Članek podaja koncept javnega dolga Ruske federacije, obravnava oblike javnega dolga, strukturo javnega dolga. Predstavljeni so glavni upniki Ruske federacije. Na podlagi tega je bilo sklenjeno, da so glavne upnice države Evropske unije. Izdelana je bila analiza odplačevanja zunanjega dolga za obdobje od 2012 do 2015 v okviru upnikov. Absolutni kazalniki zunanjega dolga so primerjani s tistimi v drugih državah. Poudarek je na dejstvu, da je obseg javnega dolga glede na BDP v Rusiji precej nižji kot v mnogih evropskih državah. Danes večina zunanjega dolga odpade na ruska podjetja, registrirana v tujini, in tovrstni dolg se bolj svobodno refinancira.
struktura zunanjega dolga Ruske federacije
viri poplačila zunanjega dolga Ruske federacije
oblike javnega dolga
javni zunanji dolg
državni dolg
1. Proračunski zakonik Ruske federacije. Sprejeto 31. julija 1998 št. 145-FZ // Consultant Plus. (trenutna različica z dne 26.12.2014, s spremembami dne 01.03.2015)
2.Ustava Ruske federacije. Sprejeto s splošnim glasovanjem 12. 12. 1993. // Rossiyskaya Gazeta, št. 237, 25.12.1993.
3. Uradna spletna stran Ministrstva za finance Ruske federacije http://www.minfin.ru/ru.
4. Uradna spletna stran Centralne banke Ruske federacije www.cbr.ru.
5. Zvezni zakon "O zveznem proračunu za leto 2015 in za obdobje načrtovanja 2016 in 2017" z dne 2. decembra 2014 št. 308.
Državni dolg Rusije je opredeljen kot dolžniške obveznosti Ruske federacije do posameznikov in pravnih oseb, tujih držav, mednarodnih organizacij in drugih subjektov mednarodnega prava, vključno z obveznostmi iz državnih jamstev Ruske federacije.
sl.1.Oblike javnega dolga
V skladu s členom 6 Proračunskega zakonika Ruske federacije so zunanji dolg obveznosti, ki nastanejo v tuji valuti, razen obveznosti sestavnih subjektov Ruske federacije in občin do Ruske federacije, ki nastanejo v tuji valuti kot del uporabe. ciljnih tujih posojil (najetih).
Glavni upniki Ruske federacije so države EU - 82% celotnega dolga. predstavlja 7% zunanjega dolga Ruske federacije. 10% zunanjega dolga Ruske federacije dolguje uradnim upnikom - članom Pariškega kluba, članom Pariškega kluba, nekdanjim državam CMEA. je 0,33 % ruskega zunanjega dolga.
Struktura zunanjega javnega dolga Ruske federacije je prikazana v tabeli 1.
Tabela 1
Struktura državnega zunanjega dolga Ruske federacije na dan 1. maja 2015
|
2015 milijonov ameriških dolarjev |
milijonov evrov |
|
|
|
||
|
Komercialni dolg nekdanje ZSSR |
||
|
Dolg do mednarodnih finančnih organizacij |
||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo v 2015 |
||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo v 2018 |
||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo leta 2020 |
||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo leta 2028 |
||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo leta 2030 |
||
|
dolg OVGVZ |
||
|
Državna jamstva Ruske federacije v tuji valuti |
Povprečni zunanji dolg Ruske federacije za 12 let je 90,42 milijarde ameriških dolarjev, BDP pa 885,50 milijarde dolarjev. Breme javnega dolga za rusko gospodarstvo je enako razmerju dolga in BDP, ki je 10 % za 12 let, za leto 2011 pa 2 %, kar je 61 % oziroma 97,6 % manj kot v ZDA.
tabela 2
|
milijonov ameriških dolarjev |
||||
|
Zunanji državni dolg Ruske federacije (vključno z obveznostmi nekdanje ZSSR, ki jih je prevzela Ruska federacija) |
||||
|
Dolgovi do uradnih upnikov - članov Pariškega kluba, |
||||
|
Dolg uradnim upnikom - niso člani Pariškega kluba |
||||
|
Dolg do uradnih upnikov - nekdanjih držav CMEA |
||||
|
Komercialni dolg nekdanje ZSSR |
||||
|
Dolg do mednarodnih finančnih organizacij |
||||
|
Dolg pri zunanjih obveznicah |
||||
|
dolg OVGVZ |
||||
Po podatkih, predstavljenih v tabeli 2, se je zunanji dolg Ruske federacije v preteklosti zmanjšal za 3-krat. Dolg iz posojil Vnesheconombank, zagotovljenih na stroške Banke Rusije, je bil poplačan. Dolg do uradnih upnikov - nekdanjih držav CMEA - je do leta 2015 znašal 1022,3 milijona dolarjev. Glavna plačila za letošnje leto so bila poplačilo dolga: članom Pariškega kluba - 45.769,0 milijona dolarjev in na obveznice notranje državne tuje valutno posojilo - 7.075 ,8 milijona ameriških dolarjev (praktično odplačano). Dolg po garancijah Ruske federacije v tuji valuti se je skoraj podvojil. In komercialni dolg nekdanje ZSSR za leto 2015 je le 2,6% v primerjavi z letom 2011.
Opozoriti je treba, da se zunanji dolg podjetij in organizacij v državni lasti nanaša tudi na zunanji dolg javnega sektorja. V zvezi s tem Centralna banka Ruske federacije izvaja podrobno analitično predstavitev zunanjega dolga Ruske federacije, ki predstavlja podatke o zunanjem dolgu javnega sektorja v razširjeni definiciji in zunanjem dolgu zasebnega sektorja.
