Эффективное управление финансами на предприятии базируется на информационной базе и зависит от нее. В свою очередь, формирование информационной базы финансового менеджмента на предприятий представляет собой процесс целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей, ориентированных как на принятия стратегических решений, так и на эффективное текущее управление финансовой деятельностью.
Формирование системы информативных показателей финансового менеджмента для конкретного предприятия связанно с его отраслевыми особенностями, организационно – правовой формой, объемом, степенью диверсификации хозяйственной деятельности и другими условиями. По этому вся совокупность показателей, включаемых в информационную базу финансового менеджмента, может быть сгруппирована по видам источников информации и требует процедурного уточнения по каждой группе применительно к практической деятельности конкретного предприятия.
К первой группе относится показателей, характеризующие общеэкономическое развитие страны. информативных показателей этой группы служит для прогнозирования условий внешней среды функционирование предприятия при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности.
К данной группе относится следующие показатели:
Формирование показателей этой группы основывается на публикации данных государственной статистики.
Ко второй группе относятся основные информативные показатели, характеризующие отраслевую принадлежность предприятия. Система показателей данной группы служит для принятия управленческих решений по вопросам оперативной финансовой деятельности.
К данной группе целесообразно отнести показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Источником формирования показателей этой группы служат публикации отчетных материалов в процессе, соответствующие рейтинги, платные бизнес-справки, предоставляемые на рынке информационных услуг.
К третьей группе относятся показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка. Система информативных показателей этой группы служит для принятия управленческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, осуществления краткосрочных финансовых вложений и других операций.
К данной группе относятся следующие показатели:
Источником формирования системы показателей этой группы при необходимости ежедневного использования служат публикации коммерческих изданий, представленных на соответствующих электронных источниках или получаемых по технологиям сетевых каналов связи.
К четвертой группе относятся показатели, формируемые из внутренних источников информации предприятия по данным управленческого и финансового учета. Система показателей данной группы составляет основу информационной базы финансового менеджмента. На основе этой системы показателей производится анализ, прогнозирование, планирование и принятие оперативных управленческих решений по всем направлениям финансовой деятельности предприятия. Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность, регулярность формирования, высокая степень достоверности и надежности, что определяется соответствующим статусом финансовой отчетности и общими финансовыми показателями, рассчитанными на ее основе.
Показатели финансового учета агрегируются в финансовую отчетность и финансовые показатели, рассчитанные на ее основе. Финансовая отчетность по назначению должна способствовать формированию цивилизованной рыночной финансовой инфраструктуры, выполнять функции инструмента взаимодействия предприятия и рынка с тем, чтобы рынок стал эффективным источником финансовых ресурсов предприятия.
С уважением Молодой аналитик
Финансовые разделы газет
Вне всяких сомнений, самым доступным и наиболее употребительным источником информации для абсолютного большинства участников фондового рынка являются финансовые разделы газет. При наличии хорошей финансовой редакции газетные финансовые рубрики включают в себя все основные деловые и финансовые новости дня и содержат достаточно подробные их комментарии. В газетах обычно делается упор на «горячие» новости, т.е. текущие события, в то время, как комментариям долгосрочных последствий тех или иных событий часто уделяется совсем небольшое внимание. Финансовые газетные публикации являются постоянным источником информации для каждого, кто хочет быть в курсе текущих событий и знать, как они отражаются на фондовом рынке. Обычно газеты публикуют данные о курсах, объеме торговли и другие представляющие интерес сведения, однако серьезный читатель должен хорошо понимать, что необходимость срочной подачи новостей исключает возможность тщательного редактирования материалов. Тем, кто стремится получать «чистые сведения», можно посоветовать обратиться к другим источникам.
В большинстве крупных городов США издаются «главные» газеты, которые более или менее полно отражают на своих страницах финансовые и деловые новости. Многие инвесторы отдают предпочтение специализированным финансовым газетам типа «The Wall Street Journal*, «Journal of Commerce*, «Financial Times* и «Investor"s Daily*. Подавляющая часть исследователей фондового рынка пользуются газетой «The Wall Street Journal*, дополняемой, по возможности, хорошим местным периодическим изданием.
Тикер новостей
Наиболее крупная в стране служба оперативной передачи финансовой информации через систему тикеров (биржевого телеграфа) принадлежит и управляется компанией «Dow Jones and Company*, которая также издает газету «The Wall Street Journal*. Тикеры этой системы выдают информацию на бумажную Ленту круглосуточно и работают в большинстве брокерских фирм. Главное достоинство телеграфной системы состоит в том, что через нее передаются все основные «горячие» новости из мира торговли, промышленности, финансов и политики. Принимая во внимание, что многие «горячие» новости немедленно отражаются на состоянии фондового рынка, ценность этой информационной услуги очевидна. Иногда тикер называют «широкой лентой» (broad tape); часто эту ленту изучают с таким же вниманием, как и текущую информацию о ценах. Большинство передаваемой по системе финансовых тикеров службы «Dow Jones* информации в конечном счете публикуется на страницах «The Wall Street Journal* и других газет и журналов.
Крупные издательские ассоциации располагают собственными телетайпами и передают и получают массу финансовой информации. По крайней мере одна из брокерских фирм имеет собственную тикерную службу; другие фирмы передают и получают информацию по многоцелевым информационным сетям. Кроме того, используемые торговым персоналом брокерских фирм системы автоматических котировок позволяют записывать или выводить на мониторы информацию, не относящуюся к текущим ценам.
Банковские бюллетени
Несколько ведущих банков страны ежемесячно распространяют так называемые «банковские послания», которые в действительности представляют собой весьма толстые бюллетени. Некоторые из таких посланий бесплатно рассылаются по почте всем желающим, тогда как другие бюллетени распространяются строго по подписке. Послания состоят преимущественно из комментариев к основным событиям в сфере бизнеса и экономики, которые часто рассматриваются с точки зрения их долгосрочных последствий. Как правило, весьма хорошо отредактированные, эти бюллетени по сравнению с ежедневной прессой содержат гораздо более подробные и объективные интерпретации новостей. Фондовый рынок не является их главной темой, однако публикуемые в них материалы помогают лучше понять определяющие деловую среду основные события.
Среди наиболее известных публикаций такого рода выделяются бюллетени «Citibank>, ^Cleveland Trust Company*, ^Federal Reserve Bank of New Jork* и ^Security Pacific Bank of Los Angeles*. Существует также несколько великолепных канадских банковскиХ"Посланий, в качестве примера которых упомянем бюллетень «Вапк of Montreal*. Наконец, многие из федеральных резервных банков ежемесячно издают бюллетени, в которых содержится подробный и точный анализ экономического положения на территории их регионов.
Информационные бюллетени
Многие инвесторы регулярно читают по нескольку информационных бюллетеней. Эти распространяемые исключительно по подписке отчеты обычно содержат изложение последних новостей, преимущественно политического характера, вместе с комментариями. Довольно много места на страницах бюллетеней отводится прогнозам политических событий. Примерами бюллетеней такого рода являются «The Kiplinger Washington Letter*, «Babson"s Reports* и «Регеопаї Finance Letter*.
Финансовые журналы
В настоящее время издается множество финансовых журналов, различающихся по тематике, взглядам редакторов и формату. В основном они содержат обзоры текущих дедовых новостей, касающихся фондового рынка и экономической ситуации. На страницах некоторых журналов можно найти прогнозы фондового рынка и анализы основных факторов, определяющих его устойчивость или слабость. Часто приводятся комментарии по поводу отдельных акций, представляющих в данный момент особый интерес для инвесторов или спекулянтов. Некоторые журналы представляют собой только обзоры финансовых новостей и не содержат советов инвесторам и участникам рынка. Для ряда журналов характерно наличие множества таблиц с характеристиками акций и облигаций и отчетов о доходах эмитентов, тогда как другие журналы отличаются склонностью к пространным статьям об экономическом положении или публикуют «портреты» ведущих корпораций. Среди всего множества финансовых журналов невозможно найти двух одинаковых; каждый из журналов предназначен для строго определенного круга читателей. Исследователи фондового рынка тщательно знакомятся с целым рядом периодических изданий такого роДа и самостоятельно решают для себя, какие из журналов наиболее полезны в изучении рынков ценных бумаг. Среди журналов данной группы упомянем «Barron"s», «Соттегсіаі and Financial Chronicle*, «Dun"s Review*, «Financial World», «Forbes», «Fortune», «Investment Dealer"s Digest*, «Мопеу Magazine* и «Nation"s Business*.
Некоторые журналы имеют ярко выраженный научный характер. К этой группе относятся « Financial Analysts Journal*, «Journal of Futures Markets* и «Journal of Money, Credit, and Banking*.
Прочие журналы
Некоторые журналы, являясь гораздо менее специализированными по своей тематике по сравнению с перечисленными выше, Тем не менее имеют большое значение для инвесторов и участников рынка. Хотя они и не ориентированы специально на эту категорию читателей, в них часто можно найти обстоятельные и заслуживающие самого пристального внимания статьи, касающиеся финансовой тематики или фондовых рынков. Фондовый рынок всегда чутко реагирует на происходящие в мире события как экономического, так и политического характера, поэтому комментарии нефинансовых новостей представляют определенную ценность. Примерами таких периодических изданий являются eBusiness Week*, «Тіте», «Newsweek» и «U.S. News and World Report*.
Федеральные публикации
Федеральное правительство и Совет управляющих Федеральной резервной системы издают несколько публикаций, представляющих большую ценность для инвесторов и спекулянтов. ^Statistical Abstract* Министерства торговли США содержит огромный объем статистической информации о производстве, потреблении, продажах, занятости, финансах, населении, налогообложении, ценах, государственных расходах, долгах, положении в банковском деле, экономике в целом и сельском хозяйстве. Почти все данные приводятся с разбивкой по годам. Для некоторых специалистов этот источник представляет величайшую ценность.
^Survey of Current Business* также выпускается Министерством торговли и является совершенно необычным ежемесячным периодическим изданием. Журнал состоит главным образом из деловой статистики за месяц, представленной в табличной форме. Информация подается в виде абсолютных значений и индексов и охватывает общие индикаторы экономического цикла, товарные цены, строительство и рынок недвижимости, внутреннюю торговлю, занятость и население, финансы, международные операции, транспорт и связь, обрабатывающую промышленность. Каждый месяц в журнале публикуется несколько статей о положении в банковской сфере, в экономике и в сфере налогообложения.
Еще двумя полезными публикациями среди множества изданий, выпускаемых Министерством торговли США, являются «Industrial Outlook* и «Тпе Census of Business*.
Совет управляющих ФРС выпускает два периодических издания, представляющих большую ценность для изучающих экономическую ситуацию. Одно из них, «Federal Reserve Bulletin*, выходит раз в месяц и содержит преимущественно информацию о положении в банковской и финансовой сферах; особой полнотой отличается банковская статистика. Совет управляющих публикует также приложение к бюллетеню, в котором движение всех основных показателей, приведенных в бюллетене, представлено & форме графиков.
Еще один статистический обзор федерального правительства называется «Есопотіс Indicators*. Подготавливаемый Объединенным комитетом по экономическим отчетам Совета экономических консультантов обзор содержит таблицы и графики текущих экономических показателей, таких, как показатели объемов выпуска, доходов и расходов; занятости, безработицы и заработной платы; производства и деловой активности; цен; денежной массы, кредита и рынков ценных бумаг; федеральных финансов. Особую ценность он имеет для тех, кто интересуется последними значениями данных показателей.
Другое издание федерального правительства называется « Business Cycle Developments*. Его ежемесячно выпускает Бюро переписей; в основном он содержит показатели, оказывающиеся наиболее полезными в определении подъемов и спадов в экономике. Издание родилось благодаря усилиям Джеффри Г. Мура и его коллег по работе в Национальном бюро экономических исследований.
Корпорации т
Акционеры корпораций, так же как и сторонние инвесторы, получают массу информации о корпоративных делах. Многие годовые отчеты корпораций расцениваются как важные источники информации. Акционеры любой компании, ценные бумаги которой зарегистрированы для торговли на какой-либо национальной фондовой бирже, обычно получают копии отчетов по почте. Кроме того, всегда можно получить отчеты компании, обратившись с письменной просьбой к ее секретарю. Отчеты различных компаний отличаются друг от друга объемом, манерой подачи фактов, формой представления финансовых показателей и «прозрачностью» информации. Из таких отчетов можно узнать очень многое. Одним из наиболее ярких изменений, происшедших с отчетами компаний в последние годы, стала попытка составлять их в популярной форме, понятной любому человеку. Этим нынешние отчеты отличаются от прежних, которые далеко не всегда были понятны даже бухгалтерам и профессиональным инвесторам. Бухгалтерская терминология под влиянием давно назревшей необходимости постепенно становится стандартной. Даже внешний вид отчетов компаний радикальным образом изменился. Для современных отчетов стали характерными цветная печать и привлекательное оформление, что делает их совершенно непохожими на тусклые и скучные брошюры, которые были обычны еще несколько лет назад. Годовые отчеты компаний продолжают оставаться весьма ценными источниками информации, мимо которых не может пройти ни один исследователь фондового рынка. Сейчас многие компании, ценные бумаги которых зарегистрированы для торговли на одной из национальных фондовых бирж, помимо годовых отчетов стали выпускать ежеквартальные отчеты о продажах и доходах.
