Страны-участники мировой торговли обмениваются между собой как товарами и услугами, так и ресурсами, необходимыми для их производства, т.е. факторами производства. Наиболее подвижным фактором производства является капитал, хотя, как правило, его движение подвергается более жесткому регламентированию со стороны государства. Капитал активно инвестируется за рубеж, а также приходит из-за рубежа в качестве нвестиций в национальную экономику. Международная миграция (перемещение) товаров и факторов производства взаимосвязаны, они дополняют и замещают друг друга. Страна с относительно избыточными трудовыми ресурсами и нехваткой капитала может импортировать капиталоемкие товары и экспортировать трудоемкие товары. Или она может привлечь иностранный капитал, создать на своей территории капиталоемкое производство. При этом излишки рабочей силы могут эмигрировать в те страны, где рабочей силы не хватает и уровень заработной платы значительно выше. Страна с относительно избыточным капиталом и дефицитом рабочей силы может экспортировать капиталоемкие товары и импортировать трудоемкие товары, либо экспортировать капитал в страны с более высокой процентной ставкой и нормой прибыли (например, за счет дешевого труда, сырья, энергетических ресурсов), а также может привлечь иммигрантов из стран с избыточной рабочей силой.
В литературе встречается следующее определение движения капитала: Движение капитала – миграция капиталов между странами, приносящее доход их собственникам. В свою очередь, международная миграция капитала включает экспорт, импорт капитала и его функционирование за рубежом.
Мировое движение капитала в современных условиях служит фактором усиления интернационализации производства, увеличения темпов экономического роста и уровня занятости, развития передовых отраслей промышленности и превращает финансовые рынки в важнейший стимул развития мирового хозяйства.
Международное движение капитала оказывает огромное влияние на мировую экономику. Это проявляется, прежде всего, в том, что международный трансферт капитала способствует росту мировой экономики. Это связано с тем, что страна обеспеченная капиталом или капиталоемкими товарами может наладить производство за рубежом путем инвестиционых вложений. Получить больший экономический эффект, чем в результате внешней торговли. Обуславливается это тем, что в стране, принимающей капитал, может быть более дешевая рабочая сила, сырьё или более благоприятных инвестиционный климат, такой как наличие свободных экономических зон или низкие экологические стандарты.
Особенностью движения капитала на современном этапе является включение все большего числа стран в процесс ввоза и вывоза капитала. В целом государственная политика по привлечению иностранного капитала стала более либеральной. С начала 1990-х годов стремление привлечь иностранных инвесторов становится одной из важнейших тенденций экономической политики большинства стран мира.
Международное движение капитала не предполагает физического перемещения из страны в страну производственных зданий и сооружений, оборудования и других инвестиционных товаров. Однако если машины и оборудование перевозятся в страну в качестве вклада в уставной капитал создаваемой или приобретаемой там фирмы, то в этом случае сделка будет рассматриваться как вывоз капитала.
На пути международного движения капитала стоят меньше барьеров и ограничений, чем на пути миграционных потоков рабочей силы. Но потоки движения капитала связаны с немалыми рисками. Информация о кредитоспособности может быть недостоверной. Существуют риски политического характера. Кроме того, если экспроприация иностранной собственности представляет собой редкое явление, то дискриминационные иностранные налоги довольно распространены. Наконец, зарубежный инвестор сталкивается с проблемой колебаний валютных курсов.
Основными субъектами мирового рынка капиталов являются частный бизнес, государства, а также международные финансовые организации (Мировой банк, Международный Валютный Фонд).
В современной экономической теории движение капитала, равно как и миграция рабочей силы, рассматривается как субституты международной торговли. Когда торговля между странами вызывается различиями в обеспеченности стран факторами производства, международное перемещение факторов производства, в первую очередь капитала, замещает внешнюю торговлю. Международные потоки капитала устремляются туда, где реализация инвестиционных проектов обеспечивает большую экономическую отдачу. Это создает важный источник получения выигрыша от международного перемещения капитала.
В литературе обычно выделяют следующие формы международного движения капитала:
1. По источникам происхождения различают государственный и частный капитал.
Официальный (государственный) капитал - это средства из государственного бюджета, перемещаемые за границу по решению правительств, а также по решению межправительственных организаций. Он совершает движение в виде займов, ссуд и иностранной помощи.
Частный (негосударственный) капитал - это средства частных компаний, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за границу по решению их руководящих органов и их объединений. Источником данного капитала являются средства частных фирм не связанные с государственным бюджетом. Это могут быть инвестиции в создание зарубежного производства, межбанковские экспортные кредиты. Несмотря на автономность компаний в принятии решений о международном перемещении принадлежащего им капитала, правительство за собой право его контролировать и регулировать.
2. По срокам размещения выделяются кратко-, средне- и долгосрочные вложения капитала. К долгосрочным относят обычно вложения на срок более 15 лет. Все вложения предпринимательского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций обычно являются долгосрочными. Среднесрочный капитал - вложение капитала сроком от 1 года до 5 лет. Краткосрочный капитал - вложение капитала сроком до 1 года.
3. По целям кредитования различают прямые, портфельные и ссудные инвестиции.
Прямые иностранные инвестиции - вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения (страна-реципиент) капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала. Имеют место в случае создания за рубежом филиала национальной фирмы или приобретения контрольного пакета акций иностранной компании. ПИИ практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала. Они являются реальными вложениями, осуществляемыми в предприятия, землю, другие капитальные товары.
