Инвестиции относительно новый для нашей экономики термин. Его можно сравнить с термином "валовые капитальные вложения", под которыми понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Инвестиции - более широкое понятие, которое включает в себя реальные инвестиции, близкие по содержанию к нашему термину "капитальные вложения", и "финансовые" (портфельные) инвестиции.
Понятие “инвестиции” является слишком обширным, чтобы можно было дать ему единственное и исчерпывающее определение. В различных разделах экономической науки и разных областях практической деятельности, его содержание имеет свои особенности.
В Законе РФ “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемых в форме капитальных вложений” № 39 ФЗ от 25 февраля 1999 г. дается следующее определение инвестициям: “…инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта”.
В книге “Инвестиции” (А. Мертенс, Киев 1997г.) даны определения инвестициям в различных сферах экономической деятельности:
В макроэкономике инвестиции есть часть совокупных расходов, состоящая из расходов на новые средства производства (производственные, или фиксированные инвестиции), инвестиций в новое жилье, и прироста товарных запасов. То есть инвестиции – это часть валового внутреннего продукта, не потребленная в текущем периоде, и обеспечивающая прирост капитала в экономике.
В теории производства, и в целом в микроэкономике, инвестиции есть процесс создания нового капитала (включая как средства производства, так и человеческий капитал).
В финансовой теории под инвестициями понимают приобретение реальных или финансовых активов, то есть это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих выгод.
В книге “Инвестиции” (У.Ф. Шарп, Г. Дж. Александер, Д.Б. Бейли М.: ИНФРА М, 1997) написано: “В наиболее широком смысле слово “инвестиции” означает: “расставаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем””. Два фактора обычно связаны с этим процессом – время и риск. Отдавать деньги приходится сейчас в определенном количестве, а вознаграждение поступает позднее, если вообще поступает, и его величина заранее неизвестна.
В более широкой трактовке инвестиции выражают вложения капитала с целью последующего его увеличения. При этом прирост капитала должен быть достаточным, чтобы компенсировать инвестору отказ от использования собственных средств на потребление в текущем периоде, вознаградить его за риск и возместить потери от инфляции в будущем периоде.
Итак, инвестиции - это совокупность затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширенное воспроизводство, основных фондов всех отраслей народного хозяйства.
Сущность инвестиции как экономической категории состоит в выполнении ряда важнейших функций, без которых невозможно нормальное развитие экономика любого нормального государства. Инвестиции на макроуровне являются основой для:
осуществления политики расширенного воспроизводства;
ускорения научно технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции;
структурой перестройки общественного производства и сбалансированного развития всех отраслей народного хозяйства;
создания необходимой сырьевой базы промышленности;
гражданского строительства, развития здравоохранения, культуры, высшей и средней школы, а также расширения других социальных проблем;
смягчения или разрешения проблемы безработицы;
охраны природной среды;
конверсии военно промышленного комплекса;
обеспечения обороноспособности государства и решения многих других проблем.
На микроуровне инвестиции необходимы прежде всего для достижения следующих целей:
расширения и развития производства;
недопущение чрезмерного морального и физического износа основных фондов;
повышения технического уровня производства;
повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;
осуществления природоохранных мероприятий;
приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий;
для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.
Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация, как на макро -, так и на микроуровне.
Немецким профессором Вайнрихом предложена следующая классификация инвестиций относительно объекта их приложения:
инвестиции в имущество (материальные инвестиции) – инвестиции в здания, сооружения, оборудование, запасы материалов;
финансовые инвестиции – приобретение акций, облигаций и других ценных бумаг);
нематериальные инвестиции – инвестиции в подготовку кадров, исследования и разработки, рекламу).
Наиболее комплексная классификация приводится в работе Н.А. Бланка, в которой все инвестиции классифицируются по следующим признакам:
По объектам вложения: реальные и финансовые;
По характеру участия в инвестировании: непрямые и прямые;
Периоду инвестирования: долгосрочные и краткосрочные;
Формам собственности инвестиционных ресурсов:
совместные;
иностранные;
государственные;
Региональному признаку: инвестиции за рубежом и инвестиции внутри страны.
В научной литературе приводятся и другие классификации инвестиций. Все эти классификации имеют право на жизнь как в практическом плане, но особенно в научном, так как они позволяют более детально представить инвестиции и более глубоко проводить анализ с целью повышения эффективности их использования.
прямые, при которых иностранный инвестор получает контроль над предприятием на территории России или активно участвует в управлении им. Инвестиции могут считаться прямыми, если иностранный инвестор владеет не менее чем 25% акций предприятия, или их контрольным пакетом, величина которого может варьироваться в достаточно широких пределах в зависимости от распределения акций среди акционеров. Прямые зарубежные инвестиции - это нечто большее, чем простое финансирование капиталовложений в экономику, хотя само по себе это крайне необходимо России. Прямые зарубежные инвестиции представляют также способ повышения производительности и технического уровня российских предприятий. Размещая свой капитал в России, иностранная компания приносит с собой новые технологии, новые способы организации производства и прямой выход на мировой рынок
портфельные, при которых иностранный инвестор не участвует активно в управлении предприятием, довольствуясь получением дивидендов (в большинстве случаев такие инвестиции производятся на рынке свободно обращающихся ценных бумаг). К разряду портфельных относятся также вложения зарубежных инвесторов на рынке государственных и муниципальных ценных бумаг. Портфельными инвестициями принято называть капиталовложения в акции зарубежных предприятий, которые не дают права контроля над ними, в облигации и другие ценные бумаги иностранного государства и международных валютно-финансовых организаций.
прочие инвестиции - вклады в банки, товарные кредиты и т.п. Их исключение из анализа вызвано, прежде всего разнородностью группы, а также сложностью получения достоверной статистической информации о многих из них.
Граница между первыми двумя видами инвестиций довольно условна (обычно предполагается, что вложения на уровне 10-20 и выше процентов акционерного (уставного) капитала предприятия являются прямыми, менее 10-20 процентов - портфельными), однако, так как цели, преследуемые прямыми и портфельными инвесторами несколько различаются, такие деление представляется вполне целесообразным.
