венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи;
венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Существует три основных способа выхода из проекта: вывод компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю или менеджменту. Таким образом, предприятие должно заранее подготовиться к этому событию, чтобы вывод средств не сказался на его операционной и финансовой деятельности;
венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Нередки случаи, когда средства выделяются не столько под тог или иной проект, сколько под конкретных людей;
венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансируемый проект. При этом он оказывает поддержку и консультативную помощь руководству фирмы, поскольку заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.
Стадии финансирования для венчурного капитала : 1) предстартовое финансирование; 2)стартовое финансирование (только что возникшая компания); 3)начальное расширение (компания, имеющая уже готовую продукцию); 4)быстрое расширение (компании, которая требуются дополнительные вложения для расширения деятельности); 5)подготовительное финансирование (компании, которые преобразуются в открытое акционерное общество из частых предприятий, акции которых котируются на бирже).
разработать привлекательную идею, конкурентные преимущества, рыночный, технологический и коммерческий потенциал которой понятны инвестору, а потенциальный доход от реализации выше, чем сопутствующие риски;
обладать квалифицированной командой управленцев, имеющей опыт и профессиональные навыки для воплощения предлагаемой идеи;
предоставлять венчурному инвестору всю, даже сугубо конфиденциальную, информацию, относящуюся к компании или проекту;
иметь некоторые уникальные преимущества, например использование специальных технологий, ноу-хау, известных специалистов и т.д. Существует два основных типа источников подобного финансирования:
венчурные инвестиционные фонды (venturingfund), осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;
индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы (business angel), т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.
Индивидуальные инвесторы, или бизнес-ангелы, могут быть как российскими, так и зарубежными физическими лицами. Эта группа инвесторов наиболее закрыта. Однако если предприниматель сможет найти такого инвестора, заинтересовать его своей идеей и снискать доверие, то проблема привлечения средств значительно упрощается. Как правило, объем вложений бизнес-анге- лов составляет от 50 тыс. до 1 млн долл.
Практика частных инвестиций в российском бизнесе только формируется. Вместе с тем имеются примеры особо удачных венчурных проектов, реализованных частными инвесторами в нашей стране. Так бизнес-ангел Джозеф Авчук, купивший в 1998 г. за 45 тыс. долл. интернет-компанию «Апорт», продал ее в 2000 г. за 25 млн долл. Как правило, в качестве подобных инвесторов в нашей стране выступают крупные бизнесмены, менеджеры крупных компаний, известные деятели культуры, спорта и т.п. В то же время в США деятельность так называемых бизнес-ангелов - это огромная самостоятельная часть венчурной индустрии, объединяющая широкие круги населения. По разным оценкам, американские бизнес-ангелы в середине 1990-х инвестировали от 30 млрд до 40 млрд долл., профинансировав около 30 тыс. проектов на начальном уровне их развития (так называемых стартапов).
Следует отметить, что в развитых странах принимаются специальные меры по стимулированию частных инвестиций путем обеспечения зашиты вложений, предоставления налоговых льгот, создания специальных ассоциаций, оказывающих правовую, информационную и консультационную поддержку предпринимателям и бизнес-ангелам, а также часто выполняющих посреднические функции.
Например, Европейская ассоциация бизнес-ангелов EBAN насчитывает более 150 тыс. активных участников. В Великобритании, где эта культура особенно развита, существует не менее полусотни ассоциаций, объединяющих около 20 тыс. человек.
В России подобные организации частных инвесторов находятся в стадии формирования и создаются по инициативе отдельных лиц, без поддержки государства. Как правило, они осуществляют свою деятельность на коммерческой основе, оказывая посреднические и консультационные услуги. В настоящее время наибольшую известность получила Московская сеть бизнес-ангелов (МСБА). При заключении сделки за свои услуги сеть берет комиссию с инвестора в размере 2-7% в зависимости от вложенной суммы.
По некоторым оценкам, в настоящее время в РФ существует около 10 тыс. потенциальных бизнес-ангелов. Вместе с тем их потенциал остается нераскрытым и практически не используется.
В настоящий момент существует ряд предпосылок, которые могут ускорить рост венчурных инвестиций в РФ в ближайшие годы :
улучшение инвестиционного климата;
наличие большого научно-технического и технологического потенциала, а также конкретных разработок и проектов, готовых к реализации;
рост благосостояния населения страны;
сокращение возможностей для спекулятивного наращивания капитала и др.
К факторам, сдерживающим развитие венчурного бизнеса в нашей стране, следует отнести:
неразвитость и низкую емкость фондового рынка, вследствие чего затруднен традиционный способ выхода инвесторов из проектов;
дефицит профессиональных менеджеров, способных раскрыть коммерческий потенциал научно-технических разработок, разработать проект по международным стандартам и привлечь рисковый капитал;
низкий покупательский спрос на высокотехнологичные продукты внутри страны;
невысокая ликвидность венчурного капитала;
отсутствие государственной поддержки (предоставление льгот, защиты интеллектуальной собственности и т.п.).
В заключение выделим основные преимущества и недостатки венчурного финансирования инвестиций . В целом оно обладает следующими преимуществами:
позволяет привлечь необходимые средства для реализации высокорисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;
не требует залогов и прочих видов обеспечения;
может быть предоставлено в короткие сроки;
как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов) и др.
К недостаткам этого способа финансирования следует отнести:
сложность привлечения (поиска инвесторов);
необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);
возможность неожиданного выхода инвестора из проекта либо реализации им своей доли сторонним субъектам;
максимальные требования к раскрытию информации;
возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой;
слабое развитие в РФ и др.
Отличие венчурного финансирования от кредитования
Венчурное финансирование очень отличается от традиционных видов финансирования. Рассмотрим самые важные отличия от «традиционного» кредитования:
венчурные инвесторы не требуют выплат по процентам;
сроки, на которые обычно выдаются кредиты, не такие длительные;
банки выдают кредит под ликвидный залог, в то время как венчурные инвесторы его не требуют, в связи с тем, что у высокотехнологичного предприятия ликвидные активы появляются на более поздних этапах жизненного цикла;
финансирование за счет венчурного капитала не обеспечивается никакими гарантиями, так как инвестор становится акционером или добровольным деловым партнером компании и несет риски потери вложений наравне с предпринимателем;
банк оценивает предприятие с точки зрения настоящего положения, когда как венчурный инвестор - с точки зрения будущего этого предприятия и способности руководства реализовать это будущее.
Разумеется, при анализе кредитоспособности стартапа венчурный финансист рассмотрит и те факторы, которые рассмотрел бы кредитор, но в то же время большее внимание будет уделено анализу проекта, профессионализму руководства, характеристике товаров и услуг, состоянию и перспективам рынка.
Для того, чтобы привлечь капитал венчурного инвестора, надо понимать факторы, на которые будет смотреть инвестор.
Первый этап - бизнес-план и проверка его положений. Бизнес-план должен быть сопровожден исчерпывающими материалами и доказательствами приводимых в нем утверждений.
Материалы бизнес-плана должны показывать цели и задачи предприятия. Также должно быть указано требуемое финансирование, анализ рынка и описание изделий/услуг, спроса на них.
Особенно тщательно венчурный инвестор оценивает компетентность управленческой команды, так как компетентность и опыт руководства - одна из основных гарантий успешности стартапа.
