"Právní práce v úvěrové organizaci", 2006, N 2
Projektové financování zajišťuje relativně malý počet ruských bank, ale tato služba jim dává jasnou výhodu oproti ostatním v získávání klientů.
Pojem „projektové financování“ není definován žádným ruským regulačním právním aktem. Při tomto financování jde v podstatě o účelové půjčování dlužníkovi na realizaci investičního projektu, kdy je splnění platebních povinností zajištěno peněžními příjmy z realizace konkrétního projektu a souvisejících aktiv. Právní úprava projektového financování v Rusku začala federálním zákonem č. 225 ze dne 30. prosince 1995 „O dohodách o sdílení výroby“, který byl přijat za účelem přilákání dlouhodobých investičních zdrojů. Pro studium a využití zahraničních zkušeností bylo vytvořeno Ruské centrum pro projektové financování (nyní Federální centrum pro projektové financování CJSC) a Ruské centrum pro podporu zahraničních investic a pro koordinaci projektového financování byla vytvořena Ruská finanční a bankovní unie. Za účelem zlepšení investičního klimatu v Rusku byl zorganizován Poradní sbor pro zahraniční investice. Skládá se z ruských a zahraničních zástupců spojených s rozsáhlým investičním podnikáním.
Problémy realizace projektového financování jsou dány složitostí a různorodostí ekonomických a právních vztahů mezi účastníky projektu, jeho individualitou a zaměřením na specifické politické, ekonomické a právní prostředí. Projektové financování, které má oproti jiným formám řadu výhod, začalo aktivně obsazovat své místo na ruském trhu finančních produktů. Na rozdíl od syndikovaného úvěrování není neosobní, ale cílené, na rozdíl od rizikového financování jej neprovází velká rizika, která vždy doprovázejí vývoj a implementaci nových technologií a produktů. Projektové financování se týká relativně známých a dostatečně hodnocených oblastí činnosti. Našel uplatnění v takových oblastech, jako je ropa, plyn, těžba uhlí, energetika, výstavba letišť, zpoplatněných silnic, hotelů a dalších zařízení generujících zisk.
Projektové financování může být zaměřeno na generování zisku z provozu, vytvoření nového zařízení, nákup balíčku cenných papírů a další. Teoreticky se rozlišuje přímé (investice do výroby zboží, prací, služeb, nových technologií, vytváření nových obchodních organizací), portfoliové (investice prostředků investorů do cenných papírů) a úvěrové (využití prostředků investorů ve formě půjček a úvěrů) projektové financování. Dnes je to nejoblíbenější služba ze strany zájemců o realizaci velkých investičních projektů. Vyšší úrokové sazby z přilákaných finančních prostředků ve srovnání s komerčními úvěry zajištěnými standardními metodami (kapitola 23 Občanského zákoníku Ruské federace) jsou odůvodněny motivací k využití projektového financování.
V závislosti na nákladech projektu lze kombinovat dvě formy financování – projektové a syndikované. K tomu dochází v případech, kdy jeden věřitel (ruská banka), který se chce podílet na projektu, jej nemůže financovat, aniž by překročil maximální riziko na dlužníka nebo skupinu příbuzných dlužníků (H6), vypočítané v souladu s ustanoveními Pokynů Bank of Russia ze dne 16. 1. 2004 N 110-I "O povinných standardech pro banky." Kombinace těchto forem financování je zajímavá i pro věřitele, aby se snížila mezi ně rozložená finanční rizika. Přilákání několika věřitelů může být iniciováno samotným dlužníkem, zejména pokud ho z ekonomických důvodů zajímají podmínky financování nabízené každým z nich. Drahé ruské peníze poskytnuté na podfinancované projekty mohou pomoci splnit podmínky účasti na financování západních levnějších fondů. To nepochybně zvyšuje vynaložení času a úsilí na právní formalizaci vztahů účastníků s přihlédnutím k požadavkům každé z jejich stran. Pro snížení nákladů na získání financování lze využít refinancování již vypracovaného a řádně dokončeného projektu. Poměrná provize za předčasné splacení poskytnutého projektového financování umožňuje kompenzovat takové jednání dlužníka.
Hlavními účastníky právních vztahů při projektovém financování jsou věřitel (půjčovatelé) nebo investor (investoři) a dlužník (vypůjčovatelé). Jejich přesný počet je stanoven individuálně pro každý konkrétní projekt. V závislosti na struktuře schématu financování daného projektu mohou mít tito účastníci práva a plnit povinnosti prodávajících, kupujících nebo jiných osob účastnících se projektu.
Roli věřitelů obvykle plní fondy mezinárodních finančních organizací a exportních úvěrových/pojišťovacích agentur, investičních a komerčních bank, jakož i dalších finančních struktur, jejichž činnost není omezena příslušnou legislativou.
Poskytování této služby západními strukturami by mohlo výrazně minimalizovat náklady na získávání finančních prostředků. Řada z nich je však stále pesimistická ohledně ruského právního systému a vyhlídek na realizaci vlastních projektů. Pro úspěšný rozvoj projektového financování s neomezenou účastí zahraničních kapitálových investic v Rusku musí mít věřitelé důvěru v účinnou ochranu svých práv na návratnost investic a v předvídatelnost použitých metod a akcí. Projekty budou s větší pravděpodobností financovány západními věřiteli a investory, což sníží potřebu pojištění politických rizik a zvýší toleranci vůči riziku země.
