A kötelező ajánlati szabály az a követelmény, hogy az a természetes (jogi vagy jogi) személy, aki többségi vagy bizonyos számú részvénytársaság részvényével rendelkezik, köteles ajánlatot tenni a fennmaradó részvényeseknek részvényeik vagy jelentős részük megszerzésére. .

Az önkéntes ajánlat nyilvános ajánlat részvények megszerzésére, de a kötelező ajánlattól eltérően ebben az esetben az ajánlattevőnek nincs törvényi kötelezettsége az ajánlat megtételére, és a nyilvános ajánlat elküldésének ténye kizárólag az ajánlattevő kezdeményezéséből fakad. Általában az önkéntes ajánlat célja a részvénytársaság feletti ellenőrzés megteremtése.196

A kötelező ajánlattételi szabályt először rögzítették a Városi Kódexben. A kódex szerint, ha egy személy (beleértve a vele együtt tevékenykedő személyeket is) a társaság szavazati joggal rendelkező részvényeinek 30 százalékát meghaladó összegű részvényeket szerez, az említett személy köteles nyilvános ajánlatot tenni az összes fennmaradó részvények, függetlenül attól, hogy szavaznak -e vagy sem, olyan áron, amely nem alacsonyabb, mint az általa a nyilvános bejelentést megelőző tizenkét hónapban ugyanazon részvényekért fizetett legmagasabb ár.197 A JSC -ről szóló törvény szerint , amely a teljes szám [30 százalékát megszerezte [nyitott társaságok törzsrészvényei és elsőbbségi részvényei, amelyek szavazati jogot adnak e szövetségi törvény 32. cikkének 5. pontjával összhangban], ... figyelembe véve a tulajdonban lévő részvényeket e személy és leányvállalatai által, a megfelelő jóváírás személyes számlára (depo számla) történő bejegyzésének időpontjától számított 35 napon belül, vagy attól a pillanattól kezdve, amikor ez a személy megtudta vagy meg kellett volna tudnia, hogy egyedül vagy társult vállalkozásaival közösen ezen személyek tulajdonában van a meghatározott számú részvény 198, amely köteles elküldeni a részvényeseknek - a fennmaradó részvények tulajdonosainak

a megfelelő kategóriák (típusok) és az ilyen részvényekké alakítható részvények tulajdonosai, nyilvános ajánlat az ilyen értékpapírok megszerzésére tőlük (a továbbiakban: kötelező ajánlat) "199.

Ennek a szabálynak a megalkotásakor számos eszköz használható arra, hogy befolyásolják a vállalati irányítás megszerzésének lehetőségét egy országban. Az első ilyen eszköz a küszöbérték meghatározása, vagyis az a szint, amely felett a vevő köteles nyilvános ajánlatot tenni a fennmaradó részvények megszerzésére: minél magasabb ez a szint, annál könnyebben és olcsóbban vásárolhat nagy tömböket. megoszt.

Egy másik eszköz, amellyel befolyásolni lehet a vállalati irányítás megszerzésének képességét, az ajánlati ár. Az ár határozza meg az egyensúlyt a kisebbségi részvényesek védelme és a vállalati ellenőrzés kihívása között. Itt viszont két olyan elem van, amely befolyásolja a vállalatirányítási piacot: maga az ár meghatározásának eljárása és az ár kiszámításához használt időszak. Meg kell jegyezni, hogy az ár meghatározására vonatkozó speciális szabályok megállapítása csak a kötelező ajánlat szabálya szempontjából fontos, különösen akkor, ha az ország részvénypiacai fejletlenek, és a célvállalat részvényeinek piaca illikvid. Másrészt az önkéntes ajánlat során az ajánlattevő maga is érdekelt az értékpapírok megvásárlásában, ezért ösztönzőleg hat rá, hogy magas árat állapítson meg. A jogszabályi beavatkozás itt minimális, és olyan közzétételi követelmények megállapításán alapul, amelyek lehetővé teszik az eladó számára, hogy tájékozott és tájékozott döntést hozzon a részvények eladásáról.

Az első elemen belül a piaci árak és az ajánlattevő által szervezett piacokon kívüli részvények megszerzéséért fizetett árak a központiak. Mivel a 30% -os részvénycsomagot nehéz beszerezni a tőzsdéken, valószínű, hogy az ajánlattevő jelentős részvényeket szerez az egyes részvényesekkel folytatott tárgyalások során, és egy nagy tömbért felárat, beleértve az ellenőrzési prémiumot is meg lehet fizetni részvényekből. Ezt szem előtt tartva a szabályozó hatóságoknak különböző módszereik vannak az ár kiszámítására: ez lehet a piaci árak és a tőzsdén kívül fizetett árak átlaga; piaci ár; vagy a részvénycsomag felhalmozásakor fizetett legmagasabb ár a kötelező ajánlat kihirdetése előtt. Utóbbi esetben egyrészt a kisebbségi részvényesek előnyei maximálisak, hiszen az összes részvényes megkapja az ellenőrzési prémiumot, másrészt azonban a vállalatok nyilvános felvásárlása jelentősen akadályozott. A piaci áron az ellenőrzési prémiumot nem veszik figyelembe, és a kisebbségi részvényesek eladhatják részvényeiket a tőzsdén, ami nem védi kellőképpen érdekeiket, különösen akkor, ha a társaságnak nincs likvid részvénypiaca. Végül a kötelező ajánlat árának az átlagár kiszámításával történő meghatározása az ellenőrzési díj részleges megosztását vonja maga után, beleértve a kisebbségi részvényeseket is, ezáltal vonzó feltételeket biztosítva számukra a részvények értékesítéséhez, és ugyanakkor ne teremtsenek jelentős akadályokat a nyilvános felvásárlások előtt .201

A nyilvános ajánlat árának meghatározásakor a második elem az időintervallum, amelyet figyelembe vesznek az ajánlati ár meghatározásakor. Minél hosszabb az időtartam, annál nagyobb a kockázata annak, hogy az ár nem tükrözi a nyilvános átvételkor érvényes árakat. A túl rövid időkeret sem teszi lehetővé a tisztességes árat, mivel ebben az esetben fontos a nyilvános felvásárlással kapcsolatos különféle spekulációk szerepe, amelyek jelentősen befolyásolják az árat, általában annak növekedése irányában. A részvénypiac fejlesztése esetén azonban rövid idő előnyösebb, és a szabad forgalomban lévő értékpapírok száma nagy.

A kötelező ajánlat árának meghatározására vonatkozó szabályok megállapításakor általánosan elfogadott megközelítés az a megközelítés, amely szerint a kötelező ajánlat minimális megengedett árát állapítják meg. A 2004/25 EU irányelv megállapítja, hogy a felajánló vagy a vele együtt eljáró személyek ugyanazon értékpapírokért a legmagasabb árat fizetik a tőzsdén vagy a tőzsdén kívüli piacon, az országok által meghatározott határidőn belül. - a részt vevő országok által, de legalább hat és legfeljebb 12 hónappal a kötelező ajánlattétel időpontja előtt. 203 A tagállamok azonban kivételeket állapíthatnak meg e szabály alól, ami a tagországok nemzeti jogalkotói rendelkezésére állnak az árazás mindkét olyan eleme, amelyekkel befolyásolhatják a vállalati ellenőrzési piacot. A 200 EU irányelv 5. cikke (4) bekezdésének második bekezdésével összhangban, figyelemmel a 2004/25 EU irányelv rendelkezéseire, a fentiek szerint, a Városi Kódex előírja, hogy az ajánlati ár nem lehet alacsonyabb, mint a 205 Ebben az esetben az ajánlatnak tartalmaznia kell a készpénzes fizetés kötelezettségét, vagy annak alternatíváját kell biztosítania. készpénzes fizetés legalább egyenlő

költség. Az Átvételi Bizottság hatáskörébe tartozik a legmagasabb ár csökkentése vagy megemelése is, figyelembe véve számos körülményt, például az ideiglenes nehézségekkel küzdő társaság megmentése érdekében. 206 (a továbbiakban: 2002. évi felvásárlási törvény) az ajánlat keretében a részvények nem lehetnek alacsonyabbak, mint az ajánlattevő, a vele együtt eljáró személyek vagy leányvállalataik által az ilyen részvényekért fizetett legmagasabb ár hat hónapon belül,

a javaslat közzétételét megelőzően. Oroszországban a kötelező ajánlat árának meghatározására vonatkozó eljárás eltér attól függően, hogy a felvett részvénytársaság részvényeivel kereskednek-e az értékpapír-piaci kereskedés szervezőinek aukcióin, vagy sem, mivel a A nagy részvénycsomagok megszerzésére vonatkozó JSC -k minden JSC -re vonatkoznak. A magán részvénytársaságok részvényeinek piaci árának meghatározásakor jelentős nehézséget jelent a társaság tevékenységére vonatkozó információkhoz való hozzáférés, mivel az ilyen részvénytársaságok nem kötelesek nyilvánosságra hozni, és sajnos gyakran nem is közlik az értékeléshez szükséges információkat. Ugyanakkor a megjegyzés teljesen jogos, hogy azon OJSC részvényeinek árának meghatározásakor, amelyek részvényeivel nem kereskednek a tőzsdén, és nincs piaci értéke, hozzá kell tenni a problémát a ilyen árat a felvett társaság értékpapír -tulajdonosainak szemében, mivel ha az árat nem a piac határozza meg, hanem például egy értékbecslő, akit a felvásárló is vonz, akkor a nyilvánosság potenciális elfogadói az ajánlat nagy bizalmatlansággal kezeli az ilyen értékelést, nyilvánvalóan úgy véli, hogy a javasolt árat nagymértékben alábecsülik, és a megfelelő értékpapírok likvid piaca hiányában hasonlítsa össze őket, nem lesz semmi. "207.

A részvénytársaságokról szóló törvény szerint a nyilvános részvénytársaságok szavazati jogú részvényeinek megvásárlására vonatkozó kötelező ajánlat ára nem lehet alacsonyabb, mint a vásárolt értékpapírok súlyozott átlagára, amelyet a kereskedés szervezőinél a részvényekkel való kereskedés eredményei alapján határoznak meg. kereskedés az értékpapírpiacon a kötelező ajánlatnak az FSFM-hez történő elküldését megelőző hat hónapban. hat hónapnál rövidebb ideig tartó kereskedés az értékpapírpiacon, nem lehet alacsonyabb, mint a független értékbecslő által meghatározott piaci értékük. , az egyes részvénycsomagok által biztosított további vállalati jogokat, például a részvénytársaság feletti ellenőrzést nem veszik figyelembe. A privát részvénytársaságok részvényeinek orosz körülmények közötti árfolyamának meghatározására vonatkozó meghatározott szabály jelentős visszaélés oka. Néha az ármeghatározási eljárás szubjektív tényezője olyan fenyegetéseket tartalmaz, hogy - tekintettel a magánnyilvános részvénypiacok részvényeinek piaci árának meghatározásával kapcsolatos nehézségekre - felveti azt az elképzelést, hogy több mint 30 százalék megszerzésére vonatkozó szabályokat kizárják az OJSC részvényei, amelyek részvényeivel nem kereskednek a szervezők árverésein az értékpapírpiacon.

A kötelező ajánlat árának meghatározásakor figyelembe kell venni a JSC -törvény 842. cikke (4) bekezdésének 3. bekezdésének rendelkezéseit is: ha a kötelező ajánlat célcégének történő megküldését megelőző hat hónapon belül, az ajánlattevő vagy leányvállalatai megszerezték vagy vállalták a megfelelő értékpapírok beszerzését, a kötelező ajánlat alapján megszerzett értékpapírok ára nem lehet alacsonyabb, mint a legmagasabb ár, amelyen az említett személyek beszerzték vagy felvették az értékpapírok vásárlási kötelezettségét . Vagyis a részvénytársaságokról szóló törvény kétlépcsős eljárást állapít meg a kötelező ajánlat árának meghatározására: először ki kell számítani a súlyozott átlagos részvényárat vagy piaci árat, majd összehasonlítani a legmagasabb árral az ajánlattevő vagy leányvállalatai, amikor az ajánlat elküldése előtt a célvállalat szavazati jogú részvényeit vásárolják. A két ár közül a magasabb lesz a kötelező ajánlat ára is. Így az orosz megközelítés, akárcsak az EU -országokban, valójában a legmagasabb ár megfizetésének elvén alapul, amely egyrészt maximálisan figyelembe veszi a kisebbségi részvényesek jogait és jogos érdekeit, másrészt azonban csökkenti a vállalati ellenőrzés kihívásait és bonyolítja a nyilvános felvásárlásokat.

Az orosz jogszabályok azt is előírják, hogy a kötelező ajánlatba bele kell foglalni a megszerzett termék fizetésének feltételét

szavazó részvények készpénzben. A készpénz mellett a javaslat alternatívát is kínálhat más értékpapírokkal történő fizetésre. Ebben az esetben a kártérítésként felajánlott értékpapírok pénzbeli értéke nem lehet magasabb, mint a kötelező ajánlatnak az EUB -hez történő elküldését megelőző hat hónapban a tőzsdén folytatott kereskedés eredményei alapján meghatározott súlyozott átlagár, és ha a az értékpapírokat nem forgalmazzák a tőzsdéken, és nem forgalmazzák hat hónapnál rövidebb ideig - nem haladják meg a független piaci értéküket

egy értékbecslő. Meg kell jegyezni, hogy a fizetésként felajánlott értékpapírok árának meghatározására vonatkozó különleges szabályok megállapítása gyakorlatilag nem szükséges, mivel a részvények eladója jogosult választani a fizetési módot, míg a pénzbeli fizetési módnak jelen kell lennie minden eset. Következésképpen az értékpapírok fizetésként történő felajánlásakor az ajánlattevő maga is érdekelt abban, hogy ezen értékpapírok olyan értékelését ajánlja fel, amely vonzó a részvények eladója számára. Ellenkező esetben az eladó készpénzes fizetést választ. Ahol a piaci mechanizmusok képesek önállóan megoldani az esetleges összeférhetetlenségeket, nincs szükség különleges jogi szabályozásra. A törvény formai követelményeinek való megfelelés csak bonyolítja a közkapcsolatokat.

A kisebbségi részvényesek jogainak védelme szempontjából fontos a 2004/25 EU irányelv azon rendelkezése, amely szerint, ha az ajánlat bejelentését követően és annak elfogadásának lejárta előtt az ajánlattevő vagy a vele együtt eljáró bármely személy szavazati jogú részvényeket az ajánlatban meghatározottnál magasabb áron szerez be, az ajánlattevőnek úgy kell emelnie az általa felajánlott árat, hogy az ne legyen kevesebb, mint az ilyen részvényekért fizetett legmagasabb ár.210 Követelmény, amely biztosítja a hasonló eredményeket tartalmaz az orosz jogszabály. A cikk (6) bekezdésének (3) bekezdésében előírt követelmény biztosítja az összes részvényes egyenlő bánásmódját

84. pontja és a részvénytársaságokról szóló törvény 84. cikke (1) bekezdésének 3. bekezdése, amely szerint az a személy, aki önkéntes vagy kötelező ajánlatot küldött, nem jogosult olyan részvények megszerzésére, amelyekre vonatkozóan ilyen ajánlatot tettek, az önkéntes vagy kötelező ajánlat feltételeitől eltérő feltételek, annak futamidejének lejártáig Ezen rendelkezések megsértése esetén a volt tulajdonosnak joga van kártérítési keresetet benyújtani az önkéntes vagy kötelező ajánlatot küldő személy ellen, azaz az ajánlat ára és az azon kívül fizetett ár közötti különbség. A JSC -törvény 843. cikkének 6. pontja csak az ajánlattevőre vonatkozik, míg leányvállalatai szabadon vásárolhatnak részvényeket az önkéntes vagy kötelező hatályon kívül. ajánlat, amely lényegében semmissé teszi a tilalmat, mivel könnyen megkerülhető.

További további hátrányokra hívja fel a figyelmet S.P. Savchuk és P.P. Kadikov: ki fogja figyelemmel kísérni és végrehajtani ezt a tilalmat; Hogyan fogják figyelemmel kísérni a tilalmat abban az esetben, ha értékpapírokat ajándékozónak vagy öröklésnek adnak át az ajánlattevőnek? Úgy tűnik, hogy ezek az utasítások nem teljesen indokoltak az alábbi megfontolások alapján. A JSC törvény feljogosítja az értékpapírok korábbi tulajdonosát arra, hogy kártérítést követeljen az ajánlattevőtől. Következésképpen a kisebbségi részvényesek érdekeltek a tilalom nyomon követésében és végrehajtásában. Ami a második problémát illeti, meg kell jegyezni, hogy az önkéntes vagy kötelező ajánlat közötti ellentmondás a JSC törvény követelményeivel nem alapja az érvénytelen ügylet következményeinek rájuk való alkalmazására. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 168. cikkével összhangban az ügylet, amely nem felel meg a törvény vagy más jogi aktus követelményeinek, semmis, kivéve, ha a törvény megállapítja, hogy az ilyen ügylet nem vitatott, vagy nem rendelkezik másról jogsértés következményei. És mivel a JSC -törvény 843. cikkének 6. pontja szerint az önkéntes vagy kötelező ajánlat közötti eltérés a JSC -törvény követelményeivel feljogosítja az értékpapírok korábbi tulajdonosát arra, hogy kártérítést követeljen az ajánlattevőtől az okozott károkért, megszűnik az érvénytelen ügylet következményeinek önkéntes vagy kötelező ajánlatra történő alkalmazása. Azzal a ténnyel összefüggésben, hogy a JSC -törvény 843. cikkének (6) bekezdésében foglalt veszteségeket a rajta kívül fizetett ár közötti különbségként kell érteni, világossá válik, hogy e tilalommal összefüggésben, amikor részvényeket adományoz vagy örököl, az érdekelt személy nincs joga kártérítést követelni a bíróságon.és az ügyletek érvénytelenségének elismerése (kivéve persze, ha nem színlelt adományozási ügyletről beszélünk).

A szakirodalomban kifejtett vélemény kapcsán érdekes tisztázni az összefüggést a nyilvános felvásárlási eljáráson kívüli ügyletek tilalmára vonatkozó szabályok között az önkéntes és kötelező ajánlatok keretében. A JSC -ről szóló törvény 841. cikke (2) bekezdésének 8. bekezdésével összhangban az önkéntes ajánlat minimális érvényességi ideje 70 nap, attól az időponttól számítva, amikor azt a JSC megkapta. Ugyanakkor, amint azt a fentiekben már említettük, az ajánlattevő nem jogosult olyan részvények megszerzésére, amelyekre vonatkozóan önkéntes ajánlatot tettek, az önkéntes ajánlat feltételeitől eltérő feltételekkel, lejárati idejének lejártáig.

elfogadás. Másrészt az a személy, aki megszerezte az OJSC szavazati jogú részvényeinek több mint 30 százalékát, 35 napon belül köteles a megfelelő jóváírást a személyes számlára (depo számla) vagy attól a pillanattól kezdve, amikor megtudta vagy meg kellett volna tudnia, hogy önállóan vagy leányvállalataival közösen a szavazati joggal rendelkező részvények több mint 30 százalékát birtokolja, tegyen kötelező ajánlatot. Az önkéntes ajánlathoz hasonlóan a kötelező ajánlat érvényességi ideje alatt az ajánlattevő nem jogosult más feltételekkel értékpapírokat vásárolni. Dobrovolsky megjegyzi, hogy az önkéntes ajánlat részeként, ha az ajánlattevő túllépte a 30 százalékos küszöböt, 35 nap elteltével kötelező ajánlatot kell küldenie.213 Mivel az önkéntes ajánlat minimális időtartama 70 nap, mindez eltarthat pontosan az önkéntes javaslatok időszakában. Annak ellenére, hogy a JSC törvényben nincsenek utasítások, ettől a pillanattól kezdve az önkéntes ajánlat érvénytelenné válik, és az ajánlattevő már nem jogosult részvények vásárlására a korábban tett önkéntes ajánlat feltételei szerint. Továbbá ezen ítélet alapján V.I. Dobrovolsky arra a következtetésre jut, hogy ha az önkéntes ajánlatot kapott kisebbségi részvényesek nem biztosak abban, hogy az ajánlattevő képes lesz megszerezni a részvények több mint 30 százalékát, akkor fontolóra kell venniük az önkéntes ajánlatot. Ellenkező esetben várjon, amíg a vevő elküldi a kötelező ajánlatot.

