Объектом рынка ценных бумаг являются:
а) участники;
б) ценные бумаги;
в) деньги;
г) реальные активы.
По территориальному признаку рынки ценных бумаг не бывают:
а) международными;
б) национальными;
в) региональными;
г) государственными.
К общерыночным функциям ценных бумаг не относятся:
а) коммерческая функция;
б) распределительная функция;
в) регулирующая функция;
г) информационная функция.
Ценовая функция рынка ценных бумаг:
а) производит и доводит до участников рынка информацию о ценах;
б) обеспечивает процесс определения рыночных цен и их постоянное движение;
в) обеспечивает получение прибыли от операций на данном рынке;
г) перераспределяет денежные средства между отраслями и участниками рынка.
Перераспределительная функция рынка ценных бумаг не состоит в:
а) перераспределении доходов населения;
б) перераспределении денежных средств;
в) переводе сбережений населения в производственную сферу;
г) финансировании дефицита государственного бюджета.
Каким не может быть рынок ценных бумаг:
а) биржевым, неорганизованным и срочным;
б) биржевым, организованным и срочным;
в) компьютеризированным, внебиржевым и кассовым;
г) традиционным, биржевым и организованным.
Обращение ценных бумаг осуществляется только на:
а) биржевом рынке;
б) внебиржевом рынке;
в) вторичном рынке;
г) организованном рынке.
Рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг с учетом строгих правил, носит название:
а) первичного;
б) вторичного;
в) организованного;
г) внебиржевого.
Рынок, на котором совершаются сделки со сроком исполнения 1-2 рабочих дня, носит название:
а) срочный;
б) биржевой;
в) традиционный;
г) кассовый.
Специфические функции рынка ценных бумаг включают следующую функцию:
а) страхование ценовых потерь;
б) информационную;
в) регулирующую;
г) ценовую.
Функции рынка ценных бумаг можно разделить на:
а) общие и специфические;
б) общерыночные и специальные;
в) рыночные и нерыночные;
г) общерыночные и специфические.
Рынок, на котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг, только что выпущенных в обращение, называется:
а) основным;
б) традиционным;
в) биржевым;
г) первичным.
Рынок, на котором заключаются разнообразные по виду сделки со сроком исполнения, превышающим 3 рабочих дня, называется:
а) «спот»-рынок;
б) срочный;
в) «кэш»-рынок;
г) долгосрочный.
Рынок, на котором происходит торговля ценными бумагами, минуя фондовую биржу, называют:
а) компьютеризированным;
б) неорганизованным;
в) внебиржевым;
г) традиционным.
Внебиржевой рынок ценных бумаг не может быть:
а) традиционным;
б) неорганизованным;
в) организованным;
г) компьютеризированным.
Биржевой рынок не может быть:
а) организованным;
б) традиционным;
в) неорганизованным;
г) компьютеризированным.
Уличный рынок ценных бумаг - это:
а) внебиржевой, организованный рынок;
б) внебиржевой, компьютеризированный рынок;
в) биржевой, неорганизованный рынок;
г) внебиржевой, неорганизованный рынок.
Ценная бумага - это:
а) документ, удостоверяющий право его владельца требовать исполнения определенных обязательств со стороны лица, выпустившего ценную бумагу;
б) бумага, дающая право ее владельцу на получение дохода;
в) документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и реквизитов право на получение дохода;
г) форма существования капитала, представляющая собой его денежную форму, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход.
Ценная бумага, в основе которой лежат имущественные права на какой-либо актив, называется:
а) первичной;
б) производной;
в) основной;
г) вторичной.
Ценную бумагу, основанную на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги, именуют:
а) производной;
б) основной;
в) вторичной;
г) первичной.
Ценная бумага, основанная на самих ценных бумагах, называется:
а) первичной;
б) вторичной;
в) основной;
г) производной.
Ценная бумага, в основе которой лежит какой-либо ценовой актив, называется:
а) первичной;
б) производной;
в) основной;
г) вторичной.
Ценная бумага, срок обращения которой ничем не регламентируется, называется:
а) срочной;
б) долгосрочной;
в) бессрочной;
г) капитальной.
По форме существования капитала ценные бумаги бывают:
а) срочные, бессрочные;
б) документарные, бездокументарные;
в) инвестиционные, неинвестиционные;
Ценная бумага, существующая в виде записей на счетах депо у депозитария или реестродержателя, называется:
а) бессрочной;
б) инвестиционной;
в) ордерной;
г) бездокументарной.
В зависимости от порядка владения ценные бумаги различают:
а) именные, предъявительские, ордерные;
б) долевые, долговые;
в) документарные, бездокументарные;
г) государственные, негосударственные.
Ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на ее бланке или в реестре собственников, называется:
а) именной;
б) предъявительской;
в) ордерной;
г) государственной.
Ценная бумага, права по которой принадлежат названному в ней лицу, и которое само осуществляет эти права или назначает своим приказом другое правомочное лицо, называется:
а) именной;
б) документарной;
в) предъявительской;
г) ордерной.
В зависимости от формы вложения средств ценные бумаги различают:
а) долевые, долговые;
б) государственные, корпоративные;
в) рисковые, безрисковые;
г) инвестиционные, неинвестиционные.
Какая ценная бумага закрепляет право владельца на часть имущества предприятия:
а) документарная;
б) инвестиционная;
в) долевая;
г) государственная.
Какая ценная бумага отражает отношение займа между владельцем и эмитентом, который обязуется выкупить ценную бумагу и выплатить доход:
а) акция;
б) рисковая;
в) безрисковая;
г) долговая.
Какая из перечисленных ценных бумаг не относится к долговым:
а) облигация;
б) вексель;
в) коносамент;
г) закладная.
В зависимости от формы выпуска ценные бумаги делят на:
а) документарные и бездокументарные;
б) эмиссионные и неэмиссионные;
в) срочные и бессрочные;
г) именные, предъявительские и ордерные.
Какая из перечисленных ценных бумаг по российскому законодательству не относится к эмиссионным:
а) акция;
б) облигация;
в) вексель.
Какая из перечисленных ценных бумаг по российскому законодательству относится к эмиссионным:
а) вексель;
б) облигация;
в) сертификат;
г) коносамент.
Эмиссионные ценные бумаги по российскому законодательству не характеризуются следующим признаком:
а) закрепляют совокупность имущественных и других прав;
б) выпускаются только в документарной форме;
в) размещаются выпусками;
г) имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри выпуска.
Ликвидность ценной бумаги тем ниже, чем риск по ней:
а) выше;
б) ниже.
Рискованность ценной бумаги тем ниже, чем доходность по ней:
а) выше;
б) ниже.
К ордерным ценным бумагам относятся:
а) акции;
б) векселя;
в) депозитные сертификаты;
г) чеки.
По мере снижения рисков, которые несет на себе ценная бумага:
а) растет ее ликвидность и доходность;
б) падает ее ликвидность и доходность;
в) падает ее ликвидность и растет доходность;
г) растет ее ликвидность и падает доходность.
На предъявителя в РФ могут эмитироваться:
а) облигации;
б) акции;
в) векселя.
Ордерными ценными бумагами являются:
а) акции;
б) переводные векселя;
в) облигации;
г) простые векселя.
В Гражданском кодексе РФ к ценным бумагам отнесены:
а) депозитный сертификат;
б) коносамент;
в) банковская сберегательная книжка на предъявителя;
г) опцион;
д) форвард;
е) вексель.
К эмиссионным ценным бумагам относятся:
а) акции;
б) векселя;
в) облигации;
г) депозитные сертификаты;
д) коносаменты.
Ценная бумага, права по которой могут принадлежать названному в ней лицу, которое само осуществляет эти права или назначает своим приказом другое правомочное лицо – это:
а) именная ценная бумага;
б) ценная бумага на предъявителя;
в) ордерная ценная бумага.
Отразите последовательность роста риска различных финансовых инструментов в порядке возрастания риска:
а) корпоративные облигации;
б) опционы;
в) государственные облигации;
г) акции.
К ценным бумагам по российскому законодательству относятся:
а) залоговое письмо;
б) вексель;
в) страховой полис;
г) коносамент;
д) варрант.
В российском законодательстве привилегированные ценные бумаги право голоса:
а) имеют;
б) не имеет;
в) имеют в случаях, определенных законодательством.
Величина купонных выплат по облигации зависит от:
а) срока приобретения облигации;
б) фиксированной процентной ставки по данному займу;
в) курсовой стоимости облигации;
г) текущей ставки денежного рынка.
