ЦБ решил прекратить все субординированные обязательства «ФК Открытие», чтобы минимизировать сумму его докапитализации. Регулятора не останавливает даже тот факт, что один из выпусков не подлежит списанию по условиям инвестиционного меморандума. ЦБ считает, что действует «содержательно», но держатели долгов «Открытия» с таким подходом не согласны и объединяются, чтобы подать иск в Лондонский арбитраж (LCIA).
Во вторник зампред ЦБ Василий Поздышев подтвердил, что регулятор хочет списать или конвертировать субординированные обязательства банка «ФК Открытие» (санируется ЦБ с 29 августа). Акционеры «ФК Открытие» рассмотрят этот вопрос в ходе внеочередного общего собрания 30 октября, следует из материалов банка. «Триггерами для конвертации послужили утверждение Банком России плана участия в осуществлении мер по предупреждению банкротства банка “ФК Открытие” и сокращение капитала банка ниже уровня, установленного законодательством»,- пояснил управляющий директор «ФК Открытие» Александр Дмитриев.
Субординированные обязательства прекращаются, если достаточность базового капитала снизится ниже установленных значений - 5,125% и 2% для разных типов долга. Ранее регулятор предварительно оценил потребность в докапитализации «ФК Открытие» в 250–400 млрд руб.
Совокупный объем субординированных обязательств банка «ФК Открытие» (по курсу доллара ЦБ на 26 сентября) составляет 122,5 млрд руб. У банка есть семилетние субординированные выпуски евробондов на $500 млн с погашением в апреле 2019 года и на $300 млн с погашением в декабре 2019 года, а также выпуск вечных субординированных евробондов на $200 млн. Эти выпуски планируется списать, так как в их условиях не предусмотрена возможность конвертации в акции, уточнил в беседе с “Ъ” собеседник в «ФК Открытие». Плюс банк получил в рамках докапитализации в 2015 году облигации федерального займа (ОФЗ) на 65 млрд руб., которые можно конвертировать.
Однако согласно меморандуму одного из выпусков - NMOSRM 19 на $500 млн (размещались Номос-банком, преемником которого стал «ФК Открытие» в 2014 году), его списание в одностороннем порядке возможно лишь в случае банкротства эмитента. Такая же норма содержалась в российском законодательстве до 1 марта 2013 года. «Таким образом, нет никаких оснований считать эти бонды дефолтными,- заявил “Ъ” один из их держателей.- Это старший долг, имеющий преимущество по погашению при ликвидации компании по сравнению с другими долговыми обязательствами».
Тем не менее на конференции «Регулирование как основной фактор трансформации российской банковской системы», организованной рейтинговым агентством Fitch, господин Поздышев заявил об отсутствии препятствий для прекращения субординированных обязательств. ЦБ подходит к вопросу «содержательно» и пока судебная практика на стороне регулятора, пояснил он. «Действительно, в ряде банков есть субординированные инструменты, структура которых неполностью учитывает российскую законодательную и нормативную базу»,- уточнил господин Поздышев в ответ на запрос “Ъ”. Он указал, что технически финансовое оздоровление не есть банкротство, но это крайняя мера по его предупреждению. «Восстановление имущественных прав держателей субординированных инструментов после их списания в данной ситуации может быть сделано только по решению суда»,- заключил он.
Такая позиция вызывает удивление экспертов. По мнению аналитика Райффайзенбанка Дениса Порывая, непризнание британского права, по которому работают субординированные обязательства, и судебных решений на территории России может быть негативно воспринято инвесторами.
Держатели облигаций выпуска NMOSRM 19 уже обсуждают создание коалиции для обращения в Лондонский арбитраж, сообщил “Ъ” один из них. «В России судиться бесполезно. Так, держатели "старых" долгов банка "Таврический", которые были списаны ЦБ, дошли до Верховного суда, но проиграли»,- напоминает собеседник “Ъ”. Решение же лондонского суда действительно во многих других странах, и, если оно будет для инвесторов положительным, в рамках его исполнения возможны аресты счетов «ФК Открытие» за рубежом, отмечает партнер «Ионцев, Ляховский и партнеры» Игорь Дубов. Тем более в Великобритании уже есть положительный прецедент по данному вопросу. В июне группа ВТБ выиграла в Лондонском арбитраже спор у банка «Уралсиб» по списанным субординированным облигациям.
