات. سيكون معدل العائد الداخلي المحسوب لمدة 3 سنوات أقل من معدل العائد الداخلي لفترة الخمس سنوات ، وقد لا يكون لدى المستثمر الوقت لسداد القرض إذا قام بحساب معدل العائد الداخلي لفترة الخمس سنوات.
4) إذا ظهرت القيمة المتبقية للمشروع في حساب معدل العائد الداخلي ، فعندئذٍ حتى معدل العائد الداخلي الكبير بما فيه الكفاية للمشروع لا يعد ضمانًا للملاءة المالية مع التمويل الائتماني. إذا تم تضمين القيمة المتبقية للمشروع في NPV ، يوصى بحساب خياري IRR. يتم حساب الأول على أنه معدل المقارنة الذي يصبح فيه NPV ، مع مراعاة القيمة المتبقية ، صفرًا. والثاني هو كمعدل مقارنة يصبح فيه NPV ، باستثناء القيمة المتبقية ، صفرًا.
5) عند حساب IRR ، لا يؤخذ في الاعتبار أنه في حالة وجود تدفق نقدي غريب الأطوار ، يحتوي المشروع على عدة قيم لمؤشر IRR (عدة مرات مثل إجمالي التدفق قد غيّر العلامة من "+" إلى " -" أو العكس). كمثال ، ضع في اعتبارك الشكل 1. دع المستثمر يجد IRR = IRR3 وهو غير مدرك لوجود IRR1 و IRR2. في هذه الحالة ، إذا حصل على قرض بموجب IRR1< r < IRR2, он рискует получить убыток от реализации проекта. Для недопущения такой ошибки при неординарности денежных потоков можно либо дополнительно проанализировать график NPV, либо использовать критерий модифицированной внутренней нормы доходности МIRR. МIRR, в отличие от IRR, всегда имеет единственное значение, которое вычисляется из следующей формулы:
حيث: r هو سعر مصدر تمويل المشروع ؛
CIFi - التدفقات النقدية الداخلة للفترة الأولى ؛
COFi - التدفقات النقدية الخارجة عن الفترة الأولى ؛
ن هو أفق التخطيط.
في الصيغة ، على يسار علامة المساواة هي القيمة الإجمالية المخصومة لجميع التدفقات الخارجة ، وإلى اليمين في البسط هي القيمة الإجمالية المتراكمة لجميع التدفقات الداخلة. تكون الصيغة منطقية إذا كانت القيمة الإجمالية المتراكمة لجميع التدفقات الداخلة أكبر من إجمالي القيمة الحالية لجميع التدفقات الخارجة.
6) وأخيرًا الخطأ الأهم: عند جمع البيانات الأولية المستخدمة في معايير التقييم ، يتم أخذ إجمالي التدفقات النقدية الداخلة والخارجة المقدرة للشركة في الاعتبار (وهذا غير صحيح) ، وليس تغييرها بسبب التنفيذ. من المشروع. في هذه الحالة ، يمكن إجراء جميع الحسابات بشكل صحيح تمامًا ، ولكن نظرًا لعدم دقة البيانات الأولية ، فإن تقييم فعالية المشروع سيكون غير صحيح.
استنتاج
في سياق عمل التحكم ، تم الحصول على النتائج التالية. وقد تبين أن النهج الرئيسي لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية هو نهج الميزانية ، والذي يتمثل جوهره في تقسيم أفق التخطيط إلى فترات تخطيط ، يتم اعتبار كل منها من وجهة نظر التدفقات النقدية الداخلة والخارجة. تنقسم جميع معايير الأداء إلى مجموعتين:
1) عدم مراعاة التغيير في قيمة المال بمرور الوقت (فترة الاسترداد البسيطة ، والعائد المحاسبي على الاستثمار ، وما إلى ذلك) ؛
2) مراعاة التغير في قيمة النقود بمرور الوقت (صافي القيمة الحالية ، معدل العائد الداخلي ، مؤشر الربحية ، فترة الاسترداد المخصومة ، إلخ).
يتم استخدام معايير المجموعة الأولى فقط للتقييم الأولي لفعالية المشروع ، بينما يتم اتخاذ قرار قبول أو رفض تنفيذ المشروع على أساس معايير المجموعة الثانية ، وفي أغلب الأحيان معايير يتم استخدام صافي القيمة الحالية ومعدل العائد الداخلي لاتخاذ مثل هذا القرار.
