Российский рынок IPO переживает, пожалуй, самую неоднозначную ситуацию за всю историю своего существования. Пыл интереса к публичному размещению и прогнозов аналитиков о новой волне IPO заметно остыл во время весенней лихорадки на мировых рынках. Часть эмитентов разместилась по нижней границе, другие вовсе отказались от выхода на биржу. Теперь эмитенты и инвесторы полны новых ожиданий.
Как и полагается в моменты восстановления экономики после кризиса, 2010 год начался с оптимистичных прогнозов и планов. В ходе IV ежегодной совместной конференции Лондонской фондовой биржи и группы ММВБ «Инвестиционный климат и IPO», прошедшей в феврале 2010 года, президент ММВБ Константин Корищенко заявил, что нас может ожидать большая волна первичных размещений, поскольку на рынке наметилось «окно» для выхода на биржу. По оценкам экспертов, участниками этой волны в 2010-2011 годах должны были стать около 25-30 компаний преимущественно из нефтегазовой и телекоммуникационной отраслей, сектора финансовых услуг и розничной торговли, а общий объем привлеченного капитала — составить $15-20 млрд.
Непосредственно о «буме» никто не говорил. Это слово было модным в 2006 году, когда IPO провели 15 российских компаний, а общий объем сделок увеличился по сравнению с предыдущим годом в четыре раза и достиг почти $18 млрд. Правда, более половины этого объема обеспечил гигант «Роснефть» ($10,42 млрд). В 2007 году IPO провели уже 24 компании. Впрочем, сравнивая отечественный рынок с другими странами, даже в 2006-2007 годах говорить о буме IPO, мягко говоря, было не совсем корректно. Например, в Индии в начале 1990-х проходило по 50 размещений в месяц, а в отдельные месяцы и по 200, и так — на протяжении трех лет... Кризис же полностью заглушил российский и без того глуховатый «бум»: в 2008 году состоялось всего два IPO (на биржу вышли компании Globaltrans и ТГК-13), а объем отложенных размещений, по данным ММВБ, составил $25-28 млрд. В 2009 году состоялось единственное IPO: в декабре «Институт стволовых клеток человека» привлек $4,8 млн.
Все приведенные цифры касаются именно «чистых» IPO, то есть первичных размещений акций: нередко данные включают в себя статистику и по SPO (очередному публичному размещению основного выпуска акций), и follow-on (предложению дополнительного выпуска акций). Но даже с учетом последних показатели 2009 года оказались минимальными за последние пять лет, вернув российский рынок публичных размещений к ориентирам 2004-2005 годов, когда он только зарождался.
В 2010 году рынок IPO открыла компания «РУСАЛ», разместившись первой в российской практике на Гонконгской фондовой бирже. Прошло уже полгода, а результаты этого противоречивого IPO никак не дают успокоиться аналитикам. Спрос на бумаги «РУСАЛа» оказался достаточно серьезным со стороны азиатских, европейских и американских инвесторов. Но почти сразу после размещения акции компании серьезно упали в цене и в течение месяца уходили в минус на 30% и более; в мае они были все еще на 13% ниже цены размещения. Эксперты до сих пор опасаются, что это может отпугнуть зарубежных инвесторов от российского бизнеса.
Размещения российских эмитентов в 2009-2010 годах
|
Компания |
Дата разме- |
Доля разме- |
Цена разме- |
Цена разме- |
Площадка |
Объем IPO, $ млн |
Объем IPO, млн руб. |
|
РусГидро (SPO в пользу государства) |
ММВБ, РТС | ||||||
|
Alliance Oil (SPO) | |||||||
|
Банк Москвы (SPO в пользу государства) |
ММВБ, РТС | ||||||
|
ФСК (SPO в пользу государства) |
ММВБ, РТС | ||||||
|
Евраз (SPO) | |||||||
|
Интегра (SPO) |
сентябрь | ||||||
|
сентябрь |
ММВБ, РТС | ||||||
|
Синергия (SPO) |
ММВБ, РТС | ||||||
|
Магнит (SPO) | |||||||
|
Globaltrans (GDR) | |||||||
|
ММВБ, РТС | |||||||
|
Русское море |
ММВБ, РТС | ||||||
|
ММВБ, РТС | |||||||
|
Кузбасская топливная компания |
ММВБ, РТС | ||||||
|
Уралхим (отменено) | |||||||
|
Русагро (отменено) | |||||||
Источник: ФБ ММВБ.
Тем не менее «РУСАЛ» привлек довольно серьезную сумму в $2,24 млрд, которая остается рекордной среди состоявшихся в этом году размещений. Как заверили в дирекции по стратегии и корпоративному развитию «РУСАЛа», компания смогла выгодно разместить акции, в частности, благодаря тому, что в беспрецедентно короткие сроки подготовила необходимые документы и получила разрешение на листинг, как только возобновилась активность на рынках капитала. «Падение акций после размещения — результат коррекции рынка после подъема. Негативное влияние на акции компании также оказывали падение цены на алюминий и общая ситуация на рынке ценных бумаг», — подчеркивают в «РУСАЛе».