Ez az álláspont helytelennek tűnik, mivel úgy kell tekinteni, hogy az adott személy a szavazati joggal rendelkező részvények több mint 30 százalékát szerezte meg attól a pillanattól kezdve, hogy a megfelelő jóváírási bejegyzést a személyes számlára (depo -számlára) tette. Ilyen bejegyzés az értékpapírok értékesítéséről szóló megállapodás megkötése után tehető. Az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyve 433. cikkének (1) bekezdésével összhangban a szerződés akkor tekintendő megkötöttnek, amikor az ajánlatot küldő személy megkapja az elfogadását. Eközben a JSC -törvény 843. cikkének (5) bekezdése fikciót állapít meg, amely szerint az önkéntes ajánlat (azaz elfogadások) elfogadásának határideje előtt érkezett értékpapír -értékesítési kérelmeket az ajánlattevő beérkezettnek tekinti. az önkéntes ajánlat lejártának napja. Következésképpen a részvények az önkéntes ajánlat lezárása után átkerülnek az ajánlattevő személyes számlájára (értékpapír -számlájára), és számukat az önkéntes ajánlat eredményei alapján határozzák meg. Az önkéntes ajánlat lejárati idejéig szó sem lehet kötelező ajánlat elküldéséről.215 A "vevővel együtt eljáró személyek" kifejezés a legkérdőjelezőbb a kötelező ajánlattételi szabály alkalmazása során az EU -ban. A 2004/25 EU irányelvnek megfelelően az együtt tevékenykedő személyek természetes és jogi személyek, akik az ajánlattevővel vagy a célvállalattal együttműködnek, kifejezett és hallgatólagos, szóbeli és írásbeli megállapodás alapján, vagy irányítás megszerzésére irányulnak. a célvállalatot, vagy megzavarni az ajánlat sikeres kimenetelét.216 Sok részt vevő országban a jogi követelmények kijátszásának megakadályozása érdekében az együttes fellépés szabályai akkor is érvényesek, ha a részvényvásárlás időpontjában nincs tényleges közös cselekvési kapcsolat az egyének között, de ezt követően a nyilvános átvétel után - általában egy év - a szinergia jelei jelennek meg.

Az Egyesült Királyságban az együtt tevékenykedő személyek azok a személyek, akik szerződés vagy megállapodás (hivatalos vagy informális) alapján együttműködnek annak érdekében, hogy megteremtsék a társaság feletti ellenőrzést, vagy nyilvános felvásárlási ajánlat benyújtásával megakadályozzák a társaság ellenőrzését. Amíg az ellenkezőjét nem bizonyítják, ezek a személyek: (1) a társaság, anyavállalata és leányvállalatai, "testvérvállalatai", valamint kapcsolt vállalatok (a társaság részvényeinek 20 százalékának birtoklása elegendő alap ahhoz, hogy kapcsolt vállalkozás státusza); (2) a társaság és igazgatótanácsának tagjai (beleértve közvetlen családtagjaikat és a kapcsolódó vagyonkezelőket); (3) a társaság és nyugdíjalapja, valamint az (1) bekezdésben említett társaságok nyugdíjalapjai; (4) egy alapkezelő és egy befektetési társaság, befektetési alap vagy más személy, akinek pénzeszközeit az alapkezelő saját belátása szerint kezeli; (5) tanácsadó és ügyfele; (6) a célvállalat igazgatótanácsának tagjai (beleértve azokat az eseteket is, amikor még nem tettek ajánlatot, de az igazgatótanács tagjainak kellő okkal feltételezik, hogy meg fogják tenni). 217 Emellett az együtt tevékenykedő személyek a személy és a vele kapcsolatban álló személy.218 A kapcsolt személy minden olyan szervezet, amelyhez képest egy személy: (1) rendelkezik a részvényesek vagy résztvevők szavazati jogának többségével; (2) részvényes vagy tag, és ugyanakkor joga van kinevezni vagy felmenteni igazgatótanácsának tagjait; (3) részvényes vagy tag, és egyedül a többi részvényessel vagy taggal kötött megállapodás alapján ellenőrzi a részvényesek vagy tagok legtöbb szavazati jogát; (4) jogosult gyakorolni / gyakorolni, vagy ténylegesen gyakorolja / gyakorolja a domináns befolyást / irányítást

Tekintettel azonban arra, hogy a kódex szabályai nem terjedhetnek ki a szinergia minden esetére, a Városi Kódex jelentős felhatalmazást ad az Átvételi Bizottságnak annak eldöntésére, hogy konkrét esetekben fennáll -e szinergia. A Bizottság álláspontja szerint tehát, ha az egyik fél mások tudta nélkül szerezte meg a részvények egy részét, akikkel később együttműködni kezd annak érdekében, hogy irányítást szerezzen a társaság felett, és a részvények részvényeit, amelyek a vállalatnál Az együttműködés kezdetének időpontja a megadott társaság szavazati joggal rendelkező részvényeinek legalább 30 százaléka, nincs szükség kötelező érvényű ajánlat elküldésére. A felelősség akkor keletkezik, ha: (1) a csoport közös érdekeltsége az egyesülés után kevesebb, mint 30 százalék, de a célvállalat részvényeinek további megszerzése eredményeként közös részesedésük eléri a szóban forgó szavazati joggal rendelkező részvények legalább 30 százalékát vállalat; (2) a csoport közös érdekeltsége az egyesülés után több mint 30, de kevesebb, mint 50 százalék, de a célvállalatban részvényeket vásárolnak.220 Bár ez nem együttes fellépés, a részvényesek jóváhagyott szavazása bizonyos tételekről a részvényesek közgyűlésének napirendjét együttes fellépésnek kell feltételezni (az Átvételi Bizottság megerősíti), ha a részvényesek az éves vagy rendkívüli közgyűlésen vitát igényelnek az igazgatótanács tagjainak kinevezéséről. amelyek az igazgatótanácsban lévő helyek többségét fogják irányítani.221 Az eladó és a vevő együttes fellépésének kérdése felmerülhet, ha valaki 30% -os küszöbértéket meg nem haladó részvényre tett szert, de ugyanakkor az eladó megtartja a részvények olyan részét, amely a vevő részvényével együtt meghaladja a meghatározott küszöbértéket, mivel a vevő a vele való megegyezés alapján gyakorolhatja az eladó részvényeinek tényleges ellenőrzését. Egy ilyen megállapodás célja az lehet, hogy elkerülje a vevő azon kötelezettségét, hogy ajánlatot küldjön a fennmaradó részvények megszerzésére. Ebben az esetben az Átvételi Bizottság, figyelembe véve többek között az olyan tényezőket, mint a szokatlanul magas eladási ár és az eladó fennmaradó részesedésének nagysága, dönt a kötelező ajánlattételi szabály alkalmazásáról. Így a közbeszerzések brit szabályozási rendszerében fontos szerep jut az átvételi bizottságnak. A szabályok formai követelményei nem feltétlenül tükrözik a vállalati ellenőrzés megszerzésének technikáinak teljes skáláját, aminek következtében a vevő gyakran megtalálhatja a módját annak, hogy elkerülje a kötelező ajánlattételi szabály végrehajtását. Ez egy olyan probléma, amellyel az Átvételi Bizottságnak foglalkoznia kell, és amely a Városi Kódex rendelkezéseinek értelmezésére és alkalmazására vonatkozó széles hatásköre miatt időben reagálhat a piaci fejleményekre.

A helyzet némileg más Oroszországban, ahol a "kapcsolt személyek" kifejezés az együtt tevékenykedő személyekre vonatkozik. E fogalom elengedhetetlen a JSC -törvény XI1. Fejezetének alkalmazásához. Meghatározását az RSFSR 1991. március 22-i 948-1. Sz. Törvényének "A verseny és az monopolisztikus tevékenység korlátozása az árupiacokon" 4. cikke tartalmazza (a 2006. július 26-i szövetségi törvénnyel, 1E5. -F Z). Ebben az esetben a "kapcsolt személyek" kifejezés szűkebb jelentéssel bír, mint a "közösen tevékenykedő személyek" kifejezés, mivel az együttes fellépést többek között olyan személyek is végrehajthatják, akik nem függnek egymástól vagy kapcsolatban állnak egymással. Például Oroszországban azok a személyek, akik nem végeznek vállalkozói tevékenységet, nem állnak kapcsolatban. Következésképpen ugyanazon család tagjai, akik nem vállalkozók, közösen szerezhetik meg a JSC szavazati jogú részvényeinek több mint 30 százalékát. Mivel nem lesznek kapcsolt személyek, 222 nem lesz kötelező ajánlatot küldeni az OJSC -nek (feltéve, hogy az egyes családtagok részesedése nem haladja meg a küszöbértéket) kapcsolt vállalkozások (például befektetési bankok) és ügyfeleik.

Ezen túlmenően, az Egyesült Királysággal ellentétben, az orosz felügyelőnek kevés tere van a széles körű értelmezésre ezen a területen, mivel a törvény egyértelműen felsorolja mindazokat az eseteket, amikor két vagy több személy kapcsolatban állónak tekinthető. Ez a hátrány azonban nemcsak abban nyilvánul meg, hogy meghatározzák, hogy a személyek együttesen cselekszenek -e vagy sem. Különösen a JSC -ről szóló törvény nem a legjobb módon oldja meg azt a kérdést, hogy kötelező -e egy személynek kötelező ajánlatot küldeni a fennmaradó részvények megvásárlására, ha egy JSC részvényeinek több mint 30 százalékának tulajdonosa lett. adásvételi tranzakció eredményeként (például részvények adományozásakor) / 42 V

Az Egyesült Királyság a legrugalmasabb megközelítéssel kezeli ezt a kérdést eseti alapon: ha egy személy részesedése a részesedések adományozásának eredményeként eléri a 30 százalékot vagy annál többet, akkor konzultálni kell a felvásárlási bizottsággal annak eldöntésére, hogy Ajánlat küldése szükséges a fennmaradó részvények megszerzésére.

A JSC -törvény 84224 cikke 1. pontjának szó szerinti értelmezése lehetővé teszi, hogy arra a következtetésre jussunk, hogy a szavazati joggal rendelkező részvények megszerzésének módjától függetlenül, ha a küszöbértéket túllépik, a felvásárlónak kötelező ajánlatot kell küldenie. Ez a következtetés annak a ténynek köszönhető, hogy a JSC -ről szóló törvény 84. cikkének (1) bekezdése összekapcsolja az akvizíciót a megfelelő jóváírási bejegyzés bevezetésével a felvásárló személyes számláján (depo -számláján), vagy azzal a pillanattal, amikor a felvásárló megtudta vagy meg kellett volna tanulnia, hogy egyedül vagy társvállalatai által személyek birtokolják az OJSC szavazati jogú részvényeinek több mint 30 százalékát. Ugyanakkor, az 1996. április 22-i, az értékpapírpiacról szóló 39-F3. Sz. Szövetségi törvény 28. cikkével összhangban, a tulajdonosok a nem hitelesített kibocsátási formájú részvényekhez fűződő jogait a nyilvántartás vezeti. rendszer - a nyilvántartónál vezetett személyes számlákon történő bejegyzések vagy a letéti értékpapírokra vonatkozó számviteli jogok esetén - a letétkezelői letéti számlákra vonatkozó bejegyzések. hitelbejegyzés a felvásárló személyes számláján (letéti számláján). 226 A az „Értékpapírpiacról” szóló szövetségi törvény 2. cikkének megfelelően az értékpapírok tulajdonosa az a személy, akihez az értékpapírok tulajdonosi vagy egyéb tulajdonjogok. Más szóval, ez a személy szerepel a részvénykönyvben.

Így ha egy OJSC szavazati jogú részvényeinek tulajdonjogátruházása történik, függetlenül a tulajdonjog létrejöttének konkrét származékos alapjától (adásvétel, eladás, csere, adományozás, jogutódlás a jogi személy átszervezésekor, államosítás, privatizáció, stb.), 227, és ennek eredményeként a részvények 30 százalékának küszöbértéke túllépésre kerül, a felvásárló köteles kötelező ajánlatot küldeni a JSC -ről szóló törvény 84. cikkének megfelelően. 347 Kivétel a tulajdonjog öröklésként való megjelenésének ilyen alapja, mivel a JSC -ről szóló 842. cikk (8) bekezdésének (5) bekezdése közvetlenül jelzi, hogy mentesül a személy kötelező ajánlattételi kötelezettsége alól a részvények öröklés útján történő átruházása esetén.

Valójában a JSC -ről szóló törvény jelenlegi változata, amely a kötelező ajánlattételi kötelezettség megjelenését kiterjeszti a tulajdonszerzés minden esetére, első pillantásra nem teszi lehetővé a banális használatát

a törvény normáinak kijátszásának módjai. A JSC -törvény 84. cikke 1. pontjának szövege azonban, amely meghatározza a kötelező ajánlattételi kötelezettség keletkezésének pillanatát, jelentős kockázatot jelent a kisebbségi részvényesek jogainak és érdekeinek megsértésére. Ezen részletesebben kellene foglalkoznunk.

A JSC -törvény 84. cikke 1. pontjának módosítása előtt a kötelező ajánlatot 35 napon belül meg kellett küldeni a JSC -nek a megfelelő jóváírás bejegyzésének időpontjától számított 35 napon belül annak a személynek a számláján (depo -számláján), aki többet szerzett. a JSC szavazati jogú részvényeinek több mint 30 százaléka, beleértve a részvényeket is, amelyek ezen személy és leányvállalatai tulajdonában vannak. Ez bőséges lehetőségeket teremtett egy személy számára, hogy elkerülje a kötelező ajánlatnak az OJSC -hez történő elküldését, mivel lehetséges az OJSC feletti közvetett ellenőrzés létrehozása, azaz nem az OJSC részvényeinek megszerzése, hanem a jogi személyek részvényeinek vagy részesedésének megszerzése. amelyek az OJSC részvényeivel rendelkeznek. Ekkor hivatalosan nem történik változás az OJSC részvényeinek tulajdonjogában, és nem kerülnek jóváírásra az OJSC részvényesi nyilvántartását vezető rendszerben megnyitott személyes számlák, vagy a letétkezelői letéti számlák. Következésképpen a részvények végső megszerzője és a köztes jogi személy közötti lehetséges kapcsolat nem döntő. Következésképpen nem kötelező kötelező ajánlatot küldeni. Ezt a nézőpontot a bírói gyakorlat is megerősíti.228

Ezenkívül, ha a részvények olyan magánszemélyhez vagy jogi személyhez tartoznak, amelynek tagjai nem akarják eladni részvényeiket a tőkéjében, egy OJSC részvényei hozzájárulhatnak egy kifejezetten erre a célra létrehozott jogi személy alaptőkéjéhez. Ezt követően részesedést szereznek az utóbbiak tőkéjében.

Itt csak azt kell megjegyezni, hogy a JSC -törvény 84. cikkének (8) bekezdésével összhangban a kötelező ajánlat elküldésének követelménye nem vonatkozik azokra az esetekre, amikor egy személy részvényeket ad át a leányvállalatainak.

a jelenlegi kiadásnak megfelelően az a személy, aki az OJSC szavazati jogú részvényeinek több mint 30 százalékát megszerezte, figyelembe véve az e személy és leányvállalatai tulajdonában lévő részvényeket, "a megfelelő hitelbejegyzés bejegyzésétől számított 35 napon belül a személyes számla (depo számla) vagy attól a pillanattól kezdve, amikor a személy megtudta vagy meg kellett volna tanulnia, hogy egyedül vagy társult személyeivel közösen rendelkezik meghatározott számú ilyen részvénnyel, köteles elküldeni a részvényeseknek - a többi részvény tulajdonosának. a megfelelő kategóriák (típusok) és az ilyen részvényekké alakítható részvények tulajdonosainak nyilvános ajánlata az ilyen értékpapírok tőlük történő megszerzésére vonatkozóan (a továbbiakban - kötelező ajánlat) "[dőlt betűs - С. / 1.]. Érdekes, hogy a szerző, mint V.I. Dobrovolszkij kezdetben úgy gondolta, hogy a végrehajtott változtatások elegendőek a probléma megoldásához, amikor a küszöbérték túllépése ellenére előfordulhat, hogy nem tesznek kötelező ajánlatot. Azonban tisztelegni kell V.I. Dobrovolszkij, aki megmutatta, hogy ma is, mint korábban, elkerülhető a kötelező ajánlat elküldésének kötelezettsége. A bevezetett módosítások szó szerinti értelmezése (az „Értékpapírpiacról” szóló szövetségi törvény rendelkezéseivel való szisztematikus összefüggésben) lehetővé teszi, hogy arra a következtetésre jussunk, hogy ahhoz, hogy megkapjuk az OJSC szavazati jogú részvényeinek több mint 30 százalékát, anélkül, hogy kötelező ajánlatot küldeni az OJSC -nek, meg kell szerezni egy OJSC részvényes tőkéjében való részesedést. Maga a személy nem lesz az OJSC részvényeinek közvetlen tulajdonosa. Következésképpen ezek a részvények sem önállóan, sem társult vállalkozásukkal közösen nem rendelkeznek. Megoszt

csak egy kapcsolt vállalkozás tulajdonában van.

A módosítás tehát nemcsak nem érte el a kitűzött célt, nevezetesen azon helyzetek kizárását, amikor a küszöbérték túllépése után nem kerül sor kötelező ajánlattételre, hanem ráadásul megzavarta az önkéntes és a kötelező ajánlatok. Fentebb megjegyezték, hogy kötelező ajánlatot csak az önkéntes ajánlat lejártát követően szabad tenni. Eközben egy személy megtudhatja, hogy egyedül vagy leányvállalataival közösen rendelkezik az OJSC szavazati jogú részvényeinek több mint 30 százalékával jóval az önkéntes ajánlat lejárta előtt. És akkor egyáltalán nem világos, hogy az önkéntes felajánlást tevő személynek mit kell tennie: kötelező ajánlatot tenni az önkéntes ajánlat lezárása után, vagy - annak lejárta nélkül - kötelező ajánlatot tenni? Kétségtelen, hogy a JSC -törvény 842. cikke (1) bekezdésének módosítása visszalépés volt a nyilvános felvásárlások jogi szabályozásában.

A Városi Kódex elismeri olyan helyzetek létezését, amelyek nem közvetlenül

a kötelező ajánlattételi szabály hatálya alá tartoznak, de ez a szabály továbbra is érvényes lehet. Különösen a fennmaradó részvények megvásárlásának felajánlásának kötelezettsége merülhet fel a társaság szavazati joggal rendelkező részvényeinek legalább 30 százalékának közvetett megszerzése esetén. Lehetséges, hogy egy személy (vagy a közösen eljáró személyek csoportja) megszerzi az irányítást a második társaság felett, mivel megszerzi a társaság szavazati jogainak több mint 50 százalékát, mivel az első társaság közvetlenül vagy közvetve más társaságokon keresztül rendelkezik egy a második társaság irányító részesedése. Ebben az esetben az első társaság lehet egy úgynevezett "héjvállalat", amely nem végez valódi gazdasági tevékenységet, vagy olyan társaság, amely normál gazdasági tevékenységet folytat, és többek között a második társaság részvényeinek tulajdonosa. Ilyen esetekben az akvizíciós bizottság megkövetelheti kötelező ajánlat benyújtását, ha az alábbi követelmények egyike teljesül: (1) az első társaság tulajdonában lévő második társaság részvényeinek részesedése jelentős az eszközök vagyonában az első társaság; (2) az első társaság irányításának megszerzésének egyik fő célja a második feletti ellenőrzés megszerzése.230 Más esetekben nincs kötelező ajánlattételi kötelezettség.

