Корпоративные облигации россии и стран зарубежья. Российские корпоративные облигации — принципы и особенности инвестирования

Ценные бумаги имеют несколько видов, одним из них являются корпоративные облигации. Это выгодные инвестиционные инструменты с весомой долей риска. Тем не менее потенциальная доходность и некоторые особенности рождают на них стабильный спрос. Рассмотрим подробнее, почему многие инвесторы вкладывают деньги в облигации, гарантией по которым нередко является только имидж эмитента.

Что такое корпоративные облигации

Корпоративные облигации – это долговые ценные бумаги, которые выпускают коммерческие организации . Они совмещают в себе повышенный инвестиционный риск и среднюю либо высокую доходность. Эмиссию проводят различные компании: банки, производственные предприятия, торговые фирмы.

Целью выпуска облигаций на фондовый рынок является:

1. Увеличение оборотных средств компании.
2. Финансирование крупных проектов (модернизация, строительство, закупка оборудования, расширение ассортимента и другие).

Иногда выпуск ценных бумаг оказывается для компаний выгоднее, чем оформление кредита. Общая сумма переплаты получается ниже, а при должном имидже и хорошем кредитном рейтинге спрос на облигации будет расти.

Важно! Выпускают корпоративные облигации всех видов: дисконтные и купонные, конвертируемые или амортизационные. Обширный выбор эмитентов и параметров позволит приобрести именно те ценные бумаги, которые необходимы для реализации потребностей инвесторов.

Виды ценных бумаг

Корпоративные облигации делятся на разные виды:

• Обеспеченные. Гарантией является обеспечение активами в виде недвижимости, земельных участков, материалов и т. д. Если компания-эмитент обанкротится, то имущество реализуется и полученные средства выплачиваются инвесторам.
• Необеспеченные. При покупке таких облигаций следует учитывать репутацию предприятия-эмитента, прибыльность и хозяйственно-экономическую деятельность. Если компания обанкротиться, то не сможет расплатиться с держателями.

По форме расчета прибыли:

• Процентные или . Фондовый рынок предлагает инвесторам все виды купонных выплат: постоянные, плавающие, переменные.
• Беспроцентные или дисконтные. Цена реализации таких ценных бумаг ниже номинала.

По периоду и форме существования:

• Срочные. Устанавливается дата погашения: краткосрочные – до 12 месяцев, среднесрочные – от 12 месяцев до 5 лет, долгосрочные – более 5 лет.
• Бессрочные. Несмотря на то что они называются «бессрочными», период погашения все равно имеется, но не устанавливается в тот момент, когда облигация выпускается. Инициатором погашения может выступить, как инвестор, так и сам эмитент.

По субъекту прав:

• Именные (пользоваться такой облигацией может только зарегистрированный владелец).
• На предъявителя (владелец не регистрируется, за ним остается право на продажу, дарение или передачу ценной бумаги по наследству).

Также облигации делятся по способу погашения. Это могут быть обычные ценные бумаги, выплата номинала которых производится в конце периода обращения. Либо амортизационные, в этом случае номинал возвращается частями во время владения ценной бумагой.

Есть на рынке и конвертируемые облигации. Владелец имеет право обменять их на акции компании-эмитента или другой организации. Количество акций и их цена устанавливаются заранее, а обмен производится по желанию держателя. Существует и другой вариант конвертации – обмен действующих облигаций на другие.

Риски корпоративных облигаций

Мировая практика показывает, что риски по корпоративным облигациям значительно выше государственных или . Процентная ставка и итоговая доходность по ним практически всегда больше. Это относится и к бумагам крупных и известных компаний с безупречной кредитоспособностью.

К основным рискам относят:

1. Риск появления дефолта. Влияние оказывает положение рыночной экономики, рейтинг учреждения и другие факторы.
2. Риск, связанный с кредитным спредом. При значительном ухудшении положения компании на рынке спред становится недостаточным.
3. Риск падения ликвидности. Если ситуация на рынке изменится не в пользу фирмы, которая выпустила ценные бумаги, то рыночная цена будет падать.
4. Риск возникновения инфляции. Во всех случаях инфляция влечет понижение рыночной стоимости облигаций компании, даже ее ожидание способствует уменьшению цены ценной бумаги. Но в некоторых случаях инфляция может привести и к обратному эффекту.
5. Риск изменения процента. Если купонный процент привязан к переменным ставкам, то есть вероятность их сильного падения. На фоне таких изменений снизится и рыночная стоимость.