В большинстве крупных отраслей США имеются торгово-промышленные ассоциации, часто называемые «институтами» или «консультативными советами». Время от времени они подготавливают и издают отчеты о положении в отрасли. Поскольку подобные ассоциации по своей сути являются представителями отраслей по связям с общественностью, никогда не следует забывать, что в их публикациях материалы всегда подаются с определенной точки зрения, рассчитанной на благоприятное восприятие состояния дел в отрасли. Примерами хорошо известных торгово-промышленных ассоциаций являются Американский институт железа и стали (American Iron and Steel Institute), Американский нефтяной институт (American Petroleum Institute), Институт хлопка и текстиля (Cotton Textile Institute), Национальная ассоциация производителей шерсти (National Association of Wool Manufacturers), Национальная ассоциация розничных продавцов текстильной продукции (National Retail Dry Goods Association), Национальная ассоциация меди (National Brass and Copper Association), Институт электричества им. Эдисона (Edison Electric Institute), Корпорация Ф.У. Доджа (F.W. Dodge Corporation) и Ассоциация производителей автомобилей (Automobile Manufacturers Association).
Отраслевые газеты и журналы
Список наименований отраслевых газет и журналов кажется бесконечным. Эти издания могут выпускать частные издательские фирмы и торгово-промышленные ассоциации. Как правило, содержащиеся в них материалы посвящены положению в отрасли, производству, сбыту, важным событиям и людям, работающим в отрасли. Часто эти журналы и газеты дают хорошее представление об экономической ситуации в конкретной отрасли. Примерами отраслевых изданий являются «Railway Age»f «ТехШе World*, «Food Industries*, «Electrical World*, «Маспіпегу», «Oil and Gas Journal*, «Сїіаіп Store Age», «Iron Age*, «Steel* и «Chemical and Metallurgical Engineering*.
Коммерческие банки
Постоянный и хороший клиент коммерческого банка или трастовой компании часто может получить у должностных лиц этих организаций ценный совет в отношении рынков ценных бумаг. Банки являются крупными держателями облигаций, поэтому их сотрудники часто бывают особенно компетентными в консультировании относительно инвестиций именно в этот вид ценных бумаг. Многие трастовые компании и трастовые отделы банков с удовольствием берут на себя управление инвестиционными портфелями клиентов за соответствующее вознаграждение.
Фирмы по работе с ценными бумагами
Во многих случаях фирмы по работе с ценными бумагами оказываются важнейшим источником информации для своих клиентов, которым они всегда готовы в ходе личных контактов помочь инвестиционным советом. Хорошо управляемые организации «полного обслуживания» способны оказывать своим клиентам самые разнообразные услуги. Некоторые клиенты считают весьма полезным для себя регулярные встречи с должностными лицами и зарегистрированными представителями фирм, во время которых они получают советы и информацию о покупке и продаже ценных бумаг и других финансовых инструментов рынка. Многие фирмы готовы бесплатно проверить состав инвестиционного портфеля клиента и высказать свою оценку. Некоторые из них соглашаются даже подготовить для клиента специальную финансовую схему инвестиций, как правило, за чисто символическую плату. Естественно, что брокер при этом рассчитывает на то, что активность клиента возрастет; однако, несмотря ни на что, если подобные услуги оказываются добросовестно, они способны принести немалую пользу клиенту.
Имеющая хорошую репутацию брокерская фирма обычно отвечает на любой вопрос клиента, заданный в письменной форме или по телефону; иногда ответ на вопрос требует от фирмы проведения настоящего исследования. Во многих брокерских конторах установлены тикеры, и клиентам разрешается свободно пользоваться ими. Хорошо оснащенная фирма, помимо тикеров, часто бывает прямо связана с одной или несколькими статистическими службами, что существенно облегчает работу с некоторыми клиентами и помогает представителю фирмы1, по мере необходимости, быстро получать информацию такого рода.
С точки зрения объемов проводимых исследований и публикаций их результатов брокерские фирмы очень различны. Некоторые крупные фирмы включают в свои штаты высококвалифицированных специалистов, занятых подготовкой и непрерывным выпуском отчетов о состоянии рынка, отдельных корпораций, отраслей или экономики в целом. Эти отчеты выпускаются в форме конъюнктурных обзоров, отраслевых отчетов, бюллетеней для инвесторов, специальных обзоров отдельных корпораций, бюллетеней с информацией о методах фондовой торговли и инвестирования, результатов исследований акций, по которым выплачиваются дивиденды, и т.д. За последние годы число и тематика отчетов существенно расширились; гораздо чаще, чем прежде, в них стала подчеркиваться инвестиционная сторона фондового рынка. В тех случаях, когда фирма является гарантом нового выпуска ценных бумаг, она может, помимо всего прочего, заниматься рассылкой проспектов эмиссии заинтересованным клиентам.
Много лет назад конъюнктурные обзоры были обычной и часто единственной формой публикаций брокерских фирм. В них содержалась информация о текущем состоянии дел на рынке, подаваемая нередко с точки зрения биржевиков, ежедневно ликвидирующих свои позиции. Отчеты часто были поспешно и плохо отредактированы и весьма поверхностны. Хотя до сих пор многие фирмы продолжают ежедневно или еженедельно выпускать конъюнктурные отчеты, им уже не придают столь большого значения, как прежде, так как сейчас любой анализ рынка в хорошей финансовой газете содержит приблизительно такую же информацию.
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC)
Главный офис SEC и ее региональные отделения получают от зарегистрированных корпораций значительный объем весьма полезной для инвесторов информации. Эта информация принимает форму регистрационных документов на подготавливаемые к размещению или продаже ценные бумаги, периодических отчетов комиссии и отчетов компаний, ценные бумаги которых зарегистрированы на национальных фондовых биржах. Предоставление отчетов является обязательным по Закону о ценных бумагах 1933 г., Закону о торговле ценными бумагами 1934 г., Закону о холдинговой компании в сфере коммунального хозяйства 1935 г. и Закону об инвестиционной компании 1940 г. Все поступающие в комиссию отчеты открыты для ознакомления; многие частные статистические службы весьма активно пользуются ими, черпая из них первичную информацию. Среди профессиональных аналитиков фондового рынка особой популярностью пользуются годовые отчеты 10- К и ежеквартальные отчеты 10-Q, которые содержат более подробную и беспристрастную по сравнению с подготовленными для акционеров собственными отчетами компаний информацию. Тем не менее, хотя частные инвесторы вполне могут получать эти отчеты в SEC или часто у самих компаний, большинство предпочитает полагаться на вторичные источники, такие, как брокерская фирма, регистрационный проспект или справочник по ценным бумагам,
Неоценимую помощь для серьезно изучающих рынки ценных бумаг и экономическую активность в целом оказывают ежемесячно издаваемый Комиссией по ценным бумагам и биржам «Statistical Bulletin* и ее годовой отчет.
Службы по составлению графиков
Большой популярностью среди участников рынка пользуются различные службы по составлению графиков. Все рни в основных чертах похожи друг на друга. В сущности, эти службы стремятся в графическом виде показать движение курсов акций многих ведущих корпораций США, особенно тех, что котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже. Число составляемых фирмами графиков варьируется от 200 до 1000; каждый график показывает движение курса за ряд лет. Кроме того, строятся графики доходов, дивидендов, объема торговли, цен и ценовых колебаний. Новые дополнения к графикам производятся раз в месяц или в два месяца. В каждой фирме все графики строятся в одном масштабе, что позволяет легко сравнивать движение курсов различных акций. Характерной чертой большинства таких фирм является наличие выполненного на прозрачной бумаге так называемого «рабочего листа», на котором показано, например, движение среднего показателя курсов промышленных акций Dow Jones. «Рабочий лист» накладывается на график курса акций какой-либо конкретной компании, что сразу позволяет увидеть, насколько движение курса акций этой компании совпадало с движением фондового индекса.
Графики варьируются от наиболее простых, которые показывают периодические изменения цены, до таких изощренных и понятных лишь единицам, как японские фигуры «подсвечник». Некоторые инвесторы убеждены, что с помощью графиков они смогут выбрать акции, которые выглядят многообещающими, либо, напротив, обнаружить, что уже принадлежащие им акции не отвечают их стремлениям и должны быть проданы.
Консультационные службы и инвестиционные советники
Существует целый легион частных лиц и фирм по работе с ценными бумагами, занятых консультированием спекулянтов и инвесторов. Среди них есть весьма уважаемые организации, имеющие в своем штате прекрасно подготовленных сотрудников и безупречную репутацию, но есть и множество частных консультантов или организации, которые растут как грибы после дождя, когда на рынке наблюдается подъем, и быстро исчезают во время спадов. Не стоит и говорить о том, что, прежде чем обращаться за консультацией в ту или иную службу, необходимо бчень скрупулезно выяснить, что она собой представляет.
Статистические службы
В роли важнейшего источника информации для владельцев ценных бумаг выступают статистические слуэйбы. Среди наиболее известных организаций такого рода «Moody"s Investors Service*, «Standard & Poor"s Corporation*, «Fitch Publishing Company* и «Value Line Investment Survey*. Помимо присвоения ценным бумагам рейтингов, про которые мы кратко скажем ниже, эти службы собирают и публикуют огромное количество статистической информации, относящейся к акциям и облигациям корпораций.
Возможно, самыми известными публикациями этих служб являются огромные справочники по корпорациям. Обычно они слишком дороги для рядового инвестора, однако с ними легко ознакомиться в банках, библиотеках и брокерских фирмах. Справочники выпускаются в переплетенной и непереплетенной форме; в любом случае они часто обновляются на основе свежих отчетов корпораций Для облегчения пользования справочниками большие годовые тома часто разбиваются на разделы, содержащие информацию о железнодорожных компаниях, компаниях коммунального хозяйства, промышленных, государственных компаниях, банках и финансовых фирмах. В справочники включаются сведения почти обо всех крупных компаниях, которые могут представлять какой-либо интерес для инвестора. Обычно каждая статья содержит краткое описание сферы деятельности компании, ее-отраслевой специализации и положения в отрасли, отчет о прибылях и убытках и баланс, информацию о ее ценных бумагах, дивидендах и чистой прибыли компании в расчете на одну акцию и указание рыночного курса ее ценных бумаг. Часто приводится статистическая информация о компании за последние 5-10 лет, что позволяет проводить сопоставления. Годовые тома изданий не устаревают благодаря ежемесячной, еженедельной и даже ежедневной публикации дополнений к ним. В дополнениях сообщаются последние данные о доходах компании, дивидендах, досрочном погашении и отзыве ценных бумаг, выпуске прав, новых выпусках, изменениях в рейтинге, ценных бумагах, срок погашения которых наступил, и т.д.
Кроме своего основного издания, Corporation Records*, компания «Standard & Poor"s* выпускает «Standard Stock Reports*4, которые имеются практически в любой брокерской фирме. Значительные объемы информации излагаются в краткой форме на одной странице, которая может быть передана или отправлена по почте клиенту и сразу же заменена идентичной страницей из пачки. Такие страницы часто называют «рекламкой» (tear sheets).
Статистические службы публикуют также обзоры акций и облигаций. Обзоры йо акциям и облигациям выходят раздельно, обычно раз в неделю Типичный обзор по акциям содержит информацию о ближайших перспективах курсов акций, долгосрочных перспективах, отдельных выпусках, перспективах экономики страны и группах акций (выделенных по отраслевому или иному признаку). Кроме того, в обзорах указываются сведения по отдельным акциям, например, общее отношение рынка к данным акциям, их положение на рынке, прогноз дивидендов, оценка перспектив прибылей эмитента, последние новости, связанные с эмитентом и рекомендации о покупке и продаже акций. Таким образом, публикации статистических служб носят ярко выраженный консультативный характер.
Обзоры, посвященные облигациям, также позволяют инвесторам быть в курсе всех событий на рынке облигаций, поскольку содержат оценку перспектив рынка, информацию об активности в строительстве, о новых облигационных выпусках, доходности, новых государственных выпусках и финансировании проектов. В обзорах по акциям и облигациям всегда рассматриваются все важные экономические, финансовые и политические факторы, способные оказать влияние на цены фондового рынка.
Подводя итоги, еще раз отметим, что статистические службы собирают и публикуют огромное количество статистической информации, относящейся почти ко всем заметным компаниям, вне зависимости от того, котируются ли их ценные бумаги на биржах, а также анализируют и интепретируют положение компаний и их ценных бумаг. Обзоры служб насыщены фактами и носят аналитический и консультативный характер.
Справочники по инвестиционным компаниям
Несколько организаций издает справочники и обзоры, содержащие сведения о портфелях и деятельности инвестиционных компаний. Возможно, самым известным из справочников такого рода является ежегодно издаваемый фирмой «Arthur Wiesenburger and Company* справочник «Investment Companies* Кроме того, анализ портфелей- и деятельности инвестиционных компаний представлен в публикациях «Barron"s» и « Forbes*.
