«Большой Китай» — главный конкурент США на мировом рынке прямых инвестиций. Валентин Катасонов: Паразитизм в кубе. Движение капитала в современном мире (08.03.2016)

Если торговля между народами и государствами существует с глубокой древности, то способствовавший дальнейшему усилению интернационализации хозяйственной жизни вывоз капитала имеет более короткую историю.

Бурно развивавшаяся в XIX в., особенно во второй его поло­вине, концентрация производства и капитала привела к появле­нию в наиболее развитых капиталистических странах “избытка” капиталов, не находивших достаточно прибыльного применения в своих государствах. Поэтому назрела необходимость вывоза “из­быточного” капитала за рубеж. Одновременно появились и воз­можности такого вывоза: к концу прошлого столетия был в основ­ном закончен колониальный захват “свободных”, не занятых другими капиталистическими государствами земель, развивалась ко­лониальная торговля, создавались объекты инфраструктуры и т.д. Все это втянуло экономически отсталые страны в орбиту мирово­го капиталистического хозяйства. Наряду с вывозом капитала из индустриально развитых стран в колонии и полуколонии посте­пенно началась и миграция капитала между самими капиталисти­ческими странами. Вывоз капитала поднял международное разделение труда на новую ступень.

Вывоз капитала позволяет частично решить противоречия вос­производства товаров, способствует росту экспорта товаров и услуг. Именно экспорт капитала явился главным фактором транснационализации современного производства - экспорт производи­тельного капитала породил транснациональные корпорации (ТНК), которые обладают более 90% прямых частных капиталовложений за рубежом, способствовал превращению их в крупнейших и влиятельных субъектов мирового хозяйства.

ТНК – это монополии, ведущие производственную, сбытовую и исследовательскую деятельность в масштабе всего мирового рынка. ТНК переносят за границу уже не товар, а сам процесс приложения капитала. Сейчас в мире насчитывается примерно 53 тыс. основных (материнских) ТНК и 450 тыс. их заграничных филиалов. Однако 70% всех заграничных инвестиций контролируют всего 85 компаний США, Западной Европы и Японии.

Вывоз капитала за рубеж осуществляется с целью извлечения предпринимательской прибыли или получения процентов. Соответ­ственно различают экспорт предпринимательского и ссудного ка­питала.

Вывоз предпринимательского капитала представляет собой дол­госрочные зарубежные инвестиции, ведущие к созданию за грани­цей филиалов, дочерних компаний и смешанных предприятий. Та­кие вложения подразделяются на прямые, позволяющие осущест­влять контроль за заграничным предприятием (считается, что для этого достаточно владеть 25% его акций, по статистике ООН , или даже 10%, по статистике США), и портфельные, дающие право на доход в виде дивиденда. Таким образом, различие меж­ду прямым и непрямым (портфельным) зарубежным инвестированием сводится прежде всего к проблеме контроля. Помимо приобретения акций фирм (без права управления) к портфельным инвестициям относится и покупка облигаций и аналогичных ценных бумаг (государственных и частных).

Ссудный капитал экспортируется в виде краткосрочных или долгосрочных займов (кредитов). Он не создает собственности за рубежом и предоставляется на условиях срочности, возврат­ности и уплаты процентов.

Если в XIX в. и в начале ХХ века преобладающим способом вывоза капитала было международное кредитование, то для со­временного этапа характерен быстрый рост и увеличение доли прямых заграничных инвестиций. Так, в 1991-1994 гг. они возрастали в среднем на 12,7% в год, т.е. в 3,3 раза быстрее, чем мировой экспорт, или почти в три раза быстрее, чем суммарный мировой ВВП. Побудительными мотивами для та­ких капиталовложений являются стремление приблизить производ­ство к источникам сырья и дешевой рабочей силы, к рынкам сбы­та, обойти торговые барьеры, получить доступ к новейшим тех­нологиям, сэкономить на налоговых платежах и снизить расхо­ды на охрану окружающей среды, обойти национальное антимонопольное законодательство и др.

Основной формой прямых иностранных инвестиций в настоящее время стали трансграничные слияния и поглощения компаний (3/5 всего экспорта ПИИ в 1997 г.).

Иностранные инвестиции можно охарактеризовать как величиной их ежегодного экспорта и импорта, так и накопленным за все время инвестирования объемом.

В 1997 г. мировой экспорт прямых иностранных инвестиций составил 400 млрд. дол. США.

По состоянию на конец 1997 г. накопленный объем экспорта прямых иностранных инвестиций в мире составлял 3,54 трлн. дол. США, в том числе около 860 млрд. дол. приходилось на инвестиции США, 420 - Великобритании, более 350 - Японии, около 330 - Германии, около 240 - Франции, более 200 – Нидерландов и 170 млрд. дол. – Швейцарии.

Данные о регионах и странах с наибольшим объемом полученных за все время прямых инвестиций приведены в табл. 11, 12, а данные о ведущих странах-экспортерах и импортерах прямых инвестиций - в табл. 13 и 14.

Таблица 11 Накопленный объем полученных прямых иностранных инвестиций по регионам мира, 1997 г.

