В основе методологии оценки эффективности инноваций (инновационной деятельности фирмы) лежит принцип максимизации капитала собственника (акционера), т.е. увеличение стоимости бизнеса за счет роста основных экономических показателей комплексной оценки производственной, финансовой и инвестиционной деятельности. Следовательно, необходимо определить систему таких экономических показателей, которые в полной мере могут оценить результаты инноваций и позволяют принимать обоснованные управленческие решения о выборе ИП или эффективности инноваций.
Инновационная деятельность тесно связана с реализацией финансовых целей управления инновациями (рис.1.), т.к. критерии оценки реализации таких целей имеют количественные параметры оценки (стоимость капитала и акций, дивидендные выплаты, чистая текущая прибыль, рентабельность капитала и акций, объем продаж и др.).
Рисунок 1. Финансовые цели корпоративного управления инновациями
При оценке эффективности инновационных проектов в настоящее время пользуются Методическими рекомендациями по оценки инвестиционных проектов, но это не совсем корректно. Это объясняется тем, что в создании и использовании инноваций участвует не только инвестор, но и большой круг участников. Поэтому, такая оценка должна включать не только комплекс экономических показателей эффективности инвестиций, но и анализ вариантов инновационных проектов и источников финансирования.
Особенностью оценки эффективности инноваций от инвестиций является то, что в эффективности инвестиционного проекта заинтересованы два основных участника – инвесторы и предприятие, занимающееся реализацией проекта, а в реализации инновационном проекте заинтересованы большее количество участников, каждый из которых ожидает свой эффект. Поэтому, оценка эффективности инноваций носит комплексный характер и реализуется не только по экономическим параметрам, но и социальным.
Основным критерием экономической оценки инноваций и инвестиционной деятельности является соотношение затрат (расходов) и доходов. Этот метод является основным для расчета эффективности инноваций и инвестиций, но инновационная деятельность связана с большим количеством различных рисков и поэтому ее оценка требует большего количества параметров. При реализации инвестиционного проекта цена на конечный продукт, как правило, уже спрогнозирована в рамках проекта, а цена на продукты инновационной деятельности может, иметь непрогнозируемый характер. Кроме того, существуют различия в содержании основных этапов ПЖЦ инновационного и инвестиционного проектов. Например, на этапе формирования портфеля НИОКР (вида новаций) выбираются оптимальные варианты, которые имеют наибольшую ценность не только для организации, но и страны в целом. Например, закупать технику и технологию или разрабатывать в России.
Учитывая эти особенности, следует использовать не только методы абсолютной оценки эффективности, но и методы сравнительной оценки эффективности. Методической основой разработки комплексной оценки эффективности инноваций является следующее:
следует учитывать не только общую массу дохода, которую можно получить при внедрении новации, но и прирост дохода в сравнении с аналогом. Сравнительная оценка необходима не только для определения наилучшего варианта решения по инновационному проекту, но и для определения его влияния на хозяйственные показатели организации;
следует различать временные этапы инновационного проекта: расчетный год внедрения, первый год после окончания спланированного срока внедрения новации, начальный срок полезного использования инноваций, последний срок использования инноваций. В качестве расчетного периода принимается второй или третий календарный год серийного производства новой продукции или второй год применение новой техники, технологии, новых методов организации и управления. При расчете экономической эффективности инноваций применяются методы дисконтирования и наращивания;
при отборе наилучшего инновационного проекта следует оценивать их не только на основе экономических критериев, но и экологических, социальных, научных, государственной значимости;
при оценке инноваций необходимо включать показатели, отражающие интересы государства, создателя, производителя, инвестора, потребителя бюджета;
оценку следует производить по интегральным (общим) параметрам, отражающим эффект от создания, производства и эксплуатации инновации, т.е. комплексную оценку;
следует применять методы дисконтирования, наращивания (компаундинга) и аннуитета. В этом случае можно рассчитать экономический эффект по каждому году полезного использования инновации и увязать его с показателями хозяйственной деятельности;
в расчетах использовать два вида нормы дохода на капитал; первая соответствует норме прибыли, которую гарантирует банк собственнику денежных средств, положенных на депозит и используется для приведения единовременных затрат к расчетному периоду, вторая рассчитывается как коэффициент дисконтирования и используется для согласования интересов инвестора и производителя инновации.
Критерий чистой текущей стоимости или чистой текущей стоимости инвестиций (NPV) как цену, по которой инвестор может продать свой проект, получив приемлемую экономическую прибыль, можно рассматривать в качестве основного оценочного критерия хозяйственной деятельности и в том числе инновационной. Это объясняется тем, что NPV отражает приток наличных денежных средств и их эквивалентов, которые могут быть направлены на сбережения (капитализированы) и на потребления (выплаты дивидендов). NPV – это дисконтированный показатель ценности инвестиционно-инновационного проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течении полного жизненного цикла проекта.
Основной
критерий эффективности
инвестиционно-инновационного
проекта
,
где
К – начальные капитальные вложения, P m
– прибыль
от проекта в момент времени m
(месяц, квартал, год), З m
– затраты
по проекту в момент времени m,
Т – время ПЖЦ проекта,
- коэффициент дисконтирования.
Если величина NPV>0, то проект признается эффективным, если нет, то он отклоняется. Если сравниваются альтернативные проекты, то выбирается тот, который имеет большее значение NPV>0.
При комплексном анализе и оценки эффективности инноваций используют целую систему показателей, включающих подсистему дисконтированных критериев, традиционных показателей и финансовых коэффициентов (рис.2).
Рисунок 2. Система показателей анализа и оценки инноваций.
В систему показателей входят четыре основные группы (подсистемы).
В первую группу входят обобщающие, традиционные и рейтинговые критерии оценки. Показатели первой группы оценивают эффективности инноваций с учетом ликвидности и ограничения финансирования.
Дисконтированные критерии позволяют оценить эффективность инвестирования инновационного проекта и установить соответствие интересов инвестора и производителя инноваций. Они позволяют создавать общую оценку инноваций (NPV) для: капитального нормирования (PI, MIRR), уточнения динамики проектных денежных потоков (IRR) и дополнительной характеристики рисков (DPP).
Традиционные оценочные показатели позволяют оценить совокупные затраты в соответствии с нормативным коэффициентом капиталовложения (E n), тем самым учитывать финансовые риски, рентабельность инвестиций и срок окупаемости методом бухгалтерского учета. Это показатели используются для уточнения и анализа эффективности инноваций на этапе предварительного анализа.
Рейтинговые оценки обладают более широкой областью применения по сравнения с традиционными и дисконтированными. Они позволяют анализировать результаты непрерывной деятельности, не привязываясь к определенному моменту времени, но создать такие оценки достаточно сложно.
Вторую группу составляют частные оценочные показатели, в которые входят финансовые коэффициенты оценки ликвидности, устойчивости и структуры капитала (соотношение заемного и собственного капитала). Эти показатели позволяют оценить эффективность использования капитала и используются для оценки финансовых ограничений, проведения анализа и построения рейтинговых моделей.
Третью группу составляют частные показатели, характеризующие эффективность и рентабельность использования внутренних ресурсов, т.е деловой активности. Показатели рентабельности рассчитываются для уточнения оценки и факторного анализа эффективности инноваций, построения рейтинговых моделей. Коэффициенты оборачиваемости, ресурсоотдачи и ресурсоемкости используются для факторного анализа и рейтинговой оценки. Средневзвешенная цена капитала используется для определения связи дисконта, оценки риска.
