Валютный коридор - установление и контроль над ситуацией. Рубль поплыл. Центробанк отменил валютный коридор

Де-факто регулятор отпустил рубль в свободное плавание, упразднив действующий механизм курсовой политики. По словам экспертов, отмена коридора - это резкое повышение рисков для спекулянтов

Центробанк России с сегодняшнего дня отменил валютный коридор. Регулятор де-факто отпустил рубль в свободное плавание, упразднив действующий механизм курсовой политики. Как сказано на сайте ЦБ, он с 10 ноября отменяет «плавающий коридор стоимости бивалютной корзины и регулярные интервенции на его границах и за пределами», но это не предполагает полный отказ от валютных интервенций, их проведение возможно в случае возникновения угроз для финансовой стабильности.

Кроме того, ЦБ планирует временно ограничить предоставление банкам рублевой ликвидности, чтобы снизить давление на курс. Об этом глава Центробанка Эльвира Набиуллина сообщила каналу «Россия 24».

Эльвира Набиуллина глава Центрального банка России «ЦБ принял решение. Первое — отказаться от регулярных валютных интервенций, которые мы проводили по 350 миллионов долларов в день, если курс рубля оказывался ниже установленной правилами границы. Вместо этого, второе, мы будем выходить на валютный рынок с интервенциями в любой момент и в тех объемах, которые необходимы для того, чтобы сбить ажиотажный спекулятивный спрос. И третье, мы временно ограничим предоставление рублевой ликвидности, потому что она используется не только для финансирования экономики, но и для игры на валютном рынке».

Последние заявления Центробанка и реакцию рынка на них в интервью Business FM прокомментировал председатель Наблюдательного совета ВТБ, член совета директоров ВТБ Капитал, бывший глава Центробанка Сергей Дубинин .

ЦБ полностью отменил валютный коридор. Какие будут последствия всех этих решений? С одной стороны, ЦБ в последнее время постоянно сдвигал границы, было понятно, что коридор стал какой-то формальностью, все ждали его отмены. С другой стороны, для спекулянтов это был некий ориентир все-таки.

Сергей Дубинин : Ровно поэтому и было, видимо, принято решение, оно созрело, что надо уходить от того, чтобы как-то воспринимать обязательства со стороны государства в лице ЦБ, выкупать по каким-то правилам, которые позволяют проводить атаку на рубль. Рубль был перепродан, была спекулятивная атака. Нужно было просто повысить риски для тех, кто покупал валюту не по экономической необходимости, а в расчете на дальнейшую девальвацию. Ситуация без коридора — это резкое повышение рисков для спекулянтов. В этом конечная цель именно этого конкретного действия.

То есть ориентироваться спекулянтам не на что теперь?

Сергей Дубинин : Да, в любой момент может произойти изменение курса, причем они не могут сегодня представить себе, будет ли это решение ЦБ, скажем, продать существенный объем валюты, или кто-то еще выйдет на рынок и в какую сторону двинется. То есть ставки в игре резко повысятся. А в такие игры играть гораздо тяжелее. Плюс к этому, я думаю, что банки-то и их клиенты должны как-то дальше жить, развиваться, они просто обязаны тратить, а тратить им приходится в основном в рублях. Это и налоговые платежи, сейчас самое время их выплачивать. В результате, конечно, сейчас предложение валюты возрастет на рынке.

После отмены коридора рубль продолжил укрепляться. Получается, рынок, в принципе, позитивно воспринял эту информацию. Это, по-вашему, психологическая, краткосрочная реакция или все-таки долгосрочная?

Сергей Дубинин : Нет, это, прежде всего, не психология. Как я уже сказал, это оценка риска, что пора заканчивать с этой рискованной игрой на понижение курса, потому что раньше казалось, что здесь можно выиграть очень много, а сейчас очевидно, что здесь можно еще и проиграть очень много.

То есть это можно назвать разворотом?