في حالة وجود تناقضات في تقييم كفاءة الاستثمار باستخدام معايير مختلفة (على سبيل المثال ، NPV و IRR) ، تابع على النحو التالي. عند تقييم المشاريع البديلة (أو خيارات المشروع) ، أي في الحالة التي يكون فيها مطلوبًا تحديد مشروع واحد (أو خيار) من عدة مشاريع ، يجب ترتيبها للاختيار وفقًا للحد الأقصى لصافي القيمة الحالية. عند تقييم المشاريع المستقلة ، أي في حالة إمكانية تنفيذ المشاريع بشكل مستقل عن بعضها البعض ، من أجل التوزيع الأكثر ربحية للاستثمارات من قبل المستثمر ، يجب تنفيذ ترتيب المشاريع مع مراعاة قيم معدل العائد الداخلي.
في الختام نستطيع أن نقول أن هدف العمل قد تم تحقيقه ، وقد تم إنجاز جميع المهام.
فهرس
فازينا أ. التشخيصات المالية وتقييم المشاريع - SPb: Peter، 2004. - ص 365 - 389.
Volkov IM ، Gracheva M.V. ، Aleksanov DS. معايير تقييم المشروع. http://www.cfin.ru/finanalysis/cf_criteria1.shtml
مؤشرات لتقييم نمو مشروع استثماري. http://aup.ru/articles/investment/5.htm
في في كوفاليف طرق تقويم المشاريع الاستثمارية - م: المالية والإحصاء 2000. - 144 ص.
IV Lipsits ، V.V. Kosov المشروع الاستثماري: طرق الإعداد والتحليل. دليل الدراسة - م: دار النشر BEK ، 1996. - 304 ثانية.
IV Lipsits ، V.V. Kosov التحليل الاقتصادي للاستثمارات الحقيقية: كتاب مدرسي - م: خبير اقتصادي ، 2004. - 347 ص.
توصيات منهجية لتقييم فاعلية المشاريع الاستثمارية. أحكام عامة: تمت الموافقة عليها من قبل وزارة الاقتصاد في الاتحاد الروسي ، ووزارة المالية في الاتحاد الروسي ، ولجنة الدولة للاتحاد الروسي لسياسة البناء والعمارة والإسكان في 21 يونيو 1999 ، رقم VK 477.
بشأن أنشطة الاستثمار في الاتحاد الروسي التي تتم في شكل استثمارات رأسمالية: القانون الاتحادي للاتحاد الروسي بتاريخ 25 فبراير 1999 ، رقم 39-FZ.
اللوائح الخاصة بتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية عند وضع موارد الاستثمار المركزية لميزانية التنمية للاتحاد الروسي على أساس تنافسي: تمت الموافقة عليها بموجب مرسوم حكومة الاتحاد الروسي المؤرخ 22 تشرين الثاني / نوفمبر 1997. رقم 1470.
V.P. Savchuk تقييم فاعلية المشاريع الاستثمارية: كتاب مدرسي. http://www.management.com.ua/finance/fin011-7.html
ستانيسلافتشيك إي حول تقييم المشاريع الاستثمارية // الجريدة المالية. -2001.-№ 33.
AV تاتاروفا تقييم العقارات وإدارة الممتلكات: كتاب مدرسي. - تاجانروج: دار النشر TRTU ، 2003. http://aup.ru/books/m90/4_1.htm
طلب
بيانات أولية:
حيث: Вi - التدفقات النقدية الداخلة في السنة الأولى (مليون روبل / سنة) ؛
Ci - التدفقات النقدية الخارجة في السنة الأولى (مليون روبل / سنة) ؛
(Bi - Ci) - صافي الزيادة في الأموال المجانية للسنة الأولى ؛
ط - سنوات عمر المشروع.
معدل العائد الداخلي IRR هو مثل هذه النسبة المئوية ، بعد أن اقترض المال الذي حصل فيه المستثمر على أموال في المشروع ، سيأخذ كل الأموال المكتسبة إلى البنك (أي دفع الدين + الفائدة).
لحساب IRR ، سنستخدم الصيغة لحساب صافي القيمة الحالية للمشروع:
NPV ، حيث r هو سعر الفائدة البنكي.
