Фиксированный валютный курс и способы его обеспечения. Фиксированный валютный курс

Фиксированный валютный курс (Fixed exchange rate ) –это режим валютного курса, при котором ЦБ страны устанавливает значение курса иностранной валюты на некотором уровне (или в некотором диапазоне), гарантируя обмен иностранной валюты по данному курсу сейчас и в будущем. В режиме фиксированного курса ЦБ берет на себя обязательства по поддержанию выбранного им курса иностранной валюты с помощью собственных золотовалютных резервов. В итоге ЦБ присваивает себе все функции рынка валюты, удовлетворяя спрос на валюту и предложение валюты, и устанавливая цену иностранной валюты.

Самая жесткая форма фиксации курса:установка точного количества единиц отечественной валюты за единицу иностранной, и удовлетворение всех легальных сделок в экономике по данному курсу. Более мягкие формы фиксации, которые более распространены в мире:

Валютный коридор (target zone ). ЦБ устанавливает верхнюю и нижнюю границы изменения курса валюты и не вмешивается в процесс ценообразования до тех пор, пока курс не сравняется с одной из границ. Если это нижняя граница, то ЦБ выставляет неограниченный заказ на покупку иностранной валюты по курсу нижней границы. Если курс достигает верхней границы, то ЦБ выставляет заявку на продажу (в зависимости от объема золотовалютных резервов) по курсу верхней границы. Если у ЦБ достаточно резервов, то он может удержать курс в пределах валютного коридора, если не достаточно, то коридор будет пробит вверх. Пример:Россия до кризиса августа 1998 года.

Валютный пег (pegged exchange rate ) в режиме грязного плавания (dirty floating ). Данный режим по определению в полной мере не является режимом фиксированного валютного курса, так как ЦБ не дает гарантий на будущий валютный курс, но, по сути, может считаться таким, так как ЦБ имеет возможность поддерживать курс на некотором уровне (часто позволяя колебаться в пределах нескольких процентов) за счет операций с золотовалютными резервами. Сама величина пега может меняться со временем:ползущий пег (crawling peg ). Пример:Россия после кризиса августа 1998 года.

В современном мире большинство развивающихся стран применяет тот или иной метод фиксации курса. Чаще всего курс фиксируют относительно не одной валюты, а относительно стоимости корзины валют (например, Кувейт, Марокко, и т.д.). Другие страны фиксируют свои курсы относительно:американского доллара (Багамские о-ва, Панама и т.д.), французского франка (Гвинея, Камерун, и т.д.), российского рубля (Туркменистан, Армения и т.д.), и т.д.

Какие же выгоды получают страны от фиксации курса иностранной валюты?

(+) Монетарная дисциплина . ЦБ не могут значительно увеличивать предложение денег, создавая угрозу гиперинфляции. В промежуток между 1 и 2 Мировыми войнами, когда режим фиксированных курсов в мире был отменен, только в Европе были зафиксированы 7 случаев гиперинфляции. В современном контексте угроза гиперинфляции не так велика, но соблазн воспользоваться дополнительными доходами от эмиссии денег всегда велик, и режим фиксированного курса успешно помогает этот соблазн преодолеть. Кроме того, фиксация курса используется как один из инструментов выхода из режима высокой инфляции.

(+) Стабильность . Известно, что спекулянты могут своими действиями привести к колебаниям плавающего валютного курса, которые дестабилизируют торговлю и инвестиции. При фиксированном курсе экономика избавлена от действий спекулянтов (по крайней мере, до того момента, когда страна попадет под спекулятивную атаку).

Но ничего не достается даром и страны, зафиксировавшие курс иностранной валюты теряют часть своей независимости в проведении фискальной и монетарной политики.

(-) Если страна по фиксированному курсу обслуживает капитальные трансакции без значительных ограничений, то она теряет возможность проводить самостоятельную денежную политику . Действительно, попытка ЦБ увеличить денежную массу за счет покупок на открытом рынке государственных облигаций, или снижения ставки рефинансирования приведет к падению спроса на подорожавшие отечественные активы и активизации покупок иностранных активов. В итоге ЦБ, обслуживающему операции с капитальными активами, придется распродать часть своих валютных резервов желающим инвесторам. В конце концов, одна часть денежной базы стараниями ЦБ на рынке денег возрастет, а другая часть денежной базы - валютные резервы уменьшатся в пределе на ту же величину. А в итоге никакого воздействия на экономику произведено не будет.

