"Lavoro legale in un'organizzazione creditizia", 2006, N 2
Il finanziamento di progetti è fornito da un numero relativamente piccolo di banche russe, ma questo servizio offre loro un chiaro vantaggio rispetto ad altri nell’attrarre clienti.
Il concetto di “finanziamento di progetto” non è definito da alcun atto normativo russo. In sostanza, questo finanziamento comporta prestiti mirati al mutuatario per la realizzazione di un progetto di investimento, in cui l'adempimento degli obblighi di pagamento è garantito dal reddito in contanti derivante dalla realizzazione di un determinato progetto e dai relativi beni. La regolamentazione legale del finanziamento di progetti in Russia è iniziata con la legge federale n. 225 del 30 dicembre 1995 “Sugli accordi di condivisione della produzione”, adottata per attrarre risorse di investimento a lungo termine. Per studiare e utilizzare l'esperienza straniera, sono stati creati il Centro russo per la finanza di progetto (ora Centro federale per la finanza di progetto CJSC) e il Centro russo per la promozione degli investimenti esteri, ed è stata creata l'Unione finanziaria e bancaria russa per coordinare il finanziamento dei progetti. Al fine di migliorare il clima degli investimenti in Russia, è stato organizzato il Consiglio consultivo per gli investimenti esteri. È composto da rappresentanti russi e stranieri associati ad attività di investimento su larga scala.
I problemi legati all'attuazione del finanziamento del progetto sono dovuti alla complessità e alla diversità delle relazioni economiche e giuridiche tra i partecipanti al progetto, alla sua individualità e all'attenzione a uno specifico ambiente politico, economico e giuridico. Avendo una serie di vantaggi rispetto ad altre forme, il finanziamento di progetti ha iniziato ad occupare attivamente la sua nicchia nel mercato russo dei prodotti finanziari. A differenza del prestito sindacato, non è impersonale, ma di natura mirata; a differenza del finanziamento di rischio, non è accompagnato da grandi rischi che accompagnano sempre lo sviluppo e l'implementazione di nuove tecnologie e prodotti. La finanza di progetto si applica ad aree di attività relativamente conosciute e sufficientemente valutate. Ha trovato applicazione in settori quali petrolio, gas, estrazione del carbone, energia, costruzione di aeroporti, strade a pedaggio, hotel e altre strutture generatrici di profitto.
Il finanziamento del progetto può essere finalizzato a generare profitto dall'operazione, creare una nuova struttura, acquistare un pacchetto di titoli e altro ancora. In teoria si distingue tra diretto (investimento nella produzione di beni, lavori, servizi, nuove tecnologie, creazione di nuove organizzazioni commerciali), portafoglio (investimento dei fondi degli investitori in titoli) e prestito (utilizzo dei fondi degli investitori sotto forma di di prestiti e crediti) finanziamento di progetti. Oggi è il servizio più popolare tra le persone interessate a realizzare grandi progetti di investimento. Tassi di interesse più elevati sulle risorse finanziarie attratte rispetto ai prestiti commerciali garantiti con metodi standard (capitolo 23 del Codice civile della Federazione Russa) sono giustificati dalla motivazione per l'utilizzo del finanziamento di progetti.
A seconda del costo del progetto possono essere combinate due forme di finanziamento: progetto e sindacato. Ciò accade nei casi in cui un finanziatore (banca russa), che desidera partecipare al progetto, non può finanziarlo senza superare il rischio massimo per mutuatario o gruppo di mutuatari correlati (N6), calcolato secondo le disposizioni delle Istruzioni della Banca di Russia del 16 gennaio 2004 N 110-I "Sulle norme obbligatorie per le banche". La combinazione di queste forme di finanziamento è interessante anche per gli istituti di credito al fine di ridurre i rischi finanziari distribuiti tra loro. Il mutuatario stesso può avviare il coinvolgimento di più finanziatori, soprattutto se le condizioni di finanziamento proposte da ciascuno di essi sono per lui collettivamente interessanti per ragioni economiche. I costosi fondi russi stanziati per progetti sottofinanziati possono aiutare a soddisfare le condizioni per la partecipazione al finanziamento dei fondi occidentali più economici. Indubbiamente, ciò aumenta il dispendio di tempo e impegno per la formalizzazione giuridica dei rapporti tra i partecipanti, tenendo conto delle esigenze di ciascuna delle parti. Al fine di ridurre i costi per attrarre finanziamenti, è possibile utilizzare il rifinanziamento di un progetto già sviluppato e adeguatamente completato. Una commissione proporzionata per il rimborso anticipato del finanziamento del progetto fornito consente di compensare tali azioni del mutuatario.
I principali partecipanti ai rapporti giuridici nel finanziamento di progetti sono il(i) prestatore(i) o investitore(i) e il(i) mutuatario(i). Il loro numero esatto è determinato individualmente per ciascun progetto specifico. A seconda della struttura dello schema di finanziamento per un dato progetto, questi partecipanti possono avere i diritti e svolgere le responsabilità di venditori, acquirenti o altre persone che partecipano al progetto.
Il ruolo dei creditori è solitamente svolto dai fondi di organizzazioni finanziarie internazionali e agenzie di credito/assicurazione all’esportazione, banche commerciali e di investimento, nonché altre strutture finanziarie le cui attività non sono limitate dalla legislazione pertinente.
La fornitura di questo servizio da parte delle strutture occidentali potrebbe ridurre significativamente i costi di raccolta fondi. Tuttavia, molti di loro sono ancora pessimisti riguardo al sistema giuridico russo e alle prospettive di realizzazione dei propri progetti. Per sviluppare con successo il finanziamento di progetti con partecipazione illimitata di investimenti di capitale straniero in Russia, i finanziatori devono avere fiducia nell’effettiva protezione dei loro diritti al rendimento degli investimenti e nella prevedibilità dei metodi e delle azioni utilizzate. I progetti avranno maggiori probabilità di essere finanziati da finanziatori e investitori occidentali, riducendo la necessità di un’assicurazione contro i rischi politici e aumentando la tolleranza al rischio paese.
