Вексель входит в группу финансовых инструментов повышенного риска. По степени очередности выплат на предприятии среди других ценных бумаг - долговых обязательств - вексель стоит на последнем месте. Являясь суррогатными деньгами, эмиссия которых не контролируется, вексель не может не способствовать росту инфляции. Недостатком также можно считать относительную сложность работы с переводным векселем - траттой.
В зависимости от критериев классификации различают следующие виды векселей.
Финансовый (банковский) вексель - это ценная бумага, содержащая безусловное долговое обязательство векселедателя (банка) об уплате определенной суммы векселедержателю в конкретном месте и в указанный срок.
В основе денежного обязательства, выраженного данным видом векселя, лежит какая-либо финансовая операция, не связанная с куплей-продажей товаров.
Настоящим финансовым векселем сейчас можно назвать только банковский (впервые в РФ предложен своим клиентам Инкомбанком в начале 1992 г.), получившим значительное распространение в последние годы как среди граждан (рассматривающих их в качестве одного из способов более или менее надежного вложения своих сбережений), так и среди предприятий (для которых в условиях длительного прохождения платежей через банковскую систему на первый план выходит возможность осуществления расчетов векселем). Для их приобретения необходимо внести вексельную сумму на счет (в кассу) банка, после чего последний выписывает вексель. При этом датой его составления является дата поступления денежных средств в банк. Различают дисконтные и процентные банковские векселя.
Процентные векселя дают возможность первому векселедержателю (или последнему при наличии на векселе передаточной надписи-индоссамента) получить, при предъявлении их в банк к погашению за фактический срок нахождения своих денежных средств в обороте банка, процентный доход. Дисконтные веселя - дисконтный доход, который определяется, как разница между номинальной стоимостью векселя по которой он погашается, и ценой, по которой он продается первому векселедержателю.
Выпуск и обращение векселей (в том числе и банковских) регулируется ГК РФ и Федеральным законом «О переводном и простом векселе» от 11 марта 1997 г. № 48. Руководствуясь этими документами, банки сами разрабатывают условия выпуска и обращения веселей, которые в отличие от условий выпуска и обращения банковских сертификатов не регистрируются. Банки могут выпускать только простые векселя, причем как процентные, так и дисконтные, и размещать их среди юридических и физических лиц.
К преимуществам банковского веселя, как формы привлечения свободных средств хозяйства и населения, относятся следующие факторы:
Функции банковского векселя:
Казначейский вексель
Вексель казначейский - краткосрочные государственные обязательства являются разновидностью ценных бумаг, выпускаемых государством в обращение для покрытия бюджетных расходов и кассового разрыва. Казначейские векселя в основном реализуются среди кредитных учреждений (банков) по цене ниже номинальной (с дисконтом к номинальной стоимости), а выкупаются по полной нарицательной стоимости, со сроком действия 3, 6 и 12 месяцев.
Эмиссия и погашение казначейских векселей производятся центральными банками по поручению казначейств. Доход держателя казначейского векселя равен разнице между ценой погашения (номинальной) и продажной ценой. Казначейский вексель является основным видом краткосрочных обязательств государства, обычно выпускается на предъявителя и не имеет процентных купонов. Покупка и продажа ценных бумаг на свободных денежных рынках является основой денежно-кредитной политики.
Казначейский вексель - это выпущенный правительством краткосрочный обращающийся инструмент, представляющий собой обязательство выплатить держателю определенную сумму в установленную будущею дату.
Покупатель казначейского векселя фактически предоставляет кредит правительству по срок действия такого векселя. При наступлении срока погашения правительство выплачивает заимствованные средства в размере номинальной суммы казначейского векселя.
Казначейские векселя выпускаются центральными банками, т. е. кредиторами последней инстанции, и поэтому являются базой для определения процентных ставок по другим инструментам.
Выпускаются сериями, объем и даты выпуска которых устанавливается Минфином России по согласованию с Центральным банком РФ. Владельцами казначейских векселей являются лишь юридические лица - резиденты РФ по российскому законодательству. Банк России выступает генеральным агентом по обслуживанию казначейских векселей.
