Finančna ocena investicijskih projektov. Vrednotenje investicijskih projektov. Ocena tveganj naložbenega projekta. Merila za ocenjevanje naložbenih projektov. Privlačnost naložb projekta

Za finančno oceno podjetniškega projekta se uporablja sistem kazalnikov (koeficientov), \u200b\u200bki označuje likvidnost, solventnost, donosnost, uporabo sredstev in kapitala (tabela 2.29).

V skladu z metodološkimi priporočili za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov in njihovega izbora za financiranje (ki ga je odobril ruski državni graditelj, Ministrstvo za gospodarstvo Ruske federacije, Ministrstvo za finance Ruske federacije, državni odbor ruske Federacija št. 7-12 / 47 z dne 31. marca 1994), finančna ocena poslovnega projekta in njene možnosti se izvajajo z naslednjimi kazalniki: \\ t

- čisti diskontirani dohodek (NPV);

- dobičkonosnost naložb (PI);

- notranjo stopnjo donosa (IRR);

- obdobje vračila projekta (PP);

-BHlegalna donosnost naložb (ARR);

- točka za prekinitev (TB).

Značilnost podjetniškega projekta je, da se denar danes vlaga, da bi jih povrnil in dobili nekaj dodatnega zneska v prihodnosti, tj. Predpostavlja se, da vrne naložbe (povračilo vloženih zneskov) in prihodkov od naložb (prilivi dohodka nad vgrajenim zneskom v obdobju delovanja kapitala).

Predpostavlja se, da je določen znesek sredstev vlagati v trenutku le pod pogojem, da bo rezultat tok denarnih prihodkov v naslednjih letih. Pojavijo dve neenaki denarne vrednosti.

Prvič,obstajajo sredstva za naložbe, ki se v celoti izvajajo na začetku projekta. V trenutku naložb teh sredstev za analitične namene se imenuje zero trenutek časa.

Tabela 2.29.

Izračun kazalnikov za ocenjevanje finančnega stanja podjetja

	Indikator	Formula izračuna	Opomba	Značilne kazalnike
1. Likvidnost
	Koeficient splošne likvidnosti, do L		Kratkoročna sredstva so sredstva, ki jih je mogoče pripraviti v denar v enem letu in zgodnjih; Kratkoročne obveznosti je treba odplačati med letom	Podjetje kaže, kako lahko družba izpolni svoje kratkoročne obveznosti z razpoložljivimi kratkoročnimi sredstvi. 2: 1 Razmerje je optimalno za večino podjetij in industrij. Višje do L, bolj privlačno podjetje in industrija za vlagatelja
	Popravna likvidnostna stopnja		CL C služi strožji likvidnostni ukrep. Rezerve so izključene po stopnji; Ta članek velja zadnja tekočina	SE kaže, kako lahko družba zaradi obstoječih pravnih sredstev izpolni svoje kratkoročne obveznosti. 1: 1 Razmerje je optimalno za večino podjetij

Nadaljnja tabela 2.29.

	Vračanje terjatev (v dnevih), D 3		Terjatve za račune so sredstva, ki jih morajo stranke biti podjetje	Velika vrednost D 3 (približno eno leto) lahko nakazuje: prisotnost težav z odplačilom dolžnikov njihovih računov; o razpoložljivosti prodaje izdelkov; o dejstvu, da so proizvodi družbe nauko- ali kapitala
	Promet komercialnih zalog (v dnevih) o TK			Velika količina TZ Ways priča o prisotnosti pretiranih zalog. Manjša vrednost - pomanjkanje potrebnih rezerv
	Očistite obratni kapital, CHO			Pozitivna vrednost CHO CHO priča za likvidnost podjetja kot celote
	Struktura kratkoročnih sredstev - terjatve; - Cash.			Če je delež pomemben (več kot 50%), lahko to pomeni nezadosten nadzor nad prejemom plačil. Manjši delež kaže na finančno tveganje zaradi pomanjkanja gotovine

Nadaljnja tabela 2.29.

2. Supplies.
	Koeficient splošne plačilne sposobnosti, OP		V skladu z obveznostmi se razumejo kot vsota kratkoročnih in dolgoročnih obveznosti, pa tudi znesek kapitala	OP kaže delež kapitala pri financiranju podjetja
	Razmerje vračanja dolgoročnih obveznosti, VD			Vd bi moral biti bistveno več kot 1. V tem primeru bo navedla vložena sredstva
3. Dobiček
	Koeficient bruto dobička, VP		Bruto dobiček je enak prihodek od prodaje, manjši od stroškov prodaje	Primerjajte VP s podobnimi kazalniki alternativnih možnosti
	Čisti dobiček koeficient (ali razmerje dobičkonosnosti) v sili		Čisti dobiček je dobiček, ki je ostal po plačilu davkov, vendar pred izplačilom dividend na navadnih in prednostnih delnic	Visoke vrednosti za PE pričajo: o ugodnih tržnih pogojih za podjetje; O učinkoviti uporabi materialnih in finančnih sredstev, ki so na voljo v podjetju

Nadaljnja tabela 2.29.

	Koeficient, do			Na od 0,8 do 1.0 kaže, da se podjetje prizadeva, da bi denar vložili z vlaganjem v podjetje samega podjetja
4. Uporaba sredstev
	Stroški nepremičninskega podjetja		Nepremičnine so zemlja, kot tudi vsaka lastnina, ki je povezana z zemljo in trdno povezana z njo (stavbe, strukture itd.)	- koliko začetnih (osnovnih) stroškov nepremičnin kot posledica obrabe na 1 leto (opredeliti amortizacijo); - skladnost vrednosti nepremičnin po tekočih tržnih cenah; - možnost alternativne uporabe nepremičnin (ali se ta lastnost lahko uporabimo za druge namene, na primer, za najem, zgradbe na tem mestu stanovanjskih stavb itd.)

Nadaljnja tabela 2.29.

	Realna vrednost podjetja			Vključuje dejansko vrednost: veje podjetja, delnice, ki jih izda in nato kupi podjetje
	Kazalniki kapitalskih studijev, F O				Visoka zmogljivost označuje: - pri zagotavljanju največje uporabe proizvodnih zmogljivosti; - O optimalnem številu blagovnih znamk
5. Uporaba osnovnega kapitala
	Dobiček NORMA za osnovni kapital,			Povprečni znesek osnovnega kapitala se izračuna kot aritmetično povprečje: znesek osnovnega kapitala na začetku in ob koncu leta, razdeljen z dvema.	Trend sprememb v AK mora biti stabilen in narašča

Konec tabele 2.29.

	Proračunski koeficient osnovnega kapitala, UAC				Osnovni kapital vključuje navadne delnice, plačane del kapitala in zadržanega dobička.	Trguje trend spreminjanja tega kazalnika. Velika vrednost za UAC kaže na učinkovitost projekta
	Koeficient finančnega tveganja za FR				Dolgoročni dolg je opredeljen kot znesek dolgoročnih posojil minus proizvedena plačila	Težnja po zmanjšanju FR označuje zmanjšanje finančnega tveganja in stabilizacije države podjetja
		Dobiček NORMA o navadnih delnic
		Razmerje razmerje med razmerjem med razmerjem in dohodek, C / D			Prihodki na eni kampanji za leto se izračuna kot razmerje med čistim dobičkom podjetja za leto na število prodanih delnic	C / d do 10 se nanaša na majhno razmerje; Več kot 30- z visoko

Drugič,v prihodnosti je pričakovani pretok denarnih tokov v prihodnosti kot posledica teh naložb.

Ti dve količini ne morem Neposredno, kot se pojavijo v različnih točkah. Za pravilno primerjavo je treba zmanjšati ta dva zneska enakovrednih vrednosti, izračunanih v istem trenutku, imenovanem nič. Vrednost domnevne naložbe ni prilagojena, saj je izražena v stroških ničelnega časa. Pretok denarnih prejemkov se zmanjša na tekoče stroške za primerjavo z vrednostjo vloženih sredstev. Za to se znesek denarnih prejemkov vsako leto pomnoži z diskontno stopnjo na ustrezni ravni donosnosti (diskontna stopnja).

Diskontiranje se imenuje proces prinašanja (prilagoditve) prihodnje vrednosti denarja na njihovo trenutno dviganje .

Diskontna stopnja je stopnja dobička, ki ga vlagatelji običajno prejemajo od naložb podobne vsebine in stopnje tveganja. To je naložba, ki jo zahteva vlagatelj.

Diskontna stopnja se določi z naslednjo formulo ( d):

d \u003d [(1 + A / 100) × (1 + B / 100) × (1 + C / 100)] × 100% - 100%; (2.25)

a - prejeta kapitalska cena ali donos alternativnih projektov naložb sredstev (to je lahko stopnja refinanciranja centralne banke Ruske federacije, povprečna raven potrošnikov donosnosti, obrestna mera za posojilo);

b - raven tveganja za projekte tega tipa (v skladu s klasifikacijo sprememb);

c je raven inflacije.

Če A + B + C≤10%, potem je mogoče izračun popusta poenostaviti:

d \u003d A + B + C (2.26)

Premija za tveganje se izračuna na podlagi povprečnega razreda sprememb (), določenih na podlagi morfološke tabele (aplikacija D): \\ t

k I je razred kompleksnosti sprememb s klasifikacijo I-MU (I-TH linije tabele aplikacije);

n - število funkcij razvrščanja.

Premija za tveganje se določi na podlagi razmerja povprečnega razreda sprememb in povprečne premije za tveganje, ki je namenjeno za spremembo tega razreda (tabela 2.30): \\ t

Tabela 2.30.

Razmerje povprečnega razreda sprememb in povprečne premije za tveganje, nastalo za spremembe tega razreda

Kapitalski kazalniki kapitala in inflacije so vključeni v izračun popusta na podlagi uradne statistike.

Čisti diskontirani dohodek (NPV) se izračuna kot razlika v prihodnjih prihodkih od izvajanja ukrepov in stroškov njegovega izvajanja:

NPV \u003d PV - CI, (2.28)

kjer je PV diskontiran dohodek podjetja.

Naložb.

Določite neto trenutno vrednost (PV) v skladu z naslednjo formulo:

(2.29)

kje je PE čisti dobiček podjetja,

A - znesek odbitkov amortizacije, \\ t

d-diskontna stopnja;

n-obdobje, za katerega se izračunajo trenutni stroški (funkcija projekta mora biti enaka).

Za izračun čistega dobička za celotno obdobje investicijskega projekta uporabljamo podatkovno tabelo. 2.31.

Tabela 2.31.

Izračun dobička od prodaje izdelkov (opravljanje storitev) za obdobje investicijskega projekta

	Indikatorji			naslednja leta
	Čisti dobiček (glej tabelo 2.24)
	Finančno ravnotežje z rastočim izidom
	Znesek amortizacije
	Znesek čistega dobička in odbitkov amortizacije
	Popust
	Stroški diskontiranega denarnega toka
	Diskontirani denarni tok strošek z rastočim izidom (PV)

Merilo za gospodarsko učinkovitost naložbenega projekta je pozitivna vrednost NPV.

Indeks donosnosti naložb se izračuna s formulo (2.30) in kaže, koliko rubljev prihodkov je predstavljalo 1 RUB. Naložbe:

(2.30)

Velikost indeksa dobičkonosnosti se je izkazala, da je bolj združena, kar je označuje projekt kot učinkovit.

Interna stopnja donosa (IRR) kaže to vrednost popusta, v kateri NPV traja vrednost, ki je enaka 0. Ta kazalnik je določen z metodo ponovitve (izbor). Vendar se v praksi uporablja metoda približnega vrednotenja notranje stopnje donosnosti. Za to se številni izračuni NPV izvajajo s stalnim povečanjem popusta, dokler NPV ne postane negativna. In potem se približna vrednost IRR izračuna s formulo:

IRR \u003d D 1 +
, (2.31)

kjer je D 1 največja popusta (iz številnih izračunov), v katerih je NPV sprejela pozitivno vrednost;

d 2 - Najmanjša vrednost popusta, v kateri je NPV prejela negativno vrednost;

Dd (D 1) in dd (D 2) - oziroma vrednosti NPV s popusti, ki so enake D 1 in D 2.

Izračun se prikaže, če IRR\u003e CC, t.e. Dohodek je višji od donosa netveganih naložb, bo projekt učinkovit.

Računovodska donosnost naložb (ARR) se izračuna kot razmerje povprečnih prihodkov dohodka vlagatelja glede povprečne naložbe.

Obdobje vračila investicijskega projekta se določi s formulo:

Tok \u003d.
, (2.32)

kjer količino naložb, tisoč rubljev;

Chlsr - povprečni znesek čistega dobička za tri leta izvajanja projekta, tisoč rubljev.

Če so izračuni opravljeni pravilno, je treba v danem popustu (D) in obdobje izvajanja (t P) upoštevati naslednje:

a) če npv\u003e 0, potem t ok< Т р, PI >1, IRR\u003e D;

b) Če NPV<0, то Т ок > T r, pi<1, IRR

Izračuni iz tabele 2.32.

Tabela 2.32.

Glavni kazalniki uspešnosti naložbenega projekta za proizvodnjo proizvodov (opravljanje storitev)

Indikator		Bistvo kazalnika	Pozitivno merilo ocenjevanja		Vrednost indikator
		Neto toka, za katero se lahko vrednost podjetja poveča kot rezultat naložbenega projekta. Kazalnik daje absolutno vrednost rasti (tisoč rubljev).
		Dobičkonosnost naložb kaže relativni znesek rasti neto tekočih stroškov po zaključku projekta (%).
		Notranja stopnja dobička pomeni stopnjo dobička, ki presega, da je projekt nedonosen (%).	IRR\u003e SS, kjer je CC cena naprednih kapitala ali netveganih naložb
	Obdobje nadomestitve projekta kaže, da je čas, ki bo potreben za povračilo zneska začetne naložbe zaradi prihodkov iz izvajanja projekta (število let)		PP.<=t, гдеt– приемлемый для инвестора срок отвлечения инвестиционных ресурсов
	Računovodska donosnost naložb, razmerje med povprečjem računovodskega poročanja vlagatelja k povprečni vrednosti naložb (%)		ARR\u003e R, kjer je standard za raven donosnosti vlagateljev

Uvod

Oblikovanje tržnega gospodarstva v naši državi je nemogoče brez učinkovite naložbene politike, vendar zahteva dejansko učinkovite naložbene projekte. Naložbena posojila Naša država je bila že dolgo in v velikih količinah, drugo vprašanje je, da vse bolj vlagajo v očitno neuspele projekte. Zato s posebno akutno, vprašanje ocenjevanja naložbenih projektov; V glavnem, katere metode vrednotenja so najučinkovitejše v posebnih primerih. Zato je namen dela - razvoj smernic za ocenjevanje investicijskih projektov v okviru prehodnega gospodarstva.

Naloge so določene: študija obstoječih dejansko uporabljenih metod, njihova analiza, razvoj rešitev, ki odpravljajo svoje slabosti; kot tudi študija ruske izkušnje na tem področju.

Prvo vprašanje, s katerim se sooča Upravljanje organizacije, je izbira meril za učinkovitost projektov. Pogled je pogost, da najvišje upravljanje zahodnih podjetij uporablja metode, ki temeljijo na kompleksnih matematičnih izračunih v postopku odločanja, kar vam omogoča, da izberete absolutno optimalno možnost. V resnici, vse izgleda drugače. Brez dvoma v investicijske dejavnosti se matematične metode uporabljajo široko, in učinkovita finančna analiza je nemogoča brez uporabe računalniške opreme. Vendar pa so naložbe zelo zapleten proces, ki je odvisen od vpliva več dejavnikov, ki jih ni mogoče izraziti le s kvantitativnimi vrednostmi. Kvalitativni značaj niza dejavnikov, ki imajo pogosto odločilno vrednost za projekt, bistveno omejuje možnost uporabe zgolj matematičnih metod in krepi vlogo osebe pri odločanju. Z drugimi besedami, naloge analiziranja naložb in izbire projektov so v večji meri problem učinkovitosti upravljanja.

Vrednotenje projekta, voditelji Organizacije postavijo precej preprosta vprašanja: ali ustreza svojim ciljem in ciljem, ali je načrtovana raven dobička zadostna, kako velika je tveganje izgube vloženih sredstev. Vendar pa preprostost teh vprašanj ne pomeni, da bodo odgovori nedvoumni. Glede na kakršen koli projekt se voditelji organizacije ne morejo strinjati, saj ima vsaka od njih svojo idejo o dobičku, tveganju, projektih, ciljih in ciljih organizacije, pogosto pa o njegovih možnostih. To je posledica dejstva. Veliko organizacij nima strateških načrtov. In tisti, ki so sestavljeni, predstavljajo dolgotrajna besedila. Izjava o glavnih dejavnostih organizacije, vendar ne vsebujejo jasno opredeljenih ciljev, izraženih v posebnih finančnih kazalnikih, ki jih je treba doseči v prihodnosti in jih je mogoče izmeriti in nadzorovati. To pogosto vodi do konflikta, ker je v smislu inflacije treba racionalno razdeliti sredstva med kratkoročnimi, zelo donosnimi projekti, ki spodbujajo zavrnitev obratnega kapitala, in naložbe v dolgoročne projekte, ki v oddaljeni prihodnosti zagotovili visoke in stabilne prihodke.

Pomemben kraj pri ocenjevanju investicijskih projektov spada v komercialno oceno, ki vključuje več najpomembnejših točk - je finančna analiza računovodskega poročanja, ocena finančne sposobnosti uspešnosti projekta, ki ocenjuje učinkovitost kapitalskih naložb.

V svetovni praksi se pristopi k Svetovni banki, UNIDO tehnika uporabljajo za ocenjevanje naložbenih projektov. Za ruske pogoje, na podlagi mednarodnih izkušenj, so smernice razvili smernice za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov in njihovega izbora za financiranje.

Osnova za celovito finančno analizo naložbenega projekta je finančno (računovodsko) poročanje organizacije. Trenutno so računovodski izkazi ruskih organizacij neprimerljivi s tujimi računovodskimi izkazi, povzroča previdno tuje podjetnice, da vlagajo v Rusijo, saj opis projekta, ki ga zagotavlja ruska stran, ne izpolnjuje splošno sprejetih standardov in ne dovoljuje sprejetja a Dokaj razumna odločitev o sodelovanju v projektu.

Ocena finančnega spektakla projekta

Merila za ocenjevanje naložbenega projekta

Da bi zmanjšali tveganje inovacij, mora podjetniško podjetje najprej izvesti temeljito oceno investicijskega projekta, predlaganega za izvajanje. Investicijski projekt, ki velja za eno podjetje, je lahko neučinkovit za drugo zaradi objektivnih in subjektivnih razlogov, kot je ozemeljska lokacija podjetja, raven usposobljenosti osebja na glavnih področjih naložbenega projekta, stanje osnovnih sredstev itd . Vsi ti dejavniki vplivajo na učinkovitost naložbenega projekta, vendar jih je treba oceniti kvantitativno zelo težko, v nekaterih primerih pa je nemogoče, zato jih je treba upoštevati v fazi izbire projekta. Ker vsako posamezno podjetje obstaja njegove dejavnike, ki vplivajo na učinkovitost investicijskih projektov, ni univerzalnega sistema ocenjevanja projekta, vendar so številni dejavniki povezani z večino investicijskih podjetij. Na podlagi teh dejavnikov obstajajo določena merila za ocenjevanje inovativnih projektov, ki vključujejo:

1. cilji, strategije, politika in vrednote podjetja;
2. trženje;
3. R & R;
4. finance;
5. proizvodnja.

Razmislite o vsakem merilu za ocenjevanje investicijskega projekta.

1. Pregledi, strategija, podjetniška politika. Ocenjevanje investicijskega projekta v tej smeri je treba ugotoviti. Ker številni cilji in cilji investicijskega projekta sovpadajo s cilji in strategijo podjetja, saj, če smer projekta v nasprotju s splošnimi politikami podjetja, je zelo verjetno da projekt ne bo prinesel pričakovanega rezultata.

2.MMINGING, za izvajanje naložbenega projekta je potrebno, da trženjske tržne raziskave potrjujejo, da je treba opredeliti posebne prihodnje potrošnike. V primeru, da je končni rezultat naložbenega projekta - inovacije proizvodov, potem namen marketinške raziskave napovedati povpraševanje po novih izdelkih, ki v začetnem obdobju oskrbe na trgu zaradi patenta ali drugega začasnega monopola To podjetje za nove izdelke bo istočasno povpraševanje po poslovnih izdelkih. To lahko vključuje tudi tehnološke inovacije, ki izboljšujejo kakovost izdelkov, ki ustvarjajo novo spremembo. Vendar pa je za izvedbo tržne študije o investicijskem projektu, ki predlaga bistveno nov izdelek, je zelo težko, ker V nekaterih primerih so lahko tako novi, da njihovi potencialni potrošniki nimajo potrebe po njih. Tržne raziskave v takem položaju z večjo verjetnostjo lahko dajo napačen in celo negativen rezultat.

Tehnološke inovacije so se osredotočile na izboljšanje učinkovitosti izdelka (v perspektivi, ki zagotavljajo močno povečanje kakovosti kakovosti proizvodov na prejšnjih ali nepomembnih stroških njegove proizvodnje) ali močnega zmanjšanja proizvodnih stroškov, ki omogočajo zmanjšanje veleprodaje in maloprodaje Cene in izpodrični konkurenti, potrebujejo, da potrebujejo kompleksne marketinške raziskave pri ocenjevanju rezerv tržne zmogljivosti proizvoda, ki ga predlaga naložbeni projekt izdelka ali storitve.

Vendar pa namen tržnega raziskovanja naložbenega projekta ni le ocena povpraševanja, ampak tudi ocena prodaje, ki bo zagotovljena zaradi proizvodnje blaga ali storitev, in ta ocena je zelo pomembna, saj Prodaja je končna stopnja uspešnosti projekta. Pri ocenjevanju morebitnega zneska prodaje je treba oceniti skupni obseg trga, tržni delež, rok za nov izdelek, verjetnost komercialnega uspeha.

Pri ocenjevanju naložbenega projekta je treba identificirati veljavne, pa tudi potencialno možne konkurente, vendar ne le izdelek ni potreben za primerjavo naložbenega projekta s analogi konkurentov, in pričakovanih posledic ukrepov na trgu konkurentov.

Priporočljivo je tudi analizirati možne kanale za razdelitev rezultatov naložbenega projekta, da oceni, koliko prodajnega sistema že obstaja v podjetju za distribucijo novega blaga, ker Oblikovanje specializiranih distribucijskih kanalov v podjetju lahko znatno poveča stroške naložbenega projekta.

3. Stradia R & R je začetna faza naložbenega projekta, ki bi morala ceniti verjetnost doseganja zahtevanih znanstvenih in tehničnih kazalnikov projekta in vpliv na rezultate podjetja. Tehnični uspeh je pridobiti želene tehnične kazalnike, medtem ko je treba te kazalnike doseči v okviru osnutkov skladov in v želenem časovnem razporedu. Investicijski projekt je lahko osamljen razvoj ali prednik družine novih izdelkov, ki določajo nadaljnjo specializacijo podjetja. Zato je treba projekt oceniti ne le s stališča novega projekta, vendar je priporočljivo opredeliti in upoštevati možne razvojne možnosti za več let družinskih družin, pa tudi z uporabo ustrezne tehnologije za nadaljnji razvoj izdelkov ali drugega Aplikacije. Za podjetje, investicijski projekt ima večjo privlačnost, ki ima dolgoročne možnosti. Ocenjevanje naložbenega projekta z vidika znanstvenih in tehničnih meril je treba upoštevati ne le verjetnost tehničnega uspeha, temveč tudi vpliv tega projekta na proračun podjetja za raziskave in razvoj ter dejavnosti oddelkov, ki izvajajo R & D.

Pri preverjanju naložbenega projekta je treba ugotoviti, da realizacija tega projekta ne krši pravico do intelektualne lastnine kakršnega koli patentnega proizvajalca, in ugotoviti tudi, ali konkurenti ni vzporednega razvoja, sicer se lahko učinkovitost projekta nepravilno ceni. Na odločitev vpliva tudi možnega negativnega vpliva na okolje procesa izvajanja projekta. Ker so lahko v nekaterih primerih okoljske posledice projekta negativne, lahko projekti prepovedane z zakonodajnim, ali pa se lahko podjetje prekrije z velikimi globinami., Kaj bo povzročilo nepredvidene izgube in bodo dvomile na učinkovitost projekta.

4. Finance. Pri izbiri investicijskega projekta je pravilna ocena učinkovitosti (donosnost) projekta zelo pomembna. Projekt je treba obravnavati skupaj z že razvitimi investicijskimi projekti, ki zahtevajo tudi financiranje. V nekaterih primerih, ki zahtevajo pomemben kapital

projekti virov se lahko zavrnejo v korist manj učinkovitih projektov, vendar zahtevajo manj stroškov zaradi dejstva, da so finančna sredstva potrebna za druge projekte podjetij. Osredotočite se vsa finančna sredstva podjetja na razvoj enega projekta, ni vedno primerna. Podjetje si ga lahko privošči le, če je projekt zagotovljen 100% tehnični in komercialni uspeh. V drugih primerih je bolj donosno poslati sredstva za razvoj več investicijskih projektov. V tem primeru se bo manifestacija neuspehov v razvoju enega od projektov izravnana z uspehom drugih.

Kvantitativno je treba oceniti vse stroške, potrebne za razvoj projekta. Glavni stroški, proizvedeni pred proizvodom ali tehnološkim postopkom, se bodo začeli vrniti, sestavljajo stroške raziskav in razvoja, kapitalskih naložb v proizvodni obratih in začetnih začetnih stroškov, stopnja teh stroškov pa je odvisna od smeri projekta. Tukaj je treba oceniti tudi možno metodo financiranja projekta, potrebo in verjetnost privabljanja zunanjih naložb v izvajanje projekta. Eden od glavnih problemov je prava denarna sredstva. Zelo pogosto je lahko precej donosen projekt, ki je zaradi pojmov finančnih sredstev v določenem časovnem okviru. Zato je treba pravočasno povezati napovedi prihodkov denarnih sredstev z napovedjo potrebe po finančnih stroških, ki so potrebni za razvoj projekta.

5. Proizvodnja. Proizvodna faza je končna faza izvajanja projekta, ki zahteva skrbno analizo, zaradi česar so preučene vsa vprašanja, povezana z zagotavljanjem industrijskih prostorov, opreme, njene lokacije, osebje, osebje. Proizvodni proces temeljito analiziramo: kako je treba organizirati proizvodni sistem in kako je treba spremljati tehnološke procese, ali oprema zagotavlja doseganje zahtevane kakovosti novega izdelka itd. Če lahko kakršno koli projektno delo opravlja podjetje samostojno, je treba opredeliti morebitne podizvajalce in oceniti približno vrednost teh del.

