Оценка дивидендной политики

Влияние дивидендной политики на стоимость бизнеса неоднозначно. С одной стороны, высокий коэффициент капитализации увеличивает устойчивый темп роста капитала и способствует созданию стоимости. С другой стороны, высокая доля собственного капитала в структуре инвестированного вследствие капитализации прибыли повышает средневзвешенную стоимость капитала, что негативно сказывается на стоимости бизнеса.

Дивидендная политика представляет собой комплекс решений об определении размера, сроков и порядка выплаты дивидендов. Дивиденды - часть чистой прибыли акционерного общества (прибыль отчетного года и прошлых лет), изымаемая его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале. Начисление и выплата дивидендов могут осуществляться по итогам первого квартала, полугодия, девяти месяцев или финансового года в целом. В западных странах выплаты происходят обычно два раза в год (по результатам полугодия и окончательные - по результатам года). Решение о выплате дивидендов принимается общим собранием, но размер дивидендов не может быть больше рекомендованного советом директоров.

Дивидендная политика крупных компаний имеет свои особенности, поскольку они придерживаются определенных правил при ее разработке и в целом осуществляют более высокие, предсказуемые и стабильные дивидендные платежи. Стабильность дивидендных выплат обусловлена тем, что корпорации следуют следующим правилам :

• 1) установление на длительный период стабильного коэффициента дивидендных выплат. У зрелых компаний коэффициент, как правило, более высокий, чем у растущих компаний;
• 2) недопущение резкого изменения величины дивидендов, приходящихся на акцию. Тщательное обоснование решений, касающихся изменения величины дивидендов;
• 3) сглаживание колебаний дивидендных платежей на акцию, происходящих из-за краткосрочных изменений прибыли. Корректировка дивидендов на акцию только в случае устойчивого и долгосрочного изменения прибыли;
• 4) недопущение изменения дивидендов при вероятности их возврата к прежнему уровню. Недопущение отмены объявленного увеличения дивидендов.

Дивидендная политика многих корпораций формируется таким образом, чтобы защитить интересы акционеров, уменьшить риск вложений в акции, а значит, снизить стоимость собственного капитала как источника финансирования корпорации.

Дивидендная политика является одной из форм взаимоотношений (расчетов) компании с собственниками, эти взаимоотношения могут реализовываться в следующих формах:

• 1) выплата дивидендов в денежной форме. Последствиями реализации такого варианта для компании будут:
  • снижение валюты баланса;
  • повышение инвестиционной привлекательности акций для нестратегических розничных акционеров;
• 2) выплата дивидендов акциями за счет дополнительной эмиссии. Последствиями этого варианта будут:
  • увеличение уставного капитала компании;
  • увеличение количества акций;
  • снижение стоимости акции;
• 3) выкуп акций на баланс компании. Результаты реализации такого варианта следующие:
  • уменьшение остатка денежных средств и уровня ликвидности компании;
  • снижение валюты баланса;
  • замедление устойчивого темпа роста компании;
  • уменьшение доли собственного капитала в валюте баланса;
  • уменьшение количества акций в обращении;
  • увеличение стоимости акций.

Дивидендная политика затрагивает три основных вопроса.

• 1. Какая часть прибыли должна быть выплачена?
• 2. Какую сумму дивидендов на одну акцию надо выплачивать?
• 3. Должна ли компания поддерживать стабильный рост дивидендов?

Основные показатели, характеризующие дивидендную политику компании и рассчитываемые по данным консолидированного отчета о финансовом положении, отчета о совокупном доходе, отчета об изменениях капитала, отчета о движении денежных средств, таковы:

