1. تعريف
تعريف
في شكل علامات
خلق
2. تحليل التدفقات النقدية
3. نظام التحكم في التدفق النقدي
4. العوامل الرئيسية التي تؤثر على التدفق النقدي
5. لفترة وجيزة عن الشيء الرئيسي
1. تعريف نقد متدفق
النقدية النقدية أو التدفق النقدي هو مجموعة من الأرقام، وتتألف من سلسلة من الأموال التي تم الحصول عليها أو المدفوعة التي تم توزيعها من محتواها الاقتصادي. يكمن أساس إدارة التدفق النقدي مفهوم دائرة النقود. على سبيل المثال، يتم تحويل الأموال إلى الأسهم والذمم المدينة والعودة إلى المال، ودورة ثلاثية الأبعاد من رأس مال الشركة العاملة للشركة. عندما ينخفض \u200b\u200bالتدفق النقدي أو يتداخل تماما، تحدث ظاهرة إعسار. عدم وجود أموال قد تظل الشركة حتى إذا بقيت رسميا (على سبيل المثال، ينتهك توقيت عملاء الشركة). إنه مع هذا أن مشاكل الدخل، ولكن الشركات غير السائلة التي تقف على وشك الإفلاس مرتبطة.
بشكل عام مقبول دفع تدفق التعيين - راجع تعيين السلسلة العددية هو CF0، CF1، ...، CFN. قد يكون لعدة مصطلح منفصل مثل هذه السلسلة قيمة إيجابية وسالبة.
في جوهرها، فإن التدفق النقدي هو الفرق بين دخل وتكاليف موضوع الاقتصاد (عادة ما يتعلق بالشركة)، المعبر عنه في الفرق بين المدفوعات المستلمة ودفعها. بشكل عام، هذا هو مقدار الأرباح المحتجزة للشركة واستقطاعات الاستهلاكية (انظر الاستهلاك)، أنقذ لتشكيل مصدر للأموال للتجديد المستقبلي لرأس المال الثابت. وبعبارة أخرى، فإن التدفق النقدي هو مبلغ صافي من المال تلقى فعلا من قبل الشركة في هذه الفترة. في العديد من الترجمات، يتم التعبير عن هذا المفهوم عن طريق المصطلحات "التدفق النقدي" أو "التدفق النقدي" غير ناجح بوضوح لأن الكلمات "النقدية" باللغة الإنجليزية و "النقدية" باللغة الروسية مختلفة تماما في دائرة المفاهيم التي تغطيها معهم. على سبيل المثال، يتضمن التدفق النقدي خصومات الاستهلاك أو التغييرات في السجلات في الحسابات المصرفية للشركة (مع حسابات غير صحيحة): لا يوجد الآخرون لا علاقة لهم بالتأكيد بالنقد في القيمة المقبولة عموما.
2. تحليل التدفقات النقدية
يحدد تحليل تدفق التدفقات النقدية بشكل أساسي لحظات وقيم روافد وتدفقات النقدية. الغرض من تحليل التدفقات النقدية هو، بادئ ذي بدء، تحليل الاستقرار المالي وربحية المؤسسة. لحظتهم الأولية هي حساب التدفقات النقدية، أولا وقبل كل شيء، من النشاط التشغيلي (الحالي). لحظتهم الأولية هي حساب التدفقات النقدية، في المقام الأول من الأنشطة الحالية.
يميز التدفق النقدي درجة التمويل الذاتي للمشروع، وقوتها المالية، المحتملة، العائد.
يعتمد الرفاه المالي للمؤسسة إلى حد كبير على تدفق النقود التي تقدم التزاماتها. قد يشير غياب الاحتياطي النقدي الدنيا إلى الصعوبات المالية. قد تكون النقد الزائد حقيقة مألوفة أن المؤسسة تعاني الخسائر.
تحليل التدفقات النقدية تعد بسهولة استخدام تقرير التدفق النقدي. وفقا لمعايير IAS القياسية الدولية 7، يتشكل هذا التقرير بمصادر ومجالات استخدام الأموال، ولكن في مجالات أنشطة المؤسسة - الحالية والاستثمار والمالية. هذا هو المصدر الرئيسي للمعلومات لتحليل التدفقات النقدية.
الأجزاء المركبة من تقرير التدفق النقدي هي استلام الأموال والتخلص منها في سياق الأنشطة الحالية والاستثمارية والمالية للمنظمة.
تشمل الأنشطة الحالية تأثير العمليات النقدية التي تؤثر على حجم ربح المنظمة. تتضمن هذه الفئة عمليات بيع البضائع (الأشغال، الخدمات)، الاستحواذ على السلع (الأشغال، الخدمات) اللازمة في أنشطة الإنتاج في المنظمة، ودفع الاهتمام بالائتمان، والمدفوعات للأجور، وتحويل الضرائب.
بموجب الأنشطة الاستثمارية، اكتساب وتنفيذ الأصول الثابتة والأوراق المالية والإصدار القروض، إلخ.
تشمل الأنشطة المالية تلقي من مالكي أصحاب الصندوق وإعادة أصحاب الصندوق لأنشطة الشركة، وعمليات إعادة تعريف الأسهم، إلخ.
تقترح تجميع تقرير التدفق النقدي:
تقدير الأموال نتيجة لأنشطة المنظمة الحالية؛
تقدير الأموال نتيجة لنشاط الاستثمار في المنظمة؛
تحديد الأموال نتيجة للأنشطة المالية للمنظمة.
يستخدم هذا بيانات الميزانية العمومية وتقرير الدخل.
يظهر تقرير عن الأرباح والخسائر مدى مربحة تنظيم أنشطة في الفترة التي تم تحليلها، لكن لا يمكنها إظهار إيصال الأموال والتخلص منها في الأنشطة الحالية والاستثمارية والمالية للشركة.
يتم تجميع حساب الربح والخسارة بطريقة الاستحقاق، عندما يتم الاعتراف بالدخل / النفقات في فترة حدوثها، وليس في فترة الاستلام / التخلص من الأموال.
من أجل تحديد التدفق النقدي، من الضروري تحويل الأرباح والبيانات الخاسرة. في الوقت نفسه، يتم استخدام التعديلات، وفقا للعائدات التي يتم الاعتراف بها فقط في مبلغ الأموال المستلمة بالفعل، والنفقات في حدود المدفوعات الفعلية.
هناك طريقتان لتحويل بيان الدخل: مباشر وغير مباشر.
من خلال الطريقة المباشرة للتدفق النقدي، يتم تحويل كل تقرير دخل وخسارة، في عملية التدفق الفعلي للأموال والاستهلاك الفعلي محدد. مع طريقة غير مباشرة، لا يقصد تحويل كل أرباح وخسارة مقالة. وفقا لهذه الطريقة، فإن نقطة الانطلاق للحساب هي حجم الربح السنوي (الخسارة) للفترة المعروضة التي تم تحليلها، والتي يتم تعديلها عن طريق إضافة جميع النفقات غير المرتبطة بحركة الأموال (على سبيل المثال، خصومات الاستهلاك) وطرح جميع الدخل غير المرتبط بالتدفقات النقدية.
قبل إعداد تقرير تدفق النقود، بادئ ذي بدء، من الضروري معرفة المادة المحاسبية لفترات ما لا يقل عن فترة من فترتين على الأقل هو مصدر تكوين التدفق النقدي والذي تسبب في استهلاكه. يتم ذلك باستخدام جدول يظهر مصادر التعليم واستهلاك أموال المؤسسة. أولا، يتم احتساب التغيير في كل ميزانية بعد أن يشير هذا التغيير إلى مصادر أو استهلاك الأموال النقدية وفقا للقواعد التالية:
مصدر الأموال المتاحة هو أي زيادة في المادة المشار إليها "بالالتزامات" أو إلى "رأس المال الخاص". كمثال، يمكنك إحضار قرض بنكي.
أي انخفاض في الحسابات النشطة هو أيضا مصدر تدفق الأموال. أمثلة: بيع الأصول غير الحالية أو تقليل الأسهم.
استهلاك:
يمثل استهلاك الأموال النقدية أي انخفاض في الحساب، المعين "الالتزامات" أو إلى "رأس المال الخاص". مثال لاستهلاك الأموال المتاحة - سداد القرض.
أي زيادة في عناصر العمومية العمومية النشطة. الاستحواذ على الأصول غير الحالية، تشكيل الأسهم هي أمثلة على استهلاك التدفق النقدي.
يحدث استهلاك التعليم والنقد في أي شكل من أشكال الشركة. يظهر الجدول أدناه العمليات المتعلقة بمجال نشاط معين (الإنتاج والاستثمار والمالي) تسبب تدفق (+) وما الذي تسبب في تدفق التدفقات النقدية (-).
مصدر الأموال المتاحة هو أي زيادة في المادة المشار إليها "بالالتزامات" أو إلى "رأس المال الخاص". كمثال، يمكنك إحضار قرض بنكي. أي انخفاض في الحسابات النشطة هو أيضا مصدر تدفق الأموال. أمثلة: بيع الأصول غير الحالية أو تقليل الأسهم.
3. نظام التحكم في التدفق النقدي
عند إنشاء نظام مراقبة التدفق النقدي، من المهم تحسين العمليات التجارية ذات الصلة، والتي من الضروري تحديدها:
تكوين المنطقة الفيدرالية المركزية، والتي تشكلت ميزانيات الصناديق ورصدها؛
المشاركين في هذه العملية، أي موظفي الشركة يتصرفون كمبادرين مدفوعات، وحدات تحكم الوفاء باللوائح الداخلية، التسليح؛
التزامات وصلاحيات كل مشارك في عملية الأعمال، على وجه الخصوص، لتحديد حدود الدفع، والمسؤولين عن اتخاذ القرارات بشأن مدفوعات واحدة أو أخرى؛
مخطط مؤقت لمدفوعات المرور، على وجه الخصوص، لتعيين الجدول الزمني وتسلسل طلبات المرور للدفع.
الإصابة والتحكم؛
في المستقبل، سيقلل هذا من تكاليف العمالة من كبار المديرين في الشركة (المديرين العام والماليين) للسيطرة على استهلاك الأموال. إذا كان عليي مشاهدته في وقت مبكر وتوقيع كل تطبيق للدفع، والآن، عندما يتم اعتماد كميات النفقات في الميزانيات، فإن إجراءات تنسيق المدفوعات ميزة رسمية، يمكن تكليف السيطرة النقدية بالتدفق على المدير المالي. وفقا لذلك، سيقوم المدير المالي (العام) بتنسيق مبلغ محدود فقط من المدفوعات، كقاعدة عامة، مضيئة للغاية، كبيرة أو غير منتظمة. على سبيل المثال، فإن مقدار الدفع لتأجير المكتب يكفي للموافقة مرة واحدة عند الموافقة على الميزانية، تاركة السيطرة على إجراء الدفع المسبق نفسه والامتثال بمبالغ ميزانية المدير المالي.
تساعد العمليات التجارية المبنية بشكل صحيح في حل مهمة أخرى ذات صلة - لتقليل مخاطر سوء المعاملة من موظفي المؤسسات عن طريق فصل وظائف دفع المدفوعات وبدءها. على سبيل المثال، يقبل رئيس اتجاه العمل جميع طلبات دفع ثمن TSFO وهو مسؤول عن تنفيذ الميزانية، ومؤسس الخدمة المالية (قد يكون هذا المدير المالي، المدير المالي) يسيطر على امتثال الطلبات للميزانية حدود وتلبية الإجراءات التنظيمية لنظام الدفع.
إدارة التدفق النقدي الفعال تزيد من درجة المرونة المالية والإنتاجية للشركة، حيث تؤدي إلى:
تحسين الإدارة التشغيلية، خاصة من وجهة نظر توازن التدفق النقدي والإنفاق؛
زيادة في المبيعات وتحسين التكلفة بسبب الطريقة الكبيرة لموارد الشركة المناورة؛
تحسين كفاءة إدارة الديون وتكلفة خدمتهم، وتحسين ظروف المفاوضات مع الدائنين والموردين؛
إنشاء قاعدة موثوقة لتقييم فعالية كل من أقسام الشركة وحالتها المالية ككل؛
تعزيز سيولة الشركة.
نتيجة لذلك، يسمح بمستوى عال من مزامنة الإيصالات وإنفاق الأموال من حيث الحجم والزمان في الوقت المناسب للحاجة الحقيقية للمؤسسة في الأرصدة الحالية والأمودة للأصول النقدية التي تخدم الأنشطة الأساسية، وكذلك احتياطي موارد الاستثمار للاستثمار الحقيقي.