Do takrat, ko je storek R & R zaključen, in projekt se izvaja v proizvodnji, najprej je treba oceniti potrebo po proizvodnji v specializirani opremi in visoko kvalificiranih okvirjih, da se premaknete na sprostitev velikih količin izdelkov ali Storitve. Hitrost in stroški, ki spremljajo vnos v proizvodnjo, se razlikujejo od posameznih projektov. Običajno je večja razkorak med zahtevami, potrebnimi za organizacijo proizvodnje novih proizvodov in obstoječih proizvodnih zmogljivosti, večje ustrezne stroške izvajanja naložbenega projekta. Ocenjevanje projekta je treba opredeliti tiste značilnosti novega izdelka ali storitve, kar najverjetneje povzroči dodatne proizvodne stroške. Po ugotovitvi teh težav in stroškov je mogoče zagotoviti načrtovani prehod projekta iz faze R & R v produkcijsko fazo.

Na tej stopnji projekta je treba oceniti končne stroške proizvodnje novega izdelka, ki je odvisen od številnih dejavnikov: cene materialov, surovin, energije, komponent, tehnologij, ravni plač s strani delavcev, kapitalskih naložb, proizvodnje.

Celovna ocena projekta vključuje analizo zgoraj navedenih elementov izvajanja projekta. Za informacije, pridobljene rezultate v enem celotnem celodru za pridobitev splošne ocene, lahko uporabite merila, navedena v tabeli 8 (glej Dodatek).

Zgornji seznam ni univerzalen in odvisno od namena in navodil določenega projekta se lahko razširi.

Problem likvidnosti

Glavna naloga je rešena pri določanju finančne skladnosti projekta - poravnavo njegove likvidnosti. Pod likvidnostjo je znak projekta (podjetje) pravočasno in se popolnoma odzove na obstoječe finančne obveznosti, t.j. Za vsa plačila, povezana z izvajanjem projekta.

Ocena likvidnosti naložbenega projekta mora temeljiti na "proračunskemu pristopu", tj. Načrtovanje denarnega toka. Za to je celotno življenje projekta razdeljeno na več časovnih segmentov "načrtovalnih intervalov", od katerih se vsak obravnava ločeno z vidika pritokov in odlivov sredstev. Trajanje intervalov načrtovanja se določi s stopnjo preinvestične raziskave, možnost sprožitve informacij in življenjske dobe. Praviloma je za kratkoročne in srednjeročne projekte na mesec, četrtletje ali pol, in za obsežno in dolgoletno leto.

S položaja "proračunskega pristopa" likvidnost pomeni pozitivno ravnovesje bilance prihodkov in plačil v celotnem življenju projekta. Negativne vrednosti akumuliranega zneska sredstev kažejo na njihov primanjkljaj. Pomanjkanje denarja za kritje vseh obstoječih stroškov v katerem koli časovnih intervalih dejansko pomeni stečaj projekta in v skladu s tem naredi nedosegljive vse možne naknadne "uspehe".

Ker se pritožniki sredstev štejejo za: Prihodki od prodaje proizvodov (storitev), ne-deaktivni dohodek, povečanje glavnega kapitala delničarjev zaradi dodatnega izdajo delnic, privabljanje sredstev na vrnitvi (velika obvezniška posojila).

Denarni odlivi so investicijski stroški, vključno s stroški oblikovanja obratnega kapitala, sedanjih glob, plačil proračuna (davki in odbitki), ki služijo zunanjemu dolgu (obresti in odplačilo posojil), izplačila dividend.

Problem problema varnih finančnih sredstev projekta v procesu njenega izvajanja je izjemnega pomena. Ker izkušnje kažejo, eden od glavnih razlogov za nastanek težav v operativni fazi razvoja projekta je podcenjevanje potrebe po skladih za oblikovanje obratnega kapitala. Zlasti se lahko pojavijo kritični položaj, če bo zamuda upoštevala med pošiljko proizvodov potrošniku in prejemu sredstev za pošiljanje izdelkov na tekočem računu podjetja. Enako pomembna naloga je usklajevanje razporeda odplačevanja dolga z možnostmi projekta za ustvarjanje lastnega obratovnega kapitala.

Ocena finančne skladnosti investicijskega projekta temelji na treh oblikah računovodskih izkazov. V literaturi se imenujejo tudi "osnovne oblike finančne analize ali finančne ocene". To je izkaz poslovnega izida ali poročilo o finančnem poslovanju - za ruske organizacije: poročilo o denarnem toku ali poročilu bilance stanja.

Te oblike na splošno ustrezajo podobnim oblikam finančnega (računovodstva) poročanja v Rusiji in drugih državah. Glavna razlika med osnovnimi oblikami finančne presoje iz obrazcev poročanja je, da prvi predstavljajo prihodnost, predvideno stanje organizacije (investicijski projekt). Struktura osnovnih oblik zagotavlja zmožnost slediti dinamiki razvoja projekta v celotnem obdobju svojega življenja v vsakem intervalu načrtovanja. Hkrati se lahko izračunajo najbolj različni kazalniki finančne skladnosti, izvedena je bila ocena likvidnosti, izvedena je bila analiza virov financiranja projekta. Enotni pristop k predstavitvi informacij zagotavlja primerljivost rezultatov izračunov za različne projekte in rešitve.

Vse tri osnovne oblike temeljijo na istih virih podatkov in se morajo ujemati drug drugemu. Vsaka oblika predstavlja informacije o projektu v končni obliki. Toda s svojimi drugimi, kot drugi, stališča. Navedeno okoliščino je mogoče povezati s tem. Katere druge stranke, ki sodelujejo pri izvajanju investicijskega projekta, so na različne načine zaznavajo informacije o slednjih. Torej, za imetnike projekta ali solastnike (delničarjev) prihodnjega podjetja, bodo največji interes poročilo o dobičku, medtem ko bo za upnike bolj pomembno poročilo o denarnem toku in bilanci stanja.

Da bi razumeli pomen vsakega od omenjenih obrazcev, upoštevajte več kot njihovo vsebino v smislu uporabe za namene finančne analize.

Poročilo o dobičku

Poročilo o dobičku, ki se imenuje v različnih državah na svoj način: izjava o neto izkazulat ali izkazu poslovnega izida, ali poročilo o finančnih rezultatih, je morda najbolj znana oblika finančne ocene. Namen tega obrazca je ponazoritev razmerja prihodkov, prejetih med proizvodnimi dejavnostmi podjetja (projekt), za določen čas, z odhodki, ki so nastali v istem obdobju in s tem povezani dohodek.

Z drugimi besedami, izkaz poslovnega izida je potreben za oceno učinkovitosti trenutne (ekonomske) dejavnosti. Analiza razmerja prihodkov in odhodkov nam omogoča, da ocenimo rezerve povečanja lastnega kapitala projekta.

Druga značilnost, ki jo opravi ta obrazec, je izračun vrednosti različnih davčnih plačil in dividend.

Razmislite o pogojnem primeru tega objekta, spremembo kazalnikov v intervalih načrtovanja projektov in dajejo nekatere pripombe glavnih postavkah poročila prihodkov z vidika finančne analize projekta.

Prihodki od prodaje (čista prodaja) je cena celotnega obsega poslanih izdelkov ali storitev, opravljenih za izbrano časovno obdobje.

V nekaterih primerih je ta položaj predstavljen v podrobni obliki. Hkrati se lahko strune "bruto prodaje" razporedijo ločeno, "vrnitev predhodno izpuščenih proizvodov", "popusti za izvajanje" (Dva nedavna stališča zmanjšujejo večje splošne prihodke).

Praviloma pri določanju zneska izvajanja se ne upoštevajo davkov od prometa, carinskih in trošarin. Končna vrstica v vseh teh primerih bo "čisti prihodki od izvajanja".

V skladu s "stroški proizvodov" (stroški izvajanja) v zahodni gospodarski literaturi pomenijo, da se stroški, ki so neposredno povezani s proizvodnjo proizvodov, izvajajo. V Rusiji in nekaterih drugih državah so stroški stroškov, vključenih v stroške proizvodnje (storitve), urejajo ustrezni regulativni in zakonodajni akti. Zato je za to regulativno vrednost stroškov bolj primerna za uporabo koncepta "polnih stroškov".

Zelo pogosto je navedeni članek dobičkov razdeljen na več delov: neposredni stroški, posredni ali režijski, stroški in nerazumni, ali funkcionalni stroški, ki so znesek neposrednih in režijskih stroškov. To vam omogoča izračun različnih vrst dobička, na primer, obrobnega dobička in dobička iz poslovanja.

Obrobna (omejevalna) dobiček je razlika med prihodki od prodaje in naravnost, t.j. Spremenljivke (spreminjanje hkrati s spremembo obsega proizvodnje so neposredni materialni stroški in neposredne plače) stroške za njegovo proizvodnjo. Gospodarski pomen mejnega dobička je, da je to povečanje skupne mase dobička, ki se doseže s povečanjem obsega proizvodnje na enoto. Sledi zaključek: minimalni dovoljeni obseg proizvodnje (tako imenovani "prelomno mesto") mora ustrezati enakosti med marginalnim dobičkom in režijskim stroškom (stalnimi) stroški.

Ker pa je v praksi delitve stroškov "zgolj spremenljivk" in "zgolj konstanta" zelo težko, natančen izračun mejnega dobička ni vedno mogoč.

Dobiček iz poslovanja (poslovni ali funkcionalni dobiček) je razlika med prihodki od prodajnih in obratovalnih (funkcionalnih) stroškov, tj. Stroški, ki so neposredno povezani z izvajanjem industrijskih dejavnosti. Ti stroški vključujejo poleg neposrednih stroškov, režijskih stroškov (upravnih, prodaje itd.). Amortizacija in finančna režijska (obresti) niso vključeni v operativne stroške. V ruskem poročanju se odbitek amortiziranja ne dodeli ločen člen v izkazu finančnih rezultatov in se upoštevajo pri stroških stroškov, tj. Neposredni stroški ali režijski stroški in potrebujejo dodatne izračune, da se upoštevajo vpliv in vrednost amortizacije v investicijske dejavnosti. Gospodarski pomen dobička iz poslovanja je oceniti učinkovitost izključno industrijske dejavnosti organizacije.

Članek "Prihodki od drugega izvajanja in neinvične dohodke (odhodki) vključujejo prejemke ali stroške, ki niso neposredno povezani z glavnimi proizvodnimi dejavnosti organizacije. Lahko je. Na primer, prihodki od prodaje neizkoriščene opreme, dividend in prihodkov od kapitalske udeležbe v drugih projektih, obresti na vrednostne papirje itd.

Bilančni dobiček (bruto dobiček, bruto dobiček ali kumulativni dohodek) je masa dobička za njegovo obdavčenje. Zato se ta vrstica včasih imenuje "dobiček pred plačevanjem davkov" ("obdavčitev" ali "obdavčljivega dobička").

Glede na zakonodajno okolje se lahko vrednost obdavčljivih dobičkov poveča ali zmanjša, zato je to bolj primerno pokazati ta stališča posebej.

Znesek davka na dohodek se izračuna ob upoštevanju sistema dajatev (na primer, ponovno vlaganje dobička), zato se lahko zahtevajo nekateri dodatki ali pripombe na položaj dobička.

V nekaterih primerih se del dobička pošlje oblikovanju rezerv ali sredstev za posebne namene. Čisti dobiček (čisti dobiček), ki je enak bilančni dobiček, zmanjšan davek na dobiček je ključni koncept finančne analize. Ta kazalnik daje najboljšo idejo o učinkovitosti podjetja (projekt). Čisti dobiček je glavni vir kapitala v lastnem kapitalu projekta. Posledica tega je, da so obe značilnosti navadnih delnic - dobičkonosnost in tržni (mandatni) stroški neposredno povezani z velikostjo čistega dobička.

Znesek dividend določa pogoje izdaje delnic Organizacije. Da bi poenostavili, lahko domnevamo, da so vse delnice razdeljene na dve vrsti - navadne (preproste) in prednostne (preferencialne). Glavna razlika med njimi je pravica in odgovornost: navadne delnice so "glasovanje" (imajo pravico do glasovanja), in privilegirano - št. Toda slednji imetniki zagotavljajo plačilo dividend (praviloma po fiksni obrestni meri)< а держателям простых акций дивиденды начисляются только в случае особого решения правления организации и при условии наличия прибыли. В российской отчетности дивиденды не выделяются отдельной позицией, а учитываются в составе статьи «Отвлеченные средства» отчета о финансовых результатах.

Čisti dobiček minus obračunane dividende je zadržan dobiček, ki lahko tvorijo tako imenovani "dodatni" projektni kapital (v nasprotju z "glavnim", i.e. plačanim osnovnim kapitalom).

Upoštevana struktura poročila dobička omogoča, da se upošteva vse možne razmere, povezane s posebnosti zakonodaje, pravni status organizacije, njeno področje dejavnosti itd. Hkrati bo ta obrazec pomagal rešiti celotno nalogo, povezano z oceno finančne sposobnosti projekta. Podrobnejša analiza donosnosti projekta se izvaja z različnimi koeficienti, ki bodo omenjene zgoraj.

Poročilo o gotovinskem gibanju

Poročilo o denarnem toku (denarni tokovi za finančno načrtovanje ali poročilo o oblikovanju in uporabi virov financiranja) je najpomembnejša oblika ocenjevanja investicijskega projekta. Ona, ki poosebljeni "proračunski dohodek" pri določanju finančne sposobnosti projekta.

Potreba po pripravi tega poročila je posledica dejstva, da koncepti "dohodka" in "stroški", ki se uporabljajo v izkazu poslovnega izida, ne odražajo neposredno veljavnega denarnega toka: stroški izvedenih proizvodov ne pripadajo vedno istemu časovnemu intervalu v ki je bila poslana potrošniku. Poleg tega ni informacij o drugih področjih dejavnosti podjetja, razen za proizvodnjo (ekonomsko). Govorimo o finančnih in investicijskih dejavnostih.

Glede na to poročilo o denarnem toku predstavlja informacije, ki označujejo operacije, ki se nanašajo, najprej, z oblikovanjem virov finančnih sredstev, in drugič, z uporabo teh sredstev.

Kot viri sredstev v projektu, se lahko povečanje kapitala (zaradi emisije novih delnic), povečanje dolga (prejemanje novih posojil ali izdaje obveznic), prihodke od prodaje proizvodov in drugih prihodkov.

V primeru odkupa promocije ali izgube iz drugih izvajalnih in neingeniranih dejavnosti se lahko negativne vrednosti pojavijo na ustreznih položajih.

Glavna področja uporabe sredstev so navedena, prvič, z naložbami v stalna sredstva in izvajanje obratnega kapitala, drugič, z izvajanjem sedanjih proizvodnih (operativnih) dejavnosti, tretjič, z vročitvijo zunanjega dolga (plačilo Obresti in odplačilo), četrti, z izračuni s proračunom (davčna plačila) in nazadnje, z izplačilom dividend.

Najpomembnejša točka je, da kot odliv sredstev pri pripravi tega obrazca, ne vseh kratkoročnih sredstev projekta delujejo, ampak samo poslovni odhodki in plačila obresti. Oznake amortizacije, ki so eden od stroškov stroškov, ne pomenijo zmanjšanja sredstev projekta. Nasprotno, nabrana obraba stalnih sredstev je eden od virov financiranja za razvoj projekta. Od tu sledi enemu od najpreprostejših načinov za oceno količine prostih sredstev, ki imajo projekt: je enaka količini čistega dobička in amortizacijskih odbitkov za določen časovni interval. Zaradi posebnosti odseve količine obračunanih amortizacijskih odbitkov v računovodskih izkazih ruskih organizacij (kot je že navedeno zgoraj, so vključeni v stroške proizvodov in se ne dodelijo ločenem položaju v poročilu o finančnih rezultatih in samo Po rezultatih letnega poročanja so navedeni v Prilogi k bilanci stanja št. 5). Opredelitev celotnega zneska finančnih sredstev na poročilih o projektu poročanja je določena težava.

Hkrati je treba opozoriti na dejstvo, da se odplačilo zunanjega dolga izvaja na račun prostih skladov, ne pa v dobiček (ta določba je popolnoma očitna tistim, ki so seznanjeni z osnovami računovodstva, vendar jih drugi ne uresničujejo). Iz tega, kar je povedalo, sledi, da razpoložljivost dobička ni edino merilo za uspeh naložbenega projekta.

Iz poročila o denarnem toku v ruskem računovodskem poročanju lahko naredite vzorec ali povzemite posamezne kazalnike, katerih uporaba je potrebna pri finančni analizi projekta.

Poročilo o ravnotežju

Poročilo o ravnotežju (vrednostna vrednost) je tradicionalna računovodska bilanca. Zaradi ugodnosti analize, kot tudi zaradi odsotnosti potrebe in možnosti večjega obsega, podrobnosti projektne prakse uporablja ravnotežje v agregiranih, t.j. Razširjena oblika. Takšno ravnotežje se imenuje tudi "analitična" ali "sintetična".

Imenovanje te oblike finančne presoje investicijskega projekta je ponazoritev dinamike sprememb v strukturi projektnega premoženja (sredstev) in virov njenega financiranja (obveznosti). Hkrati je mogoče izračunati splošno sprejeti kazalniki, ki označujejo takšne stranke v finančnem stanju projekta, kot ocenjevanje splošnih in trenutnih likvidnosti, prometnih koeficientov, manevriratnosti, splošne plačilne sposobnosti itd. Več podrobnosti o finančni presoji Koeficienti bodo rekli v naslednjem razdelku. Osredotočiti se je treba tudi na vprašanja, povezana z varnostjo projekta obratnega kapitala.

Stalna sredstva (stalni kapital) v Rusiji se običajno imenuje "osnovna sredstva" (sredstva), kratkoročna ali kratkoročna sredstva pa se običajno imenujejo "zaokrožena sredstva" (sredstva).

Lastni viri financiranja najpogosteje zastopajo osnovni kapital. V vsakem primeru je razdeljen na glavno (pooblaščeno ali plačajo delničarji) in dodatni kapital, ki se nabirajo zadržani dobiček.

Za določitev dolgoročnih naložb ali naložb v stalni, nenehno veljaven kapital, v praksi računovodstva, še vedno ni splošno sprejet mandat. Njihova vrednost je znesek lastnega (skupnega) kapitala in dolgoročne obveznosti (obvezniška posojila, posojila).

Kratkoročne obveznosti ustrezajo kratkoročnim obveznostim ali obveznostim. Sestava kratkoročnih obveznosti mora vključevati kratkoročna posojila dodatnih pojasnil. Koncept obratnega kapitala ali delovnega kapitala.

Včasih se ob obnavljanju kapitala razume obratna kapital, tj. Kratkoročna sredstva Organizacije. Da bi se izognili napakam za označevanje obratnega kapitala, opredeljene kot razlika med kratkoročnimi sredstvi in \u200b\u200bkratkoročnimi obveznostmi, je priporočljivo uporabiti izraz "čisti prestolni kapital".

Z vidika načrtovanja dejavnosti investicijskega projekta je priporočljivo razmisliti individualno potrebo po obratnem kapitalu za zagotovitev trajnostnega proizvodnega procesa in računovodskega koncepta prometa kiliv ALA. Posebna značilnost pri izbiri vrste kratkoročnih sredstev za izračun delavca (potrebna za normalno delovanje projekta) kapitala bi morala biti možnost racionalizacije njegove vrednosti, G.S. Izračun na podlagi uveljavljenega obdobja prometa ali koeficienta prometa.

Zato se lahko članki "zaloge surovin in materialov na zalogi" pripišejo normaliziranim kratkoročnim premoženjem. "Nedokončana proizvodnja". "Končni izdelki". "Blago", "računi, ki jih je treba pridobiti" in "gotovinska rezerva". Slednje iz navedenih členov normaliziranih kratkoročnih sredstev v projektni praksi za varnost v primeru nepredvidenih odhodkov med postopkom izvajanja projekta. Vse druge sestavine kratkoročnih sredstev običajno ne izpostavljajo racionalizaciji.

Po analogiji se lahko članek "Račun, ki se plačajo", pripišejo normaliziranim kratkoročnim obveznostim.

Razlika med normaliziranimi kratkoročnimi sredstvi in \u200b\u200bnormaliziranimi kratkoročnimi obveznostmi je najmanjša potreba po obratnem kapitalu, določenem s pogoji za delovanje projekta in osnovne norme prometa. Predlaga se, da ta razsežnost označimo z izrazom "normalizirani obratni kapital", da bi poudarili pomen slednjega in razlike od čistega obratovnega kapitala.

Posebna pozornost si prizadeva za takšen člen kratkoročnih sredstev kot "izdatki prihodnjih obdobij". V računovodstvu vključuje stroške, ki jih v času bilance stanja ni mogoče pripisati finančnim rezultatom (na primer, vključeni v stroške proizvodnje) in hkrati ni mogoče priznati kot dolgoročne finančne naložbe (tj. Stalna sredstva) . Prihodni odhodki so na primer najemnina za eno leto, pa tudi stroške znanstvenih raziskav. V prvem primeru se bo letna količina odbora postopoma zaračunala stroškom. V drugem - financiranju bo izvedena na račun lastnih sredstev projekta (od dobička), ob koncu dela pa bo glede na njihove rezultate ali celoten znesek stroškov odpisal kot izgubo, ali Možnost povečanja osnovnih sredstev zaradi vključitve v nabavne vrednosti neopredmetenih sredstev, najdenih patentov, znanja in drugih rezultatov raziskav s svojo poznejšo amortizacijo. Tabela 3 predstavlja pogojni primer bilančnega poročila.

Finančna rešitev projekta

V prejšnjih treh oddelkih je bil poudarek bil osredotočen na način, kako je treba razumeti informacije iz osnovnih oblik finančne presoje. Nato bodo obravnavane metode za analizo teh informacij.

V procesu svojega obstoja bi moral investicijski projekt zagotoviti doseganje dveh glavnih poslovnih ciljev: prejemanje sprejemljivega dobička na investicijski kapital in ohranjanje trajnostnega finančnega stanja. Analiza, kako uspešno bodo te naloge rešene, kot tudi primerjava različnih projektov in možnosti za izračun z različnimi sklopi izvornih podatkov, se lahko izvedejo z uporabo finančnih koeficientov ocenjevanja. Posebej je navedeno, da se metode, opisane v tem delu, vzete iz prakse analize finančnega stanja obstoječih podjetij, kjer njihova uporaba omogoča ", da doda" očitne razvojne trende in ocenijo dejansko učinkovitost politik na področju financ, trženja in naložb . Pri pripravi projektov, nasprotno, informacije, pridobljene z uporabo teh metod, obsojena na povsem ilustrativno naravo, saj je le eden od rezultatov obdelave vnaprej določenega sklopa izvornih podatkov. Kljub temu je vrednost uporabe finančnih koeficientov za oceno investicijskih projektov zelo očitna. Sestavljen je na uporabi standardnih meril sistema, ki lahko deluje kot ciljne funkcije pri izbiri optimalne kombinacije parametrov vira.

Na podlagi informacij, ki jih vsebuje osnovne oblike finančne ocene, se lahko desetine koeficientov izračunajo, ki jih je mogoče razdeliti na tri glavne kategorije: kazalniki dobičkonosnosti, oceno uporabe naložb, ocenjevanje finančnega stanja.

Tabela 4 predstavlja nekatere najpogosteje uporabljene koeficiente. Ključni niz ni niti izčrpen ali obvezen. Vendar pa lahko pomaga oceniti investicijski projekt z zadostno popolnostjo.

Koeficient dobičkonosnosti splošnih sredstev (ROA - v mednarodni praksi) kaže, kako je stopnja donosa splošnih naložb v projekt določenega časa. Ta kazalnik se običajno uporablja za ocenjevanje dejavnosti posameznih strukturnih enot velikega podjetja, saj v tem primeru voditelji teh oddelkov nimajo zmožnosti nadzora strukture virov financiranja (izvedejo izdajanje vrednostnih papirjev, da sprejmejo posojila itd.).

Drugi kazalnik je donosnost stalnega ali vloženega, kapitala (RPK) - podobno prvi. Izključitev iz imenovalca izračunane oblike kratkoročnih obveznosti je namenjena izravnavanju nihanj, povezanih s tekočimi gospodarskimi dejavnostmi.

Opozoriti je treba, da pri izračunu ROA in RPK v številu, se zdi znesek plačila obresti na posojila. To je pojasnjeno z dejstvom, da ti dejavniki dejansko spremenijo vrednost celotnega izposojenega v kapitalskem projektu. Ker so interes, so del teh stroškov, stroški (odšteti od dobička), je skupni znesek dobička umetno podcenjen. Če je ta okoliščina popravljena, stroški obresti običajno ne veljajo obdavčitve (izjema je Rusija), zato se pojavi multiplikator (1-NP). V ruski zakonodaji so prvi koraki izvedeni v tej smeri. Zato se obresti na lizinške operacije nanašajo na stroške.

Včasih, ko izračunavanje kazalnikov ROA in RPK, števec vpliva na bilančni dobiček, kar je verjetno dovoljeno v smislu potrebe po primerjavi projektov z različnimi davčnimi dajatvami.

Kazalnik dobičkonosnosti osnovnega kapitala (rak) je največji interes za lastnike (delničarje) predvidenega podjetja.

Dobičkonosnost prodaje (RPR) v nekaterih literarnih virih je označena kot dobičkonosnost (NP) (med njegovim izračunom, ki jo včasih uporablja knjigovodski dobiček projekta), vendar bi bilo napačno razlagalo, da bi ta kazalnik razlagal kot uspeh projekta merilo, saj se kapitalske naložbe ne upoštevajo.

Zadnji kazalnik dopolnjuje oceno razmerjanja celotnih stroškov za znesek prihodkov od izvajanja, ki se lahko uporabi pri analizi stroškovne politike (SPR).

Druga skupina finančnih koeficientov je pokazatelj uporabe vloženega kapitala, ki se včasih imenuje koeficienti transformacije. Prav tako, kot v primeru donosnosti kapitala, se običajno obravnavajo trije kazalniki prometa: za splošna sredstva za stalen in osnovni kapital.

Iz izračunanih formul je mogoče izpeljati, da je dobičkonosnost bilančne vsote (ROA) enaka proizvodu prodajne donosnosti (RPR) o prometu skupnega premoženja (OOA) (če zanemarjate plačane obresti), t.j. ROA \u003d RPRHOO. Navedeni razmerju kaže na dva glavna načina za izboljšanje RWA: bodisi povečajo stopnjo dobička v prodaji, ali povečanje kapitalskega prometa. Slednje se lahko doseže s povečanjem zneska izvajanja po stalni vrednosti sredstev ali, nasprotno, z zmanjšanjem obsega naložb, potrebnih za vzdrževanje določene ravni izvajanja.

Celotna skupina kazalnikov prometa se lahko uporabi za določitev hitrosti denarnega toka, vendar različne zaporedne račune sedanjega podjetja (račune za plačilo, zaloge materialov, v skladišču, delo v teku itd.). Na podlagi znanih posebnosti priprave izhodiščnih podatkov za oceno investicijskega projekta take informacije ne bodo imele posebne vrednosti. Nekateri interes je le koeficient delavskega prometa (obratnega kapitala).

Kazalniki, vključeni v dve obravnavani kategoriji, odražajo uspeh sedanjih (proizvodnih) in tržnih politik. Tretja skupina vključuje kazalnike stabilnosti in kreditne sposobnosti finančnega stanja projekta.