Два вида инвестиций (прямые и портфельные) движимы аналогичными, но не одинаковыми мотивами. В обоих случаях инвестор желает получить прибыль за счет владения акциями доходной компании. Однако при осуществлении портфельных инвестиций инвестор заинтересован не в том, чтобы руководить компанией, а в том, чтобы получать доход за счет будущих дивидендов. Предпринимая прямые капиталовложения, иностранный инвестор (как правило, крупная компания) стремится взять в свои руки руководство предприятием. Вкладывая капитал, он считает, что Россия - самое подходящее место для выпуска его продукции, которая будет реализовываться либо на российском потребительском рынке (пример ресторанов Макдональдс), либо на мировом рынке (как в случае с некоторыми зарубежными инвестициями в российскую авиационно-космическую промышленность). России необходимо прилагать все усилия к привлечению обоих видов инвестиций, ибо каждая из них способствует будущему увеличению производительной мощи экономики.
Иностранный капитал может иметь доступ во все сферы экономики (за исключением тех которые находятся в государственной монополии) без ущерба для национальных интересов. Отраслевые ограничения должны распространяться только на прямые иностранные инвестиции. Их приток следует ограничить в отрасли, связанные с непосредственной эксплуатацией национальных природных ресурсов (например, добывающие отрасли, вырубка леса, промысел рыбы), в производственную инфраструктуру (энергосети, дороги, трубопроводы и т.п.), телекоммуникационную и спутниковую связь. Подобные ограничения закреплены в законодательствах многих развитых стран, в частности США. В перечисленных отраслях целесообразно использовать альтернативные прямым инвестициям формы привлечения иностранного капитала. Это могут быть зарубежные кредиты и займы. Несмотря на то, что они увеличивают бремя государственного долга, привлечение их было бы оправданным, во-первых, с точки зрения соблюдения национальных интересов и во-вторых - быстрая окупаемость капиталовложений в названные сферы.
Зарубежный капитал в форме предприятий со 100-процентным иностранным участием целесообразно привлекать в производство и переработку сельскохозяйственной продукции, производство строительных материалов, строительство (в том числе жилищное), для выпуска товаров народного потребления, в развитие деловой инфраструктуры, стимулировать приток портфельных инвестиций следует во все отрасли экономики. Они обеспечивают приток финансовых ресурсов без потери контроля российской стороны над объектом инвестирования. Это преимущество важно использовать в отраслях, имеющих стратегическое значение для страны, и в первую очередь связанных с добычей ресурсов.
К общим структурам можно инвестиций можно отнести их распределение на реальные и финансовые (портфельные), т.е. вложение средств в обмен на тем или иным образом оформленные обязательства (государственные и негосударственные ценные бумаги: акции, облигации, векселя, передаваемые депозитные сертификаты, фьючерсы и др.; доли (паи) в предприятиях; банковские депозиты; выданные кредиты; золото, серебро, нумизматические монеты, драгоценности, коллекционные товары; иностранная валюта).
Любые затраты на создание нового или восстановление существующего капитала – это реальные инвестиции.
Реальные инвестиции в свою очередь делятся на:
Материальные: средства производства и их модернизация, оборудование, приобретение объектов недвижимости, запасы, квалификация сотрудников, социальные мероприятия, вложения в исследования и разработки;
Нематериальные: права пользования землей и другими природными ресурсами; вложения в интеллектуальную собственность (приобретение технологий, лицензий, товарных знаков, авторских прав).
Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансировать за счет:
собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства выплачевыемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др. средства);
заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и др. средства);
привлеченных финансовых средств инвестора (средства полученные от продажи акций паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан юридических лиц);
денежных средств, централизуемых объединениями предприятий в установленном порядке;
инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;
иностранных инвестиций.
Важнейшим элементом хозяйственной жизни и предметом экономической теории являются инвестиции . Они призваны воспроизводить и обновлять основной капитал .
Валовое накопление включает валовое накопление основного капитала, изменение запасов материальных оборотных средств , а также сальдо приобретения таких ценностей, как драгоценные металлы и камни, антиквариат.
Валовое накопление основного капитала состоит из затрат на капитальный ремонт, инвестиций в нематериальные активы и вложений в остальные основные фонды. Эти последние вложения называют капитальными.
Рис. 18.1. Структура инвестиций в реальный капитал в России (в скобках предварительные и оценочные данные за 1998 г. в млрд руб.)
Источники финансирования инвестиционной деятельности
Инвестиционная деятельность может осуществляться за счет:
В 1998 г. в России капитальные вложения крупных и средних предприятий финансировались за счет их собственных средств на 53%, за счет средств бюджета и внебюджетных фондов - на 31%, а заемные и привлеченные средства играли незначительную роль - соответственно 9 и 7%, что говорит о слабой связи российских банков с реальной экономикой и небольшом размере российского фондового рынка . Из общего объема финансирования капитальных вложений на инвестиции из-за рубежа приходилось 3%, это также невысокий показатель. Что касается инвестиций в изменение запасов материальных оборотных средств, то в структуре их финансирования доля заемных и привлеченных средств намного выше.
Если брать все капиталообразующие инвестиции (все валовое накопление), то их величина исчисляется формулой:
Норма амортизационных отчислений и величина накопленного основного капитала изменяются медленно, а вот чистые (новые) инвестиции обычно подвержены сильным изменениям. Именно эта часть инвестиций наиболее сильно воздействует на колебания нормы валового накопления в стране.
Норма валового накопления рассчитывается как соотношение двух показателей: объема валового накопления и величины валового внутреннего продукта. В России норма валового накопления снизилась с 30-40% в 1985- 1990 гг. до 16-21% в 1995-1998 гг. В развитых странах с высокими темпами экономического роста норма накопления в 90-е гг. находится на уровне 30-40% (Южная Корея, Сингапур), со средними и низкими темпами - на уровне 10-25% (США , Германия, Франция, Великобритания, Италия). Но и у второй группы стран норма накопления в период сильного экономического роста была высокой. Так, в Германии в 50-60-х гг. она доходила до 60% ВВП.
Планируемые, реализуемые и осуществленные капиталовложения принимают форму капитальных (инвестиционных) проектов. Но проекты надо подобрать, рассчитать, выполнить, а главное, оценить их эффективность , и прежде всего на основе сопоставления затрат на проект и результатов его реализации. Для этого и существует проектный анализ (анализ инвестиционных проектов).
Проектный анализ - это анализ доходности капитального проекта. Иными словами, это сопоставление затрат на капитальный проект и выгод, которые будут получены от реализации этого проекта.