Если рассмотреть на примере: Домашние деньги-1-боб, ставка до 20% годовых. На первый взгляд это очень выгодное вложение, но если разобраться во всех нюансах, очевиден и высокий риск.

В 2017 году по облигациям был дефолт, причем компания довольно крупная и до того момента имела положительную репутацию. Обязательства по выпускам со схожим объемом денежных средств были выполнены. Как показывает сводка, факт дефолта был совсем недавно, значит, есть вероятность повтора. Перед выбором следует детально изучить финансовое состояние эмитента.

Кроме того, нужно рассмотреть и условия выпуска.

Номинал довольно высок и во много раз превышает привычную 1 000 рублей. Таким образом, повышенная доходность сопряжена с риском и крупными стартовыми вложениями. Причем здесь не учтен НКД, с номинальной стоимостью в 2 000 000 рублей он существенно увеличит цену продажи.

Высоконадежные облигации АИЖК с номиналом в 1 000 рублей приносят весьма скромный купонный доход в 3% годовых на весь период обращения.

Но в надежности компании сомнений немного, она организована при поддержке государства.

Рынок корпоративных облигаций в России

Российский рынок корпоративных ценных бумаг на 2018 год считается достаточно развитым. Инвесторы могут выбирать из многочисленных компаний, выпускающих корпоративные облигации всех видов и параметров .

Нередко компании-эмитенты ориентируются на условия по ГКО (один из видов государственных облигаций). Но это не говорит о том, что ставки едины. Коммерческие или производственные организации формируют очень гибкие условия.

Московская биржа богата предложениями корпоративных облигаций по покупке бумаг как от крупных учреждений (Сбербанк, Лукойл и т.д), так и от небольших. Все корпорации классифицируются по трем эшелонам:

• Эшелон 1 – высоколиквидные компании, спред которых минимальный по отношению цены покупки к цене продажи ( , Сбербанк, ВТБ, Лукойл, Транснефть, Ростелеком, МТС, Мегафон).
• Эшелон 2 – учреждения-представители региональных и отраслевых ведущих компаний. Однако качество у них на порядок ниже, чем у компаний первого эшелона, поэтому инвесторы при сотрудничестве с ними получают больший риск.
• Эшелон 3 – компании с неоднозначными планами на будущее и невысоким кредитным рейтингом. В их число входят небольшие фирмы, которые задают высокий темп роста на рынке. При этом инвесторы получают сравнительно высокий риск, что подобные компании не выполнят долговые обязательства. Спред по облигациям обычно не превышает нескольких процентов от номинальной стоимости из-за редких сделок и маленького оборота.

Общий анализ показывает:

Это максимальные показатели различных облигаций, условия многих могут существенно отличаться. В таблицах можно увидеть обзор основных данных по ценным бумагам в обращении.

Облигации российских банков:

Облигации различных компаний и предприятий:

Достоинства и недостатки

Ключевое преимущество корпоративных облигаций – большой выбор, во многом перекрывающий спрос. Есть варианты консервативной модели инвестирования, рискованной или оптимальной, где величина дохода сопоставима с риском.

Выпуск ценных бумаг на рынок проводят как крупные и очень надежные компании, такие как «Газпромбанк», Сбербанк, так и небольшие, малоизвестные организации.

Плюсы и минусы ценных бумаг можно объединить в один список:

• Доходность пропорциональна риску. Наиболее надежные бонды менее волатильны и не могут выступать как спекулятивный инструмент. Высокодоходные более подвержены дефолту.
• На рынке есть облигации всех видов, это удобно, но выбор усложняется.
• Купить облигации может любой инвестор, даже начинающий. Но прежде необходимо провести анализ рентабельности, оценку дефолта. Прозрачность данных по активам позволяет получить всю необходимую информацию, но покупка без предварительного изучения может нести высокий риск и обернуться потерей вложения. В случае с ОФЗ, муниципальными облигациями ситуация обстоит намного проще.
• Корпоративные облигации торгуются и на первичном, и на вторичном рынке. Это дает возможность покупать и продавать их в любое время, извлекая максимальную прибыль за счет спекуляции. Рыночные цены могут существенно колебаться, увеличивая финансовую выгоду, но для грамотного управления инвестору необходимы базовые знания основ фондового рынка и в частности – рынка облигаций.

Корпоративные облигации должны входить в портфель инвестора. Надежность многих компаний может превышать надежность некоторых банков, что снижает риск, сохраняя приемлемую доходность. А рискованные сделки могут быстро увеличить капитал. Это ценные бумаги с гибкими условиями, большим выбором эмитентов и параметров.