Сергей Дубинин : Я думаю, что это коррекция, которая ведет к стабилизации ситуации на каком-то новом и, может быть, более низком уровне, потому что фундаментальные факторы работают. Они уже привели к тому, что рубль несколько снизился, потому что в какой-то момент при довольно высокой инфляции у нас было, тем не менее, повышение курса. Это было сразу где-то после кризиса 2009 года, 2010-й, 2011-й, 2012 годы. Курс был стабилен и даже повышался, а при этом инфляция была достаточно высокая. В результате, есть такое понятие — реальный эффективный курс. То есть оказалось, что все внутри страны стало в пересчете на те же доллары или евро дороже, и зарплата в евро и долларах росла.

А в рублях лишь уменьшалась?

Сергей Дубинин : Нет, в рублях она не уменьшалась тоже. Именно потому, что она не уменьшалась в рублях, она росла в евро и долларе, потому что курс был достаточно стабилен, и все ощущали себя богаче. Но это не было заработано ничем, кроме высокой цены на нефть. Произошел, видимо, достаточно долгосрочный перелом, и она будет стабилизирована на уровне ниже где-то 100 долларов. И все это вместе привело к тому, что курс изменился. А дальнейшее уже толкание вниз рубля произошло чисто в истеричном порядке, причем, как всегда, люди, которые в последний момент бросились покупать в обменниках доллары, сейчас окажутся в ситуации, когда они их купили дороже, чем то, сколько они смогут за них получить завтра.

В понедельник Центробанк отменил валютный коридор. Одновременно он напомнил банкам, что у него теперь есть для них пряник - валюту можно занять по репо, и пригрозил спекулянтам кнутом - рублевые займы могут быть ограничены. Рубль отреагировал на это ростом.

С 10 ноября ЦБ изменил параметры курсовой политики - демонтировал валютный коридор, существовавший с конца 2008 года, и отменил регулярные валютные интервенции. «Вместо этого мы будем выходить на валютный рынок с интервенциями в любой момент и в тех объемах, которые необходимы, для того чтобы сбить ажиотажный, спекулятивный спрос», - заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина в интервью телеканалу «Россия 24».

Ранее Банк России обещал перейти к плавающему курсу с 1 января 2015 года. Но участники рынка уже в октябре говорили о том, что демонтаж валютного коридора произойдет досрочно. Рубль сильно ослабел на этих слухах накануне заседания совета директоров Банка России 31 октября. В день совета директоров ничего не было объявлено, однако уже в следующий рабочий день - в среду, 5 ноября, регулятор сообщил о том, что не будет тратить на интервенции более $350 млн в день.

Участники рынка, опрошенные РБК, назвали это действие фактическим переходом к свободному курсу. Действительно, уже в этот же день рубль двигался вне коридора: 5 ноября границы коридора были установлены на уровнях 39,6-48,6 руб., однако в течение торговой сессии стоимость валютной корзины достигала 50,09 руб.

«Несмотря на то что участники рынка были готовы к этому еще 31 октября, потребовались три дополнительные сумасшедшие торговые сессии, для того чтобы регулятор разделил эту точку зрения, отказавшись «рубить хвост по частям». За постпраздничную неделю бивалютная корзина выросла более чем на 10%, поставив под угрозу финансовую стабильность», - указал с своем обзоре главный аналитик инвестиционного департамента ВТБ24 Станислав Клещев.

Отменив коридор, ЦБ напомнил, что теперь у рынка есть новый источник валюты. Курсовая политика теперь предусматривает, что операции на внутреннем валютном рынке будут преимущественно осуществляться на возвратной основе, сообщил в понедельник Банк России. Еще в октябре он объявил о запуске нового инструмента — РЕПО в валюте. Именно этот инструмент должен, по задумке ЦБ, стать основным на валютном рынке. РЕПО будет выдаваться банкам на три срока — неделю, 28 дней и год. Первый аукцион валютного РЕПО на год пройдет 17 ноября.

В понедельник же Набиуллина в интервью телеканалу «Россия 24» заявила, что Банк России намерен временно ограничить предоставление банкам рублевой ликвидности. «Потому что она используется не только для финансирования экономики, но и для игры на валютном рынке», - объяснила Набиуллина. В ноябре задолженность банковского сектора перед Центробанком РФ достигла нового исторического максимума - 6,5 трлн рублей, увеличившись за полгода почти на 1,5 трлн.

На всех этих новостях рубль в понедельник продолжил укрепление, начатое в пятницу: к 19.00 он вырос по отношению к доллару на 2,3%, до 45,6 руб., к евро - на 2,42%, до 56,72 руб.