Így az Orosz Föderációban bizonyos esetekben a nyílt részvénytársaságok részvényeinek több mint 30 százalékának közvetett megszerzése esetén nem merül fel a kötelező ajánlattétel kötelezettsége a társaságnak. A kisebbségi részvényesek jogainak és érdekeinek védelme érdekében ki kell terjeszteni a kötelező ajánlati szabályt a nyílt részvénytársaságok részvényeinek több mint 30 százalékának közvetett megszerzésére. A kötelező ajánlattételi szabály kiterjesztése a nagy részvénycsomagok közvetett megszerzésére azonban nem terjedhet ki a holdingtársaságokra. Ellenkező esetben, ha az ellenőrzés létrejön a holding anyavállalata felett, amely magában foglalja az OJSC -ket is, akkor kötelessége külön kötelező ajánlatokat küldeni ezeknek a OJSC -knek. Ez jelentős komplikáció a holdingtársaságok nyilvános átvételében. Ennek elkerülése érdekében az a személy, aki közvetett módon megszerezte a nyílt részvénytársaság részvényeinek több mint 30 százalékát, köteles kötelező ajánlatot küldeni a társaságnak, ha egy közbenső jogi személy tőkéjében való részesedés megszerzése a cél. célja, hogy ellenőrzést alakítson ki a nyitott részvénytársaság felett, és a nyitott részvénytársaság részvényeinek részesedése a meghatározott köztes jogi személy vagyonának súlya meghaladja az 50 százalékot. Ehhez néhány

L, hogy megváltoztassa a részvénytársaságokról szóló törvény 84. cikke 1. pontjának szövegét, és ezt a következőképpen fogalmazza meg: „Az a személy, aki önállóan és / vagy leányvállalataival közösen megszerzi a szavazatok több mint 30 százalékának feletti rendelkezési jogot a nyitott társaság részvényeinek teljes számához köthető, a jelen szövetségi törvény 841. cikkének 1. pontjában meghatározott részvényekből, többek között a nyílt társaság részvényesei felett álló közvetlen vagy közvetett ellenőrzés létrehozása révén, figyelembe véve az e személy tulajdonában lévő részvényeket és leányvállalatai a meghatározott számú szavazat feletti rendelkezés megszerzésének időpontjától számított 35 napon belül köteles elküldeni a részvényeseknek - a megfelelő kategóriák (típusok) fennmaradó részvényeinek tulajdonosait, valamint a az ilyen részvényeket, nyilvános ajánlatot az ilyen értékpapírok vegyes vásárlására (a továbbiakban: kötelező ajánlat). kötelezettség küldése Ez a javaslat nem merül fel abban az esetben, ha a nyitott társaság részvényeseivé váló személy feletti ellenőrzés megteremtésének célja nem az, hogy ellenőrzést alakítson ki egy nyitott társaság felett, és egy nyitott társaság részvényeinek részesedését egy személy vagyonrészében. egy nyitott társaság részvényese nem haladja meg az 50 százalékot. "

Ezen körülmények fennállása esetén, ha a kötelező ajánlatot nem küldik meg az OJSC -nek, az érdekelt személynek (általában ezek az OJSC kisebbségi részvényesei) joga van a bírósághoz fordulni azzal a kötelezettséggel, hogy állapítsa meg a az a személy, aki elküldi a kötelező ajánlatot az OJSC -nek.

Ha a pert a bíróság kielégíti, és a javaslatot nem küldik meg a JSC -nek, akkor a JSC -ről szóló törvény által előírt kedvezőtlen következményekkel jár a részvényszerzőre nézve, nevezetesen a részvénygazdálkodásban való részvételhez való joga részleges megsértésére. -részvénytársaság. Ebben az esetben a továbbiakban nem lehet megszervezni az OJSC nagy részvénycsomagjának megszerzésére irányuló ügyletet oly módon, hogy ne legyen köteles kötelező ajánlatot küldeni az OJSC -nek. Ugyanakkor, ellentétben a részvények közvetett megszerzésének problémájának megoldásával, amelyet a jogalkotó a közelmúltban fogadott el, a holdingok nyilvános felvásárlása során nem merülnek fel túlzott nehézségek, valamint az érvényességi feltételek korrelálásának problémája. az önkéntes és kötelező ajánlatok közül megoldódik.

Tudomásul kell venni, hogy ez az intézkedés némileg tágítja a bírói mérlegelési jogkörét annak eldöntésében, hogy kötelező ajánlatot kell -e küldeni az OJSC -nek, vagy sem, mivel ha egy személy bírósághoz fordul, hogy kényszerítse a személyt, hogy tegyen kötelező ajánlatot, a bíróság értékelni fogja, többek között a megszerzés célja.közvetítő jogi személy feletti ellenőrzés. Ellenkező esetben azonban a kisebbségi részvényesek jogainak és jogos érdekeinek teljes körű védelmének célja továbbra is elérhetetlen. Emiatt az ilyen bővítés szükséges lépésnek tűnik. Lehetőséget biztosítva a kisebbségi részvényeseknek, remélve, hogy nem maradnak a nyilvános felvásárlási folyamat peremén, előnyösebb megoldás, mint a jelenlegi helyzet, amikor a kisebbségi részvényes rájön, hogy ebben a folyamatban való részvétele nagymértékben függ a vevő elkötelezettségétől a legjobb vállalatirányítási gyakorlatokhoz, jóhiszeműségéhez és jelenlegi pénzügyi helyzetéhez.

Különösen a pénzügyi válság körülményei között a vásárlók nemcsak azt igyekeznek elkerülni, hogy "extra" pénzt költsenek arra, hogy kötelező ajánlatot küldjenek az OJSC -nek, hanem keresik a módját annak, hogy visszavonják a már tett ajánlatot. Így 2008. október közepén a Onexim Group bejelentette, hogy nem tudja teljesíteni az OJSC TGK-4 részvényekre vonatkozó, júliusban elküldött, október 17-ig érvényes kötelező ajánlatát, mivel maga a TGK-4 kérésére a szövetségi tarifa A Service a részvénytársaságot a természetes monopóliumoknak tulajdonította. Következésképpen a részvényeivel folytatott ügyletekre az Orosz Föderáció 2008. április 29-i szövetségi törvénye, az 57-FZ „Az ország és biztonság védelme érdekében stratégiai jelentőségű gazdasági társaságokba történő külföldi befektetések végrehajtásának eljárásáról” vonatkozik. az állam tulajdonában van. "4 a ciprusi Onexim Holdings Ltd társaság tulajdonában áll, a részvények nyilvános ajánlattétellel történő megszerzését előzetesen egyeztetni kell az állammal, ami korlátozza a Oneximet az ajánlat végrehajtásában. A Onexim Holdings Ltd tulajdonában van a TGK-4 részvények 48,6 százaléka (a törzsrészvények 50,4 százaléka), amelyeket 2008 áprilisában szereztek meg 2,7 rubel áron. egy részvényért. Ugyanezen az áron nyilvános ajánlat részeként kellett megvásárolni őket. A pénzügyi válság idején azonban a TGK-4 részvények piaci ára jelentősen csökkent ehhez az árhoz képest, ezért a részvények mintegy 40 százalékát az ajánlat keretében gyűjtötték be. Eközben a TGK-4 felvétele a természetes monopóliumok nyilvántartásába nemcsak elhalaszthatja a kötelező ajánlati kötelezettség teljesítését, hanem adott esetben lehetővé teszi a Csoport számára is

"Onexim", hogy a jövőben felülvizsgálja a részvények vételárát az ajánlat keretein belül

a részvénytársaságokról szóló törvény 84. cikkének (4) bekezdésében foglalt követelményeknek megfelelően. Az FFMS megjelenése után az ajánlatot végre kell hajtani, és valószínűleg a bizalom hiánya miatt meg kell állapodni a részvények megszerzése (az említett törvény 4. cikkének (4) bekezdésével összhangban nem szükséges a stratégiai jelentőségű gazdasági társaság részvényeivel folytatott ügylet előzetes jóváhagyása, ha az ügyletet megelőzően a külföldi befektető több mint 50 százalékban szavazati jogú részvények) A Onexim Group újabb lépést tett: a Onexim Group Ltd pert indított a Onexim Holdings Ltd ellen (mindkét társaság kedvezményezettje M. Prohorov), követelve a nyilvános ajánlat érvénytelenítését.

Jogi szempontból értékelve ezeket az intézkedéseket a meghirdetett nyilvános ajánlat tényleges visszavonására az értékpapírok vételárának későbbi csökkentése érdekében, meg kell jegyezni, hogy sem az első, sem az utolsó esetben az ajánlattevőnek nem kell új kötelező ajánlat részvények alacsony áron történő megvásárlására. Mindkét esetben bejelentették az ajánlatot, és a bankgarancia vagy a részvényvásárlási engedély hiánya nem lehet alapja a nyilvános ajánlat visszavonásának. A bankgarancia és a részvényvásárlási engedély megszerzése (ha valóban szükséges) felfüggesztő körülmény, és ezek bekövetkezése után a részvényeket az aktuális ajánlat feltételei szerint kell megvásárolni. Ezt megelőzően fel kell függeszteni az irányított nyilvános ajánlattételt, és meg kell vonni az ajánlatot tevőtől azt a lehetőséget, hogy az OJSC részvényeseinek közgyűlésén szavazzon a részvények azon részével, amely meghaladja a a szavazati jogú részvényeket. Ha a bíróságok vagy az FFMS más megközelítést alkalmaznak, a JSC -törvényben a kötelező ajánlatra vonatkozó jogi rendelkezések nem védik a kisebbségi részvényesek jogait és jogos érdekeit. Nehezebb a kérdés megoldása, amely a kötelező ajánlat végrehajtását akadályozó ideiglenes intézkedések bírósági elfogadásával kapcsolatos. Nem világos, hogyan kell eljárni azokban az esetekben, amikor ideiglenes intézkedéseket kellően hosszú időre állapítanak meg, és a kötelező ajánlat időtartamának lejárta után törlik? Új kötelező ajánlatot kell tenni ebben az esetben (új részvényárfolyam meghatározása), vagy ami még rosszabb, mentesül -e a személy a kötelező ajánlattétel kötelezettsége alól az alapján, hogy az ajánlat már megtörtént? Mivel az ideiglenes intézkedések elrendelése az értékpapíroknak az ajánlattevő személyes számlájára (depo -számlájára) történő átvitelének korlátozására vonatkozik, semmi sem akadályozza meg a részvényeseket abban, hogy a részvények értékesítésére vonatkozó kérelmeket továbbra is küldjék az ajánlattevőnek a részvények értékesítéséig. kötelező ajánlat. Az ideiglenes intézkedések törlése után a részvényeseknek lehetővé kell tenniük a részvények átutalását az ajánlattevő személyes számlájára (depo számla), és megkapniuk az ajánlattevő fizetését. Ennek a forgatókönyvnek a megvalósítását a mai napig akadályozza annak az időszaknak a korlátozott jellege, amely alatt a részvényeket át lehet utalni az ajánlattevő személyes számlájára (depo -számlájára). Ezért a jogszabályoknak rendelkezniük kell arról, hogy abban az esetben, ha a bíróság ideiglenes intézkedéseket ír elő a kötelező ajánlat végrehajtására és ezen ideiglenes intézkedések törlésére a kötelező ajánlat lejárta után, a kötelező ajánlat keretében vásárolt értékpapírok átruházhatók a személyes az ajánlattevő számláját (depo számlát) az ideiglenes intézkedések törlésétől vagy a szolgáltató által adott esetben új bankgarancia kézhezvételétől számított 15 napon belül. Új bankgaranciát kell kapnia az ajánlattevőnek, ha az ideiglenes intézkedések törlésének időpontjáig a kapott bankgarancia futamideje lejárt, vagy kevesebb, mint 60 nap van hátra annak lejárta előtt. A részvényeket az ajánlattevőnek kell kifizetnie az ajánlattevő személyes számlájára (depo számla) történő átutalást követő 15 napon belül.

Hasonló helyzet alakult ki a TGK-2 részvényeinek megszerzésére vonatkozó kötelező ajánlattal, amelyet a Korea Invest LLC-nek (a Sintez csoport tagja) küldtek, amely a TGK-2 részvények 45,4 százalékát birtokolja. Ugyanakkor ebben az esetben nem a nyilvános ajánlatot támadták meg a bíróságon, hanem magát az ügyletet, hogy a RAO "UES of Russia" részvényeit megszerezze a TGK-2.233 részvényeinek több mint 30 százalékát. JSC "Russian Railways" ) a JSC TGK-14 részvényeinek megszerzésére vonatkozó kötelező ajánlat küldésére vonatkozó kötelezettség teljesítésétől. Az elutasítás formális oka az volt, hogy a pénzügyi válság körülményei között az ajánlattevő nem tudott bankgaranciát szerezni a nyilvános ajánlat végrehajtásának biztosítására. Ugyanakkor tárgyalásokat folytattak a bankgarancia megszerzéséről, többek között az OJSC Transcreditbankkal, az OJSC Russian Railways leánybankjával. A kötelező ajánlat nem irányítása azzal magyarázható, hogy az OAO TGK-14 részvényeinek 2008. júniusi felvásárlása után a részvények árfolyama a tőzsdén ezt követően több mint kétszer esett. Következésképpen hat hónappal a részvények megvásárlása után a kötelező ajánlati árat a részvények súlyozott átlagára alapján lehet meghatározni a tőzsdén folytatott kereskedés eredményei alapján az FSFM -hez történő kötelező ajánlás időpontját megelőző hat hónapban, és nem a legmagasabb fizetett ár alapján. LLC "Energopromsbyt" .234

A JSC -törvény 84. cikkének 2. pontja tartalmazza a kötelező ajánlatban megjelölt feltételek zárt listáját. A törvény egyértelműen kimondja, hogy a kötelező ajánlatba nem szabad belefoglalni olyan feltételeket, amelyeket a 842. cikk (2) bekezdése nem ír elő. E tekintetben meg kell említeni azt a bevett gyakorlatot, hogy a kötelező ajánlatba bele kell foglalni azt a feltételt, hogy csak olyan részvénytulajdonosoktól szerezhetők be, akik a kötelező ajánlatnak az OJSC -hez történő elküldésének napján szerepelnek a részvénykönyvben.

Az ajánlattevő azáltal, hogy egy ilyen feltételt tartalmaz a nyilvános ajánlattételben, célja, hogy korlátozza a részvénypiaci részvények árfolyamának spekulációból eredő túlzott növekedését. Elméletileg egy ilyen korlátozás arra ösztönözhet több részvényest, hogy részesítsék előnyben az ajánlat elfogadását, ahelyett, hogy részvényeket adnának el a tőzsdén. Nyilvánvaló, hogy ez a gyakorlat ellentétes a törvény rendelkezéseivel

a JSC -ről. Az ilyen feltételt tartalmazhatja egy önkéntes, de nem kötelező

javaslat, mivel a kötelező javaslattól eltérően a JSC -ről szóló törvény

lehetővé teszi az információk önkéntes ajánlatba való felvételét és

a JSC -törvény 841. cikkében nem meghatározott feltételek

A JSC törvény 84237 cikke szintén nem tekinthető normának,

lehetővé téve a kötelező ajánlat hatályát csak azoknak

részvénytulajdonosok, akik a címzés napján szerepelnek a részvénykönyvben

OJSC ajánlat, mivel ez a pont csak a megrendelésre vonatkozik

a részvényesek értesítése az OJSC -hez eljuttatott nyilvános ajánlat feltételeiről.

E záradék értelmében az OJSC köteles ajánlatot küldeni az értékpapírok tulajdonosainak,

kinek szól. Ebben az esetben összeállítják az értékpapírok tulajdonosainak névsorát

az értékpapír -tulajdonosok nyilvántartásának az OJSC általi kézhezvételének időpontjához tartozó adatai alapján

nyilvános ajánlat. Így a JSC törvény rendelkezéseinek értelme alapján

részvényesek, akik a JSC -hez való elküldés után részvénytulajdonosok lettek

kötelező ajánlatot, de annak lejárta előtt is

eladhatják részvényeiket az ajánlat keretében. Ezt követően ezt

a nézőpontot az FFMS megerősítette.

A kötelező ajánlattételi szabály azokra az esetekre is vonatkozik, amikor az a személy, aki már rendelkezik egy meghatározott küszöböt meghaladó részesedéssel, felfelé változtatja részesedését. A Városi Kódex előírja, hogy minden olyan személynek, aki részesedéssel rendelkezik, amely legalább 30, de legfeljebb 50 százalékos szavazati jogot biztosít számára, abban az esetben, ha részesedést szerzett, ami a szavazati részesedésének növekedését eredményezi, ajánlatot kell benyújtania a fennmaradó részvények megszerzésére .238 A JSC -ről szóló törvény szerint a kötelező ajánlattételi szabály azokra a részesedések megszerzésére vonatkozik, amelyek meghaladják az ilyen JSC -részvények teljes számának 50 és 75 százalékát.239 Egyértelmű különbség van a két megközelítés: ha az első esetben a részvények számának 30 és 50 százalékos intervallumon belüli enyhe növekedése, valamint az 50 százalékos küszöb túllépése miatt kötelező ajánlatot kell küldeni, akkor a második esetben egy a meghatározott időközönként történő emelkedés nem von maga után semmilyen kötelezettséget a vevő számára a kötelező ajánlat szabályával kapcsolatban: csak az 50 százalékos, majd később a 75 százalékos küszöb túllépése generálja a küldés szükségességét OJSC javaslatok a fennmaradó részvények megvásárlására. Ez mindenekelőtt azzal magyarázható, hogy Oroszországban elterjedtek a részvénytársaságok, amelyek alaptőke-koncentrációval rendelkeznek. Szétszórt tőkekörnyezetben a szavazati joggal rendelkező részvények 30 százalékot meghaladó növekedése az ellenőrzés megváltoztatását eredményezheti. És annak a személynek a növekedése, aki részvényeinek számában már rendelkezik 51 százalékos részesedéssel, nem jelentős, mivel feltételezhető, hogy ez a növekedés semmilyen módon nem befolyásolhatja a kisebbségi részvényesek helyzetét. Hiszen már előtte a társaságot olyan személy irányította, aki a szavazati joggal rendelkező részvények 51 százalékát birtokolja. Orosz körülmények között a legtöbb esetben egy ilyen vízválasztó 50 százalék. Ugyanakkor, figyelembe véve azt a tényt, hogy egyes határozatok elfogadása a részvényesek közgyűlésén minősített többséget igényel / 64, 50 százalék mellett 75 százalékos küszöböt is megállapítanak. Az orosz megközelítés hátránya, hogy képtelen megvédeni a kisebbségi részvényesek jogait és jogos érdekeit, ha az irányítás tényleges megváltozása a meghatározott küszöbértékeken belül történik. Ilyen esetben a részvénytársaság feletti irányítás kötelező ajánlattételi kötelezettség nélkül szerezhető meg. Tehát elméletileg lehetséges a következő helyzet. Tegyük fel, hogy egy részvénytársaság feletti ellenőrzés legalább 45 százalékos szavazati joggal rendelkező részvénycsomagot biztosít. Ezután a személy megvásárolhatja a szavazati joggal rendelkező részvények valamivel több mint 30 százalékát, és kötelező ajánlatot tehet, miközben az ár nem lesz túl magas, mivel az ellenőrzési prémiumot nem fizették meg az akvizíció során. Emiatt a kisebbségi részvényesek részvényeladásra való ösztönzése nem túl nagy (az eladási ösztönzők kialakításának alacsony ára mellett ebben az esetben az a tény is, hogy az irányítás nem változott, negatívan befolyásolja). Következésképpen nagy a valószínűsége annak, hogy a kötelező ajánlatot kis számú részvényes elfogadja. Ezt követően a személy fokozatosan növelheti részesedését, és ellenőrzést alakíthat ki a részvénytársaság felett. Így az orosz jogalkotó által a kötelező ajánlat újbóli aktiválásához választott kiegészítő küszöbértékek nem állnak a kisebbségi részvényesek érdekeiben, és a vevő felhasználhatja a kötelező ajánlat elküldésének elkerülése érdekében. Azt azonban még mindig nehéz megítélni, hogy ezt a lehetőséget alkalmazzák -e a gyakorlatban, mivel annak használata szinte mindig összehangolt fellépést igényel a célvállalat jelenlegi irányító részvényesével.

Ami a 95 százalékos küszöbértéket illeti, ez csak akkor alkalmazandó, ha a kisebbségi részvényeseket „kiszorítják”, és a részvényeket a JSC -törvény 848. És 847. cikkével összhangban a kisebbségi részvényesek kérésére szerzik meg. A kötelező ajánlattételi szabály végrehajtásának részeként a 95 százalék nem küszöbérték. Kötelező ajánlatot kell küldeni egy JSC -nek, ha az illető részesedése meghaladta a 95 százalékot, míg ezt megelőzően részvényeinek részesedése kevesebb volt, mint 75 százalék. Vagyis a tranzakció eredményeként túllépték a 75 százalékos küszöbértéket. És ha a részvények megszerzése előtt az adott személy részesedése a részvények 75 és 95 százaléka között volt, akkor nem kötelező kötelező ajánlatot tenni.