А так как выгоды от любого капитального проекта и затраты на него не всегда легко вычисляемы, то определение доходности превращается в длительный анализ всех стадий и аспектов инвестиционного проекта. В результате проектный анализ стал концепцией, закладываемой в основу инвестиционных проектов в странах с рыночной экономикой . В концепции проектного анализа сложился свой подход к стадиям проекта и аспектам его анализа.
По мере подготовки и реализации капитальный проект проходит «жизненный цикл», состоящий из различных стадий. Границы между ними не всегда четки, но тем не менее можно выделить шесть таких стадий (иногда их насчитывают восемь):
1, 2. Предыдентификация и идентификация проекта (эти две стадии часто объединяют). На этих стадиях вначале рождается сама идея, а затем подготавливаются основные детали проекта, который проходит предварительное обоснование и сравнивается с набросками других проектов, признается заслуживающим детальной проработки. Иначе говоря, это стадия предварительного технико-экономического обоснования.
3. Разработка проекта. На этой стадии идет детальная проработка всех аспектов проекта, которые окончательно должны обосновать выгодность проекта. Это можно назвать стадией подготовки технико-экономического обоснования.
4. Оценка проекта. Это экспертиза, которую проходит подготовленный проект (он изучается и обсуждается руководством фирмы, независимыми экспертами, потенциальными кредиторами, министерством и т.д.).
5. Принятие проекта (переговоры по проекту). На этой стадии руководство всех уровней и кредиторы принимают окончательное решение по проекту, а так как у самой фирмы обычно есть альтернативные возможности использовать экономические ресурсы или же у кредиторов есть предложения о финансировании других проектов, то эта стадия может оказаться не такой короткой, как может показаться на первый взгляд.
6. Осуществление проекта. Здесь главное - это контроль и наблюдение за реализацией проекта, с тем чтобы он не отклонялся от графика, и одновременное внесение оперативных изменений в проект, если они действительно необходимы.
7, 8. Эксплуатация проекта и оценка его результатов. На этих последних стадиях (часто объединяемых в одну) не только получают выгоды от введенного в строй объекта, но и неоднократно сравнивают полученные результаты с планировавшимися. Это нужно и для анализа выявляющихся отклонений, и для приобретения опыта подготовки новых проектов. Последняя стадия - обычно самая продолжительная, так как проект начинает наконец-то работать и приносить выгоду.
На всех стадиях проекта (но особенно на стадии разработки) идет анализ его основных аспектов (часто их называют направлениями анализа или просто анализом):
1. Технический анализ, задачей которого является определение наиболее подходящей для данного инвестиционного проекта техники и технологии.
2. Коммерческий анализ (маркетинговый), в ходе которого анализируется рынок сбыта той продукции, которая будет производиться после реализации инвестиционного проекта, т.е. сколько нужно производить этой продукции, и рынок закупаемой для проекта продукции (прежде всего цена на нее).
3. Институциональный анализ, задача которого состоит в оценке организационно-правовой, административной и даже политической среды, в которой будет реализовываться проект, и приспособлении его к этой среде, особенно к требованиям государственных организаций. Другой важный момент - приспособление самой организационной структуры фирмы к проекту.
4. Социальный (социально-культурный) анализ, во время которого необходимо исследовать воздействие проекта на жизнь местных жителей, добиться благожелательного или хотя бы нейтрального их отношения к проекту.
5. Анализ окружающей среды, который должен выявить и дать экспертную оценку ущербу, наносимому проектом окружающей среде, а также предложить способы смягчения или предотвращения этого ущерба.
6. Финансовый анализ.
7. Экономический анализ.
Два последних направления являются ключевыми, и поэтому их следует рассмотреть особо. Оба базируются на сопоставлении затрат и выгод от проекта, но отличаются подходом к их оценке. Экономический анализ оценивает доходность проекта с точки зрения всего общества (страны), финансовый же анализ - только с точки зрения фирмы и ее кредитора (если проект кредитуется).
Главной целью частной фирмы является максимизация ее прибыли . Затраты, которые несет фирма во время реализации инвестиционного проекта, сводятся преимущественно к расходам на оплату товаров и услуг, необходимых для осуществления проекта. В большинстве случаев при расчете проекта фирма использует цены, по которым она приобретает необходимые для проекта товары и услуги, и те цены, которые заплатят потребители за продукцию, получаемую от реализации проекта.
Однако возможны исключения. Если у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеет широкого доступа к ссудному капиталу, то тогда главная цель фирмы - получение наибольшего прироста на ее ограниченный капитал. В этом случае для фирмы IRR будет главным показателем доходности проектов.
Пример 18.7. Рассмотрим два проекта, оба со ставкой дисконтирования 10%.
Проект А. Фирма вкладывает в проект 1 млрд руб. и через год получает доход 2 млрд руб.
Проект Б. Фирма вкладывает в проект 1000 млрд руб. и через год получает доход 1250 млрд руб.
Какой проект выбрать? Подсчитаем IRR и NPV. Получим следующие результаты:
IRR,% NPV,мрлд руб.
Проект А…………100 0,909
Проект Б………… 25 227
В принципе проект Б - лучший, так как его NPV больше. Но при сильной ограниченности средств лучшим может считаться проект А.
4. По мере подготовки и реализации капитальный проект проходит жизненный цикл, состоящий из ряда стадий. На всех стадиях проекта идет анализ:
Два последних направления проектного анализа являются ключевыми и рассматриваются особо.
4. Экономический анализ призван оценить доходность проекта с точки зрения всего общества (страны), финансовый анализ - только с точки зрения фирмы и ее кредитора. Для экономического анализа используются особые, очищенные от искажений цены. Они называются расчетными (теневыми).
5. Проектный анализ осуществляется на базе ряда приемов, демонстрирующих принципы проектного анализа.
Анализируя доходность инвестиционного проекта, целесообразно сравнивать две будущие альтернативные ситуации: а) фирма осуществила свой проект; б) фирма не осуществила свой проект. Подобный прием часто называют «с проектом - без проекта».
В тех случаях, когда выгоды заранее заданы, но их трудно оценить в денежном выражении, используется прием «наименьшие затраты». Суть его в том, что для достижения цели разрабатываются альтернативные проекты и из них выбирается наименее дорогостоящий.