Предупреждение спекулянтам - хорошая новость для российского валютного рынка, уверен аналитик компании «Открытие Брокер» Андрей Кочетков. «Одним из факторов ослабления рубля все специалисты считали то, что ЦБ предоставлял рублевую ликвидность в неограниченных объемах. Все эти деньги шли на валютные спекуляции. У банков не было стимулов использовать их на поддержание промышленности, частное кредитование и т.д. Банки покупали валюту, собираясь более выгодно продать ее, вернуть средства ЦБ и при этом суметь заработать», - говорит он. Поэтому, как только появилась информация, что Банк России сократит объемы предоставляемой рублевой ликвидности, рубль укрепился, добавляет Кочетков.

После заявления Набиуллиной на Московской бирже доллар подешевел на 50 коп., до 45,04 руб. за доллар, евро - на 60 коп., до 56,33 руб. за евро.

«Пока непонятно, как именно ЦБ сможет ограничить именно ту рублевую ликвидность, которую банки берут именно на покупку валюты», - сомневается начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук. По его мнению, банки сейчас очень зависимы от рефинансирования ЦБ, а отмена этих кредитов приведет к повышению кредитных ставок банками.

Валютный коридор считается одним из методов контроля Центрального банка. Контроль направлен на курс национальной валюты.

Именно пределы его колебания дают возможность Центробанку наиболее эффективно использовать все резервы для того, чтобы удержать курс и создать предсказуемую ситуацию другим участникам рынка: банкам, импортерам и экспортерам.

Валютный коридор был введен в России 1995 года. С 2006 года был в силе наклонный валютный коридор. Он заключался в зависимости от долларового курса Америки и текущей инфляции. С конца 2008 года из-за кризиса ликвидности был создан бивалютнй коридор, при котором курс рубля привязывали не только к доллару, но и к евро. К тому же доллар и евровалюта ограничивались в определенных пропорциях.

Как уже известно, российский банк выполнил свои обязательства, и границы коридора остались ненарушенными (кроме кризиса в 1998 году). В итоге курс рубля во время коридоров всегда оставался предсказуемым для всех членов Это дало возможность им планировать развитие своего бизнеса.

Валютный коридор - это своего рода способ принудительного ограничения курса рубля по отношению к курсу доллара. Целью является преодоление инфляции. Но заниженный курс однозначно влечет за собой увеличение импорта, сокращение внутреннего производства и, конечно же, экспорта. Для импорта дополнительная валюта может браться исключительно из созданных ранее резервов или с помощью займов. В случае длительного сохранения валютного коридора происходит так, что экономика просто выходит на специальный стационарный режим при дополнительной высокой потребности в валюте. Когда долгосрочные гарантированные источники валюты в наличии есть, то такой режим, конечно, реализуем. Если же данных источников нет, в таком случае избранная политика обязательно приведет к разрушительным последствиям.

Ключевым вопросом экономической политики является определение, каким образом все же происходит рост спроса денег. Ведь изменение базы денег приравнивается к изменению объема кредитов (внутренних) с последующим изменением валютных резервов. Следовательно, у правительства имеется два способа, способствующих удовлетворению возросшего спроса: увеличение кредитования (внутреннего) государственного сектора, а также увеличение кредитования частного сектора.

Центробанк России объявил о решительном настрое на действия, которые будут осуществляться исключительно в рамках объявленных ранее правил и договоренностей, которые требуется соблюдать при плавающем валютном коридоре. И об этом всем сообщает специальная пресс-служба Российского Правительства по результатам совещания о ситуации на Его в 2012 году провел Дмитрий Медведев - премьер-министр Российской Федерации. Сергей Игнатьев - глава банка России - сообщил, что общая ситуация валютного рынка в стране непростая, тем не менее объяснимая. Причиной происходящего является обострение кризиса в Европе и стремительное падение цен на сырье на мировых рынках, в том числе и на нефть. Игнатьев утверждает, что Центральный банк проводит всевозможные и действует в соответствии с правилами, которые установил валютный коридор 2012 года.