L'incertezza giuridica, anche in materia di regolamentazione e controllo valutario, tenendo conto della moratoria su tutti i pagamenti in valuta estera sui debiti annunciata nel 1998 dal governo russo, non fa altro che aumentare il volume di lavoro delle banche russe in questa direzione. Tra coloro che partecipano attivamente alle operazioni di finanziamento di progetti figurano Vneshtorgbank, Sberbank, IMPEXBANK, MDM-Bank, Alfa-Bank, ZENIT Bank, AVANGARD Bank, Standard Bank, RosEvroBank, Absolut Bank, NOMOS-BANK, JSB "IBG NIKoil", Project Finance Bank , KB "Sistema" LLC e alcuni altri.
I cosiddetti mutuatari possono includere fornitori, appaltatori, acquirenti, persino il governo del paese in cui verrà realizzato il progetto. Il loro interesse principale è raccogliere fondi senza fornire una garanzia diretta per l'adempimento degli obblighi di pagamento. In alcune circostanze, il finanziamento di progetto può essere utilizzato da individui che iniziano un progetto da zero. I principali requisiti dei finanziatori per i mutuatari, di norma, sono la disponibilità di fondi propri come percentuale del costo del progetto, lo status giuridico di residente nel paese, una buona reputazione aziendale e indicatori finanziari.
A seconda della natura del progetto, vengono coinvolti anche altri partecipanti, come società di leasing e di assicurazione, appaltatori e altre organizzazioni per distribuire i rischi legali nell'ambito del sistema sviluppato. La questione della loro partecipazione viene risolta durante la preparazione del progetto. Ciò richiede da un lato una procedura di “due diligence” nei confronti di un numero maggiore di partecipanti al progetto, dall’altro ciò può essere considerato un’ulteriore garanzia della sicurezza dell’immissione dei fondi.
La protezione dei diritti e degli interessi del creditore viene effettuata costruendo con competenza una catena logica di azioni sequenziali delle persone che partecipano al progetto, nonché garantendo tali diritti negli accordi pertinenti. Per la massima sicurezza, una serie di attività per l’analisi completa e lo sviluppo del progetto dovrebbero essere svolte dalle divisioni specializzate dell’istituto di credito.
Quando la documentazione del progetto è preparata in modo professionale, il tempo necessario per rivedere, analizzare e prendere una decisione adeguata da parte del finanziatore si riduce. Di norma, l'elenco dei documenti richiesti comprende gli originali o le copie debitamente autenticate dei seguenti documenti:
In conformità con la legge federale "sulle banche e sulle attività bancarie", gli enti creditizi hanno il diritto di svolgere, tra le altre cose, operazioni di leasing, nonché di fornire servizi di consulenza e informazione. Grazie a questa opportunità, alcuni istituti di credito forniscono i loro servizi per la valutazione dei progetti, la consulenza in termini di ottimizzazione fiscale, l'assicurazione di possibili rischi, nonché l'elaborazione di piani aziendali e studi di fattibilità economica secondo gli standard generalmente accettati. In questi casi, il creditore ha una certa fiducia non solo nell'affidabilità dei dati del progetto, ma anche nella fonte della loro ricezione, il che restringe la gamma dei possibili rischi. Un progetto finanziato sulla base della documentazione di progetto, allo sviluppo della quale il finanziatore ha preso parte attiva, presenta vantaggi significativi rispetto ad altri. Va tenuto presente che la prestazione retribuita di tali servizi, che non sono legati alle operazioni bancarie ai sensi della legge "sulle banche e sulle attività bancarie", dovrebbe essere soggetta all'imposta sul valore aggiunto in conformità con le disposizioni del codice fiscale di la Federazione Russa. Un approccio pratico in questa situazione è quello di fornire questo servizio come parte di un finanziamento di progetto completo con un importo proporzionalmente maggiore della commissione del prestatore. Con la partecipazione simultanea dei creditori russi e occidentali in tali transazioni, questi ultimi non smettono mai di stupirsi dell'originalità del pensiero dei partner russi.
La tempistica del progetto in tutte le sue fasi è individuale, a seconda del numero di attività pianificate e della qualità della loro organizzazione. In genere, il finanziamento viene fornito per un lungo periodo di tempo.
Le specificità del finanziamento del progetto presuppongono l'attuazione di un progetto basato sui principi di un'attività economica strettamente separata, di una gestione competente del progetto e dei suoi possibili rischi in presenza di un sistema di garanzie per i partecipanti e di un modello finanziario ben sviluppato. Secondo questi principi, le parti valutano innanzitutto la capacità del progetto di generare profitti in modo coerente. La garanzia per il creditore è l'effetto economico della sua vendita.
Un’analisi completa del progetto include:
Questo elenco non è esaustivo. In ogni singolo caso, l’analisi del progetto può includere parametri aggiuntivi che richiedono una valutazione per garantire la massima tutela degli interessi del finanziatore. Possono essere identificati percorrendo virtualmente tutte le fasi del progetto in dettaglio, consentendoti di identificare i suoi punti deboli nascosti. Queste attività possono essere svolte in sequenza diversa o simultaneamente.
L'assenza di una reale garanzia per l'adempimento degli obblighi di pagamento del mutuatario presuppone la formazione di meccanismi di interazione, controllo e gestione nel progetto, basati sulle caratteristiche legali di determinati rapporti tra i partecipanti al progetto. I meccanismi creati consentono di gestire i rischi nel finanziamento di progetti. Gli accordi devono prevedere chiaramente tutti i movimenti di fondi, anche per ripagare i debiti al creditore. L'uso di vari tipi di garanzie e assicurazioni da parte dei partecipanti al progetto ci consente di garantire una distribuzione uniforme delle responsabilità nel progetto e quindi la stabilità del flusso di cassa futuro. Tali documenti includono promemoria, lettere di conforto, certificati, ecc. Teoricamente, il finanziamento del progetto presuppone l'assenza di ricorso da parte del mutuatario, ma in pratica nei progetti il ricorso è spesso limitato o addirittura completo, garantito da una garanzia o fideiussione da parte del mutuatario.
