Хочу предложить вашему вниманию немного своих размышлений про современный финансовый кризис . Я постараюсь объяснить суть финансового кризиса как с точки зрения процессов, происходящих в мировой экономике, так и с точки зрения обычного среднестатистического человека, как его вижу я, рассказать, чем опасен финансовый кризис для людей, ну и, конечно же, остановлюсь на том, как защитить себя от финансового кризиса.
Итак, в последние годы я думаю, любой человек многократно слышал, смотрел, читал, думал и говорил про современный финансовый кризис. Нас постоянно пугают кризисом, и многие возникающие неприятности очень любят списывать на кризис. Что же это на самом деле за явление? В чем суть финансового кризиса? Давайте попробуем разобраться.
Суть финансового кризиса.
Итак, для начала предлагаю всем небольшой урок логики. Судя по названию, во-первых, это некий перелом, переходное состояние, несущее в себе определенные проблемы (именно это обозначает сам термин “кризис”), а во-вторых, поскольку он финансовый, значит, это связано с движением денежных потоков (т.к. финансы – это деньги в движении).
Таким образом, финансовый кризис – это перелом в движении денежных потоков, порождающий ряд проблем.
Сами по себе любые процессы, в том числе и экономические, как правило, цикличны. Экономический цикл имеет следующий вид:
| Кризис -> Подъем -> Пик -> Спад -> Кризис |
И этот цикл повторяется бесконечное множество раз с определенной периодичностью. Такая периодика может наблюдаться как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе. То есть, к примеру, глобальный финансовый кризис бывает раз в 50-60-70 лет, но при этом, даже если экономика находится на пике своего развития, могут наблюдаться локальные финансовые кризисы. Поэтому возникновение финансового кризиса – это нормальный неизбежный экономический процесс, и в этом нет ничего внезапного и удивительного.
Возникновение и причины финансового кризиса.
Немного истории. Современный финансовый кризис, на мой взгляд, берет свое начало еще аж в 1944 году, когда было подписано Бреттон-Вудское соглашение, согласно которому, наравне с золотом, мировой валютой был признан американский доллар, при этом стоимость доллара оставалась четко привязанной к стоимости золота.
Чуть позднее были созданы две крупнейшие кредитно-финансовые организации мира – Международный Валютный Фонд (МВФ) и Международный Банк Реконструкции и Развития (МБРР), основными задачами которых было кредитование государств для поддержания их платежного баланса.
В 1976-1978 годах на смену пришла Ямайская валютная система, согласно которой золотой стандарт был полностью отменен, а валютные курсы стали свободно плавающими, формирующимися по рыночным принципам: на основании предложения и спроса. Эта система действует и по сегодняшний день.
За все это время постоянно наращивался объем кредитов, выдаваемых МВФ и МБРР. Причем, поскольку курсы валют уже не были привязаны к золоту, происходила постоянная эмиссия долларов. Попросту говоря, доллары печатали и выдавали в кредиты. Кредиты эти, хоть и были достаточно дешевыми, но все равно предполагали возникновение ссудного процента. Таким образом, долларовая денежная масса постоянно росла, причем, росла в прогрессии, по .
Согласно всем законам экономики, такой колоссальный и прогрессирующий рост денежной массы должен был вызывать сумасшедшую инфляцию. Однако этого не происходило, поскольку для предотвращения инфляции были специально созданы всевозможные механизмы торговли ценными бумагами: излишки денежной массы вкладывались в ценные бумаги, которые, по сути, не являются деньгами, а значит, рост их количества не вызывает инфляцию.
В результате в мире возникла следующая ситуация:
– Мировая долларовая масса растет, как снежный ком;
– При этом долларовой инфляции не наблюдается (цены в долларах не растут пропорционально росту количества долларов) благодаря действию специальных финансовых механизмов;
– Общая кредитная задолженность стран мира в долларах неуклонно растет;
– Подавляющее большинство долларовой массы не подкреплено ни золотом, ни произведенными товарами и услугами – это лишь кредиты, порождающие ссудный процент и дальнейший прогрессивный рост количества долларов;
– Происходит тотальная долларизация мировой экономики;
– Мировая экономика не выдерживает такого роста долларовой денежной массы, не подчиняющейся экономическим процессам.
В этом и заключается глобальная суть мирового финансового кризиса. Однако нам обычно преподносят финансовый кризис, говоря уже о его последствиях, а не причинах.
Последствия финансового кризиса.
– Наращивание долговых обязательств стран, предприятий и людей;
– Падение платежеспособности стран, предприятий и людей;
– Спад производства со всеми вытекающими последствиями (безработица и т.д.).
Вот такая интересная получается ситуация: денежная масса в мире растет, но она превращается преимущественно в долги (кредиты), а не в реальные товары и услуги.
Все привыкли думать, что финансовый кризис – это когда нет денег. Так, получается, что абсолютно не так: денег становится только больше. В никуда исчезнуть они не могут. Значит, просто происходит перераспределение мировых денег.
Если деньги от кого-то уходят (от отдельных людей, предприятий, стран), значит они к кому-то и приходят (к отдельным людям, предприятиям, странам). Я думаю, что это абсолютно логично.