Юлия Полякова, Юлия Локшина
01.09.2017 14:36
732
ЦБР спишет все субординированные евробонды санируемого банка ФК Открытие, в том числе выпущенные до 2013 года по старым правилам, если капитал банка окажется ниже триггеров, позволяющих регулятору сделать это, сказал зампред ЦБ РФ Василий Поздышев в интервью Рейтер.
"Мы не исключаем вероятности конвертации субординированных требований. Те субординированные кредиты, в условиях которых не предусмотрена конвертация, будут списаны, в силу закона", - сказал он.
У Открытия торгуются семилетние субординированные выпуски евробондов с погашением в апреле 2019 года на $500 миллионов, с погашением в декабре 2019 года на $300 миллионов.
У банка также есть выпуск вечных субординированных евробондов на $200 миллионов.
"ЦБ ошибочно трактует субординированные евробонды, выпущенные до 2013 года, как субординированные, они не отвечают требованиям к таким бумагам (их условия не предусматривают конвертацию или списание в случае снижения капитала). Инвесторы, возможно, будут судиться с ЦБ в случае их списания", - сказал аналитик ING Bank Егор Федоров.
Цена евробондов с погашением в апреле 2019 года в пятницу упала до рекордно низкого уровня в то время, как доходность подскочила до 83,27 процента с 15 процентов неделю назад.
Последняя сделка с бумагами с погашением в декабре 2019 года также достигла минимума на фоне роста доходности до 56,5 процента.
Потребность в капитале банка оценивает временная администрация ЦБР, которую регулятор ввел на этой неделе, объявив о санации крупнейшего частного банка ФК Открытие.
По предварительным оценкам, ЦБ оценивает потребность группы Открытие в капитале в 250-400 миллиардов рублей, сколько из этой суммы приходится на банк, регулятор пока не говорит.
Списание субординированных требований в капитал происходит при снижении базового капитала банка ниже 2 процентов.
На 1 августа базовый капитал банка ФК Открытие был на уровне 7,8 процента. Ранее ЦБ говорил, что капитал банка в отчетности, скорее всего, завышен.
Также в капитал банка могут уйти кредитные требования Агентства по страхованию вкладов в рамках капитализации банка через ОФЗ, которые АСВ передало Открытию в счет предоставления субординированного кредита на сумму 65 миллиардов рублей.
"Поэтому, если событие триггера произойдет, то ОФЗ останутся в собственности ФК Открытие, а кредитные требования АСВ по субординированному кредиту будут трансформированы в акции банка", - сказал Поздышев.
"Если впоследствии временная администрация обнаружит в банке отрицательный капитал, то акции, принадлежащие АСВ, будут списаны перед новой допэмиссией. АСВ в этом случае понесет убытки. Эти убытки будут постепенно покрываться в процессе текущей деятельности АСВ", - добавил он.
(При участии Андрея Остроуха. Редактировал Антон Зверев)
(Добавлены подробности о выпусках евробондов, комментарий аналитика)
Елена Фабричная, Оксана Кобзева
МОСКВА, 1 сен (Рейтер)
Входящего в одноименную финансовую корпорацию, подконтрольную бизнесмену Вадиму Беляеву. Оздоровление будет впервые проходить при участии Фонда консолидации банковского сектора, который на 100% принадлежит Центральному банку. Время оздоровления банка составит шесть—восемь месяцев. На первом этапе временная администрация оценит реальное финансовое положение банка.
Теория вопроса
Риски списания у разных типов субординированных инструментов разные. Они зависят от даты привлечения тех или иных долгов и их срочности, указывают аналитики.
Как указывает Денис Порывай, все субординированные инструменты банка «ФК Открытие» можно разделить на три категории.
Из 111,2 млрд руб., учтенных в расчете капитала банка «ФК Открытие» на 1 августа, 42 млрд руб. приходится на субординированный кредит банку без указания срока возврата — «бессрочный». По нему риск списания больше всего, так как он учитывается в добавочном капитале, который формирует основной капитал кредитной организации, поясняет Порывай. По его словам, такой кредит будет списан при снижении норматива базового капитала банка до 5,125%.