Четвертая группа показателей оценивает риски инноваций и инвестиций. Они включают анализ дисперсии или определение среднеквадратичного отклонения, бета-коэффициентов, коэффициента финансового риска, операционного риска, уровень точки безубыточности. Это показатели позволяют осуществлять факторных анализ и комплексную оценку инновационных и инвестиционных рисков.
После отбора инновационных проектов (тем) осуществляется оценка их эффективности. Оценка эффективности инноваций должна проводиться на всех стадиях и этапах инновационного процесса - начиная с эскизного проектирования и кончая освоением и реализацией новшеств. Методы оценки и система расчетных показателей для всех стадий и этапов инновационного процесса могут быть одинаковыми, едиными, но исходные данные для расчетов различаются по степени полноты информации, уровню достоверности и неопределенности, разнообразию источников. Это приводит к тому, что показатели эффективности инноваций различаются по уровню точности и объективности. Это дает возможность регулировать инновационный процесс, внося изменения научно-технического, экономического, информационного и аналитического характера.
Применяемые в настоящее время методы оценки основаны на соотношении результатов и затрат, т.е. на сопоставлении полученного эффекта и затрат. Соотношение результатов (эффекта) и затрат может быть выражено в стоимостных и натуральных величинах. Отметим, что эффективность в инновационном процессе - это всегда соотношение, относительная величина.
При внедрении (реализации) новшеств (инноваций) могут быть получены следующие виды эффекта: экономический, научно-технический, социальный и экологический. Каждый вид эффекта характеризуется комплексом показателей. Например, экономический эффект характеризуется прибылью, приростом объема продаж, улучшением использования ресурсов; социальный эффект - увеличением числа рабочих мест, повышением степени безопасности работников, улучшением условий труда; экологический эффект - снижением выбросов в атмосферу и воду вредных веществ, улучшением экологичности выпускаемых новшеств и др.
Различают потенциальный и фактический (коммерческий) эффект. В зависимости от временного периода оценивается эффект за расчетный период и годовой эффект. Расчетный период зависит от следующих факторов: продолжительности инновационного процесса, точности исходных данных, срока использования новшеств, ожиданий инвесторов. В настоящее время в практике расчетов эффективности инноваций в основном определяется и учитывается лишь экономический эффект. Другие виды эффекта из-за отсутствия четких методических рекомендаций, недостаточности и недостоверности исходной информации, за редким исключением, количественно не оцениваются. Рассмотрим некоторые методы и систему показателей оценки эффективности инноваций, нашедшие практическое применение.
В отечественной практике при оценке инновационных проектов в основном применяют «Методические рекомендации по оценке эффективности инновационных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные Госстроем России, Министерством экономики, Министерством финансов РФ и Госкомпромом России, от 31 марта 1994 г., и «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция)», утвержденные Минэкономики, Минфином России, Госкомитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике, от 21 июня 1999 г. Эти методические рекомендации предлагают учитывать следующие обобщающие показатели эффективности проекта: народнохозяйственную экономическую эффективность, бюджетную эффективность и коммерческую эффективность. Народно-хозяйственная экономическая эффективность отражает эффективность инновационно-инвестиционного проекта для всего федерального хозяйства, отдельных его субъектов (регионов) и отраслей. Бюджетная эффективность учитывает влияние результатов реализации проекта на расходную или доходную часть федерального (регионального) бюджета. Коммерческая эффективность оценивает финансово-экономические последствия для предприятий и организаций, участвующих в реализации проекта.
В зависимости от значимости, длительности и масштабов инновационного проекта (темы) коммерческая эффективность может быть определена лишь для одного предприятия или научно-производственного комплекса. Например, в тех случаях, когда крупные предприятия, имеющие мощную научно-техническую базу, и научно- производственные объединения могут осуществлять весь инновационный цикл «наука - производство - потребление» без участия других организаций. При оценке экономической эффективности инноваций всех участников, независимо от размера предприятий (научно-производственный комплекс или малая инновационная фирма) и форм собственности, в первую очередь интересует коммерческая эффективность проекта (темы). Это вполне объяснимо с точки зрения финансового положения предприятия (организации), его финансовой устойчивости и в конечном счете его выживаемости. При этом необходимо учесть и следующее: большинство инновационных разработок, осуществляемых на отдельных предприятиях и в организациях, невелики по масштабам, ограничены по объемам затрат (инвестиций) и направлены на создание и освоение новшеств (продуктовых, технологических и др.), нацеленных на рынок. Они в отдельности не могут оказать непосредственное влияние на показатели народно-хозяйственной экономической и бюджетной эффективности, рассчитываемые лишь для крупных инновационных проектов (целевых программ, мегапроектов, международных проектов). Поэтому мы ограничимся рассмотрением показателей, которые применяются (или могут быть применимы) для оценки коммерческой эффективности инноваций.
В основе оценки эффективности инноваций, как уже отмечалось, лежит сопоставление эффекта (доходов или денежных потоков) и затрат (инвестиций). Период жизненного цикла инноваций, инфляция, изменения процентных ставок и налогов приводят к экономической неравноценности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов (денежных потоков). Это требует приведения их в сопоставимый вид. Задача сопоставимости решается приведением затрат и результатов к одному моменту, например к году начала реализации инноваций. Это называют методом приведенной стоимости , или дисконтированием. Дисконтирование основано на том, что сумма, которая будет затрачена или получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. Дисконтированием учитывается фактор времени.
В практике, для того чтобы отразить разность между будущей и текущей стоимостью, используется коэффициент дисконтирования ос, который рассчитывается по формуле сложных процентов:
где Е - норма дисконта (процентная ставка), %; t - порядковый номер временного интервала реализации проекта инноваций. При приведении к году начала реализации инноваций формула принимает следующий вид:
Норма дисконта (дисконтирования ) рассматривается как норма прибыли на вложенный капитал, т.е. как процент прибыли, который предприятие (организация) или инвестор планирует получить от реализации инноваций. Норма дисконта иногда в финансовых вычислениях принимается равной банковской процентной ставке.
Коэффициент дисконтирования должен учитывать факторы инфляции и риска (научно-технического и коммерческого). Если они не учтены в норме прибыли и процентной ставке, то в соответствии с постановлением Правительства РФ от 22 октября 1997 г. «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации» и «Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» факторы риска и инфляции рекомендуется учитывать при помощи расчетов приведенного (скорректированного) коэффициента дисконтирования.
Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции (но без учета риска) определяется по формуле
где Е - процентная ставка (устанавливается Центральным банком РФ), %; i - темп инфляции на текущий год (устанавливается Правительством РФ), %; Е { - норма дисконта с учетом инфляции. При отсутствии инфляции (/ = 0) процентная ставка равна норме дисконта, т.е. Е = E v С учетом поправки на риск норма дисконта (? 2) составит
где Р- поправочный коэффициент, учитывающий риск, %. Величина поправочного коэффициента Р зависит от степени риска (низкий, средний и высокий) и рекомендуется при расчетах в пределах от 3 до 20%.
