Особенности финансового планирования в условиях инфляции

Различие в динамике цен реализации готовой продукции и ставок процента по привлеченным денежным средствам;

Различия в динамике стоимости новых реальных активов и величин амортизационных фондов;

Влияние инфляции на динамику доходности проектов;

Изменение денежных потоков под влиянием задержек в расчетах и других факторов, значение которых усиливается при высокой инфляции.

Не меньшие проблемы инфляция порождает и с амортизацией. Причина этого - отставание динамики амортизационных отчислений от роста воспроизводственной стоимости новых реальных активов. По существующим в России правилам амортизация начисляется на стоимость приобретения таких активов, выраженную в ценах, действовавших на момент приобретения («историческую стоимость»), и скорректированную в соответствии с индексами, утверждаемыми правительством при периодических переоценках основных средств. Очевидно, что при высокой инфляции «историческая стоимость», несмотря на переоценки, быстро отстает от воспроизводственной стоимости основных средств, т.е. той цены, которую надо было бы уплатить для реальной физической замены износившихся машин, оборудования и сооружений. Отсюда следует, что инфляция ведет к занижению величин денежных поступлений в части амортизации, и это следует учитывать при инвестиционном анализе. Кроме того, влияние инфляции и способа оценки основных средств прямо проявляется в уровнях рентабельности по отношению к собственному капиталу.

Инфляция может изменить доходность инвестиций и соответственно как это обстоятельство надо учитывать при анализе приемлемости проектов.

Предприятию ОАО «Уралсибнефтепровод» чтобы снизить влияние инфляции на уровень доходов необходимо:

В первую очередь добиться сбалансированности объемов положительных и отрицательных денежных потоков, поскольку и дефицит, и избыток денежных ресурсов отрицательно влияет на результаты хозяйственной деятельности. При дефицитном денежном потоке снижается ликвидность и уровень платежеспособности предприятия, что приводит к росту просроченной задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции, замедляется оборачиваемость капитала по причине простоя денежных средств, теряется часть потенциального дохода в связи с упущенной выгодой от прибыльного размещения денежных средств в операционном/инвестиционном процессе.

Для достижения сбалансированности дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде разрабатывают мероприятия по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Поскольку данные мероприятия, повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия в краткосрочном периоде, могут создать проблемы дефицитности денежных потоков в будущем, то параллельно должны быть разработаны меры по сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде. Способы оптимизации избыточного денежного потока связаны в основном с активизацией инвестиционной деятельности предприятия, направленной: на досрочное погашение долгосрочных кредитов банка; увеличение объема реальных инвестиций; увеличение объема финансовых инвестиций.

Заключение

Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджера и выполняться, как правило, по завершении очередного проекта. Любой проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение. В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного проекта, по сути подразумевается необходимость получения ответа на три вопроса: каков необходимый объем финансовых ресурсов; где найти источники в требуемом объеме и какова их цена; достаточен ли объем прогнозируемых поступлений.

Понятие временной стоимости денег приобрело особую актуальность в нашей стране с началом перехода к рыночной экономике. Причин тому было несколько: инфляция, расширившиеся возможности приложения временно свободных средств, снятие всевозможных ограничений в отношении формирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами и др. Появившаяся свобода в манипулировании денежными средствами и привела к осознанию факта, который в условиях централизованно планируемой экономики по сути не был существенным, и смысл которого заключается в том, что деньги помимо прочего имеют еще одну объективно существующую характеристику, а именно - временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах. Первый аспект связан с обесценением денежной наличности с течением времени. Второй аспект связан с обращением капитала. Любая компания для обеспечения своей текущей деятельности должна располагать денежными средствами в определённой сумме. Значимость этого вида активов, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя причинами: - рутинность - денежные средства используются для выполнения текущих операций; поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, коммерческая организация вынуждена постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;

Предосторожность - деятельность коммерческой организации не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;

Спекулятивность - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.

Исходя из этого, в большинстве компаний стараются следовать политике поддержания так называемого целевого остатка денежных средств на счете, который определяется либо интуитивно, либо с помощью формализованных методов и моделей. Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями. Поэтому любая компания должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.

Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка. В наиболее общем виде смысл понятия «временная стоимость денег» может быть выражен фразой - рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый к получению в некотором будущем, не равны, а именно, первый имеет большую ценность по сравнению со вторым. Проблема «деньги-время» не нова, поэтому уже разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента. Влияние инфляции – один из факторов, которые всегда должны учитываться в финансовых расчетах, даже если темпы роста цен невысоки.

Список использованной литературы

1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент – М.: Финансы и статистика, 2006. – 763 с.

2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учеб. – М.: Финансы и статистика, 1994. – 224 с

3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?. - М.: Финансы и Статистика, 2004 – 223 с

4. Баринов В.А. Антикризисное управление: учеб. пособие – М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2002. – 520 с

5. Бобылева А.З. Финансовое оздоровление фирмы: Теория и практика: учеб. пособие – М.: Дело, 2003. – 256 с

6. Быкадоров В.Л. Финансово экономическое состояние предприятия – М.: Изд-во ПРИОР, 2001. – 96 с

7. Волкова О.И., Девяткина О.В. Экономика предприятия (фирмы): Учебник - М.: ИНФРА-М 2003. – 600 с

Открытое акционерное общество «Урало-Сибирские магистральные нефтепроводы имени Д.А. Черняева» - дочернее акционерное общество ОАО «АК «Транснефть» - зарегистрировано постановлением главы администрации Советского района г. Уфы РБ №2151 от 16.08.1995 г. и является правопреемником ПО «Урало-Сибирское управление магистральных нефтепроводов», которое было образовано 3 сентября 1947 года.

Акционеры - ОАО «АК «Транснефть» и Республика Башкортостан в лице Министерства земельных и имущественных отношений Республики Башкортостан. ОАО «Уралсибнефтепровод» осуществляет прием, сдачу, хранение и транспортировку нефти по территории шести субъектов Российской Федерации: Республике Башкортостан, Челябинской, Курганской, Оренбургской, запада Омской областей и юга Пермского края.

Акционерное общество эксплуатирует: 24 нефтеперекачивающие и 56 магистральных насосных станций, 111 резервуаров общей емкостью более миллиона кубометров и 17 магистральных нефтепровода общей протяженностью порядка 5,8 тыс. км. Для обеспечения бесперебойной работы системы магистральных нефтепроводов в ОАО «Уралсибнефтепровод» функционируют восемь филиалов: пять нефтепроводных управлений - Туймазинское (1947 г.), Челябинское (1956 г.), Арланское (1964 г.), Черкасское (1970 г.), Курганское (1973 г.), а также Специализированное управление по предупреждению и ликвидации аварий (СУПЛАВ) (1974 г.), Служба безопасности (2002 г.) и Северо-Казахстанское представительство (2003 г.).

ОАО «Уралсибнефтепровод» осуществляет прием нефти от грузоотправителей (производителей) нефти и смежных дочерних акционерных обществ МН ОАО «АК «Транснефть», транспортировку принятой нефти по системе магистральных нефтепроводов ОАО «Уралсибнефтепровод», сдачу нефти на нефтеперерабатывающие заводы и смежным дочерним АО МН ОАО «АК «Транснефть».

Наиболее крупными производителями нефти, осуществляющими сдачу нефти в систему магистральных нефтепроводов ОАО «Уралсибнефтепровод» являются - ОАО «АНК «Башнефть»; ООО «ЛУКОЙЛ-ПЕРМЬ», входящее в состав ОАО «ЛУКОЙЛ»; ООО «Белкамнефть», входящее в состав ОАО НК «РуссНефть»; ОАО «Оренбургнефть», входящее в состав ОАО «ТНК-ВР Холдинг». Прием нефти от производителей осуществляется на 7 приемо-сдаточных пунктах, принадлежащих производителям нефти и расположенных на территории Пермской области и Республики Башкортостан.

ОАО «Уралсибнефтепровод» осуществляет также прием нефти от смежных дочерних АО МН ОАО «АК «Транснефть» - ОАО «Транссибнефть» и ОАО «Сибнефтепровод» на 2 приемо-сдаточных пунктах, принадлежащих смежным дочерним АО МН ОАО «АК «Транснефть» и расположенных на территории Омской и Тюменской областей.

