Фундаментальный анализ - основа инвестирования в акции. За более чем 200-летнюю историю фундаментальный анализ развивался и рос, но его базовые принципы оставались неизменными: за стоимостью акций на бирже должна стоять реальная стоимость активов и будущие финансовые потоки компании. Однако стоит заметить, что информационный век компьютерных технологий и манипулирование рынком извратили эти базовые принципы. Поэтому, порой мы наблюдаем неадекватность цены акции, как правило завышение стоимости, по сравнению с ее фундаментальной оценкой.
Но, отклонение биржевой цены акции от ее рыночных оценок, вероятнее всего временно, хотя в рамках биржевой истории, этот период может быть достаточно продолжительным.
В приведенной ниже таблице представлены основные рыночные показатели акций, методы их вычисления и краткие пояснения по применению.
| Название (англ.) | Название (рус.) | Как вычисляется | Пояснение | Применение |
| Net Revenue | Чистая Выручка (ЧВ) | Выручка после уплаты НДС, акцизов и т.п. | Рост ЧВ хороший показатель | |
| Net Profit | Чистая Прибыль (ЧП) | Прибыль за вычетом платежей в бюджет | Рост ЧП хороший показатель, сильно влияет на курсовую стоимость акций | Если динамика положительная следует - ПОКУПАТЬ |
| Book Value | Сумма Собственных Активов (СА) | Валюта баланса - (Убытки + Кредиторская задолженность + Оцененные по номиналу привилегированные акции) | Их рост хороший показатель, эта сумма, которая может достаться акционерам, если продать имущество по остаточной стоимости. Если динамика положительная, тем лучше для акционеров | - |
| Growth Rate | Темп роста активов | Приращение активов, % | Положительная динамика свидетельствует о наращивание имущества | Если динамика положительная следует - ПОКУПАТЬ |
| Capitalization | Капитализация (Цена компании) | Рыночная цена акции * Общее количество обыкновенных акций | Сравнительный показатель, показывает сколько стоит компания. Например, в Бразилии общая капитализация всех акций составляет 30% от ВВП, а в Польше 10%. | При бычьем рынке акции с небольшой капитализацией показывают Макс. Темпы роста - их следует ПОКУПАТЬ |
| Net Margin | Рентабельность, в % | ЧП/Чистая выручка*100% | Если динамика положительная следует - ПОКУПАТЬ | |
| EPS | Чистая прибыль на одну акцию | ЧП/Общее количество акций | Её рост хороший показатель, способствует росту курсовой стоимости акций | Если динамика положительная следует - ПОКУПАТЬ |
| СА на одну акцию | Собственные активы на одну акцию | СА/Общее количество акций | Их рост хороший показатель, эта сумма, которая может достаться акционеру одной акции, если продать имущество по остаточной стоимости | - |
| P/Book | Коэффициент собственных активов | Рыночная цена акции/СА на одну акцию | Его рост говорит о повышении интереса инвесторов к данным акциям. Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными кампаниями отрасли, если он ниже, чем у других, можно говорить о недооценённости акций. | Акции с P/Book ниже среднего обладают большим потенциалом для роста курсовой стоимости. |
| P/E | Коэффициент чистой прибыли | Рыночная цена акции/ ЧП на одну акцию | Его рост говорит о повышении интереса инвесторов к данным акциям. В истории фондового рынка были значения P/E = 200 и более. Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными кампаниями отрасли, если он ниже чем у других, можно говорить о недооценённости акций. | При медвежьем рынке акции с высоким P/E теряют в цене больше других - их следует ПРОДАВАТЬ |
| P/S | Коэффициент выручки | Рыночная цена акции/ ЧВ на одну акцию | Его рост говорит о повышении интереса инвесторов к данным акциям. | Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными кампаниями отрасли, если он ниже чем у других, можно говорить о недооценённости акций. |
| S/P | Выручка на одну акцию | ЧВ на одну акцию/ Рыночная цена акции | Определяет мнение инвесторов, обычно его снижение говорит о повышении интереса к данным акциям. | Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными кампаниями отрасли, если он выше чем у других, можно говорить о недооценённости акций. У западных компаниях он находится в диапазоне 0,8-1,2. |
| Stock Yield (D/P) | Коэффициент дивидендной отдачи | Сумма дивиденда на одну акцию/Текущая цена акции*100% | Его рост способствует росту курсовой стоимости акций. Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными кампаниями отрасли, если он ниже, чем у других, можно говорить о недооценённости акций. | При медвежьем рынке акции с низким D/E теряют в цене больше других - их следует ПРОДАВАТЬ |
| b - Betta | Коэффициент эффективности (корреляции) | Темп роста акции/Темп роста общего индекса | Показывает что больше эффективность рынка или эффективность конкретной акции. Если b>1, то эффективность акции выше чем эффективность рынка. Если b - | |
| R2 (R-squared) | Доля риска | b2*Vm/Ve, где Vm - вариация эффективности рынка, Ve - вариация эффективности акции | Сравнительный показатель, сравнивается с другими компаниями. Чем выше R2, тем риски конкретной акции по сравнению с рынком меньше. | - |
ВАЖНО! Приведенные выше показатели акций подходят для долгосрочных, реже среднесрочных инвестиций.