1. Понятие венчурного финансирования
Венчур – от англ. Venture – рисковая затея. Венчурное финансирование – это вложение средств институциональными или индивидуальными инвесторами в реализацию проектов с высоким уровнем риска и неопределенностью результата в обмен на пакет акций или определенную долю в уставном капитале.
Как правило, объектами венчурного финансирования являются новые, находящиеся на ранней стадии реализации или исследования наукоемкие или высокотехнологичные проекты, конструкторские разработки, изобретения, конечные результаты которых трудно прогнозировать.
Большинство таких проектов в начальный момент времени неликвидны и не имеют материального обеспечения, поэтому их инициаторам сложно получить средства на реализацию из традиционных источников. На развитых рынках венчурные инвесторы ищут возможность получить прибыль в 3 – 5 раз выше, чем по безрисковым вложениям. При инвестировании на развивающихся рынках требования к доходности, как правило, существенно возрастают с учетом премий за страновые, политические, институциональные и другие виды рисков. В результате уровень отдачи обычно составляет не менее 25 – 30 % годовых, однако на практике он может быть значительно выше.
Преимущества венчурного финансирования:
1. позволяет привлечь необходимые средства для реализации высокорисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;
2. не требует залогов и прочих видов обеспечения;
3. может быть предоставлено в короткие сроки;
4. как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов);
Недостатки венчурного финансирования:
1. сложность привлечения (поиска инвесторов);
2. необходимость выделения доли в капитале (как правило, контрольный пакет);
3. возможность неожиданного выхода инвестора из проекта;
4. максимальные требования к раскрытию информации;
5. возможность вмешательства инвестора в управление проектом или фирмой;
6. слабое развитие в РФ.
Особенности венчурного финансирования:
1. Венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи;
2. венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта. Основные способы выхода их проекта: выход компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю;
3. Венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Иногда средства выделяются не столько под тот или иной проект, а под конкретных людей.
4. Венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансирование проекта. При это он оказывает поддержку или консультационную помощь руководству фирмы, поскольку сам заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.
2. Источники венчурного финансирования
Существует два типа источников венчурного финансирования:
1. венчурные инвестиционный фонды, осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;
2. Индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы, т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.
Венчурный фонд – это финансовый институт, аккумулирующий средства институциональных и индивидуальных инвесторов для последующих вложений в рисковые проекты. Как правило, подобные фонды создаются при крупных банках, финансовых и промышленных компаниях, государственных органах и управляются профессиональными менеджерами либо специально созданными в этих целях компаниями.
Привлеченные средства фонд распределяет в различные проекты и фирмы путем приобретения долей в их капитале на ограниченный срок – 5 – 10 лет. Продажу этих долей и выплаты дивидендов инвесторам фонд обычно осуществляет по достижении заданного уровня доходности либо в момент существенного повышения рыночной стоимости соответствующего предприятия.
Отдельный проект или временной интервал его реализации может быть как прибыльным, так и убыточным. В венчурной индустрии широко известно эмпирическое правило «2 – 6 - 2»: из 10 проектов в портфеле 5 – 6 вложений дает положительный возврат, еще треть – неудачные проекты, приносящие убытки и лишь 1 или два проекта генерируют высокие доходы, позволяющие компенсировать все убытки и обеспечивающие приумножение вложенных средств.
Специалисты фондов тщательно анализируют поступающие к ним проекты, поскольку вероятность удачи очень невелика. Обычно для финансирования отбирается не более 10% от общего количества поступивших заявок, как правило, из быстрорастущих и перспективных отраслей.
Средняя доходность венчурных фондов составляет 40% годовых, а у некоторых значительно выше.
Основные направления деятельности фондов в РФ – пищевая, целлюлозно-бумажная, фармацевтическая промышленность, торговля, биотехнологии, производство товаров народного потребления, стройматериалов и химических удобрений, упаковка, медийный бизнес, телекоммуникации и финансовый сектор. В отличие от развитых стран, в России венчурные фонды предпочитают финансировать проекты, находящиеся уже на стадии расширения (до 58% инвестиций).
Объекты вложений – это средние фирмы с капитализацией 5 – 50 млн. долл, предоставляющие контрольные либо блокирующие пакеты акций. Средние сроки инвестирования – 3 – 5 лет, прогнозируемый рост стоимости приобретаемых долей предприятия – 25- 35% в год.
В то же время, вложения в высокотехнологичные сектора, как правило, невелики.
Индивидуальные инвесторы, или бизнес – ангелы, могут быть российскими и зарубежными физическими лицами. Эта группа инвесторов наиболее закрыта. Как правило, объем вложений бизнес-ангела составляет 50 тыс. – 1 млн. $.
Практика частных инвестиций в российском бизнесе только формируется. Как правило, в качестве подобных инвесторов в нашей стране выступают крупные бизнесмены, менеджеры крупных компаний, известные деятели культуры, спорта и т.п.
В развитых странах государством принимаются специальные меры по стимулированию частных инвестиций путем обеспечения защиты вложений, предоставления налоговых льгот, создания специальных ассоциаций, охватывающих правовую, информационную и консультационную поддержку предпринимателям и бизнес-ангелам. В России подобные организации частных инвесторов находятся в стадии формирования и создаются по инициативе отдельных лиц, без поддержки государства. В настоящее время наибольшую известность получила московская сеть бизнес – ангелов.
Факторы, оказывающие положительное влияние на развитие венчурного инвестирования в РФ:
1. улучшении инвестиционного климата,
2. наличие большого научно-технического и технологического потенциала, а также конкретных разработок и проектов, готовых к реализации;
3. рост благосостояния населения страны;
4. сокращение возможностей для спекулятивного наращивания капитала и др.
Факторы, сдерживающие развитие венчурного бизнеса в России:
1. неразвитость и низкая емкость фондового рынка, вследствие чего затруднен традиционный способ выхода инвесторов из проектов;
2. дефицит профессиональных менеджеров, способных раскрыть коммерческий потенциал научно-технических разработок, разработать проект по международным стандартам и привлечь рисковый капитал;
3. низкий покупательный спрос на высокотехнологичную продукцию внутри страны;
4. невысокая ликвидность венчурного капитала;
5. отсутствие государственной поддержки.
18. ИПОТЕЧНОЕ КРЕДИТОВАНИЕ: СУЩНОСТЬ, ЗАДАЧИ, ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ
Ипотека – от греческого hipotheke – залог недвижимости с целью получения долгосрочной ссуды. В законе РФ «о залоге» ипотека – это залог предприятия, строения, здания, сооружения или иного объекта, непосредственно связанного с землей, вместе с земельным участком или правом пользования им.
Ипотечным кредитом является кредит, предоставляемый в денежной форме или в форме ипотечных облигаций под залог объекта недвижимости с целью покупки (строительства) данной недвижимости. Сущность ипотечного кредита состоит в его целевом использовании – приобретении или строительстве недвижимости.
Специфические черты ипотечного кредита:
1. Требования кредитора обеспечены недвижимым имуществом
2. Ипотека возникает только тогда, когда залогодатель обладает предметом ипотеки на правах частной собственности
3. Носит долгосрочный характер
4. Выдаваемая ссуда носит долгосрочный характер
5. Ссуда под недвижимость выдается в значительно меньшем размере, чем рыночная стоимость объекта ипотеки. Остальная часть идет на покрытие судебных издержек и других расходов кредитора, связанных с продажей объекта ипотеки в случае, если требование не будет выполнено.