Помимо семинаров, организуемых теми, кто в первую очередь заинтересован в продаже тех или иных финансовых продуктов, имеются иные формы групповой Деятельности, которые могут быть продуктивными или, по крайней мере, интересными. Многие колледжи и университеты предлагают всем желающим курсы продолжительностью от нескольких дней до полного семестра. Некоторые из курсов позволяют получить знания по широкому кругу финансовых вопросов, тогда как другие узкоспециализированы и дают представление, например, об опционах или муниципальных облигациях. Американская ассоциация частных инвесторов регулярно проводит для своих членов семинары, взимая за участие в них символическую плату. Существуют также частные инвестиционные клубы, которые дают своим членам возможность обмениваться информацией и общаться с приглашенными лекторами. Лекторы, однако, иногда бывают больше заинтересованы в продаже тех или иных финансовых продуктов, нежели в предоставлении полезной информации.
Радио и телевидение
Кроме таких общенациональных кабельных сетей, как CNBC/FNN, во многих крупных городах США имеются местные телевизионные или радиовещательные станции, которые распространяют преимущественно или только финансовую информацию. Большинство из них не ограничивается сообщением «горячих» новостей и текущих рыночных курсов и обычно включает в свои передачи беседы или интервыо^на узкие финансовые темы. Многие телерадиостанции, естественно, задумывались как проводники рекламных объявлений, однако среди моря рекламы всегда удается выловить полезную информацию. Некоторый интерес могут также представлять «ток-шоу», особенно если их участники знают, о чем говорят.
Электронные средства информации
В финансовой сфере, так же как и во многих других отраслях, наблюдается подлинный информационный взрыв. Сейчас инвесторам стали доступны многочисленные компьютерные программы, базы данных, аудио- и видеокассеты. Некоторые из электронных носителей информации накапливают, Обрабатывают или распространяют данные по широкому кругу вопросов, тогда как другие узкоспециализированы и могут, например, всего лишь регистрировать информацию, относящуюся к личному портфелю инвестиций частного инвестора.
Службы прогнозов
Возможно, самым часто повторяемым спекулянтами вопросом является следующий: «В каком направлении двинется рынок?» Каждый хотел бы знать, что будет происходить с ценами фондового рынка; правильный ответ на этот вопрос означает.прямую дорогу к богатству. Именно по этой причине составление прогнозов стало одной из наиболее популярных и прибыльных услуг, предлагаемых различными информационными службами, будь то периодические издания, консультационные фирмы, финансовые обозреватели, брокерские фирмы, дилеры по ценным бумагам или специализированные службы прогнозов. Ценность всех этих прогнозов, естественно, зависит от того, насколько они точны.
Надежности предлагаемых финансовыми службами прогнозов фондового - рынка посвящено множество исследований, и ни одно из них не внушает большого оптимизма. Широкую известность получили два сравнительно давно проведенных в этой области исследования. Первое исследование провел выдающийся экономист и статистик Альфред Коулз III; результаты исследования были опубликованы в 1933 г. Он обследовал деятельность 16 финансовых служб в период с 1 января 1928 г. по 1 июля 1932 г. За это время службы в общей сложности подготовили и выдали свыше 7500 рекомендаций относительно инвестиций в акции. Коулз пришел к выводу, что рекомендованные финансовыми службами акции принесли инвесторам доход, который в среднем был на 1,4% меньше, чем средний доход от инвестиций в акции вообще.
Дополняя свое исследование, Коулз изучил 24 финансовых издания за тот же период с точки зрения их прогнозной ценности. Он обнаружил, что за четыре с половиной года действия на основе публикуемых прогнозов имели бы на 4% худшие результаты по сравнению со средними результатами действий, основанных на чистой случайности. Другими словами, эти прогнозы помогли не больше, чем надежда на чистую случайность.
Второе исследование точности прогнозов было проведено Комиссией по ценным бумагам и биржам по результатам торговли акциями на Нью-Йоркской фондовой бирже 3 сентября 1946 г. В тот день на рынке произошел резкий спад; падение среднего курса по 945 акциям на рынке стандартных единиц торговли (партий акций по 100 штук) составило 3,40 дол. На рынке установилось продолжительное господство «медведей», в результате чего курсы акций смогли достичь уровня 1946 г. лишь к 1950 г. SEC изучила 896 различных публикаций, распространенных 166 инвестиционными консультантами, брокерами и дилерами в период между 26 августа и 3 сентября 1946 г., т.е. в последнюю неделю накануне биржевой катастрофы. В число изученных публикаций вошли конъюнктурные обзоры, бюллетени, обзоры новостей, со-общения-«молнии» и другие виды печатной продукции, содержащие комментарии по поводу рынка.
В указанных источниках было обнаружено в общей сложности 489 долгосрочных прогнозов рынка. Из 260 из них (около 60%) следовало, что на рынке, вне всякого сомнения, будет наблюдаться подъем; только 20 прогнозов (4%) были откровенно «медвежьими» или рекомендовали продать хотя 0ы часть акций. Все остальные прогнозы оказались слишком осторожными и туманными.
К категории краткосрочных относились 95 изученных прогнозов; 55 из них настаивали на рынке «быков», 34 были слишком осторожными и всего лишь б указывали на возможность спада на рынке. Что же касается прогнозов того времени в отношении акций отдельных отраслей и компаний, то 272 прогноза были «бычьими», 10 - «медвежьими», 17 - смешанными и 13 - неопределенными.
Научное исследование Брили не смогло подтвердить того факта, что профессиональные прогнозисты извлекают из своих прогнозов материальную выгоду, особенно в тех случаях, когда им приходится часто принимать решения относительно большого числа различных ценных бумаг. Результаты исследования могут обескуражить тех, кто привык полагаться На рекомендации инвестиционных компаний, исследовательских отделов брокерских фирм или инвестиционных консультационных служб, считая, что следование им является самым легким путем к богатству.
Рейтинг ценных бумаг (security rating) - это процесс, в ходе которого статистическая служба изучает ценные бумаги и присваивает им оценки, обозначаемые специальными символами и указывающие на инвестиционное качество ценных бумаг. Ценные бумаги высшего качества обозначаются символом А, за ними следуют бумаги с рейтингом В, а наиболее низкое инвестиционное качество (надежность) отмечается символами С и D, Такой системой символов для обозначения рейтингов облигаций пользуются компании «Moody"s», «Fitch» и «Value Line*. «Standard & Poor"s Corporation* дает также оценки акциям.
История **
Четыре концерна^ специализирующиеся на рейтинге облигаций, за время своего существования достигли в этой области столь заметных успехов, что их по праву можно назвать дилерами. Первые рейтинги ценных бумаг опубликовал в 1909 г. Джон Муди, который в то время занимался анализом~инве-стиций в ценные бумаги железнодорожных компаний. Его начинание в конце концов воплотилось в одной из двух ныне доминирующих в области рейтингов компаний, получившей название ^Moody"s Investors Services, Inc.* и являющейся подразделением компании «Dun and Bradstfeet, Inc.* За Муди последовали компания ^Poor"s Publishing Сотрапу», которая впервые начала присваивать рейтинги в 1916 г., и компания ^Standard Statistics Сотрапу», опубликовавшая свои первые рейтинги в 1922 г. Эти две компанией впоследствии слились, образовав крупнейший в настоящее время концерн по рейтингу облигаций ^Standard & Poor"s Corporation*, который является филиалом «McGraw-НШ, 1пс.»
Следующей компанией, начавшей заниматься рейтингами, стала «Fitch Publishing Сотрапу» из Нью-Йорка, учрежденная в 1924 г. Долгое время «Fitch» прочно занимала среди рейтинговых компаний третье место, однако затем, после признания SEC двух новых компаний в этой сфере, ее положение пошатнулось. Этими двумя новыми компаниями были «Duff & Phelps* из Чикаго, появившаяся в 1982 г., и ^McCarthy Crisanti & Maffei, Inc.* из Нью-Йорка, признанная комиссией в 1984 г. В 1991 г. последняя была поглощена компанией «Duff & Phelps*.
Комиссия по ценным бумагам и биржам признает в качестве общенациональных компаний по рейтингу облигаций только эти указанные выше четыре фирмы, однако среди частных инвесторов в последнее время стали пользоваться популярностью некоторые другие агентства по присвоению рейтинга ценным бумагам, и особенно акциям. Хорошим примером таких новых фирм является «Value Line Investment Survey*.
С самого начала инвесторы восприняли рейтинги ценных бумаг с большим энтузиазмом, однако их появление вызвало крайне негативную реакцию со стороны многих корпораций и,инвестиционных банков, которые были недовольны присвоением низких рейтингов некоторым из их бумаг, что повлекло за собой снижение их цены. Вопрос рейтингов по вполне понятным причинам взволновал корпорации, особенно те, которые получили низкий рейтинг. Аналогичное противодействие в свое время встречали и рейтинги надежности коммерческих кредитов.
Многие институциональные и частные инвесторы находят систему рейтингов полезной. Банки, особенно мелкие, учитывают рейтинг ценных бумаг при формировании своих портфелей инвестиций; крупные банки также обращаются к этим рейтингам, проверяя правильность результатов собственных исследований. Брокеры обычно изучают рейтинги в процессе принятия инвестиционных решений, а также информируют о них своих клиентов. Страховые компании, даже несмотря на то, что их собственные сотрудники занимаются инвестиционным анализом, принимают рейтинги во внимание, когда.покупают облигации. Рейтинги считаются весьма важной для управления портфелями Инвестиций информацией среди трастовых компаний, трастовых фондов, инвестиционных компаний и благотворительных организаций. Хотя не слищком много частных инвесторов имеет возможность покупать справочники рейтингов из-за их очень высокой цены (это могут позволить себе лишь относительно крупные инвесторы), огромное число людей постоянно знакомится с ними в банках, библиотеках и соответствующим образом использует полученную информацию. Кроме того, сведения о рейтингах всегда можно получить в брокерских фирмах.
Рейтинги даже получили-общественное признание со стороны федеральных и местных органов по регулированию банковской деятельности, которые активно пользуются ими при оценке портфелей инвестиций банков. Несколько лет назад Валютный контролер издал распоряжение, согласно Которому банкам запрещается покупать и держать облигации с рейтингом ниже Ваа или его эквивалента; для покупки ценных бумаг с более низким рейтингом требуется получение письменного разрешения. Позднее распоряжение было отменено, однако рейтинги облигаций по-прежнему имеют большое значение в управлении банковскими портфелями инвестиций. Облигации с рейтингом Ваа и выше по системе «Moody"s» или ВВВ и выше по системе ^Standard & Poor"s* называются облигациями инвестиционного уровня (investment grade), тогда как все облигации с более низким рейтингом обычно называют «мусорными» (junk bonds).
Комиссия по денным бумагам и биржам пользуется облигационными рейтингами признанных ею агентств для оценки облигационных активов зарегистрированных брокеров и дилеров.
614 ПРАКТИКА ИНВЕСТИРОВАНИЯ И СПЕЦИАЛЬНЫЕ ФОНДОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
Информация, на основ* которой присваиваются рейтинги
Компании по присвоению рейтингов обычно пользуются уже описанными нами выше источниками информации и, в частности, такими официальными и первичными источниками, как годовые и квартальные отчеты компаний и сведения, передаваемые в Комиссию по ценным бумагам и биржам. Основной упор, однако, делается на финансовую отчетность; рейтинговые фирмы, конечно, не раскрывают своих способов получения и использования информации, предпочитая ограничиваться туманными заявлениями о том, что в своей работе они учитывают информацию, полученную из «всех источников». >
В отношении облигаций группы А рейтинговые компании единодушны; под каждым субрейтингом они понимают одно и то же. Это облигации высшего инвестиционного уровня; они характеризуются максимальной надежностью как с точки зрения вложенного капитала, так и в смысле дохода. Надежность этих облигаций обеспечивается достаточно крупными активами эмитента; кроме того, маржа прибыли эмитента достаточно велика для того, чтобы обеспечить своевременную выплату процентов; изменения в экономике мало отражаются на ценных бумагах этой группы. К этой группе относят «золотообрезные» облигации проверенных временем компаний; доходность этих облигаций невысока. На курсе этих облигаций в -большей мере отражаются изменения в процентных ставках, нежели циклические изменения в экономике.
Облигации группы В могут быть названы «инвестициями деловых людей». Эти облигации привлекают внимание тех, кто уже имеет опыт покупки ценных бумаг, т.е. людей, готовых взять на себя некоторый дополнительный риск в обмен на более высокую доходность по сравнению с облигациями группы А. Для этих облигаций характерна некоторая неопределенность в отношении процентных платежей, основного долга и стабильности курса; их стоимость подвержена серьезным колебаниям в Зависимости от экономической ситуации. В связи с тем что эти облигации отличаются большей или меньшей неопределенностью, инвестору надо с большой осторожностью относиться к их покупке, тщательно выбирать выпуски и активно управлять состоящим из них портфелем.