Корпоративные облигации продолжают оставаться привлекательным инвестиционным инструментом благодаря высокой доходности при относительно малых рисках. Для субъектов хозяйствования они остаются дешевым способом заимствования. Эмиссия корпоративных облигаций позволяет воспользоваться заемными средствами на условиях более привлекательных, чем банковские кредиты.

Что такое корпоративные облигации

Корпоративные облигации - это финансовый инструмент в виде ценных бумаг, позволяющих привлечь заемные средства на платной основе. Этот тип займа, в отличие от эмиссии акций, позволяет собственникам предприятия сохранить контроль над принятием управленческих решений. Краткосрочные коммерческие облигации позволяют привлечь средства для пополнения оборотных фондов. Средне- и долгосрочные облигации используются для реализации масштабных проектов по развитию. Сюда входит модернизация оборудования и другие инвестиции с длительным сроком окупаемости.

Облигации, выпускаемые корпорациями - это долговая бумага, подтверждающая два права:

• на получение владельцем от эмитента номинальной стоимости в установленный срок;
• на вознаграждение в виде процента или других имущественных ценностей.

Другими словами, покупатели облигаций получают стабильный доход в течение срока действия ценных бумаг. По окончании срока обращения корпорация выкупает облигации у держателей по номинальной стоимости.

Корпоративные облигации, доходность по которым выше, чем у гособлигаций, относятся к более прибыльному и рискованному сегменту ценных бумаг.

В отличие от кредита, долговые обязательства между кредитором и заемщиком не требуют оформления поручительства или залога.

Проценты по облигациям выплачиваются до распределения прибыли между акционерами. В случае банкротства компании долги по облигациям имеют более высокий приоритет, акции.

Недостаток для инвесторов заключается в меньшей доходности и отсутствии возможности влиять на управленческую деятельность компании.

Облигации корпораций делятся на следующие разновидности:

• срочные и отзывные;
• именные и на предъявителя;
• обычные и целевые;
• с распределенным и разовым погашением;
• обеспеченные и необеспеченные.

Инвесторы получают разные виды дохода от владения облигациями: фиксированный и плавающий купонный доход, дисконтный доход за счет покупки со скидкой и погашения по номиналу.

Выпуск корпоративных облигаций: преимущества для эмитента и инвестора

Выпуск облигаций компании обеспечивает ее выход на рынок капитала без изменения структуры и перераспределения прав собственности и управления фирмой.

Особенно привлекательны облигации для компаний, недооцененных фондовым рынком. Российский рынок корпоративных облигаций позволяет таким предприятиям консолидировать большие активы без размытия доли действующих акционеров. Эмиссия ценных бумаг обеспечивает возможность выполнения текущих задач и перспективных планов. Облигации позволяют дешево рефинансировать задолженности эмитента и легко найти деньги на запуск новых проектов, не относящихся к основной деятельности компании.

Инвесторы предпочитают облигации компаний по следующим причинам:

• стабильный процент дохода, который может упасть лишь в случае банкротства фирмы;
• прозрачная информация по активу, облегчающая точную оценку риска дефолта;
• большая надежность бондов в сравнении с акциями;
• возможность конвертации в акции и продажи на вторичном рынке;
• выгода за счет льготного налогообложения;
• доходность, превышающая депозитную ставку (консолидированный доход от купонных выплат, дисконта и спекулятивных сделок).

Недостатки корпоративных облигаций

Очевидные преимущества корпоративных бондов оттеняются рядом недостатков:

• Являясь более приоритетным обязательством, облигации обеспечивают высокую надежность. Но менее рискованные инструменты на финансовом рынке отличаются низкой доходностью. Поэтому этот вид ценных бумаг не может обеспечить высокой прибыли, сравнимой с инвестициями в акции.
• Отсутствие возможности участвовать в управлении компанией сильно ограничивает инструментарий крупных инвесторов, стремящихся к расширению сферы контроля.
• Высокая надежность облигаций снижает показатель волатильности. Бонды имеет смысл покупать в расчете на долговременный рост цены. Однако они не могут выступать в качестве спекулятивного инструмента.

Примеры облигаций России и зарубежных стран

Облигации российских компаний за последний год сумели подрасти в цене и потерять доходность. График купонного дохода уверенно движется вниз вместе с депозитными ставками банков. Планы снижения учетной ставки, озвученные центробанком, заденут и корпоративные облигации 2018 года.

Это вполне закономерное явление: рост индекса корпоративных облигаций неизменно связан с падением доходности по ним. Рост спекулятивных доходов по бондам ведет у уменьшению средней процентной ставки на рынке.