Следующие месяцы преподнесли эмитентам и инвесторам массу сюрпризов, спутав радужные планы начала года. Транспортный коллапс в Европе, проблемы у глобального банка Goldman Sachs, возможный дефолт Греции, обвал индекса Dow Jones — все это вновь привело только начавший выздоравливать рынок в состояние стресса. В этой нервной атмосфере, в апреле IPO провели сразу три российские компании: ГК «Русское море», первой среди коллег вышедшая на биржу, крупнейший российский оптовый продавец лекарств «Протек» и Кузбасская топливная компания. Еще три компании провели SPO: нефтегазовая Eurasia Drilling, агропромышленная группа «Черкизово» и строительная группа ЛСР. В итоге почти все сделки не оправдали ожиданий эмитентов: были снижены ценовые диапазоны и сокращены объемы предложений. Чуть выше нижней границы диапазона удалось разместиться «Протеку», который привлек $400 млн. В целом, по оценкам аналитиков, в ходе проходивших на тот момент IPO и SPO, компании привлекли порядка $1,3 млрд вместо ожидавшихся $3,8 млрд.
Как подчеркивает Алексей Курасов, руководитель управления корпоративных финансов ИК «Финам», выход компании на биржу обусловлен желанием менеджмента воспользоваться преимуществами повышенного оптимизма растущих рынков и разместить акции по максимально возможной цене. Неудивительно, что компании, не пожелавшие снижать цены, решили отказаться от размещения до лучших времен. Первой об этом заявил химический холдинг «Уралхим», отказавшийся от IPO на Лондонской фондовой бирже. Председатель совета директоров Uralchem Holding P.L.C. Дмитрий Мазепин так прокомментировал решение: «Наше предложение вызвало значительный интерес международных институциональных инвесторов. Тем не менее мы решили отложить IPO, так как не удовлетворены оценкой, которая могла быть получена в текущих рыночных условиях». До улучшения рыночных условий отложила IPO в Гонконге и компания Strikeforce Mining and Resources, входящая в холдинг «Базовый элемент» бизнесмена Олега Дерипаски и планировавшая привлечь $150-200 млн. В мае об отказе от IPO заявил один из крупнейших российских производителей сахара — группа «Русагро», планировавшая привлечь $245,5 млн. В качестве причин отказа группа объявила «волатильность фондовых рынков, наблюдающуюся в последнее время», а также тот факт, что «текущие ценовые уровни не отражают справедливой стоимости компании».
Таким образом, основной причиной отказа потенциальных эмитентов от IPO стало несоответствие ценовых ожиданий продавцов бумаг и потенциальных инвесторов, что, в свою очередь, было вызвано нестабильностью рынков и общей «нервозностью». ««Уралхим» не смог собрать и половины заявок в планируемом коридоре, — рассказывает Алексей Курасов. — Причина понятна — нет покупателей. В условиях существенного снижения практически всех фондовых рынков инвесторы не видят смысла в покупке бумаг новых эмитентов».
Но дело не только в этом. «Мировая конъюнктура, когда в условиях нестабильности сложно прогнозировать спрос в ходе размещения, особенно со стороны западных инвесторов, является одним из основных препятствий к массовому выходу российских компаний на публичный рынок, но далеко не единственным, — отмечает заместитель директора департамента листинга ФБ ММВБ Денис Пряничников. — Отказ от проведения IPO зачастую связан с внутренними причинами, среди которых не только завышенные ожидания акционеров по оценке, но и недостижение озвученных целей по финансовым показателям, спад или нестабильность на основном рынке деятельности компании и другое».
Тем не менее сами эмитенты, вышедшие в этом году на биржу, остались довольны результатами размещения, пусть даже не совсем оправдавшими их ожидания.
«Несмотря на то что сумма в $90 млн, которую мы привлекли в ходе IPO, несколько меньше изначально запланированной, мы позитивно оцениваем итоги, — говорит Дмитрий Дангауэр, генеральный директор группы компаний «Русское море». — На эти ресурсы можно реализовать многие из амбициозных планов развития группы. Затраты на IPO оправдались». Среди направлений вложения полученных средств — инвестиции в производственные мощности, сокращение долговой нагрузки, увеличение оборотного капитала, развитие аквакультуры. Наибольшее количество инвесторов удалось привлечь как раз из традиционно «рыбных стран» Скандинавии.