Сдача нефти осуществляется на пять нефтеперерабатывающих заводов - ОАО «Уфимский НПЗ», ОАО «Ново-Уфимский НПЗ», ОАО «Уфанефтехим», ОАО «Салаватнефтеоргсинтез», ОАО «Орскнефтеоргсинтез» на трех приемо-сдаточных пунктах, принадлежащих ОАО «Уралсибнефтепровод» и расположенных на территории Республики Башкортостан и Оренбургской области, а также трем смежным дочерним АО МН ОАО «АК «Транснефть» - ОАО «Северо-Западные МН», ОАО «Приволжскнефтепровод», ОАО «Транссибнефть» на 2 приемо-сдаточных пунктах, расположенных на территории Курганской области и Республики Башкортостан.

ОАО «Уралсибнефтепровод» осуществляет также прием и сдачу российской нефти через границу Российской Федерации и Республики Казахстан по магистральному нефтепроводу ТОН-2. Транспортировка нефти транзитом через территорию Республики Казахстан осуществляется казахской компанией АО «КазТрансОйл».

Открытому акционерному обществу «Акционерная компания по транспорту нефти «Транснефть» принадлежит 75,5% обыкновенных акций ОАО «Уралсибнефтепровод» от величины уставного капитала; Республике Башкортостан в лице Министерства земельных и имущественных отношений Республики Башкортостан принадлежит 24,5% обыкновенных акции ОАО «Уралсибнефтепровод» от величины уставного капитала.

2.2 Аналитический агрегированный баланс

ОАО «Уралсибнефтепровод» (2008 г)

Для анализа финансового состояния предварительно составим аналитический агрегированный баланс (таблица 1).

Таблица 1

тыс.руб.

1.Внеоборотные активы				3.Капитал и резервы
2.Оборотные активы, в т.ч.:				4.Долгосрочные пассивы
				5.Краткоср. пассивы, в т.ч.:
Ден.средства и краткосроч. финн вложения
				Кратосроч. кредиты и займы
				Кредитор. задолженность

На основе агрегированного баланса произведем расчет коэффициентов, которые позволят провести анализ финансовой устойчивости, платежеспособности, кредитоспособности, деловой активности и рентабельности предприятия.

Расчет показателей Таблица 2

Показатель	Условное обозначение		На начало	На конец года	Отклонения
Собственные ОБС
Недостаток соб. средств
Недостаток доп. средств
Излишки всех средств		(Е с +K T +K t +R p)-Z
Коэф. автономии
Коэф. соот. заем. и собст. средств		(K T +K t +R p)/ И с
Коэф. моб. и иммоб
Коэф. маневренности
Коэф. обеспеченности
Коэф. Имущества		(С оф +О нма +ДКВ+НП+зап)/В
Коэф. абс. Ликвидности
Коэф. Ликвидности		(d+r)/(K t +R p)
Коэф. общ. покрытия		(d+r+z)/(K t +R p)
Коэф. обор. всех активов
Коэф. обор-ти собст. К
Коэф. обор-ти заем. К		V/(K T +K t) сг
Коэф. обр-ти ДЗ
Срок товарного кредита и отсрочки платежей
Коэф. обор-ти КЗ
Срок обор-ти КЗ
Рентабельность активов		П ч / В сг *100%
Рентабельность собств. К		П ч / И ссг *100%
Рентабельность заемного капитала		П ч /(K T +K t) сг *100%
Рентабельность продаж
Рентабельность производства		П ч /C/c г *100%
Рентабельность ОС		П ч / F сг *100%
Экон. рент-ность по формуле Дюпона

2.3 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Для анализа финансовой устойчивости используем следующие показатели:

Абсолютные показатели : излишек (недостаток) собственных средств для формирования запасов и затрат (±DЕс); излишек (недостаток) собственных средств и долгосрочных средств для формирования запасов и затрат (±DЕт); излишек всех средств на предприятии для формирования запасов и затрат (±DЕн).

DЕс -144182 DЕс -60701

DЕт -144182 DЕт -60701

DЕн 18943 DЕн 9476

Следовательно, предприятие ОАО «Уралсибнефтепровод» как на начало отчетного года так и на конец находилось в области критического финансового состояния, так как:

DЕс < 0; DЕс <0;

DЕт < 0; DЕт <0 ; Þ S = { 0,0,1}

DЕн > 0; DЕн >0;

Это говорит о том, что предприятие ОАО «Уралсибнефтепровод» не может полностью покрыть кредиторскую задолженность денежными средствами, краткосрочными финансовыми вложениями и дебиторской задолженностью.

Относительные показатели :

1) Коэффициент автономии:

Так как Ка>0,5, то все обязательства могут быть покрыты собственными средствами.

В течение года Ка значительно увеличивается, что свидетельствует о повышении финансовой независимости предприятия.

2) Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (Кз/с):

Кз/с 0,94 0,15

Кз/с<1, следовательно собственные средства превышают заемные.

На конец года Кз/с уменьшается из-за уменьшения капитала, следовательно заёмные средства превышают собственные, но на конец периода Кзс значительно уменьшается из-за увеличения капитала и снижения кредиторской задолженности.

3) Так как у нас недостаточно собственных средств на приобретение ОБС (DЕс < 0) , то коэффициент маневренности и коэффициент обеспеченности не могут быть рассчитаны.

4) Коэффициент имущества производственного назначения (Ки):

Ким 0,94 0,98

Ки>0,5,Þ предприятие имеет достаточное количество имущества производственного назначения, причем за период это количество увеличилось за счет увеличения запасов.

2.4 Анализ ликвидности и платежеспособности предприятия

Для оценки платежеспособности предприятия используются три

относительных показателя ликвидности, различающиеся набором ликвидных средств (активов), рассматриваемых в качестве источников покрытия краткосрочных обязательств:

1) Коэффициент абсолютной ликвидности (Кал):

Кал 0.02 0,03

Значение коэффициентов ниже нормы. Кал=0,03 означает, что на конец года предприятие может погасить краткосрочную задолженность на 3%.

2) Коэффициент ликвидности

Значение коэффициентов ниже нормы, это означает, что у предприятия нет возможности отвечать по своим краткосрочным обязательствам даже в случае своевременных расчетов с дебиторами.

3) Коэффициент покрытия(Кп)

Кп ≥ 2 - 2,25, Þ на конец года не достает до нормы, что характеризует платежную невозможность предприятия при условии не только своевременных расчётов с дебиторами и реализацией готовой продукции, но и при условии продажи прочих материальных оборотных средств.

Анализ ликвидности баланса

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

При определении ликвидности баланса были сопоставлены итоги по каждой группе активов и пассивов.

Таблица 3

Анализ ликвидности баланса (млн. руб.)

Таблица 4

Проверка выполнения условия ликвидности баланса

На начало и на конец года по первому условию у предприятия недостаточно денег для уплаты долгов кредиторам, по четвертому условию видно превышение внеоборотных активов над собственными средствами. Анализ ликвидности баланса еще раз подтвердил критическое финансовое состояние предприятия.

2.5 Анализ кредитоспособности предприятия

Кредитоспособность предприятия – это наличие у него предпосылок для получения кредита и возврата его в срок.

Кз/с 0,94 0,15

Хотя Кз/с=0,15 находится в пределах нормы, предприятие в настоящий момент не является кредитоспособным, т.к. его Кл=0,14 не соответствует нормативным значениям, то есть дебиторской задолженности и денежных средств не достаточно для покрытия краткосрочных обязательств. Предприятие ОАО «Уралсибнефтепровод» является некредитоспособным (ненадежным) заемщиком.

Rа=0,92% означает, что с каждого рубля активов предприятие получает чистую прибыль в размере 0,92 копеек.

2.6 Анализ деловой активности и рентабельности предприятия

Большое внимание на состояние оборотных активов оказывает их оборачиваемость. Показатели оборачиваемости активов :

1) Коэффициент оборачиваемости активов (Коа)

Т.е. предприятие совершает 0,22 цикла производства и реализации продукции за год.

2) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала (Коск)

Коск=0,31 – низкая скорость оборота собственного капитала акционеров, характеризует неэффективность использования денежных средств.