تنفذ مثل هذه الموازنة من روافد التدفقات النقدية في مرحلة التخطيط من خلال تطوير ميزانية التدفق النقدي (BDDS)، وهو شكل يعتمد على تفاصيل الأعمال التجارية لمؤسسة معينة. نتيجة الحسابات هي تعريف صافي التدفق النقدي لفترة الميزانية، ينعكس من قبل خط منفصل ك "نمو نقدية أو انخفاض"، اعتمادا على قيمتها (إيجابية أو سلبية) وميزان النقود في نهاية الفترة المخططة. إذا كان الأخير سلبيا أو أقل من الحد الأدنى المعياري المعياري، فإذا كان تحليلا لخلف الروافد وتدفقات النقدية من أجل تحديد الاحتياطيات الإضافية، وثانيا خطة قرض لجذب مصادر تمويل خارجية محددة.
يتم اتخاذ قرار لجذب قرض بموجب شرط الجدوى الاقتصادية الكبرى لهذه الطريقة للتمويل الخارجي مقارنة بأسلوب طلاء النقود الأخرى المتاحة (زيادة في النهوض من المشترين، وتغيير شروط قرض تجاري، والزيادة في المستدامة المطلوبات). حاليا، تقدم البنوك المنتجات الائتمانية المختلفة: السحب على المكشوف، والقروض العاجلة، وخطوط الائتمان، والضمانات المصرفية، وخطابات الائتمان، وما إلى ذلك للقضاء على الثغرات النقدية قصيرة الأجل، يعتبر استخدام السحب على المكشوف بشكل أفضل، ولكن مع الاستخدام المستمر للعاصمة المقترضة، يجب أن يستند اختيار المنتجات الائتمانية إلى محاسبة العتلات المالية والتشغيلية.
4. العوامل الرئيسية التي تؤثر على التدفق النقدي
يمكن تقسيم جميع العوامل التي تؤثر على تكوين التدفق النقدي إلى خارجي وداخلي. تتضمن العوامل الخارجية: موصل الأسواق العاكسة والأسواق المالية، نظام الضرائب للمؤسسات، وممارسة المساهمة بمصدقة المنتجين والمنتجات المنتجة (قواعد مبيعات الأعمال)، تنفيذ عمليات التسوية للكيانات الاقتصادية، توافر مصادر تمويل خارجية ( القروض، القروض، التمويل المستهدف).
من بين العوامل الداخلية مخصصة إلى مرحلة دورة الحياة، التي توجد بها المؤسسة، مدة دورات التشغيل والإنتاج، موسمية إنتاج ومبيعات المنتجات، وإنهاء المؤسسات، إلحاح برامج الاستثمار والصفات الشخصية الاحتراف من رابط إدارة المؤسسات.
بناء نظام التحكم في التدفق النقدي للمؤسسة بناء على المبادئ التالية:
موثوقية بالمعلومات والشفافية؛
الإصابة والتحكم؛
الملاءة والسيولة؛
العقلانية والكفاءة.
أساس الإدارة هو توافر المعلومات المحاسبية التشغيلية والموثوقة التي تم إنشاؤها على أساس المحاسبة والمحاسبة الإدارية. تكوين هذه المعلومات متنوع للغاية: حركة الأموال في الحسابات ومكتب المؤسسة، ودعم مستحقات المؤسسة، وميزانيات المدفوعات الضريبية، وجداول القروض المصدرة وسدادها، ودفع الفائدة، وميزانيات المشتريات القادمة تتطلب الدفع المسبق، وأكثر من ذلك بكثير. نفس المعلومات تأتي من مصادر مختلفة، يجب تصحيح مجموعتها والتنظيم مع رعاية خاصة، لأن التأخير والخطأ في تقديم المعلومات يمكن أن يؤدي إلى عواقب وخيمة على الشركة بأكملها ككل. في الوقت نفسه، يحدد كل مؤسسة بشكل مستقل تنسيق الحكم، وتيرة جمع المعلومات، نظام إدارة الوثائق.
لكن الدور الرئيسي في إدارة التدفق النقدي يعطى لضمان توازنه في أنواع وحدات التخزين والفواصل الزمنية وغيرها من الخصائص الأساسية. لحل هذه المهمة بنجاح، تحتاج إلى تنفيذ نظام التخطيط والمحاسبة والتحليل والتحكم في المؤسسة. بعد كل شيء، فإن تخطيط النشاط الاقتصادي للمؤسسة ككل وحركة التدفقات النقدية بشكل خاص يزيد بشكل كبير من كفاءة إدارة التدفق النقدي، مما يؤدي إلى:
تقليل الاحتياجات الحالية للمؤسسة فيها على أساس زيادة حجم مبيعات الأصول والمستحقات النقدية، وكذلك اختيار الهيكل العقلاني للتدفقات النقدية؛
الاستخدام الفعال للنقد المجاني مؤقتا (بما في ذلك بقايا التأمين) من خلال تنفيذ الاستثمارات المالية للمؤسسة.
توفير فائض من الأموال والذول اللازم للمؤسسة في الفترة الحالية بمزامنة التدفق النقدي الإيجابي والسلبي في سياق كل مرة فاصل زمني.
وبالتالي، فإن إدارة التدفق النقدي هي أهم عنصر في السياسة المالية للشركة، فإنه يتخلل نظام إدارة المؤسسات بأكمله. من الصعب المبالغة في المبالغة في تقدير أهمية وأهمية إدارة التدفقات النقدية في المؤسسة، لأن استدامة المؤسسة فقط تعتمد فقط على جودتها وكفاءتها، ولكن أيضا القدرة على زيادة التنمية، وتحقيق النجاح المالي للمنظور الطويل.
5. لفترة وجيزة عن الشيء الرئيسي
التدفقات النقدية تعكس إيرادات ومصروفات الكيانات الاقتصادية. من خلال تحليل التدفقات النقدية، يمكنك معرفة درجة الاستقرار المالي، والتمويل الذاتي للمؤسسة، وقتلتها المالية، والإمكانات المالية، والعائد. إدارة التدفق النقدي هي الجزء الأكثر أهمية في السياسة المالية للمؤسسة، التي تتخلل نظام الإدارة بأكمله للمؤسسة.
مصادر
ru.wikipedia.org موسوعة خالية منفيكيبيديا
slovari.yandex.ru - yandex.slovar.
www.wikiznanie.ru - موسوعة مجانية
www.financial-lawyer.ru - IA "المحامي المالي"
www.cfin.ru - موقع إدارة الشركات
www.bizuchet.ru - مشروع "Bisucht"
التحليل النوعي لمشروع الاستثمار أمر مستحيل دون فهم جوهر وبنية التدفقات النقدية التي تذهب إلى المؤسسة. من المهم أن نفهم الحالة الحالية لتمويل الشركة واحتمالات تطويرها الإضافي من أجل تقديم التعديلات اللازمة في الوقت المناسب. واحدة من المؤشرات الرئيسية للشركة هي التدفق النقدي الخالص.
التدفق النقدي الخالص هو فرق بين الجداول الواردة والمستهلكة (إيجابية وسالبة) لفترة زمنية معينة. في اللغة الإنجليزية، يبدو المصطلح مثل NCF (صافي التدفق النقدي). يميز هذا المؤشر الرفاه المالي للشركة، وكذلك آفاق زيادة تكلفته وجاذبية الاستثمار.
يمكن للمستثمر في مؤشر NCF تقييم الفعالية المحتملة للاستثمارات المالية في هذا المشروع:
كلما ارتفع صافي التدفق النقدي، الشركة الأكثر جاذبية.
في الشركات الحديثة، يتم تشكيل التدفقات المالية في ثلاثة أنشطة رئيسية:
هذه هي الأموال واستخدامها، والتي تعتمد عليها الأنشطة الأساسية مباشرة (التجارة والإنتاج والخدمات). تتابع الأموال الواردة من بيع الخدمات أو الأعمال أو السلع أو القيم اللوجستية والسلف من العملاء والمال لسداد مستحقات الديون. الاستهلاط - الدفع للمقاولين والموردين للخدمات والسلع (المواد الخام، الأدوات، المواد)، الاستقطاعات للميزانية والراتب للموظفين.
إن مؤشر الأموال الكلي من تنفيذ الاستثمار والتصنيع والأنشطة المالية للشركة هو مجموع التدفق النقدي.
وفقا للمعايير الدولية للمحاسبة والممارسات القائمة، يتم استخدام طريقة مباشرة وغير مباشرة لرسم الإبلاغ عن الأموال. الفرق بينهما هو اكتمال المعلومات الأولية حول دخل وتكاليف الشركة. يتم احتساب CHDP في سياق الأنشطة.
حساب التدفق النقدي الصافي من الأنشطة التشغيلية يتم إجراء الطريقة المباشرة على أساس حركة الأموال على حسابات الشركة. في الوقت نفسه، يتم أخذ حسابات الميزانية العمومية هذه المحاسبة التحليلية والأوامر والرئيس الكتب. تساعد هذه الطريقة في مراقبة نسبة النفقات والإيرادات بسرعة بسرعة، وتقييم ملاءةها والسيولة. في إعداد التقارير المحاسبية، فإن أساس الحساب يأخذ الإيرادات من المبيعات.
الطريقة المباشرة تعطي هذه الفرص:
الصيغة لحساب صافي التدفق النقدي على أنشطة التشغيل تبدو الطريقة المباشرة مثل هذا: CDPO \u003d BP + AB + PRP - Z - من - NP - PRVأين:
مع كل مزايا هذا النموذج، لديها عيب خطير: إنه لا يظهر العلاقة بين الأرباح المستلمة مع تقلبات في إجمالي الأموال. يأتي هذا من حقيقة أنه عند حساب الربح، مثل هذه المعلمات مثل الاستهلاك والغرامات والضرائب والنفقات الرأسمالية والتقدم والقروض، لا تؤخذ مدفوعات الديون في الاعتبار.
مثال بسيط على حساب صافي التدفق النقدي بموجب الأنشطة الحالية، بناء على مثل هذه المؤشرات المقدرة:
CDPO \u003d BP (75000) + AB (500) + PRP (12000 + 400) - S (50،000) - من (10،000) - NP (7000) - PRV (400)؛
CDPO \u003d 87900 (إجمالي الإيرادات) - 67400 (إجمالي المدفوعات)؛
CDPO \u003d 20500.
إن حساب صافي التدفق النقدي هو طريقة غير مباشرة يعطي معلومات أكثر تحليلية لإدارة المؤسسة أو المستثمر المحتمل، لأنها توضح العلاقة بين صافي الربح والتدفق النقدي النقي.
في هذه الحالة، يمكن للتدفق النقدي، وكيفية تجاوز الأرباح الخالصة وتكون أقل من ذلك. على سبيل المثال، إذا اشترت الشركة من قبل الشركة آلات باهظة الثمن مقابل أموالها، فستقلب هذا الاستحواذ تقليل التدفق النقدي مقارنة بالربح. في حالة قضية إضافية من الأسهم أو الحصول على قرض، سيتم ملاحظة الوضع المعاكس.
الفرق بين مبالغ صافي الربح والتدفق النقدي هو كما يلي:
وهكذا، نأتي إلى استنتاج أن الربح هو مبلغ معين من الأموال المحسوبة اعتبارا من تاريخ نهاية فترة معينة، ويشير التدفق النقدي إلى حركة أموال دائمة (في الوقت الفعلي). يتم تنفيذ الطريقة غير المباشرة بنوع النشاط الاقتصادي للشركة وتجعل من الممكن تحويل الأرباح المحتجزة عن طريق التعديلات على صافي التدفق النقدي من أنشطة الإنتاج. ميزاتها الرئيسية:
CDPO \u003d PP + AOS + ANA + δD + δCTMS + δPC + δVF + δQ +PA + PPD + BPR + δрфأين:
كمثال، يمكن إحضار الحساب التقريبي التالي للطريقة غير المباشرة. بيانات أولية:
وفقا لذلك، إذا بديلا إلى البيانات المتاحة في الصيغة، فستحصل على هذه النتيجة:
CDPO \u003d PE (6000) + AOC (900) + ANA (0) + δd (-200) + δCTMS (-300) + δPC (700) + δVF (-300) + δQ (-300) + δQ (-100) + δap (400) + BPD (700) + δBR (-500) + δрф (-200);
CDPO \u003d 7100.
بالنظر إلى أن معظم البيانات المصدر تميز بمستوى النمو أو الانخفاض في مؤشر واحد أو آخر، يجب أن تكون منتبها لا تخلط بين تطبيق العلامات (+) و (-)، والتي يمكن أن تؤدي إلى تشويه النتيجة النهائية واستنتاجات غير صحيحة بالنسبة للرفاهية المالية للشركة. لتسهيل العد، من المريح إنشاء جهاز لوحي حيث تكون جميع المؤشرات أكثر بصرية.