Опрошенные эксперты также высоко оценивают результаты недавних IPO: компании успешно завершили сделки по публичному размещению ценных бумаг, полностью или частично выполнив задачу по привлечению дополнительного финансирования с фондового рынка. «И это в очередной раз доказывает, что при всем многообразии технологий и способов привлечения акционерного капитала разумное и выгодное решение найдется для любого эмитента, — говорит директор департамента листинга и внебиржевого рынка ФБ РТС Оксана Деришева. — Ряд компаний отложили IPO, но не отказались от выхода на публичный рынок. Тем более, что юридически они полностью готовы к сделкам и знакомы инвесторам». Другой хороший показатель, который отмечают эксперты, — эмитенты проявляют смелость выходить на рынок даже во время «шторма».
Опыт компаний: кто где
Олег Мухамедшин, директор по рынкам капитала ОК «РУСАЛ»:
Мы выбрали для первичного размещения Гонконгскую биржу по нескольким причинам. После кризиса первыми начали восстанавливаться именно азиатские рынки. В 2009 году Гонконг занял первое место по объему привлеченных через IPO средств. Китай для нас — одно из самых перспективных направлений сбыта. На сегодняшний день 20% наших продаж приходится на Азию, и мы планируем увеличивать эту долю. Размещение в Гонконге стало важным стратегическим шагом, приблизившим нас к нашим потребителям. А одновременное размещение на бирже NYSE Euronext в Париже дало нам возможность торговаться в разных часовых поясах и получить доступ к инвесторам всего мира.
Дмитрий Дангауэр, генеральный директор ГК «Русское море»:
Наша компания — российская, и мы считаем, что бумаги компании должны торговаться на российских биржах. Конечно же, на Лондонской или Нью-Йоркской биржах объем доступных для эмитента средств гораздо выше. Но такие ресурсы нужны для крупных корпораций. Объем размещения нашей компании относительно небольшой, ликвидности российских площадок для него абсолютно достаточно.
Сегодня на рынок вернулся оптимизм: многие из компаний, отложивших планы по IPO на неопределенный срок, вновь начинают к ним возвращаться. Появляются и новые эмитенты. Так, в секторе «Рынок инноваций и инвестиций» на ММВБ должно состояться IPO фармакологической компании «Диод» (инвесторам предложат до 25% акций, планируется привлечь $90-120 млн). Также в 2010 году IPO могут провести «Восточный экспресс банк», «Ильюшин финанс», «Алроса», «ЭМАльянс», «Трансаэро», «СУЭК» и др.; в 2011-м — «Вертолеты России», «ЛенСпец-СМУ», «Металлинвест», «Евросеть» и др.
Эксперты не предрекают рынку IPO бурного всплеска во второй половине 2010 года, однако полагают, что условия для этого есть. «Сейчас на рынке происходит сезонное затишье. Надеемся, рынок активизируется осенью», — говорит Юрий Игнатишин, управляющий партнер проекта Offerings.ru. По его данным, до конца 2010 года IPO могут провести около 20 компаний; общий объем привлеченных средств может составить $9,5 млрд.
Советы эмитентам
- Быть готовым к тому, что руководителям всех подразделений компании придется проделать огромную работу. Среди основных проблем непубличных компаний выделим: непрозрачность бизнеса, раздробленность на несколько фирм, между которыми поделены активы группы, и неотлаженность управленческих процессов. Выход на IPO предполагает консолидацию и полную прозрачность бизнеса.
- Если «новая» публичная компания допустит хотя бы одну неточность в отчетах, налоговики немедленно предъявят к ней претензии.
- С высокой долей вероятности можно говорить о том, что с выходом компании на биржу появится ограничение в виде допуска только квалифицированных инвесторов к ряду проектов.
- Одна из особенностей современного фондового рынка — наличие повышенной чувствительности инвесторов к любому риску и их мгновенная реакция на негатив. Даже самое подготовленное IPO может быть поставлено под угрозу срыва в самый последний момент из-за возникновения негативных тенденций, вызванных факторами, которые до кризиса воспринимались инвесторами более спокойно.
- Ориентироваться на привлечение интереса к своим ценным бумагам максимального числа инвесторов — как розничных, так и институциональных. Это позволит обеспечить высокую ликвидность акций, позитивно отразится на деловой репутации.
- Внимательно изучить требования биржи, предоставить максимально полную информацию о компании и быть готовым оперативно реагировать на дополнительные запросы.
«В России сложилась благоприятная обстановка для быстрого роста рынка IPO, — уверен Денис Пряничников. — Создаются новые площадки, разрабатываются меры по поддержке компаний, которые готовятся к выходу на фондовый рынок, предлагаются льготные варианты выхода на биржу и т.п. По нашим оценкам, в ближайшие два года IPO и SPO могут провести порядка 40 компаний, почти половина из них — компании малой и средней капитализации».