Номинальная стоимость акций, приобретенных акционерами, составляет:
а) собственный капитал акционерного общества;
б) рыночную стоимость акционерного общества;
в) уставный капитал акционерного общества.
Начисление процентов по облигациям осуществляется:
а) после начисления дивидендов по простым акциям;
б) после начисления дивидендов по привилегированным акциям;
в) перед начислением дивидендов по привилегированным акциям.
В российской Федерации облигации могут выпускаться:
а) только именными;
б) только на предъявителя;
в) именными и на предъявителя.
Физические лица могут инвестировать средства в:
а) сберегательный сертификат;
б) депозитный сертификат;
в) вексель.
Коносамент:
а) служит только для получения груза в морском порту;
б) подтверждает наличие и содержание договора морской перевозки груза.
Тратта - это:
а) простой вексель;
б) переводной вексель;
в) соло-вексель.
Плательщик по переводному векселю – это:
а) трассат;
б) трассант.
Компания – профессиональный участник рынка ценных бумаг продала по поручению и за счет клиента пакет ценных бумаг на фондовой бирже. В этом случае данная компания получила доход в виде:
а) платы за андеррайтинг ценных бумаг;
б) комиссионных;
в) прибыли от повышения курсовой стоимости ценных бумаг.
К видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг относится деятельность:
а) страховая;
б) депозитарная;
г) инвестиционная;
д) клиринговая.
Паевой инвестиционный фонд является:
а) эмитентом ценных бумаг;
б) инвестором на рынке ценных бумаг;
в) профессиональным участником рынка ценных бумаг.
Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг с другими видами профессиональной деятельности:
а) совмещается;
б) не совмещается;
в) совмещается только с депозитарной деятельностью.
Совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера признается:
а) дилерской деятельностью;
б) брокерской деятельностью;
в) депозитарной деятельностью.
Физическое лицо на законном основании функцию брокера на фондовом рынке выполнять:
а) может;
б) не может;
в) может только после получения лицензии.
В качестве дилера на фондовом рынке могут выступать:
а) физические лица;
б) юридические лица;
в) физические и юридические лица.
К видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг не относится деятельность:
а) по ведению взаимных расчетов;
б) инвестиционная;
в) по управлению ценными бумагами;
г) депозитарная.
Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами:
а) верно;
б) неверно.
Открытие лицевых счетов для владельцев эмиссионных ценных бумаг осуществляет:
а) депозитарий;
б) регистратор;
в) клиринговая организация.
Деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним является:
а) деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
б) депозитарная деятельность;
в) клиринговая деятельность.
Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги, именуется:
а) дилером;
б) эмитентом;
в) депонентом.
Держателем реестра акционеров акционерного общества может быть:
а) исключительно акционерное общество, осуществившее размещение акций;
б) исключительно специализированный регистратор;
в) специализированный регистратор или акционерное общество, осуществившее размещение акций.
Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, которые могут быть совмещены одним юридическим лицом:
а) брокерская и дилерская деятельность;
б) клиринговая деятельность и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
в) депозитарная деятельность и деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.
В зависимости от функционального назначения участниками рынка ценных бумаг не могут быть:
а) эмитенты;
б) государство;
в) инвесторы;
г) фондовые посредники.
Участника рынка ценных бумаг, приобретающего ценные бумаги, выпущенные в обращение называют:
а) «медведем»;
б) эмитентом;
в) «быком»;
г) инвестором.
Если целью инвестора является только приобретение контроля над компанией, то такой инвестор называется:
а) стратегический;
б) коллективный;
в) портфельный.
Деятельность по управлению ценными бумагами называется:
а) деятельность по ведению реестра;
б) клиринговой;
в) трастовой.
Своей материальной основы, получили собственную материальную форму и могут
Имущественных прав на те или иные материальные объекты, которые обособились от
Вопрос 2. Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг
2.1. Понятие, сущность и структура рынка ценных бумаг
Ценные бумаги - сложное, многообразное и противоречивое экономическое
явление. Одни из них появились очень давно, в 12-13 веках, как, например,
векселя, а другие совсем недавно: депозитные и сберегательные сертификаты
банка - это детище второй половины 20 века. Экономическое содержание и даже
«внешняя» форма ценных бумаг разных видов очень отличаются друг от друга.
Более того, с появлением новых технологий, в частности, компьютерных, ценная
бумага стала все чаще «сбрасывать» свою «бумажную» форму. Правомерно ли в
этом случае говорить о «ценной бумаге»?
Чтобы разобраться во всей многогранности мира ценных бумаг сначала
необходимо ответить на вопрос: а что такое ценная бумага как экономическая
объективно существующих экономических отношений?
С юридической точки зрения ценная бумага – это денежный документ,
который удостоверяет имущественные права, осуществление или передача которых
возможны только при предъявлении данного документа.
Для того, чтобы стать ценной бумагой как таковой, финансовый инструмент
должен быть признан в качестве ценной бумаги государством.
В соответствии с российским законодательством к ценным бумагам относятся:
Облигация
Депозитный и сберегательный сертификаты
Банковская сберегательная книжка на предъявителя
Коносамент
Приватизационные ценные бумаги
Складское свидетельство
Инвестиционный пай
Закладная
Другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими
порядке отнесены к числу ценных бумаг.
С экономической точки зрения ценная бумага – это совокупность
. Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права
также право получать информацию о деятельности акционерного общества и так
Для того, чтобы какой-либо финансовый инструмент стал ценной бумагой, необходимо
чтобы его в качестве ценной бумаги признало государство и сам рынок. В
противном случае этот финансовый инструмент является суррогатом ценной бумаги.
Суррогат ценной бумаги – это финансовый инструмент, похожий на ценную
бумагу и выполняющий функции ценной бумаги, но не признанный государством и
деловой традицией в качестве таковой.
Примером суррогатов ценных бумаг могут быть «билеты МММ»,
«свидетельства о депонировании акций» компаний АВВА, Дока-хлеб, Холдинг-центр,
Олби-Дипломат, широко обращавшиеся на российском рынке ценных бумаг в середине
90-х годов 20 века. Вложение денег в суррогаты ценных бумаг повышает риск
инвестора, поскольку выпуск и обращение суррогатов ценных бумаг не регулируется
государством, права инвесторов, таким образом, не защищены. Эмитенты суррогатов
ценных бумаг прибегают к их выпуску для того, чтобы в обход закона привлекать
денежные средства инвесторов. Избегая процедуры государственной регистрации,
необходимости раскрытия информации, а иногда и в целях прямого мошенничества.
В середине 90-х годов 20 века значительная часть населения России пострадала
от недобросовестной деятельности компаний, выпускавших суррогаты ценных
бумаг. Стало очевидно, что необходимо законодательно запретить выпуск таких
финансовых инструментов. Это было сделано с помощью закона РФ «О рынке ценных
бумаг», принятого в 1996 г. В данном законе появилось новое определение
ценной бумаги, появилось понятие эмиссионной ценной бумаги.
Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, в том числе
бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
Закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;
Размещается выпусками
Имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне
зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
В соответствие со статьей 16. Закона «О рынке ценных бумаг» любые
имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или
бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными
ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют
совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги. Таким образом, в настоящее
время закрыт путь всевозможным «билетам МММ», выпускаемым без контроля
государства. Дело в том, что все эмиссионные ценные бумаги должны пройти
процедуру эмиссии и государственной регистрации (эти проблемы рассмотрены в
главе 5). Поэтому «билет МММ», теоретически, выпустить в обращение можно, но
для этого необходимо все сделать «по закону». Если же попытаться выпустить
такие суррогаты так, как это делалось прежде, без государственной
регистрации, то государство немедленно пресечет эту деятельность.
В международной практике термин «эмиссионная ценная бумага» не употребляется,
а используется другой термин – инвестиционные, или фондовые ценные бумаги.
Само название «инвестиционные» свидетельствует о том, что это бумаги,
предназначенные именно для инвестирования средств, они – средство накопления
доходов. К этим бумагам относятся в первую очередь акции и облигации. В США
они также обозначаются термином секьюрити (investment securities). Дело в
том, что в США нет единой категории «ценные бумаги», а выделяются оборотные
ценные бумаги (negotiable instruments), товарораспорядительные ценные бумаги
(documents of title) и инвестиционные ценные бумаги (investment securities).
Их выпуск и обращение имеют различные правовые режимы.
Российский термин «эмиссионные ценные бумаги» подчеркивает тот факт, что эти
бумаги должны пройти установленную законом процедуру эмиссии, поскольку это
бумаги, выпускаемые на массовой основе, они затрагивают интересы широкого
круга инвесторов. В настоящее время в России эмиссионными являются следующие
виды ценных бумаг:
Облигации
Государственные и муниципальные ценные бумаги
Инвестиционные паи.