Общий коэффициент дисконтирования с учетом инфляции и риска определяется по формуле
В настоящее время для оценки коммерческой эффективности инновации могут быть применены различные системы показателей, основанные на учете дисконтирования и без дисконтирования. К показателям эффективности инноваций без дисконтирования относятся коэффициент эффективности инвестиций, минимальные приведенные затраты, срок окупаемости дополнительных инвестиций и коэффициент сравнительной эффективности. К показателям эффективности инноваций, основанным на учете дисконтирования, относятся чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности и дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Вторая группа показателей дает возможность более объективно оценить инновационный проект. Отметим, что в соответствии с рекомендациями Организации Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО) в зарубежной практике при оценке эффективности инноваций применяются в основном показатели второй группы. Рассмотрим более подробно эти показатели.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой величину разности результатов (доходов) и затрат (капитальных и текущих) на инновации с учетом дисконтирования. Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем формализованном виде:
где Э / - эффект (результаты) в t-м году; 3 / - затраты в t-м году, руб.; Т р - расчетный период (срок реализации проекта), годы; t - номер временного интервала; а (- коэффициент дисконтирования. Инновационный проект экономически эффективен при ЧДД > 0. Чистый дисконтированный доход имеет и другие названия: чистая текущая стоимость {netpresent value, NPV), чистый приведенный эффект и интегральный эффект.
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение разности доходов и текущих затрат к капитальным инновационным вложениям с учетом дисконтирования и рассчитывается по формуле
где З тек/ - текущие затраты в t-м году, руб.; К { - капитальные вложения в инновационный проект в?-м году, руб. Инновационный проект считается эффективным, рентабельным при ИД > 1. В этом случае сумма дисконтированных текущих доходов по инновационному проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений (инвестиций). Индекс доходности иногда называют также индексом рентабельности {profitability index, p.i.) или индексом прибыльности.
Внутренняя норма доходности (ВИД) {internal rate of return, IRR ) - это такая норма дисконта {Е ш), при которой величина приведенного эффекта (дохода) в процессе реализации инновации равна дисконтированным капитальным вложениям. Другими словами, внутренней нормой доходности является ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход по инновационному проекту равен нулю. Внутренняя норма доходности или норма дисконта (?’ вн) определяется по формуле
Внутренняя норма доходности характеризует предельно допустимую величину денежных средств, которые могут быть привлечены предприятием для финансирования инновационного проекта. Проект считается эффективным, если Е т равна или больше ожидаемой инвестором нормы дохода на капитал (нормы рентабельности). При финансировании проекта инноваций за счет кредита банка значение Е т определяет верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки. Расчет внутренней нормы доходности можно использовать в качестве первого этапа количественного анализа инновационных инвестиций. В зарубежной практике по этому показателю выбирают те инновационные проекты, ВИД которых составляет не ниже 15%. В практике расчетов внутренняя норма доходности встречается и под другими названиями: норма рентабельности, норма возврата инвестиций, внутренняя норма прибыли и внутренняя норма окупаемости.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Г ок) представляет собой период времени в годах, в течение которого общая сумма инвестиций в инновации (А" ин) погашается суммарными результатами (денежными потоками) - Э сум. Эти показатели определяются с учетом дисконтирования. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций определяется по формуле
Решение об эффективности инновационного проекта (темы) принимается с учетом значений всех показателей и интересов участников инновационного проекта, а также его социальных и экологических последствий.
В данном параграфе представлен обзор основных методов оценки эффективности инновационных проектов, которые характерны для оценки инвестиционных проектов. Однако, в связи с общими подходами мы можем применять эти методы для инновационных проектов. Это учетные методы или статические, дисконтированные методы оценки эффективности инновационных проектов и методы реальных опционов.
Учетные (статические) методы оценки эффективности (ROI, PP, ARR).
Учетные методы оценки принадлежат к числу наиболее старых и широко используемых методов оценки инвестиций еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве метода получения самой точной оценки. Так, методами оценки эффективности проекта, основанными на учетных оценках (без дисконтирования), являются период окупаемости (payback period, РР), коэффициент эффективности инвестиций (average rate of return, ARR) и показатель окупаемости инвестиций (Return on Investment, ROI).
Показатель окупаемости инвестиций (ROI).
На практике для оценки привлекательности инновационного проекта используют показатель окупаемости инвестиций (ROI - Return on Investment), с помощью которого можно сравнить экономичность различных проектов. Данный показатель можно рассчитать путем деления чистой прибыли (Р) за период времени (обычно за год) на общий объем инвестиционных затрат:
где P - чистая прибыль, IC - общий объем инвестиционных затрат.
Однако показатель окупаемости инвестиций имеет ряд существенных недостатков. Точнее, он не берет в расчет стоимость денег во времени и не предполагает дисконтирования, следовательно, не учитывает распределения доходов по годам, таким образом, он будет использоваться только для проектов в краткосрочном периоде. Помимо этого, невозможно проанализировать вероятные расхождения проектов в разных периодах.
Простой срок окупаемости инвестиций (РР).
Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) является период от начала реализации до окупаемости вложений. Суть метода состоит в вычислении того периода, при котором денежные поступления сравниваются с суммой первоначальных инвестиций.
где РР - срок окупаемости инвестиций (лет), Ко - первоначальные инвестиции, CF - среднегодовая стоимость чистых денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
Проекты, у которых срок окупаемости меньше, чем заявленный инвесторами, принимаются; с большим сроком окупаемости - отвергаются; при сравнении проектов необходимо принимать проект с наименьшим сроком окупаемости.
Показатели простой рентабельности инвестиций (ARR).
Показатель рентабельности инвестиций (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости инвестиций. Расчет простой нормы рентабельности показывает эффективность инвестиций в процентном отношении денежных поступлений к общему объему первоначальных капиталовложений
где ARR -норма рентабельности инвестиций; CF - среднегодовые денежные поступления; Ко - стоимость первоначальных инвестиций.
Таковы учетные методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Общим недостатком их является то, что они не учитывают ряд факторов таких как, инфляция, распределение денежных потоков во времени и риски. Более того, данные методы основаны на бухгалтерских оценках прибыли, которые условны и зависят от выбранной политики компании. Поэтому для оценки эффективности инновационных проектов эти методы не всегда применимы. Однако они важны для отбраковки заведомо неэффективных проектов. Отличаются простотой в расчетах. Как указывается в некоторых источниках, учетные методы применяют для оценки проектов небольших фирм, которые не осуществляют крупные и долгосрочные инновационные проекты.
Динамические (дисконтированные) методы оценки эффективности (NPV, NTV, PI, IRR, DPP).
Динамические методы оценки эффективности инновационных проектов основаны на модели дисконтированного денежного потока DCF (Discounted Cash Flows). Дисконтирование представляет собой приведение стоимости денежного потока (CF, cash flow) проекта в разное время на конкретный период времени. Это можно сделать с помощью ставки дисконтирования (RD), которая зависит от риска, связанного с будущим денежным потоком. Смысл DCF состоит в том, что деньги теряют свою покупательную способность, т.е. деньги в будущем периоде дешевле, чем настоящем периоде.
Оценка с помощью дисконтированных методов оценки более точна, так как учитываются различные виды инфляции, изменения процентной ставки, нормы доходности и т.д. К этим показателям относят метод индекса рентабельности (profitability index, PI), чистую приведенную стоимость, иначе называемую «чистый дисконтированный доход» (net present value, NPV), внутреннюю норму (ставку) доходности (internal rate of return, IRR), дисконтированный срок окупаемости (DPP).
Чистый дисконтированный доход (NPV)
NPV представляет собой сумму денежных потоков, связанных с инновационным проектом, приведенная по фактору времени к моменту оценки и рассчитывается по формуле:
где - денежный поток, приведенный к j - му моменту (интервалу) времени;
n - срок жизни проекта.
