Производные финансовые инструменты — это так называемые ценные бумаги второго порядка. В случае с производными финансовыми инструментами участник фондового рынка имеет дело не с самим фиктивным капиталом (акции, облигации), а с документом, дающим право на совершение операций по купле-продаже фиктивного капитала. Производные финансовые инструменты — это своего рода контракты, которые дают право на осуществление сделок с классическими ценными бумагами (ценными бумагами первого порядка): опционы, фьючерсные контракты, варранты и т. д. Их основное предназначение — страховать держателя документа от возможных убытков в биржевой игре, а также обеспечить его защиту в условиях инфляции и экономической нестабильности.
Опционы и фьючерсы имеют солидный первичный и вторичный рынок и часто являются обязательным элементом совершения сделок с фиктивным капиталом.
1. Опционы
Опцион дает право его держателю купить или продать определенное количество акций по курсу, зафиксированному в контракте (цена исполнения), на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опцион) у лица, выписавшего опцион, но без обязательства осуществлять эту сделку.
Если в момент окончания срока европейского опциона или в течение срока американского опциона курс покупаемых (продаваемых) акций будет более выгодным, его держатель может отказаться от реализации опциона и купить (продать) акции по этому более выгодному курсу.
Продавец опциона обязан по условию контракта совершить сделку с владельцем опциона даже при неблагоприятном для себя положении на фондовом рынке. За это он получает от покупателя опциона соответствующую плату (премию).
Различают котируемые (обращаются на бирже опционов) и некотируемые (реализуются во внебиржевом обороте) опционы.
2. Call-опцион
Call-опцион («колл-опцион») — это опцион на покупку определенного количества акций у лица, выписавшего опцион. При его реализации курс покупки акций Rое = R0 + Р, где R0 — цена исполнения, Р — уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R0 > Rm, где Rm — сложившийся рыночный курс акций.
Пример 1. Приобретен опцион на покупку через 90 дней акций по цене R0 = 510 руб. за акцию. Уплаченная премия равна P = 5 руб. за акцию.
Если через 90 дней курс акций составит Rm = 530 руб., то R0 < Rm (510 < 530). Поэтому опцион реализуется при курсе покупки акций Roe = R0 + Р= 510 + 5 = 515 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна -515 (исполнение опциона) + 530 (продажа акций по рыночному курсу) = 15 руб. на акцию.
Если через 90 дней курс акций составит Rm = 500 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R0 > Rm (510 > 500). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.
3. Put-опцион
Put-опцион («пут-опцион») — это опцион на продажу определенного количества акций лицу, выписавшему опцион. При его реализации курс продажи Rое = R0 - Р, где R0 — цена исполнения, Р — уплаченная премия. Условие отказа от реализации опциона R0 < Rm, где Rm — сложившийся рыночный курс акций.
Пример 2. Приобретен опцион на продажу через 90 дней акций по цене R0 = 570 руб. за акцию. Уплаченная премия равна Р = 5 руб. за акцию.
Если через 90 дней курс акций составит Rm = 550 руб., то R0 > Rm (570 > 550). Поэтому опцион реализуется при курсе продажи акций Roe = R0 - Р = 570 - 5 = 565 руб. за акцию. Прибыль покупателя опциона равна 550 (покупка акций по рыночному курсу) + 565 (исполнение опциона) = 15 руб. на акцию.
Если через 90 дней курс акций составит Rm = 580 руб., то будет выполнено условие отказа от реализации опциона R0 < Rm (570 < 580). Поэтому опцион не реализуется. Убыток покупателя опциона равен размеру уплаченной премии, то есть 5 руб. на акцию.
4. Стеллаж
Стеллаж — это операция, при которой игрок продает или приобретает одновременно опционы call и put на одни и те же акции с одной и той же ценой исполнения и датой истечения контрактов.
Стеллаж осуществляется в том случае, когда одни игроки ждут существенных колебаний курса тех или иных акций, а другие ожидают определенной его стабилизации. Различают стеллаж продавца (стеллаж вверх) и стеллаж покупателя (стеллаж вниз).
Продавец стеллажа рассчитывает на незначительные колебания курса акций в ту или иную сторону. Поэтому он продает одновременно опционы call и put на одни и те же акции. Продавец считает, что колебания курса будут незначительными и опционы предъявлены к исполнению не будут.
Пример 3. Игрок продает одновременно на одни и те же акции call-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 5 руб. за акцию и put-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 60 дней. Совокупный доход от продажи опционов равен 5 + 7 = 12 руб. за акцию.
Если через 60 дней курс акций составит 340 руб., то покупатель put-опциона захочет его исполнить. Продавец опционов купит у него акции по цене 350 руб. за акцию и продаст на фондовом рынке по текущему курсу 340 руб. Прибыль продавца опционов равна 12 - 350 + 340 = 2 руб. на акцию.
Если через 60 дней курс акций составит 380 руб., то покупатель call-опциона захочет его исполнить. Продавец опционов продаст ему акции по цене 350 руб. за акцию, предварительно купив их на фондовом рынке по текущему курсу 380 руб. Прибыль продавца опционов равна 12 - 380 + 350 = -18 руб. на акцию, то есть продавец опционов в этом случае получит убыток.
Чем больше изменяется курс в ту или иную сторону, тем убыточнее это для продавца опционов.
