Analiza calitativă a proiectului de investiții este imposibilă fără a înțelege esența și structura fluxurilor de numerar care merg la întreprindere. Este important să înțelegem starea actuală a finanțării companiei și a perspectivelor pentru dezvoltarea ulterioară pentru a face ajustările necesare în timp util. Unul dintre principalii indicatori ai companiei este fluxul de numerar pur.
Fluxul de numerar pur este o diferență între fluxurile primite și consumabile (pozitive și negative) pentru o anumită perioadă de timp. În limba engleză, termenul sună ca NCF (fluxul de numerar net). Acest indicator caracterizează bunăstarea financiară a companiei, precum și perspectivele de creștere a costurilor și atractivității investițiilor.
Investitorul din indicatorul CNC poate evalua eficacitatea potențială a investițiilor financiare în acest proiect:
Cu cât este mai mare fluxul de numerar net, compania mai atractivă.
În întreprinderile moderne, fluxurile financiare sunt formate în trei activități principale:
Indicatorul total al fluxurilor de bani din implementarea activităților de investiții, producție și activități financiare ale companiei este fluxul total de numerar.
Conform standardelor internaționale de contabilitate și practică stabilită, o metodă directă și indirectă este utilizată pentru întocmirea rapoartelor privind fondurile. Diferența dintre acestea este completitudinea informațiilor inițiale despre veniturile și costurile companiei. PHDP se calculează în contextul activităților.
Calculul metodei directe nete se face pe baza mișcării de bani pe conturile companiei. În același timp, sunt luate aceste conturi de bilanț, contabilitate analitică, comenzi și cărți principale. Această metodă contribuie la monitorizarea rapidă a raportului dintre cheltuielile și veniturile companiei, evaluarea solvabilității și lichidității sale. În pregătirea raportării contabile, baza calculului ia venituri provenite din vânzări.
Metoda directă oferă astfel de oportunități:
Formula pentru calcularea fluxului de numerar net pe activitățile de exploatare Metoda directă arată astfel: CDPO \u003d BP + AB + PRP - Z - de la - NP - PRVUnde:
Cu toate avantajele acestui model, acesta are un dezavantaj serios: nu arată relația dintre profiturile primite cu fluctuații în totalul fondurilor. Acest lucru provine din faptul că, la calcularea profitului, astfel de parametri, cum ar fi deprecierea, amenzile, impozitele, cheltuielile de capital, avansurile și împrumuturile, plățile datoriilor nu sunt luate în considerare.
Un exemplu simplu de calculare a fluxului de numerar net în cadrul activităților curente, pe baza unor astfel de indicatori estimați:
CDPO \u003d BP (75000) + AB (500) + PRP (50000 + 400) - S (50.000) - de la (10.000) - NP (7000) - PRV (400);
CDPO \u003d 87900 (venituri totale) - 67400 (plăți totale);
CDPO \u003d 20500.
Calculul fluxului de numerar net este o metodă indirectă conferă mult mai multe informații analitice pentru gestionarea întreprinderii sau a unui potențial investitor, deoarece demonstrează relația dintre profitul net și fluxul pur de numerar. În acest caz, fluxul de numerar poate, cum să depășească profiturile pure și să fie mai mică decât ea. De exemplu, dacă pentru perioada de raportare, compania a achiziționat mașini scumpe pentru banii lor, atunci o astfel de achiziție va reduce fluxul de numerar în comparație cu profitul. În cazul unei chestiuni suplimentare de acțiuni sau obținerea unui împrumut, se va observa situația opusă.
Diferența dintre cantitățile de profit net și fluxul de numerar este după cum urmează:
Astfel, ajungem la concluzia că profitul este o anumită sumă de bani calculată la data sfârșitului unei anumite perioade, iar fluxul de numerar indică circulația permanentă (în timp real) a fondurilor. Metoda indirectă se desfășoară pe tipul de activitate economică a companiei și face posibilă transformarea câștigurilor reținute prin ajustări ale fluxului de numerar net din activitățile de producție. Principalele sale avantaje:
CDPO \u003d PP + AOS + ANA + ΔD + ΔCTMs + Δpc + ΔVF + ΔQ + ΔPA + Δppd + ΔBPR + ΔРфUnde:
De exemplu, poate fi adusă următorul calcul aproximativ al metodei indirecte. Datele inițiale:
În consecință, dacă înlocuiți datele disponibile în formula, veți obține acest rezultat:
CDPO \u003d PE (6000) + AOC (900) + ANA (0) + ΔD (-200) + ΔCC (-300) + Δpc (700) + ΔVF (-300) + ΔQ (-100) + Δap (400) + ΔBPD (700) + ΔBPR (-500) + ΔРф (-200);
CDPO \u003d 7100.
Având în vedere că majoritatea datelor sursă caracterizează nivelul de creștere sau scădere a unuia sau al unui alt indicator, trebuie să fiți atenți pentru a nu confunda aplicarea semnelor (+) și (-), ceea ce poate duce la denaturarea rezultatului final și concluzii incorecte față de bunăstarea financiară a companiei. Pentru a facilita numărarea, este convenabil să faceți un comprimat în care toți indicatorii sunt mai vizuali.
Metoda indirectă asigură o serie de ajustări consecutive:
Fluxul de numerar net este determinat nu numai în pregătirea planurilor de afaceri, ci și să compileze rapoarte privind soldul contabil la sfârșitul fiecărei perioade de raportare (trimestru al anului). Ce metode de calcul al acestui indicator de a alege depinde de șeful întreprinderii sau de un potențial investitor, dar în practică metoda indirectă este utilizată mai des.
- Fondurile cu care sunt implementate compania după investițiile planificate. Se crede că, dacă societatea are un flux semnificativ de numerar gratuit ( gratuit. bani gheata curgere.), este atractiv pentru așa-numitul raiders. - persoanele care primesc control asupra companiei prin achiziționarea unei participări de control în acțiunile sale. Tocmai dimensiunea fluxului de numerar liber determină ce plăți de dividende de dimensiuni vor primi titularii valorilor mobiliare ale organizației.
Trebuie remarcat faptul că există mai multe tipuri de flux de numerar gratuit.
Prima vizualizare - flux gratuit la, notat de abrevierea FFFE. FCFE reflectă suma de bani care au rămas de la firmă după plata tuturor impozitelor și a costului obligatoriu al menținerii activităților operaționale. Termenul cheie la calcularea unui astfel de flux de numerar este Organizațiile nete (Net. Sursa de venit.), valoarea este luată din document și pierderi.De acolo (sau din raportul fluxului de numerar) ar trebui luate deprecierea (depreciere), epuizare (deplotion), purta (aMORTIZARE.). Toate valorile enumerate trebuie adăugate la venitul net.
Indicatorul următor - Capex. (Cheltuieli de capital).Aceasta este de a menține activitățile curente. Indicatorul Capex poate fi preluat din raportul de investiții. O parte din fonduri Organizația investește - să ia în considerare acest lucru, se calculează schimbarea capitalului de lucru (net. lucru. capital.). Calculul este făcut astfel:
(Zi + Dzi - KZI) - (ZO + DZO - KZO)
Evaluarea fluxului de numerar proiectat - cea mai importantă etapă de analiză a proiectului de investiții. Fluxul de numerar constă în cea mai comună formă de două elemente: investițiile necesare - ieșirea de fonduri și primirea fondurilor minus cheltuielile curente - fluxul de fonduri.
Specialiștii de diferite diviziuni sunt implicați în dezvoltarea evaluării prognozate, de obicei departamentul de marketing, departamentul de proiectare, departamentele financiare, industriale și departamentul de aprovizionare. Principalele sarcini ale economiștilor responsabili de planificarea investițiilor, în procesul de prognoză:
1) coordonarea eforturilor altor departamente și specialiști;
2) asigurarea coerenței parametrilor economici inițiali utilizați de participanți la procesul de prognoză;
3) contracararea posibilă tendință în formarea estimărilor.