«Рынок возрождается, — согласна Оксана Деришева. — Все больше компаний адаптируются к изменившимся внешним условиям и отдают предпочтение именно IPO и SPO. Потенциал рынка IPO велик, и в ближайшие 2-3 года, при благоприятной конъюнктуре рынка, большое количество компаний может воспользоваться именно этими инструментами. Уже при открытии следующего «окна» может состояться размещение 3-5 компаний средней капитализации, которые ведут или уже провели подготовительные работы. Компании, у которых процесс подготовки идет медленнее или которые находятся в стадии принятия решения, могут разместиться после новогодних праздников».
По мнению Алексея Курасова, дополнительный импульс российскому рынку первичных размещений в 2010 году может придать приватизация: «Государство планирует продать через механизм IPO акции некоторых госпредприятий — «Совкомфлота», «Первой грузовой компании», «Росагролизинга», «ТрансКонтейнера» и др., которые являются лидерами или даже монополистами в своей отрасли, что привлечет многих инвесторов».
Однако о настоящем восстановлении и серьезном росте рынка IPO, по словам Юрия Игнатишина, можно будет говорить только после окончательного восстановления экономики, то есть через 2-3 года: для образования стабильного интереса компаний к IPO необходимо снижение волатильности на фондовом рынке, стабильный интерес со стороны западных инвесторов и понятные всем перспективы развития. «Пока же большинство инвесторов продолжают консервативно оценивать риски, но если ситуация на мировых рынках стабилизируется, выход российских компаний на рынок IPO приобретет взрывной характер», — подчеркивает Дмитрий Дангауэр.
Статистика IPO и SPO российских компаний складывается не в пользу отечественного фондового рынка. Почему?
Оксана Деришева, директор департамента листинга и внебиржевого рынка ФБ РТС:
Во-первых, имеет место тенденция «офшорных размещений», когда на международном рынке размещаются ценные бумаги офшорной компании, чьи активы сосредоточены в России. Во-вторых, до начала 2010 года компании были обязаны предложить на домашней площадке 30% от общего объема выпуска, а на зарубежных — 70% (по факту за рубежом могло быть продано и более 70% выпуска). С начала же 2010 года эмитент вправе продать за рубежом не более 50% от общего количества размещаемых акций. В-третьих, на международных рынках, как правило, проходят сделки с большим объемом привлекаемых средств, а в России — наоборот (до $200 млн).
Денис Пряничников, заместитель директора департамента листинга ФБ ММВБ:
Не думаю, что Гонконг в ближайшее время станет основной иностранной площадкой для российских компаний: многим сложно и непривычно проводить подготовку к IPO в соответствии с требованиями Гонконга. К тому же интерес азиатских инвесторов к российскому бизнесу в основном сконцентрирован на крупных ресурсных компаниях с узнаваемым брендом. А таких у нас совсем немного.
Однако конъюнктура — не единственный залог успеха размещения бумаг эмитента. Самые важные факторы, определяющие возможность и успешность IPO, лежат в структуре бизнеса самой компании. «В России пока не так много компаний, готовых соответствовать требованиям, предъявляемым биржами и инвесторами, представлять аудированную отчетность по международным стандартам, вводить в состав совета директоров независимых членов и т.д., — делится мнением генеральный директор Завода экологической техники и экопитания «Диод» Владимир Тихонов, который готовит сегодня свою компанию к выходу на биржу. — Важнейшим фактором неразвитости российского рынка IPO является неготовность многих компаний становиться публичными и проделывать ради этого колоссальную работу. Но нужно отметить, что в России созданы вполне комфортные условия для проведения IPO, наше законодательство дружественно по отношению к эмитенту. Поэтому самое сложное — сформулировать инвестиционную идею, четко показать перспективы роста компании и способность менеджмента реализовать эти перспективы. Все остальное — дело техники. Компания, которая работает на понятном рынке, имеет перспективы роста и сильную управленческую команду, всегда найдет своего инвестора».
Плюсы проведения IPO на российском рынке
- Меньшая стоимость: в РФ — от $500 тыс., за рубежом — от $1 млн; издержки могут отличаться в два и более раз;
- более высокая оперативность: период подготовки и проведения размещения в РФ — от 3-4 до 6-12 месяцев; на LSE — от 7-8 до 18 месяцев, на NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа) — от 10-11 до 24 месяцев;
- более лояльные требования к комплекту документов и раскрытию информации;
- отличная возможность повысить узнаваемость компании или бренда на российском рынке;
- большинство категорий зарубежных инвесторов имеют возможность приобретать бумаги российских эмитентов в России.
Плюсы проведения IPO за рубежом
- Наличие крупного инвестиционного капитала, который может «переварить» любое размещение;
- развитость фондового рынка, как следствие-высокая ликвидность российских ценных бумаг;
- широкий круг инвесторов;
- популяризация компании за рубежом;
- возможность снижения стоимости дальнейшего привлечения средств на зарубежном долговом рынке;
- лучшая ликвидность акций компании, которые можно использовать при расчетах, залогах и прочих операциях;
- возможность перевода страновых рисков в международную плоскость.