В качестве ставки дисконта RD используется требуемый уровень доходности, который определяется с учетом риска.
Для оценки чистого денежного потока (cash flow) используется следующая формула:
где S - выручка от реализации продукции: произведение ожидаемого натурального объема реализации на цену;
С - текущие затраты;
Т - ставка, по которой будет облагаться налогом прибыль инновационного проекта;
DP - амортизация представляет собой произведение стоимости капитальных объектов, оборудования и т.п. на соответствующую норму амортизации;
SV - стоимость продажи и ликвидации активов, которые определяются экспертным методом;
Capex - капитальные издержки: произведение количества вводимого оборудования на его цену, сметная стоимость строительства и т.п.;
WS - изменения в рабочем капитале: разница между текущими активами и пассивами. Активы - это запасы и дебиторская задолженность, пассивы - кредиторская задолженность.
Если NPV > 0, то это значит что:
ь выраженный в «сегодняшней оценке» эффект от проекта составляет положительную величину;
ь общая рыночная цена (капитализация) простых акций компаний, осуществляющей проект, должна повыситься при принятии данного проекта на величину, которая равна NPV;
ь проект имеет доходность более высокую, чем ставка дисконта r, требуемая на рынке капиталов от инвестиций с таким уровнем риска.
Если NPV<0 , то это значит, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV = 0 проект только окупает затраты, но не приносит дохода. В этом случае объемы производства вырастут, а в следствии компания увеличится в масштабах, что является не плохой тенденцией.
Общее правило NPV: если NPV > 0, то проект принимается, иначе его следует отклонить.
Для легкости расчетов и удобства применения NPV разработаны специальные финансовые таблицы.
Стоит отметить, что в случае принятия инновационного проекта показатель NPV отражает прогноз изменения экономического потенциала компании. А также обладает свойством аддитивности, что позволяет суммировать NPV различных проектов.
График чистой текущей стоимости отражает суммарно характеристику доходности инвестиций. На оси абсцисс откладываются различные ставки дисконтирования; на оси ординат - чистая текущая стоимость инвестиций (рис 2).
Рисунок 2. - График чистой текущей стоимости
С помощью NPV можем не только оценить эффективность проекта, но и определить ряд других показателей, а также он лежит в основе других методов оценки эффективности. Для использования NPV необходимо соблюсти ряд условий:
Несмотря на то, что критерий NPV, является наиболее точным показателем оценки эффективности инновационных проектов, теоретически обусловленным, все же имеет недостатки. Во-первых, данный показатель не применим при сравнении проектов с большими первоначальными затратами и с меньшими при равной стоимости. Во-вторых, при выборе между проектом с большей реальной стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей реальной стоимостью и коротким периодом окупаемости. Это означает, что метод NPV не определяет границу рентабельности и финансовую прочность проекта. Еще одной трудностью является определение процентной ставки.
Таким образом, применение NPV к оценке проектов с различными исходными данными затрудняет принятие управленческих решений.
Индекс рентабельности проекта (PI)
Индекс рентабельности отражает, какое количество единиц текущего объема денежного потока приходится на единицу ожидаемых первоначальных затрат. Показатель IP можно рассчитать по следующей формуле:
Если индекс рентабельности проекта превышает единицу, то текущий денежный поток больше первоначальных инвестиций, а это в свою очередь обеспечивает положительную величину NPV, таким образом проект принимаем;
Если РI< 1, проект отвергается;
В случае РI = 1, то инвестиции не приносят дохода, - проект ни рентабельный, ни убыточный.
Итак, показатель PI показывает насколько эффективны вложения; именно данный критерий является самым предпочтительным, в случае, когда нужно упорядочить самостоятельные инновационные проекты для формирования оптимального портфеля при ограниченности сверху общего объема инвестиций.
Данный метод удобен при выборе проекта из альтернативных.
Одним из основных недостатков индекса рентабельности является чувствительность к масштабу проекта. Данный показатель не всегда дает однозначную оценку эффективности финансовых вложений, и проект с самым высоким индексом может не соответствовать проекту с высоким значением NPV. В связи с тем, что данный показатель не оценивает корректно взаимоисключающие инновационные проекты, он применяется как дополнение к методу NPV.
Внутренняя норма прибыли инвестиций (IRR).
Внутренняя норма доходности - это ставка дисконтирования RD, при которой NPV=0: IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.
IRR определяется как ставка дисконта, при NPV = 0, так как если при NPV>0 доходность проекта больше требуемой ставки RD, а при NPV<0, наоборот, доходность проекта меньше ставки дисконта, то при NPV=0 позитивная доходность равна ставке дисконта (стоимости капитала) RD.
Таким образом, IRR находится из уравнения:
Для решения данного уровня используют приближенные методы, чаще всего метод линейной интерполяции:
1) берем наугад две ставки дисконта и, причем < ;
2) затем, используя значения ставок, вычисляем и;
3) приближенное значение IRR получаем по формуле:
Графическая интерпретация представлена на рисунке 3. Для того, чтобы получить более точное значение IRR, можно сужать интервал между и и проводить расчеты несколько раз:
Рис. 3 Графическое решение IRR. NPV2
Смысл расчета данного коэффициента при оценке эффективности заключается в том, что IRR показывает наибольший допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть связаны с инновационным проектом. Например, если источниками средств проекта полностью ссуды коммерческого банка организациям, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, если превысит, то проект не рентабельным.
Требуемый уровень доходности проекта зависит от его риска и состояния финансового рынка. Если IRR < r, т.е. доходность проекта меньше, чем требуемая стейкхолдерами (инвесторами) проекта ставка дохода на вложенный капитал, то проект отвергается.
В отличие от NPV, измеряющего абсолютную величину дохода, IRR показывает прибыль на 1-цу вложенного капитала. Таким образом при сопоставлении нескольких проектов IRR иногда противоречит NPV, так как проект может быть более прибыльным в расчете на вложенную 1-цу, а в абсолютном выражении давать меньший эффект из-за мелких масштабов инвестирования.
Кроме того критерий IRR имеет следующие недостатки:
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP).
Ряд экономистов при расчете показателя срока окупаемости инвестиций (PP) рекомендуют учитывать временной аспект. В данном случае в расчет денежные потоки дисконтируются по показателю WACC (средневзвешенная стоимость капитала). Итак, определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сопоставляются с дисконтированными денежными потоками затрат.
Для расчета DPP применяется следующая формула:
DPP = min n, при котором
При дисконтировании срок окупаемости увеличивается.
Преимуществами метода дисконтирования срока окупаемости, является то, что он, также как и критерий PP учитывает ликвидность и рискованность проекта. Помимо этого, DPP берет в учет временную стоимость денег и возможность реинвестирования доходов. Недостатком данного метода является отрицание денежных потоков после истечения срока окупаемости проекта.
Методы реальных опционов.
Традиционные методы оценки или DCF - анализ не учитывает ряд факторов, которые могут повлиять на эффективность проекта. Это такие факторы, как возможность стейкхолдеров изменять проект по мере его осуществления, принимать управленческие решения, направленные на улучшение проекта. Для этого существует еще одна группа методов оценки инновационных проектов, основанная на неоклассической концепции реальной опционной стоимости. Это метод ROA - анализ реальных опционов, который учитывает возможность изменений условий проекта и наличие выбора альтернатив на различных этапах его реализации.