Однако даже манипуляции Центробанка не смогли сместить корпоративные облигации с лидирующих позиций среди инструментов с фиксированным доходом. Они уверенно опережают в этом плане банковские депозиты.

Предлагаем вашему вниманию самые прибыльные корпоративные облигации на московской бирже:

• краткосрочные бонды «Альфа-банка» и аптечной сети «36,6»;
• долгосрочные облигации «Агентства по жилищному и ипотечному кредитованию» и «Бинбанка»;
• евробонды банков «Тинькофф», «Ренессанс Кредит» и ВТБ.

Доходность корпоративных облигаций составляет 9,5% и более, что значительно выше депозитных ставок, представленных Сбербанком и другими ведущими банковскими учреждениями. С учетом сходства в показателях надежности депозитов и бондов, инвестиции в облигации выглядят более привлекательно.

Российские инвесторы могут вложиться в иностранные облигации через инвестиционные фонды или на прямую. Для минимизации рисков следует ориентироваться на кредитные рейтинги Moody’s и других авторитетных рейтинговых агентств.

Где публикуют списки облигаций

Для инвесторов особенно интересны корпоративные облигации 2018 года выпуска, список которых представлен на специализированных интернет-ресурсах:

Здесь вы найдете актуальные сведения об эмиссии новых ценных бумаг и положении дел на вторичном рынке. Показатели объема выпуска, условий выплаты процентов, динамики курса и оборота на вторичном рынке помогут сориентироваться на рынке и выбрать лучшее инвестиционное предложение.

Корпоративные облигации — способ привлечения финансов частными предприятиями в свой бизнес.

Данный вид ценных бумаг дает предпринимателям возможность получения прибыли по более низкой, чем в банках процентной ставке. Эмитент, который выпускает данный вид ценных бумаг оставляет за собой полное право на владение компанией, без реструктуризации.

Выгода для эмитента

Для эмитента выпускать корпоративные облигации выгодно тем, что таким образом он сможет создать дополнительный капитал, не перестраивая при этом структуру предприятия. Стоит учитывать и тот факт, что фондовый рынок не слишком жалует российские компании. Это приводит к тому, что выпуск акций компанией и продажа их по низким ценам может существенно отразиться на долях имеющихся акционеров. С этой стороны, облигации являются более выгодным способом привлечь финансирование, по сравнению с продажей акций.

Выгода для инвестора

Приобретать корпоративные облигации выгодно и для частных вкладчиков, так как они заранее знают какой они получат с этого доход. Потерять вложенные средства можно будет лишь в том случае, если компания обанкротится. Кроме того, инвестор всегда может отследить информацию по данным активам, что позволяет заранее обдумать возможные риски дефолта.

В отличие от акций, бонды более надежны. Их можно сравнить со вкладами в банке, только в случае облигаций рентабельность будет гораздо выше. Кроме того, при имеющейся договорённости, есть возможность преждевременного погашения или перепродажи. При необходимости их также можно конвертировать в акции.

Виды корпоративных облигаций

Они различаются по множеству критериев.

Во-первых, они подразделяются по срочности

• с оговоренным сроком: кратко-, средне-, и долгосрочные;
• без оговоренного срока: отзывные (возвращаются до срока. По этому поводу детали заранее обговариваются с эмитентом); отсроченные (позволяют эмитенту отсрочить дату погашения); а также продлеваемые (подразумевает то, что инвестор имеет возможность продлить срок облигаций и получения с них процентов).

По порядку владения

• именные — на бумагах указывается имя обладателя облигаций, которое также регистрируется эмитентом;
• на предъявителя — для указания собственности необходимо предъявить облигации.

По целям, для которых привлекаются средства

• стандартные — используются для обеспечения деятельности любого вида у предприятия;
• целевые — которые необходимы в рамках определенного проекта;

По способу погашения

• одноразовое погашение;
• с периодичным погашением, когда некоторая часть стоимости по номиналу оплачивается за определенный период времени;
• постепенное погашение — зависит от суммарного числа облигаций;

По способу выплат

• фиксированная ставка;
• плавающая ставка;
• увеличивающаяся ставка — используется в целях обезопасить доходность от инфляции;
• нулевой купон — выставляется на рынке по стоимости, меньше номинальной;
• по выбору владельца — либо купон, либо облигации для нового займа;
• комбинированные выплаты — часть получается в виде фиксированной ставки, а другая по плавающей;

По степени защиты

• облигации крупных предприятий с хорошей репутацией;
• бонды для спекулятивных целей.