В 2016 году суммарный объем IPO на мировых площадках упал почти вполовину по сравнению с 2015 годом. Однако в следующем году инвесторы имеют шанс удачно вложиться в акции таких гигантов, как Uber, Airbnb или Snapchat
Для мировых фондовых рынков 2016 год оказался тяжелым — по ним больно ударили замедление мировой экономики, итоги президентских выборов в США и британского референдума о выходе из Евросоюза. Соответственно, упало и число желающих привлечь средства инвесторов компаний. По оценке инвестиционной компании «Фридом Финанс», за последние три квартала совокупный объем первичных публичных размещений (IPO) на мировых биржах сократился на 52% по сравнению с аналогичным периодом 2015 года — до $12 млрд.
В 2017 году глобальный рынок IPO не успеет до конца оправиться после шоков 2016 года, пишет в своем обзоре финансовый аналитик и издатель IPO Playbook Том Таулли, однако инвесторы все же могут рассчитывать на некоторое оживление. По мнению Таулли, важнейшими сделками грядущего года станут публичные размещения технологических стартапов, среди которых будет немало «единорогов», то есть компаний с оценочной капитализацией от $1 млрд. В их число входят интернет-сервис краткосрочной аренды жилья Airbnb, музыкальный потоковый сервис Spotify, социальная сеть Pinterest, разработчик программного обеспечения Palantir Technologies, владелец облачного хранилища Dropbox и социальный сервис для обмена фотографиями Snapchat. Кроме того, в следующем году инвесторы по-прежнему будут ждать размещения IT-компании Uber, создавшей популярное мобильное приложение для вызова такси или частного водителям. После последнего раунда инвестиций оценочная стоимость этого сервиса взлетела до $68,5 млрд, но пока неясно, решится ли Uber предложить свои акции инвесторам на бирже в 2017 году, отмечает Таулли.
Сколько стоят «единороги»
В этом году на американских биржах разместились только 14 высокотехнологичных компаний. Это минимум со времен 2008 года, подчеркивает в своем отчете аналитик инвестиционной компании Zacks Investment Research Света Килла.
И в следующем году они намерены взять своеобразный реванш. По мнению Килла, успех первичного размещения сервиса Snapchat может превзойти все ожидания. По данным Reuters , компания уже подала заявку на проведение IPO и собирается выйти на фондовую биржу в марте. Сейчас Snapchat оценивается в $20-25 млрд, но по итогам IPO оценка может достичь $35-40 млрд. С учетом этого сделка грозит стать крупнейшим IPO в мире со времен размещения акций китайского интернет-гиганта Alibaba в 2014 году. Уверенность инвесторов в светлом будущем Snapchat подкреплена сильными финансовыми показателями компании, отмечается в обзоре Zacks. Если в 2015 году выручка сервиса составила $59 млн, то по итогам этого года она может подскочить до $250-350 млн, а в следующем году достичь $1 млрд.
Еще одним претендентом на статус крупнейшего размещения 2017 года компания Zacks называет оператора сервиса краткосрочной аренды Airbnb. В настоящее время он оценивается в $30 млрд, что делает Airbnb вторым по величине «единорогом» после Uber. Компания последовательно наращивает ежегодную выручку: если в 2013 году она составляла $250 млн, то по итогам 2016 года аналитики Zacks ожидают ее на уровне $900 млн.
Компания Palantir Technologies, разработчик технологических решений в сфере Big Data, основанный в 2014 году создателем PayPal Питером Тилем, тоже стоит на ногах довольно крепко: ее стоимость оценивается в $20 млрд. Инвесторы верят в перспективы Palantir в том числе из-за крупных заказов со стороны госорганов и Вооруженных сил США (с Пентагоном компания в октябре подписала контракт на поставку софта на $200 млн).
Когда пройдут IPO
За исключением Snapchat, пока нет ясности даже с примерными сроками проведения IPO американских «единорогов». Самые ожидаемые — Uber и Airbnb — пройдут в лучшем случае в конце 2017 года, говорит начальник департамента торговых операций ИК «Фридом Финанс» Игорь Клюшнев. «Помимо сложной экономической и политической ситуации, эти компании сталкиваются еще и с трудностями в сфере регулирования. Пока эти вопросы не решены, нет смысла проводить роуд-шоу и запускать торги на бирже, поскольку проблемы с регулятором могут негативно сказаться на цене акций», — пояснил он.
Управляющий партнер трейдинговой компании United Traders Анатолий Радченко, напротив, уверен в размещении акций Airbnb и Uber в следующем году. Также он ожидает IPO компаний Snapсhat, Dropbox и Spotify — вероятность этих событий трейдер оценивает в 90%.