Quando si tutelano gli interessi del creditore, è necessario tenere conto del fatto che nella legislazione russa non esiste una posizione uniforme riguardo alla priorità dei crediti dei creditori durante le procedure fallimentari. A causa di questa circostanza, sono necessarie ulteriori modalità per fornire sicurezza ai creditori in caso di fallimento. In tal modo è possibile prevedere la ri-conclusione del contratto al fine di cogliere nuove opportunità di creazione di garanzie e garanzie.
Se al progetto sono presenti partecipanti stranieri, è richiesta esperienza tenendo conto delle specificità del loro status giuridico. Il modo migliore per valutare i possibili rischi e la soluzione ottimale in questa situazione è coinvolgere consulenti specializzati certificati dal paese di origine del partecipante straniero in questione. Le loro conclusioni su questioni legali, fiscali e su alcune altre questioni costituiscono un criterio significativo per determinare la ragionevolezza giuridica ed economica della partecipazione di queste parti.
Nella pratica mondiale e russa, le società di consulenza sono spesso coinvolte per supportare i progetti. Sono pronti a fornire una gamma completa di servizi necessari per la riuscita attuazione del progetto: dalla preparazione di tutti i documenti, alla selezione di finanziatori specifici fino al supporto durante l'intero periodo di attuazione. Questi servizi sono apprezzati dai mutuatari che richiedono conoscenze, esperienze e qualifiche pertinenti. L'aiuto nella ricerca delle migliori condizioni di finanziamento può ridurre i costi per il mutuatario. L'interesse del finanziatore nell'attrarre società di consulenza è associato alla preparazione di un grande volume di documenti che accompagnano il progetto. Tuttavia, la verifica finale dei documenti già predisposti e concordati tra le parti deve essere effettuata da dipendenti responsabili dell'istituto finanziatore. Ciò porta, come minimo, a una riduzione degli errori di battitura tecnici nella documentazione e talvolta all'eliminazione di errori più gravi.
Il lavoro del team di specialisti altamente qualificati dell'istituto di credito garantisce una chiara formulazione dello scopo del progetto di investimento, uno studio dettagliato di tutte le sue fasi, una valutazione sufficiente dell'efficienza economica del modello finanziario, una registrazione di alta qualità dei rapporti giuridici delle parti con i relativi contratti e convenzioni, la tempestiva attuazione dei finanziamenti, nonché, se necessario, l'attuazione di una serie di misure volte al ripristino dei diritti violati del creditore.
Il meccanismo del finanziamento del progetto consente al finanziatore di valutare tutti gli aspetti di un progetto separato per valutare la possibilità della sua partecipazione alla sua realizzazione senza stabilire l'affidabilità creditizia del mutuatario stesso e/o fornire garanzie aggiuntive per l'adempimento degli obblighi di pagamento, che sono condizioni essenziali del prestito classico. L’attrattiva del finanziamento di progetto è dovuta al fatto che combina diverse transazioni interconnesse che possono soddisfare collettivamente le esigenze del mutuatario nell’ottenimento di finanziamenti per progetti di investimento. Questo servizio si svilupperà inevitabilmente sul mercato russo, poiché rappresenta la modalità principale per finanziare progetti di investimento in vari settori aziendali.
Quasi tutti i progetti di investimento consumano un'enorme quantità di carta e sarebbe bello prevedere la piantumazione di due o tre alberi una volta completati per ripristinare le risorse naturali.
Y.S.Akimov
Vice capo
dipartimento di controllo
transazioni finanziarie internazionali
servizi finanziari e di controllo valutario
Con lo sviluppo del metodo del progetto per fare affari in tutto il mondo, è nata la necessità di introdurre un meccanismo fondamentalmente nuovo per la raccolta di fondi, che consenta di svolgere il lavoro senza avere inizialmente alcuna garanzia in contanti. Successivamente, diamo un'occhiata a cos'è il finanziamento di progetti e in che modo differisce da altri tipi di raccolta fondi nei settori pubblico e aziendale.
Il finanziamento di progetti è un modo per raccogliere fondi per garantire finanziamenti a lungo termine. Si chiama anche prestito di investimento. La particolarità del metodo è che il denaro viene emesso non contro una garanzia statale o aziendale o contro la sicurezza della proprietà, ma contro il flusso di cassa che il progetto genererà dopo il suo completamento. Dal punto di vista del prestito tradizionale, questo prestito sembra a basso reddito e rischioso.
Non tutti sono in grado di ottenere garanzie statali e ottenere garanzie collaterali contro i contanti può essere difficile a causa del loro elevato grado di usura e, di conseguenza, del loro basso valore. In un prestito di investimento, le principali garanzie per i finanziatori possono essere la licenza, lo sviluppo e l'utilizzo di beni di particolare valore, il diritto d'uso e la produzione di prodotti.
Nel mondo la pratica dei prestiti per investimenti è già abbastanza sviluppata, tuttavia per la Russia è ancora insolita. La maggior parte delle organizzazioni bancarie non correrà il rischio di prestare fondi a una startup promettente ma rischiosa. Tuttavia, quando si forma un team di noti professionisti e l'iniziativa stessa promette buoni profitti, le possibilità di ottenere il capitale necessario aumentano in modo significativo.
Gli strumenti di finanziamento per un prestito di investimento possono includere capitale proprio (investimento diretto), lettere di credito, prestiti bancari, leasing e talvolta prestiti commerciali. Sono richiesti progetti con rendimenti potenzialmente elevati, come la costruzione di alloggi, strutture industriali e commerciali, il lancio della produzione di un nuovo tipo di prodotto richiesto sul mercato, la riconversione o l'ammodernamento di un'impresa.
Per ottenere questo tipo di finanziamento per la realizzazione dell'idea, è necessario creare una società di progetto come entità giuridica separata. Il denaro viene stanziato per l'attuazione di determinati obiettivi, le voci di costo sono chiaramente definite e il mutuatario non può modificarle a piacimento. Se nel finanziamento aziendale tutti i rischi ricadono sulla società organizzatrice, nel prestito di investimento i rischi vengono divisi tra il promotore, la banca finanziatrice e il mutuatario.
