13:18 — REGNUM Говорить об историческом переходе к политике сильного доллара, пожалуй, рановато — как и о тотальном росте американской валюты по всем фронтам. Федрезерв действует очень медленно, намеренно растягивая весь процесс, чтобы избежать сильных эффектов, заявил корреспонденту ИА REGNUM шеф-аналитик ГК TeleTrade Пётр Пушкарёв.
От первого упоминания их планов и до воплощения их в жизнь — проходят годы. За это время рынок успевает многое, если не всё, осмыслить и переварить заранее, так что большинство событий давно уже в ценах — в том числе, по большей части, и история с так называемой «разгрузкой баланса ФРС» или с операцией по «изъятию избыточной денежной массы», как её ещё часто называют.
«Оценим масштаб этой программы в сравнении. Казначейство США ежемесячно в обычном, штатном режиме размещает облигации госзайма на сумму не менее $50 млрд долларов — это 5-летние, 10-летние, 30-летние бумаги. А, например, в IV квартале 2017 года планировало рекордные с 2009 года размещения на сумму в $501 млрд, из них более $250 млрд приходится на один месяц: ноябрь. На этом фоне широковещательная программа частичной «разгрузки балансов ФРС» — на $30 млрд до конца 2017 года, включая всего $18 млрд в казначейских облигациях и $12 млрд в ипотечных бумагах — просто капля в море. За весь следующий год, если даже ФРС будет предельно чётко придерживаться объявленных планов, они абсорбируют из финансовой системы всего $420 млрд: из них только $150 млрд в 1 полугодии, а в среднем по году получается темп $35 млрд в месяц. И даже после этого на балансе ФРС останется ещё не менее 4 триллионов долларов из нынешних 4,5 триллионов», — пояснил эксперт.
Первый раз как о событии, которое когда-нибудь случится, о «разгрузке баланса» Комитет ФРС по открытым рынкам заговорил ещё в 2016 году. Этим летом ещё в июне — они опубликовали у себя на сайте меморандум со всеми цифрами ежемесячных операций по продаже бумаг с баланса, подготовив рынки заблаговременно к тому, какими темпами всё это будет происходить и как. В конце июля и августе — сообщили, что эта программа будет запущена «скоро». Всё эти новости никак не мешали доллару ослабляться ни в июле, ни в августе или сентябре. Евро, например, по отношению к доллару за это время перебил 3-летний максимум поднялся выше 1,20, поскольку Европейский центробанк тоже не дремлет и планирует начать сворачивание своей программы дешёвых и доступных денег в следующем году. Буквально на днях переписал свой годовой максимум британский фунт, ещё раньше — канадский доллар… Всё это время о начале разгрузки баланса рынкам было уже хорошо известно, но это никого не смущало, отметил Пушкарев.
Теперь же ФРС лишь обозначил сроки начала изъятия денежной массы — октябрь. Это случилось, возможно, на пару месяцев пораньше, чем ожидали рынки. Именно поэтому некоторые валюты, например, изначально слабая благодаря политике собственного банка японская иена, могут также просесть на несколько процентов. Или же сильно «перегретые» валюты, такие как евро, могут потерять часть своей цены и скорректироваться вниз. Но вряд ли рынок полностью потеряет голову и забудет о том, что есть другие центробанки, которые тоже ужесточают политику, причём действуют они намного быстрее и решительнее, чем ФРС.
«Это особенно заметно на контрасте: председатель банка Канады сказал, что пора поднять ставку, в конце июня ‑ и уже через две недели поднял её в первый раз, а в сентябре — второй раз. Банк Англии заявил о возможности и ставку поднять, и стимулы одновременно начать сворачивать — уже в течение ближайших месяцев, и рынок ждёт первого подъёма ставки в Англии в начале ноября или в декабре, невзирая даже на «брекзит». Сравните: ФРС первый раз заговорил о возможности поднять ставку ещё летом 2013 года, при Бернанке, а реально они подняли ставку на жалкие четверть процента в декабре 2015. Сделали паузу ещё на год — в декабре 2016 ещё прибавили четверть процента, в 2017 году — ещё два раза по четверть процента ‑ и ставка по-прежнему сейчас очень низкая, на уровне 1%-1,25%», — привел цифры эксперт.