Группы С и D требуется рассматривать вместе, поскольку в системе «Moody"s» группа D отсутствует. В целом эти две группы объединяют откровенно спекулятивные выпуски, облигации с очень высокой степенью неопределенности в отношении процентного дохода и основной суммы долга и полностью обесценившиеся облигации. Покупка облигаций^этих двух последних групп является в лучшем случае азартной игрой; обычно эти облигации уже просрочены; возможность «подняться» остается только у наиболее многообещающих выпусков. Облигации групп С и D ни в коем случае нельзя рассматривать как безопасное помещение капитала.
Процедура определения рейтинга облигаций выглядит более наукообразно, нежели присвоение рейтинга акциям. Обычно учитывается несколько основополагающих факторов, важнейшими из которых являются способность эмитента зарабатывать прибыль, стоимость его активов, гарантия дохода и стабильность дохода. Кроме того, известную роль играют некоторые нематериальные факторы, такие, как качество управления и перспективы компании.
В настоящее время компания «Moody"s Investors Service* присваивает рейтинги более 5000 выпусков облигаций корпораций и освобожденных от нал огообложения ценных бумаг. Рейтинги представляют собой долгосрочные оценки, показывающие надежность облигаций в низшей точке экономического цикла, и не меняются в зависимости от изменений экономической ситуации. Рейтинги подлежат корректировке только в тех случаях, когда изменяются фундаментальные факторы, определившие тот или иной рейтинг, например, когда коренным образом улучшается или ухудшается положение заемщика в сравнении с другими компаниями отрасли или его общая сумма долга существенно уменьшается или возрастает.
Рейтинговая организация обычным путем проводит анализ отчетов о прибылях и убытках, а также балансов заемщиков, однако не устанавливает каких-либо стандартов оценки. Рейтинги не являются оценками, полученными чисто механическим способом, так как статистическая служба уверена, что рассчитанные по стандартным формулам оценки не могут быть правильными.
Помимо обычного статистического анализа, «Moody"s» учитывает факторы нестатистического характера, в частности, долгосрочные отраслевые тенденции. Тщательно изучается финансовая практика и политика эмитента облигаций, например, дивидендная политика сопоставляется с финансовыми потребностями корпорации. Еще одним нестатистическим фактором является амплитуда циклических колебаний в отрасли эмитента. Принимаются во внимание «неосязаемые» активы (франшизы, лицензии и патенты), а также положения договора между эмитентом облигаций и их держателями, регулирующие досрочное погашение ценных бумаг, формирование фонда погашения, право эмитента на дополнительные выпуски долговых обязательств, обслуживание и погашение долга в случае поглощения эмитента, задолженность филиалов и право эмитента на продажу и сдачу в аренду принадлежащего ему имущества.
«Moody"s» особенно подчеркивает тот факт, что у нее нет единой формулы для определения рейтинга облигаций и что суждения ее"Специалистов играют важнейшую роль в присвоении облигациям той или иной оценки.
Эта организация устанавливает свои рейтинги на основе статистической обработки информации и с учетом экономических и рыночных тенденций. Курсы облигаций не играют сколько-нибудь значимой роли в определении рейтинга, однако их не упускают из виду, так как они подсказывают, когда требуется провести новое полное исследование данного выпуска.
В своей работе по присвоению облигациям рейтингов надежности и инвестиционного качества организация использует всю доступную информацию о заемщике и отрасли, в которой он оперирует. Естественно, при определен нии рейтингов облигаций промышленных компаний, корпораций коммунального сектора и железных дорог содержание анализируемой информации различно. Ниже мы проиллюстрируем, как устанавливаются рейтинги облй^ гаций промышленных компаний.
В ходе определения рейтинга облигаций промышленных заемщиков оцениваются пять основных факторов. Прежде всего, изучаются доходы эмитента. Специалисты рейтинговой организации оценивают краткосрочные и долгосрочные перспективы прибыльности компании; ее текущие доходы; доходы прошлых периодов; репутацию производимой компанией продукции и положение компании в отрасли; характер отрасли; качество управления компанией по таким признакам, как репутация компании, статистика ее доходов,* тенденция в области сбыта, коэффициенты издержек* эффективность, амортизационная практика и дивидендная политика.
Другими анализируемыми факторами являются обеспеченность облигаций основным капиталом, чистыми ликвидными (оборотными) активами, только наличными средствами и достаточность собственного оборотного капитала.
Набор учитываемых при определении рейтинга облигаций факторов в компании «Fitch» такой же, как и у двух рассмотренных выше компаний. Кроме тщательного анализа отчетов о прибылях и убытках, а также балансов организация принимает во внимание все факторы, способные немедленно или в более отдаленной перспективе повлиять на положение заемщика. При изучении текущего положения компании особое внимание обращается на величину чистого оборотного капитала, «плавающий» долг (постоянно рефинансируемый краткосрочный долг) и приближение сроков погашения оформленного в облигации долга. Кроме того, эксперты детально изучают характер отрасли, в которой действует заемщик, и положение заемщика в ней. Большое значение придается правовому оформлению долга, например, степени «преимуществеяности» облигаций перед другими долгами, обеспеченности или необеспеченности облигаций ценными бумагами, находящимися в банке или у попечителя. На окончательном рейтинге также отражаются гарантии, условия досрочного погашения и положения, регулирующие формирование и использование фонда погашения.
Помимо всего прочего, «Fitch» оценивает перспективы быстрого погашения облигационного выпуска при наступлении срока, возможности рефинансирования долга, связи эмитента с банками и его финансовые планы на будущее. Для этой компании характерен анализ многочисленных относительных показателей, таких, как соотношение заемного и собственного капитала и отношение текущих (оборотных) активов к текущим пассивам. Если речь идет об облигациях промышленных компаний, с большим вниманием изучаются отношение объема продаж к объему товарных запасов, коэффициент издержек, амортизационные отчисления и сумма накопленной амортизации относительно всего инвестированного капитала, обычная маржа прибыли, обычное отношение прибыли к стоимости имущества и отношение рыночной цены акции компании к ее чистой прибыли в расчете на одну акцию. Хотя важную роль в определении рейтинга играют статистические методы анализа, эта компания также придает большое значение нестатистическим факторам.
Хотя компания «Duff & Phelps* была признана Комиссией по ценным бумагам и биржам только в 1982 г., она начала присваивать облигациям рей гині и
21 фондовый рынок
еще в 40-х годах. Ее рейтинги похожи на рейтинги ^Moody"s* и «Standard & Poor"s*, однако в то время, как два ее крупнейших конкурента оценивают " выпуски свыше 2000 компаний каждый, «E>uff & Phelps* охватывает облигации только 1287 компаний, являющихся крупнейшими эмитентами этих ценных бумаг. Две ведущие рейтинговые фирмы ограничиваются взиманием платы с компаний-эмитентов за присвоение их ценным бумагам рейтинга, a «Duff & Phelps* берет плату как с эмитентов, так и с инвесторов, интересующихся рейтингами.
Фирма выделяется еще несколькими необычными чертами. Например, ее, внутренние правила разрешают персоналу эмитентов напрямую встречаться с членами комитета по присвоению рейтингов. Ее система рейтинговых оценок одна из самых детализированных. Фирма регулярно проводит общие семинары, во время которых консультирует инвесторов, и даже располагает собственной консультационной службой по вопросам инвестирования.
Многие убеждены, что рейтинговые оценки акций являются неудовлетворительными, поскольку акции обладают не всеми характеристиками, которые ассоциируются с надежными инвестициями. Акции неустойчивы в цене; доход по акциям не гарантирован; а их стоимость с точки зрения обеспеченности активами часто не играет большой роли- Размер дивидендов не является фиксированным, поэтому невозможно оценить, насколько чистая прибыль корпорации покрывает общую сумму дивидендных платежей, тогда как это - один из основных факторов, определяющих надежность облигаций. Обычно в форме дивидендов по обыкновенным акциям распределяется остаток прибыли компании после всех других платежей; по этой причине дивидендные доходы всегда проблематичны. Таким образом, акции гораздо меньше приспособлены к рейтинговым системам, чем облигации. До сих пор остаются серьезные сомнения в том, что при выборе объектов инвестирования рейтинг акций имеет такое же значение, как и рейтинг облигаций.
Компания ^Standard & Poor"s* честно признается, что в отличие от ее системы определения рейтинга облигаций рейтинги акций определяются по формуле, полное описание которой приводится в, выпускаемом компанией руководстве «Stock Guide*. Формула позволяет оценить инвестиционное качество обыкновенных и привилегированных акций только на основе двух факторов - прибыли корпорации и размеров дивидендов.
При определении рейтинга акций «Standard & Poor"s* отказалась от обычных критериев, применяемых при оценке качества облигаций, таких, как финансовое положение эмитента, структура капитала, наличные резервы, стоимость активов, амортизационная политика и маржа прибыли. Сотрудники фирмы убеждены, что при оценке качества акций невозможно привести эти многочисленные элементы к единому знаменателю, и считают, что все элементы, обусловливающие высокое или низкое инвестиционное качество акций, в конечном счете находят свое отражение в показателях чистой прибыли компании в расчете на одну акцию и в размере дивидендов.
Прибыль корпорации обычно учитывается за последние восемь лет. Ключевым фактором считается стабильность прибыли. При определении рейтинга чаще всего за каждый год, когда прибыль компании в расчете на одну акцию была такой же или больше, чем в прошлом году, прибавляется один балл и, напротив, если прибыль в расчете на одну акцию по сравнению с прошлым годом сократилась, один балл отнимается. Средний за восемь лет балл принимается за основной индекс прибыли. Этот индекс стабильности затем умножается на индекс роста, который определяется извлечением квадратного корня из разницы (в процентном выражении) между прибылью компании в базовые 1946-1949 гг. и ее прибылью за последние три года. Кроме того, развитие компании сравнивается с развитием экономики в целом, в результате чего удается выяснить, насколько сильно компания подвержена циклическим колебаниям.
Вторым слагаемым формулы является дивидендная стабильность. Она определяется на основе размеров дивидендов за последние 20 лет, причем вес показателей дивидендов по мере- приближения к настоящему времени увеличивается. Полученный результат, так же как и показатель стабильности прибыли, умножается на фактор роста.
В конечном счете два этих фактора - прибыль и дивиденды - воплощаются в единый числовой рейтинг акций. После этого все оцененные таким образом акции разбиваются на семь групп, первая из которых соответствует высшему инвестиционному качеству, а последняя - низшему: А+ (акции высшего инвестиционного уровня), А (акции хорошего инвестиционного уровня), А- (акции инвестиционного уровня выше среднего), В+ (акции среднего инвестиционного уровня), В (акции инвестиционного уровня ниже среднего), В- (акции низкого инвестиционного уровня), С (акции самого низкого инвестиционного уровня).
Рейтинги не могут рассматриваться как рекомендации покупать или продавать акции и не показывают, завышен или занижен курс данных акций. Они не предназначены для того, чтобы заменить собой анализ рынка. Некоторым высокоспекулятивным акциям, которые подвержены сильному влиянию со стороны необычных факторов, таких, как число контрактов в авиапромышленности, рейтинг не присваивается.
За долгие годы использования в своей деятельности рейтингов, особенно облигационных, институциональные и частные инвесторы уверовали в их значительную практическую ценность. Даже те организации, которые располагают собственным штатом аналитиков, прибегают к сопоставлениям полученных ими результатов с данными рейтинговых компаний. С рейтингом той или иной ценной бумаги может легко ознакомиться любой инвестор; если к ним относиться достаточно осторожно, то они являются ценным источником информации, дополняющим другие источники.
Некоторые недостатки рейтингов очевидны. Определяемые в большинстве своем на основе субъективного суждения, особенно в том, что касается оценки будущего, они всегда должны рассматриваться как вероятные, но не абсолютные. Тот факт, что рейтинги часто пересматриваются, лишь подтверждает их ограниченный характер. Рейтинги нельзя расценивать как рекомендации покупать те или иные ценные бумаги, поскольку при их определении не учитываются курсы. Покупка облигации из рейтинговой группы А, в зависимости от ее конкретного курса, может оказаться выгодной или, напротив, невыгодной. Кроме того, рейтинги присваиваются ценным бумагам многих эмитентов, поэтому возникают серьезные сомнения в том, что рейтинговые компании в состоянии при оценке каждой отдельной ценной бумаги проанализировать какие-либо иные факторы, кроме основных. Именно по этой причине мы настоятельно рекомендуем инвесторам тщательно изучить первичные источники информации, прежде чем совершать Покупку. В связи с тем что рейтинги определяются на основе статистических данных, все они, по сути дела, оценивают прошлое положение эмитента, и, следовательнб, их ценность автоматически падает. Известна масса примеров того, как самые крупные и мощные компании фыстро теряли свои позиции в результате кардинальных изменений в экономике. Достаточно вспомнить железнодорожные и городские транспортные компании. С другой стороны, многие ныне самые перспективные отрасли имеют весьма неопределенное происхождение Наконец, огромную роль во всех компаниях, и прежде всего в промышленных, играет менеджмент; фактор менеджмента часто оказывается важнее величины активов компании и даже ее прошлых прибылей. Однако оценка этого фактора без предварительного и глубокого изучения первичных и разнообразных источников информации чаще всего представляет собой не более, чем предположение
Системы NASDAQ и PORTAL.Сейчас наиболее известной в мире системой электронных торгов является всеамериканская система NASDAQ (National Assosiation of Securities Dealers Automated Quotations), разработанная Национальной ассоциацией дилеров США NASD (National Assosiation of Securities Dealers).