3) Коэффициент оборачиваемости заемного капитала (Козк) рассчитать невозможно, так как у предприятия нет долгосрочных обязательств и займов.

5) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Кодз)

Ттк 42,2 дн.

Срок товарного кредита составляет 42,2 дня.

6) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности (Кокз)

Ткз =42,6 дн.

Оборачиваемость дебиторской задолженности незначительно превышает оборачиваемость кредиторской задолженности, что снижает финансовую устойчивость предприятия.

Показатели рентабельности:

1) Рентабельность активов (экономическая) (Ra):

С 1 рубля активов независимо от источников формирования активов получаем 0,92 коп. чистой прибыли.

2) Рентабельность собственного капитала (финансовая) (Rск):

То есть на конец года на один рубль собственного капитала приходится 1,25 коп. чистой прибыли. За весь период рентабельность финансовая также возросла. Данный показатель важен для предприятия ОАО «Уралсибнефтепровод», так как оно является акционерным обществом

3) Рентабельность продаж (общая рентабельность) (Rпр):

Данная рентабельность означает, что в одном рубле валовой продукции заключено 4,1 коп. чистой прибыли.

2.7 Оценка вероятности банкротства

Для оценки вероятности банкротства, используют показатель Z-счёт Альтмана:

Z -счёт = 1,2*К 1 +1,4*К 2 +3,3*К 3 +0,6*К 4 +К 5

К1 =оборотный капитал/всего активов=0,087;

К2 =Резервный капитал +фонды спец.назначения и целев.назнач. + нераспр. прибыль отчётного года и прошлых лет/всего активов=-0,00023

К3 =Прибыль от реализации основной деятельности/всего активов=0,024

К4 =Уставный капитал/всего обязательств=2,79

К5 =Выручка-нетто от реализации продукции/всего активов=0,22

Z-счет = 2,077

Такие значения Z-счета говорят о том, что существует высокая вероятность банкротства. То есть, не смотря на ситуацию критического финансового состояния, предприятие имеет возможность стабилизации своей финансовой ситуации с применением соответствующих мероприятий.

2.8 Мероприятия по выходу из критического финансового состояния

К предприятию, которое признано банкротом или с высокой вероятностью банкротства применяется ряд санкций:

Ликвидация с распродажей имущества;

Реорганизация производственно-финансовой деятельности;

Мировое соглашение между кредиторами и собственниками предприятия.

Ликвидационные процедуры ведут к прекращению деятельности предприятия. Реорганизационные процедуры предусматривают восстановление платежеспособности должника путем проведения определенных инновационных мероприятий. По результатам анализа должна быть выработана генеральная финансовая стратегия и план финансового оздоровления предприятия с целью недопущения банкротства и вывода его из «опасной зоны» путем комплексного использования внутренних и внешних резервов.

1.Можно продать готовую продукцию и товары для перепродажи из запасов со скидкой 3% с целью получения денежных средств.

164*0,03=4,92 тыс. руб.

164-4,92=159,08 тыс. руб.- вырученные денежные средства

2. Провести процедуру факторинга для погашения дебиторской задолженности:

Рстр=ДЗ*Стр

Рстр=7574*0,1=757,4 тыс.руб.

К в =7574*0,02=151,48 тыс. руб.

3). Плата за пользование факторинговым кредитом:

Пк=(ДЗ-Рстр-Кв)*Сфкр*t/365=(7574-757,4-151,48)*0,18*20/365=65,74

4) Аванс: Фа=ДЗ-Рстр-Кв-Пк=7574-757,4-151,48-65,74=6599,38т.р.

Цена факторинговой операции:

Цфо=(Фа+Рстр)/(Кв+Пк)=33,87%

Итого получаем сумма к уплате за факторинговую операцию:

∑=7574*0,3387=2565,3т.р.

ДЗ-Цф*ДЗ=7574-2565,3=5008,7 тыс. руб.

Денежные средства от продажи дебиторской задолженности мы отправили на покрытие кредиторских задолженностей:

На данном предприятии значительную долю активов занимают внеоборотные активы (94,35%), в том числе основные средства 99,6%.

Поэтому первым мероприятием будет инвентаризация с целью учета всего оборудования и выявления неиспользуемого для последующей его реализации.

Полученные денежные средства в размере 5167,78 тыс. руб. направить на погашение задолженности перед поставщиками и подрядчиками (1072тыс.руб.), перед персоналом организации (2167,78тыс. руб.), перед бюджетом (1000 тыс. руб.), перед прочими кредиторами (906 тыс. руб.) и на погашение авансов полученных (22 тыс. руб.).

За счет проведения данных мероприятий восстановится текущая платежеспособность предприятия, то есть объем поступления денежных средств превысит объем неотложных финансовых обязательств.

Рассчитаем чистую прибыль после проведения мероприятий:

ЧП=10496,75тыс.руб.

После проведения мероприятий финансовой стабилизации аналитический агрегированный баланс имеет вид:

	Усл. обозн				Усл. обозн
1.Внеоборотные активы				3.Капитал и резервы
2.Оборотные активы, в т.ч.:				4.Долгосрочные пассивы
				Краткосрочные пассивы, в т.ч.:
Ден.средства и краткосрочные фин. вложения
				Краткоср. кредиты и займы
Дебиторская задолженность и прочие активы
				Кредиторская задолженность

Z-счёт= 1,2*К1+1,4*К2+3,3*К3+0,6*К4+К5

Z-счет = 4,67, это означает, что после проведения мероприятий наше предприятие вышло из кризисной ситуации, и сейчас оно находится в стабильном финансово-устойчивом положении с очень низкой степенью банкротства.

Тогда изменение величины рентабельности после введения мероприятий составит:

Таблица 5

Рентабельность по всеми показателям увеличилась, следовательно проведенные мероприятия были эффективными.

3. Анализ и оценка финансовой политики предприятия

ОАО «Уралсибнефтепровод» в условиях инфляции

3.1 Влияние инфляции на доходы предприятия

Влияние инфляции на доходы фирм проявляется многообразно, но общим знаменателем является изменение относительных пропорций цен и кредитно-финансовых показателей. К наиболее серьезным проблемам, опираясь как на мировой, так и на российский опыт, следует отнести:

Различие в динамике цен реализации готовой продукции и закупаемых для ее производства ресурсов;

Различие в динамике цен реализации готовой продукции и ставок процента по привлеченным денежным средствам;

Различия в динамике стоимости новых реальных активов и величин амортизационных фондов;

Влияние инфляции на динамику доходности проектов;

Изменение денежных потоков под влиянием задержек в расчетах и других факторов, значение которых усиливается при высокой инфляции.

Не меньшие проблемы инфляция порождает и с амортизацией. Причина этого - отставание динамики амортизационных отчислений от роста воспроизводственной стоимости новых реальных активов. По существующим в России правилам амортизация начисляется на стоимость приобретения таких активов, выраженную в ценах, действовавших на момент приобретения («историческую стоимость»), и скорректированную в соответствии с индексами, утверждаемыми правительством при периодических переоценках основных средств. Очевидно, что при высокой инфляции «историческая стоимость», несмотря на переоценки, быстро отстает от воспроизводственной стоимости основных средств, т.е. той цены, которую надо было бы уплатить для реальной физической замены износившихся машин, оборудования и сооружений. Отсюда следует, что инфляция ведет к занижению величин денежных поступлений в части амортизации, и это следует учитывать при инвестиционном анализе. Кроме того, влияние инфляции и способа оценки основных средств прямо проявляется в уровнях рентабельности по отношению к собственному капиталу.

Инфляция может изменить доходность инвестиций и соответственно как это обстоятельство надо учитывать при анализе приемлемости проектов.

Предприятию ОАО «Уралсибнефтепровод» чтобы снизить влияние инфляции на уровень доходов необходимо:

В первую очередь добиться сбалансированности объемов положительных и отрицательных денежных потоков, поскольку и дефицит, и избыток денежных ресурсов отрицательно влияет на результаты хозяйственной деятельности. При дефицитном денежном потоке снижается ликвидность и уровень платежеспособности предприятия, что приводит к росту просроченной задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции, замедляется оборачиваемость капитала по причине простоя денежных средств, теряется часть потенциального дохода в связи с упущенной выгодой от прибыльного размещения денежных средств в операционном/инвестиционном процессе.