Právní nejistota, a to i v otázkách regulace a kontroly měny, s přihlédnutím k moratoriu na všechny platby dluhů v cizí měně vyhlášené v roce 1998 ruskou vládou, pouze zvyšuje objem práce ruských bank v tomto směru. Mezi ty, kteří se aktivně podílejí na transakcích projektového financování, patří Vneshtorgbank, Sberbank, IMPEXBANK, MDM-Bank, Alfa-Bank, ZENIT Bank, AVANGARD Bank, Standard Bank, RosEvroBank, Absolut Bank, NOMOS-BANK, JSB "IBG NIKoil", Project Finance Bank , KB "Sistema" LLC a některé další.
Mezi takzvané dlužníky mohou patřit dodavatelé, dodavatelé, nákupčí, dokonce i vláda země, ve které má být projekt realizován. Jejich hlavním zájmem je získávání finančních prostředků bez přímého zajištění plnění platebních povinností. Za určitých okolností mohou projektové financování využít jednotlivci, kteří začínají projekt od nuly. Hlavními požadavky věřitelů na dlužníky jsou zpravidla dostupnost vlastních zdrojů jako procento nákladů na projekt, právní postavení rezidenta země, dobrá obchodní pověst a finanční ukazatele.
V závislosti na charakteru projektu jsou do distribuce právních rizik v rámci vypracovaného schématu zapojeni i další účastníci, jako jsou leasingové a pojišťovací společnosti, dodavatelé a další organizace. O jejich účasti se rozhoduje při přípravě projektu. Na jednu stranu to vyžaduje postup „due diligence“ ve vztahu k většímu počtu účastníků projektu, na druhou stranu to lze považovat za dodatečné záruky bezpečnosti umístění finančních prostředků.
Ochrana práv a zájmů věřitele se provádí kompetentním sestavením logického řetězce po sobě jdoucích úkonů osob účastnících se projektu, jakož i zajištěním těchto práv v příslušných dohodách. Pro maximální bezpečnost by řadu činností pro komplexní analýzu a vývoj projektu měly provádět vlastní specializované divize věřitele.
Když je projektová dokumentace profesionálně připravena, zkracuje se doba potřebná k přezkoumání, analýze a přijetí vhodného rozhodnutí ze strany věřitele. Seznam požadovaných dokumentů zpravidla obsahuje originály nebo řádně ověřené kopie následujících dokumentů:
V souladu s federálním zákonem „O bankách a bankovních činnostech“ mají úvěrové organizace právo provádět mimo jiné leasingové operace a poskytovat poradenské a informační služby. Někteří poskytovatelé úvěrů díky této příležitosti poskytují své služby při posuzování projektů, poradenství v oblasti daňové optimalizace, pojištění možných rizik, ale i vypracování podnikatelských plánů a studií ekonomické proveditelnosti v souladu s obecně uznávanými standardy. V takových případech má věřitel určitou důvěru nejen ve spolehlivost projektových dat, ale také ve zdroj jejich obdržení, což zužuje rozsah možných rizik. Projekt financovaný na základě projektové dokumentace, na jejímž zpracování se věřitel aktivně podílel, má oproti ostatním značné výhody. Je třeba mít na paměti, že placené poskytování takových služeb, které nesouvisejí s bankovními operacemi podle zákona „o bankách a bankovní činnosti“, by mělo podléhat dani z přidané hodnoty v souladu s ustanoveními daňového řádu Ruská federace. Praktickým přístupem v této situaci je poskytování této služby v rámci komplexního projektového financování s úměrně zvýšenou provizí věřitele. Při současné účasti ruských a západních věřitelů na takových transakcích tito nepřestávají žasnout nad originalitou myšlení ruských partnerů.
Načasování projektu ve všech jeho fázích je individuální v závislosti na počtu plánovaných aktivit a kvalitě jejich organizace. Financování je obvykle poskytováno na dlouhou dobu.
Specifika projektového financování předpokládají realizaci projektu na principech přísně oddělené ekonomické činnosti, kompetentní řízení projektu a jeho možných rizik za přítomnosti systému záruk pro účastníky a dobře propracovaného finančního modelu. Podle těchto zásad strany v první řadě hodnotí schopnost projektu trvale generovat zisk. Zárukou pro věřitele je ekonomický efekt jeho prodeje.
Komplexní analýza projektu zahrnuje:
Tento seznam není vyčerpávající. V každém jednotlivém případě může analýza projektu zahrnovat další parametry, které vyžadují posouzení, aby byla zajištěna maximální ochrana zájmů věřitele. Lze je identifikovat virtuálním procházením všech fází projektu podrobně, což vám umožní identifikovat jeho skryté slabiny. Tyto činnosti mohou být prováděny v různém pořadí nebo současně.
Absence skutečného zajištění plnění platebních závazků dlužníka předpokládá vytvoření mechanismů interakce, kontroly a řízení v projektu na základě právních znaků určitých vztahů mezi účastníky projektu. Vytvořené mechanismy umožňují řídit rizika v projektovém financování. Smlouvy musí jasně stanovit veškerý pohyb finančních prostředků, včetně splácení dluhů věřiteli. Využití různých druhů záruk a ujištění od účastníků projektu nám umožňuje zajistit plynulé rozdělení odpovědnosti v projektu, a tím i stabilitu budoucího cash flow. Mezi takové dokumenty patří memoranda, útěšné dopisy, certifikáty atd. Teoreticky projektové financování předpokládá absenci postihu dlužníka, ale v praxi je v projektech často omezený nebo dokonce úplný postih, zajištěný zárukou nebo ručením dlužníka.