КОМПЬЮТЕРНЫЕ СИСТЕМЫ И СРЕДСТВА ТЕЛЕКОММУНИКАЦИЙ
ИНФОРМАЦИОННОЕ И ТЕХНИЧЕСКОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
ЛЕКЦИЯ 20
Российский рынок ценных бумаг развивается значительными темпами, и сейчас он достиг такого уровня, когда эффективное управление им стало немыслимым без использования мощных компьютерных систем и современных средств телекоммуникации. Прогресс в области применения на рынке ценных бумаг компьютерных технологий обусловлен еще и тем, что к настоящему моменту имеется богатейший мировой опыт по разработке таких технологий и внедрению их на мировых фондовых рынках. Если фондовые рынки развитых западных стран в своем формировании прошли все стадии от традиционных способов торговли с голоса до системы электронных торгов, то вновь создаваемые центры торговли ценными бумагами, минуя традиционные стадии развития торговли, сразу же внедряют у себя автоматизированные системы торговли, а также используют компьютерные технологии для обслуживания других секторов рынка (депозитарии, реестродержатели, системы для инвесторов, системы информационного обслуживания). Подобная же ситуация наблюдается на российском рынке ценных бумаг.
Можно назвать два фактора, оказывающие влияние на ускорение процесса внедрения компьютерных технологий на рынке ценных бумаг. Во-первых, с помощью автоматизированных систем можно значительно увеличить объемы торгов в результате роста количества предлагаемых видов ценных бумаг и количества участников торгов. Во-вторых, рынок ценных бумаг выступает такой сферой национальной экономической системы, где информация играет решающую роль. Следовательно, неизбежно должны развиваться способы оперативной доставки информации участникам рынка.
Проблемы компьютеризации рынка ценных бумаг необходимо рассмотреть в двух аспектах:
Использования на рынке компьютерных систем;
Информационного обеспечения работы институтов фондового рынка.
Система NASDAQ имеет три уровня доступа к информации. На первом уровне для всех пользователей системы доступна информация о котировках всех ценных бумаг, участвующих в торговле. Информация основывается на реально совершенных сделках. В 1985 г. система имела на первом уровне более 120 тыс. терминалов и позволяла обслуживать объемы сделок с ценными бумагами с оборотами более 125 млн. акций в день.
На второй уровень, предназначенный для дилеров, поступает информация по предложениям на покупку или продажу. На этом уровне дилеры могут ввести в систему свои предложения на покупку или продажу ценных бумаг.
Информация, поставляемая на третьем уровне, доступна только членам биржи. В ней содержатся сведения о всех предложениях, стоящих в очереди, детали заключаемых сделок, данные о максимальных и минимальных ценах в течение дня по видам ценных бумаг.
В системе NASDAQ заявки на покупку или продажу ценных бумаг вводятся различными способами: с клавиатуры, с сенсорных экранов, при помощи синтезатора звука с голоса, с бумажных носителей. Возможность многократно возвращать дилеру введенные заявки для корректировки и уточнения обеспечивает надежность вводимой информации.
Выявление и систематизация встречных предложений производятся по принципу двойного аукциона, когда заявки упорядочиваются по ценам, а при равенстве цен - по времени поступления. Для заявок, предложения по которым перекрывают друг друга, курс заявленных ценных бумаг пересчитывается так, чтобы количество бумаг, реализованных по этому курсу, было максимальным. После этого встречные скорректированные предложения возвращаются брокерам, которые могут подтвердить свое желание заключить сделку.
После подтверждения сделки оба участника рассчитываются друг с другом в расчетно-клиринговом центре и депозитарии соответствующей торговой площадки.
В России с 1994 г. была внедрена и успешно функционировала часть системы NASDAQ - система ПОРТАЛ (PORTAL). Эта система реализована в виде двусторонней связи между пользователями системы, находящимися в офисах, и центральным сервером системы и предназначена для обслуживания региональных торгов.
Следует сделать некоторые уточнения по поводу секторов фондового рынка, на которые распространялось действие системы ПОРТАЛ. Поскольку, с одной стороны, российский фондовый рынок является развивающимся рынком, то у предприятий-эмитентов нет еще достаточно долгой истории их существования, позволяющей определить инвестиционные качества их ценных бумаг. С другой стороны, фондовые биржи, представляющие собой организованный рынок ценных бумаг, предъявляют очень высокие требования к эмитентам при прохожденииими процедуры листинга. Таким образом, огромное количество ценных бумаг, в особенности корпоративных, остается вне биржи и обращается на внебиржевом рынке, который, находясь до недавнего времени в "диком" состоянии, нуждался в организации и упорядочении торговли на нем.
С целью организации торговли на внебиржевом рынке и придания ему цивилизованных форм различные финансовые институты, работающие на российском фондовом рынке, объединились в ассоциации, являющиеся негосударственными некоммерческими организациями. Примером таких ассоциаций могут служить ПАРТ АД (профессиональная ассоциация регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев), а также НАУФОР (национальная ассоциация участников фондового рынка). Эти ассоциации и подобные им созданы для того, чтобы содействовать разработке стандартов на отдельные виды деятельности на фондовом рынке, совершенствованию законодательной базы, обеспечению участников рынка достоверной информацией.
Система ПОРТАЛ была внедрена для организации торговли на внебиржевом фондовом рынке ассоциацией НАУФОР. В середине 1995 г. на смену системе ПОРТАЛ пришла отечественная Российская торговая система (РТС).
Российская торговая система (РТС). Подобно системе NASDAQ в США, она является крупнейшим организованным сегментом внебиржевой торговли акциями отечественных эмитентов в России. Функционирование РТС обеспечивается некоммерческим партнерством "Торговая система РТС", образованным в начале 1997 г. Торговлю в РТС могут вести только члены партнерства. На начало 1999 г. членами партнерства являлись 496 компаний из различных городов России. РТС предоставляет два режима работы членам партнерства: просмотра и торговли. Режим просмотра позволяет участнику торгов принимать и анализировать информацию о ходе торгов. Режим торговли помимо чисто информационного использования возможностей системы позволяет участникам торгов выставлять собственные котировки ценных бумаг. Работа РТС осуществляется в режиме реального времени, так что участники из любой точки России могут одновременно торговать ценными бумагами в системе. Сегодня в РТС включено более 700 рабочих мест по всей стране.
К концу 1996 г. в РТС прошли процедуру официального листинга акции 21 компании. В 1996 г. была образована подсистема РТС - РТС-2, предназначенная специально для торговли низко ликвидными акциями. Для привлечения участников торгов на рынок низколиквидных акций российских эмитентов в РТС-2 к участникам предъявляются менее жесткие требования. В настоящее время в РТС и РТС-2 ведутся торги по секциям 250 российских эмитентов. Значительными стали и объемы торгов. Так, в августе 1998 г. ежедневный объем торгов в РТС составил 1,8 млрд. долл., в РТС-2 - 108 млн. долл.
Техническую поддержку РТС производит технический центр РТС, имеющий значительный штат высококвалифицированных специалистов. Связь с удаленными регионами страны осуществляется в партнерстве с ведущими телекоммуникационными фирмами.
В РТС установлены единые для всех участников стандарты договоров купли-продажи ценных бумаг и единые правила проведения торгов. Нарушители этих правил подвергаются штрафу. С целью повышения ликвидности и стабильности рынка в РТС создан институт маркет-мейкеров. Маркет-мейкером является фирма, принявшая на себя обязательство поддерживать минимум три твердые двусторонние котировки и две твердые односторонние котировки на акции.
Для характеристики рынка акций российских эмитентом в РТС разработан и рассчитывается с 1995 г. индекс системы РТС. Сейчас в расчет этого индекса включены акции 21 акционерного общества России из числа наиболее ликвидных. Помимо этого рассчитывается индекс "голубых фишек" РТС, в котором учитываются курсы акций семи ведущих эмитентов.
Торговля большими объемами акций на больших территориях требует наличия крупных централизованных депозитариев и расчетно-клиринговых организаций, производящих расчеты по сделкам и перерегистрацию прав собственности на ценные бумаги. Для выполнения этой задачи была образована Депозитарно - клиринговая компания, а в некоторых городах - расчетно-депозитарные центры. Депозитарно -клиринговые организации для внебиржевого рынка работают пока в автономном режиме, осуществляя функцию трансферт-агента, т.е. накопления информации и регулярной передачи ее организациям, ведущим реестры акционеров. В будущем возможно объединение депозитарно - клиринговых систем с РТС.
Сейчас на рынке программных продуктов предлагается более 40 различных систем автоматизации депозитарной деятельности, не считая программных комплексов, разработанных некоторыми инвестиционными институтами для собственных нужд. Наиболее известны из предлагаемых на рынке программных продуктов: комплекс "Депозитарий РИНАКО" - разработка Института коммерческой инженерии; электронный депозитарий "Кворум" акционерного общества "Банковские системы". "Депозитарий ФЭС" - разработка акционерного общества ограниченной ответственности "ФЭС-Информ". Каждая из этих систем имеет свои преимущества и недостатки, поэтому необходимо рассмотреть некоторую обобщенную депозитарно - клиринговую систему.
Депозитарно - клиринговая система. Такая система должна обеспечивать обработку различных видов ценных бумаг, автоматизацию различных видов деятельности на рынке ценных бумаг: эмиссионной деятельности, по вторичному обращению, расчетов и выплат дивидендов.
По эмиссионной деятельности требуется выполнение системой следующих функций:
Размещение акций в виде закрытой подписки с поэтапным взносом средств в оплату;
Размещение в виде открытой подписки;
Размещение в документарной и бездокументарной формах;
Зачисление бумаг депонентам по итогам размещения, проведенного в других системах;
Учет цены размещения, продажа с дисконтом.
Кроме того, должна быть предусмотрена возможность выдачи на печать документов, необходимых как эмитенту, так и инвестору.
По вторичному размещению в депозитарной системе предусматриваются:
Учет всех видов переуступок ценных бумаг;
Учет различных видов обременения бумаг (залог, блокирование для торгов);
Настройка размеров комиссионных по различным депозитарным
операциям;
Обеспечение междепозитарного взаимодействия;
Учет погашения ценных бумаг.
При проведении междепозитарных операций в случае передачи данных по модемной (другой) связи либо на магнитных носителях информация должна быть зашифрована, защищена электронной подписью, т. е. должны соблюдаться все необходимые меры для защиты обеспечения сохранности информации. Междепозитарные операции предполагают выполнение не только переводов, но и первичное размещение и погашение ценных бумаг.
Деятельность по расчету и выплате дивидендов автоматизируется в депозитарной системе в следующих направлениях:
Распределение дивидендов по количеству акций и в зависимости от внесенных в оплату бумаг средств;
Расчет задним числом - на определенную дату учета акционеров в прошлом;
Доначисление (если ставки изменились - доначисление задним числом);
Различные процентные ставки и различные льготы крупным инвесторам;
Различные поощрения и штрафы;
Настройка налоговых ставок, автоматический или полуавтоматический расчет и отчисление налогов в соответствии с законодательством.
На рынке депозитарных компьютерных программ предложение сейчас очень велико, к тому же потребители таких программ уже прошли стадию становления, сформулировали требования к программному обеспечению. Сейчас как разработчики программного обеспечения, так и финансовые институты, их потребляющие, заинтересованы в том, чтобы на рынок допускались только высококачественные программные продукты. Функции сертификации программного обеспечения в области депозитарно - клиринговой деятельности и деятельности реестродержателей выполняет на рынке ценных бумаг созданная в июне 1994 г. саморегулируемая некоммерческая Профессиональная организация регистраторов, трансферт-агентов и депозитариев (ПАРТАД). Членами ПАРТАД сейчас являются около 200 различных организаций, деятельность которых связана с депозитарной. Это депозитарии, специализированные регистраторы, коммерческие банки, фондовые биржи, инвестиционные институты, разработчики программного обеспечения и т. д.
Сертификация программных продуктов способствует приближению их к общему функциональному стандарту и требованиям законодательства. Это в свою очередь облегчит связь различных депозитарных организаций, пользующихся собственным программным обеспечением. Сертификация программ производится в соответствии с Требованиями к программному обеспечению, разработанными ПАРТ АД. Аналогичная сертификация проводится и для программного обеспечения держателей реестра акционеров.
Природа депозитарной деятельности и природа деятельности по поддержке реестра акционеров близки. Поэтому часто депозитарные системы используются для ведения реестра акционеров, но системы, предназначенные для ведения реестра акционеров, должны отвечать своим требованиям и выполнять свои функции.