Od začetka julija 2014 je skupni dolg Rusije znašal 720,926 milijarde dolarjev, kar je nekoliko nižje od te številke iz decembra 2013, vendar višje kot v enakem obdobju leta 2014. Na podlagi informacij, ki jih je posredovala Centralna banka, je mogoče trditi, da se je dolg nefinančnega sektorja povečal, pri Centralni banki Ruske federacije pa je močno zmanjšal svoje dolgove. Večino ruskega zunanjega dolga sestavljajo obveznosti nekdanje ZSSR. Po njihovih besedah je bilo Pariškemu klubu upnikov v zadnjih letih poplačanih 40 milijard dolarjev, dolg do Londonskega kluba pa je bil prestrukturiran do leta 2030. Decembra 2013 je Rusija odplačala svoje finančne obveznosti do Finske, Češke in Črne gore v skupnem znesku več kot 3,6 milijarde dolarjev.
Na splošno je ruski zunanji dolg v absolutnem smislu eden najnižjih v Evropi, finančni in gospodarski kazalniki pa omogočajo takojšnje poplačilo zunanjih obveznosti.
sl.2.Viri odplačevanja zunanjega dolga
V tržnem gospodarstvu je treba razviti in izvajati strategijo za zajezitev rasti javnega dolga, ki naj temelji na zniževanju stroškov njegovega servisiranja in usklajevanju dinamike dolga s stopnjami gospodarske rasti.
Tabela 6
Primerjava javnega zunanjega dolga Ruske federacije
|
Milijon ameriški dolar |
|||||
|
Zunanji državni dolg Ruske federacije (vključno z obveznostmi nekdanje ZSSR, ki jih je prevzela Ruska federacija) |
|||||
|
Dolgovi do uradnih upnikov - članov Pariškega kluba, |
|||||
|
Dolg uradnim upnikom - niso člani Pariškega kluba |
|||||
|
Dolg do uradnih upnikov - nekdanjih držav CMEA |
|||||
|
Komercialni dolg nekdanje ZSSR |
|||||
|
Dolg do mednarodnih finančnih organizacij |
|||||
|
Dolg pri zunanjih obveznicah |
|||||
|
dolg OVGVZ |
|||||
|
Dolg po garancijah Ruske federacije v tuji valuti |
|||||
|
Dolg iz posojil Vnesheconombank, zagotovljen na stroške Banke Rusije |
|||||
Kot je razvidno iz tabele 6, je na začetku leta 2014 obseg javnega dolga glede na BDP v Rusiji znašal 8,45 %, v mnogih državah pa ta številka doseže 50-200 %. Od oktobra 2015 je skupni zunanji dolg Ruske federacije znašal 521,610 milijard dolarjev (20 % BDP), obveznosti države pa znašajo 36 milijard dolarjev (2 %). Če primerjamo to številko z enako v ZDA, je presegla 100 % BDP. Nekateri mednarodni avtoritativni strokovnjaki trdijo, da preseganje tega kazalnika za več kot 85 % postane pomembna ovira za gospodarsko rast. Glede na dinamiko razmerja med javnim dolgom in BDP za celotno analizirano obdobje lahko opazimo, da so se v zadnjih 2 letih začele pojavljati opazne spremembe.
Na podlagi analize lahko sklepamo, da zunanji dolg po eni strani vodi v povečanje finančnih virov države, po drugi strani pa povečuje finančna tveganja v kontekstu gospodarske krize. Velikost celotnega zunanjega dolga in zapadlega dolga pomembno vplivata na bonitetno oceno države na mednarodnem kreditnem trgu. Na pogoje za odobritev posojil vpliva tudi bonitetna ocena države. Tako države z visoko stopnjo zamudnih plačil nimajo dostopa do svetovnih finančnih trgov. Zanje so edini vir zunanjega zadolževanja sredstva Mednarodnega denarnega sklada in Skupine Svetovne banke. V primeru zapadlega dolga mora država rešiti vprašanja odplačevanja zunanjega dolga. Večina zunanjega dolga je v rokah držav - članic Pariškega kluba, zasebnega dolga pa pri uvedbi bank, ki so članice Londonskega kluba.
Ker je zadolževanje države pomemben vir kritja proračunskega primanjkljaja, je bilo upadanje javnega dolga Rusije v obdobju pred krizo pomembno povezano z razmeroma uspešnim stanjem javnih financ.
Izbruh finančne krize Ruske federacije, povezan z uvedbo sankcij s strani zahodnih držav, je povzročil špekulacije na temo poravnave zunanjega dolga. Pravzaprav večina ruskega zunanjega dolga ni dolga zahodnim bankam, temveč ruskim matičnim družbam ali holdingom, registriranim v tujini. Ta vrsta dolga se prosto refinancira, zato Rusiji ne grozi valutna kriza.
Ocenjevalci:
Ahpolova V.B., doktorica ekonomskih znanosti, izredna profesorica Oddelek za upravljanje, SBEE HPE "Severnoosetski državni pedagoški inštitut", Vladikavkaz;
Khubaev T.A. Doktor ekonomije, profesor, Oddelek za management, filijala Finančne univerze v Vladikavkazu Vladikavkaz, Vladikavkaz.
Ministrstvo za finance je doseglo popoln neuspeh pri izvajanju privatizacije, skoraj porabil celoten rezervni sklad. In zdaj se korak za korakom pomika k zadnji možnosti proračunskega financiranja in načrtuje povečanje javnega dolga Rusije v letih 2017–2019 na kritično raven. Kot rezultat, tudi v našem življenju, najverjetneje, bomo privzeti. In naši otroci - doživljenjska plačila posojil, danih pod Putinom in njegovo ekipo.
