Основные этапы формирования дивидендной политики акционерного общества. Показатели дивидендной политики

Понятие «дивидендов» и «дивидендной политики»

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы ком­пании. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности компании, поэтому, оче­видно, что дивидендная политика существенно влияет на раз­мер привлекаемых компанией внешних источников финансиро­вания.

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью, заключающаяся в оптимизации соотношения между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стои­мости предприятия.

Формирование дивидендной политики акционерного общества предполагает следующие основные этапы:

Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики.

Выбор вида дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества.

Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным видом дивидендной политики.

Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию.

Определение форм выплаты дивидендов.

Оценка эффективности дивидендной политики.

Главный принцип дивидендной политики состоит в том, чтобы реально оценить финансовые возможности и потребности предприятия, ранжируя последние по важности, например:

1) погашение кредиторской задолженности банком;

2) пополнение собственных оборотных средств;

3) инвестиции в развитие производства;

4) дивиденды и т.д.

Теоретические основы дивидендной политики

Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвяще­ны многочисленные теоретические исследования. Рассмотрим наиболее распространенные теории, связанные с механиз­мом формирования дивидендной политики:

Теория предпочтительности дивидендов или «синицы в руках» (авторы М. Гордон и Д. Линтнер)

Теория минимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений (авторы Р. Литценбергер и К. Рамасвами)

Факторы, определяющие дивидендную политику

Первоначальным этапом формирования дивиденд­ной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на следующие группы:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные воз­можности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:

Стадия жизненного цикла компании

Необходимость расширения акционерной компа­нией своих инвестиционных программ

Степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности

Возраст и масштабы компании, так как они имеют прямое отношение к доступу на рынок капитала.

2. Факторы, характеризующие возможности формиро­вания финансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются:

Достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

Стоимость привлечения дополнительного акци­онерного капитала;

Стоимость привлечения дополнительного заем­ного капитала.

Доступность кредитов на финансовом рынке.

Уровень кредитоспособности акционерного об­щества, определяемый его текущим финансовым состо­янием.

3. Факторы, связанные с объективными ограниче­ниями. К числу основных факторов этой группы отно­сятся:

Ограничительные договоры (ограничения, иногда содержащиеся в кредитных договорах, лимитирующие выплачиваемые дивиденды);

Уровень налогообложения дивидендов;

Уровень налогообложения имущества предпри­ятий;

Достигнутый эффект финансового левериджа, обу­словленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

Фактический размер получаемой прибыли и ко­эффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:

Неопределенность (выплаты дивидендов снижают чувство неуверенности акционеров относительно финансового положения компании);

Конъюнктурный цикл товарного рынка, участ­ником которого является акционерная компания (в пе­риод подъема конъюнктуры эффективность капитали­зации прибыли значительно возрастает);

Уровень дивидендных выплат компаниями-кон­курентами;

Неотложность платежей по ранее полученным креди­там, так как поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивиденд­ных выплат;

Возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат мо­жет привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому "сбросу" акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Виды дивидендных выплат и их источники

Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества за истекший год. Однако по привилегированным акциям дивиденды могут вып­лачиваться и за счет специально созданных фондов, которые используются для выплаты дивидендов в случае недостаточнос­ти прибыли или убыточности общества.

Что касается формализованных алгоритмов распределения прибы­ли, то в мировой практике разработаны различные варианты диви­дендных выплат

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли

2. Методика фиксированных дивидендных выплат

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

4. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу

5. Методика выплаты дивидендов акциями

Порядок выплаты дивидендов

Дивиденд может выплачи­ваться с определенной периодичностью, что регулируется нацио­нальным законодательством. В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полго­да или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров (наблюдательным советом); аналогичное реше­ние по годовым дивидендам, в свою очередь, принимается общим собранием акцио­неров по рекомендации совета директоров.

Процедура выплаты дивидендов – иначе дивидендных событий в большинстве развитых стран (США, Великобритании) является стандартной и осуществляется в несколько этапов:

Объявление дивидендов.

Эксдивидендная предварительная дата.

Выплата дивидендов.

Что касается России, то здесь согласно российскому законодательству эксдивидендная дата не имеет столь важного значения, так как последовательность дивидендных событий несколько иная:

Эксдивидендная (предварительная) дата.

Регистрация (составление списка) акционеров.

Объявление дивидендов.

Выплата дивидендов.

В соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» составление списка акционеров, имеющих право на участие в годовом общем собрании акционеров, а, следовательно, на получение возможного дивиденда, происходит чаще всего на 50, а в некоторых случаях на 65 дней раньше даты объявлении дивидендов.