В апреле 1996 г. наша страна подписала рамочное соглашение с Парижским клубом стран-кредиторов о 25-летней реструктуризации задолженности бывшего СССР в размере около 38 млрд. дол. Соглашение предусматривает предоставление России 6-летнего льготного периода, в течение которого будут выплачиваться только проценты по долгу. Погашение же основной суммы долга начнется только в 2002 г. и завершится через 20 лет. В 1997 г. достигнуты двусторонние договоренности о реструктуризации долга России перед ФРГ, США и Швейцарией (на общую сумму около 20 млрд. дол.), на долю которых приходится 50% долгов бывшего СССР, а также соглашение о полной реструктуризации долга Советского Союза с членами Лондонского клуба кредиторов. Тем не менее, не успев разобраться со старыми долгами, Россия стала набирать новые. В результате внешний долг России на 1 января 1999 г. составил 150,6 млрд. дол. США (из них на долги бывшего СССР приходилось 79,9 млрд.). Бремя внешнего долга, несмотря на соглашения о реструктуризации задолженности, остается весьма серьезным – вплоть до 2005 г. страна должна выплачивать от 14 до 19 млрд. дол. ежегодно.

В сентябре 1997 г. Россия стала членом Парижского клуба стран-кредиторов, что дает ей возможность принимать участие в реструктуризации задолженности других государств. На 1 января 1999 г. 57 стран были должны России примерно 100 млрд. руб. (около 150 млрд. дол. по курсу Госбанка СССР, котируемому Банком России для платежно-расчетных и торговых соглашений бывшего СССР). Свои долговые обязательства перед Россией выполняют, однако, в той или иной степени только менее трети стран-должников. Значительная часть долгов иностранных государств России (долги наименее развитых стран) может быть отнесена к разряду безнадежных. С учетом этого реальная стоимость долгов бывшего СССР в СКВ, по различным экспертным оценкам, составляет 30-40 млрд. дол.

Основой аккумуляции и перераспределения между странами ссудного капитала является мировой рынок ссудного капитала. Он представляет собой совокупность кредитно-финансовых учреж­дений и фондовых бирж, предоставляющих кредиты и займы ино­странным заемщикам. Мировой рынок ссудных капиталов подразде­ляется на мировой денежный рынок (краткосрочный) и мировой рынок капиталов (средне- и долгосрочный).

Основными видами операций на мировом рынке ссудного капи­тала являются эмиссия и купля-продажа ценных бумаг, преиму­щественно в виде облигаций (выделяют мировой рынок ценных бу­маг), предоставление и получение банковских кредитов. В 80-е гг. на мировом рынке капиталов ссудные операции, опосредуемые выпуском ценных бумаг, значительно расширились. Эта тенденция именуется секьюритизацией мирового рынка ссудного капитала.

В качестве кредиторов на мировом рынке выступают частные банки и фирмы, прежде всего ТНК и ТНБ, фондовые биржи (при­мерно 40% всех операций); государственные предприятия, прави­тельственные и муниципальные органы (более 40%); международные и региональные валютно-кредитные и финансовые организации (около 20%). Основными заемщиками являются ТНК, правительст­ва, международные валютно-кредитные и финансовые организации.

По кредитам мирового рынка ссудных капиталов применяются фиксированные и плавающие (с 70-х гг.) процентные ставки, ко­торые базируются на процентных ставках стран-ведущих кредито­ров (прежде всего США).

Мировой рынок капиталов состоит из нескольких крупнейших финансовых центров, аккумулирующих и распределяющих огромную массу ссудных капиталов по всему миру. Они связаны между со­бой системами электронной передачи данных (наиболее известная из них – Всемирная межбанковская финансовая телекоммуникационная сеть (SWIFT)).

В настоящее время существует два вида мировых финансовых центров: одни возникли на базе национальных рынков капитала (в зарубежной печати их называют рынками иностранного капита­ла), другие - на базе международных рынков капитала. Хотя первые появились раньше, ныне они имеют подчиненное значение. Подавляющее же большинство мировых финансовых центров пред­ставляет собой совершенно новые образования, возникшие на ос­нове международных рынков капитала, а точнее, еврорынков.

Ведущим мировым финансовым центром является Лондон. Он занимает первое место в мире по объему международных валютных (30% мирового объема), кредитных и депозитных операций, является мировым монополис­том в области страхования. Как рынок золота он делит мировое первенство с Цюрихом.

Крупными международными финансовыми центрами, расположенными в Европе, являются также Цюрих, Париж, Франкфурт-на-Майне, Люксембург. Цюрих - крупнейший в мире финансовой центр по реэкспорту капитала, крупнейший (наряду с Лондоном) рынок зо­лота, один из крупнейших валютных рынков и рынков банковских кредитов. Париж - преимущественно рынок международного капита­ла в форме банковских кредитов. Главные рынки Франкфурта-на-Майне (Германия) - рынок банковских кредитов и рынок ценных бу­маг. Это экономический центр ЕС – здесь находится Европейский центральный банк (ЕЦБ). Люксембург - типичный пример мирового финансового центра нового времени, крупнейший в мире рынок долгосрочного капита­ла. Его быстрому послевоенному взлету способствовал статус “финансового оазиса”, расположенного в самом центре Западной Европы (в Люксембурге действует более 200 банков, преи­мущественно иностранных).

Нью-Йоркский центр, в отличие от других финансовых центров, был и остается иностранным рынком капитала, рынком иностран­ных кредитов. Он является главным источником евродолларов. Ос­новная масса евродолларов и евровалютной составляющей этого центра перебрасывается через Торонто (Канада) и финансовые центры Карибского бассейна (Багамские и Каймановы острова). На Нью-Йорк приходится 16% от общего объема международных валютных операций.

В последние десятилетия неуклонно повышается роль Токио как международного финансового центра, хотя его полноценному утверждению в этом качестве препятствует строгий контроль и регламентация международных валютно-финансовых операций в Японии.