Финансовое состояние предприятий, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку.
Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. С этой целью рассчитывают следующие показатели:
- коэффициент финансовой автономии (или независимости) - удельный вес собственного капитала в его общей валюте баланса. Нормативное значение этого показателя более или равно 0,5 – 0,6: Ка = СК (собственный капитал, стр.1300)/ВБ (валюта баланса, стр.1600 или стр.1700).
Ка2009г.= 6858/34859 = 0,2;
Ка2010г.= 12753/57518 = 0,2;
Ка2011г. = 12601/72618 = 0,2.
- коэффициент финансовой зависимости - доля заемного капитала в общей валюте баланса и рассчитывается формулой: Кфин.зав. = ЗК (заемный капитал, стр.1400 + стр.1500)/ВБ (стр.1600 или стр.1700). Нормативное значение этого показателя меньше или равно 0,5 – 0,4.
Кфин.зав.2009г. = 309+27692/34859 = 0,8;
Кфин.зав.2010г. = 1782+42983/57518 = 0,8;
Кфин.зав.2011г. = 22135+37882/72618 = 0,8.
- коэффициент соотношения заемных и собственных средств - отношение заемного капитала к собственным средствам или: К с = ЗК (заемный капитал,стр.1500+стр.1400)/СК (стр.1300). Нормативное значение этого показателя меньше или равно 1.
Кс2009г. = 309+27692/6858 = 4,1;
Кс2010г. = 1782+42983/12753 = 3,5;
Кс2011г. = 22135+37882/12601= 4,8.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами – отношение собственных оборотных средств к оборотным активам. Нормативное значение этого показателя более или равно 0,1 (если СОС с отрицательным значением, то расчеты не ведем): Коб.СОС = СОС (стр.1300 – стр.1100)/ОА(оборотные активы, стр.1200).
На данном предприятии ОАО «СУ-2» коэффициент меньше норматива, т.к. собственные оборотные средства с отрицательным значением. Наблюдается неудовлетворительная структура баланса.
- коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами: К об.мз. = СОС/МЗ.
Коб.мз. 2009г. = 6858- 17039/5552 = -1,8;
Коб.мз. 2010г. = 12753 – 17170/13432 = -0,3;
Коб.мз. 2011г. = 12601 – 21381/12327 = -0,7.
- коэффициент маневренности - отношение собственных оборотных средств к собственному капиталу : К м = СОС/СК. Нормативное значение этого показателя более или равно 0,6.
Км 2009г. = -10181/6858 = -1,5;
Км 2010г. = - 4417/12753 = -0,3;
Км 2011г. = - 8780/12601 = -0,7.
Рассчитаем удельный вес дебиторской задолженности в текущих активах – отношение дебиторской задолженности к оборотным активам: Удз.1 = ДЗ (дебиторская задолженность, стр.1230)/ ОА(оборотные активы, стр.1200). Нормативное значение этого показателя меньше или равно 0,7.
Удз.2009г. = 8219/17820 = 0,5;
Удз.2010г. = 18200/40348 = 0,5;
Удз.2011г. = 19327/51237 =0,4.
Рассчитаем удельный вес дебиторской задолженности в совокупных активах: Удз.2= ДЗ / ВБ (валюта баланса, стр.1600). Нормативное значение этого показателя меньше или равно 0,4.
Удз.2009г. = 8219/34859 = 0,2;
Удз.2010г. = 18200/57518 = 0,3;
Удз.2011г. = 19327/72618 = 0,3.