(-) Зафиксировав курс страна будет вынуждена «импортировать чужие проблемы»с инфляцией или дефляцией, спадом производства и др. Единственное, что может в некоторой степени успокоить политиков, это то, что чужие проблемы могут быть меньше своих проблем в случае отсутствия фиксированного курса.

(-) Если же страна вынуждена противодействовать спаду производства посредством расширительной денежной политики, то ее поджидает неприятный сюрприз в виде возможной спекулятивной атаки на фиксированный курс, часто влекущей за собой валютный кризис .

Подводя итоги, заметим, что для большинства развивающихся стран потеря независимой денежной политики не является большой проблемой, и плюсы от фиксации курса перевешивают минусы. Даже возможность спекулятивной атаки не останавливает правительства и ЦБ таких стран. Для развитых стран на данном этапе цена стабильности очень велика и отказ от монетарной политики не эффективен с точки зрения оптимального управления экономикой. Развитые страны отпускают свои валюты в управляемое плавание.

Фиксированный валютный курс . При режиме фиксированного валютного курса (fixed exchange rate) валютный курс устанавливается центральным банком в определенном жестком соотношении, например, 2 доллара за 1 фунт и поддерживается путем интервенций центрального банка. Интервенции центрального банка представляют собой операции по покупке и продаже иностранной валюты в обмен на национальную валюту с целью поддержания валютного курса национальной денежной единицы на неизменном уровне. Так, если спрос на национальную валюту растет, то ее курс повышается от е 1 до е 2 (рис. 16-1(б)). Между тем центральный банк должен поддерживать фиксированный валютный курс на уровне е 1 . Следовательно, чтобы снизить курс и вернуть его с уровня е 2 на уровень е 1 , центральный банк должен вмешаться (intervene) и увеличить предложение фунтов, скупая доллары (т.е. предъявляя спрос на доллары). В результате кривая предложения фунтов сдвинется вправо от S 1 до S 2 и восстановится первоначальный курс фунта е 1 . Если увеличится предложение национальной валюты (рис.20.1.(в)) в результате роста спроса на импортные товары и иностранные финансовые активы, то курс национальной валюты (фунта) снизится (от е 1 до е 2), то центральный банк, который обязывается поддерживать фиксированный курс на уровне е 1 , проводит интервенцию с целью повышения валютного курса. В этом случае он должен уменьшить предложение национальной валюты (сдвиг влево кривой предложения фунтов от S 2 до S 1), предъявив спрос на иностранную валюту (доллар), т.е. обменяв на нее национальную валюту (фунт). Интервенции центрального банка основаны на операциях с валютными резервами (foreign exchange reserves) (счет валютных резервов является составной частью платежного баланса при режиме фиксированных валютных курсов). Интервенции центрального банка связаны с состоянием платежного баланса. Если курс национальной валюты растет, то валютные резервы увеличиваются. Дело в том, что курс валюты растет, если увеличивается спрос на товары данной страны, т.е. увеличивается экспорт, что обусловливает приток иностранной валюты в страну и положительное сальдо счета текущих операций и если увеличивается спрос на финансовые активы данной страны, что ведет к притоку капитала и положительному сальдо счета движения капитала. Это обусловливает профицит платежного баланса. Чтобы снизить валютный курс, центральный банк увеличивает предложение национальной валюты, скупая иностранную валюту. В результате происходит пополнение валютных резервов.

И наоборот, снижение курса национальной валюты происходит, когда данная страна увеличивает спрос на импортные товары и иностранные финансовые активы. В результате роста импорта появляется дефицит счета текущих операций, а из-за роста спроса на иностранные финансовые активы происходит отток капитала, и сальдо счета движения капитала становится также отрицательным. Возникает дефицит платежного баланса. Чтобы профинансировать этот дефицит и повысить курс национальной валюты, центральный банк сокращает предложение национальной валюты, т.е. покупает ее, продавая иностранную валюту. В результате валютные резервы центрального банка сокращаются.

Таким образом, при режиме фиксированных валютных курсов уравнение платежного баланса (ВР – balance of payments) имеет вид:

ВР = Хn + СF - DR = 0

т.е. Хn + СF = DR

где Хn – баланс счета текущих операций, СF – баланс счета движения капитала, DR – изменение величины валютных резервов. Если сумма баланса счета текущих операций и счета движения капитала – величина положительная, т.е. наблюдается профицит платежного баланса, то валютные резервы увеличиваются, а если отрицательная, что соответствует дефициту платежного баланса, то валютные резервы уменьшаются. Уравновешивание платежного баланса происходит с помощью изменения величины валютных резервов центральным банком, т.е. путем вмешательства (интервенций) центрального банка.