6. Сам залог остается в руках должника до окончания срока кредитного договора
Субъекты ипотечной системы: ипотечные банки, ссудно-сберегательные учреждения, регистрационные органы государственной власти, риэлторские компании, страховые компании, строительные фирмы, инвесторы.
1. Классификация и преимущества ипотечного кредитования.
Ипотечные кредиты на приобретение жилья классифицируются по:
1. Типу кредитора: банковские и небанковские
2. Наличию государственных субсидий: субсидируемые и несубсидируемые государством
3. Форме кредитования: в денежной форме и в форме ипотечных долговых обязательств
4. По срокам (в континентальной Европе) – краткосрочные – до 1 года, среднесрочные – 1-5 лет, долгосрочные – более 5 лет.
5. По схеме погашения кредита – постепенное погашение, единовременное погашение, погашение согласно особым условиям.
6. По виду процентной ставки: кредиты с фиксированной процентной ставкой, с переменной, с сочетанием фиксированной и регулируемой процентных ставок.
7. По виду обеспечения: под залог жилья, под залог застраиваемого земельного участка, иные виды обеспечения
8. В зависимости от целей заемщика: кредит на приобретение жилья, кредит на строительство
9. По субъектам кредитования: кредиты.предоставляемые застройщикам и строителям, непосредственно будущему владельцу жилья
Преимущества для кредиторов:
1. Сравнительно низкий риск при кредитовании
2. Долгосрочный характер кредитов – это определенные удобства для кредитора с точки зрения финансового планирования
3. При существовании развитой системы финансирования недвижимости ипотечные кредиты и закладные можно продавать на вторичном рынке
4. Возможность получения налоговых и иных льгот от государства
5. Привлечение дополнительных финансовых ресурсов путем выпуска ипотечных ценных бумаг
Преимущества для заемщика:
1. Возможность приобретения объектов недвижимости, стоимость которых превышает размер собственных средств
2. Возможность размещения ограниченных собственных средств в несколько проектов со смешанным финансированием, что позволяет повысить степень диверсификации инвестиционного портфеля
3. Возможность использования эффекта финансового рычага для получения более высокой ставки на собственный капитал
4. Инвестиции в недвижимость обладают перспективой развития, т.к. операции с недвижимостью имеют перспективную ценность, т.е. они дают большую отдачу со временем.
5. Увеличение стоимости собственного капитала на конец инвестируемого периода п\на величину погашаемого долга, реализуемое при перепродаже объекта недвижимости
6. Вложение средств в д\недвижимость выступает устойчивым средством против инфляции
Введение
Основная часть
1 Виды, этапы, особенности венчурного финансирования
2 Государственное регулирование, венчурные фонды
3 Российская венчурная компания. Создание, цели, планы
Расчетная часть
Заключение
Список использованной литературы
Введение
Конкурентоспособность страны в большей степени зависит от успешных инноваций, эффективно коммерциализованных результатов исследования и разработок. Одним из экономических инструментов, обеспечивающих на протяжении последних десятилетий инновационное развитие ведущих стран Запада, является механизм венчурного (рискового) финансирования.
В России история венчурного финансирования насчитывает совсем немного времени. Основными венчурными игроками по-прежнему остаются иностранные инвесторы. Процесс формирования российских венчурных фондов с участием национального капитала идет медленно, но нарастающими темпами. Ежегодно проводятся венчурные ярмарки, правительством принимаются новые законы, разрабатываются программы по развитию венчурного инвестирования и т.д. Однако по оценкам независимых экспертов, доля российского капитала, в данном бизнесе, по-прежнему не превышает 1,5 %.
В контрольной работе будут затронуты основные понятия венчурного финансирования и его особенности.
1. Основная часть
.1 Виды, этапы, особенности венчурного финансирования
Венчурное финансирование - это разновидность денежного капитала, которая возникла под влиянием системы субсидирования научно-исследовательских работ по индивидуальным проектам и программам. Более кратко, венчурное финансирование - инвестиции в высоко рискованные предпринимательские проекты с ожидаемым потенциалом быстрого роста.
Венчурный капитал (англ. Venture Capital) - капитал инвесторов, предназначенный для финансирования новых, растущих или борющихся за место на рынке предприятий и фирм и поэтому сопряжённый с высокой или относительно высокой степенью риска; долгосрочные инвестиции, вложенные в рискованные ценные бумаги или предприятия, в ожидании высокой прибыли.
Фактически венчурное финансирование может быть охарактеризовано как источник долгосрочных инвестиций, предоставляемых обычно на 5 -7 лет предприятиям, находящимся на ранних этапах своего становления, а также, действующим предприятиям для их расширения и модернизации.
Отличие венчурного финансирования от других видов финансирования.
Во-первых, оно невозможно без принципа «одобренного риска».
Это означает, что вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью потери средств при неудаче финансируемого предприятия в обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.
Во-вторых. Такой вид финансирования предполагает долгосрочное инвестирование капитала, где в среднем от 3 до 5 лет нужно, чтобы убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы получить прибыль на вложенных капитал.
В-третьих, рисковое финансирование размещается не как кредит, а в виде паевого взноса в уставной капитал венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило, пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики капитала становятся в них партнерами с ответственностью, ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли участия, которая оговаривается при предоставлении денег, рисковые инвесторы имеют право на соответствующее получение будущих прибылей от финансируемого предприятия.
В-четвертых, венчурный предприниматель в отличие от стратегического партнера редко стремится захватить контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций порядка 25 - 40%.
В пятых, еще одной особенностью рисковой формы финансирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия. Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из статуса совладельца учреждаемого венчура. Поэтому рисковые инвесторы часто не ограничиваются предоставлением средств, а оказывают различные консультационные, управленческие и прочие услуги созданные венчурам.
Для венчурного финансирования характерно следующее:
инвестиции в людей, а не в идеи (как говорил Давид Ян, основавший компанию ABBYY, 70% успеха инновационной компании - команда, 25% - везение и только 5% - идея);
партнерские отношения между инвестором и проинвестированной компанией;
общность цели - рост капитализации компании;
сделка по принципу «выигрыш-выигрыш»;
предприниматель и менеджмент имеют значительный пакет акций компании (потенциальная акционерная доля около 30%);
Венчурное финансирование осуществляется в несколько этапов. Их количество и продолжительность будут зависеть от того, на какой стадии жизненного цикла инновации будет осуществлять венчурное финансирование.
Этапы финансирования фирмы:
Предстартовый капитал - относительно небольшие суммы, необходимые для подготовки технико-экономического обоснования и финансирования, связанных с ними исследований. Стартовый капитал - промышленное проектирование товара и выпуск опытной партии (пока еще некоммерческое производство); финансирование, необходимое для того, чтобы компания фактически начала что-то производить.
этап. Оборотный капитал для поддержания первоначального роста; прибыли еще нет.
этап. Главный этап расширения компании, на котором быстро растет объем сбыта, самоокупаемость фирмы находится на нулевом уровне или только пошла в гору, но фирма все еще является частной компанией.
этап. Переходное финансирование для подготовки компании к превращению в акционерное предприятие.
Традиционная скупка. Приобретение прав собственности на другую компанию и перевод ее под контроль фирмы.