للعثور على IRR ، اضبط NPV على صفر:
دعنا نتحقق من تفرد IRR:
دع (1 + r) 2 = x. ثم –13x2 + 9x + 10 = 0. نظرًا لأن الصف (–13 ؛ 9 ؛ 10) غير علامته مرة واحدة ، فإن IRR هو الوحيد.
ابحث عن IRR (أي r الذي NPV = 0) بطريقة التقريبات المتتالية. تظهر نتائج الحساب في الجدول 1.
الجدول 1
حساب IRR بطريقة التقريب المتتالية
|
ص ، كسور واحد |
صافي القيمة الحالية ، مليون روبل |
رسم بياني 1. رسم بياني يوضح عملية البحث IRR
يوجد حاليًا عدد من الطرق لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية بناءً على قاعدة منهجية واحدة وتختلف بشكل رئيسي من حيث التطبيق والمجالات الموضوعية. المنهجية الأكثر ملاءمة في الظروف الروسية الحديثة - توصيات منهجية لتقييم فعالية المشاريع الاستثمارية. تستند المواد المقدمة أدناه إلى هذه الوثيقة باعتبارها الأكثر اكتمالًا من الناحية المنهجية وذات الصلة من الناحية الاقتصادية والموثوقة من الناحية المعيارية.
الأحكام العامة. فعالية المشروع الاستثماري هي فئة تعكس مدى امتثال المشروع لأهداف ومصالح المشاركين فيه. في هذا الصدد ، من الضروري تقييم كل من فعالية المشروع ككل وفعالية كل من المشاركين فيه.
يتم تقييم فعالية المشروع ككل من أجل تحديد الجاذبية المحتملة للمشروع للمشاركين المحتملين ومن أجل إيجاد مصادر التمويل. ويشمل الكفاءة الاجتماعية والاقتصادية للمشروع والكفاءة التجارية للمشروع.
يتم تحديد فعالية المشاركة في المشروع من أجل التحقق من جدوى المشروع واهتمام جميع المشاركين فيه ويتضمن فاعلية:
مشاركة المؤسسات والمنظمات في المشروع ؛
الاستثمار في مشروع
المشاركة في مشروع الهياكل عالية المستوى ، بما في ذلك الاقتصادية الإقليمية والوطنية ، فضلا عن الكفاءة القطاعية والميزانية.
المبادئ الأساسية لتقييم الفعالية. من أهم المبادئ الأساسية لتقييم فعالية المشاريع ما يلي:
النظر في المشروع طوال دورة الحياة بأكملها (يجب إجراء تقييم فعاليته أثناء تطوير اقتراح الاستثمار ، ومبررات الاستثمار ، ودراسة الجدوى وأثناء تنفيذ المشروع في شكل مراقبة اقتصادية كجزء من إدارة تكلفة المشروع ) ؛
نمذجة التدفق النقدي
إمكانية مقارنة الشروط لمقارنة المشاريع المختلفة (أو خيارات المشروع) ؛
مبدأ الإيجابية والتأثير الأقصى ؛
محاسبة عامل الوقت
محاسبة التكاليف والإيصالات القادمة ؛
مقارنة الدول "بالمشروع" و "بدون مشروع" ؛
النظر في جميع أهم نتائج المشروع ؛
المحاسبة عن وجود مختلف المشاركين في المشروع ؛
تقييم متعدد المراحل
حساب التأثير على كفاءة المشروع ، والحاجة إلى رأس المال العامل ؛
الأخذ بعين الاعتبار تأثير التضخم وإمكانية استخدام عدة عملات في تنفيذ المشروع (متعدد العملات) ؛
المحاسبة (في شكل كمي) عن تأثير عدم اليقين والمخاطر المصاحبة لتنفيذ المشروع.
المخطط العام لتقييم الفعالية. يتم تقييم فعالية المشروع على ثلاث مراحل (الشكل 10.1).
1. الخطوة الأولى هي تقييم خبير للأهمية العامة للمشروع. تعتبر المشاريع الاقتصادية الوطنية والعالمية واسعة النطاق ذات أهمية اجتماعية.