A kötelező ajánlati szabály mellett Oroszországban és számos EU -tagállamban létezik egy önkéntes ajánlat szabálya is. Ennek a szabálynak köszönhetően "részleges ajánlatok" lehetségesek: egy személy ajánlatot küldhet a célvállalat részvényeinek megszerzésére. Ha ezen ajánlat eredményeként a személy kevesebb részvényt szerzett, mint amennyi a kötelező ajánlattételi szabály aktiválásához szükséges, akkor természetesen nem kötelező elküldeni a kötelező ajánlatot. És ha a nagyobb részesedés megszerzésére irányuló ajánlat, amelynek eredményeként a megállapított küszöböt átlépik, sikeres (azaz az ajánlattevő átlépi ezt az értéket), akkor az ajánlattevő köteles kötelező ajánlatot tenni a fennmaradó részvények megszerzésére. a "részajánlat" folyamatban fizetett ár (ha ez természetesen a legmagasabb ár, amelyet a megadott időszakban fizettek.) egyszerre, mivel a finanszírozást két szakaszban hajtják végre, és a vevő először szabadon határozza meg az ajánlati árat az első szakaszban, másodszor pedig folytatja a második lépést, amikor a vállalat feletti ellenőrzés már biztosított. A 2004/25 EU irányelv és az orosz JSC törvény sem tiltja a "részleges ajánlatokat". az OJSC összes szavazati joggal rendelkező részvényének több mint 30 százalékát megszerezheti, és önkéntes ajánlatot küldhet ezeknek a részvényeknek a megvásárlására. Az ilyen értékpapírok bevonása az önkéntes ajánlatba kötelező, ha az önkéntes ajánlat megfelel a JSC törvény kötelező ajánlattételre vonatkozó követelményeinek. Önkéntes ajánlat küldésekor az ajánlattevő szabadon meghatározhatja a szavazati joggal rendelkező részvények számát (a részvénytársaságokról szóló törvény 841. cikkének (1) bekezdése által megállapított egyetlen korlátozás az, hogy a megszerzett szavazati jogú részvények számának meg kell haladnia a 30 százalékos küszöbértéket, figyelembe véve az ajánlattevő és leányvállalatai tulajdonában lévő részvényeket), amelyeket meg kíván vásárolni, és az ajánlat árát, valamint az egyéb fizetési feltételeket (különösen az értékpapírok fizetési határidejét, eljárását és formáját). 243 Így az önkéntes ajánlat eredményei alapján a személynek lehetősége van arra, hogy ellenőrzést alakítson ki az OJSC felett, ami nagyon fontos a finanszírozás optimális felépítése szempontjából. Továbbá, ha ez az ellenőrzés 30 százalékot meghaladó részvénycsomag tulajdonjogát vonja maga után, akkor a kötelező ajánlati mechanizmus aktiválódik.

Mivel annak eldöntésekor, hogy a nyilvános ajánlat önkéntes ajánlat -e a JSC -törvény 84. cikke értelmében, a megszerzett részvények számát az ajánlattevő és leányvállalatai tulajdonában lévő részvények figyelembevételével határozzák meg az ajánlat elküldése előtt, hogy azokban az esetekben, amikor az ajánlattevő az ajánlat irányítása előtt már rendelkezik a részvények több mint 30 százalékával, akkor az önkéntes ajánlatban tetszőleges számú részvényt jelezhet. S.P. Savchuk és P.P. Kadikov: a nyilvános ajánlat önkéntes ajánlat lesz a JSC -törvény 841. cikkében foglalt követelményeknek megfelelően, ha a nyilvános ajánlat keretében a részvények egészének vagy egy részének megszerzése eredményeként az egyik küszöbérték a társaság részvényeinek 30, 50 vagy 75 százalékos értékei túlléphetők.244 Ez a nézőpont abból a szempontból vonzó, hogy nem teszi lehetővé az önkéntes ajánlatnak a vállalati zsarolás eszközeként történő alkalmazását. De először is a részvénytársaságokról szóló törvény 841. cikke (1) bekezdésének értelmezéséből nem következik, hogy az 50 és 75 százalékos küszöbértékek túllépéséről beszélünk. Másodszor, ezzel az értelmezéssel jogilag lehetetlen önkéntes ajánlatot küldeni a JSC -nek, ha az ajánlattevő már rendelkezik a részvények több mint 75 százalékával. Ugyanakkor nyilvánvaló

ellentmondás a részvénytársaságokról szóló törvény 84. cikke 1. pontjának (2) bekezdésével, amely előírja, hogy a részvények kényszer -visszaváltása akkor lehetséges, ha a részvényes önkéntes vagy kötelező ajánlat eredményeként szerzett be egy részvénytársaság részvényeinek legalább 10 százalékát. . Következésképpen a helyes értelmezés a JSC -törvény 841. cikkének (1) bekezdése, amely szerint ha az ajánlattevő a részvények több mint 30 százalékát birtokolja, akkor az önkéntes ajánlatban joga van tetszőleges számú értékpapírt feltüntetni. Egyet kell azonban érteni a fent említett szerzőkkel abban, hogy egy ilyen értelmezés „megsemmisíti azt az eredeti elképzelést, amelyhez az FZAO ezen fejezete [a JSC -törvény XI1. Fejezete] íródott, nevezetesen a nagy részvénycsomagok megszerzésének nyilvánosságra hozatalát” 245. A probléma optimális megoldása a következő: 50 vagy 75 százalék túlléphető. Ebben az esetben egyáltalán nem mindegy, hogy hány részvény szerepel az ajánlatban. Más esetekben, azaz amikor a megadott küszöbértékeket nem lépik át, a nyilvános ajánlat önkéntes ajánlat lesz, ha az ajánlat feltételeinek megfelelően a személy a teljes szám legalább 10 százalékát kívánja megszerezni az OJSC részvényeinek. Természetesen olyan esetekről beszélünk, amikor a nyilvános ajánlat minden egyéb feltétele megfelel az önkéntes ajánlat követelményeinek.

Meg kell jegyezni, hogy a JSC -törvény 842. cikkének 6. pontjával összhangban attól a pillanattól kezdve, hogy a JSC összes szavazati jogú részvényének több mint 30 százalékát megszerezték, és a kötelező ajánlatnak a JSC -hez történő elküldéséig a személy aki ezeket a részvényeket megszerezte, és leányvállalatai csak az ilyen részvények 30 százalékát kitevő részvényekre szavazhatnak. Ezen személyek többi részvénye nem szavazati jogú részvény, és nem veszik figyelembe a határozatképesség megállapításakor az OJSC részvényeseinek közgyűlésén. A részvények egy részével történő szavazás tilalma arra kényszeríti a részvénytulajdonost, hogy teljesítse a JSC törvény követelményeit, azaz kötelező ajánlatot küldjön. Azonban, ahogy V.I. Dobrovolsky, ezt a célt nem mindig érik el. Egy személy megszerezheti a részvények 71 százalékát, majd a részvények 59 százaléka szavazati jogú részvény lesz, a részvények 30 százaléka pedig ellenőrző részesedés lesz. És ha a személy részesedése kissé meghaladja a küszöbértéket, akkor a tilalom ösztönző hatása elveszik a részvények megszerzésére gyakorolt ​​következmények jelentéktelensége miatt. Ezenkívül problémák merülnek fel annak eldöntésében, hogy a leányvállalatok szavazati jogát korlátozni kell -e azokban az esetekben, amikor mindegyikük egyénileg a szavazati joggal rendelkező részvények kevesebb mint 30 százalékát birtokolja, de együttesen meghaladja a 30 százalékot.246. idézzünk fel egy jól ismert kijelentést német ügyvédek: minden jogállam olyan jó, mint a szabály megsértése esetén alkalmazott szankciók. Ezért az orosz jogszabályok ezen a részen javításra szorulnak.

A Kazah Köztársaság "Részvénytársaságokról" szóló törvénye érdekes megoldást kínál erre a problémára, de nem mindig hatékony a kisebbségi részvényesek érdekeinek figyelembevétele szempontjából. Ha a kötelező ajánlat szerinti részvényszerzési eljárást nem tartják be, a részvénytársaság szavazati joggal rendelkező részvényeinek legalább 30 százalékát birtokló személy (ek) kötelesek (kötelesek) elidegeníteni a vele (velük) nem kapcsolatban álló személyektől a hozzá tartozó részvények egy részét (őket), meghaladva a társaság szavazati jogú részvényeinek 29 százalékát.247 Ennek a megközelítésnek a hátrányai a következők. Először is nem teljesen világos, hogy mikor kell eladni a részvényeket? Másodszor, hogyan kell eladni egy részvényt, ha nincs rá kereslet? Az eladási ár csökkentése a kereslet serkentése érdekében nemcsak a részvények eladója számára okoz veszteséget, de lehet, hogy nem érdeke a többi részvényesnek sem, mivel ez a részvénytársaság tőkésítésének csökkenését okozhatja. Indokoltabbnak tűnnek az olyan intézkedések, mint a szavazati jog megvonása minden olyan részvényről, amely olyan személy tulajdonában van, aki nem tesz eleget a kötelező ajánlattételi kötelezettségnek, és magas büntetések kiszabása, mint adminisztratív felelősség.

További javasolt megoldás, hogy a határozatképesség megállapításakor a kötelező ajánlattételre kötelezett személy összes részvényét veszik figyelembe, szavazáskor pedig csak azokat, amelyek 30 százalékot tesznek ki. Lehetővé teszi, a jelenlegi eljárással ellentétben, hogy arányosan csökkentse a kötelezett személy jogait

kötelező javaslat, amelyet a részvényesek közgyűlésén kell megszavazni. Mindazonáltal, a részvénytársaságokról szóló törvény módosításainak meghozatala előtt, a kötelező ajánlat elküldésének elmaradása esetén a kisebbségi részvényesek számára hatékony jogorvoslat nagy valószínűséggel bírósághoz fordul, és kötelezi a személyt arra, hogy ilyen javaslatot küldjön a JSC.

D. Stepanov ragaszkodik az önkéntes ajánlat szerepével kapcsolatos eltérő véleményhez: „az úgynevezett önkéntes ajánlat szabályainak nincs gyakorlati jelentősége ... amikor a potenciális felvásárló egyértelmű szándéka, hogy megszerezze a a részvényeket vagy a részvényeket átváltható részvényeket, és ez a szándék valószínűleg valójában a részvények megszerzése eredményeképpen valósul meg. kap egy bizonyos részvénycsomagot, azonban amint a meghatározott küszöbértéket túllépik ennek az "önkéntességnek" a megvalósításához még az önkéntes ajánlatnak is meg kell felelnie a kötelező ajánlat minden követelményének. " Az önkéntes ajánlat egyetlen előnye, hogy a felvásárló számára lágyabb rendszer áll rendelkezésre a megszerzett részvények árának meghatározása szempontjából. „Azonban az önkéntes ajánlat alapján megszerzett részvények árának meghatározásakor meghatározott„ kiváltság ”valójában csak a részvények 30 százalékára vonatkozik.” 248

Úgy tűnik, hogy ez a vélemény nem helyes, mivel a JSC -törvény 841. cikke (1) bekezdésének téves értelmezésén alapul. E bekezdés szó szerinti értelmezése lehetővé teszi számunkra, hogy azt mondjuk, hogy egy személynek, ha a szavazati joggal rendelkező részvények több mint 30 százalékát kívánja megszerezni, joga van önkéntes ajánlatot küldeni. Ugyanakkor a JSC -törvény 842. cikke 8. pontjának (3) bekezdése nem jelzi, hogy minden olyan önkéntes ajánlatnak, amely a JSC szavazati jogú részvényeinek több mint 30 százalékának megszerzését írja elő, meg kell felelnie a kötelező ajánlat követelményeinek. Ez a bekezdés csak az OJSC összes szavazati jogú részvényének megvásárlására irányuló önkéntes ajánlatra vonatkozik. Ezenkívül ez a rendelkezés nem tiltja az önkéntes felajánlásokat minden szavazati joggal rendelkező részvény megszerzésére, amelyek nem felelnek meg a kötelező ajánlati követelményeknek. Ebben az esetben a vevő köteles ezt követően kötelező ajánlatot küldeni a célvállalatnak, kivéve, ha természetesen a vevő az önkéntes ajánlat eredményeként nem tudta megszerezni a célvállalat összes részvényét. Következésképpen a részvények több mint 30 százalékát szerezheti meg önkéntes ajánlat eredményeként. Különösen a JSC törvény jelenlegi verziójával összhangban, az ajánlattevőnek önkéntes ajánlat eredményeként joga van felhalmozni például a célvállalat szavazati részvényeinek 51 százalékát, majd kötelező ajánlatot küldeni a szavazati joggal rendelkező részvények fennmaradó 49 százaléka.249 Így az önkéntes felajánlás szabályát a vevő felhasználhatja a nyilvános felvásárlás finanszírozásának megkönnyítésére. Mindazonáltal, amint azt fentebb megjegyeztük, ha az országban koncentrált alaptőke -struktúra van, hasonló eredmény érhető el, ha ellenőrző részesedést szerzünk a

az irányító részvényes, majd tegyen kötelező ajánlatot.

Ugyanakkor, amikor részleges ajánlatot küld, amikor az ajánlattevő meghatározza az önkéntes ajánlat részeként megszerezni kívánt részvények maximális számát, az arányosság szabálya érvényes. Azaz, ha az eladásra kínált részvények teljes száma meghaladja az ajánlattevő által megszerezni kívánt részvények számát, akkor a részvényeket a részvényesektől a részvényeikre vonatkozó kérelmekben meghatározott részvények arányában vásárolják meg.

eladás. Az e szabályt létrehozó szabály azonban diszpozitív: ellenkező esetben önkéntes ajánlat vagy részvények értékesítésére irányuló kérelem esetén. akkor a szabály feltétel nélküli rendelkezési jellegének célszerűsége egy önkéntes ajánlat kapcsán megkérdőjelezhetőnek tűnik. Különösen a JSC törvény jelenlegi verziójával összhangban az ajánlattevőnek joga van önkéntes ajánlatában jelezni, hogy a részvényeket a részvények értékesítésére vonatkozó kérelmek beérkezésének elsőbbségi sorrendjében veszik meg. Eközben ez arra kényszeríti a céltársaság részvényeseit, hogy gyors és talán nem teljesen kiegyensúlyozott döntéseket hozzanak. Más szóval, nem védi a kisebbségi részvényesek érdekeit, és az ajánlattevő visszaélhet vele. Ezt szem előtt tartva

A részvénytársaságokról szóló törvény 84. cikke 5. pontjának (2) bekezdését módosítani kell, és ki kell egészíteni egy olyan rendelkezéssel, amely szerint az önkéntes ajánlatnak rendelkeznie kell arról, hogy amennyiben a részvények teljes száma, amelyekre vonatkozóan Az értékesítés beérkezése meghaladja az ajánlattevő által az önkéntes ajánlat feltételeinek megfelelően megszerzett részvények maximális számát, a részvényeket a megadott követelményeknek megfelelően kell megszerezni, kivéve, ha a részvényesek részvényeladási kérelme másként rendelkezik. Ezenkívül, ha az eladó meghatározza a minimális részvényszámot, akkor tudatosan vállalja a kockázatot, hogy a részvényeket nem lehet eladni, mivel az arányossági együttható kiszámítása után az eredmény kevesebb lehet, mint az adott kérelemben meghatározott minimális részvényszám részvények eladására. Annak érdekében, hogy ne jöjjenek létre patthelyzetek, amelyek eredményeként a kérelmek teljes körű elutasítása következik, és meg kell adni az eladni kívánt részvények minimális számát, az arányossági együttható kiszámítását az összes beérkezett kérelem figyelembevételével kell elvégezni. függetlenül attól, hogy feltüntetik -e az eladandó részvények minimális számát, vagy sem.

Az ajánlattevő részéről az arányossági szabály alkalmazása azzal a lehetőséggel együtt, hogy a részvények eladási kérelmében meg kell adni a minimális részvényszámot, növelheti annak kockázatát, ha önkéntes ajánlatában csak a a megszerzendő részvények maximális száma. Ezek a kockázatok azzal járnak, hogy a minimális részvényszámot meghatározó számos nyilatkozat elégedetlensége következtében lényegesen kevesebb részvény kerül megszerzésre. Ekkor annak ellenére, hogy az önkéntes ajánlat elveszítheti minden értelmét az ajánlattevő számára, fizetnie és megvásárolnia kell az eladásra kínált részvényeket. E kockázatok mérséklése érdekében az ajánlattevőnek egyidejűleg az önkéntes ajánlatba kell felvennie a megszerzendő részvények maximális számával kapcsolatos információkat, és meg kell határoznia azok minimális számát is. Ekkor, ha az ajánlattevő sok, a minimumokat feltüntető részvényeladási kérelmet gyűjt össze, akkor joga lesz nem teljesíteni az ajánlatot.

A JSC -ről szóló törvénynek megfelelően, ha az önkéntes ajánlatot a kötelező ajánlat tartalmára vonatkozó követelményeknek megfelelően állítják össze, és előírja a JSC összes értékpapírjának megszerzését, akkor nem kell későbbi kötelező ajánlatot küldeni ( 842. cikk (8) bekezdésének (3) bekezdése). E tekintetben a következő nagy probléma merül fel. A kötelező ajánlati felhívás célja a kisebbségi részvényesek jogainak és jogos érdekeinek védelme, és célja, hogy lehetőséget biztosítson számukra részvények eladására abban az esetben, ha a vállalati ellenőrzés megváltozik az OJSC -ben. De ebben az esetben nincs ilyen lehetőség. Ezért vagy kötelezni kell az ajánlattevőt, hogy rendszeresen tegyen közzé információkat a már eladásra kínált részvények számáról, vagy kötelezni kell őt az ajánlat érvényességi idejének meghosszabbítására egy bizonyos időszakra (például 14 nappal), ha a részvények több mint 30 százaléka az ajánlat eredményeként került megszerzésre. Meg kell jegyezni, hogy a kisebbségi részvényesek jogainak és jogos érdekeinek védelme szempontjából a második intézkedés hatékonyabb.

Fontos az ajánlat megváltoztatásának vagy az elfogadás visszavonásának szabálya. A JSC törvény 844. cikkének (1) bekezdésével összhangban az ajánlattevőnek joga van az ajánlatba "változtatásokat bevezetni a vásárolt értékpapírok árának emelése és (vagy) a vásárolt értékpapírok fizetési feltételeinek csökkentése érdekében". Ezenkívül versengő ajánlat elküldése esetén az eredeti ajánlattevőnek joga van meghosszabbítani az ajánlat elfogadásának határidejét, de legfeljebb az utolsó versengő ajánlat elfogadásának határidejének lejártáig. Az ilyen megfogalmazás azt jelenti, hogy az ajánlat egyéb módosítása nem hajtható végre. Ebben az esetben a bevezetett módosítások minden értékpapír -tulajdonosra érvényesek, beleértve azokat is, akik értékpapír -értékesítési kérelmet küldtek a vonatkozó javaslat módosítása előtt. Ez a követelmény az összes részvényes egyenlő bánásmódját hivatott biztosítani.

Az orosz jogszabályok az önkéntes és kötelező ajánlatok mellett kiterjesztették a nyilvános ajánlat státuszát a kisebbségi részvényesek fennmaradó részvényeinek az irányító részvényes kérésére történő megszerzésére. Ennek a lépésnek az a célja, hogy megakadályozza az önkéntes vagy kötelező ajánlat visszavonását, valamint értesítse a kisebbségi részvényeseket arról, hogy követelhetik értékpapírjaik visszavásárlását. Ebben az esetben a nyilvános ajánlat nem a kisebbségi részvényesek részvényeinek kötelező visszaváltása az irányító részvényes kérésére. Ennek oka az, hogy a részvények kényszer -visszaváltását a kisebbségi részvényesek akarata ellenére hajtják végre, és ennek az eljárásnak a felfüggesztése nem jár

a kisebbségi részvényesek jogainak és jogos érdekeinek megsértése.

Ami az elfogadás visszavonását illeti, egy személynek csak egy esetben van joga visszavonni azt: ha egy versenytárs ajánlatot elküldnek a célvállalatnak az ajánlat elfogadásának határideje előtt, és úgy dönt, hogy elfogadja a versengő ajánlatot. kedvezőbb ajánlatot a részvények eladására, a részvényes elfogadhatja az ajánlatot. Ha ilyen rendelkezés nem létezne, akkor a részvényes számára előnyösebb lenne a részvények értékesítésére vonatkozó kérelmet a nyilvános ajánlat lejáratának utolsó napján elküldeni.

Röviden összefoglalva a bekezdést, megjegyezzük, hogy a kötelező ajánlati szabály olyan követelmény, amely szerint egy (természetes vagy jogi) személy, aki többségi vagy bizonyos számú részvénytársaság részvényével rendelkezik, köteles ajánlatot tenni a fennmaradó részvénytársaságnak. a részvényeseknek meg kell szerezniük részvényeik egészét vagy jelentős részét.… Az önkéntes ajánlat nyilvános ajánlat részvények megszerzésére, de a kötelező ajánlattól eltérően ebben az esetben az ajánlattevőnek nincs törvényi kötelezettsége az ajánlat megtételére, és a nyilvános ajánlat elküldésének ténye kizárólag az ajánlattevő kezdeményezéséből fakad. Az önkéntes ajánlat célja általában a részvénytársaság feletti ellenőrzés megteremtése.