Poleg predhodno prikazane opredelitve je mogoče reči, da je eno od meril likvidnosti sposobnost podjetja (projekt) za kritje tekočih obveznosti. Za merjenje te sposobnosti, se uporabljata dva preskusa: skupni količnik likvidnosti (trenutni koeficient ali koeficient prevleke) in takojšnji (trenutni ali kritični) količnik likvidnosti (koeficient laktiškega papirja ali kislinskega preskusa ali hitrega koeficienta, ali Nujni koeficient).

Celotni likvidnostni koeficient je razmerje med kratkoročnimi sredstvi in \u200b\u200bkratkoročnimi obveznostmi. V različnih virih je priporočljivo, da ga ohranite na ravni, ki ni nižja od 2.

Stopnja trenutne likvidnosti se izračuna kot zasebna od delitve legaliziranih (visoko likvidnih) sredstev - denarnih in tržnih vrednostnih papirjev - z obsegom kratkoročnih obveznosti. Dovoljeno priznava svojo vrednost v območju od 0,5 do 1.2. Pomen tega kazalnika je ocenjevanje možnosti projekta v kratkem času za odplačilo obstoječih sedanjih obveznosti. V praksi je ta koeficient eno od najpogostejših meril za zanesljivost podjetja v smislu plačila dobave in odplačilo kratkoročnih bančnih posojil.

Razmerje vrednotenja solventnosti se nanašajo na kazalnike, ki značilno finančno tveganje. V skladu s solventnostjo se razume kot stopnja pokritosti obstoječih zunanjih obveznosti po lastnini (sredstva) projekta. Koeficient splošne plačilne sposobnosti (koeficient (splošna) pokritost ali (finančni) vzvod) se izračuna kot razmerje med celotnim zneskom dolga do bilančne vsote (obveznosti).

Izbira optimalne kombinacije delniškega in izposojenega kapitala je izbira med relativno nižjimi stroški posojil (v primerjavi z dividendami) in tveganjem, povezanim z obveznostmi, ki ne dovoljujejo odloženih plačil. Hkrati je treba upoštevati tako imenovani "učinek vzvoda", ki je sestavljen iz dejstva, da s povečanjem deleža izposojenih sredstev, stopnja donosnosti kapitala (v smislu ene delnice) narašča . Visok delež zunanjih virov financiranja zmanjšuje okretnost projekta v smislu možnosti privabljanja dodatnih finančnih sredstev.

Primerjalne značilnosti metod ocenjevanja

Privlačnost naložb projekta

Odgovor na vprašanje, kot ga vlagatelj privablja, se lahko eden ali drug naložbeni projekt daje v najpogostejši abstraktni obliki. Dejansko je nemogoče zmanjšati vse številne dejavnike pri združevanju različnih interesov potencialnih udeležencev na en gospodarski vidik investicijskega projekta. V pogojih, ko je za zunanje okolje projekta značilna splošna nestabilnost, nepopolnost zakonodajnega sistema in nerazvitost tržnih odnosov (predvsem kapitalski trg), tak pristop postane kapital SAP.

V okviru konkurenčne konkurence je merilo učinkovitosti investicijskega projekta raven dobička, pridobljenega za vloženega kapitala. Hkrati je treba v okviru dobičkonosnosti, dobičkonosnosti ali donosnosti razumeti ne le povečanje kapitala, in tako hitrost povečanja slednjega, ki, prvič v celoti izplača splošne (informacijske) spremembe kupne moči denarja med Obdobje, ki se pregleduje, drugič, bo zagotovilo minimalno donosnost zagotovljene ravni, tretjič pa bo zajemal trg vlagatelja, povezan z izvajanjem projekta.

Zelo pogosto v tem okviru se uporablja koncept, "vrednost kapitala". Po eni strani, za podjetnika (posojilojemalec), je vrednost kapitala znesek obrestne mere, ki jo bo moral plačati za možnost uporabe finančnih sredstev za določeno obdobje, na drugi strani - ocenjuje Izvedljivost sprejemanja posojila, podjetnik se mora osredotočiti na povprečno uveljavljeno raven dobička, ki je prinesla kapital.

Očitno je, da je s popolno konkurenco, da je vrednost metra kapitala enaka ali vsaj. Blizu ravni.

V resnici ni nobene enote obresti ali dobička. Nasprotno, obstaja veliko različnih obrestnih mer: glede na kratkoročna in dolgoročna posojila, obveznice, komercialne vrednostne papirje itd. Vlagatelji izberejo najugodnejšo obliko denarnih naložb iz več alternativ (tako imenovano "načelo alternativnosti"). Za popoln investitor, tj. Osebe, ki nimajo drugih interesov, poleg želje po najvišjem možnem času dobička, so vsi investicijski projekti, ki zagotavljajo enake ravni donosnosti, enako privlačnemu.

Glede na vlogo stroškov kapitala pri privlačnosti investicijskih odločitev je treba upoštevati inflacijo inflacije. Njegov ukrep se manifestira v zmanjšanju celotne kupne moči denarja. Vsi udeleženci na trgu finančnih sredstev vključujejo pričakovano stopnjo amortizacije inflacije v stroških kapitala. Stopnja odstotka, ki jo imenuje posojilodajalec, se imenuje "nominalno", "napovedano" ali "bruto stave". Slednji kot rezultat je numerično več kot realna (realna) obrestna mera, povezana z resnično stopnjo donosnosti, merjena v monetarnih enotah s stalno kupno močjo.

V ekonomski literaturi, da se določi dejansko obrestno mero ali dobičkonosnost, je priporočljivo uporabiti naslednjo formulo:

kjer je R realna stopnja: N - nominalna stopnja: Y - stopnja inflacije (vse vrednosti za isto obdobje, v odstotkih).

Glede na zgoraj navedeno in na podlagi temeljnega načela alternativnosti lahko naredite naslednji pomemben zaključek: projekt bo privlačen za potencialne vlagatelje, če bo njegova realna stopnja donosa presegla takšne za kakršen koli drug način vlaganja kapitala.

Tako. Problem ocenjevanja privlačnosti naložbenega projekta je določiti raven njene donosnosti (standardi dobička). Obstajata dva glavna pristopa k reševanju tega problema, v skladu s katerimi se predlagajo metode ocenjevanja učinkovitosti naložbe, da se razdelijo v dve skupini: Enostavne (statistične) metode: metode diskontiranja.

Metode, vključene v prvo kategorijo, delujejo s posameznimi "točkami" (statistične) vrednosti začetnih kazalnikov. Ko se uporabljajo, se celotno trajanje življenjske dobe projekta ne upošteva, kot tudi neenaki pomen denarnih tokov, ki nastanejo na različnih točkah v času. Kljub temu pa so zaradi svoje preprostosti in ponazoritve te metode precej razširjene, čeprav se uporabljajo predvsem za hitro ocenjevanje projektov na predhodnih fazah razvoja.

Druga skupina vsebuje metode za analizo investicijskih projektov, ki delujejo pojem "začasne serije" in zahtevajo uporabo posebnega matematičnega aparata in bolj temeljito pripravo osnovnih informacij.

Enostavne metode ocenjevanja učinkovitosti

Med preprostimi metodami za določanje primernosti kapitalskih prostorov za investicijski projekt, se trije pogosto uporabljajo indeks donosa, izračun enostavne stopnje dobička in izračun obdobja vračanja.

Splošne pomanjkljivosti teh metod so naslednje. Najprej Od tega je, da v izračunih vsakega od navedenih kazalnikov, dejavnik časa niti dobiček niti znesek investicijskih skladov ni namenjen temu stroške. Posledično se v procesu izračunavanja, očitno neprimerljive vrednosti naložbenega zneska v sedanji vrednosti, in znesek dobička v prihodnji vrednosti. Drugič Slabosti uporabljenih kazalnikov je, da je le dobiček sprejet kot kazalnik vračanja vloženega kapitala. Vendar pa se v resnični praksi naložbe vračajo v obliki denarnega toka, ki je sestavljen iz zneska čistega dobička in amortizacijskih odbitkov. Zato ocena učinkovitosti naložb le na podlagi dobička bistveno izkrivlja rezultate izračunov (umetno podcenjujejo koeficient učinkovitosti in prekoračitve vračila). In končno tretjipomanjkljivost je, da nam zadevni kazalniki omogočajo, da pridobimo le enostransko oceno učinkovitosti investicijskega projekta, ker Oba temeljita na uporabi istih virov podatkov (znesek dohodka in naložbeni zneski).

Indeks Return.

Za to merilo se uporabljajo naslednja imena:

• dobičkonosnost;
• enostavna stopnja dobička (brez diskontiranja);
• indeks donosnosti naložb;
• kazalnik dobičkonosnosti naložb;
• indeks dobičkonosnosti;
• indeks dobičkonosnosti.

V vseh določenih virih, z izjemo, ima merilo ime - indeks dobičkonosnosti (PI).

Za določitev vrednosti merila se isti plačilni tokovi uporabljajo kot za merilo - "splošni finančni izid", merilo ni razlika med dohodkom in stroški izvajanja projekta, temveč njihov delež - dohodek, deljen s stroški :D:

Očitno je merilo vrednost: PI\u003e 1 označuje izvedljivost izvajanja projekta, več PI pa presega enoto, večjo kot naložbena privlačnost projekta. Z drugimi besedami, diskontirani prihodki iz izvajanja projekta v PI Times presega diskontirane naložbene stroške.

Ena od možnih zasebnih merilo za zasebno vrsto "Indeks Famom Investment" je vabljena na uporabo pri delu. Imenuje jih avtorji donosnosti naložbe ali neto sedanjo vrednostjo količine neto sedanje vrednosti (NPVR).

"Navedeni kazalnik je razmerje med neto tekočimi stroški projekta z diskontiranimi (tekočimi) stroški investicijskih stroškov." Hkrati se priporoča, da se določi neto trenutna vrednost, ob upoštevanju tekočih stroškov projekta, če slednje "predstavlja znatno količino".

Enostavna (povprečna) stopnja dobička

Enostavna stopnja dobička (enostavna stopnja donosa) je analog kazalnika dobičkonosnosti kapitala, katerih tri možnosti veljajo zgoraj. Razlika za preprosto stopnjo dobička (PNP) iz koeficientov dobičkonosnosti je, da je prvi izračunan kot razmerje med čistim dobičkom (PE) enkrat (običajno na leto) k skupnemu obsegu investicijskih stroškov (od):

Da bi olajšali izračune, se znesek čistega dobička pogosto ne prilagodi zneska plačil obresti.

Razlagalni pomen preprostega dobička je oceniti, kateri del naložbenih stroškov se povrne (vračanja) v obliki dobička za en interval načrtovanja. Primerjava izračunane vrednosti PNP z minimalno ali srednjo stopnjo dobičkonosnosti, lahko potencialni vlagatelj pride do predhodnega sklepa o izvedljivosti nadaljevanja in poglabljanja analize tega naložbenega projekta. Na podlagi tega kazalnika se lahko oceni tudi približen čas vračanja naložb.

Očitno je, da je obseg enostavne stopnje dobička močno odvisna od tega, v katerem obdobju bo izbrana za izračun vrednosti čistega dobička. Da bi prvi deloval kot ocena celotnega investicijskega projekta, je priporočljivo izbrati najbolj značilen (tako imenovani »normalni«) interval načrtovanja. V splošnem primeru je to lahko obdobje, v katerem je bil projekt že dosežen z načrtovano stopnjo proizvodnje ali celotnega razvoja proizvodnih zmogljivosti, vendar je bila odplačilo začetnih posojil odplačana. Glavna prednost te metode je preprostost, razpoložljivost informacij, ki se uporabljajo v njegovi uporabi. Slabosti te metode bi morale vključevati, kaj temelji na računovodski opredelitvi prihodkov, ne pa denarnih tokov, čas pritoka in odtoka sredstev se ne upošteva, inflacijske spremembe se ne upoštevajo, dobiček za Lani projekta se izračuna na enak način kot dobiček prvega leta.

Očitno, če imajo projekti enako stroškovno vrednost in enak celotni dobiček za celotno obdobje veljavnosti, vendar z različnimi denarnimi tokovi, je uporaba te metode stalen.

Če povzamemo, ugotavljamo, da je uporaba take grobe metode, ki je izračun preproste stopnje dobička, je mogoče utemeljiti le z vidika enostavnosti izračunov.

Vračilo

Za to merilo se uporabljajo naslednja imena:

• obdobje vračila;
• vračilo;
• vračilo (brez diskontiranja);
• obdobje vračila naložb;
• čas vračila;
• obdobje povračila projekta.

Kratica merila: PV (obdobje vračila). V okviru obdobja povračila projekta se razume kot časovno obdobje od trenutka njegovega izvajanja do delovanja objekta, v katerem dohodek iz operacije postane enak kapitalskim stroškom (za gradnjo kapitala).

Prispevek ugotavlja, da je kazalnik obdobja vračanja najbližji v svoji vsebini na kazalnik vračila (kapitalske naložbe) tradicionalne v Ruski federaciji. Razlika med njimi je, da se ob upoštevanju obdobja vračanja upoštevajo vse začetne naložbe (stroški kapitala in stroški poslovanja), pri izračunu "vračanja" pa se upoštevajo le začetne naložbe.

Kot je navedeno zgoraj, se lahko vsako merilo za ocenjevanje naložbenega privlačnosti projekta določi več algoritmov, odvisno od namena naložb in politike izvedljivosti družbe med delovanjem objekta. Vendar mora vsako merilo izpolnjevati sprejetih mednarodnih standardov. Pri izračunu obsega merila "vračalni rok" se kapitalski stroški upoštevajo v diskontiranem znesku stroškov izvajanja projekta, in obratovalne stroške, ki vstopajo! V stroških končnih izdelkov in v skladu s tem zmanjšanje količine čistega dobička med delovanjem predmeta.

Očitno je, da se obdobje vračila doseže na tem koraku ocenjenega obdobja, ko bo vrednost merila "indeksa vračanja" prvič presegla enoto, tj. Prihodki od prodaje bodo presegli naložbene stroške. Zato algoritem za izračun vračanja obdobja je sestavljen iz interpolacije merila "indeksa vračanja" z enako enoto za določen korak ocenjenega obdobja. Zmanjšanje obdobja vračila poveča privlačnost naložbe projekta.

Namen te metode je sestavljen iz določanja trajanja obdobja, v katerem bo projekt deloval "na sebi." Celoten znesek sklada, ki ga ustvari projekt gotovine, na katerega količina dobička in amortizacije vključi kot donosnost začetnega investicijskega kapitala.

Izračun se opravi skozi postopno, korak za korakom, odštevanje od skupnih kapitalskih izdatkov za znesek amortizacije in čistega dobička za naslednji načrt načrtovanja (kot pravilo, leto). Interval, v katerem ostanek postane negativen, označuje želeno "obdobje vračila". Če se to ne zgodi, slednja presega življenje projekta.

Določitev obdobja vračanja zaradi njegove iluzstruspozbinosti se včasih uporablja kot preprost način ocenjevanja tveganja naložb.

Natančnost metode ocenjevanja učinkovitosti je v veliki meri odvisna od pogostosti obravnavanja življenja projekta v intervalih načrtovanja.

Pomembna pomanjkljivost te metode je, da v nobenem primeru ne upošteva dejavnosti projekta zunaj obdobja vračila in zato ni mogoče uporabiti pri pripravi možnosti, ki se razlikujejo v trajanju vadbe. Tudi metoda se ne upošteva količina in smeri porazdelitve denarnih tokov na podlagi vračanja: \\ t

upošteva se samo obdobje kritja stroškov kot celote. Ta metoda omogoča le grobo oceno likvidnosti projekta. Ker je s pomočjo obdobja vračila, je mogoče pridobiti koristne informacije, deluje dobro v kombinaciji z metodami notranje stopnje dobička in neto toka.

Metode diskontiranja

Glavno pomanjkanje preprostih metod za ocenjevanje učinkovitosti naložb je prezreti dejstvo neenakosti enakih zneskov dohodka ali plačil, ki se nanašajo na različna časovna obdobja. Razumevanje in obračunavanje tega dejavnika je pomembno za pravilno oceno projektov, povezanih z dolgoročnimi naložbami kapitala.

Ob upoštevanju tega dejavnika je treba dodeliti dve glavni določbi:

• z vidika prodajalca je znesek, pridobljen danes, večji od zneska, prejetega v prihodnosti;
• z vidika kupca je znesek plačil v prihodnosti enakovreden manjšemu plačanemu zneska.

Hkrati je treba poudariti dejstvo, da se sprememba vrednosti denarnih zneskov pojavi ne le v zvezi z inflacijo.

Problem ustrezne ocene privlačnosti projekta, povezanega z naložbo kapitala, je ugotoviti, kako bodo prihodnji prihodki današnji stroški upravičeni. Ker je treba sprejeti odločitev "Danes", je treba popraviti vse kazalnike prihodnjih dejavnosti naložbenega projekta, ob upoštevanju zmanjšanja vrednosti (pomembnosti) denarnih sredstev kot poslovanja, povezanih s svojo porabo ali prejemanjem. Praktično prilagoditev je, da vse vrednosti, ki označujejo finančno stran projekta, na lestvici cen, primerljivih z obstoječim "danes". Delovanje take preračun se imenuje "diskontiranje" (označevanje).

Izračun aktivacijskih koeficientov v praksi ocenjevanja investicijskih projektov se izvaja na podlagi tako imenovane "primerjalne stopnje" (diskonting koeficient ali diskontna stopnja). Pomen tega kazalnika je spremeniti stopnjo zmanjševanja vrednosti denarnih sredstev skozi čas. V skladu s tem morajo biti vrednosti koeficientov ponovnega izračuna vedno manjša od enega.

Velikost primerjalne obrestne mere (SS ali CD) je sestavljena iz treh komponent:

Če je CC \u003d CD stopnja primerjave ali diskontna stopnja, in stopnja inflacije, PR - minimalni realni dobičkonosnosti, P je koeficient, ki upošteva stopnjo tveganja.

Pod najnižjo stopnjo dobička, na katerem se lahko podjetnik dogovori (stopnja neuspeha, prekinitev) razume kot najmanjša zagotovljena raven donosnosti, ki se je razvila na kapitalskem trgu, tj. Spodnja meja kapitala. Kot referenca, absolutno tržna, netvegana in neodvisna od pogojev konkurence obveznice 30-letnega državnega posojila ameriške vlade, ki prinaša stabilen dohodek v 4-5 realnem odstotku na leto.

Bolj natančen izračun vrednosti primerjave lahko zahteva, da ne upošteva le obstoječe stopnje inflacije, temveč tudi njene možne spremembe v obravnavanem obdobju (projektno življenje). V ta namen je treba uvesti korekcijski faktor IP v formuli (15), ki bo v primeru pričakovane rasti stopnje inflacije pozitivno vrednost. V primeru njihovega domnevnega upad bo ta sprememba privedla do zmanjšanja skupne vrednosti primerjalne obrestne mere.

Kot približna vrednost primerjalne obrestne mere se lahko uporabljajo obstoječe povprečne obrestne mere pri dolgoročnih stopnjah refinanciranja, ki jih je določila Banka Rusije.

Za obstoječa investicijska podjetja je priporočljivo uporabiti tehtane povprečne stroške trajnega (delniškega ali dolgoročnega izposojenega) kapitala, določene na podlagi dividend ali odstotkov plačil. Metode diskontiranja z največjo bazo se lahko pripišejo standardnim metodam za analizo naložbenih projektov, fiksacije, vendar so bile izračune neto tekočih stroškov projekta in notranjo stopnjo dobička pridobljene največjo distribucijo.

Nazadnje ugotavljamo, da je uporaba metod za diskontiranje neto denarnih tokov bolj pravilno, ob upoštevanju časovnega faktorja, določi obdobje vračila projekta.

Čist diskontirani dohodek

• Čist znižani dohodek;
• neto tekoči stroški;
• neto diskontirani stroški;
• splošni finančni rezultat izvajanja projekta;
• tekoče stroške;
• neto trenutni stroški projekta;
• neto sedanja vrednost;
• Čisti diskontiran dohodek ali sestavni učinek itd.

V vseh navedenih delih ima to merilo isto kratico - NPV (neto sedanja vrednost) in v nekaterih primerih različne algoritme za izračun.

Uradno ime merila je "čisti diskontirani dohodek", po mnenju mnogih avtorjev, ki so neuspešni iz dveh razlogov:

1. Za številne predmete, kot so tiste, namenjene za zdravstveno oskrbo, socialni sferi, prestižne strukture tega merila, so lahko negativne za celotno ocenjeno obdobje, tj. Stroški za gradnjo in delovanje bodo presegli dohodek.

2. V razvitih državah, v skladu z delom, namesto koncepta "diskontiranja", ki se pogosto uporablja v domači literaturi, se izraz "aktualizacija" uporablja.

Zato je merilo, ki se obravnava, priporočljivo, da se ime spremeni na primernejše, na primer na "splošni finančni izid".

Bistvo merilo je primerjalo s primerjavo tekočih stroškov prihodnjih denarnih prejemkov iz projekta z investicijskimi odhodki, ki so potrebni za njegovo izvajanje. Na splošno se vrednost NPV določa z naslednjim razmerjem:

• tR Trajanje ocenjenega obdobja;
• obdobje trajanja objekta;
• ZI stroški kapitala na podlagi kapitala izgradnje predmeta;
• DI prihodki za obdobje delovanja predmeta;
• Diskontna stopnja;
• i Izračun Korak.

Pri izračunu obsega tega merila je treba pozornost nameniti usklajevanju korakov predvidenega obdobja (korak izračuna) s pogojem za odobritev posojila. Zaželeno je, da je korak izračuna enak ali kraljestvom, ki se nanašajo na posojilo za posojilo.

Razmerje se lahko zabeleži v različnih oblikah. Na primer, NPV je izenačen z zneskom plačilnih tokov, nato pa so naložbeni stroški vključeni v plačilnega toka z minus znak:

Uveden je koncept "neto dohodek" ali "čist denarni tok" (NCF).

Učinkovitost naložb se določi predvsem z razmerjem rezultatov izvajanja projekta in stroške, ki so potrebni za doseganje teh rezultatov. Hkrati je treba izbiro določene sheme financiranja stroškov priznati kot sekundarno, "zunanje" zagotavljanje njenih dejavnosti.

Razlika med čistimi tokovi in \u200b\u200bdenarnimi odtoki (tj. Tokovi razen virov financiranja) je neto prihodki od projekta (CH) na tem segmentu življenja. Praviloma se oblikuje z dobički iz poslovanja (programske opreme) in amortizacije (AO) investicijski stroški (od) in davčnih plačil (H): \\ t

Dve pozitivni sestavini čistega denarnega toka sta se v prvem primeru (dobiček) prihodek od sedanjih dejavnosti, v drugem (amortizaciji) - nadomestilo začetnih naložb v stalna sredstva

Tako pri določanju količine dobička iz poslovanja na zahodu se obresti ne upoštevajo (glej tabelo 5) (z izjemo ruskih podjetij, ki so prisiljene vključiti obresti za stroške kredita v stopnji refinanciranja plus Tri odstotki, v skladu z obstoječo zakonodajo), je čisti dohodek znesek, v katerem se lahko izplačajo plačila za privabljanje virov financiranja (tako lastnega in izposojenega) brez poseganja v glavni kapital projekta.

Če je znesek, nabral v celotnem življenjskem obdobju, negativen, to kaže na neuporabo projekta, tj. Njegova nezmožnost v celoti uvedejo vložene sklade, da ne omenjajo plačila vsaj minimalne najemnine potencialnim vlagateljem.

Obresti je predvsem primerjava čistih povzetkov prihodkov s polnimi naložbenimi stroški. Tako lahko potencialni investitor (delničar ali posojilodajalec) določi največjo možno splošno raven ugnezdenega kapitala.

Hkrati, za lastnika projekta ali lastnika, izračun čistega dohodka, ob upoštevanju dejstva, da je del slednje je namenjen plačevanju obresti in odplačilo zunanjega dolga.

Izračun čistega dohodka v prvem primeru se izvaja s posebnim obrazcem (glej tabelo 3). To in naslednje tabele uporabljajo informacije o treh osnovnih oblikah finančne ocene (glej tabelo 1,2,3). Čisti prihodki za svoj kapital (z vidika lastnikov projektov) se določijo, kot je prikazano v tabeli. 6. Pomembno je omeniti, da se sredstva, vključena v ustanovitelje podjetja ali delničarje (povečanje kapitala) in plačila posojil, ki se izvajajo na račun lastnih sredstev projekta, štejejo za odtok, tj. Kapitalski dejavniki.

Da bi ustrezno cenili projekt z vidika učinkovitosti uporabe investicijskih skladov, je treba vse tokove prihodnjih prihodkov in plačil izvesti v primerljivo vrsto, ob upoštevanju vpliva časovnega faktorja. Preračun teh vrednosti enemu - "Danes" - trenutek, ki je trenutek začetka izvajanja projekta, se izvede z uporabo koeficientov prinaša koeficientov (DF - diskontni faktor). Vrednosti teh koeficientov za ta interval načrtovanja projekta se izračunajo po dani vrednosti primerjalne obrestne mere (SD) z uporabo znanega spremenjenega kompleksnega opazovanja formule:

kjer je t zaporedna številka intervala načrtovanja (pod pogojem, da je nič sprejeta za začetek izvajanja projekta, t.e. df (0) \u003d 1.

Po vseh vrednostih neto denarnih tokov projekta se pomnoži z ustreznim koeficientom DF. Znesek se izračuna. Nastala vrednost je pokazatelj neto toka (dana) vrednost NPV-znaka sedanje vrednosti projekta:

kjer je NCF čisti denarni tok.

Gospodarski pomen čistega diskontiranega dohodka se lahko zastopa kot rezultat, pridobljen takoj po sprejetju odločitve o izvajanju tega projekta, saj odpravlja učinek časovne faktorja.

Pozitivna vrednost NPV se šteje, da je potrjena z izvedljivostjo vlaganja sredstev v projekt, in negativna, nasprotno, kaže na neučinkovitost njihove uporabe. Očitno je treba izbrati obe izvedbi projekta, je treba izbrati. Kazalec NPV bo več.

Pomemben vpliv na končni rezultat izračuna in zato bo njena razlaga izbira primerjalne obrestne mere. Poleg tega, kot je očitno, se pravočasno (glede na ničel interval) pričakujejo pravočasno (glede na ničelni interval), manj vpliva imajo vrednost indikatorja NPV zaradi eksponencialne rasti imenovalca v formuli za izračun DF (T).

Nekatere komponente investicijskega projekta imajo lahko določeno vrednost, po koncu življenja slednjega. To velja predvsem za preostalo vrednost stalnega premoženja in naslonjalnega kapitala (vrednost slednjega vključuje stroške staležev, nedokončanih in letnih proizvodov, pa tudi računovodske izkaze za prejemanje kratkoročnih obveznosti minus).

Potreba po upoštevanju končnih, preostalih ali likvidacijskih stroškov projekta je posledica dejstva, da predstavlja kapital, ki je bil nabral v ne-tekoči (nedenarni) obliko in potencialno sposoben ustvariti dobiček. Pri določanju likvidacijske vrednosti se domneva, da se lahko vsa lastnina izvede po cenah, ki niso nižje od nakupne cene ali ustvarjanja, ob upoštevanju obrabljene obrabe.