По характеру закрепления и передачи прав ценные бумаги делятся на
предъявительские, именные и ордерные ценные бумаги.
Ценная бумага на предъявителя (предъявительская ценная бумага) –
это ценная бумага, права по которой принадлежат лицу, предъявившему эту ценную
бумагу. Для передачи прав по этой ценной бумаге другому лицу достаточно
простого вручения бумаги этому лицу. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются
только в документарной (бумажной) форме, наименование (имя) владельца на ней не
указывается. В России на предъявителя могут выпускаться облигации,
государственные и муниципальные ценные бумаги, чеки, складские свидетельства,
коносаменты, сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на
предъявителя. Де юре могут на предъявителя выпускаться и акции, но фактически
пока этого не происходит.
Именная ценная бумага – это ценная бумага, права по которой
принадлежат названному в этой бумаге лицу. По именным ценным бумагам
обязательно ведется реестр владельцев (например, реестр акционеров). Права по
именной ценной бумаге могут быть переданы другому лицу в установленном законом
порядке. При этом наименование (имя) нового владельца указывается на
сертификате ценной бумаги и вносится в реестр владельцев ценных бумаг. В России
именными могут выпускаться облигации, государственные и муниципальные ценные
бумаги. Акции фактически в России выпускаются только именными. Только именными
могут быть инвестиционные паи.
Ордерные ценные бумаги – это ценные бумаги, права по которым
принадлежат названному в бумаге лицу, которое может само осуществить эти права
или своим распоряжением (приказом, ордером),назначить другое управомоченное
лицо. Права по ордерной ценной бумаге передаются путем совершения на ней
передаточной надписи – индоссамента. (Подробно индоссамент будет рассмотрен в
главе 3). К ордерным ценным бумагам относятся векселя, чеки, двойные складские
свидетельства, коносаменты, закладные.
Рыночная система хозяйствования предполагает наличие трех видов рынков: рынка
товаров и услуг, рынка рабочей силы и рынка капиталов или финансового рынка.
Финансовый рынок как экономическая категория – это совокупность
отношений, связанных с перераспределением денежных ресурсов между субъектами
хозяйствования.
Финансовый рынок начал формироваться в период формирования товарно-денежных
отношений, но высшей точки своего развития достигает при капиталистическом
способе производства, основанном на частной собственности на средства
производства и свободной купле-продаже рабочей силы. Именно при капитализме
товарно-денежные отношения становятся всеобщими. Развитый финансовый рынок
становится необходимым условием эффективного развития производительных сил
общества, выполняя ряд общественно значимых функций.
Объективная основа возникновения финансового рынка – это несовпадение
потребности в денежных ресурсах с наличием источника ее удовлетворения, это
постоянное существование экономике двух полюсов: на одном полюсе – субъекты
хозяйствования, которые имеют свободные денежные ресурсы, на другом полюсе –
экономические субъекты, нуждающиеся в денежных ресурсах. Таким образом, мы
видим, что необходим перераспределительный механизм. Этим
перераспределительным механизмом и является финансовый рынок.
Структурно финансовый рынок подразделяется на два сегмента: на рынок
банковских кредитов и рынок ценных бумаг.
Рынок кредитов (ссудных капиталов) – это сфера деятельности
банков, где объектом сделок являются срочные, платные и возвратные ссуды, не
связанные с оформлением специальных документов, которые могли бы самостоятельно
обращаться на рынке.
Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка, где осуществляется
эмиссия и обращение ценных бумаг, то есть специальных документов, которые имеют
собственную стоимость и могут самостоятельно обращаться на рынке.
Кроме термина “рынок ценных бумаг” используется также термин “фондовый
рынок”. Между этими терминами есть некоторое различие. Фондовый рынок
объединяет оборот только фондовых (инвестиционных, эмиссонных) ценных бумаг,
рынок ценных бумаг – оборот всех ценных бумаг, то есть понятие “рынок ценных
бумаг” несколько шире, чем “фондовый рынок”. Однако так сложилось, что в
российской научной литературе, а также на практике эти термины используются
как синонимы.
В отличие от финансового рынка, на котором обращаются финансовые активы,
рассматривают и рынок реальных активов , на котором обращаются
реальные материальные ценности, например, нефть, металлы, продовольствие и т.д.
Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций, важнейшими из которых являются
следующие:
Финансовое посредничество , перераспределение денежных ресурсов,
свободный, хотя и регулируемый, перелив капитала в наиболее эффективные сферы
хозяйствования, отрасли и предприятия
Централизация капитала (соединение двух или более индивидуальных
капиталов в один общий капитал). Эту функцию в первую очередь выполняет рынок
акций. Развитие акционерных обществ вызвано развитием самих производительных
сил общества. Создание крупных, технически хорошо оснащенных предприятий с
большим удельным весом основного капитала и длительными сроками обращения
требует огромных капитальных вложений. Индивидуальный капитал не может
предоставить такие средства в силу своей ограниченности и стремлению снизить
финансовые риски. Банковский кредит не может быть формой финансирования
подобных предприятий в силу своей ограниченности и жестких условий
предоставления. Это препятствие преодолевает форма акционерного общества.
Акционерное общество, централизуя огромные капиталы посредством выпуска и
продажи акций, в то же время не обязано возвращать деньги акционерам через
какой-то срок.
Повышение степени концентрации капитала и производства (увеличение
капитала путем накопления, то есть капитализации чистой прибыли). Владельцы
акций, как правило, не претендуют на получение сверхприбыли, они довольствуются
дивидендом, величина которого близка величине рыночного процента. Если
акционерное общество способно выплачивать акционерам такой дивиденд, то
“излишки” чистой прибыли можно капитализировать.
В определенные периоды развития экономики страны рынок ценных бумаг может
выполнять специфические функции . Например, в период приватизации
через ценные бумаги происходило разгосударствление собственности и формирование
прав собственности на средства производства у частных физических и юридических
В годы централизованной директивной экономики можно говорить о существовании
только незначительного количества элементов финансового рынка. Фактически
можно назвать только два полюса, между которыми могло происходить
перераспределение денежных ресурсов через подобие рыночных отношений:
государство и население. При этом государство являлось чистым потребителем
капитала, население – чистым поставщиком его. Монопольное положение
государства давало возможность ему диктовать свои условия, что и
осуществлялось, начиная от низкой стоимости заимствования (соответственно,
низкой доходностью для инвесторов: доходность по вкладам в Сберкассах, а
позднее – в Сберегательном банке, равно как и доходность по государственным
ценным бумагам была строго фиксирована и ограничена 3 % годовых) и кончая
принудительным размещением облигаций государственных займов в военные и
послевоенные годы.
С появлением производственных кооперативов во второй половине 80-х годов 20 века
(то есть с формированием слоя юридических лиц – собственников средств
производства и произведенного продукта) впервые в послереволюционной России
возникла объективная необходимость формирования финансового рынка как механизма
перераспределения денежных ресурсов между разными
собственниками. В современных условиях, когда в результате приватизации
государственной собственности сформировались обособленные экономические
субъекты, собственники принадлежащих им средств производства, развитый
финансовый рынок является одним из условий развития производства. Ведь бюджет
больше не решает финансовые проблемы производителей, не финансирует
производство. Другого механизма, обеспечивающего приток денежных ресурсов к
субъектам экономической деятельности, кроме финансового рынка, нет.
Формирование и развитие финансового рынка России осуществляется в сложных
условиях и сталкивается с множеством проблем объективного и субъективного
характера. Рынок, который начинал свое функционирование «с чистого листа», в
отсутствии знаний, практических навыков, деловых традиций и обычаев, вынужден
был приспосабливаться к развитому механизму финансового посредничества,
функционирующему как в национальных, так и в международных рамках.
Глобализация финансовых рынков, являющаяся одной из ключевых тенденций
конца 20 века, означает необходимость для России соответствовать принятым в
мире стандартам и «правилам игры», однако достигнуть этого в короткий
исторический отрезок не так-то просто.
Это было бы возможно, если бы государство, выполняя свою регулирующую роль,
сделало бы упор на создание условий (законодательных, информационных, налоговых
финансовых ресурсов в сферу реального производства, особенно в его наиболее
перспективные с точки зрения эффективности и рентабельности сектора. Однако, к
сожалению, российское государство, используя свои специфические возможности, по
сути дела приспособило финансовый рынок, и рынок ценных бумаг как его часть (по
канала «перекачивания» имеющихся в национальной экономике денежных ресурсов в
пользу самого себя, превратив их в «фиктивный капитал», ибо «.во всех случаях
капитал, отпрыском (процентом) которого считаются платежи государства, остается
иллюзорным, фиктивным капиталом. Сумма эта (данная в ссуду государству – И.Г.)
