Существуют следующие основные виды риска по инвестициям:
Кредитный риск состоит в том, что погашение основного долга и процентов по ценной бумаге не будет осуществлено в надлежащее время. Оценку кредитного риска по различным видам и отдельным выпускам ценных бумаг дают специализированные агентства. Они присваивают бумагам рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств.
Кредитный риск связан с уменьшением финансовых возможностей эмитента ценных бумаг, когда он оказывается не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства, а также с обязательствами и способностями правительства государства или его учреждений погашать долги по сделанным им у населения займам, в частности, по выпускаемым правительством облигациям общего характера.
Ценные бумаги государства считаются свободными от кредитного риска благодаря устойчивости экономики, откуда правительство черпает средства для погашения своих долгов и обязательств перед кредиторами в лице населения и финансово-кредитных коммерческих организаций.
Риск изменения курса ценных бумаг связан с обратной зависимостью между нормой процента и курсом твердопроцентных ценных бумаг: при росте процентных ставок курсовая стоимость бумаг снижается и наоборот. Это порождает большие проблемы для инвестиционных отделов банков, так как при смене экономической конъюнктуры часто возникает необходимость в мобилизации ликвидности и приходится продавать ценные бумаги в убыток. Рост процентных ставок снижает рыночную цену ранее эмитированных ценных бумаг, причем выпуски с максимальными сроками погашения обычно претерпевают наибольшее падение цены. Более того, периоды роста процентных ставок обычно отмечены нарастанием спроса на кредиты. А поскольку главным приоритетом банка является выдача кредита, многие ценные бумаги должны быть распроданы в целях получения наличности для предоставления ссуд.
В последние годы появилось большее число инструментов для хеджирования процентного риска. К ним относятся финансовые фьючерсные контракты, опционные контракты, процентные свопы и др.
Противоречие между ликвидностью и прибыльностью и определяет инвестиционный риск, который рассматривается в инвестиционной деятельности банка как дисперсия вероятных вариантов получения доходов с минимальным ущербом, обеспечивая ликвидность банка в целом.
Банки всегда должны учитывать возможность того, что им потребуется продавать инвестиционные ценные бумаги до их погашения. В связи с этим возникает вопрос о ширине и глубине соответствующего вторичного рынка данного вида ценных бумаг.
Риск досрочного отзыва ценных бумаг. Многие корпорации и некоторые органы власти, эмитирующие инвестиционные ценные бумаги, оставляют за собой право досрочного отзыва этих инструментов и их погашения. Такое погашение разрешается, если прошел минимально допустимый срок и если рыночная цена облигации не ниже начальной ее курсовой стоимости.
Так как подобные «отзывы» обычно происходят после снижения рыночных процентных ставок (когда заемщик может выпустить новые ценные бумаги, сопряженные с меньшими процентными издержками), банк сталкивается с риском потерь дохода, поскольку он должен реинвестировать возвращенные средства по более низким процентным ставкам, сложившимся на текущий момент. Банки обычно стараются минимизировать этот риск отзыва, приобретая облигации, отзыв которых не может быть произведен в течение нескольких лет, или просто избегая покупки ценных бумаг с возможностью отзыва.
Поскольку банк, хранящий в портфеле «отзывные» облигации, теряет часть поступлений после отзыва, он получает возмещение в виде отзывной премии, которая тем выше, чем раньше объявляется досрочное погашение. Кроме того, поскольку возможность досрочного погашения облигации вносит элемент неопределенности в политику банка, по этим выпускам уплачивается более высокий процент.
Деловой риск. Все банки сталкиваются со значительным риском того, что рыночная экономика, которую они обслуживают, может прийти в упадок со снижением объемов продаж, а также ростом банкротства и безработицы. Эти неблагоприятные явления именуются деловым риском. Они очень быстро отражаются на кредитном портфеле банка, где по мере роста финансовых затруднений заемщиков увеличивается объем невозвращенных займов. Поскольку вероятность делового риска достаточно высока, многие банки чтобы компенсировать воздействие риска кредитного портфеля, в значительной мере опираются на ценные бумаги других регионов.
Пассивное управление (пассивные портфельные стратегии) – это такое управление инвестиционным портфелем, которое приводит к формированию диверсифицированного портфеля и сохранению его в течение продолжительного времени. В основе лежит диверсификация портфеля, обеспечивающая максимальное соответствие его доходности выбранному рыночному индексу. В данном случае инвестор полагается на достоверность информации с фондовых рынков – достоверность рыночных котировок ценных бумаг, ориентируется на фондовые индексы.
Активно-пассивное управление. В этом случае пассивные стратегии используются для управления ядром портфеля, а активные – для управления остальными активами или наоборот.
Структурное стратегическое управление. Портфель конструируется таким образом, чтобы получить определенный поток платежей в будущем.
Процесс управления рисками схематично представлен на рисунке 35.
Рис. 3 Процесс управления рисками.
Выбор инвестиционной стратегии определяется целями и задачами инвестора. При ориентации на получение текущих доходов формируется портфель дохода. При ориентации на надежное сохранение и некоторое повышение капитала портфеля формируется портфель роста. Например, в условиях инфляции, в России, формирование портфеля роста, состоящего из акций Газпрома, Сбербанка, Лукойла и др. «голубых фишек», региональные и муниципальные облигации, обеспечивает инвестору сохранение его капитала. Для инвестора, ожидающего ежегодные доходы от вложений в ценные бумаги, предпочтительней инвестиции в ценные бумаги средних и крупных компаний (второго эшелона), не входящих в число «голубых фишек», но обещающих по оценкам независимых экспертов, быстрый рост их капитализации.
Портфель «Капитал», в состав которого включены акции «голубых фишек», ориентирован на надежное сохранение капитала и некоторое его повышение – это портфель роста. Выбрана пассивная стратегия управления инвестиционным портфелем, он сформирован на основе диверсификации и рассчитан на сохранение в течении продолжительного периода.
МЕТОДЫ СНИЖЕНИЯ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ «КАПИТАЛ»
Основными составляющими систематического риска инвестиционного портфеля являются:
Страновой риск;
Валютный риск.
При портфельном инвестировании основными составляющими несистематического риска являются:
Бизнес-риск;
Финансовый риск;
Риск ликвидности.
Систематические риски снижаются путем анализа инвестиционной привлекательности, политической и экономической стабильности, эффективности ее экономики и государственной системы, степени криминализации и иных показателей страны, региона, города, куда предполагается осуществление инвестиций.
В целях снижения систематического риска в инвестиционный портфель «Капитал» включены активы в различных валютах (рубли и доллары). С целью снижения странового риска в портфель можно добавить ценные бумаги развитых стран мира, имеющие небольшую доходность, но и низкие риски. Вкладывая средства в иностранные ценные бумаги в иностранной валюте, мы снижаем и валютный риск.
Для снижения рисков ценных бумаг используют различные внутренние методики, разработки и финансовые нормативы, например:
Квалифицированный и системный анализ систематических и несистематических рисков, предшествующий инвестициям;
Комплексный и системный подход к мероприятиям по снижению риска;
Ограничение максимального размера средств на приобретение ценных бумаг одного эмитента;
Минимизация объема рисковых ценных бумаг.
Разделение риска – разделение риска между участниками инвестиционного проекта. Метод эффективен как для систематических, так и для несистематических рисков.
Уклонение от рисков – отказ от вложений. В отношении систематических рисков – это может быть отказ от инвестиций в страну, регион или ценные бумаги определенной компании. Способ кардинальный и эффективен, если риски превышают возможные выгоды, вероятные доходы. В отношении несистематических рисков – инвестор в этом случае отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитает пассивный способ управления портфелем, взаимодействует с надежными партнерами.
Метод эффективен, если:
Уклонение от одного вида риска не влечет возникновения другого;
Уровень риска намного превышает утрачиваемую доходность;
Вероятные потери по риску превышают финансовые возможности фирмы.
Следуя этому методу, исключим из портфеля «Капитал» наиболее рисковые акции, в данном случае это акции – ОАО РусГидро, и назовем его «Капитал 1». Рассчитаем основные показатели и посмотрим как изменятся доходность и риск портфеля. Остальные ценные бумаги будут иметь туже пропорцию в составе инвестиционного портфеля, что и до изменений.
Вычислим доходность портфеля «Капитал 1»:
Rp1=0.3*4,3+0,2*4,1+0,2*3+0,3*8,2=1,29+0,82+0,6+2,46=5,2
var(rp1)= w12var(r1)+ w22var(r2)+ w32var(r3)+ w42var(r4)+
2 w1w2cov(r1,r2)+2w1w3cov(r1,r3)+2 w1w4cov(r1,r4) +2 w2w3cov(r2,r3)+
2 w2w4cov(r2,r4)+ 2 w3w4cov(r3,r4).
Теперь подставим значения:
var(rp1)= 0,32*45,2+0,22*42,6+0,22*30+0,32*74,9+
2*0,3*0,2*22+2*0,3*0,2*(-8,7)+2*0,3*0,2*35,4+
2*0,2*0,2*25,6+2*0,2*0,3*54,5+2*0,2*0,3*28,9
var(rp1)= 4+1,7+1,2+6,7+2,64-1+4,24+6,54+2+3,47=31,5
Рассчитаем стандартное отклонение доходности:
Теперь рассчитаем коэффициент вариации портфеля «Капитал 1»:
k var(rp) < k var(rp1)
Из расчетов видно, что при исключении акций РусГидро доходность портфеля растет, но вместе с тем растет и стандартное отклонение. В итоге, если сравнивать коэффициенты вариации, то портфель «Капитал 1» оказался более рисковым, чем исходный портфель «Капитал». Это связанно с тем, что корреляционная связь этого актива с большинством других активов портфеля отрицательная. При включении в состав портфеля этого рискового актива, проявляется эффект диверсификации, происходит снижение систематических рисков. Следовательно, в нашем случае данный метод снижения риска – уклонение от риска, путем исключения наиболее рисковых ценных бумаг из состава портфеля, не эффективен.
Диверсификация – использование несколько доходных финансовых инструментов. Это основной метод снижения несистематических рисков. Диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг. Сущность ее состоит в том, чтобы сделать совокупный риск инвестиционного портфеля меньше суммы рисков по отдельным инструментам с учетом их веса в портфеле. Диверсификация снижает отношение интегрального риска к совокупной доходности портфеля.
Как показывает практика и анализ, 70-80% несистематических рисков устраняются в портфеле, включающем 7-10 акций, а 90 % - в портфеле, состоящем из 12-18 акций различных эмитентов6. Дальнейшая диверсификация инвестиционного портфеля нецелесообразна и приводит к излишней диверсификации.
Эффект излишней диверсификации характеризуется превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами прироста доходности портфеля, что связано с возрастанием сложностей качественного портфельного управления при увеличении количества ценных бумаг, увеличением вероятности приобретения некачественных ценных бумаг, ростом издержек по отбору ценных бумаг, по покупке мелких лотов ценных бумаг и другими отрицательными явлениями.
В условиях отечественного фондового рынка использование принципа диверсификации активов по отраслевому признаку существенно ограничено из-за незначительного количества обращающихся на нем ценных бумаг приемлемого качества и распределения их по секторам экономики. Специфика российского рынка акций проявляется и в том, что ему присуще внутреннее структурное деление в зависимости от ликвидности акций. Кроме значительных отличий в ликвидности акции различных эшелонов характеризуются разной траекторией движения курсов. Так, существует достаточно высокая корреляция курсов акций, входящих в один эшелон, и, напротив, существенно более низкая, а нередко и отрицательная корреляция акций различных эшелонов. Это создает определенные предпосылки для эффективной с позиций снижения риска диверсификации портфеля, элементами которого могут выступать акции различных эшелонов. На российском рынке ведущую роль играют «голубые фишки», корреляция динамики цен на которые высока. Исключение составляет Газпром, акции которого слабо коррелированны с акциями других компаний, в том числе нефтяных. Связанно это с величиной капитализации и имиджем Газпрома.
Принцип диверсификации портфеля, заключающийся в формировании групп акций, различающихся по степени ликвидности, отличается от общепринятых принципов и в определенной мере заменяет принцип диверсификации портфеля по отраслевому признаку, свойственный развитым рынкам. Снижение риска путем диверсификации инвестиционного портфеля приводит, как правило, и к снижению его доходности. Для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией.
Используем метод диверсификации для снижения несистематических рисков портфеля «Капитал». Изучив таблицу 7, выявляем, что самая сильная положительная корреляционная связь наблюдается между доходностями акций Сбербанка и Норильского Никеля. Что достаточно плохо для инвестиционного портфеля. Коэффициент вариации акций Сбербанка больше, чем у НорНикеля, соответственно и риск больше. Исключим из состава инвестиционного портфеля «Капитал» акции Сбербанка и назовем его «Капитал 2».
Рассчитаем основные показатели по новому портфелю. Остальные ценные бумаги будут иметь туже пропорцию в составе инвестиционного портфеля, что и до изменений.
Рассчитаем доходность портфеля «Капитал 2»:
Rммвб=0,38*4,3+0,24*3+0,38*8,2=1,65+0,75+3,2=5,6
Rртс=1*0,8=0,8
Rр2=0,76*5,6+0,24*0,8=4,3+0,2=4,5
var(rp2)= w12var(r1)+ w32var(r3)+ w42var(r4)+ w52var(r5)+
2w1w3cov(r1,r3)+2 w1w4cov(r1,r4)+2 w1w5cov(r1,r5)+
2 w3w4cov(r3,r4)+2 w3w5cov(r3,r5)+2 w4w5cov(r4,r5).
Теперь подставим значения:
var(rp2)=0,292*45,2+0,182*30+0,292*74,9+0,242*67,9+
2*0,29*0,18*(-8,7)+2*0,29*0,29*35,4+2*0,29*0,24*17,4+
2*0,18*0,29*28,9+2*0,18*0,24*(-35,5)+2*0,29*0,24*(-44,4)=
3,7+0,9+6,2+3,9-0,9+5,9+2,4+3-3-6,28=15,8
Из расчетов видно, что после изменения состава портфеля доходность существенно не изменилась, а коэффициент вариации стал значительно ниже, следовательно, риск портфеля снизился. Это подтверждает, что целесообразнее в состав портфеля включать активы с отрицательной корреляцией. Также для снижения риска портфеля путем диверсификации можно добавить в его состав государственные или корпоративные облигации, которые характеризуются достаточно низким риском.
Следующий метод хеджирование – страхование рисков, например, с помощью деривативов – производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов). Целью хеджирования является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов хеджирования подходящих для нашего портфеля:
От неблагоприятного изменения цен на отдельные акции.
Страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсов и опционов на индекс РТС и другие индексы.