Для достижения сбалансированности дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде разрабатывают мероприятия по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат.

Поскольку данные мероприятия, повышая уровень абсолютной платежеспособности предприятия в краткосрочном периоде, могут создать проблемы дефицитности денежных потоков в будущем, то параллельно должны быть разработаны меры по сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде. Способы оптимизации избыточного денежного потока связаны в основном с активизацией инвестиционной деятельности предприятия, направленной: на досрочное погашение долгосрочных кредитов банка; увеличение объема реальных инвестиций; увеличение объема финансовых инвестиций.

Заключение

Оценка и анализ соответствия поставленных и достигнутых целей должны быть неотъемлемой частью работы финансового менеджера и выполняться, как правило, по завершении очередного проекта. Любой проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. Каждая из них по-своему важна, однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение. В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятия того или иного проекта, по сути подразумевается необходимость получения ответа на три вопроса: каков необходимый объем финансовых ресурсов; где найти источники в требуемом объеме и какова их цена; достаточен ли объем прогнозируемых поступлений.

Понятие временной стоимости денег приобрело особую актуальность в нашей стране с началом перехода к рыночной экономике. Причин тому было несколько: инфляция, расширившиеся возможности приложения временно свободных средств, снятие всевозможных ограничений в отношении формирования финансовых ресурсов хозяйствующими субъектами и др. Появившаяся свобода в манипулировании денежными средствами и привела к осознанию факта, который в условиях централизованно планируемой экономики по сути не был существенным, и смысл которого заключается в том, что деньги помимо прочего имеют еще одну объективно существующую характеристику, а именно - временную ценность. Этот параметр можно рассматривать в двух аспектах. Первый аспект связан с обесценением денежной наличности с течением времени. Второй аспект связан с обращением капитала. Любая компания для обеспечения своей текущей деятельности должна располагать денежными средствами в определённой сумме. Значимость этого вида активов, по мнению Джона Кейнса, определяется тремя причинами: - рутинность - денежные средства используются для выполнения текущих операций; поскольку между входящими и исходящими денежными потоками всегда имеется временной лаг, коммерческая организация вынуждена постоянно держать свободные денежные средства на расчетном счете;

Предосторожность - деятельность коммерческой организации не носит жестко предопределенного характера, поэтому денежные средства необходимы для выполнения непредвиденных платежей;

Спекулятивность - денежные средства необходимы по спекулятивным соображениям, поскольку постоянно существует ненулевая вероятность того, что неожиданно представится возможность выгодного инвестирования.

Исходя из этого, в большинстве компаний стараются следовать политике поддержания так называемого целевого остатка денежных средств на счете, который определяется либо интуитивно, либо с помощью формализованных методов и моделей. Омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определенными потерями. Поэтому любая компания должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.

Таким образом, одной из основных задач управления денежными ресурсами является оптимизация их среднего текущего остатка. В наиболее общем виде смысл понятия «временная стоимость денег» может быть выражен фразой - рубль, имеющийся в распоряжении сегодня, и рубль, ожидаемый к получению в некотором будущем, не равны, а именно, первый имеет большую ценность по сравнению со вторым. Проблема «деньги-время» не нова, поэтому уже разработаны удобные модели и алгоритмы, позволяющие ориентироваться в истинной цене будущих поступлений с позиции текущего момента. Влияние инфляции – один из факторов, которые всегда должны учитываться в финансовых расчетах, даже если темпы роста цен невысоки.

Список использованной литературы

1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент – М.: Финансы и статистика, 2006. – 763 с.

2. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учеб. – М.: Финансы и статистика, 1994. – 224 с

3. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом?. - М.: Финансы и Статистика, 2004 – 223 с

4. Баринов В.А. Антикризисное управление: учеб. пособие – М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2002. – 520 с

5. Бобылева А.З. Финансовое оздоровление фирмы: Теория и практика: учеб. пособие – М.: Дело, 2003. – 256 с

6. Быкадоров В.Л. Финансово экономическое состояние предприятия – М.: Изд-во ПРИОР, 2001. – 96 с

7. Волкова О.И., Девяткина О.В. Экономика предприятия (фирмы): Учебник - М.: ИНФРА-М 2003. – 600 с

8. Каратцев А.Г. Финансовый менеджмент: учеб. пособие – М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2001. – 496 с

9. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие – М.: «Дело и сервис», 2001. – 400 с

10. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства - М.: ФиС, 2004 – 212 с

11. Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент: Учеб. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 269 с

12. Поршнева А.Г. Основы и проблемы экономики предприятия М.: Финансы и статистика. 2002 - 92с

13. Самсонов Н.Ф. Финансы, денежное обращение и кредит: Учебное пособие. М.: Статистика 2001 – 301 с

14. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М.: ИНФРА-М 2002 – 495 с

Инфляция значительно усложняет работу по управлению фи­нансами и финансовому планированию в частности. Основные решения финансового характера, имеющие критическое значение для предприятия, рассчитаны чаще всего на долгосрочный период и связаны с выбором инвестиционного проекта. Такой выбор основывается на расчете прогнозных величин чистого приведенного эффекта. Чистая приведенная стоимость (NPV) рассчитывается по формуле

NPV = ∑ (B t - С t)\(1+г) t > О,

где B t - выгоды во времени; C t - затраты во времени; r - коэффи­циент дисконтирования; t - фактор времени. NPV > 0 означает, что проект эффективен.

Используя указанную формулу на примере условных данных, можно увидеть очевидные значения полученных показателей. Предположим, что проект рассчитан на 5 лет, коэффициент дис­контирования - 10% годовых (табл. 1).

Расчет, выполненный без учета чистого приведенного эффекта (-30-5+15+15+15 = 10), показывает положительный результат. Это значит, что проект будет эффективным и его следует реализовать. Расчет чистой приведенной стоимости (NPV) показывает противо­положный результат:

NPV = -30/(l+0,l)-5/(l+0,l) 2 + 15/(1+0,1) 3 + 15/(1+0,1) 4 +

15/(1+0,1) 5 = -0,5.

Качество расчета зависит от точности прогноза денежных по­ступлений и величины задаваемого приемлемого уровня эффек­тивности инвестиций. При расчетах необходимо руководствовать­ся двумя принципами:

1) применять модифицированный коэффициент дисконтирова­ния, содержащий поправку на прогнозируемый уровень инфляции;

2) при прочих равных условиях отдавать предпочтение проек­там с более коротким сроком реализации.

Планируя свою деятельность в условиях инфляции, целесооб­разно также придерживаться некоторых простых правил:

1) нецелесообразно держать излишние денежные средства «в чулке», на расчетном счете, выдавать займы и кредиты знакомым и контрагентам;

2) свободные деньги необходимо вкладывать либо в недвижи­мость, либо в дело, сулящее несомненные выгоды;

3) по возможности необходимо жить в долг (это должно быть подкреплено экономическими расчетами, подтверждающими бу­дущую кредитоспособность).

В условиях инфляции величина капитала, необходимого для нормального функционирования предприятия, постоянно возрас­тает. Это связано с ростом цен на потребляемое сырье, увеличени­ем расходов по заработной плате и пр.

Таким образом, даже простое воспроизводство, т.е. поддержа­ние не уменьшающейся величины потенциала предприятия, требу­ет дополнительных источников финансирования. Безусловно, это относится к перспективному финансовому планированию. Для кратко- и среднесрочных финансовых решений необходимо исхо­дить из того, чтобы выбранное решение не уменьшало экономиче­ского потенциала предприятия.

Например, предприниматель владеет суммой в 1 млн руб., а цены увеличиваются в год на 15%. Это означает, что уже в следующем году, если предприниматель будет хранить деньги «в чулке», их по­купательная способность уменьшится и составит 850 тыс. руб.

Рассмотрим более сложный пример. Небольшое предприятие вложило в дело 2,5 млн руб. и получило в конце года прибыль в размере 0,5 млн руб. Цены за год повысились в среднем на 15%, причем снижение темпов инфляции не ожидается. Так как цены выросли, предприятию необходимо увеличить размер оборотных средств. Эго означает, что только часть прибыли можно использо­вать на потребление, а остальную направить на пополнение собст­венных оборотных средств.