Покупатель стеллажа прогнозирует значительное изменение курса акций конкретной фирмы, но сомневается в направлении этого изменения (падение или повышение). Поэтому он рассчитывает на получение прибыли в результате исполнения одного из двух опционов.
Пример 4. Игрок приобретает одновременно на одни и те же акции call-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 5 руб. за акцию и put-опцион по цене 350 руб. за акцию с премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 90 дней. Покупатель стеллажа уплатил 5 + 7 = 12 руб. за акцию.
Если через 90 дней курс акций составит 354 руб., то покупатель опционов исполнит call-опцион, уплатив 350 руб. за акцию, и продаст эти акции на фондовом рынке по текущему курсу 354 руб. Прибыль покупателя опционов равна -12 - 350 + 354 = -8 руб. на акцию, то есть покупатель опционов в этом случае получит убыток.
Если через 90 дней курс акций составит 326 руб., то покупатель опционов купит акции на фондовом рынке по текущему курсу 326 руб. и исполнит put-опцион по цене 350 руб. за акцию. Прибыль покупателя опционов равна -12 - 326 + 350 = 12 руб. на акцию.
Чем больше изменяется курс в ту или иную сторону, тем прибыльнее это для покупателя опционов.
5. Стрэнгл
Стрэнгл — это покупка или продажа опционов call или put на одни и те же акции с одинаковым сроком истечения контрактов, но с разной ценой исполнения.
Пример 5. Цена исполнения call-опциона 350 руб. за акцию, премия 3 руб. за акцию. Цена исполнения put-опциона на эти же акции 320 руб. за акцию, премия 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 60 дней.
Если через 60 дней курс акций составит 340 руб., то покупатель опционов откажется от их исполнения. Его убыток равен размеру уплаченной премии, то есть 3 + 7=10 руб. на акцию.
Если через 60 дней курс акций составит 370 руб., то покупатель опционов исполнит call-опцион. Его прибыль равна — 350 (исполнение call-опциона) + 370 (продажа акций на фондовом рынке) - 10 (уплаченная премия) = 10 руб. на акцию.
Одновременная покупка или продажа двух разных опционов на одни и те же акции служит инструментом страхования от финансовых потерь и источником получения прибыли от сделок.
Спрэд — это сделка с опционами, при которой доход игрока формируется из разницы между премией, полученной за проданный опцион, и премией, уплаченной за купленный опцион.
По типам различают спрэд «быка» и спрэд «медведя», а по видам — купля-продажа call-опционов и купля-продажа put-опционов. Игрок одновременно продает и покупает опционы на одни и те же акции конкретной фирмы, но с разной ценой или временем действия контракта.
Пример 6. Игрок «бык» рассчитывает на повышение курса акций. Он приобретает call-опцион с ценой исполнения 500 руб. за акцию и премией 5 руб. за акцию. Одновременно игрок продает такой же call-опцион с ценой исполнения 550 руб. за акцию и премией 7 руб. за акцию. Срок исполнения опционов через 90 дней.
Первоначальный вклад в исполнение спрэда равен 7 - 5 = 2 руб. на акцию.
Если через 90 дней курс акций составит 560 руб., то оба опциона будут исполнены. Игрок купит акции по цене 500 руб. за акцию и вынужден будет их продать по цене 550 руб. за акцию. Прибыль игрока равна 550 - 500 + 2 = 52 руб. на акцию.
Если через 90 дней курс акций составит 540 руб., то опцион с ценой исполнения 550 руб. за акцию реализован не будет. Игрок реализует опцион с ценой исполнения 500 руб. за акцию. Прибыль игрока равна -500 (исполнение опциона) + 540 (продажа акций на фондовом рынке) + 2 = 42 руб. на акцию.
Если через 90 дней курс акций составит 490 руб., то опционы исполнены не будут. Прибыль игрока равна 2 руб. на акцию.
Аналогично разбираются и другие возможные спрэды.
7. Варранты
Варрант на акцию (или просто варрант) — это call-опцион, выписанный фирмой на свои акции. Варранты обычно эмитируют на более длительный срок (например, пять или более лет), чем типичные call-опционы. Выпускаются также бессрочные варранты. Обычно варранты могут исполняться до даты истечения, как американские опционы, но по некоторым из них до возможного момента погашения должен пройти определенный начальный период.
Цена исполнения варранта может быть фиксированной или изменяться в течение действия варранта, обычно в сторону увеличения. Цена исполнения в момент выпуска варранта, как правило, устанавливается значительно выше рыночной цены базового актива.
В момент выпуска один варрант обычно дает право держателю купить одну акцию по соответствующей цене исполнения. Большинство варрантов защищены от дробления акций и выплаты дивидендов акциями, то есть при дроблении акций или выплате дивидендов акциями варрант позволит инвестору купить больше или меньше чем одну акцию по изменившейся цене исполнения.
Одно из отличий варранта от call-опциона — это ограниченное количество варрантов. Всегда выпускается только ограниченное количество варрантов, которое сокращается по мере исполнения варрантов. А call-опцион возникает, как только два лица пожелают его создать. Исполнение call-опциона влияет на фирму не больше, чем сделка с ее акциями на вторичном рынке. Исполнение варранта оказывает определенный эффект на положение предприятия; оно получает больше средств, увеличивается количество выпущенных акций и сокращается количество варрантов.
Торговля варрантами ведется на основных фондовых биржах и на внебиржевом рынке.