Корпоративный вексель
Корпоративный вексель, вводимый в оборот промышленными предприятиями, железными дорогами, энергетическими системами.
Основное назначение корпоративного векселя - наращивание оборотных средств в условиях дефицита денежной массы. Как правило, предприятие, выпускающее корпоративные векселя, не способно погашать их деньгами, а предлагает в качестве этого погашения продукцию или услуги.
При помощи корпоративных векселей предприятия оформляют различные кредитные обязательства: оплачивают купленный товар или предоставленные услуги на условиях коммерческого кредита, возвращает полученную ссуду, предоставляют кредит и так далее. Корпоративные векселя, можно условно разделить на несколько эшелонов или групп.
Первая группа - векселя "Blue Chips". В эту группу входят векселя лучших российских корпораций, так называемые "голубые фишки", акции которых занимают значительный сектор фондового рынка, которые являются лидерами в своих отраслях и аккуратно производят выплаты по своим векселям. Доходность векселей этой группы доходит до 70% годовых при достаточно высокой надежности и ликвидности.
Вторая группа - «энергетические» и «железнодорожные» векселя. Векселя железнодорожных и энергетических компаний пользуются достаточным спросом на российском рынке. Они в определенной мере надежны и ликвидные. Однако используются они только как средства взаиморасчетов между хозяйствующими субъектами. Эмитенты данных векселей не столько оплачивают их денежными средствами, сколько зачитывают в оплату поставляемой электроэнергии и осуществляемых железнодорожных перевозок. Это заставляет относиться к ним с осторожностью, в каждом конкретном случае определять степень надежности эмитента в рассматриваемый отрезок времени. Для инвесторов данные бумаги являются высокорисковые.
Третья группа - иные векселя. Это векселя иных отраслей (например, машиностроения) и муниципальные векселя. Они являются менее ликвидными и надежными, чем «энергетические» и «железнодорожные» векселя, и поэтому менее интересны зарубежному инвестору.
Если выпуск банковских векселей и их обращение в какой-то мере регулируются государством, то этого нельзя сказать о корпоративных векселях, предназначенных, как правило, для пополнения собственных оборотных средств предприятий в условиях дефицита денежной массы.
Однако векселя не обладают свойством безусловности обязательств по ним. Этому способствует неразрабротанность процедуры опротестования векселей и массовое нарушение вексельного законодательства. В настоящее время практически ни одно российское предприятие, выпускающее векселя, не производит их погашение в соответствии с положением вексельного права. В качестве погашения векселей предлагаются услуги или поставка продукции.
Таким образом, обращение корпоративных векселей в настоящее время находится практически вне вексельного законодательства, так как правила обращения конкретных векселей и условия их погашения устанавливаются исключительно векселедателем.
Кроме того, в условиях отсутствия регулирования количественных параметров получила распространение практика выпуска векселей предприятиями под просроченную дебиторскую задолженность, необеспеченных векселей. Результатом стало переполнение рынка разнообразными векселями, снижение ликвидности, падение рыночной цены векселя, которая по корпоративным векселям напрямую связана с возможностью их использования в расчетных схемах урегулирования взаимной задолженности. По своей сути корпоративные векселя стали оформлением товарного бартера.
Следует отметить, что расчеты корпоративными векселями ведут к нарастанию задолженности предприятий перед бюджетом. Если деньги не появляются ни в процессе расчетов, ни в конце вексельной цепочки, то платить налоги нечем. Естественно, все это не может устраивать государство, и предприятия рискуют попасть под жесткие санкции с его стороны. По мнению специалистов вексельного рынка, для того, чтобы вексель занял подобающее место в структуре корпоративных финансов и стал элементом, который внесет свой позитивный вклад в развитие российской экономики, необходимо скорейшее формирование и реализация единой государственной политики по отношению к организации вексельного обращения.
Казначейские векселя (treasury bill — T-bill) - это разновидность ценных бумаг, которые выпускает государство в целях покрытия бюджетных расходов. Срок действия таких бумаг от трех месяцев до года. Вексель не именной и выпускается на предъявителя. Фактически данный вексель является обязательством государства перед держателем выкупить у него данный вексель по цене, действующей на момент погашения. В России казначейские векселя реализуются среди коммерческих банков, то есть, среди юридических лиц. В других странах возможно приобретение векселей физическими лицами.