توفر الطريقة غير المباشرة لعدد من التعديلات المتتالية:
يتم تحديد صافي التدفق النقدي ليس فقط في إعداد خطط العمل، ولكن أيضا لتجميع التقارير المتعلقة بالتوازن المحاسبي في نهاية كل فترة إعداد التقارير (الربع والسنة). ما هي طرق حساب هذا المؤشر للاختيار يعتمد على رأس المؤسسة أو المستثمر المحتمل، ولكن في الممارسة العملية تستخدم الطريقة غير المباشرة في كثير من الأحيان.
في عملية أنشطتها، فإن المؤسسة أو الشركة تولد تدفقات نقدية مختلفة. قد يكون لديهم تركيز مختلف - على تدفق أو تدفق الأموال، أي القبول أو التكاليف. يمنح وجود أموال مجانية عند الخروج أو الحسابات المصرفية الشركة الفرصة لإعادة استثمارها أو الاستثمار في أعمال أخرى لتلقي أرباح إضافية.
جميع تدفقات الأموال نتيجة لأداء المؤسسة تنقسم إلى ثلاثة أنواع رئيسية:
مطوية معا، أنها تشكل كمية التدفق النقدي النقي (صافي التدفق النقدي، أو NCF).
التدفق النقدي التشغيلي (OCF، تدفق النقود العملية) هو النقد الذي يأتي من الأنشطة التشغيلية للشركة.
هذا المؤشر هو أحد أهم علامات نجاح الشركة، حيث عادة ما يتم سداد العديد من الالتزامات على حسابها. إنه يميز الأعمال بشكل أكثر دقة من معدل الربح، لأنه لا توجد حالات عندما تكون الشركة ربحا، ولكن هناك نقص عن الأموال. في بعض الأحيان يستخدم هذا المعيار أيضا لتقييم جودة دخل الشركة. تحتفظ بعض الشركات بسياسة "المحاسبة العدوانية" عندما لا يكون لديهم نقود في حسابات الدخل الكبير.
جزء الإيرادات من التدفق من النشاط الرئيسي هو فقط مبلغ الأموال من الإيرادات للمنتجات المصنعة (المبيعات والتنفيذ). يمكن أن يعزى جزء التكلفة إلى:
يفهم التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية كإيراد من النشاط الرئيسي بعد طرح النفقات التشغيلية. بعد بعض التعديلات، يمكن اعتبارها صافي الدخل. يمكنك العثور على مقياس OCF باستخدام تقرير التدفق النقدي.
لحساب جميع أنواع التدفقات النقدية، يتم استخدام طريقتين عادة: المباشرة وغير المباشرة. يتكون الفرق بينهما في عدد من المعلمات، بما في ذلك البيانات المصدر عن حركة الأموال على حسابات الشركة. تتم دراسة الأموال عندما يتضمن تدفق الأموال من النشاط الرئيسي مؤشرات لا تؤخذ في الاعتبار عند حساب الأرباح، ولا سيما الاستهلاك والضرائب والنفقات الرأسمالية والسلفيات والقروض والديون والغرامات. 
طريقة مباشرة الاعتماد على دراسة حركة التمويل على حسابات الشركة. إنه يجعل من الممكن دراسة الاتجاهات الرئيسية لتدفق المدخل ومصادر تدفق الأموال، وتحليل الجداول على الأنشطة المختلفة والعلاقة المتبادلة بين الإيرادات لفترة معينة ومبيعات المنتجات.
التدفق النقدي التشغيلي يتم حساب الطريقة المباشرة باستخدام هذه الصيغة:
حيث:
دعونا نحاول حساب التدفق النقدي من الأنشطة الداخلية للمؤسسة، بناء على مثل هذه التمهيدية (جميع المؤشرات في روبل):
ل طريقة غير مباشرة تم إجراء حساب أساس الرصيد المحاسبي والإبلاغ عن نتائج الأنشطة المالية. يتم إجراء حساب التفاضل والتكامل في سياق أنواع النشاط الاقتصادي، في حين أن اتضح العلاقة بين التغييرات في الأصول لفترة معينة وأرباح صافية.
يمكن إثبات حساب الطريقة غير المباشرة باستخدام هذه الصيغة:
CDP (OD) \u003d CPR (OD) +am + krz + dbz + p + δdbp + δfv + δavp + δavv + δrpp + rbp
وكذلك أيضا عدد من التغييرات التي تشير إلى علامة δ، نسبيا:
نتوقع مؤشرات التقرير المحاسبي للمشروع المذكور سابقا (بالألف روبل) وسنجد تدفق التشغيل بطريقة غير مباشرة:
CDP (OD) \u003d 400 + 100 + 150 - 120 - 60 + 130 - 90 + 30 - 70 - 180 - 110 \u003d 180.
وبالتالي، فإن تدفق الأموال من النشاط الرئيسي للشركة يتم حسابه بواسطة الطريقة غير المباشرة للشركة 180 ألف روبل.
على الرغم من حقيقة أن الحسابات المذكورة أعلاه متاحة للتفاهم، فإن التعيينات المقبولة عموما تستخدم عادة، ويتم إجراء الحساب وفقا لهذه الصيغة:
ocft \u003d eBit + da - t,
هناك اختلافات بين الإدارة المالية والمحاسبة في فهم التدفق النقدي من الأنشطة الداخلية. في قسم المحاسبة، تعتبر OCFT مبلغ الاستهلاك والربح الصافي، في الإدارة المالية، لا تزال هناك اهتمام في استخدام موارد الائتمان.
يستخدم هذا المؤشر وعند تحديد بعض القيم الأكثر أهمية المستخدمة للتحليل المالي وتقييم الأعمال.
لذلك، إذا قمت بتطوي مؤشر الربح من النشاط الرئيسي (EBIT) واستقطاعات الاستهلاك (DA)، نحصل على معيار مهم في مجال الالعاب المربحي (كفاءة الأنشطة التشغيلية بالشروط النقدية). إذا كان من نفس مؤشر EBIT يطرح ضريبة الدخل، فإننا نحصل على مقدار أرباح تشغيل التشغيل بعد دفع الضرائب بدون بات.
لتحليل الكفاءة المحتملة للمشاريع الاستثمارية والأنشطة المالية والاقتصادية للشركة أو المؤسسة، بعد أن درست المعلومات حول الحركة فيها. من المهم أن نفهم هيكل التدفقات النقدية وحجمها واتجاهها وتوزيعها مع مرور الوقت.
من أجل تنفيذ مثل هذا التحليل، تحتاج إلى معرفة كيفية حساب التدفق النقدي.
قبل المخاطرة بأموالك واتخاذ قرار الاستثمار في أي مشروع يشمل الربح، يجب أن يعرف الرجل أعمال أن التدفقات النقدية التي يمكن أن تولدها. يجب أن تحتوي خطة العمل على معلومات حول التكاليف والإيصالات المتوقعة.
يتكون تحليل كفاءة المشروع عادة من مرحلتين:
في أغلب الأحيان، يحدث الاستثمار (التدفق الخارجي) في مرحلة البداية للمشروع وخلال الفترة الأولية القصيرة، وبعد ذلك يبدأ تدفق الأموال. لتنظيم هيكل مدار بوضوح، يتم احتساب التدفق النقدي على النحو التالي:
في كثير من الأحيان، يفكر الخبراء في التدفق النقدي كمعيار وغير قياسي:
اعتمادا على نوع النشاط الاقتصادي للشركة، هناك ثلاثة أنواع رئيسية من النقدية FLO:
لحساب التدفق النقدي بشكل صحيح للشركة، من الضروري مراعاة جميع العوامل الممكنة للتأثير عليه، على وجه الخصوص، لا تنسى ديناميات التغييرات في تكلفة المال في المنظور الزمني، أي. خصم. علاوة على ذلك، إذا كان المشروع على المدى القصير (عدة أسابيع أو أشهر)، فيمكننا إهمال الدخل المستقبلي إلى النقطة الحالية. إذا كنا نتحدث عن المساعي مع دورة حياة لأكثر من عام، فإن الخصم هو الشرط الرئيسي للتحليل.
المؤشر الرئيسي الذي اقترحت آفاق المبادرة المقترح للنظر فيه التكلفة الحالية، أو صافي التدفق النقدي (صافي التدفق النقدي، NCF). هذا هو الفرق بين الجداول الإيجابية والسلبية لفترة زمنية معينة. صيغة الحساب تبدو وكأنها هذه:
إذا تحدثنا عن إجمالي المؤشر للشركة، فمن الضروري النظر في التدفق النقدي كقيمة الأنواع الرئيسية الثلاثة للإيصالات النقدية: الرئيسية والمالية والاستثمار. في هذه الحالة، يمكن تصوير الصيغة مثل هذا:
يشار إلى التدفقات المالية في ذلك:
يمكن إجراء حساب قيمة التكلفة الحالية بطريقتين: مباشر وغير مباشر:
يتكون الفرق بين الأرباح والتدفق النقدي من هذه الفروق الدقيقة:
يتم استخدام مبلغ معدل تدفق النقود من قبل ممثلي الأعمال لتقييم فعالية التعهد. إذا كانت NCF أعلى من الصفر، فسيتم قبولها من قبل المستثمرين، كإيراد، إذا كان الصفر أو أسفله، فسيتم رفضه على النحو الذي لا يستطيع زيادة التكلفة. إذا كنت بحاجة إلى اختيار مشروعين مماثلين، فسيتم منح الأفضلية لشخص ما هو NFC أكثر. 
النظر في مثال على حساب تدفق النقد في المؤسسة لشهر تقويم واحد. يتم توزيع البيانات الأولية حسب نوع النشاط.
رئيسي:
المجموع للنشاط الرئيسي - 228 ألف روبل.
استثمار:
المجموع على نشاط الاستثمار - (-) 222 ألف روبل.
الأمور المالية:
المجموع للأنشطة المالية - 15 ألف روبل.
وبالتالي، من خلال الصيغة التي نحصل عليها النتيجة المطلوبة:
NCF \u003d 228 - 222 + 15 \u003d 21 ألف روبل.
يوضح مثالنا أن تدفق الأموال لهذا الشهر له قيمة إيجابية، وهذا يعني أن المشروع يعطي تأثير إيجابي معين، على الرغم من أنه ليس كبيرا جدا. في الوقت نفسه، من الضروري الانتباه إلى حقيقة أنه في هذا الشهر، تم شراء سداد القرض، تم شراء دفع مؤامرة الأرض، تم شراء المعدات، تم شراء الأرباح للمساهمين. لمنع مشاكل في دفع الفواتير وتذهب في زائد، اضطررت إلى أخذ بنك قصير الأجل في البنك.
النظر في مثال آخر على حساب صافي التدفق النقدي. هنا جميع تدفق الشركات تؤخذ في الاعتبار كهربة وتدفقات المال دون كسر على أنواع النشاط.
الإيصالات (بالألف روبل):
إجمالي الدخل - 547 ألف روبل.
التكاليف (بالألف روبل):
إجمالي التكاليف - 371 ألف روبل.
وبالتالي، نحن نحصل في النهاية:
NCF \u003d 547 - 371 \u003d 176 ألف روبل.
ومع ذلك، فإن مثالنا الثاني هو دليل على اتباع نهج سطحي إلى حد ما للتحليل المالي لحالة المؤسسة. يجب دائما إجراء المحاسبة في سياق الأنشطة القائمة على البيانات المحاسبية والإدارة التحليلية، أوامر، كبير الكتب.
ينصح الممولون والمديرون ذوي الخبرة: مراقبة حركة الأموال بشكل واضح، يجب أن تراقب إدارة المؤسسة باستمرار تدفق الأموال من الأنشطة التشغيلية، ودراسة جدول مبيعات مع انهيار العملاء ولكل نوع من المنتجات المصنعة.
من التعددية من مقالات الإنفاق، يمكنك اختيار 5-7 الأكثر تكلفة وتتبعها في الوضع التشغيلي. تفاصيل أكثر من التقرير عن تكاليف التكاليف غير مناسب، لأن تغيير القيم الصغيرة بشكل حيوي يصعب تحليلها ويمكن أن يؤدي إلى نتيجة غير صحيحة. بالإضافة إلى ذلك، تنشأ مشاكل مع تحديث منتظم للحصول على معلومات لكل مقالة ومقارنتها مع البيانات المحاسبية.
ما هو FCF.
وفقا لتعريف FCF (التدفق النقدي المجاني) نقدا لفترة معينة من الشركة بعد الاستثمار في الحفاظ على قاعدة الأصول الخاصة بها أو توسيعها (CAPEX). هذا هو قياس المؤشرات المالية والشركات الصحية.
هناك نوعان من التدفق النقدي المجاني: التدفق النقدي المجاني للشركة (FCFF) والتدفق النقدي المجاني للمساهمين (FCFE).