В 70-е-80-е гг. в международных валютно-кредитных отно­шениях существенно возросла роль мировых финансовых центров, расположенных в развивающихся странах. Они возникли преиму­щественно на основе роста там собственных национальных рынков капиталов или на базе льготного налогового и валютного режима в так называемых “оффшорных” центрах и зонах. Последние являются важной составной частью рынков евровалют, через них осущест­вляется большой объем кредитно-банковских расчетов и перево­дов. Господствующее положение в новых финансовых центрах за­нимают банки западных стран, особенно США.

Крупнейший район международных кредитных операций в развивающихся странах - зона Карибского бассейна. Бесспорное ли­дерство здесь принадлежит Багамам; другие крупные международ­ные финансовые центры - Каймановы острова, Панама, о. Кюра­сао (Нидерландские Антилы). К центрам этого региона относят и расположенные в Атлантике Бермуды.

Два крупнейших международных финансовых центра в Юго-Восточной и Восточной Азии (не считая Токио) - Сингапур и Сянган (Гонконг). Активно формируются новые - в Аомыне (Макао) и на Тайване.

На Ближнем Востока новые международные финансовые центры - Бахрейн (важнейший и наиболее динамичный в регионе), Объеди­ненные Арабские Эмираты (ОАЭ), Кувейт. Их образование нача­лось после скачка цен на нефть в 1973 г.

Основа мирового рынка ссудных капиталов - так называемый рынок евровалют (еврорынок). Он возник в конце 50-х гг., сначала как евродолларовый рынок. США ввели в 1957-1958 гг. ряд ограничений на экспорт капитала, так что американский рынок на долгое время оказался закрытым для иностранных заемщиков. В ответ банки США расширили свою филиальную сеть за рубежом, особенно в Западной Европе. Стали осуществлять операции в долларах и банки ряда европейских стран . Доллары США, переведенные на счета в банки за пределами этой страны и используе­мые для кредитных операций во всех странах, получили названий евродолларов. После создания в Нью-Йорке в 1981 г. свободной банковской зоны в географию еврорынка был включен и рынок ссудных капиталов США. Постепенно евродолларовый рынок транс­формировался в евровалютный . Кроме долларовых на нем совер­шаются также операции с евромарками, евроиенами, еврошвейцарскими франка­ми, еврофранцузскими франками и другими валютами. Следует иметь в виду, что евровалютами называются платежные средства, обращающиеся не только в Западной Европе, но и за ее пределами. Хотя доллары, используемые для операций на валютных рынках Азии, часто называют также азиатскими долларами (азиадол­ларами). Евровалюты принадлежат иностранцам и находятся в форме записей на счетах в иностран­ных банках.

Рынок евровалют привлекает отсутствием контроля со стороны национальных правительств, более приемлемыми, по сравнению с национальными рынками капиталов, процентными ставками, возможностью для коммерческих банков, фирм и других организаций получить на этом рынке кредит в долларах, не обращаясь непосредственно в США. Поэтому еврорынок развивается исключитель­но высокими темпами - в 1979 г. его общий объем достиг 1 трлн. дол., а в начале 90-х гг. – примерно 4,5 трлн. Наиболее распространенным видом кредитования являются так назы­ваемые синдицированные еврокре­диты, т.е. кредиты, предоставляемые заемщику не одним, а группой (синдикатом) банков. Более скромное место занимают еврооблигации (евробонды).

В России к прямым инвестициям относится доля, приобретенная иностранным инвестором в уставном капитале российской организации в размере не менее 25%.

В США к прямым инвестициям относят также все кредиты или приобретение акций в фирме, в которой группа американских соб­ственников имеет контрольный пакет, даже если отдельный инвес­тор не владеет пакетом, превышающим 10%.

В 1992-1993 гг. с бывшими союзными республиками были подписаны соглашения по принципу “отказ от долгов в обмен на освобождение от долгов”. Исключение составила Украина, которая в соответствии с договором о правопреемственности в отношении внешнего госдолга и активов бывшего СССР обязалась обслуживать 16,37% долга и приняла права собственности на такой же процент активов СССР. Однако этот договор до сих пор не ратифицирован украинским парламентом.

В ряде зарубежных публикаций указывается, что одним из создателей еврорынков был СССР. Во времена “холодной войны” он не желал хранить свои доллары в американских банках и вложил их в Коммерческий банк Северной Европы (Евробанк) – филиал Госбанка, а начиная с 1958 г. – и в британский Московский народный банк. Таким образом, своим происхождением и названием евродоллары обязаны долларам Евробанка.

Доля доллара США на рынке евровалют, составлявшая в начале 60-х гг. более 80%, сократилась к концу 90-х гг. до 2/3.

В статье исследуется проблема увеличения чистого экспорта капитала из России в 2011 г. и анализируются особенности инвестиционного поведения частного сектора.

Ключевые слова : инвестиционное поведение, чистый экспорт капитала, Банк России, финансовый кризис Еврозоны, мировые цены на сырье, нефть.

S.Garamita. Net Capital Outflow from Russia in 2011

The article deals with the problem of increase in net capital outflow from Russia in 2011 and analyses the features of private investment behaviour.

Key words: investment behaviour, net capital outflow, Bank of Russia, eurozone financial crisis, raw materials world prices, oil.

В 2011г. объемы чистого вывоза капитала из России значительно выросли. Для справки, за первые 3 квартала 2011 г. чистый отток капитала по линии частного сектора составил 49,3 млрд. долл., что более чем в 3 раза превышает показатель предыдущего года за тот же период, когда было вывезено 15,7 млрд. долл.. В целом, по прогнозу ЦБ, к концу IV квартала чистый экспорт частного капитала составит 73,6 млрд. долл. и окажется самым большим за последние 3 года, уступив лишь кризисному 2008 г. (см. табл. 1).