In Russia, è molto raro che venga stanziato l'intero importo per l'intera iniziativa; molto spesso i banchieri richiedono che il mutuatario investa parte dei propri fondi, solitamente nella misura del 25-40% dell'importo totale.
In questo caso, il lavoro iniziale (FEED, studio di fattibilità, documentazione di progettazione) è pagato dall'iniziatore del piano e i giorni di credito sono collegati in fase di costruzione. Al termine della fase di investimento, il patrimonio creato viene dato in pegno alla banca a fronte del prestito ricevuto.
Per ridurre la probabilità di perdite in tali prestiti rischiosi, le banche effettuano un esame dettagliato, elaborano piani aziendali, studi di fattibilità, modelli finanziari e ricerche di mercato. Ciò costringe tutte le parti ad approfondire le specificità dell'azienda e a comprendere i processi che si verificano in essa. Se parliamo di costruzione “da zero” o di ammodernamento di una struttura esistente, allora si richiama l'attenzione sulla disponibilità di un terreno nella proprietà o con un contratto di locazione a lungo termine. Inoltre, l'organizzazione che eseguirà i lavori di costruzione e installazione è di grande importanza.
Esistono due forme principali di assegnazione dei finanziamenti per questo tipo di sostegno alle iniziative:
Un prestito di investimento è talvolta chiamato “finanziamento di ricorso”, cioè con l’obbligo di rimborsare il prestito. Esistono tre forme principali di assegnazione dei finanziamenti:
A differenza dei prestiti convenzionali, prima di prendere una decisione sui prestiti per investimenti, il periodo per esaminare la domanda presentata è più lungo e può variare da diversi mesi a un anno e mezzo.
La finanza di progetto si basa su alcuni principi che si applicano a tutti questi casi. La specificità è dovuta all'elevato grado di rischio per le parti, pertanto viene prestata molta attenzione non solo alla società che riceve i fondi, ma anche all'idea stessa proposta per l'attuazione.
Il progetto è evidenziato separatamente dall'attività principale dell'azienda viene creata una persona giuridica attraverso la quale vengono effettuati tutti i pagamenti. Ciò ha i suoi vantaggi ed è necessario per una serie di motivi:
Tutti i possibili rischi vengono esaminati attentamente e vengono adottate misure per ridurli al minimo al fine di attirare gli investitori. Questo lavoro viene svolto nella fase di pre-investimento. Dopo aver considerato i potenziali pericoli, ciascuna parte si assume la parte di rischi che può gestire e controllare nel modo più efficace possibile. Ad esempio, i rischi possono essere distribuiti come segue:
I partecipanti all'impegno si forniscono reciprocamente garanzie funzionali sotto forma di "lettere di conforto" o concludendo un memorandum d'intesa o accordi preliminari con gli acquirenti. L’opzione ideale è quella di ricevere garanzie statali su una tassazione preferenziale o condizioni speciali per un certo periodo; ciò è possibile data la rilevanza sociale dell’iniziativa che si sta attuando.
Modelli finanziari, utilizzati per un prestito di investimento, sono molto importanti per la stabilità dell'attuazione del piano. La modellazione viene effettuata creando prospetti strutturati pro forma che sono integrati nei calcoli del bilancio del progetto, dei suoi flussi di cassa e dei profitti attesi. Gli standard di rendicontazione finanziaria generalmente accettati a livello internazionale sono di grande aiuto a questo scopo.
La costruzione di un modello finanziario si basa su ipotesi riguardanti i fattori chiave che influenzano l'attività fatta durante la pianificazione. Per fare ciò, gli specialisti devono studiare attentamente le caratteristiche dei processi imprenditoriali nell'area desiderata e il rapporto con i fattori chiave. Quanto più accuratamente viene modellata l'attività attesa di un oggetto, tanto più affidabili saranno le stime del suo flusso di cassa, che costituisce la base del prestito.
Gestione di alta qualità dell’iniziativa implementata dipende direttamente dalla professionalità dei manager propri o invitati, dalla loro disponibilità e capacità di organizzare adeguatamente le comunicazioni tra partner e partecipanti all'impresa e di coordinare le loro azioni. Il management deve impostare adeguatamente le questioni di marketing, finanza, logistica e scambio di informazioni.
È spesso praticato coinvolgere un consulente finanziario esperto che possa fornire supporto analitico, legale e informativo all'idea. Molto spesso, è necessario aiuto per risolvere i seguenti problemi:
Il finanziamento di progetti prevede l’assegnazione di fondi per un lungo periodo, cosa insolita per la Russia, dove viene utilizzato più spesso il “denaro corto”. Raramente l'attuazione di un'iniziativa su larga scala richiede 2-3 anni, di norma il denaro investito inizierà a essere restituito al prestatore dopo 5-10 anni. Durante questo periodo, solo il lavoro preparatorio, i calcoli economici e la preparazione del piano richiedono un anno e mezzo.
Tutte queste attività richiedono investimenti considerevoli, che possono ammontare al 10% del costo totale o anche di più, e ricadono sul promotore del piano. Allo stesso tempo, gli investitori non sempre tengono conto di questi costi quando stipulano un accordo e richiedono che il 25-30% del loro denaro venga investito nell'impresa per confermare la serietà delle loro intenzioni.
Come notato sopra, a differenza del caso dell'ottenimento di un prestito tradizionale, un prestito di investimento è possibile solo con il coinvolgimento di un'ampia gamma di partecipanti che distribuiscono i rischi. Questi includono tali organizzazioni.
Istituzioni finanziarie, stanziando fondi. In genere, le grandi organizzazioni bancarie che hanno la capacità di stanziare denaro o altre attività con un periodo di rimborso differito sono pronte per i prestiti a progetto. Le banche cercano di ridurre al minimo il rischio di perdite assegnando i fondi non in una sola volta, ma in tranche separate secondo un programma approvato. Se qualcosa va storto, puoi interrompere il progetto, evitando grandi perdite. C'è anche la possibilità di introdurre nel progetto il proprio controller, che ha il diritto di interrompere le transazioni rischiose.