Při ochraně zájmů věřitele je třeba vzít v úvahu, že ruská legislativa nemá jednotný postoj ohledně přednosti pohledávek věřitelů v konkurzním řízení. Vzhledem k této okolnosti je zapotřebí dalších způsobů, jak poskytnout věřitelům jistotu v případě úpadku. Je tak možné zajistit renegociaci smlouvy za účelem implementace nových příležitostí pro vytváření záruk a zajištění.
Pokud jsou v projektu zahraniční účastníci, je vyžadována praxe zohledňující specifika jejich právního postavení. Nejlepším způsobem, jak posoudit možná rizika a nejlepší řešení v této situaci, je zapojení kvalifikovaných konzultantů ze země původu příslušného zahraničního účastníka. Jejich názory na právní, daňové a některé další otázky jsou významným kritériem pro určení právní a ekonomické přiměřenosti účasti těchto stran.
Ve světové a ruské praxi se do podpory projektů často zapojují poradenské společnosti. Jsou připraveni poskytnout celou škálu služeb nezbytných pro úspěšnou realizaci projektu – od přípravy všech dokumentů, výběru konkrétních věřitelů až po jeho podporu po celou dobu realizace. Tyto služby jsou oblíbené u dlužníků, kteří vyžadují příslušné znalosti, zkušenosti a kvalifikaci. Pomoc při hledání nejlepších podmínek financování může snížit náklady dlužníka. Zájem věřitele přilákat poradenské firmy je spojen s přípravou velkého objemu doprovodných dokumentů k projektu. Konečné ověření dokumentů již připravených a odsouhlasených stranami však musí provést odpovědní zaměstnanci věřitele. To vede minimálně k omezení technických překlepů v dokumentaci a někdy i k odstranění závažnějších chyb.
Práce týmu vysoce kvalifikovaných specialistů věřitele zajišťuje jasné utvoření účelu investičního projektu, podrobné prostudování všech jeho fází, dostatečné posouzení ekonomické efektivnosti finančního modelu, kvalitní registraci právní vztahy mezi smluvními stranami s příslušnými smlouvami a dohodami, včasné provedení financování, případně provedení řady opatření směřujících k navrácení porušených práv věřitele.
Mechanismus financování projektu umožňuje věřiteli vyhodnotit všechny aspekty samostatného projektu a posoudit možnost jeho účasti na jeho realizaci, aniž by zjišťoval bonitu samotného dlužníka a/nebo poskytoval dodatečné zajištění pro splnění platebních závazků, což jsou základní podmínky klasického půjčování. Atraktivita projektového financování je dána tím, že kombinuje několik vzájemně propojených transakcí, které mohou kolektivně uspokojit potřeby dlužníka při získávání financování investičních projektů. Tato služba se nevyhnutelně rozvine na ruském trhu, protože jde o hlavní způsob financování investičních projektů v různých odvětvích podnikání.
Téměř všechny investiční projekty spotřebují obrovské množství papíru a bylo by skvělé zajistit po dokončení výsadbu dvou nebo tří stromů, aby se obnovily přírodní zdroje.
Y.S.Akimov
Zástupce náčelníka
kontrolní oddělení
mezinárodní finanční transakce
služby finanční a měnové kontroly
S rozvojem projektové metody podnikání po celém světě vyvstala potřeba zavést zásadně nový mechanismus pro získávání finančních prostředků, který by umožnil provádět práce, aniž by zpočátku měli hotovostní zajištění. Dále se podívejme, co je projektové financování a jak se liší od jiných typů získávání peněz ve veřejném a podnikovém sektoru.
Projektové financování je způsob získávání finančních prostředků pro zajištění dlouhodobého financování. Říká se mu také investiční úvěr. Zvláštností metody je, že peníze nejsou vydávány proti státní nebo podnikové záruce nebo proti zajištění majetku, ale proti peněžnímu toku, který projekt po svém dokončení vygeneruje. Z pohledu klasického půjčování se tato půjčka jeví jako nízkopříjmová a riziková.
Ne každý je schopen získat státní záruky a získání zajištění proti hotovostním aktivům může být obtížné kvůli jejich vysokému stupni opotřebení, a tedy nízké hodnotě. U investičního úvěru mohou být hlavními zárukami pro věřitele licence, vývoj a využití zvláště hodnotných aktiv, právo na užívání a výroba produktů.
Ve světě je praxe investičních úvěrů již poměrně rozvinutá, pro Rusko je však stále neobvyklá. Většina bankovních organizací nebude riskovat půjčování prostředků slibnému, ale riskantnímu startupu. Když se však vytvoří tým známých profesionálů a samotná iniciativa slibuje dobré zisky, šance na získání potřebného kapitálu se výrazně zvýší.
Finanční nástroje pro investiční úvěr mohou zahrnovat vlastní kapitál (přímé investice), akreditivy, bankovní úvěry, leasing a někdy obchodní úvěry. Žádané jsou projekty s potenciálně vysokou návratností, jako je výstavba bytů, průmyslových a obchodních objektů, zahájení výroby nového typu žádaného produktu na trhu, přeměna nebo modernizace podniku.
Pro získání tohoto typu financování realizace nápadu musí být vytvořena projektová společnost jako samostatný právní subjekt. Peníze jsou alokovány na realizaci určitých cílů, nákladové položky jsou jasně definovány a dlužník je nemůže libovolně měnit. Pokud u korporátního financování dopadají všechna rizika na pořádající společnost, pak u investičního úvěru jsou rizika rozdělena mezi iniciátora, půjčující banku a dlužníka.
V Rusku je velmi vzácné, že je celá částka alokována na celou iniciativu, nejčastěji bankéři požadují, aby dlužník investoval část vlastních prostředků, obvykle ve výši 25-40 % z celkové částky.