التدفق النقدي المجاني (FCF) هو التدفقات النقدية المتاحة لجميع المستثمرين في الشركة، بما في ذلك المساهمون والمقرضين.
هذا المؤشر ليس مؤشر محاسبي موحد، أي لن تتمكن من العثور عليه في التقارير عن الشركة. يمكن لإدارة الشركة حساب FCF بشكل منفصل ويستخدمها لوضوح الوضع المالي للشركة. في أغلب الأحيان، يمكن العثور على FCF المحسوب في عروض الشراء أو بيان صحفي أو تحليل إدارة الحالة المالية ونتائج أنشطة الشركة (MD & A).
هناك 3 طرق أساسية لحساب FCF
يعتمد اختيار طريقة الحساب على مدى عمقك تحليل التدفقات النقدية للشركة وعلى البيانات التي يتم حسابها بواسطة المؤشر (تاريخي أو توقعات).
1 الطريق - الأسهل المصممة للتقييم الأساسي للتدفقات النقدية للشركة على البيانات الفعلية:
FCF \u003d التدفقات النقدية النظيفة الواردة من الأنشطة التشغيلية - تكاليف رأس المال (CAPEX).
وهذا هو، نحن نخصم التكاليف الرأسمالية للحفاظ على الإنتاج أو توسيعه لفترة أموال من النشاط الرئيسي.
حساب التدفق النقدي المجاني في الربع الأول من عام 2018. على مثال Severstal.
يمكن اتخاذ جميع قيم الحساب من تقرير التدفق النقدي للشركة.
نفقات رأس المال يمكننا أن نجدها في التقرير عن الأنشطة الاستثمارية. في هذه الحالة، يضيفون مقصين - اكتساب الأصول الثابتة + الاستحواذ على الأصول غير الملموسة.
(بين قوسين وقعوا رقما يتوافق مع الخط في إعداد التقارير أعلاه).
2 طريقة - أكثر تعقيدا، والتي تكشف المزيد من التفاصيل أسباب تغيير التدفق النقدي المجاني:
FCF \u003d EBITDA - الدفع الضريبي للربح - النفقات الرأسمالية (CAPEX) - التغييرات في رأس المال المسترد (NWC، NET Working Capital تغيير رأس المال)
وهذا هو، "المؤشر القذر" التدفق النقدي (EBITDA) نقوم بتنقية من الضرائب والتغيرات في رأس المال العامل. يرجى ملاحظة أنه يتم دفع ضرائب دفعت بالفعل للحساب، الذي ينعكس في التقرير عن حركة أموال الشركة. يرجع ذلك إلى حقيقة أن FCF يظهر الأموال الحقيقية التي لا تزال في الشركة، في حين أن الضرائب المدفوعة والورق يمكن أن تتباعد عدة مرات.
أما بالنسبة للتغييرات في رأس المال العامل، فعندئذ يجب أن تحافظ كل فترة على الأصول الحالية النقية للانخراط في أنشطتها التشغيلية. إذا أرادت زيادة الإيرادات، فسيتعين عليها زيادة رأس المال العامل، مما يتطلب بدوره جذب أموال إضافية من التدفق التشغيلي للحصول على أصول إضافية.
ومع ذلك، فإن التغيير في رأس المال العامل يؤخذ أيضا من تقرير التدفق النقدي، ومع ذلك، فإن الشركة لا تقودها دائما في ذلك. ثم يمكننا حساب تغيير NWC بشكل مستقل عن ميزانية الشركة من خلال حساب التغييرات في الموجودات والخصوم الحالية فيما يتعلق بالفترة السابقة.
حساب FCF مع الطريقة الثانية لسيفرستال:
اتضح النتيجة أكثر مما كانت عليه في الحالة الأولى. لا تنس أن EBITDA قد تحتوي على مقالات غير نقدية يحتاج إلى تعديل التدفق النقدي المجاني.
3 طريقة مثل الطريقة الثانية، ولكن يستخدم لأغراض التنبؤ:
FCF \u003d EBIT * (ضريبة واحدة) + الاستهلاك - تكاليف رأس المال - التغييرات في رأس المال العامل
تختلف هذه الطريقة عن الأخذ في الاعتبار حصريا سابقا. نظرا لأنه يتم استخدامه لأغراض التنبؤ، فإننا لا نعرف ما سيتم دفع الضرائب حقا. ثم، في إطار الطريقة، يتم استخدام متوسط \u200b\u200bمعدل الضريبة الفعال (الضريبة)، محسوبة على البيانات التاريخية.
الصيغ المدرجة هي الصيغ الأساسية في فهم الكلاسيكية. في الممارسة العملية، يتم تعديل حساب FCF إلى مقالات لمرة واحدة أو غير نقدية. وتشمل الأمثلة خصومات تتعلق بالإيصالات إلى صندوق المعاشات التقاعدية للشركة، أو شراء أعمال أخرى (ليست جزءا من تكاليف رأس المال).
وبالتالي، بالنسبة لكل شركة ضرورية لترقية الصيغ القياسية لأخذها في الاعتبار جميع اللحظات المرتبطة بالشركة، وكذلك خصائص البلد أو الصناعة.
في عرض Severstal، يمكنك العثور على حساب مفصل لمؤشر FCF:
تنحرف إدارة الشركة عن الصيغة الكلاسيكية وخصم الفائدة المدفوعة (المدفوعة الفائدة)، وكذلك التعديلات الأخرى (التعديلات الأخرى). وبالتالي، في فهم نظرية، يبدو أكثر مثل مؤشر FCFE، سنتحدث عنه.
لماذا أحتاج إلى FCF
الآن دعونا معرفة السبب في أن الجميع يحتاج إلى هذا الرقم FCF ولماذا الشركات الغربية تعادل مدفوعات توزيعات الأرباح إليها.
يعكس التدفق النقدي الحر مبلغ المال الذي تكسبه الشركة من أنشطة التشغيل. على عكس أرباح FCF، فإنه يوضح كم يمكن للشركة أن تولد تدفقات نقدية (القضاء على دخل الورق)، والتي يمكن توجيهها إلى الأهداف التالية:
1. دفع الأرباح
2. استرداد الأسهم من التبادل (إعادة الشراء)
3. سداد الديون
4. معاملات M & A، شراء الأصول غير الأساسية
5. توفير المال على التوازن
أذكر، واحدة من طرق تقييم القيمة العادلة للشركة هي نموذج DCF (مخفضة من التدفقات النقدية الداخلية للشركة). أي أن FCF وديناميكياتها تحدد القيمة السوقية لأسهم الشركة، نظرا لأن التدفقات النقدية الأكثر أهمية، فإن المزيد من الأسباب للمستثمرين لحساب أرباح كبيرة (هناك استثناءات).
ومع ذلك، فإن العديد من الشركات تلتزم بالخيار الأخير، لأنها خائفة من أن مدفوعات الأرباح تبدأ في الزيادة، ثم تواجه قريبا مشاكل السيولة.
لا تعتقد أن FCF هو مؤشر غربي غير مناسب للواقع الروسي. من المفاهيم، ومعناه لا يضيع تحت أي ظرف من الظروف. ومع ذلك، إذا تم الإبلاغ عن الشركة فقط في RAS، فستكون أكثر صعوبة بكثير لحسابها.
مؤشر FCFE (التدفق النقدي المجاني إلى حقوق الملكية)
FCFE هي نوع من التدفق النقدي المجاني الذي يوضح عدد حسابات FCF للمساهمين. هذه القيمة هي تقييم مشروط إلى حد ما، لأن المساهمين يتلقون الأرباح فقط.
الفرق الرئيسي بين FCFF و FCFE هو أن جزءا من المال الذي ينتمي إلى المقرض طرح من FCFF. يبدو أن صيغة هذا المؤشر مثل هذا:
FCFE \u003d FCF - النسب المئوية المدفوعة - (ديون خصم للفترة - الديون الصادرة للفترة)
وهذا هو، إذا كانت الشركة قد تزيد من الديون للفترة، فقد زادت التدفق النقدي المجاني الذي قد يتخلص فيه المساهمون. يوضح مؤشر FCFE مبلغ المال للفترة التي يمكن للمساهمين استخدامها لاحتياجاتهم (مدفوعات توزيعات الأرباح، وإعادة الشراء) دون ضرر لأنشطة الشركة التشغيلية.
يمكننا أيضا العثور على مصلحة مدفوعة الأجر في بيان التدفق النقدي. تغيير الديون إما في قسم النشاط المالي الأمريكي، أو ينعكس كإجراء تغيير في إجمالي الديون من العمومية الميزانية للشركة إلى الفترة السابقة.
ل Severstal، مؤشر FCFE هو:
ومع ذلك، فإن مؤشر التدفق النقدي المجاني القادم للمساهمين لديه عيوبه:
1. FCFE أكثر تقلبا في الوقت المناسب، وبالتالي تنبؤ أقل في النمذجة المالية.
2. التغيير في الديون للفترة له أهمية كبيرة في FCFE. المشكلة هي أنه في معظم الأحيان لا يمكن للشركة استخدام الديون لأي غرض (باستثناء خطوط الائتمان). عادة ما تكون هناك شروط صعبة تحد من إدارة الشركات لاستخدام أموال جذب، على سبيل المثال، للحصول على مدفوعات توزيعات الأرباح. خلاف ذلك، فإن المقرضين لديهم حق النقض.
على الرغم من أن مؤشر FCFE هو أكثر نظرية، إلا أنه من المفيد أيضا أنه FCFF لتحليل الأنشطة المالية للشركة.
التحليل النوعي لمشروع الاستثمار أمر مستحيل دون فهم جوهر وبنية التدفقات النقدية التي تذهب إلى المؤسسة. من المهم أن نفهم الحالة الحالية لتمويل الشركة واحتمالات تطويرها الإضافي من أجل تقديم التعديلات اللازمة في الوقت المناسب. واحدة من المؤشرات الرئيسية للشركة هي التدفق النقدي الخالص.
التدفق النقدي الخالص هو فرق بين الجداول الواردة والمستهلكة (إيجابية وسالبة) لفترة زمنية معينة. في اللغة الإنجليزية، يبدو المصطلح مثل NCF (صافي التدفق النقدي). يميز هذا المؤشر الرفاه المالي للشركة، وكذلك آفاق زيادة تكلفته وجاذبية الاستثمار.
يمكن للمستثمر في مؤشر NCF تقييم الفعالية المحتملة للاستثمارات المالية في هذا المشروع:
كلما ارتفع صافي التدفق النقدي، الشركة الأكثر جاذبية.
في الشركات الحديثة، يتم تشكيل التدفقات المالية في ثلاثة أنشطة رئيسية:
إن مؤشر الأموال الكلي من تنفيذ الاستثمار والتصنيع والأنشطة المالية للشركة هو مجموع التدفق النقدي.
وفقا للمعايير الدولية للمحاسبة والممارسات القائمة، يتم استخدام طريقة مباشرة وغير مباشرة لرسم الإبلاغ عن الأموال. الفرق بينهما هو اكتمال المعلومات الأولية حول دخل وتكاليف الشركة. يتم احتساب CHDP في سياق الأنشطة.
يتم حساب صافي الطريقة المباشرة على أساس حركة الأموال على حسابات الشركة. في الوقت نفسه، يتم أخذ حسابات الميزانية العمومية هذه المحاسبة التحليلية والأوامر والرئيس الكتب. تساعد هذه الطريقة في مراقبة نسبة النفقات والإيرادات بسرعة بسرعة، وتقييم ملاءةها والسيولة. في إعداد التقارير المحاسبية، فإن أساس الحساب يأخذ الإيرادات من المبيعات.
الطريقة المباشرة تعطي هذه الفرص:
الصيغة لحساب صافي التدفق النقدي على أنشطة التشغيل تبدو الطريقة المباشرة مثل هذا: CDPO \u003d BP + AB + PRP - Z - من - NP - PRVأين:
مع كل مزايا هذا النموذج، لديها عيب خطير: إنه لا يظهر العلاقة بين الأرباح المستلمة مع تقلبات في إجمالي الأموال. يأتي هذا من حقيقة أنه عند حساب الربح، مثل هذه المعلمات مثل الاستهلاك والغرامات والضرائب والنفقات الرأسمالية والتقدم والقروض، لا تؤخذ مدفوعات الديون في الاعتبار.
مثال بسيط على حساب صافي التدفق النقدي بموجب الأنشطة الحالية، بناء على مثل هذه المؤشرات المقدرة:
CDPO \u003d BP (75000) + AB (500) + PRP (12000 + 400) - S (50،000) - من (10،000) - NP (7000) - PRV (400)؛
CDPO \u003d 87900 (إجمالي الإيرادات) - 67400 (إجمالي المدفوعات)؛
CDPO \u003d 20500.