REAVANCE - Reprezentant - Flux de numerar Proiectul este definit ca diferența dintre fluxurile totale de numerar ale întreprinderii în ansamblu pentru o anumită perioadă de timp în cazul unui proiect - CF T "- și în caz de refuz al IT - CF T":
Cf t \u003d cf t '- cf t ". (6.1)
Fluxul monetar al proiectului este definit ca o creștere, flux suplimentar de numerar. Una dintre sursele de erori este asociată cu faptul că numai în cazuri excepționale atunci când analiza arată că proiectul nu afectează fluxul de numerar existent al întreprinderii, acest proiect poate fi considerat izolat. În majoritatea cazurilor, una dintre principalele dificultăți în evaluarea fluxurilor de numerar este de a evalua Cf t ' și Cf t ".
Fluxul de numerar și contabilitate. O altă sursă de erori este asociată cu faptul că contabilitatea poate combina costurile și veniturile eterogene care nu sunt adesea identice necesare pentru fluxurile de numerar.
De exemplu, contabilii pot lua în considerare veniturile care nu sunt egale egale cu influxul de fonduri, deoarece o parte a produselor sunt puse în aplicare pe credit. La calcularea profitului, costurile investițiilor de capital nu sunt scoase, care sunt o ieșire de fonduri, dar deducerile de amortizare care nu afectează fluxul de numerar sunt deduse.
Prin urmare, la elaborarea unui plan de investiții, este necesar să se țină seama de fluxurile operaționale de numerar determinate pe baza prognozei fluxului de numerar al societății pentru fiecare an al perioadei analizate, sub rezerva adoptării și neacceptării a proiectului. Pe această bază, fluxul de numerar este calculat în fiecare perioadă:
CF T. = [(R1 - R0) - (C 1 - C 0) - (D 1 - d 0)] × (1 - h) + (D 1 - D 0), (6.2)
unde CF T. - Soldul fluxului de numerar al proiectului pentru perioada respectivă t.;
R 1 și R 0. - fluxul general al fondurilor întreprinderii în cazul unui proiect și în caz de refuz al acesteia;
C 1. și C 0. - ieșirea de fonduri asupra întreprinderii în ansamblul său în cazul unei acceptări de proiect și în caz de refuz al acesteia;
D 1. și D 0. - deducerile relevante de depreciere;
h. - rata impozitului pe profit.
Exemplu. Compania are în vedere un proiect în valoare de 1000 de mii de ruble. și pentru o perioadă de 10 ani. Veniturile anuale din implementare în cazul proiectului vor fi de 1600 mii de ruble. Pe an, și dacă întreprinderea decide să refuze implementarea proiectului - 1000 mii de ruble. în anul. Costurile operaționale echivalente cu fluxurile de numerar vor fi de 600 și 400 mii ruble, respectiv. Pe an, deprecierea - 200 și 100 de mii de ruble. în anul. Compania va plăti impozitul pe venit la o rată de 34%.
Prin formula (6.2) obținem:
CF T. \u003d [1600 - 1000) - (600 - 400) - (200 - 100)] × (1 - 0,34) + (200 - 100) \u003d 298 mii de ruble.
În cazul proiectului, se așteaptă un flux suplimentar de numerar în valoare de 298 mii de ruble pe întreaga perioadă de funcționare. în anul.
Distribuția fluxului de numerar în timp. Analiza eficienței economice a investițiilor ar trebui să țină seama de costul temporar al banilor. Este necesar să se găsească un compromis între acuratețe și simplitate. Deseori implică faptul că fluxul de numerar este un flux de fond sau o ieșire de fonduri la sfârșitul unui alt an. Dar atunci când analizăm anumite proiecte necesită calcularea fluxului de numerar în sferturi, luni sau chiar calcularea fluxului continuu (ultimul caz va fi discutat mai jos).
Evaluarea estimată a fluxului de numerar asociate cu soluția a trei probleme specifice.
Costuri irevocabile Ele nu sunt previzibile creșteri și, prin urmare, nu ar trebui luate în considerare în analiza bugetului investițiilor. Irevocabil numite costurile produse anterior, a căror valoare nu poate fi modificată în legătură cu adoptarea sau neacceptarea proiectului.
De exemplu, o întreprindere evaluează fezabilitatea deschiderii noii sale producții într-una din regiunile țării, după ce a cheltuit această anumită sumă. Aceste costuri sunt iremediabile.
Costuri alternative - Acesta este un venit posibile copleșitoare din utilizarea alternativă a resurselor. Analiza corectă a bugetului investițiilor ar trebui să fie efectuată în ceea ce privește toate costurile alternative relevante - semnificative.
De exemplu, o întreprindere deține un teren de teren adecvat pentru postarea unei noi producții. Bugetul proiectului asociat cu deschiderea de noi producții ar trebui inclus în valoarea terenului, deoarece dacă proiectul nu este discutat, este posibil să se vândă și să profite de un profit egal cu costurile sale mai puține impozite.
Impactul asupra altor proiecte Trebuie luate în considerare la analiza bugetului investiției de capital.
De exemplu, deschiderea unei noi producții într-o regiune nouă întreprinderii poate reduce vânzarea industriei existente - va fi redistribuirea parțială a clienților și profiturilor între producția veche și nouă.
Influența impozitelor. Impozitele pot avea un impact semnificativ asupra evaluării fluxurilor de numerar și poate fi definit în decizie, va avea loc sau nu un proiect. Economiștii se confruntă cu două probleme:
1) Legislația fiscală este extrem de complicată și adesea schimbă;
2) Legile sunt interpretate diferit.
Economiștii în rezolvarea acestor probleme pot primi asistență din partea contabililor și a avocaților, dar trebuie să cunoască legislația fiscală existentă și să ia în considerare efectul asupra fluxurilor de trezorerie.
Exemplu. Compania cumpără o linie automată pentru 100.000 de ruble, inclusiv transportul și instalarea, și o folosește timp de cinci ani, după care elimină. Costul produsului produs pe linie ar trebui să includă o taxă pentru utilizarea unei linii numite amortizoare.
Deoarece, la calcularea profiturilor, amortizarea este dedusă din venit, creșterea deducerilor de amortizare reduce profitul bilanțului cu care plata impozitului pe venit. Cu toate acestea, amortizarea însăși nu determină o ieșire de numerar, astfel încât schimbarea acesteia nu afectează fluxurile de numerar.
În majoritatea cazurilor, legislația cazurilor ar trebui să utilizeze o metodă de amortizare liniară, în care valoarea deducerilor anuale de amortizare este determinată de diviziunea costului inițial, redusă cu valoarea valorii estimate de lichidare, durata funcționării acestui activ stabilit pentru acest tip de proprietate.
Pentru proprietate cu o viață de serviciu de cinci ani, care costă 100.000 de ruble. Și are o valoare de lichidare de 15.000 de ruble, deducerile anuale de depreciere sunt (100.000 - 15.000) / 5 \u003d 17.000 de ruble. Pentru această sumă, baza va scădea anual pentru calcularea impozitului pe venit și a rezultatului în creștere - baza de calcul a impozitului pe proprietate.
Cazurile mai complexe de evaluare a impactului impozitelor pe fluxurile de numerar ale proiectelor de investiții definite de legislația fiscală rusă pentru proiectele inovatoare în natură sunt considerate în continuare.
Fluxurile de numerar la înlocuirea activelor. Situația este frecventă atunci când este necesar să se decidă asupra fezabilității înlocuirii unuia sau a unui alt tip de active intensive de capital, cum ar fi mașinile și echipamentele.
Exemplu. Acum zece ani a existat o mașină de cotitură în valoare de 75.000 de ruble. La momentul cumpărării, durata de viață așteptată a mașinii a fost estimată la 15 ani. La sfârșitul vieții de serviciu de 15 ani, costul de lichidare al mașinii va fi zero. Mașina este scrisă în conformitate cu metoda de depreciere uniformă. Astfel, deducerile anuale de depreciere sunt de 5.000 de ruble, iar bilanțul său actual este reziduul - costul este de 25.000 de ruble.
Inginerii departamentelor tehnologului principal și mecanic principal au fost oferite pentru a achiziționa o nouă mașină specializată pentru 120.000 de ruble. Cu o viață de serviciu de 5 ani. Acesta va reduce costurile de muncă și mărfuri atât de mult încât costurile de funcționare vor fi reduse de la 70.000 la 40.000 de ruble. Acest lucru va duce la o creștere a profiturilor brute cu 70.000 - 40.000 \u003d 30.000 de ruble. în anul. Potrivit estimărilor, în cinci ani, o mașină nouă poate fi vândută pentru 20.000 de ruble.
