План
Введение
1 Основы портфельного инвестирования
1.1 Понятие портфеля ценных бумаг и основные принципы его формирования
1.2 Управление портфелем ценных бумаг
1.3 Модели оптимального портфеля ценных бумаг и возможности их практического применения
2. Российский рынок ценных бумаг
2.1 Недостатки российского фондового рынка
2.2 Типы инвесторов, работающих на российском фондовом рынке
Заключение
Список литературы
Введение
Актуальность темы. Работающие на рынке ценных бумаг инвесторы вкладывают собственные денежные средства в ценные бумаги. Самое оптимальное инвестирование при создании портфелей ценных бумаг, так как совокупности ценных бумаг можно придать такие инвестиционные характеристики, которые будут недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги.
Диверсификация портфеля на российском фондовом рынке является делом достаточно сложным (по крайней мере, с использованием одних только обыкновенных голосующих акций) из-за крайне высокой доли систематического риска в общем риске инвестирования, так как фондовый рынок в России недостаточно развит.
Цель контрольной работы. Целью моей работы является раскрытие общей характеристики формирования портфеля ценных бумаг в зависимости от типа инвестора.
Задачи . Цель контрольной работы осуществляется в следующих задачах:
1. раскрытие понятия портфеля ценных бумаг и основных принципов его формирования;
2. рассмотрение моделей управления портфелем ценных бумаг;
3. отражение моделей оптимального портфеля ценных бумаг;
4. раскрытие основных тенденций в развитии российского фондового рынка.
Данная контрольная работа выполнена на следующих источниках: учебники, учебные пособия и журналы.
1 Основы портфельного инвестирования
1.1 Понятие портфеля ценных бумаг и основные принципы его формирования
Инвестор, работающий на рынке ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации вкладов, а именно: стремиться к разнообразию приобретаемых инвестором финансовых активов. Это необходимо для уменьшения риска потери вкладов.
Например, инвестор вложил все свои деньги в акции одной компании. В этом случае он становится полностью зависимым от рыночных колебаний курса акций данной компании.
Если же средства будут вложены в акции нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоторого усредненного курса акций компаний, а усредненный курс, колеблется значительно меньше.
Если инвестор придерживается принципа диверсификации, то он обязательно приобретает ценные бумаги различных видов. Совокупность ценных бумаг различных видов, которые выступают как объект управления, называется инвестиционным (или фондовым) портфелем.
Объектами портфельного инвестирования выступают различные ценные бумаги: акции, облигации, производные виды ценных бумаг, часть портфеля может быть представлена в денежном виде.
Объемы ценных бумаг в портфеле и их структура могут быть самыми различными. В зависимости от состава портфеля он может приносить доход или убытки и обладает различной степенью риска.
В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому и юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления.
Смысл портфеля – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации.
Перечень и объемы входящих в портфель ценных бумаг называют структурой портфеля. Таким образом, структура портфеля представляет собой совокупность характеристик, которыми может управлять инвестор, изменяя состав и объем ценных бумаг, входящих в портфель.
Доходность портфеля и степень риска вложений в него являются целевыми характеристиками портфеля. При портфельном инвестировании инвестор может изменять структуру портфеля. Формируя портфель, инвестор должен уметь оценивать инвестиционные качества с помощью методов фундаментального и технического анализа. Инвестиционные качества ценных бумаг – это прежде всего доходность, ликвидность, уровень риска. На практике существует прямая зависимость между риском и доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.
Выбор ценных бумаг зависит от целей инвестора и его отношения к риску. Принято выделять три типа целей инвестирования и соответственно четыре типа инвесторов частных и институциональных.
Первый тип. Инвестор стремиться защитить свои средства от инфляции. Для достижения этой цели он предпочитает вложения с невысокой доходностью, но и с низким уровнем риска. Этот тип инвестора называют консервативным.
Второй тип. Инвестор пытается произвести долгосрочное вложение капитала, которое могло бы обеспечить рост капитала. Для достижения этой цели он готов пойти на рискованные вложения, но в ограниченном объеме. При этом он страхует себя вложениями в низкодоходные, но малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно агрессивным.
Третий тип. Инвестора привлекает быстрый рост вложенных средств, для этого он готов делать вложения в рискованные ценные бумаги, быстро менять структуру своего портфеля, проводя спекулятивную игру на курсах ценных бумаг. Этот тип инвестора принято называть агрессивным.
Четвертый тип . Инвестор не имеет четких целей, рискованность достаточно низкая, подбор ценных бумаг при формировании портфеля носит бессистемный, произвольный характер. Этот тип инвестора называется нерациональным.
Более подробно связь между типом инвестора и типом портфеля можно проследить в таблице 1.
