Новичка, пришедшего на облигаций, охватывает страх: этот вид инвестирования имеет массу специфической терминологии, странные концепции и гораздо больше разговоров о математике и экономике, чем можно услышать в брокерской фирме, работающей с акциями.
Но не стоит впадать в отчаяние. - не такие загадочные, как может показаться на первый взгляд. Рассмотрим для начала 10 основных моментов, которые нужно знать об облигациях.
Хотя облигации во всем мире относятся к наиболее безопасным видам инвестирования, это не означает, что работа с ними не сопряжена с рисками. Давайте рассмотрим некоторые, наиболее существенные, опасности, связанные с бумагами с фиксированным доходом.
- Риск инфляции . Будучи относительно безопасными, облигации обеспечивают не очень высокую доходность. Это делает их особо уязвимыми, когда растет инфляция.
Представьте, например, что вы купили Казначейские облигации, по которым выплачивается 3.32%. Это наиболее надежная , которую можно найти. Если вы продержите эти бумаги до срока погашения, и правительство США не рухнет, то все будет в порядке... если только не вырастет инфляция. Если уровень инфляции вырастет, скажем, до 4%, ваша инвестиция "не поспеет" за ней. Фактически, вы потеряете , потому что стоимость наличных, которые вы вложили в облигации, снизится. Вы получите назад свою инвестицию, когда наступит срок погашения, но стоить она будет уже меньше.
Однако есть и исключения из данного правила. Например, Госказначейство США продает также такие инвестиционные инструменты, как казначейские облигации, защищённые от инфляции.
- Риски процентной ставки . Цена облигации имеет обратную взаимосвязь с процентной ставкой. Когда одно растет, другое падает.
Если вам нужно продать облигации до срока их погашения, то цена, которую вы сможете получить, будет зависеть от ситуации с процентной ставкой на момент продажи. Другими словами, если после того, как вы купили бумагу с гарантированным доходом, процентные ставки выросли, то цена этой бумаги упадет.
Процентные ставки на все облигации колеблются. Расчет уязвимости любой конкретной облигации при изменении ставки связан с невероятно сложным понятием - дюрацией. Но среднему инвестору достаточно знать о рисках, связанных с процентной ставкой, всего две вещи.
Первая: Если вы держите бумагу до срока погашения, риски, связанные с процентной ставкой, отсутствуют. После погашения, вы получите назад все свои вложения.
Вторая: Наиболее уязвимыми с точки зрения колебаний процентных ставок являются инвестиции с нулевым купоном, полная выплата по которым производится при погашении облигации.
По сути, облигация представляет из себя долговую расписку. Эта ценная бумага служит подтверждением, что компания, которая ее выпустила, в долг определенную сумму и обязуется ее вернуть вместе с процентами через определенный срок. Облигация- стабильная ценная бумага с низкими рисками. Она достаточно удобная для инвесторов, т.к. позволяет рассчитать ее доходность и риски еще до покупки.
Чем облигации отличаются от акций? Цель выпуска обеих ценных бумаг - привлечение эмитентом свободного капитала. Основное отличие - в сущности данных ценных бумаг. При покупке облигации инвестор дает компании (государству) определенные суммы в долг, при покупке акций - он получает долю в компании и может участвовать в ее управлении.
Разница наблюдается и в механизме получения дохода. Акции позволяют владельцу получать дивиденды и прибыль от роста их цены. При падении стоимости акций, инвестор может остаться в минусе. Таким образом, получение дохода от покупки акций не гарантировано. Облигации же подразумевают получение прибыли в фиксированном размере и возврат стоимости их покупки (номинальную стоимость). При этом проценты по облигациям выплачиваются в первую очередь, тогда как дивиденды платятся с прибыли компании. Следовательно, облигации - низкорисковые инструменты, тогда как акции - высокорисковые финансовые активы.
Еще одно отличие состоит в том, что акции выпускаются только частными компаниями, тогда как облигации могут быть корпоративными и государственными.
Существует большое количество параметров для классификации облигаций.
По типу эмитента (выпускающей стороны) облигации подразделяются на государственные и муниципальные, а также иностранные, корпоративные.
По срокам погашения облигаций можно выделить краткосрочные (срок погашения составляет от 3-х до 12 месяцев); среднесрочные (от 1 года до 5 лет); долгосрочные (более 5 лет); бессрочные.