Нажав на кнопку "Скачать архив", вы скачаете нужный вам файл совершенно бесплатно.
Перед скачиванием данного файла вспомните о тех хороших рефератах, контрольных, курсовых, дипломных работах, статьях и других документах, которые лежат невостребованными в вашем компьютере. Это ваш труд, он должен участвовать в развитии общества и приносить пользу людям. Найдите эти работы и отправьте в базу знаний.
Мы и все студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будем вам очень благодарны.

Чтобы скачать архив с документом, в поле, расположенное ниже, впишите пятизначное число и нажмите кнопку "Скачать архив"

Подобные документы

Сущность, значение и факторы, определяющие дивидендную политику, методы и теории ее разработки. Организационно-экономическая характеристика предприятия. Оценка дивидендных выплат ОАО "Лукойл". Рекомендации по совершенствованию дивидендной политики.

курсовая работа , добавлен 05.12.2014


Теория дивидендной политики. Ее основные типы. Внешние и внутренние факторы, определяющие дивидендную политику. Виды дивидендных выплат в организации и их источники. Влияние дивидендной политики на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.

курсовая работа , добавлен 19.12.2009


Понятие дивиденда и дивидендной политики. Факторы, влияющие на дивидендную политику. Особенности и этапы формировании дивидендной политики. Специфика фондового рынка России. Согласование дивидендной политики с другими направлениями деятельности.

курсовая работа , добавлен 02.11.2015


Теоретические аспекты дивидендной политики: сущность, теории, основные типы, факторы, влияющие на нее. Показатели дивидендных выплат зарубежных компаний. Анализ дивидендной политики ОАО "РЖД": особенности развития отрасли и динамики стоимости акций.

дипломная работа , добавлен 24.09.2010


Основные понятия, составляющие и принципы организации дивидендной политики на предприятии. Особенности дивидендной политики предприятия ОАО ГМК "Норильский никель". Мероприятия по совершенствованию организации дивидендной политики "Норильский никель".

дипломная работа , добавлен 10.07.2011


Порядок формирования предприятием фонда потребления на выплату дивидендов. Цели, задачи и принципы распределения прибыли; факторы, влияющие на данный процесс. Сущность и типы дивидендной политики акционерных обществ, способы ее совершенствования.

курсовая работа , добавлен 16.05.2011


Понятие и сущность дивидендов, формы и порядок их выплат. Дивидендная политика как метод повышения инвестиционной привлекательности предприятия. Особенности дивидендной политики в Российской Федерации. Анализ структуры активов и пассивов баланса фирмы.

контрольная работа , добавлен 26.10.2014

• 1. Теория независимости дивидендов (авторы: Миллер и Модельянни). Теория утверждает, что избранная дивидендная политика не оказывает никакого влияния ни на рыночную стоимость предприятия, ни на благосостояние собственников в текущем и перспективном периодах, т.к. эти показатели зависят от суммы формируемой прибыли, а не распределяемой. Поэтому дивидендная политика должна предусматривать направление основной массы прибыли на финансирование наиболее эффективных инвестиционных проектов, а обыкновенным акционерам должны выплачиваться по остаточному принципу.
• 2. Теория предпочтительности дивидендов (авторы: Гордон и Линтнер) утверждает, что каждая единица текущего дохода, выплаченного в форме дивидендов, стоит всегда дороже, т.к. она очищена от риска, чем доход, отложенный на будущее с присущим ему риском. По этой теории, максимизация дивидендов предпочтительней, чем капитализация прибыли. Противники теории утверждают, что доход в форме дивидендов, в большинстве реинвестируется в акции своей компании, а это не позволяет использовать фактор риска как аргумент в пользу той или иной дивидендной политики.
• 3. Теория максимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений. По этой теории эффективность политики определяется критерием минимизации налоговых выплат на капитализируемую прибыль и получаемых льгот, а также налоговых выплат по текущим и предстоящим доходам собственника. Налогообложение текущих доходов в виде дивидендных выплат будет всегда выше, чем у предстоящих за счет временной стоимости денег и налоговых льгот по капитализируемой прибыли. Поэтому следует обеспечить минимум дивидендных выплат и максимально капитализировать прибыль. Эта теория зависит от системы льгот в системе налогообложения, страны и времени.
• 4. Теория сигнализирующая построена на том, что основные модели оценки текущей реальной рыночной стоимости акций, в качестве базового элемента используют размер выплачиваемых по акциям дивидендов. Рост дивидендных выплат определяет возрастание реальной котируемой рыночной стоимости акций. Это возрастание автоматическое; реализация таких же акций будет приносить акционерам дополнительный доход. Выплата высоких дивидендов сигнализирует, что компания находится на подъеме и ожидает существенный рост прибыли в предстоящем периоде. Эта теория неразрывно связана с высокой прозрачностью фондового рынка, на котором оперативно полученная информация оказывает существенное влияние на колебание рыночной стоимости акций.
• 5. Теория клиентуры (теория соответствия дивидендной политики составу акционеров). По этой теории компания должна осуществлять дивидендную политику так, чтобы удовлетворить ожидания большинства акционеров и их менталитет. Если большинство акционеров отдает предпочтение текущему дивиденду, то следует направить прибыль преимущественно на цели текущего потребления и, наоборот, если основной состав хочет капитализировать прибыль, то надо ее капитализировать. Часть акционеров, не согласная с дивидендной политикой, реинвестирует свой капитал в акции других компаний. В результате состав клиентуры станет более однородным.