2. في المرحلة الثانية ، يتم حساب مؤشرات الأداء للمشروع ككل. أهداف هذه المرحلة هي تقييم اقتصادي متكامل لحلول التصميم وخلق الظروف اللازمة لذلك
مطالبة المستثمر. بالنسبة للمشاريع المحلية ، يتم تقييم كفاءتها التجارية فقط ، وإذا اتضح أنها مقبولة ، يوصى بالانتقال مباشرة إلى المرحلة التالية من التقييم. بالنسبة للمشاريع ذات الأهمية الاجتماعية ، يتم أولاً تقييم كفاءتها الاجتماعية والاقتصادية. إذا كان التقييم غير مرضٍ ، فلا يوصى بتنفيذ مثل هذه المشاريع ولا يمكن أن تتأهل للحصول على دعم الدولة. إذا كانت كفاءتها الاجتماعية والاقتصادية كافية ، يتم تقييم كفاءتها التجارية.
3. يتم تنفيذ المرحلة الثالثة من التقييم بعد تطوير خطة التمويل. في هذه المرحلة ، يتم توضيح تكوين المشاركين وتحديد الجدوى المالية وفعالية المشاركة في المشروع لكل منهم (الكفاءة الإقليمية والقطاعية ، فعالية المشاركة في المشروع من قبل الشركات الفردية والمساهمين ، كفاءة الميزانية ، إلخ.).
لتحقيق كفاءة استثمار أعلى ، يجب أن تأخذ إدارة المؤسسة في الاعتبار المبادئ الأساسية للاستثمار وتقييم المشاريع الاستثمارية ... دعونا نفكر فيها بمزيد من التفصيل.
يمكن تقسيم مبادئ تقييم فعالية المشاريع الاستثمارية بوضوح تام إلى ثلاث مجموعات هيكلية:
- المنهجية - هذه هي الجانب المفاهيمي الأكثر عمومية للمسألة ، "فلسفة" التقييم وتعتمد قليلاً على تفاصيل المشروع قيد الدراسة ؛
- المنهجي او نظامى - هذه مبادئ مرتبطة مباشرة بالمشروع وخصوصياته وجاذبيته الاقتصادية والمالية ؛
- التشغيل هي مبادئ تسهل عملية التقييم من وجهة نظر معلوماتية وحسابية.
تشمل المبادئ المنهجية ما يلي:
1)القابلية للقياس ... تتميز فعالية المشروع بالمؤشرات المعبر عنها بمقياس كمي ، أي بالأرقام. هذا يعني أنه يجب قياس جميع الخصائص الرئيسية للمشروع التي تحدد فعاليته من الناحية الكمية.
النتائج (الاقتصادية وغير الاقتصادية) ؛
التكاليف (بجميع أنواعها: لمرة واحدة ، جارية ، إلخ) ؛
2)المقارنة ... إذا قارنا مشروعين استثماريين ، أي ، هناك دائمًا واحد ، وواحد فقط ، من النتائج الثلاثة: المشروع الأول مفضل على الثاني ، والثاني مفضل على الأول ، وكلا المشروعين متساويان في الفعالية (مفضل بالتساوي) .
لكي لا تتعارض نتائج مقارنة المشروع مع قواعد السلوك الاقتصادي العقلاني ، من الضروري تلبية المتطلبات التالية من الرتابة وعدم التناسق والعبودية والجمع.
3)الربحية ... يعتبر المشروع فعالا إذا كان تنفيذ هذا المشروع مفيدا للمشاركين فيه. وهذا يعني أن التكاليف المرتبطة بتنفيذ المشروع تقدر بما لا يزيد عن النتائج التي تم الحصول عليها. المواضيعيعتمد تقييم فعالية المشروع على تقديرات تكاليف ونتائج المشروع المقدمة من الناحية الكمية (العددية).
4)الموارد المدفوعة ... عند تقييم فعالية المشاريع ، يجب مراعاة القيود المفروضة على جميع أنواع الموارد القابلة للتكرار وغير القابلة للتكرار (الفوائد الاقتصادية) والاحتياجات غير المحدودة لها. وهذا يعني أن كل مورد مطلوب لتنفيذ مشروع ما ، من حيث المبدأ ، يمكن استخدامه بطريقة أخرى ، على سبيل المثال ، في مشروع آخر. لذلك ، من المهم تحديد خيار الاستخدام الأكثر كفاءة للمورد واختيار المشروع المناسب.