Еще 10,6 млрд руб. в капитале «ФК Открытие» приходится на облигационный заем (общим объемом $500 млн, учтенный в капитале частично). Это так называемый старый суборд, привлеченный до 1 марта 2013 года. По нему риски списания наименьшие, говорит Егор Федоров. «Субординированные выпуски, эмитированные до 1 марта 2013 года, по которым списание не прописано, традиционно считаются среди инвесторов чуть более надежными по сравнению с выпусками, размещенными после 1 марта 2013 года, которые уже имеют конкретные механизмы списания, — поясняет Порывай. — Дело в том, что до 1 марта 2013 года действовало положение ЦБ 215-П, согласно которому субординированные долги списывались только в случае банкротства эмитента. С 1 марта 2013 года стало действовать новое положение ЦБ 395-П, согласно которому списание субординированного долга происходит при достижении капитала определенных минимумов, в соответствии со стандартами Базельского комитета по банковскому надзору».
Как отмечает Порывай, новое положение не предполагает автоматических изменений условий по «старым субордам». Впрочем, как показала практика, при необходимости в последнюю очередь после прочих субординированных долгов ЦБ их все равно списывает. Более того, судебный кейс держателей таких долгов банка «Таврический», списанных ЦБ, продемонстрировал, что российские суды, включая Верховный суд, не на стороне инвесторов, говорит Иван Тертычный. «Компании, которые держали бумаги «Таврического», обращались и в Конституционный суд, однако решение осталось прежним: не в их пользу», — добавляет он.
Посередине — все остальные субординированные долги банка «ФК Открытие», привлеченные после 1 марта 2013 года и учтенные в капитале, продолжает Порывай: они будут списаны при снижении достаточности базового капитала ниже 2%.
Но надо понимать, оговаривается Денис Порывай, что при снижении показателей капитала ниже обозначенных порогов списывается не весь долг инвесторов, а лишь та его часть, которая необходима для восстановления показателей достаточности капитала выше указанных уровней. При этом списание у разных инвесторов производится пропорционально размеру их требований к банку.
Инвесторы в ожидании
Что будет дальше происходить с субординированными долгами банка «ФК Открытие», представляет интерес не только для его субординированных кредиторов, но и для рынка в целом. От действий ЦБ будет зависеть интерес инвесторов к такого рода активам: как запланированным к выпуску в будущем, так и уже эмитированным, указывают эксперты.
Успешность новых выпусков будет прямо зависеть от того, как быстро ЦБ оценит ситуацию в санируемом банке и насколько дисконтирует его капитал. «Если у банков есть острая потребность в капитале путем привлечения субординированных средств, то лучше обратиться к якорным инвесторам, так как на рыночных игроков фондового рынка рассчитывать в текущей ситуации неопределенности пока не стоит», — предупреждает генеральный директор УК «Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев.
«Если ЦБ решит списать суборд «ФК Открытие», выпущенный по старым требованиям, то это будет негативным сигналом для более консервативных инвесторов, держащих аналогичные облигации других частных банков», — предупреждает Порывай. «Реакция инвесторов будет варьироваться в зависимости от оценки ими устойчивости того или иного эмитента», — добавляет Яковлев.
По подсчетам старшего аналитика по облигациям и макроэкономике компании «Атон» Якова Яковлева, у крупных банков, эмитировавших субординированные облигации до 2013 года, насчитывается 12 выпусков. Это бонд МКБ в $500 млн с погашением в феврале 2018-го, бумага Промсвязьбанка объемом $283 млн с погашением в ноябре 2019 года, бумага ХКФ Банка объемом $228 млн с погашением в апреле 2020-го, бумага банка «Санкт-Петербург» объемом $101 млн с погашением в октябре 2018-го, бумага Сбербанка объемом $2 млрд с погашением в октябре 2022-го, бумага Газпромбанка объемом $500 млн c погашением в мае 2019 года, бумага Кредит Европа Банка объемом $250 млн с погашением в ноябре 2019 года, Альфа-банка в объеме $750 млн с погашением в сентябре 2019-го, банка «АК БАРС» объемом $600 млн с погашением в июле 2022-го, ВТБ с объемом $1,4 млрд с погашением в октябре 2022-го, ТКС в объеме $96 млн с погашением в июне 2018-го, а также «Ренессанс Кредита» объемом $46 млн с погашением в июне 2018 года, перечисляет Яковлев.