При расчете затрат в них не включаются амортизационные отчисления, которые начисляются в ходе цикла жизни проекта (особенно на его последней стадии), дабы избежать двойного счета, потому что амортизационные отчисления все равно будут включены в цену производимой продукции.
При подходе к инфляции в проектном анализе рекомендуется осуществлять расчеты на базе текущих цен, если инфляция в стране будет идти равномерно по всем основным группам товаров и услуг. При неравномерной инфляции рекомендуется корректировать текущие цены (уменьшать или увеличивать) в такой степени, в какой рост цен на эти товары и услуги будет меньше или больше общего роста цен.
7. В проектном анализе, как и в некоторых других областях теоретической и прикладной экономики, используется понятие «стоимость денег во времени», Оно означает, что рубль, полученный раньше, стоит больше, чем рубль, полученный позже. Тому есть три причины: инфляция, возможность положить деньга под проценты, риск. В результате рубль обладает текущей и будущей стоимостью.
В экономическом и финансовом анализе используют специальную технику измерения текущей и будущей стоимости одной денежной меркой. Эта техника (технические приемы) называется вычислением сложного процента и дисконтированием. С ее помощью сопоставляются (приводятся) разновременные денежные величины.
8. За ставку процента (ставку дисконта) в экономическом анализе берут уровень доходности наиболее доходного из альтернативных проектов. В финансовом анализе для этого используют типичный процент, под который фирма может занять финансовые средства.
9. В проектном анализе эффективность проекта измеряется его доходностью. Главными показателями доходности проекта являются чистая приведенная стоимость и внутренняя норма доходности.
Чистая приведенная стоимость определяется как разница между текущей приведенной стоимостью потока будущих доходов (выгод) и текущей приведенной стоимостью потока будущих затрат. Она дает абсолютную величину чистых приведенных выгод (доходов) от проекта.
Внутренняя норма доходности (окупаемости) - это тот максимальный процент, который может быть выплачен для мобилизации капиталовложений проекта. Если внутренняя норма доходности рассматриваемого проекта меньше внутренней нормы доходности альтернативных проектов, то данный проект менее выгоден по сравнению с ними.
10. К другим показателям эффективности (доходности) проекта относятся наименьшие затраты, рентабельность, срок окупаемости, которые используются реже.
Вопросы для самопроверки
1. Фирма в прошлом году израсходовала 100 млрд руб. на издержки по выпуску продукции: 20 млрд руб. - на сооружение нового корпуса, 5 млрд руб. - на закупку сырья и материалов для производства в будущем корпусе, 8 млрд руб. - на капитальный ремонт старых корпусов. Каков был у этой фирмы объем капиталовложений?
2. Какая стадия проектного анализа является самой длинной?
3. Какова главная задача анализа окружающей среды?
4. Экономический анализ отличается от финансового анализа прежде всего:
а) использованием расчетных (теневых) цен;
б) учетом технических аспектов проекта;
в) учетом результатов маркетинговых исследований?
5. В 1992 г. розничные цены в России выросли в 26,1 раза. Какова была 1 января1993 г. реальная стоимость 1 руб., положенного 1 января 1992 г. в банк?
6. На основе данных примера 18.5 рассчитайте приведенную стоимость выгод (доходов) и приведенную стоимость затрат по проекту.
7. Чем хорош и чем плох показатель срока окупаемости проекта?
8. Чистая приведенная стоимость проекта - это: а) величина стоимости проекта к моменту его завершения; б) величина абсолютного дохода от проекта; в) процент, характеризующий доходность проекта?
9. Внутренняя норма доходности проекта позволяет: а) сравнить уровень доходности данного проекта с уровнями доходности альтернативных проектов; определить с помощью расчетных (теневых) цен, какова в реальности, а не по бухгалтерской отчетности доходность проекта; в) сравнивать доходность проекта с точки зрения отдельных подразделений фирмы?
Инвестиции (1 ) - один из важнейших и наиболее изменчивых компонентов ВНП. Потребление, как мы рассмотрели выше, функционально связано с доходами, государственные расходы и чистый экспорт довольно легко предсказуемы. Что касается инвестиций, то они трудно поддаются прогнозированию и детерминированию: могут внезапно резко возрастать или падать. Так, во времена Великой депрессии в США инвестиции снизились на 100%. Однако необходимо учитывать, что равновесие между инвестициями и сбережениями - одно из важнейших условий макроэкономического баланса. В то же время зависимость между инвестициями и сбережениями весьма неоднозначна в силу несовпадения субъектов сбережений и инвестиций и поэтому требует управления со стороны государства.
Ведущая роль инвестиций в развитии экономики определяется тем, что благодаря инвестициям осуществляется накопление капитала предприятий, а следовательно, создание базы для расширения производственных возможностей страны и экономического роста.
Несмотря на то что инвестиции составляют относительно небольшую часть совокупных расходов (15-16% в развитых странах), именно изменения данного компонента вызывают основные макроэкономические сдвиги. Вот почему так важно понять влияние инвестиционных расходов на совокупные расходы и национальный доход, иными словами, включить инвестиции в модель "доходы - расходы".
Под инвестициями в экономической теории понимают финансовые ресурсы, направляемые на расширение или реконструкцию производства, повышение качества продукции и услуг, на образование кадров и на научные исследования. В масштабах национальной экономики инвестиции - это те экономические ресурсы, которые направляются на увеличение реального капитала общества, в том числе и человеческого.
В целом процесс сбережений и инвестиций в большой степени представляет собой переключение экономических ресурсов с производства товаров и услуг для текущего потребления на создание современных, высокотехнологичных капитальных ресурсов.
Инвестиции можно классифицировать по месту осуществления, а также по направлениям инвестирования.
По месту осуществления различают инвестиции: в частном секторе, когда предприятие негосударственной формы собственности строит новое сооружение, цех или покупает оборудование; и в общественном (государственном) секторе (например, строительство электростанций, новых линий метрополитена и т.п.).
Инвестиции могут направляться в запасы, жилищное строительство, человеческий капитал, капитальные ресурсы.
Инвестиции в запасы направляются на формирование товаров, которые откладываются фирмами для хранения, включая сырье и материалы, незавершенное производство и готовые изделия.