Поскольку на государственный сектор приходится весьма незначительная доля чистого оттока капитала, далее для изучения специфики поднятой проблемы мы будем анализировать движение лишь частного капитала. Но перед этим разберемся в некоторых методологических особенностях подсчета объема чистого экспорта капитала.

Показатель рассчитывается Центральным Банком России как сальдо счета движения капитала по данным платежного баланса с включением статьи «Чистые ошибки и пропуски». При этом изменение валютных резервов страны не учитывается.

Следует отметить, что при подсчете ЦБ чистого вывоза капитала трактовка ряда хозяйственных операций имеет свои особенности. Так, например, своевременная уплата процентов по привлеченному иностранному кредиту в статистике платежного баланса не считается экспортом капитала, а возврат самого тела кредита или погашение задолженности по процентам — считается.Другим интересным моментом являются операции по покупке/продаже наличной иностранной валюты, при которых фактически структура и количество накопленной иностранной и национальной валюты в стране остается неизменным. Тем не менее, статистика платежного баланса трактует покупку резидентом РФ наличной иностранной валюты как вывоз капитала.

Возвращаясь к поднятой проблеме, необходимо подчеркнуть, что в условиях глобализации экономика России весьма зависима от мирового спроса на сырье, которое составляет основу российского экспорта, а также от состояния экономики стран-партнеров (в частности, один из главных стратегических партнеров России на международной арене — ЕС[).

В связи с этим, рассматривая специфику проблемы, выделим 2 основных внешних фактора, оказавших существенное влияние на увеличение объемов чистого вывоза капитала из страны:

1. динамика мировых цен на сырьевые ресурсы (в особенности, цен на нефть);
2. финансовая нестабильность в Еврозоне.

Изменением котировок на мировых сырьевых рынках было продиктовано инвестиционное поведение как российского реального сектора, так и иностранных инвесторов (в основном портфельных).

За 3 квартала 2011 г. реальным сектором экономики было вывезено почти 35 млрд. долл., что составляет приблизительно 70% от общего чистого экспорта частного капитала за то же период (см. табл. 2).

Следует отметить, что отток происходил на фоне достаточно высоких цен на сырьевые ресурсы,. в том числе на нефть (за первые 4 месяца стоимость барреля нефти марки Brent возросла примерно с 95 до 125 долл., затем цены начали существенно колебаться, но в целом продолжали оставаться выше отметки 100 долл. за баррель). Данное поведение бизнеса кажется весьма странным, ведь в теории высокие цены на сырье должны способствовать росту притока капитала в страну. На деле же мы видим совершенно противоположную картину.

Не исключено, что часть возросшей в первых кварталах прибыли (к примеру, чистая прибыль группы металлургических и горнодобывающих компаний «Евраз» за первое полугодие 2011 г. возросла по сравнению с тем же периодом предыдущего года на 49% и составила 263 млн. долл.), которую было трудно конвертировать в инвестиции внутри страны, компании-экспортеры переводили в офшорные и офшоропроводящие зоны, например на счета зарегистрированных там материнских структур.

Данное объяснение кажется весьма логичным на фоне данных Института экономики РАН. Так, по словам Бориса Хейфеца, главного научного сотрудника Института, в офшорах или тесно связанных с ними юрисдикциях зарегистрировано от 70 до 90% всех крупных отечественных компаний. Пример — раннее упомянутая группа «Евраз», материнская компания которой зарегистрирована за рубежом в офшоропроводящей стране, Люксембурге.

Версию, согласно которой возросшую прибыль российские компании-экспортеры выводили, в том числе нелегальным путем, из страны подтверждает и статистика платежного баланса ЦБ. Согласно ей в чистом вывозе капитала реальным сектором за первые три квартала 2011 г. на долю сомнительных операций (20,9 млрд. долл.) с учетом статьи «Чистые ошибки и пропуски» (4,4 млрд. долл.) в сумме приходится 25,3 млрд. долл. или около 73%.

Для справки следует отметить, что статья «Сомнительные операции» включает:

1. своевременно не полученную экспортную выручку;
2. стоимость не поступивших товаров и услуг в счет переводов денежных средств по импортным контрактам;
3. сумму переводов денежных средств за границу посредством фиктивных операций с ценными бумагами, предоставленными кредитами и на зарубежные счета.

Кроме уже рассмотренных последствий изменения котировок на мировых сырьевых рынках, необходимо также подчеркнуть, что колебания цен на нефть в условиях сырьевой зависимости российской экономики напрямую влияют и на стоимость акций всех российских акционерных обществ (АО).

Достигнув наивысшей отметки в апреле, цена за баррель нефти марки Brent, несмотря на существенные колебания, в целом начала снижаться, хотя и оставалась по-прежнему достаточно большой — выше отметки 100 долл.(см. график 1). Вместе с ней стали снижаться и акции российских компаний(см. график 2). Так, индекс ММВБ (по состоянию на 18 ноября) с начала текущего года упал почти на 13,5%.

Как следствие, иностранные фонды с мая стали выводить средства из акций российских АО. По подсчетам профессора кафедры фондового рынка и рынка инвестиций НИУ ВШЭ Александра Абрамова, сделанным на основе данных ресурса EMRP, в среднем за месяц только специализирующимися на России фондами выводится около 600-700 млн. долл., а с учетом глобальных и региональных фондов получается 1,5-2 млрд. долл. в месяц.