Если потребность в собственных оборотных средствах была 1,2 млн руб., то для сохранения своей покупательной способности в следующем году предприятию нужно будет иметь уже 1,38 млн руб. (1,2x115%). Следовательно, свободный остаток прибыли составит не 0,5, а 0,32 млн руб. (0,5-0,18).

Аналитические расчеты такого типа могут выполняться как на основе общего индекса цен, так и на основе индивидуальных индек­сов (табл.2). К сожалению, достоверной информации подобных индексов, публикуемой в оперативном режиме, в России нет. По­этому основным реальным инструментом планирования являются экспертные оценки индексов цен. Информационным обеспечением экспертных оценок могут служить инвентаризационные описи, на основе которых можно рассчитать динамику и индексы цен по ис­пользуемой на предприятии номенклатуре сырья, материалов, това­ров.

Потребность в оборотных средствах в прогнозируемых ценах рассчитывается следующим образом (сырье А):

50 х 25 х 1,06 + 1 325 тыс. руб.

Индекс цен по всей номенклатуре сырья

I = 5 954,1: 5 653 х 100% = 105,3%.

Расчет показывает, что в условиях роста цен на сырье, потреб­ляемое предприятием, потребность в оборотных средствах увели­чится на 301,1 тыс. руб. Для того чтобы сохранить свой экономи­ческий потенциал, предприятие должно изыскать дополнительные источники финансирования за счет собственных или привлечен­ных средств.

Возможности могут быть разные. В частности, при распределе­нии прибыли целесообразно ориентироваться не на средние цены и расходы отчетного периода, а на текущие и прогнозируемые це­ны, чтобы не снижать экономический потенциал. Для этого мож­но, например, формировать за счет чистой прибыли специальный фондовый счет.

Инфляция искажает и величину амортизационных отчислений. Известно, что амортизационные отчисления уменьшают налогооб­лагаемую прибыль. Поэтому чем выше величина амортизации, тем больше средств остается в распоряжении предприятия. Амортиза­ция, рассчитанная по первоначальной стоимости в условиях ин­фляции, занижена, поэтому формируется инфляционная прибыль. Происходит эрозия капитала и уменьшение экономического по­тенциала предприятия. Для противодействия этим явлениям в ми­ровой практике предусмотрены два основных варианта действий:

1) периодическая переоценка (применяется в условиях высокой инфляции);

2) ускоренная амортизация (применяется в условиях малой и умеренной инфляции).

Действующие в России нормативные документы разрешают оба варианта.

Одним из эффективных финансовых решений в условиях ин­фляции является диверсификация инвестиционного портфеля. Приобретение ценных бумаг - одно из перспективных направле­ний финансово-хозяйственной деятельности любого предприятия. Известно, что портфель ценных бумаг формируется по следующим основным причинам:

Страхование от потери предприятием ликвидности. Любое предприятие устанавливает определенный баланс между кредитор­ской и дебиторской задолженностью - нередко их величины при­близительно равны. Планируя схему и последовательность расчетов с кредиторами, предприятие обычно рассчитывает на своевремен­ное поступление денежных, средств от дебиторов. При нарушении платежно-расчетной дисциплины предприятию может понадобиться замена не поступивших от должников средств. Именно по этой при чине любое предприятие поддерживает определенный страховой запас денежных средств, но не в виде денег, а в виде высоколиквид­ных ценных бумаг, которые при необходимости можно быстро пре­вратить в деньги и использовать для расчетов.

2. Финансирование непредвиденного проекта. Всегда существу­ет вероятность появления выгодного незапланированного инве­стиционного проекта. Любой проект требует источников финанси­рования. В подавляющем большинстве случаев нельзя обойтись лишь заемными средствами. Реальные денежные средства можно получить, продав часть ценных бумаг.

3. Получение регулярного дохода. Ценные бумаги являются од­ним из вариантов инвестирования. Кроме того, в рыночных усло­виях любому предприятию рекомендуется диверсифицировать свой бизнес. Вложение средств в ценные бумаги является одним из наиболее простых способов такой диверсификации. При наличии опытного портфельного менеджера предприятие может регулярно получать доход от подобной инвестиции.

При формировании портфеля ценных бумаг основным критери­ем выступает приемлемое сочетание комбинации «риск/доход­ность». Риск и доходность связаны между собой прямо пропорцио­нальной чем выше обещаемая ценной бумагой доходность, тем вы­ше вероятность ее неполучения. Чем больше доля высокорисковых ценных бумаг в портфеле, тем больше вероятность потери от такой инвестиции. В условиях стабильной экономики предприятие может формировать несколько различающихся по уровням риска и доход­ности портфелей. В условиях инфляции возрастает риск банкротст­ва предприятий, ценные бумаги которых приобретены. Поэтому необходимо следовать трем житейским мудростям:

1) не хранить яйца в одной корзине (необходим достаточный уровень диферсификации);

2) без риска не бывает дохода;

3) не следует приобретать ценные бумаги с аномально высоким уровнем обещаемой доходности.

В условиях инфляции требуется постоянное совершенствование форм расчетов для своевременности платежей и ускорения обора­чиваемости оборотных средств. Так как средства в расчетах отно­сятся к ненормируемым фондам обращения в составе оборотных средств, временно отвлекаемых из хозяйственного оборота, обора­чиваемость средств в расчетах не поддается контролю с помощью нормативного метода.

Следует помнить, что в составе дебиторской задолженности находится не только стоимость, авансированная в оборотные про­изводственные фонды и фонды обращения, но и прибыль органи­зации. Любое предприятие имеет множество контрагентов, кото­рых можно подразделить на две категории: дебиторы и кредиторы. Дебиторы временно пользуются средствами, предоставленными им предприятием. Кредиторы являются поставщиками ресурсов, и уже само предприятие временно пользуется чужими средствами.

Дебиторская задолженность представляет собой иммибилиза- цию, т.е. отвлечение из хозяйственного оборота собственных обо­ротных средств предприятия, и сопровождается косвенными поте­рями. Поэтому любое предприятие заинтересовано в максимально возможном ускорении оборачиваемости омертвленных в дебито­рах средств.

С кредиторской задолженностью все обстоит наоборот. Это источник средств. Поэтому предприятие заинтересовано в макси­мально длительном использовании чужих средств, т.е. оттягива­нии срока платежа. Между тем, кредиторская задолженность за товары, материалы не должна быть больше половины краткосроч­ных активов, иначе происходит потеря платежеспособности орга­низации. Кроме того, доля заемных средств в краткосрочных акти­вах не должна превышать долю собственных средств, тогда про­изойдет потеря финансовой устойчивости организации.

Для оценки эффективности расчетов используют ряд показателей.

1. Время, в течение которого они совершаются, т.е. оборачи­ваемость средств в расчетах, показывает, за какой период време­ни совершится кругооборот средств предприятия от отгрузки то­варов до получения платежа за нее.

Ор = Ср: (Р:Д) или (Ср * Д): Р,

где Ор - оборачиваемость средств в расчетах за изучаемый пери­од; Р - сумма реализации за этот период; Д - число дней в перио­де; Ср - средняя сумма остатков в расчетах - определяется по формуле средней хронологической для динамического ряда.

2. Величина высвобождаемых из оборота собственных средств в товарах,которая направляется на другие цели для получения прибыли.

3. Величина экономии затрат на оплату кредита, потребность в котором сокращена за счет ускорения оборачиваемости средств в расчетах.

4. Величина экономии затрат на документирование и проведе­ние расчетных операцийза счет их укрупнения и компьютериза­ции в организациях и банках.

Повышению эффективности расчетов способствует создание системы действенного контроля через применение права для воз­действия на контрагента, не исполняющего свои обязательства, в том числе через материальную ответственность за задержку опла­ты счетов, за бестоварность расчетных документов, за завышение объемов и стоимости выполненных работ, за необоснованный от­каз от акцепта.

В условиях инфляции ситуация с платежной дисциплиной усу­губляется. Любая непредусмотренная задержка может обернуться как доходами, так и потерями. Косвенные доходы возникают в свя­зи с максимально возможным оттягиванием расчетов с кредитора­ми, когда может оказаться выгодным оплатить штраф «облегчен­ными» в связи с инфляцией деньгами.