Таким образом, отдельным людям, тем, к которым приходят деньги, современный финансовый кризис, однозначно, на руку. И к таким людям может при желании примкнуть любой, только в своих локальных масштабах, разумеется.
Чем опасен финансовый кризис?
Поскольку тематика сайта Финансовый гений – личные финансы, то и современный финансовый кризис я буду рассматривать с точки зрения отдельных людей и состояния их личного бюджета. Чем опасен финансовый кризис для людей? Все банально просто:
1. Лишение источника дохода или сокращение доходов в результате увольнения или снижения зарплаты.
2. Одновременно рост расходов, поскольку цены на товары и услуги начинают расти.
Наверняка многие слышали такую фразу: кризис у нас в головах. Я полностью с этим согласен, и думаю, что суть современного финансового кризиса не в глобальных масштабах, а для конкретного человека объясняется прежде всего именно этим. Люди, а также предприятия и страны, которые не хотят адаптироваться под новые финансово-экономические условия, при наступлении финансового кризиса, терпят бедствие, их финансовое состояние ухудшается. И современный финансовый кризис они используют как оправдание своих неудач, своей неправильной позиции. Но еще раз напомню: деньги не могут исчезнуть в никуда – у кого то они наоборот появляются, и каждый имеет шанс примкнуть именно к таким людям. Многое при этом зависит только от него самого.
На этом все. Надеюсь, что вы поняли, что представляет собой современный финансовый кризис, и как с ним бороться. Желаю вам решительных и результативных шагов в этом направлении. Оставайтесь на , чтобы ваша финансовая грамотность всегда была на высоте. До новых встреч!
Финансовые кризисы являются неотъемлемым атрибутом развития капиталистического способа производства, его фазовых переходов. Кризисы имеют объективную и субъективную основу. С одной стороны, финансовые кризисы - следствие накопления структурных диспропорций в экономике, образующихся в период смены технологических циклов и перестройки институциональных основ действующей воспроизводственной системы. С другой стороны, финансовые кризисы являются реакцией на иррациональное поведение человека. Финансовые кризисы обусловлены дезинтеграцией рынков денег и рынков капитала, когда за счет чрезвычайного инвестирования на рынке капиталов реальный сектор недополучает те доходы, которые обычно обеспечивают спрос на конечную продукцию товаропроизводителей. В истории можно выделить 11 крупнейших финансовых кризисов, которые произошли в результате указанной дезинтеграции и привели к образованию финансовых пузырей.
Ошибка Ло состояла в отождествлении денежно-кредитной экспансии с капиталом. Бесконтрольное расширение денежной массы ассоциировалось у Ло с аналогичным по размерам воспроизводством капитала, богатства и занятости. Однако в действительности для расширенного производства требуются реальные материальные и трудовые ресурсы, которые не могут быть заменены кредитом. Именно поэтому акционерная пирамида Миссисипской компании, основанной Ло и финансируемой за счет государственных кредитов, потерпела крах. Действия Ло не были обманом, но его финансовый крах стал следствием двух ошибочных убеждений: в том, что акции и облигации являются деньгами, и в том, что эмиссия большого количества денег в ответ на увеличение спроса не вызывает инфляцию.
Весной 1929 г. в американской экономике начался кризис перепроизводства, подтолкнувший биржевых игроков к распродаже ценных бумаг. Пузырь лопнул в «черный четверг» 24 октября 1929 г. В этот день было продано рекордное количество акций - 12 894 650, причем большинство из них за бесценок. Октябрьское падение считается началом Великой депрессии, которая овладела страной на все следующее десятилетие. В июле 1932 г. Индекс Доу-Джонса снизился на 89% по сравнению с рекордным предкризисным значением. С 1929 по 1934 г., по разным оценкам, в США обанкротилось от 8000 до 17 000 банков. Общий объем денежной массы за это время сократился на треть.
В первой половине 1980-х гг. доллар на 50% укрепился по отношению к валютам других ведущих экономик - японской иене, немецкой марке, французскому франку и британскому фунту стерлингов. В 1985 году между США, Францией, Великобританией, Западной Германией и Японией была достигнута договоренность (соглашение Плаза) о проведении скоординированной интервенции с целью обесценивания курса доллара по отношению к японской иене и немецкой марке. В результате ревальвации иены с 257 в 1984 г. до 122 иен за доллар в 1987 г. японские экспортные товары в значительной степени потеряли свою международную конкурентоспособность, что негативно отразилось на экономическом росте Японии.
В надежде оживить фондовый рынок и рынок недвижимости Банк Японии снизил процентную ставку. Предполагалось, что за счет данного эффекта оживления японская промышленность, до этого ориентированная в основном на экспорт, сможет адаптироваться к внутреннему спросу, что повлечет за собой чрезвычайный рост всех экономических секторов, а также расширение потребительского спроса, сопровождаемого инвестициями в заводы и оборудование. Однако вместо расширения внутреннего спроса экспансионистская монетарная политика содействовала формированию гигантского пузыря на фондовом рынке и рынке недвижимости Японии. Пузырь был проколот в начале 1990 г., когда Банк Японии резко повысил процентную ставку. Снижение стоимости акций и недвижимости привело к потерям национального богатства в размере 1500 трлн иен, что было эквивалентно размеру трехлетнего ВВП Японии.