V tomto případě počáteční práce (FEED, studie proveditelnosti, projektová dokumentace) hradí iniciátor záměru a kreditní dny jsou spojeny ve fázi výstavby. Po skončení investiční fáze je nově vytvořený majetek zastaven bance proti přijatému úvěru.
Aby se snížila pravděpodobnost ztrát u takto rizikového úvěrování, banky provádějí podrobné zkoumání, sestavují obchodní plány, studie proveditelnosti, finanční modely a marketingový průzkum. To nutí všechny strany proniknout hlouběji do specifik podnikání a pochopit procesy, které se v něm vyskytují. Pokud mluvíme o výstavbě „od nuly“ nebo modernizaci stávajícího zařízení, pak je třeba upozornit na dostupnost vlastnictví nebo na podmínky dlouhodobého pronájmu pozemku. Kromě toho je velmi důležitá organizace, která bude provádět stavební a instalační práce.
V tomto typu poskytování iniciativy existují dvě hlavní formy přidělování finančních prostředků:
Investiční úvěr se někdy nazývá „regresní financování“, to znamená s požadavkem na splacení úvěru. Existují tři hlavní formy přidělování finančních prostředků:
Na rozdíl od klasického úvěrování je před rozhodnutím o investičním úvěru lhůta pro posouzení podané žádosti delší a může se pohybovat od několika měsíců až po rok a půl.
Projektové financování je založeno na určitých principech, které platí pro všechny takové případy. Specifičnost je dána vysokou mírou rizik pro strany, takže velká pozornost je věnována nejen společnosti, která prostředky obdrží, ale také samotné myšlence navržené k realizaci.
Projekt je zvýrazněn samostatně z hlavní činnosti společnosti vzniká právnická osoba, jejímž prostřednictvím jsou prováděny veškeré platby. To má své výhody a je to nutné z několika důvodů:
Všechna možná rizika jsou pečlivě prověřována a jsou přijímána opatření k jejich snížení na minimum s cílem přilákat investory. Tyto práce se provádějí v předinvestiční fázi. Po zvážení potenciálních rizik každá strana převezme tu část rizik, kterou může co nejúčinněji řídit a kontrolovat. Rizika lze rozdělit například takto:
Účastníci závazku si navzájem poskytují funkční záruky ve formě „komfortních dopisů“ nebo uzavřením memoranda o porozumění nebo předběžných dohod s kupujícími. Ideální variantou je získání vládních záruk na zvýhodněné zdanění nebo zvláštní podmínky na určitou dobu, což je možné vzhledem ke společenskému významu realizované iniciativy.
Finanční modely, použité pro investiční úvěr, jsou velmi důležité pro stabilitu realizace záměru. Modelování se provádí vytvářením strukturovaných pro forma výkazů, které jsou integrovány do výpočtů rozvahy projektu, jeho peněžních toků a očekávaných zisků. K tomu jsou dobrým pomocníkem mezinárodně obecně uznávané standardy účetního výkaznictví.
Konstrukce finančního modelu je založena na předpokladech týkajících se klíčových faktorů ovlivňujících podnikání učiněných během plánování. Za tímto účelem by odborníci měli pečlivě prostudovat rysy podnikatelských procesů ve správné oblasti a vztah s klíčovými faktory. Čím přesněji je modelována očekávaná aktivita zařízení, tím spolehlivější budou odhady jeho peněžních toků, které jsou základem úvěru.
Kvalitní řízení realizované iniciativy přímo závisí na profesionalitě vlastních nebo pozvaných manažerů, jejich připravenosti a schopnosti správně organizovat komunikaci mezi partnery a účastníky podniku, koordinovat své kroky. Management musí nastavit otázky kvality marketingu, financí, logistiky a výměny informací.
Často se praktikuje najmout zkušeného finančního poradce, který může poskytnout podporu při analytické, právní a informační podpoře myšlenky. Nejčastěji je potřeba pomoci při řešení následujících problémů:
Projektové financování zahrnuje přidělování finančních prostředků na dlouhou dobu, což je neobvyklé pro Rusko, kde se častěji používají „krátké peníze“. Málokdy trvá realizace rozsáhlé iniciativy 2–3 roky, zpravidla se vložené peníze začnou věřiteli vracet za 5–10 let. V tomto období trvají rok a půl jen přípravné práce, ekonomické kalkulace a příprava plánu.
Všechny tyto činnosti vyžadují nemalé investice, které mohou činit 10 % celkových nákladů i více a připadají na iniciátora záměru. Investoři přitom tyto náklady ne vždy při sepisování smlouvy zohledňují a požadují, aby 25–30 % jejich peněz bylo investováno do podniku, aby se potvrdila vážnost jejich záměrů.
Jak bylo uvedeno výše, na rozdíl od získání klasického úvěru je investiční úvěr možný pouze se zapojením širokého spektra účastníků, kteří rozdělují rizika. Patří mezi ně takové organizace.
Finanční instituce, přidělování finančních prostředků. Na projektové úvěry jsou obvykle připraveny velké bankovní organizace, které mají schopnost alokovat peníze nebo jiná aktiva s odloženou dobou splácení. Banky se snaží minimalizovat riziko ztrát tím, že prostředky nepřidělují najednou, ale v samostatných tranších podle schváleného harmonogramu. Pokud se něco pokazí, můžete projekt zastavit a vyhnout se velkým ztrátám. Je zde také možnost zavést do projektu vlastního správce, který má právo zastavovat rizikové transakce.