إن حساب صافي التدفق النقدي هو طريقة غير مباشرة يعطي معلومات أكثر تحليلية لإدارة المؤسسة أو المستثمر المحتمل، لأنها توضح العلاقة بين صافي الربح والتدفق النقدي النقي. في هذه الحالة، يمكن للتدفق النقدي، وكيفية تجاوز الأرباح الخالصة وتكون أقل من ذلك. على سبيل المثال، إذا اشترت الشركة من قبل الشركة آلات باهظة الثمن مقابل أموالها، فستقلب هذا الاستحواذ تقليل التدفق النقدي مقارنة بالربح. في حالة قضية إضافية من الأسهم أو الحصول على قرض، سيتم ملاحظة الوضع المعاكس.
الفرق بين مبالغ صافي الربح والتدفق النقدي هو كما يلي:
وهكذا، نأتي إلى استنتاج أن الربح هو مبلغ معين من الأموال المحسوبة اعتبارا من تاريخ نهاية فترة معينة، ويشير التدفق النقدي إلى حركة أموال دائمة (في الوقت الفعلي). يتم تنفيذ الطريقة غير المباشرة بنوع النشاط الاقتصادي للشركة وتجعل من الممكن تحويل الأرباح المحتجزة عن طريق التعديلات على صافي التدفق النقدي من أنشطة الإنتاج. ميزاتها الرئيسية:
CDPO \u003d PP + AOS + ANA + δD + δCTMS + δPC + δVF + δQ +PA + PPD + BPR + δрфأين:
كمثال، يمكن إحضار الحساب التقريبي التالي للطريقة غير المباشرة. بيانات أولية:
وفقا لذلك، إذا بديلا إلى البيانات المتاحة في الصيغة، فستحصل على هذه النتيجة:
CDPO \u003d PE (6000) + AOC (900) + ANA (0) + δd (-200) + δCTMS (-300) + δPC (700) + δVF (-300) + δQ (-300) + δQ (-100) + δap (400) + BPD (700) + δBR (-500) + δрф (-200);
CDPO \u003d 7100.
بالنظر إلى أن معظم البيانات المصدر تميز بمستوى النمو أو الانخفاض في مؤشر واحد أو آخر، يجب أن تكون منتبها لا تخلط بين تطبيق العلامات (+) و (-)، والتي يمكن أن تؤدي إلى تشويه النتيجة النهائية واستنتاجات غير صحيحة بالنسبة للرفاهية المالية للشركة. لتسهيل العد، من المريح إنشاء جهاز لوحي حيث تكون جميع المؤشرات أكثر بصرية.
توفر الطريقة غير المباشرة لعدد من التعديلات المتتالية:
يتم تحديد صافي التدفق النقدي ليس فقط في إعداد خطط العمل، ولكن أيضا لتجميع التقارير المتعلقة بالتوازن المحاسبي في نهاية كل فترة إعداد التقارير (الربع والسنة). ما هي طرق حساب هذا المؤشر للاختيار يعتمد على رأس المؤسسة أو المستثمر المحتمل، ولكن في الممارسة العملية تستخدم الطريقة غير المباشرة في كثير من الأحيان.
تقييم التدفق النقدي المتوقع - أهم مرحلة من تحليل مشروع الاستثمار. يتكون التدفق النقدي من أشكال العنصر الأكثر شيوعا: الاستثمارات المطلوبة - تدفق الأموال واستلام الأموال ناقص النفقات الحالية - تدفق الأموال.
يشارك المتخصصون في مختلف الأقسام في تطوير التوقعات التوقعات، عادة قسم التسويق، قسم التصميم، المحاسبة، والإدارات المالية، والإدارات الصناعية، وقسم العرض. المهام الرئيسية للاقتصاديين المسؤولين عن تخطيط الاستثمار، في عملية التنبؤ:
1) تنسيق جهود الإدارات والمتخصصين الآخرين؛
2) ضمان تماسك المعايير الاقتصادية الأولية المستخدمة من قبل المشاركين في عملية التنبؤ؛
3) مواجهة الميل المحتمل في تشكيل التقديرات.
الممثل ذو الصلة - التدفق النقدي يتم تعريف المشروع على أنه الفرق بين إجمالي التدفقات النقدية للمؤسسة ككل لفترة زمنية معينة في حالة وجود مشروع - CF T "- وفي حالة رفضها - CF T ':
CF T \u003d CF T '- CF T ". (6.1)
يعرف التدفق النقدي للمشروع بزيادة التدفق النقدي الإضافي. يرتبط إحدى مصادر الأخطاء بحقيقة أنه فقط في حالات استثنائية عندما يوضح التحليل أن المشروع لا يؤثر على التدفق النقدي الحالي للمؤسسة، يمكن اعتبار هذا المشروع معزولا. في معظم الحالات، تتمثل إحدى الصعوبات الرئيسية في تقييم التدفقات النقدية في تقييمها CF T ' و CF T ".
التدفق النقدي والمحاسبة. يرتبط مصدر آخر للأخطاء بحقيقة أن المحاسبة يمكن أن تجمع بين التكاليف غير المتجانسة والدخل التي غالبا ما لا تكون متطابقة ضرورية للتدفقات النقدية.
على سبيل المثال، يمكن أن يأخذ المحاسبون في الاعتبار الدخل غير متساوين يساوي تدفق الأموال، لأن جزء من المنتجات يتم تنفيذها على الائتمان. عند حساب الربح، لا يتم طرح تكاليف استثمارات رأس المال، والتي تعد تدفقات من الأموال، ولكن خصومات الاستهلاك التي لا تؤثر على التدفق النقدي يتم خصمها.
لذلك، عند وضع خطة استثمار، من الضروري مراعاة التدفقات النقدية التشغيلية المحددة على أساس توقعات التدفق النقدي للشركة لكل عام من الفترة التي تم تحليلها، مع مراعاة التبني وغير القبول من المشروع. على هذا الأساس، يتم احتساب التدفق النقدي في كل فترة:
CF T. = [(R 1 - R 0) - (C 1 - C 0) - (D 1 - D 0)] × (1 - ح) + (D 1 - D 0)، (6.2)
أين CF T. - توازن التدفق النقدي للمشروع للفترة t.;
ص 1 و R 0. - التدفق الشامل للأموال للمؤسسة في حالة وجود مشروع وفي حالة رفضه؛
ج 1 و ج 0. - تدفق الأموال على المؤسسة ككل في حالة قبول المشروع وفي حالة رفضها؛
د 1. و د 0. - خصومات الاستهلاك ذات الصلة؛
حاء - معدل ضريبة الربح.
مثال. تدرس الشركة مشروع يستحق 1000 ألف روبل. وعلى مدى 10 سنوات. ستكون الإيرادات السنوية من التنفيذ في حالة المشروع 1600 ألف روبل. في السنة، وإذا قررت المؤسسة رفض تنفيذ المشروع - 1000 ألف روبل. في السنة. ستكون التكاليف التشغيلية المكافئة التدفقات النقدية 600 و 400 ألف روبل، على التوالي. سنويا، الاستهلاك - 200 و 100 ألف روبل. في السنة. ستدفع الشركة ضريبة الدخل بمعدل 34٪.
بواسطة الصيغة (6.2) نحصل على:
CF T. \u003d [(1600 - 1000) - (600 - 400) - (200 - 100)] × (1 - 0.34) + (200 - 100) \u003d 298 ألف روبل.
في حالة وجود المشروع، من المتوقع التدفق النقدي الإضافي بمبلغ 298 ألف روبل خلال فترة التشغيل بأكملها. في السنة.
توزيع التدفق النقدي مع مرور الوقت. يجب أن يأخذ تحليل الكفاءة الاقتصادية للاستثمارات في الاعتبار التكلفة المؤقتة للمال. من الضروري إيجاد حل وسط بين الدقة والبساطة. غالبا ما ينطوي على أن التدفق النقدي هو تدفق أو تدفق أموال لمرة واحدة في نهاية عام آخر. ولكن عند تحليل بعض المشاريع يتطلب حساب التدفق النقدي في أرباع أو أشهر أو حتى حساب التدفق المستمر (سيتم مناقشة الحالة الأخيرة أدناه).
تقييم التدفق النقدي المقدر المرتبطة بحل ثلاث مشاكل محددة.
تكاليف لا رجعة فيها إنهم ليسوا أكثر قابلية للتنبؤ، وبالتالي لا ينبغي أن يؤخذوا في الاعتبار في تحليل ميزانية الاستثمارات. تسمى عدم الإرجاع عن التكاليف المنتجة في وقت سابق، لا يمكن تغيير قيمةها فيما يتعلق بتبني المشروع أو عدم قبوله.
على سبيل المثال، تقوم المؤسسة بتقييم جدوى فتح إنتاجها الجديد في إحدى مناطق البلد، بعد أن أمضيت هذا بمقدار معين. هذه التكاليف لا يمكن تعويضها.
التكاليف البديلة - هذا دخل ممكن الأجل من الاستخدام البديل للمورد. يجب إجراء التحليل الصحيح لميزانية الاستثمار فيما يتعلق بجميع التكاليف البديلة ذات الصلة - ذات الصلة.
على سبيل المثال، تمتلك المؤسسة مؤامرة أرض مناسبة لنشر إنتاج جديد. يجب إدراج ميزانية المشروع المرتبطة بفتح الإنتاج الجديد في قيمة الأرض، لأنه إذا فشل المشروع في مناقشته، فمن الممكن بيع وتقديم ربح يساوي ضرائب أقل تكلفة.
التأثير على المشاريع الأخرى يجب أن تؤخذ في الاعتبار عند تحليل ميزانية الاستثمار في رأس المال.
على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي فتح إنتاج جديد في منطقة مؤسسة جديدة إلى تقليل بيع الصناعات الحالية - سيكون هناك إعادة توزيع جزئي للعملاء والأرباح بين الإنتاج القديم والجدد.
تأثير الضرائب. يمكن أن يكون الضرائب تأثير كبير على تقييم التدفقات النقدية ويمكن أن يكون تحديدا في القرار، سيعقد مشروع أم لا. يواجه الاقتصاديون بمشاكلين:
1) التشريع الضريبي معقد للغاية وغالبا ما يتغير؛
2) يتم تفسير القوانين بشكل مختلف.
يمكن للاقتصاديين في حل هذه المشاكل الحصول على مساعدة من المحاسبين والمحامين، لكنهم بحاجة إلى معرفة التشريعات الضريبية الحالية ومراعاة تأثيرها على التدفقات النقدية.
مثال. تشتري الشركة خط تلقائي ل 100000 روبل، بما في ذلك النقل والتركيب، ويستخدمها لمدة خمس سنوات، وبعد ذلك تزيلها. يجب أن تتضمن تكلفة المنتج المنتجة على الخط رسوما لاستخدام خط يسمى امتصاص الصدمات.
منذ ذلك الحين، عند حساب الأرباح، يتم خصم الاستهلاك من الدخل، يقلل خصومات الاستهلاك المتزايدة من أرباح الميزانية العمومية التي تدفعها ضريبة الدخل. ومع ذلك، فإن الإطفاء نفسه لا يسبب تدفق النقود، لذلك لا يؤثر تغييره على التدفقات النقدية.
في معظم الحالات، ينبغي أن تستخدم تشريع الحالات طريقة انهائية خطية، حيث يتم تحديد مقدار خصومات الاستهلاك السنوية من خلال شعبة التكلفة الأولية، خفضت بمقدار قيمة التصفية المقدرة، مدة تشغيل هذا الأصل أنشئ لهذا النوع من الممتلكات.
للممتلكات مع حياة خدمة مدتها خمس سنوات، مما يكلف 100000 روبل. ولديه قيمة تصفية 15000 روبل، خصومات الإهلاك السنوي (100،000 - 15000) / 5 \u003d 17000 روبل. لهذا المبلغ، ستنخفض القاعدة سنويا لحساب ضريبة الدخل والنتيجة المتزايدة - القاعدة لحساب ضريبة الممتلكات.
تعتبر حالات أكثر تعقيدا لتقييم تأثير الضرائب على التدفقات النقدية للمشروعات الاستثمارية المحددة من قبل التشريعات الضريبية الروسية للمشاريع المبتكرة في الطبيعة أكثر.
التدفقات النقدية عند استبدال الأصول. الوضع شائع عندما يكون من الضروري اتخاذ قرار بشأن جدوى استبدال واحد أو نوع آخر من الأصول المكثفة لرأس المال، مثل الآلات والمعدات.