Vse to dokazujejo "Glavne usmeritve politike državnega dolga Ruske federacije za obdobje 2017-2019", objavljene na spletni strani Ministrstva za finance. V skladu s tem dokumentom se namerava vlada na domačem trgu letno zadolžiti za več kot bilijon rubljev. To je nekajkrat več kot v vseh preteklih letih.
Posledično naj bi do konca obdobja skupni znesek dolga presegel najvišjo zakonsko dovoljeno oznako. Doslej skupni znesek posojil ne sme presegati skupnih letnih proračunskih prihodkov od davkov in drugih dajatev.
Lani je bilo tako: skupaj je država dolgovala 82,5 % zbranega denarja. Toda do leta 2018 naj bi se ta številka približala kritični ravni 99,8%. In do leta 2019 - že presežete mejo za 4,2%.
Pravzaprav zvezni dolg ministrstva za finance ni edini, ki ga mora plačati naša država. Poleg nje so tu še lokalna posojila, za katera bo odgovorna tudi centralna država.
Dolgovi regij postanejo časovna bomba. Do danes je uradno znano, da obseg posojil od vsaj 14 sestavnih subjektov Ruske federacije že presega znesek davčnih prihodkov za leto. Težko je reči, kako kritične so razmere na terenu. Najprej zaradi slabe razvitosti realne statistike pri nas, kjer vse temelji na postskriptumih in pozitivnem poročanju za najvišje vodstvo. Skoraj zagotovo ti podatki ne vsebujejo informacij, na primer o lokalnih garancijah »poslovnikom« blizu oblasti, pogodbah, podpisanih v imenu države itd.
Poleg samega državnega dolga obstajajo tudi zadolževanja podjetij, za katera država formalno ni odgovorna. Ko pa pride do privzete vrednosti, se lahko pojavijo vprašanja. Ker je glavni delničar številnih podjetij - največji dolžniki, še vedno velja država, ki med drugim imenuje najvišje vodstvo.
Od 1. januarja 2017 je skupni dolg Rusije, če so vključena državna posojila plus dolgovi bančnega sektorja in drugih podjetij, znašal 518,7 milijarde dolarjev. Kar po menjalnem tečaju za ta datum ustreza 31.459.621.830.000 rubljev.
Številka, ki že sodi v kategorijo finančne astronomije ... Morda so v ta namen v ruskih šolah ukinili pouk astronomije, da ljudje ne bi mogli realno oceniti velikosti zunanjega dolga?
Ni presenetljivo, da največje svetovne bonitetne agencije ohranjajo oceno ruskih finančnih zmožnosti na ravni smeti. V tem ni nobene politike, le analiza podatkov kaže, da država morda v bližnji prihodnosti ne bo imela s čim odplačevati posojil.
Tako je na primer pred dnevi predstavnik bonitetne agencije S&P Moritz Kremer dejal, da bo ocena za smeti naše države ostala vsaj še leto ali dve. Zaradi pomanjkanja kakršnih koli sprememb, ker rusko gospodarstvo ni razpršeno itd.
Kakšna bo ocena po dveh letih, pravzaprav nihče ne ve in se ne zavezuje napovedati. Ali bo ocena neželene vsebine privzeto zamenjana?..
Hkrati ministrstvo za finance preiskuje tla in ali je mogoče kreditirati proračun na račun ruskega javnega dolga - znotraj države, na račun državljanov. Hkrati vlada trdi, da izdane obveznice niso podvržene nikakršnim tveganjem.
Razumljivo je, da je za finančno nepismeno prebivalstvo ocena državnih posojil po definiciji na najvišjem mestu zanesljivosti. Še posebej, če ni s čim primerjati: v primeru stečaja ministrstva za finance ali centralne banke banke seveda ne bodo plačale ničesar.
Vendar ta pristop vzbuja resne gospodarske dvome. Ker večina ruskega prebivalstva nima prostih sredstev za nakup toaletnega papirja, ki ga velikodušno navija ministrstvo za finance. In nikoli ni bilo dovolj.
Še več, ne glede na to, koliko navadni ljudje verbalno podpirajo Putina, kar dokazujejo tako imenovane javnomnenjske raziskave, to še vedno ne pomeni, da je kdo od njih pripravljen žrtvovati svoj rubelj.
Tako je edini možni vir zadolževanja znotraj države prostovoljno-obvezni neposredni umik denarja iz gospodarstva. Na primer, mogoče je ustvariti takšne razmere, ko bo bančni sektor, ki diha, prisiljen del svojega premoženja hraniti v državnih obveznicah. itd.
Povsem mogoče je, da bo poleg financerjev mogoče dati roko v žep neposrednim proizvajalcem. Na srečo trenutno 70 % BDP ustvarijo podjetja, povezana z državo. Kam bodo šli, če bo potrebno?
Končno se bo proračun financiral z umikom denarja iz industrije, razvoja proizvodnje in vseh poslov nasploh. Takšni ukrepi Ministrstva za finance bodo dodatno upočasnili naložbe v gospodarstvo, zmanjšali povpraševanje po proizvedenih izdelkih in zmanjšali hitrost poslovanja.
Depresivno sliko dopolnjujejo zneski prihodnjih plačil dolgov. Do leta 2019 naj bi dosegli raven 870 milijard rubljev na leto. In to je samo pristojbina za neposredno servisiranje zveznih posojil, ne da bi upoštevali regije in državni "zasebni" sektor.
