Učbenik opisuje bistvo negotovosti in tveganja, razvrstitev in dejavnike, ki nanje delujejo; predstavljene so metode kvalitativne in kvantitativne ocene gospodarskih in finančnih razmer v pogojih negotovosti in tveganja.
Podana je klasifikacija storitvenih tehnologij, obravnavani so primeri dejavnosti storitvenih organizacij v tveganih situacijah.
Predstavljena je metodologija za vodenje investicijskih projektov v pogojih tveganja, podana so priporočila za upravljanje naložbenega portfelja, ocenjeno je finančno stanje in možnosti razvoja naložbenega objekta, predlagan je model obračunavanja tveganj pri investicijskih projektih.
Veliko pozornosti namenjamo metodam in modelom vodenja v pogojih tveganja in psihologiji vedenja ter presoji odločevalca.
Za študente in podiplomske študente ekonomskih univerz in fakultet, študente poslovnih šol, menedžerje tveganj, menedžerje inovacij, investicij, pa tudi strokovnjake bančnih in finančnih struktur, zaposlene v pokojninskih, zavarovalniških in investicijskih skladih.
1. poglavje MESTO IN VLOGA EKONOMSKIH TVEGANJ V DEJAVNOSTI ORGANIZACIJ
1.2. MESTO IN VLOGA TVEGANJ V GOSPODARSKI DEJAVNOSTI
1.3. SISTEM UPRAVLJANJA TVEGANJ
2. poglavje TVEGANJA STORITEV PODJETJ
3. poglavje VPLIV OSNOVNIH DEJAVNIKOV TRŽNEGA RAVNOTEŽJA NA UPRAVLJANJE TVEGANJ
3.2. VPLIV DEJAVNIKOV TRŽNEGA RAVNOTEŽJA NA SPREMEMBO TVEGANJA
4. poglavje UPRAVLJANJE FINANČNIH TVEGANJ
4.1. FINANČNA TVEGANJA
4.2. OBRESTNA TVEGANJA
4.4. PROCESI NALOŽBE TVEGA
4.5 KREDITNA TVEGANJA
4.7. INFLACIJSKO TVEGANJE
4.8. MENJALNA TVEGANJA
4.9. TVEGANJA SREDSTEV
5. poglavje KOLIČINSKE OCENE GOSPODARSKOG TVEGANJA V NEGOTOVNOSTI
5.2. MATRIČNE IGRE
5.5. VEČKRITERIJSKI PROBLEMI IBIRA UČINKOVIH REŠITEV
5.7. DOLOČANJE OPTIMALNEGA OBSEGA PROIZVODNJE ŠIVILNEGA PODJETJA V NEGOTOVNOSTI
Poglavje 6. OPTIMALNE ODLOČITVE V POGOJIH GOSPODARSKEGA TVEGANJA
6.5. IZBIRA OPTIMALNEGA NAČRTA Z METODOM IZGRADNJE DOGODKOV
6.6. PRIMERJALNA OCENA MOŽNOSTI REŠITVE
6.8. DEJAVNOST STORITVENIH PODJETIJ V POGOJIH TVEGANJA
Poglavje 7 UPRAVLJANJE - NALOŽBE: PROJEKTI TVEGANJA
7.1. INVESTICIJSKI PROJEKTI V NEGOTOVNOSTI IRISKA
7.3. NALOŽBE V PORTFELJ VREDNOSTNIH PAPIROV
7.4. ANALIZA EKONOMSKE UČINKOVITOSTI INVESTICIJSKOG PROJEKTA
7.5. RAČUNOVODSTVO TVEGANJA V NALOŽBAH ~ PROJEKTI
Poglavje 8 TURIZEM UPRAVLJANJA TVEGANJ
8.2. PSIHOLOGIJA VPLIVA TURIZMA NA UDELEŽENCE IN DRUGE
8.3. TVEGANJA, POVEZANA S TURISTIČNO DEJAVNOSTJO
9. poglavje UPRAVLJANJE TVEGANJ HOTELOV IN RESTAVRACIJ
9.4. TVEGANJA IN OBVLADOVANJE GOSTINSKEGA INDUSTRIJE
10. poglavje OSNOVNE METODE IN NAČINI ZA ZMANJŠANJE GOSPODARSKIH TVEGANJ
Da bi ugotovili tveganje, si analitiki tveganja prizadevajo predvsem preučiti ključne dejavnike, ki lahko povzročijo nestanovitnost donosnosti zadevne pozicije ali portfelja. Na primer, pri kateri koli naložbi v lastniški kapital bo dejavnik tveganja nestanovitnost tečaja delnic (v dodatku k temu poglavju imenovano tržno tveganje), ki ga je mogoče oceniti na različne načine.