При режиме фиксированных валютных курсов опасен как хронический профицит платежного баланса, так и хронический дефицит. При хроническом профиците платежного баланса возникает возможность сверхнакопления официальных резервов, что чревато инфляцией (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его роста при профиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение денег, т.е. национальной валюты). При хроническом профиците платежного баланса появляется угроза полного истощения официальных резервов (поскольку центральный банк для поддержания фиксированного курса в условиях его снижения при дефиците платежного баланса будет вынужден постоянно увеличивать предложение иностранной валюты, и ее резервы постепенно исчерпываются). Это ведет к тому, что опасаясь либо инфляции, либо исчерпания валютных резервов, центральный банк может оказаться вынужденным официально изменить валютный курс национальной денежной единицы, т.е. ее цену (value) относительно других валют. Официальное повышение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов носит название ревальвации (revaluation, т.е. повышение стоимости). Официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов называется девальвацией (devaluation, т.е. уменьшение стоимости).

Система фиксированных курсов была разработана и принята в 1944 году в американском городе Брэттон-Вудсе и поэтому получила название Брэттон-Вудской валютной системы. В соответствии с этой системой

Резервной валютой для международных расчетов стал американский доллар

Казначейство США обязывалось по первому предъявлению обменивать доллары на золото в соотношении 35 долларов на 1 тройскую унцию (31.1 грамма) золота

Все национальные валюты жестко (в определенном фиксированном соотношении) «привязывались» к доллару и через доллар – к золоту.

Американский доллар заменил золото в международных расчетах,

поскольку в тот период США были самой богатой страной мира. Они обеспечивали 57% промышленного производства капиталистического мира, 30% мирового экспорта и сосредоточили ¾ золотых запасов капиталистических стран. Национальная валюта США – доллар – была самой твердой и пользовалась наибольшим доверием. Однако постепенно соотношение сил в мире менялось. Произошло «экономическое чудо» в Японии и Германии, темпы роста их промышленного производства стали обгонять темпы роста американской экономики. В 1954 возникло Европейское экономическое сообщество (ЕЭС или «Общий рынок»), в которое первоначально вошли 6 стран (Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды и Люксембург), а сейчас входят почти все страны Западной Европы. Конкурентоспособность американских товаров упала. Страны, в которых накопилось большое количество долларов (зеленых бумажек), которыми американцы расплачивались за приобретаемые ими реальные ценности (товары и услуги), начали предъявлять доллары казначейству США к обмену на золото. Золотые запасы США стали стремительно таять. США были вынуждены объявить о прекращении обмена долларов на золото, а в 1969 и 1971 девальвировать доллар, т.е. снизить валютный курс доллара по отношению к другим валютам. Еще раньше в 1967 году в связи с экономическими трудностями, которые в период после П мировой войны испытывала Великобритании, центральный банк этой страны (Bank of England) был вынужден сообщить о девальвации (т.е. снижении валютного курса) фунта по отношению к доллару. Германия же в 1969 году провела ревальвацию (т.е. повышение валютного курса) марки по отношению к доллару. Начался кризис Брэттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов. 19 марта 1973 г. была введена система гибких валютных курсов.

Гибкий валютный курс . Система гибких (flexible) или плавающих (floating) валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются по соотношению спроса и предложения валюты на валютном рынке. Поэтому уравновешивание платежного баланса происходит без вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через приток или отток капитала. Уравнение платежного баланса имеет вид:

ВР = Хn + CF = 0

т.е. Хn = - CF

Если наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну. Дело в том, что дефицит платежного баланса означает, что спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен на иностранную, чтобы купить иностранные товары и финансовые активы).

Снижение валютного курса при режиме плавающих валютных курсов называется обесценением валюты (depreciation). Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен больше валюты данной страны.

Если имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит название удорожания валюты (appreciation). Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, т.е. повышение спроса на импортные товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.