5)عدم السلبية وأقصى تأثير ... يجب أن تتم مقارنة أي مشروع بمعيار واحد ، على الرغم من أن المشاريع بشكل عام تتميز بنظام مؤشرات الأداء. مثل هذا المعيار - تأثير متكامل - يعكس الفرق بين تقديرات إجمالي نتائج وتكاليف المشروع طوال فترة تنفيذه. يُنظر إلى المشروع على أنه غير فعال إذا كان التأثير المتكامل لتنفيذه سلبيًا وفعالًا إذا كان إيجابيًا. في الوقت نفسه ، لا يعني عدم كفاءة المشروع بالضرورة أن الاستثمار غير مربح ، ولكنه يشير فقط إلى إمكانية الاستخدام الأفضل للموارد المستخدمة في المشروع. عند مقارنة المشاريع البديلة ، يجب إعطاء الأفضلية لمشروع ذو قيمة عالية للتأثير المتكامل.
تشمل المبادئ المنهجية ما يلي:
1)مقارنة المواقف "بمشروع" و "بدون مشروع" ... يتم تقييم فعالية المشروع من خلال مقارنة عواقب تنفيذه مع عواقب التخلي عنه. هذا المبدأ لا يسمح بتقييم المشروع من خلال مقارنة الوضع "قبل المشروع" و "بعد المشروع" ، وكذلك تجاهل الوضع "بدون مشروع". في الوقت نفسه ، فإن الوضع "قبل المشروع" يميز الظروف التي يبدأ في ظلها تنفيذ المشروع ، والنظر فيه ضروري.
2)التحسين ... يجب إجراء تقييم فعالية المشروع بالقيم المثلى لمعاييره. عند تقييم فعالية المشروع ، من الممكن دائمًا تغيير عامل واحد أو آخر (من حلول البناء إلى خطط التمويل). في هذه الحالة ، يجب أن يعتمد التقييم على أفضل مزيج من هذه المعلمات. ومع ذلك ، فإن هذا لا يعني أن قيم المعلمات التي توفر أكبر تأثير للمستثمر يجب أن تؤخذ على أنها مثالية - إذا كان هناك العديد من المشاركين في المشروع ، فيجب أن تضمن المجموعة المثلى للمعلمات ربحية مشروع لكل منهم.
3) الماضي الذي لا يمكن السيطرة عليه ... عند تقييم المشاريع ، يجب ألا تعكس التدفقات النقدية "التكاليف السابقة" و "الدخل السابق" المتكبدة قبل بداية الفترة المحاسبية ، حتى لو كانت هذه التكاليف أو الإيرادات مرتبطة بشكل مباشر بالإعداد لتنفيذ المشروع.
4)الديناميكية (مع مراعاة تأثير عامل الوقت) ... عند تقييم فعالية المشاريع ، من الضروري مراعاة عامل الوقت ، الذي يمكن أن يتجلى تأثيره بطرق مختلفة:
أ) أثناء تنفيذ المشروع ، قد تتغير بنية وطبيعة الأشياء ، والمؤشرات الفنية والاقتصادية للمؤسسات ، والأصول الثابتة والعمليات التكنولوجية ، ومعايير أخرى للمشروع.
ب) قد تتغير خصائص البيئة الاقتصادية (الأسعار ، أسعار الصرف ، معدلات الضرائب) بمرور الوقت. يتم تغطية ارتفاع أسعار المنتجات والموارد من خلال مفهوم "التضخم".
ج) قد تكون هناك فجوات زمنية (تأخيرات) بين إنتاج السلع أو استهلاك الموارد ودفعها. يمكن حساب بعض أنواع التأخيرات من خلال تضمين التدفقات النقدية تكاليف توليد أو زيادة رأس المال العامل.
5)القيمة الوقتية للمال ... يتضمن تقييم فعالية المشروع مقارنة نتائج المشروع بالتكاليف المتوقعة في الظروف التي يتم فيها توزيع كل من النتائج والتكاليف بمرور الوقت. هذا يعني أنه في حسابات الكفاءة ، يجب أن تكون تكاليف ونتائج الأوقات المختلفة متناسبة بطريقة معينة - يتم إحضارها إلى نفس النقطة الزمنية. يأخذ هذا في الاعتبار أن النتائج (التكاليف) ، المتساوية في الحجم ، ولكن المحققة في نقاط زمنية مختلفة ، ليست متكافئة. الاستلام المبكر للنتائج (نفسها) أو التنفيذ اللاحق (نفس) التكاليف يجعل المشروع أكثر تفضيلاً ويحسن مؤشرات أدائه. يتميز الانخفاض النسبي في قيمة التكاليف أو النتائج مع تنفيذها لاحقًا بمعيار اقتصادي محدد - معدل الخصم معربا عن القيمة المؤقتة للنقود. إن تفضيل النتائج السابقة والتكاليف اللاحقة يحدد أيضًا عدم فعالية التأخيرات: يصبح المشروع الفعال أقل فعالية إذا تم تأجيل تنفيذه لبعض الوقت.