Казначейский вексель является дисконтным инструментом . То есть цена размещения данной бумаги ниже ее номинальной цены. Выкупается бумага, по номинальной цене. Разница между ценой размещения и ценой погашения и есть дисконт.
Рис. 1. Казначейский вексель правительства США.
В чем же состоит выгода государства и держателя векселя.
Государство получает свою выгоду в момент продажи векселя. Заключается она в том, что в бюджет приходят дополнительные финансовые средства.
Держатель векселя получает выгоду в момент погашения казначейского векселя, когда государство выкупает вексель по цене номинала. То есть покупатель, фактически, кредитует государство.
Казначейские векселя выпускаются Центробанком. А так как Центробанк является кредитором последней инстанции, то казначейские векселя есть база для определения процентных ставок по всем остальным инструментам.
Рыночная цена казначейского векселя определяется следующим образом:
Р — цена погашения;
R — учетная ставка, действующая на момент погашения;
N — число дней до наступления срока погашения;
В — годовая база (360 или 365 дней).
Рассмотрим пример:
Номинал казначейского векселя = 100 тыс. руб.
Учетная ставка Центробанка 8,12%
Годовая база - 360 дней
Определим расчетную цену казначейского векселя за 50 дней до момента погашения.
Иными словами стоимость векселя за 50 дней до момента погашения составит 98,87% от номинала.
Сравнить доходность одного казначейского векселя с другим достаточно просто. Из формулы расчета стоимости казначейского векселя можно сделать вывод, что доходность векселя будет зависеть от следующих величин:
Казначейский вексель – это ценные бумаги, которые обращаются на рынке ценных бумаг короткий период (краткосрочный период). Казначейские векселя являются основными и распространенным видом ценной бумаги (краткосрочной) в развитых странах. Выпускаются они на период три, шесть и двенадцать месяцев. В Соединенных Штатах Америки казначейский вексель является основным в государственных ценных бумагах. Казначейские векселя, казначейство размещает на конкурсной основе с дисконтом с помощью аукционов. По шестимесячным, а также трехмесячным векселям каждую неделю проводятся, а с девяти и двенадцати месяцев ежемесячно.
Доход образуется благодаря разницы между номинальной стоимостью и ценой покупки (она обычно ниже номинала). Можно также продать казначейские векселя продать до срока погашения на рынке ценных бумаг (вторичном). Казначейские векселя ФРС использует при проведении национальной ДКП (денежно-кредитной политики).
Почти все инвесторы покупают казначейские векселя впервые на первичном рынке. Франция выпускает краткосрочные обязательства (долговые) на предъявителя с номиналом пять тысяч фунтов стерлингов и со сроком четыре – семь недель, а также тринадцать, двадцать шесть и пятьдесят две недели с номиналом (минимальным) один миллион фраков, а размещаются они на аукционах.
Японское государство выпускает краткосрочные казначейские векселя на срок обращения три или шесть месяцев. Минфин эмиссирует также финансовые векселя на 2 месяца. Казначейские векселя широко распространены в странах с развитой экономикой, так как считаются не имеющими риска; поэтому казначейские векселя очень популярны у институциональных инвесторов, не исключая институциональных инвесторов.
В Соединенных Штатах Америки существуют различные квазигосударственные выпуски, эмиссию которых осуществляют агентства и ассоциации, которые создаются по решению Конгресса Соединенных Штатов Америки, большинство из них выпущены под гарантию государства. Надежность у них такая же как у прямых государственных обязательств, но доходность напротив выше.
Сроки погашения казначейских ценных бумаг государственных агентств различны – от 3 месяцев до 20 и более лет. Государственные агентства – это крупные эмитенты ценных бумаг с 0-ым купоном. Минфин Соединенных Штатов Америки начало эмиссию ценных бумаг с нулевым купоном с начала тысяча девятьсот восемьдесят пятого года. Данные ценные бумаги эмиссируются с большим дисконтами, то есть скидками с номинала. Владелец ценных бумаги (с нулевым дисконтом) не получает процентов (платежей по ним), однако если они является хранящими до срока погашения, то Вы получите зафиксированную доходность (разность стоимости приобретения и номинальной стоимостью).