Портфельные иностранные инвестиции - вложение капитала в иностранные ценные бумаги (сугубо финансовая операция), не дающие инвестору права контроля над объектом инвестирования. Портфельные инвестиции приводят к диверсификации портфеля экономического агента, снижают риск инвестирования. Преимущественно они основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государство выпускает свои и приобретает иностранные ценные бумаги. Портфельные инвестиции представляют собой чисто финансовые активы, выраженные в национальной валюте.
Прямые инвестиции связаны с собственностью и правом контроля над предприятием. Портфельные дают лишь долгосрочное право на доход, связанный, в основном, с ростом курса акций. Прямые и портфельные инвестиции относятся к предпринимательскому капиталу. Как правило, они благоприятно влияют на состояние платежного баланса страны. Ссудные инвестиции связаны с иностранными займами и кредитами в различных формах, требующих платности, срочности и возвратности. Преимуществом ссудного капитала является относительная свобода их использования.
4. Также выделяют такие формы капитала как нелегальный капитал и внутрифирменный капитал. Нелегальный капитал - миграция капитала, которая идет в обход национального и международного права (в России незаконные способы экспорта капитала называют бегством или утечкой).
Внутрифирменный капитал - переводимый между филиалами и дочерними фирмами (банками), принадлежащими одной корпорации и расположенными в разных странах.
Основной причиной и предпосылкой вывоза капитала является относительный избыток капитала в данной стране. Возникает несовпадение между спросом на капитал и его предложением в различных отраслях мирового хозяйства и в целях получения большей предпринимательской прибыли или процента он переводится за границу.
Важнейшими причинами вывоза капитала являются:
Понятие «инвестиционного климата» включает такие параметры, как:
экономические условия: общее состояние экономики (подъем, спад, стагнация), положение в валютной, финансовой и кредитной системах страны, таможенный режим и условия использования рабочей силы, уровень налогов встране;
государственная политика в отношении иностранных инвестиций: соблюдение международных соглашений, прочность государственных институтов, преемственность власти.
Особенностью движения капитала на современном этапе является включение все большего числа стран в процесс ввоза и вывоза прямых, портфельных и ссудных капиталовложений. Если раньше отдельные страны являлись либо импортерами капитала, либо экспортерами капитала, то в настоящее время большинство стран одновременно ввозят и вывозят капитал.
Развитие мирового производства требует постоянного использования значительных объемов капитала. Нехватка внутренних средств и стремление капитала к самовозрастанию вызывают перемещение огромных масс капитала между странами. Мощным импульсом движения капитала является несбалансированность государственных финансов во многих странах. Международное движение капитала представляет собою одно из важнейших орудий в конкурентной борьбе компаний и стран. Товарами или инструментами международного рынка капитала является любое финансовое требование, обозначенное в иностранной валюте: валюта, акции, векселя и др. Эти и другие финансовые инструменты представляют определенные формы движения капитала – ссудного или предпринимательского.
Динамика мирового импорта прямых иностранных инвестиций говорит о существенном росте и возрастании их объема с 200 млрд долл. в 1990 году до 1 трлн в 2000 году, то есть за 10 лет не менее чем в 5 раз. Большая часть привлекаемых инвестиций связана с концентрацией капитала в форме международных слияний и приобретения зарубежных компаний (трансграничных слияний). Наиболее интенсивно эти процессы происходили в таких отраслях мировой экономики, как финансовые услуги, телекоммуникации, химическая и фармацевтическая промышленность, энергетика.
Как показывает мировой опыт, привлечение зарубежных инвестиций может оказывать положительное влияние на экономику как отдающих, так и принимающих стран. Однако между интересами экспортеров и импортеров капитала существуют объективные противоречия. Первые заинтересованы в наиболее прибыльном размещении своих свободных средств, вторые стремятся к их наиболее дешевому получению, по возможности на льготных условиях или безвозмездно.
Для стран-реципиентов импорт капитала имеет следующие положительные последствия:
Отрицательные последствия импорта капитала:
Мотивы экспорта капитала из одной страны в другую были определены еще классиками политической экономии капитализма. Основной мотив вывоза – более высокая норма прибыли. В настоящее время компания или фирма, принимая решение о вывозе капитала, учитывает множество факторов, но основной мотив остается прежним. Между тем, к числу последствий для стран, экспортирующих капитал, можно отнести следующие:
Главными экспортерами капитала традиционно являются промышленно развитые страны (США, Великобритания, Германия, Франция, Япония, Нидерланды, Швейцария). К банковскому капиталу добавились институциональные инвесторы – страховые компании, пенсионные, инвестиционные, доверительные фонды. Важным направлением экспорта капитала стала «официальная помощь развитию», т.е. предоставление безвозмездной экономической и технической помощи и различного рода кредитов развивающимся странам.
Однако эти же страны являются и главными импортерами капитала. Они используют его для решения своих хозяйственных задач (модернизация промышленности, создание новых отраслей), а также макроэкономических задач (покрытие дефицита бюджета и платежного баланса, борьба с инфляцией).
Особенно широко финансовые ресурсы Запада привлекают развивающиеся государства. Они добились высоких темпов развития в 90-х гг. XX в. прежде всего за счет превращения задачи преодоления отсталости в основную цель экономической политики.