Облигации могут выпускаться на или именными.
Наконец, по характеру обращения облигации бывают конвертируемые (предоставляют право обменять их на другие ценные бумаги, например, на акции) и неконвертируемые.
Выплата доходности по облигациям зависит от ее типа. Так, по облигациям с фиксированной ставкой процента доход выплачивается в виде обозначенного процента в определенный промежуток (например, ежегодно, ежеквартально). Например, вы купили облигацию номиналом 1000 р. с годовой ставкой 8% на срок 5 лет. Очевидно, что ежегодный доход составит 80 р., а по истечении срока облигации, вы получите 400 р.
Облигации с плавающей ставкой привязаны к определенным финансовым показателям. Например, к ставке рефинансирования. При изменении данного показателя меняется и доходность по облигации. Например, вы купили облигацию номиналом на 1000 р. на три года, процент по которой равняется ставке рефинансирования +1%. Ставка рефинансирования менялась следующим образом: 1 год - 6%, 2 год - 7%, 3 год - 8%. Таким образом, доход по такой облигации составит 70+80+90=240 р.
Различают и облигации смешанного типа, по которым часть дохода выплачивается по фиксированной, другая - по плавающей ставке.
Другим видом облигаций с точки зрения выплаты доходности являются дисконтные облигации. По ним нет процентной ставки, а доход формируется за счет дисконта (ценовой разницы). Например, эмитент выпускает облигацию номиналом 2000 р., а продает их по 1000 р. Таким образом, ваша доходность при продаже облигации составит 1000 р.
В 1992 г. в России выпускались также гособлигации выигрышного займа. Доходность по ним выплачивалась на основе розыгрышей определенных сумм, которые производились с определенной периодичностью.
Облигации - долговые ценные бумаги. Зачем они нужны эмитентам, если можно просто взять кредит? Почему они настолько популярны у корпоративных и индивидуальных инвесторов, если можно вложиться в «голубые фишки» и заработать существенно больше? Наконец, что такое облигации и как они работают? Приглядимся внимательнее.
Облигация - ценная бумага, подтверждающая факт того, что один участник (инвестор) предоставил другому участнику (эмитенту, выпустившему облигацию) заем на определенный срок. В роли заемщика может выступать любая коммерческая организация, государственная структура или целое государство. В роли инвестора - любой человек или компания.
Простыми словами, облигация - это свидетельство о долге. Именно поэтому она называется долговой ценной бумагой (происходит от латинского obligatio - обязательство). Но если это всего лишь форма долга, то чем ценная бумага отличается от обычного кредита или займа? Тем, что образовавшийся долг может быть в любой момент продан владельцем третьему лицу, поскольку облигации свободно торгуются на рынке. Их можно не только продать, но и подарить, передать по наследству, оставить в залог и т. д.
Если говорить строгим научным языком, облигации гарантируют права покупателя на получение у эмитента их номинальной стоимости и предусмотренных условиями эмиссии доходов (купонов).
Немного истории. Облигация - один из самых старых и проверенных временем финансовых инструментов (старше акции).
Чем облигации отличаются от банковских вкладов с позиции инвестора?
Чем они отличаются от акций?
Последний пункт мог бы вызвать вопросы относительно рисков. Но облигация - эмиссионная бумага, что существенно снижает риски инвестора, поскольку:
Разнообразие ценных бумаг, с одной стороны, открывает широкие возможности выбора, а с другой - может запутать неискушенного инвестора. Предлагаем подробную классификацию: облигации и их виды.
По страновому признаку:
Комментарий: любители еврооблигаций, вложившиеся в них несколько лет назад, получили высокие доходы за счет девальвации рубля
По эмитенту:
По валюте:
По форме выпуска:
По типу инвестора:
По форме дохода:
По обеспечению:
По конвертируемости:
По способу погашения:
По сроку обращения:
По номиналу:
По типу купонных выплат:
По периодичности купонных выплат:
Основные виды стоимости облигаций, которые вам следует знать:
Номинальная стоимость - отражает ее денежный эквивалент (в России - от 1000 рублей).
Эмиссионная стоимость - цена размещения. Как правило, соответствует номиналу (могут быть исключения, например, для дисконтных бумаг).
Стоимость погашения . Как правило, соответствует номиналу (могут быть исключения, например, для бумаг с премией).