Вероятность проведения новых IPO на Московской бирже в 2017 году близка к нулю из-за текущей экономической конъюнктуры, говорит аналитик УК «Альфа-Капитал» Андрей Шенк. «IPO как в России, так и на Западе происходят по двум причинам. Во-первых, если компания хочет привлечь деньги под инвестиционные проекты. Но в России инвестиции сейчас если и наращивают, то за счет привлечения долгового капитала. Во-вторых, если основной акционер захочет продать долю. Однако тогда выгоднее продать акции крупному инвестору — они на этом могут больше заработать», — пояснил Шенк.
Игорь Клюшнев из ИК «Фридом Финанс», впрочем, верит в вероятность первичного размещения на Мосбирже акций «Детского мира» в 2017 году. По своей оценочной стоимости эта российская компания вполне тянет на «единорога»: ее капитализация может составить $1-1,5 млрд. «Это может быть самое крупное IPO на российском рынке со времен размещения «Ленты». Но это, к сожалению, единственная крупная сделка, которую я вижу в следующем году», — подытоживает финансист.
Генеральный директор УК «Спутник — Управление капиталом» Александр Лосев другого мнения о перспективах размещения на Мосбирже акций «Детского мира». По его словам, в условиях экономического спада инвесторы предпочитают ретейл экономкласса. «Спрос на элементарные продукты питания и товары ежедневного потребления, которые продаются там, не зависит от ситуации с валютами и экономикой, — говорит Лосев. — «Детский мир» — сегмент более высокий, не совсем массовый».
Если российская экономика будет восстанавливаться, это отразится на качестве потребляемых товаров. Соответственно в этом случае интерес инвесторов к «Детскому миру» может вырасти, резюмирует Лосев.
Одним из новшеств в документе является возможность для фондов и управляющих компаний инвестировать пенсионные накопления в акции российских компаний, допущенные к торгам в сегменте РИИ-Прайм «Московской Биржи» . Доля таких инвестиций в портфеле НПФ будет ограничена 5%.
РИИ (рынок инноваций и инвестиций) - биржевая площадка «Московской Биржи для привлечения инвестиций в компании инновационных секторов российской экономики, включая ИТ. Одно из требований к компаниям сегмента РИИ-Прайм - рыночная капитализация компании не менее 6 млрд рублей.
ЦБ разрешил инвестровать средства НПФ в высокотехнологичные компании
Нововведение появилось в рамках курса ЦБ на постепенное сокращение инвестиций в банковский сектор: к 1 января 2019 года максимальная доля таких активов в инвестиционном портфеле НПФ должна уменьшиться с 40 до 30%.
Опрошенные TAdviser эксперты сходятся во мнении, что деньги НПФ могут быть интересны российским ИТ-компаниям, но не все готовы ради привлечения этих инвестиций выходить на биржу.
Председатель совета директоров ГК «АйТи» Тагир Яппаров уверен, что возможность вложения части средств НПФ в акции технологичных компаний может обеспечить приток в секцию РИИ Московской биржи нескольких десятков миллиардов рублей инвестиционных средств, что фактически откроет возможности выхода на IPO для российских ИТ-лидеров.
Он добавил, что именно деньги НПФ сыграли решающую роль в формировании рынков акций ИТ-компаний в таких странах как Германия и Польша. Например, около 10% компаний, чьи акции котируются на Франкфуртской бирже, представляют ИКТ сектор, говорит Тагир Яппаров. На Варшавской бирже существует специальный индекс ИКТ-компаний, который рассчитывается по котировкам 30 крупнейших ИТ-эмитентов Польши.
Председатель правления IBS Сергей Мацоцкий считает, что было бы очень хорошо, если бы новые требования регулятора стимулировали IPO, но пока, шаги довольно маленькие. Было бы очень хорошо, если бы российские инвесторы активно работали на российском фондовом рынке, а не только инвестировали в зарубежные активы или недвижимость в России, отметил он.
Возможность привлекать деньги НПФ будет интересна ИТ-компаниям в том случае, если деньги фондов будут дешевле, чем привлечение в банковском секторе, считает Борис Бобровников , гендиректор «Крок» . Что касается новых требований ЦБ, на данный момент для игроков рынка системной интеграции привлекательность таких мер под большим вопросом - уровень капитализации пока не достиг требуемых регулятором сумм, говорит он.