Фьючерсы – ценные бумаги, удостоверяющие обязательство продать или купить акции по фиксированной цене в определенный срок.
Опционы – ценные бумаги, удостоверяющие право на совершение операций (или отказ от нее) с акциями в определенный срок.
Рассмотрим хеджирование риска на примере портфеля «Капитал».
В случае если появятся прогнозы на снижение цен акций, например, ГМК Норильского Никеля, мы можем открыть короткую позицию по фьючерсу на «НорНикель» и таким образом застрахуемся от падения этого актива. Результат операции представлен на рисунке 4.
Рис. 4 Пример операции хеджирования
Также возможно страхование рисков с участием страховых компаний. Возможны следующие варианты страхового покрытия7:
Страхование годового дохода на уровне, соответствующим безрисковым вложениям;
Страхование части дохода по долгосрочным ценным бумагам, эквивалентным безрисковому доходу, на 3-5 лет;
Страхование разницы между объявленным размером дивиденда и фактическим;
Страхование риска потери инвестиций в размере номинальной стоимости акций или фактически уплаченных сумм.
Пока страхование финансовых рисков в России недостаточно развито.
Реструктуризация инвестиционного портфеля – изменение его состава, является постоянным инструментом повышения его эффективности. Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то настоящая и прогнозируемая стоимость ценных бумаг, входящих в портфель, непрерывно меняется. Поэтому инвестору необходима постоянно корректировать структуру портфеля, чтобы добиваться приемлемого для себя соотношения уровней доходности и риска.
Существуют различные методы снижения рисков инвестиционного портфеля:
Уклонение от риска;
Разделение риска;
Передача риска;
Диверсификация;
Хеджирование;
Страхование рисков.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Целью организации портфеля ценных бумаг является оптимизация соотношения доходности и риска. Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов. Портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, ликвидности и риска.
Мы рассмотрели оценку инвестиционного портфеля по критерию риска на примере портфеля «Капитал». Анализ показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем добавляя к выбранному активу второй актив с большими доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.
Если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.
Существуют три основные меры риска инвестиционного портфеля:
Вариация доходности;
Стандартное отклонение доходности;
Коэффициент вариации доходности.
Недостатки стандартного отклонения и вариации как меры риска заключаются в том, что вариация учитывает отклонения в обе стороны по отношению к среднему значению. Инвестор, естественно, не расценивает превышение реальной доходности над ожидаемым результатом как отрицательное явление. Поэтому расчет риска с помощью вариации и стандартного отклонения завышает значение риска.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
Бочаров В.В. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. – С-пб.: Питер, 2004.
Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2005.
Деева А.И. Инвестиции: краткий курс. – М.: Экзамен, 2006.
Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. – М.:
Магистр, 2008.
Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Юнити, 2005.
Ковалев В.В. Инвестиции. М.: Велби, 2004.
Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2005.
Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2008.
Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2004.
Кузнецов Б.Т. Инвестиции. М.: Юнити, 2006.
Маренков Н.Л. Инвестиции. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2005.
Нешитой А.С. Инвестиции. М.: Дашков и К, 2007.
Подшиваленко Г.П. Инвестиции: Учебное пособие, 3-е изд. М.: КноРус, 2006.
Слепнева Т.А. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2004.
Янковский К.П. Инвестиции. С-пб.: Питер, 2006.
cmacfm.mazoo/ Учебный блог Mazoo
www.micex Официальный сайт ММВБ-MICEX
www.hedging Официальный сайт. Хеджинг и Сообщество риск-менеджеров
1 Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. - Магистр - Москва - 2008.
2 Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008
3 Учебный блог Mazoo (Информационный сайт для начинающих брокеров) cmacfm.mazoo/
4 Официальный сайт ММВБ-MICEX – www.micex
5 Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008
6 Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008
7 Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги – Финансы и статистика – М - 2005
Похожие рефераты:
Модели портфельного инвестирования. Оценка инвестиционной привлекательности ценных бумаг. Снижение рисков портфельного инвестирования. Основные аспекты инвестиционного менеджмента. Коэффициенты, характеризующие эффективность первичной эмиссии акций.
Теоретические основы, типы и экономическая сущность портфельного инвестирования. Методологические основы, особенности и принципы разработки стратегии финансовых инвестиций. Экономическая сущность и особенности формирования инвестиционной стратегии.
Инвестиционный портфель, его понятие, классификация и факторы формирования. Теории, стратегии и методы управления инвестиционным портфелем. Достижение оптимального соотношения доходности, риска и ликвидности. Уровень и динамика процентной ставки.
Среднерыночная норма доходности и банковского процента. Удельный вес каждой акции в составе инвестиционного портфеля. Дюрация процентной облигации с целью включения в портфель инвестора. Периодичность выплат процентного дохода и рост дивидендов.
Ценная бумага - документ установленной формы, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении, их виды. Условия использования ЦБ в качестве знака стоимости, подходы к оценке финансовых активов.
Анализ инвестиционной политики предприятия. Особенности инвестиционного планирования в системе бюджетного управления. Модель оценки капитальных активов (Модель Шарпа). Взаимосвязь между системой планов на предприятии, реализующем инвестиционные проекты.
Основные достижения финансового менеджмента как науки. Цены акций и индекс рынка. Среднеквадратическое (нормированное и стандартизированное) отклонение цены акции от своего среднего. Доходность рынка. Расчет коэффициентов по портфелю ценных бумаг.
Определение ожидаемой доходности портфеля, планируемых дивидендов и полной стоимости акций компаний. Средневзвешенная стоимость капитала фирмы. Расчет величины прибыли для инвестора по акциям, их бета-коэффициента и дохода по безрисковым ценным бумагам.
Понятие кредитоспособности заемщика и показатели, используемые при ее оценке. Кредитный риск и направления по его снижению. Практика присвоения заемщикам кредитных рейтингов, показывающих относительную кредитоспособность. Виды диверсификации рисков.
Суть теории портфельных инвестиций. Модель оценки доходности финансовых активов. Основные постулаты и принципы теории. Практическое применение и значимость теории. Математическая модель формирования оптимального портфеля ценных бумаг.
Понятие инвестиционного портфеля, цели его формирования. Суть теории портфельных инвестиций. Формирование портфельных инвестиций. Теоретическое и практическое обоснования выбора портфеля на примере модели Г. Марковица, основные принципы этой теории.
Понятие инвестиционного портфеля. Доходность и риск инвестиционного портфеля. Использование безрисковых займов и кредитов. Особенности модели "доходность-риск Марковица". Влияние отдельных ценных бумаг на параметры портфеля. Кривая эффективных портфелей.
Инвестиционная стратегия как формирование системы долгосрочных целей инвестиционной деятельности и выбор эффективных путей их достижения. Агрессивная (активная), ориентированная на максимализацию прибыли. Соотношение инвестиционного риска и дохода.
Определение инвестиций как совокупности долговременных затрат финансовых, трудовых и материальных ресурсов с целью получения прибыли. Особенности управления денежными вкладами предприятия. Измерение риска портфельных инвестиций и доходность ценных бумаг.
Сущность финансовых инвестиций как активной формы эффективного использования временно свободного капитала предприятия. Доходность ценных бумаг - отношение годового дохода по ценной бумаге к ее рыночной цене. Инвестиционный портфель ценных бумаг.
Характеристика финансовых инвестиций: вложение средств в финансовые инструменты с преобладанием ценных бумаг с целью получения дохода (прибыли) в будущем. Порядок формирования портфеля ценных бумаг. Особенности денежных потоков финансовых инвестиций.
Введение
Глава 1. Теоретические аспекты формирования инвестиционной политики коммерческого банка.
1.1 Понятие и состав инвестиционного портфеля коммерческого банка.
1.2 Доходы и риски инвестиционной деятельности
1.3 Инвестиционная политика коммерческого банка
Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк»
2.1 Общая характеристика ПАО «Сбербанк»
2.2 Характеристика инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк»
2.3 Проблемы инвестиционной деятельности Сбербанка России
Заключение
Список использованных источников
Введение
В условиях современной рыночной экономики без осуществления коммерческими банками инвестиционной деятельности невозможно правильное и качественное проведение активных операций.
Коммерческий банк, имея в наличии свободные денежные средства, обязан не только обеспечивать их сохранность и получать значимый для своей деятельности доход, но и заботиться о диверсификации и ликвидации.
Инвестиционная деятельность банков направлена, в первую очередь, на привлечение денежных средств, финансирование различных отраслей хозяйства и долгосрочное кредитование.
Актуальность данной темы заключается в том, что для каждого из современных коммерческих банков важнейшей задачей является формирование определенных ресурсов и их распределение в целях получения наибольшей прибыли. Это, а также личный интерес к данной проблеме послужил основанием для выбора темы данного характера.
Цель данной курсовой работы: изучить инвестиционную деятельность коммерческого банка.
Исходя из поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
Курсовая работа изложена на 25 страницах компьютерного текста и содержит одну таблицу, список использованной литературы включает 18 источников.
Глава 1. Теоретические аспекты формирования инвестиционной политики коммерческого банка.
1.1 Понятие и состав инвестиционного портфеля коммерческого банка.
Перед рассмотрением инвестиционного портфеля дадим определение инвестиционной деятельности и инвестиций.
“Инвестиции” - слово иностранного происхождения (от лат. investire, нем. investition), в переводе - долгосрочное вложение капитала в какие-либо объекты, социально-экономические программы, проекты в собственной стране или за рубежом с целью получения дохода и социального эффекта.
Инвестиционная деятельность коммерческих банков вызывает необходимость выбора инвестиционных приоритетов: извлечение прибыли, надежность, ликвидность. Все инвестиции банка, произведенные на арене фондового рынка совокупности - это банковский инвестиционный портфель.
Портфельные (финансовые) инвестиции - это капитал, вкладываемый в ценные бумаги: акции, облигации и другие ценные бумаги, т. е. средства, помещаемые в финансовые активы.
Инвестиционный портфель коммерческого банка состоит из финансовых и реальных инвестиций.
К финансовым инвестициям относятся вложения банка в различные финансовые инструменты рынка капиталов – ценные бумаги на инвестиции, вложения в паи (доли) и уставный капитал других предприятий.
Реальные инвестиции – это вложения банка в различные материальные и нематериальные активы. В материальных объектах инвестирования относят здания, сооружения, оборудование, драгоценные металлы, коллекции, другие товарно – материальные ценности.
В общем случае под инвестициями понимают долгосрочное вложение средств, обычно на период более одного года. Основной целью осуществления инвестиционной деятельности банка является получение доходов в форме дивидендов, доходов от стоимости приобретенных активов, процентных выплат и т.д.
Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
1.2 Доходы и риски инвестиционной деятельности
Доходность инвестиционной деятельности коммерческих банков зависит от ряда экономических факторов и организационных условий, среди которых определяющая роль принадлежит таким, как:
Доходность ценных бумаг отдельных классов и видов зависит от рыночной стоимости портфеля инвестиций, которая, в свою очередь, колеблется в зависимости от изменения процентных ставок по облигациям и сертификатам, учетных процентов, процентов по векселям, дивидендов по акциям и соответственно спроса и предложения на эти бумаги на рынке ценных бумаг.
– кредитный риск;
– риск изменения курса;
– риск досрочного отзыва;
– деловой риск.
Кредитный риск состоит в том, что погашение основного долга и процентов по ценной бумаге не будет осуществлено в надлежащее время. Оценку кредитного риска по различным видам и отдельным выпускам ценных бумаг дают специализированные агентства. Они присваивают бумагам рейтинг, позволяющий судить о вероятности своевременного погашения обязательств.
Кредитный риск связан с уменьшением финансовых возможностей эмитента ценных бумаг, когда он оказывается не в состоянии выполнить свои финансовые обязательства, а также с обязательствами и способностями правительства государства или его учреждений погашать долги по сделанным им у населения займам, в частности, по выпускаемым правительством облигациям общего характера.
Ценные бумаги государства считаются свободными от кредитного риска благодаря устойчивости экономики, откуда правительство черпает средства для погашения своих долгов и обязательств перед кредиторами в лице населения и финансово-кредитных коммерческих организаций.
Способность государства не только получать займы, но и погашать свои обязательства – существенный фактор и условие обеспечения высокой кредитной репутации при выпуске государственных ценных бумаг, становления самого рынка ценных бумаг и четкого функционирования всей финансово-кредитной системы государства.
Риск изменения курса ценных бумаг. Этот риск связан с обратной зависимостью между нормой процента и курсом твердопроцентных ценных бумаг: при росте процентных ставок курсовая стоимость бумаг снижается и наоборот. Это порождает большие проблемы для инвестиционных отделов банков, так как при смене экономической конъюнктуры часто возникает необходимость в мобилизации ликвидности и приходится продавать ценные бумаги в убыток. Рост процентных ставок снижает рыночную цену ранее эмитированных ценных бумаг, причем выпуски с максимальными сроками погашения обычно претерпевают наибольшее падение цены. Более того, периоды роста процентных ставок обычно отмечены нарастанием спроса на кредиты. А поскольку главным приоритетом банка является выдача кредита, многие ценные бумаги должны быть распроданы в целях получения наличности для предоставления ссуд.
Риск несбалансированной ликвидности связан с невозможностью быстрой конверсии некоторых видов ценных бумаг в платежные средства без определенных потерь. Банки располагают двумя источниками обеспечения ликвидности – внутренними и внешними. Внутренние источники ликвидности воплощены в определенных видах быстрореализуемых активов, в том числе и ценных бумагах, для которых имеется устойчивый рынок и которые являются надежным объектом помещения денег. Ликвидными ценными бумагами, по определению, являются те инвестиционные инструменты, которые характеризуются готовым рынком, относительно стабильной во времени ценой и высокой вероятностью возврата первоначально инвестированного капитала банка. Примером высоколиквидных ценных бумаг могут служить краткосрочные государственные бумаги, которые легко реализуются на денежном рынке.
Ликвидность как одна из важнейших функций управления активами через их инвестирование определяет способность банка в конечном счете своевременно выплачивать наличные деньги по своим обязательствам. Вот почему цель помещения средств коммерческого банка в ценные бумаги и формирования на этой основе портфеля инвестиций не только приносить банку доходы и быть источником пополнения резерва первой очереди, но и обеспечивать практическую возможность превращать ценные бумаги в наличные средства с минимальной задержкой по времени незначительным риском потерь.
Таким образом, инвестиционные средства в ликвидной форме ценных бумаг – это такие активы банка, которые могут быть легко превращены в наличные деньги с небольшим риском потерь или без них.