Мексиканский финансовый кризис 1994 г. начался с крестьянского восстания в бедном штате Чиапас - регионе, который фактически не ощутил на себе экономических и политических реформ. Другим фактором стало убийство главного кандидата в президенты от доминирующей политической партии Дональдо Колосио, который пользовался поддержкой населения. Вследствие политической дестабилизации произошло резкое уменьшение притока иностранных инвестиций, потеря международных резервов, девальвация песо, массовое разорение банков и компаний. В 1995 году реальный ВВП Мексики снизился на 7%, промышленное производство - на 15%.
10. Пузырь на внебиржевом фондовом рынке в США, 1995-2000 гг.
Этот пузырь образовался в результате резкого роста акций интернет-компаний. Некоторые компании, которые осуществляют свою деятельность в сфере информационных технологий, такие как Microsoft, Cisco, Dell, Intel, отказались от прохождения обычных процедур листинга на фондовых биржах, предпочтя электронную торговлю ценными бумагами на американском внебиржевом рынке (NASDAQ). В 1990 году стоимость акций, торгуемых на NASDAQ, составляла 11% стоимости акций, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже. В 1995 году этот показатель достиг уже 19%, в 2000 г. - 42%. В декабре 1996 г. председатель ФРС США А. Гринспен назвал ситуацию на американском фондовом рынке «иррациональным изобилием». Степень перегрева Нью-Йоркской фондовой бирже в 2000 г. была сопоставима с ситуацией 1929 г. по показателю соотношения «стоимость акции/чистая прибыль эмитента в расчете на акцию» (price/earnings, сокращенно Р/Е). В 2000 году значение коэффициента Р/Е для акций, входящих в индекс Доу-Джонса, составляло 50, а для компаний «новой экономики» оно колебалось в диапазоне от 100 до 1000. Для сравнения, нормальное значение коэффициента Р/Е исторически колебалось в районе 12-15. В 2000 году индекс Доу-Джонса вырос до более 12 000 пунктов, а индекс NASDAQ до более 5000. Цены на акции американских компаний начали снижаться осенью 2000 г. В последующие три года падение цен акций NASDAQ составило 80%Т
11. Мировой финансово-экономический кризис, 2008 г. - настоящее время. В результате проведения ФРС политики дешевых денег ипотечные кредиты в США стали беспрецедентно доступными даже для наименее обеспеченных слоев населения. Кроме того, закон Грэмма - Лича - Блайли, принятый в 1998 г., практически аннулировал положения закона Гласса - Стиголла от 1933 г. Отныне коммерческим банкам не запрещалось заниматься всеми типами деятельности инвестиционных банков и разрешалось принимать на себя риски, аналоги которых в свое время привели к Великой депрессии 1929-1933 гг. В свою очередь инвестиционные банки превратились в коммерческие и стали создавать кредитные деньги. Это привело к разбалансировке сроков в структуре активов и пассивов американской банковской системы.
Темпы роста стоимости финансовых активов не только потеряли привязку к денежной базе, но и связь с фундаментальными факторами. К примеру, в июле 2006 г. капитализация американского рынка акций составляла 11,5 трлн долл., а через год достигла 15 трлн долл. Для сравнения, в этот же самый период ВВП США вырос всего на 5% (или на 650 млрд долл.). Такой фундаментальный фактор, как, например, производительность труда, демонстрировал обычный для Америки темп роста. Поэтому единственным объяснением прироста стоимости американских корпораций на 3,5 трлн долларов всего за один год был чрезмерный оптимизм относительно будущего
развития экономики США. Волна чрезмерного оптимизма сменилась волной чрезмерного пессимизма. За один год капитализация рынка акций США (с июля 2007 по июль 2008 г.) снизилась на 30%, уничтожив стоимость в размере 3,5 трлн долл. - ровно столько, сколько было создано годом ранее. Подобная ситуация произошла и на американском рынке недвижимости. В период 2000-2007 гг. в цены на жилье в США более чем удвоились. И снова движущей силой был чрезмерный оптимизм. К началу 2009 г. цены на жилье в США упали более чем на 30% по сравнению с их рекордным уровнем в середине 2006 г. После того как начала снижаться стоимость домов в США, пузырь лопнул.
Мировой финансовый кризис в современной экономике, считается очень даже распространенным финансовым явлением, приносящим много проблем, как правительствам, так и представителям бизнеса. Последствия и механизмы мирового финансового кризиса очень разнообразны.
Нужно уметь идентифицировать финансовые кризисы, чтобы достаточно хорошо понимать всю суть происходящих явлений. Далее мы рассмотрим общие характеристики каждого типа и их типизацию.
Как правило, мировым финансовым кризисом принято называть различные ситуации, когда многие активы, (к примеру облигации, ) или управляющие компании быстро утрачивают большую часть собственной стоимости. Понятное дело, что мировой финансовый кризис наносят удар в первую очередь .
В итоге, последствия отражаются во многих сферах экономики страны и становятся причиной спада производства, снижению благосостояния населения, росту безработицы и тому подобного.
Типы мировых финансовых кризисов
После того, когда мы более близко знакомы с термином мировой финансовый кризис перейдем к его различным видам:
Мировой банковский кризис
Как правило, банковским кризисом считается ситуация, когда банк сталкивается с резким, массовым наплывом клиентов , то есть всех желающих вернуть свои вклады с депозитов, в конечном счете, банк не в состоянии сразу расплатиться со всеми клиентами.