Впрочем, пока нервозности на рынке не наблюдается. РБК выборочно проверил, как ведут себя инвесторы в наиболее подверженные списанию вечные субординированные долги ряда банков. Пока котировки субординированных бумаг, в частности Промсвязьбанка и МКБ, не демонстрируют опасений инвесторов, констатирует Порывай. По данным терминала Bloomberg на 16:50 по Москве вечные евробонды Промсвязьбанка торговались на уровне 99,3% от номинала, МКБ — 94,3% от номинала.
Считается, что инвестиции в облигации — это практически безрисковое вложение денег. Сам долговой рынок относится к классу консервативного инвестирования. И инвесторы, охотно покупают облигации, по причине более высокой доходности по сравнению с банковскими депозитами.
Логика в этом есть. Например, если сравнить процентные ставки по вкладам и доходность облигаций этого же банка, то «выгодность» вторых будет выше. Процентная ставка по купонам облигаций всегда находится на более высоком уровне.
Но есть класс активов, несущих в себе повышенные риски для инвесторов. Речь идет о субординированных облигациях.
Субординированные облигации (суборды, младшие, второстепенные или подчиненные) класс облигаций, выпускаемых компаниями, чаще всего банками.
Главная особенность этих бумаг в повышенном доходе, по сравнению с аналогичными обычными бумагами. Но и высоком риске.
Простыми словами субординированные облигации являются более рискованным видом займа.
При возникновении финансовых проблем у банка владельцы бумаг получают выплаты практически в последнюю очередь.
Например, при банкротстве банка, средства выплачиваются сначала вкладчикам, потом держателям обычных облигаций. Ну а потом дело доходит до субордов.
Проблема в том, что к этому времени, цена на них может упасть в несколько раз, вплоть до копеек. А количество выпущенных субородов может быть в разы выше всех других выпущенных бумаг банком.
Все деньги уйдут на первоочередные выплаты. Ну а все что останется, направят на субординированные облигации.
Получается, что шансов на их погашение у инвесторов практически нет.
Кстати, аннулирование субординированных облигаций возможно даже и при отсутствии банкротства эмитента. При возникновении определенного рода финансовых проблем у организации, например в случае снижения норматива достаточности собственных средств (капитала) кредитной организации ниже уровня, определенного нормативным актом Банка России, суборды могут быть просто списаны. И владельцы останутся ни с чем. Все эти действия закреплены законодательно.
По субординированным облигациям может не выплачиваться купон, если нормативы банка приближаются к критическим.
Основная цель — это привлечение новых денег в компанию для вливания в бизнес.
У банка есть несколько вариантов получить средства:
К выпуску субордов ЦБ относится вполне лояльно и запустить продажу субординированных облигаций намного проще. И главное быстрее.
Субординированные облигации выпускаются на срок не менее 5 лет. Чаще от 10 лет. Встречаются также то есть без срока погашения.
Владельцы получают ежегодные фиксированные выплаты.
Покупать бумаги или нет, каждый инвестор должен решить для себя сам.
С одной стороны мы имеем повышенные риски.
Если дело дойдет до банкротства, то есть вероятность, что ни с чем могут остаться не только владельцы субордов, но обычных облигаций. Поэтому риски потерь, если не одинаковые, то находятся примерно на одном уровне. По крайней мере ниже, чем у владельцев акций, которые имеют право на выплаты в последнюю очередь.
Но, в тоже время суборды будут интересны своей повышенной доходностью. Процентная ставка по ним как правило на несколько процентов выше обычных бумаг.
Но бумаги бумагам рознь. В первую очередь конечно нужно обратить внимание на эмитента. А именно на его рейтинг надежности.
Крупнейшие банки, такие как Сбербанк, ВТБ имеет довольно низкую вероятность возникновения финансовых проблем. И в тоже время предлагают суборды с более высокой доходностью. По сравнению с обычными облигациями.
Получается, что покупка субординированных облигаций крупнейших банков страны (особенно с государственным участием) вознаграждает инвестора более высокой доходностью, при сохранении уровня риска на приемлемом уровне. Можно считать надежность субординированных облигаций Сбербанка чуть-чуть ниже надежности ОФЗ. Но в тоже время, выше, чем по обыкновенным корпоративным облигациям средних банков.