Рыночная стоимость - средневзвешенная цена сделок на вторичном фондовом рынке, указывается в деньгах и в процентном выражении от номинала.
Купонный доход (КД) - процентный доход, выплачиваемый с определенной периодичностью (в денежном и процентном выражении). Внимание. Помните, что номинальная величина и купонная доходность могут возвращаться к инвестору в виде товаров, имущества или иных активов, имеющих денежную оценку (если это оговорено условиями).
Поскольку сроки и размер доходов по облигациям в большинстве случаев известны заранее, объективная курсовая стоимость калькулируется по формуле дисконтирования:
Ц = ∑ КД / (1 + R)i + Н / (1 + R)ⁿ , где (1)
Ц - текущая биржевая стоимость;
КД - купонный доход за каждый период;
Н - номинал;
R - ставка дисконтирования (минимальный процент рентабельности, требуемый инвестором);
n - число периодов.
Пример. Принимается решение о покупке бумаги номиналом 1000 руб. Купон - 10% (раз в год). Оставшийся период до погашения - 5 лет. Исходя из рыночной конъюнктуры и анализа собственного портфеля, инвестор рассчитывает заработать не меньше 15% годовых. Тогда он купит облигацию только в том случае, если ее текущая цена не превысит 832,4 руб. или 83,2% от номинала: Ц = (87,0+75,6+65,8+57,2+49,7) + 497,2 = 832,4.
Наиболее близкий финансовый актив по критериям рисков и доходности - банковский вклад. Поэтому цена облигаций на рынке в значительной степени зависит:
Это важно! Цены на сырьевые товары и облигации находятся в обратной зависимости. Цены на сырье растут - фактор инфляции увеличивается - банковские ставки растут - цена облигаций падает.
Рыночная стоимость дисконтных бумаг - как правило, всегда ниже номинала, процентных - выше или ниже номинала.
Цена покупки или продажи бумаги оказывает прямое влияние на доходность, а, значит, существуют риски:
Доходность по облигациям содержит два элемента:
Система налогообложения имеет свои виды и особенности:
Для оценки целесообразности инвестиций рассчитывают различные виды доходности облигаций.
Текущая доходность - самый быстрый и простой способ оценить перспективность вложений. Калькулируется по формуле:
Д = КД / Ц, где (2)
КД - годовой купонный доход;
Ц - текущая цена.
Пример. Принимается решение о приобретении бумаги номиналом 1000 руб. за 800 руб. Купонный доход - 10% (раз в год). Текущая доходность инвестиций равна: (1000 * 10%) / 800 = 12,5%.
Внимание. Текущая доходность не учитывает фактор изменения цены, а также потенциальную возможность реинвестировать периодические купонные доходы.
Внутренняя доходность к погашению - процентная ставка, при которой будущие дисконтированные потоки покроют затраты на покупку (рыночную цену).
Самая важная характеристика, отражающая итоговую доходность вложений инвестора с учетом фактора времени. Подставьте известные значения (включая предлагаемую курсовую цену) в формулу (1) и рассчитайте ставку R c помощью формулы внутренней доходности. Сравните полученное значение с минимальной ожидаемой доходностью. Особенности:
Для более глубокого и внимательного анализа доходности применяются алгоритмы, рекомендуемые ММВБ и International Security Management Association: ISMA Yield; IRR Yield; ISMA Yield (adjusted); IRR Yield (adjusted).
Указанные преимущества позволяют рассматривать облигации как основу любого инвестиционного портфеля.
Высшая школа экономики. Курс лекций «Фондовый рынок». Лекция 6: Что такое облигации?
Облигации с Андреем Ваниным #1 - Виды облигаций и основные понятия.
Облигации с Андреем Ваниным #2 - Доходность облигаций.
4 (80%) 5 votes
Тем, кто далек от финансовых рынков, скорее всего, мало знакомо понятие "облигации". А это один из самых удобных и прибыльный инструментов для получения гарантированного дохода для каждого гражданина. Давайте разберем основные понятия, виды, их риски и расскажем как инвестировать в этот вид ценных бумаг и как на этом можно заработать.
Давайте начнем с изучения корней этого вопроса: "кому и зачем нужны облигации и как они появляются?"
В мире существует множество компаний и чуть ли не каждой второй для развития своего бизнеса необходимы деньги (много денег). Брать кредит в банке не выгодно из-за высоких процентных ставок. Поэтому придумали альтернативный вид займа через долговые ценные бумаги - облигации.