Выкуп с подземом. Руководство компании решает выкупить ее у нынешних собственников.
Приватизация. Некоторые собственники или менеджеры компании скупают все ее акции в обороте и опять превращают фирму в частную.
Рассмотрим, что способствует успеху в получении венчурных инвестиций:
стремление у предпринимателя расширить свой бизнес и улучшить благосостояние;
потенциал высокого роста бизнеса;
умение убедить инвестора в своих планах и способности претворить их в жизнь;
способность найти общий язык и взаимопонимание с любым инвестором.
разработать привлекательную идею, конкурентные преимущества, рыночный, технологический и коммерческий потенциал которой понятны инвестору, а потенциальный доход от реализации выше, чем сопутствующие риски;
обладать квалифицированной командой управленцев, имеющей опыт и профессиональные навыки для воплощения предлагаемой идеи;
предоставлять венчурному инвестору всю, даже сугубо конфиденциальную, информацию, относящуюся к компании или проекту;
иметь некоторые уникальные преимущества, например использование специальных технологий, ноу-хау, известных специалистов.
Существует два основных типа источников подобного финансирования:
венчурные инвестиционные фонды (venturingfund), осуществляющие рисковые вложения в проекты фирм и отдельных предпринимателей;
индивидуальные инвесторы или бизнес-ангелы (business angel), т.е. физические лица, которые достигли определенного уровня благосостояния и способны вкладывать личные средства в проекты с высоким потенциалом роста.
Особенности венчурного финансирования:
венчурный инвестор осуществляет вложения на долгосрочной основе и не ожидает быстрой отдачи. Срок «пребывания» инвестора в компании - от 2 до 5 и более лет;
венчурный инвестор с самого начала предвидит свой выход из проекта.
Существует три основных способа выхода из проекта: вывод компании на биржу, продажа ее стратегическому покупателю или менеджменту. Таким образом, предприятие должно заранее подготовиться к этому событию, чтобы вывод средств не сказался на его операционной и финансовой деятельности;
венчурный инвестор предъявляет особые требования к менеджменту проекта и реализующей его команде. Нередки случаи, когда средства выделяются не столько под тот или иной проект, сколько под конкретных людей;
венчурный инвестор часто входит в руководство компании или группы, реализующей финансируемый проект. При этом он оказывает поддержку и консультативную помощь руководству фирмы, поскольку заинтересован в скорейшем успехе и получении доходов.
Возврат средств осуществляется в конце инвестиционного периода в виде возросшей в цене доли инвестора в компании.
венчурный финансирование дисконтированный доход
1.2 Государственное регулирование. Создание венчурных фондов
Венчурный фонд может вполне законно быть создан на территории России, причем не как некоммерческая организация (ст.118 и 119 ГК РФ), так как фонд венчурного инвестирования - это всегда коммерческая структура, а в правовой форме прозрачной для налогообложения организации, поскольку это не юридическое лицо. В частности, может быть избрана форма простого товарищества (гл. 55 ГК РФ), которое как учредитель доверительного управления имуществом передает доверительному управляющему на определенный срок имущество в доверительное управление (гл. 53 ГК РФ)
В декабре 1997 г. стало известно о создании в России первого венчурного фонда РАВИ (Российская ассоциация венчурного финансирования) с государственным участием для поддержки научно-технических проектов и привлечения частного капитала в развитие высоких технологий под государственные гарантии. В качестве главной ее задачи провозглашается лоббирование интересов венчурного капитала в Думе и Правительстве, в том числе, - подготовка проекта закона О венчурном инвестировании.
Предполагается, что
% средств фонда будет поступать из федерального бюджета,
% - из регионального бюджета,
% - от частных инвесторов.
В марте 2000 г. в РФ был организован «Венчурный инновационный фонд» (ВИФ), созданный в соответствии с Распоряжением Правительства РФ №362-р от 10.03.00 г. с целью формирования организационной структуры системы венчурного инвестирования. Этот фонд стал первым российским фондом-фондов, который призван участвовать в создании венчурных инвестиционных институтов с российским и зарубежным капиталом, вкладывающих средства в технологический инновационный бизнес.
Основными событиями на российском инвестиционном рынке в последний период являлись:
создание Венчурного инновационного фонда (ВИФ);
создание региональных венчурных фондов для инвестиций в малые предприятия научно-технической сферы, создаваемые на основе партнерства федеральных и региональных властей с бизнесом;
разработка основы для создания ОАО "Российский инвестиционный фонд информационно-коммуникационных технологий" (ОАО "РИФИКТ");
формирование концепции создания ОАО "Российская венчурная компания" (ОАО "РВК") и организация ее деятельности;
создание особых экономических зон (ОЭЗ);
создание технопарков в сфере ИТ.
Кроме того, в течение 2005 года Министерством экономического развития и торговли РФ (МЭРТ) проводилась работа по определению наиболее оптимальной для деятельности фондов правовой формы. При этом была выбрана единственная приемлемая в то время форма "Закрытого паевого инвестиционного фонда" (ЗПИФ), основным недостатком которой является невозможность использования формы "Commitment" - формирование фонда из финансовых обязательств инвесторов и перечисление денег в фонд по мере одобрения проектов для инвестирования, а не путем непосредственного перечисления денег в фонд заранее, при его создании. Отсутствие этой формы значительно увеличивает риски инвесторов и отвлекает управляющую компанию на решение задачи управления активами. Кроме того, форма ЗПИФ требует существенных финансовых затрат на постоянную оценку портфеля, что при незначительном объеме фонда существенно увеличивает операционные затраты и снижает объем средств для инвестирования.
К лету 2007 года были проведены тендеры по выбору управляющих компаний и создано около 20 региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере.
Закрытые паевые инвестиционные фонды
Наиболее подходящей юридической оболочкой для венчурного бизнеса в России являются закрытые паевые инвестиционные фонды. Необходимые правовые определения даются в ст. 11 Федерального закона "Об инвестиционных фондах" (редакция от 15 апреля 2006 г. № 51-ФЗ).
Отличия закрытого фонда от фондов других типов, согласно закону, состоят главным образом в следующем:
владельцы инвестиционных паев не имеют права требовать от управляющей компании возврата вложенных денежных средств и другого имущества до истечения срока действия договора (кроме особых случаев, предусмотренных законом);
пайщики фонда имеют право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев, на котором, в частности, они могут принять решение об изменении инвестиционной декларации, замене управляющей компании или о досрочном прекращении договора управления;- срок действия договора управления таким фондом должен быть не менее 1 года, но не более 15 лет;
средства пайщиков могут вкладываться в ценные бумаги, как котирующиеся, так и не котирующиеся на бирже, в недвижимость, предметы искусства и другое имущество.
июня в Государственной Думе состоялось второе заседание Экспертного совета по разработке проекта Федерального закона «О венчурной деятельности». Инициаторами проекта выступают депутаты фракции «СПРАВЕДЛИВАЯ РОССИЯ» в Госдуме, член Комитета ГД по экономической политике и предпринимательству Кира Лукьянова и член Комитета по информационной политике, информационным технологиям и связи Илья Пономарев. В работе группы приняли участие Агамирзян (генеральный директор ОАО «Российская венчурная компания»), Сергей Жуков (генеральный директор ЗАО «Центр передачи технологий»), Андрей Морозов (управляющий директор фонда «ВТБ-венчурный»), Иван Родионов (ВШЭ, профессор кафедры экономики и финансов), представители «РОСНАНО», «Роснанотех», профильных министерств, представители бизнес-сообщества.