никогда вообще на предназначалась для того, чтобы ее затратить, вложить как
капитал, а между тем только применение ее только в качестве капитала могло бы
превратить ее в самосохраняющуюся стоимость.».
1 «Фиктивность» капитала, представленного российскими государственными
ценными бумагами, к сожалению, со всею очевидностью стала видна, как «новое
платье короля», в августе 1998 года, когда государство просто отказалось
выполнять взятые на себя обязательства. Превратится ли российский финансовый
рынок в действительный рынок капиталов (по своей экономической сущности) или
останется рынком «фиктивного капитала» - вот вопрос, от ответа на который во
многом зависит судьба всей российской экономики.
Для того, чтобы понять, как функционирует рынок ценных бумаг, необходимо
рассмотреть его структуру. Основными группами участников рынка ценных бумаг
являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Эмитенты – это юридические (а в некоторых случаях и физические)
лица и органы государственной власти и муниципальных образований, которые
выпускают ценные бумаги от своего имени и несут обязательства по ним перед
инвесторами. Эмитентами являются, например, акционерное общество, Министерство
финансов РФ, коммерческие банки и т.д. Выписывать векселя могут и физические
Инвесторы – это юридические и физические лица, которые покупают
ценные бумаги от своего имени и за свой счет, на свой страх и риск.
Профессиональные участники рынка ценных бумаг – это юридические и
физические лица, выполняющие функцию финансовых посредников, непосредственно
осуществляющие операции и предоставляющие услуги по перераспределению денежного
капитала (будут подробно рассмотрены в главе 4).
Обеспечивает нормальное функционирование рынка ценных бумаг инфраструктура
рынка. Инфраструктура рынка ценных бумаг – это совокупность
участников рынка ценных бумаг и применяемых ими технологий, функций и процедур,
обеспечивающих нормальное функционирование рынка ценных бумаг. Она состоит из:
Торговой инфраструктуры (рассматривается в главах 4, 6)
Депозитарной и расчетно-клиринговой инфраструктуры (рассматривается в главе 4)
Регулятивной инфраструктуры (рассматривается в главе 8)
Информационной инфраструктуры (рассматривается в главе 9)
2.2. Классификация рынка ценных бумаг
Одним из важных вопросов при анализе рынка ценных бумаг является вопрос о его
классификации по различным основаниям. Анализ структуры рынка служит решению
острейшей практической задачи – сегментации рынка, выбора своей ниши на рынке
для эффективной деятельности в условиях острой и возрастающей конкуренции.
Рассмотрим некоторые классификации рынка ценных бумаг.
По географическому признаку можно выделить
Национальный рынок ценных бумаг
Региональный рынок ценных бумаг
Международный рынок ценных бумаг
Мировой рынок ценных бумаг.
Национальный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый
оборот ценных бумаг внутри национальной экономики. На национальном фондовом
рынке происходит перераспределение внутренних денежных капиталов между
субъектами экономической деятельности.
Региональный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый
оборот ценных бумаг внутри данного региона. Региональные рынки ценных бумаг
могут формироваться внутри национального государства (например, рынок ценных
бумаг Уральского, Сибирского и т.д. региона), а также в рамках регионов,
объединяющих несколько национальных рынков, например, рынок ценных бумаг стран
Юго-восточной Азии, Латиноамериканских стран и т.д.
Международный рынок ценных бумаг – это оборот ценных бумаг между
национальными экономиками. Основным признаком “международности” рынка является
пересечение национальным капиталом национальные границы, перелив капитала из
одной страны в другую. Например, когда Россия выпускает еврооблигации и их
покупают инвесторы из разных стран, то капитал из этих стран привлекается в
Россию (в данном случае в бюджет РФ). Когда акции “Вымпелкома” были размещены
на Нью-йоркской фондовой бирже и их купили американские инвесторы, это
означает, что американский капитал привлечен в российскую компанию.
Мировой рынок ценных бумаг – это совокупность национальных
фондовых рынков в их взаимосвязи и взаимозависимости.
По месту обращения ценных бумаг рынок ценных бумаг делится на
Биржевой рынок ценных бумаг
Внебиржевой рынок ценных бумаг.
Биржевой рынок ценных бумаг – это обращение ценных бумаг на
фондовой бирже (будет подробно рассмотрен в главе 6). Биржевой рынок – это
организованный рынок, на котором обращаются специально отобранные ценные
бумаги, операции проводят лучшие, наиболее финансово устойчивые
профессиональные посредники. Это – ядро рынка ценных бумаг.
Внебиржевой рынок ценных бумаг – это обращение ценных бумаг вне
фондовой биржи. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным
(стихийным). В последнее время наблюдается сближение биржевого и внебиржевого
организованного рынка ценных бумаг. Так, Российская торговая система возникла
как внебиржевой организованный рынок, но в конце 1999 г. получила статус
фондовой биржи.
По отношению ценных бумаг к их выпуску в обращение можно выделить
Первичный рынок ценных бумаг
Вторичный рынок ценных бумаг.
Первичный рынок ценных бумаг – это продажа ценных бумаг их первым
владельцам. Именно на первичом рынке эмитент (например, акционерное общество),
продавая свои ценные бумаги (акции или облигации) привлекает капитал
инвесторов, поэтому важнейшей чертой первичного рынка ценных бумаг является
раскрытие информации эмитентом о себе и о выпускаемых ценных бумагах. Имея всю
необходимую информацию, инвестор может принять взвешенное решение о покупке
предлагаемых ценных бумаг.
Вторичный рынок ценных бумаг – это перепродажа ценных бумаг, их
обращение после первичного размещения. Важнейшей чертой вторичного рынка ценных
бумаг является его ликвидность. Ликвидность рынка ценных бумаг
Это его способность поглощать в короткое время значительные объемы ценных
бумаг при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на
реализацию. Несмотря на то, что с вторичного рынка эмитент не может привлечь
капитал, развитый вторичный рынок является очень важным фактором и для
формирования первичного рынка. Ведь если покупатель знает, что его ценная
бумага ликвидная, он с большей уверенностью купит такую бумагу и на вторичном,
и на первичном рынке. Под ликвидностью ценной бумаги понимается
способность ценной бумаги быстро и без существенных потерь продаваться на рынке
при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на
реализацию.
По срокам обращения ценных бумаг
· Денежный рынок
· Рынок капиталов.
На денежном рынке происходит обращение ценных бумаг со сроком до
погашения до 1 года. Это могут быть краткосрочные обязательства государства
(например, ГКО), краткосрочные обликации компаний, векселя.
На рынке капиталов происходит обращение ценных бумаг со сроком
до погашения более 1 года. К ним относятся акции, долгосрочные облигации,
инвестиционные паи, долгосрочные государственные ценные бумаги.
Интересно, что вопрос о “срочности” рынка в разных государствах и в
зависимости от экономической ситуации решается по-разному. Так, в
Великобритании краткосрочными считаются ценные бумаги, до погашения которых
осталось менее 2 лет. А в России в середине 90-х годов срок 1 год считался
уже очень большим. Так, Министерство финансов финансов РФ, сделав один из
выпусков ГКО со сроком обращения 1 год, не смогло целиком разместить эти
обязательства на рынке. Инвесторы в тех условиях сочли “годовые” ценные
бумаги “супердолгосрочными” и высокорискованными и готовы были приобретать их
только по очень низкой цене (на первичном аукционе подавались ценовые заявки
с глубоким дисконтом, например, 15-20 % от номинала).
По видам ценных бумаг можно выделить:
· Рынок акций
· Рынок облигаций
· Рынок государственных обязательств
· Вексельный рынок
· Рынок производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов), и
Каждый из этих сегментов имеет свои особенности, свой круг инвесторов, свои
закономерности формирования и развития. Так, например, в России изначально
формировался внебиржевой рынок акций, только в последние годы,
после кризиса 1998 года оборот по акциям начал перемещаться на фондовые биржи.
Российский рынок акций можно охарактеризовать как оптовый . На
нем идет борьба за крупные пакеты акций с целью получить контроль над
предприятием, которые в дальнейшем не “разбиваются”. Это говорит о том, что на
рынке акций основными игроками являются крупные инвесторы, широкая публика,
мелкий инвестор, физические лица не делают на этом сегменте рынка “погоду”.