Кроме того, облигации могут обеспечиваться залогом, или нет.

Для чего используются

Корпоративные облигации подразделяются на два типа: краткосрочные и долгосрочные. В первом случае, говорится о бескупонных бондах. Как правило, они продаются ниже номинальной стоимости, но она увеличивается по приближении к дате погашения. Если говорить о долгосрочных бондах, то они обеспечивают инвестору не только возвращение первоначального вложения, но и выплаты по процентам.

К целям создания корпоративных облигаций можно отнести следующее:

• В отличие от использования акций, руководство оставляет за собой право на управление деятельностью компанией.
• Привлечение дополнительного финансирования, необходимого для обеспечения выполнения поставленных перед компанией целей.
• Благодаря облигациям, эмитент может получить ресурсы для перспективных проектов.
• В целях рефинансирования.
• В качестве дополнительного источника средств на проекты, не входящие в основную деятельность предприятия.

Особенности

У корпоративных облигаций есть рыночная и номинальная стоимость. Говоря о номинальной, подразумеваются те ресурсы, которые эмитент занимает у инвестора и должен будет вернуть в конце срока.

Корпоративные облигации относятся к одному из наиболее широко торгуемых инструментов на фондовых биржах всего мира, и в России в частности. При этом они являются популярным инвестиционным инструментом среди частных и корпоративных инвесторов. В этой статье мы поговорим о долговых ценных бумагах и специфике отечественного рынка.

1 Понятие корпоративных облигаций

Корпоративные облигации, как долговые ценные бумаги, широко используются в рыночной экономике во всем мире в качестве финансового инструмента для сохранения и приумножения капитала. Корпоративная облигация – это эмиссионная ценная бумага, являющаяся правоустанавливающим документом на получение номинальной стоимости облигации и процента от ее стоимости, зафиксированного в ней, или же другого имущественного эквивалента от эмитента ценной бумаги, согласно срокам обращения и условий выпуска.

По сути, это одна из форм привлечения заемного капитала в реальный сектор экономики (компании, предприятия и различные фонды) для реализации высокорентабельных коммерческих проектов, развития или технического перевооружения производственных мощностей. То есть инвестор, покупая облигации, отдает эмитенту деньги в долг на определенных условиях. Поэтому такие ценные бумаги носят название долговых ценных бумаг. Для эмитента это выгодный вид финансирования, поскольку деньги привлекаются по ставке, как правило, ниже банковского кредита и на значительно больший срок.

Частным же инвесторам, учитывая надежность этого финансового инструмента, рекомендуется использовать его в качестве стабилизирующего актива при формировании инвестиционного портфеля.

2 Особенности отечественного рынка ценных бумаг

В силу ускоренной приватизации в России и специфике перехода к рыночной экономике структура российского рынка имеет некоторые особенности и отличия от уже сложившейся структуры западных фондовых рынков. Рынок корпоративных облигаций в России относительно молод, недостаточно развит и имеет свои специфические особенности и проблемы. На конец прошлого года суммарная емкость российского рынка составила всего 7,5 млрд. долларов США, а евробондов – 18,8 млрд. долларов.

К настоящему моменту структура фондового рынка нашей страны сложилась так, что в общем объеме инвестиций значение рынка акций ничтожно мало, и реализация инвестиционных проектов предприятиями осуществляется, главным образом, за счет эмиссии корпоративных облигаций. Однако, несмотря на динамичное развитие этого рынка ценных бумаг в России, ему недостает стабильности западных рынков. Негативное влияние на российский рынок оказывает высокая волатильность, что отпугивает многих потенциальных инвесторов.

К особенностям отечественного рынка необходимо отнести его существенную зависимость от коммерческих банков. Согласно оценкам, на их долю в 2012 году приходилось до 80 % рыночного объема, а роль институциональных инвесторов незначительна. Преобладание банков формирует краткосрочный характер рынка, то есть облигации запускаются максимум на полтора года, поскольку банки возможностей для долгосрочного инвестирования не имеют. На зарубежных площадках ситуация иная – до половины инвесторов являются долгосрочными, выступая в качестве якоря, что поддерживает стабильность и снижает волатильность рынка. Также на облигационный рынок России пока практически не пришли деньги пенсионных фондов.

К сожалению, в последние годы (2012–2014) на отечественном денежном рынке негативные тенденции и проблемы продолжаются – новых эмитентов появляется мало, а сроки заимствования остаются короткими и редко превышают полтора года, а объем выпусков варьирует от 500 млн. до 1 млрд. рублей. Поэтому крупные российские компании предпочитают привлекать финансы на внешнем рынке облигаций. К тому же, привлечение средств за рубежом обходится дешевле.