В начале 1995 г. валютные органы Российской Федерации осуществили переход от регулируемого плавания курса национальной валюты к политике валютного коридора. Она рассматривалась как важная составная часть программы финансовой стабилизации, разработанной и проводившейся при содействии и под эгидой МВФ.
Необходимость такого рода политики валютного курса была обусловлена рядом причин. В частности тем, что до осени 1995 г. наличной иностранной валюты в России в пересчете на рубли по текущему курсу было больше, чем рублевой массы (в сентябре 1995 г. американских долларов обращалось на сумму около 90 трлн руб., а рублевая денежная масса Ml оценивалась в 88,2 трлн). В этой ситуации введение валютного коридора должно было способствовать дедолларизации российской экономики посредством снижения инфляционных ожиданий и укрепления авторитета национальной валюты. Предполагалось, что валютный коридор обеспечит предсказуемость динамики обменного курса и послужит стимулом к расширению внешней торговли, поскольку, с одной стороны, при заключении внешнеторговых контрактов снижались издержки страхования от неожиданных изменений на российском валютном рынке, а с другой - экспортеры получали гарантии стабильного уровня доходов от внешней торговли. Наиболее же важной целью рассматриваемой политики было использование валютного курса в качестве номинального якоря для инфляционных ожиданий.
Механизм политики валютного коридора состоял в том, что Банк России объявлял на определенный период времени верхнюю и нижнюю границы курса рубля, которые он удерживал валютными интервенциями. Так, в мае 1995 г. сроком на 3 месяца был введен фиксированный валютный коридор в рамках 4300-4900 руб. за 1 долл., в дальнейшем его действие было продлено, а с 1 января до 1 июля 1996 г. ЦБ РФ с учетом происходившего постепенного обесценения рубля ввел новые пределы колебания его курса - 4550-5151 руб. за 1 долл. В мае 1996 г. в рамках действовавшего коридора был введен малый валютный коридор с ежедневной фиксацией допустимых отклонений рубля в пределах 1,5%, которые поддерживались валютными интервенциями.
Совместным заявлением правительства и Банка России от 16 мая 1996 г. «О политике обменного курса рубля» был введен новый порядок определения его официального курса по отношению к твердым валютам, который известен как наклонный валютный коридор. На 1 июля 1996 г. его границы были установлены в размере 5000-5600 руб. за 1 долл., на 31 декабря того же года он был задан в пределах 5500-6100 руб. за 1 долл. С июля 1996 г. официальный валютный курс перестал быть привязанным к торгам на Московской межбанковской валютной бирже и устанавливался Банком России ежедневно на основе соотношения спроса и предложения на межбанковском и биржевом сегментах валютного рынка, уровня инфляции, состояния валютных резервов и счетов платежного баланса страны. Политика наклонного валютного коридора означала, что государство устанавливало заданный темп обесценения национальной валюты, который обязывалось обеспечивать за счет имеющихся в его распоряжении средств макроэкономической политики. ЦБ РФ стремился сократить разрыв между темпами инфляции и темпами обесценения рубля.
Значительное снижение темпов роста потребительских цен с середины 1996 г. позволило Банку России продлить действие режима наклонного валютного коридора и на 1997 г. Его верхняя граница к концу указанного года была задана на уровне 6300 руб. за 1 долл., а нижняя - 5700 руб. Как и прежде, ширина коридора составляла 600 руб., а возможное обесценение рубля в годовом измерении не превышало 14,2%. В ноябре 1997 г. ЦБ объявил о том, что в течение трех последующих лет будет придерживаться 15%-й границы колебаний вокруг уровня 6,2 руб. за 1 долл. Проводившаяся политика валютного курса была отменена в связи с разразившимся 17 августа 1998 г. валютно-финансовым кризисом.
В этой связи уместно поставить вопрос об эффективности политики валютного коридора как постепенной управляемой девальвации национальной валюты. На практике возможности реализации рассматриваемого валютного курса оказались весьма ограниченными, а использовавшиеся средства валютно-фи-нансовой стабилизации - неэффективными и в конечном счете приведшими к глубокому кризису. Так, экономические власти страны не смогли обеспечить устойчивый экономический рост. Лишь в 1997 г. удалось приостановить отрицательную динамику экономического развития. Политика по стабилизации цен была скомпрометирована несбалансированностью госбюджета. Недостаточность налоговых поступлений, высокий уровень государственных расходов, неэффективное управление внешним государственным долгом обусловили использование масштабных операций на открытом рынке путем размещения коротких ценных бумаг ГКО - ОФЗ.