Таблица 1
|
Тип инвестора |
Цели инвестирования |
Степень риска |
Тип ценной бумаги |
Тип портфеля |
||||||
|
Консервативный |
Защита от инфляции |
Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных стабильных эмитентов |
Высоконадежный, но низкодоходный |
|||||||
|
Умеренно-агрессивный |
Длительное вложение капитала и его рост |
Малая доля государственных ценных бумаг, большая доля ценных бумаг крупных и средних, но надежных эмитентов с длительной рыночной историей |
Диверсифи- цированный |
|||||||
|
Агрессивный |
Спекулятивная игра, возможность быстрого роста вложенных средств |
Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний |
Рискованный, но высокодоходный |
|||||||
|
Нерациональный |
Нет четких целей |
Произвольно подобранные ценные бумаги |
Одним из ключевых направлений деятельности финансового директора акционерной компании (корпорации) является управление портфелем ценных бумаг. Портфель ценных бумаг - совокупность аккумулированных воедино инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной цели владельца. Структура инвестиционных портфелей выражает определенное сочетание интересов эмитентов и инвесторов, а также консолидирует риски по отдельным видам ценных бумаг (акциям, облигациям и т. д.). Это позволяет рассматривать фондовый портфель акционерного общества как целостный объект управления, что предполагает: 1. определение задач, стоящих перед портфелем в целом; 2. формирование инвестиционных ресурсов, необходимых для формирования фондового портфеля; 3. разработку и реализацию сложных стратегий по выполнению задач, поставленных перед портфелем с использованием приемов фундаментального и технического анализа фондового рынка. Формирование портфеля инвестиций, согласно теории инвестиционного портфеля У. Шарпа и Г. Марковица, основывается на следующих принципах. Во-первых, успех инвестиций в основном зависит от правильного распределения средств по типам активов. Во-вторых, риск инвестиций в конкретный тип ценных бумаг определяется вероятностью отклонения прибыли от ожидаемого значения. В-третьих, общая доходность и риск инвестиционного портфеля могут меняться путем варьирования его структурой. В-четвертых, все оценки, используемые при составлении инвестиционного портфеля, носят вероятностный характер. Тип портфеля - обобщенная характеристика с позиции задач, стоящих перед ним, или видов ценных бумаг, входящих в портфель. Типы портфелей ценных бумаг: 1. портфели роста - ориентированы на акции, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости. Цель таких портфелей - увеличение капитала инвесторов. Поэтому владельцам таких портфелей дивиденды выплачиваются в небольшом размере либо не выплачиваются совсем (в течение периода интенсивного инвестирования); 2. портфели дохода - ориентированы на получение высоких текущих доходов. Отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, выше среднеотраслевого уровня; 3. портфели рискованного капитала - состоят преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятий «агрессивного» типа, выбравших стратегию расширения производства на основе освоения новых видов продукции и технологий; 4. сбалансированные портфели - частично состоят из ценных бумаг, быстро растущих в курсовой стоимости, а частично - из высокодоходных ценных бумаг. В подобном портфеле могут находится и высокорискованные ценные бумаги «агрессивных» компаний; таким образом, цели увеличения капитала и получения высокого дохода при условии минимизации финансовых рисков оказываются сбалансированными; 5. специализированные портфели - ценные бумаги объединены в них не по общим целевым признакам, а по более частичным критериям (вид ценных бумаг, уровень риска, отраслевая или региональная принадлежность и др.). Тип портфеля у его владельца постоянно изменяется исходя из конъюнктуры фондового рынка и стратегических целей инвестора. Конкретные портфельные стратегии (агрессивная, умеренная и консервативная) определяются следующими факторами: 1. типом и целями портфеля; 2. состоянием фондового рынка, его наполняемостью различными видами ценных бумаг, их ликвидностью, доходностью и безопасностью для инвесторов; 3. макроэкономическими факторами (учетной ставкой Банка России, темпами инфляции и др.); 4. наличием законодательных льгот (например, налоговых) или ограничений; 5. необходимостью поддержания должного уровня ликвидности портфеля и минимализации рисков; 6. типов стратегии - краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. Различные факторы, определяющие портфельные стратегии, комбинируются между собой и вызывают непростые варианты поведения эмитентов и инвесторов на фондовом рынке современной России.