Praviloma je trenutek izračunanja likvidacijske vrednosti tako oddaljen od začetka projekta, ki ga ta vrednost ne more imeti pomembnega vpliva na odločitev. Če predstavlja znaten znesek, je treba njeno diskontirano vrednost dodati trenutnim stroškom projekta.

Preostali stroški projekta v tem delu, ki se uporabljajo za ponazoritev uporabe metod ocenjevanja v skladu s podatki bilance stanja (glej tabelo 7), je 1509.1 monetarne enote. Od tega zneska je potrebno odšteti kopičenje prostega denarja iz tabele. 5 v višini 212.9 denarnih enot, saj so že upoštevani v zgolj dohodku. V tem primeru bo obračunavanje likvidacijske vrednosti bistveno povečala kazalnike NPV projekta.

Izračun neto tekočih stroškov projekta za podatke iz tabele.5 in ob upoštevanju likvidacijske vrednosti, predstavljeni v tabeli 7.

Eden od glavnih dejavnikov, ki določajo velikost neto trenutne vrednosti projekta, je zagotovo obseg dejavnosti, ki se kaže v "fizičnih" obsegah investicij, proizvodnje ali prodaje. Iz tega sledi naravni omejitvi uporabe te metode za primerjavo projektov, ki se razlikujejo od te značilnosti: večja vrednost NPV ne bo vedno ustrezala učinkovitejše naložbene možnosti. V takih primerih je priporočljivo uporabiti kazalnik donosnosti naložb, ki se imenuje tudi neto trenutna vrednost (NPVR), ki je razmerje med neto tekočimi stroški projekta z diskontiranimi stroški investicijskih stroškov (PVI):

Obračunavanje investicijskih stroškov običajno nima različnih algoritmov, razen enega primera, ko jih je treba opredeliti, ali za vsa porabljena sredstva ali le za izposojeni kapital. Za določitev dohodka se uporabljajo bistveno ugledne sheme izračuna. V delih in je priporočljivo izključiti amortizacijo amortizacije z zneski dohodka, in v materialu, ki se predlaga, da se ne samo nabrane amortizacijske odbitke (amortizacijski sklad), kot tudi na zadnji stopnji izračuna in tekočinsko vrednost Glavne proizvodne zmogljivosti. Takšna razlika v računalniških shemah pri izračunu dohodka je določena z razliko v poročevalskih dokumentih tujih in domačih podjetij in podjetij. Tuja podjetja v svojih dejavnostih za to leto poleg izkaza poslovnega izida predstavljajo poročila o virih in uporabi sredstev (poročilo o sredstvih in njihovi uporabi), v katerih se sredstva sklade oblikujejo na račun čistega dobička, odbitkov amortizacije, \\ t Novi osnovni kapital, posojila in drugi dohodek.

Sredstva, ki so na ta način opredeljena, so razdeljena na izplačilo dividend delničarjem, pridobivanju nepremičnin, strojev in opreme, povečanje delovnega kapitala itd. Hkrati se podaljšanje glavnih proizvodnih sredstev porabi najmanj pridobljeno zaradi odbitkov amortizacije, tj. Brezplačne denarne družbe bi morale delovati na širitvi in \u200b\u200bnadgradnji proizvodnje. Podobna poročila za ruska podjetja niso na voljo. Pogosto se odbitki amortizacije nabirajo v amortizacijski sklad, ki v pogojih inflacije vodi do amortizacije regije sredstev družbe. Potreba po upoštevanju tekoče vrednosti glavnih proizvodnih skladov pri določanju merilo "čisti diskontirani dohodek" se določi z imenovanjem naložb. V primeru zamenjave opreme, katerih življenjska doba ustreza trajanju predvidenega obdobja, je potrebna obračunava njegove tekoče vrednosti.

Viri projektnega financiranja so razdeljeni na dve glavni skupini:

1. Lastni kapital - skladi, ki jih zagotavljajo delničarji (ustanovitelji), ki jih je treba povečati kot posledica izvajanja in naknadnega izkoriščanja predmeta v študiji.

2. Lokalni kapital je posojilo bank, držav, lokalnih oblasti ali drugih družb, ki bi jih bilo treba odplačati z dolgim \u200b\u200bv pogodbi, določeni v pogodbi, in v določenih rokih.

Rezultat naložb, s finančnega vidika, je odplačilo kreditnega dolga in izplačil dividend delničarjem. Hkrati, kot je bilo zapadlo posojilo, kot je navedeno zgoraj, se stroški osnovnega kapitala povečajo. Delničar, ki prejema dividende za staleže, lahko kadarkoli prodajajo svoje delnice. Poleg tega bo kasneje, da bo, bolj visoka bo strošek delnic. Naravno rečeno, če gospodarski položaj sedanjega podjetja ustreza ali blizu vrednosti, izračunanih pri ocenjevanju naložbenega privlačnosti projekta. Potem bi bilo treba merila za ocenjevanje učinkovitosti kapitalskih naložb določiti le za izposojeni kapital in so namenjeni partnerjim, ki so to predložili. Osnovna za delničarje je merila za učinkovitost uporabe osnovnega kapitala. Toda v nekaterih primerih je težko izvesti taka delitev, saj se določi z namenom naložbe.

Če je namen naložbe zamenjati opremo, potem pri izračunu meril za učinkovitost kapitalskih naložb, je treba upoštevati vse kapitalske naložbe.

Med gradnjo novih predmetov, katerih življenjska doba, ki znatno presega predvideno obdobje, je treba določiti vrednosti meril za izposojene sklade, v nekaterih primerih pa na zahtevo komercialnih partnerjev, in za znesek izposojenega in lastna sredstva.

Zato lahko merilo "čisti diskontirani dohodek", pa tudi vsa druga merila za postopek ocenjevanja učinkovitosti kapitalskih naložb, lahko formalno ima šest različnih vrednot za vse porabljene ali samo za izposojene sklade:

• brez odbitkov amortizacije;
• upoštevanje odbitkov amortizacije;
• ob upoštevanju amortizacijskih odbitkov in tekoče vrednosti glavnih proizvodnih zmogljivosti.

Izračunajte vse možne vrednosti merila za vsak projekt, ni primerno. Pri določanju vrednosti merila je treba upoštevati namen naložb in ocenjeno tehnično politiko družbe med delovanjem končnega objekta.

Očitno, če obstaja stalna širitev proizvodnje, povečanje nomenklature in obsega končnih izdelkov (razširitev obsega storitev), vzpostavitev mreže odvisnih družb z uporabo amortizacijskih odbitkov, nato pa izračuna vrednost Merila obravnavane skupine izhaja iz dohodka za obdobje delovanja predmeta; brez amortizacij in upoštevanje povečanja stroškov kapitala za obdobje delovanja objekta.

Notranja stopnja donosa

• notranja stopnja donosa;
• dobičkonosnost znižanih denarnih prihodkov;
• notranja stopnja donosnosti;
• notranja stopnja dobička;
• kalibracijski popust;
• notranja stopnja vračanja;
• koeficient notranjega dobičkonosnosti;
• notranja stopnja vračila naložb.

Kratica merila: IRR. Notranja stopnja donosa). Pri določanju obsega tega merila se nekatera negotovost kaže. Da bi pojasnili pomen merila "notranja stopnja donosa", uporabljamo obe opredelitvi:

Na podlagi teh opredelitev je mogoče na splošno zabeležiti) razmerje za izračun merila je "notranjo stopnjo donosa" v naslednji obliki:

kjer: F \u003d IRR.

V nekaterih delih se domneva, da E \u003d.P, Določena je ena vrednost kalibracijskega popusta za stroške kapitala in dohodka iz projekta.

Večina avtorjev zagotavlja izračunane formule in primere izračuna, od katerih sledi, da so naložbeni stroški na začetku projekta. Zato je vrednost TO Sprejeta je enaka eni, popust pa se določi za dohodek iz izvajanja projekta.

Očitno je, da je večja količina popusta, manjša sedanja vrednost prihodnjih denarnih prejemkov. Pri ocenjevanju naložbenih privlačnosti projektov so pogoji za odobritev posojila znani pred izračunom, vključno z obrestno mero za njeno določbo. Če posojilo zagotavljajo deli v različnih obdobjih od začetka projekta, bo povečanje obrestne mere za posojilo zmanjšalo stroške prihodnjih posojilnih prejemkov, ki se ustavijo v času, ko se je projekt začel z začetkom. In to bo posledično povzročilo precenjevanje ventila preskusnega popusta.

Iz tega sledi, da je za tokove izposojenih sredstev potrebno uporabiti ali obrestno mero za posojilo, ali diskontno stopnjo, sprejeto za izračune. Obrestna mera za posojilo je lahko prednostna, diskontna stopnja, ki se uporablja med izračuni, ustreza povprečni obrestni meri za zagotavljanje posojila.

Za lastna sredstva - Sredstva delničarjev in ustanoviteljev - dividende je treba plačati kot rezultat projekta, vklj. In med gradnjo predmeta (kot prihajajo). Zato je treba pri izračunu veljavnosti kalibracijskega popusta, da se vrednost določi za vsa lastna sredstva, pa tudi za vse dohodke in odhodke na račun čistega dobička in amortizacijskih odbitkov.

Izračun popusta za ventil je priporočljiv, da se začne s tem korakom ocenjenega obdobja, ko vrednost merila "indeksa" indeksa "presega vrednost enote, in določi njeno vrednost za vsak poznejši korak do konca ocenjenega obdobja.

Očitno je, da je višja vrednost kalibracijskega popusta za nazivne podatke o viru, večja je naložbena privlačnost projekta.

V primerjavi z zgoraj navedenimi merili je algoritem za izračun kalibracijskega popusta nekoliko bolj zapleten, saj zahteva vključevanje ene od nelinearnih programskih metod. Naš ček je pokazal, da je v tem primeru ena od najbolj preprostih metod enodimenzionalnega iskanja, ki ima naslednjo shemo izračuna, precej učinkovita.

1. Začetna vrednost vrednosti P \u003d F je nastavljena enaka ali blizu nič.

2. Razlika med dohodkom in stroški iz izvajanja projekta na obravnavanem koraku izračuna se določi. Ko P Enako nič, dohodki dejansko niso diskontirani, ampak preprosto povzete. Zato je razlika med dohodkom in diskontiranjem stroškov, pod pogojem, da je indeks donosnosti naložb večji od enote, bo nekaj pozitivne vrednosti.

3. S stalnim korakom se vrednost kalibracijskega popusta poveča, dokler se razlika med dohodkom in odhodki ne bo negativna,

4. V tem je vrednost preskusnega intervala - od najmanjše pozitivne vrednosti določene razlike do prve negativne vrednosti, se določi z delitvijo na polovici segmenta te vrednosti vrednosti P, v kateri je razlika med Diskontirani dohodki s stopnjo popusta R in stroški z normo diskontne natančnosti je blizu nič. Ta vrednost je sprejeta za vrednost kalibracijskega popusta za obravnavanega koraka izračuna.

Od štirih meril, ki se uporabljajo za ocenjevanje naložbenih privlačnosti projektov, na tiste, ki se uporabljajo za izračun pravil popusta, in zato se tokovi plačil bistveno razlikujejo po dveh merilih: \\ t

• očisti diskontirani dohodek in
• notranjo stopnjo donosa, ki se v bistvu dopolnjujeta.

Pri določanju vrednosti drugih dveh meril: \\ t

• indeks vračanja I.
• vračilo

uporabljajo se denarne tokove, njihove diskontne stopnje pa so enake kot za merilo "čistega diskontiranega dohodka". Zato je težko pričakovati opazne razlike v privlačnosti naložbe v okviru istega vira podatkov iz teh treh meril. Zlasti, pravzaprav takšno stališče držijo avtorjev prevajalskih del in, v katerem sta predlagana le dve glavni merili za uporabo. Prispevek predstavlja rezultate vzorčnega vprašalnika: 103 največjih naftnih in plinskih podjetij v Združenih državah na pogostost uvedbe nekaterih merilnikov učinkovitosti.

Frekvenčni ukrepi aplikacij Učinkovitost

Uporaba statističnega modeliranja za oceno verjetnosti neugodnega rezultata naložbe vodi k izvedljivosti za izračun dveh dodatnih meril: stalež finančne stabilnosti in posledica naložb, katerega pomen zahteva dodatna pojasnila.

Če grafično prikažete odvisnost neto tekočega stroške projekta (NPV) na diskontiranem koeficientu (RD), bo viden, da bo krivulja prečkala osi abscisa na neki točki (glej CRIS.2). Vrednost KO, v kateri je NPV narisana na nič in se imenuje "notranji dobičkonosnosti" projekta.

Oblika krivulje, ki je navedena na tabeli, ustreza projektom z naložbami, ki se izvajajo na začetku življenjskega cikla. Načeloma je situacija možna, ko bodo križične točke več, na primer, v primeru projektov z dvema časovno ločenima investicijskima fazama. Priporočljivo je, da se osredotočimo na najmanjše obstoječe vrednosti IRR.

Razlagalni pomen kazalnika IRR je sestavljen iz določanja največjega stojala za pridobljene vire financiranja, ki je preprosta, v kateri je projekt nespremenjen. V primeru ocene učinkovitosti skupnih stroškov investicijskih stroškov, na primer, je lahko največja obrestna mera za posojila, in pri ocenjevanju učinkovitosti uporabe kapitala - največja raven izplačil dividend.

Hkrati se lahko vrednost IRR razlaga kot nižja zagotovljena raven dobičkonosnosti investicijskih stroškov. Če presega povprečno vrednost kapitala v tem sektorju investicijske dejavnosti, in ob upoštevanju naložbenega tveganja tega projekta, se lahko za izvajanje priporoči za izvajanje.

Nazadnje, tretja različica razlage je sestavljena iz razlage notranje stopnje dobička kot najvišjo stopnjo vračila (dobičkonosnost) naložb, ki je lahko merilo izvedljivosti dodatnih naložb.

Notranji dobičkonosnosti običajno uporablja iterativno izbiro vrednosti vrednosti primerjave pri izračunu neto tekoče stroške projekta. Posebni mikrokalatorji, kot tudi vsi poslovni paketi za osebne računalnike, vključno s predelovalci tabel, vsebujejo vgrajeno funkcijo za izračun IRR.

Objektivnost, nobena odvisnost od absolutne velikosti naložb in bogat interpretacijski pomen je indeks notranje stopnje dobička izjemno priročno orodje za merjenje učinkovitosti naložb.

V praksi presoje se uporabljajo tudi nekatere spremembe te metode, ob upoštevanju različnih stopenj dohodkovnega kapitalizacije.

Nekonvencionalne metode za ocenjevanje naložbenih projektov

Sklad finančne trajnosti

Zamisel o tem merilo je določena v objavljenih gradivih na področju finančnega poslovodenja in zlasti podrobno opisano v delu, kjer se predlaga, da se določi vrednost "zaloga finančne moči" kot razlike med prihodki od izvajanja minus prag donosnosti. Hkrati se pod pragom dobičkonosnosti razume "tak prihodki od izvajanja, v katerem podjetje nima več izgub, vendar še nima dobička."

Prekomerna poenostavitev sheme za izračun merila "Dobava finančne moči", ki je navedena v določenem delu, ne dovoljuje uporabe tega merila pri ocenjevanju naložbenih privlačnosti projektov.

Predlaga se, da se določi vrednost merilo "zaloga finančne stabilnosti" kot izrazit odnos zadržanega dobička v bruto dobiček od prodaje. V skladu z algoritmom izračuna, ki je bil sprejet in spodaj, je bruto dobiček opredeljen kot znesek prodaje minus stroškov, ob upoštevanju amortizacijskih odbitkov in minus DDV razlike v proizvodih in DDV, vključen v stroške porabljenih sredstev, surovin, materialov in komponent porabljen.

Zadržani dobiček se izračuna na podlagi bruto dobička, vendar ob upoštevanju: \\ t

• poslovni odhodki;
• plačila obresti za zagotavljanje posojila;
• drugi prihodki;
• vse vrste davkov, ki so nastale zaradi dobička in premoženja: \\ t
• plačila za dolg posojil in. \\ t
• zagotavljanje potrebnih visoko profilnih sredstev.

Obračunavanje teh dejavnikov pri izračunu obsega predlaganega merila omogoča določitev rezerve sredstev, potrebnih za obsežno delovanje podjetja. Velikost merilo "Sklad finančne stabilnosti" ne more biti negativna.

Podjetje običajno uporablja glavni del zadržanega dobička, da izplačajo dividende delničarjem in širjenju proizvodnje.

Če se v nekaterih korakih ocenjenega obdobja izkaže, da je zadržan dobiček negativen, sedanje podjetje zahteva novo posojilo ali za odplačilo njenih zunanjih obveznosti ali za pridobitev v potrebnem obsegu odmevnih sredstev. Znesek tega posojila mora biti v skladu z absolutno vrednostjo negativne vrednosti zadržanega dobička. V nekaterih primerih, namesto posojila, je mogoče pritegniti dodaten osnovni kapital. Tako je zaradi posojila ali osnovnega kapitala ali posojila in osnovnega kapitala znesek zadržanega dobička na vsakem koraku izračuna enak nič.

Izkušnje, pridobljene z nami, z ocenjevanjem investicijskih privlačnosti projektov kaže, da pridobitev negativne vrednosti zadržanega dobička, po možnosti v prvih korakih izračuna med zagonom predmeta v študiji. Zlasti v primerih, ko je znesek osnovnega kapitala bistveno manjši od skupnih naložbenih stroškov. V obdobju gradnje se zaostala posojila nabira in pri naročanju objekta, je treba kupiti regulativni oblasti kapital, da se zagotovi delovanje predmeta v študiji.

Zato je ena od nalog ocenjevanja privlačnosti naložb projektov, da utemeljite dopustno razmerje lastnih in izposojenih sredstev za projekt.

Vrednost "zaloga finančne stabilnosti", torej kaže na sposobnost podjetja, da bi pritegnili delničarje in razširi svoje proizvodne priložnosti. Če je za ocenjeno obdobje delovanja objekta, je dobava njegove finančne stabilnosti blizu nič, potem pa so delničarji zadovoljni s samo povečanje vrednosti delnic, ki ne prejemajo dividend.

Uporaba statističnega modeliranja omogoča, da se določi nominalna vrednost merilo IVG, ki se obravnava. "Povprečna kvadratna odstopanja, ki omogoča izračun verjetnosti pridobitve vrednosti merilo finančne stabilnosti v koraki ocenjenega obdobja: enaka nič, tj Ocena stopnje tveganja odvzema delničarjev dividend, podjetje pa je možnost razvoja zaradi kapitalizacije dela zadržanega dobička.

Rezultat naložb

Merilo "Rezultat naložb", ki nas v njenem pomenu, je blizu kazalnika "finančni skupni" (pretok, CF), ki se upošteva pri delu. V bistvu se lahko šteje za eno od možnih sort prvega od zgoraj navedenih zgoraj "Clean diskontirani dohodek". Merila "čisti diskontirani dohodek" in "rezultati naložb" se razlikujejo le do točke, ki prinašajo kapitalske stroške in dohodke na delovanje objekta. Če je za izračun merila "čistega diskontiranega dohodka", se vsi stroški in tokovi dohodka dajejo v času začetka projekta, nato pa določiti "rezultat naložb", ki jih je treba dati enaki tokovi sredstev do konca ocenjenega obdobja. Očitno je, da bodo v enakih pogojih, da se enaki tokovi stroškov in dohodka na različne točke pravočasno, so rezultati izračunov enaki.

Vendar pa lahko prinašajo kapitalske stroške in prihodke od delovanja predmeta do konca ocenjenega obdobja z uporabo statističnega modeliranja vam omogoča, da naredite dve pomembni oceni tveganja za obravnavani projekt, in sicer za to merilo, lahko dve verjetnosti vrednosti Izračunano:

1. Verjetnost, da "rezultat naložb" ne bo presegel bančnega deleža za svoj kapital.
2. Verjetnost, da bo "investicijski rezultat" imel pozitivno vrednost, ki ni nič, tj. Verjetnost ohranjanja lastnega začetnega kapitala.

Za določitev prve te verjetnosti je treba predhodno najti povečanje kapitala do konca ocenjenega obdobja, kot so določeni v začetnih podatkih o njegovi atrakciji in stopnji popusta za bančno posojilo.

Poleg tega uporaba merila "investicijskega rezultata" vam omogoča, da predstavite rezultate ocene privlačnosti naložb projekta, ki je bolj vizualno in dostopno do razumevanja poslovnih partnerjev, ki nimajo strokovno gospodarskega znanja, saj to merilo vam omogoča Odgovor na vprašanje: Kaj bo prejel delničarja na enoto začetnih stroškov kot rezultat projekta izvajanja. Te okoliščine se lahko uporabijo v oglaševalskem podjetju, da bi pritegnili delničarje.

Organizacija dela na oceni projekta

Stopnja ocenjevanja

Splošni postopek za oceno investicijskega projekta, ne glede na industrijo in stopnjo zapletenosti, se lahko razdeli na naslednje 5 faze:

• priprava (zbiranje in preverjanje) izvornih podatkov; Izvajanje predhodnih izračunov, identifikacijo "ozkih grl" projekta in vrednotenja njegove finančne skladnosti;
• prilagoditev ali dodajanje podatkov izvornih podatkov o rezultatih predhodnih izračunov in finančne ocene:
• izvajanje končnih izračunov, podrobnih analiz, pridobljenih informacij, ocena učinkovitosti naložb in oceno tveganja;
• razlaga rezultatov analize in priprave poročila (sklep o izvedljivosti projekta.

Da bi ocenili veliko število projektov (podjetje celo srednje obsegom, je lahko na ducatih) jasna organizacija takega dela. To pa pomeni določeno poenotenje pristopov k zbiranju in analizi primarnih informacij, kot tudi enotnost metodologije, ki se uporablja za pridobitev in interpretacijo nastalih kazalnikov.

Po različnih informacijah, priprava in obdelava virov podatkov za celovito oceno investicijskega projekta, ki zavzemajo od 50% na 90% splošnih stroškov dela, odvisno od vrste (raven) preinvesticijskih raziskav.

Kar zadeva izpolnjevanje izračunov, so zdaj skoraj popolnoma avtomatizirane na zahodu (dovolj je, da se sklicujete na paket SOMRAK. Oblikovan v zgodnjih 80-ih pod okriljem Unido in postal, kljub vsem svojim pomanjkljivostim, standard za analizo Dolgoročne finančne naložbe v Rusijo je bil razvit podoben paket Al-Invest.

Integrirani dokumentacijski sistem

Potreba po uporabi standardnih pristopov pri pripravi in \u200b\u200bizvedbi tehničnih in gospodarskih raziskav je povzročila koncept tako imenovanega "integriranega dokumentacijskega sistema" življenju. Prvič, ta izraz, ki se uporablja v poznem 60-ih Ameriški ekonomist Yohu P. Powersona, da se sklicuje na niz univerzalnih tabel obrazcev ali sheme za ocenjevanje naložb.

V skladu z domačim razumevanjem tega koncepta mora integrirani dokumentacijski sistem izpolnjevati naslednje štiri zahteve: enotni informacijski standard, popolnost (informativnost), odnos, vsestranskost.

Enotni standard predstavitve informacij ne pomeni nobenih strogih zahtev za obrazce tabele. Pomen tega načela je uporaba pri pripravi izvirnih podatkov in rezultatov oblikovanja izračunov proračunskega pristopa ali načina ocenjevanja sredstev. Vse tabele morajo imeti enkratno časovno lestvico, ki zagotavlja možnost primerjave med seboj.

Načelo popolnosti in informativnosti je to zahteva. Tako, da je vsaka informacijska enota (številka, indikator) predstavljena v najbolj podrobni obliki. Na primer, vse informacije iz osnovnih oblik finančne ocene morajo imeti pripombe, dekodiranje ali sklicevanje na tabele z izvornimi podatki.

Načelo medsebojnega povezovanja pomeni, da so končne (nastale) informacije ene oblike običajno izvor podatkov za druge. To bi moralo vključevati tudi zahtevo po vzajemni skladnosti (doslednost) osnovnih oblik finančne ocene. Zadnji od štirih predstavljenih zahtev za integrirani dokumentacijski sistem je zahteva za univerzalnost, tj. Njihova primernost za ocenjevanje najbolj različnih projektov, ne glede na obseg, trajanje in obseg dejavnosti.

Celotna struktura integriranega dokumentacijskega sistema za celovito oceno investicijskih projektov je lahko zastopana kot shema.

Diagram poudarja štiri bloke izvornih informacij: prihodki od izvajanja, investicijski stroški, tekoči stroški in viri financiranja. Končne tabele vsakega bloka so sestavljene na podlagi pomožnih oblik, katerih število se lahko razlikuje glede na kompleksnost ocenjevanja projekta rešen problem. Vrstice, ki povezujejo navedene 4 bloke med seboj in vsako od njih ločeno - s blokiranimi oblikami ocene projekta projekta, pomeni enosmerni prenos ali medsebojno izmenjavo informacij.

Priprava izvornih podatkov

Preglejte strukturo vira informacij, ki se uporabljajo za ocenjevanje naložbenih projektov, sledijo zgoraj navedeni shemi.

Prvi blok oblik priprave podatkovnih podatkov - "Prihodki od izvajanja" - je praviloma zastopana z eno tabelo, ki odraža sestavo in obseg vseh tržnih proizvodov investicijskega projekta. Včasih se tukaj izračunajo zneski vseh trošarin in carinskih provizij, davek na davek od davkov ali dodane vrednosti, pa tudi stroški prodaje stroškov (stroški prodaje in distribucije) in prihodki od drugih izvajanja in izvajanja dejavnosti.

"Investicijski stroški" blok mora vsebovati v eni obliki kapitalskih stroškov in izračun potrebe po obratnem kapitalu, da se izračuna, ki je potrebno, da "uporabite informacije o strukturi tekočih stroškov.

Na podlagi podatkov o obsegu stalnih stroškov naložb se lahko izračuna tudi z zneskom zneskov amortizacije.

Največje oblike v smislu obsega in števila oblik je blok "tekoče stroške". Za pripravo finalne tabele bloka se lahko zahteva več pomožnih oblik, na primer, "stroški neposrednih materialov", "plače", "splošni stroški naložb". To vključuje tudi že omenjene stroške prodaje in distribucije, odbitki amortizacije in podatki o zunanji dolžniški službi.

Pomembno je, da struktura nastalega tabele oblike omogoča analizo tekočih stroškov. V ta namen se skupaj s skupnim zneskom izračunajo vmesni rezultati - "neposredni stroški" ali "tovarniški (tehnični) stroški", kot tudi "operativni (funkcionalni) stroški".

Posebej je treba ugotoviti, da poznejša ocena učinkovitosti naložb zahteva, da se finančne režise, na podlagi katerih plačila obresti na posojila in obveznice, skupaj z amortizacijo, se ni vklopila, kot se običajno izvaja, sestava upravnih režijskih stroškov.

Četrti izvorni podatkovni blok mora vsebovati informacije o virih financiranja, ki se uporabljajo v projektu. V obravnavanem kontekstu so v skladu s tem zunanji viri zunanji glede na projekt: delniški ali komponentni kapital (lastna sredstva), posojila in posojila (izposojenih sredstev), donacije, subvencije itd. Velikost akumuliranega zadržanega dobička in količina obrabe stalnih sredstev bo določena neposredno med postopkom izračunavanja.