В ходе работы Экспертного совета была выработана общая концепция проекта Федерального закона «О венчурной деятельности».
Закон «О венчурной деятельности», а также развивающие его поправки в ряд действующих законодательных актов призваны решить три основополагающие задачи:
ввести в гражданское и корпоративное право новую организационно-правовую форму юридического лица, в наибольшей степени подходящую для формирования фондов прямых (венчурных) инвестиций (private equity fund), которая в основных чертах аналогична форме limited partnership, известной английскому праву;
ввести определение нового вида деятельности - венчурной деятельности - и отграничить его от иных сходных по содержанию видов деятельности, существующих на инвестиционном рынке, очертить круг субъектов, занимающихся венчурным финансированием, а также установить требования к осуществлению такой деятельности. Для этого в законе определяются виды допустимых сделок и ограничения для венчурных вложений, обязанности по раскрытию информации и отчетности, а также система надзора за деятельностью венчурных компаний (фондов);
для каждой из групп институциональных инвесторов (пенсионных фондов, страховых компаний, кредитных организаций, инвестиционных фондов и др.) установить право вложения средств в венчурные фонды и определить максимально допустимые доли таких инвестиций, а также предусмотреть специальные механизмы государственной и иной поддержки компаний, осуществляющих венчурную деятельность, включая меры налоговой, финансовой, бюджетной и инфраструктурной поддержки.
1.3 Российская венчурная компания. Создание, цели, планы
Летом 2006 года решением Правительства Российской Федерации (Постановление №516 от 24 августа 2006 года) было создано ОАО Российская венчурная компания.
Российская венчурная компания - государственный фонд венчурных фондов Российской Федерации. Она служит источником недорогого финансирования для инновационных компаний, находящихся на ранней фазе развития. Компания выступает учредителем в венчурных фондах в регионах. Их создают в форме закрытых паевых инвестиционных фондов, где доля РВК будет не более 49%. Планируется сформировать 8-12 таких венчурных фондов, которые будут привлекать для реализации проектов частных инвесторов. На базе РВК создается целая система региональных венчурных фондов.
Миссия ОАО «РВК»:
Обеспечить ускоренное формирование эффективной и конкурентоспособной в глобальном масштабе национальной инновационной системы, путем создания саморазвивающейся венчурной отрасли во взаимодействии с другими институтами развития, с помощью вовлечения частного венчурного капитала, развития инновационного предпринимательства и технологической бизнес-экспертизы мобилизуя человеческий потенциал России.
Уставный капитал ОАО «РВК»
Уставный капитала РВК принадлежит Российской Федерации в лице Федерального агентства по управлению государственным имуществом Российской Федерации (Росимущество).
Приоритетные направления инвестирования
Приоритетные направления инвестирования венчурных фондов, формируемых с участием ОАО «РВК», определены в соответствии с Перечнем критических технологий, утвержденным Президентом Российской Федерации, в который входят:
безопасность и противодействие терроризму;
живые системы (понимаемые как биотехнологии, медицинские технологии и медицинское оборудование);
индустрия наносистем и материалов;
информационно-телекоммуникационные системы;
рациональное природопользование;
транспортные, авиационные и космические системы;
энергетика и энергосбережение.
Общее количество фондов, сформированных ОАО «РВК», достигло двенадцати (включая 2 фонда в зарубежной юрисдикции), их размер - более 26 млрд руб. Доля ОАО «РВК» - более 16 млрд руб.
Число проинвестированных фондами РВК инновационных компаний в январе 2013 года достигло 139. Совокупный объем проинвестированных средств - 12,1 млрд руб.
РВК подписано 28 соглашений о сотрудничестве с регионами Российской Федерации.
Важные направления работы ОАО «РВК» - создание и поддержка специализированной сервисной инфраструктуры для игроков венчурного рынка, повышение прозрачности инвестируемых фондов и компаний, обеспечение комфортных условий в России для деятельности международных инвесторов и предпринимателей, оптимизация законодательства, влияющего на развитие инновационного бизнеса. ОАО «РВК» развивает инвестиционные механизмы для укрепления различных отраслевых технологических кластеров в России.
РВК развивает свою международную деятельность с целью импорта современных технологий, приобретения знаний и ноу-хау технологического предпринимательства, а также с целью поддержки выхода российских высокотехнологических компаний на глобальные рынки.
Программы, реализуемые РВК в рамках «Направлений работы ОАО «РВК» на 2011-2013 годы»:
Инвестиции РВК. Поддержка деятельности существующих (портфельных) венчурных фондов ОАО «РВК».
поддержка деятельности портфельных компаний венчурных фондов ОАО «РВК».
создание новых частно-государственных фондов ОАО «РВК»
обеспечение прозрачности деятельности фондов и компаний с участием ОАО «РВК».
Формализация и стандартизация процессов взаимодействия фондов ОАО «РВК», их портфельных компаний и инвесторов.
Глобализация российской инновационной индустрии. Привлечение международных «умных денег».
приобретение зарубежных технологических активов в интересах российской экономики.
интеграция в глобальные технологические цепочки и поддержка экспорта инновационной продукции.
Стимулирование спроса на инновационные компании. Улучшение инвестиционной привлекательности инновационных российских компаний.
содействие повышению количества и качества технологических инвесторов всех стадий.
информирование рынка об имеющихся объектах инвестиций
Развитие профессионализма участников инновационной экосистемы. Развитие человеческого капитала.
развитие социального капитала.
развитие организационного капитала.
Стимулирование спроса на продукцию инновационных компаний. Повышение качества предложения и информирование об инновационной продукции.
стимулирование потребления инновационной продукции крупными и государственными компаниями.
стимулирование потребления инновационной продукции средним и малым бизнесом.
Продвижение инновационной деятельности. Популяризация инновационно-предпринимательской деятельности среди молодежи и ИТР.
популяризация научно-технической и изобретательской деятельности среди молодежи.
популяризация ангельской и венчурной инвестиционной деятельности.
Ожидается, что в ближайшие годы ОАО «РВК» сыграет определяющую роль в развитии венчурного рынка и инновационной экосистемы в Российской Федерации.
Начиная с января 2010 г. все проекты, являющиеся соискателями инвестиций региональных венчурных фондов инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, в обязательном порядке направляются на экспертизу в ОАО «РВК». Решение о привлечении РВК к дополнительной экспертизе проектов региональных венчурных фондов было принято Минэкономразвития России в конце 2009 г. с целью профессионализации контроля за процедурами, по которым управляющими компаниями региональных фондов отбираются проекты для инвестирования.
2. Расчетная часть
Для повышения конкурентоспособности продукции были реализованы меры по улучшению качества.
Мероприятия рассчитаны на один год. До проведения мероприятий себестоимость единицы продукции составляла 250 руб., а доля материальных затрат в себестоимости - 62%. Согласно прогнозу после проведения мероприятий затраты на сырье и материалы возрастут в первый год на 3%, во второй на - 4% по сравнению с базовым годом.
Доля затрат на исправление брака в базовом году составила 2%.