Iniciátor. Požaduje se od něj manažerská zkušenost v příslušné oblasti, protože jeho oblastí odpovědnosti je provozní část a ukazatele prodejní výkonnosti (KPI). Dobré jméno a důvěryhodnost mezi kupujícími produktů je žádoucí. Jednodušší je získat úvěr pro již zavedené společnosti, které se rozhodly rozšířit své podnikání. Požadavky bankéřů na ně jsou loajálnější než na individuální klienty, kteří chtějí teprve začít podnikat.
Statkář. Běžnou praxí je, když vlastník pozemku převede pozemek ke správě na bezzemkového iniciátora a na oplátku získá podíl na projektu. Cena pozemku přímo závisí na lokalitě, dostupnosti silnic a železnic, dostupnosti energetických zdrojů a dostupnosti stavebního povolení.
Technický zákazník. Takové specializované organizace jsou bankami přitahovány v případech, kdy jsou vyžadovány složité stavební práce, na které se standardní možnosti nevztahují. Technický zákazník provádí celý rozsah prací:
Rizikem technického zákazníka je dokončení práce podle plánu a dodržení rozpočtu. Překročení (zvýšení cen subdodavateli, nezaúčtovaná práce) hradí z vlastní kapsy.
Investor. Banky zpravidla nepokryjí všechny potřeby iniciátorů, proto je vyžadován investor, který zcela nebo částečně pokryje veškeré finanční záležitosti za podíl na zahajovaném podnikání. Investoři jsou obvykle soukromé osoby, které nepředpokládají, že se následně budou aktivně podílet na rozvoji výroby. Jejich zájmy jsou nejčastěji limitovány touhou výhodně prodat svůj podíl velkým hráčům na trhu po zvýšení jeho hodnoty nebo získat dividendy (pasivní příjem) z použití předmětu k zamýšlenému účelu. Pokud se jedná o těžbu přírodních zdrojů, pak je možné použít takový mechanismus, jako je dohoda o rozdělení těžených produktů.
Projektové financování umožňuje zavést novou iniciativu, aniž by byla vázána na předchozí dlouhodobou činnost firmy či organizace. Zároveň, na rozdíl od mnoha jiných podniků, při takovémto zajištění má velký význam aplikovaný systém řízení, který automaticky činí projekt mnohem kvalitativnějším a předvídatelnějším.
V mnoha podnikatelských plánech je na prvním místě marketingové a finanční zdůvodnění, které odsouvá do pozadí otázky výběru a školení personálu, zavádí systém interakce, informační a organizační podpory. Při zvažování žádosti o investiční úvěr jsou pečlivě prostudovány všechny strany problému bez výjimky, aby se předešlo ztrátám, které nebude z čeho krýt.
Hlavní rizika při financování projektu jsou následující:
Ruské podmínky zatím nejsou schopny spolehlivě ochránit podnikání před vnějšími neekonomickými vlivy, proto se bankovní instituce velmi zdráhají poskytovat dlouhodobé úvěry bez spolehlivého potvrzení vysoce likvidním zajištěním nebo státními zárukami.
I. Obecné pojmy
Financování bankovních projektů- jedná se o účelové půjčování dlužníkovi na realizaci investičního projektu, kdy zdrojem obsluhy dluhových závazků a zajištění platebních závazků jsou peněžní příjmy z provozu tohoto projektu, jakož i majetek související s tímto projektem.
Projektové financování je relativně novou formou dlouhodobého bankovního úvěrování. I když se používá pojem „projektové financování“, jedná se v podstatě o zvláštní formu půjčování projektů na určitou dobu při zajištění návratnosti vložených prostředků výnosem z provozu tohoto zařízení. Specifičnost této formy úvěrování je dána i tím, že hlavní fáze investičního cyklu jsou vzájemně propojeny; záruky, závazky a zájmy účastníků projektu jsou dohodnuty a spadají do kompetence věřitelské banky.
II. Relevantnost financování projektu?
III. Charakteristické rysy projektového financování od jiných typů úvěrů
IV. Etapy financování projektu
Fáze 1:
předběžná studie projektu
Fáze 2:
schválení projektu
Fáze 3:
financování projektu
Fáze 4:
dokončení projektu
V. Pozitivní známky „životaschopnosti“ projektu:
VI. Základní principy pro hodnocení efektivity projektu:
Podrobnější informace se dozvíte, pokud absolvujete školení na naší Univerzitě projektového řízení na téma, které vás zajímá.
Dva z výše diskutovaných způsobů úvěrování (myšleno otevření úvěrové linky a syndikovaného úvěru) lze využít v rámci tzv. financování projektu. Nejdůležitější vlastnosti posledně jmenovaného lze stručně formulovat následovně.
Platí projektové financování zejména při výstavbě velkých kapitálově náročných dlouhodobých infrastrukturních zařízení, v energetice, ropném a plynárenském a těžebním průmyslu, při výstavbě zařízení dopravní infrastruktury, jako jsou zpoplatněné dálnice atd. (z toho vyplývá, že čistě inovační projekty související s tvorbou nových produktů a technologických postupů, nemluvě o organizačních a marketingových inovacích zpravidla nepatří mezi předměty projektového financování).
Základní předmět analýzy , na jehož základě se rozhoduje o možnosti financování a jeho schématu, není sám dlužník, ale projekt, který realizuje, jeho výkonnostní ukazatele a peněžní toky, které generuje.
Zdroj vrácení peněz investovali věřitelé - příjmy z prodeje produktů (práce, služby) generované projektem.