A kötelező ajánlattételi szabály megalkotásakor a szabályozóknak számos olyan eszköz áll a rendelkezésükre, amelyekkel befolyásolni lehet a vállalati ellenőrzés megszerzésének lehetőségét általában és különösen a nagy részvénycsomagokat. Az első ilyen eszköz a küszöbérték meghatározása, vagyis az a szint, amely felett a vevő köteles nyilvános ajánlatot tenni a fennmaradó részvények megszerzésére: minél magasabb ez a szint, annál könnyebben és olcsóbban vásárolhat nagy tömböket. megoszt. Egy másik eszköz, amellyel befolyásolni lehet a vállalati irányítás megszerzésének képességét, az ajánlati ár. Az ár határozza meg az egyensúlyt a kisebbségi részvényesek védelme és a vállalati ellenőrzés kihívása között. Az orosz megközelítés a kötelező ajánlati szabály aktiválásán alapul, amikor egy nyílt részvénytársaság szavazati jogú részvényeinek több mint 30 százalékát vásárolja meg, míg az ajánlattevő köteles felajánlani a részvényeseknek az általa vagy leányvállalatai által fizetett legmagasabb árat. hat hónapon belül szerzett részvényeket, mielőtt elküldte az ajánlatot a társaságnak. Ez maximálisan figyelembe veszi a kisebbségi részvényesek érdekeit.

A JSC törvény rendelkezéseinek megfelelően a részvények közvetett megszerzésének egyes esetekben nem merül fel a kötelező ajánlat küldésének kötelezettsége. A kisebbségi részvényesek jogainak és érdekeinek védelme érdekében ki kell terjeszteni a kötelező ajánlati szabályt a nyílt részvénytársaságok részvényeinek több mint 30 százalékának közvetett megszerzésére. A kötelező ajánlattételi szabály kiterjesztése a nagy részvénycsomagok közvetett megszerzésére azonban nem terjedhet ki a holdingtársaságokra. Ennek elkerülése érdekében az a személy, aki közvetett módon megszerezte a nyílt részvénytársaság részvényeinek több mint 30 százalékát, köteles kötelező ajánlatot küldeni a társaságnak, ha egy közbenső jogi személy tőkéjében való részesedés megszerzése a cél. célja, hogy ellenőrzést alakítson ki a nyitott részvénytársaság felett, és a nyitott részvénytársaság részvényeinek részesedése a meghatározott köztes jogi személy vagyonának súlya meghaladja az 50 százalékot.

A részvényvásárlásra irányuló önkéntes ajánlat keretein belül elképzelhető egy nyílt részvénytársaság részvényeinek megszerzése. Ilyen esetekben a JSC -törvény 84. cikke (5) bekezdésének 2. bekezdésével összhangban, ha az eladásra kínált részvények teljes száma meghaladja az ajánlattevő által megszerezni kívánt részvények számát, a részvényeket a részvényesektől arányosan vásárolják meg az értékesítési kérelmekben meghatározott részvények száma. Az ezt a szabályt megállapító szabály azonban diszpozitív: ellenkező esetben önkéntes ajánlat vagy részvényeladási kérelem nyújtható be. Ez lehetőséget teremt a kisebbségi részvényesek jogainak és jogos érdekeinek megsértésére. Ezt szem előtt tartva a részvénytársaságokról szóló törvény 843. cikke 5. pontjának (2) bekezdését módosítani kell, és ki kell egészíteni egy olyan rendelkezéssel, amely szerint a részvények arányos megszerzésére vonatkozó rendelkezés mérlegelési jogát csak a a részvényes részvényeladási kérelmére.

Valószínűleg az egyik legjelentősebb változás a részvénytörvényben, amelyre a közelmúltban került sor, a "Részvénytársaságokról" szóló szövetségi törvény kiegészítése egy új XI.I. Ennek a fejezetnek a címe „A részvénytársaság több mint 30% -ának megszerzése”. Ő. Tolmacheva, Ph.D., a CJSC "BF-Yurist" ügyvédi iroda ügyvédje megjegyzi az új fejezet rendelkezéseit.

Amint az az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyve XI. Fejezetének címéből kitűnik, rendelkezései csak a nyitott részvénytársaságokra vonatkoznak, és nem a CJSC -kre. Ez a fejezet különleges eljárást ír elő a részvények megszerzésére, ha a megszerzett részvények száma meghaladja a 30 százalékot, valamint az ilyen megszerzéssel járó következményeket. Tegyünk rögtön fenntartást, hogy mindezek a változtatások fél év múlva lépnek életbe, mégpedig: 2006. július 1 -jétől.

A részvénytársaságokról szóló törvény új fejezettel történő kiegészítésének célja, ha nem is a vállalati háborúk teljes megelőzése, de legalább számuk csökkentése. Ugyanakkor meg kell jegyezni, hogy a részvénytársaságokról szóló törvény korábban tartalmazott normákat a nyitott részvénytársaság részvényeinek 30 és több százalékának megvásárlására vonatkozó szabályokról. Ezek a szabályok azonban a részvénytársaságokról szóló törvény új fejezetéhez képest némileg eltérőek és kevésbé részletesek voltak, és csak a nyitott részvénytársaságokra vonatkoztak, amelyek több mint 1000 részvényessel rendelkeznek.

A részvénytársaságokról szóló törvény új fejezetének szabályai szerint most minden olyan személynek, aki egy nyílt részvénytársaság részvényeinek 30 vagy több százalékát kívánja megszerezni, be kell tartania az ebben a fejezetben meghatározott vételi eljárást. Emlékezzünk vissza, hogy korábban a részvénytársaságokról szóló törvény 80. cikkének (1) bekezdése csak azt a kötelezettséget tartalmazta, hogy értesíteni kell a JSC -t a részvények adásvételéről szóló tervezett ügyletről, amely több mint 30 százalék. Szó sem volt a meghatározott számú részvény megszerzésére irányuló különleges eljárásról.

Beszéljünk az új rendről. Először is szem előtt kell tartani, hogy a részvénytársaságokról szóló törvény új fejezetében meghatározott 30 százalék nem csak azokat a részvényeket foglalja magában, amelyeket a személy meg akar szerezni, hanem az összes lehetséges részesedést birtokló részvényt is. mint a leányvállalataitól .... Például, ha egy személy 15 százalékos részvénycsomaggal rendelkezik, és leányvállalatai együttesen 7 százalékos részvénytársaság részvénytársasággal rendelkeznek, akkor a részvények megszerzésére vonatkozó különleges eljárásról szóló új fejezet rendelkezéseit kell alkalmazni, ha az említett személy a részvénytársaság részvényeinek több mint 8 százalékát kívánja megszerezni (15 + 7 = 22).

Másodsorban szem előtt kell tartani, hogy a törzsrészvények mellett a JSC részvényeinek 30 százaléka tartalmaz olyan részvényeket is, amelyek szavazati jogot biztosítanak a részvénytársaságokról szóló törvény 32. cikkének (5) bekezdésével összhangban. Emlékezzünk vissza arra, hogy ez a záradék olyan szabályt állapít meg, amely szerint az előnyben részesített részvények-a halmozott elsőbbségi részvények kivételével-szavazásra kerülnek, ha az általuk a részvénytársaság alapszabályában előírt osztalékot nem fizették ki. Hangsúlyozzuk azt is, hogy az új fejezet nem minden előnyben részesített részvényt jelent, amelyre csak szavazásra van lehetőség, hanem csak azokat, amelyek már szavazásra kerültek. Más szavakkal, csak azokat az elsőbbségi részvényeket veszik figyelembe, amelyekre a részvénytársaság alapszabálya szerinti osztalékot nem fizették ki.

Önkéntes ajánlat

Tehát az a személy, aki 30 vagy több százaléknyi részvényt szeretne megszerezni, önkéntes ajánlatot küld a JSC -nek egy bizonyos számú részvény megszerzésére irányuló szándékról. Ezt az önkéntes ajánlatot nyilvános ajánlatnak ismerik el, vagyis részvényvásárlási ajánlatot a JSC bármely részvényesétől, aki reagált az ajánlatra. Természetesen a felvásárlónak nem kötelessége megvásárolni azoknak a részvényeseknek az összes részvényét, akik kifejezték az eladási szándékát, hanem csak az önkéntes ajánlatban feltüntetett részvények számát. Ha a részvények teljes száma, amelyek tekintetében a részvényesek eladási kérelmeket nyújtottak be, meghaladja azon részvények számát, amelyeket az önkéntes ajánlatot küldő személy meg kíván szerezni, akkor az új fejezet 84.3. Cikkének (5) bekezdésével összhangban a részvényeket a nyilatkozatokban meghatározott részvények arányában szerezik meg a részvényesektől.

Vegye figyelembe, hogy a fenti pontban van egy záradék: ez a részvények arányos vásárlására vonatkozó szabály érvényes, kivéve, ha az önkéntes ajánlat vagy a részvényesek nyilatkozata a részvények eladásáról másként rendelkezik. Ez problémákat okozhat.

Tegyük fel, hogy a felvásárló 10 százalékos részesedéssel rendelkezik, és további 21 százalékát szeretné megszerezni ennek a JSC -nek. Az önkéntes ajánlatban további feltételeket nem támasztott. Erre az önkéntes ajánlatra 5 részvényes válaszolt, akik 7, 10, 18, 3 és 12 százalékos összegben akarták eladni részvényeiket. A részvények 7 százalékának értékesítésére irányuló kérelem ugyanakkor tartalmaz egy feltételt, miszerint csak a teljes részvénycsomagot kell megváltani, mégpedig: egyszerre csak mind a 7 százalékot. A többi részvényeladási bejelentés nem tartalmazott ilyen fenntartást. Felmerül a kérdés: hogyan kell a vevőnek ebben az esetben cselekednie? Ha az egyik kérelem nem tartalmazott záradékot egy részvénycsomag 7 % -os értékesítésére vonatkozóan, akkor azt a részvénytársaságokról szóló törvény új fejezetének 84.3. Cikkének (5) bekezdésével összhangban, a felvásárlónak arányban kell megvásárolnia a részvények 21 százalékát minden részvényestől, aki részvényeladási kérelmet nyújtott be. A példánkban azonban van egy nyilatkozat, amely szerint a teljes részvénycsomagot el kell adni. Ebben az esetben a felvásárlónak meg kell -e vásárolnia egy teljes részvénycsomagot 7 százalék összegben egy ilyen részvényestől, és a többi hiányzó részvényt meg kell vásárolnia az összes többi részvényestől, vagy meg kell tagadnia ennek a részvénycsomagnak a megvásárlását? A 84. cikk (5) bekezdésének 5. pontja, valamint a részvénytársaságokról szóló törvény új fejezetének más normái nem adnak választ a felmerült kérdésekre, és ezeket a hiányosságokat ismét a gyakorlatban kell pótolni.

Visszatérve közvetlenül az önkéntes ajánlathoz, megjegyezzük, hogy az új fejezet 84.1. Cikkének 2-4. Bekezdésével összhangban meglehetősen sok információt kell feltüntetni. Az önkéntes ajánlatnak különösen tartalmaznia kell információkat a részvények vásárlójáról és leányvállalatairól, a részvények számáról, amelyekkel a vevő már rendelkezik leányvállalataival együtt, a megvásárolni kívánt részvények számáról és azok áráról, valamint néhány egyéb információról információ. Az önkéntes ajánlatnak fel kell tüntetnie az elfogadásának időtartamát is, amely az új fejezet 84.1. Cikkének (2) bekezdésében foglaltak szerint nem lehet kevesebb, mint 70 és több mint 90 nap az önkéntes ajánlatnak a közös részvénytársaság. Azt is szem előtt kell tartani, hogy az önkéntes ajánlathoz bankgaranciát kell csatolni annak biztosítása érdekében, hogy az önkéntes ajánlatot benyújtó személy meg kívánja szerezni a részvények számát. Vegye figyelembe, hogy az új fejezet 84.1. Cikkének 4. pontjával összhangban az önkéntes ajánlat feltüntetheti a részvények minimális számát, amelyek tekintetében a részvényesek eladási kérelmet nyújthatnak be.

Kötelező ajánlat

Ha azonban a részvények legalább 30 százalékának megszerzéséről szóló döntés önkéntes döntés, akkor később, a kívánt részvények megszerzésekor kötelező ajánlatot kell tenni. Különösen az új fejezet 84.2. Cikke előírja, hogy a részvénykönyvekbe történő megfelelő bejegyzés időpontjától számított 35 napon belül köteles nyilvánosságra hozni a részvények egy vagy másik személy által történő megszerzését. ajánlatot, nevezetesen: felajánlani a részvényeseknek, valamint a tulajdonosnak más részvényre konvertálható részvényeket, hogy részvényeket és egyéb részvényekké alakítható részvényeket vásároljanak tőlük. A megadott kötelező ajánlatot, valamint az önkéntes ajánlatot közvetlenül a részvénytársaságnak küldjük.

A kötelező ajánlatban feltüntetendő információk hasonlóak az önkéntes ajánlatban feltüntetendő információkhoz. Az új fejezet 84.2. Cikkének (2) bekezdése szerint azonban a kötelező ajánlatnak (az önkéntes ajánlattal szemben) csak a 84.2. Cikkben meghatározott információkat kell tartalmaznia. Más információt nem lehet megadni benne.

Vegye figyelembe, hogy a bankgarancia kötelező és önkéntes ajánlathoz is kapcsolódik. Ha azonban önkéntes ajánlattal a tranzakció (k) teljes összege ismert (ez jelzi a vételárat és a megszerzett részvények számát), és ennek megfelelően beszélhetünk arról, hogy ehhez a bizonyos összeghez banki garanciát nyújtunk. pénz, akkor kötelező ajánlat esetén minden más. A 84.2. Cikk 2. pontja értelmében a megszerzett részvények száma nem határozható meg a kötelező ajánlatban. Ez teljesen logikus, a kötelező ajánlat értelmében - visszavásárolni részvényeket minden eladni kívánó személytől, miután az illető a JSC részvényeinek legalább 30 százalékának tulajdonosa lesz. Más szóval, a kötelező ajánlat benyújtásakor nem lehet előre tudni, hogy hány részvényes kívánja használni és eladni a részvényeit; ennek megfelelően a visszaváltandó részvények száma nem ismert. Mindez ahhoz vezet, hogy lehetetlen előre meghatározni a bankgarancia összegét. Kiderül egy ördögi kör: a visszaváltott részvények száma és a bankgarancia összege ismeretlen, de ennek ellenére a bankgaranciát csatolni kell a kötelező ajánlathoz.

Néhány szót el kell mondani a részvények vételi árának kötelező ajánlat keretében történő meghatározására vonatkozó szabályokról. Emlékezzünk vissza, hogy egy önkéntes ajánlat esetében a vételár meghatározása teljes mértékben az ajánlattevő kívánságától függ. Ami a kötelező ajánlatot illeti, a 84.2. Cikk (4) bekezdése szerint az értékpapír -piacon több mint hat hónapja forgalmazott részvények vételára nem lehet alacsonyabb, mint ezen a piacon súlyozott átlagáruk, és más esetekben nem lehet alacsonyabb mint a piaci értékük. Ezenkívül, ha a részvényekkel nem kereskednek az értékpapírpiacon, vagy nem kereskednek rajta hat hónapnál rövidebb ideig, akkor piaci értéküket egy független értékbecslő határozza meg, akinek jelentését a kötelező ajánlathoz csatolják.

Mindazonáltal e szabályok alól kivétel van a kötelező licit keretében vásárolt részvények árának meghatározására. Így mindenesetre a megvásárolt részvények ára nem lehet alacsonyabb, mint a kötelező ajánlatot tevő személy vagy leányvállalatai által a kötelező ajánlatnak a részvénytársasághoz történő elküldését megelőző 6 hónapon belül megvásárolt részvények ára. Nem szabad megfeledkezni arról, hogy a részvények adásvételére vonatkozó előszerződéseket is figyelembe veszik, ha azok a meghatározott időn belül létrejöttek. Valójában ez az önkéntes ajánlat részeként vásárolt részvények árának közvetett korlátozását jelenti. Különösen, ha az önkéntes ajánlat részeként megszerzett részvények ára lényegesen magasabb volt, mint a piaci értékük, akkor a kötelező ajánlat részeként történő részvényvásárlást nem a piaci értékükön, hanem a részvények vételárán kell megtenni önkéntes ajánlat részeként. Nyilvánvalóan a jogalkotó szándéka szerint ennek ahhoz kell vezetnie, hogy a részvények önkéntes ajánlat szerinti vásárlása piaci értéken történik.

Meg kell jegyezni, hogy az új fejezet 84.2. Cikke (8) bekezdésének megfelelően bizonyos esetekben el lehet hagyni egy kötelező ajánlatot. Például nem kell elküldeni egy részvénytársaság létrehozásakor vagy átszervezésekor, kapcsolt személyekkel való foglalkozáskor, részvények önkéntes ajánlat alapján történő megvásárlásakor, amely szerint szándék van a részvénytársaság összes részvényének megszerzésére. részvénytársaság, valamint néhány más esetben.

Amint fentebb említettük, mind az önkéntes, mind a kötelező ajánlatot közvetlenül a részvénytársasághoz küldik. Az új fejezet 84. cikkének (2) bekezdésével összhangban maga a JSC a vonatkozó javaslat kézhezvételétől számított 15 napon belül elküldi azt minden részvényesnek, akinek címzettje. Ebben az esetben nyilvánvalóan olyan helyzeteket értenek, amikor az önkéntes ajánlat jelzi például az egy részvényes által értékesítendő részvények minimális számát. Ez ajánlat lehet, hogy a részvények 45 százalékát legalább 5 százalékos tömbökben szerezzék meg. Így nem küldünk önkéntes ajánlatot azoknak a részvényeseknek, akik 5 százalék alatti részvénycsomaggal rendelkeznek. Az önkéntes ajánlaton túl a JSC a részvényeseknek az igazgatóság ajánlásait is megküldi ebben a kérdésben. Azt is szem előtt kell tartani, hogy az önkéntes és kötelező ajánlatok küldésével kapcsolatos összes költséget, valamint az ezzel kapcsolatban felmerülő egyéb költségeket a részvénytársaságnak kell megtérítenie a részvényeket megszerző személynek.

Versenyképes ajánlat

Az új fejezet 84.5. Szakasza egy versengő javaslat benyújtásának lehetőségéről is rendelkezik. Ez azt jelenti, hogy az önkéntes vagy kötelező ajánlat kézhezvételét követően bárkinek joga van elküldeni önkéntes ajánlatát. Vegye figyelembe, hogy e rendelkezés szerint bárkinek joga van versengő ajánlatot küldeni, függetlenül attól, hogy a megfelelő JSC részvényese -e vagy sem.

A versengő ajánlatot legkésőbb 25 nappal a részvénytársasághoz érkezett utolsó önkéntes vagy kötelező ajánlat elfogadásának határideje előtt el kell küldeni a részvénytársaságnak. A versengő ajánlatban feltüntetett ár és részvényszám nem lehet alacsonyabb vagy kisebb, mint a részvénytársaságnak korábban megküldött önkéntes vagy kötelező ajánlatokban feltüntetett ár és részvényszám. Ellenkező esetben a versengő ajánlatra vonatkoznak az önkéntes és kötelező ajánlatokra vonatkozó követelmények (84.1. És 84.2. Cikk).

Az AO bizonyos döntéseinek korlátozása

Nem szabad megfeledkezni arról, hogy az új fejezet 84.6. Cikkével összhangban attól a pillanattól kezdve, hogy a részvénytársaság önkéntes vagy kötelező ajánlatot kap, néhány fontos kérdésben csak a társaság részvényeseinek közgyűlése hoz döntéseket. . Például: az alaptőke növelése további részvények elhelyezésével; részvényekké konvertálható értékpapírok elhelyezése; azoknak az ügyleteknek a jóváhagyása, amelyekben érdekeltség áll fenn, valamint olyan ingatlanok megszerzésével vagy elidegenítésével kapcsolatos ügyletek, amelyek értéke a társaság vagyonának könyv szerinti értékének legalább 10 százaléka, és néhány más. Ezek a korlátozások az önkéntes vagy kötelező ajánlat elfogadásának időszakának lejárta után 20 nappal lejárnak. Ebben az esetben az ezen korlátozásokat megsértő ügylet részvénytársaság, részvényes vagy részvényvásárló kérésére érvényteleníthető.