مثال. منذ عشر سنوات كان هناك آلة تحول بقيمة 75000 روبل. في وقت الشراء، قدرت حياة الخدمة المتوقعة للجهاز عند 15 عاما. في نهاية عمر الخدمة البالغ من العمر 15 عاما، ستكون تكلفة تصفية الجهاز صفر. يتم كتابة الجهاز وفقا لطريقة الاستهلاك الموحد. وبالتالي، فإن خصومات الاستهلاك السنوية هي 5000 روبل، والعمودي الحالية هي المتبقية - التكلفة هي 25000 روبل.
تم تقديم مهندسي أقسام التقييم الرئيسي والميكانيكي الرئيسي للحصول على آلة متخصصة جديدة ل 120،000 روبل. مع خدمة 5 سنوات خدمة. سوف يقلل من تكاليف العمالة والسلع تكاليف الكثير مما سيتم تقليل تكاليف التشغيل من 70،000 إلى 40،000 روبل. سيؤدي ذلك إلى زيادة الأرباح الإجمالية بنسبة 70،000 - 40،000 \u003d 30،000 روبل. في السنة. وفقا للتقديرات، في خمس سنوات، يمكن بيع آلة جديدة ل 20.000 روبل.
القيمة السوقية الحقيقية للآلة القديمة تساوي حاليا 10000 روبل، وهو أقل من قيمة كتابه. في حالة الحصول على جهاز جديد، ينصح الجهاز القديم بالبيع. معدل الضريبة للمؤسسة هو 40٪.
ستزيد الحاجة إلى رأس المال العامل بمقدار 10000 روبل. في وقت الاستبدال.
نظرا لأن المعدات القديمة سيتم بيع بسعر أقل من ميزانيته - القيمة المتبقية، فإن كمية الخسارة (15000 روبل) ستقلل من الدخل الخاضع للضريبة للمؤسسة - وفورات الضرائب ستكون: 15000 روبل. × 0.40 \u003d 6000 فرك.
صافي التدفق النقدي في وقت الاستثمار سيكون:
يعطى حساب التدفق النقدي الإضافي في الجدول. 6.1. وجود بيانات حول قيمة التدفق النقدي، ليس من الصعب تقدير فعالية الاستثمار قيد الدراسة.
الجدول 6.1. حساب عناصر التدفق النقدي عند استبدال الأصول، ألف روبل.
سنة 0 1 2 3 4 التدفقات أثناء تنفيذ المشروع
1. تقليل التكاليف الحالية مع مراعاة الضرائب18 18 18 18 18 2. انخفاض قيمة الجهاز الجديد 20 20 20 20 20 3. انخفاض قيمة الجهاز القديم 5 5 5 5 5 4. التغيير في خصومات الاستهلاك 15 15 15 15 15 5. المدخرات الضريبية من تغييرات الاستهلاك 6 6 6 6 6 6. التدفق النقدي النقي (1 + 5) 24 24 24 24 24 المواضيع عند الانتهاء من المشروع
7. توقعات قيمة التصفية للجهاز الجديد20 8. الضريبة على الدخل من تصفية الجهاز 9. سداد الاستثمارات في رأس المال العامل النقي 10 10. التدفق النقدي من العملية (7 + 8 + 9) 22 صافي التدفق النقدي
11. صافي التدفق النقدي المشترك-114 24 24 24 24 46
يعرض تقدير التدفق النقدي. توقعات التدفقات النقدية في تشكيل ميزانية الاستثمار ليست خالية من النزوح - تشوهات التقديرات. إن المديرين والمهندسين في توقعاتهم عرضة للتفاؤل، نتيجة لذلك، يتم تقدير الدخل، وتقليل التكاليف ومستويات المخاطر.
أحد أسباب هذه الظاهرة هو أن راتب المديرين يعتمد غالبا على حجم النشاط، لذلك يهتمون بزيادة نمو المؤسسة على حساب ربحيته. بالإضافة إلى ذلك، غالبا ما يفاد المديرون والمهندسون بمشاريعهم دون مراعاة العوامل السلبية المحتملة.
للكشف عن تقديرات التدفق النقدي، خاصة بالنسبة للمشروعات التي يتم تقييمها على أنها مربحة للغاية، من الضروري تحديد ما هو أساس ربحية هذا المشروع.
إذا كانت المؤسسة لديها حماية براءات الاختراع، تجربة إنتاج فريدة أو تسويقية، علامة تجارية مشهورة، إلخ.، فإن المشروعات التي تستخدم فيها مثل هذه الميزة المستخدمة قد تصبح مربحة بشكل غير عادي.
إذا كان هناك إمكانية تهديدا لتعزيز المنافسة عند تنفيذ مشروع وإذا كان لا يمكن للمديرين العثور على أي عوامل فريدة يمكن أن تحافظ على ربحية عالية للمشروع، فإن إدارة المؤسسة يجب أن تنظر في مشاكل عرض التقييم وتحقيق توضيحها وبعد
الخيارات الإدارة (الحقيقية). هناك مشكلة أخرى هي بخس الربحية الحقيقية للمشروع نتيجة للإقلصاء من قيمتها المعبر عنها في ظهور قدرات إدارية جديدة (خيارات).
العديد من المشاريع الاستثمارية، من المحتمل أن تكون فرصا جديدة تصلب، من المستحيل سابقا - على سبيل المثال، تطوير منتجات جديدة في اتجاه المشروع، وتوسيع أسواق مبيعات السوق، وتوسيع أو إعادة معدات الإنتاج، وإنهاء المشروع وبعد
علاوة على ذلك، فإن بعض القدرات الإدارية هي أهمية استراتيجية، لأنها تشير إلى تطوير أنواع جديدة من المنتجات والأسواق. نظرا لأن قدرات الإدارة الناشئة عديدة ومتنوعة، ولحظة تنفيذها غير مؤكدة، فغالبا ما يتم تضمينها في تقييم التدفقات النقدية للمشروع. من غير المقبول لأن هذه الممارسة تؤدي إلى تقييم غير صحيح للمشاريع.
حقيقي NPV. يجب تقديم المشروع كقيمة تقليدية NPV.تحسبها الطريقة DCF.وتكلفة السجناء في مشروع خيارات الإدارة:
nPV الحقيقي \u003d تكلفة NPV + التقليدية لخيارات الإدارة.
لتقدير تكلفة الخيارات الإدارية، يمكنك استخدام أساليب مختلفة لتقييم خبراء المجموعة، ولكن ينبغي أن تحظر بشكل خاص التأكد من أن الخبراء لديهم مستوى عال من الكفاءة المهنية.
حقيقي NRV. في كثير من الأحيان، يمكن تجاوز مرارا وتكرارا بفضل مساهمة خيارات الإدارة، والتي تسمى أحيانا الخيارات الحقيقية.
تقييم المشاريع مع فترات الصلاحية غير المتكافئة بناء على استخدام الأساليب التالية:
مثال. تخطط الشركة لترقية نقل الإنتاج ويمكن أن تمنع اختيارها على نظام الناقل (المشروع لكن) أو على الأسطول (المشروع في). في علامة التبويب. 6.2 التدفقات النقدية الصافية المتوقعة و NRV. خيارات بديلة.
الجدول 6.2. التدفقات النقدية المتوقعة للمشاريع البديلة، ألف روبل.
سنة مشروع A. مشروع ب. مشروع في التكرار 0 -40 000 -20 000 -20 000 1 8000 7000 7000 2 14 000 13 000 13 000 3 13 000 12 000 12 000 - 20 000 = - 8000 4 12 000 — 7000 5 11 000 — 13 000 6 10 000 — 12 000 NPV. عند 11.5٪ 7165 5391 9281 ريس., % 17,5 25,2 25,2 يمكن أن نرى أن المشروع لكن سقط بمعدل 11.5٪ متساوون لسعر رأس المال، لديه قيمة أعلى NPV. وبالتالي، في النظرة الأولى، فمن الأفضل. برغم من ريس. المشروع في أعلاه بناء على المعايير NPV.، لا يزال بإمكانك النظر في المشروع لكن أفضل. ولكن يجب استجواب هذا الاستنتاج بسبب مدة مختلفة من المشاريع.
طريقة تكرار السلسلة (الحياة العامة). عند اختيار مشروع في هناك فرصة لتكرارها في ثلاث سنوات، وإذا استمر التكاليف والدخل على نفس المستوى، فإن التنفيذ الثاني سيكون مربحا. ثم تتزامن المواعيد النهائية لتنفيذ خيارات المشروع. هذه هي طريقة تكرار السلسلة.
ويشمل تعريف NPV. المشروع فينفذت مرتين لفترة 6 سنوات، ثم مقارنة المجموع NPV. جيم NRV. المشروع لكن لنفس ست سنوات.
البيانات التي تميز تكرار المشروع فيتظهر أيضا في الجدول. 6.2. حسب المعايير NPV. المشروع ب. اتضح بشكل واضح، كما هو الحال في المعيار ريس.الذي لا يعتمد على عدد التكرار.
في الممارسة العملية، قد تكون الطريقة الموصوفة شاقة للغاية، لأن التكرار المتعدد لكل من المشاريع قد تكون ضرورية للحصول على مصادفة المواعيد النهائية.
طريقة الأقساط المكافئة (ما يعادل السنوي السنوي - EAA) - طريقة التقييم التي يمكن تطبيقها بغض النظر عما إذا كانت مدة المشروع هي مدة متعددة لمشروع آخر، كما هو ضروري للتطبيق الرشيد لطريقة تكرار السلسلة. تتضمن الطريقة قيد الدراسة ثلاث مراحل:
1) تقع NPV. كل من المشاريع المحمولة لحالة التنفيذ لمرة واحدة؛
2) هناك اشنالات عاجلة، سعره يساوي NPV. تدفق كل مشروع. للمثال الذي يتم فيه النظر في استخدام الوظيفة المالية للجداول إكسل أو الجداول من البحث البحث عن المشروع ب. عاجل الأقساط بسعر يساوي NPV. المشروع ب.الذي سعره 5،391 ألف روبل. ستكون الأقساط العاجلة المقابلة ااء ب \u003d 22 250 ألف روبل. وبالمثل، حدد المشروع لكن: ااء \u003d 17 180 ألف روبل؛
3) نعتقد أن كل مشروع يمكن تكرار عدد لا حصر له من المرات - الذهاب إلى المعاشات غير المعنية. يمكن العثور على أسعارها وفقا للصيغة الشهيرة: NPV \u003d EAA / Aوبعد وهكذا، مع عدد لا حصر له من التكرار NPV. التدفقات ستكون متساوية:
npv a ∞. \u003d 17 180 / 0.115 \u003d 149 390 ألف روبل،
NPV ب ∞. \u003d 22 250 / 0.115 \u003d 193 480 ألف روبل.
مقارنة البيانات التي تم الحصول عليها، يمكنك رسم نفس الاستنتاج - المشروع في أكثر تفضيلا.
النتيجة المالية لإنهاء المشروع. في كثير من الأحيان هناك موقف حيث يكون المؤسسة أكثر فائدة من الإنهاء المبكر للمشروع، والذي، بدوره، يمكن أن يؤثر بشكل كبير على كفاءته المتوقع.
مثال. جدول البيانات. 6.3 يمكن استخدامها لتوضيح مفهوم النتيجة المالية لإنهاء المشروع وتأثيرها على تشكيل ميزانية الاستثمار. النتيجة المالية لإنهاء المشروع تعادل عدديا قيمة تصفية نقية مع الفرق الذي يتم حسابه لكل عام من المشروع.
بسعر رأس المال 10٪ ومليء بالمشروع NPV. \u003d -177 ألف روبل. يجب رفض المشروع.
دعونا نحلل فرصة أخرى - الإنهاء المبكر للمشروع بعد عامين من عملها. في هذه الحالة، بالإضافة إلى إيرادات التشغيل، سيتم الحصول على دخل إضافي في كمية التصفية. في حالة تصفية المشروع في نهاية السنة الثانية NPV. \u003d -4800 + 2000/1 1 1 + 1875/11 2 \u003d 138 ألف روبل.
المشروع مقبول إذا كان من المخطط تشغيله لمدة عامين، ثم رفضه.
التضخم المحاسبي. إذا كان من المتوقع أن تزداد جميع التكاليف وسعر التنفيذ، وبالتالي، فإن التدفقات النقدية السنوية ستزداد بنفس السرعة مثل المستويات الإجمالية للتضخم، والتي تؤخذ في الاعتبار أيضا بأسعار رأس المال، NPV. حاليا، سيكون التضخم متطابقا NRV. باستثناء التضخم.
غالبا ما تكون هناك حالات عندما يتم إجراء التحليل في وحدات نقدية من قوة الشراء المستمرة، ولكن مع الأخذ في الاعتبار سعر السوق لرأس المال. هذا خطأ، نظرا لأن سعر رأس المال عادة ما يتضمن بدلات تضخمية، واستخدام وحدة نقدية "ثابتة" لتقييم التدفق النقدي يؤدي إلى الميل NPV. (في القواسم، فإن الصيغ هو تعديل للتضخم، وفي الندوات لا يوجد أحد).