Valoarea reală de piață a mașinii vechi este în prezent egală cu 10.000 de ruble, care este mai mică decât valoarea sa de carte. În cazul achiziționării unei mașini noi, mașina veche este recomandată să se vândă. Rata de impozitare pentru întreprindere este de 40%.
Nevoia de capital de lucru va crește cu 10.000 de ruble. La momentul înlocuirii.
Deoarece echipamentul vechi va fi vândut la un preț sub bilanțul său - valoarea reziduală, valoarea pierderii (15.000 de ruble) va reduce venitul impozabil al economiilor de impozitare ale întreprinderii: 15.000 de ruble. × 0.40 \u003d 6000 de ruble.
Fluxul de numerar net la momentul investiției va fi:
Calculul fluxului de numerar suplimentar este dat în tabel. 6.1. Având date privind valoarea fluxului de numerar, nu este dificil să se estimeze eficacitatea investiției în cauză.
Tabelul 6.1. Calcularea elementelor de flux de numerar la înlocuirea activelor, mii de ruble.
An 0 1 2 3 4 Fluxurile în timpul implementării proiectului
1. Reducerea costurilor curente luând în considerare impozitele18 18 18 18 18 2. Deprecierea noii mașini 20 20 20 20 20 3. Deprecierea mașinii vechi 5 5 5 5 5 4. Schimbarea deducerilor de amortizare 15 15 15 15 15 5. Economiile fiscale din schimbarea deprecierii 6 6 6 6 6 6. Flux pur de numerar (1 + 5) 24 24 24 24 24 Fire la finalizarea proiectului
7. Prognoza valorii de lichidare a noii mașini20 8. Impozitul pe veniturile din lichidarea mașinii 9. Rambursarea investițiilor în capitalul pur de lucru 10 10. Fluxul de numerar din operație (7 + 8 + 9) 22 Fluxul de numerar net
11. Fluxul comun de numerar comun-114 24 24 24 24 46
Afișează estimarea fluxului de numerar. Prognozele fluxurilor de numerar în formarea bugetului de investiții nu sunt lipsite de deplasare - denaturări ale estimărilor. Managerii și inginerii din previziunile lor sunt predispuse la optimism, ca rezultat, veniturile sunt supraestimate, iar costurile și nivelurile de risc sunt subestimate.
Unul dintre motivele acestui fenomen este că salariul managerilor depinde adesea de volumul de activitate, astfel încât acestea sunt interesate să maximizeze creșterea întreprinderii în detrimentul rentabilității sale. În plus, managerii și inginerii își supraestimează adesea proiectele fără a lua în considerare factorii potențiali negativi.
Pentru a detecta estimările fluxului de numerar, în special pentru proiectele evaluate ca fiind foarte profitabile, este necesar să se determine care este baza rentabilității acestui proiect.
Dacă o întreprindere are protecție prin brevete, o experiență unică de producție sau de marketing, o marcă cea mai renumită etc., apoi proiectele în care un astfel de avantaj este utilizat poate deveni într-adevăr neobișnuit de profitabil.
Dacă există posibilitatea unei amenințări la consolidarea concurenței la punerea în aplicare a unui proiect și dacă managerii nu pot găsi factori unici care ar putea menține o rentabilitate ridicată a proiectului, atunci conducerea întreprinderii ar trebui să ia în considerare problemele de evaluare afișează și să-și atingă clarificarea .
Opțiuni de management (reale). O altă problemă este subestimarea rentabilității reale a proiectului ca urmare a subestimării valorii sale exprimate în apariția de noi capabilități de gestionare (opțiuni).
Multe proiecte de investiții potențial inerente noi oportunități, a căror implementare a fost imposibilă mai devreme - de exemplu, dezvoltarea de noi produse în direcția proiectului a început, extinderea piețelor de vânzări de piață, extinderea sau re-echipamentul producției, terminarea proiectului .
În plus, unele capabilități de management sunt importante strategice, deoarece sugerează dezvoltarea de noi tipuri de produse și piețe. Deoarece capacitățile de gestionare emergente sunt numeroase și diverse, iar momentul implementării lor este incert, adesea nu sunt incluse în evaluarea fluxurilor de numerar ale proiectului. Este inacceptabil deoarece această practică duce la o evaluare incorectă a proiectelor.
Real Npv. Proiectul trebuie depus ca suma tradițională Npv.calculată prin metodă DCF., și costul deținuților în proiectele de opțiuni de management:
rEAL NPV \u003d Costul tradițional NPV + Costul opțiunilor de gestionare.
Pentru a estima costul opțiunilor manageriale, puteți utiliza diverse metode de evaluare a experților în grup, dar ar trebui să fie interzisă în special să se asigure că experții au avut un nivel ridicat de competență profesională.
Real NRV. Adesea, ea poate fi depășită în mod repetat datorită contribuției opțiunilor de management, numite uneori opțiuni reale.
Evaluarea proiectelor cu perioade de valabilitate inegală Pe baza utilizării următoarelor metode:
Exemplu. Compania intenționează să îmbunătățească transportul de producție și să-și oprească alegerea pe sistemul de transportoare (proiect DAR) sau pe flotă (proiect ÎN). În fila. 6.2 Fluxurile de numerar nete așteptate și NRV. Opțiuni alternative.
Tabelul 6.2. Fluxurile de numerar estimate pentru proiecte alternative, mii de ruble.
An Proiectul A. Proiectul B. Proiect în repetare 0 -40 000 -20 000 -20 000 1 8000 7000 7000 2 14 000 13 000 13 000 3 13 000 12 000 12 000 - 20 000 = - 8000 4 12 000 — 7000 5 11 000 — 13 000 6 10 000 — 12 000 Npv. La 11,5% 7165 5391 9281 Irr., % 17,5 25,2 25,2 Se poate observa că proiectul DAR Întreruptă la o rată de 11,5% egală cu prețul capitalului, are o valoare mai mare Npv. Și, prin urmare, la prima vedere, este de preferat. Cu toate că Irr. Proiect ÎN mai sus pe baza criteriilor Npv., puteți lua în considerare în continuare proiectul DAR Cel mai bun. Dar această concluzie ar trebui pusă la îndoială din cauza diferitelor durate a proiectelor.
Metoda de repetare a lanțului (viața generală). Când alegeți un proiect ÎN Există o oportunitate de ao repeta în trei ani, iar dacă costurile și veniturile vor continua la același nivel, a doua implementare va fi la fel de profitabilă. Apoi termenele limită pentru implementarea opțiunilor de proiect vor coincide. Aceasta este metoda de repetare a lanțului.
Acesta include o definiție Npv. Proiect ÎNimplementate de două ori pentru o perioadă de 6 ani și apoi compararea totalului Npv. C. NRV. Proiect DAR Pentru aceiași șase ani.
Date care caracterizează repetarea proiectului ÎNDe asemenea, prezentat în tabel. 6.2. Prin criteriu Npv. proiect B. Se dovedește clar de preferat, ca și în criteriu Irr.care nu depinde de numărul de repetări.
În practică, metoda descrisă poate fi foarte laborioasă, deoarece repetarea multiplă a fiecărui proiect poate fi necesară pentru a obține o coincidență a termenelor limită.
O metodă de anuitate echivalentă (Anuitate anuală echivalentă - EAA) - o metodă de evaluare care poate fi aplicată indiferent dacă durata unui proiect este o durată multiplă a altui proiect, așa cum este necesar pentru aplicarea rațională a metodei de repetare a lanțului. Metoda luată în considerare include trei etape:
1) Situat Npv. fiecare dintre proiectele comparabile pentru cazul implementării unice;
2) există anuități urgente, a cărui preț este egal cu Npv. Fluxul fiecărui proiect. Pentru exemplul fiind considerat folosind funcția financiară a tabelelor excela sau tabele din aplicația Găsiți pentru proiect B. Anuitate urgentă, cu un preț egal Npv. Proiect B.al cărui preț este de 5.391 mii de ruble. Anuitatea urgentă corespunzătoare va fi EAA B. \u003d 22 250 de mii de ruble. În mod similar, definiți pentru proiect DAR: EAA A. \u003d 17 180 de mii de ruble;
3) Credem că fiecare proiect poate fi repetat un număr infinit de ori - mergeți la anuități nedeterminate. Prețurile acestora pot fi găsite în conformitate cu celebra formula: Npv \u003d EAA / a. Astfel, cu un număr infinit de repetări Npv. Fluxurile vor fi egale:
Npv a ∞. \u003d 17 180 / 0.115 \u003d 149 390 mii de ruble,
Npv b ∞. \u003d 22 250 / 0.115 \u003d 193 480 mii de ruble.