• 1) коэффициент дивидендных выплат, рассчитываемый как отношение дивидендов к чистой прибыли; среднее значение показателя для российских компаний равно 33% ;
• 2) величина дивидендов, приходящихся на одну акцию, которая рассчитывается как отношение прибыли, направляемой на выплату дивидендов к среднегодовому количеству обыкновенных акций;
• 3) дивидендный выход - один из показателей рыночной привлекательности обыкновенных акций, рассчитывается как отношение дивиденда, приходящегося на одну акцию, к прибыли, приходящейся на одну акцию. Чем больше полученное значение, тем большая часть прибыли направляется на выплату дивидендов;
• 4) коэффициент капитализации прибыли, который представляет собой отношение нераспределенной прибыли к чистой и показывает, какая часть чистой прибыли капитализируется; его среднее значение для российских корпораций равно 67% ;
• 5) отношение дивидендов к активам; показатель характеризует долю активов, направляемую на выплату дивидендов; среднее значение этого показателя составляет для российских корпораций 1,7% ;
• 6) отношение капитализированной нераспределенной прибыли к активам, которое характеризует, какая часть активов корпорации сформирована за счет заработанной и капитализированной прибыли за весь период деятельности корпорации (при этом надо учитывать, что часть нераспределенной прибыли может быть использована на увеличение уставного капитала). Этот показатель характеризует политику корпорации в прошлые периоды ее деятельности в части использования прибыли; чем выше значение показателя, тем большая часть прибыль оставалась в корпорации, обеспечивая возможность ее развития;
• 7) дивидендная (текущая) доходность вложений в акции, т.е. отношение дивидендов на акцию к рыночной или балансовой стоимости акции на начало периода; значение этого показателя, рассчитанное для российских корпораций, достаточно низкое и не достигает рыночного уровня доходности. Оценивая ставку дивидендов, рассчитанную с использованием показателя балансовой стоимости акции, необходимо учитывать, что результат расчетов искажен настолько, насколько стоимость чистых активов компании отличается от рыночной стоимости ее собственного капитала;
• 8) капитальная доходность вложений в акции, которая представляет собой отношение изменения курсовой стоимости акции к ее стоимости на начало периода. Капитальная доходность может иметь отрицательное значение в случае снижения курса акций;
• 9) общая доходность вложений в акции, представляющая собой

сумму дивидендной и капитальной доходности; должна превышать альтернативную доходность вложений акционеров.

На дивидендную политику оказывают влияние внешние (макроэкономические) и внутренние факторы.

• 1) внешние (макроэкономические) факторы:
  • темп роста ВВП; при увеличении темпа роста ВВП дивидендные выплаты увеличиваются, поскольку растут прибыли компаний;
  • уровень развития корпоративного законодательства; чем он выше, тем выше и стабильнее дивидендные выплаты;
  • уровень развития фондового рынка и банковской системы; развитость финансового рынка повышает доступность финансовых ресурсов, поскольку позволяет привлекать средства посредством эмиссии и доступных банковских ресурсов и в меньшей степени ориентироваться на собственные ресурсы, в этой связи дивидендные выплаты увеличиваются;
  • реальная процентная ставка; при ее снижении более привлекательными становятся заемные источники капитала, поэтому дивидендные выплаты увеличиваются;
  • налоговая политика, в частности ставка налогообложения прибыли и дивидендов; при снижении ставки налога на дивиденды выплаты увеличиваются;
  • законодательные ограничения на принятие решения о выплате дивидендов и выплату дивидендов. В частности, такие решения не могут быть приняты, если общество отвечает признакам несостоятельности (банкротства) или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов; если стоимость чистых активов общества меньше его уставного капитала, резервного фонда и превышения над номинальной стоимостью определенной уставом ликвидационной стоимости размещенных привилегированных акций либо станет меньше их размера в результате принятия такого решения ;
• 2) внутренние факторы:
  • фаза жизненного цикла компании - фаза роста не предполагает больших дивидендных выплат, все имеющиеся ресурсы направляются на финансирование роста, акционеры при этом получают доход от роста курса акций; на фазе зрелости и ухода с рынка выплаты дивидендов максимальны. Выплаты дивидендов могут использоваться компанией как фактор повышения инвестиционной привлекательности перед размещением акций и дополнительным привлечением капитала для финансирования роста. Поэтому выплаты могут увеличиваться и в период интенсивного роста корпорации;
  • концентрация собственности и предпочтения участников: нестратегические розничные инвесторы предпочитают, как правило, дивиденды, в то время как стратегические инвесторы предпочитают капитализацию прибыли и получение дохода за счет роста курса акций;
  • параметры корпоративного управления. Чем выше качество корпоративного управления, тем выше дивидендные выплаты. В странах со слабой правовой защитой инвесторов дивидендная политика служит заменителем этой правовой защиты, а выплата дивидендов является фактором повышения инвестиционной привлекательности компании;
  • рентабельность корпорации: чем она выше, тем выше могут быть дивидендные выплаты, в этом случае дивидендные выплаты - это признак успешности корпорации; это положительный сигнал о текущем состоянии и перспективах компании. Однако влияние эффективности бизнеса на решение о выплате дивидендов неоднозначно: чем выше эффективность, тем выгоднее контролирующим акционерам капитализировать прибыль, поскольку она принесет в будущем более высокий доход, чем альтернативные вложения;
  • дивидендные выплаты в предыдущих периодах, которым должны соответствовать текущие выплаты; руководство компании, приняв однажды решение о выплате дивидендов, должно придерживаются его в будущем и поддерживать стабильную дивидендную политику, поскольку акционеры предпочитают получать постоянный и надежный поток дивидендов;
  • наличие высокорентабельных проектов у руководства компании: при их наличии значительная часть прибыли должна оставаться в компании. Чем выше активность инвестиционной деятельности корпорации, тем ниже будут дивидендные выплаты;
  • целевая структура капитала: если компания характеризуется высокой долговой нагрузкой, а целевая структура капитала предполагает более высокий удельный вес собственного капитала, то значительная часть прибыли должна капитализироваться. Кроме того, при высокой долговой нагрузке кредиторы могут предусмотреть в кредитных договорах запрет на выплату дивидендов;
  • наличие у компании ликвидных ресурсов: чем их больше, тем больше возможность выплачивать дивиденды. При этом надо учитывать, что наличие чистой прибыли не гарантирует наличия ликвидных ресурсов;
  • стабильность прибыли; если прибыль не стабильна, то дивидендные выплаты должны быть ниже. Для оценки стабильности прибыли используются такие показатели, как среднее квадратическое отклонение прибыли, коэффициент вариации прибыли;
  • размер компании: крупные компании, как правило, выплачивают более высокие и стабильные дивиденды;
  • уровень рискованности компании; чем выше риск, тем ниже дивидендные выплаты, тем больше прибыли должно оставаться в бизнесе и обеспечивать, таким образом, снижение риска;
  • ликвидность акций компании: если акции ликвидны, то владельцы легко могут их продать, если их не устраивает дивидендная политика корпорации.