Формирование портфеля ценных бумаг - это процесс создания определенной структуры портфеля, т. е. составление комбинации различных видов ценных бумаг с определенной целью. Основными принципами формирования портфеля ценных бумаг являются: 1. доходность; 2. рост капитала; 3. безопасность; 4. ликвидность. Процесс формирования портфеля ценных бумаг состоит из следующих этапов: 1. Определение целей создания портфеля и приоритетов инвестора. Первый этап включает в себя:
2. Создание портфеля, выбор тактики управления портфелем. Второй этап включает в себя:
3. Постоянное изучение и анализ факторов, которые могут вызвать изменения в структуре портфеля (мониторинг). 4. Оценка портфеля, т. е. определение дохода и риска портфеля и сравнение этих показателей с аналогичными показателями по всему рынку ценных бумаг. Все этапы процесса формирования портфеля тесно связаны между собой. Как уже отмечалось, целями формирования портфелей ценных бумаг могут быть: 1) получение дохода (например регулярное получение дивидендов или процентов); 2) сохранение капитала; 3) обеспечение прироста капитала на основе повышения курса ценных бумаг. Инвестор может выбрать какую-то одну цель или несколько целей одновременно. В связи с этим он формирует одноцелевой портфель ценных бумаг или сбалансированный по целям. Состав портфеля ценных бумаг зависит не только от целей инвестора, но и от его характера. В мировой практике предусмотрена следующая классификация типов потенциальных инвесторов: Цель консервативных инвесторов - безопасность вложений. Умеренно агрессивные инвесторы стремятся не только сохранить вложенный капитал, но получить на него доход, пусть небольшой. Агрессивные инвесторы не довольствуются процентами от вложенных средств, а пытаются добиться приращения капитала. Опытные инвесторы постараются обеспечить и прибыль, и увеличение капитала, и ликвидность ценных бумаг, т. е. быструю их реализацию на рынке в случае необходимости. Цель изощренных инвесторов - получение максимальных доходов. Портфель ценных бумаг может быть ориентирован в большей мере на надежность (консервативный) или на доходность (агрессивный). В портфель должны входить как надежные, но менее доходные, так и рискованные, но более прибыльные бумаги различных эмитентов, отраслей, видов. Выбор ценных бумаг инвесторами осуществляется с помощью методов, рассмотренных нами в 3.5. В первую очередь они анализируют перспективы той отрасли, в которой работает компания, чьи акции вызвали интерес. Затем выясняется положение на рынке этой компании, после чего анализируется цена ее акций. Производится анализ, насколько она выше цен на акции других предприятий этой отрасли; у какого из предприятий наилучшие рыночные перспективы. Выясняется соотношение цены акции и выплачиваемого по ним дивиденда. Определяется, через сколько лет вернется вложенная в стоимость акции сумма денег (чем быстрее она вернется, тем лучше). И в результате инвесторы приходят к решению о покупке той или иной акции. Выбор инвестиционного портфеля ценных бумаг заключается прежде всего в правильно сформулированной стратегии, в соответствии с которой необходимо:
При выборе стратегии инвестирования факторами, определяющими структуру инвестиционного портфеля, остаются риск и доходность инвестиций. При выборе ценных бумаг факторами, определяющими доходность инвестиций, являются рентабельность производства и перспективы роста объема продаж. Высокорентабельный бизнес обеспечивает наименьший период окупаемости и создает предпосылки для реинвестирования прибыли в развитие производства. Инвесторов непосредственно интересуют показатели, влияющие на доходность капитала пред-приятия, курс акций и уровень дивидендов. От уровня доходности зависит размер дивидендов по акциям. Для оценки инвестиционного потенциала предприятия имеет значение, за счет каких факторов растет или снижается рентабельность капитала. Держателей обыкновенных акций в большей степени, чем уровень дивидендов, интересует курс акций. Курс акций зависит от целого ряда финансовых показателей акционерного общества (не только от уровня,чистой прибыли (дивидендов) на одну акцию). Иногда низкий уровень дивидендов по акциям связан с необходимостью использовать в данном периоде прибыль для развития производства. Это может означать, что в последующие периоды дивиденды могут быть достаточно высокими. Все это множество факторов необходимо учитывать для оценки потенциала инвестиций в ценные бумаги. Рейтинг компании и ценных бумаг влияют на формирование портфеля ценных бумаг. Выбор компаний для инвестирования можно осуществлять на основе фондовых индексов. Компаниям попасть в индекс нелегко и очень почетно, что уже дает некоторую гарантию безопасности инвестирования. В индекс может входить большое число компаний различных отраслей экономики, что позволяет выбрать требуемую компанию. Выбор начинается с анализа тех компаний, у которых в последние годы выросли выплаты дивидендов. Высокие дивиденды означают для компаний возможность отдать часть прибыли своим инвесторам, что указывает на наличие некоторого свободного капитала. Еще более простым способом составления портфеля ценных бумаг является метод Майкла О"Хиггинса и Гарднеров. Этот метод, используемый для уменьшения инвестиционного риска, позволяет осуществлять выбор компаний за короткое время и не требует анализа большого числа экономических показателей. Суть метода заключается в выборе сразу нескольких компаний, которые выявляются по следующей схеме:
Таким образом формируется инвестиционный портфель, который не следует менять в течение года. Через год можно пересмотреть портфель, применяя прежнюю схему. Если новый список не соответствует старому, то следует провести замену, а затем ежегодно повторять эту процедуру. Но инвестору надо быть очень осторожным, не исключено, что, выбрав компании в следующем году тем же способом, он получит прибыль не большую, а меньшую, чем рост рыночного индекса. Данный метод является самым простым и эффективным в формировании портфеля ценных бумаг. Хотя он не учитывает принадлежности компании к какой-либо отрасли, но это способствует разнообразию инвестиционного портфеля. Аналогом этого метода является метод, предложенный Н. Д. Эриашвили и Н. Г. Каменевой. Вместо индекса Доу Джонса здесь используется индекс «ЮНИТИ», который содержит промышленные компании, предприятия, фирмы, акции которых представлены на российском фондовом рынке. Выбор осуществляется не из 10, а из 11 компаний, оставляют не 4, а 5 компаний. Капитал делится на 5 частей: 2/5 капитала вкладывают в компанию с самыми дешевыми акциями, а оставшиеся 3/5 капитала разделяют поровну между четырьмя (а не тремя) остальными компаниями из списка. Вычисляют количество акций компании, которое соответствует выделенным на нее деньгам, и покупают эти акции. Образованный портфель не пересматривают в течение полугода. Через полгода можно пересмотреть портфель, применив прежнюю методику. Если новый список не соответствует старому, то следует внести необходимые изменения, а затем повторять эту процедуру. Кроме указанных методов формирования портфеля ценных бумаг есть и другие. Однако любой метод, который прекрасно работал в прошлом, может внезапно перестать действовать. Поэтому инвестору еле- дует очень внимательно и серьезно относиться к выбору метода формирования портфеля, чтобы не потерять то, что имеешь. Главная задача инвестора при формировании портфеля ценных бумаг заключается в нахождении оптимального соотношения между риском, доходом и ликвидностью, которое позволило бы выбрать оптимальную структуру портфеля. Этой цели служат различные модели. Модель Марковитца
При помощи разработанного Марковитцем метода критических линий можно определить область допустимых портфелей, выделить недопустимые и эффективные портфели. Эффективные портфели - это портфели, содержащие минимальный риск при заданном доходе или приносящие максимально возможный доход при заданном уровне риска, на который может пойти инвестор.
Согласно САРМ зависимость между риском и ожидаемой доход-ностью графически можно описать с помощью линии роста капитала. Модель выравненной цены или модель арбитражного ценообразованияВ данной модели ожидаемый доход акции зависит от множества факторов. Используя арбитражную стратегию, можно избежать неравновесия на рынках наличных денег и в отношениях между рынками наличных денег и фьючерсными рынками. На практике очень трудно выяснить, какие конкретные факторы риска нужно включать в модель. В настоящее время в качестве таких факторов используют следующие показатели: развитие промышленного производства, изменение уровня банковских процентов, инфляции, риска неплатежеспособности конкретного предприятия и т.д. В целом любые модели инвестиционного портфеля являются открытыми системами и, соответственно, могут дополняться и корректироваться при изменениях условий на финансовом рынке. Модель инвестиционного портфеля позволяет получить аналитический материал, необходимый для принятия оптимального решения в процессе инвестиционной деятельности. Определив для себя структуру портфеля, инвестор занимает по отношению к рынку как бы статическую позицию и может сохранять ее достаточно долго, если сам рынок сохраняет общую динамику и внутренние пропорции. Вместе с этим при резких изменениях в рыночной ситуации или неожиданных сдвигах в доходах и курсах конкретных бумаг, инвестор может срочно откорректировать свой портфель с помощью широчайшего арсенала способов, в том числе предоставляемых опционными сделками и их сочетаниями с короткими или длинными позициями по отдельным бумагам. То, что курс акций подвержен частым колебаниям, которые далеко не всегда адекватны реальным изменениям в делах компании-эмитента, известно всем. Поэтому многие спекулянты пытаются вовремя воспользоваться такими недолгими ситуациями. Вместе с этим существует мнение, что на рынке всегда есть бумаги с устойчиво завышенными или заниженными ценами. Имеются в виду не внезапные скачки курсов, а продолжительные ценовые несоответствия. Такая гипотеза эквивалентна утверждению о том, что средняя цена отдельных бумаг, рассчитанная за достаточно длительный прошедший период, была выше или ниже "правильной". Однако понятие "правильная" цена для каждой ценной бумаги и инвестора может иметь весьма различное значение. Получение математической оценки состояния портфеля на разных этапах инвестирования при учете влияния различных факторов делает возможным непрерывно управлять структурой портфеля на каждом этапе принятия решения, т.е., по сути, управлять рисками. В сложившейся мировой практике фондового рынка под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, выступающая как целостный объект управления. Это означает, что при формировании портфеля и в дальнейшем, изменяя его состав и структуру, менеджер-управляющий формирует новое инвестиционное качество с заданным соотношением - риск/доход. Однако новый портфель представляет собой определенный набор из корпоративных акций, облигаций с различной степенью обеспечения и риска и бумаг с фиксированным доходом, гарантированным государством, т. е. с минимальным риском потерь по основной сумме поступлений. Теоретически портфель может состоять из ценных бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних ценных бумаг на другие. Однако каждая ценная бумага в отдельности не может достигать подобного результата. Смысл портфеля - улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг такие инвестиционные характеристики, которые недостижимы с позиции отдельно взятой ценной бумаги и возможны только при их комбинации Таким образом, в процессе формирования портфеля достигается новое инвестиционное качество с заданными характеристиками. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске. Доходы по портфельным инвестициям представляют собой валовую прибыль по всей совокупности бумаг, включенных в тот или иной портфель с учетом риска. Возникает проблема количественного соответствия между прибылью и риском, которая должна решаться в целях постоянного совершенствования структуры уже сформированных портфелей и формирования новых, в соответствии с пожеланиями инвесторов. Надо сказать, что указанная проблема относится к числутех, для выяснения которых достаточно быстро удается найти общую схему решения, но которые практически не разрешимы до конца. С учетом инвестиционных качеств ценных бумаг можно сформировать различные портфели ценных бумаг, в каждом из которых будет собственный баланс между существующим риском, приемлемым для владельца портфеля, и ожидаемой им отдачей (доходы) в определенный период времени. Соотношение этих факторов и позволяет определить тип портфеля ценных бумаг. Итак, тип портфеля - это его инвестиционная характеристика, основанная на соотношении дохода и риска. Важным признаком при классификации типа портфеля является то, каким способом, при помощи какого источника данный доход получен: за счет роста курсовой стоимости или текущих выплат - дивидендов, процентов (рис. 7. 1). Рассмотрим классификацию портфеля в зависимости от источника дохода. Портфель роста формируется из акций компаний, курсовая стоимость которых растет. Цель данного типа портфеля - рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Однако дивидендные выплаты производятся в небольшом размере. Темпы роста курсовой стоимости совокупности акций, входящих в портфель, определяют виды портфелей, составляющие данную группу. Введение
На протяжении весьма длительного периода истории в России практически весь комплекс терминов, понятий и определений, которые относятся фондовому рынку (рынку ценных бумаг), употреблялась, преимущественно, с некоторым негативным оттенком. Однако, в начале 90-х, на заре бурных рыночных преобразований и, соответственно, становления финансового рынка, все большее количество фирм частной или коллективной собственности, начали самостоятельно стали выискивать денежные и материальные ресурсы на рынках. Через последние, распределялась значительная часть общественного продукта как в натурально-вещественной, так и в стоимостной формах. Портфельные инвестиции позиционируют в отечественной экономике как относительно новое явление. Финансовые теории, которые обосновывают методики портфельного инвестирования, создавались преимущественно для развитых фондовых рынков. Российский же рынок следует отнести к числу развивающихся. Исходя из этого, возникает необходимость изучения, в какой мере данные методики могут применяться в современных российских условиях. Портфель ценных бумаг выступает в качестве инструмента, посредством которого инвестор может попытаться для себя обеспечить оптимальное соотношение доходности и риска инвестиций. Принимая решение о целесообразности тех или иных инвестиций, инвестору, в первую очередь, следует оценить риск, который присущ данным активам, а также их наиболее вероятную доходность. Таким образом, оценку риска можно смело назвать основой управления портфелем ценных бумаг. Для создания оптимального инвестиционного портфеля, следует разрабатывать инвестиционную стратегию, основанную на анализе доходности от вложения, периода инвестирования, а также анализе неизбежно сопутствующих данному процессу рисков. Таким образом, чем выше является уровень риска, тем больше требований следует предъявлять к качеству управления данным портфелем. 1.
Сущность, значение, типы портфеля ценных бумаг
Портфелем ценных бумаг называется совокупность финансовых активов, которая принадлежит определенному инвестору. В самом общем случае под инвестиционным портфелем следует подразумевать некую совокупность нескольких инвестиционных объектов, которая управляется как единое целое. Инвестиционный портфель может в одночасье включать в себя: реальные средства (такие как, недвижимость, станки, земля, оборудование и т.д.); финансовые активы (паи, ценные бумаги, валюта и т.д.); нематериальные ценности (научно-технические разработки, патенты, права на интеллектуальную собственность); нефинансовые средства (антиквариат, драгоценные камни и т.д.). многие реальные средства обладают финансовыми эквивалентами в виде акций, фьючерсов, опционов; ценные бумаги часто являются ликвиднее реальных средств; вложения в ценные бумаги является относительно дешевым видом инвестирования, в то время как вложения в реальные активы подразумевает значительный отток финансовых средств; сведения о доходности активов публикуются в СМИ, что является немаловажным, поскольку дает возможность инвестору сопоставить доходность и риск той или иной ценной бумаги . В связи с этим, ценные бумаги являются весьма привлекательными как для частных, так и для институциональных инвесторов. Инвестиционный портфель ценных бумаг представляет собой капитал в форме совокупности разнообразных ценных бумаг, принадлежащих юридическому или физическому лицу. Основными характеристиками инвестиционного портфеля как капитала являются: общая рыночная стоимость ценных бумаг (по текущим ценам); виды ценных бумаг, входящие в портфель, и их количество; доходность капитала, представляемого данным портфелем; ликвидность составляющих его ценных бумаг; риск портфеля и риски составляющих его ценных бумаг и др. Основной задачей портфельных инвестиций можно назвать улучшение условий инвестирования, придание определенной совокупности ценных бумаг таких инвестиционных характеристик, которые являлись бы недостижимыми в случае с отдельно взятой ценной бумагой, и возможны лишь при их комбинации. Таким образом, в процессе создания инвестиционного портфеля ценных бумаг можно достичь новых инвестиционных качеств с заданными параметрами. Портфель ценных бумаг выступает в качестве такого инструмента, при помощи которого для инвестора обеспечивается требуемая устойчивость с минимальным риском. Портфели денежного рынка
имеют цель - полное сохранение капитала. Такой портфель состоит главным образом из денежной наличности, а также быстро реализуемых активов.