Основными игроками на рынке государственных ценных бумаг выступают коммерческие
банки. Рынок частных облигаций находится в зачаточном состоянии, хотя у него
есть все шансы для быстрого развития.
По видам сделок с ценными бумагами рынок ценных бумаг делится на:
Кассовый рынок
Срочный рынок.
На кассовом рынке сделки исполняются немедленно или в ближайшие
дни после их заключения. Примером кассового рынка может быть рынок ГКО,
торговля ценными бумагами на российских фондовых биржах по системе “поставка
против платежа”.
На срочном рынке исполнение сделок с ценными бумагами
осуществляется не в момент заключения сделки, а в определенный момент в
будущем. Примером таких рынков может быть рынок фьючерсов, опционов, заключение
форвардных контрактов.
Можно выделить и иные основания для классификации рынка ценных бумаг.
Краткие выводы
Ценные бумаги – это имущественные права на те или иные материальные объекты,
обособившиеся от своих материальных носителей, имеющие собственную
материальную форму, имеющие собственную стоимость и самостоятельно
обращающиеся на рынке. Ценные бумаги в качестве таковых признаются
государством
Ценные бумаги обращаются на рынке ценных бумаг, который является частью
финансового рынка. Финансовый рынок – это перераспределительный механизм
свободного денежного капитала от владельцев капитала к потребителям капитала.
Наряду с функцией перераспределения капитала, рынок ценных бумаг выполняет
также функцию стимулирования укрупнения капитала и производства путем
централизации и концентрации капитала и производства
Рынок ценных бумаг можно классифицировать по ряду признаков. Классификация
важна для участников рынка ценных бумаг с точки зрения правильного выбора
своего сегмента и своей ниши на рынке для обеспечения конкурентоспособности
Все операции с ценными бумагами связаны с риском. Риск – это вероятность
наступления потерь. Риск подразделяется на рыночный (системный) и
специфический (несистемный).
Рыночный риск невозможно понизить. Этот риск относится ко всем вложениям в
ценные бумаги. Специфический риск относится к конкретным ценным бумагам, он
определяется условиями функционирования, эффективностью, менеджментом и
другими факторами, относящимися к конкретным компаниям (эмитентам), поэтому
этот риск является диверсифицируемым и понижаемым. Снижения этого риска можно
достичь путем рационального выбора ценных бумаг для инвестирования.
Рынок ценных бумаг, несмотря на его единство, можно условно разделить на несколько сегментов, которые тоже называются рынками. Они характеризуются специфическими условиями, участниками торговли, ценными бумагами, обращающимися на них.
Рынок ценных бумаг делится на два вида:
1) первичный;
2) вторичный.
Если попытаться дать самые общие определения, то «первичный рынок» – это термин, который используется для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на публичной арене обычно в обмен на денежные средства.
Вторичный рынок – это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные бумаги, которые раньше появились на рынке.
Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для ценных инвестиционных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.
Таким образом, первичный рынок – это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.
На первичном рынке ценных бумаг осуществляется продажа всех видов существующих ценных бумаг: акций и облигаций предприятий, краткосрочных государственных ценных бумаг, облигаций государственного валютного займа, финансовых инструментов (различных сертификатов, выпускаемых банками, векселей). Реализация на первичном рынке осуществляется через фондовые магазины, а также действующую систему посредников: брокеров и коммерческих банков.
Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для раскрытия информации:
Подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных;
Публикация проспекта и итогов подписки и т. д.
Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает. Эта тенденция объясняется такими процессами как приватизация, создание новых акционерных обществ, финансирование государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т. п.
Первичный рынок включает:
Рынок акций;
Рынок облигаций.
Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:
Частное размещение;
Публичное предложение.
Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.
Публичное предложение – это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.
Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов.
Очень важно отметить, что первичный рынок представляет собой рынок новых эмиссий и метод, который большинство заемщиков использует для привлечения новых ресурсов. Для того, чтобы этот рынок работал успешно, жизненно важно, чтобы вкладчики и инвесторы обладали уверенностью в том, что они не зря вкладывают свои деньги в этот рынок. Слабый первичный рынок подорвет ликвидность вторичного рынка. Следовательно, существует потребность в предоставлении точной информации с тем, чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в каждый новый выпуск. Другими словами, хороший первичный рынок должен быть селективным для того, чтобы можно было судить о стоимости.
С другой стороны, эмитент нуждается в хорошем первичном рынке для того, чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить наиболее выгодную цену за предлагаемые ценные бумаги.
Существует несколько методов листинга ценных бумаг на организованном первичном рынке. В их число входят:
1) прямое приглашение компанией. Компания приглашает общественность подписаться на ее ценные бумаги по фиксированной цене через опубликование проспекта эмиссии; все необходимые формальности и андеррайтинг (гарантия выпуска) выполняются эмиссионной компанией (обычно инвестиционным банком/компанией по работе с ценными бумагами);
2) предложение к продаже. Этот метод может использоваться в ситуации, когда кто-то из первоначальных или существующих акционеров хочет предложить свои акции населению. Компания может организовать синдикат банков и брокерских фирм, которые приобретают весь выпуск для распространения среди своих клиентов. Старые акционеры могут получить право первыми приобрести предлагаемые акции;
3) тендерное предложение. Инвестору предлагается участвовать в конкурсе на приобретение акций по минимальной цене. После последнего срока подачи заявок финансовые советники компании рассчитывают ¬цену исполнения-, которая позволит компании-эмитенту привлечь максимально требуемое финансирование, цена исполнения может быть занижена, если компания нацеливает эмиссию на особенно широкий круг акционеров (большое число акционеров, владеющих небольшим количеством акций каждый). В результате подачи конкурсных заявок компания может приобрести гораздо больше средств, чем если бы она позволила спекулятивным инвесторам заработать на премии за торги первого дня, а такое может произойти, если цена выпуска была занижена. Если по выпуску кто-то выступает в качестве андеррайтера, то тогда он (выпуск) будет распродан по минимальной цене тендера;
4) частное размещение. Метод, при котором инвестиционный банк подписывается на предлагаемые акции, предварительно определив небольшую группу клиентов, которым он затем перепродаст акции. Или же инвестиционный банк может использоваться в качестве агента и отвечать за поиск конечных инвесторов для компании-эмитента. Это метод часто бывает дешевле для компании, чем публичное предложение, так как даже несмотря на то, что цена может быть несколько занижена для клиентов (для того, чтобы сделать инвестиции более привлекательными и компенсировать их потенциальную неликвидность), и все-таки это будет меньше, чем стоимость андеррайтинга, который в данном случае не является необходимостью.
Однако следует заметить, что регулирующие органы рынка ценных бумаг обычно настаивают на защите интересов инвесторов, что определяется требованием к минимальному числу акционеров и определенной долей акций, которая должна быть продана населению (обычно 25%). Последнее требование, как правило, выполняется через использование второго инвестиционного банка или брокерской фирмы, которые и занимаются распространением акций. Использование такого метода, как размещение, может быть не только более дешевым методом для маленьких выпусков, но и наиболее быстрым. Здесь также выше вероятность успешного проведения эмиссии, особенно когда уже есть компании, которые стоят в очереди на подписку или на продажу, что может поглотить все имеющиеся средства;
5) обратное поглощение путем обусловленного выпуска ценных бумаг. Метод, при котором частная компания может добиться листинга в ситуации, когда открытое акционерное общество предлагает свои акции в обмен на возможность покупки активов частной компании; если контрольный пакет переходит к частной компании, то фактически может считаться, что она имеет привилегии с точки зрения привлечения средств, так как она получила листинг;
6) допуск акций к котировке на бирже. При использовании этого метода нет необходимости в выпуске новых ценных бумаг, но акционерный капитал компании должен быть достаточно оплачен для того, чтобы получить доступ к листингу или котировке на бирже. Следует понимать, что при такой форме предложения компания не привлекает никаких новых средств. Компания должна предоставить документ о допуске, но, как правило, от нее не требуется предоставление проспекта эмиссии, за исключением тех случаев, когда вслед за допуском компания планирует дополнительный выпуск акций или действия по привлечению средств.
Хотя одна из основных задач, стоящих перед рынком ценных бумаг, состоит в обеспечении эффективного механизма для привлечения капитала в целях экономического роста, не менее важным является наличие возможностей для получения прибыли за риск, который берут на себя те, кто предоставляет капитал.
Под вторичным фондовым рынком понимаются отношения, складывающиеся при обращении ранее эмитированных на первичном рынке ценных бумаг. Основу вторичного рынка составляют операции, оформляющие перераспределение сфер влияния вложений иностранных инвесторов, а также отдельные спекулятивные операции.