Comparând datele obținute, puteți desena aceeași concluzie - proiectul ÎN Mai preferat.
Rezultatul financiar al încetării proiectului. Adesea există o situație în care întreprinderea este mai benefică pentru încetarea anticipată a proiectului, care, la rândul său, poate afecta în mod semnificativ eficiența prognozată.
Exemplu. Tabel de date. 6.3 poate fi utilizat pentru a ilustra conceptul de rezultatul financiar al încetării proiectului și influența sa asupra formării bugetului de investiții. Rezultatul financiar al rezilierii proiectului este echivalent numeric cu o valoare de lichidare pură, cu diferența pe care o calculează pentru fiecare an al proiectului.
La prețul capitalului 10% și plin de proiect Npv. \u003d -177 mii de ruble. Proiectul ar trebui respins.
Să analizăm o altă oportunitate - încetarea anticipată a proiectului după doi ani de funcționare a acesteia. În acest caz, în plus față de veniturile din exploatare, se va obține un venit suplimentar în cantitatea de cost de lichidare. În cazul lichidării proiectului la sfârșitul celui de-al doilea an Npv. \u003d -4800 + 2000/1 1 1 + 1875/11 2 \u003d 138 mii de ruble.
Proiectul este acceptabil dacă este planificat să îl opereze timp de doi ani și apoi să îl refuze.
Inflația contabilă. În cazul în care se așteaptă ca toate costurile și prețul implementării și, prin urmare, fluxurile anuale de numerar vor crește la aceeași viteză ca și nivelul general al inflației, care este, de asemenea, luat în considerare în prețul capitalului, Npv. În prezent, inflația va fi identică NRV. excluzând inflația.
Există adesea cazuri în care analiza se efectuează în unități monetare de putere de cumpărare constantă, dar ținând cont de prețul de piață al capitalului. Aceasta este o greșeală, deoarece prețul capitalului include, de obicei, indemnizațiile inflaționiste și utilizarea unei unități monetare "constante" pentru a evalua fluxul de numerar duce la înclinație Npv. (În numitori, formulele este o modificare a inflației, iar în numerotarea nu este nimeni).
Inflația inflației poate fi luată în considerare.
Primul Metodă - prognozarea fluxului de numerar fără modificări ale inflației; În consecință, prima inflaționistă este, de asemenea, exclusă din prețul capitalului.
Această metodă este simplă, dar este necesară pentru utilizarea sa astfel încât inflația să fie influențată în mod egal de toate fluxurile de numerar și de amortizarea și că corecția inflației inclusă în indicatorul de profitabilitate a capitalului a coincis cu tempo-ul inflației. În practică, aceste ipoteze nu sunt puse în aplicare, prin urmare utilizarea acestei metode este în majoritatea cazurilor nejustificate.
În conformitate cu S. al doilea (mai preferabil) prețul prețului de capital este lăsat nominal, și apoi ajustarea fluxurilor individuale de numerar, luând în considerare ratele inflației pe piețele specifice. Deoarece este imposibil să se estimeze cu exactitate ratele viitoare ale inflației, erorile sunt inevitabile și atunci când se utilizează această metodă, gradul de risc de investiție în inflație este în creștere.
Caracteristicile de risc. La analiza proiectelor de investiții, se disting trei tipuri de riscuri:
1) un singur risc atunci când riscul proiectului este considerat izolat, fără legătură cu alte proiecte ale întreprinderii;
2) un risc intrasă atunci când riscul proiectului este luat în considerare în legătura sa cu portofoliul de proiecte de întreprinderi;
3) Riscul de piață atunci când riscul proiectului este luat în considerare în contextul diversificării acționarilor de capital pe piața bursieră.
Logica procesului de evaluare cantitativă a diferitelor riscuri Pe baza contabilității într-o serie de circumstanțe:
1) Riscul caracterizează incertitudinea evenimentelor viitoare. Pentru unele proiecte, este posibil să se proceseze statisticile anilor trecuți și să analizeze riscul de investiții. Cu toate acestea, există cazuri în care datele statistice nu pot fi obținute cu privire la presupusa investiție și este necesar să se bazeze pe experți de la experți - manageri și specialiști. Prin urmare, ar trebui să se țină cont de faptul că unele dintre datele utilizate în analiză sunt în mod inevitabil pe baza estimărilor subiective;
2) Analiza riscului utilizează diverși indicatori și termeni speciali, care au fost prezentate anterior:
Σ P. - devierea radantă a rentabilității proiectului în cauză, definită ca abaterea RMS a rentabilității interne (IRR) proiect, Σ P. - indicatorul unui singur risc al proiectului;
r p, f - coeficientul de corelație dintre randamentul proiectului analizat și rentabilitatea altor active ale întreprinderii;
r p, m - Coeficientul de corelație dintre rentabilitatea proiectului și rentabilitatea pieței bursiere în medie. Această legătură este de obicei estimată pe baza evaluărilor experților subiectivi. În cazul în care valoarea coeficientului este pozitiv, proiectul la o situație normală în economia în creștere va avea loc la randament ridicat;
Σ F. - abaterea radiană a randamentului activelor întreprinderii înainte de a face proiectul în cauză. În cazul în care un Σ F. Neillo, compania este stabilă, iar riscul său corporativ este relativ scăzut. Altfel riscul este mare și șansele de faliment a întreprinderii sunt minunate;
Σ M. - devierea radantă a randamentului pieței. Această valoare este determinată pe baza acestor anii trecuți;
β P, F - Coeficientul β intramed. Este determinată conceptual de regresia rentabilității proiectului privind rentabilitatea întreprinderii fără a ține seama de acest proiect. Pentru a calcula coeficientul intrafyrna, puteți utiliza formula de mai jos:
β P, F \u003d (Σ P / Σ F) × R P, F ;
β P, m - coeficientul β al proiectului în contextul portofoliului de acțiuni; Teoretic, acesta poate fi calculat prin regresia rentabilității proiectului în raport cu rentabilitatea pe piață. Acesta poate fi exprimat prin formula similară cu formula pentru β P, F. Acesta este un coeficient de proiect β. El este o măsură a contribuției proiectului la riscul la care sunt supuși acționarilor întreprinderii;
3) Evaluarea riscului proiectului, este deosebit de important să se măsoare riscul său unic - Σ P., deoarece în formarea bugetului de investiții, această componentă este utilizată în toate etapele analizei, în funcție de ceea ce doresc să măsoare - riscul de marcă, riscul de piață sau ambele tipuri de risc;
4) Majoritatea proiectelor au un coeficient de corelație pozitiv cu alte active ale întreprinderilor, iar valoarea sa este cea mai mare pentru proiectele care se referă la principalul domeniu al activităților întreprinderii. Coeficientul de corelație este rar egal cu +1,0, astfel încât o parte din riscul unic al majorității proiectelor care utilizează diversificarea vor fi eliminate și cu atât mai multă întreprindere, faptul că acest efect este probabil. Riscul intramed al proiectului este mai mic decât riscul său parțial;
5) cele mai multe proiecte, în plus, se corelează pozitiv cu alte active din economia țării;
6) Dacă intra-profit β P, F Proiectul este egal cu 1,0, gradul de risc corporativ al proiectului este egal cu gradul de risc al unui proiect mediu. În cazul în care un β P, m Mai mult de 1,0, riscul proiectului este mai mult decât riscul mediu corporativ și viceversa. Riscul care depășește corporația medie, aduce, de regulă, utilizarea prețului mediu ponderat de capital (WACC) Peste medie, viceversa. Clarificare Wacc. În acest caz, se efectuează considerații de bun simț;
7) Dacă un coeficient β intra-industrie - β P, m Proiectul este egal cu piața beta întreprindere, proiectul are același grad de risc de piață ca proiect mediu. Dacă proiectul β, M este mai mare decât întreprinderea beta, atunci riscul proiectului este mai mare decât riscul mediu de piață și viceversa. În cazul în care piața beta este mai mare decât compania medie Beta, apoi, de regulă, aceasta implică utilizarea prețului de capital mediu ponderat (WACC) Peste medie, viceversa. A fi sigur Wacc. În acest caz, puteți utiliza modelul pentru estimarea rentabilității activelor financiare. (CAPM);
8) Declarațiile nu sunt nerecunoscute că unitatea sau riscurile intrafirmate definite mai sus nu contează. Dacă o întreprindere se angajează să maximizeze bogăția proprietarilor, singurul risc semnificativ este riscul de piață. Este incorect din următoarele motive:
Analiză un singur risc Proiectul începe cu instituirea incertitudinii inerente fluxurilor de numerar al proiectului, care se pot baza pe o simplă declarație a opiniilor specialiștilor și a managerilor ca experți, precum și pe studii complexe economice și statistice care utilizează modele de calculatoare. Următoarele metode de analiză sunt utilizate cel mai adesea:
1) analiza sensibilității;
2) analiza scenariilor;
3) Modelarea imitației de către Monte Carlo.