Однако современная валютная система не является системой абсолютно гибких валютных курсов, поскольку ФРС США и консорциум европейских банков не позволяет доллару колебаться абсолютно свободно, чтобы не допустить его резкого падения (как в 1985 году), т.е. ФРС США как бы искусственно как бы подпирает доллар, покупая его и искусственно увеличивая спрос на доллар и поддерживая его более высокий валютный курс.. Если центральный банк не вмешивается в установление валютного курса, то это система «чистого плавания» (clean floating). Если же центральный банк проводит интервенции, то это «грязное» (dirty) или «управляемое плавание» (managed floating). Современная валютная система – это система «грязного плавания», поскольку центральные банки Европы опасаются коллапса доллара, что сделает американский экспорт более конкурентоспособным и сократит американский спрос на европейские и японские товары. Это может привести к банкротствам и закрытию предприятий в других странах и росту безработицы.

Номинальный и реальный валютный курс . Все наши предыдущие рассуждения касались номинального валютного курса. Номинальный валютный курс – это цена национальной денежной единицы, выраженная в определенном количестве единиц иностранной валюты, т.е. это соотношение цен двух валют, относительная цена валют двух стран. Номинальный валютный курс устанавливается на валютном рынке, который состоит из банковских служащих по всему миру, продающих и покупающих иностранную валюту по телефону. Когда спрос на валюту страны повышается по отношению к ее предложению, эти банковские служащие (foreign exchange traders) поднимают цену, и валюта дорожает. И наоборот. Если иностранцы хотят купить товары данной страны, то спрос на ее национальную валюту повышается, и эти банковские служащие предоставляют ее в обмен на валюты других стран, поэтому курс валюты повышается (и наоборот).

Для того, чтобы получить реальный валютный курс, как для получения любой реальной величины (реального ВВП, реальной заработной платы, реальной ставки процента), необходимо «очистить» соответствующую номинальную величину от воздействия на нее изменения уровня цен, т.е. от влияния инфляции.

Поэтому реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение уровней цен в данной стране и в других странах (странах - торговых партнерах), т.е. это относительная цена единицы товаров и услуг, произведенных в двух странах:e = е х Р/Р F

где e - реальный валютный курс, е – номинальный валютный курс, Р – уровень цен внутри страны, Р F – уровень цен за рубежом.

Процентное изменение реального валютного курса (темп изменения) может быть рассчитано по формуле: D e (%) = D е (%) + (p - p F)

где D e - процентное изменение реального валютного курса, D е – процентное изменение номинального валютного курса, p - темп инфляции в стране, p F – темп инфляции за рубежом. Таким образом, реальный валютный курс – это номинальный валютный курс с поправкой на соотношение темпов инфляции в двух странах.

Реальный валютный курс e иначе называется условиями торговли (terms of trade), так как он определяет конкурентоспособность товаров данной страны в международной торговле. Чем реальный обменный курс ниже (т.е. чем ниже номинальный обменный курс, ниже уровень инфляции в данной стране и выше уровень инфляции за рубежом), тем условия торговли лучше.

Очевидно, что чистый экспорт определяется не величиной номинального валютного курса, а величиной реального валютного курса, т.е. условиями торговли, поэтому формула чистого экспорта: Хn = Хn – mpm Y – he

где h – параметр, показывающий на сколько изменяется чистый экспорт при изменении реального валютного курса на единицу и характеризующий чувствительность чистого экспорта к изменению реального валютного курса, т.е. h = DXn/De .

Фиксированный курс валюты - это курс, который на определенный срок (от месяца до нескольких лет) устанавливается в качестве общего, независимый от текущих изменений в спросе и предложении валюты. Изменение фиксированного курса осуществляется официально путем повышения курса национальной валюты (ревальвация) или его снижение (девальвация).

Его преимущества такие * 126:

* 126: {Демковский А.В. Деньги и кредит: учеб. пособие. / А.В. Демковский. - М.: Дакор, 2005. - 528 с.}

Обеспечение для фирм и предприятий четкой основы, когда они планируют деятельность и осуществляют политику ценообразования;

Возможность осуществлять достаточно эффективную денежно-кредитную политику в условиях, когда в стране рынок валюты, банковская система и инфраструктура рынка еще недостаточно развиты.

К недостаткам финансового валютного курса следует отнести:

Необходимость иметь значительные валютные резервы для поддержания курса в условиях действия факторов, которые ведут к отклонению реального курса от фиксированного;

Возможность потерь в условиях возникновения спекулятивного движения валюты из одной страны в другую;

Невозможность точного определения на любой момент оптимального для страны соотношения реального и фиксированного валютных курсов.