И даже теперь, когда ФРС прогнозирует ещё один подъём до конца этого года, и ещё три подъёма в 2018 году, Джанет Йеллен произнесла несколько фраз, которые можно вполне рассматривать как возможность дать потом «задний ход»: «…мы рассмотрим возобновление реинвестиций в случае ухудшения ситуации», «…негативные экономические шоки могут подтолкнуть нас вернуть ставки к нулевой границе диапазона», «…слабость инфляции в этом году вызвана временными факторами, которые, вероятно, сойдут на нет»… понимание факторов, стоящих за инфляцией, не идеально», «…если инфляция останется устойчиво низкой, ФРС изменит свои планы относительно ставок». На фоне решительных действий других центробанков, планы ужесточения политики от ФРС не выглядят такими уж и значимыми. Инвесторы вполне могут предпочесть из корзины главных мировых валют не доллар, а британский фунт, канадец или даже евро — не исключено, что после некоторой коррекции интерес и к европейской валюте вспыхнет с новой силой.
По его мнению, рынки ищут теперь доходности по облигациям, валютам, по другим инструментам. а она будет расти быстрее там, где будут быстрее отказываться от посткризисных стимулирующих программ и поднимать ставки. В этом плане и позициям рубля и инвестициям в российские бумаги ничто всерьёз не угрожает: разница в доходности по-прежнему более 5% в год в пользу Минфина России, даже после того, как доходность по 10-леткам Казначейства США подскочила до 2.3%. Даже если она поднимется постепенно до максимумов прошлого года в 2.6%, спросу на российские долговые бумаги это никак тогда не помешало. И вероятнее всего, курс доллара к рублю будет плавно дрейфовать и дальше: в пределах 57−59 рублей — до конца сентября, и постепенно в направлении 55−56 рублей за доллар до конца 2017 года.
«На международном рынке ситуация другая: здесь некоторые предпосылки к развороту тренда слабого доллара на растущий действительно есть — или во всяком случае, возможность сильных коррекций в сторону более крепкого доллара в отдельных валютах. Но далеко не факт пока, что рынок и согласен, и вполне готов так быстро поменять свои настроения. Во всяком случае, первая реакция неоднозначная», — резюмировал эксперт.
Как сообщает ИА REGNUM , ФРС США начинает изъятие долларов. Это новый этап ужесточения денежно-кредитной политики. С октября американский Центробанк начнет сокращать свой баланс, избавляясь от долговых бумаг правительства США и ипотечных агентств, купленных в период с 2008 по 2014 год. До конца 2018 года объем изъятий составит 500 млрд долларов.
Федеральная резервная система США приступает к новому этапу ужесточения денежно-кредитной политики.
На заседании в среду Комитет по открытым рынкам ФРС оставил без изменений ключевую ставку в диапазоне 1-1,25% годовых, а также объявил о старте программы изъятия долларовой ликвидности из финансовой системы.
С октября американский центробанк начнет сокращать свой баланс, избавляясь от долговых бумаг правительства США и ипотечных агентств, купленных в период с 2008 по 2014 год.
По сути это начало процесса "обратного количественного смягчения", говорит аналитик "Абилити Капитал" Михаил Федоров: за 6 лет после кризиса 2008-го года ФРС провела эмиссию 3,5 триллионов долларов, эти деньги направлялись на выкуп активов у американских банков, наводняя финансовую систему бесплатными денежными ресурсами.
Избыточная денежная масса хлынула на рынки, вызвав их бурный рост: фондовые индексы в США и Европе взлетели в 3-4 раза; стоимость займов для компаний и правительств упала до исторических минимумов; рекордный приток капитала разогрел развивающиеся страны. "Даже нашему рынку перепадала копеечка", - шутит старший трейдер по акциям банка "Зенит" Алексей Суров.
Теперь этот процесс развернется вспять, объясняет Федоров. Пока ФРС реинвестирует средства от активов на балансе - как только у облигаций наступает срок погашения регулятор покупает те же бумаги на ту же сумму. Но начиная с октября от этой практики откажутся: Федрезерв начнет гасить казначейские облигации на 6 млрд долларов в месяц, ипотечные - на 4 млрд.
Через квартал объем программы увеличится до 12 и 8 млрд долларов соответственно, а еще через год достигнет 50 млрд долларов в сумме.
Результатом станет "сокращение доступных банкам резервов", констатирует ФРС: денежная масса будет уходить обратно в ЦБ и по сути "сжигаться". До конца 2018 года объем изъятий составит 500 млрд долларов.
ФРС открывает "ящик Пандоры" - последствия политики уничтожения денежной массы предсказать на данный момент невозможно, предупреждает глобальный стратегический советник Pacific Investment Managemen Ричард Кларида.
"Печатные станки" пока продолжают работать в Европе и Японии: ЕЦБ скупает активы на 60 млрд евро в месяц, японский центробанк - на 80 трлн иен в год.