Нужно понимать, что в данной ситуации со стороны банка нету элемента мошенничества: устроена таким образом, что они зарабатывают свои деньги, выдавая кредиты за счет средств вкладчиков, в том числе новых. В результате, из-за такого массового требования возврата денежных средств банк без чьей либо помощи не сможет выполнить эти обязательства.
Когда подобная ситуация происходит одновременно у многих банков, это принято считать — системным типом мирового банковского кризиса . При таких явлениях если банк не получает поддержку со стороны, возникает огромный риск того, что самого банка ждет банкротство.
В добавлении ко всему вышеописанному, в условиях кризиса многие , что мгновенно отражается на производителях услуг и товаров, которым для стабильного функционирования нужны кредиты.
Вот так и распространяется банковский кризис по всей системе мировой экономики. В качестве примера можно привести мировые банковские кризисы, которые произошли в 1980-х годах в Латинской Америке.
Крахи рыночных пузырей в мировом финансовом кризисе
Как говорят экономисты, мировой финансовый инструмент или актив проявляет мыльный пузырь, когда его цена превышает стоимость прогнозируемую доходность в будущем от этого же актива.
Иными словами, пузырь проявляется, когда стоимость актива очень завышена по сравнению с прибылью, которые сам актив же принесет.
Последствием суверенного дефолта, становится резкая потеря стоимости государственных обязательств, возникает угроза финансового кризиса, начинается отток капитала. Например, кризис в России 1998 году, можно отнести к суверенному дефолту.
Термин «кризис ликвидности» — подразумевает одну из нижеописанных ситуаций:
состояние недоверия в системе банка, которое становится причиной временного исчезновения кредитов.
недостаток в наличных денежных средствах, который имеет место в конкретной компании.
Кризис ликвидности является особым видом среди мировых финансовых кризисов: в основном он проявляется в качестве начального последствия других видов кризиса, например крахов спекулятивных пузырей или банковских кризисов. В реальном времени кризис ликвидности наблюдался после краха пузыря ценных бумаг в 2007 году на американском рынке, связанных с ипотечными кредитами.
Напрашивается вывод...
Мировым финансовым кризисом, считают ситуацию существенного и быстрого снижения стоимости целых организаций или мировых финансовых активов.
Сложность системы финансов обуславливает разные типы кризисов:
Мировой финансовый кризис тесно связан с ключевыми секторами экономики и при его возникновении основное давление приходится на сферу производства разных товаров и услуг, вызывает спад производства, общее уменьшение благосостояния и рост безработицы.
Статья: Мировой финансовый кризис
Термин финансовый кризис широко применяется в различных ситуациях, в которых финансовые активы теряют большую часть своей номинальной стоимости. В XIX и начале XX веков, многие финансовые кризисы были связаны с банковской паникой, которая как правило совпадала с рецессией.
Другими ситуациями, часто называемые финансовыми кризисами считаются:
Финансовые кризисы, как правило, приводят к потере бумажного богатства и не обязательно к изменениям в реальном секторе экономики.
Paper wealth — означает богатство, измеряемое в денежном выражении, отраженное через стоимость активов, т.е. за сколько денег могут быть проданы активы.
Многие экономисты строят теории о том, как развиваются финансовые кризисы и каким образом можно их предотвратить. До сих пор не найдено единого консенсуса, поэтому финансовые кризисы по-прежнему происходят время от времени.
Банковский кризис — часто известен под термином бегство капитала (от английского Bank run ).
Происходит, когда банк испытывает внезапный наплыв вкладчиков с изъятием банковских вкладов и снятия денежных средств. Так как банки используют систему с частичным банковским резервированием, им становится сложно предоставить большую часть денежных средств, т.к. трудно быстро обналичить все депозиты, что и делает банк неплатежеспособным, в том случае, если не используется страхование вкладов, то результатом становится потеря клиентами своих депозитов. Событие, когда паника распространяется на несколько банков называется системным банковским кризисом или банковской паникой.
Банковский кризис обычно возникает после периодов рискованного кредитования и в результате невозврата кредитов.
Примеры бегства капитала:
Википедия:
Банк Англии предложил Northern Rock , чрезвычайный заём, после того как компания стала в Великобритании самой крупной жертвой проблем на кредитных рынках. Резкое снижение доступности кредитов, вызванное кризисом в секторе ипотечного кредитования заемщиков с низким рейтингом в США, лишило Northern Rock возможности получать рыночное финансирование, что повлекло за собой мощный обвал её акций. 14 сентября 2007 года министр финансов Великобритании заявлял, что уполномочил Банк Англии предоставить Northern Rock финансовую поддержку в виде краткосрочной кредитной линии.
На тот момент банк, не имел в своем портфеле кредитов с низким рейтингом. Однако оказался уязвим в ситуации ограничения ликвидности, поскольку из-за небольшого объёма депозитов вынужден финансировать операции через денежные рынки. В отличие от большинства банков, финансирующих свой бизнес из депозитов вкладчиков, бизнес-модель Northern Rock была выстроена вокруг ипотечного кредитования. Большую часть средств банк получал на оптовом кредитном рынке, продавая долги в виде облигаций. Падение спроса на ипотечные облигации (CDO) в США привело к проблемам в финансировании банка. В результате Northern Rock в сентябре был вынужден срочно взять кредит в Банке Англии. Британский центральный банк предоставил заём в размере 3,2 млрд долларов, чтобы сохранить ликвидность.