Основа разработки дивидендной политики - это понимание того, что предпочитают акционеры: текущий доход в виде дивидендов или капитальный доход в виде роста стоимости акций. Влияние дивидендной политики на стоимость акции отражают формулы Уолтера и Гордона. Формула Уолтера - одна из первых дивидендных моделей, имеет вид

где р а - стоимость обыкновенной акции; DPS - дивиденды, приходящиеся на акцию; ROE - рентабельность собственного капитала; k s - стоимость источника «собственный капитал»; EPS - прибыль, приходящаяся на акцию.

Из представленной формулы следует, что если рентабельность собственного капитала превышает его стоимость, т.е. соотношение рентабельности и стоимости превышает единицу, то выгодно дивиденды не выплачивать, поскольку в этом случае знаменатель формулы и, следовательно, стоимость обыкновенной акции будут увеличиваться.

Формула Гордона представляет собой зависимость

где g - устойчивый темп роста капитала; к к - коэффициент капитализации прибыли.

Из формулы Гордона следует, что компания, рентабельность собственного капитала которой выше его стоимости, может увеличить стоимость акции путем капитализации прибыли; низкорентабельная компания, наоборот, должна выплачивать дивиденды в целях повышения стоимости акции.

Понятие «дивидендов» и «дивидендной политики»

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что коммерческая организация, в акции которой они вложили свои деньги, работает успешно. Схему распределения прибыли отчетного периода можно представить следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы ком­пании. Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования деятельности компании, поэтому, оче­видно, что дивидендная политика существенно влияет на раз­мер привлекаемых компанией внешних источников финансиро­вания.

Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления прибылью, заключающаяся в оптимизации соотношения между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стои­мости предприятия.

Формирование дивидендной политики акционерного общества предполагает следующие основные этапы:

Учет основных факторов, определяющих предпосылки формирования дивидендной политики.

Выбор вида дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегией акционерного общества.

Разработка механизма распределения прибыли в соответствии с избранным видом дивидендной политики.