После проведения мероприятий они снизятся на 10% по сравнению с базовым годом. Согласно прогнозу в результате повышения качества продукции отпускная цена за единицу продукции увеличиться с 1100 до 1250 руб., а объем реализации - на 10% . В базовом году он составлял 15000 шт. в год. Единовременные затраты на проведение мероприятий - 260 тыс. руб. Норма дисконта - 0,8.
Определите экономический эффект от проведения мероприятий.
Сравнение различных вариантов и выбор лучшего из них проводится с использованием различных показателей. Одним из таких показателей является ЧДД (чистый дисконтированный доход). Он определяется по формуле:
где Rt - результаты, достигаемые на t-м шаге расчете (реализации проекта);
Зt - затраты осущ. на t-м шаге расчета;
Е - норма дисконта (норма дохода на капитал) доли единицы;
К - капитальные вложения на t-м шаге расчета;
Определим показатели базового года.
Исходя из данных задачи, найдем R (реализацию проекта).
15000 = 16500= 16500 тыс.руб.
15000 = 3750 (затраты)
брак 2% от материальных затрат:
(3750 ? 0,62)?0,02 = 46,5, 250 ? 0,62 = 155 матер.затраты базовый год.
ЧДД = ? (16500 - (3750+46,5)) ? 1/ (1 + 0,8) = 12703,5 ? = 7057,5
Первый год после проведения мероприятий.
1250 ? (15000 ? 1,1) = 1250 ? 16500 = 20625
0,03 = 4,65 + 250 = 254,65 мат. з-ты.
с/с = 254,65 ? 16500 = 4201,7
5 ? 0,9 = 41,85 брак
260 единовременные затраты
ЧДД = ? (20625 - (4201,7 + 41,85)) ? 1/ (1 + 0,8) - 260,0 ? 1/(1+0,8) = 16381,5 ? - 144,4 = 8955,6
Из проведенных расчетов, можно сделать вывод, что, не смотря на дополнительные расходы в сумме 260 т.р. доход предприятия вырос по сравнению с базовым годом, значит, действия направленные на улучшение качества продукции эффективны.
Второй год после проведения мероприятий.
1250 ? 16500 = 20625
0,04 = 6,2 + 250 = 256,2 мат. з-ты
5 ? 0,9 = 41,85 брак
с/с=256,2 ? 16500 = 4227,3
ЧДД = ? (20625- (4227,3 +41,85)) ? 1/ (1 + 0,8) = 16355,8 ? = 9086,5
Занесем в график результаты нашего расчета.
Базисный год - 7057,5 т.р.
Первый год - 8955,6 т.р.
Второй год - 9086,5 т.р.
Наглядно мы видим, что увеличение материальных затрат, единовременные затраты, увеличение цены за единицу продукции всё это не повлияло на показатели доходности. Можно сделать вывод, что действия направленные на улучшения качества продукции эффективны.
Заключение
В заключение выделим основные преимущества и недостатки венчурного финансирования инвестиций.
В целом оно обладает следующими преимуществами:
позволяет привлечь необходимые средства для реализации высоко рисковых, но перспективных и потенциально высокодоходных проектов, когда другие источники недоступны;
не требует залогов и прочих видов обеспечения;
может быть предоставлено в короткие сроки;
как правило, не предусматривает промежуточных выплат (процентов, дивидендов) и др.
Пока же основными проблемами, препятствующими развитию венчурной индустрии в России, являются:
крайне малое присутствие российского капитала в венчурной индустрии России;
отсутствие экономических стимулов для привлечения прямых инвестиций в предприятия высокотехнологического сектора, обеспечивающих приемлемый риск для венчурных инвесторов;
неразвитость инфраструктуры, обеспечивающей в научно-технической сфере России появление новых и развитие существующих малых и средних быстрорастущих технологических инновационных предприятий, способных стать привлекательным объектом для прямого (венчурного) инвестирования;
финансовые проблемы: недостаток собственных финансовых средств (41%), а также недостаток инвестиций (12%), ограниченность централизованных источников финансирования, заемных и привлеченных средств, неприемлемые условия кредитования (16%);
недостаточная реализация конкретных инновационных проектов в связи с низким спросом на научно-техническую продукцию (такой спрос в России пока может быть в основном со стороны государства).
непрозрачность структуры собственности российских компаний;
неспособность, а часто и сознательное нежелание руководства российских компаний производить аудит, внедрять современную методологию корпоративного управления и отчетности, т. е. приводить свою компанию к виду, более приемлемому для потенциального инвестора;
Венчурное финансирование должно стать приоритетным направлением в стимулировании деятельности предприятий, работающих в сфере инновационных разработок и высоких технологий. Недостаток собственных средств, высокие налоговые ставки, неприемлемые условия кредитования - вот только некоторые проблемы, с которыми столкнулось в последнее время инновационное предпринимательство. Используя венчурное финансирование, Россия сможет обеспечить конкурентоспособность отечественной продукции на мировых рынках и подъем экономики страны.
На начало 2013 года в России действует 22 региональных венчурных фонда инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере, созданных в 2006-2013 годах Минэкономразвития РФ совместно с администрациями регионов, общим объёмом 8,9 млрд руб. Представители РВК входят в попечительские советы этих фондов.
Список использованной литературы
1. Крылов Т.А.«Венчурные фонды в России» - М.: РАВИ, 2007.
Марголин А.М., Быстряков А.Я. Методы государственного регулирования процесса преодоления инвестиционного кризиса в реальном секторе экономики. Кустанай, 1998.
Швандер В.А., Горфинкель В.Я. Инновационный менеджмент: Учебник - М.: Вузовский учебник, 2004.
Http://www.rusventure.ru/ru/company/brief
5. www.grandars.ru/college/biznes/venchurnoe-finansirovanie.html
Нужна помощь по изучению какой-либы темы?
Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку
с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.
Известно, что вопросы технологического обеспечения национальных потребностей становятся приоритетными для развития экономики. Переход Российской Федерации к инновационной экономике позволит решить проблему низкой эффективности российской промышленности, создать новые рабочие места, получить доступ к инвестициям, интегрироваться в мировое и экономическое пространство в качестве достойного партнера. Одним из основных механизмов обеспечения инноваций в развитых странах стало венчурное финансирование.
Венчурное финансирование - это вложение средств, как правило, в виде акционерного капитала в быстрорастущие предприятия, одна из основных форм реализации технологических нововведений. Чаще всего такое финансирование осуществляется через венчурные фонды.
Венчурное финансирование отличается от кредитования тем, что получение прибыли рассматривается в долгосрочной, а не в краткосрочной перспективе. В результате предприятие получает гарантию от банкротства по инициативе кредитора, что возможно при нарушении сроков погашения банковского кредита. Кроме того, венчурный инвестор не требует залога или иного обеспечения в обмен на вложенные средства. На начальном этапе деятельности предприятия (до пяти лет) венчурные инвесторы обычно довольствуются самим фактом приобретения пакета акций финансируемой фирмы. Если предприятие начинает давать даже небольшую прибыль, то она направляется на погашение вложений венчурного капитала, а генерирование более высокой прибыли на вложенный капитал делает венчурный бизнес особо прибыльным.
Однако новые предприятия и новые виды деятельности традиционно считаются высокорискованными. Венчурное рисковое финансирование базируется на формальном и неформальном рынках капитала. Формальный рынок образуют институциональные профессионально управляемые инвестиционные компании. Неформальный рынок состоит из вкладов индивидуальных инвесторов.