Паника, начавшаяся среди вкладчиков, лишь усугубила ситуацию, в которую попал банк. За три дня вкладчики сняли со счетов около 6 млрд долларов - еще 20 млрд долларов сбережений были сняты в течение ближайших нескольких недель. Паника сопровождалась длинными очередями и даже потасовками между клиентами и сотрудниками банка. Масштаб снятия депозитов сделал банк, потерявший с января 2007 года 80% капитализации — фактически банкротом. На рынке циркулируют слухи, что Northern Rock в ближайшее время может быть продан более крупному банку.
В принципе, не существует общепринятого определения валютного кризиса, хотя он и рассматривается как часть финансового кризиса. Одним из определений валютного кризиса считается девальвация средневзвешенного обменного курса и ежемесячное снижение валютных резервов превышая средние значения более чем в три раза.
Пример: ежегодное обесценивание рубля на 10% — называется инфляция.
Гиперинфляция — инфляция с высокими либо чрезвычайно высокими темпами. В разных странах считается по разному:
— рост цен свыше 10 раз (+900%) в год;
— более 50% в месяц;
— свыше 100% за 3 года (то есть по 2% в месяц в течение 3 лет).
В целом, валютный кризис можно определить как ситуацию, когда участники биржевого рынка пришли к пониманию, что существующий обменный курс не отражает реалии экономического состояния страны и ведёт к спекуляциям против национальной валюты, что ускоряет обвал, девальвацию и снижение стоимости валюты.
Примерами являются:
Спекулятивный пузырь появляется в случае устойчивого завышения стоимости какого-либо актива. Определяющим фактором способствующим надуванию пузыря считается наличие покупателей скупающих активы основываясь на предположении, что впоследствии они перепродадут накопления по более высокой цене, а не из расчета инвестиций генерируемых активном в будущем. Если есть пузырь, значит существует риск обвала цен: участники рынка будут покупать только до тех пор пока верят, что другие купят его по более высокой цене. Однако, когда большинство решается продать свои накопления, то стоимость на него резко обваливается.
До сих пор не существует чёткого способа определения, равна ли цена актива его фундаментальной стоимости или нет, поэтому и не существует надёжного способа определения пузырей.
Черная пятница, паника 9 мая 1873 Венская фондовая биржа
Хорошо известные примеры пузырей:
Основные черты: и суверенный дефолт .
Когда страна, поддерживающая фиксированный обменный курс внезапно вынуждена девальвировать свою валюту из-за нарастающей неустойчивости дефицита текущего платёжного баланса, то это называется валютный кризис или кризис платежного баланса . Когда страна не в состоянии погасить свой суверенный долг, это называется суверенный дефолт . В то время как девальвация и дефолт могут быть добровольным решением правительства, чаще они воспринимаются как невольные результаты изменения настроений инвесторов, что приводит к внезапной остановке притока капитала или внезапного увеличения оттока капитала.
Некоторые из валют, которые стали частью Европейского механизма валютных курсов пострадали от кризисов в 1992-93 и были вынуждены девальвировать свою валюту или выйти из механизма. Очередной виток валютных кризисов имел место в . Многие страны Латинской Америки пострадали от дефолта по своей задолженности в начале 1980-х годов. В России финансовый кризис 1998 г. привел к девальвации рубля и дефолту по государственным облигациям.
Основные черты: рецессия и депрессия в экономике .
Снижение потребительских расходов
Отрицательный рост ВВП длящийся два или более квартала называется спадом. Особенно длительная или тяжелая рецессия может быть вызвана депрессией, в то время как длительный период медленного, но необязательно отрицательного роста иногда называют экономической стагнацией.
Некоторые экономисты утверждают, что многие спады были вызваны за счет финансовых кризисов. Одним из важных примеров является Великая Депрессия , которая предшествовала во многих странах бегством капиталов из банков, сопровождаемое крахом фондового рынка. В конце 2008-09 гг ипотечный кризис и схлопывание пузыря недвижимости по всему миру привели к рецессии и в США и в ряде других стран.
Некоторые экономисты утверждают, что финансовые кризисы вызваны другими факторами — в странах, где финансовый кризис считался первоначальным шоком с последующей рецессией, существовали более важные факторы повлиявшие на продолжительность рецессии. В частности, Милтон Фридман и Анна Schwartzargued , утверждаются, что первоначальный экономический спад, связанный с крахом 1929 года и банковской паникой 1930-х годов не превратились бы в затяжную депрессию, если бы не были подкреплены ошибками денежной политики со стороны федерального резерва, кстати эта позиция поддерживается и Беном Бернанке.
Бен Бернанке
14-й Председатель Совета управляющих Федеральной резервной системы
Основная черта: самоисполняющееся пророчество.