Инвестиции в человеческий капитал приводят к тому, что здоровье, образование и профессиональная подготовка населения улучшаются в результате усилий частных лиц, деловых кругов или государств. Все это также сказывается на росте производительности труда и общем экономическом росте. Инвестиции такого рода достаточно рискованны, поскольку не дают полной гарантии прироста доходов.
Инвестиции в капитальные ресурсы направляются в случаях, когда сбережения используются для увеличения производственных возможностей экономики путем финансирования строительства новых предприятий, внедрения новых технологий, развития средств коммуникаций. Капитальные инвестиции имеют долгий срок службы, высокую стоимость, окупаются, и доход инвестору возвращается только через достаточно большой промежуток времени. Поэтому инвестирование в капитальные ресурсы связано с большим риском.
Инвестиции в капитальные ресурсы подразделяются на два вида: чистые инвестиции и инвестиции в модернизацию. Понятие чистые , или новые, инвестиции означает экономические ресурсы, которые увеличивают размер основного капитала. Инвестиции могут направляться также на возмещение износа капитала, тогда они носят название инвестиций в модернизацию. Сумма чистых инвестиций и инвестиций на возмещение называется валовыми инвестициями.
Рост реального, или наличного, накопленного капитала является основой повышения уровня благосостояния в индустриальных странах, поскольку производительность труда напрямую зависит от количества и качества имеющегося производственного аппарата, включающего прогрессивные технологии, виды материалов и энергии, интеллектуальный потенциал. В этом смысле сегодняшнее благосостояние есть результат вчерашних инвестиций, а сегодняшние инвестиции закладывают основы будущего благосостояния общества.
Согласно классической теории объем планируемых в национальной экономике инвестиций функционально связан с величиной реальной процентной ставки.
Так, с понижением ставки процента вследствие роста предложения денег снижаются и издержки на инвестиции, и предприятия начинают больше инвестировать. Повышение ставки, наоборот, приводит к сокращению инвестиций. Суть этой зависимости состоит в следующем. Фирмы постоянно планируют осуществление инвестиций как в основной капитал, так и в товарно-материальные ценности. Источниками инвестиций могут быть либо собственные средства, т.е. часть прибыли, либо заемные - кредиты финансовых учреждений. Но каковы бы ни были источники инвестирования, приобретение элементов капитала или товарно-материальных ценностей всегда связано с оценкой альтернативной стоимости инвестиций.
У каждой компании существует достаточно широкий спектр инвестиционных вариантов. Это могут быть модернизация оборудования, открытие новых торговых точек, покупка акций других фирм или прочие мероприятия. Для выбора варианта предприятие должно сопоставить доходность инвестиций по каждому варианту с альтернативной стоимостью капитала, т.е. с нормой банковского процента.
Кроме того, альтернативная стоимость инвестиций зависит от источника получения заемных средств. Но мы в наших рассуждениях будем исходить из того, что фирмы уплачивают одинаковый процент вне зависимости от источника финансирования. В этих условиях справедлива следующая зависимость: при прочих равных условиях чем ниже альтернативная стоимость инвестиций, тем выше планируемый уровень инвестиций предприятий. Так, решение о покупке станка принимается в том случае, если ожидаемая норма прибыли будет не меньше реальной ставки процента. В результате общий спрос на инвестиционные товары можно определить как сумму всех инвестиционных решений фирм той или иной национальной экономики.
Таким образом, кривая спроса на инвестиции может быть построена путем расположения всех инвестиционных объектов по нисходящей в зависимости от ставки процента (рис. 14.12). По оси ординат расположены различные возможные значения "цен" инвестиций (ставки процента г), а спрос на инвестиционные товары / откладывается по оси абсцисс.
Рис. 14.12. Спрос на инвестиции
Из данной модели инвестиций следует несколько важных выводов. Во-первых, на рис. 14.13 видно, что инвестиции выгодны только до того момента, когда ставка процента равна ожидаемой норме чистой прибыли. Во-вторых, меняя предложение денег, государство может изменять ставку процента и уровень расходов на инвестиции. Повышение ставки процента приведет при прочих равных условиях к осуществлению только высокоприбыльных инвестиционных проектов, т.е. к общему сокращению инвестиций. В случае понижения ставки процента становятся выгодными и те инвестиционные решения, которые имеют низкую норму ожидаемой прибыли. Соответственно этому увеличивается совокупный спрос на инвестиции.
При фиксированном предложении денег в стране на величину инвестиций будет влиять изменение уровня цен. Это происходит вследствие действия эффекта процентной ставки. Рост уровня цен увеличивает количество денег, которые потребители и предприниматели должны иметь на руках, что приводит к повышению процентной ставки, а в итоге - к сокращению инвестиций. И наоборот, более низкий уровень цен понижает ставку процента и тем самым увеличивает инвестиционный спрос.
Сдвиги кривой спроса на инвестиции могут происходить под влиянием всех факторов, которые так или иначе способны повлиять на ожидаемую прибыль. Основными из них являются следующие:
Основываясь на рассмотренной выше зависимости инвестиций от ставки процента, классики экономической теории пришли к мысли, что ставка ссудного процента может выполнять функцию своеобразного связующего звена между сбережениями и инвестициями. Но кейнсианская теория поставила под сомнение положение классической теории, согласно которому ставка процента способна привести в соответствие сбережения семей и отдельных потребителей с инвестиционными планами предпринимателей. Аргументы кейнсианцев строятся на том, что субъекты сбережений и инвестиций - разные группы населения и мотивация субъектов сбережений и инвестиций тоже различна.
Кроме ставки процента, как утверждают кейнсианцы, существует много факторов, способных повлиять на решения о сбережениях частных лиц. Это, например, намерения сделать крупные покупки, сбережения в целях удовлетворения будущих потребностей (уход на пенсию, расходы на обучение), мера предосторожности на случай непредвиденных обстоятельств и т.п. Многие сбережения связаны с укоренившейся традицией или привычкой. Все перечисленные мотивы, по мнению кейнсианцев, существенно ослабляют зависимость предложения инвестиций от ставки процента. Поэтому кейнсианская кривая предложения инвестиций гораздо менее эластична, чем в классической модели. На практике предложение инвестиций зависит в основном от размера суммарных доходов в обществе и предпринимательской активности.
Инвестиции являются самым изменчивым компонентом общих расходов. Рассмотрим наиболее важные факторы, объясняющие изменчивость инвестиций.