Плавающий валютный курс - это такой режим валютного курса, при котором он меняется под влиянием спроса и предложения.

Этот курс имеет подвиды. Да, он может быть свободно плавающим, то есть не зависеть от валютного курса любой другой страны и определяться как соотношение спроса и предложения на определенную валюту.

Определенным вариантом плавающего валютного курса является валютный коридор, который заключается в том, что центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы возможных колебаний национальной валюты.

Разновидностью плавающего валютного курса является режим коллективного, совместного плавания, который означает, что страны - члены определенной группировки вместе меняют курсы своих валют по отношению к валютам стран, не входящих в эту группу * 127.

* 127: {Деньги и кредит: учебник / М.И. Свалка, AM Мороз, М.Ф. Пуховкина и др.; под общ. ред. М.И. Савлука. - М.: Финансы, 2001. - 604 сДемкивський АЛ. Деньги и кредит: учеб. пособие. / А.В. Демковский. - М.: Дакор, 2005. - 528 с.}

Возможные модели валютных курсов приведены в табл. 6.1.

Установление курса называется котировкой валюты, виды которого представлены на рис. 6.7.

Котировки состоит из двух цифр: первая - бед (Bid) - цена, по которой клиент может продать базовую валюту, вторая - аск (ask или offer) - цена, по которой клиент может купить базовую валюту за котируемую. Разница между этими курсами называется спрэда а сам процесс котировки валют - фиксинг. Его сущность заключается в том, что сначала определяется и регистрируется межбанковский курс на основе рыночного курса, сложившегося накануне, путем последовательного сопоставления спроса и предложения по каждой валюте. Затем на этой основе определяются курсы покупателя и продавца.

Таблица 6.1. Модели валютных курсов

Рис. 6.7. Виды котировки валюты

Кросс-курсы - это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты.

Форвард-курсы - это реальный показатель того, какую стоимость будет иметь валюта через определенный период времени.

Валютный курс постоянно меняется под влиянием различных факторов, поэтому государство пытается с помощью своего центрального банка осуществлять регулирование валютного курса такими методами (рис. 6.8).

Валютная интервенция - это прямое вмешательство центрального банка или казначейства в валютный рынок, сводится к покупке и продаже центральным банком или казначейством инвалюты. Центральный банк покупает инвалюту, когда ее предложение чрезмерная и курс низкий, и продает, когда курс инвалюты высок. Таким способом ограничиваются колебания курсов национальных валют.

Рис. 6.8. Методы регулирования валютного курса

Осуществление валютной интервенции возможно при условии, что неуравновешенность платежного баланса является незначительной и характеризуется постепенным изменением пассивного сальдо на активное, и наоборот. Ведь резервы инвалюты для интервенции ограничены и продажа должна сочетаться с покупкой. Для осуществления валютной интервенции, как правило, образуется специальный фонд.

Валютную интервенцию как инструмент валютной политики начали использовать еще в XIX в.: например, Госбанк России, Австро-Венгерский банк применяли ее для поддержания курса национальных валют. Широкое применение она получила после отмены золотого монометаллизма. В условиях мирового экономического кризиса 1929-1933 pp. центральные банки использовали валютную интервенцию с целью снижения курса своей валюты для содействия валютном демпинга.

Материальную базу для валютной интервенции составляли специально созданные в 30-х годах прошлого века в США, Великобритании, Франции, Италии, Канаде и других странах государственные валютные стабилизационные фонды - в золоте, иностранной и национальной валютах, которые использовались в целях регулирования валютного курса. Поскольку валютные интервенции проводил центральный банк, такие фонды создавались при нем и со временем получили название валютных резервов. Сегодня валютные резервы имеют практически все центральные банки мира.

Примером массовой валютной интервенции могут быть действия правительства США, направленные на поддержку курса доллара, когда он стал стремительно падать после значительного роста в 1980-1985 pp. Так, в виде валютной интервенции для поддержки собственной валюты США использовали за период с 1987г. По июль 1989 p., По разным оценкам, более 140 млрд долл.

Часто валютная интервенция используется для поддержания курса национальной валюты на заниженном уровне для осуществления валютного демпинга - обесценивание национальной валюты с целью наращивания экспорта товаров по ценам ниже мировых.