يمكن أن تؤخذ تأثير التضخم في الاعتبار.
أولا طريقة - التنبؤ التدفق النقدي دون تعديلات على التضخم؛ وفقا لذلك، يتم استبعاد القسط التضخمي أيضا من سعر رأس المال.
هذه الطريقة بسيطة، ولكن من الضروري استخدامها بحيث يتأثر التضخم بنفس القدر بجميع التدفقات النقدية والإهلاك وأن تصحيح التضخم المدرج في مؤشر ربحية رأس المال تزامن مع إيقاع التضخم. في الممارسة العملية، لا يتم تنفيذ هذه الافتراضات، وبالتالي فإن استخدام هذه الطريقة في معظم الحالات غير مبرر.
وفقا ل S. ثانية (أكثر تفضيلا) يتم ترك سعر سعر رأس المال الاسمي، ثم ضبط التدفقات النقدية الفردية، مع مراعاة معدلات التضخم في أسواق محددة. نظرا لأنه من المستحيل تقدير معدلات التضخم المستقبلية بدقة، فإن الأخطاء لا مفر منها، وعند استخدام هذه الطريقة، وبالتالي فإن درجة خطر الاستثمار في التضخم يتزايد.
خصائص المخاطر. عند تحليل المشاريع الاستثمارية، تتميز ثلاثة أنواع من المخاطر:
1) خطر واحد عندما يعتبر خطر المشروع معزولا، خارج الاتصال بمشاريع أخرى للمؤسسة؛
2) مخاطر مطوية عند النظر في خطر المشروع في اتصالها بمحفظة مشاريع المؤسسات؛
3) مخاطر السوق عندما يتم النظر في خطر المشروع في سياق تنويع مساهمي رأس المال في سوق الأوراق المالية.
منطق عملية التقييم الكمي للمخاطر المختلفة بناء على المحاسبة في عدد من الظروف:
1) خطر يميز عدم اليقين للأحداث المستقبلية. بالنسبة لبعض المشاريع، من الممكن معالجة إحصائيات السنوات الماضية وتحليل خطر الاستثمار. ومع ذلك، هناك حالات لا يمكن الحصول على البيانات الإحصائية فيما يتعلق بالاستثمار المزعوم ومن الضروري الاعتماد على خبراء من الخبراء - المديرين والمتخصصين. لذلك، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن بعض البيانات المستخدمة في التحليل تستند حتما إلى تقديرات ذاتية؛
2) يستخدم تحليل المخاطر مؤشرات مختلفة ومصطلحات خاصة، والتي كانت تظهر سابقا:
σ P. - انحراف الرادعة لربحية المشروع قيد النظر، المعرفة بأنها انحراف RMS للربحية الداخلية (IRR) المشروع، σ P. - مؤشر خطر واحد للمشروع؛
ص ص، و - معامل الارتباط بين عائد المشروع الذي تم تحليله ورحية الأصول الأخرى للمؤسسة؛
ص ص، م - معامل الارتباط بين ربحية المشروع والعودة على سوق الأوراق المالية في المتوسط. عادة ما يقدر هذا الاتصال على أساس تقييمات الخبراء الذاتي. إذا كانت قيمة المعامل إيجابيا، فإن المشروع في وضع طبيعي في الاقتصاد المتنامي سيميل إلى زيادة العائد؛
σ F. - انحراف الرادح لعائد أصول المؤسسات قبل اتخاذ المشروع قيد النظر. اذا كان σ F. Neillo، الشركة مستقرة ومخاطر الشركة منخفضة نسبيا. وإلا فإن المخاطرة رائعة وفرص إفلاس المؤسسة رائعة؛
σ m. - انحراف الرادس لعائد السوق. يتم تحديد هذه القيمة على أساس هذه السنوات الماضية؛
β ص، و - معامل مع معامل. يتم تحديده من الناحية المعنية بانحدار ربحية المشروع فيما يتعلق بربحية المؤسسة دون مراعاة هذا المشروع. لحساب معامل Intrafyrna، يمكنك استخدام الصيغة أدناه:
β p، f \u003d (σ p / σ f) × r p، f ;
β ص، م - معامل المشروع في سياق مجموعة الأسهم السوقية؛ من الناحية النظرية، يمكن حسابها من خلال الانحدار من ربحية المشروع بالنسبة للربحية في السوق. يمكن التعبير عنها من قبل الصيغة مماثلة لصالح الصيغة β ص، ووبعد هذا هو معامل مشروع السوق. إنه مقياس لمساهمة المشروع في خطر التعرض للمساهمين في المؤسسة؛
3) تقييم خطر المشروع، من المهم بشكل خاص قياس مخاطرها الموحدة - σ P.، نظرا لأنه في تكوين ميزانية الاستثمار، يتم استخدام هذا المكون في جميع مراحل التحليل، اعتمادا على ما يريدون قياسه - مخاطر العلامة التجارية أو مخاطر السوق أو كلا من المخاطر؛
4) معظم المشاريع لديها معامل ارتباط إيجابي مع أصول المؤسسات الأخرى، وقيمتها عالية بالنسبة للمشاريع التي تشير إلى المجال الرئيسي لأنشطة المؤسسات الرئيسية. نادرا ما يساوي معامل الارتباط +1.0، لذلك سيتم القضاء على جزء من المخاطر الوحيدة لمعظم المشاريع باستخدام التنويع، والمشاركة أكثر المؤسسة، حقيقة أن هذا التأثير محتمل. المخاطر المستخدمة للمشروع أقل من مخاطرها الجزئية؛
5) معظم المشاريع، بالإضافة إلى ذلك، يرتبط بشكل إيجابي بأصول أخرى في اقتصاد البلاد؛
6) إذا كانت الربح β ص، و يعادل المشروع 1.0، فإن درجة مخاطر الشركات للمشروع تساوي درجة خطر المشروع المتوسط. اذا كان β ص، م أكثر من 1.0، خطر المشروع أكثر من متوسط \u200b\u200bمخاطر الشركات، والعكس صحيح. الخطر الذي يتجاوز متوسط \u200b\u200bالشركات، يجلب، كقاعدة عامة، لاستخدام متوسط \u200b\u200bرأس المال المرجح (WACC) فوق المتوسط، والعكس صحيح. توضيح WACC. في هذه الحالة، يتم تنفيذ اعتبارات الحس السليم؛
7) إذا كان معامل داخل الصناعة - β ص، م يتساوى المشروع في مؤسسة بيتا في السوق، فإن المشروع لديه نفس درجة مخاطر السوق كمتوسط \u200b\u200bالمشروع. إذا كان مشروع β p، mp أكبر من مؤسسة بيتا، فإن خطر المشروع أكبر من متوسط \u200b\u200bمخاطر السوق والعكس صحيح. إذا كانت النسخة التجريبية في السوق أعلى من متوسط \u200b\u200bشركة السوق بيتا، كقاعدة عامة، فإنها تستلزم استخدام متوسط \u200b\u200bرأس المال المرجح (WACC) فوق المتوسط، والعكس صحيح. لكى تتأكد WACC. في هذه الحالة، يمكنك استخدام النموذج لتقدير ربحية الأصول المالية. (CAPM);
8) البيانات ليست من غير المألوف أن مخاطر الوحدة أو الإبطول المحددة أعلاه لا يهم. إذا كانت المؤسسة ملتزمة بزيادة ثروة أصحابها، فإن المخاطر الهامة الوحيدة هي مخاطر السوق. غير صحيح للأسباب التالية:
تحليل مخاطر واحدة يبدأ المشروع بإنشاء عدم اليقين المتأصل في التدفقات النقدية للمشروع، والتي يمكن أن تستند إلى بيان بسيط لآراء المتخصصين والمديرين كخبراء، وعلى الدراسات الاقتصادية والإحصائية المعقدة باستخدام نماذج الكمبيوتر. غالبا ما تستخدم أساليب التحليل التالية:
1) تحليل الحساسية؛
2) تحليل السيناريوهات؛
3) النمذجة المقلدة من قبل مونت كارلو.
تحليل الحساسية - يظهر بالضبط مقدار التغيير NPV. و ريس. مشروع استجابة للتغيير في متغير إدخال واحد مع دون تغيير جميع الشروط الأخرى.
يبدأ تحليل الحساسية بتشييد البديل الأساسي الذي تم تطويره على أساس القيم المتوقعة لقيم الإدخال، وعدد القيم NPV. و ريس. له. بعد ذلك، من خلال الحسابات، يتلقون إجابات لسلسلة من الأسئلة "ماذا؟":
يؤدي إجراء تحليل الحساسية، عادة بشكل متكرر كل متغير، في نسبة معينة، زيادة أو تقليل قيمتها المتوقعة أو ترك عوامل أخرى ثابتة. ما إذا كانت القيم محسوبة سواء NPV. ومؤشرات المشروع الأخرى، وأخيرا، تستند إلى الرسوم البيانية من اعتمادها على المتغير المتغير.
يوضح منحدر خطوط الرسم البياني درجة حساسية مؤشرات المشروع للتغيرات في كل متغير: مؤشرات المشروع الأكثر حدة، أكثر حساسية للتغيير المتغير، والمشروع الأكثر خطورة هو المشروع. في التحليل المقارن، تعتبر حساسة المشروع أكثر خطورة.
تحليل السيناريوهات. تعتمد مخاطر وحدة المشروع على حساسيتها NPV. عن طريق تغيير أهم المتغيرات ومن مجموعة القيم المحتملة لهذه المتغيرات. تحليل المخاطر، الذي يعتبر الحساسية NPV. للتغييرات في أهم المتغيرات ومجموعة القيم المحتملة للمتغيرات، تسمى تحليل السيناريو.
عند استخدامه، يجب أن يتلقى المحلل من المشروع لتقييم مجموعة الشروط (على سبيل المثال، مقدار التنفيذ في الوحدات الطبيعية، وسعر البيع، والتكاليف المتغيرة لكل وحدة إنتاج) على الأسوأ، المتوسط \u200b\u200b(على الأرجح) و أفضل الخيارات، وكذلك تقييم احتمالاتهم. في كثير من الأحيان، يوصى باحتمال 0.25 أو 25٪ للأسوأ وأفضل الخيارات، وعلى الأرجح - 50٪.
ثم تحسب NPV. وفقا للمتغيرات، وقيمتها المتوقعة، والانحراف المعياري ومعامل الاختلاف هو معامل Yota تميز المخاطر الفردية للمشروع. لهذا الغرض، يتم استخدام الصيغ مثل الصيغ (2.1) - (2.4).
في بعض الأحيان يسعىهم إلى مراعاة تنوع الأحداث بشكل أكبر وإعطاء تقدير لخمس أحداث (انظر المثال الوارد في البند 2.5 من الفصل 2).
النمذجة المقلدة من مونت كارلو لا يتطلب الأمر صعبا، لكن البرامج الخاصة، في حين يمكن إجراء الحسابات المرتبطة بالأساليب التي تمت مناقشتها أعلاه باستخدام برامج أي مكتب إلكتروني.
المرحلة الأولى من محاكاة الكمبيوتر هي مهمة توزيع احتمالية كل متغير مصدر التدفق النقدي، على سبيل المثال، وحدات تخزين المبيعات. لهذا الغرض، يتم استخدام التوزيعات المستمرة بشكل شائع، وحددها بالكامل من قبل عدد صغير من المعلمات، على سبيل المثال، تعيين متوسط \u200b\u200bالانحراف المتوسط \u200b\u200bو RMS أو الحد الأدنى، والأكثر احتمالا، والحد العلوي للميزة المختلفة للميزة المختلفة.
يتم تنفيذ عملية النمذجة الفعلية على النحو التالي:
1) يقوم برنامج المحاكاة باختيار القيمة بشكل عشوائي لكل متغير مصدر، على سبيل المثال، لحجم وسعر التنفيذ، بناء على توزيع الاحتمالات المحدد؛
2) القيمة المختارة لكل متغير متغير، جنبا إلى جنب مع القيم المحددة للعوامل الأخرى (مثل معدل الضريبة والاستهلاك)، ثم تستخدم لتحديد صافي التدفقات النقدية لكل عام؛ بعد ذلك، يتم حسابها NRV. مشروع في هذه الدورة من الحسابات؛
3) الخطوات 1 و 2 المتكررة المتكررة - على سبيل المثال، 1000 مرة، مما يعطي قيم 1000 NPV.مما سيجعل توزيع الاحتمالات التي يتم بها حساب القيم المتوقعة NPV. ومتوسط \u200b\u200bالانحراف التربيعي.