Для примера, субординированные облигации Тинькофф и Альфа-банк дают доходность более 9% годовых. В долларах. Это намного выше, чем может предложить любой российских банк по валютным вкладам.
Выпущенные несколько лет назад суборды ВТБ и Газпромбанка, являющиеся кстати бессрочными, благополучно пережили неспокойные кризисные годы 2014-2015. И продолжают выплачивать своим владельцам установленный купонный доход 9-9,5%. Доходность в долларах. И в данный момент торгуются выше номинала.
Другой пример. Санация банков «Открытие», Бинбанка и «Промсвязьбанка» привела к резкому падению рыночной стоимости обращающихся облигаций. И заставила «поседеть» многих инвесторов вложивших серьезные суммы.
Позже банкиры простили всем свои долги. Просто списали свои субординированные облигации:
Инвесторы рассчитывали на годовой доход в 7-9% валюте. А получили … а ничего не получили.
Важно . Какими бы надежными не выглядели бумаги эмитента, не стоит гнаться за повышенной прибылью и инвестировать весь капитал в субординированные облигации. По правилам диверсификации, выделите только определенную часть направляемых средств на покупку субордов. А остальное вложите в другие активы.
Москва. 10 октября. сайт - Банк "Открытие" уведомил инвесторов о списании еще одного выпуска субординированных евробондов - в объеме $200 млн. Соответствующее уведомление он разместил на Ирландской фондовой бирже.
Этот выпуск был размещен в июне 2013 года, в августе 2015 года он был переквалифицирован в бессрочный. Условия займа соответствуют требованиям положения Банка России 395-П (Базель III) для включения его в состав добавочного капитала первого уровня.
Условиями выпуска предусматривается полное списание займа в случае снижения норматива достаточности базового капитала ниже 5,125% или в случае введения процедуры предупреждения банкротства со стороны АСВ.
ЦБ на прошлой неделе уведомил о срабатывании триггера по субординированным инструментам банка "Открытие". В сообщении на бирже указано, что по состоянию на 26 сентября норматив достаточности базового капитала банка был меньше 5,125%. Суборды могут быть списаны 8 ноября, то есть через 30 рабочих дней с момента срабатывания триггера.
На прошлой неделе банк "Открытие" разместил на Ирландской фондовой бирже сообщение, что планирует списать суборд на $300 млн.
По состоянию на 1 октября, капитал "Открытия" : если месяцем ранее он был положительным и составлял 158 млрд рублей, то на начало октября отрицательная величина капитала банка составила 189 млрд рублей, свидетельствуют данные "Федресурса". Это означает, что капитал банка будет списан до 1 рубля и прежние владельцы "Открытия" не смогут сохранить даже 25-процентную долю в капитале банка.
У "Открытия" также учитывался суборд, привлеченный по старым правилам (выпуск NMOSRM-19 на $500 млн), но банк пока не уведомлял его держателей о списании. Судьба этого займа вызывала вопросы у аналитиков и инвесторов, которых интересовало, будет ли этот долг списываться. Проспекты "старых" бондов, выпущенных до 1 марта 2013 года, предполагают, что списание номинала в одностороннем порядке возможно лишь в случае банкротства эмитента, но никак не .
Тем не менее, судебная практика сложилась не в пользу кредиторов. К примеру, держатели субординированных депозитов санируемого банка "Таврический" в судебном споре с АСВ и ЦБ дошли до Верховного суда РФ, который не нашел нарушений в том, что банки, находящиеся на санации, списывают "старые" субординированные кредиты в одностороннем порядке.
"Наша позиция заключается в том, что все субординированные обязательства должны быть либо списаны, либо конвертированы. По отдельным субординированным кредитам или депозитам, которые были заключены до вступления в силу этого закона, идут судебные разбирательства. Но здесь мы предпочитаем все-таки отстаивать нашу позицию, в дальнейшем суды принимают решение", - заявил в сентябре зампред ЦБ Василий Поздышев.
ЦБ РФ в конце августа 2017 года объявил о реализации мер по повышению финансовой устойчивости банка "ФК Открытие" через Фонд консолидации банковского сектора. Временная администрация в банк была с 29 августа сроком на 6 месяцев.