Права — это call-опционы, выпущенные предприятием на свои акции. Они дают акционерам преимущественные права в отношении подписки на новую эмиссию обыкновенных акций до их публичного размещения. Каждая акция, находящаяся в обращении, получает одно право. Одна акция приобретается за определенное количество прав + денежная сумма, равная цене подписки. Подписная цена на новые акции обычно устанавливается ниже рыночного курса акций на момент выпуска.
Права обычно имеют короткий период действия (от двух до десяти недель с момента эмиссии) и свободно обращаются до момента их исполнения. Вплоть до определенной даты старые акции продаются вместе с правами, то есть покупатель акции получит и права, когда они будут выпущены. После этой даты акции продаются без прав по более низкой цене. Иногда права на популярные выпуски акции продаются на бирже, в других случаях — на внебиржевом рынке.
Права не защищены от дробления акций и выплаты дивидендов акциями.
9. Фьючерсы
Фьючерсный контракт (сокращенно фьючерс) — это контракт на покупку определенной партии товара по цене, устраивающей обе стороны в момент заключения сделки, а сам товар поставляется продавцом спустя довольно продолжительное время. Фьючерс — это ценная бумага второго порядка, которая является объектом сделок на фондовом рынке.
Лиц, покупающих и продающих фьючерсные контракты, можно определить как хеджеров или спекулянтов. Хеджеры участвуют во фьючерсных сделках в основном для уменьшения риска, так как данные лица или производят, или используют актив в рамках своего бизнеса. Спекулянты заключают фьючерсные контракты в целях получения прибыли в короткие сроки.
Основными товарами, по которым заключаются фьючерсные контракты, являются зерно, драгоценные и цветные металлы, нефть и нефтепродукты.
С 1970-х годов на основных биржах были внедрены финансовые фьючерсные контракты на иностранную валюту, ценные бумаги с фиксированным доходом и рыночные индексы. По объему торговли они сейчас имеют гораздо более важное значение, чем базисные активы и традиционные фьючерсные контракты.
Фьючерсный контракт на рынке финансовых активов — это договор между двумя инвесторами, согласно которому один из них берет на себя обязательство по окончании срока договора продать другому инвестору (или купить у него) определенное количество ценных бумаг по заранее оговоренной цене.
Основное отличие фьючерса от опциона состоит в том, что во фьючерсном контракте реализуется не право, а безоговорочное обязательство лица, заключившего договор, в любом случае исполнить контракт в указанный в нем срок. Поэтому и финансовый риск, связанный с фьючерсом, гораздо выше, чем при операции с опционом.
Целью фьючерсных сделок является страхование (хеджирование) от финансовых потерь в связи с неблагоприятной конъюнктурой на рынке, а также увеличение прибыли в результате спекулятивных операций на бирже. Торговля фьючерсами позволяет снизить риск финансовых потерь в случае резких колебаний цен, уменьшить размер резервного фонда, необходимого для покрытия убытков, ускорить возврат в налично-денежной форме авансированного капитала, снизить издержки обращения.
Объектом заключения фьючерсных контрактов на фондовом рынке являются ценные бумаги без покрытия — ценные бумаги, которые фактически не принадлежат продавцу, а заимствуются им у третьего лица под залог в 40-60%.
Пример 7. Игрок заключает фьючерсный контракт на продажу без покрытия акций по цене 500 руб. за акцию.
Если на дату реализации контракта курс акций снизится до 300 руб., то игрок выкупает акции и получает прибыль 500 - 300 = 200 руб. на акцию.
Если на дату реализации контракта курс акций поднимется до 800 руб., то убыток игрока равен 800 - 500 = 300 руб. на акцию.
Разумеется, в реальности сделки с финансовыми инструментами сложнее и многообразнее по сравнению с приведенными описаниями. Они имеют целый ряд особенностей и нюансов, которые можно постичь исключительно на практике.
Олег Иванович Лаврушин
Деривативы
- это производные финансовые инструменты. Производные они потому, что основываются на каком-то ином активе. Сами по себе деривативы - пустышки, их стоимость определяется ценой базового актива - продукта, ценной бумаги, валюты, долгового обязательства - то есть того, от чего они производны.
Для чего используют деривативы? Первое их назначение - это хеджирование рисков, то есть перераспределение риска, подстраховка. Все деривативные сделки обращены в будущее. Подстраховка состоит в том, что ты замораживаешь определённую, уже знакомую и, в принципе, нравящуюся тебе ситуацию сегодня для того, чтобы применить её в ненадежном завтра.
Второе значение деривативов - это инструмент спекуляций.
Основные виды деривативов - это:
Поэтому я ищу какого-нибудь человечка, который уже сейчас, в марте, заинтересован в том, чтобы купить у меня в августе морковку. Допустим, это будет «Лена Рэббит Продакшн». Массово разводит кроликов. Лена тоже не знает, что будет в августе. Если цена в августе будет 50 рублей за кг морковки - она больше купит морковки для кроликов, они вырастят жирные, дадут много ценного меха и 3-4 кг диетического мяса. Если цена будет 70 рублей за кг морковки, то Лена не купит много морковки и половина кроликов помрет страшной голодной смертью. А вот если цена будет 60 рублей за кг морковки - это нормально.