Дивидендная политика (dividend policy) — часть общей акционерного общества, заключающаяся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой частями полученной им с целью обеспечения роста рыночной стоимости акций.

Дивидендная политика - политика акционерного общества в области распределения прибыли компании, то есть распределения между держателями . Дивидендная политика формируется советом директоров. В зависимости от целей компании и текущей/прогнозируемой ситуации, прибыль компании может быть , списана на или выплачена в виде дивидендов.

Термин «дивидендная политика» в принципе связан с распределением прибыли в акционерных обществах. Однако рассматриваемые в данном случае принципы и методы распределения прибыли применимы не только к акционерным обществам, но и к предприятиям любой организационно-правовой формы. В связи с этим в используется более широкая трактовка термина «дивидендная политика», под которой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия. Также дивидендная политика является составной частью общей предприятия, заключающейся в оптимизации пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Формирование эффективной дивидендной политики акционерного общества предполагает (см. рисунок):

Последовательность формирования дивидендной политики акционерного общества.

Первоначальным этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. Состав таких факторов довольно многообразен и степень их влияния на формирование дивидендной политики различна (см. ). Оценка этих факторов позволяет определить принципиальный подход к формированию дивидендной политики акционерного общества.

В практике финансового менеджмента рассматриваются три принципиальных подхода к формированию дивидендной политики акционерного общества - , и . Каждому из этих подходов соответствуют определенные типы дивидендной политики.

Избранный акционерным обществом тип дивидендной политики определяет исходные предпосылки разработки финансовых планов (в первую очередь, плана формирования и использования финансовых ресурсов) на ряд предстоящих лет.

Механизм распределения прибыли акционерного общества в соответствии с избранным типом дивидендной политики предусматривает такую последовательность действий:

На первом этапе из суммы вычитаются формируемые за ее счет обязательные отчисления в резервный и другие обязательные фонды специального назначения, предусмотренные уставом общества. «Очищенная» сумма чистой прибыли представляет собой так называемый «дивидендный коридор», в рамках которого реализуется соответствующий тип дивидендной политики.

На втором этапе оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на капитализируемую и потребляемую ее части. Если акционерное общество придерживается остаточного типа дивидендной политики, то в процессе этого этапа расчетов приоритетной задачей является формирование фонда производственного развития и наоборот.

На третьем этапе сформированный за счет прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и фонд потребления персонала акционерного общества (предусматривающий дополнительное материальное стимулирование работников и удовлетворение их социальных нужд). Основой такого распределения является избранный тип дивидендной политики и обязательства акционерного общества по коллективному договору.

Определение уровня дивидендных выплат на одну простую акцию осуществляется по формуле:

где УДВ па
ФДВ
ВП - фонд выплат дивидендов владельцам привилегированных акций (по предусматриваемому их уровню);
К па - количество простых акций, эмитированных акционерным обществом.

Для оценки эффективности дивидендной политики акционерного общества используют следующие показатели:

а) . Он рассчитывается по формулам:

или

где К дв
ФДВ - фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;
ЧΠ - сумма чистой прибыли акционерного общества;
Д а - сумма дивидендов, выплачиваемых на одну акцию;
ЧП а - сумма чистой прибыли, приходящейся на одну акцию.

б) . Он определяется по формуле:

где К ц/д
РЦ а - рыночная цена одной акции;
Д а - сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

При оценке эффективности дивидендной политики могут быть использованы также показатели динамики рыночной стоимости акций.

Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики (3-й этап)

Механизм распределения прибыли акционерного общества предусматривает определенную последовательность действий:

1. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за ее счет отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные уставом. Оставшаяся часть чистой прибыли представляет собой так называемый дивидендный коридор, в рамках которого и реализуется избранный тип дивидендной политики.

2. Оставшаяся чистая прибыль распределяется на реинвестируемую (капитализируемую) и потребляемую (фонд потребления) части.

3. Сформированный за счет чистой прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и создаваемый в соответствии с коллективным трудовым договором фонд потребления работников акционерного общества.

Процедура выплаты дивидендов. Если в вопросе выбора типа дивидендной политики и формы выплаты дивидендов компании являются полностью самостоятельными, то порядок и процедура дивидендных выплат регламентируются действующим законодательством. В соответствии с Законом об акционерных обществах дивиденд представляет собой часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую среди его акционеров пропорционально их вкладу в уставный капитал (т.е. пропорционально числу имеющихся у них акций). Таким образом, основным источником дивидендных выплат по итогам года является чистая прибыль акционерного общества. Источниками средств для выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством являются:

1) по обыкновенным акциям -- чистая прибыль общества, включая накопленную (в последней редакции Закона об акционерных обществах было отменено уточнение, что для выплат по обыкновенным акциям может быть использована только чистая прибыль за текущий год);

2) по привилегированным акциям -- чистая прибыль, а также специально формируемые для этого фонды. Использование резервного фонда на эти цели запрещено.

В соответствии с российским законодательством акционерное общество не вправе выплачивать дивиденды в случаях, если:

Не полностью оплачен уставный капитал компании;

Компания не расплатилась за собственные акции, по которым наступил срок их обязательного выкупа;

К моменту наступления срока выплаты дивидендов финансовое состояние компании отвечает законодательно определенным формальным признакам несостоятельности (банкротства), либо станет соответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов;

Стоимость чистых активов компании меньше суммарной величины уставного капитала, резервного фонда и разницы (превышения) между номинальной и ликвидационной (определенной в уставе) стоимостью привилегированных акций либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

Процедура выплаты дивидендов осуществляется в четыре этапа:

1) дата объявления дивидендов (день, когда принимается решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплаты дивидендов);

2) экс-дивидендная дата (дата, после которой приобретенные ценные бумаги не имеют права на получение дивидендов за предыдущий период);

3) дата переписи акционеров (день регистрации акционеров, которые имеют право на получение объявленных дивидендов);

4) дата выплаты дивидендов (день, в который производится рассылка чеков, платежных поручений или почтовых переводов акционерам).

Оценка эффективности проводимой дивидендной политики (4-й этап)

Для оценки эффективности проводимой компанией дивидендной политики используется множество показателей. Рассмотрим основные показатели.

Коэффициент дивидендного выхода. Порядок расчета этого показателя приведен при изложении методики постоянного процентного распределения прибыли. Коэффициент дивидендного выхода показывает, какая часть чистой прибыли компании направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Показатель дивидендного дохода (ДД), рассчитываемый как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию, к рыночной цене одной акции, рассчитывается по формуле:

ДД = Да / Ца, (2.2)

где Да -- сумма дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию;

Ца -- цена одной акции.

Показатель дивидендного дохода является мерой текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета прироста стоимости капитала компании. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением рыночной цены акции.

Коэффициент соотношения цены и дохода по акции (Кц:д). Это коэффициент, обратный показателю дивидендного дохода. Он рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции к сумме дивидендов, выплаченных на одну акцию:

Кц:д = Ца / Да. (2.3)

Этот коэффициент показывает, сколько денежных единиц необходимо вложить акционеру в акции компании для получения одной денежной единицы дохода.

Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию (Кц:п), рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции к прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию:

Кц:п = Ца: Па, (2.4)

где Па -- прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.

Этот коэффициент показывает цену, которую инвесторы готовы платить за единицу дохода данной компании.

Уровень дивидендных выплат на одну обыкновенную акцию (Удв) определяется как отношение разницы между общей суммой фонда дивидендных выплат и суммой фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям к количеству обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом:

Удв = (Фдв - Дп) / К, (2.5)

где Фдв - сумма фонда дивидендных выплат;

Дп - сумма фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям;

К - количество обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом.

В большинстве стран размер дивиденда объявляется без учета налога. Взимание налога на доходы по ценным бумагам в соответствии с российским законодательством происходит у источника получения дохода. Следовательно, при выплате акционерам дивидендов часть их удерживается компанией и перечисляется государству в виде налога на доходы по ценным бумагам.