Часто было замечено, что любая успешная инвестиция на финансовом рынке зависит от того, сможет ли угадать инвестор, что станет делать в сложившейся ситуации другие инвесторы. Джордж Сорос назвал это «рефлексивностью» — потребностью в гадании намерения других. Кроме того, Джон Мейнард Кейнс сравнивал финансовые рынки с конкурсом красоты, в котором каждый из участников пытается предугадать, каких моделей выберет самыми красивыми другой участник торговли. Самореализующееся пророчество может быть преувеличено, когда достоверная информация не доступна из-за непрозрачности или отсутствия раскрытия информации.
 |
 |
| Джордж Сорос | Джон Ме́йнард Кейнс |
Кроме того, в большинстве случаев инвесторы имеют стимулы для координации своего выбора. Например, кто-то думает, что другие инвесторы будут покупать много японской йены и ожидает, что йена вырастит в цене, следовательно, инвестор имеет стимул купить йену «вместе со всеми». Кроме того, вкладчик бынка IndyMac Bank , ожидающий, что другие вкладчики изымут свои средства, рассчитывает, что банк лопнет, поэтому он снимает все свои деньги из этого банка. Экономисты называют стимул заставляющий имитировать стратегии других людей — стратегической взаимодополняемостью .
Существует мнение, что если люди или фирмы имеют достаточно стимула совершить действия такие же, как они ожидают от других — то это событие неизбежно произойдёт. Например, если инвесторы ожидают, что стоимость йены вырастет, это приведёт к увеличению её стоимости; если вкладчики ожидают банкротство банка, это приведёт к бегству капитала. Таким образом, финансовые кризисы иногда рассматриваются как порочный круг, в котором инвесторы избегают каких-то учреждений или финансовых институтов, потому что ожидают, что другие сделают тоже самое.
Кредитное плечо предназначено для заимствования на финансирование инвестиций, однако часто упоминается и как причина финансовых кризисов. Когда финансовое учреждение или физическое лицо вкладывает только свои собственные средства в самом худшем случае он может потерять только свои собственные деньги. Когда же заимствуют средства с целью заработать больше на инвестировании, то обратной стороной подобной махинации является риск потерять все средства расчётного счёта. Таким образом, кредитное плечо увеличивает потенциал отдачи инвестиции, но и создаёт риск банкротства. Поскольку банкротство означает, что фирма не в состоянии выполнить обещанные выплаты другим фирмам, то она начинает распространять свои финансовые проблемы на другие фирмы, такой эффект называется — эффект «Инфекции» .
Даже использование в средней степени кредитного плеча, часто доводит экономику до финансового кризиса. Например: очень сильно были распространены заимствования для покупки акций на фондовом рынке Уолл-стрит впредь до 1929 г. Кроме того, некоторые участники финансовых институтов могут скрывать использование кредитного плеча, и тем самым способствуют недооценке рисков, что только приближает их к банкротству.
Другими факторами способствующими развитию финансового кризиса являются несбалансированность активов и пассивов. Другими словами, возникает ситуация когда риски связанные с долгами и активами организаций невыровнены должным образом. Например: коммерческие банки предлагают депозитный счет, который может быть снят в любое время, полученные деньги они направляют на долгосрочное кредитование предприятий и домовладений. Несоответствие краткосрочных обязательств банка и его долгосрочных активов (кредитов) рассматривается в качестве одной из причин бегства капитала.
Именно так, Bear Stearns обанкротился в 2007-08 годах.
Bear Stearns - до 2008 года был один из крупнейших инвестиционных банков и игроков на финансовых рынках мира. Он базировался в Нью-Йорке. Акции Bear Stearns входили в фондовый индекс S&P 500 .
В августе 2007 года банк оказался в центре кризиса ипотечного кредитования. На то время он являлся пятым по величине инвестиционным банком США. В результате два хедж-фонда под его управлением потеряли на инвестициях в ипотечные облигации почти все деньги клиентов — $1,6 млрд, что вызвало панику на фондовом рынке.
14 марта 2008 года фирма объявила, что нуждается в срочном финансировании для исполнения обязательств по выплатам вкладчикам из-за продолжавшегося в стране кредитного кризиса. Федеральная резервная система США и банк JPMorgan Chase согласились выделить дополнительное финансирование и сразу после этой новости акции банка упали на 47%.
16 марта банк объявил, что принимает предложение о покупке от JPMorgan Chase за 236,2 млн долларов, или по 2 доллара за акцию, хотя ещё 14 марта акции Bear Stearns оценивались в 30 долларов. Такая низкая цена покупки свидетельствовала о наличии серьёзных долгов у Bear Stearns .
В международной практике, многие правительства развивающихся стран не могут продать долговые облигации номинированные в своей собственной валюте. Поэтому они размещают обязательства номинированные в долларах США. Это ведёт к созданию несоответствия между валютными обязательствами по облигациям и активами внутри страны, что уже ведёт к риску возникновения дефолта на колебаниях валютных курсов.
Например: местные налоговые поступления России — рубли, а обязательства по ОФЗ в евро.
Основные черты: экономическая психология и стадное поведение .
Большинство анализов финансовых кризисов акцентируют роль инвестиционных ошибок возникающих из-за недостатка знаний, подпитываемых природой человеческого мышления. Поведенческие финансы изучают экономические ошибки, рассматривая их с точки зрения психологии.