V primerjavi z današnjim proračunskim primanjkljajem je to približno tretjina. Na splošno prihaja čas, ko Rusi ne bodo več plačevali davkov, glob in drugih dajatev za določene družbene potrebe, kot so znanost, izobraževanje in medicina. In niti vojska in policija ne. In da "izvoljeni" predsednik Putin še enkrat poplača dolgove svojega predhodnika, prej "izvoljenega" predsednika Putina. Eno veselje: morda ne bo denarja za sprožitev nove vojne - ne v Siriji, ne v Ukrajini, ne kjerkoli drugje.
Upravljanje javnega dolga, izbira pravilne in učinkovite dolžniške politike je za vsako državo vedno izjemno pomembna. V zadnjih letih so se razmere na mednarodnem trgu posojilnega kapitala močno spremenile. Od leta 2014 so se kapitalski trgi ZDA in EU zaprli za Rusijo, dostop do trgov evroobveznic je praktično izgubljen, trg sindiciranih posojil pa se je zožil in je zdaj na voljo le omejenemu krogu najbolj zanesljivih ruskih posojilojemalcev. Tako je postalo akutno vprašanje upravljanja zunanjega javnega dolga Rusije, saj je pomemben kazalnik gospodarstva države (zlasti glede na BDP), saj se v procesu servisiranja dolga sredstva črpajo iz zveznega proračuna.
Člen 98 Proračunskega zakonika Ruske federacije se nanaša na strukturo ruskega zunanjega dolga:
„Točka 5. Obseg državnega zunanjega dolga Ruske federacije vključuje:
1) nominalni znesek dolga po državnih vrednostnih papirjih Ruske federacije, katerih obveznosti so denominirane v tuji valuti;
2) znesek glavnega dolga za posojila, ki jih je prejela Ruska federacija, in obveznosti do katerih so izražene v tuji valuti, vključno s ciljnimi tujimi posojili (posojili), privzetimi v okviru državnih jamstev Ruske federacije;
3) obseg obveznosti v okviru državnih jamstev Ruske federacije, denominiranih v tuji valuti.
Javni zunanji dolg Ruske federacije sestavljajo tekoče obveznosti države in dolgovi, ki jih je Rusija prevzela po razpadu Sovjetske zveze. Poplačilo zunanjega dolga je bilo vedno prednostna naloga ZSSR, a po razpadu unije so se razmere spremenile. Rusija se je soočila s plačilnim primanjkljajem, resno gospodarsko krizo in posledično ni mogla plačati svojih dolžniških obveznosti. Ruska federacija se je bila prisiljena obrniti na svoje upnike z zahtevo za zamudo pri plačilih in tudi izposoditi sredstva za reševanje težav države.
Hitra rast obsega državnega zunanjega dolga Rusije in znatno povečanje stroškov, povezanih z njegovim servisiranjem, sta ostro začrtala vprašanje upravljanja zunanjega dolga. Učinkovito upravljanje dolga za vsako državo je pomemben dejavnik gospodarske rasti, saj zagotavlja stabilen položaj države na mednarodnem trgu posojilnega kapitala in vam omogoča pritegnitev dodatnih finančnih sredstev, s čimer krepi status države kot posojilojemalca. Poleg tega kriza zunanjega javnega dolga države negativno vpliva ne le na njeno gospodarsko stanje, ampak tudi na politično.
Zunanji javni dolg Ruske federacije na začetku leta 2017 znaša 17 % BDP države, kar je nizka raven javnega dolga v primerjavi z največjimi gospodarstvi na svetu. Vendar pa imajo zunanje naložbe pomembno vlogo pri razvoju proizvodnje in infrastrukture, zato se je treba naučiti pravilnega upravljanja mednarodnih posojil.
Država se lahko zateče k tujim posojilom, da bi pritegnila sredstva v najrazličnejše sektorje gospodarstva. To je lahko pokritje primanjkljaja zveznega proračuna, reforma zdravstvenega varstva, energetike, izobraževanja, izboljšanje infrastrukture, izgradnja naložbenih zmogljivosti in še veliko več. Hkrati se državni organi odločijo, na koga natančno se obrniti, da bi pridobili potrebna sredstva. Lahko se zatečete k medvladnim posojilom, ko si država neposredno izposoja finančna sredstva od druge države, obstajajo tudi mednarodne finančne organizacije, kot so Mednarodni denarni sklad, Svetovna banka, Evropska banka za obnovo in razvoj in mnoge druge. Tabela št. 1 preučuje dinamiko sprememb v strukturi državnega zunanjega dolga Ruske federacije za obdobje 2014-2017.
|
milijonov ameriških dolarjev |
milijonov ameriških dolarjev |
milijonov ameriških dolarjev |
milijonov ameriških dolarjev |
|
|
Zunanji državni dolg Ruske federacije (vključno z obveznostmi nekdanje ZSSR, ki jih je prevzela Ruska federacija) |
||||
|
člani pariškega kluba, ni predmet prestrukturiranja |
||||
|
Dolg do uradnih upnikov - niso člani Pariškega kluba |
|
Dolg do uradnih upnikov - nekdanje države CMEA |
||||
|
Komercialni dolg nekdanje ZSSR*** |
||||
|
Dolg do mednarodnih finančnih organizacij |
||||
|
Dolg pri zunanjih obveznicah |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo v 2015 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo v 2017 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo v 2018 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo v 2019 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo leta 2020 |
||||
|
zunanje obvezniško posojilo z zapadlostjo leta 2021 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo leta 2022 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo leta 2023 |
||||
|
zunanja izdaja obveznic z zapadlostjo leta 2026 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo leta 2028 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo leta 2030 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic z zapadlostjo leta 2042 |
||||
|
izdaja zunanjih obveznic do leta 2043 |
||||
|
dolg OVGVZ |
||||
|
Državna jamstva Ruske federacije v tuji valuti |
Tako glavni del državnega zunanjega dolga Ruske federacije sestavljajo zunanja obvezniška posojila, ki predstavljajo približno 70 % celotnega deleža zunanjega dolga. Tudi če bonitetne ocene državnih evroobveznic niso visoko cenjene, je verjetnost njihovega pravočasnega in polnega odplačila visoka, tudi v ne tako optimističnih razmerah gospodarskega razvoja Ruske federacije.