3 Виды и классификация облигаций

Классификация корпоративных облигаций построена на основе того или иного признака, который положен в основу различных видов корпоративных облигаций. В зависимости от сроков займа ценные бумаги можно разделить условно на две большие группы:

1. с конкретной датой их погашения, которые делятся, в свою очередь, на краткосрочные (1–3 года), среднесрочные (3–7 лет) и долгосрочные (7–30 лет);
2. не имеющие фиксированного срока погашения.

Последние включают:

• облигации с правом погашения. В этом случае владелец ценной бумаги имеет право на ее возврат эмитенту до наступления срока ее погашения, получив при этом ее номинальную стоимость;
• отзывные облигации – это ценные бумаги, которые могут быть отозваны компанией-эмитентом до наступления срока их погашения с премией или по номинальной стоимости;
• отсроченные облигации. Эмитент в этом случае имеет право на отсрочку обязанности погашения;
• продлеваемые облигации. Этот вид ценных бумаг предоставляет инвестору право продлить оговорённый срок погашения и получать проценты.

По субъекту прав выделяют именные облигации и на предъявителя.

Именные ценные бумаги выпускаются для конкретных владельцев, имена держателей регистрируются эмитентом официально, и их владельцам автоматически выплачиваются проценты (выписываются именные чеки). Владельцы или держатели этих облигаций считаются их собственниками, но при этом официальный список собственников этих облигаций эмитент не ведет.

По характеру обеспечения выделяют следующие виды корпоративных облигаций: обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченные ценные бумаги реально обеспечены активами. Среди них различают облигации с залогом имущества в форме основного капитала предприятия (недвижимость) или другого вещественного имущества; облигации с залогом в форме фондовых бумаг другого предприятия и бумаги, где в качестве залога является оборудование. В случае неплатежеспособности или банкротства компании держатели обеспеченных облигаций имеют право претендовать на часть имущества эмитента;

Необеспеченные ценные бумаги какими-либо материальными активами не обеспечиваются. Они менее надежны. В случае банкротства компании-эмитента держатели претендовать на часть недвижимости не могут, однако преимущественные права при ликвидации компании распространяются и на них. В связи с этим, ставка процента более высокая. Среди них различают облигации под определенный вид доходов эмитента или инвестиционный проект, гарантированные ценные бумаги, облигации с переданной или распределенной ответственностью, застрахованные и макулатурные облигации.

Периодические доходы по облигациям выплачиваются в виде процентов по купонам (в форме талона) с указанной на них процентной (купонной) ставкой и конкретной датой выплаты дохода. Держателю облигации эмитент выплачивает причитающийся ему доход, а сам купон погашается. Периодичность выплат дохода по купонным облигациям производится согласно условиям выпуска ценных бумаг (ежеквартально, один раз в полугодие или ежегодно). По способу выплаты купонного дохода выделяют облигации с фиксированной процентной ставкой, плавающей процентной ставкой и равномерно возрастающей по годам займа купонной ставкой.

Кроме купонных облигаций, выпускаются дисконтные, смешанные и доходные ценные бумаги.

• Облигациями с нулевым купоном (дисконтные) называют ценные бумаги, по которым выплата процентов не предусмотрена, а доход владелец получает за счет продажи облигации эмитенту с дисконтом, то есть по цене ниже ее номинала. Разница между ценой приобретения и номинальной ценой и составляет доход владельца. В настоящее время именно этот вид имеет широкое распространение на фондовом рынке России.
• Смешанные облигации. Иногда облигацию выпускают и с купонами, с указанием процентов доходности по отношению к ее номиналу, и, кроме того, она может продаваться с дисконтом. Владелец в этом случае получает доход в виде регулярных купонных выплат и зарабатывает при ее погашении по номинальной стоимости.
• Особую разновидность представляют доходные облигации. Эмитент обязан выплачивать процентный доход по этому виду лишь в случае, если имеется прибыль. При ее отсутствии доход не выплачивается. Среди них выделяют простые и кумулятивные облигации. По простым облигациям эмитент не обязан возмещать невыплаченный доход за предыдущие периоды в будущем, даже при наличии достаточного размера прибыли. А по кумулятивным облигациям в аналогичных условиях процентный доход суммируется и выплачивается в последующие годы.