V tem primeru opredelimo en dejavnik tveganja. Vendar pa se število dejavnikov tveganja, ki se upoštevajo v analizi tveganja in vključujejo v kakršno koli modeliranje tveganja, močno razlikuje glede na specifičen problem in kompleksnost samega pristopa. Na primer, v nedavni preteklosti so analitiki bančnih tveganj morda analizirali tveganje pozicije obrestne mere z vidika učinka enega samega dejavnika tveganja, kot je donos do zapadlosti državnih obveznic, ob predpostavki, da so donosi za vse zapadlosti popolnoma korelirano. Toda ta enofaktorski model ne upošteva tveganja, da bi več dejavnikov, kot so terminske obrestne mere, vplivalo na časovno strukturo obrestnih mer. Danes vodilne banke analizirajo svojo izpostavljenost obrestnemu tveganju z uporabo vsaj dveh ali treh dejavnikov, o katerih bomo govorili v poglavju. 6.
Poleg tega upravljavci tveganj ugotavljajo tudi vpliv dejavnikov tveganja drug na drugega, katerih statistično merilo je »kovarianca«. Razkriti vpliv več dejavnikov tveganja in izračunati vpliv vsakega od njih je res težka naloga, še posebej, če se kovarianca sčasoma spreminja (tj. v terminologiji modeliranja je stohastično). Običajno obstaja jasna razlika v obnašanju in razmerju dejavnikov tveganja v normalnih in stresnih razmerah, na primer v obdobjih finančnih kriz.
V normalnih razmerah delovanja na trgu je obnašanje dejavnikov tveganja relativno lažje napovedati, saj se kratkoročno in srednjeročno ne spreminjajo bistveno: prihodnje vedenje je mogoče do neke mere ekstrapolirati iz preteklosti. Vendar pa v stresnih razmerah vedenje dejavnikov tveganja postane veliko bolj nepredvidljivo in preteklo vedenje verjetno ne bo pomagalo napovedati prihodnjega vedenja. V tej situaciji se lahko statistično merljivo tveganje spremeni v nekaj neizmernega in nedoločenega, kar si bomo ogledali v okviru 1-2.
Stopnjo izgube, povezane z velikim portfeljem standardnih kreditnih kartic, je mogoče predvideti, ker je portfelj sestavljen iz številnih majhnih izpostavljenosti in finančno stanje posameznih strank ni medsebojno povezano. Na splošno se verjetnost, da boste danes izgubili službo, ne poveča zaradi dejstva, da jo je prejšnji teden izgubil vaš sosed (čeprav je finančno stanje majhnih regionalnih bank, pa tudi njihovih portfeljev kreditnih kartic, do neke mere pod vplivom socialno-ekonomskih značilnosti, ki bodo obravnavane v 9. poglavju).
Po drugi strani pa je portfelj posojil podjetjem bolj zapleten primer (vsebuje na primer več velikih posojil). Poleg tega, če pogledamo podatke o izgubah komercialnih posojil v desetletnem obdobju, postane očitno, da je v nekaterih letih prišlo do močnega povečanja izgub na raven nepredvideno izgube zaradi vpliva dejavnikov tveganja, ki nenadoma začnejo delovati skupaj. Na stopnjo neplačila za banko, ki je zelo aktivna pri kreditiranju tehnološkega sektorja, bo na primer vplivalo ne le stanje posameznih posojilojemalcev, temveč tudi poslovni cikel tehnološkega sektorja kot celote. Če tehnološki sektor cveti, se zdi, da so posojila v daljšem časovnem obdobju brez tveganja; če pride do gospodarske recesije, je zanič vsakega bankirja, ki je posojal in je dovolil, da se ta majhen del posojil preveč koncentrira med podobne ali povezane posojilojemalce. Tako je korelacijsko tveganje - težnja objektov, da se sinhrono premikajo na neugodno stran - glavni dejavnik pri ocenjevanju tveganja danega portfelja. Težnja, da se predmeti sinhrono premikajo na neugodno stran, ni povezana s kopičenjem neplačanih portfeljev komercialnih posojilojemalcev. Celotni razredi dejavnikov tveganja se lahko premikajo skupaj. V svetu kreditnega tveganja so nepremičninska posojila najvidnejši primer – običajno so zavarovana z nepremičninami, katerih vrednost se z naraščanjem stopnje neplačila za razvijalce in lastnike nagiba k upadanju. V tem primeru je tveganje odstotka donosa v primeru neplačila katerega koli zapadlega posojila samo po sebi močno povezano s tveganjem spremembe stopnje neplačila. Oba dejavnika tveganja, ki delujeta skupaj, lahko včasih povzročita dramatično povečanje stopnje izgub.