Dlužníkem je speciálně vytvořená projektová společnost , a nikoli iniciátor realizace projektu (jeden nebo více, nazývají se také sponzoři), v jejichž rozvaze se tedy úvěrový dluh nepromítá a který nenese odpovědnost za splacení dluhu (pokud nepřijal odpovídající záruku ). Federální zákon č. 39-FZ ze dne 22. dubna 1996 „O trhu s cennými papíry“ zavedl nový pojem – „specializovaná společnost projektového financování“, která může být vytvořena speciálně za účelem dlouhodobého financování (na dobu nejméně šest let) investiční projekt.
Na realizaci projektu se podílí velké množství účastníků.
Kromě výše uvedených to mohou být kontraktoři, pojišťovny, finanční poradci, investiční makléři (upisovatelé), kteří organizují umístění cenných papírů vydaných projektovou společností, provozovatel - společnost, která bude investiční objekt po jeho zprovoznění spravovat, atd.
V rámci projektového financování lze kromě bankovních úvěrů získat státní financování (bezúplatné i návratné), prostředky od mezinárodních finančních a úvěrových organizací; Dále je možné využít akciové financování, leasingová schémata apod. Rozsah financovaných projektů, délka jejich realizace a rozmanitost souvisejících rizik vedly ke vzniku speciálního pojmu – „finanční design“. Lze jej definovat jako výběr optimální varianty financování konkrétního projektu v jeho různých fázích s využitím různých, speciálně zvolených metod získávání finančních prostředků s přihlédnutím k finančním rizikům, která účastníci podstupují (další termín, který je podobný např. význam je „strukturované financování“). Standardním požadavkem přitom je, aby náklady v počátečních fázích projektu byly realizovány z prostředků samotné projektové společnosti, které její zakladatelé vložili do základního kapitálu (často je požadováno, aby alespoň třetinu nákladů financují sami iniciátoři).
Bankovní participace na úvěrové formě projektového financování může být realizována buď na individuální bázi (jako jediný věřitel) nebo v rámci bankovního syndikátu a obvykle má podobu otevření cílené úvěrové linky. V závislosti na stupni rizika, který banka podstupuje, jsou možné různé možnosti:
V rámci celého investičního cyklu lze rozlišit několik fází, během kterých dochází k interakci mezi účastníky realizace projektu:
První etapa souvisí s výběr z celkového počtu dostupných aplikací otevřít úvěr těm, kteří jsou pro banku nejvhodnější a jsou pro ni potenciálně zajímaví. Banky věnují pozornost dvěma hlavním bodům.
Nejprve zkoumají potenciálního příjemce finančních prostředků – iniciátora projektu (zejména v případě investičního úvěrování). Důraz není ani tak kladen na studium ukazatelů jeho solventnosti a bonity, ale na analýzu jeho potenciálu s ohledem na jeho schopnost realizovat projekt. Tento přístup je obecně typický pro střednědobé a dlouhodobé úvěry a je dán tím, že jejich splácení a zisk banky nezávisí na aktuální ziskovosti dlužníka, ale na úspěšnosti samotného projektu, na který jsou zdroje alokovány. .
Za druhé určují tržní potenciál samotného projektu, aby posoudili, jaký je jeho obchodní plán studován. Při analýze je vyhodnocován budoucí zisk projektu, ukazatele jeho efektivity a pečlivě analyzována rizika, která mohou zkomplikovat jeho realizaci.
Ve druhé fázi Připravuje se schéma financování. Banka určuje výši a podmínky úvěru, postup pro jeho převedení na dlužníka a způsoby splácení dluhu. Možnosti:
Třetí fáze - uzavírání projektových smluv, samotná smlouva o úvěru, smlouvy o zajištění úvěru (pokud jsou sepsány), smlouvy podepsané realizátorem projektu s dodavateli atd. Specifičnost úvěrového schématu umožňuje zahrnout do úvěrové smlouvy podmínky, které umožňují sledovat postup prací a provádět potřebné úpravy.
Čtvrtá fáze je přímé provedení zhotovitelem(generální dodavatel, subdodavatelé) celý pracovní program, který projekt zajišťuje, jehož průběh je neustále sledován, a splátky úvěru. Chování banky v případě nesouladu mezi získanými a očekávanými výsledky závisí na tom, jak je riziko rozděleno mezi zainteresované strany; pak jsou možné buď pohledávky ze zajištění nebo pohledávky vůči ručitelům (záruky), nebo bankovní ztráty.
V roce 2014 byla v Rusku přijata rozhodnutí o využití mechanismů projektového financování ze strany národního bankovního sektoru na podporu investičních projektů realizovaných domácími firmami v prioritních sektorech hospodářství 1 . Mezi úkoly, na jejichž řešení je vyvíjený program podpory investičních projektů zaměřen, patří: vytváření inovativních výrobních postupů využívajících nejnovější technologie, zejména energeticky efektivní a ekologicky šetrné technologie; stimulace výroby hotových výrobků s vysokou úrovní přidané hodnoty; rozvoj průmyslové výroby zaměřený na vytváření dovozních substitučních produktů. Příjemci podpory jsou projekty s celkovými náklady nejméně 1 miliarda a ne více než 20 miliard rublů. za předpokladu, že výše vypůjčených prostředků nepřesáhne 80 % jejich hodnoty. Pro účast v programu podpory projektu je vytvořen seznam autorizovaných bank vybraných podle stanovených kritérií.