Облигация (от англ. "bonds") - это долговая ценная бумага, по которой можно получить заранее обговоренный гарантированный доход по прошествии времени. Их владельцев на сленге называют "облигационерами".
С помощью облигаций компания берет деньги в долг напрямую у инвесторов под оговоренный процент и срок. По истечению срока она обязуется выкупить их назад по номинальной стоимости и заплатить по ним вознаграждение (купон). В случае отказа, компании будет объявлен дефолт.
Величина процента, под который выдаются облигации, обычно чуть больше чем средний процент у банковских вкладов и значительно меньше, чем кредит в банке. Такая схема позволяет всем оставаться в выигрыше: для инвестора это шанс выгодно вложить большую сумму денег под хороший процент и не переживать, что у банка отберут лицензию. А для компании выгодно привлекать средства под значительно более низкий процент, чем кредит в банке.
Также большим плюсом является то, что продать ее можно в любой момент, не потеряв прибыль по ней. В банке большинство вкладов необходимо держать до конца срока. В случае досрочного закрытия накопленные проценты вкладчик не получит.
С этим видом ценных бумаг у инвестора больше возможностей в плане управления деньгами. Если он увидел какую-то выгодную возможность заработать где-то еще (например, на спекуляции с валютой или акциями), то он быстро сможет продать их (без потери процентов) и уже дальше распоряжается деньгами на свое усмотрение. При этом все это делается на одном торговом счете ММВБ.
Примечание 1
Ценные бумаги со сроком погашения до 10 лет зачастую называют "векселем ".
Примечание 2
В физическом виде облигации не выпускаются. При покупке их через биржу инвестор просто заносится в общий реестр держателей облигаций.
Примечание 3
На сленге часто говорят "облиги".
Ценные бумаги выпускаются по всему миру. Существуют так называемые "иностранные облигации", которые можно поделить на следующие типы:
Иностранная облигация - это ценная бумага, которая выпущена в другой стране в их местной валюте.
У российских инвесторов нет доступа к большинству таких бумаг. Однако с 2014 года появилась возможность через наших брокеров торговать на американском рынке (покупать акции и облигации). Подробную информацию про возможности торговли на зарубежном рынке можно прочитать в статье: как купить иностранные акции .
Еврооблигации - это ценные бумаги выпущенные российскими эмитентами в иностранной валюте. Компаний, которые это делают крайне мало. Например, Газпром выпустил еврооблигацию со сроком погашения 15 лет под 8.6% в долларах США. Такая бумага быстро поднялась в цене и сейчас стоит дороже номинала на 30-40%. Но если ее купить сейчас и держать весь срок, то доходность все равно будет внушительная: 5.6% годовых.
Более подробно про еврооблигации можно прочитать в статье: что такое еврооблигация
В чем причина слабой популярности облигацийЛогично, что у обычного инвестора возникает следующий вопрос: "если облигации так выгодны, то почему мало кто пользуется этим инструментом?"
Наслушавшись высказываний, что "фондовый рынок - это большие риски", "Форекс - это лохотрон", большинство людей не доверяют никому свои сбережения кроме банков (хотя за последние несколько лет закрылись сотни банков). Плюс к тому же, многие из-за своей финансовой неграмотности даже не знают про то, какие выгоды дают облигации по сравнению с теми же вкладами. Кому-то просто лень ехать к брокеру, чтобы открыть счет, хотя с развитием интернета вся процедура открытия делается в режиме онлайн без каких-либо поездок.
У облигаций очень много различных терминов. Все они интуитивно понятны после первого ознакомления. Давайте рассмотрим небольшой словарь основных понятий:
1 Номинальная стоимость (номинал) - это первоначальная стоимость при размещение. Она указывается на самой облигации. Эмитент обязан гарантировано выкупить весь выпуск по этой стоимости в день погашения.
Российские облигации в своем большинстве имеют номинал 1000 руб. На фондовом рынке - это эквивалентно 100%.
2 Рыночная цена (чистая стоимость) - это цена облигации на фондовой бирже, выраженная в процентах к номиналу.
Например, 103% означает, что рыночная цена превышает номинальную на 3% (1030 рубля). А 95% означает о том, что есть дисконт в 5% (950 рублей).