Poleg tega je ena od negativnih značilnosti strukture zunanjega javnega dolga Ruske federacije ta, da je približno 90 % ruskih dolžniških obveznosti v lasti nerezidentov. Zunanji upniki imajo v lasti ne le obveznosti Ruske federacije v tuji valuti, ampak tudi veliko število državnih obveznic v rubljih, ki so že povezane z notranjim dolgom države.
Ruska federacija izboljšuje sistem upravljanja svojega dolga do tujih upnikov in se za to po potrebi zateka k metodam za njegovo upravljanje. Upravljanje javnega dolga je skupek javnih dejavnosti, ki jih izvajajo vlada, centralna banka, ministrstvo za finance in drugi gospodarski organi, vključno z odplačevanjem zunanjih in notranjih posojil, organizacijo izplačil dohodkov, kot obresti od njih, sprememba pogojev in pogojev predhodno izdanih posojil, unovčenje novega dolga.
Valutna, monetarna, proračunska in dolžniška politika države so med seboj tesno povezane. Tako javni dolg neposredno vpliva na gospodarsko rast, denarne tokove, inflacijo in obseg investicij v državno gospodarstvo. Tokovi virov v gospodarstvu, reprodukcijski procesi in hitrost gospodarskega razvoja so odvisni od zadolževanja države.
Glavni problemi upravljanja javnega dolga v sedanji fazi vključujejo naslednje:
1. Sistem upravljanja z javnim dolgom ne omogoča v celoti izvajanja centralizirane dolgoročne politike na področju javnega zadolževanja;
2. sprejetje proračuna s primanjkljajem pomeni povečanje zunanjega zadolževanja in pospeševanje rasti zunanjega dolga države;
3. mehanizmi upravljanja javnega dolga ne omogočajo v celoti zagotavljanja preprečevanja morebitnih finančnih kriz;
4. ni zakonske ločitve pristojnosti med vejami državnih organov na področju upravljanja z javnim dolgom;
5. Sistem dolgoročnega razmerja denarne in devizne politike s politiko upravljanja z javnim dolgom in nivojem denarne ponudbe v obtoku ni razvit.
6. znatne stroške, povezane s pripravo in organizacijo investicijskih programov;
7. Nezadosten nadzor nad potekom projektov, kar vodi v neučinkovito porabo izposojenih sredstev.
Vse našteto zahteva pozornost pristojnih in takojšen odziv na trenutno stanje. V teh pogojih je treba izboljšati učinkovitost upravljanja z javnim dolgom, izvajati redno spremljanje izvajanja programov, za katere so bila izposojena sredstva.
Kot prednostne ukrepe za reševanje težav z upravljanjem zunanjega dolga je treba sprejeti naslednje ukrepe:
1. izboljšanje pravnega okvira za upravljanje javnega dolga;
2. optimizacija strukture javnega dolga;
3. poraba izposojenih sredstev na najbolj optimalen in učinkovit način;
4. iskanje sredstev za odplačilo dolgov iz tujih posojil (po možnosti na podlagi refinanciranja tekočih dolgov);
5. ohranjanje vrednosti zunanjega javnega dolga na ravni, ki je varna za gospodarstvo države (z mehanizmom prestrukturiranja, inovacij, poenotenja, konverzije ipd.);
6. nevtralizacija neželenih posledic javnega dolga;
7. razvoj skupne informacijske baze, ki bi vključevala dnevne informacije o vseh transakcijah z zunanjim dolgom;
8. oblikovanje enotnega centraliziranega sistema za analizo in obvladovanje tveganj zadolževanja ter strateško načrtovanje javnega dolga.
Učinkovito upravljanje javnega dolga je eden od temeljev makroekonomske stabilnosti države. Od tega je odvisno stanje zveznega proračuna, zlate in devizne rezerve države, stopnje inflacije in naložbena klima. V sedanjih razmerah na svetovnem trgu postane kompetentna poravnava javnega dolga dejavnik nacionalne varnosti in pogoj za vodenje samostojne zunanje in notranje politike naše države.
1. Dokumenti Ministrstva za finance Ruske federacije / "Struktura državnega zunanjega dolga Ruske federacije"
2. Kolektivna monografija "Dejanski problemi fiskalne politike sodobne Rusije" / Urednik L. V. Perekrestova. - Volgograd: Mavrica, 2015. - 272 str.
3. Zvezni zakon št. 86-FZ z dne 10. julija 2002 (s spremembami 3. julija 2016) "O Centralni banki Ruske federacije (Banka Rusije)" (s spremembami in dopolnitvami, veljavno od 15. julija 2016). )
4. Nikitina T.V., Repeta-Tursunova A.V. Finančni trgi in finančne institucije: učbenik. - St. Petersburg. : St. Petersburg State University of Economics, 2014. - 115 str.