Для чего же все это надо, зачем выпускать какие-то казначейские векселя государству, если оно итак получает налоговые и неналоговые доходы? Это делается для того, чтобы государство имело возможность получить и сконцентрировать дополнительные денежные средства для реализации каких-либо целей (например, покупку оружия или его выпуска во время войны), однако благодаря выпуску ценных бумаг, в том числе и казначейских векселей инвесторы в них получают еще и доход (дисконт), что по-моему является очень хорошим моментом, по сравнению с тем, как было проведено раскулачивание в СССР, когда все было национализировано, люди выселялись и ссылались, а их имущество отбиралось под предлогом поделить все поровну. Таким образом, казначейские векселя представляют собой ценные бумаги, которые были выпущены правительством или местной властью для привлечения финансовых ресурсов.
Cтраница 1
Казначейский вексель - T-bill, Treasury bill - Краткосрочная ценная бумага правительства США, которая продается публично каждую неделю со сроком погашения от 91 до 182 дней.
Казначейский вексель, выпущенный Банком Англии.
Казначейский вексель - это краткосрочный обращающийся переводной вексель, выпущенный правительством для покрытия потребности государства в заемных средствах.
Казначейский вексель (treasury bill - T-bill) - это выпущенный правительством краткосрочный обращающийся инструмент, представляющий собой обязательство выплатить держателю определенную сумму в установленную будущую дату.
Казначейский вексель - это выпущенный правительством краткосрочный обращающийся инструмент, представляющий собой обязательство выплатить держателю определенную сумму в установленную будущую дату.
Казначейский вексель (treasusy bill - ТВ) - общий термин для обозначения государственных краткосрочных ценных бумаг со сроком обращения обычно 90 дней, но казначейские векселя могут также иметь сроки как от одного месяца, так и до одного года. Обычно рынок казначейских векселей высоколиквиден, а их эмиссия ТВ происходит довольно часто, как правило, еженедельно.
Казначейский вексель выпускается государством для покрытия своих расходов и представляет собой краткосрочные обязательства государства со сроком погашения 3, 6 и 12 месяцев.
Популярность казначейских векселей возросла в связи с повышением процентных ставок в конце 70 - начале 80 - х годов.
Покупатель казначейского векселя фактически предоставляет кредит правительству па срок действия такого векселя. При наступлении срока погашения правительство выплачивает заимствованные средства в размере номинальной суммы казначейского векселя.
Цены наличных казначейских векселей котируются в базисных пунктах, причем каждый пункт равняется 100от I-процентного пункта, или 0 01 процента. Цены фьючерсов на казначейские векселя выражаются через индекс, равный 100 минус годовая доходность казначейского векселя.
Рынок американских казначейских векселей является крупнейшим и наиболее важным рынком государственных краткосрочных долговых обязательств в мире. Это объясняется тем, что американский доллар остается основной валютой для международной торговли и для валютного рынка и, кроме того, способностью правительства США погасить свои обязательства, которая ассоциируется с очень низким риском.
Расчетная цена казначейского векселя определяется по следующей формуле.
Изменения ставок казначейских векселей и непостоянных, капризных ставок федеральных фондов иногда помогают предсказывать надвигающиеся изменения учетной ставки. Денежная база и скорость обращения денег представляют собой еще одни показатели, иногда используемые профессионалами. Федеральная резервная система также отслеживает общие экономические индикаторы, такие как данные по безработице, инфляции, валовому внутреннему продукту (ВВП) и многие другие.
Рыночная цена казначейского векселя упадет с цены в момент выпуска 9756 75 долл.