Стоит подчеркнуть, что одним из основных правил работы с ценными бумагами является то, что не следует, к примеру, вкладывать все имеющиеся средства в ценные бумаги. Другими словами, очень рекомендуется обладать некоторым резервом свободной денежной наличности с целью решения инвестиционных задач, которые неожиданно возникают. Портфель ценных бумаг, освобождённых от налога
. Преимущественно содержит государственные долговые обязательства, а также при высокой степени ликвидности подразумевает сохранение капитала .
Портфель, который состоит из ценных бумаг государственных структур
. Данный тип портфеля состоит из государственных, а также муниципальных ценных бумаг и обязательств. Существенную роль играет и то, что центральные, а также местные органы власти, как правило, предоставляют налоговые льготы.
Портфель ценных бумаг разных промышленных отраслей
. То есть, как видно из названия, портфель такой разновидности складывается на базе ценных бумаг, которые выпускаются фирмами разных промышленных отраслей, которые могут быть, впрочем, связанными технологически, либо же в пределах какой-нибудь определенной отрасли.
По другой классификации выделяют также три следующих типа портфеля: портфель, который направлен, преимущественно на получение дохода в виде процентов, а также дивидендов (портфель дохода); портфель, который направлен, главным образом, на прирост курсовой стоимости входящих в него активов (портфель роста); также рассматривается портфель роста и дохода. Это такой тип портфеля, который имеет своей целью минимизацию вероятных потерь на фондовом рынке, как вследствие падения курсовой стоимости, так и по причине низких дивидендных, а также процентных выплат. Портфель роста
формируют из акций компаний с растущей курсовой стоимостью. Цель такого типа портфеля является рост капитальной стоимости портфеля вместе с получением дивидендов. Дивидендные выплаты в таком портфеле осуществляются в незначительном размере, а поэтому именно темпы роста курсов акций, которые входят в портфель и выступают определяющим фактором .
Портфель агрессивного роста
имеет акцент на максимизацию прироста капитала. Такой тип портфеля состоит из акций, быстрорастущих, преимущественно молодых компаний. Инвестиции в подобный тип портфеля можно считать довольно рискованными, однако помимо всего прочего, именно и они могут приносить максимальный доход.
Портфель консервативного роста
можно считать наименее рискованным среди всех видов портфелей. Это обуславливается тем, что подобный тип инвестиционного портфеля состоит, преимущественно, из акций крупных, достаточно хорошо известных компаний, для которых характерны, хоть и невысокие, однако устойчивые темпы роста их курсовой стоимости. Как правило, состав подобного типа портфеля является практически неизменным на протяжении продолжительного временного интервала и является нацеленным на сохранение капитала.
Портфель среднего роста
собой представляет комбинацию инвестиционных характеристик портфелей агрессивного, а также консервативного роста.
2.