До начала 1960-х гг. большая часть инноваций во всем мире появлялась только в рамках крупных государственных или частных научно- производственных объединений. Решительный перелом в организацию инновационного процесса принесло возникновение венчурного бизнеса.
Данный вид предпринимательства в большой степени характерен для коммерциализации результатов научных исследований в наукоемких и, в первую очередь, в высокотехнологических областях, где перспективы не гарантированы и имеется значительная доля риска.
Целью венчурного капитала является получение высокого дохода от инвестиций. При этом инвесторы получают доходы, как правило, не в виде дивидендов, а в виде возврата средств на вложенные инвестиции при продаже своей доли компании после нескольких лет ее успешного развития. Компанию продают партнерам по бизнесу, на открытом рынке или крупной компании, работающей в той же области, что и развивающаяся фирма.
По оценкам экспертов, сумма венчурных инвестиций в Российской Федерации составляет 1,5-2,5 млрд дол. 1
В западных странах венчурное финансирование, как правило, характерно в отношении малых и средних частных предприятий. Осуществляется в виде инвестиций, которые направляются в акционерный капитал, либо как инвестиционный кредит (длительный, на несколько лет, под меньший по сравнению с обычным процент и без залогов). Представители венчурного инвестора участвуют в управлении инвестируемой компанией.
Традиционными источниками формирования венчурных фондов на Западе выступают средства частных инвесторов, пенсионные фонды, страховые компании, различные правительственные агентства, международные организации и другие инвестиционные институты.
Главные особенности венчурного финансирования таковы :
В настоящее время почти три десятка стран перешагнули границу условного эталона развития венчурного бизнеса Америки 1980-х. Это Великобритания, шагнувшая в этот бизнес вслед за Америкой в 1981, Голландия (1982), Бельгия (1984), Канада (1985), Франция (1988), Австрия (1988), Швеция, Япония, Германия, Италия, Испания (1990- 1991), Корея и Таиланд (1990), Новая Зеландия (1988), Чехия (1990), Венгрия (1993) и многие другие.
В Российской Федерации в отличие от многих стран Европы еще не сформировалась система индустрии венчурного бизнеса, что, безусловно, негативно сказывается на развитии экономики. Сейчас, после серьезных кризисов на рынках ценных бумаг, внимание к этому виду бизнеса начинает усиливаться. На российском рынке достаточно долго работают фонды (фонды EBRD , TUSRIF, SEAF, Framlington и др.), вкладывающие средства в компании на стадии расширения. Начал работу Российский технологический фонд с более ранними проектами, и движение это продолжается. Зарегистрирован российский Национальный венчурный фонд «Грин Грант», ведет работу по подготовке венчурного фонда российская группа «Ростинвест» и ряд других инициативных групп. По типу деятельности они ближе к американским, т.е. большее внимание будет уделяться начинающим компаниям, а не европейским фондам, для которых более привлекательными являются стадии расширения и реструктуризации бизнеса.
Венчурные фонды в Российской Федераци стали создаваться с января 1994 г. по инициативе Европейского банка реконструкции и развития.
В 1994 году в Российской Федерации действовали 12 венчурных фондов, в 1997 г. - 26, в 1998 г. - 40. Помимо этого инвестициями в Российскую Федерацию занимаются еще 16 восточно-европейских фондов. После августовских событий 1998 г. реально работали не более 15 венчурных фондов.
Наличие в нашей стране мощного научно-технологического потенциала создает хорошие предпосылки для развития венчурной индустрии. В стране начался процесс создания отечественной инфраструктуры поддержки венчурного инвестирования. В 1997 году образована Российская ассоциация венчурного инвестирования. В 2000 году по распоряжению Правительства Российской Федерации от 10.03.2000 № 362-р «Об учреждении Венчурного инновационного фонда» создан Венчурный инновационный фонд (далее - ВМФ) - первый «фонд фондов», средства которого предназначены для долевых вложений в создаваемые региональные и отраслевые венчурные фонды для инвестирования в российские высокотехнологичные предприятия. С 2000 года ежегодно проводятся российские венчурные ярмарки.
Сегодня инновационная деятельность в стране реализуется в рамках Национальной инновационной системы (НИС), ориентированной на содействие развитию передовых технологий, НИОКР. В 2006 году была создана Российская венчурная компания (РВК) в форме ОАО со 100%-ным государственным участием, которая совместно с частным капиталом занялась финансированием компаний сферы информационных технологий, телекоммуникаций, нано- и биотехнологий. Цель ее деятельности - способствовать формированию инновационной системы и модернизации экономики путем инвестирования в создание венчурных фондов, которые в свою очередь будут финансировать около 200 «старт-апов» российских предприятий. Финансовое участие РВК в венчурных фондах будет ограничено 49% от ее средств, остальные средства будут предоставлены частными венчурными инвесторами. Таким образом, руководство венчурными фондами будут осуществлять частные инвесторы, а РВК сохранит необходимый контроль за целевым назначением такого фонда. Правительство Российской Федерации приняло решение о внесении в уставной капитал РВК 15 млрд руб. (5 млрд - в 2006 г. и 10 млрд - в 2007 г.) Размер каждого венчурного фонда, создаваемого с участием РВК, ограничен суммами от 60 млн руб. до 1,5 млрд руб., что позволит гарантировать достаточную диверсификацию портфеля фонда 1 .
На сегодняшний день венчурные инвестиции являются инструментом не столько первоначального формирования компании, сколько развития и экспансии.
Уровень венчурных инвестиций в высокотехнологические проекты, осуществляемые в Российской Федерации, характеризуется как крайне низкий. По расчетам экспертов, действующие в нашей стране венчурные фонды направили около 1% своих средств в наукоемкие, высокотехнологичные проекты. Государственные внебюджетные фонды, проводя большую работу по поддержке научных и технологических разработок, осуществляют свою деятельность вне сферы венчурного инвестирования. В соответствии с действующей отечественной нормативно-правовой базой из процесса венчурного инвестирования практически исключены такие финансовые институты, как пенсионные фонды и страховые компании. При этом необходимо заметить, что, например, отечественные пенсионные фонды слишком слабы, чтобы стать серьезным источником венчурного капитала, а иностранным пенсионным фондам и страховым компаниям доступ на российский рынок фактически закрыт.
Для развития венчурного инвестирования в нашей стране, по мнению некоторых экспертов, необходимы приемлемые инвестиционные условия, возможность развивать бизнес и осуществить выход из компании. Одновременно, считают аналитики, одним из главных препятствий венчурного инвестирования является тенденция по сокращению числа малых компаний.
В настоящее время Правительство Российской Федерации уже разработало концепцию развития венчурного финансирования. Она предполагает внесение венчурным фондом капитала в уставные фонды фирм, вхождение в состав акционеров. При этом венчурный фонд не претендует на контрольный пакет акций (достаточно блокирующего пакета), но будучи долевым бизнес-партнером и единомышленником принимает самое непосредственное участие в управлении и развитии инвестируемой фирмы.
В отличие от банковского кредита при венчурном финансировании не требуется возвращать полученные деньги или выплачивать инвестору проценты, или выплачивать дивиденды на вложенный капитал. Коммерческий интерес фонда состоит в том, чтобы фирма успешно развивалась и повысила через несколько (обычно 3-5) лет свою стоимость и стоимость своих акций в 5-10 раз, обеспечивая, таким образом, в среднем около 40% ежегодного роста. Это позволяет фонду на определенном временном отрезке продать свои акции самой фирме либо заинтересованной в этом третьей стороне. В итоге фонд получает возврат своих инвестиций и прибыль от инвестированного капитала только при выходе из бизнеса.