مخاطر المستخدمة - هذه هي مساهمة المشروع بالمخاطر التراكمية العامة للمؤسسة أو بمعنى آخر، تأثير المشروع على بث إجمالي التدفق النقدي للمؤسسة.
من المعروف أن أهم النظرة (المهمة) الأكثر صلة بالمخاطر، من وجهة نظر المديرين والموظفين والدائنين والموردين، هي المخاطر المستخدمة، في حين أن مخاطر السوق للمشروع هو الأكثر صلة للمساهمين التنوعين بشكل جيد.
مرة أخرى، سوف نولي اهتماما لحقيقة أن المخاطر داخل المشروع هي مساهمة المشروع بالمخاطر التراكمية العامة للمؤسسة، أو على تقلب التدفق النقدي الموحد للمشروع. المخاطر المستخدمة هي وظيفة من كل من الرفض التربيعي المتوسط \u200b\u200bلدخل المشروع وارتباطاته بدخل من أصول أخرى للمؤسسة. لذلك، يبدو أن المشروع ذو قيمة عالية من الانحراف التربيعي المتوسط \u200b\u200bسيكون له منخفض نسبيا interra-Industry (الشركات) المخاطرة إذا لم ترتبط دخلها أو ترتبط سلبا بالدخل من الأصول الأخرى للمؤسسة.
من الناحية النظرية، تناسب المخاطر الإلكترونية مفهوم الخط المميز. أذكر أن الخط المميز يعكس العلاقة بين عائد الأصل والعائد من الحافظة، والذي يتضمن مجموعة من جميع أسهم سوق الأسهم. ميل الخط هو معامل β، وهو مؤشر لمخاطر السوق لهذا الأصل.
إذا اعتبرنا مؤسسة تتمتع بمحفظة الأصول الفردية، فيمكنك النظر في الخط المميز للاعتماد على ربحية المشروع من ربحية المؤسسة ككل، يحددها دخل أصوله الفردية، باستثناء يتم تقييم المشروع. في هذه الحالة، يتم احتساب العائد على البيانات المحاسبية - البيانات المحاسبية، وسيتم توضيح طريقة الاستخدام أدناه، لأنه وفقا للمشاريع الفردية، من المستحيل تحديد العائد في الأسهم في السوق.
يتم التعبير عن إدراج مثل هذا الخط المميز عدديا قيمة المخاطر الداخلية المستأجرة للمشروع.
سيكون المشروع الذي يحتوي على قيمة مخاطر الذخيرة يساوي 1.0، محفوف بالمخاطر بقدر ما سيكون متوسط \u200b\u200bرصيف للمشروع. سيكون المشروع مع مخاطر β Interrafyrna التي تتجاوز 1.0 أكثر خطورة من متوسط \u200b\u200bرصيد المؤسسة؛ مشروع مع مخاطر β intrafyrna أقل من 1.0 سيكون أقل خطورة من متوسط \u200b\u200bرصيد المؤسسة.
يمكن تعريف خطر الإثني عن المشروع على أنه
أين σ P. - انحراف الرادح لربحية المشروع؛
σ F. - الانحراف المعياري لعائد الشركة؛
ص ص، و - معامل الارتباط بين ربحية المشروع وربحية المؤسسة.
مشروع مع القيم الكبيرة نسبيا σ P. و ص ص، و سيكون لها مخاطر أكبر داخل المشروع من مشروع له قيم صغيرة لهذه المؤشرات.
إذا كان العائد لمشروع يرتبط سلبا مع ربحية المؤسسة ككل، فإن القيمة العالية للقديس ف الأفضل لأنها أكثر σ P.علاوة على ذلك، فإن القيمة المطلقة لمشروع β السلبي، وبالتالي، أقل من المخاطرة داخل المشروع.
في الممارسة العملية، توقع توزيع احتمالية ربحية مشروع منفصل صعبة للغاية، ولكن ربما. بالنسبة للشركة ككل، عادة لا تسبب بيانات حول توزيع احتمالات ربحية الصعوبات. ولكن من الصعب تقييم معامل الارتباط بين ربحية المشروع وربحية المؤسسة. لهذا السبب، غالبا ما يخضع الانتقال من خطر واحد لمشروع مخاطره في الممارسة العملية في الممارسة الذاتية ذاتية وبسيطة.
إذا يتعلق مشروع جديد بالنشاط الرئيسي للمؤسسة، وهو الحال عادة، فإن المخاطرة الجانبية العالية لمثل هذا المشروع تعني ومخاطر عالية داخلية في المشروع، لأن معامل الارتباط سيكون قريبا من واحد. إذا كان المشروع لا يتعلق بالنشاط الرئيسي للمؤسسة، فقد يكون الارتباط منخفضا وأن خطر الإهاب بالمشروع سيكون أقل من مخاطره المفرد. بناء على هذه الحملة، يتم إعطاء تقنية الحساب لاحقا.
تأثير هيكل رأس المال. يتميز معامل بيتا بتوصيف مخاطر السوق لمؤسسة تمويل أنشطتها حصريا على حساب الأموال الخاصة تسمى بيتا المستقل - β U. وبعد إذا بدأت المؤسسة في جذب الأموال المقترضة، فإن مخاطر رأس المال الخاص بها، وكذلك قيمة تكنولوجيا المعلومات الآن معامل بيتا بالفعل - β ل. سيزيد.
لتقدير β. ل. يمكن استخدام الصيغة R. Hamada، معربا عن الترابط بين المؤشرات المذكورة أعلاه:
β ل. = β U. - , (6.3)
أين حاء - معدل ضريبة الدخل؛
د. و س. - تقديرات السوق لرأس المال المقترض والأسهم للمؤسسة، على التوالي.
تم النظر في تقديرات السوق لرأس المال المقترض والممتلك للمؤسسة في الفصول السابقة، بما في ذلك مثال تطبيق نظرية الخيارات.
إذا كان التحليل يعتبر مؤسسة منتج واحد مستقلة عن الدائنين، ثم β U. إنه معامل β لأصل واحد. β U. يمكن اعتباره معامل β لأصل مستقلة بمعنى التمويل.
β U. الشركات ذات الأصول واحدة هي وظيفة من المخاطر الصناعية للأصل، ومؤشرها هو β U. ، وكذلك طريقة تمويل الأصول. تقريبا قيمة β U. يمكن التعبير عنها باستخدام Formula Hamada المحولة:
β U. = β ل. / . (6.4)
تقييم خطر السوق للمشروع من خلال طريقة لعبة نقية. وفقا لهذه الطريقة، يحاولون تحديد مؤسسات المنتج الأكثر استقلالية أو أكثر متخصصة في المجال، والتي ينتمي إليها المشروع المقدر. بعد ذلك، باستخدام هؤلاء الإحصائيين، يتم احتساب قيم معاملات β من هذه المؤسسات عن طريق تحليل الانحدار، وبلغ متوسطها واستخدام هذا المتوسط \u200b\u200bكمعامل β للمشروع.
مثال. لنفترض أن ربحية أسهم الشركة صباحا. = 13%, D / S. \u003d 1.00 I. حاء \u003d 46٪ العائد الخالي من المخاطر في سوق الأوراق المالية وافر \u003d 8٪، تكلفة رأس المال المقترض للمؤسسة ميلادي. = 10%.
كشف المحلل الاقتصادي للمؤسسة، تقييم المشروع، جوهره - إنشاء إنتاج أجهزة الكمبيوتر الشخصية، ثلاث شركات مفيدة مفتوحة تشارك حصريا إنتاج الكمبيوتر. دع متوسط \u200b\u200bقيمة معاملات β لهذه المؤسسات يساوي 2.23؛ معدل D / S. - 0.67 معدل وسط حاء - 36٪. خوارزمية التقييم الإجمالية هي كما يلي:
1) يتم تحديد متوسط \u200b\u200bقيم β (2.23)، D / S.(0.67) و حاء(36٪) ممثلو ممثلين؛
2) حسب الصيغة (6.4) احسب أهمية ص أصول ممثلي الممثلين:
β U. = 2,23 / = 1,56;
3) حسب الصيغة (6.3) حساب الأصول β لمؤسسات الممثلين، شريطة أن يكون لهذه المؤسسات نفس هيكل رأس المال والمعدل الضريبي باعتباره المؤسسة قيد النظر:
β ل. \u003d 1.56 × \u003d 2.50؛
4) استخدام نموذج التصنيف للأصول المالية (سرم)، نحدد سعر رأس المال الخاص للمشروع:
سي. = RF + (A M × A RF) × β أنا. \u003d 8٪ + (13٪ - 8٪) × \u200b\u200b2.50 \u003d 20.5٪؛
5) استخدام البيانات على بنية رأس المال للمؤسسة، نحدد
متوسط \u200b\u200bسعر رأس المال المرجح لمشروع الكمبيوتر:Wass. = w D × A D × (1 - حاء) + w S × A S \u003d 0.5 × 10٪ × 0.60 + 0.5 × 20.5٪ \u003d 13.25٪.
لا تنطبق طريقة اللعبة النظيفة دائما، لأنه ليس من السهل تحديد المؤسسات المناسبة للتحليل المقارن.
صعوبة أخرى هي الحاجة إلى عدم التوازن، ولكن تقديرات السوق من مكونات المؤسسات، بينما في النظام المحاسبي الروسي لا تزال تستخدم بشكل حصري من خلال التقييمات التاريخية وليس السوقية.
تقييم مخاطر السوق من خلال طريقة المحاسبةوبعد عادة ما يتم تحديد معاملات بيتا من خلال انحدار ربحية أسهم شركة مشتركة معينة فيما يتعلق بالعودة على مؤشر سوق الأسهم. ولكن من الممكن الحصول على معادلة الانحدار لمؤشرات ربحية المؤسسات (الربح قبل خصم الفائدة والضرائب المنقسمة بمقدار الأصول) بالنسبة إلى متوسط \u200b\u200bقيمة هذا المؤشر لعينة كبيرة من المؤسسات. يعرف على هذا الأساس (باستخدام بيانات المحاسبة، بدلا من بيانات سوق الأوراق المالية) يطلق على معاملات Beta المعاملات المحاسبية.
يمكن حساب المحاسبة β وفقا للفترات السابقة لجميع أنواع المؤسسات - الشركات المساهمة من النوع المفتوح والنوع المنظمات والمنظمات الخاصة وغير التجارية، وكذلك للمشاريع الكبيرة. ومع ذلك، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أنها توفر فقط تقديرا تقريبي للسوق β.
طريقة مكافئة بلا مخاطر مواد مباشرة بمفهوم نظرية المنفعة. وفقا لهذه الطريقة، يجب على شخص ما في صنع القرار أولا تقدير خطر التدفق النقدي، ثم حدد ما هو المبلغ المضمون من الأموال التي ستحتاج إليها من أجل التعامل مع الاختيار غير المحدد بين هذا المبلغ الخالي من الأشعة والخاطر القيمة المتوقعة للنقد تدفق. يتم استخدام فكرة مكافئ خال من المخاطر في عملية صنع القرار في تشكيل ميزانية الاستثمار:
1) لكل عام، يقدر درجة خطر عنصر التدفق النقدي في مشروع معين ومقدار ما يعادله بدون مخاطر CE T..
على سبيل المثال، في السنة الثالثة من تنفيذ المشروع، من المتوقع التدفق النقدي 1000 ألف روبل، ويقدر مستوى المخاطر بمثابة متوسط؛ القرار يجعل القرار يعتقد أن المكافئ الخالي من المخاطر CF 3. يجب أن يكون 600 ألف روبل.
2) محسوبة NPV. ما يعادل التدفق النقدي بدون مخاطر على معدل الخصم خالية من المخاطر:
, (6.5)
إذا القيمة NPV.، وبالتالي المحدد بشكل إيجابي، يمكن قبول المشروع.
الطريقة المعدلة وفقا لخطر معدل الخصم، لا يعني تعديل التدفق النقدي، ويتم إدخال تصحيح المخاطر في معدل الخصم.
على سبيل المثال، يوجد مشروع تقييم المؤسسة WACC. \u003d 15٪. لذلك، تقدر جميع مشاريع المخاطر القائمة على المخاطر التي يمولها الهيكل الموضوعي لهيكل رأس المال في المؤسسة بمعدل خصم قدره 15٪.
إذا تم تعيين المشروع قيد النظر إلى فئة أكثر خطورة من مشروع المؤسسة المتوسط، فسيتم إنشاء معدل خصم متزايد لذلك، على سبيل المثال 20٪. في هذه الحالة، القيمة المحسوبة NPV. المشروع سوف ينخفض \u200b\u200bبشكل طبيعي.
من أجل استخدام كلتا الأساليب التي تعتبر أدت إلى نفس المعنى NPV.من الضروري أن تكون عناصر التدفق المخفضة تساوي بعضها البعض.