Важнейшая черта вторичного рынка – это его ликвидность, т. е. возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких издержках на реализацию.
Вторичный рынок ценных бумаг подразделяется на организованный (биржевой) рынок и неорганизованный (внебиржевой или «уличный») рынок.
Классификация рынка ценных бумаг по организации торговли включает:
Биржевой рынок;
Внебиржевой (розничный) рынок;
Электронный рынок.
По видам бумаг, обращающихся, в частности, на российском рынке сегодня выделяются:
1) рынок государственных бумаг;
2) рынок акций, в котором в свою очередь выделяются три основных сегмента (иногда их называют эшелонами): "голубые фишки" (наиболее ликвидные акции крупнейших российских компаний), акции "второго эшелона", приближающиеся к ним, но еще не достигшие соответствующей ликвидности, и акции предприятий, практически не появляющиеся на рынке;
3) рынок ценных бумаг местного значения (в большинстве – муниципальных облигаций или облигаций субъекта федерации);
4) рынки векселей разных эмитентов;
5) рынки производных ценных бумаг (в основном фьючерсов).
Наиболее развитым является биржевой рынок. Он характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную инфраструктуру, способную принять на себя большую часть рисков и существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности.
Организованный рынок (биржевой) является рынком аукционного типа. Он характеризуется публичными гласными торгами, открытыми соревнованиями покупателя и продавца с наличием механизма составления заявок и предложений о продаже, что может служить основанием для заключения сделок. Это обращение ценных бумаг на основе твердых устойчивых правил между лицензированными профессиональными посредниками - участниками рынка по поручению других участников рынка.
Биржевой рынок - это торговля ценными бумагами на фондовой бирже. Это всегда организованный рынок ценных бумаг, торговля на нем ведется строго по правилам биржи и только между биржевыми посредниками, которые отбираются среди всех других участников.
Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.
Неорганизованный рынок (свободный, розничный, внебиржевой) это обращение ценных бумаг без соблюдения единых для всех участников рынка правил. Торговля проходит стихийно, в контакте продавца и покупателя. Информация о совершенных сделках не фиксируется.
В случае, когда сделки небольшие, до сих пор оказывается невыгодно исполнять их через крупные специализированные торговые системы. Это связано с чисто экономическими параметрами. В таком случае покупатель идет непосредственно к дилеру и покупает бумаги прямо у него. В качестве примера можно указать на многие наши банки, торгующие облигациями сберегательного займа для населения. Это особый сегмент рынка ценных бумаг, отличающийся от биржевого рынка по многим параметрам. Он называется розничным (внебиржевым) рынком (ОТС - market от английского Over the Counter – торговля из-за прилавка).
Отметим, что иногда на внебиржевом рынке совершаются, наоборот, весьма крупные сделки, например, купля-продажа контрольного пакета. В общем, это рынок индивидуальных, нестандартизованных сделок.
Внебиржевой рынок – это торговля ценными бумагами минуя фондовую биржу, сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые могут быть или не быть членами фондовой биржи.
Организованный рынок требует, чтобы предлагаемые для продажи акции и облигации проходили специальную регистрацию и удовлетворяли набору дополнительных условий, предоставляющих максимум деловой информации о том бизнесе, для финансового обеспечения которого выпускаются именно эти бумаги. Их купля-продажа осуществляется путем заявки на фондовой бирже, а все связанные с этим процедурные вопросы строго регламентируются правилами этой биржи и государственным законодательством.
Свободный рынок в этом смысле не предъявляет жестких требований к продавцам и покупателям. Здесь действуют законодательные нормы, обеспечивающие полный контроль за предпринимательской деятельностью. В той же мере, что и на организованном рынке, компании, выпускающие ценные бумаги, несут административную и уголовную ответственность за обман или дезинформацию покупателя. Посредники действуют в соответствии с официальными нормами и правилами обслуживания клиентов, а сама купля-продажа ценных бумаг подлежит юридическому оформлению и имеет абсолютно правовой характер.
Организованный рынок ценных бумаг – система фондовых бирж – обладает неотъемлемыми чертами:
1) сделки совершаются часто;
2) между ценой спроса и ценой предложения почти никогда нет большого разрыва;
3) сделки проводятся за короткое время, как правило, не бывает значительного колебания цен.
Все это обеспечивается комплексом целенаправленных организационных действий.
Необходимо, чтобы круг держателей ценных бумаг каждой компании был как можно более широк. Кроме того, следует всемерно способствовать совершению краткосрочных операций по купле-продаже. Другим важным фактором является наличие большого числа крупных компаний, однако на организованном рынке обязательно должны быть представлены средние и небольшие компании.
Также следует отметить тот факт, что организованный рынок обладает способностью к самоускорению и самозамедлению. Активный рынок создает впечатление легкой ликвидности ценных бумаг, чем стимулирует их покупку. Кроме того, он привлекает многообразием возможностей, что увеличивает число операций на кредитной основе.
Свободный рынок ценных бумаг можно охарактеризовать как рынок, не имеющий определенного местонахождения, сделки на котором осуществляются вне биржи. Еще одно название - телефонный рынок - указывает на основной способ осуществления сделок.
Свободный рынок представляет собой вторую не менее важную сферу распространения и оборота инвестиционных ресурсов. По некоторым видам бумаг он уступает, а по другим - значительно превосходит биржевую систему. Это касается прежде всего государственных и муниципальных облигаций, акций многих банков, страховых и инвестиционных компаний. Вместе с ними на свободном рынке обычно циркулирует огромное число выпусков, которые в силу различных причин не могут обращаться на бирже.
К ним относятся следующие:
Выпуски, ориентированные на ограниченный круг потенциальных покупателей, требующие особых методов распространения;
Малые выпуски;
Бумаги с очень высокой ценой;
Бумаги, в которых предложение соответствует спросу, т. е. покупатель широко известен и распространить бумаги легко;
Бумаги, выпущенные под залог недвижимости;
Бумаги, тесно связанные с региональными хозяйственными комплексами или социально-производственной инфраструктурой;
Безбумажная форма выпуска, когда эмитент не хочет себя афишировать.
Также на свободном рынке совершаются сделки с акциями крупных компаний, циркулирующими в биржевой системе.
Основными участниками свободного рынка являются брокерско-дилерские конторы, для которых характерна сравнительно узкая специализация по видам бумаг и сделок, а также банки и инвестиционные компании. В свою очередь банки подразделяются на инвестиционные, главным предметом деятельности которых является подписка на распространение акций и облигаций различных корпораций, и коммерческие, занимающиеся на свободном рынке главным образом распродажей федеральных и местных облигаций. Значительное число сделок на свободном рынке осуществляется не на комиссионной, а на чистой (или дилерской) основе. Это означает, что услуги клиентам оказываются ради дохода от разницы цен - от последующей перепродажи дилером бумаг по более высокой цене либо от их покупки для клиентов по более низкой цене.
Свободный рынок всегда находится не только под государственным контролем, но и под контролем со стороны ассоциации, объединяющей данных рыночных субъектов. Во всех развитых капиталистических странах участники свободного рынка, как и участники фондовых бирж, подлежат не только юридическому, но и профессионально-квалификационному контролю.
Комиссионные вознаграждения на свободном рынке никак не нормируются общими правилами. Фактически же комиссионные колеблются от минимальных значений на организованном рынке до 5% (а иногда и выше) от суммы сделки на свободном рынке.
Вторичный рынок состоит из двух частей. Одна из этих частей может быть описана как рынок для «подержанных» ценных бумаг. Вторая часть состоит из дополнительных выпусков ценных бумаг, уже находящихся в обращении, независимо о того, является ли результатом выпуска привлечение новых средств или нет.
Ниже приводятся методы, которые используются для получения листинга по новым выпускам уже существующих ценных бумаг, которые уже имеют этот листинг:
1) листинг через исполнение или конверсию. Новые ценные бумаги или новые выпуски уже обращающихся ценных бумаг могут получить листинг через исполнение опциона на новые акции (схемы премирования сотрудников или руководителей компании) или через конверсию котируемой ценной бумаги в другую форму ценной бумаги, или же через подписку на варранты для конверсии в другой вид ценных бумаг;
2) выпуск прав. Компания хочет привлечь дополнительные средства через выпуск и листинг нового выпуска обыкновенных акций при соблюдении привилегированных условий по фиксированной цене (обычно несколько ниже текущей рыночной цены). Если кто-то из акционеров не захочет приобрести эти права, то они могут быть проданы за пределами компании, а премия, т. е. сумма превышения цены выпуска, будет кредитована на счет отказавшегося акционера;
3) открытое предложение. Предложение выносится на рассмотрение акционеров, приглашая их подписаться на покупку дополнительных акций по фиксированной цене, но (в отличие от выпуска прав) число приобретаемых акций необязательно будет зависеть от количества акций, которыми акционер уже владеет. Этот процесс приводит к более высокой цене, так как акционеры, готовые заплатить больше, получат и больше акций. С точки зрения регулирования существует компромисс между принципом преимущественного права и фактом привлечения компанией дополнительных средств;
4) бонусные или капитализационные выпуски. Акции создаются в результате капитализации резервов и бесплатно раздаются существующие акционерам пропорционально числу акций, которыми они уже владеют.