| Кроме того, среди интеграторов, да и среди всех ИТ-компаний, не так много тех, кто торгуется на бирже. Стоимость подготовки компании и сложность этого процесса заставляет владельцев выбрать – или успешная работа на рынке, или игры в биржу. Почти все пока выбирают текущую работу. И это неудивительно: ИТ-рынок очень быстро меняется, новые технологии появляются постоянно и могут менять структуру рынка, расстановку сил, позиции игроков, поэтому многие владельцы и первые лица не стремятся к публичности, ведь она тормозит принятие решений, - заявил Бобровников TAdviser. |
По мнению гендиректора «Крок», ситуация такова не только в России: гибкость бизнеса несовместима с принятием ключевых решений на ежегодном собрании акционеров, когда надо исхитриться собрать еще и миноритариев. За примерами далеко ходить не надо, говорит Борис Бобровников: в прошлом году Майкл Делл выкупил с рынка все акции компании Dell , чтобы осуществить слияние Dell с ЕМС и вступить в новый раунд борьбы за лидирующие позиции на мировом ИТ-рынке.
| Возможность привлечения сопровождается, прежде всего, требованием вывода ИТ-компании на биржу РФ. Это проект затратный и по времени, и по ресурсам. При этом речь идет не только о единоразовых расходах, но и о постоянных расходах, связанных с поддержанием статуса публичной компании и обеспечением соответствия требованиям биржи, - отмечает гендиректор Abbyy Россия Юрий Корюкин . - Кроме того, не много ИТ-компаний, которые достигнут капитализации 6 млрд руб. |
Корюкин добавил, что возможность привлечь дешевые и длинные деньги НПФ, конечно, интересна, но в этом вопросе не ясны реальная стоимость и сроки финансирования. Помимо этого, следует учитывать, что у ИТ-компаний, с высокой долей вероятности, отсутствует обеспечение под заемные средства, поэтому стандартный формат привлекаемых средств должен быть «на пополнение оборотных средств», а не на проектное финансирование, полагает он.
Елена Волотовская , вице-президент по инвестициям ГК Softline , считает, что возможность привлекать средства НПФ в акционерный капитал будет интересна российским ИТ-компаниям, так как именно такое долгосрочное финансирование позволяет реализовывать масштабные инфраструктурные проекты и разработку ПО. В то же время емкости одного этого рынка и лимитов рисков на российский ИТ-сектор может быть недостаточно для того, чтобы стимулировать IPO.
В сентябре 2016 года председатель совета директоров ГК «АйТи» Тагир Яппаров рассказывал TAdviser, что компания рассчитывает через три года провести IPO на российской бирже. На биржу «АйТи» планирует выводить набор бизнесов, связанных с производством программного обеспечения, услугами тестирования и заказной разработки ПО.
Группа IBS готовится выйти на российскую биржу, рассказал TAdviser в сентябре 2016 года собеседник, знакомый с акционерами группы. По его словам, владельцы уже приняли решение о проведении IPO. В самой IBS подтвердили TAdviser, что IPO на российской бирже является одним из потенциальных сценариев развития компании, но, по словам заместителя гендиректора по стратегии IBS Евгения Пескина , окончательное решение об этом пока не принято.
Компания Luxoft в июне 2013 года провела IPO на фондовой бирже Nasdaq и привлекла $70 млн. за продажу 4,1 млн акций. Стартовая цена акций была $17 за штуку(торговалась в коридоре 16-18$) с оценочной стоимостью компании в $555 млн.
В мае 2011 года «Яндекс» успешно осуществил размещение акций на Nasdaq. Компания повысила ранее объявленную цену акций с $22 до $25 и привлекла $1,3 млрд. Размещение российской компании стало крупнейшим интернет-IPO после Google . «Яндекс» был оценен более чем в $8 млрд, а его основатель Аркадий Волож заработал $101 млн.
В ноябре 2010 года Mail.Ru Group провела размещение глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже. Предподписка на ценные бумаги компании превысила предложение в 20 раз и те были выкуплены по верхней границе заявленного ценового диапазона - по $27,7 за расписку.
В феврале 2007 года было произведено первичное размещение акций «Ситроникса» . Размещение проходило на Лондонской фондовой бирже (GDR), на Фондовой бирже РТС и Московской фондовой бирже (обыкновенные акции). Планировалось разместить до 20 % акций при оценке капитализации примерно от $2,5 млрд до $3 млрд что составило бы $500-550 млн. В ходе IPO было привлечено $356,5 млн. Капитализация компании по итогам IPO составила около $2,3 млрд.
Увеличился на 275 тикеров. Именно столько новых компаний успешно провели процедуру первичного публичного размещения акций (IPO) на указанных торговых площадках. Средняя величина привлеченных средств превысила отметку в 85 миллиардов долларов США.
В последний раз подобного рода инвестиционные настроения имели место в период глобального роста Интернет-компаний в 2000 году. Тогда сумма привлеченных средств составила 97 млрд долларов, а список котируемых акций увеличился на 406 единиц. На фондовых площадках США сегодня размещают свои акции не только новые компании, но и бывалые бренды с большим опытом и историей. Столь сильный интерес к фондовому рынку позволяет инвесторам получать неплохую прибыль. Очевидно, что 2015 год не станет исключением для американского фондового рынка. По моему мнению, одними из наиболее ярких размещений в этом году станут IPO автопроизводителя Ferrari и крупнейшего в мире онлайн-сервиса частного такси Uber.