В структуре инвестиционных потоков сохраняется тенденция к увеличению доли реинвестиций в общем объеме новых капиталовложений. Согласно проведенным исследованиям, на протяжении последнего десятилетия прошлого века около 75% новых капиталовложений за рубежом осуществлялось за счет реинвестиции прибыли. Оставшаяся часть приходилась на межфирменные кредиты, поставку инвестиционного оборудования и безвозмездные вложения.
В отраслевой структуре экспорта капитала прослеживается устойчивая тенденция к последовательной переориентации с отраслей добывающей промышленности в 1950-е годы на отрасли обрабатывающей промышленности уже в 1960–70-е годы и на сферу услуг в 1980–90-е годы.
Развитие мировых финансовых отношений сопровождается вспышками финансовых кризисов. Уже в прошлом столетии они стали приобретать международный характер. Ярко выраженный международный характер финансовых кризисов проявился в ХХ веке, что было отражением происходящих структурных изменений в мировой хозяйственной системе. Возможности финансового кризиса заложены в характере и формах движения капитала. Сделки на рынках капиталов означают финансирование будущей стоимости, которую еще предстоит создать. Разрыв между будущими доходами и поиском ликвидности создает угрозу невозвращения средств кредитору.
Под мировым финансовым кризисом понимается глубокое расстройство кредитно-финансовых систем в целом ряде стран, приводящее к резким диспропорциям в международных валютно-кредитных системах.
Центром финансовых кризисов является денежный капитал, а непосредственной сферой проявления – кредитные учреждения и государственные финансы.
Финансовый кризис включает следующие явления:
Как правило, условиями финансовых кризисов являются нарушения в соотношении различных видов активов в определенных звеньях финансовой системы. Так, при признаках неблагополучия в компании акционеры начинают продавать акции, что может вызвать тенденцию понижения в биржевых курсах. Когда возникают сомнения в надежности банков, вкладчики стремятся изъять свои вклады, а так как банки обладают ограниченными ликвидными средствами, то они не могут сразу вернуть значительную часть вкладов.
В силу взаимосвязанности элементов хозяйственной системы может начаться цепная реакция, приводящая к финансовому кризису. Иностранный капитал начинает уходить из страны. Уходит и национальный капитал. Бегство капитала из страны приводит к увеличению спроса на иностранную валюту. Даже высокий уровень валютных резервов страны может оказаться неспособным удовлетворять нарастающий спрос. Широкое использование информационной техники привело к тому, что кризисы, возникающие на национальных финансовых рынках, быстро приобретают международный характер.
В последние десятилетия на внутренние предпосылки финансовых кризисов накладываются внешние, связанные с огромными потоками капитала через границы, которые способны подорвать финансовое положение страны в связи с ослаблением государственного регулирования. Это увеличило возможности проведения чисто спекулятивных операций в мировой финансовой системе. В мире насчитывается 4 тыс. «хеджфондов», специализирующихся на спекулятивных операциях. Большая часть активов этих фондов находится в США. Они сосредотачивают сотни миллиардов ликвидных средств, которые могут быть использованы для получения спекулятивной прибыли. По оценке МВФ, крупнейшие фонды способны мобилизовать огромные активы для нападения на ту или иную национальную валюту или фондовый рынок.
Финансовые кризисы являются отражением нестабильности мировой экономики и результатом массированного привлечения иностранного капитала, особенно в ссудной краткосрочной форме. Большие внешние дисбалансы делают хозяйство страны чувствительным к внешним изменениям в структурах обменных курсов валют. Финансовые кризисы показывают необходимость перестройки мировой финансовой системы, введения большей открытости, улучшения отчетности, укрепления национальной экономической политики.
Мировой финансовый кризис 2008-го года (иногда называют «великая рецессия») - это финансово-экономический кризис, проявившийся в сентябре - октябре 2008 года в форме очень сильного ухудшения основных экономических показателей в большинстве развитых стран, и последовавшая в конце того же года глобальная рецессия.
Предшественником финансового кризиса 2008 года был ипотечный кризис в США, первые признаки которого появились в 2006 году в форме снижения числа продаж домов и в начале 2007 года переросли в кризис высокорисковых ипотечных кредитов. Довольно быстро проблемы с кредитованием ощутили и надёжные заёмщики. Летом 2007 года постепенно кризис из ипотечного начал трансформироваться в финансовый и затронул не только США. Начались банкротства крупных банков, спасение банков со стороны национальных правительств. Котировки на фондовых рынках резко снизились в течение 2008 года и в начале 2009 года. Для компаний существенно сократились возможности получения капиталов при размещении ценных бумаг. В 2008 году кризис приобрёл мировой характер и постепенно начал проявляться в повсеместном снижении объёмов производства, снижении спроса и цен на сырьё, росте безработицы.
Источник - Мировая экономика: учебное пособие / Е.Г.Гужва, М.И.Лесная, А.В.Кондратьев, А.Н.Егоров; СПбГАСУ. – СПб., 2009. – 116 с.