A fennmaradó részvények visszavásárlása egy 95% -os részesedéssel rendelkező részvényes által

Vegye figyelembe, hogy azokban az esetekben, amikor egy személy a részvénytársaság részvényeinek 95 százalékát birtokolja, köteles visszaváltani a részvénytársaság összes többi részvényét tulajdonosuk kérésére. Az ilyen személy a részvények 95 százalékának megszerzésének napjától számított 35 napon belül a JSC -n keresztül elküldi a fennmaradó részvényeseknek az értesítést, hogy joguk van követelni részvényeik visszaváltását. Ne feledje, hogy az ilyen értesítéshez bankgarancia is kapcsolódik, például önkéntes és kötelező ajánlat küldése esetén. Azt az árat, amelyen a részvényeket a részvényesektől vissza kell váltani, ugyanúgy határozzák meg, mint a kötelező ajánlatban - azzal a feltétellel, hogy nem lehet alacsonyabb, mint az az ár, amelyen a részvényeket az önkéntes és kötelező ajánlat keretében megvásárolták.

A részvényesek részvények visszavásárlására vonatkozó igényeit legkésőbb 6 hónappal a megfelelő értesítések elküldésétől lehet benyújtani. 6 hónap elteltével annak a személynek, aki a JSC részvényeinek 95 százalékát birtokolja, joga van a részvénytársasághoz a fennmaradó részvények visszaváltására irányuló kérelmet küldeni, amelyet a többi részvényesnek is meg kell küldeni. Ugyanakkor a fennmaradó részvényeseknek ebben az esetben csak joguk van bírósághoz fordulni kártérítési követeléssel, majd csak akkor, ha a tőlük visszavásárolható részvények árát nem megfelelően határozták meg. Mindenesetre, ha az a személy, aki a JSC részvényeinek 95 százalékát birtokolja, gyakorolta jogát, hogy követelje a fennmaradó részvények visszaváltását, akkor a 84.8. Cikk (8) bekezdésével összhangban, a fizetés igazolásától számított 3 napon belül a visszaváltott részvényeket feltétel nélkül a személyes számlájára jóváírják. Így annak a személynek, aki a részvények 95 százalékát birtokolja, most törvényes tőkeáttétele lesz a részvénytársaság részvényeinek fennmaradó 5 százalékának megszerzésére, minden kifinomult rendszer igénybevétele nélkül.

Koordináció a kormányzati szervekkel

Az új fejezet 84.9. Cikke szerint, ha egy JSC részvényeivel az értékpapírpiacon kereskednek, akkor az önkéntes és kötelező ajánlatokat, valamint a visszaváltási jog vagy a részvények visszaváltására vonatkozó értesítést küldi a felvásárló az értékpapír -piac szövetségi végrehajtó testületéhez. Ezenkívül szem előtt kell tartani, hogy ezt 15 nappal ezen dokumentumok részvénytársaságnak történő megküldése előtt kell megtenni. A meghatározott idő alatt az értékpapír -piac szövetségi végrehajtó szerve a felvásárlótól kapott dokumentumok megvizsgálásának eredményei alapján parancsot küldhet neki a jogsértések megszüntetésére. Ebben az esetben a felvásárló nem jogosult a vonatkozó dokumentumok eljuttatására a JSC -hez, amíg az összes feltárt jogsértést meg nem szünteti.

Ami az olyan helyzeteket illeti, amikor a részvényekkel nem kereskednek az értékpapírpiacon, az önkéntes és kötelező ajánlatokat, valamint a visszaváltási jog vagy a részvények visszaváltására vonatkozó igényről szóló értesítést legkésőbb az a nap, amikor a megfelelő dokumentumot elküldik a JSC -nek. Ebben az esetben az értékpapír -piac szövetségi végrehajtó testületének is joga van arra, hogy elrendelje a vonatkozó dokumentumnak a törvény követelményeivel való összhangba hozatalát, ha ennek oka van. Ezt azonban "utólag" kell megtenni - módosítani kell a JSC -hez már elküldött dokumentumokat.

Megjegyezzük továbbá, hogy az új fejezet 84.3. Cikkének (9) bekezdésével összhangban az önkéntes vagy kötelező ajánlat elfogadásának határidejének lejárta után 30 napon belül az ajánlatot tevő személy köteles jelentést készíteni az ajánlatok eredményeiről. a megfelelő javaslat elfogadása. Az ilyen jelentést meg kell küldeni a részvénytársaságnak, valamint az értékpapír-piac szövetségi végrehajtó testületének a fent megadott időn belül.

Az új szabályok be nem tartása

Végezetül néhány szót kell ejteni a részvénytársaságokról szóló törvény új fejezetében foglalt követelmények be nem tartásának következményeiről.

Tehát az új fejezet 84.3. Cikkének 6. pontjával összhangban, ha az önkéntes vagy kötelező ajánlattételre vonatkozó követelmények nem teljesülnek, a részvények korábbi tulajdonosának joga van kártérítést követelni az érintett ajánlatot küldő személytől. . Ezenkívül a 15.28. Cikket bevezették az Orosz Föderáció Közigazgatási Bűncselekményei Kódexébe, amely közigazgatási felelősséget állapít meg egy OJSC részvényeinek több mint 30 százalékának megszerzésére vonatkozó szabályok megsértéséért.

2006. januárját az Orosz Föderáció 2006.01.05 -i szövetségi törvényének elfogadása jellemezte. 7-FZ A részvénytársaságokról szóló szövetségi törvény és az Orosz Föderáció néhány más jogalkotási aktusának (a továbbiakban: FZ 7-FZ) módosításáról, amelyek számos új vállalati eljárást vezettek be Oroszországban, és megváltoztatták a meglévők egy részének szabályozására vonatkozó eljárást azok.

Az egyik továbbfejlesztett vállalati mechanizmus, amely talán a legerőszakosabb vitákat váltotta ki, a nyitott társaság részvényeinek, valamint a nyitott társaság részvényeire konvertálható egyéb részvények megvásárlására vonatkozó kötelező ajánlat volt. Ezt az eljárást az újonnan bevezetett XI. Fejezet szabályozza.1 Nyílt társaság részvényeinek több mint 30 százalékának megszerzése.

Korábban csak egy cikk rendelkezett a részvények több mint 30 százalékának megszerzéséről (a részvénytársaságokról szóló szövetségi törvény-a továbbiakban: részvénytársaságokról szóló törvény) 80. cikke, de ez csak a társaságokra vonatkozott több mint 1000 részvényessel, és a Társaság alapokmányában vagy a részvényesek közgyűlési határozatában általánosságban biztosítani lehetett e kötelezettség alóli felmentést. Ezenkívül valójában nem volt követelmény a részvényvásárlási szándéknyilatkozat tartalmára és a szigorú eljárásra vonatkozóan.

Milyen értékpapírokra és hányra vonatkoznak az önkéntes és kötelező ajánlattételi szabályok?

Az önkéntes és kötelező ajánlat nemcsak az OJSC összes törzsrészvényének (rendes és előnyben részesített) megszerzését jelenti, amelyek szavazati jogot biztosítanak, hanem a megfelelő kategóriák (típusok) összes többi részvénye és más részvények, amelyek hasonló részvényekké konvertálhatók... Alatt mások a részvénypapírok olyan kötvények, amelyek a kibocsátó további részvényeire és opcióira konvertálhatók.

Elvileg egyértelmű, hogy milyen értékpapírokról beszélünk. De egy pontra szeretném felhívni a figyelmét. A társaság által elhelyezett elsőbbségi részvények, amelyekre osztalékot fizetnek, nem rendelkeznek szavazati joggal, de ha az osztalékot nem fizetik ki, akkor szavazati jogú részvényekké válnak. Mikor kell szavaznia az elsőbbségi részvénynek ahhoz, hogy a JSC -törvény 84.2. Két nézőpont létezik: 1) a részvénycsomag megszerzésével kapcsolatos személyes számla jóváírása során; 2) a kötelező ajánlat részvényes általi beérkezésekor. Tekintettel arra, hogy a javaslat elküldésének dátuma teljes mértékben a felvásárló hatáskörébe tartozik, és visszaélések is lehetségesek részéről, véleményünk szerint az első álláspont helyesebb lesz.

Egy másik kérdés a javaslat tárgyával kapcsolatban: lehetséges-e a cikk kiterjesztése a szavazati joggal nem rendelkező elsőbbségi részvényekre? Hiszen hipotetikusan mindegyik szavazati jogú részvényté válhat, amikor a részvényesek közgyűlésének napirendjén bizonyos kérdésekben dönt. A törvény nem ad közvetlen választ.

Mi az önkéntes ajánlat?

Az önkéntes ajánlat olyan nyilvános ajánlat, amelyet olyan személy küldött, aki a társaság teljes részvényeinek több mint 30 százalékát kívánja megszerezni (beleértve az e személy és leányvállalatai által már birtokolt részvényeket) egy részvénytársaságon keresztül a részvénytulajdonosoknak a vonatkozó részvénytípusok (típusok) és kategóriák, a hozzájuk tartozó társaság részvényeinek megszerzéséről. Ugyanakkor bárki küldhet önkéntes ajánlatot, nincs követelmény, hogy az ilyen személy már a társaság részvényese legyen.

Az önkéntes ajánlat a részvényeseknek - a megfelelő kategóriájú (típusú) részvénytulajdonosoknak - szól, és a megfelelő értékpapírok valamennyi tulajdonosának tettnek tekinthető attól a pillanattól kezdve, amikor a nyílt társaság megkapta. A részvénytársaságokról szóló törvény 84.3. Cikke rögzíti a társaság azon kötelezettségeit, amelyek az ajánlat kézhezvételétől számított 15 napon belül az önkéntes ajánlat kézhezvétele után keletkeznek, a társaság köteles azt az igazgatótanács ajánlásaival együtt elküldeni mindenkinek. az értékpapír -tulajdonosok, akiknek címzettjei vannak, a jogszabályban előírt módon a részvényesek közgyűlésének megtartásáról szóló értesítés küldésére.

Az önkéntes ajánlat tartalmát a részvénytársaságokról szóló törvény 84.1. Cikkének (2) bekezdése részletesen szabályozza. Az önkéntes ajánlatnak különösen tartalmaznia kell a megvásárolni kívánt értékpapírok számát. Ezt a szabályt a részvényeket birtokló részvényesek érdekeinek védelme érdekében vezették be, hogy a potenciális vevőnek ne legyen lehetősége, miután információkat kap a részvényeit eladni kívánó személyekről, végül például csak egy részvény megszerzésére). Az ajánlat tartalmazhat legalább a megvásárolt értékpapírokat (például ilyen és ilyen darabszámot, amelyek az alaptőke legalább 30 százalékát teszik ki), és maximumot (például ilyen és ilyen számú darabot, az alaptőke több mint 90 százaléka).

Ugyanakkor az önkéntes ajánlatot küldő személynek joga van csak annyi részvényt vásárolni, amire szüksége van (és amely az ajánlatban meg van jelölve). Nem szükséges megvásárolni minden olyan részvényt, amelyért az eladást kérték. Ha az értékesítési kérelmeket benyújtó részvények teljes száma meghaladja azon részvények számát, amelyeket az önkéntes ajánlatot küldő személy meg kíván szerezni, akkor a részvényeket a részvényesektől a pályázatokban meghatározott részvények arányában vásárolják meg hacsak az önkéntes ajánlat vagy a részvényeladási kérelem másként nem rendelkezik ...

Az önkéntes ajánlatnak tartalmaznia kell egy időszakot az elfogadására, amely nem lehet kevesebb, mint 70 és több mint 90 nap az önkéntes ajánlat részvénytársaság általi kézhezvételétől számítva. Az a személy, aki önkéntes ajánlatot küldött, nem jogosult olyan részvények megszerzésére, amelyekre vonatkozóan ilyen ajánlatot tettek, az önkéntes ajánlat feltételeitől eltérő feltételekkel, az elfogadási határidő lejártáig. E tilalom megsértése esetén az értékpapírok korábbi tulajdonosának joga van az önkéntes ajánlatot küldő személytől kártérítést követelni az ebből eredő veszteségekért (a JSC törvény 84.3. Cikkének 6. pontja).

Cikk 5. pontja. 83.1. A JSC -ről szóló törvény rögzíti az önkéntes ajánlatot küldő személy azon kötelezettségét, hogy visszavonhatatlan bankgaranciát csatoljon ahhoz, amely tartalmazza a kezes kötelezését arra, hogy fizesse meg az eladott értékpapírok árát korábbi tulajdonosainak, amennyiben az ajánlattevő nem tesz eleget kötelezettségének. fizetni az előírt határidőn belül. A bankgaranciának legkorábban hat hónappal kell lejárnia az önkéntes ajánlatban vásárolt értékpapírok fizetési határidejének lejárta után.

Meg kell jegyezni, hogy a részvények vételárát egy önkéntes ajánlat határozza meg az ilyen ajánlatot tevő személy belátása szerint (szemben a kötelező ajánlattal, amelyben az ár nem lehet alacsonyabb az értékpapírok piaci értékénél).

Így az önkéntes ajánlat intézményét csak akkor alkalmazzák, ha a részvények több mint 30 százalékának megszerzésére irányuló szándék áll fenn (ezért például a részvények 25 százalékának megvásárlására vonatkozó ajánlat elküldése nem önkéntes ajánlat abban az értelemben, hogy a JSC törvény, és a társaság nem köteles ilyen ajánlatot küldeni a részvényeseknek). Ezenkívül a vevőnek joga van nem nyilvános ajánlatot tenni, hanem részvényeket vásárolni a részvényesektől. Ugyanakkor a részvények 30 százalékának küszöbét átlépve a felvásárló köteles kötelező ajánlatot tenni.

Akkor mi értelme az önkéntes ajánlatnak? Nyilvánvaló, hogy a jogalkotó egy ilyen újdonságot, mint önkéntes ajánlatot bevezetve azt a célt követte, hogy a részvénycsomagok potenciális vásárlóit kényszerítse erre nyíltan, és lehetővé tegye a kisebbségi részvényesek számára a nagyrészvényesek megjelenésének nyomon követését.

Most megvizsgáljuk az utalás feltételeit és eljárását kötelező ajánlat,útközben, megjegyezve a meglévő problémákat.

1. Az a pillanat, amikor felmerül a kötelező ajánlattételi kötelezettség.

Az Art. A JSC -törvény 84.2. Pontja értelmében az ajánlat megszerzésének kötelezettsége a személy megszerzése esetén megjelenik több A szavazati joggal rendelkező részvények 30% -a (valamint 50% -a vagy 75% -a), beleértve az e személy és leányvállalatai tulajdonában lévő részvényeket is. Így a normából következik, hogy a kötelezettség pontosan akkor jelenik meg, amikor a küszöbértéket átlépik, azaz 30/50/75% +1 részesedés. Ugyanakkor szem előtt kell tartani, hogy az a részvényes, aki mondjuk a részvények 32% -ával rendelkezik, és további 10% -ot (vagy bármely más összeget, amely összességében nem haladja meg az 50% -ot), nem köteles elküldeni kötelező ajánlat.

Kezdetben a JSC -törvény 84.2. Cikke rendelkezett arról a személyről, aki a szavazati joggal rendelkező részvények több mint 30% -át (valamint 50% -át vagy 75% -át) megszerezte, figyelembe véve az e személy és leányvállalatai tulajdonában lévő részvényeket. 35 nappal a megfelelő jóváírást követően az arccal, hogy nyilvános ajánlatot küldjön a részvényeseknek, hogy vásároljanak tőlük ilyen értékpapírokat.

Ez szó szerint azt jelenti, hogy a részvényszerző azon kötelezettsége, hogy ajánlatot küldjön értékpapírok vásárlására, csak akkor keletkezik rekordokat a felvásárló részvénykönyvében szereplő személyes számláján (depo számla). A gyakorlatban azonban a következő helyzet lehetséges: az átvevő társaság megszerzi a célvállalat részvényeinek 11% -át, majd a társaság részvényeinek 100% -át, amely a célvállalat részvényeinek 20% -át birtokolja. Formailag az átvevő társaságnak nem volt kötelessége elküldeni az ajánlatot, de valójában a Társaság részvényeinek 31% -a felett kapott ellenőrzést.

Ennek elkerülése érdekében idén a normát kiegészítették azzal a jelzéssel, hogy a kötelezettség abból ered az a pillanat, amikor az illető megtudta vagy meg kellett volna tanulnia, hogy egyedül vagy leányvállalataival közösen meghatározott számú részvény tulajdonosa.

Így most a személy kötelezettsége nemcsak részvényvásárlásból fakad, hanem abból is fakad, hogy ez a személy csak lehetőséget kap a célvállalat által hozott döntések befolyásolására, ami nem kapcsolódik a tényleges az utóbbi részvényeinek megvásárlása.

2. A részvényvásárlási szándék kötelező ajánlatának elküldésére és elfogadására vonatkozó eljárás.

A kötelező ajánlatban meghatározott információkkal kapcsolatban a következőket kell figyelembe venni:

1. Mennyiség a megvásárolni kívánt értékpapírok nincsenek megadva; ez azt jelenti, hogy az igazgató köteles megszerezni Bármi a megvásárolható részvények számát.

Érdekes, hogy például Angliában lehetőség van ajánlatot küldeni (hasonlóan a kötelező ajánlatunkhoz) azzal a feltétellel, hogy az ügyleteket megkötöttnek kell tekinteni, és csak akkor kell végrehajtani, ha a társaság részvényesei megállapodnak abban, hogy az összesített összeg, amely nem lehet kevesebb, mint az ajánlatban meghatározott összeg. Ha ez nem történik meg, az ajánlattevő visszaküldi az átadott értékpapírokat az eladóknak, ők pedig visszafizetik a neki kifizetett pénzt.

Az ilyen feltétel ajánlatba foglalásának lehetősége biztosítja az eladó érdekeit. Képzelje el, hogy a vevő a részvények 31% -át birtokolja, és az alaptőkéből való részesedését a szavazati joggal rendelkező részvények legalább 51% -ára kívánja növelni. Ebben az esetben, ha a részvényesek beleegyeztek abba, hogy összességében csak a részvények 15% -át adják el, akkor a vevő nem is kap ellenőrző részesedést, és a pénzt a részvények kifizetésére kell költenie (annak ellenére, hogy teljesen más gazdasági cél - ellenőrző részesedés megszerzése).

Rendelkezése azonban az Art. A törvény 84.2. Pontja, amely megtiltja a JSC -törvényben előírtaktól eltérő feltételek felvételét az ajánlatba, valójában lehetetlenné teszi az ajánlatok elküldését, amelyek feltételei hasonlóak a felvásárlásokról és fúziókról szóló angol városi kódexhez. .

2 . Term az ajánlat elfogadása (ezalatt az értékpapír -értékesítési kérelmet az ajánlattevőnek meg kell kapnia) nem lehet kevesebb, mint 70, és nem haladhatja meg a 80 napot a kötelező ajánlatnak a nyitott társasághoz történő beérkezésétől számítva.

3 . Ár a megszerzett részvények nem lehetnek alacsonyabbak piaci értéküknél, és a jogalkotó e tekintetben egyértelmű kritériumokat és alternatívákat határozott meg az ár meghatározására:

a) az árat független értékbecslő határozhatja meg (ebben az esetben a piaci értékről szóló értékelő jelentés másolatát csatolják a vállalathoz küldött kötelező ajánlathoz);

b) ha az értékpapírok forgalomban vannak az értékpapírpiacon, akkor az ár nem lehet alacsonyabb, mint a hat hónapig tartó értékpapír -piaci kereskedés szervezője által a kereskedés eredményei alapján meghatározott súlyozott átlagár; ha értékpapírokkal kereskednek két vagy több kereskedelmi szervező aukcióján - az árat az aukció eredményei határozzák meg mindenböl az értékpapírpiacon történő kereskedés szervezői, ahol az említett értékpapírok hat vagy több hónapig keringnek;

c) ha a kötelező ajánlatnak a nyílt társaság részére történő megküldését megelőző hat hónapon belül a kötelező ajánlatot küldő személy vagy leányvállalatai megszerezték vagy vállalták a megfelelő értékpapírok vásárlási kötelezettségét, a megszerzett értékpapírok ára A kötelező ajánlat nem lehet alacsonyabb a legmagasabb áron, amelyen az említett személyek megszerezték vagy vállalták az értékpapírok vásárlási kötelezettségét.