Торговля ценными бумагами может осуществляться на традиционных и компьютеризированных (электронных) рынках.
На электронном рынке торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих фондовых посредников в единый компьютерный рынок, который характеризуется:
Отсутствием физического места, где встречаются продавцы и покупатели;
Полной автоматизацией процесса торговли к вводу своих заявок на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.
Электронные рынки ценных бумаг возникли позже бирж – с появлением современных средств связи и информатики. В настоящее время обороты на них сравнимы с биржевыми. В России существовало несколько такого рода систем, но сегодня реально работает только Российская торговая система.
Торговлю в ней осуществляют профессиональные брокеры и дилеры, объединившиеся в ассоциации ПАУФОР (Профессиональная ассоциация участников фондового рынка России) и НАУФОР (Национальная ассоциация участников фондового рынка России). В этих торговых системах происходят торги акциями «голубых фишек» (РТС) и акциями второго эшелона (РТС-2). Отличие от биржевой торговли заключается в основном в механизме исполнения сделок: установив в электронной системе котировки на интересующую его бумагу, трейдер-маркет-тейкер связывается непосредственно с маркет-мейкером, выставившим котировку, и заключает стандартизованную сделку.
Рынки производных ценных бумаг. Отдельно стоит остановиться на роли организатора торгов на рынках производных ценных бумаг. Поскольку фьючерс представляет собой взаимное обязательство купить (соответственно продать) базовую ценную бумагу в определенный момент и по оговоренной заранее цене, роль организатора торгов заключается, в первую очередь, в том, чтобы обеспечить исполнение этого обязательства. Это достигается путем внесения обеими сторонами сделки специального залога - маржи. В случае, если одна из сторон не выполняет своих обязательств, маржа используется для компенсации убытка другой стороне.
| Предыдущая |
Рынок ценных бумаг - составная часть рынка любой страны. Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляют собой сложную организационно-экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. Задача рынка ценных бумаг - обеспечить, возможно, более полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, которая устраивала обе стороны.
Рынок ценных бумаг - это рынок, который опосредует кредитные отношения и отношения совладения с помощью ценных бумаг. Особенностью привлечения финансовых средств с помощью ценных бумаг является то, что, как правило, они могут свободно обращаться на рынке. В то же время его действия не затрагивают и не нарушают сам процесс производства, так как деньги не изымаются из предприятия, которое продолжает функционировать. Возможность свободной купли-продажи ценных бумаг позволяет вкладчику гибко определять время, на которое он желает разместить свои средства в тот или иной хозяйственный проект.
Появление и развитие рынка ценных бумаг связно с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства средств одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно для его развития. Поэтому возникала необходимость привлечения финансовых средств широкого круга лиц. В XIX в. значительный импульс развития рынка ценных бумаг получил в связи с активным строительством железных дорог, требовавшим больших денежных затрат.
В составе рынка ценных бумаг выделяют денежный рынок и рынок капитала. Денежный рынок - это рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги. Временным критерием обычно считается один год. Если бумага будет обращаться на рынке не более года, она рассматривается как инструмент денежного рынка. В то же время такие бумаги как вексель или банковский сертификат также относят к инструментам денежного рынка, хотя они могут обращаться и больше одного года. Денежный рынок служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в краткосрочном финансировании.
Рынок капитала - это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более года. В качестве примера можно назвать акцию. Рынок капитала служит для обеспечения потребностей хозяйствующих субъектов в долгосрочном финансировании.
По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный рынки. Первичный рынок - это рынок, на котором происходит первичное размещение ценной бумаги. Любая ценная бумага продается первый раз на первичном рынке. Таким образом, термин "первичный рынок" относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи бумаг на первичном рынке лицо их выпустившее получает необходимые ему финансовые ресурсы, а бумаги поступают в руки первоначальных держателей. Исходя из этого, функции первичного рынка состоят в мобилизации новых капиталов. Ценные бумаги главным образом выпускаются юридическими лицами. В то же время такая бумага как вексель может быть выписана и физическим лицом. Лицо, выпускающее ценные бумаги, называют эмитентом, а выпуск бумаг - эмиссия. Лицо, приобретающее ценные бумаги, именуют инвестором. На рынке ценных бумаг главными покупателями бумаг выступают юридические лица, прежде всего банки, страховые организации, инвестиционные, пенсионные фонды, так как именно они располагают наибольшей суммой средств. На рынке ценных бумаг существует термин "институциональный инвестор", который относится к специалистам, управляющим чужими активами, или обозначает организации, главный вид деятельности которых - приобретение финансовых активов за счет привлеченных средств.
После того как первоначальный инвестор купил ценную бумагу, он вправе перепродать ее другим лицам, а те, в свою очередь, свободны, продавать их следующим вкладчикам. Первая и последующие перепродажи ценных бумаг происходят на вторичном рынке. Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. На нем уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а наблюдается только перераспределение ресурсов среди последующих инвесторов. Вторичный рынок, являясь механизмом перепродажи, позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, предприятия и начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.
В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой рынки. Биржевой рынок представлен обращением ценных бумаг на биржах. Внебиржевой рынок охватывает обращение бумаг вне бирж. Такое деление вторичного рынка связано с тем, что не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. Исторически в начале возник внебиржевой рынок. В последующем рост операций с ценными бумагами потребовал организации более упорядоченной торговли. В результате появились фондовые биржи. Кратко фондовую биржу можно определить как организованный рынок ценных бумаг. Это означает, что существует определенное место, время и правила торговли ценными бумагами. Классическая фондовая биржа представляет собой здание с операционным залом, где заключаются сделки с ценными бумагами. Прогресс компьютерных и информационных технологий привел к появлению электронных бирж. Электронная биржа - это компьютерная сеть, к которой подключены терминалы компаний-членов бирж. Терминалы могут быть вынесены в офисы данных компаний.
Как уже было сказано, не все ценные бумаги могут обращаться на бирже. На нее допускаются бумаги только эмитентов, которые отвечают ее требованиям. Как правило, это бумаги крупных финансово крепких компаний. Ценные бумаги молодых финансово слабых компаний обычно обращаются на внебиржевом рынке.
Рынок ценных бумаг "представляет" реально существующий рынок капитала (денег и других материальных ценностей).
Основными функциями рынка ценных бумаг являются:
Рынок ценных бумаг - регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. К ним относится и процесс инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала обеспечивает его прилив к местам необходимого приложения, одновременно она ведет к оттоку капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек.
Стоит отметить, что оборот ценных бумаг имел место и в социалистической экономике, но в силу тех специфических черт, которые присущи государственной экономике, был чрезвычайно обеднен.
С рыночными преобразованиями ситуация качественно изменилась: появились новые виды ценных бумаг, возрос их оборот и стал формироваться и развиваться рынок ценных бумаг. Результатом ваучерной приватизации государственных предприятий явилось возникновение множества акционерных обществ. Преобразование формы собственности привело к возникновению потребности в так называемых инвестиционных ценных бумагах - акциях и облигациях частных коммерческих структур. В свою очередь бюджетный кризис, задолженность государства по зарплате, другим социальным выплатам, взаимозадолжность предприятий определили появление новых видов государственных ценных бумаг и векселей.
ü Понятие рынка ценных бумаг.
ü Фондовая биржа.
ü Ценные бумаги.
ü Акции.
ü Вексель.
ü Сберегательный.
ü Производные ценные бумаги.
þРынок ценных бумаг (фондовый рынок) это рынок, на котором совершаются реальные и спекулятивные сделки с ценными бумагами и производными ценными бумагами. Его назначение – вовлечение дополнительных инвестиционных ресурсов в хозяйственный оборот, обеспечение «перелива» денежных средств из менее эффективных сфер хозяйствования в более эффективные.
Первичный рынок – это рынок первых или повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется начальное размещение ценных бумаг среди инвесторов. Размещение производится обычно через специальные финансовые институты (инвестиционные банки, брокерские фирмы, дилерские агентства, клиринговые компании) или через фондовые биржи. Весь мобилизованный капитал поступает в распоряжении инвестора. Целью первичных финансовых рынков является привлечение дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестирования в производство и другие виды затрат.
Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги. Он не увеличивает стоимости привлеченных финансовых ресурсов, но создает механизм ликвидности, формирует доверие к инвестору и спрос на ценные бумаги. Предназначен для перераспределения имеющихся между субъектами хозяйствования финансовых ресурсов в соответствии с потребностями расширенного воспроизводства и другими нуждами общества.
þФондовая биржа – место, где происходят купля-продажа ценных бумаг, хотя может осуществляться и первичное распределение.
По характеру сделок фондовые биржи делятся на:
· замкнутые фондовые биржи (на ее торгах участвуют только члены биржи);
· биржи со свободным допуском, но сделки на них совершаются только маклерами (посредниками).
Есть биржи, находящиеся под контролем государственных органов.
Функции биржи :
· осуществление операций с ценными бумагами;
· предоставление эмитентам ценных бумаг дополнительных финансовых ресурсов;
· предоставление возможности сберегателям использовать накопленные денежные средства с максимальным эффектом;
· осуществление перераспределения финансовых ресурсов, позволяющее изменить структуру и пропорции общественного производства.
Биржевой курс – это курс, по которому продаются ценные бумаги.
Ажио – продажа по курсу, который превышает номинальную стоимость.
Дизажио – продажа по курсу, который ниже номинального курса.
Альпари – продажа по номинальной стоимости.
Котировка цены – установление уровня, по которому продаются ценные бумаги. На котировку влияют ликвидность, спрос, предложение.
Предметом сделок на фондовой бирже являются ценные бумаги, выпущенные в соответствии с действующим законодательством; акции и облигации акционерных обществ, облигации внутренних государственных займов, казначейские векселя коммерческих банков, ваучеры и другие финансовые инструменты.
Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливает правила ведения биржевых операций, режим, регулирующий допуск к котировке. Процедура включения акций и котировочный лист биржи называется листингом. Он проводится с целью обеспечения минимальной гарантии того, что данная ценная бумага не обесценится в ближайшее время в связи с банкротством компании, ее выпустившей.
þЦенная бумага – свидетельство участия юридического и физического лица либо в капитале акционерного общества, либо в предоставлении ссуды в форме займа.
Ценная бумага – долгосрочное обязательство эмитентов выплачивать вкладчикам ценных бумаг дивиденды от доходов.
С юридической точки зрения ценные бумаги – это денежные документы, предъявляемые вкладчикам для реализации имущественных прав, выраженных в этих ценных бумагах.
Ценные бумаги должны обязательно содержать предусмотренные законом реквизиты: номинальную цену, срок обращения на рынке, способ погашения.
Используемые на финансовом рынке ценные бумаги по характеру подразделяются на две группы: долговые и долевые.
s Долговые ценные бумаги отличаются обычно твердо фиксированной процентной ставкой и обязательством выплатить капитальную сумму долга на определенную дату выдачи. Классическим видом этой ценной бумаги является облигация.
s Долевые ценные бумаги представляют непосредственную долю их владельца (держателя) в реальной собственности. Примером является акция, удостоверяющая право ее владельца (акционера) на получение части прибыли предприятия в виде дивидендов и на часть имущества, остающегося после ликвидации предприятия.
К ценным бумагам так же относятся: казначейские обязательства, векселя, сберегательные сертификаты. Они могут быть предъявительскими и именными. Порядок и условия выпуска и обращения ценных бумаг определяются законодательством страны.
þОсновным видом ценных бумаг являются акции. Акции бывают двух видов: простые и привилегированные.
Простая акция – это документ, удостоверяющий право купившего акцию на участие в управлении фирмой, получение дивидендов, а в случае ликвидации фирмы – на часть ее имущества.
Привилегированная акция – это документ, удостоверяющий право купившего акцию на гарантированный доход в соответствии с условиями приобретения. Приоритет на получение дивидендов имеют собственники с условиями приобретения. Приоритет на получение дивидендов имеют собственники привилегированных акций.
Акции являются бессрочными документами. Рыночный курс зависит от нормы процента, размера выплат, срока функционирования и т.д.
Облигация – это долговое обязательство эмитента, выпустившего ценную бумагу, уплатить владельцу облигации в оговоренный срок номинальную стоимость бумаги и выплачивать ежегодно до погашения фиксированный или плавающий процент.
Выпускаются облигации именные или на предъявителя (купонные), процентные или беспроцентные (целевые под товар или услуги), свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения. Различают облигации внутренних государственных и местных займов и облигации хозяйствующего субъекта (АО, коммерческого банка и др.)
ГКО – это государственные или муниципальные ценные бумаги, которые являются долговыми обязательствами организации, которая их выпустила, погасить этот долг в течение определенного времени за обусловленный процент. Гарантиями погашения являются различные виды собственности, принадлежащие организациям.
þВексель – коммерческое долговое обязательство, составленное в строго определенной форме, дающее бесспорное право требовать уплаты обозначенной в векселе суммы по истечении срока, на который он вписан. Предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.
В зависимости от субъекта, производящего выплату вексельной суммы, различают простой и переводной векселя.
Простой вексель (соло-вексель) выписывается и подписывается должником и содержит его безусловное обязательство уплатить кредитору определенную сумму в определенный срок и в определенном месте.
Переводной вексель (тратта) выписывается и подписывается кредитором (трассантом ) и содержит приказ должнику (трассату ) оплатить в указанный срок обозначенную в векселе сумму третьему лицу (ремитенту ). Гарантией платежей по траттам и простым векселям является их авалирование (подтверждение) банками. Аваль означает гарантию платежа по векселю со стороны банка, если должник не выполнил в срок своих обязательств. Аваль дается на лицевой стороне векселя.
Вексель выступает также в качестве оборотного документа. Это означает, что передача векселя другому лицу осуществляется для именных векселей путем передаточной надписи (индоссамента ). Такая надпись ставится на оборотной стороне векселя и подписывается индоссантом , т.е лицом, сделавшим передаточную надпись. Индоссамент должен быть безусловным, поэтому все ограничительные условия, внесенные в него, считаются недействительными. Посредством передаточной надписи индоссант передает другому лицу, в пользу которого сделана надпись, все права, требования и риски по векселю.
Векселя могут учитываться банками. Суть этой операции состоит в том, что векселедержатель передает (продает) векселя банку по индоссаменту до наступления срока платежа и получает за это вексельную сумму за вычетом процента, причитающегося банку. Этот процент называется учетным процентом, или дисконтом . Коммерческие банки могут переучесть векселя предприятий в других кредитных учреждениях или ЦБ РФ.
Кроме деления на виды – простые и переводные, различают несколько форм векселей; товарные, финансовые, банковские, дружественные бронзовые, бланковые, обеспечительские.
þСберегательный/депозитный сертификат – это письменное свидетельство кредитного учреждения (банка-эмитента) о депонировании денежных средств, удостоверяющее право держателя бумаги или его правопреемника на получении по истечении установленного срока суммы депозита и процента по нему. Вкладчик средств или его правопреемник называются бенефициар .
Сберегательные сертификаты предназначены для физических лиц, депозитные – для юридических лиц.
Существуют следующие виды сертификатов :
· именные и на предъявителя;
· до востребования и срочные (срок обращения по срочным ограничен, как правило, одним годом);
· серийные и выпущенные в разовом порядке.
Сертификат может быть передан одним владельцем другому, а его цена на момент передачи зависит от емкости вторичного рынка, срока погашения и текущей процентной ставки по финансовым инструментам того же класса.
þПроизводственные ценные бумаги закрепляют право их владельца на покупку-продажу на определенных условиях и в определенное время акций и других долговых обязательств.
Фьючерс – контракт на покупку-продажу определенного базового актива в будущем по определенной цене. Фьючерс – типовой биржевой срочный контракт. Он становится ценной бумагой и может перекупаться.
Опцион – это ценная бумага, подтверждающая право владельца на покупку продажу определенного базисного актива (товара, другой ценной бумаги) по фиксированной цене через некоторое время.
Два типа опционов: европейский , когда контракт дает право владельца когда контракт дает право купить или продать базисные активы по фиксированной цене только в определенный день, и американский, дающий право покупки или продажи в любой день вплоть до оговоренной в контракте даты.
Варрант – сертификат, дающий право покупки ценных бумаг по установленной цене в течении определенного периода времени или бессрочно. Не дает право на проценты или дивиденды и не обладает правом голоса; погашение варранта не предусматривается.