ZUNANJI JAVNI DOLG RUJSKE FEDERACIJE V RAZMERIH KRIZE: ANALIZA STRUKTURE IN DINAMIKA, MOŽNOSTI UPRAVLJANJA
opombaZUNANJI DRŽAVNI DOLG RUSKE FEDERACIJE V KRIZI: STRUKTURA IN DINAMIČNA ANALIZA, PERSPEKTIVE NJEGOVE UPRAVE
Domashenko Anastasia Anatolevna
Finančna univerza pod vlado Ruske federacije
Študent 3. letnika Kreditno-ekonomske fakultete
Bibliografska povezava do članka:
Domashenko A.A. Zunanji javni dolg Ruske federacije v krizi: analiza strukture in dinamike, perspektive upravljanja // Sodobne znanstvene raziskave in inovacije. 2017. št. 2 [Elektronski vir]..03.2019).
znanstveni svetovalec: Šmigol N.S., kandidatka ekonomskih znanosti, izredna profesorica Katedre za javne finance Finančne univerze
V sodobnem svetu si je v okviru tesnih gospodarskih in političnih vezi med državami, njihove nenehne interakcije in obojestransko koristnega sodelovanja težko predstavljati državo, ki se ne zateka k zunanjim virom financiranja. Določitev optimalne velikosti zunanjega dolga Ruske federacije, njegova racionalna uporaba in pravočasno odplačilo ostaja ena najpomembnejših nalog vlade katere koli države. Za Rusko federacijo je rešitev problema rasti državnega zunanjega dolga Ruske federacije v kontekstu dolgotrajne makroekonomske nestabilnosti ključna za uravnoteženje zveznega proračuna, stabilnost nacionalne valute, vzpostavitev ugodne naložbene klime. in stabilizacijo gospodarstva kot celote ter eno ključnih točk za zagotavljanje visokih položajev v svetovnem finančnem sistemu.
Prisotnost velikega in nenehno naraščajočega državnega dolga Ruske federacije kaže na negativne trende, kot so: umik sredstev iz gospodarstva za odplačilo in servisiranje dolžniških obveznosti, ki bi jih lahko vložili v določeno industrijo; povečanje davčnih olajšav, potrebnih za plačilo obresti na dolg, kar povzroča dodatne ovire pri delovanju gospodarskih subjektov; javni dolg lahko predstavlja grožnjo visokih stopenj inflacije, ustvarja pa tudi povečanje "dolgovskega" bremena za prihodnje generacije; lahko povzroči politični pritisk itd.
Opozoriti je treba, da se v učinkovito razvijajočem se in stabilnem gospodarstvu prisotnost javnega dolga ne obravnava izključno kot negativen pojav. Posojila v fazi gospodarske rasti kažejo na posodobitev proizvodnje, prisotnost inovativnih projektov, ki zahtevajo resne finančne naložbe ne le zasebnih vlagateljev, ampak tudi države.
Analiza trenutnih trendov v Rusiji in možnih scenarijev za njen razvoj v veliki meri določajo posebnosti procesov, ki se odvijajo v svetovnem gospodarstvu in finančnem sistemu. Rusija se kot eden glavnih udeležencev na svetovnem trgu močno in v nekaterih primerih zelo boleče zaveda svojega negativnega vpliva. Znatno znižanje cen nafte, padec bonitetne ocene države, uporaba gospodarskih sankcij, oslabitev rublja - vse to prispeva k poslabšanju pogojev zadolževanja na svetovnem kapitalskem trgu in negativno vpliva na servisiranje obstoječih. dolžniške obveznosti. Zlasti rast zunanjega dolga Ruske federacije v letu 2015 je bila predvsem posledica sprememb menjalnega tečaja nacionalne valute.
Če analiziramo dinamiko zunanjega dolga Ruske federacije za obdobje od 2010 do začetka leta 2017 (slika 1), je treba omeniti rast državnega zunanjega dolga Ruske federacije od leta 2012 dalje. Stopnja rasti zunanjega dolga Ruske federacije v letu 2016 v primerjavi z letom 2010 je 28,17 %. Največji obseg zunanjih posojil je bil v začetku leta 2014, nato pa se je spet zmanjšal, vendar je v začetku leta 2017 državni zunanji dolg Ruske federacije znašal 51.211,8 milijona ameriških dolarjev. Kot smo že omenili, je rast dolga v rubljih v zadnjih dveh letih v veliki meri posledica depreciacije rublja v primerjavi z dolarjem.
Slika 1. Obseg državnega zunanjega dolga Ruske federacije (2010-2016), milijon ameriških dolarjev
http://minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/ (Datum dostopa: 15. 02. 2017)
Zvezni zakon št. 359-FZ z dne 14. decembra 2015 (s spremembami 22. novembra 2016) "O zveznem proračunu za leto 2016" je določil zgornjo mejo državnega zunanjega dolga Ruske federacije od 1. januarja 2017 v znesek 55,1 milijarde USD (49,7 milijarde evrov). Zgornja meja državnega zunanjega dolga Ruske federacije s 1. januarjem 2018 je določena na 53,6 milijarde ameriških dolarjev (48,7 milijarde evrov). V zveznem zakonu št. 415-FZ z dne 19. decembra 2016 "O zveznem proračunu za leto 2017 in za obdobje načrtovanja 2018 in 2019" je od 1. januarja 2019 zgornja meja državnega zunanjega dolga Ruske federacije je določena precej nižja - 52,8 milijarde dolarjev ZDA (48,0 milijarde evrov), s 1. januarjem 2020 pa je določena na 53,6 milijarde dolarjev (48,7 milijarde evrov).
Kljub temu pa lahko tudi povečanje obremenitve dolga, ki ne presega mejne vrednosti, ob podcenjevanju možnosti njegovega pravočasnega odplačevanja, povzroči povečanje kriznih pojavov v gospodarstvu države. V zvezi s tem je treba ne le preseči najvišjega zneska državnega zunanjega dolga Ruske federacije, temveč upoštevati tudi takšen kazalnik, kot je razmerje med zunanjim državnim dolgom Ruske federacije in bruto domačim dolgom. izdelek. Ta kazalnik kaže negativni trend naraščanja z 2,1 % v letu 2011 na 4,5 % v letu 2015.