Поскольку торговля казначейскими векселями и другими краткосрочными ценными бумагами обычно ведется на денежном рынке на так называемой дисконтной основе, была разработана специальная система установления цен, которая отражает действительные изменения цен этих видов процентных фьючерсов, - система ценовых индексов; с ее помощью доходность определяется путем вычитания из 100 значения ценового индекса. При такой системе, когда кто-либо покупает, скажем, фьючерс на казначейский вексель и индекс возрастает, то это означает, что держатель контракта получил прибыль. Когда же индекс падает, деньги зарабатывает тот, кто занимал кероткую позицию, т.е. продавец контракта. Если котировка контракта возросла, значит, снизилась доходность ценных бумаг, на которые он выпущен. Это, в свою очередь, вызвано тем, что курс этих ценных бумаг вырос.
К марту 1994 года задолженность государства предприятиям-поставщикам составляла порядка 11 триллионов рублей. При этом каждый рубль государственного долга стимулировал 2-3 рубля долгов предприятий. Пытаясь разрешить эту проблему хотя бы частично безинфляционным способом, Правительство РФ решило переоформить 10% своей задолженности в казначейские векселя 1994г. Министерства финансов РФ. Объем выпуска векселей составил 1100 млрд. рублей. Векселя выпускались сериями с единой датой выпуска и погашения внутри серии, сроком на один год от даты составления. Вексельная сумма составила 14 миллионов рублей и ею была оформлена государственная задолженность в 10 миллионов рублей, то есть доходность векселей составила 40% годовых.
Центральный банк РФ выступает генеральным агентом по размещению, обращению и погашению векселей. Он хранит их бланки без выдачи на руки владельцам и регистрирует все сделки по их купле-продаже.
Выпуск Казначейских Обязательств, представляющих собой в сущности те же векселя, только еще больше похожие на ГКО, преследовал ту же цель - безэмиссионно сократить дефицит федерального бюджета и погасить задолженность государства перед предприятиями.
Эмитентом Казначейских Обязательств является Министерство финансов, которое выпускает их сериями, устанавливая объем и даты эмиссий. Внутри серии обязательства имеют единые даты выпуска, погашения, номинальную стоимость и процентную ставку. Эти параметры могут изменяться при новой эмиссии.
Казначейские обязательства выпускаются в бездокументарной форме в виде записей на счетах "депо" в депозитариях. Каждый выпуск оформляется двумя сертификатами, один из которых хранится в Министерстве финансов, а другой в соответствующем депозитарии.
Обращение Казначейских обязательств допускается в ограниченной и неограниченной формах. К числу ограничений могут относиться: обязательность использования КО только для погашения кредиторской задолженности, передача только юридическим лицам, минимальное число "передаточных надписей", сроки предъявления к погашению и обмену на налоговые освобождения.
Использование КО для налоговых освобождений является наиболее привлекательной их стороной, так как в этом случае они абсолютно ликвидны. Суть их в том, что государство погашает часть своих долгов перед предприятием путем зачета (не взимания) платежей в федеральный бюджет.
Казначейское налоговое освобождение является именным и не подлежит передаче другому предприятию. К зачету принимаются вся сумма недоимок в федеральный бюджет на дату представления освобождения.
Государственные векселя не были встречены на ура, однако вслед за первой эмиссией последовали новые.
В 1997 году Минфин расплачивался со старателями за добычу золота на сумму 1,8 трлн руб векселями 11 уполномоченных банков: Менатеп, ОНЭКСИМбанк и СБС-Агро. Оплата шла по следующей схеме: Гохран передал в коммерческие банки облигации Минфина в обмен на веселя этих банков. Минфин специально выпустил эти облигации и передал их Гохрану в обмен на поставку золота. Объявленная доходность операций ОНЭКСИМбанка составляла 15-20 %, которые банк брал с золотодобытчиков за превращение своих векселей в «живые» деньги. Если к этому прибавить 10 % годовых облигаций Минфина, то общая доходность приближается примерно к 1/3. Причем у старателей не было выбора: чтобы получить какие-то деньги, они вынуждены были следовать навязанной правительством схеме оплаты за добытое золото.