Формирование портфеля ценных бумаг
Целью формирования портфеля ценных бумаг является улучшение условий инвестирования свободных денежных средств. Основными качествами, которые следует учитывать при формировании портфеля ценных бумаг, можно считать: ликвидность или возможность максимально быстрой конвертации ценных бумаг входящих в состав портфеля в денежную наличность; отраслевая принадлежность; налоговые льготы; рискованность вложений; стабильность получаемого дохода. Основные факторы, определяющие параметры портфеля ценных бумаг: цели инвестирования и приоритеты; степень диверсификации; требуемая ликвидность; динамику и уровень процентной ставки; уровень налогообложения доходов по разнообразным финансовым инструментам . Формирование инвестиционного портфеля реализуется в несколько следующих этапов: определение целей его формирования, а также определение их приоритетности. Другими словами, следует определить, что же важнее - регулярное получение дивидендов, либо же рост стоимости активов, а также определение уровней минимальной прибыли, риска, отклонения от ожидаемой прибыли и прочих необходимых параметров; выбор компании для инвестирования. Ею может выступать как отечественная, так и зарубежная фирма. При осуществлении решения можно использовать, к примеру такой ряд критериев: реноме компании, виды предлагаемых компанией портфелей, а также их доходность, доступность компании, виды используемых ею инвестиционных инструментов и т.д.); выбор банка, который в котором будет вестись инвестиционный счет. Основной задачей управления портфелем, как уже оговаривалось раннее - можно считать определение оптимального соотношения между ценными бумагами, обладающими различными свойствами. Так, к примеру, основными принципами построения консервативного (классического) портфеля можно назвать: принцип консервативности; принцип диверсификации; принцип достаточной ликвидности. Суть принципа консервативности, заключается в таком поддерживаемом соотношении высоконадежных и рискованных долей активов, чтобы вероятные убытки от рискованной доли с максимальной вероятностью покрывались доходами от надежных активов . Таким образом, инвестиционный риск заключается не столько в потере определенной части основной суммы, а скорее в получении недостаточно высокого дохода. Принцип диверсификации
вложений является одним из самых основных в портфельном инвестировании. Его суть - «не кладите все яйца в одну корзину». Другими словами, не следует бездумно вкладывать все имеющиеся денежные средства в одни и те же бумаги, каким бы выгодным это вложение на первый взгляд не казалось.
Оптимальной величиной диверсификации, согласно мировой практике, можно считать от 8 до 20 различных видов ценных бумаг. Суть упрощенной диверсификации
заключается в простом делении средств между несколькими ценными бумагами без прибегания к глубокому анализу.
Отраслевая диверсификация заключается в недопущении значительных перекосов портфеля в сторону бумаг фирм какой-то одной отрасли. Принцип достаточной ликвидности
. Его суть кроется в том, чтобы поддерживать долю высоколиквидных активов в портфеле не ниже уровня, который был бы достаточен для осуществления внезапных высокодоходных сделок, а также максимального удовлетворения потребностей клиентов в деньгах. Известно, что часто гораздо выгоднее иметь определенную долю средств в более ликвидных ценных бумагах (даже иногда в ущерб максимальной доходности), однако обладая, при этом, возможность быстрого реагирования на изменения конъюнктуры рынка. Помимо всего прочего, многие контракты обязывают держать определенную долю средств в наиболее ликвидной форме.
Менеджер, который занимается активным управлением, должен уметь отслеживать и приобретать максимально эффективные активы, а также максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. Важно не допустить, при этом, снижения стоимости портфеля, а также потери последним своих инвестиционных свойств . Данный метод подразумевает значительные финансовые затраты, поскольку является неразрывно связанным с аналитической, информационной, экспертной, а также торговой активностью на фондовом рынке и т.п. Пассивная модель управления
подразумевает формирование диверсифицированных портфелей с заранее заданным уровнем риска, который рассчитан на долгосрочную перспективу. Данный подход оптимален в случае необходимой эффективности рынка, который насыщен высококачественными активами.
3.
Управление портфелем ценных бумаг
портфель инвестиционный актив управление Риск является неопределенностью будущего, которая рассматривается в контексте вероятных материальных потерь для участника рынка. Инвестиционный риск является неразрывно связанным с формированием, а также управлением портфелем ценных бумаг. Под последним, в наиболее общем случае, следует понимать вероятность неполучения от портфеля ожидаемого дохода, а также полной, либо частичной потери вкладываемого капитала. Риски, связанные с формированием и управлением портфелем ценных бумаг, следует делить на два основных вида: систематический (не поддающийся диверсификации) риск; несистематический (поддающийся диверсификации) риск. Систематический риск обуслваливается общерыночными предпосылками - макроэкономической ситуацией, уровнем деловой активности. Данный риск нельзя связать с определённой ценной бумагой - он влияет на всю совокупность вложений в ценные бумаги. Принято считать, что систематический риск не подвергается диверсификации . Основными компонентами систематического риска можно назвать: риск законодательных изменений (к примеру, реформа налогового законодательства); инфляционный риск - снижение покупательной способности национальной валюты, что приводит к снижению стимулов к инвестированию; процентный риск - риск потерь инвесторов обусловленный изменением процентных ставок на рынке. Наиболее это влияет на ценные бумаги с фиксированным