4. Bankgarancia... A személy javaslatát bankgaranciával kell biztosítani, amely biztosítja, hogy a kezes kifizesse a részvények értékét a részvényeiket értékesítő részvényeseknek, ha az ilyen részvényeket megszerző személy nem fizette meg a részvények költségét a korábbi részvényeseknek.

A bankgaranciát kibocsátó bankot kezesnek nevezik. A törvény nem ír elő semmilyen követelményt a kezesre, ezért bármely hitelintézet adhat ki ilyen garanciákat. A részvénytársasági törvény 84.1., 84.2. És 84.7. Cikkének megfelelően a bankgaranciát a kötelező ajánlat benyújtásakor már ki kellett adni.

Vegye figyelembe a bankgarancia jellemzőit:

Rendelkeznie kell a kezes kötelezettségéről, hogy fizesse meg az eladott értékpapírok árát az értékpapírok korábbi tulajdonosainak abban az esetben, ha az ajánlatot küldő személy nem fizet időben a vásárolt / visszaváltott értékpapírokért;

Nem vonható vissza

Nem tartalmazhat utalást arra, hogy a kedvezményezettek olyan dokumentumokat nyújtottak be, amelyeket a JSC -ről szóló törvény nem ír elő;

A társaság valamennyi részvényese javára bocsátják ki (korlátlan számú személy);

Érvényességi idejének legkorábban hat hónappal kell lejárnia az ajánlatban meghatározott vásárolt értékpapírok fizetési határidejének lejárta után;

Ha a kötelező ajánlatot küldő személy nem tesz eleget a vásárolt értékpapírok időben történő kifizetésére vonatkozó kötelezettségének, az értékpapírok korábbi tulajdonosának lehetősége van arra, hogy a bankgaranciát kibocsátó kezesnek a követelés megfizetését terjessze elő. az értékpapírok árát, az értékpapírok tulajdonosának személyes számlájáról (depo számla) történő terhelését megerősítő dokumentumok csatolásával, vagy egyoldalúan felmondani az értékpapírok vásárlásáról szóló megállapodást és követelni az értékpapírok visszaadását.

5. Fizetés megszerzett részvényeket... A javaslat lehetőséget adhat a megvásárolt értékpapírok pénzben vagy más értékpapírokban történő fizetési módjának megválasztására, azonban a pénzbeli fizetésről gondoskodni kell. A megvásárolt értékpapírok kifizetésére felhasználható értékpapírok pénzbeli értéke nem lehet magasabb, mint a kötelező elküldést megelőző hat hónapban az értékpapírpiacon a kereskedésszervezők által az ügyletek eredményei alapján meghatározott súlyozott átlagár. ajánlatot nyitott cégnek. És ha az értékpapírokkal nem kereskednek a fent említett aukciókon, vagy kevesebb mint hat hónapig kereskednek velük, - nem magasabb, mint a független értékbecslő által meghatározott piaci értékük. Az említett értékpapírok pénzbeli értékét igazoló dokumentumok a kötelező ajánlathoz vannak csatolva.

A javaslatot megküldik a Társaságnak. Ebben az esetben az ajánlatot a vonatkozó értékpapírok valamennyi tulajdonosának tettnek kell tekinteni attól a pillanattól kezdve, amikor a nyílt társaság megkapta. Miután a társaság megkapta a javaslatot, az Igazgatóság köteles elfogadni a beérkezett javaslattal kapcsolatos ajánlásokat. A társaságnak a javaslat kézhezvételétől számított 15 napon belül el kell küldenie az említett javaslatot az igazgatótanács ajánlásaival együtt minden olyan értékpapír -tulajdonosnak, akinek címzettje van, a törvény által az értesítés küldésére előírt módon. a részvényesek közgyűléséről.

Ezután az ajánlatban meghatározott időtartamon belül az értékpapírok tulajdonosának joga van azt elfogadni, és kérelmet küldeni az ajánlatot tevő személynek. A kérelmet postai úton vagy személyesen is elküldik, ha az értékpapírok eladási ajánlata előírja. Az alkalmazás nem küldhető faxon vagy e-mailben. Az értékpapírok tulajdonosa választja a fizetési módot (készpénzben vagy más módon).

A törvény rendelkezik arról, hogy a személynek joga van visszavonni az értékpapír -értékesítési kérelmet az ajánlat elfogadásának határideje előtt.

3. Néhány szó a kötelező ajánlattételi szabályok megsértésének következményeiről.

Cikk (1) bekezdése szerint. A JSC törvény 84.2. Pontja szerint a kötelező ajánlat elfogadásának határideje előtt a kötelező ajánlatot küldő személy nem jogosult a kötelező ajánlat feltételeitől eltérő feltételekkel megvásárolni azokat a részvényeket, amelyek tekintetében az ajánlatot tették . De az ilyen ügyleteket nem lehet érvénytelennek elismerni, mivel a törvény jelzi a jogsértés egyéb következményeit. Tehát az Art. A JSC -törvény 84.3. Pontja szerint ebben az esetben a részvények tulajdonosának joga van a veszteségek megtérítését követelni a vevőtől.

Az ember azt feltételezné, hogy a részvények megszerzése irány nélkül a kötelező ajánlati társaságnak az ügylet érvénytelenségét vonja maga után. Ez azonban nem következik a Törvényből. E tekintetben érdekes a moszkvai választottbíróságon 2007-ben tárgyalt ügy (А40-9606 / 07-125-37. Sz. Ügy).

A felperes (1. részvényes) kérelmet nyújtott be, hogy küldjön neki kötelező ajánlatot, mivel az alperes (2. részvényes) a Társaság összes részvényének 49,7% -át szerezte meg. A 2. részvényes azonban 35 napon belül eladta a részvények egy részét egy harmadik félnek, aminek következtében részesedése a részvények 30% -ánál kevesebb lett. A bíróság úgy ítélte meg, hogy a törvény nem ír elő korlátozásokat a részesedést megszerző személyek számára a részvények értékesítésére vonatkozóan, mivel a javaslat elküldésének egyetlen kifejezetten tervezett következménye, a szavazási korlátozás volt az egyetlen. Ennek megfelelően a 2. részvényesnek joga volt a részvények egy részét kötelező ajánlat elküldése nélkül eladni. És mivel az eladás után a részvénycsomagja 30%alá csökkent, a kötelező ajánlat elküldésének kötelezettsége eltűnt belőle. A bíróság ezen álláspontját a másodfokú bíróság is alátámasztotta.

A cikk szerzőjének nincs tudomása más olyan esetről, amely a JSC -törvény ezen normáinak végrehajtásával kapcsolatos. Sajnos nincs ok arra, hogy a kötelező ajánlati záradékok eltérő értelmezését várjuk. Az ilyen bizalom különösen a részvénytársaságokról szóló törvény 80. cikkének alkalmazásának korábban kialakult gyakorlatán alapul, amely a módosításokat megelőzően előírta az ajánlattételi kötelezettséget a 30% -ot meghaladó csomag megvásárlásakor. részvényekből. A gyakorlat következetesen hajlamos ezt hinni ez tiltott az Orosz Föderáció Polgári Törvénykönyvének 168. cikke értelmében érvénytelennek ismerni a részvények adás-vételi tranzakcióit, amelyeket a kötelező ajánlat elküldése nélkül kötöttek, mivel ezeknek a jogsértéseknek a JSC-ről szóló törvény különleges következményei vannak ( Az Észak -Kaukázusi Kerület Szövetségi Monopóliumellenes Szolgálatának 2005. április 26 -i állásfoglalása az NF08 -1450/2005. Sz. Ügyről).

Így miután a törvény megsértésével nagy részvénycsomagot szerzett, a vevőt a törvény nem korlátozza abban a jogban, hogy eladja azokat az új tulajdonosnak. A részvények zárolását ebben az esetben a törvény nem írja elő. Az történt, amitől tartottak. A törvény megsértésével megszerzett részvényeket (például 51%) tovább értékesítik annak a személynek, aki megvásárlása után kötelező ajánlatot küld a vállalatnak. Ebben az esetben a szavazati joggal nem rendelkező csomag (51% - 30% - 21%) azonnal szavazati csomaggá válik. Ha a részvényeket összekeverik más (korábban a vevő tulajdonában lévő) részvényekkel, és ráadásul több kapcsolt személynek értékesítik tovább, akkor még akkor is, ha a bíróság érvényteleníti a részvények eredeti vásárlásával kapcsolatos ügyletet (ami erősen kétséges), azok igazolása lehetetlen lesz a részvényazonosító jelek hiánya miatt (lehetetlen lesz meghatározni a személyes fiókot, amelyen a részvények találhatók).

Részvények kényszerített visszaváltása.

A 7-FZ szövetségi törvény jogalkotói kísérlete a részvényvásárlás helyzetének szabályozására és a kisebbségi részvényesek jogainak védelmére az átvétel során azt eredményezte, hogy megjelent a részvénytársaságokról szóló törvény XI. , ami tartalmaz a részvények kényszer -visszaváltására vonatkozó rendelkezések.

A részvények kötelező visszaváltásának lehetősége, amelyet a JSC -törvény XI.I. Fejezete biztosít, vitatott az ügyvédek körében. Az Orosz Föderáció Alkotmányának 35. cikke szerint a magántulajdonhoz való jogot törvény védi, és senkit sem lehet megfosztani tulajdonától, kivéve a bírósági határozatot. Van olyan álláspont, amely szerint a részvények tulajdonosi jogainak megvonása a kisebbségi részvényesek akarata ellenére, még igazságos ellentételezés mellett is, szélsőséges intézkedésnek kell lennie, ha a befektetések megőrzésére szolgáló egyéb eszközök kimerültek, és ezért a részvények kötelező visszaváltásának feltétlen joga sikeresen kifogásolható, mivel összeegyeztethetetlen az Orosz Föderáció alkotmányával.

A mai napig azonban már megjelentek olyan bírósági döntések, amelyekben ez az álláspont nem talál támogatást.

Tehát az Uráli kerület FAS 2007. június 21 -én. az F09-4662 / 07-S4. Az ügy keretei között K. keresetet nyújtott be a választottbírósághoz az OJSC Siberian -Ural Aluminium Company (a továbbiakban: SUAL társaság) és az Alu Process Holding Limited ellen, hogy érvénytelenítse a SUAL igazgatótanácsának 2006. szeptember 4 -i határozatát. 132 -vn / zf és az érvénytelen tranzakció elismerése - A SUAL értékpapírjainak visszavásárlására vonatkozó követelések.

Az elsőfokú bíróság határozatával, amelyet a fellebbviteli bíróság határozata változatlanul hagyott, a keresetet elutasították.

A feljelentő a kasszációs fellebbezésben ezen bírósági cselekmények törlését kéri, arra hivatkozva, hogy a bíróságok a kényszer -visszaváltási eljárás jogszerűségére vonatkozó következtetései nincsenek összhangban a nemzetközi jog normáival, valamint az orosz Alkotmánybíróság jogi helyzetével. Szövetség, a 2004. február 24-i rendelet 3-P.

Az ügyi anyagokból kitűnik, hogy 2006. július 1 -jétől az Alu Process Holding Limited a SUAL törzsrészvényeinek 96,31% -át birtokolta.

Mivel 2006.07.01-től hatályba lépett a 2006.01.05-i 7-FZ szövetségi törvény, amely bevezette az Art. 84.8, amely a nyitott részvénytársaság részvényeinek több mint 95% -át birtokló részvényes jogáról rendelkezik, hogy megvásárolja a társaság összes részvényét más részvényesektől, az Alu Process Holding Limited, gyakorolva a számára biztosított jogot, a SUAL-on keresztül a többi részvényesnek, köztük az igénylőnek, részvényeik visszaváltási kérelmét küldte 29.93 rubel áron. egy részvényért.

A felperes a bírósághoz fordulva úgy véli, hogy az Alu Process Holding Limited állítása ellentmond az Orosz Föderáció Alkotmányának és a JSC -ről szóló törvénynek.

A kasszációs részvénytársaságokról szóló törvény 84. cikkének értelmezésekor arra a következtetésre jutott, hogy a részvények visszaváltására irányuló kérelmet a társaság részvényeinek több mint 95% -át birtokló többségi részvényes nyújthat be, a részvényesek akaratának figyelembevétele nélkül. kik birtokolják a társaság részvényeit; ugyanakkor az ilyen részvényes intézkedéseinek megtámadására vonatkozó jogaikat csak a kártérítési igény benyújtásának joga korlátozza abban az esetben, ha a visszaváltott részvények árát a megállapított eljárás megsértésével határozzák meg.

Ugyanakkor a kasszóbíróság megállapította, hogy a kasszációs kérelmező hivatkozása a részvények kényszer -visszaváltási eljárásának jogszerűségére vonatkozó bírósági következtetések eltérésére a nemzetközi jog normáival, valamint mivel az Orosz Föderáció Alkotmánybíróságának a 2004. február 24-i 3-P rendeletben meghatározott jogi helyzetét elutasítják, mint az anyagi jog téves értelmezését. Az említett határozat 5.2. Pontja szerint az Orosz Föderáció Alkotmánya nem zárja ki a magántulajdonhoz való jog korlátozását és e jog megvonását, azonban a tulajdon újraelosztásának lehetőségét kiegyensúlyozza az alkotmányos és a jogi elv. a magántulajdon sérthetetlensége. A 3. cikk értelmében. Az Orosz Föderáció Alkotmányának 35. cikke értelmében a vagyontárgyak kötelező elidegenítése főszabályként csak előzetes és azzal egyenértékű kártérítés mellett, hatékony bírói ellenőrzés mellett hajtható végre.

Az alsóbb fokú bíróságok ezzel kapcsolatos döntését helybenhagyták.

Így a részvények 95% -át meghaladó tulajdonosok részvények kötelező visszaváltására vonatkozó új szabályokat kétértelműen értelmezik a kisebbségi részvényesek és a nagy részvénytulajdonosok közötti kapcsolatok szabályozása során. Egyrészt a kisebbségi részvényesek abban a helyzetben, amikor a társaságnak 95%-ot meghaladó részesedéssel rendelkező részvénytulajdonosa van, mentesülnek a részvényeik vevőjének keresésének szükségessége alól. A nagy részvénycsomag tulajdonosa nemcsak a kisebbségi részvényesek értékpapírjait, hanem a piaci értéknél alacsonyabb áron is visszaváltja, amelyet független értékbecslőnek kell meghatároznia (a JSC törvény 84.8. Cikkének 4. pontja) . Másrészt a kisebbségi részvényesek számára a részvények értéke nem mindig a pénzbeli megfelelőjük, gyakran (különösen a nagyvállalatok értékpapírjai esetében) az ilyen értékpapírok valamilyen hosszú távú befektetések, amelyek ára ma egy, és holnap teljesen más. És az ilyen kényszerített visszaváltás nem mindig esik egybe a tulajdonos terveivel, de gyakran ellenkezik a birtokában lévő eszközzel, jelen esetben az értékpapírokkal.

A 7-ФЗ szövetségi törvény elfogadásával három olyan eset volt, amikor a részvényeket olyan személy váltja vissza, aki megszerezte a nyílt társaság részvényeinek több mint 95% -át. Az első esetben, amikor egy személy önkéntes vagy kötelező ajánlat eredményeként megszerezte a nyílt társaság részvényeinek több mint 95 százalékát (a JSC -törvény 84.7. És 84.8. Cikke). A kötelező részvény -visszaváltási eljárás kezdeményezői a társaság értékpapírjainak tulajdonosai, vagy olyan személyek, akik a társaság részvényeinek 95 százalékát megszerezték. Ha a visszaváltást a részvénytársaságokról szóló törvény 84.7. Cikkének szabályaival összhangban hajtják végre, akkor a kisebbségi részvényesek nem kényszerülnek részvényeik visszaváltására. Ha e törvény 84. cikkének rendelkezéseit alkalmazzák, akkor a részvények több mint 95% -ának tulajdonosa jogosult visszaváltani a kisebbségi részvényesektől a saját tulajdonú nyitott társaság részvényeit.

A második esetben a nyílt részvénytársaság részvényeinek több mint 95% -át megszerző személy részvények visszavásárlására vonatkozó szabályok azokra a személyekre vonatkoznak, akik 2006. július 1 -jétől több mint 85 százalékos tulajdonosok a nyitott részvénytársaság részvényeinek teljes számából, majd ezt követően, önkéntes ajánlat küldése eredményeként, a JSC -ről szóló törvény 84.1. nyitott részvénytársaság, beleértve mind e személy, mind leányvállalatai tulajdonában lévő részvényeket.

A harmadik esetben az Art. 7 Az FZ 7-FZ kötelező visszaváltása azokra a személyekre vonatkozik, akik 2006. július 1-jétől a nyílt részvénytársaság törzsrészvényeinek és elsőbbségi részvényeinek több mint 95 százalékát birtokolták, és amelyek szavazati jogot biztosítanak. a JSC -ről szóló törvény 32. cikkének (5) bekezdésével ... Ebben az esetben a részvények kötelező visszaváltását a 7-FZ szövetségi törvény által meghatározott jellemzőkkel hajtják végre. Ezek a részvények visszavásárlási eljárásának időzítéséhez és az ár meghatározásához kapcsolódnak.

A részvény -visszavásárlási eljárás végrehajtása azonban problémás lehet. Tehát az Art. A JSC törvény 84.7. Pontja előírja, hogy a részvények visszaváltásának követeléséről szóló értesítéshez bankgaranciát kell csatolni, és a visszaváltott értékpapírok időben történő fizetési kötelezettségének elmulasztása esetén az értékpapírok korábbi tulajdonosának jogosult arra, hogy a bankgaranciát kibocsátó kezesnek a visszaváltott értékpapírok kifizetésére vonatkozó követelést nyújtson be. De mi lesz a következménye annak a részvényesnek, aki a társaság részvényeinek több mint 95% -át birtokolja, ha nem tesz eleget az ilyen értesítés küldésére vonatkozó kötelezettségének és / vagy nem ad ki bankgaranciát. A nagy részvénycsomag tulajdonosának ilyen jogalkotói kötelezettsége semmilyen módon nem felel meg e kötelezettség elmulasztásának jogkövetkezményeinek.

A probléma akkor is felmerülhet, ha egy nagy részvénycsomag tulajdonosa nem tesz eleget azon kötelezettségének, hogy értesítse a kisebbségi részvényeseket arról, hogy joguk van követelni az értékpapírok visszaváltását. Természetesen az ilyen kisebbségi részvényesnek joga lesz a bírósághoz fordulni részvényei visszavásárlása miatt. Még akkor is, ha a választottbíróság a részvényes javára hoz döntést, a részvényesnek azonnal problémái lesznek a bírósági határozat végrehajtásával, mivel ez a kérdés rendezetlen az FZ 119-FZ On végrehajtási eljárásokról szóló határozatában. Nem világos, hogy a végrehajtók-végrehajtók hogyan kötelezik valójában a nagy részvénycsomag tulajdonosát a részvények visszavásárlási kötelezettségének teljesítésére, akinek meg kell fogalmaznia a megállapodás feltételeit stb.

A fentieket figyelembe véve sajnos el kell ismernünk, hogy az önkéntes és kötelező ajánlattételre vonatkozó szabályok teljesítése nagymértékben a részvényes jóindulatában és a JSC törvény normáiban van, a szankciók hiánya miatt. a kötelező ajánlattételre vonatkozó követelmények, deklaratívak és nem hatékonyak, kötelező, ha a nyílt társaság részvényeinek több mint 95% -át birtokló személyek részvényeket visszavásárolnak, bizonyos esetekben korlátozhatják a kisebbségi részvényesek tulajdonosi jogait, hogy szabadon rendelkezzenek tulajdonukkal. Ugyanakkor a vitatható helyzetek megoldása és a részvények felajánlására és visszaváltására vonatkozó eljárások jogi szabályozásának hiányosságainak pótlása ebben a cikkben a JSC -törvény XI. Fejezete szerint nagy valószínűséggel terheli az igazságszolgáltatást.

Taglina V.

A folyamatban lévő "nagy privatizáció" olyan helyzetekhez vezethet, amelyekben a törvény kötelezi a vevőt, hogy ajánlatot tegyen a részvények visszavásárlására a kisebbségi részvényesektől a piaci áraknál magasabb áron. Hasonló ajánlatok más esetekben is felmerülhetnek. Mit kell erről tudni?

Mi a kötelező ajánlat

A kötelező ajánlat nyilvános ajánlat, amelyet a többségi részvényes köteles megküldeni más részvénytulajdonosoknak és a rájuk konvertálható részvénypapíroknak. Ez egy részvények bizonyos áron történő visszavásárlására vonatkozó ajánlat.