Косвенные потери имеют место из-за платности источников средств.

Для того чтобы стимулировать ускорение расчетов, многие предприятия используют систему скидок. В договоры купли- продажи обычно включают опцию о скидке с цены при условии оплаты полученной продукции в сжатые сроки. Если покупатель не пользуется опцией, а оплачивает товар с отсрочкой платежа, у него на некоторое время появляется дополнительный источник средств. Но этот источник уже не бесплатен, так как покупатель отказался от скидки.

Стандартизированный договор, содержащий опцию, имеет вид

D\k чисто n (d\k net n),

т.е. покупатель может получить скидку в размере d%, если он оп­латит покупку в течение к дней, в оставшиеся (n-к) дней оплата должна быть произведена по полной цене. Значения параметров варьируются в зависимости от надежности покупателя. Стоимость источника кредиторской задолженности в случае отказа от опции рассчитывается по формуле

Кcr = (d\100-d)x(360\n-k)xl00%,

где d - скидка, которую можно получить, оплатив товар в течение к дней; п - число дней, в течение которых товар подлежит обяза­тельной оплате.

Например, если договор имеет вид 3\10 чисто 45, то стоимость источника равна31,8% (3:97x360:35x100%).

Как видно, источник весьма дорогой, поэтому скидками чаще всего пользуются.

В условиях инфляции искажается финансовая отчетность как в сторону уменьшения экономического потенциала предприятия, его финансовых возможностей, так и в сторону увеличения (особенно опасно). Поэтому при любых операциях и сделках необходимо тща­тельное ознакомление с финансовой отчетностью контрагентов. Для этого нужно хорошо знать структуру плановых документов и от­четности и предъявляемые к ним требования. Так, при оценке про­изводственных запасов (именно они обеспечивают бесперебойный процесс производства) могут быть получены разные величины в зависимости от того, какой метод расчета применяется.

ПБУ 9 «Запасы» предписывает применять в бухгалтерском учете пять методов опенки этих активов при их выбытии: метод ФИФО, ЛИ- ФО, средневзвешенной себестоимости, нормативный метод и метод списания по продажным ценам. Налоговый же учет признает только два из них: метод идентифицированной себестоимости и метод ФИФО.

Выбор того или иного метода оценки может существенно влиять на финансовые результаты В условиях инфляции рекомендуется метод ЛИФО, когда выходные запасы оцениваются по ценам первых партий поступления. Благодаря этому происходят относи­тельное завышение себестоимости продукции, уменьшение нало­гооблагаемой прибыли.

При использовании метода ФИФО запас на конец периода оцени­вается в ценах последних закупок. Себестоимость в условиях инфля­ции может оказаться заниженной, что приведет к увеличению налога на прибыль. И наоборот, если рыночные цены падают, метод ФИФО гарантирует минимальный налог на прибыль. На крупных предпри­ятиях даже при относительно низкой инфляции расхождения по аб­солютным показателям могут быть значительными.

Тема 9. Текущее финансовое планирование

Текущее финансовое планирование основывается на разрабо­танной финансовой стратегии и финансовой политике по отдель­ным аспектам финансовой деятельности, т.е. перспективный фи­нансовый план конкретизируется в виде текущих финансовых планов.

Текущее финансовое планирование заключается в разработке конкретных видов текущих финансовых планов, которые дают возможность предприятию:

1) определить на предстоящий период все источники финанси­рования его развития;

2) сформировать структуру доходов и затрат;

3) обеспечить постоянную платежеспособность;

4) определить структуру активов и капитала предприятия на конец планируемого периода.

Документами текущего финансового планирования выступают:

1) план отчета о прибылях и убытках;

2) план движения денежных средств;

3) план бухгалтерского баланса.

Все три плановых документа финансового планирования:

Отражают финансовые цели предприятия;

Основываются на одних и тех же исходных данных;

Корреспондируют друг с другом.

Период текущего финансового планирования - 1 год. Для точ­ности результата осуществляют дробление планового периода на более мелкие единицы измерения - полугодие, квартал.

Вначале разрабатывают прогноз объема продаж (объема реали­зации продукции) на 3 года с разбивкой по кварталам (табл. 1).

На основе прогноза определяют необходимое количество мате­риальных, трудовых ресурсов и другие составные затраты на про­изводство. На основе полученных данных разрабатывают плано­вый отчет о прибылях и убытках с тем, чтобы определить вели­чину прибыли в планируемом периоде (табл. 2).

Таблица 1. Прогноз объема продаж

Таблица 2. Отчет о прибылях и убытках (в ред. Приказа Минфина РФ от 18.09.2006 №115н)

	За отчетный период	За анало­гичный период предыду­щего года
Наименование	Код
Доходы и расходы по обычным видам дея­тельности. Выручка (нетто) от продажи товаров, про­дукции, работ, услуг (за минусом налога на добавленную стоимость, акцизов и анало­гичных обязательных платежей)
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг		()	()
Валовая прибыль
Коммерческие расходы		()	()
Управленческие расходы		()	()
Прибыль (убыток) от продаж
Прочие доходы и расходы. Проценты к получению
Проценты к уплате		()	()
Доходы от участия в других организациях
Прочие доходы
Прочие расходы		()	()
Прибыль (убыток) до налогообложения
Отложенные налоговые активы
Отложенные налоговые обязательства
Текущий налог на прибыль		()	()
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода
СПРАВОЧНО. Постоянные налоговые обязательства (активы)
Базовая прибыль (убыток) на акцию
Разводненная прибыль (убыток) на акцию
РАСШИФРОВКА ОТДЕЛЬНЫХ ПРИБЫЛЕЙ И УБЫТКОВ
Показатель	За отчетный период	За аналогичный период предыдущего года
Наименование	Код	Прибыль	Убыток	Прибыль	Убыток
Штрафы, пени и неустойки, признанные или по которым получены решения суда (ар­битражного) об их взыскании
Прибыль (убыток) прошлых лет
Возмещение убытков, при­чиненных неисполнением или ненадлежащим испол­нением обязательств
Курсовые разницы по опера­циям в иностранной валюте
Отчисления в оценочные резервы		X		X
Списание дебиторских и кредиторских задолженно­стей, по которым истек срок исковой давности

План движения денежных средств показывает поступления и направления расходования денежных средств предприятия по те­кущей, инвестиционной и финансовой деятельности (табл. 3).

Таблица 3. Отчет о движении денежных средств

Наименование показателя	Код строки	Сумма	Из нее
по те­кущей дея­тельно­сти	по инве­стицион­ной дея­тельно­сти	по финан­совой дея­тельности
1. Остаток денежных средств на начало года			X	X	X
2. Поступило денежных средств всего
В том числе: Выручка от продажи товаров, продукции, работ и услуг				X	X
Выручка от продажи основных средств и ино­го имущества
Авансы, полученные от покупателей (заказчиков)				X	X
Бюджетные ассигнова­ния и иное целевое финансирование
Безвозмездно
Кредиты полученные
Займы полученные	085
Дивиденды, проценты по финансовым вложениям	090		X
Прочие поступления	110
3. Направлено денеж­ных средств всего	120
В том числе: На оплату приобретен­ных товаров и услуг	130
На оплату труда	140		X	X	X
Отчисления в государст­венные внебюджетные фонды	150		X	X	X
На выдачу подотчетных сумм	160
На оплату долевого участия в строительстве	180		X		X
На оплату машин, обо­рудования, транспорт­ных средств	190		X		X
На выплату дивиден­дов, процентов по цен­ным бумагам	210		X
Расчеты с бюджетом	220			X
На оплату процентов и основной суммы по по­лученным кредитам и займам	230
Прочие выплаты, пере­числения и т.п.	250
4. Остаток денежных средств на конец отчет­ного периода	260		X	X	X

Руководитель _________ ____________________

Главный бухгалтер _________ ____________________

(подпись) (расшифровка подписи)

Негативные экономические и социальные последствия инфляции вынуждают правительства разных стран бороться с нею. Однако современная рыночная экономика инфляционна по своему характеру (бюджетный дефицит, монополии, инфляционные ожидания населения и предприятий и т.д.), поэтому устранить все факторы инфляции и, следовательно, ликвидировать ее невозможно.