Системы держателей реестров акционеров. Из программ ведения реестра акционеров наиболее известны в России и имеют сертификаты ПАРТ АД программы: "ДепоМир" - разработана депозитарием "Ринако" и Институтом коммерческой инженерии (Москва); "Ценные бумаги" -разработчик - фирма "Элко-технологии" (Москва); "Регистратор" - разработчик - новосибирская фирма "Элдис Софт". Все эти системы обладают следующими качествами:
Позволяют обслуживать нескольких эмитентов;
Работают и с документарными, и с бездокументарными акциями;
Позволяют обслуживать до 1 млн. акционеров;
Ведут журнал всех операций, выполняемых регистратором;
Позволяют производить "откат" любых операций, проводимых в реестре (вносить исправления задним числом);
Предусматривают возможность обмена информацией с номинальными держателями, депозитариями, трансферт-агентами;
Работают как в сетевом, так и в локальном варианте;
Имеют систему классификаторов, позволяющих описывать различные объекты: типы акционеров, типы акций, налоговые группы и т.д.;
Имеют гибкую систему настройки шаблонов выходных (печатных) документов.
Кроме компьютерных систем "общего пользования" на рынке ценных бумаг (таких, как депозитарно - клиринговые системы, держатели реестров, расчетные системы) необходимы еще и системы, обслуживающие непосредственно инвестора.
Системы мониторинга портфеля ценных бумаг. Инвестор может сформировать один или несколько портфелей ценных бумаг, которые могут храниться в различных депозитариях, учитываться у разных регистраторов, торговаться на различных торговых площадках. Рыночные цены на бумаги, купленные инвестором, постоянно изменяются. Время от времени происходят различные корпоративные события у эмитентов, такие, как выплаты дивидендов или процентов, дробление или консолидация акций. Все это влияет на текущую доходность портфелей и на общий доход инвестора. Если инвестор имеет хотя бы десяток ценных бумаг в своем портфеле, то ручной мониторинг портфеля становится очень сложной задачей. Такие задачи решаются с помощью компьютерных систем мониторинга портфеля ценных бумаг.
Рынок программных продуктов предлагает множество таких систем. Наиболее продвинутой и развитой среди них представляется система GAMA.Система управления портфелями ценных бумаг (GAMA) (Global Asset Management Assistant) предназначена для поддержки принятия решения менеджером портфеля и обеспечения единого информационного пространства в цикле управления портфелем. Она позволяет менеджеру проводить мониторинг актуальной информации о состоянии портфелей, их ликвидности, состоянии банковских счетов и ситуации на рынке. Система предоставляет значительные возможности для ввода, контроля и анализа результатов транзакций с различными финансовыми инструментами: акциями, облигациями, опционами, фьючерсами, производными ценными бумагами и др. GAMA обеспечивает следующие аналитические функции: анализ доходности портфеля активов и отдельных ценных бумаг, имитационное моделирование портфелей, моделирование по Блэку-Шолесу, оценка рисков и т.п.
В настоящее время система включает следующие модули: акции, облигации, форекс, фьючерсы, деривативы, депозиты, объединенные портфели, бухгалтерский учет, паевые фонды. Для каждого из модулей система поддерживает соответствующую рыночную информацию (цены на рынке, обменные курсы валют, индексы и пр.). Информация о рынке может вводиться вручную или импортироваться из файлов в различных форматах: поддерживаются ASCII, Lotus 1-2-3 и Excel форматы. Обеспечивается ввод информации из электронных таблиц Reuters.
С учетом GAMA деятельность портфельного менеджера имеет шесть составляющих:
оперативную деятельность. Она включает оценку текущей ситуации по доходности портфеля, анализ эффективности вложений по секторам рынка, определение убыточных и перспективных инвестиций. Для этого GAMA детально описывает и структурирует информацию о составе портфеля. Модули "Калькулятор доходности" и "Анализ РЕПО сделок" позволяют менеджеру провести оценку предполагаемых сделок, оценить предпочтительность одних долговых инструментов или акций перед другими при различных условиях совершения сделок. В частности, "Калькулятор доходности" позволяет оценить нижнюю или верхнюю цены совершения сделки для достижения определенной доходности (при этом калькулятор позволяет одновременно рассчитывать параметры четырех облигаций) или определить доходность при совершении сделки по определенной цене;
анализ исторической информации - оценку эффективности управления. Такая оценка позволяет ответить на два вопроса: 1.Эффективна ли деятельность портфельного менеджера? 2. Каков источник этой эффективности?
При динамично изменяющихся курсах валют трудно определить, какая операция и почему была прибыльна (убыточна) по какой-либо позиции и по портфелю в целом: заслуга эта портфельного менеджера или результат курсовой разницы. Регулярно получая информацию об источнике доходов (убытков), руководитель оценивает эффективность работы своих портфельных менеджеров, вырабатывает для них рекомендации;
прогнозирование поведения портфеля. Прогнозирование и моделирование портфеля в системе GAMA - это не автоматическое или автоматизированное построение рекомендаций по формированию портфеля, а инструмент поддержки менеджера в процессе принятия решений. Используя моделирование портфеля менеджер составляет план приведения портфеля к "оптимальному" (с его точки зрения) состоянию. Любая операция с портфелем тут же отражается на его текущем состоянии (и соответственно на всех связанных с ним портфелях);
увеличение числа финансовых инструментов. Расширение числа финансовых инструментов позволяет менеджеру портфеля повысить эффективность своих инвестиций и снизить рисковость портфеля путем диверсификации. GAMA расширяет диапазон операций с ценными бумагами (передача прав, переоценка, корпоративные операции слияния (разделения) и др.), позволяет более гибко подойти к взаимодействию с контрагентами и существенно снизить риск ошибок по управлению портфелем;
выдачу рекомендаций или распоряжений, приводящих к реструктуризации портфеля. Менеджер определяет действия по дальнейшему инвестированию, формируя заявки на проведение сделок с ценными бумагами, транзакций по реструктуризации портфелей, входящих в агрегированный портфель, и т.д. В GAMA эта процедура максимально защищена от возможных ошибок, к которым приводит дублирование ввода информации по сделкам с ценными бумагами и временные разрывы в процессе цикла работы с ними (от выдачи заявки до анализа результатов выполнения этой заявки).
Соответствующие операционные подразделения в ходе реализации данного плана взаимодействуют с GAMA, вводя соответствующие транзакции в портфель и производя с помощью системы все необходимые действия по подготовке документов, связанных с операциями.
Информация о введенных сделках по мере необходимости может экспортироваться в бухгалтерскую систему.
Введенные транзакции влияют на состояние портфеля, что позволяет портфельному менеджеру сразу следить за исполнением плана действий и оперативно вмешиваться (если это необходимо) в дальнейшее исполнение намеченных действий, осуществляя корректировку, отмену или проведение новых действий.
Таким образом, система GAMA позволяет обеспечить единое информационное пространство для всех специалистов, вовлеченных в управление портфельными инвестициями, поддерживая при этом непрерывный цикл управления портфелем;
оценку чистых активов (ПИФ и т.п.). Система имеет специальный модуль оценки чистых активов. Используя рыночную информацию, она производит оценку портфеля ценных бумаг и соответственно стоимость единичного пая. В оценку чистых активов может включаться стоимость материальных активов (драгоценные металлы, недвижимость и т.п.).
Особенностью системы GAMA является то, что в ней имеется возможность оценить облигации, не котируемые на рынке. Менеджер портфеля определяет некоторую группу облигаций (например, тот же сектор экономики, облигации одного эмитента или другой критерий). Используя рыночную информацию и описания облигаций этой группы, система строит интегрированную кривую доходности. Используя эту кривую и описания некотируемой облигации, система производит ее оценку. Таким образом, GAMA может в любой момент времени произвести предварительную оценку чистых активов, не дожидаясь специальных, уполномоченных лиц (сертифицированных экспертов) как по оценке материальных активов, так и некотируемых облигаций. В результате достигается большая гибкость и оперативность в управлении портфелем.
В системе GAMA имеется специальный модуль экспорта данных в бухгалтерию в виде проводок для Главной бухгалтерской книги. Все проводки в Главную книгу по отдельной операции сбалансированы. Используя этот модуль, можно указать, какие значимые для работы параметры операции (тип операции, клиент, портфель, категория прибылей (убытков) и т.д.) добавляются в описание проводки для Главной книги. Совокупность значений этих параметров в виде "счета" формируется для каждой проводки в Главную бухгалтерскую книгу и может анализироваться, например, в бухгалтерской системе, формируя уже необходимые бухгалтерские проводки в соответствии с принятым в бухгалтерии планом счетов и учетной политикой.
К преимуществам такого подхода относятся:
1) система позволяет экспортировать данные из различных портфелей в разные бухгалтерские системы (организации с различными учетными политиками);
2) независимость системы управления портфелем от изменений в бухгалтерской системе и даже ее смене.
GAMA разработана специалистами Санкт-Петербургской компании "ИнфоСтрой" (www.infostroy.ru) совместно с зарубежными партнерами (датской компанией Insight System ApS и итальянской фирмой APL Italiana). GAMA успешно работает в Европе (Италии, Дании, Норвегии) с 1992 г., в России -с 1993 г. Объем активов, управляемых сегодня в GAMA и ее версиях составляет уже более 70 млрд долл. В России система используется финансовой компанией "Лукойл-Резерв-Инвест", финансовой группой "Девиз".
Рынок ценных бумаг представляет собой сложную систему, элементы которой одновременно порождают и потребляют огромное количество информации. Существование современного фондового рынка невозможно без соответствующей информационной поддержки, поэтому в России параллельно с фондовым рынком формируется и информационный рынок с собственными участниками, своей инфраструктурой. Сбором информации о рынке ценных бумаг, а также любой другой информации, способной повлиять на рынок ценных бумаг, занимаются специализированные организации: информационные агентства, информационно-аналитические отделы банков, бирж, финансовых компаний, редакций журналов и газет. Поставка информации осуществляется различными способами. Это могут быть и печатные издания, и теле-, радио- и телефонные каналы, а также глобальные компьютерные сети.
Инвесторы и другие участники рынка ценных бумаг могут воспользоваться любым источником информации по рынку ценных бумаг в зависимости от его целей и количества денег, которое они готовы заплатить за поставляемую информацию. Рассмотрим основные источники информации на российском рынке ценных бумаг.
Публикации в периодических бумажных изданиях. Наиболее простой и доступный практически для всех участников фондового рынка способ получения информации это финансовые разделы газет. Газетные публикации содержат наиболее актуальные деловые и финансовые новости и их комментарии. Информация в газетах дает возможность инвесторам постоянно быть в курсе событий и знать, как они отражаются на фондовом рынке. Наиболее популярным российским изданием является газета "Коммерсант-дейли", где кроме деловых новостей публикуются котировки важнейших финансовых инструментов и главные финансовые индикаторы. Для тех, кто связан с региональными рынками, могут оказаться полезными различные региональные издания, подобные газете "Деловой Петербург". Аналогичные сведения, но с недельным интервалом, даются в популярных журналах "Эксперт" и "Деньги".
Для инвестора важно не только иметь оперативную информацию о котировках ценных бумаг, но также иметь данные о финансовом состоянии эмитентов. Такая информация в печатном виде поставляется в виде ежегодных отчетов российских акционерных обществ и различного рода бюллетеней. Следует заметить, что ежегодные отчеты акционерных обществ чаще всего доступны только акционерам, но их можно получить в электронном виде. В качестве примера бюллетеня можно назвать "Бюллетень ассоциации коммерческих банков Санкт-Петербурга", где ежеквартально публикуются сведения о финансовом состоянии региональных коммерческих банков.
Еще одним важным печатным источником информации по рынку ценных бумаг служат бюллетени информационно-финансовых агентств, например еженедельные бюллетени агентства Финмаркет "Мониторинг рынка ценных бумаг", "Финансовый маркетинг", "Внебиржевой рынок" и др.
Бюллетень "Мониторинг рынка ценных бумаг" содержит информационно-аналитические материалы о динамике рынка государственных и корпоративных ценных бумаг. Помимо динамики котировок в нем приведены значения фондовых индексов, рассчитываемых агентством Финмаркет: сводный индекс, отраслевые индексы по энергетике, связи и телекоммуникациям, металлургии, машиностроению, транспорту, торговле. Для эмитентов наиболее ликвидных акций оцениваются норма прибыли, индексы рисков, относительные изменения стоимостей, прогнозные котировки и индексы точности прогнозов и другие аналитические показатели.
В бюллетене "Финансовый маркетинг" публикуются индикаторы денежного и валютного рынков, процентные ставки на российском и зарубежных межбанковских кредитных рынках, процентные ставки по рублевым депозитам, итоги торгов на ММВБ и валютных биржах России и СНГ, котировки внебиржевого валютного рынка и валютных форвардов, курсы обмена наличной валюты, кросс-курсы мировых валют, итоги торгов валютными фьючерсами на ММВБ и региональных валютных биржах, результаты торгов государственными облигациями на ММВБ и региональных биржах, итоги фьючерсных торгов государственными ценными бумагами, индикаторы международных и российского рынков акций, итоги торгов в системах РТС и РТС-2, итоги биржевых торгов российскими акциями, итоги фьючерсных торгов на акции российских эмитентов. Кроме того, в бюллетене публикуются наиболее важные деловые и политические новости.