V obrazcih, vključenih v določenem bloku, je treba določiti pogoje interesa in dividende, kot tudi opredeljeno odplačilo dolga ali odkupi obveznic.

Problem natančnosti izračunov

Naloga ocenjevanja investicijskega projekta v svojem bistvu se nanaša na naloge finančnega načrtovanja. Vendar pa je treba upoštevati razlike v pristopih, ki obstajajo med dejanskim načrtovanjem podjetja in pripravo odločitev o izvajanju kapitalskih naložb.

V prvem primeru je treba vse delo izvesti v realnem času in na podlagi primerjave dejanskega (doseženega) kazalnika z načrtovanimi. Glavni vir informacij bo oblika sedanjih proizvodnih in računovodskih izkazov, glavni instrument načrtovanja pa se obračuna.

V primeru ocene investicijskih projektov, zlasti v okviru presoje njegove gospodarske privlačnosti, računovodske metode ne zagotavljajo ustreznega opisa procesov, ki se pojavljajo in naj bi v prihodnosti. Ta sklep omogoča analizo načel (konceptov), \u200b\u200bna katerem računovodsko računovodstvo v skladu z mednarodnimi standardi. Nekateri od njih. Na primer, "koncept obstoječega podjetja", "koncept vrednosti", "koncept konservativnosti" in drugi, omejujejo uporabo razpoložljivih informacij za veljavno (tržno) oceno stroškov in dohodka.

Glavni pomen ocenjevanja naložbenega projekta je, da se odločba predloži odločitvi, vse potrebne informacije za sklenitev ali začetek izvajanja, ali zavrnitev projekta, ali na prilagoditev nameravanega naložbenega načrta. V zvezi s tem postane splošna razlaga rezultatov ocenjevanja pomembnejša od natančnosti posameznih vrednosti nekaterih kazalnikov.

Posebnosti ocenjevanja investicijskih projektov je pripraviti diskrete, "točke" napovedi na prelomnicah razvoja podjetja. Šele po sprejetju posebnih strateških odločitev se lahko ukvarja z operativnimi nalogami načrtovanja. Zato je problem natančnosti pri ocenjevanju, prvič, problem kombinacije približnih kvantitativnih metod in pristojne razlage rezultatov izračuna.

Kot pravilo, uporaba metod za ocenjevanje finančne skladnosti investicijskih projektov temelji na eni glavni predpostavki, in sicer: \\ t

predpostavlja se, da se dejavnosti projekta (podjetje) v okviru uveljavljenega intervala načrtovanja v celoti opisujejo skupaj (skupne) številske vrednosti pretoka in plačila. Z drugimi besedami, diskretnost pojava vseh številskih vrednosti je vezana na konec vsakega intervala načrtovanja. Narava procesov, ki se pojavljajo med obema "meritvama", s tem prezrta.

Od ugotovljenega, pomembnost pravilnega razdelitve življenja projekta za začasne segmente je viden. Po eni strani se zdi, da bodo tanjši delci delci, natančnejši bodo rezultati izračunov. Vendar pa bi morala obstajati nižja meja uporabe metod ocenjevanja, ki v večini primerov ustreza obdobju načrtovanja v enem koledarskem mesecu (za dolgoročne projekte, so enoletni intervali običajno sprejet, redko četrti, pol a leto).

Ta omejitev je pojasnjena z enami, vzrok: Obdobja izračuna večine davkov, pa tudi obdobja plač, obresti in identifikacija drugih stroškov stroškov, so običajno manj ali enaka 30 koledarskih dni. Zato je z večjim intervalom mogoče zanemariti neravnino ali diskretno značaj takih stroškov. Ocenjeno povečanje natančnosti izračunov z zmanjšanjem delitve življenja projekta za začasne segmente najprej bo pripeljalo do močnega povečanja količine vseh virov informacij, nato pa obstoječa protislovja med dejanskimi in računovodskimi kazalniki Podjetje bo začelo vplivati. Na primer, v Rusiji - med kontinuiteto plačne obračunanosti in diskretnosti (plačilo in predplačilo) njenega plačila, in plačila, kot je znano, plača le v naslednjem mesecu.

S položaja ocene investicijskega projekta in zlasti ocene njene gospodarske privlačnosti so takšna nianses nepomembna in ne bi smela vplivati \u200b\u200bna odločanje.

Druga predpostavka, ki se pogosto uporablja pri ocenjevanju investicijskih projektov, je predpostavka, da je celoten obseg načrtovanja proizvodnje, proizveden v tem intervalu, realiziran v istem intervalu. Brez dotikanja tržne strani tega vprašanja in ob predpostavki, da je razmerje med prodajo in prodajo podprto z ustreznimi tržnimi raziskavami, je treba opozoriti, da je z navedeno predpostavko, finančni rezultati dejavnosti projekta ponavadi preveč optimistični . Obračunavanje zadnjega dejstva je narejeno z določitvijo potrebe po obratnem kapitalu, ki vključuje člene "obveznosti, ki se plačajo", "nedokončani izdelki", "končni izdelki v skladišču". Tako obstaja prerazporeditev projektnih sredstev, ki omogoča skoraj v celoti nadomestilo posledic domnevne predpostavke.

Izračuni v fiksnih in tekočih cenah

Izbira ene od dveh metod izračuna - v stalnih ali tekočih cenah - je neposredno povezana z natančnostjo metod ocenjevanja.

Ena od opredelitev pojma inflacije se z njo povezuje postopek redukcije v času realne kupne moči nominalno enakega denarja. Ker je prisotnost inflacijskih procesov v katerem koli gospodarskem sistemu precej pravilo kot izjema, se postavlja vprašanje: katere podatke je treba imenovati pri napovedovanju razvoja investicijskega projekta nominalnega ali resničnega?

Po eni strani izračuni v monetarnih enotah s stalno kupno močjo, t.j. V stalnih cenah se lahko primerljivost kazalnikov, ločenih v času, na drugih, denarnih tokovih, ustreznejši resničnosti, določi le, če se uporablja v izračunih veljavnih ali tekočih cen.

Podrobneje razmislite o krogu zaprtih težav. Kot je bilo že povedano, je glavna naloga ocene, da ustrezno odločitev o izvedljivosti izvajanja naložbenega projekta. S tega vidika imajo izračuni po rednih cenah nesporno prednost pred izračunom po tekočih cenah. To je, da odločba sprejema odločitev o vlaganju projekta, ki lahko tehta in ovrednoti načrtovane rezultate projekta, ne da bi zapustil obseg cene obstoječega v času časa. Tekmo naprej se lahko rečemo, da je zaradi te prednosti izračunov v denarnih enotah s stalno kupno močjo (na zahodu, se uporablja poseben izraz - "trajni dolarjev") je veliko bolj pogosto valjana med raziskavami pred investicijskimi raziskavami.

Drugi vidik, ki prispeva k široki uporabi metode izračuna v stalnih cenah, je preprostost priprave zahtevanih informacij. Uporaba denarnih enot s stalno kupno močjo omogoča lažje izračunavanje in sledenje resnične dinamike takih pomembnih kazalnikov kot prodajne, prodajne cene, proizvodne stroške, dobičkonosnost itd.

Če so bile vse začetne informacije za ocenjevanje projekta pripravljene na enotni ceni (razen inflacije), bodo vsi rezultati izračunov, vključno z obsegom stopnje dobička, dobili tudi v realnem razsežnosti. To je jasno, vendar je tukaj, da se zdi zmeda.

Zlasti bi bilo treba primerjati notranjo stopnjo dobička, ki je ena od oblik vrednotenja kapitala, zlasti z obstoječimi obrestnimi merami posojil. Vendar pa so skoraj vsi napovedani bankovci nominalni, t.j. Vključiti kot eno od komponent stopnje inflacije. Za primerjavo z izračunanimi vrednostmi za IRR in seveda za uporabo v izračunih samih, je treba obrestne mere očistiti inflacije in preračunajo na realno. To je mogoče storiti samo z opredelitvijo velikosti inflacijskega dela.

Torej, kljub poskusu, da bi se izognili upoštevanju faktorja inflacije pri izvajanju izračunov in razlage pridobljenih rezultatov, bo treba z njo obravnavati.

Razmislite o težavah medsebojnega preračunavanja nominalnih in realnih obrestnih mer. Če želite to narediti, vnesite več novih konceptov.

Kot veste, letna obrestna mera, ki se uporablja v praksi bančništva, ne odraža vedno dejanskih stroškov kreditnih sredstev. To je posledica dejstva, da se obresti običajno zaračunavajo in plačajo po zaključku leta, večkrat pa na leto - najpogosteje mesečno, včasih - četrtletno.

Navedena okoliščina vodi do dejstva, da z vidika banke, kreditnih sredstev, ob upoštevanju pregledanega obresti, prinese dohodek, v resnici, ki presega napovedano stopnjo. Torej, po stopnji 12% na leto in mesečni odstotek računa (po stopnji 1% na koledarskem mesecu), zaradi vračanja obresti, lahko banka prejema od vsakih tisoč ne 120, in približno 127 rubljev. (Za izračun zadnjega zneska je bila uporabljena dobro znana formula za kompleksne ali vse večje zanimanje).

Z vidika posojil seržerja se zdi, da pogostost plačila obresti ne vpliva na skupni znesek njihovega skupnega zneska (v zgornjem primeru bo še vedno 120 rubljev). Kljub temu bo v tem primeru dejanska obrestna mera višja od imenovane banke - zaradi dejstva, da plačevanje obresti, posojilojemalec izgubi priložnost za uporabo tega denarja (na primer, ki jih je pridržal k nekomu drugemu) .

Vsega, kako si to išče, da je treba razdeliti koncepte napovedane bančne stopnje in dejansko ali učinkovito stopnjo (včasih se učinkovita stava imenuje "resnična", vendar je to priporočljivo, da se izognete, da se ne mešajo nazadnje Stopnja se je izbrisala na inflacijsko komponento) skupaj z že omejenimi med nominalnimi in realnimi obrestnimi merami.

Formula za izračun dejanske obrestne mere daje dovolj natančnih rezultatov le pri relativno nizki stopnji inflacije, ki ne presega 3-5% za obdobje. Natančen matematični izraz za to operacijo izgleda malo drugačen, saj vsebuje dodatni "diviklic za inflacijo" - indeks inflacije, ki lahko bistvene prilagoditve rezultatov izračuna:

Druga točka, povezana z uporabo zgornje formule, je zahteva po primerljivosti merjenja začetnih kazalnikov N (nominalne stopnje) in I (stopnja inflacije). Ker je slednja vedno izračunan v skladu s pravilom kompleksnih interes, mora nominalna obrestna mera bančnega preračunati tudi učinkovita. Formula za takšno preračun je naslednja:

kjer NE nominalni učinkovita stopnja; Opomba - nominalna obrestna mera bančništvo; T je odstotek obresti obračunskem obdobju v območju mer.

Za medsebojno preračun ene bančne stopnje v drugo v bančni praksi zahoda se običajno uporabljajo zbirke tabel, kot tudi posebni kalkulatorji ali programska oprema.

Vrnimo se na problem izračunov v stalnih cenah. Z uporabo zgornjih formul lahko prevedete vse nominalne (inflacijske) stopnje v resničnih in obratno. Toda za to je še vedno potrebno določiti tempo inflacije. Iz tem, kako natančno lahko naredite takšno napoved za celotno življenje projekta, bo natančnost zaključenih izračunov odvisna od in s tem kakovost ocene. V stabilnem makroekonomskem položaju, strokovnjaki, ki sodelujejo pri ocenjevanju investicij imajo tako priložnost. V ZDA so v tej vlogi, je mesečna objavljeni indeksi cen življenjskih potrebščin. V Rusiji, indeksi cen življenjskih potrebščin v zadnjih letih objavljeni tudi v zadnjih letih. Četrtletna Državni odbor za Rusijo objavlja uradno ustanovljena indekse cen življenjskih potrebščin, ki se priporoča za uporabo pri izračunih.

Druga predpostavka, da se ponavadi opravi, kadar se uporablja v izračunih stalnih cenah je, da so razmerja cen ne spreminjajo v času zbiranja in priprave podatkov izvorno v celotnem življenjskem trajanja projekta. Pravzaprav to ne pomeni, da je predpostavka enakih stopenj rasti vseh elementov izvorne podatke.

Če je strokovnjak zanesljive informacije, ki mu omogoča, da napovedati relativno hitreje ali počasen dvig cen za posamezne sestavine projekta, potem je to lahko upošteva s pomočjo formul podobnih dveh zgoraj, - (13), (20 ). V tem primeru, vsi drugi podatki projekta se ne preračunajo, kot je bilo, kot je bilo, "Ozadje" za spreminjanje parametrov.

Za razliko od obravnavane metode izračunov po rednih cenah, njegov "tekmec" - metoda izračunov po tekočih cenah - omogoča videti "pravo" sliko procesov, kaj se dogaja, in v prihodnosti, po začetku in primerjajte načrtovane (predvidene) kazalnike z že doseženim.

V smislu inflacije, obseg prihodkov od prodaje izdelkov, kot tudi večina vseh tekočih stroškov, nominalno povečanje. V skladu s tem se množica dobička narašča in znesek davčnih plačil. Kljub temu bi bilo treba splošni učinek inflacijske rasti na finančne in gospodarske kazalnike projektnega delovanja opisati kot negativno, saj bodo vsi ukrepi za obračunavanje in nadomestilo za ta učinek neizogibno odloženo naravo.

Sodelovanje mora razmisliti o obnašanju v pogojih inflacije takega sestavnega dela tekočih stroškov kot odbitkov amortizacije in plačila obresti.

V mnogih državah sedanja zakonodaja omogoča podjetjem ali prilagodi znesek obračunane obrabe in / ali preostale vrednosti stalnih sredstev ali ustvariti posebne rezerve za njihovo prevrednotenje na račun odbitkov od dobička pred davki. Če takih pravnih mehanizmov, podjetniki spadajo pod okrepljeno davčno tisk, zaradi dejstva, da so odbitki amortizacije fiksni zneski, njihov delež v stroških se zmanjšuje, in akumulacije ne dopuščajo ustrezne zamenjave poslabšanih sredstev. V Rusiji se od leta 1993 od leta 1993 prevrednotenje osnovnih sredstev in amortizacijskih odbitkov v skladu z inflacijsko stopnjo izvaja letno.

V primeru nastanka poslovnega dogodka in obresti v inflacijskem okolju razmere niso tako žalostne in skoraj nasprotne pomena, saj se dejansko del plačil izvede "sama po sebi" - zaradi skupnega povečanja cen. Dejanski odliv sredstev se določi, kot je že omenjeno zgoraj, realna obrestna mera.

Priprava izvorne podatke za inflacijski projekt v primeru uporabe trenutnih neizogibnosti cen se pojavi v dveh fazah. Prvič, realna, neinflacija je opredeljena, dinamika sprememb cen, nato pa vse vrednosti indeksirajo v skladu s predvidenimi stopnjami inflacije. Kot ocenjevanje celotne stopnje inflacije se običajno osredotoča na uradne ali splošno sprejete vrednosti.

Slednja okoliščina, vezana v dejstvo, da je za številke, pridobljene zaradi takih izračunov, je težko videti realno ("fizično") vsebino prihodkov, vodi do dejstva, da je metoda izračuna v tekočih cenah redko uporablja kot glavna pri ocenjevanju naložb.

Ker nobena od obeh možnih metod izračuna (v stalnih in tekočih cenah) ne moreta izogniti elementu subjektivnosti, povezane s potrebo po napovedu stopnje inflacije, določitvene točke, ko jih izbere med njimi, relativno enostavnost Uporaba in interpretacija dobljenih rezultatov postajata.

Za te parametre prvi od njih prejme brezpogojno prednost. Preučevanje vpliva inflacije na značilnosti investicijskega projekta in izvrševanje izračunov v tekočih ocenah je treba pomožno in se lahko izvede, na primer, kot del analize občutljivosti.

Računovodstvo faktorja negotovosti in ocene tveganja

Na vseh stopnjah preinvestične raziskave je faktor negotovosti prisoten do ene ali druge. Seveda se bo stopnja negotovosti zmanjšala kot prefinjenost z informacijami o viru, preučevala trenutno stanje in določila cilje projekta in posebne načine za njihovo doseganje. Vendar pa je nemogoče v celoti izključiti negotovost pri načrtovanju. Zato je treba izvesti celovito oceno investicijskega projekta ob upoštevanju možnih sprememb zunanjih in notranjih parametrov pri njegovem izvajanju. Ocena tveganja naložb v manjši meri kot druge metode ocenjevanja, ki so za formalizacijo. Zato je ta faza priprave projekta pogosto zaključena in je običajno pomožna.

Ena od oblik obračunavanja negotovosti je množica možnosti izvajanja projektov (na primer, "pesimistični", "optimistični" in "normalni" scenariji za razvoj dogodkov). Obstajajo tudi številne posebne metode, ki nam omogočajo objektivno objektivno ocenjevati skladnost naložbenega projekta z vidika negotovosti (splošni pristopi k oceni hkrati ostati enaka: finančne in gospodarske stranke o naložbah so analizirano). Vse podobne metode se lahko združijo v tri skupine: verjetnostna analiza, izračun kritičnih točk, analiza občutljivosti.

Najbolj očiten način, da se upošteva faktor negotovosti, je verjetnostna analiza. Njegovo bistvo je, da je za vsak parameter izvornih podatkov, je verjetnost vrednosti (običajno v tri-pet točk) zgrajena. Naknadna analiza lahko sledi eni od dveh smeri: bodisi z določitvijo in uporabo v izračunih tehtanih povprečnih vrednosti ali z izgradnjo "verjetnostnega drevesa" in izvajanje izračunov za vsako od možnih kombinacij variabilnih vrednosti. V drugem primeru je mogoče zgraditi tako imenovani "profil tveganja" projekta, t.j. Grafika verjetnosti katerega koli od nastalih kazalnikov (neto dohodek, notranji dobičkonosnost itd.).

Nobenega dvoma ni, da ravnanje verjetnostne analize naložbenega projekta zahteva izpolnjevanje zelo pomembnega zneska računalništva, zlasti v drugem primeru.

Dve drugi skupini upoštevanja dejavnika negotovosti so nekoliko lažje izvajati. Njihova uporaba vam omogoča, da določite stopnjo stabilnosti projekta do verjetnega negativnega vpliva zunanjega okolja ali enako naravo spremembe nekaterih parametrov podatkov izvornih podatkov. Če je projekt dovolj stabilen, resno povečuje njegovo privlačnost v očeh potencialnih vlagateljev. In nasprotno, projekt, ki ima visoke kazalnike uspešnosti lahko (in bi moral) zavrniti, če bo njena prevelika odvisnost od ugodnega premaza okoliščin.

Metode za izračun kritičnih projektnih točk so običajno zastopana z izračunom tako imenovanega "prelomnega točke" (različice ravnotežja), ki se običajno uporabljajo v zvezi z obsegom proizvodnje ali prodaje izdelkov. Njegov pomen, ki ga izhaja iz imena, je določiti najnižjo dovoljeno (kritično) raven proizvodnje (prodaja), v kateri je projekt nespremenjen, tj. Ne prinaša dobička niti izgube. Nižja ta raven bo, bolj verjetno je, da bo ta projekt izvedljiv v pogojih nepredvidljivega zmanjšanja prodajnih trgov in zato nižje tveganje za vlagatelja.

Za uporabo te metode je treba izbrati interval načrtovanja, ki dosega popoln razvoj proizvodnih zmogljivosti. Nato je metoda ponovitve izbrana z želeno vrednostjo obsega proizvodnje (običajno v naravi) ali prodaje (običajno v izračunu denarnih sredstev). Projekt je priznan kot stabilen, če ugotovljena vrednost ne presega 75-80% normalne ravni.

Uporablja se tudi analitična metoda za izračun točke odmora. Za to je treba razdeliti trenutne (proizvodne) stroške za pogojno spremenljivke (povezane s proizvodnjo) in pogojno konstantno (fiksno), nato pa dobavo teh vrednosti v naslednjo formulo

Ver \u003d FC / (SR-VC)

kjer so verzi odmor - celo točko; Fc - pogojno stalni stroški; SR - Prihodki od prodaje; VC - Pogojne spremenljivke.

V drugih stvareh se vrednost prelomne točke obravnava kot obseg proizvodnje, v katerem je obrobni dobiček enak pogojnim stalnim stroškom.

Kljub enostavnosti in visoki interpretacijski vrednosti je metoda izračuna prelomne točke ena in zelo pomembna pomanjkljivost, ki je sestavljena iz uporabe samo enega "rezanja" izvornih podatkov, da zaključi stabilnost projekta skozi vse življenje življenja .

Poleg zgoraj opisanih metod "klasične" se lahko uporabijo njihove različne spremembe, v katerih spremenljivi parametri ne bodo le volumski, temveč tudi stroški prodaje izdelkov, z merili - količina nabranih sredstev ali notranjo stopnjo dobička. Pri uporabi, je treba prizadevati za pokrivanje celotnega obdobja projekta.

Tretja skupina metod, ki upoštevajo dejavnik negotovosti pri izvajanju naložbenega projekta, je tako imenovana "analiza občutljivosti". Splošni pristop v tej analizi je slediti vplivu na najpomembnejša merila za komercialno skladnost projekta (običajno na notranjo stopnjo dobička), spremembe variacije v tem primeru, praviloma, + 10 * 15%.

V zaključku bi morala diplomska naloga ponovno ponoviti potrebo po izpolnjevanju ocene tveganja v vseh primerih, ko obstaja razlog za dvom o natančnosti pripravljenih osnovnih podatkov. Prvič, to bi se moralo povezati s projekti, katerih izvajanje se predvideva v pogojih splošne nestabilnosti.

Zato je treba pri organizaciji dela na oceni projekta upoštevati naslednje.

V središču integriranega sistema dokumentacije je treba organizirati štiri načela za komercialno oceno investicijskih projektov: enotni informacijski standard, popolnost, odnos, vsestranskost.

Da bi ocenili komercialno skladnost investicijskega projekta, se oblikujejo štirje bloki izvornih informacij: prihodki od prodaje, naložb in tekočih stroškov, virov financiranja.

Glavna predpostavka, uporabljena pri izvajanju ocenjevanja investicijskih projektov, je dejavnosti podjetja v trenutnem intervalu načrtovanja, ki so v celoti opisani s skupnimi tokovi prihodkov in plačil.

Izvajanje izračunov v stalnih cenah je treba pripraviti vse vire, vključno z obrestnimi merami, pripravljati v pravem denarnem izračunu.

Glavna metoda izračunov pri ocenjevanju investicijskih projektov je metoda stalnih cen. Obračunavanje inflacije je treba izvesti kot del analize občutljivosti.

Tri skupine metod ocenjevanja tveganja za naložbe

probabilistična analiza, izračun kritičnih točk in analize občutljivosti.

Point Break-ed je najmanjša vrednost katere koli ključne podatke izvornih parametrov, na katerih ta projekt ostane nespremenjen.

Značilnosti ocenjevanja investicijskih projektov v Rusiji

Sodobno socialno-ekonomsko in makroekonomsko okolje v Rusiji je zelo neugodno za aktivno v resnične naložbe. Ne dotika razlogov, ki so privedli do njegovega nastanka, še naprej delujejo doslej, postavijo glavne vidike trenutnega stanja, z največjo močjo, ki vpliva na naložbene dejavnosti na splošno in ovirajo oceno investicijskih projektov, zlasti, to je :D:

• splošna nestabilnost razvoja dogodkov na vseh področjih življenja države;
• specifičnost trga finančnih sredstev, za katero je značilna negativna dejanska vrednost denarnega kapitala;
• nepopolnost veljavne zakonodaje, ki ne upošteva v celoti negativnega vpliva inflacije. V letih 1993-1995. Stopnje inflacije so bile ohranjene precej visoke in nepredvidljive, leta 1996-97. Ruska vlada sprejme številne ukrepe za določitev stopenj inflacije, ki je umetno podčrtana.

Vsaka od navedenih okoliščin nalaga svoje omejitve za uporabo standardnih metod ocenjevanja v obliki. V katerem se uporabljajo na zahodu in v drugih državah z razvitim tržnim gospodarstvom. Leta 1994, v Rusiji, so skupna prizadevanja vodilnih institucij razvila "metodična priporočila za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov" in njihov izbor za financiranje, osredotočenih na poenotenje metod za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov v okviru prehoda rusko gospodarstvo na tržne odnose. Priporočila temeljijo na metodologijah, ki se pogosto uporabljajo v sodobni mednarodni praksi, in so skladne z metodami, ki jih je predlagal UNIDO. Uporabljajo tudi pristope, ki so bili razviti pri ustvarjanju domačih tehnik. Glavni pristopi so združeni v vseh opisanih priporočilih.

Vendar je treba upoštevati več točk, ki omogočajo metodološko pravilnost in objektivnost naložbenih projektov, da se zagotovijo značilnosti ruskih pogojev njihovega izvajanja.

Splošna nestabilnost, ki se kaže v nezmožnosti zanesljivosti napovedi dinamike razvoja več vzporednih procesov - Politične, gospodarske, finančne, itd. (Poleg tega, preveč odvisna drug od drugega), naredi empatijo in potrebo po poskusih objektivno ocenjevanja projektov. V pogojih, ko je napaka subjektivnih napovedi večkrat presega točnost opravljenih izračunov, bo več pozornosti namenjena intuitivnim in neformalnim metodam ocenjevanja. Pogosto se komercialna skladnost projekta pojavlja le kot eno od pomožnih meril, ki jih vodijo banke pri odločanju o dodeljevanju posojila, in v skoraj polovici primerov, so posojila izdana na podlagi osebnega datuma Bankir in podjetnik. Visoko tveganje bankirja za vračilo posojila, saj regulativni in zakonodajni okvir včasih ne dovoljuje vračila.

Kljub temu se zdi, da je v fazi priprave rezervacij posojila, po prejemu jamstev iz drugih finančnih institucij, med poslovnim zavarovanjem, v primeru presoje nepremičnin, pa tudi pri razvoju strategije razvoja podjetja, uporabo Še vedno potrebne so posebne naložbene metode. V zvezi s tem je glavni problem zagotoviti objektivnost, tako pri pripravi virov informacij in v njeni razlagi.

1. Osnovna možnost izračuna vira je treba vedno izračunati po stalnih cenah. Ta težka zahteva temelji na priznavanju očitnega dejstva:

za napovedovanje razvoja makroekonomskih razmer v Rusiji ni sposoben strokovnjaka, ne bi bil preobremenjen. Delovne hipoteze se lahko naložijo mnogi, vsi pa jih je treba upoštevati in upoštevati. Vendar pa se lahko samo splošni prvi začetni položaj za vse scenarije za razvoj inflacijskih procesov, prav tako, da ohrani sedanji delež cen na trgu blago in doseženo raven obrestnih mer na kapitalskem trgu.