Таким образом, изменение мировых цен на сырьевые ресурсы, как мы видим, оказывает значительное влияние на увеличение чистого оттока частного капитала из России.

Что касается другой детерминанты — финансовой нестабильности в Еврозоне, то ею больше продиктовано инвестиционного поведение банков, нежели бизнеса.

За первые 9 месяцев 2011 года чистый вывоз капитала по линии банковского сектора составил около 15 млрд. долл. (см. табл. 3). И если в первом полугодии, по сообщению Минэкономразвития, банки наращивали иностранные активы (17,9 млрд. долл., из которых на предоставленные суды и займы пришлось 15,5 млрд. долл. или приблизительно 86,5%), в основном, ввиду низкого спроса на внутренние кредиты, то к III кварталу текущего года основное влияние на чистый отток частного капитала из России стали оказывать разгорающиеся проблемы в Еврозоне (в особенности дефицит ликвидности), связанные, в основном, с невозможностью погашения Грецией своих долговых обязательств. Для справки, по состоянию на 15 ноября, ее госдолг превышает 340 млрд. евро (160% от ВВП страны).

Следует отметить, что размеры иностранных активов российских банков за третий квартал значительно снизились по сравнению с предыдущими двумя: 5 млрд. долл. против 10 млрд. долл. за первый квартал и 7,9 млрд. долл. за второй (см. таблицу 3). Тем не менее, снизились и объемы иностранных обязательств (0,4 млрд. долл. в III квартале против 2,4 и 5,4 млрд. долл. в I и II кварталах, соответственно), которые в первом полугодии 2011 года были представлены преимущественно привлеченным ссудным капиталом (4,2 млрд. долл. или 54% от общего размера иностранных пассивов за данный период). Сокращение объема внешних займов российского банковского сектора является одним из прямых последствий финансовой нестабильности в Еврозоне и дефицита ликвидности европейских банков.

Рассматривая специфику чистого экспорта частного капитала в третьем квартале этого года, необходимо выделить его главную особенность — отток по линии дочерних структур иностранных банков. Так, например, по данным газеты «Коммерсантъ», на один только Юникредит-банк, увеличивший объем кредитов банкам-нерезидентам более чем на 180 млрд. руб., пришлось около трети всего вывоза частного капитала за рассматриваемый период (для справки, чистый экспорт частного капитала за III квартал составил почти 19 млрд. долл.), причем, эксперты (стратег ФГ БКС Максим Шеин и аналитик по банковскому сектору компании "Открытие капитал" Ольга Найденова) считают, что данная динамика связана с поддержкой итальянской материнской группы Unicredit.

Другими последствиями нестабильности в Европейском регионе, по мнению главного экономиста управляющей компании "Финам Менеджмент" Александра Осина и главного экономиста "Альфа-Банка" Наталии Орловой, стали:

1. финансовая поддержка российскими банками своих европейских дочерних структур и зарубежных подразделений российских корпораций;
2. аккумуляция валюты (в счет будущих выплат по внешнему долгу) национальными банками и компаниями на фоне неопределенности по поводу способности европейских банков пролонгировать внешние кредиты.

К сожалению, на данный момент в статистике ЦБ не отражена структура иностранных активов российских банков за III квартал, поэтому подтвердить или опровергнуть подобные предположения не представляется возможным.

Следует также отметить, что в ноябре Центральный Банк резко изменил свой октябрьский прогноз по годовому показателю чистого экспорта частного капитала, повысив его с 35-36 млрд. долл. более чем до 70 млрд. долл.. Профессор кафедры фондового рынка и рынка инвестиций НИУ ВШЭ Александр Абрамов, связывает увеличение прогноза с предстоящим в IV квартале погашением банками и реальным сектором внешней задолженности(32,5 млрд. долл., с учетом обязательств кредитных организаций и Внешэкономбанка), рефинансирование которой на внешнем рынке в условиях европейского дефицита ликвидности весьма ограничено.

Итак, финансовые проблемы Еврозоны, наряду с таким фактором, как динамика мировых цен на сырье, оказали ключевое влияние на увеличение объемов чистого оттока частного капитала из России.

Подводя итог, еще раз подчеркнем, что чистый вывоз капитала из страны в 2011 г. ожидает быть самым большим за последние 3 года. Тем не менее, как мы видим, инвестиционное поведение частного сектора продиктовано больше внешними, чем внутренними причинами.

Развитие мирового производства требует постоянного использования значительных объемов капитала. Нехватка внутренних средств и стремление капитала к самовозрастанию вызывают перемещение огромных масс капитала между странами. Мощным импульсом движения капитала является несбалансированность государственных финансов во многих странах. Международное движение капитала представляет собою одно из важнейших орудий в конкурентной борьбе компаний и стран. Товарами или инструментами международного рынка капитала является любое финансовое требование, обозначенное в иностранной валюте: валюта, акции, векселя и др. Эти и другие финансовые инструменты представляют определенные формы движения капитала – ссудного или предпринимательского.

Динамика мирового импорта прямых иностранных инвестиций говорит о существенном росте и возрастании их объема с 200 млрд долл. в 1990 году до 1 трлн в 2000 году, то есть за 10 лет не менее чем в 5 раз. Большая часть привлекаемых инвестиций связана с концентрацией капитала в форме международных слияний и приобретения зарубежных компаний (трансграничных слияний). Наиболее интенсивно эти процессы происходили в таких отраслях мировой экономики, как финансовые услуги, телекоммуникации, химическая и фармацевтическая промышленность, энергетика.