3 НКД по облигации (накопленный купонный доход) - это накопленная сумма дохода с момента последней выплаты. Рассчитывается каждый день.
Например, ставка 12% и компания делает выплаты каждые полгода (то есть по 6%). С последней выплаты прошло 65 дней. Значит на данный момент НКД составляет 65/183 * 6 * 100% = 2,13%. Другими словами за один день будет накапливаться 0,0328% к купону.
К примеру, сейчас облигация стоит номинал 100% (1000 руб). Значит тот, кто покупает ее сейчас, автоматически заплатит НКД продавцу в размере 2,13% (эта сумма снимется с брокерского счета автоматически). Но не стоит беспокоится. Купонный доход начисляется ежедневно и в случае продажи ее другому человеку он Вам также выплатит его. Если просто держать облигацию следующие 118 дней до выплаты НКД эмитентом, то Вы получите выплату в размере 6% автоматически. С учетом 2,13%, которые были уплачены, чистый доход за эти дни составит 3,87%.
4 Купон - это платеж по облигации выраженный в процентах. Сведения о дате выплаты и его сумме известны заранее. Выплаты производятся либо раз в квартал, либо раз за полугодие.
Чаще всего на ММВБ купон выплачивается два раза в год.
5 Оферта - это возможность досрочного погашения. Цену выкупа предлагает эмитент. Соглашаться или нет - это личное право каждого инвестора исходя из выгодности предложения.
6 Дюрация - это показатель для сравнивания привлекательности разных облигаций. Он показывает через сколько лет вложенные деньги вернутся (не учитывая номинальную стоимость). Естественно, что чем ниже это значение, тем лучше.
7 Эмитент - это организация выпускающая облигацию. Чуть ниже мы рассмотрим их классификацию.
Чем надежнее эмитент, тем ниже будут проценты по доходу. Например, самыми надежными в России считаются облигации федерального займа (ОФЗ) . Ставки по ним чуть ниже, чем ключевая ставка ЦБ .
У частных компаний ставки обычно повыше. Чем больше проблем у компании, тем выше будет процент дохода, но и риск банкротства также выше. Плюс к тому же, чаше всего по таким ценным бумагам необходимо платить налог на прибыль по купону. Но лучше этот момент уточнять, поскольку постоянно вводятся нововведения: с 2016 года купон по всем коммерческим эмитентам не облагают налогом, но только на новые выпуски.
Также можно обращать внимание на кредитные рейтинги международных агентств. Они подскажут надежность эмитента.
Облигации делятся на множество подкатегорий. Рассмотрим каждую.
Это разделение условное
Самостоятельная покупка облигаций требует определенных знаний и навыков. Многие инвесторы вкладываются в портфельные облигации в инвестиционных фондах (ПИФах).
У каждого инвестиционного фонда есть такие предложения. Их смысл заключается в диверсификации рисков , т.е. вложение денег в разные компании и отрасли. Обычно они обещают доход немного выше, чем ОФЗ при этом шансы дефолта находится на минимальных значениях.
За участие в таком инвестиционном портфеле взимается комиссия. Кто-то берет за ввод и вывод денег, кто-то берет за сроки пользования такими услугами.
Хочу напомнить, что каждый желающий может бесплатно открыть свой собственный брокерский счет и без каких-либо дополнительных комиссий приобрести нужные облигации. Вы самостоятельно будете выбирать, что купить и когда продать.
Комиссия за ввод и вывод средств отсутствуют. Самые низкие комиссии за торговый оборот.
Торговля на облигациях схожа с акциями, но все же имеет ряд отличий.
Торгуя на акциях трейдер преследует цель зарабатывать на колебаниях и росте курса. Это основной источник дохода. Прибыль от дивидендов может также способствовать приятному бонусу держателям этого класса ценных бумаг.
На облигациях инвестор получает гарантированный доход, пусть и небольшой. При этом, если ключевая ставка ЦБ будет снижаться, то старые выпуски будут еще сильнее расти в цене. Таким образом, если предугадывать понижение ставки, то есть шансы заработать неплохие деньги.
Облигации не слишком волатильный инструмент для краткосрочных спекуляций. Обычно их покупают на какое-то время (хотя бы на месяц).
Какие существуют риски у владельцев облигаций? Несмотря на их большую надежность и здесь есть свои проблемы. Давайте рассмотрим каждый в отдельности.