Glavni pogoj za točnost ocene investicijskega projekta je zmožnost preverjanja uporabljenih virov podatkov. Ta pogoj se lahko izvede, če obstajajo izvorne informacije, ki se uporabljajo v izračunih, t.j. Cene za vse elemente stroškov se lahko sprejmejo bodisi z dejansko uveljavljeno raven ali po najbližjih analogih na trgu blaga in storitev. Obstoječi standardizirani aparat bo v tem primeru omogočil, da se ne izmeri, vsaj za primerjavo in zagon projektov, ki jih pripravijo strokovnjaki, ki imajo različne poglede na trenutno stanje in imajo različne dostop do informacij.

Vse navedeno v zvezi z oceno inflacijskih procesov se nanaša na trende v razvoju zakonodajnega in regulativnega okvira v Rusiji. V tej smeri so podani nekateri koraki. Tako. Sedaj je bil indeks inflacije, ki ga je določil odbor državne statistike, objavljen četrtletno, ponovna ocena osnovnih sredstev in odbitkov amortizacije se opravi letno, leta 1996-97. Stopnja refinanciranja Banke Rusije se zmanjša (od 10. februarja 1997 je 42%, medtem ko je bila oktobra 1995 170%), itd. Vendar pa je zelo težko napovedati trende v razvoju davčne zakonodaje: obstaja "nevarnost" uvedbe novih davkov, sprememb v davčnih stopnjah in koristi.

Izračun po rednih cenah ali, če so pravilni, izračun v denarnih enotah s stalno kupno močjo pri fiksnih davkih in obresti - zelo "tanek svet", ki je boljši od "dobre prepire", to je kompromis, na katerem Vsakdo, ki je resen, da bodo ocenili naložbe v Rusijo v uveljavljenih razmerah

2. Za izvedbo izračunov v stalnih cenah je treba določiti dejansko vrednost kapitala, merjeno, praviloma, velikost bančne obrestne mere. Teorija slednja je razlika med nominalno obrestno mero in stopnjo inflacije, ki je dodeljena indeksu inflacije (glej formulo (20)).

Preden začnete verjeti, je treba opozoriti, da letna stopnja bančništva, ki se uporablja v Rusiji, ne odraža dejanske stopnje donosnosti upnikov. To je posledica dejstva, da se v velikih večinskih posojilih komercialnih bank izda v zvezi s pogoji mesečnega interesa nastanka poslovnega dogodka in zato ima banka možnost, da uporabi neviden interes za povečanje svojih kreditnih virov. Torej, posojilo, ki ga je izdala banka, prinaša slednji dohodek, izračunana z metodo zapletenega interesa.

Leta 1996 je usmerjena politika, ki jo ima Banka Rusije, zmanjšati stopnjo refinanciranja za oživitev naložbenih procesov v državi. To ustreza stopnji zmanjšanja inflacije.

3. Tekoče cene so vsekakor potrebne za analizo tveganja, povezanega z izvajanjem naložb. Ta projekt bi moral preučiti stabilnost projekta za verjetne spremembe zunanjih dejavnikov. Število scenarija, izračunanega v procesu analize, je lahko neomejeno, upoštevati pa je treba tudi možne posledice sprememb v zakonodajnem okolju. Kljub temu je treba vse izračune izvesti na podlagi osnovne možnosti, ki je v bistvu dodatek k njej.

4. Projekti, povezani z uvozom opreme (surovine) ali izvoza proizvodov, pa tudi financirane zaradi donosnih posojil, se lahko zagotovijo v dolarjih. Hkrati pa je treba upoštevati, da dolar v Rusiji ni monetarna enota s stalno kupno močjo. Poleg tega je slednje vedno zmanjšano, t.j. Dolar je pravzaprav izpostavljen notranji inflaciji. Zato je treba poleg izračuna trajnih dolarjev po sedanji strukturi cen dodatno upoštevati dodatne razlike v dinamiki zunanjih in domačih cen.

Ocena komercialne skladnosti investicijskih projektov, pridobljenih ob upoštevanju štirih zgoraj navedenih priporočil, lahko najprej zagotovi vse objektivnosti rezultatov.

Drugi pomemben trenutek je jamstvo za primerljivost projektov, ki jih pripravijo različne skupine strokovnjakov, ki so lahko še posebej pomembne za naložbene in finančne institucije in organizacije (vključno z državo), ki obravnavajo velik del dela na strokovnem znanju predloga.

Zaključek

V tem dokumentu, vprašanja učinkovitosti uporabe obstoječih metod in bi morala takoj ugotoviti, da ni enotnih priznanih metod. Različni avtorji imenujejo svojo izbiro, vendar na splošno, velika večina približa meni, da je metode diskontiranja - najučinkovitejše metode. Na žalost so mnogi med njimi zelo neprijetni. Pogosto so informacije, o katerih temeljijo metode, zelo nejasne, imajo velike napake, včasih pa preprosto manjka.

Uporaba preprostih metod je utemeljena le z lažji njihovi štetja, vendar jih ni mogoče uporabiti kot pomembne argumente v korist odobritve projekta, čeprav se lahko uporabijo kot filter na začetni fazi, ko je potrebno takoj odrezati zavestno nedonosnih projektov.

V preučevanem območju veliko težav ni metodološka narava. Najprej so povezani predvsem s splošnim nestabilnim razmeram v državi, pomanjkljivosti v pravnem okviru, monopolizem države na investicijskem trgu (to pomeni že propadle tržnice državnih vrednostnih papirjev, sesanju vse potencialne notranje, in iz nedavnega dela tujih investicijskih skladov).

Da bi rešili te težave, je treba najprej pregledati vladne politike glede na notranji dolg, proračunski primanjkljaj. Treba je razviti pravo pravno podlago za naložbene dejavnosti, okrepiti zaščito intelektualne lastnine in še veliko več.

Delo predstavlja izkušnjo tujih držav na območju študije, možno je, da je uporaba v pogojih, določenih v Rusiji, z nekaterimi spremembami. Torej, pri ocenjevanju investicijskih projektov v Rusiji, je pomembno, da se upošteva naslednje točke.

Trije dejavniki omogočajo uporabo standardnih metod za ocenjevanje komercialne skladnosti projektov, ki se izvajajo v Rusiji: splošna nestabilnost, negativna realna obrestna mera in nepopolnost veljavne zakonodaje.

Glavni pogoj, ki zagotavlja objektivnost rezultatov analize investicijskih projektov, je izpolnjevanje izračunov v stalnih cenah in uporabi obstoječih vrednosti vseh začetnih parametrov.

Izračuni po tekočih cenah je treba izvesti kot del analize tveganja projekta kot dodatek k osnovnemu izračunu v stalnih cenah.

Kot edini objektivni meter kapitalske vrednosti v sedanjih razmerah bi morala biti stopnja refinanciranja banke Rusije.

Začetna hipoteza o obsegu mesečne stopnje inflacije pri določanju realnih obrestnih mer bi morala biti vrednost Banke Rusije v smislu koledarskega meseca.

Uporaba ameriškega dolarja kot monetarne enote s stalno kupno močjo upravičuje le v primeru projektov, ki so neposredno povezani z uvoznim izvozom ali valutnimi viri financiranja. Tako se bo pri reševanju zgoraj navedenih nalog povečala učinkovitost ocenjevanja, vendar še en problem ostaja - njihova uporaba v praksi. Če je ta primer spet razpokan v dolgo škatlo, je zagotovljen nadaljnji zaostanki Rusije iz naprednih držav sveta.

Literatura.

1. ABCHUK V.A., Matvechuk F.A., Tomashvsky L.P. Sklicevanje na študijo poslovanja / pod skupaj. Ed. F.A. Matventichuk. M.: Milivdat, 1979.
2. BERENS V., JAVRAK P.M. Smernice za pripravo študij industrijske izvedljivosti. M.: Interspert, 1995.
3. Bernard I., Collie J.-K. Pojasnilo Ekonomsko-finančni slovar: na. Z FR. Tt.1-2. M.: International. Odnos, 1994.
4. Prazno i.a. Upravljanje naložb. - Kiev: MP "postavka" LTD; 1995. -447c.
5. Računovodska analiza: na. iz angleščine K.: Gospodarska zbornica in založništvo Bureau Voin, 1993.
6. Vladimirov G.A. Sokolov v.g. Kako oceniti finančno stanje družbe // Novosibirsk: Ekor, 1994.
7. Volkov N.G. Obračunavanje dolgoročnih naložb in virov njihovega financiranja. M: Finance in statistika, 1994.
8. Voronov K. Ocena komercialne skladnosti investicijskih projektov // Finančni časopis, št. 49-52, 1993: št. 1-7,1994.
9. Vorst I., Revenno P. Gospodarstvo podjetja: Študije: Per. Z disko. M.: Višja šola, 1994.
10. Yu.gases m.kh., Smirnov a.p., Khrychev a.n. Kazalnike učinkovitosti naložb v tržne razmere. M.: PMB VNIIOENG, 1993.
11. Glazunov V.N. Finančna analiza in ocena tveganja realnih naložb. M.: FINSTATINFORM, 1997. - 135C.
12. 12.3Del a.n. Napake osnovnih meritev. L.: Znanost, 1968.
13. 13.IDRISOV AB. Načrtovanje in analiza naložbene učinkovitosti. M. 1995.
14. 14. Investicijske dejavnosti. Zbiranje metodnih materialov. Vol. 1. M.: Interspert, 1994.
15. Naložbe Design // Praktični vodnik. M .. finstitutinform, 1995.
16. Kako izračunati učinkovitost naložbenega projekta. M. 1996.
17. Karnovich a.n. Vrednotenje učinkovitosti naložb projektov. Novosibirsk. 1996.
18. Kovalev a.i., Privala V.P. Analiza finančnega stanja podjetja // M.: Center za ekonomijo in trženje, 1995.
19. Kovalev eksplozivno Finančna analiza M.: Financiranje in statistika, 1996.
20. Kozlova e.p., Parashitin N.V., Babchenko T.N. Računovodstvo v industriji. M.: Financiranje in statistika, 1993.
21. .Kozlova O.I., Smorchkova M.S., Golubovich A.D. Ocena kreditne sposobnosti podjetij. M.: JSC "Argo", 1993.
22. Colimioma m.e. Bistvo in merjenje naložbenih tveganj. Finance. 1994. №4. 18. Osnove naložb. M.: TSERICH-PAL, 1992.
23. Komercialna ocena investicijskih projektov. Glavne določbe metodologije. C - P: IKF "ALT", 1993.
24. Creinina M.N. Analiza finančnega stanja in privlačnosti naložb delniških družb v industriji, gradbeništvu in trgovini. M.: 1994.
25. Livshits V.N. Analiza projekta: metodologija, sprejeta v Svetovni banki / Eimm, T.30. №3, 1994.
26. Makareva v.i. Računovodska metodologija v tržnem gospodarstvu. M.: NPKF "lanks", 1993.
27. Medynsky V.G., Sharshukova l.g. Inovativno podjetništvo: Vadnica. - M.: Infra-M, 1997 - 240s.
28. Metodična priporočila za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov in njihovega izbora za naložbe. M., 1994.
29. Metodična priporočila za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov in njihovega izbora za financiranje. Uradna publikacija M., 1994.
30. Metodološki pristopi k oceni investicijskih projektov v okviru gospodarstva / Bukina G.N. - Novosibirsk: IeeIpp Publisher SB RAS, 1997. - 60c.
31. Micke p.e. Ocena učinkovitosti kapitalskih naložb. M. 1991.
32. Maryll Lynch, Peers, Finner in Smith, Inc. Kako prebrati računovodsko poročilo: na. iz angleščine M,: Case, 1992.
33. NIDLZ B., Anderson X., Caldwell D. Računovodska načela: Per. iz angleščine Ed. Ya.v. Sokolova. M.: Financiranje in statistika, 1993.
34. Popular ekonomski in statistični imenik / ed. I.I. Eliseeva. M. Finance in statistika, 1993.
35. Delovni zvezek o napovedu / oz. Ed. I.v. Bestuzhev-Lada. M.: Misli, 1982.
36. Rastrigin l.a. Ekstremni nadzorni sistemi. M.: Znanost, 1974.
37. Romanov a.n., Lukasevich I.ya. Vrednotenje komercialnih dejavnosti podjetništva. M.: Finance in statistika. Banke in borze, 1993.
38. Davek X. Uvod v študijo poslovanja: Per. iz angleščine KN. 12. M.: MIR, 1985.
39. Fedotova ma. Prihodki od podjetništva. M.: Financiranje in statistika, 1993.
40. Finančna analiza dejavnosti družbe. M.: East-Service, 1994.

Gaeyev M, H., Smirnov a.n., Khrychev a.n. Kazalniki učinkovitosti naložb v razmere na trgu, M.: PMB VNiieenga, 1993. str.14.

S finančnim vrednotenjem projekta se uporabljata dva finančna kazalnika:

· Potreba po dodatnem financiranju;

· Finančni kazalniki projekta, ki sodelujejo v projektu.

Potreba po dodatnem financiranju (največja negativna gotovina) je največ absolutnih vrednosti negativne bilančne bilance nabranega denarja.

Velikost potrebe po dodatnem financiranju kaže, koliko denarja je treba pritegniti ta projekt, da bi njegovo izvajanje postalo mogoče. Zato se potreba po dodatnem financiranju imenuje tudi tvegani kapital.

Potrebo po financiranju se lahko določi in upošteva časovni faktor - kot največ absolutnih vrednosti diskontiranega denarnega toka. Ustrezni indikator se lahko imenuje popustna finančna potreba (DFT). Ta kazalnik kaže, koliko je treba znesek sredstev pritegniti projekt ob vložitvi, da se zagotovi, da se projekt izvaja. Pri ocenjevanju projekta kot celote je lastna sredstva udeleženca, ki izvajajo projekt, ni vključena v izračun, saj so lastna sredstva vključena v potrebne količine. Potreba po dodatnem financiranju in diskontiranju potrebe po financiranju se določi v fazi ocenjevanja učinkovitosti sodelovanja v projektu in so značilnosti stopnje realizibilnosti ali nerezonalnosti projekta, odražajo njegovo kapitalsko intenzivnost.

Poleg tega obstajajo številni kazalniki, ki označujejo vpliv projekta na finančni položaj posameznih sodelujočih podjetij, so finančni kazalniki podjetij. Finančni kazalniki, ki so dosegli nekatere kritične vrednote, so lahko eden od pogojev za prenehanje projekta.

Finančni kazalniki se izračunajo za posamezna udeležba udeležencev projektov. Lahko jih razdelimo v štiri skupine:

· Koeficienti likvidnosti;

· Kazalniki uspešnosti;

· Koeficienti prometa;

· Kazalniki dobičkonosnosti.

Kazalniki likvidnosti se uporabljajo za ocenjevanje sposobnosti podjetja, da izpolni svoje kratkoročne obveznosti:

1) Koeficient premaza kratkoročnih obveznosti (razmerje tekoče likvidnosti);

2) vmesni koeficient likvidnosti;

3) razmerje absolutnega likvidnosti.

Kazalniki solventnosti se uporabljajo za ocenjevanje sposobnosti podjetja, da izpolni svoje dolgoročne obveznosti: \\ t

1) koeficient finančne stabilnosti;

2) finančna vzvod;

3) koeficient solventnosti;

4) koeficient dolgoročne privlačnosti izposojenih sredstev;

5) Coaching Coeficient dolgoročnih obveznosti.

Proračunski koeficienti se uporabljajo za ocenjevanje učinkovitosti poslovanja in cenovnih politik, prodaje in javnih naročil: \\ t

1) koeficient prometa s sredstvi;

2) koeficient prometnega kapitala;

3) koeficient prometa TMC;

4) koeficient pomanjkanja terjatev;

5) koeficient odstranjevanja obveznosti.

Kazalniki dobičkonosnosti se uporabljajo za ocenjevanje trenutne dobičkonosnosti podjetja: \\ t

1) dobičkonosnost prodaje;

2) popolna donosnost prodaje;

3) neto donosnost prodaje;

4) dobičkonosnost sredstev;

5) Popolna donosnost sredstev;

6) Čista dobičkonosnost sredstev;

7) Čista dobičkonosnost kapitala.

Kazalniki dobičkonosnosti prodaje in sredstev so odvisni od sheme financiranja projekta, saj so lahko bruto dobički na istem koraku drugačni. Zato so kazalniki podjetja, ki so opredeljeni v skladu s svojimi poročevalskimi stanja za preteklo obdobje, bolj priročno, zaradi česar je mogoče upoštevati projekt iz različnih položajev in s tem analizirati trajnost finančnega stanja na vsakem koraku izračuna.

Zadeva: "Upravljanje denarnih tokov"

1. Razvrstitev denarnih tokov

2. Metode za merjenje denarnih tokov

3. tekoči denarni tok

Gibanje finančnih sredstev podjetij (dobiček, odbitke amortizacije itd.) V obliki denarnih tokov. Za strateško upravljanje financ, ne le skupni znesek denarnih sredstev, je pomembna, ampak tudi vrednost denarnega toka, intenzivnost njenega gibanja med letom.

Eden od ključnih ciljev finančnega poslovodenja je ohraniti optimalno vrednost in strukturo vloženega kapitala v denarni obliki, da bi v določenem obdobju pridobili najvišji znesek denarnega toka (četrtlet, leto). Za resnično oceno finančnega izida katerega koli podjetja, je predvsem potrebne informacije o stanju njenih finančnih sredstev in njihovega časovnega gibanja, tj. o denarnih tokovih.

Sl. Gibanje denarnih tokov na sedanjem podjetju.

Opredelimo najpomembnejše koncepte, povezane z upravljanjem denarnih tokov. Pretok sredstev se izvaja na račun prihodkov od prodaje proizvodov (gradnje, storitve), povečanje odobrenega kapitala iz dodatnega izdajo delnic, prejetih posojil, posojil in sredstev iz izdaje korporativnih obveznic in drugih Denarni odtoki nastane zaradi pokritosti tekočih (operativnih) stroškov, investicijskih odhodkov, proračunskih plačil, izplačil sredstev, izplačil dividend delničarjem podjetij, čistimi denarnimi prilivi (denarna rezervat), je oblikovana kot razlika med vsemi prejemki in denarnimi odbitki.

Tako je denarni tok znesek sredstev, ki prejme ali plača podjetju med poročanjem ali načrtovanim obdobjem.

Koncept denarnega toka je integral, t.j. Poleg različnih vrst tokov, ki služijo gospodarskim dejavnostim podjetij, za učinkovito usmerjeno ravnanje z denarnim tokom, je priporočljivo, da razvrstijo glede na naslednje vrste:

1. Glede na vrste finančnih in gospodarskih dejavnosti: \\ t

1.1. Denarni tokovi na tekočih dejavnostih.

Trenutne (operativne) dejavnosti so povezane s proizvodnjo in prodajo izdelkov (dela, storitve). Gibanje denarja tukaj odraža operacije, povezane z oblikovanjem čistega dobička. Ker so poslovni dejavnosti glavni vir dobička, mora ustvariti glavni denarni tok. (Sl.2)

1.2. Denarni tokovi na investicijske dejavnosti.

Investicijska aktivnost vključuje prejem in uporabo sredstev, povezanih s sprejemom in prodajo kapitalskih sredstev, odhodkov (kapitalskih naložb) in prihodkov iz dolgoročnih naložb. (Sl.3.)

Sl.2. Denarna gibanja na tekočih dejavnostih.

Sl.3. Denarni denarni tok.

1.3. Denarni tokovi v finančnih dejavnostih.

Finančne dejavnosti vključujejo denarne prejemke, ki so posledica prejema kratkoročnih posojil in posojil ali emisij kratkoročnih vrednostnih papirjev, kot tudi odplačilo dolga na predhodno pridobljenih kratkoročnih posojil in posojil.

Sl.4. Finančni denar

Odnos med sedanjimi, investicijskimi in finančnimi dejavnostmi je prikazan na sliki.5.

2. Na podlagi obsega vzdrževanja gospodarske dejavnosti.

2.1. Kumulativni denarni tok podjetja.

Označuje je skupni obseg prejema in porabe denarnih tokov.

2.2. Denarni tok vsake strukturne enote ločeno je bolj lokalni in postane neodvisna študija študije, kar je posledica dodeljevanja centrov finančnih odgovornosti podružnic, predstavništev in drugih ločenih strukturnih enot podjetja, kot individualno upravljanje.

2.3. Denarni tok ločene gospodarske operacije.

Dodelitev tega toka je odvisen od možnosti dejansko upoštevati to gospodarsko operacijo in s tem povezanega toka denarja.

3.1. Dohodni denarni tok (dotok) izraža znesek denarnega toka. Podjetje iz različnih virov v določenem obdobju (mesec, četrtletje, leto)

3.2. Odhodnega denarnega toka (odliv) je značilen obseg porabe (plačila) sredstev s strani družbe za isto obdobje.

4. V obliki izvajanja.

4.1. Brezgotovinski denarni tok.

Izrazite le v obliki evidenc računovodskih registrov na ustreznih računih.

4.2. Denarne denarne tokove je značilno, da se pridobiva od banke ali plačila sredstev (iz blagajne v podjetju) v obliki računov ali kovancev.

5. Za sfero cirkulacije.

5.1. Zunanji denarni tok izraža govor iz podjetja do podjetja iz pravnih ali posameznikov, pa tudi gotovinskih plačil tem osebam. To neposredno vpliva na spremembo vrednosti denarnega salda podjetja.

5.2. Notranji denarni tok označuje spremembo kraja in oblik denarja, ki so na voljo podjetju. Ne vpliva na obseg teh sredstev.

6. Za čas trajanja začasnega zamika.

6.1. Kratkoročni je naložba denarnih sredstev v sredstva za do 1 leto.

6.2. Dolgoročno, če izraz presega leto.

7. V smislu denarne zadostnosti.

7.1. Osmerni denarni tok je značilen, da presega pretok sredstev nad sedanjimi potrebami. Njegova značilnost je veliko trajanja denarnega pretoka (čisti denarni tok), ki se ne uporablja v procesu gospodarske dejavnosti.

7.2. Red denarni tok se oblikuje v primeru, ko dohodni denar ni dovolj za kritje trenutne potrebe podjetja. Prisotnost rednega denarnega toka za dolgo obdobje lahko vodi podjetju za izgubo solnosti in celo stečaja.

7.3. Optimalni denarni tok značilno stanje prejema in uporabe sredstev.

8. Glede na vrste valute.

8.1 Denarni tokovi v nacionalni valuti določijo podjetja v Rusiji.

8.2. Denarni tokovi v tuji valuti so denarni tokovi na posameznih naložbenih projektov pri izvajanju katerih so vpleteni tuji vlagatelji.

9. Glede na metodo predvidljivosti.

9.1 Pričakovani denarni tok je značilna možnost načrtovanja (napovedovanje) obsega in časovne razporeditve denarnih prejemkov in območij njihove porabe.

9.2. Naključni denarni tok je denarni tok, ki se pojavlja na podjetju spontano.

10. Na podlagi kontinuitete formacij.

10.1. Redni denarni tok določa pretok in uporabo sredstev, ki se v obravnavanem obdobju ravnajo enakomerno v določenih časovnih presledkih tega obdobja.

10.2. Diskretni denarni tok zaznamuje gibanje sredstev, povezanih z izvajanjem posameznih finančnih in gospodarskih dejavnosti podjetja v obdobju v obdobju vprašanja časovnega intervala.

11. V stabilnosti časovnih intervalih, ki tvorijo redne denarne tokove, so značilne naslednje parametre: \\ t

11.1. Redni denarni tok z običajnimi časovnimi intervali v obravnavanem obdobju. Z trenutnim denarnim tokom je tok ali poraba sredstev narava rente.

11.2. Redni denarni tok z neenakomernimi časovnimi intervali v okviru obravnavanega obdobja. Primer takega denarnega toka je lahko graf lizinških plačil za najeto premoženja z dogovorjenimi stranmi, neenakomernimi intervali časa njihovega gospodarstva v času trajanja pogodba o lizingu.

12. Na podlagi časovne ocene.

12.1. Trenutni denarni tok se določi s pretokom sredstev, ki se dajejo v tem času, z uporabo diskontiranja.

kje, PV je sedanja vrednost denarnega toka,

FV je prihodnja vrednost denarnega toka, \\ t

r - Diskontna stopnja, delniška del

t - Obdobje poravnave (leta)

12.2. Prihodnji denarni tok interpretira, kako denarni tok, ki je dal na stroške določenemu času z uporabo delovanja nastanitve (spopadanje).

Data klasifikacija vam omogoča, da namensko izvedete računovodstvo, analizo in načrtovanje denarnih tokov različnih vrst v podjetjih Rusije.

Za učinkovito upravljanje denarnih tokov morate vedeti:

Kakšna je njihova vrednost za določeno časovno obdobje (mesec, četrtletje)

Kakšni so njihovi glavni elementi

Katere vrste dejavnosti ustvarjajo glavni denarni tok

V praksi se uporabljajo dve ključni metodi za izračun količine denarnih tokov:

v je posredna

Neposredna metoda temelji na denarnem toku na računih podjetja. Po potrebi se lahko podjetja združijo po vrstah dejavnosti. Potrebne podatke za izpolnjevanje izračunane oblike je mogoče dobiti iz glavne knjige in evidenc v računovodskih registrih. Začetni element izračuna je prihodek od prodaje proizvoda (blago, dela, storitve). V Ruski federaciji, neposredna metoda temelji na obliki poročila o denarnem toku.

Prednosti metode je, da omogoča:

1) Vizualno ponazarjajo glavne vire priliva in smer denarnega odtoka.

2) Izdelati operativne zaključke glede ustreznosti sredstev za plačila za tekoče obveznosti.

3) Vzpostaviti razmerje med prodajnim in denarnim prihodkom za obdobje poročanja.

4) Opredeliti članke, ki tvorijo največji dotok in denarni odtoki.

5) Uporabite prejete informacije za napovedovanje denarnih tokov

6) Nadzor vseh prejemkov in navodil porabe denarnih sredstev, ker Denarni tok je neposredno povezan z računovodskimi registri.

Na dolgi rok, neposredna metoda izračuna omogoča oceno likvidnosti in solventnosti podjetja, ki je praktičnega zanimanja za upnike in vlagatelje.

Pomanjkljivost te metode je, da razkrije razmerje, pridobljeno s finančnim rezultatom (dobiček) in spremembe absolutnega zneska denarja.

Za ukrepanje brez predhodne analize in ocenjevanja naložbenega projekta, zlasti velikega, to pomeni, da se podjetje izpostavlja tveganju. Da bi razumeli učinkovitost projekta, je potrebno pred odločitvijo, da gre na vse stopnje ocenjevanja.

Torej, takoj. Obstaja investicijski projekt (ali ideja) in se odloči, ali naj vlaga v njej. Najprej je treba določiti, katere značilnosti projekta bi lahko odražale svoje koristi za družbo, in po tem pa je mogoče izbrati metode svoje ocene. Z vidika klasične finančne analize obstaja samo eno merilo. Projekt je učinkovit, če prinaša dobiček. Vendar v tem primeru to pomeni ne obračunavanje, ampak gospodarski dobiček. Zanj je značilno dejstvo, da upošteva ne le stroške, ki jih je priglasila družba, ampak tudi stroški uporabljenega kapitala, tudi če ta vrednost ne prenese ničesar, kar je dejansko porabljenih sredstev. Če se je gospodarski dobiček izkazal za višjo od nič, to pomeni, da bo podjetje povzročilo bogatejše, projekt pa se lahko šteje za donosno. In obratno.