Ура, мы нашли друг друга. Наши интересы совпали. Я согласна продать в августе свою морковку за 60 рублей, а Лена согласна купить мою морковку за 60 рублей. Мы обе отдаем себе отчет в том, что, может быть, в августе кто-то из нас смог бы заключить договор на лучших для себя условиях. Но мы также отдаем себе отчет в том, что кто-то мог бы заключить договор в августе на гораздо худших условиях. Никому не хочется терять много. Итак, мы в марте заключаем форвардный контракт, чтобы в подстраховаться от августовских рисков. Товар и оплата также будут переданы в августе.
В кубиках и стрелочках то, о чем мы договорились, выглядит так:
На прямой времени всё соглашение выглядит так:
Бывают форварды поставочные и беспоставочные. Поставочный форвард - это вышерассмотренный пример - когда производитель (в данном случае лучше иллюстрирует это продавец) действительно хеджирует свои риски и действительно потом передает совершенно реальную морковку.
Беспоставочный форвард - это чисто инструмент спекуляции. Тут нет производителей реальной морковки, никакая морковка никуда не передается. Можно, например, делать беспоставочный форвард на валюте. В таком случае я в марте заключу с Леной соглашение о том, что в августе я продам ей 1 доллар за 24 рубля. И буду должна продать ей в августе 1 доллар за 24 рубля. И если в августе 1 доллар будет стоить 76 рублей, то угадайте, кто из нас облажался и получил по форварду меньше, чем мог без него, а кто в выигрыше, и получил по форварду больше, чем мог без него.
На закуску : какая разница между форвардом и фьючерсом? Да никакой. Только фьючерсом называется форвард, заключаемый на бирже. А форвард - это фьючерс, но вне биржи.
Тогда я иду, ищу Лену и предлагаю ей новый, усовершенствованный форвард. Я предлагаю ей сегодня в марте заключить соглашение о том, что в августе я, по своему выбору, продам или не продам ей морковку за 60 рублей. Мой выбор будет зависеть от того, какова цена на морковку на рынке.
Но Лена тоже не промах. Что же это: я буду выбирать, продавать мне или нет, а Ленка будет целиком зависеть от моего решения? Поэтому она тоже хеджирует свои риски. За возможность выбора, продавать или не продавать, я плачу Лене денежку ещё в марте, которая покроет её упущенную выгоду, если я всё-таки решусь не продавать. Таким образом, я в марте покупаю у Лена опцион на продажу в августе морковки.
Если в августе я выбираю продать, то в квадрато-стрелочной форме всё это выглядит следующим образом:
Если в августе я выбираю не продавать, то в квадрато-стрелочной форме, это выглядит вот так (пунктиром отмечены отношения, входящие в опцион):
На линии времени все наши действия выглядят следующим образом:
Пытливый читатель, должно быть, заметил, что количество стрелочек от меня к Лене и от Лены ко мне на первой схеме не совпадает: у меня намного больше. В два раза. Правильно. А всё потому, что за удовольствие потрепать нервы тоже надо платить. К тому же, это обеспечивает интересы Лены: я ей уже даю деньги сегодня, значит, тем меньше вероятность того, что я её кину завтра.
На закуску : есть опционы пут, есть опционы колл. Опцион пут - я выбираю, продавать или не продавать (запоминать так: «я кладу на рынок»). Это как на рассмотренном примере. Опцион колл - я выбираю, покупать или не покупать (запоминать так: «я зову с рынка». Тупо, но ассоциативно). Это случай, обратный рассмотренному выше. Тут Лена, покупатель, платит мне, продавцу, деньги в марте за возможность выбрать в августе, покупать или не покупать. А в остальном всё то же самое.
Я всё ещё «Лизка Кэррот Энтерпрайз», всё ещё произвожу морковку. Для производства морковки я покупаю семена у какого-нибудь Вани. Плачу стабильно, всегда 60 рублей в месяц. А моё производство морковки мне приносит то 55, то 50, то 60, то 70, то 65. В общем, затраты у меня фиксированные, а доход у меня плавающий.
Меня, в принципе устраивает, когда морковка приносит мне доход 60 рублей - это покрывает мои расходы на семена. Но вот когда морковка приносит 55 или 50 - это хреново. Когда морковка приносит 70 рублей - это очень хорошо, но уж лучше бы она мне всегда приносила 60, чем то густо, то пусто.
И тогда я иду и ищу кого-нибудь, кто поможет мне сделать так, чтобы у меня всегда было 60, а не то густо, то пусто. Оставим Лену в покое, ей мы нервы уже потрепали. Найдём кого-нибудь нового, например «Катя Банк Лондон Бранч».
Я предлагаю Кате отдать ей свой плавающий доход с морковки в обмен на её регулярные выплаты мне в размере 60 рублей.
Обратимся к таким любимым мною квадратикам и стрелочкам (пунктиром отмечены отношения, входящие в своп):
Может быть и наоборот, когда у меня доход стабильный, а расход (или платежи по долгу) плавающий. Менять я могу что угодно плавающее на что угодно фиксированное и наоборот.Как это работает на рынке. Обычно участников больше, чем только двое. Часто одному нужно обменять плавающую
ставку на фиксированную, а другому нужно сменить фиксированную на плавающую. В таком случае они находят посредника (всё тот же «Катя Банк»), который, впрочем, активно дерёт проценты за свои услуги.
Перейдём к квадратикам и стрелочкам. Пунктир - отношения по одному свопу. Цветной пунктир - то, как внутри Катя Банка деньги одного клиента идут на обслуживание другого клиента.