По данным Центра экономической конъюнктуры при Правительстве Российской Федерации, основными факторами, сдерживающим инновационную деятельность в нашей стране, являются:
С целью развития венчурного финансирования необходимо, чтобы участие государства в нем шло напрямую не только через государственные банки, но и через фонды, которые лучше представляют и контролируют состояние дел при реализации программ.
В качестве примера можно привести реализуемые в настоящее время венчурные проекты по результатам проведенного Минэкономразвития России федерального конкурса на организацию частно- государственных венчурных закрытых ПИФов. Инвестиции этих ПИФов будут направлены в малые предприятия научно-технической сферы в соответствии со следующими условиями финансирования: из федерального бюджета - 23% средств, регионального - 25% и вложений частных инвесторов - 50%.
Одна из самых острых проблем для малых предприятий состоит в том, что для получения кредита в банке необходим залог, которым они не располагают, либо он недостаточен. Венчурный же способ финансирования может послужить выходом из создавшейся ситуации.
Созданная в настоящее время система поддержки малого бизнеса при реализации указанных проектов позволяет государственным инвесторам-пайшикам предоставлять гарантии банкам, кредитующим предприятия малого бизнеса, под залог инвестиционных паев венчурных фондов как ликвидных финансовых инструментов.
Такая двухуровневая структура финансового обеспечения содействует реализации социально значимых задач государства, связанных с поддержкой инновационных процессов.
Кроме того, механизм прямого и венчурного финансирования через конструкцию закрытых ПИФов особенно эффективен, когда в нем участвует государство, которое предъявляет жесткие требования к прозрачности, контролю и возможности влиять на инвестиционный процесс. Наряду с этим частно-государственное партнерство повышает уверенность частного инвестора в надежности того или иного проекта.
Одновременно необходимо отметить, что отечественные государственные научно-исследовательские учреждения разрабатывают более 50% инноваций, но они не занимаются их практическим внедрением и освоением. Именно поэтому фактически внедряются лишь от 1 до 5% отечественных НИОКР и в основном за счет средств финансово-промышленных групп. Коммерческие и государственные банки незначительно участвуют в кредитовании внедряемых разработок, поэтому сохраняется необходимость участия государства в финансировании инноваций не только на стадии НИОКР, но и на последующих этапах. Причем лучше именно с помощь проектного финансирования через государственные банки, поскольку коммерческие банки не заинтересованы в долгосрочном кредитовании инновационных проектов из-за высоких рисков.
Основными проблемами, препятствующими развитию венчурной индустрии в Российской Федерации, являются:
Весьма полезной в этих условиях была бы разработка закона о венчурной деятельности, который определит круг субъектов, занимающихся венчурным финансированием, сами венчурные компании, а также установит требования к осуществлению такой деятельности.
Предлагаемый законопроект позволит обеспечить:
Существует множество определений того, что такое венчурное финансирование, но все они так или иначе сводятся к его функциональной задаче: способствовать росту конкретного бизнеса путем предоставления определенной суммы денежных средств в обмен на долю в уставном капитале или некий пакет акций.
Финансирование Венчурного Капитала - метод, активно используемый для получения инвестиций, хотя и менее распространенный, чем кредитование. Фирмы Венчурного Капитала, например, инвестиционные фонды или просто очень состоятельные лица, подобно банкам снабжают вас финансовыми средствами, необходимыми для вашего бизнеса, но они делают это по-разному.
Банки - кредиторы: они ожидают, что вы возвратите заимствованные деньги с относительно небольшим процентом, но вы абсолютно обязательно должны предоставить банку приемлемую для него гарантию (как правило, это либо гарантия ведущего западного банка, или иного банка, но подтвержденного ведущим западным банком, но могут быть рассмотрены и гарантии некоторых российских банков).
Фирмы Венчурного Капитала - владельцы: они становятся совладельцами вашего предприятия, вкладывая инвестированный ими капитал в это предприятие и получая за это приличную долю акций предприятия. В то время как банки могут давать и краткосрочные займы, фирмы Венчурного Капитала вкладывают капитал на более длительный срок, не требуя при этом от вас банковских гарантий, то есть берут этим на себя значительный риск, за который вам нужно платить.
Обычно, эти фирмы рассчитывают на то, что они инвестируют на 5-7 лет, но по истечении или в течение этого срока они должны получить возврат инвестированных средств в 3-5-кратном размере. Соответственно, ваш проект должен быть настолько прибыльным, чтобы обеспечить такой большой возврат инвестированного капитала. Это значит, что вы должны иметь не просто проект, а супер-проект по получению прибыли.
Цель инвестирования Венчурным Инвестором . Вложением денег в предприятие и последующей за этим организацией его эффективной работы инвестор стремится настолько поднять стоимость предприятия, а, следовательно, и его акций, чтобы через указанные 5-7 лет он мог продать принадлежащие ему акции и получить за них сумму, в 3-5 раз превышающую вложенный им капитал. Это и составит указанный возврат инвестированных средств.
Другое отличие подходов состоит в том, что банк оценивает предприятие с точки зрения солидности его настоящего положения, а Венчурный Инвестор оценивает его с точки зрения будущего этого предприятия и способности руководства предприятия реализовать это будущее.
Безусловно, фирмы Венчурного Капитала заинтересованы во многих из тех же самых факторов, которые влияют на банкиров в их анализе заявок на получение кредитов. Все финансисты хотят знать результаты прошлой деятельности, обоснованность количественного запроса финансирования и планируемых доходов, детальный планируемый расчет использования инвестиций, а также планируемое финансовое положение предприятия. Но венчурный инвестор уделяет намного большее внимание профессионализму руководства, характеристике товаров или услуг, состоянию и перспективам рынка, чем банки .
Банки являются только кредиторами. Они заинтересованы в качестве продуктов или услуг и их перспективами на рынке для получения определенной гарантии, что эти изделия или услуги могут обеспечить устойчивые продажи и давать достаточный доход, чтобы возвратить кредит и выплатить проценты. И они, как и инвесторы, требуют представить бизнес-план, чтобы убедиться, что руководители предприятия все оценивают и планируют правильно. Если не возвращается кредит или не выплачиваются проценты, то банк-кредитор реализует предоставленные предприятием гарантии.
Фирмы Венчурного Капитала - те же владельцы. Они вкладывают свой капитал в предприятие, не получая никаких гарантий. Поэтому естественно, что они исследуют производимые или запланированные товары или услуги и потенциальные рынки их реализации с чрезвычайной тщательностью. Они вкладывают капитал только тогда, когда поверят и убедятся, что предприятие может быстро увеличивать продажи и производить существенную прибыль. Это и должен доказать бизнес-план.
Вложение Венчурного Капитала - это рискованное для инвестора мероприятие еще и потому, что очень трудно оценить будущую стоимость предприятия на самой ранней стадии. Поэтому, большинство Венчурных Инвесторов устанавливает строгие требования к форме и содержанию запроса на инвестирование и бизнес-плана, компетентности руководящих кадров, а также хочет найти в проекте что-то особенное , что сделало бы этот проект привлекательным для него.