Гарантируя высокий уровень платежеспособности, ликвидности и устойчивости работы в системе рыночных отношений, коммерческий банк должен повседневно решать одну из центральных проблем своей инвестиционной деятельности – обеспечивать несовместимые интересы вкладчиков банка и держателей его акций. Данная несовместимость интересов находит свое отражение в неизбежном противоречии между требованиями ликвидности и желаемой прибыльностью банковских операций коммерческого банка.
С одной стороны, банк ощущает давление держателей акций, заинтересованных в более высоких доходах, которые могут быть получены за счет вложения средств в долгосрочные ценные бумаги. Но, с другой стороны, эти действия серьезно ухудшают ликвидность банка, необходимую при изъятии вкладов клиентами банка.
Противоречие между ликвидностью и прибыльностью и определяет инвестиционный риск, который рассматривается в инвестиционной деятельности банка как дисперсия вероятных вариантов получения доходов с минимальным ущербом, обеспечивая ликвидность банка в целом.
Банки всегда должны учитывать возможность того, что им потребуется продавать инвестиционные ценные бумаги до их погашения. В связи с этим возникает вопрос о ширине и глубине соответствующего вторичного рынка данного вида ценных бумаг.
Готовность руководителей коммерческого банка жертвовать ликвидностью ради прибыли и наоборот означает осознанно идти на больший или меньший инвестиционный риск, с учетом всех его факторов. Отсюда инвестиционная деятельность коммерческого банка, прямым образом связанная с риском активных операций с ценными бумагами, требует от руководства банка выработки определенной тактики, стратегии и конкретных действий в данной сфере банковской деятельности, определяя тем самым инвестиционную политику.
Риск досрочного отзыва ценных бумаг. Многие корпорации и некоторые органы власти, эмитирующие инвестиционные ценные бумаги, оставляют за собой право досрочного отзыва этих инструментов и их погашения. Такое погашение разрешается, если прошел минимально допустимый срок и если рыночная цена облигации не ниже начальной ее курсовой стоимости.
Так как подобные “отзывы” обычно происходят после снижения рыночных процентных ставок (когда заемщик может выпустить новые ценные бумаги, сопряженные с меньшими процентными издержками), банк сталкивается с риском потерь дохода, поскольку он должен реинвестировать возвращенные средства по более низким процентным ставкам, сложившимся на текущий момент. Банки обычно стараются минимизировать этот риск отзыва, приобретая облигации, отзыв которых не может быть произведен в течение нескольких лет, или просто избегая покупки ценных бумаг с возможностью отзыва.
Поскольку банк, хранящий в портфеле “отзывные” облигации, теряет часть поступлений после отзыва, он получает возмещение в виде отзывной премии, которая тем выше, чем раньше объявляется досрочное погашение. Кроме того, поскольку возможность досрочного погашения облигации вносит элемент неопределенности в политику банка, по этим выпускам уплачивается более высокий процент.
Деловой риск. Все банки сталкиваются со значительным риском того, что рыночная экономика, которую они обслуживают, может прийти в упадок со снижением объемов продаж, а также ростом банкротства и безработицы. Эти неблагоприятные явления именуются деловым риском. Они очень быстро отражаются на кредитном портфеле банка, где по мере роста финансовых затруднений заемщиков увеличивается объем невозвращенных займов. Поскольку вероятность делового риска достаточно высока, многие банки чтобы компенсировать воздействие риска кредитного портфеля, в значительной мере опираются на своем профиле ценных бумаг. Это связано с тем, что многие ценные бумаги, покупаемые банками, эмитированы заемщиками, находящимися за пределами их кредитного рынка. Таким образом, банк будет стараться купить большее количество ценных бумаг других регионов.
Рыночный риск обусловлен тем, что в связи с непредвиденными изменениями на рынке ценных бумаг или в экономике ценность отдельных видов бумаг в качестве объекта инвестиционных вложений банка может быть частично утрачена, так что их продажа станем возможной лишь с большой скидкой в цене.
1.3 Инвестиционная политика коммерческого банка
Банковское кредитование предусматривает установление непосредственных контактов между заемщиком и представителями банка, инвестирование же представляет собой обезличенную деятельность.
Любой коммерческий банк сознательно или стихийно осуществляет ту или иную инвестиционную политику. Хотя разработка документа, оценивающего аспекты инвестиционной политики, желательна, его имеют немногие банки. Основные доводы против наличия такого документа сводятся к тому, что условия функционирования банка изменяются столь быстро, что формальные, зафиксированные принципы устаревают в течение короткого периода. Банки, бесспорно, функционируют в условиях меняющейся обстановки, но перемены происходят не настолько быстро, чтобы это мешало сформулировать определенную политику.
Основные факторы, определяющие направления и цели инвестиционной политики банка, - это потребность в доходе и ликвидности, готовность руководства жертвовать ликвидностью во имя прибыли, и наоборот, т.е. готовность идти на больший или меньший риск. Однако риск связан не только с инвестиционной деятельностью, но, в частности, и с операциями с ценными бумагами. Тем не менее риск активных операций с ценными бумагами можно уравновесить осторожной политикой в других областях. При разработке инвестиционной политики необходимо иметь в виду степень риска, которую руководство банка считает приемлемой при формировании портфеля инвестиций.
Глобальной целью политики банка можно считать максимизацию прибыли от размещаемых активов. Что касается инвестиционной деятельности, то следует выделить систему подцелей инвестиционной политики, которые реализует банк: стабильность получения доходов на протяжении продолжительного времени, использование налоговых льгот, связанных с выплатой доходов по определенным видам ценных бумаг, минимизация рисков, связанных с инвестициями, страхование инвестиций путем включения в инвестиционный портфель различных видов ценных бумаг.
Кроме того, инвестиционная деятельность банка должна удовлетворять потребности клиентов в различных формах инвестиций, обеспечивать конкурентоспособность банка и иметь социальную направленность, т.е. поддерживать его имидж как социально значимого элемента.
Таким образом, цель инвестиционной деятельности коммерческого банка заключается в том, чтобы обеспечить банку сохранность средств, диверсификацию и ликвидность.
Цели инвестирования можно выразить количественно. В этом случае инвестор определяет конкретные значения желаемого уровня доходности, формы ее получения и приемлемого риска в привязке к определенному периоду.
Итак, первым этапом разработки инвестиционной политики банка является формирование системы целей, на достижение которых должна быть направлена эта политика. На втором этапе банки разрабатывают программу действий, ориентированных на достижение инвестиционных целей. Эта программа может иметь различные формы - концепция развития банка, стратегические направления действий, бизнес-план на долго-, средне- и краткосрочную перспективу и т.п.
Основное отличие инвестиций от других направлений размещения активов банка состоит в том, что денежные средства вкладываются не для обеспечения текущих потребностей, а для удовлетворения потребностей будущего периода.
Итогом реализации указанных программ должно стать формирование портфеля инвестиций, который даст желаемый результат при заданном уровне затрат и приемлемом уровне риска.
Глава 2. Анализ инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк»
2.1 Общая характеристика ПАО «Сбербанк»
ПАО Сбербанк – крупнейший банк в России и один из ведущих глобальных финансовых институтов. На долю Сбербанка приходится около трети активов всего российского банковского сектора. Сбербанк является ключевым кредитором для национальной экономики и занимает крупнейшую долю на рынке вкладов. Учредителем и основным акционером ПАО Сбербанк является Центральный банк Российской Федерации, владеющий 50% уставного капитала плюс одна голосующая акция. Другими 50% акций Банка владеют российские и международные инвесторы. Услугами Сбербанка пользуются более 135 млн физических лиц и более 1 млн предприятий в 22 странах мира. Банк располагает самой обширной филиальной сетью в России: около 17 тысяч отделений и внутренних структурных подразделений. Зарубежная сеть Банка состоит из дочерних банков, филиалов и представительств в Великобритании, США, СНГ, Центральной и Восточной Европе, Турции и других странах.
По состоянию на 1 ноября 2015 г., доля ПАО «Сбербанка России» на рынке частных вкладов составляла 49%, а его кредитный портфель содержал в себе около одной трети всех выданных в России кредитов (30% корпоративных кредитов и 33% розничных).
Основные конкуренты: Газпромбанк, Райффайзенбанк, ВТБ24, Ситибанк, Альфа-банк, Уралсиб, Росбанк.
Как и любая коммерческая компания Сбербанка ставит своей основной целью извлечение прибыли. Руководствуясь миссией банк осуществляет свою деятельность отмечая важную роль в экономике России: «Мы даем людям уверенность и надежность, мы делаем их жизнь лучше, помогая реализовывать устремления и мечты. Мы строим одну из лучших в мире финансовых компаний, успех которой основан на профессионализме и ощущении гармонии и счастья ее сотрудников».
Перечень предоставляемых услуг: кредитование физических и юридических лиц, вклады, инвестиции и ценные бумаги, банковские карты, наличная валюта и дорожные чеки, переводы, аренда сейфов, драгоценные металлы и монеты, онлайн услуги и т.д.
Все органы управления Банком формируются на основании Устава Сбербанка России и в соответствии с законодательством Российской Федерации.
2.2 Характеристика инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк»
ПАО «Сбербанк России» является старейшим банком страны и зарегистрирован в форме публичного акционерного общества. Уставный капитал составляет 67 760 844 тыс. руб. и разделен на 21 586 948 тыс. обыкновенных акций номиналом 3 рубля и на 1 000 000 тысяч привилегированных акций номиналом 3 рубля.
По основным подведенным итогам деятельности ПАО «Сбербанка России» за 2015 г. можно сделать вывод, что чистая прибыль за 2015 г. составила 181,6 млрд руб., за 2013 г. – 24,4 млрд. Объем чистой прибыли в 2014 г. составил 377 649 350 тыс. руб. Комиссионные доходы выросли на 23,8% по сравнению с 2013 г. и составили 188 907 201 тыс. руб. (см. приложения 3-4).
В январе 2015 г. банк предоставил корпоративным клиентам кредиты на сумму порядка 320 млрд руб. Кредитный портфель корпоративных клиентов увеличился за январь на 797 млрд руб. до 12,5 трлн руб. за счет переоценки ранее выданных валютных кредитов . Частным клиентам в январе выдано более 70 млрд руб. Кредитный портфель частных клиентов снизился за январь на 9,9 млрд руб. В целом розничный портфель на 1 февраля 2015 г. составил около 4,1 трлн. рублей. Для проведения анализа финансового состояния ПАО «Сбербанк России» использованы данные публикуемой отчетности, составленных в соответствии с требованиями нормативных актов Банка России: «Бухгалтерский баланс на 01 января 2014 г.» и «Бухгалтерский баланс на 01 января 2015 г.». Первым показателем, характеризующим финансовое состояние банка, являются финансовые активы. Финансовые активы – это финансовые ресурсы, представляющие собой совокупность денежных средств и ценных бумаг, находящихся в собственности организации. К финансовым активам ПАО «Сбербанк России» относятся :
В соответствии с рисунком 2, в 2012 г. финансовые активы ПАО «Сбербанк России» составили 12 181 734 035 тыс. руб., а в 2013 г. возросли до 14 693 885 852 тыс. руб.. Что касается данных 2014 г., то их значение увеличилось по сравнению с 2012 г. на 7 173 658 899 тыс. руб., а по сравнению с 2013 г. – на 4 661 507 082 тыс. руб. и составило 19 355 392 934 тыс. руб. (см. приложения 1–2). Значения финансовых активов за 2012–2014 гг. значительно возросли, что свидетельствует о платежеспособности банка.
Следующим показателем являются финансовые обязательства. Это обязательные платежи, расчеты, обусловленные финансово-договорными отношениями. К финансовым обязательствам банка относят : средства клиентов, не являющихся кредитными организациями; выпущенные долговые обязательства; резервы на возможные потери по условным обязательствам кредитного характера, прочим возможным потерям и операциям с резидентами оффшорных зон.
В 2012 г. финансовые обязательства составили 9 815 391 419 тыс. руб. В 2013 г. – 11 563 554 607 тыс. руб., что свидетельствует об их увеличении. В 2014 г. их значение достигло 14 576 656 532 тыс. руб. Одной из главных видов деятельности ПАО «Сбербанк России», приносящей прибыль банку, является инвестиционная деятельность. Разнообразие направлений инвестиционной деятельности Банка достаточно велико, начиная от инвестирования строительства жилья и развития бизнеса и кончая даже инвестициями в зарубежные проекты . Его инвестиции в белорусскую деятельность в сфере строительства приближаются к 3 млрд руб.
На сегодняшний день существует четыре ПИФА «Сбербанк России»: «Сбербанк – Фонд драгоценных металлов», «Сбербанк – Фонд сбалансированный», «Сбербанк – Фонд облигаций» и «Сбербанк – Фонд акций». Так, к примеру, в рамках «Сбербанк – Фонд сбалансированный» возможно вложение средств в акции обществ «ЛУКОЙЛ», «Газпром», «МТС» и др. По итогам первого квартала 2015 г. баланс данного инвестиционного Фонда составил 170 млн руб., стоимость более тысячи руб. К середине четвертого квартала произошел существенный прирост баланса до 343 млн руб., а стоимость снизилась и составила 936 руб.
Таблица 1 – Динамика основных показателей инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк России», млрд руб.
| Основные показатели | Год | ||
| 2012 | 2013 | 2014 | |
| Общий объем инвестиций по Банку, в том числе | 18,253 | 21,118 | 22,288 |
| Инвестиции в строительство жилой недвижимости | 6,288 | 7,211 | 7,477 |
| Инвестиции в развитие малого бизнеса | 0,891 | 1,207 | 1,303 |
| Инвестиции в развитие среднего бизнеса | 2,029 | 2,400 | 2,308 |
| Инвестиции в развитие крупного бизнеса | 3,920 | 4,021 | 4,211 |
| Инвестиции сервисных и прочих предприятий | 4,102 | 4,274 | 4,82 |
| Финансирование реконструкции зданий и сооружений | 1,009 | 1,523 | 1,837 |
| Инвестиции в зарубежные проекты | 0,014 | 0,482 | 0,470 |
По данным, приведенным в таблице 1, можно сделать вывод, что наибольший объем вложенных денежный средств Банка приходится на инвестиции в строительство жилой недвижимости. С каждым годом данные инвестиции увеличиваются. В 2012 г. их объем составил 6,288 млрд руб., в 2013 г. – 7,211 млрд руб., а в 2014 г. вырос еще на 0,266 млрд руб. и составил 7,477 млрд руб. На втором месте по величине инвестирования расположены инвестиции сервисных и прочих предприятий, а на третьем месте – инвестирование крупного бизнеса. Наименьшее значение приходится на инвестирование зарубежных проектов: 0,014 млрд руб. в 2012 г., 0,482 млрд руб. в 2013 г. и 0,470 млрд руб. в 2014 г.