Определение уровня дивидендных выплат на одну акцию.

Определение форм выплаты дивидендов.

Оценка эффективности дивидендной политики.

Главный принцип дивидендной политики состоит в том, чтобы реально оценить финансовые возможности и потребности предприятия, ранжируя последние по важности, например:

1) погашение кредиторской задолженности банком;

2) пополнение собственных оборотных средств;

3) инвестиции в развитие производства;

4) дивиденды и т.д.

Теоретические основы дивидендной политики

Формированию оптимальной дивидендной политики в странах с развитой рыночной экономикой посвяще­ны многочисленные теоретические исследования. Рассмотрим наиболее распространенные теории, связанные с механиз­мом формирования дивидендной политики:

Теория предпочтительности дивидендов или «синицы в руках» (авторы М. Гордон и Д. Линтнер)

Теория минимизации дивидендов или теория налоговых предпочтений (авторы Р. Литценбергер и К. Рамасвами)

Факторы, определяющие дивидендную политику

Первоначальным этапом формирования дивиденд­ной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти факторы принято подразделять на следующие группы:

1. Факторы, характеризующие инвестиционные воз­можности предприятия. К числу основных факторов этой группы относятся:

Стадия жизненного цикла компании

Необходимость расширения акционерной компа­нией своих инвестиционных программ

Степень готовности отдельных инвестиционных проектов с высоким уровнем эффективности

Возраст и масштабы компании, так как они имеют прямое отношение к доступу на рынок капитала.

2. Факторы, характеризующие возможности формиро­вания финансовых ресурсов из альтернативных источников. В этой группе факторов основными являются:

Достаточность резервов собственного капитала, сформированных в предшествующем периоде;

Стоимость привлечения дополнительного акци­онерного капитала;

Стоимость привлечения дополнительного заем­ного капитала.

Доступность кредитов на финансовом рынке.

Уровень кредитоспособности акционерного об­щества, определяемый его текущим финансовым состо­янием.

3. Факторы, связанные с объективными ограниче­ниями. К числу основных факторов этой группы отно­сятся:

Ограничительные договоры (ограничения, иногда содержащиеся в кредитных договорах, лимитирующие выплачиваемые дивиденды);

Уровень налогообложения дивидендов;

Уровень налогообложения имущества предпри­ятий;

Достигнутый эффект финансового левериджа, обу­словленный сложившимся соотношением используемого собственного и заемного капитала;

Фактический размер получаемой прибыли и ко­эффициент рентабельности собственного капитала.

4. Прочие факторы. В составе этих факторов могут быть выделены:

Неопределенность (выплаты дивидендов снижают чувство неуверенности акционеров относительно финансового положения компании);

Конъюнктурный цикл товарного рынка, участ­ником которого является акционерная компания (в пе­риод подъема конъюнктуры эффективность капитали­зации прибыли значительно возрастает);

Уровень дивидендных выплат компаниями-кон­курентами;

Неотложность платежей по ранее полученным креди­там, так как поддержание платежеспособности является более приоритетной задачей в сравнении с ростом дивиденд­ных выплат;

Возможность утраты контроля над управлением компанией (низкий уровень дивидендных выплат мо­жет привести к снижению рыночной стоимости акций компании и их массовому "сбросу" акционерами, что увеличивает риск финансового захвата акционерной компании конкурентами).

Виды дивидендных выплат и их источники

Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль общества за истекший год. Однако по привилегированным акциям дивиденды могут вып­лачиваться и за счет специально созданных фондов, которые используются для выплаты дивидендов в случае недостаточнос­ти прибыли или убыточности общества.

Что касается формализованных алгоритмов распределения прибы­ли, то в мировой практике разработаны различные варианты диви­дендных выплат

1. Методика постоянного процентного распределения прибыли

2. Методика фиксированных дивидендных выплат

3. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов

4. Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу

5. Методика выплаты дивидендов акциями

Порядок выплаты дивидендов

Дивиденд может выплачи­ваться с определенной периодичностью, что регулируется нацио­нальным законодательством. В соответствии с российским законодательством акционерное общество вправе объявлять о выплате дивидендов ежеквартально, раз в полго­да или раз в год. Решение о выплате промежуточных дивидендов, их размере и форме выплаты по различным типам акций принимается советом директоров (наблюдательным советом); аналогичное реше­ние по годовым дивидендам, в свою очередь, принимается общим собранием акцио­неров по рекомендации совета директоров.