доходом (к примеру, на облигациях), цена и суммарный доход которых детерминируется колебаниями процентной ставки; политический риск - это риск финансовых потерь, который связан с политической нестабильностью, а также расстановкой политических сил в обществе; валютным риском можно назвать риск, который связан с вложениями в валютные ценные бумаги, который обусловлен изменениями курса иностранной валюты. Несистематический риск - это риск, который можно связать с определенной ценной бумагой и может быть снижен путем диверсификации. Данному виду риска присущи такие необходимые составляющие, как: селективный риск - риск некорректного выбора ценных бумаг для инвестирования из-за неадекватной оценки инвестиционных качеств активов; временной риск, который связан с несвоевременной продажей или покупкой ценной бумаги; риск ликвидности случается вследствие затруднений с реализацией ценных бумаг портфеля по корректной цене; кредитный риск имманентен долговым ценным бумагам и обусловливается вероятностью того, что эмитент оказывается неплатежеспособным; отзывной риск связывается с вероятными условиями выпуска облигаций, когда эмитент имеет право выкупать облигации у их владельцев до срока погашения; риск фирмы зависит от финансового состояния эмитента ценных бумаг, которые входят в состав портфеля. Методы снижения риска в портфельном инвестировании условно можно классифицировать следующим образом: методы, которые основаны на возможности избегания необоснованных рисков. Их суть состоит в том, что инвестор отказывается от чрезмерно рисковых ценных бумаг, предпочитая пассивный способ управления портфелем и стараясь взаимодействовать с надежными контрагентами; методы перераспределения риска - связаны с диверсификацией портфеля; методы компенсации риска заключаются в страховании и хеджировании рисков. Следует помнить, что всегда имеет место вероятность так называемого «эффекта излишней диверсификации». Данный эффект может стать причиной невозможности качественного управления портфелем, роста издержек инвестора на изучение конъюнктуры фондового рынка, высоких расходов на приобретение небольших пакетов ценных бумаг. Доходность чрезмерно диверсифицированного портфеля может не возрастать более высокими темпами, чем затраты на управление ним . Хеджированием
называется страхование от неблагоприятного изменения ситуации на рынке, которое направлено не на получение дохода, а на снижение риска, который возникает в процессе финансовой деятельности фирмы. Другими словами это трансформации риска из непредсказуемых форм в четко определенные.
В современной практике процесс хеджирования тесно связывается с общим управлением активами и пассивами компании, охватывая всю совокупность действий которые направлены на устранение или, по крайней мере, минимизацию финансовых рисков.
Заключение
В данной работе были рассмотрены основные принципы формирования портфеля ценных бумаг, а также способы управления им. При вложении средств в ценные бумаги инвесторы стремятся максимизировать доходность данного портфеля, при этом доход всегда прямо пропорционален риску. Следует, при этом учитывать, что вложения в ценные бумаги всегда связаны с определенным риском, а наиболее доходные ценные бумаги в большинстве случаев являются одновременно и наиболее рискованными. Работая на рынке ценных бумаг, инвестору следует придерживаться принципа диверсификации вкладов: стремиться к диверсификации финансовых активов с целью уменьшения риска потери вкладов. При формировании портфеля ценных бумаг инвестору следует учитывать такие основные факторы: степень риска - доходности, тип ценной бумаги, срок вложения. При прогнозировании величины дохода по отдельным видам ценных бумаг, у инвестора появляется возможность самостоятельного определения финансовой политики, планирования ожидаемой прибыли или выработки своей стратегии действий на фондовом рынке. По этой причине в экономике разработалась концепция, в соответствии с которой в целях получения оптимального результата, денежные средства должны вкладываться в различные ценные бумаги. Портфель ценных бумаг может характеризоваться, с одной стороны, более высокой степенью управляемости и ликвидности, а с другой - повышенными инфляционными рисками и ограниченным воздействием на доходность. Поэтому цель любого инвестора - найти наиболее приемлемое сочетание рисков и доходности.
Список использованных источников
1.Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг: Учеб. пособие для студентов вузов/ Б.И. Алехин. - 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ - ДАНА, 2012.
.Федеральный закон от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг».
3.Миркин Я.М. Рынок ценных бумаг: учеб, пособие. М.: Финансовая академия, 2012.
.Фондовый рынок. Курс для начинающих. - М.: «Альпина Паблишер»
, 2012. - 280 с. - (Reuters для финансистов).
5.Кох И. Современные возможности диверсификации на рынке акций // Рынок ценных бумаг. - 2013 №7-54 с.
6.Блок Ф.Е, Коттл С., Мюррей Р.Ф., «Анализ ценных бумаг» Грэма и Додда / Пер. с англ. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2012. - 704 с.
| |||||||
Теория, разработанная Марковитцем, дает возможность инвесторам измерять уровень риска и определять эффективные портфели, но она не конкретизирует взаимосвязь между уровнем риска и требуемой доходностью. Данную взаимосвязь определяет модель оценки доходности финансовых активов (САРМ), разработанная Дж. Линтером, Я. Мойс- сином и У. Шарпом. Модель САРМ основана на следующих допущениях: наличие идеальных рынков капитала; отсутствие налогов, операционных издержек и т. п. Согласно этой модели, требуемая доходность для любого вида рисковых активов представляет собой функцию трех переменных: безрисковой доходности, средней доходности на рынке ценных бумаг и индекса колеблемости доходности данного финансового актива по отношению к доходности на рынке в целом.