Značilnost strukture državnega zunanjega dolga Rusije (tabela 1), ki je na dan 1. januarja 2017 znašal 51.211,8 milijona dolarjev. Združenih držav Amerike je treba izpostaviti dolg po obvezniških posojilih Ruske federacije, ki zavzema največji delež v celotnem obsegu (73,43 %). Drugo mesto po deležu v skupnem obsegu državnega zunanjega dolga Ruske federacije zasedajo državna jamstva v tuji valuti (22,90 %). Ta trend je razložen z aktivno podporo domačih proizvajalcev v obdobju pred krizo s strani države za vstop na mednarodne trge in povečanje konkurenčnosti domačih izdelkov na mednarodnem prizorišču. Praviloma so bila zagotovljena državna jamstva za projekte, financirane s sodelovanjem mednarodnih finančnih organizacij, ki so Ruski federaciji zagotovile obojestransko koristno sodelovanje s temi organizacijami. Ti ukrepi so prispevali k diverzifikaciji gospodarstva, povečanju deleža nedržavnega sektorja v njem ter razvoju malih in srednje velikih podjetij.
Tabela 1 - Struktura javnega zunanjega dolga Ruske federacije na dan 1. januarja 2017
| Kategorija dolga | milijonov ameriških dolarjev | Delež zunanjega dolga, % |
| Zunanji državni dolg Ruske federacije (vključno z obveznostmi nekdanje ZSSR, ki jih je prevzela Ruska federacija) | 51 211,8 | |
| Dolg do uradnih dvostranskih upnikov, ki niso iz Pariškega kluba | 629,3 | 1,23 |
| Dolg do uradnih dvostranskih upnikov - nekdanjih držav CMEA | 399,9 | 0,78 |
| Dolg do uradnih večstranskih upnikov | 822,1 | 1,61 |
| Dolg pri zunanjih obveznicah | 37 607,0 | 73,43 |
| dolg OVGVZ | 3,4 | 0,01 |
| Drugi dolg | 19,6 | 0,04 |
| Državna jamstva Ruske federacije v tuji valuti | 11 730,5 | 22,90 |
Sestavil avtor na podlagi podatkov Ministrstva za finance Ruske federacije [Elektronski vir]. – Način dostopa: http://minfin.ru/ru/perfomance/public_debt/external/structure/ (Datum dostopa: 15.02.2017)
Sistem upravljanja z javnim dolgom se nanaša na medsebojno povezane proračunske, finančne, računovodske, organizacijske in druge ukrepe, ki so namenjeni učinkovitemu urejanju javnega dolga, optimizaciji njegove strukture in zmanjševanju vpliva dolžniškega bremena in s tem povezanih tveganj na gospodarstvo države.
Trenutno so resne težave pri upravljanju javnega dolga:
visoki stroški zadolževanja v rubljih ter povečanje stroškov odplačevanja in servisiranja dolga;
problem refinanciranja javnega dolga in nezadostna uporaba instrumentov finančnega trga;
občutno omejevanje možnosti zadolževanja iz zunanjih virov v okviru gospodarskih sankcij proti Rusiji in neugodne bonitetne ocene države, kar posledično pomeni potrebo po povečanju domačega zadolževanja države;
neenakomerna porazdelitev dolžniške obremenitve gospodarstva v skladu s trenutnim razporedom poplačila državnega zunanjega dolga Ruske federacije.
Poleg tega na področju upravljanja z javnim dolgom ni mogoče opozoriti na težave s kakovostjo načrtovanja proračuna in upravljanja javnih posojil, porazdelitev pristojnosti na področju upravljanja z javnim dolgom Ruske federacije, nezadostno informacijsko odprtost in preglednost. politike državnega dolga.
Glede na poročilo o izvrševanju zveznega proračuna za 9 mesecev 2016 je odstotek servisiranja državnega in občinskega dolga znašal 77,08%, medtem ko je izpolnjevanje obveznosti po zunanjem dolgu Ruske federacije nekoliko višje - 80,39%. , kar lahko opišemo kot pozitiven pojav (tabela 2).