Процедура выплаты дивидендов – иначе дивидендных событий в большинстве развитых стран (США, Великобритании) является стандартной и осуществляется в несколько этапов:

Объявление дивидендов.

Эксдивидендная предварительная дата.

Выплата дивидендов.

Что касается России, то здесь согласно российскому законодательству эксдивидендная дата не имеет столь важного значения, так как последовательность дивидендных событий несколько иная:

Эксдивидендная (предварительная) дата.

Регистрация (составление списка) акционеров.

Объявление дивидендов.

Выплата дивидендов.

В соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» составление списка акционеров, имеющих право на участие в годовом общем собрании акционеров, а, следовательно, на получение возможного дивиденда, происходит чаще всего на 50, а в некоторых случаях на 65 дней раньше даты объявлении дивидендов.

Эффективность дивидендной политики оценить чрезвычайно сложно. Очевидно, эффективной будет такая политики, при которой обеспечивается минимизация конфликта между отдельными собственниками, владельцами, кредиторами и менеджментом предприятия. Выводы относительно эффективности дивидендной политики можно сделать на основе анализа показателей прибыльности корпоративных прав, от значения которых зависят обе составляющие доходов владельцев. К таким показателям относятся:

1. Чистая прибыль, которая приходится на одну простую акцию: рассчитывается делением суммы чистой прибыли, которая принадлежит держателям простых акций, на количество простых акций.

2. Дивиденды на одну простую акцию: рассчитываются делением суммы объявленных дивидендов на количество простых акций, по которым платятся дивиденды.

3.Коэффициент ценности акций: рассчитывается делением рыночной цены одной акции на дивиденды на одну простую акцию.

4. Рентабельность акции - выраженный в процентах показатель, который является обратно пропорциональным к коэффициенту ценности акций.

5. Коэффициент дивидендных выплат: отношение массы дивиденда к сумме чистой прибыли.

6. Отношение рыночного курса к чистой прибыли на одну акцию: характеризует взаимосвязь между чистой прибылью предприятия и курсом его акций и показывает, сколько необходимо годовых прибылей на одну акцию, чтобы окупились средства, вложенные в акцию.

7. Отношение рыночного курса акций к показателю Саsh-Flow на одну акцию: характеризует взаимосвязи между рыночным курсом и чистым денежным потоком предприятия.

В информации о финансово-хозяйственной деятельности АО, которая публикуется эмитентом в печатных изданиях, приводятся отдельные показатели, которые характеризуют эффективность дивидендной политики, в частности:

Часть чистой прибыли, направленная на выплату дивидендов на привилегированные акции (тыс. грн);

Чистая прибыль, которая приходится на одну простую акцию (грн);

Дивиденды, начисленные на одну простую акцию (грн).

При определенных обстоятельствах эффективной будет такая дивидендная политика, при которой обеспечивается рост рыночной цены корпоративных прав. В традиционном понимании решение владельцев относительно дивидендов или реинвестирования прибыли зависит от ожидаемой рентабельности собственного капитала предприятия и от ставки внешних доходов по альтернативным вложениям соответствующего объема капитала на рынке. Если на рынке есть возможность вложить капитал с высшей нормой доходности, чем в предприятие-эмитент (при одинаковом уровне риска), то целесообразно принимать решение относительно выплаты дивидендов. Если же наоборот, то рациональной будет тезаврация прибыли.

ТЕМА 6: ЗАЕМНЫЙ КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ

При переходе на рыночную экономику коренным способом меняется система материального стимулирования работников фирм. Разгосударствление собственности и переход главным образом на акционерную форму выдвинул проблему стимулирования владельцев собственного капитала акциями фирмы. Эта проблема решается с помощью разрабатываемой каждой фирмой своей конкретной дивидендной политики, которая является важной составляющей управления деятельности фирмой в условиях рыночной экономики.

В основу дивидендной политики закладываются условия, которые прямо или косвенно участвуют в формировании собственного капитала.

Дивидендная политика направлена на распределение чистой прибыли, на пополнение собственного капитала и выплату дивидендов.