Analiza de sensibilitate - arată exact cât de multă schimbare Npv. și Irr. Proiect ca răspuns la o modificare a unei variabile de intrare cu toate celelalte condiții neschimbate.
Analiza sensibilității începe cu construirea unei variante de bază dezvoltate pe baza valorilor așteptate ale valorilor de intrare și a valorilor de numărare Npv. și Irr. pentru el. Apoi, prin calcule, primesc răspunsuri la o serie de întrebări "Ce se întâmplă dacă?":
Efectuarea analizei de sensibilitate, modifică în mod repetat fiecare variabilă, într-o anumită proporție, creșterea sau reducerea valorii sale așteptate și lăsând alți factori constanți. Dacă valorile se calculează dacă Npv. Și alți indicatori de proiect și, în final, se bazează pe graficele dependenței lor de variabila variabilă.
Panta de linii de grafice indică gradul de sensibilitate a indicatorilor proiectului la modificările fiecărei variabile: mai abruptă, indicatorii de proiect mai sensibili la modificarea variabilă, cu atât este mai riscant proiectul. În analiza comparativă, un proiect sensibil este considerat a fi mai riscant.
Analiza scenariilor. Riscul de unitate al proiectului depinde de sensibilitatea sa Npv. Prin schimbarea celor mai importante variabile și din gama de valori probabile ale acestor variabile. Analiza riscurilor, care consideră sensibilitate Npv. La modificări ale celor mai importante variabile și la gama de valori probabile ale variabilelor se numește scenariul analizei.
Atunci când o folosesc, analistul ar trebui să primească de la proiect pentru a evalua setul de condiții (de exemplu, valoarea implementării în unități naturale, prețul de vânzare, costurile variabile pe unitate de producție) pe cea mai gravă medie (cel mai probabil) și cele mai bune opțiuni, precum și evaluarea probabilității lor. Adesea, probabilitatea de 0,25 sau 25%, este recomandată pentru cele mai grave și cele mai bune opțiuni, și pentru cele mai probabile - 50%.
Apoi calculată Npv. Potrivit variantelor, valoarea sa estimată, deviația standard și coeficientul de variație este un coeficient Yota care caracterizează riscul unic al proiectului. În acest scop, sunt utilizate formule ca formule (2.1) - (2.4).
Uneori se străduiesc să ia în considerare mai mult diversitatea evenimentelor și să dea o estimare a cinci evenimente (a se vedea exemplul dat în clauza 2.5 din capitolul 2).
Modelarea imitației de către Monte Carlo Nu necesită dificultăți, dar software-ul special, în timp ce calculele asociate cu metodele discutate mai sus pot fi făcute utilizând programe de orice birou electronic.
Prima etapă a simulării pe calculator este sarcina distribuției de probabilitate a fiecărei variabile a fluxului de numerar, de exemplu, prețurile și volumele de vânzări. În acest scop, distribuțiile continue sunt utilizate în mod obișnuit, definite complet de un număr mic de parametri, de exemplu, stabilirea deviației medii și RMS sau limita inferioară, valoarea cea mai probabilă și limita superioară a caracteristicilor variate.
Procesul de modelare efectiv este efectuat după cum urmează:
1) Programul de simulare selectează aleatoriu valoarea pentru fiecare variabilă sursă, de exemplu, pentru volumul și prețul implementării, pe baza distribuției specificate de probabilitate;
2) valoarea selectată pentru fiecare variabilă variabilă, împreună cu valorile specificate ale altor factori (cum ar fi rata de impozitare și depreciere), apoi utilizate pentru a determina fluxurile de numerar nete pentru fiecare an; După aceea, se calculează NRV. proiect în acest ciclu de calcule;
3) Etapele 1 și 2 repetate repetate - de exemplu, de 1000 de ori, ceea ce oferă valori de 1000 Npv.care va face ca distribuția probabilităților prin care se calculează valorile așteptate Npv. și deviația sa mediană medie.
Risc intramed. - Aceasta este contribuția proiectului la riscul cumulat general al unei întreprinderi sau, cu alte cuvinte, influența proiectului asupra emisiunii fluxului total de numerar al întreprinderii.
Se știe că cea mai relevantă (semnificativă) a riscului, din punct de vedere al managerilor, angajaților, creditorilor și furnizorilor, este riscul intras, în timp ce riscul de piață al proiectului este cel mai relevant pentru acționarii bine diversificați.
Încă o dată, vom acorda atenție faptului că riscul intrafir al proiectului este contribuția proiectului la riscul cumulat general al întreprinderii sau asupra volatilității fluxului de numerar consolidat al întreprinderii. Riscul intramed este o funcție atât a respingerii medii a veniturilor proiectului, cât și a corelațiilor sale cu veniturile din alte active ale întreprinderii. Prin urmare, proiectul cu o valoare ridicată a abaterii medii pavate va părea că are un relativ scăzut intra-industrie (corporativ) Riscul în cazul în care veniturile sale nu se corelează sau se corelează negativ cu veniturile din alte active ale întreprinderii.
Teoretic, riscul intrafiat se potrivește în conceptul de linie caracteristică. Reamintim că linia caracteristică reflectă relația dintre randamentul activului și randamentul portofoliului, care include setul de toate cotele de piață. Panta liniei este un coeficient β, care este un indicator al riscului de piață al acestui activ.
Dacă luăm în considerare o întreprindere cu un portofoliu de active individuale, atunci puteți lua în considerare linia caracteristică a dependenței profitabilității proiectului de rentabilitatea întreprinderii în ansamblul său, determinată de venitul activelor sale individuale, cu excepția proiectul fiind evaluat. În acest caz, randamentul este calculat pe datele contabile - datele contabile, metoda de utilizare care va fi explicată mai jos, deoarece, potrivit proiectelor individuale, este imposibil să se determine randamentul în sensul pieței.
Includerea unei astfel de linii caracteristice este exprimată numeric prin valoarea riscului intra-închiriat al proiectului.
Un proiect care are o valoare de risc intracomunițional egal cu 1,0, va fi riscant la fel de mult ca acesta va fi un avantaj mediu riscant al întreprinderii. Proiectul cu riscul intrafyrna β care depășește 1.0 va fi mai riscant decât activul mediu al întreprinderii; Un proiect cu riscul intrafyrna β este mai mic de 1,0 va fi mai puțin riscant decât activul mediu al întreprinderii.
riscul intra-revant al proiectului poate fi definit ca
unde Σ P. - devierea radantă a rentabilității proiectului;
Σ F. - abaterea standard a randamentului societății;
r p, f - Coeficientul de corelație între rentabilitatea proiectului și rentabilitatea întreprinderii.
Proiect cu valori relativ mari Σ P. și r p, f Acesta va avea un risc mai mare intrafir decât un proiect având valori mici ale acestor indicatori.
Dacă randamentul proiectului se corelează negativ cu rentabilitatea întreprinderii în ansamblu, valoarea ridicată a stului este, de preferință, deoarece este mai mult Σ P.În plus, valoarea absolută a proiectului β negativ, prin urmare, sub riscul intrafiși al proiectului.
În practică, prezice distribuirea probabilității de rentabilitate a unui proiect separat este destul de dificil, dar poate. Pentru compania în ansamblu, de obicei nu provoacă date privind distribuirea probabilităților de rentabilitate a dificultăților. Dar este dificil să se evalueze coeficientul de corelare între rentabilitatea proiectului și rentabilitatea întreprinderii. Din acest motiv, tranziția de la un singur risc de proiect la riscul său intraprofit în practică este adesea supusă subiectivelor și simpliste.