Как показывает мировой опыт, привлечение зарубежных инвестиций может оказывать положительное влияние на экономику как отдающих, так и принимающих стран. Однако между интересами экспортеров и импортеров капитала существуют объективные противоречия. Первые заинтересованы в наиболее прибыльном размещении своих свободных средств, вторые стремятся к их наиболее дешевому получению, по возможности на льготных условиях или безвозмездно.

Для стран-реципиентов импорт капитала имеет следующие положительные последствия:

преодолеваются проблемы внутреннего производства, проблемы ограниченности ресурсов и их эффективного использования;

создаются новые рабочие места;

иностранный капитал приносит новые технологии, эффективный менеджмент;

ускоряются темпы НТП;

расширяется товарный экспорт, т.к. вывоз капитала становится средством поощрения вывоза товаров за границу;

приток капитала способствует улучшению платежного баланса страны.

Отрицательные последствия импорта капитала:

приток иностранного капитала вытесняет местный капитал из прибыльных отраслей. Это может привести к однобокости развития страны и угрозе ее экономической безопасности;

бесконтрольный импорт капитала может сопровождаться загрязнением окружающей среды;

импорт капитала часто связан с проталкиванием на рынок страны-реципиента товаров, уже прошедших свой жизненный цикл, а также снятых с производства в результате недоброкачественных свойств;

импорт ссудного капитала ведет к увеличению внешней задолженности страны.

Мотивы экспорта капитала из одной страны в другую были определены еще классиками политической экономии капитализма. Основной мотив вывоза – более высокая норма прибыли. В настоящее время компания или фирма, принимая решение о вывозе капитала, учитывает множество факторов, но основной мотив остается прежним. Между тем, к числу последствий для стран, экспортирующих капитал, можно отнести следующие:

вывоз капитала за рубеж без адекватного привлечения иностранных инвестиций ведет к замедлению экономического развития;

вывоз капитала отрицательно сказывается на уровне занятости;

перемещение капитала неблагоприятно сказывается на платежном балансе страны.

Главными экспортерами капитала традиционно являются промышленно развитые страны (США, Великобритания, Германия, Франция, Япония, Нидерланды, Швейцария). К банковскому капиталу добавились институциональные инвесторы – страховые компании, пенсионные, инвестиционные, доверительные фонды. Важным направлением экспорта капитала стала «официальная помощь развитию», т.е. предоставление безвозмездной экономической и технической помощи и различного рода кредитов развивающимся странам.

Однако эти же страны являются и главными импортерами капитала. Они используют его для решения своих хозяйственных задач (модернизация промышленности, создание новых отраслей), а также макроэкономических задач (покрытие дефицита бюджета и платежного баланса, борьба с инфляцией).

Особенно широко финансовые ресурсы Запада привлекают развивающиеся государства. Они добились высоких темпов развития в 90-х гг. XX в. прежде всего за счет превращения задачи преодоления отсталости в основную цель экономической политики.

В структуре инвестиционных потоков сохраняется тенденция к увеличению доли реинвестиций в общем объеме новых капиталовложений. Согласно проведенным исследованиям, на протяжении последнего десятилетия прошлого века около 75% новых капиталовложений за рубежом осуществлялось за счет реинвестиции прибыли. Оставшаяся часть приходилась на межфирменные кредиты, поставку инвестиционного оборудования и безвозмездные вложения.

В отраслевой структуре экспорта капитала прослеживается устойчивая тенденция к последовательной переориентации с отраслей добывающей промышленности в 1950-е годы на отрасли обрабатывающей промышленности уже в 1960–70-е годы и на сферу услуг в 1980–90-е годы.

Чтобы получить более ясное представление о нестабильности существующих валютно-денежных систем и лежащих в их основе международных экономических отношений, необходимо еще раз вернуться к новым аспектам в развитии экспорта капитала, этого характерного для империализма явления, краткое представление о котором мы уже дали.

Мы напомнили, что в период первой фазы империализма в экспорте капитала в целом абсолютно преобладал экспорт так называемых частных капиталов.

Заграничные капиталовложения направлялись главным образом в отрасли, производящие сырье или услуги, и в значительной мере в развивающиеся страны. В тот период прибыли от заграничных капиталовложений были достаточно высоки, чтобы быстро оплатить инвестированный капитал и обеспечить активные поступления в страну, инвестирующую капитал2.

Однако после первой мировой войны с наступлением эпохи общего кризиса капитализма более важное значение приобрели государственные или гарантированные государством вложения капитала; это еще одна форма

проявления вмешательства государства, или государственно-монополистического капитализма. Такого рода займы со временем все больше сочетались с политическими условиями и преследовали не столько, цели немедленного получения прибыли, сколько цели экономической выгоды в целом.

Отдельный капиталист производит частные вложения капитала с помощью государства; его интересы в качестве экспортера капитала гарантирует государство. Экспортируя государственный капитал, государство, как мы видели, получает средства для «займов» и «даров» загранице с помощью налогов, ложащихся бременем прежде всего на всех граждан, т. е. в том числе и на некапиталистов. Займы или дары, однако, всегда принимают форму товаров, которым предшествуют многочисленные заказы на эти товары, сделанные государством у совокупного национального капиталиста. Так возникает экспортный поток (или рынок), который не смог бы появиться без государственного экспорта капитала и который становится более удобным по сравнению с част^ ными капиталовложениями, так как последние при своей нестабильности могут встретиться с неприятностями «национализации» или с другими потерями.