6)معلومات غير مكتملة ... يتم دائمًا تقييم فعالية المشروع في ظروف عدم اليقين ، أي عدم اكتمال وعدم دقة المعلومات حول المشروع نفسه ، وشروط تنفيذه والبيئة الخارجية. لذلك ، قد ينطوي تنفيذ المشروع على مخاطر للمشاركين فيه. يجب أن يؤخذ ذلك في الاعتبار عند تطوير المشروع ، وإعداد المعلومات الأساسية ، في عملية حساب الكفاءة ، وكذلك عند تفسير النتائج التي تم الحصول عليها.
7)هيكل رأس المال ... رأس المال المستخدم في المشروع غير متجانس ؛ وعادة ما يكون جزء منه مملوكًا (مساهمة) وجزء مقترض. وفي الوقت نفسه ، تختلف هذه الأنواع من رأس المال اختلافًا كبيرًا في عدد من الخصائص ، وبشكل أساسي في درجة المخاطرة. لذلك ، فإن هيكل رأس المال هو عامل مهم يؤثر على معدل الخصم ، وبالتالي تقييم المشروع.
تشمل مبادئ التشغيل:
1)علاقة معلمات المشروع ... عند تطوير وتقييم الخيارات المختلفة لمشروع ما وتشكيل معلومات أولية حول معاييره الاقتصادية أو الفنية أو التنظيمية أو بعض المعلمات الأخرى ، من الضروري مراعاة أن التغيير في بعض المعايير ، كقاعدة عامة ، يؤدي إلى تغيير في الآخرين . وفي هذا الصدد ، فإن مثل هذه التغييرات ، حتى في الحالات التي تبدو فيها ذات طابع محلي ، ينبغي النظر فيها وأخذها في الاعتبار بنفس الطريقة كما لو كانت تتعلق بتقييم فعالية مشروع جديد.
2) النمذجة ... يتم تقييم فعالية المشروع من خلال نمذجة عملية تنفيذه ، مع مراعاة التبعيات بين المعلمات المترابطة للمشروع والبيئة الخارجية. في النهاية ، تتلخص هذه النمذجة في تحويل التكاليف والنتائج الموزعة بمرور الوقت إلى تدفقات نقدية (إيصالات ومصروفات) ، معبرًا عنها في مقاييس التكلفة الفردية ، وحساب مؤشرات أداء المشروع بناءً على هذه التدفقات.
3)تقييم متعدد المراحل لكفاءة المشروع ... يتم تطوير وتنفيذ المشروع بالتسلسل ، على عدة مراحل ("تبرير" الاستثمارات ، دراسة الجدوى ، اختيار مخطط التمويل ، المراقبة الاقتصادية). في كل مرحلة تالية ، يتم تحديث المعلومات الأولية حول المشروع والبيئة الخارجية وتجديدها ، كما يتغير تكوين الإصدارات البديلة للمشروع. لذلك ، يجب إعادة تقييم فعالية المشروع واختيار أفضل خيار له في كل مرة باستخدام طرق أكثر دقة.
4)المعلومات والاتساق المنهجي ... عند مقارنة المشاريع المختلفة (خيارات المشروع) ، من الضروري ضمان اتساق المعلومات الأولية وطرق تقييم فعاليتها. على وجه الخصوص ، يجب الاتفاق على التكوين وطرق التعريف ووحدات القياس لأنواع النتائج والتكاليف ومؤشرات الأداء التي يجب أخذها في الاعتبار ، والإطار التنظيمي المستخدم والمعلومات المتعلقة بمعايير البيئة الخارجية.
5)البساطة ... إذا كانت هناك عدة طرق تقييم تؤدي إلى نفس النتيجة ، فيجب اختيار أبسطها من وجهات النظر المعلوماتية والحاسوبية. بنفس الطريقة ، يجب تقديم نتائج الحساب في الشكل الأكثر وضوحًا وبساطة.
| سابق |