Dacă un nou proiect se referă la activitatea principală a întreprinderii, care este de obicei cazul, riscul ridicat al unui astfel de proiect de proiect și un risc ridicat intrafyrine al proiectului, deoarece coeficientul de corelație va fi aproape de unul. Dacă proiectul nu se referă la activitatea principală a întreprinderii, corelația poate fi scăzută, iar riscul intrafiat al proiectului va fi mai mic decât riscul său singular. Pe baza unei astfel de campanii, tehnica de calcul este dată mai târziu.
Influența structurii capitalului. Coeficientul beta care caracterizează riscul de piață al unei întreprinderi care finanțează activitățile sale exclusiv în detrimentul fondurilor proprii se numește beta-β independent U. . Dacă o întreprindere începe să atragă fonduri împrumutate, riscul propriului său capital, precum și valoarea lui acum deja dependentă de coeficientul beta - β L. va creste.
Pentru a estima β. L. Formula R. Hamada poate fi utilizată, exprimând interdependența dintre indicatorii de mai sus:
β L. = β U. - , (6.3)
unde h. - rata impozitului pe venit;
D. și S. - estimările pieței capitalului împrumutat și echitabil al întreprinderii, respectiv.
Obținerea estimărilor pieței ale capitalului împrumutat și propriu a întreprinderii a fost luată în considerare în capitolele anterioare, inclusiv în exemplul de aplicare a teoriei opțiunilor.
Dacă analiza consideră o întreprindere unică independentă de creditori, atunci β U. Este coeficientul β al unui singur activ. β. U. Acesta poate fi considerat un coeficient β al unui activ independent în sensul finanțării.
β U. Întreprinderile cu un avantaj reprezintă o funcție a riscului industrial al unui activ, a cărei indicator al cărui β U. , precum și metoda de finanțare a unui activ. Aproximativ valoarea β U. Poate fi exprimată folosind formula convertită Hamada:
β U. = β L. / . (6.4)
Evaluarea riscului de piață al proiectului prin metoda unui joc pur. În conformitate cu această metodă, aceștia încearcă să identifice una sau mai multe întreprinderi independente cu un singur produs specializate în sfera, la care aparține proiectul estimat. În continuare, folosind acești statistici, valorile coeficienților β ai acestor întreprinderi sunt calculate prin analiza de regresie, le-a învățat și folosesc această medie ca coeficientul β al proiectului.
Exemplu. Să presupunem că profitabilitatea acțiunilor companiei un M. = 13%, D / S. \u003d 1,00 I. h. \u003d 46%; Randament fără risc pe piața valorilor mobiliare aF. \u003d 8%, costul capitalului împrumutat pentru întreprindere aNUNȚ. = 10%.
Economistul analist al întreprinderii, evaluând proiectul, esența cărora - crearea producției de PC-uri, a dezvăluit trei companii de acțiuni deschise angajate exclusiv de producția de PC. Lăsați valoarea medie a coeficienților β ai acestor întreprinderi egală cu 2,23; in medie D / S. - 0,67; Rata de mijloc h. - 36%. Algoritmul total de evaluare este după cum urmează:
1) Valorile medii ale β (2.23) sunt identificate, D / S.(0,67) și h.(36%) reprezentanți ai reprezentanților;
2) Prin formula (6.4), calculați importanța activelor de funcționare a reprezentanților reprezentanților reprezentanților:
β U. = 2,23 / = 1,56;
3) Prin formula (6.3), se calculează activele β ale reprezentanților întreprinderilor, cu condiția ca aceste întreprinderi să aibă aceeași structură de capital și rata de impozitare ca întreprindere în cauză:
β L. \u003d 1,56 × \u003d 2,50;
4) Utilizarea modelului de evaluare a activelor financiare (SARM), Determinăm prețul capitalului propriu pentru proiect:
un si. = A RF + (A M × A RF) × β i. \u003d 8% + (13% - 8%) × 2.50 \u003d 20,5%;
5) Utilizarea datelor privind structura capitalului întreprinderii, determinăm
Prețul mediu ponderat pentru un proiect de calculator:Wass. = w d × a d × (1 - h.) + w s × a s \u003d 0,5 × 10% × 0,60 + 0,5 × 20,5% \u003d 13,25%.
Metoda de joc curată nu este întotdeauna aplicabilă, deoarece nu este ușor să se identifice întreprinderile adecvate pentru analiza comparativă.
O altă dificultate este necesitatea de a nu echilibra, ci estimările pieței componentelor de capital propriu ale întreprinderilor, în timp ce în sistemul contabil din Rusia sunt încă utilizate exclusiv de evaluările istorice, nu de piață.
Evaluarea riscului de piață prin metoda contabilității β. Coeficienții beta sunt, de obicei, determinate de regresia rentabilității acțiunilor unei anumite societăți pe acțiuni cu privire la rentabilitatea indicelui pieței bursiere. Dar este posibil să se obțină ecuația de regresie a indicatorilor de rentabilitate a întreprinderii (profitul înainte de deducerea dobânzii și impozitele împărțite la valoarea activelor) în raport cu valoarea medie a acestui indicator pentru un eșantion mare de întreprinderi. Definit pe această bază (prin utilizarea datelor contabile, mai degrabă decât datele privind piața bursieră), coeficienții beta sunt numiți contabili de coeficienți β.
Contabilitatea β poate fi calculată conform perioadelor anterioare pentru toate tipurile de întreprinderi - societăți pe acțiuni de tip deschis și închis, privat, organizații necomerciale, precum și pentru proiecte mari. Cu toate acestea, ar trebui să se țină cont de faptul că acestea oferă doar o estimare aproximativă a pieței β.
Metoda de echivalent fără riscuri Condamulate direct de conceptul de teorie a utilității. În conformitate cu această metodă, persoana de decizie trebuie să estimeze mai întâi riscul fluxului de numerar și apoi să determine ce sumă garantată de bani ar avea nevoie pentru a trata indiferent de alegerea dintre această sumă fără raze și valoarea așteptată a riscului de numerar curgere. Ideea echivalentului fără risc este utilizată în procesul de luare a deciziilor în formarea bugetului de investiții:
1) Pentru fiecare an, gradul de risc al elementului de flux monetar al unui proiect specific este estimat și valoarea echivalentului său fără risc CE T..
De exemplu, în al treilea an de implementare a proiectului, fluxul de numerar este de așteptat la 1000 mii de ruble, nivelul de risc este estimat ca o medie; Decizia face ca o decizie să considere că echivalentul fără riscuri CF 3. Trebuie să fie de 600 mii de ruble;
2) se calculează Npv. Flux echivalent de numerar fără risc la rata de actualizare fără risc:
, (6.5)
Dacă valoarea Npv., astfel definită pozitiv, proiectul poate fi acceptat.
Metoda ajustată la riscul de reducere a ratei de actualizare, nu implică o ajustare a fluxului de numerar, iar corecția riscului este introdusă în rata de actualizare.
De exemplu, un proiect de evaluare a întreprinderii are Wacc. \u003d 15%. Prin urmare, toate proiectele de risc bazate pe risc finanțate de structura obiectivă a structurii de capital ale întreprinderii sunt estimate la o rată de actualizare de 15%.
Dacă proiectul examinat este atribuit clasei mai riscante decât proiectul mediu de întreprindere, atunci este stabilită o rată de actualizare sporită pentru aceasta, de exemplu 20%. În acest caz, valoarea calculată Npv. Proiectul va scădea în mod natural.
Pentru ca utilizarea ambelor metode considerate a condus la același înțeles Npv.Este necesar ca elementele de flux reduse să fie egale unul cu celălalt.
Optimizarea proceselor financiare, de producție și de investiții este de neconceput fără o analiză de înaltă calitate. Pe baza acestor cercetări și rapoarte, se efectuează procesul de planificare, factorii constrânși de dezvoltare sunt eliminate.
O evaluare a speciilor de eficacitate a activităților financiare este calculul fluxul de numerar. Formulă Iar caracteristicile aplicării acestei tehnici vor fi prezentate mai jos.