Историки, в частности Киндлбергер, отмечают, что кризисы часто возникают после крупных финансовых или технических прорывов, в разработку которых когда-то вкладывались инвесторы. Это явление он назвал «перемещением» ожиданий инвесторов .
Чарльз Киндлбергер - американский экономист, специалист в области международной экономики, международных финансов и истории экономики
Первыми примерами являются и пузырь Миссисипи 1720 года, которые произошли в обществе в котором сама идея «инвестиций в акции» была в новинку и незнакома, а вот крах 1929 года — уже следовал после появления новых электрических и транспортных технологий. Совсем недавно, были финансовые кризисы в инвестиционной среде, вызванные финансовым дерегулированием и крах дот комов в 2001 году, возникший на почве «иррациональной эйфории» от интернет-технологий.
Непонимание новых технологий и финансовых инноваций может помочь объяснить, как инвесторы иногда сильно переоценивают стоимость активов. Кроме того, если первые инвесторы в новом классе активов (например, акции компаний «dot com») получают прибыль от повышения стоимости активов, поскольку новые инвесторы узнают об инновациях (в нашем случае, о потенциале Интернета), то все новые инвесторы следуют примеру первых, тем самым, скупая акции — повышая их стоимость всё выше и выше, они это делают в надежде получить прибыль аналогичную первым вложившимся инвесторам. Такое «стадное поведение» приводит к тому, что цены на бумаги взвинчиваются и перестают зависеть от истинной стоимости активов компании, крушение актива становится неизбежным. Если цена кратковременно падает и инвесторы понимают — дальнейшая прибыль уже не гарантируется, тогда спираль переворачивается в обратную сторону, стоимость начинает понижаться, что вызывает спешку распродаж активов, тем самым только усиливая снижение цен.
Основные черты: финансовое и банковское регулирование.
Правительства пытались устранить или смягчить финансовые кризисы, регулируя финансовый сектор. Первой целью было установкой максимальной прозрачности: публичное информирование финансового состояния, регулярная публикация бухгалтерской отчетности. Второй целью регулирования стал контроль за тем, что бы компании располагали достаточными активами под выполнение своих контрактных обязательств с учетом резервных требований, а так же появились требования к основному капиталу и введены некоторые рычаги ограничивающие отношения между контрагентами.
В возникновение некоторых финансовых кризисов обвиняют недостаточную работу регулятора, что в свою очередь привело к изменениям в системе регулирования, для избежания в дальнейшем повторения кризиса. Например, бывший управляющий директор Международного валютного фонда Доминик Стросс-Кан обвинил финансовый кризис в 2008 года в связи с «неспособностью регулятора защитить от чрезмерные риски в финансовой системе, особенно в США». Аналогичным образом, «Нью-Йорк таймс» выделила дерегулирование кредитных дефолтных свопов как причину кризиса.
Домини́к Гасто́н Андре Стросс-Кан - французский политик, экономист.
В 2007-2011 гг: директор-распорядитель МВФ
Однако чрезмерное регулирование также считается причиной возникновения финансовых кризисов. В частности, Базельское соглашение II было подвергнуто критике за то, что требовало от банков увеличения собственного капитала при повышении рисков, что в свою очередь ведёт к уменьшению кредитования, когда дефицит капитала ограничен и тем самым только усугубляет финансовый кризис.
Развитие мировых валютно-кредитных отношений сопровождается вспышками финансовых кризисов. До образования мирового хозяйства финансовые потрясения охватывали национальные системы отдельных стран. В прошлом столетии они стали приобретать международный характер. Ярко выраженный международный характер финансовых кризисов проявился в 30-90-е годы, относящиеся к нижней фазе длинной волны развития рыночной экономики. В значительной мере финансовые кризисы стали отражением происходящих структурных изменений в мировой хозяйственной системе.
Возможности финансовых кризисов заложены в характере форм движения капитала и в функционировании рынка. Сделки на рынках капиталов означают финансирование будущей стоимости, которую еще предстоит создать. Поэтому денежные потоки обслуживают «ожидания» будущих доходов во время реального разрыва между реально существующей (авансированной) и будущей стоимостью (прибылью). Это происходит в связи с тем, что на финансовом рынке требования к собственности финансовых активов (инструментов) документально закрепляются задолго до того, как появится собственность, способная приносить доход. Требования оформляются между большим числом участников рынка, которые нередко задействованы одновременно во многих финансовых операциях. Разрыв между будущими доходами и поиском ликвидности создает угрозу риска невозвращения средств кредитору. Поскольку существующая система страхования рисков далека от совершенства, то разрыв в одном звене приводит к нарушению многих других сделок, нередко приводя к кризисным ситуациям на национальных и международных рынках.
Под международным финансовым кризисом понимается глубокое расстройство кредитно-финансовых систем в целом ряде стран, приводящее к резким диспропорциям в международных валютно-кредитных системах и прерывности их функционирования. Финансовый кризис обычно в той или иной степени одновременно охватывает различные сферы мировой финансовой системы. Центром финансовых кризисов является денежный капитал, а непосредственной сферой проявления - кредитные учреждения и государственные финансы.
Различают циклические и специальные международные финансовые кризисы. Первые являются предвестниками экономических кризисов производства, вторые возникают независимо от экономического цикла под влиянием особых причин. Но и последние затрагивают хозяйство и внешнеэкономические связи путем обратного отражения.