Различают два подхода к управлению экономикой в условиях инфляции. Первый состоит в адаптационной политике, суть которой заключается в следующем: все субъекты рыночной экономики учитывают потери от инфляции прежде всего через учет потерь от снижения покупательной способности денег. Домохозяйства адаптируются через поиск дополнительных источников дохода, перестройку семейного бюджета в сторону наиболее эластичных товаров и услуг, материализацию денег в другие ценности, увеличение потребляемой части располагаемого дохода и уменьшение сбережений и т.д. Фирмы адаптируются путем увеличения цен на товары и услуги, сворачивания производства и переориентации его на посредническую деятельность, реализации только краткосрочных инвестиционных проектов, увеличения заработной платы своим работникам и т.д. Комплекс адаптационных мероприятий государства включает индексирование заработной платы, т.е. приспособление ее к эффекту инфляции; индексирование процентной ставки

Второй подход заключается в проведении активной инфляционной политики, которая ограничивает и регулирует инфляционный процесс.

Различные теоретические школы в соответствии со своим пониманием инфляции рекомен­дуют и различные методы борьбы с ней. На основе кейнсианства сформировались два направления антиинфляционной политики: дефляционная политика и политика цен и доходов.

Дефляционная политика воздействует на платежный спрос и, следовательно, направлена против инфляции спроса. В ее основе лежит активная фискальная политика - маневрирование государственными расходами и налогами. Подробно эта проблема рассматривается в теме «Финансовая система и финансовая политика государства».

Политика цен и доходов, главная задача которой сводится к ограничению заработной платы, направлена против инфляции издержек. Средствами ее проведения являются установление пределов роста заработной платы и цен, их временное замораживание. Такую политику проводили правительства многих стран. В краткосрочном плане она дала положительные результаты, но в долгосрочном плане - оказалась неэффективной, так как означает административную, а не рыночную стратегию борьбы с инфляцией. Сдерживание цен оплачивалось снижением произво­дительности труда и жизненного уровня населения.

Монетаристы в борьбе с инфляцией на первый план выдвигают денежно-кредитную политику, направленную на регулирование денежной массы, введение жестких лимитов на ее прирост.

Поскольку современная инфляция многофакторна, целесообразно сочетание различных подходов, о чем свидетельствует опыт антиинфляционной политики в разных странах. Он включает широкий набор монетарных, бюджетных, налоговых мероприятий, политику доходов, программы стабилизации вплоть до проведения денежных реформ. Целесообразно также разграничение антиинфляционной стратегии и тактики. Первая носит долговременный характер и включает меры

по устранению причин инфляции, демонтаж ее механизмов: гашение инфляционных ожиданий; регулирование денежного обращения; сокращение бюджетного дефицита; сведение к минимуму воздействия внешних инфляционных факторов на национальную экономику; борьбу с моно­полизмом и др. Эти меры должны подкрепляться и другими: стимулированием НТП и структурной перестройкой; ориентацией инвестиционных потоков на сектора экономики, обеспечивающие потребительский рынок; демилитаризацией и конверсией военной экономики.

Антиинфляционная тактика имеет кратковременный характер и направлена на снижение темпов инфляции. Ее методы носят чрезвычайный характер. Антиинфляционная тактика предполагает два варианта мер: наращивание предложения без соответствующего роста спроса и ограничение спроса без соответствующего падения предложения. В рамках первого варианта мер можно отметить приватизацию государственной собственности, массированный импорт потребительских товаров, частичную реализацию стратегических запасов и т.д. Цель второго варианта - повысить норму сбережений, уменьшить уровень их ликвидности, повысив процент по вкладам, особенно срочным, заморозить вклады до востребования; повысить доходность государственных облигаций; провести денежную реформу конфискационного типа.

Основные усилия Банка Белоруссии в 2003 году направлены на решение задачи снижения инфляции до 10-12%. Последовательное снижение инфляции поддержит преемственность в проведении макроэкономической политики, будет способствовать улучшению инвестиционного климата в стране, укрепит тенденцию долгосрочного экономического роста. Такой подход согласуется с правительственной Программой социально-экономического развития Российской Федерации на среднесрочную перспективу.

Поскольку на формирование инфляционных процессов в Белоруссии в настоящее время существенное влияние оказывают структурные факторы, которые находятся вне прямого контроля со стороны Банка Белоруссии, при определении конечной цели денежно-кредитной политики на предстоящий год Банк Белоруссии использовал не точечную, а интервальную оценку. Одновременно при принятии решений в области денежно-кредитного регулирования Банк Белоруссии будет также ориентироваться на уровень базовой инфляции, непосредственно зависящей от денежно-кредитной политики и политики валютного курса. Достижение установленного ориентира по базовой инфляции средствами денежно-кредитной политики при тесном взаимодействии с Правительством РБ позволит достичь в предстоящем году и цели по общему уровню инфляции.

Для достижения в 2003 году конечной цели денежно-кредитной политики Банк Белоруссии разработал денежную программу и устанавливал ориентиры темпов роста денежной базы и денежной массы. При этом политика проводится в условиях режима плавающего валютного курса.

Высокая неопределенность в развитии мировой конъюнктуры, достаточно напряженная ситуация в бюджетной сфере и стремление в максимальной степени обеспечить достижение поставленных целей по снижению уровня инфляции определяют необходимость для Банка Белоруссии задействовать широкий спектр инструментов денежно-кредитного регулирования, не ограничиваясь традиционными мерами по абсорбированию или пополнению банковской ликвидности.

Конечной целью единой государственной денежно-кредитной политики, проводимой Банком Белоруссии во взаимодействии с Правительством РБ, остается снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне. На ближайшие три года ставится задача снизить инфляцию до уровня ниже 8%. Постепенное снижение уровня инфляции будет способствовать уменьшению макроэкономических рисков, расширению внутреннего кредита, концентрации и стране капиталов, необходимых для модернизации основных фондов и закрепления на этой основе устойчивых тенденций экономического роста. На 2003 год цель по инфляции определена Банком Белоруссии в интервале 10-12%. Установление цели денежно-кредитной политики на предстоящий год в виде интервала темпов инфляции позволит более гибко учесть влияние на инфляцию структурных факторов.

Банк Белоруссии, как и любой другой центральный банк, не имеет возможности корректировать методами денежно-кредитной политики динамику потребительских цен, на которую значительное влияние оказывают структурные и волатильные факторы, в течение короткого промежутка времени. Рост цен и тарифов на платные услуги населению, происходящий в результате их административного регулирования, в первую очередь на услуги жилищно-коммунального хозяйства и пассажирского транспорта, немедленно сказывается на динамике индекса потребительских цен. В то же время изменения в денежно-кредитной политике, необходимые для подавления возникшего инфляционного всплеска, скажутся на динамике цен лишь с определенным, достаточно длительным лагом. В настоящее время фактически сложившиеся лаги воздействия мер денежно-кредитной политики на уровень инфляции уже выходят за пределы полугодия.

В отсутствие зрелого, конкурентного финансового рынка и достаточно развитой банковской системы механизмы воздействия инструментов денежно-кредитной политики на уровень инфляции все еще слабы. Процентные ставки Банка Белоруссии пока не оказывают адекватного влияния па ставку межбанковского рынка, который остается узким вследствие сохраняющегося взаимного недоверия банков. Этот же фактор наряду с отсутствием единого рынка межбанковских кредитов и должной конкуренции в банковском секторе ограничивает роль ставки межбанковского рынка в формировании ставок по депозитам и кредитам для клиентов банков. Процентные ставки по банковским кредитам часто не являются определяющими при принятии решений на уровне большинства предприятий и домашних хозяйств, поскольку банковский кредит не набрал критического веса в финансировании деятельности предприятий и населения. В то же время количественные ограничения темпов роста денежной массы в связи с нестабильностью спроса на деньги не гарантируют точного соблюдения цели по инфляции.

Наконец, набор инструментов денежно-кредитного регулирования, которые реально используются сегодня Банком Белоруссии, недостаточен для эффективного управления ликвидностью банковского сектора и потребуется некоторое время для его совершенствования и внедрения в практику денежно-кредитного регулирования.