V praksi se uporabljajo različni kazalniki ocenjevanja investicijskih projektov, ki so značilni gospodarski dobiček družbe. Hkrati pa se ne pogosto uporablja neto zmanjšan dohodek (NPV). Njegova vrednost se določi na podlagi napovedi poročila o pretoku sredstev, sestavljenih za investicijski projekt. Zato je številka naloge, ki je pri proučevanju naložb, razumeti, kateri denarni tokovi bodo povzročili pozitivno odločitev o njenem izvajanju.

In, kot kaže praksa, 90 odstotkov vseh težav pri ocenjevanju privlačnosti projekta se nanašajo na neračun koeficientov, ampak samo oblikovanje napovedi poročil. Zato bomo posvetili več pozornosti.

Prenesite uporabne dokumente

Podatki za ocenjevanje investicijskih projektov

Vsa ocenjevalna dela je mogoče razdeliti na dva dela. Prvi je zbirka informacij in napoved denarnih tokov. To delo je zelo težko formalizira, vsaka družba ima veliko posameznih značilnosti v vsakem projektu. Drugi del je izračun kazalnikov in njihove študije. Tudi tukaj, veliko dela in veliko znanja zahteva, vendar na tej stopnji je mogoče opazen del dela izvesti v skladu s formalnimi algoritmi in ne zahtevati časa niti dolgo razmišljanje. Ampak, da bi rešili sebe in druge uporabnike računovodskih izkazov iz zaman izgube časa, je pomembno, da si prizadeva za zmanjšanje napovedi računovodskih izkazov na standardne obrazce, ki vam omogočajo, da hitro najdete število zanimivih in samodejno izračunajo kazalnike.

Najpomembnejše poročilo za ocenjevanje investicijskih projektov je napoved denarnega toka. Njegova oblika je dobro znana številnim financerjem. Dva druga poročila - Izkaz poslovnega izida in ravnotežje - Prav tako morajo imeti standardne formate. Običajno jih je težko pripraviti. Simultane napovedi in denarni tokovi, finančni rezultati, stanje sredstev in obveznosti zahtevajo skrbno informacijo vseh računov in dejavnikov, sicer bo poročanje videti neaktivno in celo protislovno. Takšno delo je preveč zapleteno, da bi ga naredili z vsakim projektom. Zato je celoten paket napovedi smiselno pripraviti samo, če uporabljate pripravljen program programske opreme za analizo, ali pripravljen model v Excelu. V drugih primerih je mogoče omejiti napoved denarnega toka.

Priprava podatkov za analizo naložb

Oblika poročila o denarnem toku je že zaprošena za analizo priprave podatkov. Kljub temu, za udobje dela, je ta načrt boljši za podrobnosti, in sicer pripraviti seznam vprašanj v takšnih smereh, kot:

• prihodki. Na primer: Kateri novi izdelki bodo prikazani kot rezultat projekta? Pričakovani obseg prodaje? Ali se trenutni operativni stroški zmanjšajo?
• stroški. Urnik osebja in plače? Kateri so neposredni spremenljivi stroški? Kaj bodo posredni stroški?
• naložbe. Koliko sredstev bo moralo vlagati v osnovna sredstva? Ali bodo prišlo do dodatnih naložb v obratnem kapitalu?
• financiranje. Katere vire bodo potrebna sredstva?
• gospodarsko okolje in davki. Kakšna bo davčna obremenitev? Kako bo upoštevana inflacija?

Seveda, seznam nepopolnih vprašanj. Kljub temu pa popolnoma ponazarja logiko pridobivanja podatkov za analizo.

Prav tako je vredno razmisliti, da v resničnem življenju obstajajo situacije, ki so zelo zapletene. Nekateri od njih so tako pogosto, da si zaslužijo ločeno pozornost.

Predhodno izvedene naložbe. Pogosto je bil v času ocene projekta del stroškov, povezanega z njim, že plačana. Logika vrednotenja učinkovitosti naložb in samo običajno razumevanje naložb kaže, da je treba te stroške upoštevati pri analizi naložb. Ampak tukaj je past! Analiza učinkovitosti bo zagotovo zahtevala obračunavanje vseh svojih stroškov. Toda govorimo o učinkovitosti projekta, običajno pomenimo učinkovitost sedanje odločitve o njenem uvajanju ali nadaljevanju. In v tem primeru, denar, ki ga preživijo prej, je treba prezreti, saj se zavrnitev izvajanja projekta še vedno ne bo vrnila.

Dodelitev projekta iz tekočega podjetja. To je običajno ena najtežjih vprašanj analize. Kaj naj delam na njem, ki je prej prejel plačo v podjetju? Kako upoštevati uporabo območij, ki so na voljo iz podjetja in opreme? Ali je mogoče odražati izboljšanje kakovosti storitev? Začnimo s preprosto izjavo o glavnem načelu. V denarnih tokovih, le tiste dohodke in le tiste stroške, ki se pojavljajo v primeru, da se bo projekt izvedena. Če bi vsa plačila obstajala brez njega, jih je treba prezreti.

Ključni kazalniki uspešnosti projekta

Končna faza ocenjevanja investicijskega projekta bi morala biti izračun ključnih kazalnikov uspešnosti, ki temelji na odločitvi o njegovi privlačnosti. Najpogosteje postane NPV kot ta kazalnik. Njegov izračun zahteva reševanje dveh preprostih nalog. Prvič, potrebno je dodeliti iz poročila o gibanju denarnih tokov (neto denarni tok, NCF) iz denarnega toka. Najenostavnejši izračun izgleda tako:

NCF \u003d denarne tokove iz poslovanja, razen obresti na posojila + denarne tokove iz investicijskih dejavnosti.

Druga naloga, ki jo je treba rešiti pred izračunom NPV, je opredelitev diskontne stopnje. Ni tako težko. Izbor diskontne stopnje diskontiranja mora biti naslednja opredelitev te stave: to je stopnja donosnosti, ki bi jo vlagatelj želel prejeti do svojih sredstev, vloženih v ta projekt. Z drugimi besedami, če pobudnik projekta že ve, s katerim letnim dohodkom lahko prepozna projekt, ki je privlačen za naložbe, potem je to diskontna stopnja. Če smo skoraj eden od številnih projektnih projektov, se običajno izračuna izvede v dveh korakih.

Korak 1. Izračunajte tehtane povprečne stroške kapitala (WACC). To je kazalnik, ki se odraža, katera stopnja dobičkonosnosti ima podjetje običajno sredstva, ki jih uporablja. Formula izračuna:

WACC \u003d WKR RKR (1 - T) + WSOBST ROE,

kje W. in W. sake. - delnice izposojenih in lastnih sredstev v kapitalu;
t.- stopnja davka na dohodek;
ROE.- dobičkonosnost kapitala;
R K.- Stroški izposojenega kapitala.

Korak 2. Popravite tveganje. Ker WACC družbe odraža dobičkonosnost rednih dejavnosti, investicijski projekt se lahko bistveno razlikuje od njega, potem pa bodo tveganja višja. Zato se izračunani WACC doda dodatna premija za tveganje. Obseg te premije bo nič za projekte, povezane z vzdrževanjem sedanje proizvodnje, in se bodo postopoma povečale s povečanjem novosti. Oblikovanje tveganih premij se praviloma giblje od 0.2 WACC (za projekte širitve proizvodnje) na 0,5-0,7 WACC (v projektih, namenjenih vstopu na nove trge).

Torej, diskontno stopnjo se lahko določi na podlagi zahtev vlagatelja ali dodajanje oddaje tveganja na stroške kapitala. Vendar pa je treba spomniti, da je to nominalna obrestna mera, ki se lahko uporabi, če se denarne tokove napovedujejo z inflacijo. Če se ne upošteva inflacija v denarnih tokovih, potem je treba premakniti na realno stopnjo, ki ne vključuje inflacije. To je poenostavljeno z odštevanjem predvidene ravni inflacije od nominalne stave.

kje NCF. - neto denarni tok projekta;
d. - diskontna stopnja.

Pozitivna vrednost NPV bo pokazala, da je projekt učinkovit. Mimogrede, obseg te pozitivne vrednosti odraža, koliko podjetij se bo povečala zaradi njenega izvajanja.

Finančna ocena učinkovitosti investicijskih projektov

Uvod 3.

1. Naložbena pravila 8

2. Cena in določitev tehtanih povprečnih stroškov kapitala 10

3. Finančne metode za ocenjevanje učinkovitosti dejanskih naložbenih projektov 14

4. Analiza občutljivosti naložbenega projekta 28

Uvod

Proizvodne in komercialne dejavnosti podjetij in korporacij so povezane z obsegom in oblikami naložb. Izraz investicija prihaja iz latinske besede "Invest", kar pomeni "vlagati".

V širši razlagi izražajo kapitalske naložbe, da bi jo dodatno povečali. Hkrati bi morali kapitalski dobički, pridobljeni kot posledica naložb, zadostovati za nadomestilo za vlagatelja zavrnitev razpoložljivih sredstev za porabo v tekočem obdobju, ga nagrajuje za tveganje in povračilo izgub iz inflacije v prihodnjem obdobju.

Naložbe izražajo vse vrste premoženja in intelektualne vrednote, ki so vložene v podjetniške predmete, zaradi katerih se oblikuje dobiček (dohodek) ali je dosežen družbeni učinek. Investicijske dejavnosti - naložbe naložb in praktične ukrepe za dobiček ali druge koristne učinke.

Naložbe v premoženja družbe se odražajo na levi strani bilance stanja, viri njihovega financiranja pa so na pravici (v bilanci obveznosti). Lahko se usmerijo na kapital, neopredmetena, revolving in finančna sredstva. Slednje se izvaja v obliki dolgoročnih in kratkoročnih finančnih naložb.

Naložbe v osnovna sredstva (osnovna sredstva) se izvajajo v obliki kapitalskih naložb in vključujejo stroške nove gradnje, širitve, obnovo in tehnične ponovne opreme obstoječih podjetij, pridobitve opreme, orodij in inventarja, projektnih produktov in drugih investicijski odhodki. Kapitalske naložbe so neločljivo povezane z izvajanjem investicijskih projektov. Investicijski projekt je utemeljitev ekonomske izvedljivosti, obseg in čas kapitalskih naložb, vključno s potrebno dokumentacijo, razvito v skladu s standardi, sprejetimi v Rusiji (standardi in predpisi), kot tudi opis praktičnih ukrepov za naložbe (poslovni načrt ).

Viri financiranja naložb (odgovornost za ravnotežje) - Lastni (zadržani dobiček) in izpostavljenih sredstev (bančna posojila, posojila pravne osebe, predujmi, ki jih je prejel od projektnih strank).

Zato je treba pri obravnavi koncepta "naložbe" odgovoriti s tremi glavnimi vprašanji:

1. Kdo je investitor?

2. Kaj pa vlaga?

3. Za kakšen namen in kje?

V vlogi vlagateljev so pravne osebe (podjetja in organizacije), države, državljani. Ruska federacija, tuje pravne osebe in posamezniki.

Torej, kaj lahko vlagate?

Predhodni kapital v različnih oblikah:

1) odbitki amortizacije in čisti dobiček (preostali po obdavčitvi podjetij (podjetja));

2) denarna sredstva poslovnih bank, zavarovalnic in drugih finančnih posrednikov;

3) državna finančna sredstva, mobilizirana v okviru proračunskega sistema;

4) prihranki prebivalstva;

5) Strokovne sposobnosti in spretnosti za delo, kot tudi zdravje in čas vlagatelja (podjetnika).

Osnova naložb je naložba v realnem sektorju gospodarstva, tj., V glavnem in obratnem kapitalu podjetij in družb.

Glavne stopnje naložb so:

1. preoblikovanje sredstev v kapitalske izdatke, tj., Proces preoblikovanja naložb v posebne predmete investicijskih dejavnosti (dejansko naložbe);

2. preoblikovanje vloženih sredstev v povečanje vrednosti kapitala, ki označuje končno porabo naložb in pridobitev nove potrošniške vrednosti (stavbe, strukture itd.);

3. Povečanje kapitalske vrednosti v obliki dobička, tj., Se izvaja končni cilj naložb.

Tako so začetne in končne verige zaprte, ki tvorijo nov odnos: dohodek - viri - končni rezultat (učinek), t.j. Postopek kopičenja se ponovi.

Proces primerjave investicijskih stroškov in finančnih rezultatov (dobiček) se izvaja neprekinjeno: pred naložbami (pri razvoju poslovnega načrta za investicijski projekt), med svojim (pri gradnji predmeta) in po vlaganju (med delovanjem a nov predmet).

Kapitalske naložbe in dobički se lahko pojavijo v različnih časovnih zaporedjih.

Z doslednim pretokom teh procesov se dobiček izvede takoj po začetku delovanja končnega objekta in dostopa do oblikovalske zmogljivosti, praviloma do enega leta. Na primer, namestitev nove tehnološke linije v sedanjem podjetju.

Z vzporednim tokom je možen ustvarjanje dobička, dokler se ne konča gradnja novega podjetja. Na primer, ko naročite prvo stopnjo (delavnice ali začetni kompleks).

Ob intervalnih procesih kapitalskih naložb in dobička med obdobjem dokončanja gradnje podjetja in izvajanje dobička je dolgo časa potekala (več let).

Trajanje začasnega zamika je odvisno od oblik vlaganja in značilnosti določenih predmetov, pa tudi na finančne zmogljivosti razvijalcev. Opozoriti je treba tudi na značilne netočnosti posameznih avtorjev pri določanju izraza "naložba".

Prvič, pogosto vključujejo "potrošniške" naložbe državljanov (nakup gospodinjskih aparatov, avtomobilov, nepremičnin itd.). Takšne naložbe ne vodijo do rasti kapitala in dobička.

Drugič, opredelitev izrazov "naložbe" in "kapitalske naložbe" izpolnjujejo. Kapitalske naložbe so oblika institucionalnih dejavnosti podjetij, povezanih z napredovanjem sredstev v osnovnih sredstvih. Naložbe se lahko izvajajo v neopredmetenih in finančnih sredstvih.

Tretjič, v številnih definicijah je treba opozoriti, da so naložbe intenzivnost denarnih sredstev. V praksi se ne zgodi v vseh primerih. Vlaganje se lahko izvede v drugih oblikah, kot so prispevki za odobreni kapital podjetij premičnin in nepremičnin, vrednostnih papirjev, programske opreme itd.

Četrtič, v številnih opredelitvah poudarja, da so naložbe dolgoročne naložbe.

Seveda, kapitalske naložbe, povezane z novo gradnjo, širitev in obnovo proizvodnih objektov, so praviloma dolgoročno. Hkrati imajo pogosto kratkoročno. Na primer, nakup strojev in opreme, ki ne zahtevajo namestitve.

Stopnja rasti obsega naložb je odvisna od številnih dejavnikov.

Prvič, obseg naložb je odvisen od porazdelitve prejetih dohodkov na porabo in akumulacijo (varčevanje). Pod pogoji nizkega povprečja na prebivalca se njihov glavni delež (75-80%) porabi za porabo.

Rast prihodkov državljanov povzroča povečanje deleža, usmerjenega na prihranke, ki so vir naložbenih virov. Posledično povečanje deleža prihrankov na splošno dohodek povzroča povečanje naložb in obratno.

Naložbe vpliva pričakovana stopnja dobička, saj je dobiček glavni motiv zanje. Višja je pričakovana stopnja dobička, večja obseg naložb in obratno.

Pomemben vpliv na obseg naložb ima obrestno mero za posojilo, saj v investicijskem procesu ne uporabljajo samo lastne, temveč tudi izposojene sredstva. Če se izkaže, da je norma pričakovanega čistega dobička višja od srednje stopnje obresti posojila, so takšne naložbe koristne za vlagatelja. Zato povečanje obrestnih mer povzroči zmanjšanje naložb v gospodarstvo države.

Naložba vpliva tudi na ocenjeno stopnjo inflacije. Višja ta številka, bo prihodnji dobiček več vlagateljev amortiziral in manj spodbud za povečanje obsega naložb (zlasti v dolgoročni investicijski proces). Zato je treba pri razvoju poslovnih načrtov za investicijske projekte upoštevati pri ocenjevanju učinkovitosti njihovega izbora za izvajanje.

1 . Pravila investicije

Najpogostejši pogoji za uspeh v vseh oblikah naložb so:

Zbiranje potrebnih informacij;

Napoved možnosti za tržne razmere na internetni investitorju;

Prilagodljiva prilagoditev investicijskih taktik in pogosto strategij.

Izbira najučinkovitejšega načina vlaganja se začne z jasno opredelitvijo možnih možnosti. Alternativni projekti se izmenično primerjajo med seboj in izberejo najboljše od njih z vidika donosnosti, zanesljivosti in neavatega.

Pri reševanju vprašanja vlaganja je priporočljivo ugotoviti, kar je bolj donosno vlagati v proizvodnjo, vrednostne papirje, nakup blaga za nadaljnjo prodajo, nepremičnine ali valute. Zato se pri vlaganju priporoča, da se v skladu z naslednjimi pravili, ki jih je razvila praksa.

1. Načelo finančnega deleža rokov ("Zlato bančno pravilo") Branje - Pridobivanje in uporaba sredstev bi se moralo pojaviti v roku, in kapitalske naložbe z dolgoročnimi povračilnimi obdobji cen-gozdovega financiranja, ki je dolgoročna -Term izposojenih sredstev (posojila z obveznicami z dolgoročnimi vplivi časovnega razpožanja in dolgoročnimi bančnimi posojili).

2. Uravnoteženost tveganja - zlasti naložbe tveganja Priporočljivo je financiranje na račun lastnih sredstev (čisti dobiček in izračun amortizacije).

3. Najem pomorske donosnosti - Priporočljivo je izbrati takšne kapitalske naložbe, ki zagotavljajo doseganje najvišjega (mejnega) dohodka.

4. Konalni dobiček iz te naložbe kapitala bi moral presegati svojo vrednost od namestitve sredstev v bančno depot-yit.

5. Ocene naložb morajo biti vedno višja indeks inflacije.

6. Izventivnost na poseben naložbeni projekt ob upoštevanju časovne faktorja (časovna vrednost denarja) vedno večja donosnost alternativnih projektov.

7. Industrija premoženja podjetja po izvajanju povečanja pro-Ekta in v vsakem primeru presega povprečno bančno obrestno mero za izposojena sredstva.

8. Glavni projekt ustreza glavni strategiji podjetja na trgu blaga in storitev z vidika oblikovanja racionalnega asortimanega strukture proizvodnje, stroški vračanja, razpoložljivost finančnih virov pokritosti Stroški proizvodnje in zagotavljanje stabilizacije prihodkov od izvajanja projekta.

Naložbe v realne projekte - Dolgoročni pro-proces. Zato, če so ovrednoteni, je treba razmisliti:

a) tveganja projektov - daljše obdobje vračila, večje kot naložbeno tveganje;

b) začasni stroški denarja, od sčasa, dan-g. izgubijo svojo vrednost zaradi inflacije;

c) privlačnost projekta v primerjavi z alternativnimi zanesljivimi kapitalskimi naložbami v smislu maksimiranja up-to-obrata in stopnje rasti delnic družbe na minimalni ravni tveganja, saj je ta cilj za vlagatelje, ki opredeljuje.

Z uporabo določenih pravil v praksi se lahko vlagatelj udeleži razumne rešitve, ki izpolnjuje svoje strateške cilje.

2. C.ENA in določitev tehtanih povprečnih stroškov kapitala

Vsako podjetje zahteva denarne vire, ki ustrezajo njihovim proizvodnim in trgovalnim dejavnostim.

Sredstva in obveznosti na podlagi trajanja delovanja v tem obračunu Conk-retale so razvrščena za kratkoročno in dolgoročno. Mobilizacija enega ali drugega vira sredstev je povezana s podjetjem z določenimi stroški:

delničarji bi morali plačati dividende;

lastniki podjetniških obveznic - obresti;

banke - zanimanje za posojila, ki jih dajejo njih in drugi.

Skupni znesek sredstev, ki se izplačajo za uporabo določenega zneska finančnih sredstev, izražen kot odstotek tega obsega, se imenuje "cena" kapitala.

V idealnem primeru se domneva, da so revolvingska sredstva opremljena z nočno vrednostjo.

V praksi je treba razlikovati dva koncepta:

kratkoročne obveznosti in nekratkoročna sredstva - na račun dolgoročnih obveznosti. Zato je optimiziran skupni znesek stroškov za privabljanje različnih virov.

Koncept "cen" je ključen teoriji kapitala. Označuje, da je stopnja donosnosti investicijskega kapitala, ki bi morala zagotoviti podjetje, kapitalsko ceno tega podjetja;

cena obstoječega podjetja kot celote kot poslovni subjekt na kapitalskem trgu;

Prvi koncept je kvantitativno izražen v relativnih stroških letnega dolga v podjetju pred lastniki (avkcijskega načrta) in upnikov. Drugi je izražen v različnih parametrih, zlasti vrednosti ukrepov, obsega kapitala in dobička itd.

Oba koncepta sta kvantitativno medsebojno povezana. Torej, če je družba vključena v izvajanje investicijskega projekta, katerih donosnost je nižja od "cene" kapitala, se bo cena družbe po zaključku projekta zmanjšala. Zato je "cena" kapitala upošteva vodja družbe v procesu izdelave investicijskih rešitev.

Stanje bilance se odraža tako lastne in izposojene vire sredstev. Struktura teh virov se bistveno razlikuje glede na vrsto podjetij in področij podjetniških dejavnosti. Onnodinakova je tudi cena vsakega vira sredstev, zato se "cena" kapitala družbe običajno izračuna na povprečnih aritmetičnih tehtanih.

Glavna težava je pri izračunu stroškov kapitala, pridobljenega na račun posebnega vira sredstev. Za nekatere vire "cene" kapitala je mogoče natančno določiti. Na primer, cena osnovnega kapitala, bančnega posojila itd.

V skladu z drugimi viri je zelo težko izpolniti take izračune. Na primer, ob zadržanem dobičku, obveznostih. Poznavanje celo okvirne vrednosti "cen" kapitala se lahko izvaja s primerjalno analizo učinkovitosti naprednih sredstev, vključno z oceno investicijskih projektov.

Ponderirani povprečni stroški kapitala (SSC) je minimalna stopnja dobička, ki se pričakuje z naložbami svojih naložb. Projekti, izbrani za izvajanje, morajo zagotoviti vsaj manj dobičkonosnosti kot SSC. SSC se izračuna kot tehtana povprečna vrednost iz posameznih stroškov (cene), ki stanejo podjetje, ki privablja različne vrste virov sredstev:

1) Osnovni kapital, sestavljen iz vrednosti rednih in prednostnih delnic (preficiarije);

2) Posojila obveznic;

3) bančna posojila;

4) Računi, ki se plačajo, itd
Standardna formula za izračun SSK na naslednji način:

kjer je YI cena prvega vira sredstev,%;

KI je delež I-HI vira sredstev v njihovem celotnem obsegu, delež enote.

Prva faza opredelitve SSC je izračun posameznih stroškov, ki jih navajajo vrste virov.

Druga faza je pomnožiti vsako od cen za delež vira v skupnem znesku sredstev.

Tretja faza - seštevanje dobljenih rezultatov.

Z vidika tveganja SSC je definiran kot del tveganja, ki prostega dela prihoda na investicijski kapital, ki je običajno enak povprečni stopnji dobičkonosnosti glede obveznosti državnega dolga (obveznice banke Rusija, občinske obveznice itd.).

Koncept SSC je večplasten in je povezan s številnimi vami. V vsakodnevni praksi je možna izrecna analiza, v kateri je srednja stopnja bančnega odstotka (SP) sprejeta za SSC.

Tak pristop je precej logičen, saj pri izbiri naložbene možnosti bi morala biti pričakovana stopnja dobička (inventarja naložb) višja, to je RI. \u003e Sp. SSC se uporablja pri analizi vlaganja pri izbiri projektov za izvedbo:

za diskontne denarne tokove, da se izračunajo projekti neto trenutne vrednosti (CHTTS). Če je CHTTS\u003e 0, je projekt dovoljen za nadaljnje obravnavo;

v primerjavi z notranjo stopnjo projektov dobička (BNP). Če je GNP\u003e SSC, se lahko projekt izvaja kot zagotavljanje zadovoljstva vlagateljev in upnikov.

Ob upoštevanju GNP \u003d SCC je družba brezbrižna za ta projekt. Pod pogojem BNP< ССК проект отвергается. Расчет ССК приведен в табл. 2,1.

Tabela 1.

Izračun SSC za delniško družbo

Stopnja računovodske stopnje CBR v četrtem četrtletju leta 2004 je na leto, določena v višini 55%. Posledično je privlačnost kapitala v zgoraj navedenih razmerjih za družbo, saj CCM< СП (34,25 % < 55%).

Ob določenem vprašanju je mogoče premakniti na oceno investicijskih projektov, ki jih je treba upoštevati, da bi morala biti donosnost naložb višja od tehtanih povprečnih stroškov kapitala (RI\u003e SSC).

3 . Finančne metode za ocenjevanje učinkovitosti resničnegaInvesticijski projekti

Najpomembnejša stopnja v procesu izdelave investicijskih rešitev je ocena učinkovitosti dejanskih naložb (naložbe).

Iz pravilnosti in objektivnosti take ocene, časovni okvir Vrata VSE vloženega kapitala in možnosti za razvoj podjetja.

Razmislite o najpomembnejših načelih in metodoloških pristopih, ki se uporabljajo v mednarodni praksi, da bi ocenili učinkovitost dejanskih naložbenih projektov.

Prvi od teh načel je ocena vračanja ugnezdenega kapitala na podlagi kazalnika denarnega toka, ki je nastala v dobičku in amortizacijski odbitki v procesu raziskovanja projekta.

Stopnja denarnega toka se lahko uporabi za ocenjevanje diferenciacijskih projektov za posamezna leta delovanja predmeta ali kot povprečno letno.

Drugo načelo vrednotenja je obvezna uskladitev sedanje vrednosti vloženega kapitala in količine denarnih tokov. To je posledica dejstva, da se investicijski proces ne izvede hkrati, vendar številne faze, ki se odraža v poslovnem načrtu naložbenega projekta.

Podobno je treba dati sedanji vrednosti in koliku denarnega toka (na posameznih fazah njegove tvorbe).

Tretje načelo ocenjevanja je izbira diferenciranega projekta (popust) v procesu diskontiranja denarnega toka (prinaša to na stroške) za različne naložbene projekte.

Znesek dohodka od naložb (v obliki denarnega toka) temelji na naslednjih dejavnikih: \\ t

a) povprečno realno diskontno stopnjo;

b) stopnja inflacije (inflacijska premija);

c) premije za nizko likvidnost naložb;

d) Nagrada za naložbeno tveganje.