Pravzaprav, kadar koli se soočamo s tveganji (in ne le s kreditnimi tveganji), ki so velika (na primer zelo velika posojila) in nastanejo pod vplivom dejavnikov tveganja, ki se lahko v določenih okoliščinah združijo (tj. postanejo povezani), lahko predvidimo da bo v določenem trenutku prišlo do velikih nepredvidenih izgub. Kako resen je problem, lahko ocenimo tako, da preučimo pretekle pogoje za te dogodke v zvezi z vsemi dejavniki tveganja, ki smo jih identificirali, in nato preverimo razširjenost teh dejavnikov tveganja (na primer vrsta in koncentracija zavarovanja z nepremičninami) v zadevni portfelj.
Večina pog. 10 in 11. Predvsem pojasnjujemo, zakaj se bankirji tako živahno odzivajo na nove tehnologije za prenos kreditnega tveganja, kot so kreditni izvedeni finančni instrumenti, ki so podrobno opisani v pogl. 12. Ti bankirji si ne prizadevajo zmanjšati napovedanih ravni izgub. Iščejo rešitev problema velikih nepričakovanih izgub, vseh kapitalskih stroškov in s tem povezanih negotovosti.
Koncept tveganja kot nepredvidene izgube nakazuje dve ključni ideji, ki ju bomo podrobneje obravnavali kasneje v tej knjigi: tvegana vrednost (VaR) in tvegani (ekonomski) kapital. Indikator VaR, opisan in analiziran v pogl. 7 je statistična ocena, ki določa izjemno raven izgub in verjetnost njihovega nastanka ("stopnja zaupanja", če uporabimo izraz obvladovanje tveganj). Na primer, lahko rečemo, da ima pozicija možnosti enodnevni VaR v višini 1 milijon dolarjev pri 99-odstotni stopnji zaupanja. To pomeni, da obstaja le 1-odstotna možnost izgube več kot 1 milijon dolarjev na dan trgovanja.
V bistvu gre za to, da če imamo 1 milijon dolarjev likvidne rezerve, je malo možnosti, da bo položaj možnosti vodil v stečaj. Poleg tega, če lahko ocenimo stroške vzdrževanja likvidnih rezerv, analiza tveganja daje precej dobro predstavo o stroških prevzemanja tega tveganja (v 15. poglavju si bomo ogledali številne vidike te preproste izjave).
V skladu s paradigmo tveganj, ki smo jo pravkar opisali, upravljanje s tveganji ni le proces nadzora in zmanjševanja ravni pričakovanih izgub (ki so v bistvu vprašanja proračuna, oblikovanja cen in poslovne uspešnosti), temveč tudi proces učinkovitega upravljanja ravni nepričakovanih sprememb v finančni uspešnosti.... Z uporabo te paradigme je tudi v konzervativnem poslovanju možno sprejeti precejšnjo stopnjo tveganja na dokaj racionalen način, če upravljavec upošteva naslednje dejavnike.
■ Stopnja zaupanja v metodo, ki se uporablja za ocenjevanje in merjenje ravni nepričakovanih izgub, povezanih z različnimi dejavnostmi.
■ Akumulacija zadostnega kapitala ali uporaba drugih tehnik obvladovanja tveganja za zaščito pred morebitnimi nepričakovanimi ravnmi izgube.
■ Ustrezen donos, ki nosi tveganje, ob upoštevanju stroškov tveganega kapitala in obvladovanja tveganj.
■ Jasna komunikacija z delničarji o ciljnem profilu tveganj družbe (tj. upoštevanje standardov solventnosti pri sprejemanju in zmanjševanju tveganj).
To nas vrača k ideji, da obvladovanje tveganj ni samo obrambna strategija. Bolj natančno razumemo bistvo poslovanja in izmerimo stopnjo njegovih tveganj glede na potencialne prihodke, cilje in zmožnost doslednega upiranja nepričakovanim, a možnim scenarijem, več prihodkov, prilagojenih stopnji tveganja, lahko podjetje prejeli na trgu, ne da bi se zrušili.
Kot je navedeno v okviru 1-2, je pri vsaki analizi tveganja pomembno razumeti, da dejavnikov, ki lahko vodijo do nestanovitnosti rezultatov, ni lahko izmeriti, čeprav so lahko zelo pomembni. Prisotnost te vrste dejavnika tveganja je negotovost, ki jo je treba raziskati po najslabšem možnem scenariju. To vprašanje bomo obravnavali v poglavju. 7. Še več, tudi če mogoče za izvedbo statistične analize tveganja je izredno pomembno, da podrobno preučimo pravilnost osnovnega modela, podatkov in ocene parametrov tveganja – to temo bomo podrobneje obravnavali v pogl. 14 "Tveganje modela".
BLOK 1-2