В связи с этим особого внимания заслуживает фондовая биржа. Фирмы зачастую рассматривают ее как показатель или барометр общей уверенности общества в будущей стабильности предпринимательства: повышение курса акций на бирже придает уверенность в будущем, и наоборот, его падение снижает уверенность. Фондовая биржа, однако, чрезвычайно подвержена спекуляции, и первоначально незначительные изменения курсов акций могут быть серьезно усилены биржевиками, которые греют руки на скупке и продаже акций. Более того, резкие изменения курсов акций, влияя на размер выручки, полученной от их продажи, воздействуют на уровень инвестиций, т.е. на объем закупок основного капитала.
Колебания инвестиций являются одним из основных факторов, влияющих на изменение произведенного чистого национального продукта. Чистый национальный продукт (ЧИП) считается равновесным, когда объем производства обеспечивает обществу такие доходы, которые позволяют купить весь произведенный продукт. Если ожидаемая норма возрастает или уменьшается ставка банковского процента, то увеличиваются расходы на инвестиции, соответственно возрастает и произведенный ЧИП, и наоборот.
Эти зависимость была обоснована Кейнсом и стала основным инструментом в кейнсианской экономической политике. Правительство может регулировать объемы производимого ЧИП, увеличивая или уменьшая ставку процента и воздействуя таким образом на размеры инвестиций.
Было также замечено, что изменение размеров инвестиций ведет к изменению объемов производства и росту доходов в неодинаковых пропорциях. Если инвестиции возрастают, предположим, на 5 млрд руб., то совокупный доход может увеличиться в течение года на 15-20 млрд руб. Этот результат получил название эффекта мультипликатора. Мультипликатор инвестиций - это соотношение отклонения от равновесного ЧНП и изменения в расходах на инвестиции, т.е.
Если исходить из приведенного примера, то мультипликатор в данном случае будет равен
Изменения в потреблении, государственных закупках и экспорте также подвержены эффекту мультипликатора.
Мультипликатор может действовать в двух направлениях: небольшое увеличение инвестиций дает существенный прирост ЧНП, и наоборот - небольшое снижение инвестируемых средств ведет к значительному сокращению произведенного продукта. Явление мультипликатора существует благодаря двум особенностям экономического развития. Во-первых, для любой экономики характерны повторяющиеся, непрерывные потоки доходов и расходов, где деньги, потраченные одними субъектами, получают в виде доходов другие субъекты хозяйствования. Во-вторых, любое изменение доходов влечет изменения в потреблении и сбережении в том же направлении. При этом пропорции между потреблением и сбережением сохраняются (табл. 14.4).
В нашем примере инвестиции в 5 млрд руб. образуют доход продавцов инвестиционных товаров, который также составляет 5 млрд руб. Полученный доход расходуется на потребление и сбережение в пропорции 3:1. Таким образом, три четверти своего дохода, или 3,75 млрд руб., продавцы инвестиционных товаров тратят на потребление, покупая на них новые товары. Эта сумма составит доход собственников этих товаров, который также распределяется в пропорции 3: 1 на потребление и сбережение. Таким образом, суммы, затраченные на инвестиции, прошли уже два цикла, но на этом их движение не останавливается, они продолжают переходить из одних рук в другие, увеличивая совокупный доход в обществе В итоге, вложив в течение года дополнительно 5 млрд руб., общество получает дополнительный доход в 20 млрд руб.
Таблица 14.4. Изменения в доходах, потреблении и сбережении, млрд руб.
Мультипликатор всегда обратно пропорционален предельной склонности к сбережению:
Чем меньше предельная склонность к сбережению, тем больше значение мультипликатора. Если будет сберегаться 1/4 часть дополнительного дохода, то мультипликатор будет равен 4, а если 1/9 часть, то он будет равен 9. Такая зависимость ЧНП и доходов общества от уровня сбережений вызывает необходимость разработки определенных мер со стороны государства для стабилизации экономического развития.
Мультипликатор, отражающий только использование сбережений на инвестиции, называется простым. Но полученный доход используется не только на потребление и сбережение, из него уплачиваются налоги, закупаются товары за границей. Мультипликатор с учетом всех изъятий - сбережений, налогов и импорта - называется сложным.
Если общество пытается увеличить сбережения в денежной форме, а не тратит доход, то результатом может быть производство того же или даже меньшего продукта. Поэтому такое качество, как бережливость, к которому всегда относились с уважением, оказывается, может превратиться в социальное зло. Если индивид откладывает часть полученного дохода, чтобы более равномерно распределить свое потребление во времени, то с точки зрения общества он поступает нерационально. Что касается общества, то ему выгоднее весь доход тратить, поскольку каждый неистраченный рубль уменьшает чей-то доход и сдерживает развитие производства. Поэтому при росте ЧНП норма сбережения не должна меняться, так как рост нормы сбережения ведет к снижению ЧНП.
Существует еще одна проблема инвестиций и сбережений. Как правило, стимулы к росту сбережений усиливаются у индивидов, когда экономика вступает в стадию спада производства, т.е. в то время, когда это совершенно нежелательно для общества, ибо увеличение сбережений усиливает темпы сокращения объемов производства. Поэтому у государства появилась необходимость постоянно регулировать темпы сбережений и инвестиций, регулируя тем самым темпы экономического роста и объемы производства.
С действием мультипликатора непосредственно связан принцип акселерации. Здесь под акселерацией понимают процесс, показывающий, что спрос на инвестиции может быть вызван ростом продаж и дохода. Сущность принципа акселерации заключается в том, что возросший доход, полученный в результате мультиплицирующего воздействия первоначальных инвестиций, приводит к росту" спроса на потребительские товары. Отрасли, производящие такие товары, расширяются, и это вызывает увеличение спроса на товары производственного назначения, т.е. на средства производства. Изменения в спросе на потребительские товары вызывают гораздо более резкие изменения в спросе на товары производственного назначения. Это связано с некоторыми особенностями воспроизводства основного капитала. Увеличение капитала требует единовременных крупных затрат, которые возмещаются постепенно в течение длительного времени. Поэтому в случае необходимости расширения существующих или строительства новых предприятий затраты на создание нового основного капитала превосходят стоимость выпускаемой продукции. Другими словами, принцип акселерации касается изменения спроса на готовую продукцию.