Tabela 2 - Izvrševanje konsolidiranega proračunskega seznama za 9 mesecev 2016 v smislu servisiranja javnega dolga Ruske federacije
|
Ime indikatorja |
Proračunska sredstva, odobrena z zveznim zakonom o zveznem proračunu za leto 2016 |
Odobritve proračuna, odobrene s konsolidiranim proračunskim načrtom, ob upoštevanju sprememb |
Izpolnjeno |
Odstotek izvedbe konsolidiranega proračunskega načrta ob upoštevanju sprememb |
|
| Servisiranje državnega in občinskega dolga |
645 836 909 900,00 |
645 836 909 900,00 |
497 835 197 601,99 |
||
| Servis državnega notranjega in občinskega dolga |
481 961 680 600,00 |
481 961 680 600,00 |
366 088 969 045,72 |
||
| Servisiranje zunanjega dolga države |
163 875 229 300,00 |
163 875 229 300,00 |
131 746 228 556,27 |
Sestavil avtor na podlagi podatkov iz »Poročila o izvrševanju zveznega proračuna za 9 mesecev«, ki ga je predstavila Zvezna zakladnica [Elektronski vir]. – Način dostopa: http://www.roskazna.ru/ispolnenie-byudzhetov/federalnyj-byudzhet/ (Datum dostopa: 27. 12. 2016)
Upravljanje zunanjega dolga države lahko vključuje precej velik nabor orodij, vključno s konverzijo, listinjenjem, odkupom dolga z diskontom, konsolidacijo, refinanciranjem, vendar posledice uporabe vsakega od njih zahtevajo podrobno študijo in obdelavo v vsakem posameznem primeru. Tako je glavni finančni mehanizem pretvorbe sestoji iz likvidacije dela terjatev do zunanjega dolga z zamenjavo za nacionalno premoženje. Operacija je pretvorba dolga do zasebnih upnikov v delnice podjetij v državi dolžnici. Prednost takšnega posla je, da omogoča pretvorbo dolga države v lastniški kapital s plasiranjem tujih neposrednih ali portfeljskih naložb v domače podjetje. Listinjenje se nanaša na izdajo novih vrednostnih papirjev, ki potrjujejo pravico do lastnine ali obveznosti dolžnika. Listinjenje dolga do Pariškega kluba se nanaša na prestrukturiranje obstoječega javnega dolga v nove tržne dolžniške instrumente. Najbolj razširjeno listinjenje prek Bradyjevih obveznic. Odkup dolga z diskontom na sekundarnem trgu (buyback) bo posojilojemalcu koristen, če se z njegovimi dolgovi trguje z velikim diskontom, vendar mora država dolžnica v tem primeru imeti znatne količine zlato-deviznih rezerv ali biti sposobna jih dokaj hitro zgraditi s spodbujanjem izvoznih industrij. Aktivno delo na sekundarnem trgu dolga lahko zagotovi znatne prihranke pri proračunskih stroških, saj se zmanjša nominalni dolg in prihodnja plačila obresti. Metoda fiskalne konsolidacije vključuje povečanje davčnih prihodkov in/ali zmanjšanje državne porabe za zmanjšanje proračunskega primanjkljaja. Nekateri znanstveniki trdijo, da so tako strogi ukrepi še posebej učinkoviti, kadar želi država odpraviti vzroke za proračunski primanjkljaj, torej preveliko državno porabo ali, nasprotno, premajhne in nezadostne davčne prihodke. Zagovorniki metode fiskalne konsolidacije tudi menijo, da lahko poveča gospodarsko rast, poveča zaupanje tujih vlagateljev v vlado in zniža obrestno mero, ki jo vlagatelji zaračunavajo za državne obveznice.
V skladu z zveznim zakonom št. 415-FZ z dne 19. decembra 2016 "O zveznem proračunu za leto 2017 in za načrtovano obdobje 2018 in 2019" namerava vlada Ruske federacije aktivno uporabljati tak instrument za upravljanje države. zunanji dolg Ruske federacije kot prestrukturiranje. Da bi zmanjšali obseg državnega zunanjega dolga Ruske federacije in zmanjšali stroške njegovega servisiranja v letih 2017 in v načrtovalnem obdobju 2018 in 2019, ta zakon predvideva pravico vlade Ruske federacije v letu 2017, da sprejemanje odločitev o plasiranju državnih vrednostnih papirjev Ruske federacije v tuji valuti z nominalno vrednostjo do 4.000,0 milijona ameriških dolarjev kot del menjalne operacije za državne vrednostne papirje Ruske federacije drugih izdaj v tuji valuti po dogovoru z njihovimi lastniki .
Glede na trenutne omejitve dostopa do tujih trgov zadolževanja se zdi smiselno kot prednostna področja politike državnega dolga Ruske federacije pri upravljanju zunanjega dolga Ruske federacije predlagati:
kot prednostni ukrep je treba zagotoviti, da se sredstva, zbrana iz zunanjih državnih zadolžitev, porabijo kar najbolj učinkovito (zlasti za prestrukturiranje gospodarstva na podlagi inovativnega pristopa);
ohranjanje zneska javnega dolga na ravni, ki je varna za gospodarstvo, kar vključuje kompetentno načrtovanje zgornje meje dolga, zapisano v zveznem zakonu o zveznem proračunu za naslednje proračunsko leto in obdobje načrtovanja;
dosledno zmanjšati odvisnost gospodarstva in zveznega proračuna od prihodkov od nafte in plina ter dolgoročno povečati konkurenčnost nacionalnih dobrin, kar bo pozitivno vplivalo ne le na upravljanje javnega dolga Ruske federacije, ampak bo tudi prispevalo k gospodarski razvoj države;
Tako prisotnost državnega zunanjega dolga Ruske federacije ni pozitiven ali negativen dejavnik za gospodarstvo države. Če je gospodarstvo stabilno, pravni okvir jasno ureja to področje odnosov in prisotnost javnega zunanjega dolga ne vpliva negativno na mednarodni ugled, lahko zunanje zadolževanje prispeva k hitremu inovativnemu razvoju države.
Zdi se, da je srednjeročno in dolgoročno najučinkovitejše urejanje obsega in strukture državnih zunanjih zadolžitev Ruske federacije, kombinacija več metod upravljanja javnega dolga. Na primer, ko se stanje v gospodarstvu izboljša, bi bilo treba uporabiti predčasno odplačilo dolžniških obveznosti ali konverzijo, pod manj ugodnimi pogoji, instrumente listinjenja, zamenjavo dolga za delnice državnih podjetij ali konsolidacijo proračuna. Hkrati bi morala država izbrati ravno tiste metode, ki bi gospodarske subjekte v najmanjši meri izpostavile finančnim tveganjem, idealno pa bi prispevale k njihovemu razvoju na obojestransko koristni podlagi. Poleg tega so pri servisiranju in zmanjševanju državnega zunanjega dolga Ruske federacije v veliki meri skoncentrirani problemi tako gospodarske kot politične narave, povezani z aktivno vlogo naše države v sodobnem svetovnem gospodarskem prostoru. Zato bi moralo pristojno upravljanje zunanjega dolga Ruske federacije postati eno od prednostnih področij gospodarske politike vlade Ruske federacije v sodobnih razmerah.