Поэтому государственные займы и дары, связанные с политическими условиями, приобретают заметное значение и их стремятся получить уже не отдельные предприятия, а целые страны и народные хозяйства целых стран. Если и брать данные за длительные промежутки времени, то они по объему превосходят частные капиталовложения: в особенности это характерно для США.

С 1945 по 1956 г. Соединенные Штаты предоставили более чем на 45 млрд. долл. даров, как мы уже говорили, и на 12 млрд. долл. займов, включая в эту сумму 4,5 млрд. долл., предоставленных Экспортно-импортным банком. В то же время частные капиталовложения за период 1945-1953 гг. не достигли суммы и 7 млрд. долл. И все это происходило в условиях, когда сальдо платежного баланса США из года в год все еще оставалось активным.

В последующие годы, как мы уже упоминали, экспорт капитала государственного происхождения держался на уровне около 3 млрд. долл. в год, а экспорт част

ного капитала - на уровне суммы такого же порядка, аг иногда даже на более высоком; разумеется, эти цифры не учитывают военных затрат, производимых различными странами за границей.

И еще нельзя забывать, что реинвестированные за границей прибыли не всегда включались в общую сумму иностранных капиталовложений американских корпораций, которая за десятилетие 1957-1967 гг. достигла приблизительно 60 млрд. долл. (из них 18 млрд. в Европе). "Американская собственность за границей в настоящее время (1969 г.) оценивается на основании балансовых данных суммой порядка 100 млрд. долл.; на самом же деле она несомненно выше.

Экспорт частного капитала стимулируется государственными льготами. Во всех странах существует законодательство, благоприятствующее экспорту капитала, в особенности когда экспорт капитала принимает форму экспорта промышленного оборудования с отсроченной оплатой, т. е. в кредит. Законодательство в этом случае предусматривает как дополнительные гарантии, так и участие в процентах.

Экспорт частного капитала совершается в различных формах: экспорт капитала в своей прямой, финансовой, форме осуществляется с помощью рынка капиталов через эмиссию акций или облигаций.

В последнее время с расширением рынка евродолларов эта форма экспорта капитала, как мы видели, бурно развивается снова после периода упадка. Однако продолжают преобладать формы прямого экономического вмешательства, т. е. непосредственное вложение капитала в создание предприятий или в уже существующие предприятия или в иной форме.

Далее, такой экспорт капитала имеет тенденцию к концентрации в предприятиях базовых отраслей или новых отраслей с хорошими перспективами на будущее, которые приносят высокие прибыли. Получаемые прибыли быстро компенсируют инвестированный капитал и порождают в результате обратный поток капитала.

Соотношение между инвестициями и получаемыми от них доходами в Соединенных Штатах показывает следующая таблица, составленная на основе официальных "данных, приведенных в интересной публикации «Тпе ро

litical economy of amerlcan foreign policy», Holt, N. Y., 1955.

Таблица 15

(в млн. долл.) Год Частные инвестиции за вычетом расходов на них Доход от них за вычетом реинвестированных прибылей Чистые поступления в США 1945 454 569 115 1946 59 784 725 1947 810 Ю70 260 1948 748 1260 512 1949 796 1296 500 1950 1168 1.624 456 1951 963 1789 826 1952 831 1615 784 1953 517 1649 1132 1962 1100 3850 2750 (прогноз) Как мы видим, реальная действительность оставила далеко позади себя прогнозы данной таблицы. Реальные данные свидетельствуют о возросшем экспорте капитала и о еще более значительном приросте прибылей от иностранных капиталовложений и их поступлений в США. В то время как экспорт частного капитала стабилизировался, как мы видели, на уровне 3 млрд. долл. в год, чистые поступления от иностранных капиталовложений в США выросли с 4,2 млрд. в среднем в год в период 1961-1965 гг. до 5,2 млрд. в 1966 г., 5,7 млрд. в 1967 г. и до 6,45 млрд. долл. в 1968 г.

Такое развитие, которое, впрочем, отмечено и в других исследованиях, обусловлено не столько существующими различиями в норме прибыли в США и в других странах, в том числе и в странах Европы, сколько общей экономической стратегией, которая направляет крупнейшие монополистические группы на завоевание мирового господства в некоторых важнейших отраслях, особенно в отраслях, находящихся в авангарде развития. Например, исследование о прибылях тридцати нефтяных ком-ланий США, произведенное несколько лет назад «Чейз

нэшнл бэнк», показало, что их инвестиции в нефтяной бизнес составляли 30% всех инвестиций, в то время как прибыли от инвестиций в нефтяной бизнес достигали 43% всех полученных прибылей. Это расхождение объясняется значительно более высокой нормой прибыли за пределами США. Этот вывод подтверждают следующие данные о результатах деятельности нефтяных корпораций США в 1951-1952 гг.:

Таблица 16

(в млн. долл.) Инвестиции Прибыли Год в США за

границей всего в США за

границей всего 1951 1952 2242 2654 298 446 2540 3100 1392 1546 1628 544 2020 2090 Также и Отчет экономического комитета Организации Европейского экономического сотрудничества (ОЕЭС) о частных американских инвестициях в Европе подтверждает тот факт, что долгосрочные частные американские вложения капитала за период с 1948 по 1953 г.

Общей стоимостью около 688 млн. долл.- принесли 1914 млн. долл. прибыли, т. е. норма прибыли составила 300%. Из них 904 млн. были реинвестированы на месте получения, а 1(Ц0 млн. были вывезены в США. Другие исследования подтверждают тезис, что около одной трети прибылей реинвестируется, остальная, часть вывозится в США.