Бюллетень "Внебиржевой рынок" содержит информацию о предложениях на покупку и продажу векселей, облигаций государственного сберегательного займа и акций на внебиржевом рынке. Здесь же даются координаты операторов рынка, что способствует повышению ликвидности внебиржевого рынка ценных бумаг.
Следующая важная группа печатных изданий - это периодические издания Банка России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. В Вестниках этих ведомств отражаются все происходящие в стране изменения в нормативно-законодательной базе рынка ценных бумаг.
Информация, поставляемая через телефонные линии, радио и телевидение. Эта форма поставки финансовой информации в России пока еще организована слабо. В развитых зарубежных странах имеется большое число различных "горячих" телефонных линий, специализированных финансовых радио- и телеканалов, по которым постоянно транслируется информация по финансовым рынкам, а также деловые новости. В России еще недостаточно развиты финансовые рынки, поэтому и этот способ доставки информации только зарождается: "горячих" линий еще нет, а радио и телевидение ограничиваются трансляцией отдельных передач на финансовые темы, иногда дается оперативная информация о важнейших финансовых индикаторах (курс доллара, значение фондовых индексов).
Глобальные компьютерные сети. Особое развитие и внедрение в инфраструктуру российских информационных рынков глобальные компьютерные сети получили в конце 90-х гг. Этому способствовало развитие технологий сети Internet.
Сеть Internet возникла около двадцати лет назад в США. Первоначально она функционировала только в пределах страны и имела довольно простую структуру и принципы функционирования. Все компьютерные сети соединялись друг с другом через модем и телефонную связь и могли передавать друг другу сообщения, придерживаясь правил, определяемых межсетевым протоколом IP (Internet-Protocol). Каждый компьютер имел сетевой адрес. Сейчас услугами Internet пользуется весь мир. Она представляет собой совокупность национальных глобальных сетей, работающих с протоколом IP. К сети Internet можно подключаться с различных компьютеров: IBM PC, SUN, Macintosh и др. Каждый компьютер, подключеный к Internet, имеет уникальный 32-разрядный адрес.
Различные сети в Internet связываются между собой специальными компьютерами, называемыми маршрутизаторами. Они при поступлении к ним очередного сообщения решают, куда его дальше отправить. Сейчас Internet предоставляет пользователям множество различных услуг, простейшей из которых является электронная почта, а самой сложной разработкой - технологии WWW (World Wide Web), представляющая собой информационный сервис, основанный на идее гипертекста. Технология WWW позволяет эффективно искать и получать информацию с увеличением ее детальности. Можно "запустить" в Internet собственную информацию, разработанную в технологии WWW.
Особенно широко в развитых западных странах используются возможности Internet для получения различной справочной информации, включая зарубежные законодательства, регулирующие экономические отношения.
Популярность и информационные возможности Internet сейчас настолько велики, что любая фирма, состоящая хотя бы из одного человека, имеет в Internet собственную web-страницу с информацией о себе. Большинство деловых людей тоже имеют собственные web-страницы. Технология Internet широко используется и в России. На сегодняшний день передача финансовой и деловой информации через Internet представляет собой самый быстрый, самый современный и эффективный способ. На российском информационном рынке работает множество информационно-аналитических агентств, которые посредством Internet поставляют информацию в электронном виде. Каждая организация имеет собственную web-страницу, где публикует информацию о себе и своей деятельности. Для участников рынка ценных бумаг особый интерес представляют web-сайты Центрального банка РФ, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг РФ, ее региональных отделений, Министерства финансов РФ, российских валютных и фондовых бирж, Российской торговой системы, саморегулируемых организаций АУВЕР, НАУФОР и ПАРТАД и др.
Широкое использование Internet способствовало расширению спектра услуг, поставляемых различными информационными агентствами.
Агентство АК&М. Российское информационное агентство АК&М работает на рынке финансовых информационных услуг с 1990 г. Кроме информационных, агентство оказывает также аналитические и консультационные услуги. Агентство использует различные формы поставки информации: от бумажного варианта до компьютерной системы, работающей в режиме реального времени,
В режиме реального времени с помощью системы АК&М Online News можно получить: актуальные экономические и политические новости, сообщения органов государственной власти, корпоративные новости, новости финансовых институтов, экспресс-анализ положения на российском и зарубежных финансовых и товарных рынках, новости рынка ценных бумаг.
Агентством выпускается в электронном виде аналитический бюллетень "Отрасли российской экономики: производство, финансы, ценные бумаги", в котором представлено исследование текущего экономического состояния пяти отраслей российской экономики: связи, нефтегазодобычи и нефтепереработки, электроэнергетики, машиностроения, черной и цветной металлургии. В бюллетенях содержится общеэкономический прогноз отрасли, анализ состояния предприятий, новости предприятий, анализ и прогноз конъюнктуры рынка ценных бумаг.
Агентство поставляет пользователям информационную базу данных AK&M-LTST, в которой содержится подробная информация, о деятельности предприятий, банков, финансовых компаний, а также информация о всех сегментах финансового рынка. В базе данных представлены следующие виды информации:
По более чем 2300 промышленным предприятиям и компаниям (финансовое состояние, годовые и квартальные балансы, производственное состояние и др.);
Финансовые индикаторы (российские и зарубежные фондовые индексы, курсы валют ЦБ РФ, ММВБ, СЭЛТ ММВБ, ставки межбанковских кредитов, макроэкономические показатели);
По рынкам векселей и долгов (информация о векселедателях и участниках рынка, ежедневные котировки 300 компаний-операторов);
По банкам и финансовым компаниям (реквизиты, сферы деятельности, финансовое состояние);
По рынку ценных бумаг (котировки 800 инвестиционных компаний и банков на внебиржевом рынке, котировки и объемы сделок в различных торговых системах и биржах).
Агентство АК&М одним из первых на российском фондовом рынке начало расчет фондовых индексов. Сейчас им ежедневно рассчитываются и публикуются: сводный индекс АК&М, индекс акций промышленных предприятий, индекс акций банков, индекс акций "второго эшелона", индекс депозитарных расписок, десять отраслевых фондовых индексов.
Агентство TENFORE-Russia. Агентство поддерживает информационную систему в Internet, посредством которой предоставляется финансовая информация в режиме реального времени. Агентство TENFORE-Russia является отделением международного холдинга TENFORE, который имеет представительства в Европе, Среднем Востоке, Америке. TENFORE собирает, обрабатывает и распространяет данные с 30 главных бирж мира, от 10 ведущих агентств новостей и 200 международных банков. Каждый день этим агентством передается 350 000 котировок, более 10 000 новостей на семи языках. В России работает с 1993 г.
TENFORE-Russia поставляет данные: о котировках по валютам, ценным бумагам, производным финансовым инструментам, процентные ставки денежных рынков, цены сырьевых и товарных рынков, фондовые индексы, экономические новости. Эти сведения доступны любому пользователю через Internet. Данные в форматах, позволяющих проводить дальнейшую обработку, поставляются зарегистрированным пользователям. Им же доступно вспомогательное программное обеспечение, позволяющее проводить аналитическую обработку данных, технический анализ.
Информационное агентство Финмаркет. Агентство специализируется на информационном обеспечении профессионалов финансовых рынков. Информация для профессионального использования поставляется в платном варианте. В режиме свободного доступа находятся данные по текущей дневной динамике валютного и фондовых рынков.
На сервере Финмаркет размещены следующие группы информации:
Финансы - ежедневные бюллетени, обзоры денежного, валютного, вексельного и фондового рынков;
Новости - экономические, фондовые, банковские, отраслевые, международные новости, архивы новостей;
Аналитика - аналитические обзоры рынка, технический анализ, прогнозы, графики;
Экономика - макроэкономика, производство, ВВП, внешняя торговля, инфляция, инвестиции, финансы, приватизация;
Биржи - биржевые котировки в реальном времени, итоги торгов на ведущих торговых площадках России, ММВБ, РТС, МВФ, СПбВБ;
ВВС-векселя - внебиржевой он-лайновый рынок векселей, предложения на покупку (продажу) банковских и корпоративных долговых обязательств.
Кроме того, на сервере действуют оперативные разделы:
Прогноз динамики торгов в СЭЛТ ММВБ на основе комплексного технического анализа;
Информация из системы электронных торгов СЭЛТ ММВБ в режиме реального времени и в виде архивных данных.
Помимо текущей и архивной информации на сервере Финмаркет выпускает и специализированные издания в электронном виде:
Финансовый маркетинг;
Внебиржевой рынок;
Оперативная информация по USD и DEM на ММВБ;
Электронный бюллетень "Финмаркет";
Бюллетень "Финмаркет-Реал-Тайм";
Бюллетень "Финмаркет-Биржевые сводки";
Базы финансовых данных.
Информация о российских финансовых рынках поставляется в Финмаркет российскими инвестиционными компаниями, информационными агентствами, редакциями финансовых газет и журналов, биржами и ассоциациями ФКЦБ, ЦБ РФ, Госкомстатом РФ. В информационном плане с Финмаркет сотрудничают около 40 организаций.
Агентство имеет региональные отделения в Красноярске, Новосибирске, Санкт-Петербурге, Екатеринбурге.
Информационное агентство "Финансовый Дом". Агентство "Финансовый Дом" является дочерней структурой АО "Петербургский Межбанковский финансовый дом" (ПМФД) и специализируется на поставке финансовой информации и программного обеспечения профессиональным участникам фондового рынка в Северо-Западном регионе России. Особенность этого агентства - использование разных способов доставки информации: это и собственная телекоммуникационная сеть Дикси+ и традиционная передача через Internet. Поскольку ПМФД выступаеткрупнейшим разработчиком программного обеспечения для профессионалов фондового рынка, то оно производит поставку и установку профессиональных компьютерных систем, используемых в различных финансовых сферах. Особого же внимания заслуживает собственная разработка ПМФД - информационная система Дикси+, поставляющая информацию о валютном и фондовом рынках России.
Система Дикси+ представляет собой программный комплекс с серверной частью, находящейся в Москве, и клиентской частью, находящейся у региональных пользователей. С помощью Дикси+ транслируются торги валютой и ценными бумагами в реальном времени с различных бирж региональным потребителям. Информация поставляется сразу с нескольких торговых площадок и одновременно отражается на компьютере клиента в табличном и графических видах. В Дикси+ транслируется следующая информация:
ММВБ - валюта, облигации Банка России, акции предприятий,
фьючерсы;
Российская биржа - фьючерсы на USD и акции предприятий;
Московская центральная фондовая биржа (МЦФБ) - фьючерсы на USD и акции предприятий;
Московская фондовая биржа (МФБ) - акции предприятий, включая РАО Газпром;
Санкт-Петербургская валютная биржа (СПбВБ) - валюта, муниципальные бумаги Санкт-Петербурга, акции предприятий;
Фондовая биржа "Санкт-Петербург" - муниципальные ценные бумаги, акции предприятий, включая РАО Газпром, фьючерсы на USD и акции;
Санкт-Петербургская фьючерсная биржа (СПбФБ) - фьючерсы и опционы;
Российская торговая система (РТС) - акции предприятий;
Межбанковский финансовый Дом - внутренний валютный рынок, ставки межбанковских кредитов;
"живая" лента финансовых новостей агентства "Прайм-Тасс";
Аналитические материалы, обзоры рынка, финансовые бюллетени.
Клиентами системы Дикси+ являются крупнейшие инвестиционные компании, банки и биржи Санкт-Петербурга и Северо-Западного региона.
В последние годы для информационного обслуживания рынка ценных бумаг стала предлагать свои услуги и система межбанковских телекоммуникаций SWIFT.
SWIFT - аббревиатура от Society for Worldwide Interbank Financial Telekommunication (Общество всемирных межбанковских финансовых телекоммуникаций, которое учредили в 1973 г. 240 крупнейших банков Западной Европы и Северной Америки). Эта организация создала глобальную полностью автоматизированную систему связи для банков и финансовых организаций. Она заменила устаревшие неэффективные формы передачи финансовых документов электронной формой обмена через компьютеры.
Деятельность SWIFT развивалась столь успешно, что в скором времени получила поддержку мирового финансового сообщества. Сейчас у SWIFT более 4 тыс. последователей более чем из 100 стран мира. Благодаря SWIFT были выработаны международные стандарты на различные виды передаваемых финансовых документов, что позволило оперативно проводить международные сделки контрагентам из разных стран, говорящим на различных языках и действующим в различных национальных экономических системах.
Система SWIFT включает ряд элементов:
Два управляющих компьютерных центра (в Западной Европе и Северной Америке), взаимодействующих через специальный геостационарный спутник связи;
Множество региональных процессоров, связанных с управляющими и осуществляющих доступ пользователей к ресурсам системы;
Множество интерфейсных систем, связанных с региональными процессорами и установленных непосредственно у пользователей; с их помощью пользователи могут принимать, передавать, обрабатывать сообщения.
Для разработки интерфейсных систем, их подключения к общей сети и технологического обслуживания в SWIFT имеется специальная компания SWIFT Terminal Services (STS).