Formula de flux de bani Calculată în conformitate cu anumite tehnici. Scopul acestei analize este de a determina sursele de flux de numerar în organizație, precum și consumul lor de calcul al deficitului sau al unui exces de bani pentru perioada studiată.
Pentru a pune în aplicare un astfel de studiu în întreprindere, se raportează un raport privind fluxul de numerar. Estimarea corespunzătoare este, de asemenea, compilată. Cu ajutorul unor astfel de documente, este posibil să se stabilească dacă este suficient să organizați o investiție deplină, activitatea financiară a companiei în numerar.
Studiul efectuat vă permite să stabiliți dacă organizația depinde de sursele externe de capital. Analizează, de asemenea, dinamica primirii și eliminării fondurilor în contextul fiecărui tip de activitate. Acest lucru vă permite să dezvoltați politici de dividende, să îl preziceți în viitor. Analiza fluxului de numerar este destinată să determine solvabilitatea reală a organizației, precum și prognoza acestuia pe termen scurt.
Fluxul de numerar, formula de calcul care este prezentată în diferite metode, necesită o analiză adecvată pentru a putea gestiona eficient. În cazul cercetării depuse, organizația este capabilă să respecte echilibrul resurselor sale financiare în perioada actuală și de planificare.
Fluxurile de numerar trebuie sincronizate în primirea și volumul lor. Datorită acestui lucru, puteți obține indicatori buni ai dezvoltării companiei, stabilitatea sa financiară. Gradul ridicat de sincronizare a fluxurilor de intrare și de ieșire vă permite să accelerați sarcinile din perspectiva strategică, să reduceți necesitatea unor surse de finanțare plătite (de credit).
Gestionarea fluxului de finanțe vă permite să optimizați fluxul de numerar. Nivelul de risc în acest caz este redus. Gestionarea eficientă va evita insolvabilitatea companiei, crește rezistența financiară.
Există 8 criterii principale pentru care fluxurile de numerar pot fi grupate după categorie. Luând în considerare metodologia conform căreia s-a efectuat calculul, brut și prima abordare implică să rezume toate fluxurile de numerar ale întreprinderii. A doua tehnică ia în considerare diferența dintre venituri și cheltuieli.
Scara impactului asupra activității economice a organizației distinge un flux comun pentru companie, precum și componentele sale (pentru fiecare divizie și operațiuni economice).
După tipul de activitate, producția (operarea), grupurile financiare și de investiții se disting. În direcția mișcării, există un flux pozitiv (primit) și negativ (pensionat).
Având în vedere caracterul adecvat al fondurilor, există un exces și deficit de fonduri. Calculul poate fi realizat în perioada curentă sau de planificare. De asemenea, fluxurile pot fi clasificate la un grup discret (unul) și regulat. Capitalul poate ieși și renunța la organizație cu același interval de timp sau în mod chatic.
Un indicatori cheie în analiza prezentată este fluxul de numerar net. Formulă Acest coeficient este aplicat cu analiza investițiilor. Oferă cercetătorilor informații despre situația financiară a companiei, capacitatea sa de a-și crește valoarea de piață, atractivitatea investitorilor.
Fluxul de numerar net este calculat ca o diferență între primirea și pensionarea din organizarea finanțelor pentru perioada selectată de timp. Aceasta este de fapt suma dintre indicatorii activităților financiare, operaționale și de investiții.
Informațiile privind suma și natura acestui indicator sunt utilizate în adoptarea deciziilor strategice proprietarii organizației, a investitorilor și a societăților de credit. În același timp, devine posibilă calcularea dacă este recomandabil să se investiți în activitățile unei anumite întreprinderi sau în proiectul pregătit. Coeficientul prezentat este luat în considerare la calcularea costului întreprinderii.
Rata debitului de numerar, formula Care este utilizat în calculele aproape tuturor organizațiilor majore, vă permite să gestionați eficient fluxurile financiare. Pentru calcule, va fi necesar să se determine valoarea fondurilor primite și pensionate pentru perioada prescrisă, componentele lor principale. De asemenea, defalcarea este efectuată în funcție de tipul de activitate care generează o anumită circulație a capitalurilor.
Calculul indicatorilor poate fi efectuat în două moduri. Ele sunt numite o metodă indirectă și directă. În al doilea caz, aceste conturi sunt luate în considerare. Componenta fundamentală pentru realizarea acestui studiu este rata de implementare a veniturilor.
Metoda de calcul indirect implică utilizarea unui bilanț contabil, precum și un raport de venit și costuri ale întreprinderii. Pentru analiști, această metodă este mai informativă. Acesta va determina relația dintre profit în perioada studiată și numărul de bani de întreprindere. Impactul schimbărilor în echilibru asupra profitului net va fi, de asemenea, considerat a lua în considerare utilizarea metodologiei prezentate.
Dacă calculul se face la un anumit punct este determinat fluxul de numerar curent. Formulă Este destul de simplu:
CHDP \u003d CPO + CHPP + IPC, unde CPD este un flux pur de numerar în perioada studiată, FPP este un flux din activitățile de exploatare, CHPF - de la tranzacțiile financiare, CHPI - în contextul activităților de investiții.
Pentru a determina cursul de numerar net trebuie să utilizați formula:
CHPD \u003d VDP - IDP, în cazul în care VF este fluxul de bani primite, IDP este un flux de fonduri de ieșire.
În acest caz, calculul se face pentru una sau mai multe perioade de decontare. Aceasta este o formulă simplă. Componentele din fiecare tip de activitate trebuie calculate separat. În același timp, este necesar să se țină cont de toate componentele.
Cea mai mare parte a fondurilor organizației la dispoziția companiei vine în prezent de la fluxul de numerar operațional. Formulă Calculul unui indicator curat (a fost prezentat mai sus) ia în considerare în mod necesar această valoare.
CHPI \u003d BRE + PNA + PDFA + RA + DP - POS + ONP - PNF - PDFA - BCA, în cazul în care veniturile primite de la utilizarea activelor fixe, PNA - venituri din vânzarea de imobilizări necorporale, PDFA - venituri din vânzare de active financiare pe termen lung, RA - venituri pentru punerea în aplicare a acțiunilor, DP - Dobândă și dividende, POS - Active fixe dobândite, ONP - restul lucrărilor în desfășurare, PNA - achiziționarea de active necorporale, PDFA - Achiziționarea de active financiare pe termen lung, BCA este valoarea acțiunilor proprii răscumpărate.
Formula de flux de bani Aplică datele privind calculul pur se face printr-o astfel de formulă:
CHPF \u003d DVF + DDKR + DCKR + BCF - VDKD - VKKD - Da, în cazul în care DVF - finanțare externă suplimentară, DDKR - împrumuturi pe termen lung, DCKR - În plus, împrumuturi pe termen scurt, BCF - finanțare țintă iremediabilă, VDKD - datorie Plăți către WCDKD - plăți pentru împrumuturi pe termen scurt, da - plăți dividende către acționari.
Indirect, de asemenea, vă permite să definiți curat fluxul de numerar. Balanță cu formula implică ajustări. Acest lucru aplică date privind deprecierea, modificările structurii și numărul datoriilor și activelor curente.
Calculul profitului net din activitățile de exploatare se face în conformitate cu următoarea formulă:
CPO \u003d PE + AOS + ANA - Z - Z - KZ + RF, în cazul în care PE este profitul net al întreprinderii, AOC - deprecierea activelor fixe, ANA - amortizarea activelor necorporale, DZ - Schimbarea creanțelor în perioada studiată , S - Schimbarea stocurilor, KZ - Modificări ale numărului de datorii, Federația Rusă este o schimbare a indicatorului de capital de rezervă.
Indicatorul fluxului de numerar pur afectează direct modificările costului datoriilor și activelor actuale ale societății.
Unii analiști se aplică în procesul de studiere a situației financiare a organizației fluxul de numerar gratuit. Formulă Calculul indicatorului prezentat este considerat în două aspecte principale. Există firme gratuite de fluxuri de numerar și capital.
În primul caz, indicatorul de performanță de funcționare al companiei. Acesta va deduce investiții în active fixe. Acest indicator furnizează informații analiticii cu privire la numărul de finanțe care rămân la dispoziția societății după investițiile în active. Metodologia prezentată este aplicată de investitori pentru a determina fezabilitatea finanțării activităților companiei.