На закуску разберём репо - как штуку, очень похожую на свопы.
Вот значит, я имею акции. Ну имею и имею. Но жадность человеческая не знает границ, и вот я думаю, как бы их так пристроить, чтобы не только дивиденды и управление в компании, но чтобы ещё каких-нибудь левых денег поднять. Причем, левых денег мне поднять надо именно сейчас (ну морковная мафия выворачивает руки), а потом когда-нибудь я, в принципе, согласен потерять. Но куш мне нужно сейчас.
Тогда я иду к Кате и предлагаю ей следующее: я тебе продаю (да-да, в собственность, совсем в собственность) свои акции за разумную цену, а потом ты мне продашь обратно такие же акции и тоже в собственность. Не обязательно те же именно. Главное - того же выпуска.
То есть это одна операция, состоящая из двух сделок - продажа туда и продажа обратно. Круговорот бабла в природе.
Сначала пространственно-временной континуум:
Теперь квадратики и стрелочки:
Отметим, что раз я передаю Кате акции в собственность, она может вершить с ними что угодно: получать дивиденды, продавать и т.д. В то же время, по английскому праву, я могу заключить с Катей соглашение о том, что она будет голосовать по моему указанию, и что даже лица, которым она, может быть, продаст мои акции, тоже будут голосовать по моему указанию. Можно заключить соглашение о том, что все дивиденды (ну за вычетом процентов) переходят мне.
Таким образом получается, что лишившись собственности на акции, я все положительные стороны имения акций сохраняю, в том числе денежку по дивидендам. В то же время, в Дату 1 я получаю дополнительный куш - плату за покупку акций, который мне нужен именно в Дату 1. Но в Дату 2 я этого куша лишаюсь, потому что уже плачу за покупку акций Кате. Но это не страшно, так как мне левых денег нужно было в Дату 1.
Кроме того, учитывая, что продаю я акции в Дату 1, когда цена на них была одна, а покупаю в Дату 2, когда цена будет другой, я могу прекрасно сыграть на этом.
Надеюсь, было интересно и понятно.
Лиза Романова
Если вы интересуетесь новостями экономики, то наверняка часто встречаете такие понятия как производные финансовые инструменты или финансовые деривативы . Сегодня я объясню вам что это такое, для чего применяется, как работает рынок производных финансовых инструментов, какую пользу из этого можно извлечь. Эта информация будет полезна не только тем, кто практикует или планирует и внебиржевых рынках, но и всем остальным, просто для общего развития и грамотного толкования финансовых новостей.
Производные финансовые инструменты (или финансовые деривативы) – это биржевые контракты, согласно которым стороны получают право либо берут на себя обязательство выполнить определенные действия с указанным количеством базового актива в будущем. Как правило, речь идет о праве или обязательстве купить или продать базовый актив по заранее зафиксированной цене, но могут быть и другие варианты.
Финансовый дериватив отличается от традиционного договора купли-продажи тем, что он носит более формальный характер, его покупка или продажа осуществляется простым нажатием на кнопку торгового терминала и не требует подписания сторонами. Производные финансовые инструменты гораздо чаще используются в качестве биржевых активов, которыми попросту спекулируют, которые не предполагают никаких реальных поставок и исполнения обязательств.
Можно выделить 2 главные цели использования производных финансовых инструментов:
2. Спекулятивный заработок.
Первоначально финансовые деривативы были разработаны для реализации первой цели, но в настоящий момент используются преимущественно для второй.
В некоторых странах производные финансовые инструменты приравниваются к ценным бумагам, то есть, к их использованию можно применять те же законы, что и к покупке, продаже, хранению ценных бумаг. В других странах для них действуют отдельные законы, либо законодательная база пока вообще отсутствует (бывает и такое).
Общей характерной чертой всех производных финансовых инструментов является то, что расчеты по ним осуществляются в будущем (обычно они имеют конкретный расчетный период или расчетную дату), а до наступления момента расчета они свободно обращаются на рынке, как биржевой актив.
Как видно из определения, одной из главных характеристик финансового дериватива является базовый актив – тот реальный актив или показатель, под который он выпускается. Базовым активом могут служить:
– Ценные бумаги;
– Товары мирового спроса (нефть, золото, металлы, зерно и т.д.);
– Процентные ставки;
– Макроэкономические и статистические показатели;
– Сами производные финансовые инструменты;
– Обстоятельства, свидетельствующие о неисполнении обязательств (например, ) и т.д.
Фактически, базовым активом для производного финансового инструмента может выступать чуть ли ни что угодно, что хоть как-то связано с биржей или внебиржевым рынком, и не только. С каждым годом сейчас появляются новые финансовые деривативы, основанные на новых базовых активах.
Рассмотрим, как работает рынок производных финансовых инструментов. Прежде всего, здесь есть два важный момента:
1. Объем производных финансовых инструментов, выпущенных под определенный базовый актив не обязательно равен объему этого базового актива, реально вращающегося на рынке, а может быть и больше, даже во много раз.
2. Эмитентом финансового дериватива не обязательно должен выступать владелец базового актива, это может быть любой участник биржевых торгов.
Таким образом, можно утверждать, что рынок производных финансовых инструментов не имеет 100%-й связи с рынком базовых активов, под которые они выпущены: эти два рынка существуют параллельно и не являются абсолютно зависимыми друг от друга.