В негосударственной сфере, наиболее характерно преобладание финансовых векселей над коммерческими. Это и понятно - порожденный инфляцией дефицит денежной массы определяет главное применение векселей - служить заменой денег. Отчасти поэтому векселя приобретают все более несвойственную им функцию ГКО. Специфическая практика обращения векселей в России показывает также, что получили распространение некие расчетные бумаги, имеющие форму векселей (а иногда и ее нарушающие), но по сути векселями не являющиеся. Условия их погашения таковы, что котировки этих бумаг (цены купли-продажи на вторичном рынке) не достигают номинала даже после наступления соответствующих сроков. Вызвано это, в частности, отсутствием у этих бумаг одного из важнейших вексельных свойств - безусловности обязательства. В отечественной практике почти не встречается корпоративных векселей, которые гасились бы "живыми деньгами".
Например, векселя Энергетического союза погашаются электроэнергией, точнее принимаются в счет задолженностей перед определенным кругом энергетических предприятий по платежам за электроэнергию. Векселя Министерства путей сообщения гасятся так называемыми железнодорожными тарифами, т.е. правом перевозки грузов на определенную сумму по железной дороге. Иногда векселя выпускаются для расчетов внутри замкнутых цепочек. Выпадая из них, вексель может значительно потерять в цене, или, более того, быть отозванным векселедателем. Существуют векселя "бензиновые", "угольные", "металлургические" и др
Подобный беспредел налагает порой несколько криминальный оттенок на порядок обращения расчетных векселей. Криминальные структуры, традиционно работающие на рынке долгов, начинают активно осваивать и вексельный рынок. Ситуация благоприятствует этому: с одной стороны, - цены вторичного рынка, сложившиеся на уровне 20-60% от номинала, с другой стороны, - возможность использования по номиналу.
Значение банков в вексельном обращении велико, что обусловлено соблюдением ими законов. Опишем несколько активно используемых операций. Так платеж по векселю может быть полностью или частично обеспечен посредством аваля, выдаваемого банком, для которого он представляет один из видов выдаваемого кредита. Авальный кредит (или банковский аваль) представляет собой ответственность банка по вексельному обязательству клиента. При этом реальная выплата денег банком происходит лишь в том случае, если получатель такого кредита не в состоянии рассчитаться по своему долгу. В противном же случае сделка ограничивается согласием банка авалировать вексель со взиманием комиссионных платежей, размер которых зависит от срока действия аваля, условий его предоставления, платежеспособности клиента.
Наряду с уже упомянутой операцией по инкассированию векселей, когда банки берут на себя ответственность по предъявлению векселей в срок плательщику и получению причитающихся по ним платежей в пользу их держателей, существует еще и операция домицилирования векселей, когда плательщиком по ним являются сами банки. Это операции по оплате банками по поручению и за счет векселедателей (трассатов) векселей. В этом случае векселедатели заключают с банком договор, в котором банк назначается плательщиком по векселям и обязуется своевременно их оплачивать, а векселедатель обязуется своевременно предоставить банку денежные суммы, необходимые для оплаты его векселей. Внешним признаком домицилированного векселя служат слова "уплата в. банке", помещенные в тексте векселя.
Также банкам принадлежит важная роль в реализации третьей возможности векселедержателя использовать вексель. Ее суть заключается в покупке векселя коммерческим банком (учетный кредит); при этом банк заплатит бывшему владельцу векселя не всю сумму, указанную в нем, а за вычетом так называемой учетной ставки (дисконта), т.е. процентов, по которым банк "учитывает" (покупает) вексель.
Кроме продажи векселя коммерческому банку, векселедержатель может продать его и другим желающим по цене несколько ниже суммы, по которой вексель должен быть погашен. Еще одной возможностью досрочного использования векселя является получение в банке кредита под залог банковского векселя.
Финансовые (банковские) векселя.
Основанием большинства вексельных сделок в условиях российской экономики являются коммерческие товарные векселя, которые и были рассмотрены нами выше. Кроме товарных, существуют и финансовые векселя, когда одна сторона выдает другой определенную сумму денег, получая взамен долговое обязательство должника - вексель. Наличие финансовых векселей возможно по причине отсутствия в их тексте упоминания об основании их выставления. Но одновременно это приводит и к появлению фиктивных векселей, не связанных с реальным перемещением ни товаров, ни денежных средств; среди финансовых векселей выделяют дружеские, встречные и бронзовые, которые к использованию в России запрещены, но в узких кругах используются.