Iniziatore.È richiesto avere esperienza gestionale nel settore pertinente, poiché la sua area di responsabilità è la parte operativa e gli indicatori di performance delle vendite (KPI). È auspicabile un buon nome e autorità tra gli acquirenti del prodotto. È più semplice ottenere un prestito per le aziende già affermate che hanno deciso di espandere la propria attività. I requisiti dei banchieri per loro sono più leali che per i singoli clienti che vogliono semplicemente avviare un'attività in proprio.
Proprietario terriero. Una pratica comune è quando il proprietario di un terreno lo trasferisce a un promotore senza terra per la gestione, ricevendo in cambio una quota nel progetto. Il costo di un terreno dipende direttamente dalla posizione, dalla disponibilità di strade e ferrovie, dalla disponibilità di risorse energetiche e dalla disponibilità di un permesso di costruzione.
Cliente tecnico. Tali organizzazioni specializzate sono attratte dalle banche nei casi in cui sono richiesti lavori di costruzione complessi, ai quali le opzioni standard non sono applicabili. Il cliente tecnico esegue l'intera gamma di lavori:
I rischi del cliente tecnico sono completare il lavoro nei tempi previsti e rispettare il budget. Paga gli eccessi (aumento dei prezzi da parte dei subappaltatori, lavoro non contabilizzato) di tasca propria.
Investitore. Di norma, le banche non coprono tutte le esigenze dei promotori, quindi è necessario un investitore che copra in tutto o in parte tutte le questioni finanziarie per una quota nell'attività avviata. Gli investitori sono solitamente privati che non si aspettano di partecipare attivamente allo sviluppo della produzione in un secondo momento. I loro interessi sono spesso limitati al desiderio di rivendere con profitto la propria quota a grandi attori sul mercato dopo che il suo valore è aumentato o di ricevere dividendi (reddito passivo) dall'utilizzo della proprietà per lo scopo previsto. Se si tratta dell'estrazione delle risorse naturali, allora è possibile utilizzare un meccanismo come un accordo sulla divisione dei prodotti estratti.
Il finanziamento del progetto consente di realizzare una nuova iniziativa senza essere vincolati alle precedenti attività a lungo termine di un'azienda o organizzazione. Inoltre, a differenza di molte altre imprese, con tale supporto il sistema di gestione utilizzato è di grande importanza, che rende automaticamente il progetto di qualità molto più elevata e prevedibile.
In molti piani aziendali, la giustificazione di marketing e finanziaria viene posta al primo posto, relegando in secondo piano le questioni di reclutamento e formazione del personale, stabilendo un sistema di interazione, informazione e supporto organizzativo. Quando si considera una richiesta di prestito di investimento, tutti gli aspetti della questione, nessuno escluso, vengono attentamente studiati per evitare perdite che non avranno nulla da coprire.
I principali rischi nel finanziamento di progetti sono i seguenti:
Le condizioni russe non sono ancora in grado di proteggere in modo affidabile le imprese dalle influenze esterne non economiche, quindi gli istituti bancari sono molto riluttanti a fornire prestiti a lungo termine senza una conferma affidabile di garanzie collaterali o garanzie statali altamente liquide.
I. Concetti generali
Finanziamento di progetti bancari- si tratta di prestiti mirati al mutuatario per l'attuazione di un progetto di investimento, in cui la fonte del servizio del debito e della garanzia degli obblighi di pagamento sono le entrate in contanti derivanti dall'operazione di questo progetto, nonché le attività relative a questo progetto.
Finanziamento di progettiè una forma relativamente nuova di prestito bancario a lungo termine. Anche se si usa il termine “finanziamento di progetto”, si tratta essenzialmente di una forma speciale di prestito a progetti per un certo periodo di tempo, garantendo al tempo stesso il ritorno dei fondi investiti con i proventi derivanti dalla gestione dell'impianto in questione. La specificità di questa forma di prestito è determinata anche dal fatto che le fasi principali del ciclo di investimento sono interconnesse; le garanzie, gli obblighi e gli interessi dei partecipanti al progetto sono concordati e rientrano nella competenza della banca creditrice.
II. Rilevanza del finanziamento del progetto?
III. Caratteristiche distintive del finanziamento di progetti rispetto ad altri metodi di prestito
IV. Fasi del finanziamento del progetto
Fase 1:
studio preliminare del progetto
Fase 2:
approvazione del progetto
Fase 3:
finanziamento del progetto
Fase 4:
completamento del progetto
V. Segnali positivi della “fattibilità” del progetto:
VI. Principi di base per valutare l’efficacia del progetto:
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Due delle modalità di prestito sopra discusse (ovvero l'apertura di una linea di credito e un prestito sindacato) possono essere utilizzate nell'ambito del cosiddetto finanziamento del progetto. Le caratteristiche più importanti di quest’ultimo possono essere brevemente formulate come segue.
Si applica il finanziamento del progetto principalmente durante la costruzione di grandi infrastrutture infrastrutturali a lungo termine ad alta intensità di capitale, nei settori energetico, petrolifero e del gas e minerario, durante la costruzione di infrastrutture di trasporto, come autostrade a pedaggio, ecc. (ne consegue che i progetti puramente innovativi legati alla creazione di nuovi prodotti e processi tecnologici, per non parlare delle innovazioni organizzative e di marketing, di regola, non appartengono agli oggetti del finanziamento di progetto).
Di base oggetto di analisi , sulla base del quale viene presa una decisione sulla possibilità di finanziamento e sul suo schema, non è il mutuatario stesso, ma il progetto che sta implementando, i suoi indicatori di performance e i flussi di cassa che genera.
Fonte del rimborso investito dai creditori - ricavi derivanti dalla vendita dei prodotti (lavori, servizi) generati dal progetto.