В результате изучения главы 11 студент должен: знать:
уметь:
Прямые иностранные инвестиции (ПИИ) представляют собой капиталовложения, позволяющие инвестору влиять на экономическую политику организации. Ведущую роль в международном движении капитала в форме прямых инвестиций играют транснациональные корпорации (ТНК). Прямые иностранные инвестиции могут осуществляться:
Слияние компаний предполагает равноправное объединение компаний
в одну структуру с сохранением прав акционеров на ценные бумаги. При поглощении одна компания устанавливает контроль над деятельностью другой.
Слияние и поглощение является наиболее популярной формой проникновения на рынок. В частности, интенсификация движения ПИИ в 2015 г. была вызвана в основном за счет трансграничного слияния и поглощения. Объем сделок этого вида вырос на 61%, в то время как общая стоимость новых проектов осталась практически неизменной по сравнению с предыдущим периодом. Более того, часть ранее объявленных новых проектов в развивающихся странах была заморожена.
Популярными отраслями трансграничного слияния и поглощения стали вторичный сектор и сектор услуг. В развитых странах отрасли первичного сектора экономики отмечают спад объема международных сделок. В частности, наблюдается отток капитала у горнодобывающих компаний Австралии и энергетиков Канады.
Обычной формой прямого инвестирования выступают горизонтальные связи, т.е. инвестор открывает в разных странах производства, относящиеся к одной отрасли экономики. Этот подход позволяет использовать уже имеющиеся технологии, технический опыт и управленческие навыки. В странах с развитой экономикой применяемые лицензии могут считаться морально устаревшими, но для развивающихся стран с ограниченными финансовыми ресурсами прямые инвестиции зачастую являются единственной возможностью для получения и овладения ноу-хау.
Горизонтальные инвестиции помогают не только сократить сроки поставки, но и снизить стоимость товара, так как хранение происходит в стране - реципиенте капитала. Государство может обязать ТНК не только использовать местное сырье, но и закупать местные товары для обеспечения производственного процесса. При организации нового производства корпорация и выполняет требования, закрепленные законодательством, и получает гарантию качества продукции.
Вертикальные инвестиции подразумевают разделение процесса производства между разными странами, т.е. комплектующие производятся в одной стране, а сборка осуществляется в другой или третьей. Этот подход оправдан в том случае, если разница в ставках оплаты труда в разных странах является значительной.
В любом случае прямые инвестиции влекут за собой организацию нового производства, помогают повысить уровень квалификации местной рабочей силы. Зачастую с ними повышается уровень жизни населения, благодаря увеличению заработной платы. Вместе с тем с местных предприятий уходит наиболее мобильная и образованная часть населения. ПИИ способствуют диверсификации производства, расширяют номенклатуру экспорта. Одновременно они влияют на структуру экономики, поэтому в задачу государства входит контроль за поступлением ПИИ, направление инвестиций в новые отрасли, не влияющие на безопасность страны, а также формирование в принимающей стране спроса на новые товары и услуги.
Резкий рост ПИИ в развитых странах стал основным фактором оживления мирового финансового рынка в 2015 г. Значительный рост поступлений пришелся на страны Европейского союза и США, где объем привлеченных прямых инвестиций вырос в 4 раза ПИИ по сравнению с 2014 г. В результате на развитые экономики приходится 55% мирового объема импорта ПИИ (рис. 11.1).
Приток ПИИ в развивающиеся страны в 2015 г. увеличился на 5%, достигнув 741 млрд долл., что является историческим максимумом. Развивающиеся страны Азии смогли аккумулировать более 0,5 млрд долл. США и стали основными получателями инвестиций в мире. Поступление средств в Африку, Латинскую Америку и страны Карибского бассейна (за исключением офшорных финансовых центров) сократилось из-за резкого падения цен на сырьевые товары.
Рис. 11.1.
Источник: Global investment trends monitor. UNCTAD. 20.01.2016. № 22. P. 3
В 2015 году приток инвестиций в страны с переходной экономикой снизился на 54%, до 23 млрд долл, в результате региональных конфликтов, падения цен на нефть и санкций, которые отпугивают новых иностранных инвесторов, а также из-за девальвации национальных валют.
Если в 2016 г. не произойдет волны крупных слияний и поглощений, то трансграничное перемещение ПИИ снизится, отражая хрупкость мировой экономики, нестабильность мировых финансовых рынков, слабый совокупный спрос на капитал и значительное замедление экономического развития в некоторых крупных странах с формирующимися рынками. Усиление геополитических рисков и региональная напряженность могут еще больше усилить эти экономические проблемы.
Большая часть ПИИ развитых стран состоит из реинвестированной прибыли, на нее приходится до 81% общего объема инвестиций. В этой ситуации можно говорить не только о желании ТНК развитых стран финансировать свою экспансию доходами, полученными за рубежом, но и о тенденции ТНК хранить свои денежные резервы в зарубежных филиалах в виде нераспределенной прибыли.
Инвестиции развитых экономик в 2014 г. составляли 823 млрд долл., эти данные содержат большое количество как новых инвестиций, так и финансовое завершение ряда крупных проектов. Вывоз ПИИ из стран ЕС составил 316 млрд долл. Крупнейшим прямым инвестором в Европе является Германия, которая значительно увеличила экспорт капитала. Франция также активизировала свою деятельность на международном финансовом рынке, а Нидерланды и Люксембург, наоборот, сократили экспорт ПИИ (рис. 11.2).