Если ключевая процентная ставка ЦБ будет увеличиваться, то все ранее купленные облигации будут обесцениваться в цене. Это связано с тем, что владельцам облигаций держать их под 7% годовых не имеет смысла, когда новые выпуски выходят под более высокий процент 9% (к примеру). Все бросятся покупать новые выпуски, продавая старые.
Поэтому помните о простой закономерности: если ставка ЦБ падает, то в цене дорожают долгосрочные облигации. Если ставку рефинансирования ЦБ наоборот прогнозирует повышать, то долгосрочные облиги будут падать сильнее всех.
Если мы рассматриваем краткосрочные варианты (срок погашения 1-2 года), то на их стоимости это практически никак не отражается. Поэтому риск процентной ставки носит долгосрочный характер.
Всегда есть шансы, что эмитент выпустивший облигации не сможет выплачивать по ней обязательства или погасить его. В этом случае он может объявить дефолт , а значит инвесторы получат лишь часть своих денег назад.
Это риск больше всего существует у маленьких компаний или у проблемных. Естественно, что если мы говорим про ОФЗ, то это сверх надежные облигации и риски по ним стремятся к нулю.
Если облигация отзывная (т.е. ее эмитент может выкупить заранее), то есть риски того, что ее выкупят, а Вы останетесь с суммой денег, которую непонятно куда класть. Возможно, Ваш инвестиционный план была рассчитан на получение дохода на протяжении многих лет вперед. Теперь придется пересматривать его.
Облигация (от лат. obligatio - обязательство; на англ. bond - долгосрочная, note - краткосрочная) - это эмиссионная долговая , закрепляющая право её владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок её номинальную стоимость или иного имущественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право её владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
Они служат дополнительным источником средств для эмитента. Часто их выпуск носит целевой характер - для финансирования конкретных программ или объектов, доход от которых в дальнейшем служит источником для выплаты дохода по облигациям.
Экономическая суть облигаций очень похожа на кредитование, но не требует оформления залога и упрощает процедуру перехода права требования к новому кредитору.
Обычно доход по облигациям выше, чем доход при размещении аналогичных средств в форме банковского депозита. Сопоставление текущих доходности по ним и ссудного процента служит основой для формирования цен на вторичном рынке ценных бумаг.
Главной особенностью облигаций является выплата стабильных процентов на протяжении фиксированного периода времени. Обычно этот срок составляет от года до 30 лет. Благодаря этому можно достаточно точно спрогнозировать сумму прибыли от таких инвестиций.
На рынке облигаций осуществляется два вида заимствований: средне- и долгосрочные. Но для любого инвестора всегда есть альтернатива в виде инвестиций с плавающей доходностью - банковские депозиты и акции. Сопоставление доходности приводит к изменению цен на рынке облигаций, колебания которых зависят не только от сроков выплат процентов, но и от размера текущей доходности по инструментам с плавающей доходностью.
Первые внутренние государственные займы в России были организованы в 1809 г. Они приносили годовой фиксированный доход 6%. Российское правительство использовало эмиссию государственных облигаций для финансирования хронического бюджетного дефицита. Существовали различные виды облигаций: купонные и бескупонные, именные и предъявительские.
Краткосрочные (от 3 мес. до 1 года) облигации номиналом до 500 руб. чаще всего выпускало Министерство финансов, среднесрочные (от 4 до 8 лет) номиналом в 50 руб. - государственное казначейство. Долгосрочные облигации размещались на период 50-80 лет и более. Бессрочные облигации (подобно английским консолям) приносили их владельцам непрерывный доход. К примеру, в 1917 г. в обращении находились отдельные выпуски, которые были эмитированы еще до войны с Наполеоном.
Появление первого и последующего выпусков государственных ценных бумаг в 1809-1819 гг. способствовало оживлению на Санкт-Петербургской бирже. В начале 1820-х гг. на биржу стали попадать и бумаги государственных займов, размещавшихся за рубежом. В России существовала 21 товарная биржа, а фондовые операции осуществлялись на 7 биржах: Петербургской, Московской, Варшавской, Киевской, Одесской, Харьковской, Рижской. Ведущей была Петербургская биржа, именно на ней осуществлялись сделки с наибольшим числом бумаг, а их курсы принимались другими биржами как определяющие.