Il mutuatario è una società di progetto appositamente creata , e non il promotore della realizzazione del progetto (uno o più, sono anche detti sponsor), nel cui bilancio, quindi, non figura il debito creditizio e che non è responsabile del rimborso del debito (a meno che non abbia accettato la corrispondente garanzia ). La legge federale n. 39-FZ del 22 aprile 1996 "Sul mercato dei valori mobiliari" ha introdotto un nuovo concetto: "società specializzata in finanziamento di progetti", che può essere creata appositamente allo scopo di finanziare un progetto a lungo termine (per un periodo di almeno sei anni) progetto di investimento.
Un gran numero di partecipanti sono coinvolti nella realizzazione del progetto.
Oltre a quelli sopra menzionati, possono essere appaltatori, compagnie assicurative, consulenti finanziari, intermediari di investimento (sottoscrittori) che organizzano il collocamento dei titoli emessi dalla società di progetto, un operatore - una società che gestirà l'oggetto di investimento dopo la sua messa in servizio, eccetera.
Nell'ambito del finanziamento di progetti, oltre ai prestiti bancari, possono essere attratti finanziamenti governativi (sia su base gratuita che rimborsabile), fondi da organizzazioni finanziarie e creditizie internazionali; È anche possibile utilizzare finanziamenti azionari, piani di leasing, ecc. L'entità dei progetti finanziati, la durata della loro attuazione e la varietà dei rischi associati hanno portato all'emergere di un termine speciale: "disegno finanziario". Può essere definita come la scelta dell'opzione ottimale per finanziare un progetto specifico nelle sue varie fasi attraverso l'uso di metodi diversi e appositamente selezionati per raccogliere fondi, tenendo conto dei rischi finanziari assunti dai partecipanti (un altro termine simile in significato è “finanziamento strutturato”). Allo stesso tempo, il requisito standard è che i costi nelle fasi iniziali del progetto siano sostenuti dai fondi della stessa società di progetto, che sono stati investiti dai suoi fondatori nel capitale autorizzato (spesso è richiesto che almeno un un terzo dei costi sarà finanziato dagli stessi promotori).
La partecipazione delle banche alla forma creditizia del finanziamento di progetti può essere effettuata su base individuale (come unico finanziatore) o come parte di un sindacato bancario e di solito avviene sotto forma di apertura di una linea di credito mirata. A seconda del grado di rischio assunto dalla banca sono possibili diverse opzioni:
All’interno dell’intero ciclo di investimento si possono distinguere diverse fasi durante le quali avviene l’interazione tra i partecipanti alla realizzazione del progetto:
La prima fase è relativa a selezione dal numero totale di applicazioni disponibili per aprire un prestito coloro che sono più adatti alla banca e potenzialmente interessanti per essa. Le banche prestano attenzione a due punti principali.
In primo luogo, studiano il potenziale destinatario dei fondi: l'iniziatore del progetto (soprattutto nel caso dei prestiti per investimenti). L'enfasi non è tanto sullo studio degli indicatori della sua solvibilità e solvibilità, ma sull'analisi del suo potenziale, considerando la sua capacità di realizzare il progetto. Questo approccio è generalmente tipico dei prestiti a medio e lungo termine ed è dovuto al fatto che il loro rimborso e il profitto della banca non dipendono dalla redditività attuale del mutuatario, ma dal successo del progetto stesso per il quale vengono stanziate le risorse .
In secondo luogo, determinano il potenziale di mercato del progetto stesso, per valutare quale viene studiato il suo piano aziendale. Durante l'analisi, vengono valutati i profitti futuri del progetto, gli indicatori della sua efficacia e i rischi che potrebbero complicarne l'attuazione.
Nella seconda fase È in fase di sviluppo uno schema di finanziamento. La banca determina l'importo e le condizioni del prestito, la procedura per trasferirlo al mutuatario e le modalità di rimborso del debito. Opzioni:
Terza fase - conclusione di accordi di progetto, il contratto di prestito stesso, gli accordi a garanzia del prestito (se stipulati), i contratti firmati dall'esecutore del progetto con gli appaltatori, ecc. La specificità del sistema di prestito prevede la possibilità di includere nel contratto di prestito condizioni che consentano di monitorare lo stato di avanzamento dei lavori e apportare i necessari adeguamenti.
La quarta fase è esecuzione diretta da parte dell'appaltatore(appaltatore generale, subappaltatori) l’intero programma di lavoro previsto dal progetto, il cui andamento è costantemente monitorato, e pagamenti di prestiti. Il comportamento della banca in caso di discrepanza tra i risultati ottenuti e quelli attesi dipende da come è distribuito il rischio tra le parti interessate; in tal caso sono possibili sia pretese collaterali che pretese nei confronti dei garanti (fideiussioni) oppure perdite bancarie.
Nel 2014 in Russia sono state prese decisioni volte all'utilizzo di meccanismi di finanziamento di progetti da parte del settore bancario nazionale per sostenere progetti di investimento realizzati da imprese nazionali in settori prioritari dell'economia 1 . Tra i compiti che il programma di sostegno ai progetti di investimento sviluppato mira a risolvere figurano: la creazione di processi di produzione innovativi che utilizzano le tecnologie più recenti, in particolare tecnologie ad alta efficienza energetica e rispettose dell'ambiente; stimolare la produzione di prodotti finiti ad alto valore aggiunto; sviluppo della produzione industriale finalizzata alla creazione di prodotti sostitutivi delle importazioni. I destinatari del sostegno sono progetti con un costo totale compreso tra almeno 1 miliardo e non più di 20 miliardi di rubli. a condizione che l'importo dei fondi presi in prestito non superi l'80% del loro valore. Per partecipare al programma di sostegno al progetto viene formato un elenco di banche autorizzate, selezionate secondo i criteri stabiliti.