Для текущей оценки адекватности проводимой денежно-кредитной политики поставленной цели по общему уровню инфляции Банк Белоруссии использует показатель базовой инфляции, который в большей степени характеризует результаты воздействия монетарных факторов на инфляционные процессы в экономике. Базовая инфляция представляет собой субиндекс, рассчитанный на основе набора потребительских товаров и услуг, используемого для расчета сводного индекса потребительских цен, за исключением товаров и услуг, цены на которые в основной массе регулируются на федеральном и региональном уровнях, а также подвержены воздействию неустойчивых, в том числе и сезонных, факторов. Таким образом, базовая инфляция представляет собой ту часть инфляции, которая связана с валютным курсом, денежной политикой и инфляционными ожиданиями.

На 2003 год показатель базовой инфляции устанавливается расчетно, исходя из конечной цели по инфляции и оценки динамики цен и тарифов на товары и услуги естественных монополий и платные услуги населению.

Динамика регулируемых цен и тарифов будет также учитываться Банком Белоруссии при оценке общего спроса на деньги. При этом оценки будут ориентироваться на планы Правительства РБ по повышению регулируемых цен. В связи с этим максимально точное соблюдение цели по уровню инфляции (измеряемой индексом потребительских цен) будет зависеть от согласованных действий Банка Белоруссии и Правительства РБ по управлению инфляционными процессами в стране.

Базовая инфляция более тесно связана с количественными индикаторами денежно-кредитной политики. Реализация конечной цели денежно-кредитной политики по снижению инфляции, измеряемой по индексу потребительских цен, до запланированного уровня в течение ряда лет осуществлялась Банком Белоруссии через установление в качестве промежуточной цели диапазона темпов прироста денежного агрегата М2. По мере замедления инфляции краткосрочная статистическая взаимосвязь между ежемесячными изменениями денежного агрегата М2 и индекса потребительских цен снизилась. В настоящее время лаги между изменением денежного агрегата М2 и динамикой потребительских цен существенно увеличились. При этом статистическая взаимосвязь наиболее значима в том случае, когда используется показатель базовой инфляции. Аналогичная зависимость сложилась между показателями базовой инфляции и денежной базы.

Причина ослабления статистической зависимости между темпами роста денежной массы и индексом потребительских цен заключается в том, что, несмотря на явную тенденцию к снижению скорости обращения денег, ее количественные параметры не являются точно предсказуемыми. Так, в 1998 году скорость обращения по агрегату М2 в среднегодовом выражении снизилась на 0,4%, в 1999 году увеличилась на 17,4%, в 2000-2001 годах снижение скорости обращения составило, соответственно, 3,7 и 15,6%, к концу III квартала текущего года по сравнению с концом III квартала 2001 года ее замедление оценивается на уровне 11%.

Скорость обращения денег зависит от целого ряда факторов, состав и степень влияния которых в настоящее время подвержены значительным и зачастую трудно прогнозируемым изменениям. Не завершен процесс монетизиции расчетов, сама платежная система находится на стадии совершенствования путем внедрения современных технологий проведения валовых платежей. Использование населением пластиковых карточек как для оплаты товаров и услуг, так и для хранения своих средств приводит к изменению в тенденциях движения средств на этих счетах. Нестабильна структура денежной массы, особенно соотношение срочных депозитов и депозитов до востребования. Кроме того, наличие накоплений в иностранной валюте существенно влияет на соотношение валютной и рублевой составляющих широкой денежной массы и па формирование текущего спроса на национальную валюту. Неопределенность количественных оценок динамики скорости обращения денег делает функцию спроса на деньги неустойчивой, что не позволяет Банку Белоруссии полностью полагаться только на рассчитанные на год вперед темпы роста денежных показателей для контроля за инфляцией.

Приближение фактических темпов роста потребительских цеп к нелепым показателям инфляции в последние годы происходит при различных (порой очень существенных) отклонениях фактической динамики денежной массы от ее первоначальных прогнозов. Объективные неточности в прогнозных оценках спроса на деньги и затем жесткое следование неустановленным ориентирам прироста денежной массы при изменении течение года спроса на деньги могут привести либо к нежелательным инфляционным последствиям, либо к чрезмерным ограничениям совокупного спроса в экономике.

Такие шоковые воздействия на экономику могут негативно повлиять на ожидания и снизить доверие к проводимой Банком Белоруссии политике. Поэтому Банк Белоруссии рассматривает темпы роста денежной массы как расчетный ориентир денежно-кредитной политики, то есть не ставит своей целью безусловное соблюдение прогнозного диапазона и предусматривает возможность его корректировки в течение года в зависимости от динамики спроса на деньги.

Как свидетельствует опыт, Банк Белоруссии имеет больше возможностей контролировать денежную базу. При этом на уровень совокупного денежного предложения, измеряемого денежной массой, со временем можно будет воздействовать косвенно, через процентные ставки денежного рынка. Банк Белоруссии считает целесообразным перейти в течение нескольких лет к системе управления, преимущественно опирающейся на процентную ставку, сохранив на первом этапе в качестве ориентиров денежно-кредитной политики показатели денежной массы (М2) и денежной базы.В настоящее время главными инструментами контроля над денежными показателями служат: со стороны Банка Белоруссии - интервенции на валютном рынке и депозитные операции по привлечению средств банков на счета в Банке Белоруссии нефиксированным процентным ставкам на различные сроки, со стороны Правительства РБ - изменение величины остатков средств расширенного правительства на счетах в Банке России. Такая система управления не позволяет взять под полный контроль динамику денежно-кредитных показателей, так как в ней отсутствуют элементы “тонкой настройки”. Причина этого кроется в том, что приток или отток ликвидности по линии интервенций Банка Белоруссии на валютном рынке напрямую зависит от колебаний внешнеэкономической конъюнктуры и его нельзя полностью нивелировать только за счет курсовой политики. Депозитные операции Банка Белоруссии, проводимые в форме окна постоянного доступа, недостаточно результативны для стерилизации ликвидности, так как банки самостоятельно принимают решения по размещению свободных денежных средств в депозиты. Динамика остатков средств на счетах расширенного правительства также подвержена малопредсказуемым внутригодовым и внутримесячным колебаниям, несвязанным с решениями Банка Белоруссии.

Для повышения эффективности денежно-кредитного регулирования Банк Белоруссии в дальнейшем намерен перейти к воздействию на уровень ликвидности банковской системы, определяемый объемом свободных резервов банков, за счет активного использовании рыночных методов ее корректировки, учитывающих как внутригодовые, так и внутримесячные изменения в спросе банковской системы на резервы. С этой целью Банк Белоруссии планирует использовать по мере необходимости все имеющиеся в его распоряжении инструменты воздействия на кратко-, средне- и долгосрочную ликвидность банковской системы - от окон постоянного доступа и операций на открытом рынке до регулирования норм обязательных резервов.

Предполагается, что по мере практического распространения этих инструментов регулирования денежного предложения роль процентной ставки будет возрастать.

Возрастание роли процентных ставок Банка Белоруссии в управлении денежным предложением для достижения цели по инфляции означает, что относительная стабильность обменного курса рубля будет результатом достижения целей денежно-кредитной политики. В то же время Банк Белоруссии будет противодействовать явлениям спекулятивного характера на валютном рынке, противоречащим фундаментальным факторам курсообразования, и сглаживать резкие краткосрочные колебания курса.

Использование режима плавающего валютного курса объективно обусловлено высокой степенью зависимости белорусской экономики от внешних факторов конъюнктурного характера и складывающейся нестабильной ситуации на мировых товарных и финансовых рынках. Уровень накопленных на сегодня международных резервов и состояние платежного баланса позволяют эффективно контролировать соответствие динамики валютного курса рубля состоянию фундаментальных экономических факторов. В долгосрочном плане на динамику реального эффективного курса российского рубля к резервным валютам будут оказывать влияние повышение эффективной и российской экономики, а также возможность абсорбировать положительное сальдо платежного баланса за счет накопления резервных фондов и увеличения чистых выплат по внешнему долгу.

Контрольные вопросы:

1. Необходимость и сущность финансов

2. Финансовые ресурсы

3. Понятие о централизованных и децентрализованных финансах

4. Функции финансов

5. Распределительная функция

6. Контрольная функция

7. Другие функции

8. Финансовая политика в современных условиях