Проблема, однако, заключается в том, что мировой экономике нужны именно доллары, объясняет стратег "ВТБ Капитала" Нил Маккиннон: за время мягкой политики в США, пока ставки по кредитам были экстремально низкими, в мире был накоплен колоссальный объем долларовых долгов (около $13 трлн, еще 14 триллионов - "скрытый долг" в виде обязательств компаний по операциям своп. Всю эту задолженность необходимо возвращать и обслуживать именно в американской валюте.
Российские компании, например, в 2008-14 гг, до введения санкций, успели занять за рубежом 252 млрд долларов, по данным ЦБ, а общий внешний долг РФ достигает 520 млрд долларов.
"Проблема недостатка фондирования может стать настолько острой, что спровоцирует резкий всплеск волатильности на денежном рынке, ухудшение аппетита к риску и сокращение уровня глобальной ликвидности. В крайнем случае такое положение вещей способно спровоцировать системный финансовый кризис и глобальную рецессию", - предупреждает Маккиннон.
В первую очередь от "долларового пылесоса" пострадают развивающиеся рынки - каждый доллар, изъятый ФРС, уменьшает приток капитала в развивающиеся страны на 10 центов, показало опубликованное в августе исследование Института международных финансов (IIF).
По прогнозу JP Morgan, за три года Федрезерв может сократить баланс на 2,2 трлн долларов, что, исходя из модели IIF, приведет к оттоку капитала с рынков EM на 220 млрд долларов.
Результатом новой политики ФРС станет рост курса доллара на мировых рынках, предупреждает аналитик ВТБ24 Алексей Михеев. По его прогнозу, евро обвалится до 1,10 за доллар в ноябре, а к февралю-марту будет ниже паритета.
Одновременно "с общим сворачиванием аппетитов к риску начнется большое падение рубля", говорит Михеев. К концу года курс доллара может подняться до 67 рублей.
© Коллаж/Ridus
Около десяти дней назад о том, что на предстоящем заседании комитета по открытым рынкам ФРС США будет объявлено о решении приступить к изъятию с рынка значительной части долларовой ликвидности.
Завершившееся минувшей ночью (по московскому времени) заседание комитета полностью подтвердило это предположение. Как и следовало ожидать, ФРС оставила без изменений процентную ставку в диапазоне 1-1,25% годовых, а также… объявила о начале сокращения своего баланса посредством избавления от долговых бумаг американского правительства и ипотечных агентств, выкупленных в ходе программы количественного смягчения с 2008 по 2014 год.
В переводе с языка финансистов на русский это означает, что ФРС, подобно гигантскому насосу, начнет выкачивать с рынка огромную долларовую массу, закачанную туда во время кризиса 2008 года.
Долговые бумаги высокой степени надежности будут предложены американским банкам в обмен на имеющиеся у них доллары.
Согласно решению комитета, операция стартует в октябре. Общий объем долларовой ликвидности, вылитой на рынок с 2008 по 2014 год, - около 3,5 триллиона долларов. До конца 2018 года, по расчетам ФРС, объем изъятий составит 500 миллиардов долларов. В соответствии с прогнозом JP Morgan, за три года объемы сокращения баланса составят 2,2 триллиона долларов.
Что касается последствий столь масштабной программы по «сжиганию» долларовой массы, то предсказать их в полной мере не способен никто. Единственное, в чем сходятся эксперты, так это в том, что в роли пострадавших от расчистки балансов ФРС окажутся все, кто так или иначе завязан на доллар США и при этом не является американским резидентом.
По мнению глобального стратегического советника компании Pacific Investment Managemen Ричарда Клариды, своими действиями ФРС открывает ящик Пандоры, последствия чего предугадать невозможно.
И все же о некоторых наиболее очевидных результатах массового изъятия доллара с рынка можно говорить уже сейчас.
Первое и главное заключается в том, что своими действиями ФРС создаст дефицит доллара на мировом рынке. Следовательно, это приведет к росту курса американской валюты по отношению не только к основным, но и практически ко всем валютам мира.
Уже сейчас эксперты вполне серьезно рассматривают возможность снижения курса евро до уровня паритета и ниже. В России прогнозируется повышение стоимости доллара до уровня 62-67 рублей за доллар.
Доллар - самая востребованная валюта на планете, на нем «работают» практически все предприятия в самых различных странах, включая даже те, где его свободное хождение запрещено.
Таким образом, следует ждать неизбежного удара по всему мировому производству, с соответствующими последствиями в виде повышения цен, закрытия производств и роста безработицы.