Формы проявления финансовых кризисов. Финансовый кризис включает следующие явления:
Обвальное падение валютных курсов;
Резкое повышение процентных ставок;
Изъятие банками в массовом порядке своих депозитов в других кредитных учреждениях, ограничение и прекращение выдач наличности со счетов (банковский кризис);
Разрушение нормальной системы расчетов между компаниями посредством финансовых инструментов (расчетный кризис);
Кризис денежного обращения;
Долговой кризис.
Множество факторов определяют возникновение и развитие финансовых кризисов. Нередко причины кризиса остаются загадкой. Обычно условием финансовых кризисов являются нарушения, неблагополучие в соотношении различных видов активов в определенных звеньях финансовой системы. Так, при признаках неблагополучного положения в компании или нарочито умышленно созданной ситуации акционеры начинают сбрасывать акции, что может вызвать понижательную тенденцию в биржевых курсах. Когда возникают сомнения в надежности банков, вкладчики стремятся скорее изъять свои вклады, а так как банки обладают ограниченными ликвидными средствами, то они не могут сразу вернуть значительную часть вкладов. В силу взаимосвязанности элементов хозяйственной системы может начаться цепная реакция, приводящая к финансовому кризису. Иностранный капитал уходит из страны, одновременно, а может быть раньше, бежит национальный капитал. Бегство капитала из страны приводит к увеличению спроса на иностранную валюту. Даже высокий уровень валютных резервов может оказаться неспособным удовлетворять нарастающий спрос. Широкое использование информационной техники привело к тому, что кризисы, возникающие на национальных финансовых рынках, быстро приобретают международный характер.
В последние десятилетия на внутренние предпосылки финансовых кризисов накладываются внешние, связанные с огромными потоками капитала, пересекающих границы, которые способны подорвать финансовое положение страны в связи с ослаблением государственного регулирования. Мировизация движения капитала, развитие оффшорных операций, снижение регулирующей роли государства увеличили возможности проведения чисто спекулятивных действий в мировой финансовой системе. К ним относятся операции, преследующие цели извлечения сверхприбыли за счет преднамеренного использования финансовых показателей (валютный курс, курсы акций, учетные ставки). Для этого мобилизуются огромные средства в десятки и сотни млрд долл. Возможности для этого есть.
В мире насчитывается около 4 тыс. хеджфондов, специализирующихся на спекулятивных операциях. Они сосредоточивают 400-500 млрд долл. ликвидных средств, которые при согласованности их действий могут быть использованы в любом центре для получения спекулятивной прибыли. По оценке МВФ, 5-6 крупнейших фондов способны мобилизовать до 900 млрд долл. для нападения на ту или иную национальную
Валюту или фондовый рынок. Не все финансовые центры способны противостоять такому давлению.
Последствия финансовых кризисов. Последняя четверть прошлого века характеризовалась учащением финансовых кризисов. При этом в развивающихся странах они случались чаще, чем в развитых. Так, валютные кризисы в 90-е годы произошли более чем в 60 странах, включая 41 страну с развивающимися рынками. Наиболее крупные потрясения пережили финансовые системы Бразилии, Мексики, Аргентины, Южной Кореи, стран Юго-Восточной Азии, Японии.
Финансовые кризисы являлись отражением нестабильности мирового экономического развития, его иерархичности, а также структурных диспропорций в сфере мобилизации и размещения капиталов, управления валютными резервами в кризисных странах. Они показали, что важнейшей причиной возникновения финансовых кризисов было массированное привлечение иностранного ссудного капитала, особенно в краткосрочной форме. Отношение краткосрочной задолженности к общей внешней задолженности перед кризисом у кризисных развивающихся стран было в два раза выше, чем у стран, не попавших в кризисную ситуацию.
Накопление краткосрочной задолженности и значительной части пассивов, обеспеченных или индексированных в иностранной валюте, ослабляло устойчивость национальных денежно-кредитных систем. Большие внешние дисбалансы (отрицательное сальдо платежей, большие платежи по процентам, высокая доля краткосрочной задолженности, преобладание внешних пассивов над активами и т.д.) делают хозяйство очень чувствительным к внешним изменениям, включая изменения в циклическом развитии развитых стран, постоянные изменения на международных финансовых рынках и в структурах обменных курсов ведущих валют.
Финансовый кризис оказывает отрицательное воздействие на сектор материального производства и на накопление капитала. Острейшей проблемой становится занятость рабочей силы. В ходе развития кризисов в 90-е годы пораженные им страны теряли до 14% своего ВВП на годовом уровне, и для восстановления докризисного уровня экономического роста требовалось до шести лет. Кризисы вызывали увеличение дефицитов платежных балансов в кризисных странах более чем на 2% ВВП по сравнению с некризисными странами. Кризисы 90-х годов отрицательно сказались на развитии производственного и денежно-кредитного секторов мирового хозяйства. Резкое сокращение производства в кризисных хозяйствах приводило к уменьшению темпов роста внешней торговли и обострению конкуренции из-за изменения валютных курсов.
Финансовые кризисы показали необходимость перестройки мировой финансовой системы, введения большей открытости, улучшения отчетности, укрепления национальной экономической политики.