Выплата дивидендов является не только материальным поощрением собственников акций, но и повышает их заинтересованность в эффективном функционировании фирмы и во вложении собственных средств в пополнение размера собственного капитала фирмы.

Выплата дивидендов возможна при условии успешных результатов деятельности.

Если компания неуклонно расширяет свой объём реализации, совершенствует свой производственный процесс, внедряя новейшие достижения науки и техники, своевременно обновляет морально и физически изношенное оборудование. В результате чего сокращаются удельные затраты на производство, повышается его уровень рентабельности, то растёт и размер полученной прибыли. Таким образом, возможности выплаты дивидендов в возрастающем размере становится реальностью.

Имея ощутимые доходы на свои акции, владельцы стремятся к их приобретению в большем количестве.

В результате доля собственного капитала в имуществе возрастает, повышается финансовая устойчивость фирмы, что является одним из важных условий успешного функционирования фирмы в дальнейшем.

В условиях рыночной экономики важно выработать дивидендную политику, которая как и управление структурой капитала оказывает существенное влияние на эффективность функционирования фирмы и на цену его акций.

Западными специалистами разработаны теоретические основы дивидендной политики. Основные подходы (противоположны):

· начисление дивидендов по остаточному признаку и выплата их в случае, если профинансированы за счёт прибыли все приемлемые для фирмы инвестиционные проекты, а при отсутствии проектов, то вся прибыль может быть направлена на выплату дивидендов (т.е.инвестирование имеет первичный приоритет перед выплатой дивидендов). (авторы - Модильяни и Миллер)

· выплата дивидендов производится при любых условиях (автор - Гордон)

Каждая фирма должна выработать свою дивидендную политику, исходя из своего конкретного состояния и тенденции его изменения. Дивидендная политика каждой фирмы должна быть разработана на конкретный период деятельности фирмы.

При выборе конкретной дивидендной политики важно обеспечить максимально возможные совокупные доходы от фирмы и необходимые средства для финансирования её деятельности.

В самом общем виде возможны следующие варианты разработки дивидендной политики:

1) полученную прибыль целесообразно в максимальном размере на прирост собственного капитала

(фирма экономит затраты на выплату процентов за кредит и получает возможность самостоятельно инвестировать необходимые проекты, нацеленные на повышение эффективности её функционирования; Такая политика свойственна для фирм с небольшим объёмом собственного капитала или находящихся на начальной стадии своей деятельности и не решивших проблему обеспечения её финансовой устойчивости. Такие фирмы характеризуются низким уровнем материально-технического обеспечения производства, отсталой технологией, низким уровнем платежеспособности и эффективности деятельности. В таких фирмам, как правило, отсутствуют квалифицированные кадры, способные выработать оптимальную дивидендную политику. Одновременно для акционеров увеличивается степень риска в получении определённого дохода на свои вложения.

Для характеристики, сравнительного анализа и оценки эффективности дивидендной политики организации используются рассмотренные ниже показатели.

Показатель «дивиденд на акцию» (Dividends per Share - DPS) является основным показателем уровня дивидендных выплат по обыкновенным акциям и рассчитывается как отношение общей суммы дивидендов по обыкновенным акциям (фонда дивидендных выплат, сформированного в соответствии с избранным типом дивидендной политики, без учета дивидендов по привилегированным акциям) к среднегодовому числу обыкновенных акций в обращении:

При определении числа акций, которые должны быть включены в расчет, следует учитывать такие факторы, как изменение состава акционерного капитала в течение года и влияние ценных бумаг, разводняющих капитал. Данный показатель используется при оценке инвестиционной привлекательности акционерных обществ.

Показатель прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию (Earnings per Share - EPS), используется для определения рыночной активности и инвестиционной привлекательности акционерного общества. Показатель рассчитывается делением суммы чистой прибыли, находящейся в распоряжении владельцев обыкновенных акций, на среднее число обыкновенных акций в обращении за отчетный период. Если у организации имеются привилегированные акции, из чистой прибыли предварительно вычитается сумма дивидендов, выплачиваемых по привилегированным акциям :

Рост показателя, сведения о котором публикуют в годовых отчетах организации, на фоне стабильного получения прибыли способствует увеличению дохода от капитализации, заемного потенциала и инвестиционной привлекательности организации. Недостатком показателя является его пространственная несопоставимость из-за неодинаковой рыночной стоимости акций различных организаций.