Реальная оценка стоимости корпорации
Основной задачей IPO является привлечение инвесторского капитала. Любая компания нуждается в дополнительных денежных средствах на ускорение развития или финансирования корпоративного долга. Процедура публичного размещения акций позволяет получить адекватную по текущим рыночным условиям оценку бизнеса компании. После проведения IPO становятся известными данные о капитализации компании, полностью раскрывается структура ее активов. Корпорация с прозрачными активами имеет гораздо большее возможностей для получения банковских кредитов, чем организация без IPO. Кроме того, IPO позволяет компании расширить список кредиторов, в том числе за счет смягчения условий кредитования.
На американских фондовых биржах сегодня действует достаточно жесткий регламент по проведению IPO. Поэтому процедура публичного размещения акций корпораций способствует укреплению их имиджа и делает бренды более узнаваемыми.
График №1 Объем IPO на американских фондовых площадках в 2000-2014 гг:
В течение 2014 года общее количество IPO на биржах NYSE и NASDAQ выросло на 24%. И это при росте объемов размещений на 55.4%! Существенный вклад в увеличение объемов размещений внесло IPO крупнейшей китайской интернет-компании Alibaba Group Holding Ltd. Объем IPO интернет-гиганта составил 21.7 миллиардов долларов США, а общий уровень капитализации компании был оценен в 162 млрд. долларов.
Размещение Alibala Group стало самым масштабным за всю историю существования американских площадок. Огромный объем IPO не стал преградой на пути роста капитализации компании. По результатам первой торговой сессии акции Alibaba Group выросли в цене на 38.1%. Уже к концу года стоимость акций с момента размещения поднялась на 53%.
За период 2008-2013 гг. неудачными для инвесторов можно считать только 3 из 12 крупных публичных размещения. К их числу относятся IPO компаний General Motors, HCA Holdings и Facebook. Общая доходность успешных первичных размещений в течение первого года торгов составляет 24%.
Таблица №1. Крупнейшие IPO в США в 2008-2014 гг:
К числу небольших, но успешных IPO, проведенных за последние 7 лет, можно отнести размещения таких компаний, как Twitter Inc. (рост акций по итогам первого дня торгов составил 72.7%), GoPro Inc. (рост 30.6%), LendingClub Corporation (56.2%) и Virgin America Inc. (19% роста).
Некрупные публичные размещения целесообразно использовать в качестве краткосрочного торгового инструмента со сроком инвестирования не более 4 недель. Почему именно краткосрок? Потому что очень часто после публикации компанией первой своей отчетности о результатах работы, цена акций корректируется и падает ниже уровня первоначального размещения. Вероятность такого развития событий существует даже в случае публикации компанией положительных финансовых отчетов, в частности, когда прибыль компании не соответствует ожиданиям инвесторов.
IPO в 2015 году
Большинство известных брендов уже представлены на фондовых биржах. По этой причине каждое новое публичное размещение привлекает большое внимание со стороны частных инвесторов. Сегодня за наиболее привлекательные размещения готовы бороться не только трейдеры, но и банки-андеррайтеры.
Самым ожидаемым IPO сегодня считается размещение Ferrari. На текущий момент уровень рентабельности компании является чуть ли не самым высоким в отрасли. В ближайшем будущем автопроизводитель планирует увеличить объем выпуска автомобилей на 50% для удовлетворения спроса покупателей в арабском и азиатском регионах.
Еще одним интересным IPO обещает быть размещение компании Uber, разработчика приложения для мобильных платформ по поиску, вызову и оплате частного такси. Сервис работает в США с 2010 года. За 5 лет существования проект получил всемирную известность и сегодня успешно функционирует на просторах 50 стран мира.
Таблица №2. Самые ожидаемые IPO в США в 2015 году:
Базовым преимуществом IPO перед другими способами привлечения инвесторского капитала является возможность получить хорошую прибыль за небольшой период времени. Крупные публичные размещения привлекают внимание огромного количества частных инвесторов, желающих сделать вклад в будущие успехи компании. Столь масштабный ажиотаж на начальном этапе позволяет инвесторам получить доход уже на второй день инвестирования.
В течение последних 6 лет доходность фонда First Trust IPOX-100 уверенно растет и сегодня составляет 275%. Фонд занимается инвестированием в компании, выходящие на IPO. Его результаты превышают показатели доходности таких индексов, как S&P500 и NASDAQ Composite.
Стремительный рост экономики США стимулирует компании проводить публичное размещение акций. Сегодня множество молодых корпораций, работающих в IT-секторе, постепенно наращивают обороты. В скором будущем развитие интернет-сервисов очевидно сохранит статус IPO как одного из наиболее стабильных и быстрых способов наращивания капитала.