Коэффициент реальной стоимости имущества – отношение основных средств (стр.????
Таблица 7. Показатели финансовой устойчивости (коэффициенты).
| Показатель. | 2009г. | 2010г. | 2011г. |
| коэффициент финансовой автономии | 0,2 | 0,2 | 0,2 |
| коэффициент финансовой зависимости | 0,8 | 0,8 | 0,8 |
| коэффициент соотношения заемных и собственных средств | 4,1 | 3,5 | 4,8 |
| коэффициент обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами | -1,8 | -0,3 | -0,7 |
| коэффициент маневренности | -1,5 | -0,3 | -0,7 |
| удельный вес дебиторской задолженности в текущих активах – отношение дебиторской задолженности к оборотным активам | 0,5 | 0,5 | 0,4 |
| удельный вес дебиторской задолженности в совокупных активах | 0,2 | 0,3 | 0,3 |
Коэффициент финансовой автономии определяет отношение стоимости капитала и резервов организации, очищенных от убытков, к сумме средств организации в виде внеоборотных и оборотных активов. Данный показатель определяет долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств. На предприятии ОА «СУ-2» наблюдается снижение показателя (Ка). Организация зависит от привлеченного (или заемного) капитала. Соответственно наблюдается снижение значения коэффициента автономии. В то же время наблюдается снижение коэффициента обеспеченности материальных запасов собственными оборотными средствами на -0,7 и снижение коэффициента маневренности на -0,7 (отрицательная величина этого показателя к концу года свидетельствуют о необеспеченности текущей деятельности собственными средствами).
В ОАО «СУ- 2» доля собственного капитала составляет 0,2; доля заемного капитала - 0,8. Это говорит о том. Что в каждом рубле общей суммы имущества организации собственного капитала составляет 20 коп., заемный капитал – 80 коп. Некоторый рост заемного капитала свидетельствует об усилении зависимости организации от заемного капитала, т.е. о тенденции снижения финансовой устойчивости. В 2011г. 4,8 рубля заемных средств, приходились на 1 рубль собственных средств, вложенных в активы организации. В целом же анализ коэффициентов свидетельствует о финансовой неустойчивости организации. Организация не в состоянии покрыть свои запросы за счет собственных источников.
ROE = 36057 / (2626232 + 1079273)= 0,98%
Этот коэффициент показывает ежегодный приток прибылей акционерам, которые для акционеров компании составили около 1% на каждую денежную единицу собственного капитала.
2.1.5 Рыночные коэффициенты
Эти коэффициенты, характеризуют ликвидность обыкновенных акций, к ним относятся так называемые коэффициенты состояния рынка акций, которые преобразовывают ключевую информацию, выражая ее в расчете на одну акцию. Коэффициенты используются в анализе деятельности компании в целях оценки стоимости акций. Эти коэффициенты позволяют инвестору увидеть, какая доля совокупной прибыли, дивидендов и собственного капитала компании приходится на каждую акцию.
Таблица 2 - Размещенные акции
Прибыль на одну акцию
EPS = (36057 – 2048)*1000/ 32298782020 = 0,0011 (руб.)
EPS = (36057 – 2048) *1000/ 32298782020 *30,4 = 0,000036 (долл.)
Коэффициент «кратное прибыли» (P/E)
Используется для определения того, как фондовый рынок оценивает обыкновенную акцию компании. Коэффициент «кратное прибыли», или курс к прибыли (Р/Е), связывает прибыль на одну акцию компании (ЕРS) с рыночным курсом одной обыкновенной акции:
P/E = Price / EPS = 0,267 / 0,0011 = 244,7
P/E = Price / EPS = 0,00879 / 0,00004 = 244,75
Таким образом, акция продается по курсу, приблизительно 244-кратному чистой прибыли, полученной в отчетном году.
Коэффициент «кратное выручке за реализованную продукцию» (РSR)
Коэффициент «кратное выручке за реализованную продукцию» (РSR), соотносит объем продаж в расчете на одну акцию с рыночным курсом обыкновенной акции компании. Основополагающий принцип для этого коэффициента сводится к тому, что, чем ниже коэффициент «кратное выручке за реализованную продукцию», тем менее вероятно, что акции будут переоценены. Данный коэффициент рассчитывается следующим образом:
PSR = 0,00879 / (2167060*30,4/32298782) = 0,0179 (долл.)