Вместе с тем, стоимость финансового дериватива, конечно же, зависит от стоимости базового актива, и, как правило, меняется в том же направлении. Однако, обычно она существенно, во много раз ниже, чем стоимость базового актива, и составляет 1-10% от его стоимости, реже – больше.
На рынке финансовых деривативов и на рынке их базовых активов часто торгуют одни и те же трейдеры, использующие этот инструмент с целью хеджирования риска или спекулятивного заработка. Волатильность рынка производных финансовых инструментов, как правило, существенно выше, чем волатильность рынка их базовых активов. Поэтому их использование в спекулятивных целях, с одной стороны, сулит больше возможностей для получения прибыли, с другой стороны – несет в себе больше рисков. По этой причине я бы не рекомендовал использовать рынок производных финансовых инструментов как инструмент для спекуляций начинающим трейдерам.
Рассмотрим несколько самых распространенных видов производных финансовых инструментов.
5. Контракты CFD (контракты на разницу цен) – контракты, предполагающие обязательство перечисления разницы между текущей стоимостью базового актива и его ценой на дату окончания контракта.
Существуют и другие виды производных финансовых инструментов, но эти, пожалуй, являются самыми распространенными и широко используемыми.
Теперь вы имеете некоторое представление о том, что такое финансовые деривативы, как работает рынок производных финансовых инструментов, а значит, сможете более грамотно толковать финансовые новости, а возможно – и использовать эти инструменты в личной практике заработка и инвестирования.
Добавьте сайт себе в закладки, заходите и повышайте свою финансовую грамотность: это качество на сегодняшний день является одним из самых необходимых для жизни в условиях нынешних реалий.
Производный финансовый инструмент (дериватив) - инструмент, предусматривающий возможность покупки (продажи) права на приобретение (поставку) базисного актива (т.е. актива, лежащего в основании финансового инструмента) или на получение (выплату) дохода, связанного с изменением некоторого характерного параметра этого базисного актива. Следовательно, в отличие от первичного финансового инструмента производный инструмент не подразумевает предопределенной операции непосредственно с базисным активом. Таким образом, при помощи дериватива возможны продажа (покупка) не собственно активов, а прав на операции с ним или на получение соответствующего дохода.
«Производность» дериватива определяется, во-первых, тем, что в основании данного инструмента всегда лежит базисный актив - товар, акция, вексель, облигация, валюта и пр. и, во-вторых, тем, что цена производного финансового инструмента определяется чаще всего на основе цены базисного актива. Так как базисный актив производного финансового инструмента - это некоторый рыночный объект (товар) или параметр рынка, то цена производного финансового инструмента постоянно изменяется вслед за изменениями на рынке. Это и является главной причиной того, что производный финансовый инструмент может быть объектом купли-продажи, т.е. самостоятельным объектом рыночных отношений.
Основой многих финансовых инструментов и операций с ними служат ценные бумаги. Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении этого документа. К ценным бумагам, распространенным на территории России, относятся: государственная облигация, облигация, акция, вексель, чек, сберегательный и депозитный сертификат, кокосажент и др. К производным финансовым инструментам относятся:
Фьючерсные контракты;
Форвардные контракты;
Валютные свопы;
Процентные свопы;
Финансовые опционы (коол-опционы, пут-опционы);
Операции по РЕПО;
Варранты.
Форвардные и фьючерсные контракты представляют собой договоры о купле-продаже товара или финансового инструмента с поставкой и расчетом в будущем. Владелец форвардного или фьючерсного контракта имеет право: купить (продать) базисный актив в соответствии с оговоренными в контракте условиями и (или) получить доход в связи с изменением цен на базисный актив. Таким образом, предметом торга в таких соглашениях является цена.
Фьючерсные контракты по сути являются развитием форвардных контрактов. В зависимости от вида базисного актива фьючерсы подразделяются на финансовые (базисный актив - процентная ставка, валюта, ценные бумаги) и товарные (базисный актив - золото, нефть, уголь, товарное зерно и т.д.).
Форвардные и фьючерсные контракты по сути относятся к так называемым жестким сделкам, т.е. каждый из этих контрактов обязателен для исполнения сторонами договора. Вместе с тем, контракты этих двух видов могут значительно различаться по своим целям. Форвардный контракт чаще всего заключается с целью реальной продажи (покупки) базисного актива и страхует поставщика и покупателя от возможного изменения цен, т.е. основным мотивом сделки является желание сторон большей предсказуемости последствий сделки. В случае же фьючерсного контракта нередко важна не собственно продажа (покупка) базисного актива, а получение выигрыша от изменения цен, т.е. прибыли. Таким образом, фьючерсные контракты характеризуются спекулятивностью и большей величиной риска. С другой стороны, форвардному контракту более свойственен характер хеджирования. Под хеджированием (в противовес спекуляции) понимается операция купли-продажи специальных финансовых инструментов, с помощью которой частично или полностью компенсируются потери от изменения стоимости хеджируемого объекта (актива, обязательства, сделки).