Коэффициент соотношения рыночной цены акции и прибыли , приходящейся на одну обыкновенную акцию (Price/Earnings Ratio - Р/Е), служит индикатором спроса на акции данной организации и показывает, сколько денежных единиц готовы заплатить инвесторы за 1 руб. прибыли на акцию. Показатель, позволяющий соотнести прибыль на акцию EPS с ее текущей рыночной ценой Р, рассчитывается по формуле:

Данный коэффициент (ценность акции) отражает перспективную динамику положения организации на фондовом рынке. При анализе этого коэффициента в динамике относительно высокий его рост указывает на то, что инвесторы ожидают более быстрого роста прибыли данной организации по сравнению с другими организациями. Мультипликатор «цена к прибыли» Р/Е широко используется в пространственных (межхозяйственных) сопоставлениях, так как показатели Р/Е пригодны для сравнения организаций одной отрасли со схожей структурой денежных потоков и системой учета, а также для выявления недооцененности или переоцененно- сти акций. Чем ниже этот коэффициент, тем менее вероятно, что акции будут переоценены. Коэффициент Р/Е справедливо оцененной организации соответствует темпу роста ее прибыли.

Дивидендная доходность (Dividend Yield - DY) показывает текущую доходность акции, находящейся в обращении, и характеризует процент возврата на капитал, вложенный в акции организации, в результате выплаты дивидендов. Чем выше дивидендная доходность, рассчитанная как отношение дивиденда, приходящегося на одну акцию, к текущей котировке ценной бумаги, тем, теоретически, выше привлекательность акций. На практике высокая дивидендная доходность может быть следствием не только больших дивидендов, но и снижения цен на акции организации. Формула расчета дивидендной доходности акции имеет вид:

Дивидендная доходность акции, которая, как правило, выражается в процентах, позволяет оценить окупаемость инвестиций в акции за счет дивидендных выплат, является важной инвестиционной характеристикой и весомым фактором при принятии инвестиционных решений. При этом значительная роль отводится оценке фактической нормы дивиденда по сравнению с номинальной (объявленной) доходностью . Номинальная и фактическая нормы дивиденда характеризуют инвестиционную привлекательность организации соответственно на первичном и вторичном рынках ценных бумаг. При сравнении дивидендной доходности разных акций важно брать их цены на один и тот же момент времени, чтобы нивелировать влияние колебаний рынка.

Общая доходность акции (Total Expected Rate of Return) характеризует доходность акции с учетом прироста (снижения) ее курсовой стоимости и рассчитывается как годовая процентная ставка путем соотнесения годового дохода, приносимого акцией, с суммой инвестиции в нее. При расчете общей доходности акции учитываются сумма дивиденда D x , полученного в течение периода владения акцией, курсовая разница между ценой покупки акции и ценой ее продажи P-Pq, а также цена покупки акции Р$.

Общая доходность акции, представляющая сумму дивидендной доходности k d и капитализированной доходности к с = (Р х -Ро)+Ро, отражает эффективность инвестирования капитала в акции организации за весь период его вложения.

Показатель дивидендного выхода (коэффициент дивидендных выплат) (Dividend Payout Ratio - DPR) является главным аспектом дивидендной политики, который характеризует долю чистой прибыли, выплачиваемой акционерам в виде дивидендов в денежной форме (в процентах или относительном выражении).

С помощью показателя дивидендного выхода можно проверить историю дивидендных выплат и определить тип дивидендной политики, проводимой в организации.

Чем большая доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли или коэффициент реинвестирования прибыли (Reinvestment Rate - RR):

Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования в конечном счете может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы наращения выручки и уменьшить возможности организации по привлечению кредитов. В рамках долгосрочного финансового планирования организациям следует устанавливать целевые показатели дивидендного выхода.

• При раскрытии акционерными обществами информации о прибыли, приходящейся на одну акцию, рассчитываются показатели базовой прибыли (убытка) наакцию и разводненной прибыли (убытка) на акцию.
• Расчет номинальной нормы дивиденда на одну акцию предполагает использование в знаменателе формулы показателя номинальной стоимости акций.