По характеру обращения выделяют конвертируемые и неконвертируемые ценные бумаги. Конвертируемая облигация предусматривает возможность ее замены на заранее определенное число акций на бесплатной основе в определенный срок. Выступать инициатором конвертации компания-эмитент не может. Неконвертируемые (обычные) выпускаются без права их конвертации в другие ценные бумаги. Такие облигации держат до указанного срока погашения, получая доход, согласно условиям выпуска облигаций. При необходимости владелец может продать их по рыночной цене до срока погашения. Цена в этом случае зависит от процентной ставки, накопленного купонного дохода, времени до срока погашения и других факторов.

По методу погашения номинала выделяют:

• облигации, у которых погашение номинала производится одноразовым платежом;
• облигации, у которых за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала (ценные бумаги с распределенным погашением по времени);

В зависимости от цели займа, различают следующие виды: обычные и целевые. Обычные выпускаются для рефинансирования финансовой задолженности эмитента или привлечения необходимых финансовых ресурсов; целевые – для финансирования конкретных инвестиционных мероприятий или проектов (например, проведение телефонной сети, строительство дорог).

4 Обращение российских корпоративных облигаций на фондовом рынке

Корпоративные облигации являются одним из инвестиционных инструментов фондового рынка и привлекательны как для долгосрочных инвесторов, так и для спекулятивной торговли. Корпоративные облигации свободно обращаются на вторичном рынке в России. Во всей совокупности ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке, условно выделяют:

• облигации крупнейших системообразующих российских компаний («первый эшелон») в разных отраслях экономики (ЛУКОЙЛ, Газпром, ТНК, РЖД, Внешторгбанк ). Их особенностью является высокая ликвидность и низкий риск, поскольку эти предприятия-эмитенты контролируются государством. Именно эти «голубые фишки» обеспечивают основной торговый оборот в корпоративном сегменте.
• облигации «второго эшелона». К нему относятся ценные бумаги компаний, являющихся региональными или отраслевыми лидерами, но по масштабам деятельности уступающих компаниям-эмитентам первого эшелона. Качество облигаций «второго эшелона» рынка менее однородно. Наряду с надёжными эмитентами, встречаются эмитенты, которые не предоставляют отчетность по МСФО, а также не имеют международных кредитных рейтингов. Но то же время, бизнес таких компаний достаточно прозрачный и крупный, а кредитные риски, вследствие доминирующего положения в своих отраслях, относительно невысокие. Эта группа облигаций, в свою очередь, подразделяется на акции верхней границы, середины и нижней границы, каждая из которых имеет свои характеристики.
• облигации «третьего эшелона», их часто именуют «мусорными облигациями» – это ценные бумаги с сомнительным кредитным качеством и низкой ликвидностью. Бизнес эмитентов «третьего эшелона» часто несет в себе существенные риски. К этой же группе очень часто относятся быстро растущие небольшие компании, которые осуществляют активную инвестиционную политику за счет заемных средств. У таких компаний-эмитентов риски рефинансирования достаточно высокие, а при высоком уровне долговой нагрузки такие предприятия зачастую не могут отвечать по своим обязательствам.

Управление инвестиционным портфелем предполагает регулярное проведение ребалансировки его составляющих в соответствии с инвестиционной стратегией и целями инвестора – продажу низкоэффективных инвестиционных инструментов и приобретение новых, в соответствии со сложившейся рыночной конъюнктурой. Именно корпоративные облигации для многих инвесторов являются важнейшим инвестиционным инструментом, позволяющим сбалансировать доходность и риски, а также обеспечить более гибкое управление инвестиционным портфелем.

Также следует отметить, что существует шкала российских и международных кредитных рейтингов, которые относят все корпоративные облигации к той или иной группе инвестиционных активов по риску вложений в них. В мировой практике все кредитные рейтинги в зависимости, прежде всего, от надежности, а также других качеств ценных бумаг принято делить на инвестиционный и спекулятивный уровни (см. таблицу ниже).

Облигации инвестиционного уровня обладают самой высокой надежностью и имеют крайне низкую вероятность банкротства компании-эмитента. Они имеют один из четырех высших разрядов рейтинга по шкале Standard&Poor’s : ААА, АА, А, ВВВ. Аналогичные разряды присваивают и другие международные агентства – Moody’s и Fitch . Как правило, такие облигации приобретают крупные консервативные инвесторы – страховые и трастовые компании, пенсионные фонды, банки, основной целью которых является сохранение капитала.

Доходность по ценным бумагам с высокими инвестиционными рейтингами невелика (превышает на 1,0–2,5 % ставку LIBOR), но риск инвестирования в них минимальный. Это и привлекает крупных институциональных инвесторов, которые не имеют права рисковать денежными средствами, привлеченными у населения.