Политика валютного коридора создала благоприятные условия для притока иностранных инвестиций в отечественную экономику. Только прямые инвестиции, привлеченные стабильностью валютного курса рубля, возросли за 1994-1997 гг. с 0,21 до 1,681 млрд долл. Что касается портфельных инвестиций, то их приток в связи с открывшимся доступом нерезидентов на рынок ГКО, где доходность вложений была исключительно высока, можно охарактеризовать как массированный приток «горячих денег» в российскую экономику, который не только в значительной степени покрывал отток капитала, но и позволил профинансировать дефицит бюджета, а также увеличить официальные валютные резервы.
Валютно-финансовый кризис 1997 г. в Юго-Восточной Азии и падение в первой половине 1998 г. мировых цен на энергоносители, следствием которого стал дефицит счета текущих операций платежного баланса России в размере 1,2% ВВП, продолжавшееся ухудшение счета операций с капиталом и финансовыми инструментами спровоцировали уход иностранных инвесторов с российского рынка государственных долговых обязательств. Состояние последнего все больше приобретало очертания долговой пирамиды. Очевидной становилась неплатежеспособность страны даже в условиях ее активной кредитной поддержки со стороны МВФ. Сигналов к спекулятивным атакам на рубль было более чем достаточно, и накопленный девальвационный потенциал курса российского рубля выплеснулся на российский валютный рынок сразу после введения режима свободного плавания в связи с дефолтом по государственному внутреннему долгу на сумму 40 млрд долл. и введением трехмесячного моратория на обслуживание внешней задолженности коммерческих банков.
Источник: www.cbr.ru
Поддержание курса в рамках валютного коридора имело серьезные последствия для экономики страны в целом. В первые полтора-два года использование валютного коридора способствовало стабилизации валютного рынка и финансового рынка в целом. В это время окреп рубль, снизились темпы инфляции. Но затем поддержание курса рубля в рамках коридора стало оказывать негативное влияние на экономику. Дорогой рубль стали активно использовать российские импортеры. Страна оказалась буквально заваленной иностранными товарами. Российские товары оказались неконкурентоспособными по сравнению с ними. В то же время цены на экспортные российские товары, выраженные в долларах, на внутреннем рынке выросли, а на мировом рынке цены на основные товары российского экспорта, прежде всего на нефть, значительно снизились. В результате темпы роста экспорта замедлились, уменьшились валютные поступления. Иностранные инвесторы, которых установление валютного коридора воодушевило на покупку высокодоходных государственных ценных бумаг, в начале 1998 г. стали замечать, что доходы от выпуска очередного транша ценных бумаг недостаточны для осуществления платежей по прежним траншам. Доверие к российским ценным бумагам упало, и иностранцы начали их массовый сброс. В это время Центральный банк РФ прилагает все усилия, чтобы удержать курс рубля в рамках валютного коридора. Для этой цели тратятся валютные резервы, берутся кредиты у МВФ. Спасти ситуацию не удается, и 17 августа 1998 г. правительство объявляет о прекращении выплат по государственным ценным бумагам. Центральный банк отказывается от поддержки рубля, период валютного коридора закончился. Курс рубля начал стремительно падать, обесценившись с августа до конца года более чем в три раза.
В целях выхода из кризиса были ужесточены меры валютного контроля и контроля за экспортно-импортными операциями. Была установлена норма обязательной продажи валюты экспортерами в 70%, установлены жесткие сроки возврата валютной выручки. В результате принятых мер уже в 1999 г. курс рубля был стабилизирован, начался устойчивый прирост валютных резервов. С января 2003 г. положение рубля относительно доллара изменилось радикально. Доллар достиг максимальной цены в начале 2003 г. 31,9 руб., а к марту 2004 г. его цена упала до 28,5 руб. Падение могло бы быть и большим, если бы не поддержка доллара Центральным банком РФ, который старается не допустить чрезмерного роста реального курса рубля из-за благоприятной ценовой ситуации на рынках основных российских экспортных товаров, особенно нефти.