Поначалу SWIFT создавалась как чисто коммуникационная система, выполняющая функции электронной почты специального назначения. Затем она стала выполнять межбанковские расчеты. Крупным банкам, ведущим расчеты в SWIFT, потребовались системы, работающие с универсальными валютами или их эквивалентами. Региональным межбанковским объединениям, имеющим собственные клиринговые палаты, потребовалась организация расчетов с другими объединениями. В результате по инициативе нескольких ведущих клиринговых банков Европы SWIFT был создан клиринговый центр "Система расчетов в экю" (Ecu Clearing System - ECS).
Затем силами SWIFT была разработана универсальная система межбанковских расчетов ACCORD, обеспечивающая интеграцию в SWIFT, а также в любую другую систему банковских телекоммуникаций, использующую сходные со SWIFT протоколы связи. Кроме того, ACCORD обеспечивает автоматический контроль подтверждений финансовых проводок, отвечающих торговым операциям на международных рынках безналичных и наличных средств. Она вычисляет балансы для каждого вида валюты. Эти балансы являются основой для взаимозачетов пар клиентов.
В России имеется региональный процессор SWIFT, который установлен в помещении Внешэкономбанка. К нему имеют подключение банк "Менатеп", Московский международный банк, Внешторгбанк России, Инкомбанк и банк "Российский кредит".
Вопросы для самопроверки
1. Какие существуют отечественные и зарубежные торговые системы?
2. Как и кем производится сертификация программных продуктов на рынке ценных бумаг в России?
3. Какие функции должны выполнять компьютерные системы, предназначенные для инвестора?
4. Какие существуют в России депозитарно - клиринговые системы и системы реестродержателей?
5. Что представляет собой информационный продукт?
6. Какие способы транспортировки информации существуют?
8. Какие возможности для пользователей дает Internet?
9. Какие услуги для участников рынка ценных бумаг оказывает система SWIFT?
10. Какие существуют отечественные системы для информационного обслуживания участников рынка ценных бумаг?
- система внешних и внутренних источников информации, обеспечивающих целенаправленное формирование информационной базы финансового менеджмента. Формирование системы информативных показателей финансового менеджмента за счет внешних и внутренних источников информации связано с отраслевыми особенностями предприятий, их организационно-правовыми формами хозяйствования, объемом и степенью диверсификации хозяйственной деятельности и рядом других условий.Вся совокупность показателей, включаемых в информационную базу финансового менеджмента, классифицируется по отдельным группам (рисунок 26).
Показатели, формируемые из внешних источников информации, делятся на три основные группы:
1. Показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Система информативных показателей этой группы служит основой проведения анализа и прогнозирования условий внешней среды функционирования предприятия при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности (стратегии развития его активов и капитала,
осуществление инвестиционной деятельности, формирования системы перспективных целевых показателей финансового менеджмента). Формирование системы показателей этой группы основывается на публикуемых данных государственной статистики.
Показатели, входящие в состав первой группы, подразделяются на два блока. В первом блоке - "Показатели макроэкономического развития" - содержатся следующие основные информативные показатели, используемые в финансовом менеджменте: объем доходов государственного бюджета; объем расходов государственного бюджета; размер бюджетного дефицита; объем эмиссии денег; денежные доходы населения; вклады населения в банках; индекс инфляции; учетная ставка Национального банка. Во втором блоке - "Показатели отраслевого развития" - содержатся следующие основные информативные показатели по отрасли, к которой принадлежит предприятие: объем произведенной (реализованной) продукции; общая стоимость активов, в том числе оборотных; общая сумма используемого капитала, в том числе собственного; сумма балансовой и чистой прибыли; ставка налогообложения прибыли по основной деятельности; индекс цен на продукцию.
2. Показатели, характеризующие конъюнктуру финансового рынка. Система информативных показателей этой группы служит для принятия управленческих решений в области формирования портфеля долгосрочных финансовых инвестиций, осуществления краткосрочных финансовых вложений и некоторых других аспектов финансового менеджмента. Формирование системы показателей этой группы основывается на публикациях периодических коммерческих изданий или соответствующих электронных источниках информации.
Показатели, входящие в состав второй группы, подразделяются на два блока. В первом блоке - “Показатели, характеризующие конъюнктуру фондового рынка" - содержатся следующие основные показатели: виды основных инструментов фондового рынка, обращающихся в его организованном и неорганизованном секторах; котируемые цены предложения
и спроса основных видов фондовых инструментов; цены сделок по основным видам фондовых инструментов; объемы сделок по основным видам фондовых инструментов; сводный индекс цен на фондовом рынке. Во втором блоке - "Показатели, характеризующие конъюнктуру денежного рынка" - содержатся следующие основные показатели: депозитная ставка отдельных коммерческих банков; кредитная ставка отдельных коммерческих банков; официальный валютный курс (по валютам, с которыми работает предприятие); курс покупки-продажи отдельных валют, установленный коммерческими банками.
3. Показатели, характеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Система информативных показателей этой группы используется в основном для принятия управленческих решений по вопросам оперативной финансовой деятельности. Эти показатели формируются обычно в разрезе следующих блоков: "Банки"; "Страховые компании"; "Поставщики продукции (сырья, материалов)”; "Покупатели продукции"; "Конкуренты". Источниками формирования показателей этой группы служат публикации отчетных материалов в прессе (по отдельным видам хозяйствующих субъектов такие показатели являются обязательными), соответствующие рейтинги (по банкам, страховым компаниям), а также платные бизнес-справки, предоставляемые отдельными информационными фирмами. Состав информативных показателей каждого блока определяется конкретными целями финансового менеджмента, объемом хозяйственных операций и длительностью партнерских отношений с отдельными контрагентами. Получение такой информации должно осуществляться только легальными способами.
Показатели, формируемые их внутренних источников информации, делятся на две основные группы:
1. Показатели финансового учета предприятия. Система показателей этой группы составляет основу информационной базы финансового менеджмента. На основе этой системы показателей производится анализ, прогнозирование, текущее планирование и принятие оперативных управленческих решений по всем направлениям финансовой деятельности пред-
приятия. Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность (что позволяет использовать типовые технологии и алгоритмы финансовых расчетов); регулярность формирования (не реже одного раза в квартал) и высокая степень достоверности (отчетность, формируемая на базе финансового учета, предоставляется внешним пользователям и подлежит внешнему аудиту).
Показатели, входящие в состав этой группы, подразделяются на три основных блока. В первом блоке содержатся показатели, отражаемые в "Балансе предприятия". Во втором блоке содержатся показатели, отражаемые в “Отче те о финансовых результатах и их использовании ”. В третьем блоке содержатся показатели, отражаемые в "Отчете о финансово-имущественном состоянии предприятия ”.
2. Показатели управленческого учета предприятия. Управленческий учет строится индивидуально на каждом предприятии. Состав его показателей и регулярность их представления определяются конкретными задачами финансового менеджмента. Результаты управленческого учета используются для контроля текущей финансовой деятельности и оценки ее эффективности, формирования финансовой стратегии и политики по отдельным аспектам деятельности предприятия.
Использование основных из перечисленных показателей внешних и внутренних источников позволяет создать на каждом предприятии целенаправленную информационную базу финансового менеджмента, ориентированную как на принятие стратегических решений, так и на эффективное текущее управление финансовой деятельностью.
ИСТОЧНИКИ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ - совокупность источников формирования дополнительной потребности в капитале на предстоящий период, обеспечивающий развитие предприятия. Эти источники подразделяются на собственные и заемные, внешние и внутренние. Состав основных источников формирования финансовых ресурсов предприятия приведен на рисунке 27.
Рисунок 27. Состав основных источников формирования финансовых ресурсов предприятия. |
- Авторское право - Адвокатура - Административное право - Административный процесс - Антимонопольно-конкурентное право - Арбитражный (хозяйственный) процесс - Аудит - Банковская система - Банковское право - Бизнес - Бухгалтерский учет - Вещное право - Государственное право и управление - Гражданское право и процесс - Денежное обращение, финансы и кредит - Деньги - Дипломатическое и консульское право - Договорное право - Жилищное право - Земельное право - Избирательное право - Инвестиционное право - Информационное право - Исполнительное производство -
Прежде всего, необходимо определить, какая именно информация о фондовом рынке необходима инвестору для принятия торговых решений. Во-первых, это котировки акций, поступающие с торговых площадок, во-вторых, это новости рынка, аналитические и финансовые отчеты конкретных компаний, и, в-третьих, различные сервисы и услуги аналитических и консультационных компаний и рейтинговых агентств. Большую часть информации о фондовом рынке можно получить через сеть Интернет, где имеется огромное количество сайтов, посвященных вопросам инвестирования и предоставляющих финансово-инвестиционную информацию.
Основными источниками представления информации, касающейся инвестиций являются:
— компании, специализирующиеся на предоставлении котировок реального времени по Интернету: Межбанковский финансовый дом (www.mfd.ru), Агентство "Финмаркет" (www.quotes.ru) и др.;
— крупнейшие службы финансовых, политических, экономических, светских и др. новостей и информации о товарных, денежных и других рынках: на английском языке - CNN (финансовый сайт службы - wwwcnnfn.com), Reuters (www.reuters.com), Bloomberg (www.bloomberg.com) и др. На русском языке - Росбизнесконсалтинг (www.rbc.ru), АК&М (www.akm.ru), ПРАЙМ- ТАСС (www.prime-tass.ru), РИА Новости (www.rian.ru), Интерфакс (www.interfax.ru);
— аналитические, экономические, финансовые и другие информационные издания: журнал "Рынок ценных бумаг" (www.rcb.ru), журнал "Валютный спекулянт" (www.spekulant.ru), деловой еженедельник "Эксперт" (www.expert.ru) или агентство деловой информации "Экономика и жизнь" (www.akdi.ru) и др.;
— государственные организации: Центробанк (www.cbr.ru), статистические службы (www.gks.ru), Федеральная служба по финансовым рынкам (www.fcsm.ru);
— брокерские фирмы, имеющие свои собственные аналитические службы: "Алор"(www.alor.ru), "Атон-Лайн" (www.aton.ru), "Церих" (www.zerix.ru).
Участники фондового рынка в законодательном порядке обязаны раскрывать информацию о себе и деятельности, непосредственно связанной с ценными бумагами. Так, инвестиционные компании и брокерские фирмы, на основании требований по защите прав и законных интересов инвесторов, обязаны предоставлять информацию о своих операциях с ценными бумагами; депозитарии и регистраторы - о хранящихся и/или учитываемых ценных бумагах, а эмитенты - о существенных событиях, относящихся к выпускам и условиям обращения ценных бумаг. Часть этой информации должна являться общедоступной любому заинтересованному лицу, кое-что - только акционерам, остальное контролирующим органам.
В соответствии этим требованием ФСФР России реализует Программу раскрытия информации. Уполномоченными агентствами по раскрытию информации являются в настоящее время два агентства - "Интерфакс" и "АК&М. Эти агентства предоставляют информацию:
— о держателях реестра акционеров (регистраторах);
— эмитентах корпоративных ценных бумаг: о выпусках ими ценных бумаг, сопутствующим выпускам документах, квартальных отчетах, прочих существенных событиях, которые могут повлиять на положение акционеров;
— лицензиях профессиональных участников рынка ценных бумаг: брокеров, дилеров, депозитариях, регистраторах, компаниях по управлению активами ПИФ, специализированных депозитариев ПИФ;
— квалификационных аттестатах специалистов фондового рынка;
— паевых инвестиционных фондах;
— штрафах, когда-либо наложенных на тех или иных юридических лиц, должностных лиц или индивидуальных предпринимателей.
Этой же задаче посвящен сервер системы комплексного раскрытия информации СКРИН "Эмитент" (www.skrin.ru), созданный НАУФОР.
В системе СКРИН "Эмитент" раскрывается информация исключительно об эмитентах. На этом сервере детально представлена информация по каждому эмитенту, данные о результатах финансово- хозяйственной деятельности, история выпусков ценных бумаг, дивидендная история, сведения о реестродержателе, арбитражные сведения, новости эмитента.
Кроме этого в системе представлены ежедневные и еженедельные аналитические материалы от профессиональных участников рынка ценных бумаг и СКРИН, обзоры промышленных предприятий и отраслей от профессиональных участников рынка ценных бумаг и СКРИН, статистика по важнейшим индикаторам финансового рынка — международным фондовым индексам, курсам валют, ценам на нефть и пр.
Контрольные вопросы
1) В чем заключается роль информации как одного из элементов инфраструктуры фондового рынка?
2) Необходимо ли законодательство, требующее раскрытия информации или достаточно действия рыночных сил?
3) Какая информация должна раскрываться эмитентами ценных бумаг?
4) Нормативно-правовая база, регулирующая систему раскрытия информации.
5) Какие требования к раскрытию информации предъявляет регулятор российского фондового рынка?
6) Какая информация считается инсайдерской?
7) Как регулируется деятельность инсайдеров?
8) Проведите сравнительный анализ российского и зарубежного законодательств в области регулирования инсайдерской торговли.
9) Основные источники информации о фондовом рынке.
1) Анализ биржевой информации: российская и зарубежная финансовая пресса.
2) Проблемы регулирования сделок на основе инсайдерской информации на российском фондовом рынке.