Другое исследование показывает нам (проведенное «Societe de Banque Suisse*), что одна четвертая часть импорта США приходится на американские предприятия за границей. Эти предприятия приносят более высокие прибыли, чем предприятия, расположенные в США. (По данным за 1959г., в США - 10%, заграницей в целом - 11, в Европе-13%.) Последующие исследования показали, что объем промышленной продукции, производимой на основе американских капиталовложений за границей, выражается цифрой такого же порядка, как и объем производства в целом в ФРГ или в Японии.

Это означает, что различия в нормах прибыли на капитал не самый важный стимул для экспорта капиталов. Корпорации часто идут на более или менее временные убытки (как это делали, например, компании по торговле нефтью и нефтепродуктами) с целью завоевания рынка или получения доступа на него, чтобы добиться победы в монополистической конкуренции и, если это возможно, удалить конкурента с рынка или овладеть им. Впрочем, эти убытки снижаются в результате того, что общие затраты, затраты на пропаганду и т. п. ложатся на материнскую компанию и компенсируются высокими прибылями, полученными в других отраслях данной группы.

Изучение распределения инвестиций по производственным отраслям и географическим районам подтверждает их концентрацию по преимуществу в сфере эксплуатации природных ресурсов (на 60%). Концентрация инвестиций в этом секторе экономики раскрывает полностью деятельность крупнейших монополистических групп, направленную на установление господства на мировом рынке.

Доклад ОЕЭС, посвященный ценам на нефтепродукты и деятельности «семи сестер», т. е. 7 крупнейших международных нефтяных компаний, подтверждает наш вывод.

В самое последнее время, особенно после бума американских инвестиций в Европе, которые возросли с одной седьмой всех иностранных инвестиций США в 1950 г. до одной трети в 1966 г., происходит более серьезное Проникновение в развивающиеся отрасли, и в особенности в электронику (производство ЭВМ). Такое развитие, а также увеличение технического отставания, обусловленного в том числе и воздействием космических исследований, сконцентрированных в США и в СССР, вызвали серьезную озабоченность во всех капиталистических странах.

Две причины определяют возрастающую серьезность проблемы американских капиталовложений за границей.

Первая причина заключается в соотношении масшта

бов американских капиталовложений и национальной экономики страны, в которой размещены эти капиталовложения.

Вторая - в том, что американские капиталовложения могут найти путь через дефицит платежного баланса, поскольку доллар лежит в основе международной валютно-финансовой системы.

Что касается первой причины, то достаточно показать, что вложение одного миллиарда долларов в год в народное хозяйство, допустим, Италии, означало бы для нее вложение суммы, почти равной всем чистым капиталовложениям в ее промышленность. А для экономики США это означало бы только уменьшение или увеличение всех капиталовложений на одну восьмую их общего объема.

Относительно второй причины нужно сказать, что экспорт капитала, который породил бы дефицит платежного баланса, не смог бы продолжаться долго ни в одной другой стране, кроме США; он обязательно привел бы к девальвации валюты. США могут позволить себе экспорт капитала при дефиците платежного баланса, поскольку доллар- основа международной системы и США могут экспортировать обесцененные бумажные доллары во все большей массе, покупая на них реальные блага.

Проблема американских капиталовложений за границей - одна из наиболее важных проблем, учитывая ее экономические и валютно-финансовые последствия. Но нельзя забывать и тот факт, что другие капиталистические страны полностью восстановили свои функции экспортеров капитала, обгоняя даже Англию. В особенности это" относится к ФРГ, имеющей с определенного момента активный платежный баланс, а также и к Италии, которая под действием общеэкономических, налоговых и политических причин пережила в последние годы очень сильное перемещение капитала из страны, о чем мы недавно упоминали.

С экономической и тем более с юридической точки, зрения инвестиции капитала за границей конкретизируются в форме приобретения прав на собственность и прав на предоставление кредита и подразделяются на прямые капиталовложения и портфельные инвестиции. В первом случае инвестор принимает участие в управле

нии производственной деятельностью, объектом своих собственнических прав; во втором - рассчитывает на получение прибылей, основанных на его праве на собственность. Четкое определение этого различия дается в публикациях ООН1: «Под прямыми капиталовложениями, или капиталовложениями в предприятия, понимаются вложения капитала, производимые в предприятия (обычно в филиалы), которые контролируются предприятиями страны - экспортера капитала. Вложения капитала в ценные бумаги (чаще всего в облигации), которыми в большинстве случаев обладают капиталисты, не осуществляющие контроля над управлением, обозначаются словосочетанием «портфельные инвестиции», или «финансовые инвестиции» (placements)».

Это различие, с экономической точки зрения не во всем точное, в эпоху господства финансового капитала положено в основу законодательства об иностранном капитале во многих странах, например в Италии.

Вышеназванные формы экспорта капитала представляют собой долгосрочные вложения капитала. Но, как известно, имеют место также и краткосрочные вложения капитала; они осуществляются в форме движений капитала, сохраняющего высокую степень ликвидности и, как правило, определяются спекулятивными мотивами. Эта форма вложения капитала быстро увеличивается в объеме, особенно в последнее время.

Нельзя забывать также, что движения капиталов государственного происхождения в условиях нестабильности валютно-финансовой системы привели к созданию контрольных и финансовых государственных учреждений (ESA, MSA, FOA и др.), а в международном плане- к созданию особых международных институтов - Международного банка реконструкции и развития [(МБРР), Международной финансовой корпораций, |(МФК), Международной ассоциации развития (MAP). Другие организации возникли в связи с функционированием ЕЭС.