= 76 946 652 / 2 167 060 = 35.51
Дивиденды на одну акцию
Д = 345164 / 8743,9 = 0,0004 (долл.)
За отчетный финансовый год компания выплатила дивиденды в размере 0,04 цента на акцию, или по квартальной ставке 0,01 цента на акцию.
Коэффициент выплаты дивидендов
Указывает долю чистой прибыли, выплаченной акционерам в форме дивидендов.
К выплаты дивидендов = 0,0004 / 0,000036= 11,111
В отчетном году ОАО «Уралсвязьинформ» использовала на выплату дивидендов около 11% прибыли. Большинство же мировых компаний-эмитентов, выплачивающих дивиденды, имеет тенденцию распределять приблизительно от 40 до 60% своей чистой прибыли в виде дивидендов.
Балансовая стоимость акции
В сущности, балансовая стоимость есть просто еще один термин для обозначения собственного капитала компании (собственного капитала акционеров).
BV = 120905 / 32298782 = 0,0037 (долл.)
Вполне вероятно, что акция должна продаваться дороже балансовой стоимости (так и обстоит дело у ОАО «Уралсвязьинформ»). Если дело обстоит иначе, то это может свидетельствовать о серьезных проблемах компании в отношении ее перспектив и прибыльности.
Коэффициент «кратное балансовой стоимости»
Удобным средством сопоставления балансовой стоимости компании с рыночной стоимостью ее акций представляется коэффициент «курс/балансовая стоимость акции»:
P /BV = 0,00879 /0,0037 = 2,38
Данный коэффициент демонстрирует, насколько агрессивен механизм ценообразования по данному выпуску акций. В случае с ОАО «Уралсвязьинформ», следует ожидать, что большинство обыкновенных акций имеет величину «кратного балансовой стоимости» больше 1,0 (что указывает на то, что акция продается дороже ее балансовой стоимости).
2.2 Интерпретация анализа обыкновенных акций эмитента
Анализ финансовой отчетности эмитента с помощью коэффициентов показал, что компании существует ряд проблем:
К плюсам компании можно отнести структуру капитала, соответствующую структуре капитала финансово устойчивого предприятия с привлечением разумной доли кредитов)
При фундаментальном анализе возможностей эмитента после получения необходимых коэффициентов необходимо сравнить фактически полученные данные с отраслевыми средними. Это сравнение выявит возможности компании и инвестиционную привлекательность в ее ценные бумаги.
К сожалению, большинство значений коэффициентов средних по отрасли не так легко достать, поэтому проводить сравнение будем только по трем из них:
Таблица 3 – Коэффициенты инвестиционной привлекательности
Разберем показатели рыночной активности предприятия для бизнес-плана
.
Простая акция предприятия имеет следующие виды стоимости:
Предприятие будет иметь устойчивый рост и стабильное состояние, когда стоимость ее акций возрастает от номинальной стоимости до реальной стоимости.
Анализ рыночной активности предприятия происходит с помощью анализа его акций и расчета показателей рыночной активности. Можно выделить следующие относительные показатели деятельности предприятия:
Показатель прибыли на одну простую акцию определяет динамику рыночной цены. Следует отметить, что это один из важнейших показателей рыночной эффективности предприятия. Формула расчета показателя следующая:
Количество простых акций в обращении определяется по следующей формуле:
К па = Общее количество простых акций в обращении – Собственные простые акции в портфеле компании
Следующий показатель определяет ценность простой акции предприятия и представляет собой отношение рыночной цены акции к прибыли за одну акцию. Формула расчета:
Показатель определяет уровень спроса на акцию (ее ценность). При анализе показателя важно обращать внимание на его динамику. Чем она выше, тем лучше.
Данный показатель определяет долю предприятия в одной простой акции предприятия. Формула расчета балансовой стоимости акции:
Коэффициент отражает реальную стоимость предприятия и является отношением рыночной стоимости акции к балансовой стоимости акции. Формула расчета:
При К рсп >1 можно сделать вывод о том, что рыночная стоимость акции предприятия превышает балансовую стоимость. Предприятие привлекательно для инвесторов.
При К рсп =1 предприятие привлекательно для стратегических инвесторов.
При К рсп <1 предприятие становится привлекательным для и ликвидации из-за большого количества имущества, которое можно разделить и продать.