Рис. 11.2. Крупнейшие инвесторы ПИИ, 2014 г., млрд долл. 1
Активная экспансия канадских ТНК привела к увеличению экспорта капитала на 4%. В структуре прямых иностранных инвестиций США преобладает реинвестированная прибыль, а объем новых вложений увеличен на 3%. ПИИ Японии сократились на 16%, прервав трехлетний рост. При этом инвестиции японских ТНК в Северную Америку оставались стабильными, резко сократившись в Азии и Европе.
Вывоз ПИИ из Китая достиг 116 млрд долл. Экспорт капитала продолжает расти быстрее, чем импорт.
Вывоз ПИИ из стран Латинской Америки и Карибского бассейна, за исключением офшорных финансовых центров, уменьшился в 2014 г. на 18%, до 23 млрд долл. Из-за высокого уровня внутрифирменных займов и значительного вложения средств в офшорные финансовые центры оценить реальный объем экспорта ПИИ региона затруднительно.
Экспорт прямых инвестиций Мексики и Колумбии снизился почти наполовину и составил 5 млрд долл, и 4 млрд долл, соответственно. Из Чили, наоборот, увеличился отток ПИИ на 71%, до 13 млрд долл., и страна стала основным инвестором региона. В Бразилии четвертый год подряд происходит сокращение вывоза ПИИ.
Вывоз капитала из Африки снизился на 18% в 2014 г., до 13 млрд долл. Южноафриканские ТНК сделали вложения в телекоммуникационную промышленность, а также в сферу розничной торговли. Инвестиции Нигерии сосредоточены в основном в области финансов. Эти две страны стали крупнейшими инвесторами из Африки по итогам того же года.
Капитал самый мобильный фактор производства. На пути движения капиталов меньше всего сегодня барьеров.
Международное движение капитала – это размещение и функционирование капитала за рубежом с целью его самовозрастания.
Причины международного движения капитала
Формы международного движения капитала
Ø По источникам происхождения:
Ø По сроку вложения:
Ø По направлению движения капитала:
В платежных балансах стран экспорт и импорт капитала отражается в счете движения капиталов. Данный счет будет положительный, когда больше импорта. В России счет движения капитала стал положительным в 2005 году, но после кризиса 2008г. вновь стал отрицательным.
Ø По форме:
Ø По характеру использования:
Предпринимательский капитал включает:
Различия между прямыми и портфельными инвестициями.
|
признаки |
Прямые инвестиции |
Портфельные инвестиции |
|
Главная цель |
Полный контроль над фирмой; |
Получение дохода; |
|
Пути достижения цели |
Организация и внедрение производства; |
Приобретение ценных бумаг; |
|
Методы достижения цели |
1. Создание предприятий: создание филиала (100% иностранный капитал), дочерняя компания (доля иностранного капитала <100 но >50 %), ассоциированная компания (доля ин. капитала <50 но >10 %); 2. Приобретение контрольного пакета акций уже действующего предприятия. |
Приобретение неконтрольного пакета акций. |
|
Вид дохода |
Предпринимательская прибыль |
Дивиденды и проценты |
Прямые инвестиции имеют преимущества:
Странам выгодно конкурировать за счет прямых инвестиций. Портфельные инвестиции могут быстро прийти, но также быстро и уйти.
Согласно законодательству РФ, а именно ФЗ 1999г. »об иностранных инвестициях», прямыми инвестициями считается приобретение иностранным инвестором не менее 10%-й доли в уставном капитале коммерческой организации. В некоторых странах пороговая стоимость 25%.
Субъекты международного движения капитала
На семинар: какие выгоды и какие потери несут страны, принимающие участие в м/нар движении капиталов?
Правила международного инвестирования
Эти правила созданы под эгидой МВФ в 1974г. в рамках комиссии по ТНК. Цель правил: согласование интересов стран экспортеров и импортеров капитала.
Международные инвестиционные соглашения
Меры привлечения капитала (применяют принимающие страны, жёсткая конкуренция за привлечение капитала извне).
Налоговые стимулы:
Финансовые меры:
Россия в международном движении капитала.
Россия активно включилась в международное движение капитала практически во всех его современных формах. Международный инвестиционный рейтинг России находится на третьей ступени по шкале ОЭСР и на уровнях BBB+ с прогнозом «стабильный» – у частных рейтинговых агентств. В 1990 годы в России наблюдался инвестиционный кризис.
Преимущества России
Недостатки России
Структура привлеченных средств (неэффективна в России).
Привлекается очень мало инвестиций.
Неэффективность видовой структуры инвестиций.
Неэффективная отраслевая структура привлекаемых инвестиций. В промышленность направляется около 45 % инвестиций. Но 70% забирают ТЭК.
Неэффективное и территориальное распределение привлекаемых иностранных инвестиций.
Особенности России
Вывод
Весомое представительство офшоров в этом перечне дает основание полагать: примерно 1\3 поступающих в Россию инвестиций – реимпорт ранее выведенных отечественных активов. Это означает, что российская экономика мало финансируется средствами новых стран - инвесторов.
Российский капитал за рубежом
По данным ЮНКТАД прямые российские инвестиции за рубежом в 2004 г. достигали 13,9 млрд. долл., в 2005 г. – 12,8 и в 2006 г. – 20 млрд. долл. В накопленном счете это составило 120 млрд., что ставит Россию как инвестора на 15-е место в мире.