Кроме того, существуют другие отличия фьючерсов и форвардов. Форвардный контракт «привязан» к точной дате, а фьючерсный - к месяцу исполнения, и изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контракте осуществляется ежедневно в течение всего периода до момента их исполнения. Форвардные контракты специфицированы, фьючерсные - стандартизированы. Другими словами, любой форвардный контракт составляется в соответствии со специфическими потребностями конкретных клиентов. Поэтому форвардные контракты являются в основном объектами внебиржевой торговли, а фьючерсные -торгуются на фьючерсных биржах, т.е. существует постоянный ликвидный рынок фьючерсов. Поэтому при необходимости продавец всегда может отрегулировать собственные обязательства по поставке товаров или финансовых инструментов путем выкупа своих фьючерсов. Эффективность функционирования фьючерсного рынка, его финансовая стабильность и надежность обеспечиваются системой клиринга, в рамках которой производится учет субъектов рынка, контроль состояния их счетов и внесения ими гарантийных средств (в форме залога), расчет размера выигрышей (проигрышей) от участия в фьючерсных торгах. Все сделки оформляются через клиринговую (расчетную) палату, которая становится третьей стороной сделки - таким образом, продавец и покупатель освобождаются от обязательств непосредственно друг перед другом, но для каждого из них возникают обязательства перед клиринговой палатой.
Наибольшее распространение фьючерсные контракты получили в сфере торговли сельскохозяйственной продукцией, металлопрокатом, нефтепродуктами и финансовыми инструментами.
Опцион (право выбора) представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами - продавцом (эмитентом) и покупателем опциона (его держателем). Держатель опциона получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока исполнить контракт (купить по фиксированной цене определенное число базисных активов у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать их ему (опцион на продажу), продать контракт другому лицу либо отказаться от исполнения контракта. Опцион, дающий право купить, называется колл-опиионож (опцион покупателя), опцион, дающий право продать - пут-опционом (опцион продавца). Сумма, уплачиваемая покупателем опциона, называется иеной опииона, и эта сумма не возвращается независимо от того, воспользуется покупатель приобретенным правом или нет. Цена базисного актива, по которой держатель опциона может купить (продать) актив, называется иеной исполнения. В качестве базисных активов могут выступать любые товары или финансовые инструменты. По своим характеристикам опционы стандартизированы - чаще всего базисные активы (к примеру, акции) продаются лотами (пакетами).
Опцион - один из самых распространенных финансовых инструментов в рыночной экономике. В формальном отношении опционы являются развитием фьючерсов, но в отличие от фьючерсных и форвардных контрактов опцион не предусматривает обязательности продажи (покупки) базисного актива, которая при неблагоприятных условиях может привести к существенным потерям.
Особенностью опциона является то обстоятельства, что в результате операции покупатель приобретает не собственно финансовые активы или товары, а только право на их покупку (продажу).
В зависимости от видов базисных активов существуют несколько разновидностей опционов: на корпоративные ценные бумаги, на государственные долговые обязательства, на иностранную валюту, товары, фьючерсные контракты и фондовые индексы.
Опционы не имеют непосредственного отношения к деятельности конкретной компании по увеличению ее финансовых ресурсов, поскольку обладают значительной долей спекулятивности. Наибольший доход от операций с этими инструментами получают брокерские компании, занимающиеся операциями с ценными бумагами. Стратегия покупателей и продавцов при операциях с опционами заключается в прогнозировании изменения курсовой стоимости ценных бумаг и извлечении выгоды от этого.
Кроме колл-опционов и пут-опционов краткосрочного, спекулятивного характера в практике известны и некоторые специальные виды опционных контрактов - право на льготную покупку акций компании (опцион на акции) и варрант, которые важны при принятии инвестиционных решений долгосрочного характера.
Право на льготную покупку акций компании (опцион на акции) - это специфический производный финансовый инструмент, введение которого изначально было связано со стремлением акционеров в повышении степени контроля за акционерным обществом и противодействии снижении доли доходов ввиду появления новых акционеров при дополнительной эмиссии акций. В данной ценной бумаге указано количество акций (или часть акции), которое можно приобрести на нее по фиксированной цене - цене подписки. Аналогичная процедура имеет значимость, например, при преобразовании закрытого акционерного общества в открытое общество. Права на льготную покупку акций как ценные бумаги обращаются на фондовом рынке самостоятельно, при этом их рыночная цена может значительно отличаться от теоретической, что связано прежде всего с ожиданиями инвесторов относительно инвестиционной привлекательности акций данной компании. Если ожидается, что акции в цене будут расти, повышается и рыночная стоимость права на покупку, и в этом случае инвесторы могут получить дополнительный доход. Основное значение для компании-эмитента финансового инструмента этого типа связано с тем, процесс покупки акций этой компании интенсифицируется.
Варрант - это ценная бумага, дающая право купить (продать) фиксированное количество финансовых инструментов в течение определенного времени. В буквальном смысле варрант означает гарантирование какого-либо события (в данном случае - продажи или покупки финансового инструмента). Таким образом, покупку варранта можно расценить как реализацию инвестором стратегии осторожности и стремления к снижению риска в случае, когда качество и ценность ценных бумаг по мнению инвестора недостаточны или трудно поддаются определению.