Proces poskytování podpory je vícestupňový a schematicky vypadá takto: firmy žádající o projektové financování předkládají žádost a příslušné dokumenty té či oné autorizované bance. Po podrobné analýze projektu a v případě schválení jsou dokumenty předloženy Agentovi k ověření
Vláda Ruské federace, jejíž funkce v takových případech vykonává Vnesheconombank. Ten provede posouzení projektu a zašle závěry meziresortní komisi složené ze zástupců zainteresovaných ministerstev. Pokud o projektu učiní kladné rozhodnutí, uzavře oprávněná banka smlouvu o úvěru s vypůjčující společností, načež požádá Ministerstvo financí Ruské federace o získání státní záruky; poskytuje se až do výše 25 % z výše úvěru (případem ručení v rámci ručení je nesplnění závazku příkazce, tedy společnosti, která si půjčuje, vůči věřitelské bance splatit částku úvěru, tzn. , splatit jistinu dluhu). Poté banka odešle dokumenty Ruské bance, aby od ní obdržela úvěrové prostředky za účelem dalšího půjčování společnosti. Hlavním zdrojem financování v rámci tohoto programu jsou tedy úvěrové prostředky od Centrální banky Ruské federace; Při refinancování autorizovaných bank je navíc úroková sazba stanovena jako klíčová sazba Ruské banky plus 1 % a sazba úvěru pro půjčující firmy by neměla překročit klíčovou sazbu o více než 2,5 %.
Projektové financování je stále poměrně vzácnou bankovní službou. Málokterá ruská banka to deklaruje jako samostatný typ půjček a ani ony s investicemi do startupů nikam nespěchají. Pokud se však jedná o zajímavý a ziskový projekt realizovaný týmem profesionálů, kteří mají také zkušenosti s vytvářením úspěšného podnikání od nuly, mohou bankéři udělat výjimku.
Obecně lze říci, že projektové financování je jedním z typů účelových investičních úvěrů čerpaných na konkrétní projekt, například na zakládání podniků, modernizaci nebo přeměnu stávajících průmyslových odvětví, výstavbu průmyslových, obchodních nebo bytových zařízení atd. Podle bankéřů dotazovaných Ko pochází největší počet žádostí o projektové financování ze stavebnictví, dále ze sektoru paliv a energetiky a telekomunikací.
Žádné další povinnosti
Jedním z charakteristických rysů projektového financování je způsob splácení úvěru. Jak vysvětluje Bulat Davletshin, místopředseda představenstva Ak Bars Bank, jediným zdrojem splácení dlouhodobých závazků jsou peněžní toky generované samotným projektem a aktiva vytvořená během jeho realizace fungují jako zajištění úvěrových závazků. Přitom podle generální ředitelky Moskommertsbank Natalyi Gryaznové je projektové financování pro dlužníka zajímavé právě kvůli této vlastnosti, protože nezatěžuje vlastní rozvahu zbytečnými závazky.
„Ve většině případů je pro realizaci investičního projektu speciálně vytvořena projektová společnost, která obvykle vystupuje jako dlužník a provozovatel projektu,“ říká Oksana Panchenko, vedoucí ředitelství pro servis a financování firemních klientů, členka představenstva. z Raiffeisenbank. „To nám umožňuje vyhnout se vlivu okolností souvisejících s minulostí společnosti na projekt, zprůhlednit jej při určování peněžních toků, ochránit jej před vlivem nesouvisejících transakcí a optimalizovat rozložení rizik doprovázejících projekt mezi jeho účastníky. “ Provozní činnost projektové společnosti by podle odborníka měla být zcela nezávislá na provozní činnosti iniciátorů (sponzorů) projektu.
Na projektu záleží
Při rozhodování o účasti na financování konkrétního projektu banky především nehodnotí aktuální finanční aktivity potenciálního dlužníka, ale samotný investiční projekt. Podle hlavního viceprezidenta Globex Bank Alexeje Titova je hlavní důraz kladen na analýzu efektivity financovaného projektu, jeho tržní poptávku a sledování průběhu implementace.
Banka samozřejmě analyzuje i rizika spojená s realizací projektu, a to jak v jeho investiční fázi, tak během provozního období. To druhé, jak říká Oksana Panchenko, zahrnuje posouzení citlivosti investičního projektu na odchylky od jeho prognózovaných údajů (například posouzení rizik zpoždění vstupu projektu do provozní fáze, překročení odhadovaných nákladů na výstavbu, snížení příjmové strany). nebo zvýšení výdajové stránky projektu v provozní fázi atd.) .
Projekt navíc prochází právní analýzou, technickou a technologickou expertizou. Při posuzování projektů se uplatňují i mezinárodní standardy. Od roku 2007 tak bankovní skupina Nordea používá tzv. „Equator Principles“ schválené Světovou bankou a IFC, tedy soubor kritérií pro identifikaci a řízení sociálních a environmentálních rizik při financování projektů.
Bulat Davletshin je zase přesvědčen, že poskytování služeb projektového financování závisí také na rizicích příjmů a jejich rozdělení mezi investory, věřitele a další účastníky na základě smluv a dalších smluvních ujednání. „Komerční banka je největším věřitelem, a aby společnost získala úvěr na financování projektu, musí investoři bance nabídnout přednostní platební podmínky, a proto souhlasit s tím, že oni sami budou uhrazeni až po všech dluhech vůči bance. byly zaplaceny,“ vysvětluje specialista.
Když banky dají souhlas
Doba zpracování žádosti o projektové financování je zpravidla mnohem delší než u běžné půjčky, v průměru od několika měsíců do roku a půl. Je to pochopitelné, protože strukturování a analýza takové transakce je a priori obtížnější a delší než v případě řekněme standardní půjčky na doplnění provozního kapitálu. Podle Alexeje Titova se při financování projektu používají komplexní schémata pro organizaci transakcí, strukturovaná s přihlédnutím ke specifikům projektu (podmínky spojené s dodávkou dovezeného zařízení, provedení počáteční povolovací dokumentace pro stavbu atd.), různé nástrojů (úvěry, účast na kapitálu, související financování). Podmínky služby poskytovaného financování jsou určeny dobou návratnosti projektu.