Цели вывоза капитала
Ключевые слова: международное движение капитала, миграция капитала, вывоз капитала, ввоз капитала
Международное движение капитала как фактора производст-ва приобретает различные конкретные формы.
По источникам про-исхождения капитал , находящийся в движении на мировом рынке, делится на официальный и частный.
. Официальный (государственный) капитал - средства из госу-дарственного бюджета, перемещаемые за границу или прини-маемые из-за рубежа по решению правительств, а также по ре-шению межправительственных организаций. Источником официального капитала являются средства государственного бюджета, то есть в итоге деньги налогоплательщиков. Поэтому решения о перемещении такого капитала за рубеж принима-ются совместно правительством и органами представительной власти (парламентом).
. Частный (негосударственный) капитал - средства частных компаний, банков и других негосударственных организаций, перемещаемые за границу или принимаемые из-за границы по решению их руководящих органов и их объединений. Ис-точником происхождения этого капитала являются средства частных фирм, не связанные с государственным бюджетом.
Но, несмотря на относительную автономность фирм в приня-тии решений о международном перемещении принадлежа-щего им капитала, правительство обычно оставляет за собой право его регулировать и контролировать.
По характеру использования выделяют:
. Предпринимательский капитал - средства, прямо или косвен-но вкладываемые в производство с целью получения прибыли.
. Ссудный капитал - средства, даваемые взаймы с целью полу-чения процента.
По сроку вложения выделяют:
. Среднесрочный и долгосрочный капитал - вложения капита-ла сроком более чем на 1 год. Все вложения предприниматель-ского капитала в форме прямых и портфельных инвестиций обычно являются долгосрочными.
. Краткосрочный капитал - вложения капитала сроком менее чем на 1 год.
По цели вложения капитала выделяют:
. Прямые инвестиции (direct investments) - вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала, обеспечивающее контроль ин-вестора над объектом размещения капитала. Они практически целиком связаны с вывозом частного предпринимательского капитала, не считая относительно небольших по объему зару-бежных инвестиций фирм, принадлежащих государству.
. Портфельные инвестиции (portfolio investments) - вложение капитала в иностранные ценные бумаги, не дающие инвестору права реального контроля над объектом инвестирования. Такие инвестиции также преимущественно основаны на частном предпринимательском капитале, хотя и государство зачастую выпускает свои и приобретает иностранные ценные бумаги.
Формы международного движения капитала, которые призна-ются каждой конкретной страной, обычно устанавливаются в ее инве-стиционном и банковском законодательстве.
Сравнивая относительную предпочтительность привлечения капитала в различных формах, следует подчеркнуть, что прямые инвестиции имеют ряд преимуществ. Прежде всего, активизируется деятельность частного сектора, расширяется выход на внешние рынки и облегчается доступ к новым технологиям и методам управ-ления. В этом случае больше вероятность реинвестирования прибы-ли внутри страны, чем вывоза в страну базирования . Кроме того, приток предпринимательского капитала не увеличивает размер внешней задолженности.
Следует подчеркнуть, что, несмотря на постоянное снижение удельного веса прямых инвестиций в общем размере иностранных капиталовложений в экономику России с 70% в 1991-1995 гг. до 40% в 2000 г., эта форма привлечения капитала остается наиболее важ-ной для экономики страны. Объем прямых инвестиций в 1999 г. со-ставил 4, 26 млрд долл., а в 2000 г. - 4, 43 млрд долл.
По состоянию на конец марта 2008г. накопленный иностран-ный капитал в экономике России составил 221,0 млрд. долларов США , что на 45,9% больше по сравнению с соответствующим пе-риодом предыдущего года. Наибольший удельный вес в накоплен-ном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе (кредиты международных финансовых организаций, торговые кредиты и пр.) - 48,8% (на конец марта 2007г. - 50,0%), доля прямых - 48,2% (48,2%), портфельных -3,0% (1,8%).
Основные страны-инвесторы в I квартале 2008г. - Кипр, Ни-дерланды, Соединенное Королевство (Великобритания), Германия, Швейцария, США, Франция, Ирландия. На долю этих стран при-ходилось 71,2% от общего объема накопленных иностранных инве-стиций, 84,3% общего объема накопленных прямых иностранных инвестиций.
В I квартале 2008 г. в экономику России поступило 17,3 млрд. долларов иностранных инвестиций , что на 29,9% меньше, чем в I квартале 2007 года.
Процесс приватизации государственной собственности, ак-ционирование промышленных предприятий привели к формиро-ванию в России фондового рынка, создали объективные предпосыл-ки иностранным инвесторам для портфельных капиталовложений.
В этой главе проанализированы современные особенности и выявлены основные тенденции международного движения капитала, рассмотрены формы привлечения иностранных инвестиций, факторы, влияющие на международное инвестирование, систематизирована методика оценки эффективности инвестиционных проектов, а также рассмотрены методы выставления инвестиционных рейтингов.
Международное движение капитала представляет собой одностороннее перемещение капитала за границу с целью его функционирования и извлечения предпринимательской прибыли или получения дохода в форме процентов. Соответственно различают экспорт предпринимательского капитала и ссудного капитала.