Отдельное внимание стоит уделить инвестиционной стратегии ПАО «Сбербанк России» по выходу на рынок страховых услуг. Банк инвестирует средства на покупку 100% компании ООО «Страховая компания Альянс Лайф». Ее покупка обеспечивает прирост активов всего на 0,02%. Однако наличие собственных конкурентных программ по страхованию жизни, а также перспектива частичного отказа от страховых услуг компаний – партнеров помогает ПАО «Сбербанк России» успешно реализовать страхование по средствам 19 тыс. филиалов.
По страхованию жизни клиентов банк ориентировочно получает прибыль в размере 500 млн руб. в год.
В результате реализации сформированных инвестиционных услуг ПАО «Сбербанк России» имеет возможность превратиться из консервативной банковской структуры в высокотехнологичный финансовый институт, входящий в список мощнейших банков мира.
2.3 Проблемы инвестиционной деятельности Сбербанка России
Главное преимущество Сбербанка, это то, что Сбербанк обслуживает большую часть населения России. Значительная доля потенциальных доходов смещается к продуктам кредитования для молодежи и в сегменты высокодоходных клиентов, для которых у Сбербанка нет привлекательных предложений.
В посткризисный период сохраняются негативные условия, замедляющие инвестиционную банковскую деятельность Сбербанка:
– экономические – высокий уровень инфляции и отсутствие мер по ее регулированию, колебания цен на банковские активы, изменения процентных ставок, чрезмерная кредитная экспансия, отсутствие у кредитных организаций легальных высокодоходных инструментов банковской деятельности, высокие риски кредитования реального сектора экономики, ограниченные ресурсные возможности банка;
– несовершенство нормативной базы, регулирующей деятельность банков и возможность контроля за их действиями, нерешенность ряда ключевых проблем налогового законодательства;
– недоверие населения к кредитным организациям, неудовлетворенный потребительский спрос на банковские услуги;
– проблема инфраструктуры фондового;
– проблема повышения информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;
– проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера;
– депозитарий, т.к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром;
– ограничение объема производимых банком операций влияет на уровень капитализации банковского сектора, что вызывает необходимость рассмотрения ряда проблем, связанных с их ресурсной обеспеченностью;
– клиенты в основной своей массе не удовлетворены качеством обслуживания в дополнительных офисах Банка (очереди, низкая клиентоориентированность сотрудников, неудовлетворительное качество сервиса, недостаточный уровень знаний);
– система налогообложения инвестиционной деятельности банков, характеризуется неэффективностью налоговых ставок, множественностью элементов налогооблагаемых баз, ограниченным и жестким режимом льготирования. Самым собираемым налогом с банков остается налог на прибыль, который является абсолютно фискальным и не преследует целей стимулирования конкретных видов деятельности.
Сейчас механизм налогообложения инвестиционной деятельности коммерческих банков не предполагает специального режима и базируется на общих нормах налогового законодательства, не смотря на всю свою специфичность. На начальном этапе формирования устойчивых инвестиционных потоков со стороны коммерческих банков, целесообразно было бы ввести пониженную ставку налога на прибыль в том случае, если банк регулярно направляет прибыль не на выплату процентов и увеличение собственного капитала, а на инвестиционную деятельность, кредитование налоги от основной деятельности уплачиваемые коммерческими банками, снижают чистую прибыль неравномерно, необходимо внести ряд поправок в законодательство, которые способствовали бы накоплению определенных банковских доходов. Например, если государству нужно получить от банков инвестиции в реальный сектор экономики, этими доходами могут стать доходы банка от обслуживания (прежде всего вложение средств на средне- и долгосрочной основе) приоритетных отраслей реального сектора. Что позволит максимально снизить налоговый риск от данного вида деятельности.
Заключение
В данной курсовой работе рассмотрены теоретической основы инвестиционной деятельности коммерческого банка, а также проведен анализ инвестиционной деятельности ПАО «Сбербанк». Решены поставленные задачи, и реализована цель данной работы.
Инвестиционный портфель банка – это набор финансовых инструментов, выбираемых в расчете на достижение одной или нескольких целей. Основной принцип формирования портфеля – комбинация инвестиционных инструментов, в которые размещаются активы банка таким образом, чтобы добиться поставленных целей при оптимальных уровнях доходности, риска и затрат.
Доход от инвестиционного портфеля складывается из следующих компонентов:
– поступления в форме процентных платежей;
– доход от повышения капитальной стоимости бумаг, находящихся в портфеле банка;
– комиссия за оказание инвестиционных услуг – спрэд (разница между курсами покупок и продаж при дилерских операциях).
Существуют следующие основные виды риска по инвестициям:
– кредитный риск;
– риск изменения курса;
– риск несбалансированной ликвидности;
– риск досрочного отзыва;
– деловой риск;
Инвестиционная политика банков - это совокупность мероприятий, направленных на разработку и реализацию стратегии по управлению портфелем инвестиций, достижение оптимального сочетания прямых и портфельных инвестиций в целях обеспечения нормальной деятельности, увеличения прибыльности операций, поддержания допустимого уровня их рискованности и ликвидности баланса.
ПАО Сбербанк – крупнейший банк в России и один из ведущих глобальных финансовых институтов.
Учредителем и основным акционером ПАО Сбербанк является Центральный банк Российской Федерации, владеющий 50% уставного капитала плюс одна голосующая акция. Другими 50% акций Банка владеют российские и международные инвесторы. Услугами Сбербанка пользуются более 135 млн физических лиц и более 1 млн предприятий в 22 странах мира. Банк располагает самой обширной филиальной сетью в России: около 17 тысяч отделений и внутренних структурных подразделений. Зарубежная сеть Банка состоит из дочерних банков, филиалов и представительств в Великобритании, США, СНГ, Центральной и Восточной Европе, Турции и других странах.
По итогам первого квартала 2015 г. баланс данного инвестиционного Фонда составил 170 млн руб., стоимость более тысячи руб. К середине четвертого квартала произошел существенный прирост баланса до 343 млн руб., а стоимость снизилась и составила 936 руб.
Наибольший объем вложенных денежный средств Банка приходится на инвестиции в строительство жилой недвижимости. С каждым годом данные инвестиции увеличиваются. В 2012 г. их объем составил 6,288 млрд руб., в 2013 г. – 7,211 млрд руб., а в 2014 г. вырос еще на 0,266 млрд руб. и составил 7,477 млрд руб. На втором месте по величине инвестирования расположены инвестиции сервисных и прочих предприятий, а на третьем месте – инвестирование крупного бизнеса. Наименьшее значение приходится на инвестирование зарубежных проектов: 0,014 млрд руб. в 2012 г., 0,482 млрд руб. в 2013 г. и 0,470 млрд руб. в 2014 г.
Список использованных источников
ВВЕДЕНИЕ
Проблемы формирования портфеля ценных бумаг и его оценки занимают одно из ведущих мест в современной экономической теории и практике, что обусловлено их актуальностью в условиях развитого рынка. Однако условия российской экономики не позволяют в полной мере применять общие положения теории портфельного инвестирования и сформированный на Западе арсенал инвестиционных стратегий.
В связи с этим при определении основ формирования фондового портфеля неизбежно приходится ограничиваться использованием лишь тех аспектов портфельной теории, которые могут быть в какой-то степени адаптированы к российской действительности, и учитывать специфические формы проявления различных факторов, воздействующих на выбор ценных бумаг для портфельного инвестирования в российской экономике.
В данной курсовой работе мы осветим сущность инвестиционного портфеля ценных бумаг, особенности его формирования и теорию его оценки. Также проведем оценку рисков инвестиционного портфеля «Капитал», рассмотрим методы их снижения.
Цель курсовой работы – изучить оценку инвестиционного портфеля по критерию риска.
Для достижения цели поставлены определенные задачи:
Определить сущность инвестиционного портфеля и методы его оценки;
Изучить теорию оценки портфеля по критерию риска;
Провести оценку инвестиционного портфеля «Капитал» по критерию риска;
Показать возможные пути снижения риска инвестиционного портфеля «Капитал».
Формирования инвестиционного портфеля связано с подбором определенной совокупности объектов инвестирования для осуществления инвестиционной деятельности. Суть портфельного инвестирования состоит в улучшении возможностей инвестирования путем придания совокупности объектов инвестирования тех инвестиционных качеств, которые недостижимы с позиции отдельно взятого объекта, а возможны лишь при их сочетании. Структура инвестиционного портфеля отражает определенное сочетание интересов инвестора. Таким образом, инвестиционный портфель выступает как инструмент, посредством которого достигается требуемая доходность при минимальном риске и определенной ликвидности.
Соотношение риска и доходности . Доходность и риск являются взаимосвязанными категориями. Наиболее общими закономерностями, отражающими взаимную связь между принимаемым риском и ожидаемой доходностью деятельности инвестора, являются следующие:
Более рискованным вложениям, как правило, присуща более высокая доходность;
При росте дохода уменьшается вероятность его получения, в то время как определенный минимально гарантированный доход может быть получен практически без риска.
На рис. 1 можно выделить несколько секторов, характеризующихся определенной комбинацией дохода и риска: А, В, С. Сектор А, вложения в котором не обеспечивают минимального необходимого дохода, может рассматриваться как область недостаточной доходности. Функционирование в секторе С связано с высокими рисками, снижающими возможность получения ожидаемых высоких доходов, поэтому сектор С может быть определен как область повышенного риска. Осуществление вложений в секторе В обеспечивает инвестору достижение дохода при допустимом риске, следовательно, сектор В является областью оптимальных значений соотношения доходности и риска.
Рис. 1. Взаимосвязь риска и доходности
Под инвестиционным портфелем понимается целенаправленно сформированная совокупность вложений в инвестиционные объекты, соответствующая определенной инвестиционной стратегии. В зависимости от направленности избранной инвестиционной политики и особенностей осуществления инвестиционной деятельности определяется система специфических целей, в качестве которых могут выступать:
Максимизация роста капитала;
Максимизация роста дохода;
Минимизация инвестиционных рисков;
Обеспечение требуемой ликвидности инвестиционного портфеля.
Цели формирования инвестиционного портфеля в существенной степени являются альтернативными. Рост рыночной стоимости капитала связан с определенным снижением текущего дохода инвестиционного портфеля. Приращение капитальной стоимости и увеличение дохода ведут к повышению уровня инвестиционных рисков. Задача достижения требуемой ликвидности может препятствовать включению в состав инвестиционного портфеля объектов, которые обеспечивают рост капитальной стоимости или получение высокого дохода, но характеризующихся, как правило, весьма низкой ликвидностью. В связи с альтернативностью рассмотренных целей инвестор при формировании инвестиционного портфеля определяет их приоритеты или предусматривает сбалансированность отдельных целей исходя из направленности разработанной инвестиционной политики.
Учет приоритетных целей при формировании инвестиционного портфеля лежит в основе определения соответствующих нормативных показателей, которые служат критерием при отборе вложений для инвестиционного портфеля и его оценке. В зависимости от принятых приоритетов инвестор может установить в качестве такого критерия, например, предельные значения прироста капитальной стоимости, дохода, уровня допустимых инвестиционных рисков или ликвидности. Вместе с тем в составе инвестиционного портфеля могут сочетаться объекты с различными инвестиционными качествами, что позволяет получить достаточный совокупный доход при консолидации риска по отдельным объектам вложений.
Портфель ценных бумаг характеризуется рядом особенностей. К положительным можно отнести более высокую степень ликвидности и управляемости, к отрицательным - отсутствие в ряде случаев возможностей воздействия на доходность портфеля, повышенные инфляционные риски.
В соответствии с целью инвестирования формирование портфеля ценных бумаг может осуществляться на основе различного соотношения дохода и риска. В зависимости от выбранного соотношения осуществляется отбор ценных бумаг, обладающих соответствующими инвестиционными свойствами. Портфели ценных бумаг, построенные по принципу диверсификации, предполагают комбинацию из достаточно большого количества ценных бумаг с разнонаправленной динамикой движения курсовой стоимости (дохода).
Следует отметить, что поскольку в реальной хозяйственной практике предприятия функционируют в рамках одной хозяйственной системы с присущими ей закономерностями и взаимосвязями, при моделировании возможно более безрискового портфеля следует анализировать не только качества отдельных видов ценных бумаг, но и корреляцию между ними. При этом в соответствии с портфельной теорией наименьший риск достигается в случае формирования портфеля из акций, движение курсов которых демонстрирует отрицательную корреляцию.
Эффективный инвестиционный портфель – портфель, который обладает максимальной ожидаемой доходностью при заданном уровне риска. Или наоборот: обеспечивает минимальный риск при заданной доходности.
Оптимальный портфель – это лучший для инвестора портфель из нескольких эффективных портфелей.
Принципы формирования инвестиционного портфеля:
Определение целей инвестирования, стратегии и типа портфеля;
Достижение приемлемой для инвестора доходности;
Обеспечение ликвидности;
Страхование от рисков и стабильность в получении дохода;
Достижение оптимального соотношения между доходностью и риском, в том числе путем диверсификации и обновления структуры портфеля.
Диверсификация – использование в инвестиционном портфеле нескольких доходных финансовых инструментов.
Оценка инвестиционных решений может осуществляться на основе различных методов. Выбор того или иного метода оценки инвестиционных объектов и формирования инвестиционного портфеля определяется конкретной целевой установкой инвестора. Сформированный с учетом всех рассмотренных факторов портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, риска и ликвидности, которая должна показать, соответствуют ли его основные характеристики заданному типу портфеля. При необходимости усилить целевую направленность портфеля по отдельным критериям в него вносятся определенные коррективы.
Отбор объектов инвестирования по критерию доходности . Отбор объектов инвестирования по критерию доходности (эффективности) играет наиболее существенную роль в процессе инвестиционного анализа в связи с высокой значимостью этого фактора в системе оценок. При постановке задачи линейного программирования оптимизация инвестиционного портфеля сводится к задаче нахождения такой комбинации инвестиционных объектов, которая обеспечила бы максимально возможный уровень доходности при заданных ограничениях. В качестве критериального показателя доходности, который должен быть максимизирован, следует использовать показатель суммарного чистого приведенного дохода инвестиционного портфеля, отражающий совокупный эффект инвестиций. В качестве ограничений могут быть заданы нестрогие неравенства:
Общий объем инвестиций по объектам в составе инвестиционного портфеля, не должен превышать объем инвестиционных ресурсов, выделенных для финансирования инвестиций;
Минимальная внутренняя норма доходности по объектам в составе инвестиционного портфеля должна быть не меньше стоимости предполагаемых инвестиционных ресурсов или установленной инвестором нормы дисконта;
Максимальный срок окупаемости по объектам в составе инвестиционного портфеля не должен быть больше установленного предприятием ограничения;
Прочие показатели, существенные для инвестора.
Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности. Отбор инвестиционных объектов по критерию ликвидности осуществляется исходя из оценки двух параметров: времени трансформации инвестиций в денежные средства и размера финансовых потерь инвестора, связанных с этой трансформацией. Оценка ликвидности по времени трансформации измеряется, как правило, количеством дней, необходимых для реализации на рынке того или иного инвестиционного объекта.
Для оценки ликвидности инвестиционных объектов по времени трансформации инвестиционного портфеля в целом следует осуществить классификацию инвестиций по степени ликвидности, выделив:
Реализуемые инвестиции, включающие быстрореализуемые и среднереализуемые инвестиции
Слабореализуемые инвестиции, включающие медленно реализуемые инвестиции и трудно реализуемые инвестиции.
Оценка ликвидности производится на основе расчета доли легкореализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций, доли слабореализуемых инвестиций в общем объеме инвестиций и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций.
При больших значениях доли реализуемых инвестиций в их общем объеме и коэффициента соотношения ликвидности реализуемых и слабореализуемых инвестиций инвестиционный портфель считается более ликвидным. Подбор высоколиквидных объектов инвестирования при прочих равных условиях обеспечивает инвестору возможность повышения гибкости управления инвестиционным портфелем путем реинвестирования средств в более выгодные активы, выхода из неэффективных проектов и т.д.
Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска производится с учетом коэффициентов риска и объемов вложений в соответствующие виды инвестиций. Вначале по каждому виду инвестиций рассчитываются конкретные значения показателей риска, затем рассчитывается совокупный риск инвестиционного портфеля.
Инвестиционные портфельные риски делятся на два вида:
1) систематический (недиверсифицируемый) риск;
2) несистематический (диверсифицируемый) риск.
Систематический риск обусловлен внешними макроскопическими причинами, не зависящими от конкретных ценных бумаг. Систематический риск невозможно уменьшить путем диверсификации. Основными составляющими систематического риска являются:
Страновой риск - риск вложения средств в страну с неустойчивой экономической политикой, низким инвестиционным рейтингом;
Мировые рыночные риски. Падение фондовых индексов на крупнейших мировых биржах может привести к падению национальных биржевых индексов;
Экономические риски. Колебание цен на сырьевые ресурсы или возможные затруднения с их реализацией вызывают кризисные явления в экономике России;
Региональный риск – риск вложения средств в регионе с низким инвестиционным рейтингом и неустойчивой экономикой;
Процентный риск – риск потерь инвесторов в связи с изменением процентных ставок на рынке;
Политический риск – риск политической нестабильности;
Валютный риск – риск изменения курса иностранной валюты;
Рыночные риски. Владельцы ценных бумаг несут риск уменьшения стоимости их инвестиционных вложений;
Операционный риск связан с потерями из-за сбоя в информационных сетях.
Несистематический риск – риск, связанный с конкретными ценными бумагами. Этот вид риска может быть снижен за счет диверсификации, он включает:
Селективный риск – риск неверного выбора ценных бумаг;
Риск ликвидности – затруднение с реализацией ценных бумаг по адекватной цене;
Отзывной риск – связан с правом на отзыв облигаций;
Риск эмитента – зависит от финансового состояния эмитентов ценных бумаг, включенных в портфель. Сложный риск. В него входят:
Бизнес – риск, который отражает неопределенность будущего потока доходов из-за неопределенности эклнлмического и финансового положения компании-эмитента вследствие изменения условий ведения бизнеса (для нефтедобывающей компании – изменчивость цен на нефть);
Отражает неопределенность, возникающую из-за способа, которым компания финансирует свои инвестиции;
Временной риск – неподходящее время покупки/продажи ценной бумаги;
Портфельный риск – риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг.
Подводя итоги параграфа, надо сказать, что под портфельными инвестициями понимают вложения в ценные бумаги. В этом случае инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Цель организации портфеля ценных бумаг – оптимизация соотношения доходности и риска. Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов для достижения требуемых параметров.
Портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по различным критериям:
Оценка инвестиционного портфеля по критерию доходности;
Оценка портфеля по критерию ликвидности;
Оценка инвестиционного портфеля по критерию риска.
Портфельные риски делятся на два вида: систематические и несистематические.
Более подробно оценку инвестиционного портфеля по критерию риска мы рассмотрим в следующем параграфе.
В качестве меры риска используют вариацию (дисперсию) случайной величины или стандартное отклонение, равное корню квадратному из вариации. Обе характеристики измеряют колебания дохода. Чем выше колебания дохода относительно средней, тем больше эти параметры.
Средняя или ожидаемая доходность R i i-ого актива равна:
где r j – возможное j-ое значение доходности актива;
p j – вероятность реализации значения доходности j-ого актива;
m – число возможных значений доходности.
Вероятность реализации значения доходности актива определяется как отношение временного промежутка, в течение которого наблюдается данное значение доходности, ко всему времени наблюдения.
Ожидаемая доходность портфеля равна средневзвешенному значению ожидаемых значений доходностей ценных бумаг, входящих в портфель:
где R p - ожидаемая норма доходности портфеля Р за период;
R i – доходность актива i за период;
W i – вес актива i в портфеле;
м – число активов в портфеле.
Вариация - мера разброса случайной величины вокруг ее среднего значения. В математике - математическое ожидание квадрата отклонений случайной величины Х от ее среднего значения Е(Х), равная:
Формула для определения вариации доходности i-ого актива имеет вид:
Стандартное отклонение, имеющее ту же размерность, что и доходность, равно:
Стандартные отклонения доходности по каждой из акций отражают степень рискованности инвестиции в данную акцию. Для того чтобы сравнить степень риска различных акций с различной средней (ожидаемой) доходностью и различным стандартным отклонением доходности, используется понятие коэффициент вариации :
Ковариация и коэффициент корреляции являются мерами взаимозависимости двух случайных величин. Отражают степень согласованности в поведении доходностей активов. Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной акции возрастает (или уменьшается), то и доходность другой акции также возрастает (уменьшится). Если же имеет место обратная тенденция, т.е. увеличению (уменьшению) доходности акций одной компании соответствует снижение (увеличение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация.
Ковариация двух активов равна (7):
С ковариацией связана корреляция, равная ковариации двух активов, деленной на произведение их стандартных отклонений.
Коэффициент корреляции между двумя случайными величинами равен:
Коэффициент корреляции лежит в пределах от -1 до +1. При этом (+1) означает полное совпадение направления движения, а (-1) - полное несовпадение.
В общем случае для портфеля из M активов вариация доходности равна:
Т.е. для нахождения дисперсии портфеля, нам надо заполнить матрицу, в ячейке (i; j) которой находятся значения (w i w j cov(r i ,r j)), где w i - доля акции i в портфеле .
| | |||
| w 1 w 2 cov(r 1 ,r 2) | w 1 w 3 cov(r 1 ,r 3) |
||
| w 2 w 1 cov(r 2 ,r 1) | w 2 w 3 cov(r 2 ,r 3) |
||
| w 3 w 1 cov(r 3 ,r 1) | w 3 w 2 cov(r 3 ,r 2) |
cov(r i ,r i)=var(r i)
Заполнив матрицу, надо просто сложить полученные в ней величины и найдем дисперсию портфеля:
Если коэффициент корреляции двух активов равен (-1), то вес w i (при известных σ 1 , σ 2) можно подобрать так, чтобы стандартное отклонение доходности портфеля из этих активов было равным нулю:
Таким образом, из двух активов с полной отрицательной корреляцией доходности можно, в принципе, составить полностью безрисковый портфель. На практике подобрать такие активы вряд ли возможно. Но основная тенденция ясна: для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией. В этом случае падение доходности одного актива, в идеале– полностью, а на практике – частично, компенсируется ростом доходности другого актива, что повышает эффективность портфеля в части роста отношения доходность/риск.
Теория портфеля содержит анализ, который показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем добавляя к выбранному активу второй актив с большими доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск.
Совокупный риск инвестиционного портфеля в существенной мере зависит от уровня риска ценных бумаг. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.
Вместе с тем следует учитывать, что это положение справедливо лишь для случая независимости ценных бумаг в портфеле; если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.
Существуют три основные меры риска:
Вариация доходности;
ГЛАВА 2. ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ОЦЕНКИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ
Рассмотрим оценку инвестиционного портфеля по критерию риска на примере портфеля «Капитал». В состав портфеля входят обыкновенные акции четырех отраслей:
Нефтегазовая (Газпром, Лукойл);
Банковская (Сбербанк России);
Электроэнергетика (РусГидро);
Цветная металлургия (ГМК Норильский Никель)
Таблица 1
Структура инвестиционного портфеля «Капитал».
| | Акции, обращающиеся на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) |
||
| Вложения, руб. | Доля акции в портфеле |
||
| Сбербанк России | |||
| ГМК НорНикель | |||
| Акции, обращающиеся в российской торговой системе (РТС) |
|||
| Вложения, долл. | Доля акций в портфеле |
||
| ОАО РусГидро | |||
| Итого вложений: | |
||
| В долларах | |||
В состав портфеля включены акции, обращающиеся на двух фондовых рынках:
Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), торги на которой осуществляются в рублях.
Российская торговая система, торги на которой осуществляются в долларах.
Путем внесения в портфель акций в иностранной валюте, мы немного снизили валютный риск (рис. 2).
Рис. 2 Валютный риск.
Для расчета ожидаемых доходностей акций надо знать распределение вероятностей доходностей этих акций. Вероятность реализации значения доходности актива определяется как отношение временного промежутка, в течение которого наблюдается данное значение доходности, ко всему времени наблюдения. В данном случае распределение вероятностей доходности, представленное в таблице 2, определялось на основе периода май 2007-май 2008.
Зная распределение вероятностей доходности акций, рассчитаем среднюю или ожидаемую доходность каждого актива нашего инвестиционного портфеля по формуле (1). Доходности каждой акции присвоим номер, соответствующий порядковому номеру акции в таблице 1.
Рис. 3 Процесс управления рисками.
Выбор инвестиционной стратегии определяется целями и задачами инвестора. При ориентации на получение текущих доходов формируется портфель дохода. При ориентации на надежное сохранение и некоторое повышение капитала портфеля формируется портфель роста. Например, в условиях инфляции, в России, формирование портфеля роста, состоящего из акций Газпрома, Сбербанка, Лукойла и др. «голубых фишек», региональные и муниципальные облигации, обеспечивает инвестору сохранение его капитала. Для инвестора, ожидающего ежегодные доходы от вложений в ценные бумаги, предпочтительней инвестиции в ценные бумаги средних и крупных компаний (второго эшелона), не входящих в число «голубых фишек», но обещающих по оценкам независимых экспертов, быстрый рост их капитализации.
Портфель «Капитал», в состав которого включены акции «голубых фишек», ориентирован на надежное сохранение капитала и некоторое его повышение – это портфель роста. Выбрана пассивная стратегия управления инвестиционным портфелем, он сформирован на основе диверсификации и рассчитан на сохранение в течении продолжительного периода.
Основными составляющими систематического риска инвестиционного портфеля являются:
Страновой риск;
Валютный риск.
При портфельном инвестировании основными составляющими несистематического риска являются:
Бизнес-риск;
Финансовый риск;
Риск ликвидности.
Систематические риски снижаются путем анализа инвестиционной привлекательности, политической и экономической стабильности, эффективности ее экономики и государственной системы, степени криминализации и иных показателей страны, региона, города, куда предполагается осуществление инвестиций.
В целях снижения систематического риска в инвестиционный портфель «Капитал» включены активы в различных валютах (рубли и доллары). С целью снижения странового риска в портфель можно добавить ценные бумаги развитых стран мира, имеющие небольшую доходность, но и низкие риски. Вкладывая средства в иностранные ценные бумаги в иностранной валюте, мы снижаем и валютный риск.
Для снижения рисков ценных бумаг используют различные внутренние методики, разработки и финансовые нормативы, например:
Квалифицированный и системный анализ систематических и несистематических рисков, предшествующий инвестициям;
Комплексный и системный подход к мероприятиям по снижению риска;
Ограничение максимального размера средств на приобретение ценных бумаг одного эмитента;
Минимизация объема рисковых ценных бумаг.
Разделение риска – разделение риска между участниками инвестиционного проекта. Метод эффективен как для систематических, так и для несистематических рисков.
Уклонение от рисков – отказ от вложений. В отношении систематических рисков – это может быть отказ от инвестиций в страну, регион или ценные бумаги определенной компании. Способ кардинальный и эффективен, если риски превышают возможные выгоды, вероятные доходы. В отношении несистематических рисков – инвестор в этом случае отказывается от излишне рисковых ценных бумаг, предпочитает пассивный способ управления портфелем, взаимодействует с надежными партнерами.
Метод эффективен, если:
Уклонение от одного вида риска не влечет возникновения другого;
Уровень риска намного превышает утрачиваемую доходность;
Вероятные потери по риску превышают финансовые возможности фирмы.
Следуя этому методу, исключим из портфеля «Капитал» наиболее рисковые акции, в данном случае это акции – ОАО РусГидро, и назовем его «Капитал 1». Рассчитаем основные показатели и посмотрим как изменятся доходность и риск портфеля. Остальные ценные бумаги будут иметь туже пропорцию в составе инвестиционного портфеля, что и до изменений.
Вычислим доходность портфеля «Капитал 1»:
R p1 =0.3*4,3+0,2*4,1+0,2*3+0,3*8,2=1,29+0,82+0,6+2,46=5,2
var(r p1)= w 1 2 var(r 1)+ w 2 2 var(r 2)+ w 3 2 var(r 3)+ w 4 2 var(r 4)+
2 w 1 w 2 cov(r 1 ,r 2)+2w 1 w 3 cov(r 1 ,r 3)+2 w 1 w 4 cov(r 1 ,r 4) +2 w 2 w 3 cov(r 2 ,r 3)+
2 w 2 w 4 cov(r 2 ,r 4)+ 2 w 3 w 4 cov(r 3 ,r 4).
Теперь подставим значения:
var(r p 1)= 0,3 2 *45,2+0,2 2 *42,6+0,2 2 *30+0,3 2 *74,9+
2*0,3*0,2*22+2*0,3*0,2*(-8,7)+2*0,3*0,2*35,4+
2*0,2*0,2*25,6+2*0,2*0,3*54,5+2*0,2*0,3*28,9
var(r p 1)= 4+1,7+1,2+6,7+2,64-1+4,24+6,54+2+3,47=31,5
Рассчитаем стандартное отклонение доходности:
Теперь рассчитаем коэффициент вариации портфеля «Капитал 1»:
k var(r p) < k var(r p1)
Из расчетов видно, что при исключении акций РусГидро доходность портфеля растет, но вместе с тем растет и стандартное отклонение. В итоге, если сравнивать коэффициенты вариации, то портфель «Капитал 1» оказался более рисковым, чем исходный портфель «Капитал». Это связанно с тем, что корреляционная связь этого актива с большинством других активов портфеля отрицательная. При включении в состав портфеля этого рискового актива, проявляется эффект диверсификации, происходит снижение систематических рисков. Следовательно, в нашем случае данный метод снижения риска – уклонение от риска, путем исключения наиболее рисковых ценных бумаг из состава портфеля, не эффективен.