На фондовом рынке существуют варранты различных видов. Типичный вариант - потенциальный владелец варранта приобретает возможность купить оговоренное количество акций по оговоренной цене и в течение определенного периода. Кроме этого, существуют бессрочные варранты, дающие возможность купить финансовый инструмент в любое время. Варрант не имеет даты и стоимости погашения. Варрант не дает его владельцу права на проценты, дивиденды, и его владелец не обладает правом голоса при принятии решений в отличие от владельца акции. Варрант может выпускаться одновременно с другими финансовыми инструментами, и тем самым повысить их инвестиционную привлекательность, или отдельно от них. В любом случае через какое-то время варрант начинает обращаться как самостоятельная ценная бумага - в этом случае возможные с ним операции могут принести как доход, так и убыток. В отличие от прав на покупку, выпускаемых на сравнительно непродолжительный срок, срок действия варранта может исчисляться несколькими годами. Как правило, варранты выпускаются крупными фирмами и сравнительно редко - обычно варранты выпускаются вместе с облигационным займом компании-эмитента, чем достигается и привлекательность займа, и возможность увеличения уставного капитала компании в случае исполнения варрантов.
Своп (обмен) - договор между двумя субъектами финансового рынка по обмену обязательствами или активами с целью снижения связанных с ними рисков и издержек. Наиболее распространенными видами свопов являются процентные и валютные свопы. Свопы предоставляют возможность объединения усилий двух клиентов (предприятий) по обслуживанию полученных кредитов, с тем, чтобы уменьшить расходы каждого. До появления рынка свопов (начало 80-х годов XX века) две стороны использовали параллельные кредиты, когда они договаривались об обмене основными суммами с процентами платежами по ним. Для упрощения механизма расчета между сторонами была разработана операция процентный своп, когда стороны перечисляют друг другу лишь разницу процентных ставок от оговоренной (основной) суммы. Таким образом, основная сумма не переходит из рук в руки, а служит базой для расчета процентов. Валютный своп - это договор об обмене номинала и фиксированного процента в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте, при этом реального обмена может и не происходить. Подобные операции имеют значение при освоении компанией зарубежных рынков - из-за своей неизвестности получение кредитов данной компанией на иностранном рынке затруднено, и договор о валютном свопе заключается с зарубежным партнером.
Операции РЕПО - договор о заимствовании ценных бумаг под гарантию денежных средств или о заимствовании средств под ценные бумаги. Иногда этот договор называют договором об обратном выкупе ценных бумаг. Этим договором предусматривается два противоположных обязательства для его участников - обязательство продажи и обязательство покупки. Прямая операция РЕПО предусматривает, что одна из сторон продает другой стороне пакет ценных бумаг с обязательством купить его обратно по заранее оговоренной цене. Обратная покупка осуществляется по цене, превышающей первоначальную. Разница между ценами, отражающая доходность операции, как правило, выражается в годовых процентах и называется ставкой РЕПО. Назначение прямой операции РЕПО -привлечение необходимых финансовых ресурсов. Обратная операция РЕПО предусматривает покупку пакета с обязательством продать его обратно; назначение такой операции - разместить свободные финансовые ресурсы. Операции с РЕПО проводятся в основном с государственными ценными бумагами и относятся к краткосрочным операциям - от нескольких дней до нескольких месяцев. В определенном смысле договор РЕПО может рассматриваться как выдача кредита под залог.
Анализ основных финансовых инструментов позволяет сделать следующие выводы относительно их назначения: финансовые инструменты предназначены для реализации следующих четырех основных функции:
Хеджирование;
Спекуляция;
Мобилизация источников финансирования, в том числе, инвестиционной деятельности;
Содействие операциям текущего характера (при этом доминируют первичные финансовые инструменты).
Сам термин «производные инструменты» говорит нам о том, что они представляют собой финансовые инструменты, являющиеся производными от других активов. Российское законодательство, как правило, не относит производные инструменты к ценным бумагам, за исключением тех же опционных свидетельств (опцион эмитента).
В современной литературе к производным относят лишь те инструменты, которые дают их держателям право на покупку или продажу какого-либо актива, лежащего в фундаменте производного инструмента (дериватива – derivatives), на конкретных условиях и в установленные сроки.
Изначально такой класс инструментов (ценных бумаг) появился для страхования операций с биржевыми товарами. Торговцы, в целях страховки себя от роста цен того или иного товара, заключали сделку на его покупку на условиях поставки товара в будущем по заранее договоренной стоимости. Позже подобный класс ценных бумаг был широко освоен посредниками и превратился в инструмент посредством которого извлекали прибыль из колебаний цен соответствующего биржевого актива.
В современной торговле различают 3 базовых вида производных инструментов: форварды, фьючерсы и . Давайте быстро освежим в памяти сущностьданных разновидностей деривативовов.
Форварды . Форвард представляет собой форму контракта, на одной стороне которого – покупатель – в срок исполнения контракта должен купить базовый актив по цене заключения такой сделки, а другой стороне – продавец, – который должен продать данный актив по цене заключения сделки. По своей экономической сущности форвард аналогичен фьючерсу, но, в отличие того же от фьючерса, он является внебиржевым инструментом.
Фьючерсы . Фьючерсом () именуется биржевой срочный инструмент, где покупатель в день исполнения должен приобрести базовый актив по цене заключения договора, а продавец в сою очередь должен продать базовый актив по цене, установленной в день заключения данной сделки. Базовые черты фьючерсных контрактов были определены при рассмотрении форвардов. Они сводятся к следующему:
Опционы . Опцион – разновидность срочной сделки, посредством которой одна сторона приобретает за вознаграждение (премию) право приобрести или продать в определенный срок по определенной цене базовый актив, который составляет опцион, а иная сторона сделки – продавец – обязующийся осуществить сделку в конкретный период по конкретной цене по требованию того же покупателя.