Помимо прочего, дорогой доллар - это негативное событие для рынка нефти, который и так находится под давлением из-за перепроизводства. Согласно прогнозам, баррель марки Brent может этой осенью упасть до уровня 45 долларов, что приведет к дальнейшей девальвации рубля, который все так же зависит от котировок черного золота.
Возможно, кто-то, глядя на этот прогноз, поспешит сказать: ну и пусть - чем меньше будет доллара в российской экономике, тем лучше. И вообще, почему бы не продавать нефть за рубли.
При всем уважении к такому патриотическому порыву предложение не имеет под собой никаких оснований и свидетельствует лишь о незнании его авторами экономических законов и современных реалий.
Подобная схема могла бы работать лишь в том случае, если бы на рынке не было других, конкурирующих поставщиков все той же нефти, а сам товар не находился в избытке. Однако поставщиков нефти на мировой рынок достаточно много, и рубль при этом не является свободно конвертируемой валютой. Потенциальному покупателю, чтобы приобрести нефть за рубли эти самые рубли будет необходимо где-то купить, что влечет за собой рост издержек.
В такой ситуации покупатель задается простым вопросом: зачем где-то искать и покупать рубли, платя за это комиссию банкам, когда гораздо проще купить нефть у того, кто продает ее за всемирно понятные деньги - доллары.
Несколько дней назад в американской прессе появились сообщения о планах Федеральной резервной системы (ФРС) изъять из оборота часть долларовой массы. Что это означает и чем грозит, мы и попробуем разобраться. Но сначала небольшая историческая справка.
После кризиса 2008 года американскую экономику вытягивали из рецессии с помощью так называемых программ «количественного смягчения» (Quantity Easing). Или, попросту говоря, массированного вливания ничем не обеспеченных (кроме «честного слова Госказначейства США») долларов.
За девять лет влили в поддержание фондовых рынков свыше 3,5 триллиона долларов. Это обеспечивало достаточно стабильный «бычий» (восходящий) тренд, поэтому большинство игроков на американских фондовых рынках играло на повышение. Но к этому мы вернёмся чуть ниже.
Пока же, по замыслу членов Комитета по открытым рынкам, долларовая ликвидность, которая обильно выливалась на рынки последние девять лет, двигая вверх индексы акций и долговой рынок, будет изыматься из системы и де-факто уничтожаться. На первом этапе планируется «уничтожать» по 10 миллиардов долларов в месяц, после чего этот объем будет увеличен до 50 миллиардов. За такое решение высказалось большинство членов Комитета.
Как отмечают американские чиновники, «избыток легко доступных долларов послужил причиной масштабных спекуляций и формирования рыночных пузырей » (не может быть!).
С целью изъятия «лишних» долларов Минфин США планирует выпустить с октября по декабрь долговые облигации на сумму свыше 500 миллиардов долларов. Госдолг США при этом, разумеется, вырастет на соответствующую сумму (если это, конечно, одобрит Конгресс).
Каковы же будут последствия подобных действий ФРС и Минфина США?
1. Помните, ещё в прошлом году Трамп заявлял, что Китай намеренно обесценивает свою валюту и из-за этого китайские товары выигрывают конкуренцию и вытесняют в том числе американские товары, которые при таких условиях оказываются слишком дорогими. И Трамп призывал США вступить в гонку девальваций и точно так же обесценивать доллар. Ну так вот – этого не будет.
Доллар станет ещё дороже, а значит, и произведённые в США товары станут ещё дороже. А это значит, что бегство производителей из Соединённых Штатов продолжится (вот только несколько дней назад General Electrics заявили, что переносят свой нью-йоркский завод в Китай).
2. Прекращение потока свеженапечатанных долларов приведёт к прекращению «бычьего» ралли на фондовых биржах, которое поддерживалось не реальным улучшением состояния американской экономики («какой такой улючшение, слюшай, да»?), а только этими денежными вливаниями.
Львиная доля игроков на фондовых рынках, игравших на повышение, пользуется заёмными средствами (margin debt). И рост рейтингов типа DJI или S&P-500 обеспечивается только ростом этих самых маржинальных долгов. Что наглядно продемонстрировано на соответствующем графике 1.
График №1
Эти спекулятивные игроки на заёмные средства могут существовать, только пока продолжается бычье ралли (что позволяет им платить проценты по долгу за счёт роста стоимости акций). Если, а вернее «когда», бычий (восходящий) тренд сменится на медвежий (нисходящий), начнутся прописанные в условиях выдачи займов массовые маржин коллы (margin call), то есть требования заплатить по кредитам.