Валютный демпинг используется для экспорта товаров из-за применения специальных заниженных валютных курсов, которые отражают внешнее обесценение валюты в размерах, превышающих обесценения денег на внутреннем рынке страны, экспортирующей товары и услуги. По валютного демпинга экспортер даже при высоком уровне издержек производства, реализующие свои товары на внешних рынках по ценам ниже мировых, может получить достаточно выгодный прибыль в валюте той страны, куда экспортируется товар. Чаще всего валютный демпинг осуществляется в условиях множественности валютных курсов за использование так называемых свободных курсов и других специальных заниженных курсов для определенного вида товаров, услуг и операций.

Валютный демпинг напрямую влияет на торгово-экономические отношения соответствующих стран. Так, заниженный валютный курс повышает конкурентоспособность фирм определенной страны на мировых рынках и расширению экспорта товаров и услуг, однако приводит к тому, что растут внутренние цены, страна вывозит больше товаров и услуг на соответствующую единицу импорта, что нарушает эквивалентность международного обмена в ущерб ей.

Искусственно завышенный валютный курс вызывает обратный экономический эффект, когда на единицу вывезенного за границу товара страна за счет импорта получает большее количество товаров и услуг. Этим также нарушается эквивалентность международного обмена, но уже в пользу этой стране.

Для валютного демпинга характерно такое * 128:

* 128: {Демковский A.В. Деньги и кредит: учеб. пособие. / А.В. Демковский. - М.: Дакор, 2005. - 528 с.}

1) экспортер, приобретая товары на внутреннем рынке за национальную валюту, купленную по текущему курсу, продает их на внешнем рынке за иностранную валюту по ценам ниже среднемировых;

2) источником снижения экспортных цен является курсовая разница, возникающая при обмене вырученной иностранной валюты на национальную по курсу, который за это время возрастет;

3) вывоз товаров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров; демпинговая цена бывает даже ниже цены производства или себестоимости, однако экспортерам невыгодна очень заниженная цена, поскольку может возникнуть конкуренция с национальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.

В последние десятилетия центральные банки стран с развитой рыночной экономикой предпочитают такому инструменту денежно-кредитной политики, как проведение операций с ценными бумагами на открытом рынке, что соответствует общей тенденции преимущественного использования рыночных инструментов регулирования экономики.

Политика открытого рынка заключается в изменениях объемов покупки и продажи ценных бумаг центральным банком. Эти операции центрального банка обусловливают изменение резервов коммерческих банков, в свою очередь сказывается на объеме и стоимости банковских кредитов. В результате центральный банк имеет возможность влиять на размер денежной массы и уровень рыночной процентной ставки в нужном направлении, то есть достигать заранее поставленной цели.

Объектом операций центральных банков на открытом рынке в основном являются ценные бумаги, имеющие высокую ликвидность и пользуются спросом незначительных колебаний рыночной стоимости. Традиционно они проводят политику открытого рынка преимущественно с государственными ценными бумагами на вторичном рынке. К операциям открытого рынка не относится покупка центральным банком ценных бумаг на первичном рынке, то есть непосредственно у эмитента. Такие операции по сути является формой кредитования центральным банком правительства. Во многих странах они запрещены или ограничены законом. Кроме того, к операциям открытого рынка не относятся сделки по покупке и продаже ценных бумаг, центральный банк осуществляет не за свой счет, а по поручению казначейства (министерства финансов) с целью поддержания определенного курса государственных ценных бумаг.

Центральный банк продает ценные бумаги из своего портфеля, когда ему нужно стабилизировать или уменьшить массу денег в обращении, сдерживать рост платежеспособного спроса, а следовательно, способствовать повышению уровня процентной ставки, и в конечном итоге снизить инфляцию. Если центральный банк продает ценные бумаги непосредственно коммерческим банкам, то в этом случае уменьшаются избыточные резервы банков, а депозитная база, то есть сумма привлеченных банками средств, остается постоянной. Уменьшение банковских резервов приводит мультипликативное сокращение денежной массы. Если центральный банк продает ценные бумаги небанковским участникам (дилерам) фондового рынка, то уменьшаются резервы коммерческие банки, которые обслуживают небанковских дилеров и одновременно их депозитная база, поскольку для расчетов с центральным банком за купленные ценные бумаги небанковские дилеры используют свои банковские депозиты. Следовательно, и в этом случае денежная масса сокращается, но это частично происходит в момент расчетов за ценные бумаги, а частично - через мультипликативное уменьшение депозитов.

Центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, когда ставит цель увеличить денежную массу, снизить стоимость денег, то есть уменьшить уровень рыночной процентной ставки, и таким образом активизировать предпринимательскую деятельность, оживить конъюнктуру рынка. Механизм влияния операций центрального банка на денежный рынок при покупке ценных бумаг такой же, как и при продаже, только происходит в противоположном направлении.

Политика открытого рынка широко применяется в регулятивной деятельности центральных банков. Это наиболее действенный и гибкий метод денежно-кредитной политики, результаты применения которого центральные банки могут достаточно точно спрогнозировать, а его действие обеспечивает эффективное воздействие на денежный рынок, а следовательно, и на экономику в целом. Положительные аспекты этого метода денежно-кредитной политики состоит в том, что центральный банк самостоятельно определяет объем, время и направление осуществления операций на открытом рынке и таким образом полностью контролирует применение этого метода. Последствия проведения операций на открытом рынке легко поддаются корректировке. Если в осуществлении денежно-кредитной политики допущена ошибка, центральный банк может быстро ее исправить, осуществив операцию обратного направления.

Механизм операций на открытом рынке несложный, что делает его привлекательным для применения. В то же время для проведения этих операций центральные банки используют различные соглашения о ценных бумаг, которые отличаются определенными параметрами.

Такой метод денежно-кредитного регулирования впервые применили в 20-х годах в США, а в 30-х годах и в Англии, что было обусловлено высоким уровнем развития рынка ценных бумаг в этих странах. До сих пор в промышленно развитых странах операции на открытом рынке считаются наиболее гибким инструментом стимулирования сокращения или расширения кредитных вложений в экономику, поскольку объемы операций могут варьироваться практически ежедневно (в соответствии с направлением политики центрального банка).

Приветствую! Пару лет назад финансовые эксперты до хрипоты спорили на тему: «Какой вид валютного курса выгодней для отечественной экономики: свободный или фиксированный?».

Только представьте! Сегодня доллар можно купить за 50 (а лучше – за 30 рублей). И через месяц – за 50, и через год – тоже за 50 рублей. Красота?

Такую «стабильность» на валютном рынке отдельно взятой страны вполне можно устроить и без серьезных реформ в экономике. Достаточно лишь использовать фиксированный валютный курс на уровне Центробанка.

Почему же в России курс рубля к доллару недавно отпустили в свободное плавание? И какой курс для нас лучше: фиксированный или плавающий?

В ноябре 2014 года Центробанк России отказался от регулярных интервенций на валютном рынке. Была упразднена система валютного коридора, которая использовалась ранее. С конца прошлого года Банк России оставил за собой право проводить интервенции только в случае реальной угрозы финансовой стабильности страны.

Вообще-то отпустить рубль в «свободное плавание» ЦБ планировал к январю 2015 года. Но отказаться от валютного коридора пришлось на два месяца раньше. Из-за аномальной активности спекулянтов, а также серьезных проблем в экономике и геополитике.

Эксперты в один голос твердят: переход к плавающему курсу был неизбежен. В первую очередь, из-за внешних шоков 2014—2015 годов. На фоне западных санкций и дешевой нефти курс рубля стал амортизатором для российской экономики.

Основная цель введения плавающего курса: сберечь золотовалютные запасы страны. В 2014 году сократились на $100 млрд. Только в IV квартале на поддержку рубля было потрачено $40 млрд. И расходовать резервы на то, чтобы удерживать «старый» курс и дальше, было просто опасно.

• Неизбежны жесткие ограничения на движение капитала

Как и дисбаланс международных резервов. Ведь спрос и предложение в режиме ФВК регулирует Центробанк, а не свободный рынок.

• Сокращается объем внешней торговли

Политика фиксированного валютного курса, как правило, эффективна в небольших странах. В «маленьких» экономиках ухудшение баланса текущих операций можно компенсировать за счет притока иностранного капитала. И такие страны зачастую ориентированы на экспортную торговлю.

В других случаях фиксированный курс используется либо в кризисных ситуациях (как это было, например, в Исландии или Китае). Либо в странах со «специфической» экономикой. Скажем, в СССР режим ФВК поддерживался на протяжении десятилетий. Со всеми его прелестями: «черным рынком» валюты и реальной статьей УК за торговлю валютой.

А как Вы относитесь к возможному возврату фиксированного валютного курса в Россию?

Cтраница 1

Фиксированный валютный курс - курс валюты, который поддерживается центральный банком с помощью валютных интервенций.  