Amikor a többségi részvényes köteles részvényeket visszavásárolni

A "JSC -ről" szóló törvény értelmében az ajánlattételi kötelezettség azon részvényesre vonatkozik, aki olyan részesedést szerzett, hogy részesedése a kapcsolt személyekkel együtt meghaladta a szavazatok összes számának 30% -át, 50% -át vagy 75% -át nyilvános társaság törzs- és elsőbbségi részvényei. Erre 35 nap áll rendelkezésre attól az időponttól kezdve, amikor a jóváírást a személyes számlára tették, vagy attól a pillanattól kezdve, amikor a részvényes tudomást szerzett vagy tudnia kellett volna ezekről az eseményekről.

Ennek a rendelkezésnek a törvénybe történő bevezetése óta eltelt tíz év alatt rengeteg ilyen ajánlatot tettek az orosz vállalatok részvényesei. Ennek ellenére nem volt ritka, hogy a többségi részvényesek sikeresen elkerülik ezt a felelősséget. Ennek számos módja van - a komplex részvénytulajdonosi rendszerek létrehozásától a jogszabályi követelmények egyszerű figyelmen kívül hagyásáig.

Ez szankciókkal fenyegetheti a majoritást. Így például annak, aki nem tett kötelező ajánlatot, a törvény szerint csak olyan részvényekkel lehet szavazni, amelyek a helyzettől függően nem haladják meg a 30%, 50%vagy 75%-os részesedést. Azonban, ha még a növelés előtt a részesedés ellenőrző részesedés volt, akkor ez nem sokat változik.

Mi legyen a részvény ára a visszaváltáskor?

A beszerzett értékpapírok ára nem lehet alacsonyabb, mint a súlyozott átlagár, amelyet a kötelező ajánlat Oroszország Bankjának elküldését megelőző hat hónapban a szervezett kereskedés eredményei alapján határoztak meg. Ha az értékpapírokkal két vagy több tőzsdén kereskednek, a súlyozott átlagárat minden olyan kereskedelmi szervező eredménye alapján határozzák meg, ahol ezek a részvények több mint hat hónapja forgalomban vannak.

Ha a részvényekkel szervezett kereskedésben hat hónapnál rövidebb ideig kereskednek, vagy egyáltalán nem kereskednek vele, akkor azok ára nem lehet alacsonyabb, mint az értékbecslő által meghatározott piaci érték.

Az ár nem lehet alacsonyabb, mint a legmagasabb, amelyen az ajánlattevő és leányvállalatai a kötelező ajánlatot megelőző hat hónapon belül részvényeket vásároltak. A vállalatok átvételekor a tranzakciókat gyakran magasabb áron hajtják végre, mint a tőzsdei árakat, és emiatt az elmúlt tíz évben számos olyan ajánlat született, amelyek előnyösek azok számára, akik korábban piaci áron vásároltak részvényeket.

Sok olyan eset volt azonban, amikor a többségi tulajdonos megkerülte ezt a követelményt, és az ajánlatot lényegesen alacsonyabb áron tették meg, mint amit saját maga fizetett. Ennek is számos módja van. Elég például, ha csak egy kötelező ajánlat bemutatásával erősen "meghúzzuk".

Amikor nem kell várni az ajánlatra

A kötelező ajánlat elhagyható, és egyáltalán nem kerülik meg a törvényt. Utóbbi számos ilyen esetet sorol fel. Tehát ezt nem kell megtenni, amikor állami társaságot hoznak létre és átszerveznek, vagy NPF -et alakítanak át. Ha korábban küldött kötelező vagy önkéntes ajánlat alapján vásárol részvényeket (ha megfelel számos követelménynek), erre szintén nincs szükség.

Sokkal több kivétel van. Amikor részvényeket átruháznak kapcsolt személyekre, vagy részvényeket kapnak tőlük, a házastársak vagyonmegosztása és az öröklés. A részvények egy részének visszaváltásakor és az elhelyezett részvények megszerzésére vonatkozó elővásárlási jog gyakorlása eredményeként történő megszerzése esetén. Amikor részvényeket vásárol az elhelyezésük megszervezéséhez szolgáltatást nyújtó személy, az állami társaság tulajdonának kialakításakor, valamint számos más esetben. Az Art. 8. pontjában szerepelnek. A részvénytársaságokról szóló törvény 84.2.

KÖTELEZŐ AJÁNLAT

NYITOTT TÁRSASÁG RÉSZVÉNYEI VÁSÁRLÁSÁRÓL

2006 óta a részvénytársaságokról szóló szövetségi törvény (a továbbiakban: törvény) olyan normákat vezetett be, amelyek szabályozzák a nyílt társaság részvényeinek több mint 30% -ának megszerzésére irányuló eljárást, különösen a kötelező ajánlattételi eljárást.

A kötelező ajánlattételi eljárás jogi szabályozásának célja, hogy megvédje a kisrészvényeket birtokló részvényesek érdekeit a többségi részvényesek általi visszaéléstől.

Az önkéntes ajánlattétellel vagy az értékpapírok visszavásárlására vonatkozó követeléssel ellentétben a kötelező ajánlat benyújtása, amint azt a név általában sugallja, a törvényben meghatározott személy felelőssége.

Az ilyen személy a törvény 84. cikkének (2) bekezdése értelmében az a személy, aki 35 napon belül megszerezte egy nyílt társaság részvényeinek több mint 30% -át, figyelembe véve a személy és leányvállalatai tulajdonában lévő részvényeket attól a pillanattól kezdve, hogy a megfelelő jóváírási bejegyzést a személyes számlán (depo számlán) tették, vagy attól a pillanattól kezdve, amikor ez a személy megtudta vagy meg kellett volna tudnia, hogy egyedül vagy társult vállalkozásaival közösen rendelkezik a meghatározott számú ilyen részvénnyel.

Ezenkívül e cikk szabályai a nyílt társaság részvényeinek 50 és 75 százalékát meghaladó részvényszerzésére is vonatkoznak.

Ha egy személy kapcsolt személyektől vásárol részvényeket, és az ilyen ügyletek eredményeként a részvények több mint 30, 50 vagy 75 százalékának tulajdonosa lesz, akkor a kötelező ajánlat elküldésének kötelezettsége nem merül fel (Legfelsőbb Választottbíróság definíciója) az Orosz Föderáció 2011. szeptember 28-i VAS-11523/11. sz.

Ha a részvények 30, 50 vagy 75 százalékának megszerzésének napjától számított 35 nap letelte előtt a korábban megkötött részvényeladási szerződések megszűnnek, vagy azok összlétszáma csökken, a kötelező ajánlat küldésének kötelezettsége megszűnik.

A kötelező ajánlattételi szabályok a törvénnyel összhangban szavazati jogot biztosító törzs- és / vagy elsőbbségi részvények, valamint az ezekre a részvényekre átváltható részvények megszerzésére vonatkoznak.

A kötelező ajánlat nyilvános ajánlat értékpapírok vásárlására a részvényesektől - a megfelelő kategóriák (típusok) fennmaradó részvényeinek tulajdonosaitól és az ilyen részvényekké konvertálható részvénytulajdonosoktól.

A „kapcsolt személyek” fogalmát az RSFSR „Az árupiacokon folyó versenyről és monopóliumtevékenység korlátozásáról” szóló törvényének 4. cikke tartalmazza. Meg kell jegyezni, hogy egy természetes személy vonatkozásában a jogszabályok nem írnak elő kapcsolt személyek létezését, kivéve, ha ez a személy egyéni vállalkozó.

A kötelező ajánlatot nem közvetlenül a részvények tulajdonosainak, hanem a nyitott társaságnak küldik el, és a társaságba való belépés pillanatától fogva megtörténtnek tekintik.

A kötelező ajánlat elküldésének határidejének megsértése esetén azt a személyt, akinek el kellett küldenie, közigazgatási felelősségre lehet vonni az Orosz Föderáció Közigazgatási Bűncselekményeinek Kódexének 15.28. Cikke szerint. egy nyitott részvénytársaság részvényeinek százaléka. " A polgárok számára a bírság összege 1000-2500 rubel, tisztviselők esetében 5000-20 000 rubel, jogi személyek esetében 50 000-500 000 rubel.

E szabálynak megfelelően adminisztratív felelősségre vonható az a személy, aki egyáltalán nem küldött kötelező ajánlatot. Meg kell jegyezni, hogy a részvényeseknek nincs jogi lehetősége arra, hogy kötelezzék az érintett személyt kötelező ajánlat benyújtására vagy részvények visszavásárlására.

A kötelező ajánlat elfogadásának határidejének lejárta előtt az ajánlatot küldő személy nem jogosult más feltételek mellett megszerezni azokat az értékpapírokat, amelyek tekintetében az ajánlatot tették.

A kötelező mondatban feltüntetendő információk listáját a törvény 84.2. Cikkének 2. része tartalmazza. A kötelező ajánlat formáját jóváhagyja a nyitott részvénytársaságok részvényeinek több mint 30 százalékának megszerzésével kapcsolatos egyes műveletek végrehajtására vonatkozó eljárás követelményeiről szóló rendelet. Az FFMS 2006. július 13-i végzésével a 06-76 / pz-n számú ügyben (a továbbiakban-a rendelet).

A kötelező ajánlatban különösen fel kell tüntetni a kötelező ajánlat elfogadásának időtartamát (legalább 70 és legfeljebb 80 nap a társaság általi kézhezvételétől számítva), valamint az értékpapírok személyi számlájára történő jóváírásának időtartamát. ki küldte az ajánlatot (legalább 15 nappal az ajánlat elfogadásának határidejének lejártától számítva)), az értékpapírok fizetési feltételei (legalább 15 nappal a személyes számlán történő jóváírás bejegyzésétől számítva), információk a kezességvállalóról, aki a bankgaranciát nyújtotta, a megvásárolt értékpapírok javasolt áráról vagy annak indoklással történő megállapításának eljárásáról.

Abban az esetben, ha értékpapírokkal kereskednek a kereskedelmi szervezők árverésein az értékpapírpiacokon, a kötelező ajánlatnak tartalmaznia kell az értékpapírpiac szövetségi végrehajtó testületének jelzését az előzetes értesítés benyújtásának napján. Ebben az esetben a javaslatot a szövetségi hatósághoz történő benyújtástól számított 15 nap elteltével küldik meg a társaságnak, kivéve, ha ennek az időszaknak a lejárta előtt elküldték a megfelelő megrendelést.

Az árveréseken nem forgalomban lévő értékpapíroknak az értékpapírpiacon történő forgalmazására vonatkozó kötelező ajánlatot a szövetségi végrehajtó szervhez kell benyújtani legkésőbb a megfelelő ajánlat nyílt társaságnak történő elküldésének napján.

A Szabályzatnak megfelelően a kötelező ajánlatot és a hozzá csatolt dokumentumokat papíron, szövegeiket pedig elektronikus úton is benyújtják. Az ilyen dokumentumokat úgy adják át, hogy átadják azokat a szövetségi szerv illetékes alkalmazottjának, és a szabályzatban meghatározott esetekben - postai úton. A dokumentumokat vagy közvetlenül a kötelező ajánlatot benyújtó személy, vagy a nevében eljárni jogosult személy kézbesíti.

A szövetségi testület tizenöt napon belül jogosult elrendelni, hogy a vonatkozó javaslatot a törvény követelményeinek megfelelően hozza. Egy ilyen végzés bíróságon támadható meg. Ha a szövetségi szerv elmulasztotta a végzés elküldésének határidejét, joga van a nyitott társaság székhelye szerinti választottbírósághoz fordulni azzal a követeléssel, hogy a vonatkozó javaslatot összhangba hozza a törvény követelményeivel.

Célszerű kivárni a szövetségi végrehajtó szerv által az értékpapírpiacra vonatkozó utasítások küldésének határidejének lejártát, és csak ezután küldeni kötelező ajánlatot egy nyílt társaságnak.

Ha az értékpapírok piaci értékét független értékbecslők határozták meg, akkor a független értékbecslő jelentés másolatát csatolni kell a kötelező ajánlathoz. Egy értékpapír piaci értékét értékelni kell (kivéve a csomag méretét).

Ha az értékpapírokkal 6 hónapnál hosszabb ideig kereskednek, a vételár nem lehet alacsonyabb, mint az ügyletek eredményei által meghatározott súlyozott átlagár.

Ha a kötelező ajánlat elküldését megelőző hat hónapon belül az érintett személy vagy leányvállalatai megszerezték vagy vállalták az értékpapír -vásárlási kötelezettséget, a kötelező ajánlat keretében megszerzett értékpapírok ára nem lehet alacsonyabb, mint a legmagasabb ár, amelyen részvényeket vásároltak, vagy megvásároltak.

A kötelező ajánlathoz csatolt bankgaranciának rendelkeznie kell a kezes kötelezettségéről, hogy az eladott értékpapírok árát megfizesse az értékpapírok korábbi tulajdonosainak abban az esetben, ha a kötelező ajánlatot küldő személy nem tesz eleget a vásárolt összeg kifizetési kötelezettségének. értékpapírok időben. A garanciának visszavonhatatlannak kell lennie, és nem tartalmazhat feltételeket a kedvezményezett által a törvényben nem előírt dokumentumok biztosítására. A garancia legkorábban az értékpapírok kifizetésének lejárta után 6 hónappal jár le.

Meg kell jegyezni, hogy garanciát kell kiadni minden olyan részvény értékére, amelyet elvileg kötelező ajánlat keretében lehet megvásárolni.

A törvény 84.2. Cikkében szereplő információk listája kimerítő, és tilos olyan információkat feltüntetni, amelyekről nem rendelkezik.

A kötelező ajánlatnak rendelkeznie kell a vásárolt értékpapírok pénzben történő fizetéséről, vagy a fizetési mód választásának lehetőségéről pénz vagy más értékpapírok között, amelyek értékét a kereskedési eredmények vagy egy független értékbecslő határozza meg.

Az a személy, aki kötelező ajánlatot nyújt be az értékpapír -piaci kereskedésszervezők aukcióin forgalomban lévő részvények megszerzésére vonatkozóan, köteles az ajánlás elküldésével kapcsolatos információkat a szövetségi végrehajtó szervnek közzétenni, valamint az ajánlat tartalmát az előírt módon. a Szabályzat.

A nyitott társaság részvényeinek több mint 30 százalékának megszerzésétől (50, 75) és a kötelező ajánlatnak a törvénynek megfelelően a társaságnak történő elküldéséig az érintett személy és leányvállalatai jogosultak csak az ilyen részvények 30 százalékát kitevő részvényekre szavazzon (50, 75) ... A többi részvény nem minősül szavazatnak, és nem veszik figyelembe a határozatképesség megállapításakor. A törvény 84.6. Cikke különleges eljárást is előír a nyílt társaság irányító testületei által hozott döntések meghozatalára a kötelező ajánlat elfogadása után.

A nyitott társaság, miután megkapta a kötelező ajánlatot, köteles az igazgatótanács üléseit tartani, amely ajánlásokat tesz a beérkezett javaslattal kapcsolatban, beleértve a javasolt ár értékelését és a felvásárlást követő piaci értékük esetleges változásait, valamint a a javaslatot küldő személy tervei a nyitott társasággal és alkalmazottaival kapcsolatban.

Ha egy nyitott társaság nem rendelkezik igazgatótanáccsal, és feladatait a részvényesek közgyűlése látja el, ezeket az ajánlásokat egy rendkívüli közgyűlés is elfogadhatja, amely kérelem legkésőbb 35 napon belül benyújtható a társasághoz. a javaslat elfogadásának határidejének lejárta előtt.

A nyitott társaság köteles a kötelező ajánlat kézhezvételétől számított 15 napon belül elküldeni az ajánlatot az igazgatótanács ajánlásaival együtt minden értékpapír -tulajdonosnak, ugyanúgy, mint a közgyűlés értesítését. küldött. Ha az igazgatóság feladatait a részvényesek közgyűlése látja el, akkor a kötelező ajánlatot a kézhezvételétől számított öt napon belül megküldik az értékpapírok tulajdonosainak. Ugyanakkor az igazgatótanács ajánlásait továbbítják annak a személynek, akitől a kötelező javaslatot megkapták.

Ha a társaság alapító okirata nyomtatott kiadást határoz meg a közgyűlés megtartásáról szóló üzenetek közzétételére, akkor az igazgatótanács kötelező javaslatát és ajánlásait a nyomtatott kiadásban kell közzétenni a napjától számított 15 napon belül. a javaslat átvételét.

A megszerzett értékpapírok tulajdonosainak névsorát a kötelező ajánlatnak a társasághoz történő beérkezésének napján a részvénykönyvből származó adatok alapján állítják össze.

Ha egy független ajánlattevő jelentését csatolták a kötelező ajánlathoz, akkor a jelentés rendelkező részének egy példányát megküldik a részvényeseknek, míg a részvényesek hozzáférést kapnak a jelentés teljes szövegéhez.

A kötelező ajánlatot küldő személy megtéríti a nyitott társaság azon költségeit, amelyek a társaság fenti kötelezettségeinek teljesítésével kapcsolatosak. Ennek a személynek joga van bármely más módon felhívni az értékpapír -tulajdonosok figyelmét a kötelező ajánlat irányára.

A társaság köteles továbbá a hatályos jogszabályoknak megfelelően információt közölni vele az ajánlat beérkezéséről.

Azok az értékpapírok tulajdonosai, akiknek a kötelező ajánlat címzettje, elfogadhatják azt, ha értékpapír -értékesítési kérelmet küldenek az ajánlatban megjelölt címre. Az alkalmazás meghatározza az értékpapírok típusát, kategóriáját (típusát) és számát, amelyeket a tulajdonos beleegyezik, valamint a választott fizetési módot. A tulajdonosnak joga van visszavonni egy ilyen nyilatkozatot a kötelező érvényű ajánlat elfogadásának határideje előtt.

Az értékpapírok vásárlásáról szóló megállapodás megkötését a törvény nem írja elő közvetlenül, de rendelkezéseinek elemzéséből az következik, hogy ilyen megállapodást kell kötni. Ehhez átutalási megbízás elkészítése is szükséges.

Ha a kötelező ajánlat vagy az annak alapján kötött értékpapír -vásárlási megállapodás nem felel meg a törvény követelményeinek, a részvények korábbi tulajdonosának joga van a kötelező ajánlatot küldő személytől követelni az okozott veszteségek megtérítését.

A kötelező ajánlatot küldő személynek joga van egyoldalúan megtagadni az értékpapír -vásárlási szerződés teljesítését, ha az értékpapírokat a megadott időn belül nem írják jóvá a személyes számláján.

Abban az esetben, ha az értékpapírokat a megadott határidőn belül nem fizették ki, az előző tulajdonosnak lehetősége van arra, hogy a bankgaranciát kibocsátó kezesnek követelést terjesszen elő az értékpapír árának megfizetésére, vagy egyoldalúan felmondja a értékpapírok vásárlásáról szóló megállapodás megkötése és visszatérítésük.

Az értékpapírokat a kötelező ajánlatot küldő személy személyes számlájára írják jóvá az Oroszországi Értékpapírpiac Szövetségi Bizottságának 1997. október 2 -i, 27. sz. bejegyzett értékpapír -tulajdonosok ". A dokumentumokat az anyakönyvvezetőhöz vagy magához a vállalathoz juttatják el, ha a cég önállóan vezeti a nyilvántartást.

A "Részvénytársaságokról" szóló szövetségi törvény rendelkezik a kötelező ajánlat módosítására vonatkozó eljárásról és a versengő ajánlat elküldésének lehetőségéről is.

A kötelező ajánlat elfogadásának határidejének lejárta után legkésőbb 30 napon belül az ajánlatot küldő személy köteles jelentést küldeni a vonatkozó ajánlat elfogadásának eredményeiről az értékpapír -piaci szövetségi végrehajtó szervnek.

Ha a jelentés elküldésének napján a részvények kifizetésének határideje vagy a számlára történő jóváírásának határideje nem járt le, a kötelező ajánlatot küldő személy köteles elküldeni az értékpapír -piac szövetségi végrehajtó testületének. jelentést a kötelező ajánlat elfogadásának eredményeiről, frissített információkkal 30 napon belül.

A jelentés (frissített jelentés) benyújtásának elmulasztása vagy a benyújtási határidő megsértése esetén a bűnös személy közigazgatási felelősségre vonható az Orosz Föderáció Közigazgatási Törvénykönyve 15.28.

E. V. Spirin ügyvéd