Это вынудит всех спекулянтов, играющих на заёмные средства, массово продавать акции, что приведёт к дальнейшему падению их стоимости. Сначала вылетят те, у кого условием margin call является падение стоимости акций на 5%, затем те, у кого на 10%, и так далее.
Собственно, именно так обрушивались фондовые рынки и в 2008 году, и в 2000-ом, и во времена Великой депрессии, и после падения знаменитой финансовой пирамиды Понци в 1919 году. Ничто не ново под Луной.
Как видно из графика 2, нынешний кризис будет характеризоваться невиданной в последние десятилетия степенью закредитованности игроков, а следовательно, и его глубина будет значительно сильнее.
График 2
Так что, если осенью будет принято именно это решение о «сжигании» долларов и дополнительном очередном поднятии учётной ставки, поздравляю: элиты США выбрали дефляционный сценарий реализации долгового кризиса (Alexwordу и Frizmorgenу привет!).
Этот сценарий:
а) окончательно похоронит американскую промышленность;
б) существенно увеличит стоимость как самого американского долга, так и его обслуживания.
US, I hardly knew yе!
P.S. Представьте себе, как наложится новый супертяжёлый экономический кризис на текущий раскол США на «либералов» и «конфедератов». Дайте волю своей фантазии – реальность будет гораздо жёстче.
Обилие долларовой ликвидности, оказавшейся в обращении после начала проведения политики количественного смягчения, более не устраивает американские финансовые власти. Минфин США приступил к новой волне изъятия из обращения долларов, которыми рынок был наводнен в период кризиса 2008-2009 годов.
Изъятие происходит посредством выведения на рынок новых объемов государственных долговых бумаг. На этой неделе Казначейство США намеревается продать облигаций на $265 млрд, что является рекордным значением с 2010 года.
Взамен "зеленых бумажек" инвесторам будут предложены двухлетние ноты на $33 млрд, пятилетние – на $36 млрд и семилетние на $30 миллиардов.
Решение о необходимости изъятия долларов было принято Комитетом по открытым рынкам ФРС США еще в сентябре прошлого года.
По замыслу членов Комитета, долларовая ликвидность, которая обильно выливалась на рынки после кризиса 2008 г., двигая вверх индексы акций и долговой рынок, должна быть изъята из системы и де-факто уничтожена.
По мнению американских финансовых чиновников, избыток легкодоступных долларов послужил причиной масштабных спекуляций и формирования рыночных пузырей. Так, в августе фондовые индексы в США установили исторические максимумы: индекс S&P500 с ноября прибавил 16% и за десять месяцев ни разу не падал больше чем на 3%.
В рамках программ количественного смягчения, предпринятых в ответ на глобальный кризис 2008 г., Федрезервом на мировой рынок было вылито примерно $3,5 триллионов. В результате финансовая система оказалась наводнена бесплатными денежными ресурсами, хлынувшими на рынки и вызвавшими их бурный рост.
Теперь ФРС будет пытаться "сжечь" весь этот избыток шальных денег любым доступным способом.
Чем американская инициатива грозит развивающимся рынкам, к числу которых относится и Россия?
"Думаю, это грозит новым витком оттока и дальнейшим укреплением курса доллара, – пояснил "Утру" вице-президент "Золотого монетного дома" Алексей Вязовский. – С начало года индекс доллара по отношению к 16 ведущим мировым валютам поставил рекорд роста, и очевидно новые гигантские размещения долговых бумаг только способствуют данной тенденции".
Впрочем, по мнению эксперта, у российского рубля есть "палочка-выручалочка". Это цены на нефть, которые, несмотря на рост курса доллара, остаются на высоком уровне. "Хоть корреляция рубля с черным золотом и снизилась, тем не менее она все равно остается высокой, – сказал эксперт. – Так что падения отечественной валюты пока ждать не стоит. Нынешние уровни выглядят вполне обоснованными вплоть до конца весны".
В то же время одним только концом весны жизнь не ограничивается, и вопрос о том, каким окажется курс российской валюты во второй половине нынешнего года, не кажется праздным. И здесь нужно смотреть уже на глобальные тренды, которые не сулят рублю ничего хорошего.
На сегодняшний день окончательно ясно, что США намерены коренным образом изменить глобальную финансовую архитектуру, перейдя от стратегии слабого доллара к стратегии доллара сильного. Это органически сочетается со стремлениями Трампа вернуть в США производящую экономику.
Начавшееся массированное изъятие с рынка долларовой ликвидности является тому подтверждением.
Для всех остальных стран это будет означать постепенный рост курса американского доллара и снижение по отношению к нему их собственных валют. И Россия здесь – не исключение.