Proces práce banky v rámci projektového financování má mnoho společného s prací investorů, kteří vstupují do kapitálu podniku, nebo private equity fondů. Zejména při realizaci velkých projektů se tedy banka snaží získat svůj podíl akcií a nečeká pouze na návratnost kapitálu.
„Je to způsobeno touhou finančníků získat jako akcionář příležitost ve větší míře ovládat projekt a přímo se podílet na řízení,“ vysvětluje Natalya Gryaznova. "Banka může zároveň zvýšit příjem, aniž by projekt přetěžovala platbami úroků." Průměrný výnos akcií převyšuje výnos banky. Účastí na projektu banka přerozděluje své investice mezi dvě akcie: akcii s nižším, ale garantovaným výnosem a akcii s vyšším očekávaným, ale negarantovaným výnosem.
Podíl bankovních investic do projektu se často pohybuje od 30 do 80 %. Nejběžnější je situace, kdy je „příspěvek“ banky omezen na 70 %, zatímco úvěrová instituce očekává, že zbývajících 30 % obdrží od iniciátora projektu. Nejčastěji mluvíme o tom, že těchto 30% by mělo být vynaloženo v počáteční fázi projektu, tedy na projektování, předběžnou přípravu, získání povolení atd.
Bulat Davletshin uvádí svůj příklad: „Podle našich podmínek by náklady na projekt měly být od 300 milionů rublů a je nutné použít minimálně 30 % vlastních prostředků klienta a/nebo jiných investorů a také v závislosti na zda projekt patří do konkrétního odvětví, dostupnost, kdy má iniciátor projektu práva na pozemek nebo výrobní místo s nezbytnými inženýrskými sítěmi.“
Úvěrové sazby a harmonogramy pro jejich získání a splácení jsou stanoveny individuálně a mohou se měnit v různých fázích projektu v závislosti na postupu implementace a s ohledem na předpokládané peněžní toky dlužníka.
Banky si ve většině případů kladou podmínku udržení určité minimální úrovně krytí dluhu, obvykle v rozmezí od 1,2 do 1,5 v závislosti na stabilitě příjmů projektu a úvěrové politice banky. Oksana Panchenko říká: "Tento koeficient se vypočítá jako poměr čistého příjmu každého období projektu k výši úroků a splátek jistiny plánovaných na toto období." Výše čistého příjmu projektu tak převyšuje výši nutných plateb splatných bance, což garantuje věřiteli stabilitu plateb v případě možných odchylek od základní prognózy.
Obecně je podle Natalyi Gryaznové financování projektu pro dlužníka dražší než konvenční půjčování, protože rizika banky při účasti na projektovém schématu jsou mnohem vyšší (kvůli nedostatku zajištění na veškeré náklady na úvěr). Na druhou stranu u projektového financování mohou firmy refinancovat úvěr vždy po zahájení provozu závodu.
Jsou projekty... ale budou finance?
A působí dnes v Rusku na trhu projektového financování mnoho bank? Podle Natalyi Gryaznové u nás takový produkt v klasické podobě nikdy neexistoval. „Jednotlivé transakce nejsou indikátorem dostupnosti služeb projektového financování v linii konkrétní banky,“ říká expert. Produkt, který banky v současné době nabízejí, stále do jisté míry implikuje určitý druh rekursu na klienta a jeho stávající podnikání. Mnoho bank má však ve své organizační struktuře oddělení projektového financování.
Úvěrové organizace se poměrně aktivně podílejí na financování investičních projektů v rámci finančních a průmyslových skupin, kdy je financován podnik, jehož část patří bance, nebo banka obsluhuje účty společnosti. V tomto případě je kontrola nad realizací projektu a splácením úvěru značně zjednodušena.
„Je zřejmé, že banka, která tvrdí, že takovou službu poskytuje, musí mít dvě věci: za prvé dlouhodobé závazky a za druhé profesionální tým,“ pokračuje v tématu Michail Poljakov, místopředseda představenstva Nordea Bank. Je přesvědčen, že dnes lze kombinaci těchto faktorů pozorovat pouze u největších státních bank a dceřiných společností zahraničních finančních institucí. Existují také mezinárodní finanční instituce, zejména EBRD a IFC, které nezávisle nebo prostřednictvím organizace syndikátů financují různé projekty v Rusku v souladu se svými politikami.
„Pro využití zahraničních zkušeností v ruských realitách byla v Moskvě za pomoci Centrální banky Ruské federace a EBRD založena Ruská banka projektového financování,“ dodává Natalja Grjaznova, „a Ruské centrum pro projektové financování bylo vytvořeno pod Ministerstvo hospodářství Ruské federace, které se později transformovalo na Federální centrum pro projektové financování, a Ruské centrum pro podporu zahraničních investic, které mělo rovněž usnadnit proces financování nových projektů.
Nedostatečný rozvoj projektového financování u nás je podle Alexeje Titova spojen s vysokými riziky a chybějícím efektivním systémem jejich pojištění, nedostatečnou kapitalizací bank a nedostatkem dlouhodobých závazků. Navíc neexistují žádné pracovní páky vlivu na iniciátory projektu kvůli nedokonalosti tuzemské legislativy v této oblasti.
Andrey MOSKALENKO