Il processo di fornitura del supporto è in più fasi e schematicamente si presenta così: le aziende che richiedono il finanziamento di progetti presentano una domanda e i documenti pertinenti all'una o all'altra banca autorizzata. Dopo un'analisi dettagliata del progetto e, se approvati, i documenti vengono sottoposti all'Agente per la verifica
Il Governo della Federazione Russa, le cui funzioni in questi casi sono svolte dalla Vnesheconombank. Quest'ultimo effettua un esame del progetto e trasmette le conclusioni alla Commissione interdipartimentale, composta da rappresentanti dei ministeri interessati. Se prende una decisione positiva sul progetto, la banca autorizzata stipula un contratto di prestito con la società mutuataria, dopodiché si rivolge al Ministero delle Finanze della Federazione Russa per ricevere una garanzia statale; viene fornito fino al 25% dell'importo del prestito (un caso di garanzia nell'ambito della garanzia è il mancato adempimento da parte del mandante, cioè della società mutuataria, del proprio obbligo nei confronti della banca creditrice di rimborsare l'importo del prestito, ad es. , ripagare il debito principale). Successivamente, la banca invia i documenti alla Banca di Russia per ricevere da essa i fondi del prestito allo scopo di concedere ulteriori prestiti alla società. Pertanto, la principale fonte di finanziamento nell'ambito di questo programma sono i fondi di credito della Banca Centrale della Federazione Russa; Inoltre, nel rifinanziamento delle banche autorizzate, il tasso di interesse è fissato al tasso di riferimento della Banca di Russia più l'1% e il tasso di prestito per le imprese mutuatarie non deve superare il tasso di riferimento di oltre il 2,5%.
Il finanziamento di progetti è ancora un servizio bancario piuttosto raro. Poche banche russe lo dichiarano come un tipo di prestito separato e anche loro non hanno fretta di investire in startup. Tuttavia, se si tratta di un progetto interessante e redditizio, realizzato da un team di professionisti che hanno anche esperienza nella creazione di un business di successo da zero, i banchieri possono fare un'eccezione.
In generale, il finanziamento di progetti è uno dei tipi di prestiti di investimento mirati concessi per un progetto specifico, ad esempio per la creazione di imprese, l'ammodernamento o la riconversione di industrie esistenti, la costruzione di strutture industriali, commerciali o residenziali, ecc. In pratica, secondo Secondo i banchieri intervistati da Ko, il maggior numero di richieste di finanziamento di progetti proviene dal settore edile, ma anche dal settore dei combustibili, dell'energia e delle telecomunicazioni.
Nessun obbligo aggiuntivo
Una delle caratteristiche distintive del projectfinancing è la modalità di rimborso del prestito. Come spiega Bulat Davletshin, vicepresidente del consiglio di amministrazione della Ak Bars Bank, l'unica fonte di rimborso delle passività a lungo termine sono i flussi di cassa generati dal progetto stesso, e le attività generate durante la sua attuazione fungono da garanzia per gli obblighi di prestito. Allo stesso tempo, secondo l'amministratore delegato della Moskommertsbank Natalya Gryaznova, il finanziamento del progetto è interessante per il mutuatario proprio per questa caratteristica, poiché non carica il proprio bilancio con obblighi inutili.
"Nella maggior parte dei casi, per realizzare un progetto di investimento, viene creata appositamente una società di progetto, che di solito funge da mutuatario e operatore del progetto", afferma Oksana Panchenko, capo della direzione per l'assistenza e il finanziamento dei clienti aziendali, membro del consiglio della Banca Raiffeisen. “Ciò ci consente di evitare l'influenza di circostanze legate al passato dell'azienda sul progetto, renderlo più trasparente nella determinazione dei flussi di cassa, proteggerlo dall'influenza di transazioni non correlate e ottimizzare la distribuzione dei rischi che accompagnano il progetto tra i suoi partecipanti. " Secondo l'esperto, le attività operative della società di progetto dovrebbero essere completamente indipendenti dalle attività operative degli iniziatori (sponsor) del progetto.
Il progetto conta
Per decidere sulla partecipazione al finanziamento di un particolare progetto, le banche valutano innanzitutto non le attuali attività finanziarie del potenziale mutuatario, ma il progetto di investimento stesso. Secondo il vicepresidente senior della Globex Bank Alexey Titov, l'enfasi principale è sull'analisi dell'efficacia del progetto finanziato, sulla sua domanda di mercato e sul monitoraggio dello stato di attuazione.
Naturalmente la banca analizza anche i rischi associati alla realizzazione del progetto, sia nella fase di investimento che durante il periodo operativo. Quest'ultimo, come afferma Oksana Panchenko, include la valutazione della sensibilità di un progetto di investimento alle deviazioni dai dati previsti (ad esempio, valutare i rischi di ritardare l'entrata del progetto nella fase operativa, superare il costo stimato di costruzione, ridurre le entrate o aumentando la parte di spesa del progetto nella fase operativa, ecc.).
Inoltre il progetto è sottoposto ad analisi giuridica, perizia tecnica e tecnologica. Gli standard internazionali vengono applicati anche nella valutazione dei progetti. Dal 2007, quindi, il gruppo bancario Nordea si avvale dei cosiddetti “Equator Principles” approvati dalla Banca Mondiale e dall'IFC, ovvero un insieme di criteri per identificare e gestire i rischi sociali e ambientali nel projectfinancing.
Bulat Davletshin, a sua volta, è fiducioso che la fornitura di servizi di finanziamento di progetti dipenda anche dai rischi del reddito e dalla loro distribuzione tra investitori, finanziatori e altri partecipanti sulla base di contratti e altri accordi contrattuali. “La banca commerciale è il più grande finanziatore e affinché un’impresa ottenga un prestito per il finanziamento di progetti, gli investitori devono offrire termini di pagamento prioritari alla banca e quindi concordare che loro stessi saranno rimborsati solo dopo che tutti i debiti dovuti alla banca sono stati pagati", spiega lo specialista.
Quando le banche danno il via libera
Di norma, il tempo di elaborazione per una richiesta di finanziamento di progetto è in media molto più lungo rispetto a un prestito normale: da un paio di mesi a un anno e mezzo. Ciò è comprensibile, perché strutturare e analizzare una tale transazione è a priori più difficile e più lungo che nel caso, ad esempio, di un prestito standard per ricostituire il capitale circolante. Secondo Alexey Titov, nel finanziamento del progetto vengono utilizzati schemi complessi per l'organizzazione delle transazioni, strutturati tenendo conto delle specificità del progetto (condizioni associate alla fornitura di attrezzature importate, esecuzione della documentazione iniziale di autorizzazione per la costruzione, ecc.), una varietà degli strumenti (prestiti, partecipazione al capitale, relativi finanziamenti). I termini di servizio del finanziamento fornito sono determinati dal periodo di rimborso del progetto.