В связи с этим выделяют следующие формы международного движения капитала:
Движение ссудного капитала выступает в виде международного кредита - ссуды в денежной или товарной форме, предоставляемой кредитором одной страны заемщику из другой страны на условиях срочности, возвратности и выплаты процентов. Сюда же относятся кредиты международных финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР и др.). В 80-х годах стала активно использоваться такая форма ссудного капитала, как проектное финансирование, то есть предоставление крупных кредитов под конкретные промышленные объекты.
Вывоз предпринимательского капитала представляет собой долгосрочные зарубежные инвестиции, ведущие к созданию за границей филиалов, дочерних компаний и совместных предприятий.
Субъектами международного инвестирования являются контрагенты разных стран. В качестве субъектов могут выступать государства в лице государственных организаций и учреждений или частные фирмы и граждане. В зависимости от этого инвестиции можно разделить на государственные и частные.
Признание субъекта иностранным инвестором означает предоставление ему соответствующих прав и льгот, установленных законодательством и международными договорами; удовлетворение требованиям регистрации и допуск к осуществлению хозяйственной деятельности; определение распространения на него гарантий и иных условий, предусмотренных международным договором с соответствующей страной, а также предоставление возможности дипломатической защиты со стороны государства - страны инвестора.
Иностранные инвестиции представляют собой перемещение капитала, осуществляемое с целью участия в управлении компанией в стране, принимающей капитал, и получения прибыли.
Иностранные инвестиции делятся на два вида: прямые инвестиции, обеспечивающие инвестору контроль над зарубежными предприятиями, и портфельные инвестиции, осуществляемые в целях получения дохода от вложения капитала в иностранные облигации, акции зарубежных предприятий и другие ценные бумага.
Помимо традиционных форм международного движения капитала современная инвестиционная практика включает ряд экономических форм и механизмов, создающих инвесторам преимущества вложения капитала. Среди них можно назвать: международную кооперацию производства, получение кредитов на компенсационной основе, создание совместных предприятий, создание предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу, концессии и соглашения о разделе продукции.
Международная кооперация производства обеспечивает устойчивые производственные связи между предприятиями разных стран, которые сопровождаются передачей технологии, а иногда и созданием совместной собственности, что позволяет сократить затраты на производство и обращение, усилить конкурентоспособность продукции.
Сотрудничество между странами на компенсационной основе позволяет предприятиям одного государства получать финансовые и материально-технические ресурсы на основе кредита целевого назначения, предоставленного другим государством, который будет погашен (компенсирован) за счет выручки от продажи продукции, произведенной на созданных в процессе сотрудничества мощностях. Такая форма сотрудничества позволяет государству, не имеющему достаточно собственных средств, вести строительство крупных и сложных объектов, дает ему возможность получать современное оборудование и технологию, а также обеспечивает гарантии сбыта продукции, которая будет произведена на предприятиях, созданных на компенсационной основе.
Возможность получения передовой техники и технологии, прогрессивных систем организации труда и производства появляется также в результате создания совместных предприятий и предприятий, полностью принадлежащих иностранному капиталу. Кроме того, совместное предпринимательство позволяет значительно быстрее выйти на рынки других стран государству, имеющему на них слабые позиции.
Особыми формами привлечения иностранных инвестиций выступают концессии и соглашения о разделе продукции. На их основе иностранные инвесторы участвуют в разработке месторождений полезных ископаемых. Концессия представляет собой договор на сдачу в эксплуатацию земли, природных ресурсов, предприятий и других хозяйствующих объектов, принадлежащих государству, на определенных условиях. Согласно соглашению о разделе продукции инвестору предоставляются исключительные права на поиски, разведку и добычу минерального сырья на определенном участке недр на возмездной основе и на определенный срок. 2
Основными причинами вывоза капитала являются: относительный избыток капитала в одной стране, который переводится за границу в целях получения предпринимательской прибыли или процента; несовпадение спроса на капитал и его предложения в различных сферах мирового хозяйства; неравновесие платежных балансов, зависимость экономики от темпов роста экспорта, если экспорт товаров и услуг больше импорта, то капитал вывозится, и наоборот; более эффективное распределение и использование капитала; растущая интернационализация и глобализация экономики, в результате чего отношение иностранных капиталовложений к ВВП страны и их доля в ее ежегодных инвестициях становятся важными показателями участия страны в мировом хозяйстве; возникновение ТНК, которые осуществляют капиталовложения в свои дочерние компании и филиалы, с целью увеличения прибыли за счет расширения сфер деятельности в географическом и отраслевом направлении; появление возможности освоения местных товарных рынков, при этом капитал экспортируется для того, чтобы стимулировать спрос на собственную продукцию и тем самым увеличить экспорт; наличие в принимающих странах более дешевого сырья и рабочей силы; стабильная политическая обстановка и в целом благоприятный инвестиционный климат в принимающей стране, льготный инвестиционный режим; более низкие экологические стандарты в принимающей стране (размещение экологически грязных производств), 3
В некоторых странах вывоз капитала связан с наличием неблагоприятной социально-политической, экономической ситуации в стране, ухудшением финансовой конъюнктуры и другими негативными причинами, в частности это характерно и для России, что называется бегством капитала. Под бегством капитала понимается как любой нелегальный вывоз капитала, так и вывоз капитала, противоречащий целям и задачам государства в области экономического развития страны. 4
Для международного движения капитала характерно, что он ищет более эффективного применения с точки зрения прибыли. Чтобы инвестору выгоднее вложить свои средства, ему необходимо определить их возможную эффективность. В ряде работ отечественных и зарубежных экономистов предложены разные методы оценки эффективности инвестиций. В данной работе предлагаются методы, позволяющие более качественно оценить возможные капиталовложения: метод определения чистой текущей стоимости, расчета внутренней нормы дохода, расчета индекса рентабельности инвестиций, метод определения срока окупаемости инвестиций.