Корпоративные облигации спекулятивного уровня имеют более высокую вероятность непогашения компаниями-эмитентами своей задолженности и соответствуют рейтингам ниже уровня ВВВ. Они наиболее востребованы частными инвесторами, поскольку их доходность более чем в 2 раза превышает доходность корпоративных облигаций инвестиционного качества, но при этом и риски по ним значительно выше. Ценные бумаги спекулятивного характера особенно чувствительны к неблагоприятным ситуациям в экономике страны. Облигации с рейтингами по шкале S&P ниже ССС+ относятся к аутсайдерам на рынке капиталов, и вложение денег в них сопряжено с риском потери их в результате частичного или полного дефолта эмитента.

Аналогичные долгосрочные и краткосрочные рейтинги корпоративным облигациям присваиваются и российскими рейтинговыми агентствами (Рейтинговое агентство Интерфакс, EA-Ratings ). Краткосрочные рейтинги оценивают платежеспособность компании-эмитента в течение срока, не превышающего один год, а долгосрочные используются для оценки способности компании-заемщика выполнять свои обязательства на протяжении срока более одного года. Таким образом, мы рассмотрели основные классификационные признаки корпоративных облигаций и их виды.

Риски и налогообложение

Как начать?

Облигация является долговой ценной бумагой, согласно которой эмитент обязуется возвратить инвестору занятую у него сумму, а также выплачивать процент в течение определенного времени. Покупка облигации означает, что вы даете деньги в долг эмитенту. Облигация выпускается на ограниченный срок, в течение которого эмитент выплачивает держателю облигации процент от номинальной стоимости.

Виды облигаций

Облигации бывают процентные и дисконтные .

По процентным облигациям в течение срока обращения облигации эмитент выплачивает периодический процент, называемый купоном. Подавляющее большинство облигаций, обращающиеся на российских биржах, являются процентными.

По дисконтным облигациям купоны не выплачиваются. Эти облигации выпускаются с дисконтом, т.е. ниже номинальной стоимости облигации, а погашаются они по номинальной стоимости. Таким образом, доход держателя облигации составляет дисконт - разница между ценой выпуска и номинальной стоимостью.

По типу эмитента облигации бывают государственные, муниципальные, корпоративные .

Корпоративные облигации выпускают корпорации (промышленные группы и институты).

Государственные облигации выпускает Министерство финансов РФ (ОФЗ) и министерства финансов субъектов РФ (субфедеральные облигации).

Характеристики облигаций

• Номинальная стоимость облигации (номинал). Каждая облигация имеет номинальную стоимость. Размер купона определяется в процентах от номинала. Большинство облигаций, обращающихся на российских биржах, имеют номинал 1000 рублей.
• Рыночная цена . Кроме номинальной стоимости, у каждой облигации есть ее рыночная цена. В отличие от номинала, рыночная цена постоянно меняется в зависимости от текущей конъюнктуры на рынке процентных ставок, спроса и предложения облигаций на бирже. Рыночная цена определяется на бирже в процессе торгов. Рыночная цена котируется не в рублях, а в процентах от номинала облигации. И может быть, как выше (например, 101,2%), так и ниже номинала (98,7%). Эту цену называют еще чистой ценой облигации.
• Купон облигации - это процентный платеж по облигации. Размер и даты выплаты купонов, как правило, известны инвестору заранее. Размер купона определяется в процентах от номинала.
• Амортизация — это выплата долга по облигациям посредством регулярных платежей.
  К амортизации заёмщик прибегает для того, чтобы не изыскивать в день погашения значительную сумму денежных средств, например, номинальную стоимость облигаций.

Облигации считаются менее рискованным инструментом чем акции, но при этом, существуют как внешние риски, влияющие на деятельность компании-эмитента, так и внутренние события, влияющие на цену, а следовательно, на доходность облигаций. Цены облигаций могут изменяться в зависимости от макроэкономических событий и событий, влияющих на деятельность компании - эмитента.

Кредитный риск облигаций - это риск неплатежа или задержки выплат купонов и/или основной суммы облигации. В зависимости от уровня риска того или иного эмитента рейтинговые агентства присваивают эмитентам определенные рейтинги надежности.

Рыночный риск облигаций - это риск изменения стоимости облигации в результате динамики уровня стоимости или волатильности текущей рыночной доходности.

Налогообложение - ставка налога на доходы физических лиц резидентов РФ составляет 13%. Налогообложение операций с ценными бумагами регламентируется статьей 214.1 части 2 Налогового Кодекса РФ.