Для определения масштабов акселерации экономисты ввели меру акселеративного воздействия изменения потребительского спроса на инвестиционный спрос. Такой мерой служит коэффициент акселерации, или просто акселератор. Акселератор - числовой множитель, на который каждый доллар приращенного дохода увеличивает инвестиции, показывающий, во сколько раз увеличивается спрос на производственные инвестиции вследствие роста потребительского спроса в предыдущем периоде.
Исследование инвестиционного поведения основных субъектов экономики России позволяет сделать следующие выводы. Одной из тенденций последних лет является постепенное восстановление инвестиционной активности после кризиса 2008 г., когда долгосрочный повышательный тренд сменился резким падением объемов инвестиций в экономику страны. Однако вновь наметившиеся позитивные тенденции маскируют резкое усиление отраслевой дифференциации инвестиций.
Структурные особенности инвестиционного процесса следующие:
Несмотря на определенное замедление темпов инвестиционной активности, обусловленное посткризисным восстановлением, необходимо отметить ряд долгосрочных катализаторов экономического роста. Так, в период 1999-2008 гг. ВВП России ежегодно увеличивался в среднем на 5,8%, опираясь на высокие цены на нефть, "слабый" рубль, рост производства и сферы услуг. В 2009 г. произошло резкое падение ВВП - на 7,8%, а уже в 2010 г. он вырос на 4%.
Кризис 2008 г. стал причиной значительного снижения инвестиций в основной капитал и оттока капитала за границы России. В настоящий момент происходит восстановление экономики, однако основные макроэкономические показатели в области инвестиций еще не достигли докризисного уровня.
Куда вложить деньги? Как вложить их так, чтобы они приносили прибыль? Что нужно для того, чтобы инвестиции не только приносили прибыль какому-то одному конкретному лицу, но и повышали уровень экономики всего государства? Человечество не один год, и даже не один век бьется над решением этих вопросов. Неудивительно, что на их основе возникает множество теорий, посвященных проблемам инвестирования, которые мы и рассмотрим в этой статье.
Для начала определимся с тем, что же подразумевается под термином «инвестиции». Практически в любом словаре инвестиции (от лат. investio — одеваю) — это долгосрочные вложения капитала в отрасли экономики внутри страны или за границей с целью получения дохода.
Самое раннее научное направление в этой области - меркантилизм. Меркантилисты богатство нации отождествляли с деньгами, а деньги с благородными металлами. Источником богатства считалась активная внешняя торговля, обеспечивающая приток в страну золотых и серебряных денег. Деньги при этом рассматривались как денежная форма капитала, которая должна превратиться сначала в производительную, а затем в товарную форму, обеспечив, таким образом, непрерывность производственного процесса и занятость фермеров и ремесленников. Сам термин «инвестиции» меркантилисты не употребляли, но содержание их высказываний говорит о том, что они осознавали необходимость инвестирования в производственную сферу с целью развития экономики и приумножения национального богатства.
С большей определённостью процесс инвестирования проанализирован представителями учения физиократов. Ф. Кэне, автор “Экономической таблицы”, впервые определил натурально-вещественную структуру инвестиций, подразделив их на первоначальные и ежегодные авансы. Под первоначальными авансами понимались затраты на приобретение сельскохозяйственных машин, построек, рабочего скота. К ежегодным относились затраты на семена, найм сельскохозяйственных рабочих и другие издержки, которые требуют ежегодного возобновления. При этом деньги, находящиеся на рынке, не причислялись ни к первоначальным, ни к ежегодным авансам.
Основоположник классической теории А. Смит считал, что результат годового труда какой-либо нации может быть увеличен двумя способами: или путем создания рабочих мест для новых работников или с помощью усовершенствования машин и орудий, повышающих производительную силу труда уже занятых в производстве работников. Он указывал и способы применения капитала: употребление капитала на добывание и переработку сырья, на перевозку сырых или готовых продуктов, и на разделение тех или других продуктов на такие малые партии, которые соответствуют нуждам их потребителей. Будучи использован подобными способами, капитал помимо преумножения национального богатства приносит доход своему владельцу, который Смит называет прибылью.
Дальнейшее развитие теория инвестирования получила в работах К. Маркса. Капитал, в его представлении - это стоимость, приносящая прибавочную стоимость. На первой стадии капиталист приобретает средства производства и рабочую силу. На второй стадии запускается производство и создаются товары, стоимость которых больше, чем стоимость факторов производства. На третьей стадии произведенные товары реализуются покупателям, а денежный капитал превышает вложенные средства на величину прибавочной стоимости. Таким образом, конечной целью кругооборота капитала является получение прибавочной стоимости инвестором.
Иной подход к исследованию инвестиционного процесса мы встречаем у Альфреда Маршалла, основоположника школы неоклассического направления. К самому процессу инвестирования он относит все затраты на капитал, способные приносить доход своему владельцу в будущем времени. К нему он относит торгово-промышленный капитал (производство) и денежный капитал (ссуды, выдаваемые под залог, и другие формы контроля над денежным рынком). Также, как и А. Смит, Маршалл не относит к общественному капиталу его денежную форму, но, с другой стороны, включает в состав капитала также и средства производства и предметы длительного пользования (машины, сырьё, готовые изделия, театры, гостиницы, семейные фермы, дома и т.д.).
В теории Дж. Кейнса инвестиции определялись как часть дохода, которая не была использована на потребление в текущем периоде. Инвестиции выступают здесь в качестве обратной стороны процесса сбережений. Кейнс в своей макроэкономической теории исследовал механизм инвестиционного процесса, обращая особое внимание на взаимосвязь между инвестициями и сбережениями.
Фундаментом макроэкономического равновесия является равенство между сбережениями потребителей и инвестициями, которые бизнес считает необходимым осуществлять. Механизмом, уравновешивающим эти величины, согласно классической теории, выступает норма процента, которая автоматически устанавливается на уровне, когда инвестиции и сбережения равны. Регулирование инвестиционного процесса с помощью управления величиной ставки процента, бюджетной и налоговой политики государства является средством предотвращения кризисных ситуаций и приведения в соответствие планов и ожиданий как производителей, так и потребителей общественных благ. Теория Дж. Кейнса получила впоследствии характеристику теории, объясняющей функционирование экономики, находящейся в кризисной ситуации.