Этот метод не заменяет традиционные подходы, а скорее является результатом развития DCF - подхода, являясь расширением, так как базируется на представлении о ценности проекта как приведенной оценке его денежных потоков. При оценке инновационных проектов методом реальных опционов предполагается, что любая инвестиционная возможность для предприятия рассматривается, как право создать или приобрести активы в течение некоторого времени.
Вообще опцион представляет собой договор, который предоставляет покупателю право приобрести (опцион CALL) или, наоборот, продать (опцион PUT) определенную величину базисного актива по установленной в момент его заключения цене, так называемой ценой исполнения или «страйк» [Лимитовский, с.456].
Когда данное право реализуется на определенную дату, тогда опцион является европейским, а если в течение определенного срока, то американским опционом. Заметим, что право предоставляется только покупателю, продавец (иначе говоря, райтер) обязан поставить актив в установленные сроки по ранее оговоренной цене, поэтому купить опцион CALL не то же самое, что продать опцион PUT.
Реальный опцион - это право, но не обязательство предпринять действие/управленческое решение (отсрочить, расширить, сократить, отказать, изменить и т.д.) относительно реального актива по предопределенной цене в будущем.
В основе использования метода реальных опционов лежат следующие факторы: наличие возможного инвестиционного решения, существование рисков и неопределенностей в плане будущего развития проекта и присутствие управленческой гибкости.
Реальные опционы имеют следующие типы:
Для оценки реального опциона существует множество подходов. Реальный опцион имеет две основные группы:
Модель Блэка - Шоулза. Эта модель расчета премии по опциону была предложена в 1972 г. Фишером Блэком и Майроном Шоулзом. Она предназначена для определения цены европейского опциона CALL на базовый актив, не выплачивающий текущего дохода (дивиденда). Продажа участникам рынка опциона CALL и одновременная покупка базисного актива могут стать для него безрисковой позицией и должна быть вознаграждена безрисковой ставкой доходности.
Цена опциона CALL определяется по следующей формуле:
Цена опциона PUT:
Текущая стоимость опциона call в момент t до истечения срока опциона; - текущая цена базового актива; - вероятность того, что отклонение будет меньше в условиях стандартного нормального распределения; - цена исполнения опциона; - безрисковая процентная ставка, исчисленная по способу непрерывных процентов: r=ln(1+), где - годовая ставка безрисковой доходности; - время до истечения срока опциона (период опциона); - волатильность (квадратный корень из дисперсии) базисной акции, т.е. среднеквадратическое отклонение цены акции за год.
С точки зрения авторов, модель Блэка-Шоулза, основанная на предпосылке непрерывного учета времени, более уместна в случае оценки финансовых опционов - их можно приобрести или наоборот реализовать на ликвидном стандартизированном рынке в любое время. При оценке реальных инвестиций более приемлем второй подход, так как реальные инвестиции не настолько ликвидны, чтобы можно было в любой момент времени продать свое право участия в проекте.
Биномиальная модель Кокса - Росса - Рубинштейна. При использовании биномиальной модели сперва строится дерево цены базового актива и затем - дерево стоимости самого опциона, которые в итоге сворачиваются. При построении дерева стоимости базового актива можно учесть риски проекта в сценарных значениях, а не в ставке дисконтирования. Это более подходящий способ анализа реального опциона за счет учета дискретности времени.
Схема алгоритма биномиальной модели представлена на рисунке 4:
Рис. 4
Обозначения: S - стоимость базового актива, К - цена исполнения опциона, r - требуемая ставка доходности. Опцион принято исполнять, если S>K. Для повышения и понижения стоимости базового актива в модели иcпользуются параметры u и d.
В силу того, что планы являются не активами, а опционами, метод реальных опционов наиболее подходит для оценки планов будущих научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ.
План не всегда имеет тенденцию выполнения, по различным причинам он может и не исполниться, именно поэтому существует риск между планом и фактом, который отражается в опционе.
Для оценки инновационного проекта можно объединить идею биномиального дерева с этапами реализации проекта и получить схему оценивания проекта с учетом различных сценариев, опционов и рисков.
Рис. 5
При анализе дерева решений определяются стадии проекта, иначе, их называют пропускными пунктами, также и риски, связанные с возможностью успешного прохождения пропускных моментов.
Пропускные пункты включают следующие стадии:
Таким образом, применение метода реальных опционов для оценки эффективности инновационных проектов имеет следующие преимущества: учитывается риск и управленческая гибкость, которые при конкретных ситуациях будут создавать ценность.
Общее заключение о достоинствах, недостатках, области применения всех методов оценки эффективности инновационных проектов с краткими характеристиками мы вынесли в приложение 1.
Введение
3. Социальная эффективность
4. Экономическая эффективность
4.1 Простые методы оценки экономической эффективности
4.2 Концепция дисконтирования
Заключение
Список использованной литературы
Введение
Проблема оценки эффективности инновационных проектов постоянно находилась и будет находиться в центре внимания ученых – инноваторов и руководителей - практиков различных уровней и рангов. За последние десятилетия было издано большое число научных работ, посвященных данной теме, разработано множество разнообразных вариантов принципов и инвестирование методов управления инновационными проектами.
Для научных организаций и инвесторов, функционирующих в условиях рыночных отношений на основе самофинансирования и самоокупаемости и осуществляющих, т.е. вложение собственных или заемных денежных средств в реализации инновационных проектов и создание тем самым долгосрочной материальной основы как своего развития, так и развития общества, очень важным является вопрос о перспективной выгодности – конечной научно-технической, социальной, экологической и экономической. В связи с этим научные организации должны, учитывая ту или иную степень неопределенности, прогнозировать, какая эффективность может быть получена. Для этого руководители в совершенстве должны владеть инструментариями отбора и методов оценки экономической эффективности инновационных проектов.
Целью данной курсовой работы является рассмотрение принципов и методов оценки эффективности инновационных проектов.
Предмет исследования – оценка эффективности инновационных проектов.
Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:
1. Изучение основных принципов оценки инновационных проектов;
2. Рассмотрение научно- технической, социальной, экономической эффективности инновационных проектов;
3. Изучение методов оценки инновационных проектов: простых методов оценки экономической эффективности (срок окупаемости и годовая норма прибыли) и концепций дисконтирования (чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности и дисконтированный срок окупаемости инвестиций).
Работа состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы.
1. Основные принципы оценки инновационных проектов
Оценка инновационного проекта – важнейшая процедура на начальной стадии проекта, но она также представляет собой непрерывный процесс, предполагающий возможность остановки проекта в любой момент в связи с появляющейся дополнительной информацией.
Основные группы критериев, которые должны быть приняты во внимание при оценке и отборе проектов, относятся к следующим областям:
1) Цели организации, ее стратегия, политика и ценности;
2) Маркетинг;
4) Финансы;
5) Производство.
К критериям, связанным со стратегией и политикой организации, относят следующие:
Отношение к риску;
Отношение к нововведениям;
Временной аспект.
Отбор проектов с высокой степенью риска, особенно если они потребуют больших инвестиций, нежелателен в организациях, где руководство отличается высоким уровнем неприятия риска. Риск, присущий всему портфелю инноваций, должен быть главной заботой инновационной стратегии и отражать позицию корпорации. Наступательная стратегия связана с большим риском, чем защитная, но и сулит большую потенциальную прибыль. Процесс планирования инновационной деятельности должен вести к количественной оценке осознанного риска, но было бы ошибкой полагать, что он способен предугадать любую случайность.