Ob upoštevanju teh dejavnikov je treba pri primerjavi projektov z različnimi stopnjami tveganja uporabiti neenake obrestne mere. Višja obrestna mera se običajno uporablja v skladu s projekti z visoko stopnjo tveganja. Podobno je treba pri primerjavi dveh ali več projektov z različnimi skupnimi investicijskimi obdobji (likvidnost naložb), je treba višji odstotek obresti uporabiti na projektu z daljšim izvajanjem.

Četrto načelo vrednotenja je, da so izbrane različne možnosti za oblike obrestne mere, ki se uporabljajo za pogoje, ki temeljijo na ocenjevalnih ciljih. Če želite določiti različne kazalnike uspešnosti projektov, saj lahko izberete diskontno stopnjo:

Povprečni depozit ali kreditna obrestna mera na ruble ali VA Lute posojila;

Individualnega dobička (donosnost) naložb, ob upoštevanju stopnje inflacije, stopnjo tveganja in likvidnosti novic;

Stopnja donosnosti v državnih vrednostnih papirjih (regionalni GATS centralne banke Rusije ali občinskih kratkoročnih obveznic);

Alternativna stopnja donosa na druge podobne projekte;

Stopnja donosnosti sedanjega (operativnega) dohodka podjetja.

Za finančno presojo učinkovitosti dejanskih naložbenih projektov se uporabljajo naslednje glavne metode: \\ t

metoda Enostavna (računovodska) stopnja dobička;

obdobje (čas) vračilo;

notranja stopnja dobička projekta (BNP) projekta;

spremenjena metoda notranjega dobička.

Podrobneje razmislite o vsebini teh metod.

Metoda preprostega (računovodskega) dobička stopnja dobička je, da se enostavna stopnja dobička izračuna kot razmerje med dobičkom na poročilih podjetja za začetno naložbo (naložba). Izračun uporablja čisti dobiček (po obdavčitvi), na katerega se doda znesek odbitkov amortizacije.

kjer je PNP preprosta (računovodska) dobičkotna stopnja,%;

PE - število prihodkov, preostala podjetja po obdavčitvi;

Ao - znesek amortizacije na osnovna sredstva;

In - začetne naložbe v projekt (naložbe).

Projekt je izbran z največjo preprosto stopnjo dobička (tabela 2).

Tabela 2.

Izračun donosnosti investicijskega projekta z uporabo preprostega

(računovodska) stopnja dobička

	Indikatorji	Vrednost indikator
Izračun preprostih (računovodskih) dobička
	Prihodki iz projekta
	Vključno z:
	Denarna poraba
	Nedenarni odbitki (odbitek amortizacije)
	Dobiček iz projekta
	Davek od dobička po stopnji 30% (2250 x 30: 100)
	Čisti dobiček iz projekta (2250-675) \\ t
	Dobičkonosnost (donosnost) projekta (1575: 6750 x 100),%
Izračun preproste (računovodske) stopnje dobička na podlagi denarnih tokov iz projekta
	Prihodki iz projekta
	Investicijski stroški projekta
	Vključno z:
	Denarna poraba
	Davek na dobiček
	Čisti denarni tok iz projekta, vključno z odbitki amortizacije (9000 - 5175)
	Dobičkonosnost projekta, ki jo izračuna čisti denarni tok (3825: 5175 x 100),%

Prednost te metode je njena preprostost in zanesljivost projektov, ki se izvajajo v enem letu. Ko uporabljate to metodo, se ne upošteva:

a) nedenarna (skrita) narava nekaterih stroškov (odbitek amortizacije);

b) prihodke iz likvidnosti prejšnjih sredstev, ki jih nadomestijo nove;

c) možnosti za reinvestiranje pridobljenih prihodkov in časovne vrednosti denarja;

d) nezmožnost določitve prednosti enega od pro-projektov, ki imajo enako preprosto stopnjo dobička, vendar enkrat osebne naložbe.

Metoda čistega trenutne vrednosti (CHTTS) projekta je osredotočena na doseganje glavnega cilja upravljanja naložb - povečanje prihodkov delničarjev (lastnikov).

CHTTS vam omogoča, da dobite najbolj splošen značilen za rezultat naložbe, t.j. končni učinek v absolutnem smislu. Takšen je dobiček iz projekta, ki ga je dal ta strošek (NA).

Projekt je sprejet za nadaljnje obravnavo, če CHTTS\u003e O, to pomeni, da ustvari več kot SSC, stopnja dobička. Vlagatelji in posojilodajalci bodo zadovoljni, če je stopnja rasti delniške družbe AK-QII potrjena, ki je uspešno izvedla investicijski projekt.

CHTSTS izraža razliko med zneski, ki so bili dani to Str (z diskontiranjem) znesek denarnih tokov za delovanje projekta in znesek sredstev, vloženih v njegovo izvajanje: \\ t

kjer je CHTT neto tekoči stroški projekta;

NS - sedanja vrednost denarnega toka za obdobje delovanja naložbenega projekta;

In - znesek naložb (KA-droge), poslana na izvajanje določenega projekta.

Uporabljena diskontna stopnja pri določanju CHTTS se prenovljena, ob upoštevanju tveganja in likvidnosti naložbe.

Banka je priznala, da obravnava poslovne načrte dveh investicijskih projektov z naslednjimi parametri (tabela 2.3). Izračun sedanje vrednosti denarnih tokov je podan v tabeli. 2.4. Investicijski projekti številka 1 in številka 2 sta:

Takšna1 \u003d (34.808 - 28,0) \u003d 6,808 milijona rubljev;

Takšno2 \u003d (32,884 - 26,8) \u003d 6.084 milijonov rubljev.

Torej, primerjava kazalnikov CHTTS po projektih potrjuje, da je projekt št. 1 bolj učinkovit kot pro-objekt št. 2. Chtels na njem 1,12-krat (6.808: 6,084) zgoraj, kapitalske naložbe za njegovo izvajanje na 1, 2 milijona rubljev. (28,0 - 26.8) Več kot v skladu s projektno številko 2. Hkrati, vrnitev (v obliki prihodnjega denarnega toka) v okviru projekta št. 2 za 4 milijone rubljev. (44 - 40) višje kot po projektu št. 1.

Tabela 3.

Začetni podatki o dveh naložbenih projektih (milijon rubljev)

Tabela 4.

Izračun sedanje vrednosti za dva investicijska projekta (milijon rubljev)

	Številka investicijskega projekta 1	Investicijski projekt številka 2
		Popust veliko po stopnji 10%	Infuzija stroški (na)	Prihodnja vrednost denarnih tokov	Faktor popusta po stopnji 12%	Infuzija stroški (na)
Četrtič

Opomba: Koeficient diskontiranja () je določen s formulo:

kjer je m diskontna stopnja; T - število let.

po projektu št. 1 za prijatelja leta

drugo leto

Že tretje leto

Podobni izračuni se izvajajo v okviru projekta št. 2.

Kazalnik CHTTS se lahko uporablja ne le za izpolnjevanje učinkovitosti učinkovitosti investicijskih projektov, temveč tudi kot merilo za izjemno izvedbo njihovega izvajanja. Projekt, ki je negativna vrednost ali enaka nič, je zlomil vlagatelj, saj mu ne bo prinesel dodatnega dohodka za vloženega kapitala. Projekt s pozitivno vrednostjo CHTT omogoča povečanje prvotnega naprednega kapitala vlagatelja.

Kazalnik - Indeks dobičkonosnosti (ID) se izračuna s formulo: \\ t

kjer je NS znesek denarnih tokov v sedanji vrednosti;

In - znesek naložb, namenjenih izvajanju pro-Ecta. (V času naložb bodo naložbe privedene tudi v sedanjo vrednost).

Uporabljamo podatke o dveh naložbenih projektih in določimo indeks indeksa. Po projektu št. I. Indeks ID-ja donosnosti \u003d (34.808: 28) \u003d 1.24.

Posledično je v skladu s temi merili učinkovitost projektov približno enaka.

Če je vrednost indeksa donosa manjša od enote ali enaka, potem projekt ni sprejet za obravnavo, saj to ni drugič vlagatelj do dodatnega dohodka, in banka ne zagotavlja izposojenih sredstev v to.

Obdobje vračila (T) je ena najpogostejših metod za ocenjevanje učinkovitosti investicijskih projektov. Izračuna se po formuli:

kjer in je znesek naložb, namenjen izvajanju projekta (v času naložb vodi do teh stroškov);

NS - sedanja vrednost denarnega toka v obdobju t.

Uporaba podatkov o predhodno predstavljenih delavcih, obdobje vračila T.

V ta namen se trenutno vzpostavi povprečni letni znesek denarnega toka.

Po projektu št. 1 je enaka 11.603 milijonov rubljev. (34.808: 3);

Po projektu št. 2 - 8.2221 milijonov rubljev. (32.884: 4).

Ob upoštevanju povprečne letne vrednosti denarnega toka plačila Peri-One je enaka:

Pod projektno številko 1 - 2,4 leta (28,0: 11.603);

Po projektu št. 2 - 3,3 leta (26,8: 8.221).

To kaže na resno prednost projekta št. 1. Ko primerjamo te projekte v smislu kazalnikov, CHTTS in indeksa up-Way ID-jev, so bile te prednosti manj opazne.

Opis kazalnika "vračila", je treba opozoriti, da se lahko uporabi ne le za oceno učinkovitosti kapitalskih naložb, ampak raven naložbenega tveganja, povezane z likvidnostjo. V praksi je daljše obdobje izvajanja projekta do popolnega povračila, višja kot raven naložbenega tveganja. Pomanjkljivost te metode je, da ne upošteva teh denarnih tokov, ki se oblikujejo po obdobju vračila kapitalskih naložb. Torej, glede na projekte z dolgoročnim vračilnim obdobjem, je mogoče pridobiti pomembnejši znesek, kot pri projektih s kratkim obdobjem delovanja.

Metoda notranje stopnje dobička (BNP) označuje stopnjo dobičkonosnosti določenega naložbenega projekta (mejna učinkovitost vloženega kapitala), izraženo s popustom, na katerem je v prihodnje vrednosti denarnega toka iz kapitalskih naložb sedanjo vrednost naprednih sredstev. BLP se lahko sprejme v znesku diskontne stopnje, v skladu s katerim se neto stroški tier v procesu popusta zmanjšajo na nič.

Z uporabo podatkov, navedenih v tabeli. 2.3 in 2.4, smo opredelili BNP na projektih. Na primer, v skladu s številko projekta 1, je treba najti velikost popusta, v katerem je real sto račun tok 34.808 milijonov rubljev.

Velikost te stopnje je določena s formulo:

kje je neto tekoči stroški; In - obseg naložb v projekt.

Ti podatki kažejo na prednostno vrednost za vlagatelja projekta št. 1, saj je BNP na njej večji od projekta TU 2, in presega povprečno letno stopnjo inflacije (7%). Na prak-Tick je proračun za naložbe v podjetju pogosto omejen, zato je pred svojim vodstvom naloga vzpostaviti takšno kombinacijo projektov, ki se v okviru gotovine daje večji prirast, da se čisti tekoči stroški. Nato je izbrana kombinacija, ob upoštevanju razdelitve (možnosti delnega izvajanja) ali nedeljivosti (možnost popolnega izvajanja projekta).

Izvor podatkov za izbiro projektov je predstavljen v tabeli. 2.5. Iz svojih kazalnikov izhaja, da za razdeljene projekte A, B, B in G na investicijskem proračunu 12,6 milijona rubljev, investicijski portfelj bo sestavljen:

Iz popolnega izvajanja projekta A --2.475 milijonov rubljev;

Delno izvajanje projekta B - 10.125 milijonov rubljev. (12.6-2.475).

Tabela 5.

Začetni podatki za izbiro naložbenih projektov

Opomba. 1. Kot za projekt A - 2.475 milijonov rubljev. (4.5x55: 100).

2. Podobni izračuni so narejeni po projektih B, B, indeks notranje stopnje dobička je najbolj primeren za primerjalno oceno projektov v širšem območju:

Z ravnijo dobičkonosnosti vseh sredstev v procesu izkoriščanja podjetja;

S povprečno stopnjo donosnosti podobnih naložbenih projektov;

S hitrostjo dobičkonosnosti alternativnih naložb z depozitom, bonusom občinskih obveznic, deviznimi operacijami itd.).

Na podlagi danih meril ima vsako podjetje pravico, da se za samostojno določi za sprejemljivo raven BNP (seveda, ob upoštevanju stopenjskega naložbenega tveganja).

Spremenjena metoda BNP je naprednejši model notranje stopnje dobička. To daje bolj pravilno oceno učinkovitosti sredstev, ki so napredovale projektu, in odpravlja problem množice večje stopnje dobička. Ta točka izračunov je naslednja.

Prvi korak. Vsi denarni tokovi dohodka so namenjeni končnemu (prihodnosti) stroške po tehtanih povprečnih stroških kapitala in se dodajo v letu.

Drugi korak. Pridobljeni znesek se daje temu stroškemu po stopnji notranje stopnje projekta.

Tretji korak. Od sedanje vrednosti dohodka se odštejejo inovativne stroške naložb in se izračunajo neto tekoči stroški projekta. Primerja se s sedanjo vrednostjo investicijskih stroškov in jo preseže (ki je bolj neškodljiva vrednost stroškov).

Vsaka od metod ocenjevanja investicijskih projektov omogoča, da upravljajo upravljavce podjetij, da raziščejo značilno poseben projekt in sprejmejo pravo odločitev.

Zato so glavna merila za izdelavo investicijskih rešitev naslednja: \\ t

odsotnost več donosnih alternativ za naložbo prostega denarja;

zmanjšanje tveganja izgube inflacije;

kratkost vračanja kapitalskih naložb;

poceni projekta;

zagotavljanje stabilnosti prihodkov od projekta;

visoka donosnost naložb po popunu.

Z uporabo kombinacije teh kazalnikov lahko vlagatelj (ustvarjanje banke) sprejme razumno rešitev v korist projekta. Iz tega sklopa investicijskih meril je priporočljivo označiti ključ in na podlagi njih, da izberejo možnost na exemplan.

Glavna zahteva za investicijski portfelj podjetja je njeno stanje. To pomeni, da je treba imeti projekte, ki bodo v sedanjosti ali bližnji prihodnosti zagotovili preprečevanje gotovine, pa tudi obetavne projekte, ki bodo prinesle visoke donose (v obliki dobička) v prihodnosti.

Hkrati je priporočljivo predhodno obvestiti monetarno okolje iz staranja vrst proizvodnje v sodobnejše.

Zelo pogosto v praksi, podjetje, ki izbere donosni projekt, se sooča s pomanjkanjem denarja za njegovo izvajanje. V tem primeru je priporočljivo izvajati dodatne izračune, ob upoštevanju privlačnosti domačih in zunanjih virov financiranja.

Privabljanje izposojenih sredstev za izvajanje projekta pogosto poveča donosnost kapitala, vloženega v to. V tem primeru je to ugotovljeno, če je donos naložb višji od "cene posojil" (povprečna obrestna mera za bančno posojilo). Maksimiranje mase dobička v različnih razmerjih notranjih in zunanjih virov financiranja naložb se doseže v postopku izračuna EF-FEK finančne vzvoda (tabela 2.6).

Ta učinek je v dejstvu, da je dobiček, pridobljen z uporabo izposojenih sredstev, priključen na normo svojega kapitala, kljub svoji gostoti. V zgornjem primeru, zaradi uporabe izposojenih sredstev, je norma čistega dobička na svojem kapitalu na številko projekta 2 višja kot na projektu št. 1. Učinek finančne vzvod - 4% (16 - 12) se doseže zaradi dejstva, da stopnja dobička na investicijskem kapitalu presega ponudbo obresti posojila. V našem primeru je taka presežek projekta št. 2 8% (20 - 12). V okviru projektne številke 1 je učinek finančne vzvoda odsoten, koliko jih ni bilo priznanih sredstev.

Tabela 6.

Izračun učinka finančne vzvoda v dva investicijska projekti

Indikatorji	Številka investicijskega projekta 1	Investicijski projekt številka 2
Obseg investicijskih virov, milijon rubljev.
Vključno z: Lastna sredstva Izposojenih sredstev
Norma davčnega dobička na investicijski kapital,%
Odstotek stopnje za kredit,%
Stopnja davka na dobiček,%
Bruto dobiček (15 x 20: 100)
Davek na dobiček (3 x 30: 100)
Odstotek zneska za kredit (7.5x12: 100)
Čisti dobiček
Norma čistega dobička na lastniški kapital,%	14.0 (2.1: 15 x100)	16.0 (1.2: 7.5 x100)

Da bi naredili razumno investicijsko rešitev, odgovorite na več ključnih vprašanj.

1. Kateri dejavniki motijo \u200b\u200bpovečanje učinkovitosti naložb?

2. Kakšna je moč njihovega vpliva na proizvodne in komercialne dejavnosti podjetja?

3. Kakšna je njihova prava trajnost, ob upoštevanju časovnega dejavnika?

4. Kateri novi dejavniki lahko posegajo v prihodnje naložbe?

5. Kako zanesljivo varstvo podjetja iz neugodnih dejavnikov?

6. Koliko je učinkovitost naložbe odvisna od spremembe gospodarskih razmer?

Trenutno imajo veliki kapitalski intenzivni projekti, praviloma nizke kazalnike donosnosti in dolgotrajna obdobja vračila. Zato jih je treba financirati predvsem na račun zveznih in občinskih proračunov. Tista področja podjetniških dejavnosti, ki dajejo hitro donosnost v obliki dobička (Duho-da) ali imajo visok promet vloženih sredstev, morajo biti sposobni financirati svoja lastna sredstva vlagateljev (proizvodnja potrošniškega blaga, trgovine itd.)

Dejanski proces sprejemanja odločitev o upravljanju zahteva obsežne informacije in številne finančne izračune, ki se odražajo v naložbenih načrtih podjetij.

Pri izbiri naložbene strategije mora podjetje upoštevati življenjski cikel blaga na trgu.

V prvi fazi (obvladovanje) prihodki od prodaje rastejo zelo počasi, saj je obseg prodaje majhen. Trg uvaja - SIA z blagom. Dobiček še ni, je majhen.

V drugi fazi (rast) se hitro poveča prodajo in dobiček.

Na tretji stopnji (zrelost), prihodki od prodaje ostajajo na stalni ravni, saj so izčrpane možnosti privabljanja novih kupcev. Dobiček v tem obdobju dosega svojo najvišjo vrednost.

Na četrti fazi (sončni zahod) življenjskega cikla, prodajne kapljice in dobiček išče nič. Blago je treba odstraniti iz proizvodnje in ga nadomestiti z novim.

Računovodstvo življenjskega cikla izdelka omogoča vlagatelju, da izbere najbolj visoko donosne naložbene projekte.

4. Analiza občutljivosti.Investicijski projekt.

Namen analize je vzpostaviti stopnjo vpliva posameznih različnih dejavnikov na finančne kazalnike investicijskega projekta. Njegov orodje vam omogoča, da ocenite potencialni vpliv tveganja na učinkovitost projekta. Hkrati, kako odgovoriti na vprašanje, do - koliko je vsak poseben parameter projekta, lahko merjenje na negativni strani (s stabilnostjo preostalih parametrov preostalih parametrov), preden vpliva na odločitev o Dobičkonosnost projekta?

V analizi občutljivosti so naložbena merila opredeljena za širok spekter osnovnih pogojev. Najpomembnejši parametri projekta so dodeljeni, vzorci sprememb finančnih rezultatov dinamike vsakega od par metrih so zaznani.

Med študijem občutljivosti kapitala Pro-Ecta se običajno upoštevajo naslednji parametri:

a) Fizična prodaja kot posledica tržne zmogljivosti, deležev v podjetju na trgu, potencial rasti povpraševanja na trg;

b) cena izdelka (storitve);

c) Tempo inflacije;

d) zahtevani znesek kapitalskih naložb;

e) potreba po obratnem kapitalu;

e) spremenljive stroške;

g) stalne stroške;

h) obrestna mera računa za bančno posojilo itd.

Te parametre ni mogoče spremeniti s sprejetimi rešitvami upravljanja.

V procesu analize občutljivosti se najprej določi možnost "Osnovna", v kateri vsi preučeni dejavniki prevzamejo svoje začetne vrednosti. Šele potem, ko se vrednost enega od izvornih faktorjev razlikuje pri določenem intervalu s stotinovimi vrednostmi preostalih parametrov. Hkrati se ocena senzoriznosti projekta začne z najpomembnejšimi dejavniki, ki ustrezajo pesimističnim in optimističnim scenarijem. Šele takrat obstaja vpliv sprememb v posameznih PA-RAM-a na ravni učinkovitosti projekta. Poleg tega analiza smisla temelji na sprejetju projekta. Na primer, če se je cena izkazala za ključni dejavnik, potem lahko okrepite program trženja ali revidira stroške projekta, da zmanjšate njene stroške. Če bo kvantitativna analiza projekta projekta razkrila svojo visoko občutljivost na spremembo obsega proizvodnje, bi bilo treba ukrepe dati ukrepom za povečanje produktivnosti dela, vodstvenega osebja in tako naprej.

Pri oblikovanju denarnega toka projekta, zato je njena učinkovitost vključena v dejavnike pozitivnega (dohodka) in negativnega (potrošnega) značaja. Pozitivni dejavniki se lahko odložijo za plačilo za postavljenih materialnih virov, kot tudi obdobje dobave izdelka od trenutka prejema predplačila med prodajo proizvodov na pogojih predge-latsov. Ob istem času, zamude pri plačilih za materiale, pozitiven vpliv na finančni rezultat le, če je cena materialov določena na datum dobave in ustreza sedanji ravni cen na njih. Pomembno je skupina dejavnikov, povezanih z oblikovanjem in upravljanjem blagovnih delskih rezerv.

Kazalnik občutljivosti se izračuna kot razmerje med odstotno spremembo merilo - izbrani učinek učinkovitosti naložbe (glede na osnovno varianto) na spremembo vrednosti faktorja za en odstotek. Na ta način se določijo kazalniki občutljivosti za vsakega od študija.

Z uporabo analize občutljivosti na podlagi pridobljenih podatkov se lahko dejavniki vzpostavijo v smislu tveganja, pa tudi za razvoj najučinkovitejše strategije za ponovno alillysis investicijskega projekta.

Upoštevajte, da kljub vsem prednostim metode analiziranja občutka projekta: objektivnost, enostavnost izračunov, njihova vizualnost (ta merila temeljijo na njeni praktični uporabi), ta metoda ima resno povračilo. Osredotočen je samo na spreminjanje enega dejavnika projekta, ki vodi do številčnosti komunikacije med posameznimi dejavniki ali ugledovanjem njihove korelacije.

V praksi se uporablja tudi način analize SCEA-NARIUS. Vključuje računovodske hkratne (vzporedne) spremembe v številnih dejavnikih, ki vplivajo na tveganje tveganja. Tako je vpliv hkratne spremembe v vseh večjih spremenljivk projekta, ki označuje svoje avto tokove (dotok in denarni odtok). Pomembna prednost metode je dejstvo, da se odstopanja parametrov (iz bazalnih vrednosti) izračunajo ob upoštevanju njihovih odnosov (korelacije).

Zaključek

Naložbe v podjetniške predmete se izvajajo v različnih oblikah. Za računovodstvo, analizo in načrtovanje so razvrščeni za posamezne značilnosti.

Prvič, predmeti denarnih naložb so dodeljene resnične in finančne naložbe.

Realne naložbe (naložbe) je predplačilo denarja v materialno in neopredmetena sredstva (inovacije). Kapitalske naložbe so razvrščene po:

1. Struktura industrije (industrija, promet, kmetijstvo itd.);

2. Struktura razmnoževanja (nova gradnja, širitev, rekonstrukcija in širitev obstoječih podjetij);

3. Tehnološka struktura (gradbena in montažna dela, pridobivanje opreme, drugi stroški kapitala).

Finančne naložbe - Naložbe v vrednostne papirje: Kapital (delnice) in dolg (obveznice).

Drugič, glede na naravo sodelovanja pri vlaganju - neposrednih in posrednih naložbah.

Neposredne naložbe kažejo na neposredno udeležbo vlagatelja pri izbiri predmeta za denarne naložbe.

Posredne naložbe se izvajajo prek finančnih posrednikov - komercialne banke, investicijske družbe in temelje itd. Slednje se kopičijo in postavijo sestavljene sklade po lastni presoji, kar zagotavlja njihovo učinkovito uporabo.

Tretjič, v investicijskem obdobju, naložbe je razdeljena na kratkoročno (za do 1 leto) in dolgoročno (za obdobje več kot 1 leto). Zadnji od njih služi kot vir kapitalske reprodukcije.

Četrtič, v obliki lastništva so naložbe razdeljene na zasebno, državno, skupno in tujo.

Zasebne naložbe Izrazijo naložbe v predmete podjetniških dejavnosti pravnih oseb nedržavnih oblik lastništva, pa tudi državljani.

Javne naložbe so opredeljene naložbo kapitala državnih enotnih in občinskih podjetij, pa tudi sredstva zveznih in regionalnih proračunov ter izplačil sredstev.

Petič, regionalni znak naložb je razdeljen na naložbe v državo in v tujini.

Šesti, v smislu naložbenega tveganja, dodelite naslednje vrste naložb.

Za naložbe brez tveganja so značilne vlaganje v take predmete naložb, na katerih ni pravega tveganja izgube pričakovanega dohodka ali kapitala, in praktično zagotovljeno za pridobitev dejanskih dobičkov.

Nizko tvegane naložbe označujejo kapitalske naložbe v predmete, katerih tveganje je pod povprečno raven.

Povprečna naložba tveganja izražajo "naložbe kapitala v predmete, kar pomeni, da ustreza povprečnemu trgu.

Investicije so določene z dejstvom, da je stopnja tveganja za predmete te skupine običajno višja od povprečnega trga.

Nazadnje, špekulativne naložbe izrecno kapitalske naložbe v najbolj tvegana sredstva (na primer, v delnice mladih podjetij), kjer se pričakuje najvišji prihodki.

Vlagatelji (projektne stranke, objekti, izvajalci, finančni posredniki, državljani itd.) Ali so subjekti naložbenih dejavnosti v Rusiji. Razvrščeni so po naslednjih značilnostih.

1. V navodilih osnovnih operativnih dejavnosti - individualnih in institucionalnih vlagateljev. Posamezniki so v vlogi posameznih vlagateljev, institucionalnih pravnih oseb (na primer finančni posredniki).

2. Namen naložb dodeliti strateške in portfeljske vlagatelje. Prvi od njih je cilj pridobiti obvladujoči delež v podjetju ali večji delež v svojem odobrenem kapitalu za izvajanje dejanskega upravljanja družbe. Izvajajo tudi strategijo združitev in prevzemov drugih podjetij. Portfelj Investitorji vlagajo v različne finančne instrumente, da bi dobili visok trenutni dohodek ali kapitalski dobički v prihodnosti. "

3. Po mnenju prebivalcev rezidentom dodelijo domače in tuje vlagatelje. Tuji posamezniki in pravne osebe, države in mednarodne finančne in kreditne organizacije (Svetovna banka, Evropska banka za obnovo in razvoj, itd) so lahko v vlogi slednjega.

Klasifikacija oblik naložb in vrste vlagateljev omogoča podjetjem in družb, da učinkoviteje upravljajo naložbeni portfelj.