Диверсификация – использование несколько доходных финансовых инструментов. Это основной метод снижения несистематических рисков. Диверсификация может носить отраслевой или региональный характер, а также проводиться по различным эмитентам. Диверсификация, призванная снизить инвестиционные риски при обеспечении максимальной доходности, основана на различиях в колебаниях доходов и курсовой стоимости ценных бумаг. Сущность ее состоит в том, чтобы сделать совокупный риск инвестиционного портфеля меньше суммы рисков по отдельным инструментам с учетом их веса в портфеле. Диверсификация снижает отношение интегрального риска к совокупной доходности портфеля.
Как показывает практика и анализ, 70-80% несистематических рисков устраняются в портфеле, включающем 7-10 акций, а 90 % - в портфеле, состоящем из 12-18 акций различных эмитентов . Дальнейшая диверсификация инвестиционного портфеля нецелесообразна и приводит к излишней диверсификации.
Эффект излишней диверсификации характеризуется превышением темпов прироста издержек по ее осуществлению над темпами прироста доходности портфеля, что связано с возрастанием сложностей качественного портфельного управления при увеличении количества ценных бумаг, увеличением вероятности приобретения некачественных ценных бумаг, ростом издержек по отбору ценных бумаг, по покупке мелких лотов ценных бумаг и другими отрицательными явлениями.
В условиях отечественного фондового рынка использование принципа диверсификации активов по отраслевому признаку существенно ограничено из-за незначительного количества обращающихся на нем ценных бумаг приемлемого качества и распределения их по секторам экономики. Специфика российского рынка акций проявляется и в том, что ему присуще внутреннее структурное деление в зависимости от ликвидности акций. Кроме значительных отличий в ликвидности акции различных эшелонов характеризуются разной траекторией движения курсов. Так, существует достаточно высокая корреляция курсов акций, входящих в один эшелон, и, напротив, существенно более низкая, а нередко и отрицательная корреляция акций различных эшелонов. Это создает определенные предпосылки для эффективной с позиций снижения риска диверсификации портфеля, элементами которого могут выступать акции различных эшелонов. На российском рынке ведущую роль играют «голубые фишки», корреляция динамики цен на которые высока. Исключение составляет Газпром, акции которого слабо коррелированны с акциями других компаний, в том числе нефтяных. Связанно это с величиной капитализации и имиджем Газпрома.
Принцип диверсификации портфеля, заключающийся в формировании групп акций, различающихся по степени ликвидности, отличается от общепринятых принципов и в определенной мере заменяет принцип диверсификации портфеля по отраслевому признаку, свойственный развитым рынкам. Снижение риска путем диверсификации инвестиционного портфеля приводит, как правило, и к снижению его доходности. Для снижения риска портфеля необходимо выбирать активы с отрицательной корреляцией.
Используем метод диверсификации для снижения несистематических рисков портфеля «Капитал». Изучив таблицу 7, выявляем, что самая сильная положительная корреляционная связь наблюдается между доходностями акций Сбербанка и Норильского Никеля. Что достаточно плохо для инвестиционного портфеля. Коэффициент вариации акций Сбербанка больше, чем у НорНикеля, соответственно и риск больше. Исключим из состава инвестиционного портфеля «Капитал» акции Сбербанка и назовем его «Капитал 2».
Рассчитаем основные показатели по новому портфелю. Остальные ценные бумаги будут иметь туже пропорцию в составе инвестиционного портфеля, что и до изменений.
Рассчитаем доходность портфеля «Капитал 2»:
R ммвб =0,38*4,3+0,24*3+0,38*8,2=1,65+0,75+3,2=5,6
R ртс =1*0,8=0,8
R р2 =0,76*5,6+0,24*0,8=4,3+0,2=4,5
var(r p2)= w 1 2 var(r 1)+ w 3 2 var(r 3)+ w 4 2 var(r 4)+ w 5 2 var(r 5)+
2w 1 w 3 cov(r 1 ,r 3)+2 w 1 w 4 cov(r 1 ,r 4)+2 w 1 w 5 cov(r 1 ,r 5)+
2 w 3 w 4 cov(r 3 ,r 4)+2 w 3 w 5 cov(r 3 ,r 5)+2 w 4 w 5 cov(r 4 ,r 5).
Теперь подставим значения:
var(r p 2)=0,29 2 *45,2+0,18 2 *30+0,29 2 *74,9+0,24 2 *67,9+
2*0,29*0,18*(-8,7)+2*0,29*0,29*35,4+2*0,29*0,24*17,4+
2*0,18*0,29*28,9+2*0,18*0,24*(-35,5)+2*0,29*0,24*(-44,4)=
3,7+0,9+6,2+3,9-0,9+5,9+2,4+3-3-6,28=15,8
Из расчетов видно, что после изменения состава портфеля доходность существенно не изменилась, а коэффициент вариации стал значительно ниже, следовательно, риск портфеля снизился. Это подтверждает, что целесообразнее в состав портфеля включать активы с отрицательной корреляцией. Также для снижения риска портфеля путем диверсификации можно добавить в его состав государственные или корпоративные облигации, которые характеризуются достаточно низким риском.
Следующий метод хеджирование – страхование рисков, например, с помощью деривативов – производных ценных бумаг (фьючерсов и опционов). Целью хеджирования является защита от неблагоприятных изменений цен на рынке акций, товарных активов, валют, процентных ставок, и пр. Ниже представлены одни из возможных вариантов хеджирования подходящих для нашего портфеля:
От неблагоприятного изменения цен на отдельные акции.
Страхование всего портфеля акций при помощи фьючерсов и опционов на индекс РТС и другие индексы.
Фьючерсы – ценные бумаги, удостоверяющие обязательство продать или купить акции по фиксированной цене в определенный срок.
Опционы – ценные бумаги, удостоверяющие право на совершение операций (или отказ от нее) с акциями в определенный срок.
Рассмотрим хеджирование риска на примере портфеля «Капитал».
В случае если появятся прогнозы на снижение цен акций, например, ГМК Норильского Никеля, мы можем открыть короткую позицию по фьючерсу на «НорНикель» и таким образом застрахуемся от падения этого актива. Результат операции представлен на рисунке 4.
Рис. 4 Пример операции хеджирования
Также возможно страхование рисков с участием страховых компаний. Возможны следующие варианты страхового покрытия :
Страхование годового дохода на уровне, соответствующим безрисковым вложениям;
Страхование части дохода по долгосрочным ценным бумагам, эквивалентным безрисковому доходу, на 3-5 лет;
Страхование разницы между объявленным размером дивиденда и фактическим;
Страхование риска потери инвестиций в размере номинальной стоимости акций или фактически уплаченных сумм.
Пока страхование финансовых рисков в России недостаточно развито.
Реструктуризация инвестиционного портфеля – изменение его состава, является постоянным инструментом повышения его эффективности. Поскольку фондовый рынок является весьма динамичным, то настоящая и прогнозируемая стоимость ценных бумаг, входящих в портфель, непрерывно меняется. Поэтому инвестору необходима постоянно корректировать структуру портфеля, чтобы добиваться приемлемого для себя соотношения уровней доходности и риска.
Существуют различные методы снижения рисков инвестиционного портфеля:
Уклонение от риска;
Разделение риска;
Передача риска;
Диверсификация;
Хеджирование;
Страхование рисков.
Инвестиционный портфель – это совокупность ценных бумаг, управляемая как единое целое. Целью организации портфеля ценных бумаг является оптимизация соотношения доходности и риска. Сущность портфельного инвестирования заключается в распределении инвестиционных ресурсов между различными группами финансовых активов. Портфель ценных бумаг подлежит совокупной оценке по критериям доходности, ликвидности и риска.
Мы рассмотрели оценку инвестиционного портфеля по критерию риска на примере портфеля «Капитал». Анализ показывает, что существуют портфели, интегральный риск которых меньше риска каждого отдельного актива. Причем добавляя к выбранному активу второй актив с большими доходностью и риском, можно увеличить доходность формируемого портфеля и одновременно снизить его риск. При росте количества разнообразных ценных бумаг в портфеле уровень риска портфеля ценных бумаг может быть уменьшен, но не ниже уровня систематического риска.
Если ценные бумаги в портфеле взаимозависимы, то возможны по меньшей мере два варианта. В случае прямой корреляционной зависимости при увеличении количества ценных бумаг в портфеле уровень риска не изменяется, так как доходность всех ценных бумаг падает или растет с одинаковой вероятностью. В случае обратной корреляционной зависимости, как уже отмечалось по инвестиционному портфелю в целом, наименее рискованный портфель ценных бумаг может быть сформирован при определении в нем оптимальных долей ценных бумаг разного типа.
Существуют три основные меры риска инвестиционного портфеля:
Вариация доходности;
Стандартное отклонение доходности;
Коэффициент вариации доходности.
Недостатки стандартного отклонения и вариации как меры риска заключаются в том, что вариация учитывает отклонения в обе стороны по отношению к среднему значению. Инвестор, естественно, не расценивает превышение реальной доходности над ожидаемым результатом как отрицательное явление. Поэтому расчет риска с помощью вариации и стандартного отклонения завышает значение риска.
1. Бочаров В.В. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. – С-пб.: Питер, 2004.
2. Вахрин П.И. Инвестиции. – М.: Дашков и К, 2005.
3. Деева А.И. Инвестиции: краткий курс. – М.: Экзамен, 2006.
4. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. – М.:
Магистр, 2008.
5. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Юнити, 2005.
6. Ковалев В.В. Инвестиции. М.: Велби, 2004.
7. Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги: Учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 2005.
8. Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2008.
9. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2004.
10. Кузнецов Б.Т. Инвестиции. М.: Юнити, 2006.
11. Маренков Н.Л. Инвестиции. Ростов-на-Дону.: Феникс, 2005.
12. Нешитой А.С. Инвестиции. М.: Дашков и К, 2007.
13. Подшиваленко Г.П. Инвестиции: Учебное пособие, 3-е изд. М.: КноРус, 2006.
14. Слепнева Т.А. Инвестиции. М.: ИНФРА-М, 2004.
15. Янковский К.П. Инвестиции. С-пб.: Питер, 2006.
16. #"#_ftnref1" name="_ftn1" title=""> Игонина Л.Л. Инвестиции: Учебник - 2-е изд.,перераб. и доп. - Магистр - Москва - 2008.
Учебный блог Mazoo (Информационный сайт для начинающих брокеров) #"#_ftnref4" name="_ftn4" title=""> Официальный сайт ММВБ-MICEX – www.micex.ru
Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008
Корчагин Ю.А., Маличенко И.П. Инвестиции: теория и практика-Ростов-на-Дону:Феникс, 2008
Колесникова В.И., Торкановский В.С. Ценные бумаги – Финансы и статистика – М - 2005
Нужна помощь по изучению какой-либы темы?
Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку
с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.
Тольяттинский филиал
Курсовой проект
по дисциплине: «Экономическая оценка инвестиций»
«Анализ инвестиционного портфеля»
Работу выполнил студент:
Тихонова О.Н.
Введение
1.2 Методы оценки эффективности инвестиционного портфеля
1.3 Информационная база для анализа инвестиционного проекта
2.2 Инвестиционный портфель
Заключение
Литература
Глоссарий
При разразившемся в 2008 году финансовом кризисе в России тема портфельного инвестирования может показаться неактуальной.
Инвестиционная активность даже в том зачаточном виде, какой она была до середины текущего года, в настоящее время практически отсутствует, доверие к большому числу обращающихся ценных бумаг подорвано главным образом в результате безответственных действий Правительства в области политики заимствования денежных средств на внутреннем рынке.
Однако, если в той или иной форме экономическим курсом Правительства будет являться построение цивилизованной рыночной экономики, для которой необходимым условием является мощный рынок ценных бумаг и энергичная инвестиционная деятельность в условиях долговременной финансовой стабильности, то вопросы оптимального, грамотного с точки зрения экономической науки поведения на этом рынке неизбежно приобретут первостепенное значение.
В таких условиях отечественным инвесторам потребуются экономические технологии, разработанные и испытанные в странах с длительной историей высокоразвитых рыночных отношений. И одной из таких технологий является портфельное инвестирование.
Портфельное инвестирование позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные рез льтаты всей инвестиционной деятельности в различ ых секторах фондового рынка.
Как правило, портфель представляет собой определенный набор из корпорат вных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска, а также бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, то есть с минимальным риском потерь по основной сумме и текущим поступлениям.
Основная задача портфельного инвестирования - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые не остижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги, и возможны только при их комбинации.
Только в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характе ристиками. Таким образом, портфель ценных бумаг является тем инструмен том, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая усто чивость дохода при минимальном риске.
1. Теоретические основы анализа инвестиционного портфеля
1.1 Сущность формирования инвестиционного портфеля
При формировании инвестиционного портфеля следует руководствоваться следующими соображениями:
Безопасность вложений (неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала),
Стабильность получения дохода,
Ликвидность вложений, то есть их способность участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), или быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.
Ни одна из инвестиционных ценностей не обладает всеми перечисленными выше свойствами. Поэтому неизбежен компромисс. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой, так как те, кто предпочитают надежность, будут предлагать высо ую цену и собьют доходность. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Иными словами, соответствующий набор инвестиционных инструментов, призван снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.
Чтобы эффективно вести портфель инвестиций финансовый менеджер должен использовать следующие принципы, которые широко применяются в мировой практике при формировании инвестиционного портфеля:
1. Успех инвестиций в основном зависит от правильногораспределения средств по типам активов на 94% выбором типа используемых инвестиционных инструментов (акции крупных компаний, краткосрочные казначейские векселя, долгосрочные облигации:и др.); на 4% выбором конкретных ценных бумаг заданного типа, на 2% оценкой момента закупки ценных бумаг. Это объясняется тем, что бумаги одного типа сильно коррелируют, т.е. если какая-то отрасль испытывает спад, то убыток инвестора не очень зависит от того, преобладают в его портфеле бумаги той или иной компании.
2. Риск инвестиций в определенный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. Прогнозируемое значение прибыли можно определить на основе обработки статистических данных о динамике прибыли от инвестиций в эти бумаги в прошлом, а риск - как среднеквадратическое отклонение от ожидаемой прибыли.
3. Общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. Существуют различные программы, позволяющие конструировать желаемую пропорцию активов различных типов, например минимизирующую риск при заданном уровне ожидаемой прибыли или максимизирующую прибыль при заданном уровне риска и др.
4. Оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Конструирование портфеля в соответствии с требованиями классической теории возможно лишь при наличии ряда факторов: сформировавшегося рынка ценных бумаг, определенного периода его функционирования, статистики рынка и др.
Формирование инвестиционного портфеля осуществляется в несколько этапов:
Формулирование целей его создания и определение их приоритетности (в частности, что важнее - регулярное получение дивидендов или рост стоимости активов), задание уровней риска, минимальной прибыли, отклонения от ожидаемой прибыли и т. п.;
Выбор финансовой компании (это может быть отечественная или зарубежная фирма; при принятии решения можно использовать ряд критериев: репутация фирмы, ее доступность, виды предлагаемых фирмой портфелей, их доходность, виды используемых инвестиционных инструментов и т. п.);
Выбор банка, который будет вести инвестиционный счет.
Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.
Принцип достаточной ликвидности. Он состоит в том, чтобы поддерживать долю быстрореализуемых активов в портфеле не ниже уровня, достаточного для проведения неожиданно подворачивающихся высокодоходных сделок и удовлетворения потребностей клиентов в денежных средствах. Практика показывает, что выгоднее держать определенную часть средств в более ликвидных (пусть даже менее доходных) ценных бумагах, зато иметь возможность быстро реагировать на изменения конъюнктуры рынка и отдельные выгодные предложения. Кроме того, договоры со многими клиентами просто обязывают держать часть их средств в ликвидной форме.
Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться оперативно в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числу тех, для решения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не решаются до конца.
Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться:
Необходимо выбрать оптимальный тип портфеля
Оценить приемлемое для себя сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определить удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода
Определить первоначальный состав портфеля
Выбрать схему дальнейшего управления портфелем
Независимо от выбираемого уровня прогнозирования и анализа, для постановки задачи формирования портфеля необходимо четкое описание параметров каждого инструмента финансового рынка в отдельности и всего портфеля в целом (то есть точное определение таких понятий, как доходность и надежность отдельных видов финансовых активов, а также конкретное указание, как на основании этих параметров рассчитывать доходность и надежность всего портфеля). Таким образом, требуется дать определение, доходности и надежности, а также спрогнозировать их динамику на ближайшую перспективу.
При этом возможны два подхода: эвристический - основанный на приблизительном прогнозе динамики каждого вида активов и анализе структуры портфеля, и статистический - основанный на построении распределения вероятности доходности каждого инструмента в отдельности и всего портфеля в целом.
Второй подход практически решает проблему прогнозирования и формализации понятий риска и доходности, однако степень реалистичности прогноза и вероятность ошибки при составлении вероятностного распределения находятся в сильной зависимости от статистической полноты информации, а также подверженности рынка влиянию изменения макропараметров.
После описания формальных параметров портфеля и его составляющих необходимо описать все возможные модели формирования портфеля, определяемые входными параметрами, которые задаются клиентом и консультантом.
Используемые модели могут иметь различные модификации в зависимости от постановки задачи клиентом. Клиент может формировать как срочный, так и бессрочный портфель.
Портфель может быть пополняемым или отзываемым. Под пополняемостью портфеля понимается возможность в рамках уже действующего договора увеличивать денежное выражение портфеля за счет внешних источников, не являющихся следствием прироста первоначально вложенной денежной массы. Отзываемость портфеля - это возможность в рамках действующего договора изымать часть денежных средств из портфеля. Пополняемость и отзываемость могут быть регулярными и нерегулярными. Пополняемость портфеля регулярна, если имеется утвержденный сторонами график поступления дополнительных средств. Модификации моделей могут определяться и задаваемыми клиентом ограничениями на риски.
Уместно вводить также ограничение на ликвидность портфеля (оно вводится на случай возникновения у клиента непредусмотренной в договоре необходимости срочного расформирования всего портфеля). Уровень ликвидности определяется как число дней, необходимое для полной конвертации всех активов портфеля в денежные средства и перевода их на счет клиента.
Следующий блок проблем связан уже непосредственно с решением оптимизационных задач. Необходимо определиться с главным критерием оптимизации в процедуре формирования портфеля. Как правило, в качестве целевых функций (критериев) могут выступать лишь доходность и риск (или несколько видов рисков), а все остальные параметры используются в виде ограничений.
При формировании портфеля возможны три основные формулировки задачи оптимизации:
Целевая функция - доходность (остальное - в ограничениях);
Целевая функция - надежность (остальное - в ограничениях);
Двухмерная оптимизация по параметрам "надежность-доходность" с последующим исследованием оптимального множества решений.
Зачастую бывает, что небольшим уменьшением значения одного критерия можно пожертвовать ради значительного увеличения значения другого (при одномерной оптимизации такого рода возможности отсутствуют). Естественно, что многомерная оптимизация требует применения более сложного математического аппарата, но проблема выбора математических методов решения оптимизационных задач - это тема особого разговора.
Для предприятия инвестиционный портфель, хотя и не является самоцелью, но может принести довольно большую прибыль.
Инвестиционный портфель для предприятия является эффективным инструментом реструктурирования оборотных средств (части оборотных средств, находящихся в форме свободных денежных активов и ценных бумаг предприятия). Это уже и есть готовый инвестиционный портфель, состоящий из акций приватизированных предприятий (рискованная часть), государственных ценных бумаг и денежных средств (резерва).
Предприятие должно решить, какой результат оно желает получить, и в течение какого срока будут «свободны» денежные средства, составляющие резерв. Ответы на эти вопросы позволяют выделить, какой из следующих трех типов инвестиционных портфелей характерен для предприятия: рискованный, консервативный, комбинированный, и определить продолжительность «жизни» этого портфеля. Важным фактором для определения типа портфеля является также оценка текущей конъюнктуры фондового рынка в целом и бумаг, уже имеющихся у предприятия.
Довольно сложно определить, какой из типов портфелей может оказаться выгодным при нынешней нестабильности фондового рынка, но специалисты придерживаются следующих мнений по вышеперечисленным трем типам портфелей:
1.2 Методы оценки инвестиционного пртфеля
Для того чтобы из всего многообразия возможных направлений вложения средств в различные виды фондовых инструментов выбрать те, которые являются наиболее эффективными с точки зрения инвестиционных целей, необходимо обстоятельно их проанализировать. Один из распространенных методов анализа рынка ценных бумаг и его сегментов - так называемый фундаментальный анализ.
Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально в его рамках рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом. Это позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования и дает возможность определить основные факторы, детерминирующие указанную ситуацию. После изучения конъюнктуры в целом осуществляется анализ отдельных сфер рынка ценных бумаг в целях выявления тех из них, которые в сложившихся общеэкономических условиях наиболее благоприятны для помещения средств с точки зрения выбранных инвестиционных целей и приоритетов. При этом рассматривается состояние отраслей и подотраслей экономики, представленных на фондовом рынке. Выявление наиболее предпочтительных направлений размещения средств создает основу для выбора в их рамках конкретных видов ценных бумаг, инвестиции в которые обеспечили бы наиболее полное выполнение инвестиционных задач. Поэтому на третьем уровне анализа подробно освещается состояние отдельных фирм и компаний, чьи долевые или долговые фондовые инструменты обращаются на рынке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие ценные бумаги являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать.
Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.
Для отраслевого этапа фундаментального анализа большое значение имеет наличие принимаемой достаточно широким кругом субъектов четкой классификации отраслей и подотраслей, отражающих их технические особенности.
В ходе отраслевого анализа осуществляется сопоставление показателей, отражающих динамику производства, объемы реализации, величину товарных и сырьевых запасов, уровень цен и заработной платы, прибыли, накоплений как в разрезе отраслей, так и в сравнении с аналогичными показателями в целом по национальному хозяйству. При этом в странах с развитой экономикой аналитики опираются на стандартные индексы, характеризующие положение дел в различных отраслях.
В основе процесс принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитиков и т.д.
Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы: а) основанные на дисконтированных оценках; б) основанные на учетных оценках.
Метод расчета чистого приведенного эффекта.
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Допустим, делается прогноз, что инвестиция (I) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере Р1, Р2,...,Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно насчитываются по формулам:
Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;
NPV < 0, то проект следует отвергнуть;
NPV = 0, то проект не прибыльный и не убыточный
Необходимо отметить, что показатель NPV отражает прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во времени, т.е. NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий из остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.
Метод расчета индекса рентабельности инвестиций.
Этот метод является, по сути, продолжением предыдущего. Индекс рентабельности (PI) рассчитывается по формуле:
Очевидно, что если: PI > 1, то проект следует принять;
PI < 1, то проект следует отвергнуть;
PI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.
1.3 Информационная база анализа инвестиционного проекта
Бухгалтерская отчетность как единая система данных о финансовом положении организации, финансовых результатах ее деятельности и изменениях в ее финансовом положении составляется на основе данных бухгалтерского учета.
Система показателей, характеризующая в обобщенных стоимостных выражениях состояние средств предприятия. Бухгалтерский баланс отражает состав, размещение, использование и источники формирования средств предприятий, организаций, бюджетных учреждений. Составляется на определенную дату (конец месяца, квартала, года) и используется для контроля и анализа хозяйственной деятельности. Имеет форму двусторонней таблицы: первая сторона - актив - характеризует состав, размещение и использование средств; вторая сторона - пассив - источники образования средств. Балансовые показания отдельных видов средств и источников их образования носят названия балансовых статей, которые в соответствии сих экономическим содержанием сгруппированы в активе и пассиве, как правило, в пять разделов. Бухгалтерский баланс позволяет определить обеспеченность предприятия собственными оборотными средствами, соответствие запасов товарно-материальных ценностей установленным нормативам, состояние платежной дисциплины и т. п., а также дать общую оценку финансового состояния предприятия или организации.
Форма № 2 «Отчет о прибылях и убытках» позволяет пользователям оценить информацию обо всех доходах и расходах фирмы, а также проследить связь между налогом на прибыль, который организация уплачивает по декларации, и налогом на прибыль, рассчитанным по данным бухгалтерского учета.
Отчет о прибылях и убытках является одной из основных форм бухгалтерской (финансовой) отчетности и обязательно присутствует в периодической отчетности.
В настоящее время Отчет о прибылях и убытках содержит следующие числовые показатели: выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за вычетом налога на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей); себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг; валовая прибыль; коммерческие расходы; управленческие расходы; прибыль (убыток) от продаж; проценты к получению; проценты к уплате; доходы от участия в других организациях; прочие доходы; прочие расходы; прибыль (убыток) до налогообложения; отложенные налоговые активы; отложенные налоговые обязательства; текущий налог на прибыль; чистая прибыль (убыток) отчетного периода; постоянные налоговые обязательства (активы); базовая прибыль (убыток) на акцию и разводненная прибыль (убыток) на акцию.
В современных условиях бухгалтерская (финансовая) отчетность служит основным источником информации для обширного круга лиц. В связи с чем она должна быть достоверной и позволять квалифицированному пользователю делать на ее основе правильные выводы о финансовом положении и результатах деятельности организации и принимать соответствующие обоснованные решения. Отчет о прибылях и убытках является одной из основных форм бухгалтерской (финансовой) отчетности и обязательно присутствует в периодической отчетности.
Сочетание доходов и расходов определяет финансовый результат деятельности организации - убыток или прибыль.
Для пользователей отчетности более значительной является информация не о том, какую прибыль получила организация в отчетном периоде, а о том, будет ли она получать прибыль в дальнейшем. А с этой точки зрения наибольшее значение имеет структура финансового результата, структура доходов и расходов.
В связи с этим необходимо различать доходы и расходы от обычных видов деятельности и прочие доходы и расходы.
Разделение доходов и расходов, которые выделены в отчете о прибылях и убытках, имеет важный экономический смысл: доходы и расходы от обычных видов деятельности при анализе отчетности позволяют делать вывод об их стабильности и прогнозировать последующие поступления.
При проведении анализа финансового состояния организации в первую очередь принимаются во внимание доходы и расходы от обычных видов деятельности. В международной практике финансовый результат от обычных видов деятельности определяется термином "операционная прибыль". Это один из важнейших показателей финансовой отчетности.
В первом разделе отчета о прибылях и убытках отражаются доходы и расходы по обычным видам деятельности.
Форма № 2 позволяет пользователям оценить информацию обо всех доходах и расходах фирмы, а также проследить связь между налогом на прибыль, который организация уплачивает по декларации, и налогом на прибыль, рассчитанным по данным бухгалтерского учета.
Если детально проанализировать современное содержание отчета о прибылях и убытках, то можно сделать вывод, что при формировании финансовых результатов в отечественной учетной практике приоритетным является показатель дохода. Иными словами, регистрации в обязательном порядке подлежат все доходы независимо от степени их реальности и вероятности получения. В то же время расходы организации фиксируются в отчете о прибылях и убытках в том случае, если они фактически были произведены организацией и относятся к тому отчетному периоду, за который составляется отчет.
В состав приложений к Бухгалтерскому балансу входит «Отчет о движении денежных средств» (форма № 4). В этом Отчете отражается информация о том, за счет каких источников организация осуществляла свою деятельность в прошедшем и отчетном годах, а также как она расходовала имеющиеся у нее средства.
В Отчете о движении денежных средств отражается:
Движение денежных средств по текущей деятельности;
Движение денежных средств по инвестиционной деятельности;
Движение денежных средств по финансовой деятельности.
Каждая из этих частей Отчета построена по единому принципу. Сначала приводится группа строк, которая отражает поступление денежных средств по той или иной деятельности. Затем следует группа строк, которая содержит данные о выбытии денежных средств. В конце приводится строка, которая отражает сальдо движения денежных средств по той или иной деятельности. Иными словами, эта строка позволяет узнать, увеличилось количество денежных средств у организации по той или иной деятельности или уменьшилось.
Коды строк Отчета о движении денежных средств каждая организация проставляет самостоятельно. Сделать это нужно в соответствии с Приказом Минфина России № 102н. Но в нем указаны коды не для всех строк формы № 4. Поэтому коды для остальных строк организация определяет самостоятельно. Мы советуем проставить их нарастающим итогом. Причем это лучше всего сделать после того, как Отчет будет составлен.
В этих строках Отчета о движении денежных средств организация показывает, сколько денег поступило и выбыло из-за текущей деятельности организации. Что следует понимать под текущей деятельностью, разъяснено в п.15 Указаний о порядке составления и представления бухгалтерской отчетности, которые утверждены Приказом Минфина России от 22 июля 2003 г. № 67н.