Fluxul de numerar gratuit al capitalului implică numai investițiile proprii de fonduri din numărul total de finanțe. Acest calcul este utilizat cel mai adesea de acționarii companiei. Această metodologie este utilizată în procesul de evaluare a valorii acționarilor organizației.
Pentru a compara plățile financiare viitoare cu starea actuală de valoare, se aplică tehnica de actualizare. Această tehnică ia în considerare faptul că, în perspectivă, banii își pierd treptat costul în ceea ce privește starea actuală a prețului. Prin urmare, se aplică analiza fluxul de numerar actualizat. Formulă Acesta conține un coeficient special. Se înmulțește cu valoarea fluxului financiar. Acest lucru vă permite să raportați calculul cu nivelul actual al inflației.
Coeficientul de reducere este determinat prin formula:
K \u003d 1 / (1 + SD) VP, unde SD este o rată de actualizare, perioada de timp.
Rata de actualizare este una dintre cele mai importante elemente atunci când se calculează. Caracterizează veniturile vor primi un investitor atunci când îi atașează fondurile într-un proiect specific. Acest indicator conține informații despre inflație, profitabilitate în contextul operațiunilor de risc, profitul de la creșterea riscurilor. De asemenea, la calcule, rata de refinanțare este luată în considerare, costul (media ponderată), dobânda de depozit.
La determinarea stării financiare a organizației în calcul fluxul de numerar actualizat. Formulă nu poate lua în considerare dacă indicatorul este dat pe termen scurt.
Procesul de optimizare a fluxului de numerar implică stabilirea echilibrului dintre costurile și veniturile companiei. Deficitul și excesul afectează în mod negativ starea financiară și stabilitatea organizației.
Când un deficit de numerar scade indicatorii de lichiditate. Solvabilitatea devine, de asemenea, scăzută. Fondurile excesive implică deprecierea efectivă a fondurilor temporar neutilizate din cauza inflației. Prin urmare, conducerea companiei ar trebui să echilibreze amploarea fluxurilor de intrare și de ieșire.
A examinat ce este fluxul de numerar, formula Definițiile sale pot lua decizii privind optimizarea acestui indicator.
Fluxurile de numerar reflectă primirea și cheltuielile de fonduri. Banii pe care îi câștigi sunt venituri; Și banii cheltuiți sunt cheltuieli. Dacă încasările de numerar depășesc costurile, atunci aveți fluxuri de numerar pozitive și suma care rămâne în mâinile dvs. la sfârșitul lunii, puteți investi în investiții. Cu fluxuri negative de numerar, cheltuiți mai mult decât câștigați, astfel încât afacerea dvs. (sau situația financiară personală) să fie în pericol. De asemenea, în calculele ar trebui să se țină cont de faptul că fluxurile de numerar pot varia foarte mult de luni, în special în tipuri de activități noi sau reorganizate sau în gospodării cu venituri și cheltuieli variabile.
Partea 1
Calcularea fluxurilor de numerar lunar pentru afaceriPregătiți o masă. Creați coloane pentru activitățile actuale, financiare și de investiții curente. Eliminați declarațiile bancare în toate conturile pentru luna, pentru care se calculează fluxurile de numerar. Scopul dvs. este de a afla ce flux de numerar pur pentru această lună (pozitiv sau negativ).
Calculați fluxurile de numerar curate din operațiile curente. Trad fluxurile de numerar (bani) care ți-au introdus ca urmare a executării operațiunilor de zi cu zi și a implementării bunurilor sau a serviciilor. Nu uitați să luați în considerare rambursarea creanțelor de către clienți, precum și dobânzile primite pentru creanțe și venituri pe investiții financiare pe termen scurt.
Calculați fluxurile de numerar nete din activitățile financiare. Fold toate chitanțele de numerar ca urmare a problemei titlurilor de creanță și a depozitelor proprietarilor la capitalul autorizat al organizației dvs. Aici sunt luate în considerare chitanțe din emisiunea de acțiuni, obligațiuni, facturi și alte titluri de creanță. De asemenea, luate în considerare împrumuturile, împrumuturile și depozitele proprietarilor într-o creștere a cotei de participare.
Calculați fluxurile de numerar pure din activitățile de investiții. În acest caz, trebuie să aflați ce sumă de fonduri generează compania dvs. pe investiții, de exemplu, la achiziționarea de acțiuni sau titluri de creanță ale altor întreprinderi. Determina mai întâi încasările de bani. Plutați interesul pentru titlurile de creanță reținute (cu excepția pe termen scurt), încasările din vânzarea de acțiuni și titluri de valoare ale altor societăți (cu excepția investițiilor financiare pe termen scurt), precum și veniturile din vânzarea active imobiliare sau imobile, cum ar fi echipamente din categoria activelor fixe.
Ridicați împreună toate cele trei coloane. Fărcați totalul fluxurilor de numerar din operațiunile curente, activitățile financiare și de investiții. Suma rezultată va reflecta fluxul de numerar net al afacerii dvs. pentru lună. Dacă acesta este un număr pozitiv, ați câștigat bani. Dacă numărul este negativ, atunci în ultima lună ați cheltuit mai mult decât câștigat.
Exploatați cheltuielile lunare. Fold sumele pe care le contribuie lunar la contribuție sau investiți în investiții. Apoi, adăugați costuri de locuințe, inclusiv chirie sau dobândă ipotecară. Apoi adăugați facturi de utilitate (pentru electricitate, gaz, apă, telefon, internet, televiziune, interfon și așa mai departe).
Calculați celelalte venituri și cheltuieli medii. Uită-te la declarația bancară și să acorde atenție încasărilor care poartă o singură dată și nu o natură lunară. De exemplu, dacă ați plătit pentru serviciile de îndrumare pentru întregul an universitar, în această lună aveți o creștere semnificativă a veniturilor.
Fold lunar și mediu încasări unice. Împingeți încasările obișnuite de numerar lunar cu venituri cu o singură dată medie. Va fi suma dvs. lunară estimată de încasări de numerar (suma care vine în fiecare lună). Pentru a verifica suma estimată, uitați-vă la declarațiile dvs. bancare și asigurați-vă că în fiecare lună veți obține astfel de cantități de venituri.
Fold lunar și în medie costurile unice. Adăugați alte costuri la cheltuielile lunare. Aceasta va fi valoarea lunară estimată a cheltuielilor dvs. (valoarea estimată a cantității aproximative de cheltuieli în fiecare lună).
Ștergerea costurilor totale de decontare din valoarea totală a veniturilor în numerar de decontare. Dacă rezultatul final este pozitiv, atunci ați primit un flux pozitiv de numerar pozitiv. Aceasta înseamnă că aveți fonduri disponibile pentru investiții financiare. Gândiți-vă la implementarea investițiilor în numerar în exces de volum sau parțial.
Partea 3.
Gestionarea fluxului de numerar.Urmări fluxurile de numerar. Pentru o afacere, aceasta înseamnă necesitatea de a colecta numerar cât mai aproape de data taperilor sumelor monetare relevante. Lista zilnică Fondurile primite sub formă de verificări bancare, prompt (în termen de două zile) conturi de facturare clienților și colectează creanțe în câteva zile. De asemenea, nu pierdeți niciodată ocazia de a utiliza reduceri disponibile pentru dvs.
Să fie pregătită pentru cheltuieli neprevăzute. Rezervați o anumită sumă pentru cheltuielile neprevăzute, precum și în cazul în care vi se va oferi o oportunitate neașteptată de a extinde afacerea. Încercați să prevede oscilațiile la nivelul salariilor, valorile plăților pentru împrumuturi și achiziții mari de mare. Lunar amâna o anumită sumă, astfel încât să aveți posibilitatea de a plăti astfel de cheltuieli, așa cum vor apărea cu siguranță.
Aflați cum să gestionați cheltuieli. Analizați lunar toate costurile pentru identificarea deșeurilor inutile și risipitoare. În situațiile cu încasări slabe de numerar, analizați cheltuielile de afaceri, decizia pe care alte persoane responsabile și-au preluat propria discreție, verifică închirierea, costurile de capital și salariul acumulat. Întârzie termenele limită pentru modernizarea nesemnificativă și achiziționarea de echipamente mari la o creștere a încasărilor de numerar. Reducerea orelor de lucru în perioadele de încărcare scăzută și reduceți personalul suplimentar sau concediați pe cei care nu fac față responsabilităților lor.