Il processo di lavoro di una banca nell'ambito del finanziamento di progetti ha molto in comune con il lavoro degli investitori che entrano nel capitale di un'impresa o con i fondi di private equity. Pertanto, soprattutto nella realizzazione di grandi progetti, la banca cerca di ricevere la sua quota di azioni e non aspetta semplicemente il ritorno del capitale.
"Ciò è dovuto al desiderio dei finanziatori di ottenere, come azionisti, l'opportunità di controllare maggiormente il progetto e di partecipare direttamente alla gestione", spiega Natalya Gryaznova. "Allo stesso tempo, la banca può aumentare le entrate senza sovraccaricare il progetto con il pagamento degli interessi." Il rendimento medio delle azioni supera il rendimento della banca. Partecipando al progetto, la banca ridistribuisce i propri investimenti tra due azioni: un'azione con un rendimento inferiore ma garantito e un'azione con un rendimento atteso più elevato ma non garantito.
Spesso la quota degli investimenti bancari in un progetto varia dal 30 all'80%. La situazione più comune è quando il “contributo” della banca è limitato al 70%, mentre l’istituto di credito prevede di ricevere il restante 30% dal promotore del progetto. Molto spesso parliamo del fatto che questo 30% dovrebbe essere speso nella fase iniziale del progetto, cioè nella progettazione, nella preparazione preliminare, nell'ottenimento dei permessi, ecc.
Bulat Davletshin fa il suo esempio: “Secondo le nostre condizioni, il costo del progetto dovrebbe essere di 300 milioni di rubli, ed è necessario utilizzare almeno il 30% dei fondi propri del cliente e/o di altri investitori, e anche, a seconda se il progetto appartiene a un particolare settore, la disponibilità in cui il promotore del progetto ha diritto a un terreno o a un sito di produzione con le necessarie reti di servizi.”
I tassi di prestito e i tempi per ottenerli e rimborsarli sono fissati individualmente e possono cambiare nelle diverse fasi del progetto, a seconda dello stato di avanzamento dell’attuazione e tenendo conto dei flussi di cassa previsti del mutuatario.
Nella maggior parte dei casi, le banche impongono una condizione per il mantenimento di un certo livello minimo di rapporto di copertura del debito, solitamente compreso tra 1,2 e 1,5, a seconda della stabilità del reddito del progetto e della politica creditizia della banca. Oksana Panchenko afferma: "Questo coefficiente è calcolato come il rapporto tra il reddito netto di ciascun periodo del progetto e l'importo dei pagamenti di interessi e capitale previsti per questo periodo." Pertanto, l'importo del reddito netto del progetto supera l'importo dei pagamenti necessari dovuti alla banca, che garantisce al creditore la stabilità dei pagamenti in caso di possibili deviazioni dalle previsioni di base.
In generale, secondo Natalia Gryaznova, il finanziamento del progetto è più costoso per il mutuatario rispetto al prestito convenzionale, poiché i rischi della banca quando partecipa ad un progetto sono molto più alti (a causa della mancanza di garanzie per l’intero costo del prestito). Con il finanziamento di progetto, invece, le aziende possono sempre rifinanziare il prestito dopo l’entrata in funzione dell’impianto.
I progetti ci sono... ma ci saranno i finanziamenti?
E ci sono molte banche in Russia oggi che operano nel mercato del project finance? Secondo Natalya Gryaznova, un prodotto del genere nella sua forma classica non è mai esistito nel nostro paese. "Le singole transazioni non sono un indicatore della disponibilità di servizi di finanziamento di progetti nell'ambito di una determinata banca", afferma l'esperto. Il prodotto attualmente offerto dalle banche implica ancora, in una certa misura, una sorta di ricorso al cliente e alla sua attività esistente. Tuttavia, molte banche hanno dipartimenti di finanza di progetto nella loro struttura organizzativa.
Gli enti creditizi sono coinvolti in modo relativamente attivo nel finanziamento di progetti di investimento all’interno di gruppi finanziari e industriali, quando viene finanziata un’impresa, di cui una parte appartiene alla banca, o la banca gestisce i conti della società. In questo caso, il controllo sulla realizzazione del progetto e sul rimborso del prestito è notevolmente semplificato.
"È ovvio che una banca che pretende di fornire un tale servizio deve avere due cose: passività a lungo termine, in primo luogo, e un team di professionisti, in secondo luogo", continua sull'argomento Mikhail Polyakov, vicepresidente del consiglio di amministrazione della Nordea Bank. È fiducioso che oggi la combinazione di questi fattori possa essere osservata solo nelle più grandi banche statali e nelle filiali di istituti finanziari stranieri. Esistono anche istituzioni finanziarie internazionali, in particolare la BERS e l'IFC, che autonomamente o attraverso l'organizzazione di sindacati finanziano diversi progetti in Russia secondo le loro politiche.
“Per sfruttare l’esperienza straniera nelle realtà russe, è stata fondata a Mosca la Russian Project Finance Bank con l’assistenza della Banca Centrale della Federazione Russa e della BERS”, aggiunge Natalya Gryaznova, “e il Centro russo per il Project Finance è stato creato sotto la Ministero dell’Economia della Federazione Russa, che in seguito è stato trasformato nel Centro federale per la finanza di progetto e nel Centro russo per la promozione degli investimenti esteri, che aveva anche lo scopo di facilitare il processo di finanziamento di nuovi progetti”.
Secondo Alexey Titov, lo sviluppo insufficiente del finanziamento di progetti nel nostro paese è associato a rischi elevati e alla mancanza di un sistema efficace di assicurazione, all'insufficiente capitalizzazione delle banche e alla carenza di passività a lungo termine. Inoltre, non esistono leve operative di influenza sui promotori del progetto a causa dell'imperfezione della legislazione nazionale in questo settore.
Andrey MOSKALENKO