Показатель дивидендного дохода простой акции характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции. Является соотношением текущей доходности акции (ее дивиденда) и совокупной доходности (ее рыночная стоимость). Чем выше значение показателя, тем она более приемлема для акционера. Формула расчета показателя следующая:
Формула расчета доходности с одной простой акции предприятия:
Показатель доли выплачиваемых дивидендов позволяет сделать вывод о привлекательности акции для инвестора, который заинтересован в максимизации доходности, а также нарациональной дивидендной политики предприятия (значение показателя <1). Формула расчета:
Коэффициент отражает долю дивидендов, которую предприятие выплати т акционерам в разрезе ее чистой прибыли.
Резюме
С помощью анализ рыночной активности компании можно сделать вывод о ее эффективной финансово-хозяйственной деятельности, о ее доходности, рациональной/нерациональной дивидендной политики и т.д. А также, оценить привлекательность бизнеса для инвестора/акционера.
Наибольший интерес представляют такие показатели как:
1. емкость рынка;
2. доля рынка;
3. конъюнктура рынка.
Емкость рынка – это объем реализованного в регионе (стране) товара, аналогичного тому, который производит предприятие в течение 1 года. Емкость рынка рассчитывается на основе данных национальной и внешнеторговой статистики. Определение емкости рынка является главной задачей рыночного исследования.
Емкость рынка – это показатель, характеризующий какое количество продукции (в натуральном и денежном выражении) можно продать за определенный срок на конкретном рынке.
Доля рынка – это удельный вес продукции предприятия в совокупном объеме реализации товара или продажах отрасли. Чем выше доля, занимаемая фирмой на данном товарном рынке, тем выше получаемая ее прибыль. Подобное представление рынка сбыта товара показывает необходимость анализа существующих и потенциальных покупателей и позволяет определять объект рыночного исследования. Объект исследования представляет ту совокупность населения, которое будет являться объектом наблюдения. Это может быть население страны, региона, города или половозрастные группы потребителей.
Конъюнктура рынка.
Предметом исследования рынков отдельных товаров является соотношение спроса и предложения этих товаров. Общая цель рыночных исследований состоит в определении условий, при которых обеспечивается наиболее полное удовлетворение спроса населения на товары данного вида. Главной задачей изучения рынка является анализ соотношения спроса и предложения на данную продукцию, т.е. конъюнктуру рынка.
Под конъюнктурой рынка понимается определенное соотношение между и предложением на товары данного вида, а так же уровнем и соотношением . Конъюнктуру рынка надо изучать и прогнозировать, иначе не продашь и не купишь по наиболее выгодным ценам и не справишься с изменением выпуска товара в соответствии с ожидаемой обстановкой на рынке. Продуктом этих усилий маркетинга является прогноз ситуаций на рынке и различается по срокам и степени достоверности. Большинство создаваемых прогнозов охватывает период от 1 до 1,5 лет. Важнейшим этапом изучения конъюнктуры рынка является сбор информации. Не существует единого источника информации о конъюнктуре рынка, который содержал бы все необходимые сведения.
Различают общую, коммерческую и специальную информацию.
Общая информация включает данные, характеризующие рыночную ситуацию в целом. Источником ее получения являются данные статистики и официальных форм учета и отчетности.
Коммерческая информация – это данные из деловой документации предприятия по вопросам сбыта продукции. К ним относятся заявки и заказы торговых организаций, материалы служб маркетинга по изучению рынка предприятий, организаций.
Специальная информация – это данные, полученные в результате специальных мероприятий по изучению рынка – опросов населения, покупателей, данные выставок – продаж, а также материалы научно-исследовательских организаций.
Специальная информация имеет особую ценность Т.к. содержит сведения, которые нельзя получить другим путём.
Главная цель информационного обеспечения исследований конъюнктуры рынка – это создание системы показателей позволяющих получать количественную и качественную характеристику закономерностей и особенностей развития спроса населения и товарного предложения, выявить факторы формирования рыночной конъюнктуры.
К таким показателям относятся:
1. производство товаров в ассортименте;
2. обновление товарного ассортимента;
3. обеспечить материалами, сырьём, производственными мощностями и т.д.;
4. изменение доли рынка, занимаемого предприятия;
5. изменение доли рынка, занимаемого конкурентами;
6. запасы товаров в ассортименте.
Анализ этих данных позволяет сделать достаточно надёжные выводы о развитии спроса на исследуемый товар и степень соответствия товара потребностям рынка.