Отношение высшего руководства к нововведениям тесно связано с его отношением к риску. Инноваторы, как правило, - те, кто охотно идет на риск.
Временной аспект касается краткосрочных и долгосрочных оценок. Цели корпорации обычно ориентированы на длительную перспективу, однако иногда их следует подчинять краткосрочным интересам.
К маркетинговым критериям относят:
Выявление потребностей;
Потенциальный объем продаж;
Временной аспект;
Воздействие на существующие продукты;
Ценообразование;
Канала распределения;
Стартовые затраты.
Рыночные потребности, как и другие маркетинговые характеристики, переменчивы. Поэтому наличие ярко выраженной рыночной потребности при отборе проекта не означает, что рыночная перспектива гарантирована. Более того, нововведение может найти свой рынок там, где ранее и не предполагалась.
Объем продаж, который, возможно, будет обеспечен выпуском нового продукта, следует оценивать по перспективам его роста, а также с помощью прогнозирования тенденций потребления подобной продукции и изменений в потребительском потенциале.
Временной аспект: в идеале необходимо, чтобы новые продукты выходили на рынок в сроки и количествах, диктуемых требованиями маркетинга. По мере продвижения разработки можно делать все более точные оценки возможной даты выхода нового продукта рынок.
Новые продукты могут дополнять существующий ассортимент или полностью его замещать. Новые продукты расширяют ассортимент, увеличивают размеры реализации и прибыль, служат условием роста корпорации. При этом не следует забывать о задачах развития текущего ассортимента, тем более что существующий продукт пользуется доверием на рынке. Производство же нового продукта связано с неопределенностью. Следует, однако, учесть и то обстоятельство, что жизненный цикл существующих продуктов рано или поздно закончится и их все равно придется заменять.
Объем продаж выступает в виде функции от цены предложения. Прибыль от реализации продукции есть разность между ценой и издержками на изготовление. Если издержками фирма может управлять, то при установлении цены следует учитывать уровень цен на конкурирующие продукты. Нижний предел цены – это себестоимость выпускаемой продукции, верхний – цена потребления, которая делает продукт для потребителя привлекательным по сравнению с имеющимися на рынке. Верхняя граница цены определяется показателями технического качества продукта (его производительностью, качеством, надежностью и т.д.). выбирая цену вблизи нижнего предела, фирма увеличивает привлекательность товара, а в случае цены, приближающейся к верхнему пределу, фирма увеличивает свою прибыль, но уменьшает экономическую привлекательность товара для потребителя.
Каналы распределения – фактор, который нельзя игнорировать при оценке проекта. Если появится необходимость в новых каналах распределения, то затраты могут существенно возрасти. Также следует оценить стартовые затраты по выводу товара на рынок. В первую очередь это затраты на начальное продвижение товара на рынок.
3. Научно-технические критерии. Уже при рассмотрении критерия оценки проекта ценообразования была четко обозначена неразрывность технической и экономической сторон проекта. Технический успех любого проекта есть достижение проектных технических показателей в рамках выделенных финансовых средств и в требуемые сроки. Если существуют какие-либо сомнения относительно конкретного аспекта проекта, то решением является разработка параллельных подходов. Обычно на этапе представления проектных предложений на экспертизу вероятность того, что будет получено, по крайней мере, одно приемлемое решение, достаточно велика.
4. Финансы. Оценки стоимости разработки и времени, необходимого для ее завершения, наиболее важны. Важно не только наличие общего ресурса (финансирования), но и потребность в частных ресурсах, и их наличие (специалисты высшей квалификации, площади, производственные рабочие, оборудования, информационное обеспечение и т.д.). недостаток того или иного ресурса может стать решающим фактором в процессе выбора проекта. SWOT-анализ, проведенный компанией, даст ей информацию об основных преимуществах, которые сделают ее конкурентоспособной. Следует также использовать в качестве критерия принятия решения степень влияния проекта на будущие разработки, например, создаст ли этот проект базу для будущих разработок. Это будет стимулировать возможные будущие синергетические эффекты.
5. Производственные критерии. К числу основных производственных факторов, обеспечивающих успех проекта, относят следующие:
Технология, соответствующая типу производства;
Настоящий и будущий баланс производства;
Рыночная обеспеченность уникальными материалами и комплектующими изделиями;
Доступность всех видов частных ресурсов;
Гибкость производства, его способность «воспринять» новые изделия и выпускать их с издержками, обеспечивающими конкурентоспособную цену;
Степень использования существующих технологии и оборудования.
2. Научно-техническая эффективность
Оценить эффект научной деятельности очень сложно, так как в этой области существует ряд разнокачественных эффектов. Чтобы выявить их сущность, а также их взаимосвязь, следует проанализировать каждый из них. Интенсивное развитие научного труда во многом определяется тем, насколько своевременно в соответствии с требованиями НТР определяются направленность исследований и разработок, а также тем, какой прирост научной информации достигается в результате проведения ФИ и ПИ. Известно, что эффект, полученный вследствие создания научной продукции в процессе научного труда (ПСНТ) представляет прирост информации. Он становится научно-техническим эффектом, если является результатом работы ПСНТ и выражается в приросте научно-технической информации. Наконец, развитие производства на базе научно-технической информации порождает прирост технической информации, представляющий технический эффект.
Наука как система накопленных знаний развивается прежде всего по «вертикали» - путем совершенствования отраслей знаний и научных дисциплин и передачи накопленной информации от поколения к поколению. Одновременно происходит и «горизонтальный» обмен научной информацией, осуществляющейся через различные каналы: книги, патенты, отчеты, прямую переписку, конференции и т.д. При этом «вертикальный» и «горизонтальный» характеры развития науки как системы накопленных знаний тесно взаимосвязаны. Дифференциация и интеграция наук порождают появление новых отраслей знаний, специальностей, новой информации. Например, за 40 лет объем публикаций увеличился в 8-10 раз, за этот же срок за счет полученных научно-технических результатов научно-технический эффект увеличился в 2-3 раза. Во всех видах научной и научно-технической информации научный и научно-технический эффекты фактически выступают как потенциальный накопленный эффект. Возможность использования прироста информации, содержащейся в публикациях, равнозначна эффекту от будущего использования потребительной стоимости. Подобный же эффект выражается в научных и научно-технических результатах, возникающих при приросте информации от использования динамической части науки – научного труда. Это дает основание использовать для оценки результативности научных исследований библиометрические показатели: число публикаций, ссылок, количество получаемых патентов, что объясняется простотой сбора данных, возможностью их использования для сравнения отдельных научных коллективов, определения научной политики. В США, например, создана база библиометрических данных, содержащая информацию о публикациях в ведущих научных журналах мира, регулярно подсчитывается индекс цитирования. Очевидно, что эти показатели не могут исчерпывающим образом отразить ни результаты НИР, ни качественный уровень и новизну статей. Многие научные публикации могут носить междисциплинарный характер, что затрудняет подсчет соответствующих показателей. Кроме того, использование в качестве оценки эффективности НИР библиометрических показателей ведет к искусственному росту числа публикаций. Тем не менее эти показатели, несмотря на отмеченные недостатки, используются на практике для оценки результативности научной деятельности. Исследователи отмечают при этом тесную связь между числом публикаций, уровнем финансирования НИР и научным статусом ученых. Наряду с библиометрическими данными для анализа эффективности научных исследований широко используются и другие количественные показатели: число приглашенных докладчиков на международной конференции, миграция ученых, получение грантов на научные исследования из зарубежных источников, членство в зарубежных академиях и т.п. разумеется, публикация – это тоже результат научного труда. Но измерение этого эффекта затруднено, поскольку в их основе лежит прирост информации, ведущий к различным последствиям.