К основным гипотезам о поведении инвесторов можно отнести акселерационную теорию инвестиций; теории, основанные на мотивах прибыли; гипотезу об определяющей роли ликвидности при принятии инвестиционных решении; теорию, рассматривающую взаимосвязь размеров инвестиций и величины нормы процента; неоклассическую теорию инвестиций.
Целью производства в рамках акселерационной теории служит рост объема производства. Между тем рост выпуска продукции рассматривается предпринимателем лишь как средство получения прибыли. Само по себе увеличение производства нереально в рыночной экономике, если не влечет за собой каких-либо преимуществ для инвестора.
С других позиций подходят к изучению динамики инвестиционного процесса теории, рассматривающие мотив прибыли в качестве ведущей цели инвестора. С точки зрения теории максимизации прибыли, инвестиции в частном секторе реализуются только тогда, когда наряду с ожиданиями повышения сбыта, оправдываются ожидания достаточной величины прибыли. Таким образом, прибыль рассматривается как исходный пункт для принятия инвестиционных решений.
Дальнейшим развитием гипотез, основанных на мотиве прибыли как определяющего показателя инвестиционной деятельности, стала гипотеза ликвидности. В рамках этой гипотезы наличие собственных средств для возможности самофинансирования капиталовложений рассматривается как предпосылка для инвестиционных расходов. Гипотеза ликвидности позволяет учесть различия в использовании собственных средств и заемного капитала, и исходит из того, что, прежде всего, изыскивается возможность для самостоятельного финансирования. Решение прибегнуть к внешним источникам принимается после того, как будут исчерпаны все внутренние источники.
Старейшей гипотезой, объясняющей взаимосвязь объема производства и инвестиционной активности, является теория, определяющая агрегированные инвестиционные затраты через рыночную норму процента.
Неоклассическая теория инвестиционного поведения хозяйствующих субъектов определяет оптимальную величину используемого капитала в зависимости от размеров производства, цены продукта и издержек использования капитала. При условии, что известны чистая стоимость фирмы издержки использования капитала, можно рассчитать оптимальную величину капитала с учетом коэффициента эластичности капитала, объема производства, индекса цен.
За всю историю развития современной экономической мысли теория инвестиций претерпевала различные модификации. По существу, все эти гипотезы стремились дать ответ на следующие вопросы: в какой мере и при каких условиях инвестиции способствуют экономическому росту и какими факторами определяются конъюнктурные колебания инвестиций.
Вплоть до сегодняшнего дня теория инвестиций не перестает развиваться. Усложняется структура инвестиций, подходы к инвестированию, создаются различные методы оценки и сравнения инвестиционных проектов. И это неудивительно. Инвестиции в современном мире определяют рост экономики, дают возможность более гибкого регулирования цен на продукцию, играют исключительно важную роль для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли, помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе, как на внутреннем, так и на внешнем рынке.
История развития мировой экономической мысли показывает, что роль инвестиций в формировании и укреплении производственного потенциала, социальной сферы и других областей жизни признается в качестве ведущей представителями экономических школ, научными деятелями на протяжении длительного времени. Отмечается, что фундаментальную основу инвестиционного менеджмента составляют теория инвестиций и теория управления. Основные постулаты значимости теории инвестиций связаны с научными утверждениями практически всех направлений и школ экономической мысли. Научные концепции теории инвестиций формировались в рамках классической, кейнсианской и институциональной школ. Представители самого раннего научного направления - меркантилизма (Т. Манн, Д. Юм, Д. Ло, Ж. Кольбер, Л. Зекендорф и другие), отождествлявшие богатство нации с деньгами и их притоком в страну за счет подержания положительного сальдо внешнеторгового баланса, термин «инвестиции» в явном виде не использовали. Представитель учения физиократов Ф. Кэне впервые сделал попытку структурировать инвестиции, выделив в их составе, так называемые первоначальные авансы и ежегодные авансы. В трудах физиократов (Ж. Тюрго, М. Ривьеры и другие) авансы называются капиталом, и подчеркивается взаимосвязь производительного капитала и богатства нации. Представители классической теории (А. Смит, Д. Рикардо, Дж. Милль, Ж-.Б. Сей, и другие) исследовали сущность и роль инвестиций в сфере промышленного производства и непроизводственной сфере . Отметим, что А. Смит как основоположник классической теории утверждал, что для обеспечения экономического прогресса необходимо максимизировать норму чистых инвестиций. По А. Смиту, существуют две формы инвестиций.
Отдельно стоит выделить, что существенный вклад в развитие теории инвестиций внес К. Маркс в рамках работы о капитале и прибавочной стоимости. Значимость выводов К. Маркса для теории инвестиций состоит в том, что он впервые раскрыл содержание стадий инвестиционного процесса, которые практически в том же виде используются и в настоящее время: инвестирование, превращение вложенных ценностей в прирост капитальной стоимости, получение доходов и прибыли. Значительный вклад в развитие теории инвестиций внесли исследования маржиналистов, в частности, С. Джевонса, К. Менгера, Е. Бем Баверка и других. Являясь авторами теории предельной полезности, маржиналисты основное внимание уделили микроэкономическому аспекту инвестиционного анализа.
Была определена система факторов, влияющих на спрос и предложение инвестиционных ресурсов и инвестиционных товаров, исследованы проблемы ценообразования на инвестиционном рынке, выявлены количественные зависимости взаимодействия инвестируемого капитала и других факторов производства, обосновано содержание и использование категорий «предельной полезности инвестиционных товаров» и «предельной производительности инвестируемого капитала». Позже приобрели популярность труды представителей кейнсианской школы о том, что государство призвано разрабатывать и применять необходимый инструментарий для регулирования рыночных процессов и обеспечения стабильности на макроуровне. В теории инвестиций, активно разрабатываемой представителями институционального направления (Т. Вебленом, А. Шпитгофом, Дж. Коммонсом и др.), предлагается методологию инвестиционного анализа дополнить рассмотрением политических, социальных, технологических, правовых и других проблем.
В современной научной литературе инвестициям уделяется особое внимание, но исследование проводится в части методологии анализа инвестиционных проектов, венчурным инвестициям и другим видам инвестиций. Влияние экономических школ в формировании современной теории инвестиционного анализа играет значимую роль и касается в первую очередь, понимания сути инвестиций и инвестиционной деятельности, на основе которой формируется инвестиционный анализ .