Метод определения чистой текущей стоимости. Чистая текущая стоимость (net present value - NPV) - разность между дисконтированной суммой ожидаемых доходов и издержками на инвестиции:
где С - сегодняшние затраты,
PV - сегодняшняя ценность будущей суммы денег, формула расчета которой имеет следующий вид:
где FV (future value) - будущая ценность сегодняшней суммы денег;
r - ставка процента по ссудам;
n - число лет жизни проекта.
NPV > 0 - проект следует принимать;
NPV = 0 - проект ни прибыльный, ни убыточный;
NPV < 0 - следует отказаться от проекта.
При таком подходе инвестор может оценить результат инвестиционного проекта в каждом году, начиная с первого. При этом инвестор может определить, начиная с какого года, чистая дисконтированная стоимость станет положительной, т.е. начнет окупаться проект.
Метод расчета внутренней нормы дохода (нормы рентабельности инвестиций). Внутренняя норма дохода (internal rate of revenue - IRR) означает такую ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированная ценность равна нулю. Необходимо решить уравнение относительно r (коэффициента дисконтирования):
Практическое применение данного метода осложнено, если у аналитика нет специализированного финансового калькулятора. В таком случае применяется метод последовательных итераций. Выбирается два значения r, причем r 1 меньше r 2 , чтобы функция чистой текущей стоимости NPV - f(r) меняла свое значение с «+» на «-», или наоборот. И тогда применяют следующую формулу:
Внутренняя норма дохода - это тот максимальный уровень процента, на который может согласиться инвестор, вкладывая свои средства в данный инвестиционный проект. Метод расчета индекса рентабельности инвестиций. Индекс рентабельности инвестиций (profitability index - PI) характеризует уровень доходов на единицу затрат.
PI > 1, проект можно принять;
PI < 1, проект следует отвергнуть;
PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.
Метод определения, срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости инвестиций (payback period - РР) - время, за которое поступления от производственной деятельности предприятия покроют затраты на инвестиции. Он зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций:
при котором (6)
Вложив сегодня 150 млн. долларов в разработку нового газового место рождения (проект рассчитан на 24 года), в течение первых 4 лет можно получать соответственно 30, 70, 70 и 45 млн. долларов. Оценим эффективность вложенных инвестиций, выгодность проекта при ставке процента равной 12% и при ставке 16%.
Для определения текущей стоимости проекта необходимо сравнить сегодняшние затраты в 1 млн. долларов и дисконтированную величину будущих доходов, которая определяется по формуле (2). В первом случае дисконтированная величина равна 161 млн. долларов, а, следовательно, такие инвестиции эффективны, т.к. мы получим больше, чем вложили сегодня. Во втором случае при ставке 16% стоимость будущих доходов составит сегодня 147,5 млн, долларов, а это меньше, чем было вложено, следовательно, такие инвестиции неэффективны и целесообразнее найти альтернативные варианты вложения 150 млн. долларов, например, положить в банк.
Таким образом, формула дисконтирования показывает, что чем ниже ставка процента и меньше период времени t, тем выше дисконтированная величина будущих доходов.
Чистая дисконтированная стоимость, рассчитанная по формуле (1), в первом случае больше нуля (11 млн, долларов), а поэтому инвестиции эффективны.
Во втором случае при ставке 16% NPV < 0 (-2,5 млн. долларов), такой проект следует отвергнуть.
Рассчитав внутреннюю норму дохода по формуле (3), определяем, что максимальный уровень процента, на который может согласиться инвестор, составляет приблизительно 15%.
При ставке 12% индекс рентабельности инвестиций, рассчитанный по формуле (4), больше 1, следовательно, проект можно осуществлять. Но во втором случае индекс меньше 1 и проект осуществлять невыгодно.
Для определения срока окупаемости инвестиций воспользуемся формулой отношения единовременных затрат к величине годового дохода. Подставив данные в формулу, получим, что наши инвестиции должны окупиться приблизительно через 3 года, т.к. сумма денежных поступлений за этот период превышает объем капитальных вложений.
Главная цель теории международного инвестирования состоит в обосновании форм вложения капитала, а также предпосылок и условий использования методов его оценки.
Международное движение капитала осуществляется в предпринимательской и ссудной формах. Предпринимательский капитал включает прямые и портфельные инвестиции. Ссудный капитал представляет собой международные кредиты. Выбор той или иной формы зависит от того, намеривается инвестор установить контроль и участвовать в управлении компанией в стране, принимающей капитал, или рассчитывает только на получение прибыли. Однако в любом случае ему необходимо определить эффективность своих капиталовложений. Определение чистой текущей стоимости, нормы и индекса рентабельности инвестиций, срока окупаемости инвестиций позволит сделать инвестору рациональный выбор: вложить капитал в инвестиционный проект данной страны, если он принесет доход, или, если проект невыгодный, выбрать другой вариант, например, вложить в инвестиционный проект другой страны.