Инновационный менеджмент: учебное пособие Мухамедьяров А. М.
11.2. Методы оценки эффективности инноваций
После отбора инновационных проектов (тем) осуществляется оценка их эффективности. Оценка эффективности инноваций должна проводиться на всех стадиях и этапах инновационного процесса – начиная с эскизного проектирования и кончая освоением и реализацией новшеств. Методы оценки и система расчетных показателей для всех стадий и этапов инновационного процесса могут быть одинаковыми, едиными, но исходные данные для расчетов различаются по степени полноты информации, уровню достоверности и неопределенности, разнообразию источников. Это приводит к тому, что показатели эффективности инноваций различаются по уровню точности и объективности. Это дает возможность регулировать инновационный процесс, внося изменения научно-технического, экономического, информационного и аналитического характера.
Применяемые в настоящее время методы оценки основаны на соотношении результатов и затрат, т. е. на сопоставлении полученного эффекта и затрат. Соотношение результатов (эффекта) и затрат может быть выражено в стоимостных и натуральных величинах. Отметим, что эффективность в инновационном процессе – это всегда соотношение, относительная величина.
При внедрении (реализации) новшеств (инноваций) могут быть получены следующие виды эффекта: экономический, научно-технический, социальный и экологический. Каждый вид эффекта характеризуется комплексом показателей. Например, экономический эффект характеризуется прибылью, приростом объема продаж, улучшением использования ресурсов; социальный эффект – увеличением числа рабочих мест, повышением степени безопасности работников, улучшением условий труда; экологический эффект – снижением выбросов в атмосферу и воду вредных веществ, улучшением экологичности выпускаемых новшеств и др.
Различают потенциальный и фактический (коммерческий) эффект. В зависимости от временн?го периода оценивается эффект за расчетный период и годовой эффект. Расчетный период зависит от следующих факторов: продолжительности инновационного процесса, точности исходных данных, срока использования новшеств, ожиданий инвесторов. В настоящее время в практике расчетов эффективности инноваций в основном определяется и учитывается лишь экономический эффект. Другие виды эффекта из-за отсутствия четких методических рекомендаций, недостаточности и недостоверности исходной информации, за редким исключением, количественно не оцениваются. Рассмотрим некоторые методы и систему показателей оценки эффективности инноваций, нашедшие практическое применение.
В отечественной практике при оценке инновационных проектов в основном применяют «Методические рекомендации по оценке эффективности инновационных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные Госстроем России, Министерством экономики, Министерством финансов РФ и Госкомпромом России, от 31 марта 1994 г., и «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция)», утвержденные Минэкономики, Минфином России, Госкомитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике, от 21 июня 1999 г. Эти методические рекомендации предлагают учитывать следующие обобщающие показатели эффективности проекта: народно-хозяйственную экономическую эффективность, бюджетную эффективность и коммерческую эффективность. Народно-хозяйственная экономическая эффективность отражает эффективность инновационно-инвестиционного проекта для всего федерального хозяйства, отдельных его субъектов (регионов) и отраслей. Бюджетная эффективность учитывает влияние результатов реализации проекта на расходную или доходную часть федерального (регионального) бюджета. Коммерческая эффективность оценивает финансово-экономические последствия для предприятий и организаций, участвующих в реализации проекта.
В зависимости от значимости, длительности и масштабов инновационного проекта (темы) коммерческая эффективность может быть определена лишь для одного предприятия или научно-производственного комплекса. Например, в тех случаях, когда крупные предприятия, имеющие мощную научно-техническую базу, и научно-производственные объединения могут осуществлять весь инновационный цикл «наука – производство – потребление» без участия других организаций. При оценке экономической эффективности инноваций всех участников, независимо от размера предприятий (научно-производственный комплекс или малая инновационная фирма) и форм собственности, в первую очередь интересует коммерческая эффективность проекта (темы). Это вполне объяснимо с точки зрения финансового положения предприятия (организации), его финансовой устойчивости и в конечном счете его выживаемости. При этом необходимо учесть и следующее: большинство инновационных разработок, осуществляемых на отдельных предприятиях и в организациях, невелики по масштабам, ограничены по объемам затрат (инвестиций) и направлены на создание и освоение новшеств (продуктовых, технологических и др.), нацеленных на рынок. Они в отдельности не могут оказать непосредственное влияние на показатели народно-хозяйственной экономической и бюджетной эффективности, рассчитываемые лишь для крупных инновационных проектов (целевых программ, мегапроектов, международных проектов). Поэтому мы ограничимся рассмотрением показателей, которые применяются (или могут быть применимы) для оценки коммерческой эффективности инноваций.
В основе оценки эффективности инноваций, как уже отмечалось, лежит сопоставление эффекта (доходов или денежных потоков) и затрат (инвестиций). Период жизненного цикла инноваций, инфляция, изменения процентных ставок и налогов приводят к экономической неравноценности осуществляемых в разное время затрат и получаемых результатов (денежных потоков). Это требует приведения их в сопоставимый вид. Задача сопоставимости решается приведением затрат и результатов к одному моменту, например к году начала реализации инноваций. Это называют методом приведенной стоимости, или дисконтированием. Дисконтирование основано на том, что сумма, которая будет затрачена или получена в будущем, в настоящее время обладает меньшей ценностью. Дисконтированием учитывается фактор времени.
В практике, для того чтобы отразить разность между будущей и текущей стоимостью, используется коэффициент дисконтирования а, который рассчитывается по формуле сложных процентов:
где Е – норма дисконта (процентная ставка), %; I – порядковый номер временного интервала реализации проекта инноваций. При приведении к году начала реализации инноваций формула принимает следующий вид:
Норма дисконта (дисконтирования) рассматривается как норма прибыли на вложенный капитал, т. е. как процент прибыли, который предприятие (организация) или инвестор планирует получить от реализации инноваций. Норма дисконта иногда в финансовых вычислениях принимается равной банковской процентной ставке.
Коэффициент дисконтирования должен учитывать факторы инфляции и риска (научно-технического и коммерческого). Если они не учтены в норме прибыли и процентной ставке, то в соответствии с постановлением Правительства РФ от 22 октября 1997 г. «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе за счет средств бюджета развития Российской Федерации» и «Положения об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития Российской Федерации» факторы риска и инфляции рекомендуется учитывать при помощи расчетов приведенного (скорректированного) коэффициента дисконтирования.
Коэффициент дисконтирования с учетом инфляции (но без учета риска) определяется по формуле
где Е – процентная ставка (устанавливается Центральным банком РФ), %; і – темп инфляции на текущий год (устанавливается Правительством РФ), %; – норма дисконта с учетом инфляции. При отсутствии инфляции (і = 0) процентная ставка равна норме дисконта, т. е. Е = Е 1 . С учетом поправки на риск норма дисконта (Е 2 ) составит
где Р – поправочный коэффициент, учитывающий риск, %. Величина поправочного коэффициента Р зависит от степени риска (низкий, средний и высокий) и рекомендуется при расчетах в пределах от 3 до 20 %.