2. Анализ инвестиционного проекта
ООО «БлинОК» создано в 2008 году в г.о. Тольятти с целью быстрого и качественного обслуживания покупателей, в сфере общественного питания на колесах, с максимальным вниманием к ним и предложением наиболее качественных блинов с разнообразной начинкой, которые ничем не отличаются от блинчиков домашнего приготовления.
Особенностью данного вида деятельности будет являться то, что торговля осуществляется на улице в автофургоне специально оборудованном для приготовления продуктов быстрого питания.
Предприятие имеет форму собственности Организации с ограниченной ответственностью. Во главе стоит директор, который является учредителем. Также на фирме работают 2 продавца.
Арендован автофургон площадью 10 кв.м, закуплено необходимое оборудование в виде холодильника, блинницы, миксера и посуды. Организация отработала год и поэтому уже можно судить о стабильности данного бизнеса.
Для того чтобы оценить финансовое состояние ООО «БлинОК» следует изучить ряд документов и показателей.
Хорошее финансовое состояние – это устойчивая платежеспособность, постоянное наличие достаточных сумм денежных средств на счетах, эффективное использование оборотных средств, правильная организация расчетов, рентабельность производства.
Для того чтобы определить финансовое состояние ООО «БлинОК» проанализируем показатели размеров предприятия, показатели платежеспособности и ликвидности.
Таблица 1. Показатели финансовой отчетности
| Доходы и расходы по обычным видам деятельности | 2008 | ||
| За месяц | |||
| Выручка от продажи товаров, продукции, услуг | A | 55800 | 669600 |
| Переменные затраты: | |||
| Сырьевые материалы | 8206,5 | 98478 | |
| Реклама | 200 | 2400 | |
| Топливо | 500 | 6000 | |
| Итого переменные затраты | D | 8906,5 | 106878 |
| Постоянные затраты | |||
| Амортизация | 111,11 | 1333,32 | |
| Персонал | 30000 | 360000 | |
| Аренда | 1500 | 18000 | |
| Электроэнергия | 1350 | 16200 | |
| ФСС | 14% | 4200 | 50400 |
| Итого постоянные затраты | E | 37161,11 | 445933,32 |
| Итого издержки | F | 46067,61 | 552811,32 |
| Балансовая прибыль | G=А-F | 9732,39 | 116788,68 |
| ЕНВД | H (15%) | 1725 | 13918,302 |
| Чистая прибыль | J=G-H | 8007,39 | 102870,378 |
Таблица 2. Показатели эффективности проекта
Таким образом, можно сделать вывод, что:
ООО "БлинОК" специализируется на производстве и продаже блинов;
Финансовое состояние ООО "БлинОК" стабильное;
На данный момент предприятие платежеспособно.
2.2 Инвестиционный проект
ООО «БлинОК» отработала на рынке год и получила прибыль. Учредитель решает заняться инвестиционной деятельностью в сфере фондового рынка. Изучив ситуацию на рынке ценных бумаг он решает приобрести портфель обыкновенных акций 5-ти Российских компаний, наиболее известных в стране и в г.о. Тольятти. Для этого он выделяет 60000 руб. из чистой прибыли организации на его покупку.
В таблице 3 представлено содержание инвестиционного портфеля, цена акций, количество и доходность акций.
Таблица 3. Содержание инвестиционного портфеля
2.3 Анализ и оценка инвестиционного портфеля
При расчете доходности проекта используется фундаментальный анализ, рамках которого используется эвристический подход.
На основании данных таблицы 3 производится анализ доходности от инвестиций в портфель акций. Предполагаемый срок инвестиционного проекта 4 года, в течение которого инвестор планирует получать прибыль.
Таблица 4. Предполагаемый доход от инвестиций
На основании расчетных данных таблицы 4 производится оценка эффективности инвестиционного портфеля двумя методами:
Метод чистого дисконтированного дохода
Для всего портфеля:
PV=23167/1,15=20145,21
PV=22267/1,15 2 =16868,93
PV=25430/1,15 3 =16730,26
PV=29360/1,15 4 =16873,56
NPV=(20145,21+16868,93+16730,26+16873,56)-60000= 10617,96
Для каждого вида эмитента:
1. PV=1530/1,15=1330,4
PV=1530/1,15 2 =1159,09
PV=1530/1,15 3 =1006,58
PV=3000/1,15 4 =1724
NPV=(1330,4+1159,09+1006,58+1724)-8000= -2779,93
2. PV=1044/1,15=907,82
PV=1800/1,15 3 =1184,2
PV=2160/1,15 4 =1241,38
NPV=(907,82+1184,2+1241,38)-4800= -1466,62
3. PV=8437/1,15=7336,7
PV=8437/1,15 2 =6391,8
PV=9500/1,15 3 =6250
PV=9500/1,15 4 =5459,77
NPV=(7336,7+6391,8+6250+5459,77)-11850= 13588,27
4. PV=4200/1,15=3652,17
PV=4200/1,15 2 =3181,8
PV=3600/1,15 3 =2368,42
PV=4800/1,15 4 =2758,62
NPV=(3652,17+3181,8+2368,42+2758,62)-16600= -4638,99
5. PV=7956/1,15=6918,26
PV=7200/1,15 2 =5454,5
PV=9000/1,15 3 =5921,05
PV=9900/1,15 4 =5689,66
NPV=(6918,26+5454,5+5921,05+5689,66)-18750= 5233,47
Метод расчета индекса рентабельности портфеля
Для всего портфеля:
PI=70617,96/60000= 1,17
Для каждого вида эмитента:
1. PI=5220,07/8000= 0,65
2. PI=3333,38/4800= 0,69
3. PI=25438/11850= 2,146
4. PI=11961,01/16600= 0,72
5. PI=23983,47/18750= 1,27
В результате оценки можно сделать вывод, что в целом инвестиционный портфель является доходным, т.к. показатель NPV>0 и PI>1. Также показатель PI показывает, что каждый вложенный рубль будет приносить 1руб.17коп.
Оценка каждого вида акций позволяет сделать вывод, что наиболее доходными и надежными являются акции «ВолгаТелеком» и «ТатНефть», т.к.
NPV>0 и PI>1. При покупке акций «ВолгаТелеком» доходность на рубль будет составлять 2руб.146коп., при покупке акций «ТатНефть» доходность рубля будет 1,27 руб.
Акции Сбербанка, АвтоВаза и Газпрома при оценке показали себя не с лучшей стороны, т.к. показатели эффективности не отвечают требованиям: NPV<0 и PI<1.
3.1 Автоматизация
Для более качественного анализа и оценки данного инвестиционного проекта, а также для сокращения времени и сил можно воспользоваться автоматизацией процесса при помощи компьютера.
Подготовка подробного количественного анализа является основной принятия решений для всех участников проекта и выработки их общей стратегии при условии достижения каждым из их собственного интереса благодаря вариантному подбору исходных и конечных параметров.
Наиболее полный учет динамики реализации проекта при подготовке и анализе проекта возможен с использованием специализированных компьютерных систем экономического и финансового моделирования, приспособленных для решения подобных задач.
Особое значение это имеет для учета фактора инфляции и приведения равновременных затрат, а также для анализа чувствительности проекта к изменениям внешней среды. Правильный выбор и эффективное использование компьютерных программных продуктов позволяют значительно улучшить качество самих проектов. Кроме того, применение авторитетных, лицензированных систем укрепляет авторитет инициаторов проекта и повышает финансово-экономическую привлекательность последнего.
В настоящее время существует весьма широкий спектр специализированных программных продуктов. В России наиболее часто применяют пакеты прикладных программ: COMFAR, PROPSPIN, «Альт-Инвест» и «Projectexpert».
Проанализировав данные программы, можно сделать вывод, что наиболее эффективным и подходящим для данного проекта является программный пакет «Projectexpert».
Пакет «Projectexpert» является автоматизированной системой планирования и анализа эффективности инвестиционных проектов на базе имитационной модели денежных потоков. Используемые в системе методы соответствуют Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их для финансирования, утвержденным Госстроем, Министерством экономики, Министерством финансов и Госкомпром России 31 марта 1994 г., а расчет показателей эффективности инвестиций и финансовых результатов также осуществляется с требованиями методики UNIDO.
В настоящее время пакет распространяется в следующих версиях:
« Projectexpertforwindows» - программный продукт, предназначенный для планирования и анализа эффективности инвестиций. Это специальная версия для малого и среднего бизнеса.
В системе «Projectexpert» реализована концепция, соединяющая два типа систем: системы управления проектами и корпоративные системы.
На основе модуля «Инвестиционный план» составляется сетевой график проекта с описанием этапов работы, которые затем объединяются в активы в соответствии с требованиями бухгалтерского учета. Блок данных о сбыте продукции позволяет построить индивидуальную стратегию сбыта по каждому продукту. Блок оценки производственных издержек позволяет задать наименование материалов и комплектующих, указать их доли в стоимости продукции, цену и тенденцию ее изменения за год, определить стратегию формирования запасов материалов и комплектующих. Блок данных о капитале представляет возможность задания внешних и внутренних источников финансирования.
Пакет «Projectexpert» имеет средства, позволяющие провести детальный анализ проекта, учитывающий влияние на него общеэкономических факторов. Также учитываются факторы, определяющие рыночную и производственную стратегию проекта и влияющие на эффективность использования капитала.
«Projectexpert» производит расчет финансовых показателей эффективности инвестиций, соответствующих международным стандартам.
Пакет обеспечивает представление результатов финансового анализа в виде таблиц, диаграмм и графиков, которые могут быть выведены на печать. Пользователю представляется возможность произвести интегральную оценку проекта по многим критериям. Пакет выполнен с использованием современного многооконного интерфейса. Расширенная система подсказок, удобное представление информации на экране, возможность общения с информацией и удобство вывода на печать – все это подтверждает, что пакет в большей степени удовлетворяет требованиям, предъявляемым к программным продуктам такого класса.
Для более качественной подготовки проекта в дополнение к основному пакету пользователь может приобрести пакет, содержащий модули «Projectrisk» и «Projectquestionnaire». Эти модули дополняют « Projectexpertforwindows» до системы, обеспечивающей полную организационно-технологическую поддержку инвестиционного процесса.
В модуле «Projectrisk» предусмотрены средства, которые позволяют экспертам в диалоговом режиме проанализировать риск проекта, выделить факторы наибольшего риска и прокомментировать причины их возникновения. С помощью специальных средств модуля составляется необходимый перечень факторов риска, учитывающий специфические условия реализации проекта.
Модуль «Projectquestionnaire» позволяет произвести качественную экспертизу инвестиционного проекта, рассчитать интегральный показатель уровня эффективности проекта. Программа предлагает пользователю два экспертных листа, условно названных «Государственное финансирование» и «Инновационное финансирование».
Анализ рисков выполняется в пакете по 11 стадиям проекта:
1. исследования и разработки
2. приобретения и аренда земли
3. строительство, аренда или приобретение зданий и сооружений
4. приобретение и монтаж технологического и офисного оборудования
5. разработка и изготовление технологической оснастки и инструмента
6. производство
8. продукт
11. сервис
К каждой оценке предполагаются комментарии, позволяющие сопоставлять мнения различных экспертов.
Система «Projectexpert» может использоваться как на стадии разработки проекта, так и при его реализации и организации последующей эксплуатации.
После проведенного анализа инвестиционного портфеля можно порекомендовать продолжать держать акции в том же составе. Также можно воспользоваться свойствами портфеля отзываемости и пополняемости. Т.е. из портфеля можно убрать недоходные акции «АвтоВаза», Сбербанка и Газпрома и добавить большее количество доходных акций «ВолгаТелеком» и «ТатНефть».
Также можно добавить в портфель акции других компаний, которые будут более доходными, проведя при этом анализ эффективности этих инвестиций.
Конечно, можно было бы, подождать когда акции начнут приносить прибыль, но в сложившейся экономической ситуации на фондовых рынках это рискованно, т.к. ситуация не стабильна. Но, не смотря на это инвестиции в акции являются более прибыльными, чем если бы вы положили эти деньги в банк под проценты.
Результаты исследования в рамках курсового проекта показали, что вложение финансовых ресурсов в ценные бумаги являются хорошим источником для получения прибыли. При наличии свободных денежных средств хозяйствующим субъектам не стоит пренебрегать возможностью приобретения ценных бумаг различных эмитентов и различных видов.
Работая на рынке ценных бумаг, инвестор должен придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к разнообразию приобретаемых финансовых активов с целью уменьшения риска потери вкладов. Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно связан с совокупностью принадлежащих ему ценных бумаг различных видов, которая называется инвестиционным (фондовым) портфелем.
Прежде чем осуществлять инвестиции, предприятию необходимо провести комплексный анализ проекта. Осуществление портфельных (финансовых) инвестиций предполагает анализ доходности ценных бумаг.
Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное взаимопогашение рисков, связанных с тем или иным эмитентом акций, что обеспечивает надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.
В курсовом проекте рассмотрен комбинированный портфель среднего роста с доходом 70617,96 руб. Портфель является диверсифицированным, т.к. бесприбыльные акции окупаются за счет прибыльных акций.
Литература
1. Федеральный Закон от 22.04.1996г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»
2. Закон РФ от 26.06.1991г. «Об инвестиционной деятельности»
3. Приказ МинФина РФ от 22.07.2003г. №67н «О формах бухгалтерской отчетности организации.
4. Бизнес-планирование: Учебник/ Под ред. В.М. Попова и С.М. Ляпунова. – М.: Финансы и статистика, 2000. - 672с.
5. Бухгалтерский учет: Учебник/ Под ред. Козловой Е.П. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.- 519 с.
6. Инвестиции. Организация и финансирование: Учебник для вузов.- М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.- 413с.
7. Экономическая оценка инвестиций/ Под. ред. М. Римера. – СПб.: Питер, 2006.- 480с.
8. www.rambler.ru
Глоссарий
Инвестиции – это вложения капитала в различные объекты с целью последующего его увеличения.
Портфельные инвестиции - это инвестиции вложенные ценные бумаги
Дисконтирование – это учет денежных средств с учетом времени
Проектный анализ – это анализ инвестиционного проекта по различным аспектам
Текущая стоимость – это цена которую нужно заплатить на данный момент
Будущая стоимость - это цена которая будет по прошествии времени
Чистая приведенная стоимость – это стоимость инвестиций после дисконтирования за минусом первоначальных инвестиций.
Инвестиционный портфель – это набор ценных бумаг, который формируется для получения максимальной прибыли.
Диверсифицированный портфель ценных бумаг - это деление средств между несколькими ценными бумагами без серьезного анализа.