Фиксированный валютный курс колеблется вокруг золотого паритета в зависимости от спроса и предложения. Однако эти ограничения обычно не превышают 1 % паритета. В противном случае государство будет вынуждено повысить или понизить золотое содержание своей валюты. Фиксированные валютные курсы были характерны для золотого, золото-девизного и золотодолларового стандартов.  

Фиксированный валютный курс (fixed exchange rate) - курс валюты, свободное повышение или снижение которого не допускается.  

Фиксированный валютный курс может быть результатом соглашения заинтересованных стран по поддержанию пропорции обмена своих валют на определенном уровне. В случае отклонения курса национальной валюты от установленной величины центральный банк страны - участницы соглашения проводит интервенцию на валютном рынке. Он покупает или продает национальную валюту с целью восстановить фиксированный уровень своей денежной единицы.  

Фиксированный валютный курс может быть результатом соглашения заинтересованных стран по поддержанию соотношения обмена своих валют на определенном уровне. В случае отклонения курса национальной валюты от установленной величины центральный банк страны - участницы соглашения покупает или продает национальную валюту с целью восстановить прежний уровень своей денежной единицы.  

Условием поддержания фиксированного валютного курса является наличие в стране значительных золотовалютных резервов.  

Это средство поддержания фиксированного валютного курса вряд ли представляется привлекательным. Для США ценой стабильности валютного курса являются падение объемов производства, безработица и потолки цен, другими словами, спад.  

ДЕВАЛЬВАЦИЯ [ devaluation ] - понижение стоимости национальной валюты, производимое Центральным банком при системе фиксированного валютного курса.  

Политика непосредственного влияния на национальную валюту заключается в изменении ее официального курса, если действует режим фиксированного валютного курса, как это было в условиях Бреттон - Byдекой валютной системы, или в осуществлении мер валютной интервенции при режиме плавающего курса, характерного для современной Ямайской валютной системы.  

Возможность, которую предоставляла Бреттон-Вудсская система, состояла в урегулировании серьезных дефицитов платежного баланса путем девальвации, то есть за счет упорядоченного снижения фиксированного валютного курса страны. При Брет-тон - Вудсской системе МВФ позволял каждой стране-участнице без особого разрешения фонда изменять стоимость валюты на 10 % с целью корректировки значительного ухудшения платежного баланса.  

Когда я в 1953 году начал заниматься бизнесом в Лондоне, финансовые рынки и банки жестко регулировались на национальной основе, господствовала система с фиксированными валютными курсами и многочисленными ограничениями на перемещение капитала.  

Предлагается создать сначала систему ценовых зон, которые соответственно должны опираться на ЭКЮ, доллар и иену, а затем осуществлять постепенное сужение пределов курсовых колебаний между этими валютами-лидерами и в итоге перейти к скоординированной внешней и внутренней валютной политике и фиксированным валютным курсам. Переход к фиксации курсов должен быть осуществлен в связи с тем, что плавающие валютные курсы - это порождение кризисного этапа валютных отношений. Создание ценовых зон должно сопровождаться созданием системы валютных отношений между ЕЭС, США и Японией. В случае ее успешного функционирования предлагается перейти к разработке на базе этих отношений международной валютной системы. В регулировании платежных балансов основной акцент сделан на движение краткосрочных капиталов. Предлагаются также и проекты своеобразного возврата к отдельным элементам золотовалютного стандарта.  

Внешнеэкономическая деятельность предприятия: предприятие-экспортер, предприятие-импортер; внешнеторговые операции предприятия; протекционизм и фритредерство; тарифные и нетарифные ограничения; мировая цена; предпринимательская и ссудная форма вывоза капитала; трансфертные (внутрифирменные) цены; прямые и портфельные инвестиции; патент, ноу-хау, лицензия, лицензионная торговля; роялти, паушальный платеж; валюта, конвертируемость валюты; валютные отношения, валютные системы, валютный курс; плавающий и фиксированный валютный курс.  

Он представляет официально установленное соотношение между национальными валютами, основанное на определяемых в законодательном порядке валютных паритетах. Фиксированный валютный курс предполагает закрепление содержания национальных денежных единиц в золоте или в долларах США.  

Фиксированный валютный курс предполагает закрепление содержания национальных денежных единиц непосредственно в золоте, в долларах США или в международных счетных денежных единицах - СПЗ (см. Валюта) или ЭКЮ - при строгом ограничении колебаний рыночных курсов валют в пределах одного процента.