Общий коэффициент дисконтирования с учетом инфляции и риска определяется по формуле
В настоящее время для оценки коммерческой эффективности инновации могут быть применены различные системы показателей, основанные на учете дисконтирования и без дисконтирования. К показателям эффективности инноваций без дисконтирования относятся коэффициент эффективности инвестиций, минимальные приведенные затраты, срок окупаемости дополнительных инвестиций и коэффициент сравнительной эффективности. К показателям эффективности инноваций, основанным на учете дисконтирования, относятся чистый дисконтированный доход, индекс доходности, внутренняя норма доходности и дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Вторая группа показателей дает возможность более объективно оценить инновационный проект. Отметим, что в соответствии с рекомендациями Организации Объединенных Наций по промышленному развитию (ЮНИДО) в зарубежной практике при оценке эффективности инноваций применяются в основном показатели второй группы. Рассмотрим более подробно эти показатели.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) представляет собой величину разности результатов (доходов) и затрат (капитальных и текущих) на инновации с учетом дисконтирования. Расчет чистого дисконтированного дохода можно представить в следующем формализованном виде:
где Э t – эффект (результаты) в t -м году З t – затраты в t-м году, руб; Т р – расчетный период (срок реализации проекта), годы; t – номер временн?го интервала; ? t – коэффициент дисконтирования. Инновационный проект экономически эффективен при ЧДД > 0. Чистый дисконтированный доход имеет и другие названия: чистая текущая стоимость (net present value, NPV), чистый приведенный эффект и интегральный эффект.
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение разности доходов и текущих затрат к капитальным инновационным вложениям с учетом дисконтирования и рассчитывается по формуле
З тек .t – текущие затраты в t- м году руб; К t – капитальные вложения в инновационный проект в t- м году руб. Инновационный проект считается эффективным рентабельным при ИД > 1. В этом случае сумма дисконтированных текущих доходов по инновационному проекту превышает величину дисконтированных капитальных вложений(инвестиций). Индекс доходности иногда называют так же индексом рентабельности (profitability index, p.i .) или индексом прибыльности.
Внутренняя норма доходности (ВНД) (internal rate of return,IRR ) – это такая норма дисконта (Е вн), при которой величина приведенного эффекта (дохода) в процессе реализации инновации равна дисконтированным капитальным вложениям. Другими словами, внутренней нормой доходности является ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход по инновационному проекту равен нулю. Внутренняя норма доходности или норма дисконта (Е вн ) определяется по формуле
Внутренняя норма доходности характеризует предельно допустимую величину денежных средств, которые могут быть привлечены предприятием для финансирования инновационного проекта. Проект считается эффективным, если Е вн равна или больше ожидаемой инвестором нормы дохода на капитал (нормы рентабельности). При финансировании проекта инноваций за счет кредита банка значение Е вн определяет верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки. Расчет внутренней нормы доходности можно использовать в качестве первого этапа количественного анализа инновационных инвестиций. В зарубежной практике по этому показателю выбирают те инновационные проекты, ВНД которых составляет не ниже 15 %. В практике расчетов внутренняя норма доходности встречается и под другими названиями: норма рентабельности, норма возврата инвестиций, внутренняя норма прибыли и внутренняя норма окупаемости.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (Т ок) представляет собой период времени в годах, в течение которого общая сумма инвестиций в инновации (К ин) погашается суммарными результатами (денежными потоками) – Э сум. Эти показатели определяются с учетом дисконтирования. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций определяется по формуле
Решение об эффективности инновационного проекта (темы) принимается с учетом значений всех показателей и интересов участников инновационного проекта, а также его социальных и экологических последствий.
Из книги Инвестиции автора Мальцева Юлия Николаевна23. Этапы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта Перед осуществлением оценки эффективности экспертно находится общественная значимость проекта.На начальном этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом.Целью этапа является
Из книги Финансы и кредит автора Шевчук Денис Александрович87. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности можно разделить на две группы:- основанные на дисконтировании.- не предполагающие дисконтирования.Методы основанные на дисконтировании1. Метод чистой
Из книги Информационные технологии и управление предприятием автора Баронов Владимир ВладимировичГлава 9 Методы оценки эффективности ИС
Из книги Инвестиции. Шпаргалки автора Смирнов Павел Юрьевич70. Понятие оценки эффективности инвестиционных проектов Эффективность реальных инвестиций закладывается на стадиях: 1) технико-экономического обоснования и разработки бизнес-плана: нужны выбор и обоснование наиболее перспективных и выгодных
Из книги Инновационный менеджмент автора Маховикова Галина Афанасьевна71. Этапы оценки экономической эффективности инвестиционного проекта Перед проведением оценки экономической эффективности экспертно определяют общественную значимость проекта и рассчитывают показатели эффективности проекта в целом. Цель этого процесса – создание
Из книги Ленивый маркетинг. Принципы пассивных продаж автора Жданова Тамара3.6. Определение стоимости инноваций: принципы, подходы, методы В условиях современной российской экономики для ряда объектов, таких как «ноу-хау», «деловая репутация», средства индивидуализации (фирменные наименования, товарные знаки, знаки обслуживания, наименование
Из книги Маркетинг. Ответы на экзаменационные вопросы автора Замедлина Елена Александровна8.5. Методы внутрифирменного планирования инноваций Внутрифирменное планирование инноваций на предприятиях – это комплекс различных планов, направленных на осуществление основных функций и задач планирования и взаимодействующих друг с другом.Система
Из книги Руководство по закупкам автора Димитри Никола11.1. Система показателей оценки эффективности инновационного проекта Реализации любого инновационного проекта должно предшествовать решение двух взаимосвязанных задач:1) оценка выгодности каждого из возможных вариантов осуществления проекта;2) сравнение вариантов и
Из книги Лидировать со смыслом. Дать вашей компании стимул верить в себя автора Бальдони Джон11.2. Статические показатели оценки экономической эффективности инновационных проектов Статические показатели оценки экономической эффективности относятся к простым показателям, используются главным образом для быстрой и приближенной оценки экономической
Из книги Управление отделом продаж автора Петров Константин Николаевич11.3. Динамические показатели оценки экономической эффективности инновационных проектов Динамические показатели оценки эффективности основаны на дисконтировании денежных потоков. К их числу относятся чистый дисконтируемый доход, внутренняя норма рентабельности,
19.4.4. Другие методы закупок для стимулирования инноваций До сих пор мы обсуждали, как стимулировать инновации и R&D посредством различных закупочных инструментов. В этом разделе мы описываем некоторые закупочные инициативы, продвигаемые правительствами
Из книги автораМетоды стимулирования инноваций Данные исследований подтверждают, что любая организация способна проявлять в своей деятельности творческие подходы. Но творчество должно поощряться корпоративной культурой и развиваться менеджерами. Одной из компаний, в которых так и
Из книги автораКритерии оценки эффективности обучения Крупные компании не жалеют денег на программы обучения торгового персонала, преследуя две важнейшие цели – расширить круг своих клиентов и повысить объемы продаж. Но в обучении и повышении квалификации сотрудников сбыта в той или
Из книги автораПроведение оценки эффективности Тот факт, что программа обучения пришлась по душе торговым сотрудникам и они хорошо усвоили изложенный материал, еще не говорит о ее эффективности. Для всесторонней оценки результатов необходимо провести анализ конкретных показателей.
